l近期美國貿(mào)易政策密集調(diào)整，但中美兩國市場總體上認(rèn)為這兩個事件結(jié)果在預(yù)期l盡管市場總體上認(rèn)為8月初的美國關(guān)稅調(diào)整與中國關(guān)系不大，我們致了中國對美貿(mào)易條件邊際惡化，美國對轉(zhuǎn)口貿(mào)易的管控力度超我們此前外，考慮到本次美方在中美談判中釋放的信號，我們強(qiáng)調(diào)美國對華政策存在致性的風(fēng)險，對于接下來的中美關(guān)系來說，l我們總結(jié)，本次關(guān)稅調(diào)整對中美貿(mào)易的潛在影響，有3個主關(guān)稅差約為10%，主要來源于2018年美國對華“301調(diào)查”后加征的關(guān)稅。本次行動后，美國對華關(guān)稅稅率約為43%，而美國對全球l（2）轉(zhuǎn)口貿(mào)易的定性和審查力度超預(yù)期：凡被認(rèn)定為“轉(zhuǎn)運(yùn)”貨物，關(guān)稅待遇類似自中國出口的商品；取消針對全球的小額包裹免稅條款，防止海外倉轉(zhuǎn)運(yùn)。此前我們認(rèn)為，轉(zhuǎn)口關(guān)稅稅率可能各國有別，最終東南亞各國的轉(zhuǎn)口貿(mào)易的40%（美越協(xié)議水平）。但本次特朗普直接規(guī)定，若被美國海關(guān)（直接將“轉(zhuǎn)運(yùn)商品”和自中國出口的商品一概而論。對于轉(zhuǎn)口貿(mào)易，余險是美國海關(guān)如何判定是否為轉(zhuǎn)運(yùn)貨物，后續(xù)美國還將與東南l（3）高端制造業(yè)“232條款”關(guān)稅差：歐盟、英國（日本存疑）獲得“232條款”關(guān)稅減免，可能與其他國家拉開關(guān)稅落差。當(dāng)下，存量的“232條款”關(guān)稅覆蓋汽“232”關(guān)稅。2025Q2歐盟、英國、日本等國與美國的談判結(jié)10%，其他“232”覆蓋的行業(yè)若滿足“供應(yīng)鏈安全”等要求，后續(xù)可再免談判。相較而言，美國貿(mào)易代表格里爾在中美斯德哥爾摩會面后表示l最后，我們關(guān)注到本次斯德哥爾摩談判中，美方議程還包括“產(chǎn)能過?！薄⒃唾Q(mào)易和制裁、國內(nèi)政策取向等。這些信號提示了美國對華政策缺少一致caojingnan@orientsec.sunjinxia@orientsec.cwangzhongyao1@執(zhí)業(yè)證書編號：S08605180500戴思崴daisiwei@執(zhí)業(yè)證書編號：S08605250400重拾出海鏈中的出口機(jī)會，中國制造的地位將繼續(xù)攀升以更明確更長遠(yuǎn)政策路徑導(dǎo)向新舊動能轉(zhuǎn)換——政治局會議點評關(guān)稅談判推進(jìn)，為市場注入確定性：——海外札記202507292025-08-032025-08-032025-07-30有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。有關(guān)分析師的申明，見本報告最后部分。其他重要信息披露見分析師申明之后部分，或請與您的投資代表聯(lián)系。并請閱讀本證券研究報告最后一頁的免責(zé)申明。2每位負(fù)責(zé)撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的研究分析師在此作以下聲明：分析師在本報告中對所提及的證券或發(fā)行人發(fā)表的任何建議和觀點均準(zhǔn)確地反映了其個人對該證券或發(fā)行人的看法和判斷；分析師薪酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來，均與其在本報告發(fā)布日后的12個月內(nèi)行業(yè)或公司的漲公司投資評級的量化標(biāo)準(zhǔn)存在潛在的利益沖突情形；亦或是研究報告發(fā)布當(dāng)時該股票的價值和價格分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確投資評級；分析師在上述情況下暫停對該股票給予投資評級等信息，投資者需要注意在此報告發(fā)布之前曾給予該股票的投資評級、盈利行業(yè)投資評級的量化標(biāo)準(zhǔn)：未評級：由于在報告發(fā)出之時該行業(yè)不在本公司研究覆蓋范圍內(nèi)，分析師基于當(dāng)時對該行業(yè)暫停評級：由于研究報告發(fā)布當(dāng)時該行業(yè)的投資價值分析存在重大不確定性，缺乏足夠的研究依據(jù)支持分析師給出明確行業(yè)投資評級；分析師在上述情況下暫停對該行業(yè)給予投資評級信息，投資者需要注意在此報告發(fā)布之前曾給予該本報告僅供本公司的客戶使用。本公司不會因接收人收到本報告而視其為本公司的當(dāng)然客戶。本報告的全體接收人應(yīng)當(dāng)采取必要措施防止本報告被轉(zhuǎn)發(fā)給他本報告是基于本公司認(rèn)為可靠的且目前已公開的信息撰寫，本公司力求但不保證該信息的準(zhǔn)確性和完整性，客戶也不應(yīng)該認(rèn)為該信息是準(zhǔn)確和完整的。同時，本公司不保證文中觀點或陳述不會發(fā)生任何變更，在不同時期，本公司可發(fā)出與本報告所載資料、意見及推測不一致的證券研究報告。本公司會適時更新我們的研究，但可能會因某些規(guī)定而無法做到。除了一些定期出版的證券研究報告之外，絕大多數(shù)證券研究報告是在在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見并不構(gòu)成對任何人的投資建議，也沒有考慮到個別客戶特殊的投資目標(biāo)、財務(wù)狀況或需求?？蛻魬?yīng)考慮本報告中的任何意見或建議是否符合其特定狀況，若有必要應(yīng)尋求專家意見。本報告所載的資料、工具、意見及推測只提供給客戶作參考之用，并非作為或被視為出售或購本報告中提及的投資價格和價值以及這些投資帶來的收入可能會波動。過去的表現(xiàn)并不代表未來的表現(xiàn)，未來的回報也無法保證，投資者可能會損失本金。外匯匯率波動有可能對某些投資的價值或價格或來自這一投資的收入產(chǎn)生不良影響。那些涉及期貨、期權(quán)及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市場風(fēng)險，因此并不在任何情況下，本公司不對任何人因使用本報告中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負(fù)任何責(zé)任，投資者自主作出投資決策并自行承擔(dān)投資風(fēng)險，任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均本報告主要以電子版形式分發(fā)，間或也會輔以印刷品形式分發(fā)，所有報告版權(quán)均歸本公司所有。未經(jīng)本公司事先書面協(xié)議授權(quán)，任何機(jī)構(gòu)或個人不得以任何形式復(fù)制、轉(zhuǎn)發(fā)或公開傳播本報告的全部或部分內(nèi)容。不得將報告內(nèi)容作為訴訟、仲裁、傳媒所引用之證明或依據(jù)，不得用于營利或用于未經(jīng)允許的其它用經(jīng)本公司事先書面協(xié)議授權(quán)刊載或轉(zhuǎn)發(fā)的，被授權(quán)機(jī)構(gòu)承擔(dān)相關(guān)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)責(zé)任。不得對本報告進(jìn)行任何提示客戶及公眾投資者慎重使用未經(jīng)授權(quán)刊載或者轉(zhuǎn)發(fā)的本公司證券研究報告，慎重使用公眾媒體刊載的證東方證券研究所地址：上海市中山南路318號東方國際金融廣場26樓電話真址：東方證券股份有限公司經(jīng)相關(guān)主管機(jī)關(guān)核準(zhǔn)具備