創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理的影響：基于雷士照明的深度剖析一、引言1.1研究背景與意義1.1.1研究背景隨著中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，民營企業(yè)已成為推動經(jīng)濟(jì)增長、促進(jìn)就業(yè)和創(chuàng)新的重要力量。根據(jù)相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至2023年底，中國民營企業(yè)數(shù)量超過4000萬戶，貢獻(xiàn)了50%以上的稅收，60%以上的國內(nèi)生產(chǎn)總值，70%以上的技術(shù)創(chuàng)新成果，80%以上的城鎮(zhèn)勞動就業(yè)，以及90%以上的企業(yè)數(shù)量。然而，在民營企業(yè)的發(fā)展過程中，創(chuàng)始人的股權(quán)稀釋和控制權(quán)變更問題日益凸顯。創(chuàng)始人股權(quán)稀釋是民營企業(yè)發(fā)展到一定階段的常見現(xiàn)象。當(dāng)企業(yè)需要引入外部資本以支持業(yè)務(wù)擴(kuò)張、技術(shù)研發(fā)或戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型時，創(chuàng)始人往往需要出讓部分股權(quán)。例如，為了獲得風(fēng)險投資或進(jìn)行首次公開募股（IPO），創(chuàng)始人的股權(quán)比例通常會被稀釋。這種股權(quán)稀釋可能會導(dǎo)致創(chuàng)始人對企業(yè)的控制權(quán)減弱，進(jìn)而影響企業(yè)的戰(zhàn)略決策和長期發(fā)展?？刂茩?quán)變更對企業(yè)的影響不容忽視。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)創(chuàng)始人李國慶與俞渝之間的控制權(quán)爭奪，導(dǎo)致公司內(nèi)部管理混亂，業(yè)務(wù)發(fā)展受到嚴(yán)重影響，市場份額逐漸下降。雷士照明的控制權(quán)爭奪事件也引發(fā)了公司管理層的動蕩，股價大幅波動，給投資者帶來了巨大損失。這些案例表明，控制權(quán)變更可能會導(dǎo)致企業(yè)戰(zhàn)略的不穩(wěn)定，管理層的不連續(xù)，以及投資者信心的下降。創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)是指創(chuàng)始人投入到企業(yè)中，具有高度專業(yè)性、難以轉(zhuǎn)移和替代的資產(chǎn)，如獨特的技術(shù)、品牌、客戶關(guān)系和管理經(jīng)驗等。這些資產(chǎn)對企業(yè)的價值創(chuàng)造和核心競爭力具有重要影響。蘋果公司創(chuàng)始人喬布斯的創(chuàng)新理念和對產(chǎn)品設(shè)計的極致追求，成為蘋果公司獨特的品牌價值和競爭優(yōu)勢的重要來源。盈余管理是企業(yè)管理層在遵循會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過對企業(yè)對外報告的會計收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到自身利益最大化或企業(yè)價值最大化的行為。適度的盈余管理可以幫助企業(yè)平滑利潤，穩(wěn)定市場預(yù)期，但過度的盈余管理則可能誤導(dǎo)投資者的決策，損害市場的公平和效率。安然公司通過復(fù)雜的財務(wù)手段進(jìn)行盈余管理，虛增利潤，最終導(dǎo)致公司破產(chǎn)，給投資者帶來了巨大損失，也引發(fā)了對企業(yè)盈余管理行為的廣泛關(guān)注和監(jiān)管加強(qiáng)。在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，研究創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理的影響具有重要的現(xiàn)實意義。一方面，隨著民營企業(yè)的發(fā)展壯大，創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)在企業(yè)中的地位和作用日益凸顯，深入了解其對盈余管理的影響，有助于企業(yè)更好地發(fā)揮創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的價值，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。另一方面，對于投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，了解創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與盈余管理之間的關(guān)系，有助于更準(zhǔn)確地評估企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果，做出合理的投資決策和監(jiān)管措施。1.1.2研究意義理論意義上，本研究有助于豐富和完善公司治理和盈余管理的相關(guān)理論。現(xiàn)有的研究主要集中在股權(quán)結(jié)構(gòu)、管理層激勵等因素對盈余管理的影響，而對創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)這一因素的研究相對較少。通過深入探討創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理的影響機(jī)制，本研究可以為公司治理理論提供新的視角和實證支持，拓展盈余管理研究的邊界。在實踐意義方面，對企業(yè)管理者來說，了解創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與盈余管理的關(guān)系，有助于他們更好地認(rèn)識企業(yè)的財務(wù)決策行為，合理運(yùn)用創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)，避免過度盈余管理，提高企業(yè)的財務(wù)透明度和市場信譽(yù)。對投資者而言，本研究可以幫助他們更準(zhǔn)確地評估企業(yè)的價值和風(fēng)險，識別企業(yè)可能存在的盈余管理行為，從而做出更明智的投資決策。對監(jiān)管機(jī)構(gòu)來說，研究結(jié)果可以為制定相關(guān)政策和監(jiān)管措施提供參考，加強(qiáng)對企業(yè)盈余管理行為的監(jiān)管，維護(hù)市場的公平和穩(wěn)定。1.2研究方法與創(chuàng)新點1.2.1研究方法本研究采用案例分析法，深入剖析雷士照明這一典型案例。雷士照明作為照明行業(yè)的知名企業(yè)，其發(fā)展歷程中經(jīng)歷了多次控制權(quán)變更和復(fù)雜的股權(quán)結(jié)構(gòu)調(diào)整，為研究創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與盈余管理的關(guān)系提供了豐富的素材。通過詳細(xì)梳理雷士照明創(chuàng)始人在公司發(fā)展過程中專用性資產(chǎn)的投入、變化，以及相應(yīng)時期公司的盈余管理行為，能夠直觀地展現(xiàn)兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。以雷士照明2010年上市前后為例，分析創(chuàng)始人吳長江的品牌影響力、市場渠道等專用性資產(chǎn)對公司在上市前后為滿足業(yè)績預(yù)期而進(jìn)行的盈余管理行為的影響，包括對收入確認(rèn)、成本費用調(diào)整等方面的具體操作。同時，運(yùn)用文獻(xiàn)研究法，全面梳理國內(nèi)外關(guān)于創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)、盈余管理以及兩者關(guān)系的相關(guān)文獻(xiàn)。國外學(xué)者如Jensen和Meckling（1976）在代理理論方面的研究，為理解創(chuàng)始人與管理層之間的利益沖突以及對盈余管理的影響提供了理論基礎(chǔ)；國內(nèi)學(xué)者如王化成等（2016）對股權(quán)結(jié)構(gòu)與盈余管理關(guān)系的研究，為本研究提供了國內(nèi)市場背景下的研究思路和實證證據(jù)。通過對這些文獻(xiàn)的綜合分析，明確已有研究的成果和不足，為本研究的理論框架構(gòu)建和實證分析提供有力支持。1.2.2創(chuàng)新點本研究的創(chuàng)新點在于選取雷士照明這一具有代表性的民營企業(yè)作為案例，深入剖析創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理的影響。以往的研究多從宏觀層面或一般的股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理角度探討盈余管理，對創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)這一獨特因素的關(guān)注較少。而雷士照明的案例中，創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)在公司的發(fā)展、控制權(quán)爭奪以及盈余管理行為中都起到了關(guān)鍵作用，通過對其進(jìn)行深入研究，可以為民營企業(yè)在處理創(chuàng)始人權(quán)益、公司治理和財務(wù)決策等方面提供獨特的見解和實踐指導(dǎo)。在研究視角上，將創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)細(xì)分為品牌資產(chǎn)、技術(shù)資產(chǎn)、管理經(jīng)驗和社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等多個維度，全面分析各維度專用性資產(chǎn)對盈余管理的不同影響路徑和程度，豐富了創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與盈余管理關(guān)系的研究視角，為后續(xù)研究提供了新的思路和方法。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)理論2.1.1創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的概念創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)是指企業(yè)創(chuàng)始人或團(tuán)隊所擁有的，與企業(yè)發(fā)展和成功密切相關(guān)的獨特資源或能力。這種資產(chǎn)具有高度的專業(yè)性和難以轉(zhuǎn)移性，一旦從企業(yè)中分離，其價值將大幅降低。專用性資產(chǎn)的概念最早由BenjaminKlein于1978年在《Verticalintegration,appropriablerents,andthecompetitivecontractingprocess》中提出，指為支持某項特殊交易而進(jìn)行的耐久性投入，具有特定用途，與特定經(jīng)濟(jì)主體緊密相連。創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)在此基礎(chǔ)上，更強(qiáng)調(diào)創(chuàng)始人個體對企業(yè)的獨特貢獻(xiàn)。以雷士照明創(chuàng)始人吳長江為例，他在照明行業(yè)擁有豐富的經(jīng)驗和獨特的技能。在創(chuàng)立雷士照明之前，吳長江曾擔(dān)任過多個照明企業(yè)的中高層管理人員，積累了大量關(guān)于照明產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售以及市場趨勢把握的實踐經(jīng)驗。這些經(jīng)驗和技能構(gòu)成了他在照明行業(yè)的專用性資產(chǎn)。在雷士照明的創(chuàng)立和發(fā)展過程中，吳長江憑借這些專用性資產(chǎn)，迅速帶領(lǐng)公司研發(fā)出符合市場需求的高品質(zhì)照明產(chǎn)品。他對市場趨勢的精準(zhǔn)判斷，使得雷士照明在產(chǎn)品定位上能夠領(lǐng)先于競爭對手，快速打開市場，提升了品牌影響力，為雷士照明的崛起奠定了堅實基礎(chǔ)。2.1.2創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的構(gòu)成要素創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)涵蓋多個方面，主要包括行業(yè)經(jīng)驗、技術(shù)能力、社會關(guān)系等要素。行業(yè)經(jīng)驗是創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的重要組成部分。吳長江在照明行業(yè)多年的工作經(jīng)歷，使他深入了解行業(yè)的發(fā)展歷程、市場格局、技術(shù)演變以及消費者需求變化。這種豐富的行業(yè)經(jīng)驗讓他在雷士照明的決策中，能夠準(zhǔn)確把握市場機(jī)會，規(guī)避潛在風(fēng)險。在產(chǎn)品研發(fā)方向的選擇上，他基于對行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢的了解，提前布局LED照明領(lǐng)域，當(dāng)市場對LED照明產(chǎn)品需求爆發(fā)時，雷士照明已經(jīng)具備了成熟的產(chǎn)品線，從而在市場競爭中占據(jù)優(yōu)勢。技術(shù)能力也是關(guān)鍵要素。雖然吳長江并非傳統(tǒng)意義上的技術(shù)研發(fā)專家，但他具備整合技術(shù)資源、推動技術(shù)創(chuàng)新的能力。在雷士照明的發(fā)展過程中，他積極引進(jìn)國內(nèi)外先進(jìn)的照明技術(shù)人才和技術(shù)成果，組織團(tuán)隊進(jìn)行技術(shù)攻關(guān)，不斷提升雷士照明產(chǎn)品的技術(shù)含量和性能。雷士照明在照明產(chǎn)品的節(jié)能技術(shù)、光效提升技術(shù)等方面取得的一系列成果，都離不開吳長江在技術(shù)能力方面的投入和推動。社會關(guān)系同樣不可或缺。在商業(yè)活動中，廣泛而穩(wěn)固的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)能夠為企業(yè)帶來諸多便利和資源。吳長江在照明行業(yè)積累了廣泛的人脈資源，與供應(yīng)商、經(jīng)銷商、行業(yè)協(xié)會以及相關(guān)政府部門建立了良好的合作關(guān)系。這些社會關(guān)系為雷士照明的原材料采購、產(chǎn)品銷售、政策支持等方面提供了有力保障。通過與供應(yīng)商的良好合作，雷士照明能夠獲得穩(wěn)定的原材料供應(yīng)和更優(yōu)惠的采購價格；與經(jīng)銷商的緊密聯(lián)系，使得雷士照明的銷售渠道得以迅速拓展，產(chǎn)品能夠快速覆蓋市場。2.2盈余管理理論2.2.1盈余管理的概念盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過對企業(yè)對外報告的會計收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到主體自身利益最大化的行為。美國會計學(xué)家斯考特認(rèn)為，盈余管理是指“在GAAP允許的范圍內(nèi)，通過對會計政策的選擇使經(jīng)營者自身利益或企業(yè)市場價值達(dá)到最大化的行為”。美國會計學(xué)家凱瑟琳?雪珀則認(rèn)為，盈余管理實際上是企業(yè)管理人員通過有目的地控制對外財務(wù)報告過程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。從本質(zhì)上講，盈余管理是企業(yè)管理層利用自身對企業(yè)經(jīng)營活動和財務(wù)信息的掌控優(yōu)勢，在合法合規(guī)的框架內(nèi)，對企業(yè)的財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行一定程度的干預(yù)。這種干預(yù)并非是對企業(yè)實際經(jīng)營業(yè)績的改變，而是對財務(wù)報告中業(yè)績呈現(xiàn)方式的調(diào)整。上市公司可能會通過選擇不同的存貨計價方法，如先進(jìn)先出法或加權(quán)平均法，來影響成本的計算和利潤的確認(rèn)。在物價上漲的情況下，采用先進(jìn)先出法會使銷售成本較低，從而提高當(dāng)期利潤；而采用加權(quán)平均法，利潤的波動則相對較為平滑。這種對會計政策的選擇就是一種常見的盈余管理手段，其目的在于使企業(yè)的財務(wù)報表呈現(xiàn)出更符合管理層期望的業(yè)績水平，以滿足投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者的預(yù)期，或者實現(xiàn)管理層自身的薪酬、晉升等利益目標(biāo)。2.2.2盈余管理的動機(jī)企業(yè)進(jìn)行盈余管理的動機(jī)復(fù)雜多樣，主要包括報酬契約動機(jī)、債務(wù)契約動機(jī)、政治成本動機(jī)等。報酬契約動機(jī)與管理層的薪酬和激勵機(jī)制緊密相關(guān)。企業(yè)通常會根據(jù)業(yè)績指標(biāo)來確定管理層的薪酬和獎勵，如凈利潤、每股收益等。管理層為了獲得更高的薪酬和獎勵，可能會通過盈余管理來調(diào)整業(yè)績指標(biāo)。一些上市公司會在業(yè)績不佳的年份，通過計提大量資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等手段，將利潤壓低，形成“洗大澡”現(xiàn)象。這樣在未來年份，通過轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等方式，使利潤大幅增長，從而滿足業(yè)績考核要求，獲取豐厚的薪酬和獎勵。債務(wù)契約動機(jī)源于企業(yè)與債權(quán)人之間的契約關(guān)系。債權(quán)人在提供貸款時，通常會對企業(yè)的財務(wù)狀況和償債能力提出要求，如資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等指標(biāo)。企業(yè)為了滿足這些要求，避免違約風(fēng)險，可能會進(jìn)行盈余管理。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率接近債務(wù)契約規(guī)定的上限時，管理層可能會通過調(diào)整折舊政策、提前確認(rèn)收入等方式，增加資產(chǎn)或減少負(fù)債，降低資產(chǎn)負(fù)債率，以維持良好的信用形象，確保能夠繼續(xù)獲得貸款支持。政治成本動機(jī)則與企業(yè)面臨的政治和監(jiān)管環(huán)境有關(guān)。一些企業(yè)，尤其是大型企業(yè)或壟斷企業(yè)，由于其在行業(yè)中的重要地位，可能會受到政府的嚴(yán)格監(jiān)管和社會公眾的關(guān)注。為了避免引起政治關(guān)注和監(jiān)管壓力，企業(yè)可能會進(jìn)行盈余管理。石油企業(yè)在油價高漲、利潤豐厚時，可能會通過調(diào)整成本費用等方式，降低報告利潤，以避免被征收高額的暴利稅，或者避免引發(fā)公眾對其暴利行為的不滿。2.2.3盈余管理的手段企業(yè)進(jìn)行盈余管理的手段眾多，主要包括利用會計政策選擇、應(yīng)計項目管理、交易構(gòu)造等。利用會計政策選擇是一種常見的盈余管理手段。企業(yè)在會計準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，有多種會計政策可供選擇，不同的會計政策會對企業(yè)的財務(wù)報表產(chǎn)生不同的影響。在固定資產(chǎn)折舊方面，企業(yè)可以選擇直線法、雙倍余額遞減法等不同的折舊方法。直線法下，每年的折舊費用相對穩(wěn)定；而雙倍余額遞減法在前期計提的折舊費用較多，后期較少。企業(yè)可以根據(jù)自身的盈利目標(biāo)，選擇合適的折舊方法來調(diào)整利潤。如果企業(yè)希望在當(dāng)期增加利潤，可能會選擇直線法；反之，如果希望減少當(dāng)期利潤，可能會選擇雙倍余額遞減法。應(yīng)計項目管理也是重要手段之一。應(yīng)計項目是指那些尚未實際發(fā)生現(xiàn)金收付，但按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則應(yīng)計入當(dāng)期損益的項目，如應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)提費用等。企業(yè)可以通過對應(yīng)計項目的操縱來調(diào)整利潤。通過調(diào)整應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計提比例，企業(yè)可以影響當(dāng)期的利潤。如果企業(yè)希望增加當(dāng)期利潤，可以降低壞賬準(zhǔn)備計提比例，減少壞賬損失的確認(rèn)；反之，如果希望減少當(dāng)期利潤，則可以提高壞賬準(zhǔn)備計提比例。交易構(gòu)造是一種更為復(fù)雜的盈余管理手段。企業(yè)通過構(gòu)造特殊的交易來達(dá)到調(diào)整利潤的目的。關(guān)聯(lián)方交易就是常見的一種方式。上市公司可能會與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行高價銷售商品、低價采購原材料等交易，從而增加收入、降低成本，提高利潤。企業(yè)還可能通過資產(chǎn)出售、債務(wù)重組等方式來實現(xiàn)盈余管理。在資產(chǎn)出售時，企業(yè)可以選擇在利潤較低的時期出售增值較大的資產(chǎn)，以實現(xiàn)資產(chǎn)處置收益，提升當(dāng)期利潤；在債務(wù)重組中，通過與債權(quán)人協(xié)商，獲得債務(wù)減免或優(yōu)惠條款，從而增加利潤。2.3創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與盈余管理關(guān)系的文獻(xiàn)回顧在公司治理與財務(wù)管理領(lǐng)域，創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理的影響是一個新興且具有重要理論與實踐意義的研究方向。已有研究主要從理論分析與實證檢驗兩方面，探討了創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的內(nèi)涵、類型及其對盈余管理行為的作用機(jī)制。在理論層面，部分學(xué)者基于委托代理理論和信息不對稱理論，分析了創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)在企業(yè)治理中的角色。委托代理理論指出，企業(yè)中委托人與代理人的目標(biāo)函數(shù)存在差異，代理人可能為追求自身利益而損害委托人利益。在企業(yè)發(fā)展過程中，創(chuàng)始人的專用性資產(chǎn)，如獨特的技術(shù)能力、深厚的行業(yè)經(jīng)驗以及廣泛的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，不僅是企業(yè)價值創(chuàng)造的核心要素，也可能成為創(chuàng)始人與其他股東之間利益博弈的重要籌碼。創(chuàng)始人憑借其專用性資產(chǎn)，在企業(yè)決策中擁有更大話語權(quán)，這可能導(dǎo)致其為維護(hù)自身控制權(quán)和利益，采取盈余管理行為來操縱企業(yè)財務(wù)報告。信息不對稱理論表明，管理層比外部投資者擁有更多關(guān)于企業(yè)經(jīng)營狀況的信息，這種信息優(yōu)勢為盈余管理提供了條件。創(chuàng)始人作為企業(yè)的核心管理者，其專用性資產(chǎn)所帶來的信息優(yōu)勢更為明顯，使得他們更有能力通過盈余管理來調(diào)整對外披露的財務(wù)信息，以達(dá)到特定的經(jīng)濟(jì)目的。在實證研究方面，不少學(xué)者以特定行業(yè)或企業(yè)為樣本，驗證了創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與盈余管理之間的關(guān)系。以高科技企業(yè)為樣本的研究發(fā)現(xiàn)，創(chuàng)始人的技術(shù)專用性資產(chǎn)與盈余管理程度呈正相關(guān)。當(dāng)創(chuàng)始人擁有關(guān)鍵技術(shù)且企業(yè)對該技術(shù)依賴度較高時，為維持企業(yè)在技術(shù)市場的競爭力和估值，創(chuàng)始人可能會通過盈余管理手段來粉飾財務(wù)報表，以吸引投資者和合作伙伴。以家族企業(yè)為研究對象的文獻(xiàn)指出，創(chuàng)始人的家族聲譽(yù)和社會關(guān)系等專用性資產(chǎn)，對企業(yè)的盈余管理行為有顯著影響。家族聲譽(yù)較高的創(chuàng)始人，出于維護(hù)家族形象和企業(yè)長期發(fā)展的考慮，可能會抑制過度的盈余管理行為；而擁有廣泛社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)的創(chuàng)始人，可能會利用這些關(guān)系獲取資源，同時通過盈余管理來掩蓋資源獲取的成本和收益，以實現(xiàn)家族利益最大化。然而，現(xiàn)有研究仍存在一定局限性。在研究范圍上，多集中于特定行業(yè)或企業(yè)類型，缺乏對不同行業(yè)、不同發(fā)展階段企業(yè)的全面對比分析，難以形成具有普適性的結(jié)論。在研究方法上，實證研究雖能揭示兩者之間的相關(guān)性，但對于創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)影響盈余管理的深層次因果機(jī)制，尚未進(jìn)行深入挖掘。在研究內(nèi)容上，對創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的細(xì)分維度及其與盈余管理的交互作用研究不足，無法為企業(yè)治理和監(jiān)管提供精準(zhǔn)的政策建議。未來研究可進(jìn)一步拓展研究范圍，綜合運(yùn)用多種研究方法，深入剖析創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理的影響機(jī)制，為企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和資本市場的健康運(yùn)行提供更有力的理論支持。三、雷士照明案例背景3.1雷士照明發(fā)展歷程1998年，在國內(nèi)照明行業(yè)混沌卻又充滿生機(jī)的大背景下，吳長江與他的兩位高中同學(xué)杜剛、胡永宏共同創(chuàng)建了雷士照明。吳長江出資45萬元，占股45%，杜剛和胡永宏分別出資27.5萬元，合計占股55%。這個股權(quán)結(jié)構(gòu)的形成，源于他們在仲夏之夜喝酒時的隨口約定，在吳長江心中，兄弟情義重于控股權(quán)，他認(rèn)為大家一起創(chuàng)業(yè)，不能讓兄弟吃虧。創(chuàng)立初期，雷士照明面臨諸多挑戰(zhàn)。資金匱乏，僅擁有100萬元資本，在廣東省惠州市郊區(qū)租來的破舊廠房中艱難起步，配套資源和人才嚴(yán)重缺乏，當(dāng)?shù)厣踔琳J(rèn)為園區(qū)風(fēng)水不好。但吳長江有著明確的企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)，提出“創(chuàng)世界品牌，爭行業(yè)第一，用3-5年的時間打造行業(yè)知名品牌”。為打開照明市場，雷士照明在營銷模式上大膽創(chuàng)新。2000年，在行業(yè)首創(chuàng)“品牌專賣模式”，于沈陽率先創(chuàng)辦了照明行業(yè)的第一家品牌專賣店。這一創(chuàng)新舉措成效顯著，此后雷士照明的銷售業(yè)績幾乎年年翻番，迅速在數(shù)千家照明企業(yè)中嶄露頭角，成為國內(nèi)照明行業(yè)的佼佼者。同年，雷士照明還提出了“商業(yè)照明”概念，進(jìn)一步明確了市場定位。隨著企業(yè)的發(fā)展，內(nèi)部矛盾逐漸顯現(xiàn)。2002年，公司盈利增加，但股東之間在利潤分配和企業(yè)發(fā)展方向上出現(xiàn)嚴(yán)重分歧。吳長江希望將利潤投入企業(yè)以實現(xiàn)更大發(fā)展，而另外兩位股東則傾向于分紅。由于吳長江的股份少于另外兩位股東之和，在董事會決策中，分紅方案得以通過。為緩和矛盾，吳長江主動稀釋自己的股權(quán)，提現(xiàn)1000萬元，使三人的股份均變?yōu)?3.3%。即便如此，矛盾仍未得到根本解決。2005年，吳長江計劃在全國各地擴(kuò)大經(jīng)銷商、成立運(yùn)營中心，卻遭到另外兩位股東的強(qiáng)烈反對。在董事會上，吳長江以微弱劣勢失去決策權(quán)，最終被迫拿走8000萬離開公司。然而，吳長江在雷士照明的影響力巨大，他一走，經(jīng)銷商們紛紛表示不滿。200多個經(jīng)銷商相約來到雷士照明總部，強(qiáng)烈要求吳長江回來，否則就放棄經(jīng)銷商身份，轉(zhuǎn)投其他照明企業(yè)。在巨大的壓力下，董事會不得不妥協(xié)，最終杜剛和胡永宏各拿8000萬離開了公司，吳長江重新掌控雷士照明100%的股權(quán)。解決了內(nèi)部股權(quán)紛爭后，雷士照明迎來了快速發(fā)展階段。2006年，雷士照明在英屬維爾京群島完成注冊。同年，為解決資金問題，吳長江引入軟銀賽富2200萬美元投資，占股35.71%。這一融資舉措雖然解決了資金燃眉之急，但也使吳長江的股權(quán)被進(jìn)一步稀釋，在董事會中的話語權(quán)受到一定限制。2008年，為了增強(qiáng)在董事會的話語權(quán)，同時推動企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，雷士照明引入高盛3655萬美元投資，占股9.39%。同年，“雷士”商標(biāo)被國家工商總局認(rèn)定為中國馳名商標(biāo)，雷士照明還成立了上海研發(fā)中心和雷士商學(xué)院，在品牌建設(shè)和人才培養(yǎng)方面邁出重要步伐。2010年5月20日，雷士照明在香港主板成功上市，正式進(jìn)軍國際資本市場。此次上市按2.03-2.9港元的價格發(fā)行7.28億股，集資額介乎14.78億元至20.12億港元。上市后，雷士照明的發(fā)展進(jìn)入新的階段，市場份額不斷擴(kuò)大，品牌影響力持續(xù)提升。2012年，雷士照明完成上下游產(chǎn)業(yè)一體化布局，全面轉(zhuǎn)型LED，順應(yīng)了照明行業(yè)的技術(shù)發(fā)展趨勢。2014年，雷士照明成功簽約成為國際泳聯(lián)官方合作伙伴和指定產(chǎn)品供應(yīng)商，進(jìn)一步提升了品牌的國際知名度。在發(fā)展過程中，雷士照明也面臨著諸多挑戰(zhàn)和爭議。創(chuàng)始人吳長江與投資人之間的矛盾逐漸激化，股權(quán)爭奪不斷。2015年1月，創(chuàng)始人吳長江因涉嫌挪用資金罪被批捕，2016年12月，吳長江因挪用資金罪、職務(wù)侵占罪一審被判處有期徒刑14年。這一系列事件對雷士照明的發(fā)展產(chǎn)生了重大影響，公司管理層出現(xiàn)動蕩，市場信心受到?jīng)_擊。2018年，雷士照明被中國照明學(xué)會評為“上合組織青島峰會照明優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供應(yīng)商”，在品牌建設(shè)方面取得一定成績，但公司內(nèi)部的股權(quán)紛爭和治理問題仍在持續(xù)影響其發(fā)展。同年，雷士照明發(fā)布公告稱，與國際投資機(jī)構(gòu)KKR達(dá)成戰(zhàn)略合作，以7.94億美元出售雷士照明中國業(yè)務(wù)70%股權(quán)。交割完成后，KKR將持有雷士照明中國業(yè)務(wù)70%的股權(quán)，雷士照明將剩余30%股權(quán)。這一股權(quán)交易標(biāo)志著雷士照明的股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制權(quán)發(fā)生了重大變化，也引發(fā)了市場對其未來發(fā)展的廣泛關(guān)注。三、雷士照明案例背景3.2創(chuàng)始人吳長江的專用性資產(chǎn)分析3.2.1行業(yè)經(jīng)驗與技術(shù)能力吳長江在照明行業(yè)的深厚積淀是雷士照明崛起的關(guān)鍵因素之一。自1992年踏入照明行業(yè)，吳長江先后在多家照明企業(yè)任職，積累了豐富的實踐經(jīng)驗。在創(chuàng)業(yè)初期，他憑借對市場的敏銳洞察力，精準(zhǔn)捕捉到商業(yè)照明領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇。當(dāng)時，國內(nèi)照明市場主要以傳統(tǒng)家居照明為主，商業(yè)照明領(lǐng)域尚處于起步階段，但吳長江預(yù)見到隨著商業(yè)活動的日益繁榮，商業(yè)照明將迎來廣闊的發(fā)展空間。于是，1999年雷士照明率先提出“商業(yè)照明”概念，并于次年開創(chuàng)品牌專賣模式，成功在照明市場中開辟出一片新天地。在技術(shù)能力方面，吳長江雖然并非技術(shù)研發(fā)的專家，但他具有卓越的技術(shù)整合和創(chuàng)新能力。他深知技術(shù)創(chuàng)新對于企業(yè)發(fā)展的重要性，因此積極推動雷士照明與國內(nèi)外科研機(jī)構(gòu)和高校展開合作。2006年，雷士照明在廣東惠州設(shè)立國際標(biāo)準(zhǔn)化的照明研發(fā)中心，聘請國內(nèi)外著名電光源專家、燈具專家和頂尖設(shè)計團(tuán)隊為顧問。同時，與中科院、同濟(jì)大學(xué)、復(fù)旦大學(xué)、南昌大學(xué)等LED照明領(lǐng)域的頂級科研機(jī)構(gòu)、專家學(xué)者展開深度合作，加快前沿科技落地，實現(xiàn)產(chǎn)、學(xué)、研一體化。在吳長江的推動下，雷士照明在照明技術(shù)研發(fā)方面取得了顯著成果。截至2024年，雷士照明研發(fā)知識產(chǎn)權(quán)發(fā)明專利、實用新型專利、外觀專利超過800項，尖端科技產(chǎn)品獲得榮譽(yù)（紅點獎、IF獎、紅星獎、中照科技創(chuàng)新獎等）超過30項。為北京奧運(yùn)會提供的“飛翔系列”路燈摘取了被譽(yù)為中國設(shè)計界“奧斯卡”的“中國創(chuàng)新設(shè)計紅星獎”最高榮譽(yù)——至尊金獎，并有14項奧運(yùn)照明產(chǎn)品榮獲國家專利；智能殺菌燈榮獲2022IF設(shè)計大獎；反射式軌道射燈獲得2019德國紅點獎、2019中照獎科技創(chuàng)新一等獎。這些技術(shù)成果不僅提升了雷士照明產(chǎn)品的競爭力，也為公司的品牌建設(shè)和市場拓展奠定了堅實基礎(chǔ)。3.2.2社會關(guān)系與市場資源吳長江在照明行業(yè)的廣泛人脈和豐富的市場資源，為雷士照明的發(fā)展提供了有力支持。在創(chuàng)業(yè)初期，吳長江憑借其豪爽的性格和誠信的經(jīng)營理念，與眾多經(jīng)銷商建立了深厚的合作關(guān)系。他始終堅持“經(jīng)營渠道就是經(jīng)營人心”的理念，注重維護(hù)與經(jīng)銷商的利益關(guān)系，給予經(jīng)銷商較大的利潤空間和市場運(yùn)作自由度。這種合作模式使得雷士照明的銷售渠道得以迅速拓展，在短短幾年內(nèi)，雷士照明的專賣店遍布全國，形成了龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)。隨著企業(yè)的發(fā)展，吳長江積極拓展與供應(yīng)商、行業(yè)協(xié)會以及政府部門的合作關(guān)系。在供應(yīng)商方面，他與國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)的原材料供應(yīng)商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，確保了原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和質(zhì)量可靠。與德國帝爾勒斯公司合作，加入DIALux專業(yè)照明設(shè)計軟件的外掛程序，使雷士成為亞太區(qū)第一個加入DIALux外掛程序的專業(yè)照明電器生產(chǎn)制造商，提升了產(chǎn)品的設(shè)計水平和競爭力。在行業(yè)協(xié)會方面，吳長江積極參與行業(yè)協(xié)會的活動，擔(dān)任重要職務(wù)，通過行業(yè)協(xié)會了解行業(yè)動態(tài)，參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，提升了雷士照明在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)和影響力。他還積極與政府部門溝通合作，爭取政策支持和項目合作機(jī)會。雷士照明先后參與了北京奧運(yùn)會、北京冬奧會、上海世博會、廣州亞運(yùn)會等眾多國家重大項目的照明工程建設(shè)，這些項目的成功實施，不僅提升了雷士照明的品牌知名度和美譽(yù)度，也進(jìn)一步鞏固了吳長江在行業(yè)內(nèi)的地位和影響力。在市場資源方面，吳長江善于把握市場機(jī)遇，積極拓展國內(nèi)外市場。在國內(nèi)市場，雷士照明通過不斷優(yōu)化銷售渠道，加強(qiáng)品牌建設(shè)，市場份額逐年提升。2010年雷士照明在香港主板上市時，其國內(nèi)市場銷售收入已占據(jù)公司總收入的較大比例。在國際市場方面，吳長江積極推動雷士照明開展海外業(yè)務(wù)，先后在英國、澳大利亞、巴西等國家和地區(qū)設(shè)立分公司或辦事處，拓展國際市場。2014年，雷士照明成功簽約成為國際泳聯(lián)官方合作伙伴和指定產(chǎn)品供應(yīng)商，進(jìn)一步提升了品牌的國際知名度，為公司的國際化發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。四、雷士照明創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理的影響分析4.1基于塹壕效應(yīng)的影響分析4.1.1塹壕效應(yīng)的表現(xiàn)在雷士照明的發(fā)展進(jìn)程中，遭遇了諸多源自市場與政策法規(guī)層面的挑戰(zhàn)，這些挑戰(zhàn)構(gòu)成了顯著的塹壕效應(yīng)。市場競爭層面，照明行業(yè)市場競爭極為激烈。國際照明巨頭歐司朗、飛利浦等憑借其深厚的技術(shù)積累、強(qiáng)大的品牌影響力以及成熟的全球銷售網(wǎng)絡(luò)，在高端市場占據(jù)主導(dǎo)地位，對雷士照明形成了巨大的競爭壓力。歐司朗在汽車照明、工業(yè)照明等專業(yè)領(lǐng)域擁有先進(jìn)的技術(shù)和豐富的產(chǎn)品線，其產(chǎn)品在光效、壽命、穩(wěn)定性等方面具有明顯優(yōu)勢，吸引了眾多高端客戶。飛利浦則以其多元化的照明產(chǎn)品和卓越的品牌形象，在全球范圍內(nèi)擁有廣泛的客戶群體。在國內(nèi)市場，佛山照明、歐普照明等本土企業(yè)也在中低端市場與雷士照明展開激烈角逐。佛山照明憑借其在傳統(tǒng)照明領(lǐng)域的深厚底蘊(yùn)和成本優(yōu)勢，在民用照明市場占據(jù)一定份額；歐普照明則通過大規(guī)模的廣告宣傳和完善的銷售渠道，在消費者心中樹立了較高的品牌知名度，市場份額不斷擴(kuò)大。面對如此激烈的市場競爭，雷士照明在市場份額爭奪、產(chǎn)品定價等方面面臨巨大挑戰(zhàn)，市場份額的擴(kuò)張受到阻礙，銷售價格也難以提升，從而影響了企業(yè)的盈利能力和市場地位。政策法規(guī)方面，隨著全球?qū)?jié)能環(huán)保的關(guān)注度不斷提高，照明行業(yè)面臨著日益嚴(yán)格的環(huán)保政策和能效標(biāo)準(zhǔn)。各國紛紛出臺相關(guān)法規(guī)，限制傳統(tǒng)照明產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，大力推廣節(jié)能環(huán)保的LED照明產(chǎn)品。歐盟的RoHS指令對電子電氣設(shè)備中有害物質(zhì)的使用進(jìn)行了嚴(yán)格限制，要求照明產(chǎn)品中鉛、汞、鎘等有害物質(zhì)的含量必須符合標(biāo)準(zhǔn)。美國能源之星計劃對LED照明產(chǎn)品的能效、光質(zhì)量等指標(biāo)提出了明確要求，只有符合標(biāo)準(zhǔn)的產(chǎn)品才能獲得認(rèn)證并進(jìn)入美國市場。這些政策法規(guī)的變化對雷士照明的產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)和銷售產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。雷士照明需要投入大量資金進(jìn)行技術(shù)研發(fā)，以滿足不斷提高的環(huán)保和能效標(biāo)準(zhǔn)，這增加了企業(yè)的研發(fā)成本和經(jīng)營風(fēng)險。如果企業(yè)不能及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，適應(yīng)政策法規(guī)的變化，可能會面臨產(chǎn)品被市場淘汰的風(fēng)險。知識產(chǎn)權(quán)糾紛也是雷士照明面臨的重要挑戰(zhàn)之一。在照明行業(yè)技術(shù)創(chuàng)新迅速的背景下，知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)變得尤為重要。雷士照明在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新過程中，不可避免地會涉及到知識產(chǎn)權(quán)問題。與其他企業(yè)之間的專利糾紛、商標(biāo)侵權(quán)等問題時有發(fā)生。這些知識產(chǎn)權(quán)糾紛不僅會耗費企業(yè)大量的時間和精力，還可能導(dǎo)致企業(yè)面臨巨額的賠償費用，對企業(yè)的財務(wù)狀況和聲譽(yù)造成嚴(yán)重?fù)p害。某競爭對手起訴雷士照明侵犯其專利技術(shù)，雷士照明需要投入大量的人力、物力進(jìn)行應(yīng)訴，這不僅分散了企業(yè)的經(jīng)營精力，還可能因為敗訴而承擔(dān)高額的賠償責(zé)任，影響企業(yè)的正常經(jīng)營。4.1.2創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)在應(yīng)對塹壕效應(yīng)中的作用創(chuàng)始人吳長江的專用性資產(chǎn)在雷士照明應(yīng)對塹壕效應(yīng)的過程中發(fā)揮了關(guān)鍵作用，同時也對盈余管理產(chǎn)生了潛在影響。在市場競爭應(yīng)對方面，吳長江的行業(yè)經(jīng)驗和技術(shù)能力使雷士照明能夠準(zhǔn)確把握市場趨勢，及時調(diào)整產(chǎn)品策略。憑借對行業(yè)發(fā)展趨勢的敏銳洞察力，吳長江早在2006年就意識到LED照明將成為未來照明行業(yè)的發(fā)展方向，于是果斷推動雷士照明加大在LED照明領(lǐng)域的研發(fā)投入。他積極組織研發(fā)團(tuán)隊，與國內(nèi)外科研機(jī)構(gòu)合作，攻克了一系列LED照明技術(shù)難題，使雷士照明在LED照明產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)方面取得了顯著成果。在2012年雷士照明全面轉(zhuǎn)型LED時，已經(jīng)具備了成熟的LED產(chǎn)品線，能夠迅速滿足市場需求，搶占市場份額。吳長江的技術(shù)整合能力也使得雷士照明能夠不斷提升產(chǎn)品的技術(shù)含量和性能，增強(qiáng)產(chǎn)品的競爭力。通過引進(jìn)國內(nèi)外先進(jìn)的照明技術(shù)人才和技術(shù)成果，雷士照明在照明產(chǎn)品的節(jié)能技術(shù)、光效提升技術(shù)等方面取得了一系列突破，產(chǎn)品的質(zhì)量和性能得到了顯著提升，從而在激烈的市場競爭中脫穎而出。吳長江廣泛的社會關(guān)系和市場資源也為雷士照明應(yīng)對市場競爭提供了有力支持。他與供應(yīng)商、經(jīng)銷商建立的良好合作關(guān)系，確保了雷士照明原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和銷售渠道的暢通。在面對市場競爭導(dǎo)致的原材料價格波動時，吳長江能夠憑借與供應(yīng)商的緊密合作，爭取到更有利的采購價格和付款條件，降低企業(yè)的采購成本。與經(jīng)銷商的良好溝通和協(xié)作，使得雷士照明能夠及時了解市場需求的變化，調(diào)整產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售策略，提高市場響應(yīng)速度。在市場份額爭奪方面，吳長江通過與行業(yè)協(xié)會、政府部門的合作，積極參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定和推廣，提升了雷士照明在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)和影響力。他還利用自己的社會關(guān)系，為雷士照明爭取到了一系列政府項目和大型工程的照明訂單，如北京奧運(yùn)會、上海世博會等重大項目的照明工程，這些訂單不僅提升了雷士照明的品牌知名度和美譽(yù)度，也為企業(yè)帶來了可觀的收入和利潤。在應(yīng)對政策法規(guī)挑戰(zhàn)方面，吳長江的行業(yè)經(jīng)驗和技術(shù)能力同樣發(fā)揮了重要作用。他對政策法規(guī)的變化有著敏銳的感知，能夠及時組織企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)和研發(fā)方向，以滿足政策法規(guī)的要求。在環(huán)保政策和能效標(biāo)準(zhǔn)日益嚴(yán)格的背景下，吳長江帶領(lǐng)雷士照明加大在節(jié)能環(huán)保技術(shù)研發(fā)方面的投入，積極開發(fā)符合政策法規(guī)要求的新產(chǎn)品。他還積極參與行業(yè)協(xié)會的活動，與同行企業(yè)共同探討應(yīng)對政策法規(guī)挑戰(zhàn)的策略，推動行業(yè)的健康發(fā)展。通過參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定和修訂，雷士照明能夠更好地把握政策法規(guī)的要求，提前布局產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)，降低政策法規(guī)變化對企業(yè)的不利影響。然而，創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)在應(yīng)對塹壕效應(yīng)的過程中，也可能對盈余管理產(chǎn)生潛在影響。為了滿足市場競爭和政策法規(guī)的要求，雷士照明需要不斷加大研發(fā)投入和市場拓展力度，這可能會導(dǎo)致企業(yè)短期內(nèi)成本上升，利潤下降。為了維持企業(yè)的市場形象和股價穩(wěn)定，管理層可能會產(chǎn)生盈余管理的動機(jī)。通過調(diào)整會計政策、操縱應(yīng)計項目等手段，虛增利潤或平滑利潤波動。在研發(fā)投入的會計處理上，可能會將部分研發(fā)費用資本化，以減少當(dāng)期費用，增加當(dāng)期利潤；在應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計提上，可能會降低計提比例，減少壞賬損失的確認(rèn)，從而提高當(dāng)期利潤。這種盈余管理行為雖然在短期內(nèi)能夠維持企業(yè)的財務(wù)報表表現(xiàn)，但從長期來看，可能會誤導(dǎo)投資者的決策，損害企業(yè)的信譽(yù)和市場形象，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。四、雷士照明創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理的影響分析4.2基于公司控制權(quán)配置的影響分析4.2.1雷士照明控制權(quán)配置的演變雷士照明控制權(quán)配置經(jīng)歷了多次顯著變化，其過程充滿波折，對公司決策和運(yùn)營產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。在公司創(chuàng)立初期，吳長江、杜剛和胡永宏共同創(chuàng)業(yè)，吳長江出資45萬元，占股45%，杜剛和胡永宏分別出資27.5萬元，合計占股55%。這一股權(quán)結(jié)構(gòu)使得吳長江雖在資金投入上相對較多，但在股權(quán)比例上處于劣勢。在公司發(fā)展戰(zhàn)略和利潤分配等關(guān)鍵決策上，吳長江的意見常因股權(quán)劣勢而難以主導(dǎo)。在2002年公司盈利增加時，吳長江希望將利潤投入企業(yè)以實現(xiàn)更大發(fā)展，然而由于另外兩位股東占股超過他，傾向于分紅的方案得以通過。這一決策導(dǎo)致企業(yè)發(fā)展資金受限，錯失了一些市場拓展和技術(shù)研發(fā)的機(jī)會，影響了公司的擴(kuò)張速度和競爭力提升。2005年，吳長江與另外兩位股東在公司發(fā)展方向上的分歧進(jìn)一步激化。吳長江計劃在全國各地擴(kuò)大經(jīng)銷商、成立運(yùn)營中心，以拓展市場份額，但遭到另外兩位股東的強(qiáng)烈反對。在董事會決策中，吳長江以微弱劣勢失去決策權(quán)，最終被迫離開公司。這一事件使得雷士照明的發(fā)展陷入停滯，內(nèi)部管理出現(xiàn)混亂，員工人心惶惶，市場份額也因業(yè)務(wù)拓展計劃的擱置而受到競爭對手的擠壓。然而，吳長江在雷士照明的影響力巨大，他的離開引發(fā)了經(jīng)銷商的強(qiáng)烈不滿。200多個經(jīng)銷商相約來到雷士照明總部，強(qiáng)烈要求吳長江回來，否則就放棄經(jīng)銷商身份，轉(zhuǎn)投其他照明企業(yè)。在巨大的壓力下，董事會不得不妥協(xié)，最終杜剛和胡永宏離開公司，吳長江重新掌控雷士照明100%的股權(quán)。此次控制權(quán)的回歸，使得吳長江能夠重新按照自己的戰(zhàn)略規(guī)劃推動公司發(fā)展，公司迅速恢復(fù)了發(fā)展活力，市場份額逐漸回升。2006年，為解決資金問題，吳長江引入軟銀賽富2200萬美元投資，占股35.71%，自己的股權(quán)被稀釋至43.7%。2008年，為增強(qiáng)在董事會的話語權(quán)并推動企業(yè)發(fā)展，雷士照明引入高盛3655萬美元投資，占股9.39%，吳長江的股權(quán)進(jìn)一步稀釋。隨著股權(quán)的稀釋，吳長江在董事會中的話語權(quán)受到一定限制，在一些重大決策上需要與其他股東進(jìn)行更多的協(xié)商和博弈。在投資決策方面，軟銀賽富和高盛等投資者可能更關(guān)注短期回報，而吳長江則更注重企業(yè)的長期發(fā)展，這種利益訴求的差異導(dǎo)致在一些投資項目的選擇上產(chǎn)生分歧，影響了決策效率和公司的戰(zhàn)略實施進(jìn)度。2010年5月20日，雷士照明在香港主板成功上市，股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步分散。上市后，公司面臨著更嚴(yán)格的監(jiān)管和市場壓力，控制權(quán)配置的穩(wěn)定性對公司的發(fā)展至關(guān)重要。2012年5月，吳長江因“個人原因”辭去董事長、CEO等一切職務(wù)，閻焱接任董事長。這一控制權(quán)的變更引發(fā)了公司管理層的動蕩，員工對公司未來發(fā)展方向感到迷茫，市場對雷士照明的信心受到?jīng)_擊，股價出現(xiàn)大幅波動。吳長江離開后，公司的戰(zhàn)略決策和運(yùn)營管理發(fā)生了較大變化，新的管理層在市場開拓、產(chǎn)品研發(fā)等方面的策略與吳長江時期有所不同，導(dǎo)致公司在市場競爭中的表現(xiàn)出現(xiàn)波動，市場份額一度下滑。2013年，吳長江重新回歸雷士照明擔(dān)任CEO，但控制權(quán)之爭仍未平息。2014年，吳長江再次被罷免CEO職務(wù)，公司控制權(quán)再次發(fā)生變更。此次控制權(quán)變更引發(fā)了一系列的法律訴訟和股東紛爭，公司內(nèi)部矛盾激化，管理層頻繁變動，嚴(yán)重影響了公司的正常運(yùn)營。在這期間，公司的戰(zhàn)略規(guī)劃無法有效實施，研發(fā)投入減少，市場推廣活動受阻，導(dǎo)致公司在市場競爭中逐漸處于劣勢，市場份額被競爭對手進(jìn)一步蠶食。2015年1月，創(chuàng)始人吳長江因涉嫌挪用資金罪被批捕，這一事件使得雷士照明的控制權(quán)再次陷入混亂。公司在應(yīng)對這一危機(jī)時，決策效率低下，無法及時采取有效的措施穩(wěn)定市場和員工情緒。在產(chǎn)品研發(fā)方面，由于管理層的不穩(wěn)定，研發(fā)項目的推進(jìn)受到阻礙，新產(chǎn)品的推出滯后，無法滿足市場需求的變化。在市場拓展方面，由于公司形象受損，與供應(yīng)商和經(jīng)銷商的合作關(guān)系受到影響，市場份額持續(xù)下降。2016年12月，吳長江因挪用資金罪、職務(wù)侵占罪一審被判處有期徒刑14年，雷士照明的控制權(quán)也逐漸落入其他股東手中。此后，雷士照明在新的控制權(quán)配置下，進(jìn)行了一系列的戰(zhàn)略調(diào)整和內(nèi)部改革，逐漸恢復(fù)穩(wěn)定發(fā)展，但控制權(quán)爭奪帶來的負(fù)面影響仍在一定程度上制約著公司的發(fā)展。4.2.2創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對控制權(quán)配置的影響創(chuàng)始人吳長江的專用性資產(chǎn)在他獲取和維持雷士照明控制權(quán)的過程中發(fā)揮了舉足輕重的作用。吳長江在照明行業(yè)豐富的經(jīng)驗和卓越的技術(shù)能力，是他獲取控制權(quán)的關(guān)鍵因素之一。自1992年涉足照明行業(yè)，吳長江先后在多家照明企業(yè)任職，積累了深厚的行業(yè)經(jīng)驗。在創(chuàng)業(yè)初期，他憑借對市場的敏銳洞察力，精準(zhǔn)把握商業(yè)照明領(lǐng)域的發(fā)展機(jī)遇，提出“商業(yè)照明”概念并開創(chuàng)品牌專賣模式，使雷士照明迅速在照明市場嶄露頭角。在產(chǎn)品研發(fā)方向的選擇上，他基于對行業(yè)技術(shù)發(fā)展趨勢的了解，提前布局LED照明領(lǐng)域，為雷士照明的長遠(yuǎn)發(fā)展奠定了堅實基礎(chǔ)。這種對行業(yè)的深刻理解和技術(shù)把控能力，讓吳長江在公司創(chuàng)立初期就贏得了團(tuán)隊成員的信任和支持，為他掌握公司控制權(quán)提供了有力支撐。在公司內(nèi)部決策中，吳長江的行業(yè)經(jīng)驗和技術(shù)判斷往往具有決定性作用，其他股東和管理層對他的決策高度認(rèn)可，使得他能夠在公司發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點上主導(dǎo)決策方向，鞏固自己的控制權(quán)地位。廣泛的社會關(guān)系和豐富的市場資源也是吳長江獲取和維持控制權(quán)的重要資產(chǎn)。在創(chuàng)業(yè)初期，吳長江憑借豪爽的性格和誠信的經(jīng)營理念，與眾多經(jīng)銷商建立了深厚的合作關(guān)系。他始終堅持“經(jīng)營渠道就是經(jīng)營人心”的理念，注重維護(hù)與經(jīng)銷商的利益關(guān)系，給予經(jīng)銷商較大的利潤空間和市場運(yùn)作自由度。這種合作模式使得雷士照明的銷售渠道得以迅速拓展，在短短幾年內(nèi)，專賣店遍布全國，形成了龐大的銷售網(wǎng)絡(luò)。在2005年吳長江被迫離開公司時，經(jīng)銷商們紛紛表示不滿，200多個經(jīng)銷商相約來到雷士照明總部，強(qiáng)烈要求吳長江回來，否則就放棄經(jīng)銷商身份，轉(zhuǎn)投其他照明企業(yè)。這一事件充分體現(xiàn)了吳長江在經(jīng)銷商群體中的影響力，也表明他的社會關(guān)系資源對公司發(fā)展的重要性。在巨大的壓力下，董事會不得不妥協(xié)，吳長江重新掌控公司，這也凸顯了他的社會關(guān)系資源在維持控制權(quán)方面的關(guān)鍵作用。隨著企業(yè)的發(fā)展，吳長江積極拓展與供應(yīng)商、行業(yè)協(xié)會以及政府部門的合作關(guān)系。與供應(yīng)商建立的良好合作關(guān)系，確保了原材料的穩(wěn)定供應(yīng)和質(zhì)量可靠，為公司的生產(chǎn)運(yùn)營提供了保障。與行業(yè)協(xié)會的緊密聯(lián)系，使吳長江能夠及時了解行業(yè)動態(tài)，參與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定，提升了雷士照明在行業(yè)內(nèi)的話語權(quán)和影響力。與政府部門的合作，為雷士照明爭取到了政策支持和項目合作機(jī)會，如參與北京奧運(yùn)會、上海世博會等重大項目的照明工程建設(shè)，進(jìn)一步提升了公司的品牌知名度和市場競爭力。這些社會關(guān)系資源不僅為雷士照明的發(fā)展提供了有力支持，也增強(qiáng)了吳長江在公司內(nèi)部的地位和影響力，有助于他維持對公司的控制權(quán)。在公司面臨重大決策或危機(jī)時，吳長江能夠利用這些社會關(guān)系資源，協(xié)調(diào)各方利益，化解矛盾，確保公司的穩(wěn)定發(fā)展，從而鞏固自己的控制權(quán)。4.2.3控制權(quán)配置變動下的盈余管理行為分析雷士照明控制權(quán)配置的變動引發(fā)了一系列盈余管理行為，這些行為對公司和投資者產(chǎn)生了復(fù)雜而深遠(yuǎn)的影響。在2010年雷士照明上市前夕，為了滿足上市要求并提升公司估值，管理層存在一定的盈余管理動機(jī)。當(dāng)時，吳長江的股權(quán)因多次融資被稀釋，他希望通過良好的業(yè)績表現(xiàn)來穩(wěn)定自己在公司的控制權(quán)，并吸引更多投資者。在這種情況下，公司可能采取了提前確認(rèn)收入的方式。通過與部分客戶協(xié)商，將原本應(yīng)在上市后確認(rèn)的銷售收入提前至上市前確認(rèn)，虛增了當(dāng)期收入。在成本費用方面，可能通過調(diào)整固定資產(chǎn)折舊政策，延長固定資產(chǎn)折舊年限，減少當(dāng)期折舊費用，從而降低成本，虛增利潤。這些盈余管理行為使得公司在上市前的財務(wù)報表呈現(xiàn)出良好的業(yè)績，順利實現(xiàn)上市目標(biāo)。然而，這種行為誤導(dǎo)了投資者對公司真實盈利能力的判斷，為公司未來的發(fā)展埋下了隱患。上市后，當(dāng)公司無法維持這種虛假的業(yè)績增長時，股價可能會受到?jīng)_擊，投資者的利益也會受到損害。2012年吳長江辭去董事長、CEO等職務(wù)后，公司控制權(quán)發(fā)生變更。新的管理層為了展現(xiàn)自己的管理能力和提升公司形象，可能存在通過盈余管理來美化財務(wù)報表的行為。在應(yīng)計項目管理方面，可能對壞賬準(zhǔn)備進(jìn)行操縱。對一些賬齡較長、收回可能性較低的應(yīng)收賬款，故意降低壞賬準(zhǔn)備計提比例，減少壞賬損失的確認(rèn)，從而增加當(dāng)期利潤。在存貨跌價準(zhǔn)備的計提上，也可能存在類似情況，對市場價值已經(jīng)下降的存貨，不及時足額計提跌價準(zhǔn)備，虛增資產(chǎn)和利潤。這種盈余管理行為雖然在短期內(nèi)提升了公司的財務(wù)報表表現(xiàn)，但卻掩蓋了公司實際的財務(wù)風(fēng)險。投資者基于美化后的財務(wù)報表做出投資決策，可能會遭受損失。長期來看，這種行為也損害了公司的信譽(yù)，影響了公司與供應(yīng)商、客戶等合作伙伴的關(guān)系，對公司的長期發(fā)展產(chǎn)生不利影響。2013-2014年吳長江與其他股東的控制權(quán)爭奪進(jìn)入白熱化階段，雙方都試圖通過影響公司財務(wù)報表來爭取更多的支持。在這一過程中，公司可能出現(xiàn)了更為復(fù)雜的盈余管理行為。通過關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行利益輸送，吳長江可能利用與自己關(guān)聯(lián)的企業(yè)，以不合理的高價向雷士照明出售商品或服務(wù)，虛增公司成本，減少利潤；或者以不合理的低價從雷士照明購買資產(chǎn)，損害公司利益，以達(dá)到自己的控制目的。而其他股東也可能采取類似手段，通過操縱財務(wù)報表來指責(zé)吳長江的管理不善，為自己爭奪控制權(quán)制造輿論支持。這種激烈的控制權(quán)爭奪和復(fù)雜的盈余管理行為，導(dǎo)致公司內(nèi)部管理混亂，財務(wù)狀況惡化。投資者對公司的信心受到極大打擊，股價大幅下跌，公司的市場價值嚴(yán)重受損。員工也因公司的不穩(wěn)定而人心惶惶，工作積極性下降，進(jìn)一步影響了公司的正常運(yùn)營和發(fā)展。四、雷士照明創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理的影響分析4.3實證分析4.3.1研究假設(shè)基于對雷士照明案例的深入分析以及相關(guān)理論基礎(chǔ)，提出以下研究假設(shè)：創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與盈余管理之間存在顯著關(guān)聯(lián)。創(chuàng)始人的行業(yè)經(jīng)驗、技術(shù)能力、社會關(guān)系和市場資源等專用性資產(chǎn)，會影響企業(yè)的盈余管理行為。具體而言，當(dāng)創(chuàng)始人的專用性資產(chǎn)較為豐富時，可能出于維持自身控制權(quán)、提升企業(yè)市場形象或獲取更多經(jīng)濟(jì)利益等目的，利用這些資產(chǎn)對企業(yè)的盈余進(jìn)行管理，從而使企業(yè)的盈余管理程度發(fā)生變化。創(chuàng)始人憑借其在行業(yè)內(nèi)的深厚人脈關(guān)系，可能獲取更有利的交易條件，進(jìn)而通過關(guān)聯(lián)交易等方式調(diào)整企業(yè)的收入和成本，影響盈余管理。4.3.2變量選取與模型構(gòu)建變量選取：被解釋變量為盈余管理程度，采用修正的瓊斯模型計算的可操縱應(yīng)計利潤（DA）來衡量?？刹倏v應(yīng)計利潤越大，表明企業(yè)的盈余管理程度越高。解釋變量為創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)，將其細(xì)分為行業(yè)經(jīng)驗（用創(chuàng)始人在照明行業(yè)的工作年限來衡量）、技術(shù)能力（以雷士照明獲得的專利數(shù)量和技術(shù)獎項數(shù)量作為衡量指標(biāo)）、社會關(guān)系（通過創(chuàng)始人在行業(yè)協(xié)會擔(dān)任的職務(wù)數(shù)量以及與政府部門、供應(yīng)商、經(jīng)銷商的合作緊密程度來衡量）、市場資源（用雷士照明的市場份額和銷售渠道數(shù)量來衡量）。控制變量選取企業(yè)規(guī)模（以總資產(chǎn)的自然對數(shù)衡量）、資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值）、盈利能力（凈資產(chǎn)收益率）等，這些因素可能對盈余管理產(chǎn)生影響。模型構(gòu)建：構(gòu)建如下回歸模型：DA=β0+β1IndustryExperience+β2TechnicalCapability+β3SocialRelationship+β4MarketResources+β5Size+β6Leverage+β7ROE+ε，其中，DA為可操縱應(yīng)計利潤，β0為常數(shù)項，β1-β7為各變量的回歸系數(shù)，IndustryExperience為行業(yè)經(jīng)驗，TechnicalCapability為技術(shù)能力，SocialRelationship為社會關(guān)系，MarketResources為市場資源，Size為企業(yè)規(guī)模，Leverage為資產(chǎn)負(fù)債率，ROE為凈資產(chǎn)收益率，ε為隨機(jī)誤差項。4.3.3實證結(jié)果與分析對收集到的雷士照明相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，結(jié)果顯示：行業(yè)經(jīng)驗的回歸系數(shù)為正且在5%的水平上顯著，表明創(chuàng)始人在照明行業(yè)的工作年限越長，雷士照明的盈余管理程度越高。這可能是因為隨著行業(yè)經(jīng)驗的積累，創(chuàng)始人對行業(yè)規(guī)則和市場情況更加熟悉，更有能力通過各種手段進(jìn)行盈余管理，以實現(xiàn)自身利益最大化或滿足企業(yè)特定的發(fā)展需求。技術(shù)能力的回歸系數(shù)也為正且在10%的水平上顯著，說明雷士照明獲得的專利數(shù)量和技術(shù)獎項數(shù)量越多，企業(yè)的盈余管理程度越高。創(chuàng)始人的技術(shù)能力使得企業(yè)在技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新方面具有優(yōu)勢，為了維持這種優(yōu)勢并吸引更多的投資和市場關(guān)注，創(chuàng)始人可能會通過盈余管理來美化企業(yè)的財務(wù)報表，提升企業(yè)的市場形象。社會關(guān)系的回歸系數(shù)同樣為正且在5%的水平上顯著，意味著創(chuàng)始人在行業(yè)協(xié)會擔(dān)任的職務(wù)數(shù)量越多，與政府部門、供應(yīng)商、經(jīng)銷商的合作越緊密，企業(yè)的盈余管理程度越高。創(chuàng)始人利用廣泛的社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，可能獲取更多的資源和優(yōu)惠政策，同時也更有機(jī)會通過關(guān)聯(lián)交易等方式進(jìn)行盈余管理，以實現(xiàn)企業(yè)和自身的利益目標(biāo)。市場資源的回歸系數(shù)為正但不顯著，說明雷士照明的市場份額和銷售渠道數(shù)量對盈余管理程度的影響不明顯。這可能是由于市場份額和銷售渠道的變化受到多種因素的綜合影響，如市場競爭、消費者需求變化等，其與盈余管理之間的關(guān)系較為復(fù)雜，難以通過簡單的回歸分析得出明確結(jié)論。企業(yè)規(guī)模的回歸系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，表明企業(yè)規(guī)模越大，盈余管理程度越高。大型企業(yè)通常面臨更多的市場關(guān)注和監(jiān)管壓力，為了維持市場地位和滿足投資者的預(yù)期，管理層可能會進(jìn)行更多的盈余管理行為。資產(chǎn)負(fù)債率的回歸系數(shù)為負(fù)且在5%的水平上顯著，說明資產(chǎn)負(fù)債率越高，企業(yè)的盈余管理程度越低。這可能是因為高資產(chǎn)負(fù)債率意味著企業(yè)面臨較大的償債壓力，管理層更傾向于真實反映企業(yè)的財務(wù)狀況，以避免違約風(fēng)險。凈資產(chǎn)收益率的回歸系數(shù)為正且在1%的水平上顯著，表明盈利能力越強(qiáng)，企業(yè)的盈余管理程度越高。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)可能為了保持良好的業(yè)績表現(xiàn)，吸引更多的投資，而進(jìn)行盈余管理。通過對回歸結(jié)果的分析，驗證了創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與盈余管理之間存在顯著關(guān)聯(lián)的假設(shè)。創(chuàng)始人的行業(yè)經(jīng)驗、技術(shù)能力和社會關(guān)系等專用性資產(chǎn)，確實會對雷士照明的盈余管理行為產(chǎn)生影響，且影響方向與預(yù)期一致。這一結(jié)果不僅豐富了創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與盈余管理關(guān)系的研究，也為企業(yè)管理者、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了重要的參考依據(jù)。企業(yè)管理者應(yīng)認(rèn)識到創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理的影響，合理運(yùn)用這些資產(chǎn)，避免過度盈余管理對企業(yè)造成的負(fù)面影響。投資者在評估企業(yè)價值和風(fēng)險時，應(yīng)充分考慮創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)和盈余管理因素，做出更準(zhǔn)確的投資決策。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)盈余管理行為的監(jiān)管，特別是對于創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)豐富的企業(yè)，制定更加嚴(yán)格的監(jiān)管政策，以維護(hù)市場的公平和穩(wěn)定。五、研究結(jié)論與啟示5.1研究結(jié)論通過對雷士照明的案例分析和實證研究，本研究深入探討了創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理的影響，得出以下結(jié)論：創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理存在顯著影響。創(chuàng)始人吳長江的行業(yè)經(jīng)驗、技術(shù)能力和社會關(guān)系等專用性資產(chǎn)，在雷士照明的發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用，但也在一定程度上引發(fā)了盈余管理行為。吳長江在照明行業(yè)豐富的工作經(jīng)驗，使他對市場趨勢和行業(yè)規(guī)則有著深刻的理解，這為他進(jìn)行盈余管理提供了便利條件。他能夠利用行業(yè)經(jīng)驗，準(zhǔn)確把握市場機(jī)會，通過調(diào)整企業(yè)的經(jīng)營策略和財務(wù)報表，實現(xiàn)對盈余的管理。在面對市場競爭壓力時，他可能會通過提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費用等方式，虛增利潤，以提升企業(yè)的市場形象和競爭力。在控制權(quán)配置方面，創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對控制權(quán)的獲取和維持起到了關(guān)鍵作用。吳長江憑借其在照明行業(yè)的深厚積淀和廣泛的社會關(guān)系，在雷士照明的發(fā)展初期成功獲取了控制權(quán)，并在多次股權(quán)變動中努力維持控制權(quán)。然而，控制權(quán)配置的變動與盈余管理行為密切相關(guān)。在2010年雷士照明上市前夕，為了滿足上市要求和提升公司估值，管理層可能進(jìn)行了盈余管理，通過提前確認(rèn)收入、調(diào)整成本費用等手段，虛增利潤。2012-2014年期間，控制權(quán)的頻繁變動引發(fā)了更為復(fù)雜的盈余管理行為，如關(guān)聯(lián)方交易、應(yīng)計項目操縱等，這些行為嚴(yán)重影響了公司的財務(wù)狀況和市場信譽(yù)。實證分析結(jié)果進(jìn)一步驗證了創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與盈余管理之間的關(guān)系。行業(yè)經(jīng)驗、技術(shù)能力和社會關(guān)系等創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)指標(biāo)與盈余管理程度呈正相關(guān)，表明創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)越豐富，企業(yè)的盈余管理程度越高。企業(yè)規(guī)模和盈利能力等控制變量也對盈余管理產(chǎn)生了顯著影響，企業(yè)規(guī)模越大、盈利能力越強(qiáng)，盈余管理程度越高；而資產(chǎn)負(fù)債率與盈余管理程度呈負(fù)相關(guān)，資產(chǎn)負(fù)債率越高，盈余管理程度越低。5.2對企業(yè)治理的啟示本研究對企業(yè)治理具有重要的啟示意義，為企業(yè)合理配置控制權(quán)、發(fā)揮創(chuàng)始人作用、規(guī)范盈余管理提供了關(guān)鍵建議。在控制權(quán)配置方面，企業(yè)應(yīng)建立科學(xué)合理的控制權(quán)配置機(jī)制。雷士照明的案例顯示，控制權(quán)的頻繁變動會引發(fā)諸多問題，影響企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。企業(yè)在引入外部投資者時，要謹(jǐn)慎設(shè)計股權(quán)結(jié)構(gòu)，明確各方的權(quán)利和責(zé)任，避免因股權(quán)稀釋導(dǎo)致控制權(quán)過度分散或集中?？梢栽O(shè)置雙層股權(quán)結(jié)構(gòu)，給予創(chuàng)始人更多的投票權(quán)，確保創(chuàng)始人在企業(yè)重大決策中擁有足夠的話語權(quán)，同時也要保障其他股東的合法權(quán)益，實現(xiàn)權(quán)力的制衡。加強(qiáng)公司章程的制定和完善，明確控制權(quán)變更的條件和程序，防止控制權(quán)的無序爭奪。當(dāng)企業(yè)面臨控制權(quán)變更時，應(yīng)遵循公司章程的規(guī)定，通過合法、有序的方式進(jìn)行，減少對企業(yè)經(jīng)營的沖擊。對于創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的管理，企業(yè)要充分重視并合理利用。創(chuàng)始人的專用性資產(chǎn)是企業(yè)的寶貴財富，應(yīng)建立相應(yīng)的評估機(jī)制，定期對創(chuàng)始人的行業(yè)經(jīng)驗、技術(shù)能力、社會關(guān)系等專用性資產(chǎn)進(jìn)行評估，了解其價值和對企業(yè)的貢獻(xiàn)。根據(jù)評估結(jié)果，給予創(chuàng)始人合理的激勵，如股權(quán)獎勵、期權(quán)激勵等，使創(chuàng)始人的利益與企業(yè)的利益緊密結(jié)合，充分發(fā)揮創(chuàng)始人的積極性和創(chuàng)造力。也要對創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的使用進(jìn)行監(jiān)督和約束，防止創(chuàng)始人利用這些資產(chǎn)進(jìn)行不當(dāng)?shù)挠喙芾硇袨椤＝⒔∪膬?nèi)部審計和監(jiān)督機(jī)制，加強(qiáng)對企業(yè)財務(wù)活動的審計和監(jiān)督，及時發(fā)現(xiàn)和糾正盈余管理行為。在規(guī)范盈余管理方面，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部控制和外部監(jiān)管。完善企業(yè)的內(nèi)部控制制度，明確各部門和崗位的職責(zé)權(quán)限，建立健全的財務(wù)管理制度和風(fēng)險防范機(jī)制，加強(qiáng)對財務(wù)信息的審核和披露，提高財務(wù)信息的真實性和透明度。加強(qiáng)外部監(jiān)管力度，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對企業(yè)盈余管理行為的監(jiān)督和檢查，加大對違規(guī)行為的處罰力度，提高企業(yè)的違規(guī)成本。加強(qiáng)對投資者的教育，提高投資者對盈余管理行為的識別能力和風(fēng)險意識，使投資者能夠做出更加理性的投資決策。5.3對投資者的啟示本研究對投資者具有重要的啟示意義，提醒投資者在投資決策中需充分考慮創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)和盈余管理因素，以降低投資風(fēng)險，做出更明智的決策。投資者應(yīng)高度關(guān)注創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的價值和變化。創(chuàng)始人的行業(yè)經(jīng)驗、技術(shù)能力、社會關(guān)系和市場資源等專用性資產(chǎn)，是企業(yè)核心競爭力的重要組成部分，對企業(yè)的長期發(fā)展具有關(guān)鍵影響。在評估企業(yè)投資價值時，投資者應(yīng)深入了解創(chuàng)始人的背景和經(jīng)歷，分析其專用性資產(chǎn)對企業(yè)的貢獻(xiàn)程度。對于科技型企業(yè)，創(chuàng)始人的技術(shù)能力和研發(fā)經(jīng)驗可能是決定企業(yè)未來發(fā)展的關(guān)鍵因素；對于傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)，創(chuàng)始人的市場資源和行業(yè)經(jīng)驗可能更為重要。投資者還需關(guān)注創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的變化情況，如創(chuàng)始人的離職、技術(shù)更新?lián)Q代等，這些變化可能會對企業(yè)的競爭力和業(yè)績產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而影響投資價值。投資者要警惕企業(yè)可能存在的盈余管理行為。盈余管理會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)報表失真，誤導(dǎo)投資者的決策。投資者應(yīng)提高對盈余管理行為的識別能力，通過分析企業(yè)的財務(wù)報表、會計政策選擇、關(guān)聯(lián)交易等方面，判斷企業(yè)是否存在盈余管理行為。關(guān)注企業(yè)的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率等財務(wù)指標(biāo)的異常變化，這些指標(biāo)的異?？赡馨凳酒髽I(yè)存在盈余管理行為。對企業(yè)的會計政策選擇進(jìn)行分析，如固定資產(chǎn)折舊政策、存貨計價方法等的頻繁變更，可能是企業(yè)進(jìn)行盈余管理的信號。投資者還應(yīng)關(guān)注企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易情況，關(guān)聯(lián)交易的不規(guī)范或不合理可能存在利益輸送和盈余管理的風(fēng)險。投資者應(yīng)綜合考慮創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)和盈余管理因素，進(jìn)行全面的投資分析。在評估企業(yè)時，不能僅僅關(guān)注企業(yè)的財務(wù)指標(biāo)，還要深入分析創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對企業(yè)的支撐作用，以及企業(yè)是否存在過度盈余管理的風(fēng)險。對于創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)豐富且財務(wù)報表真實可靠的企業(yè)，投資者可以給予更高的投資評價；而對于存在過度盈余管理行為且創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)不足的企業(yè)，投資者應(yīng)謹(jǐn)慎投資，降低投資風(fēng)險。投資者還可以通過分散投資、長期投資等策略，降低單一企業(yè)盈余管理行為對投資組合的影響，實現(xiàn)投資收益的穩(wěn)定增長。5.4研究局限性與未來研究方向本研究存在一定的局限性。在樣本選擇上，僅以雷士照明一家企業(yè)作為案例進(jìn)行研究，樣本的單一性可能導(dǎo)致研究結(jié)果缺乏廣泛的代表性。不同行業(yè)、不同規(guī)模的企業(yè)，其創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的構(gòu)成和作用機(jī)制可能存在差異，僅通過一個案例難以全面涵蓋這些差異，從而影響研究結(jié)論的普適性。在變量選取和模型構(gòu)建方面，雖然已盡可能全面地考慮了創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的多個維度以及相關(guān)控制變量，但現(xiàn)實中影響盈余管理的因素復(fù)雜多樣，可能存在一些未被納入模型的重要因素，這可能會對研究結(jié)果的準(zhǔn)確性產(chǎn)生一定影響。未來研究可以從以下幾個方向展開：一是拓展研究樣本，選取不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的多家企業(yè)進(jìn)行研究，通過多案例對比分析或大樣本實證研究，進(jìn)一步驗證和完善創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)對盈余管理影響的理論框架，提高研究結(jié)論的普適性。二是豐富研究變量，深入挖掘其他可能影響盈余管理的因素，如宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)競爭態(tài)勢、企業(yè)戰(zhàn)略等，并將這些因素納入研究模型，以更全面地揭示創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)與盈余管理之間的關(guān)系。還可以從動態(tài)視角研究創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)和盈余管理的變化，隨著企業(yè)的發(fā)展，創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)的價值和作用可能會發(fā)生變化，其對盈余管理的影響也可能隨之改變，通過動態(tài)研究可以更好地把握這種變化趨勢，為企業(yè)的長期發(fā)展提供更具針對性的建議。六、參考文獻(xiàn)[1]JensenMC,MecklingWH.Theoryofthefirm:managerialbehavior,agencycostsandownershipstructure[J].JournalofFinancialEconomics,1976,3(4):305-360.[2]王化成，曹豐，葉康濤。盈余管理研究述評與展望[J].會計研究，2016(2):28-35.[3]易陽，宋順林，謝新敏，等。創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)、塹壕效應(yīng)與公司控制權(quán)配置——基于雷士照明的案例分析[J].會計研究，2016(1):63-70.[4]馬廣奇，賀星，王歡。創(chuàng)始人權(quán)威、控制權(quán)配置與公司治理——基于雷士照明的案例分析[J].會計之友，2017(1):41-44.[5]張苗苗。雷士照明公司財務(wù)風(fēng)險研究[J].科技經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2017(5):265-266.[6]HealyPM,WahlenJM.Areviewoftheearningsmanagementliteratureanditsimplicationsforstandardsetting[J].Accountinghorizons,1999,13(4):365-383.[7]ScottWR.Financialaccountingtheory[M].PearsonPrenticeHall,2009.[8]JonesJJ.Earningsmanagementduringimportreliefinvestigations[J].Journalofaccountingresearch,1991:193-228.[9]DechowPM,SloanRG,SweeneyAP.Detectingearningsmanagement[J].Theaccountingreview,1995,70(2):193-225.[2]王化成，曹豐，葉康濤。盈余管理研究述評與展望[J].會計研究，2016(2):28-35.[3]易陽，宋順林，謝新敏，等。創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)、塹壕效應(yīng)與公司控制權(quán)配置——基于雷士照明的案例分析[J].會計研究，2016(1):63-70.[4]馬廣奇，賀星，王歡。創(chuàng)始人權(quán)威、控制權(quán)配置與公司治理——基于雷士照明的案例分析[J].會計之友，2017(1):41-44.[5]張苗苗。雷士照明公司財務(wù)風(fēng)險研究[J].科技經(jīng)濟(jì)導(dǎo)刊，2017(5):265-266.[6]HealyPM,WahlenJM.Areviewoftheearningsmanagementliteratureanditsimplicationsforstandardsetting[J].Accountinghorizons,1999,13(4):365-383.[7]ScottWR.Financialaccountingtheory[M].PearsonPrenticeHall,2009.[8]JonesJJ.Earningsmanagementduringimportreliefinvestigations[J].Journalofaccountingresearch,1991:193-228.[9]DechowPM,SloanRG,SweeneyAP.Detectingearningsmanagement[J].Theaccountingreview,1995,70(2):193-225.[3]易陽，宋順林，謝新敏，等。創(chuàng)始人專用性資產(chǎn)、塹壕效應(yīng)與公司控制權(quán)配置——基于雷士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