公司金融必考知識點(diǎn)

以下是公司金融中的一些必考知識點(diǎn)：一、基礎(chǔ)概念1.公司金融目標(biāo)-利潤最大化-傳統(tǒng)觀點(diǎn)認(rèn)為企業(yè)的目標(biāo)是追求利潤最大化。然而，這一目標(biāo)沒有考慮利潤取得的時(shí)間、所獲利潤和投入資本額的關(guān)系以及獲取利潤所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)大小等問題。例如，一個(gè)項(xiàng)目可能短期內(nèi)利潤很高，但長期來看會損害企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力。-股東財(cái)富最大化-現(xiàn)代公司金融理論通常將股東財(cái)富最大化作為公司的目標(biāo)。對于上市公司而言，股東財(cái)富由其所擁有的股票數(shù)量和股票市場價(jià)格兩方面決定，在股票數(shù)量一定時(shí)，股票價(jià)格達(dá)到最高，股東財(cái)富也就達(dá)到最大。這一目標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值、風(fēng)險(xiǎn)因素，并且在一定程度上能協(xié)調(diào)股東與其他利益相關(guān)者（如債權(quán)人、員工、管理層等）的關(guān)系。-企業(yè)價(jià)值最大化-企業(yè)價(jià)值是企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流量按照加權(quán)平均資本成本進(jìn)行折現(xiàn)的現(xiàn)值。它包含了股權(quán)價(jià)值和債務(wù)價(jià)值。這一目標(biāo)更全面地考慮了企業(yè)整體的價(jià)值創(chuàng)造，包括對債權(quán)人利益的保障等多種因素。2.代理問題-股東與管理層之間的代理問題-所有權(quán)與控制權(quán)分離是現(xiàn)代公司的一個(gè)重要特征。股東是公司的所有者，管理層負(fù)責(zé)公司的日常經(jīng)營管理。由于兩者的利益訴求不完全一致，就會產(chǎn)生代理問題。例如，管理層可能為了自身的利益（如追求在職消費(fèi)、擴(kuò)大公司規(guī)模以提高自己的權(quán)力和威望等）而做出損害股東利益的決策，如過度投資于一些凈現(xiàn)值為負(fù)的項(xiàng)目。-股東與債權(quán)人之間的代理問題-股東和債權(quán)人的利益也存在沖突。債權(quán)人希望企業(yè)保持較低的風(fēng)險(xiǎn)水平以確保債務(wù)的按時(shí)償還，而股東可能更傾向于高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的投資項(xiàng)目。因?yàn)槿绻?xiàng)目成功，股東將獲得大部分收益；如果項(xiàng)目失敗，債權(quán)人可能承擔(dān)部分損失（例如企業(yè)破產(chǎn)時(shí)，股東只承擔(dān)有限責(zé)任，而債權(quán)人可能無法全額收回債權(quán)）。二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析1.三大財(cái)務(wù)報(bào)表-資產(chǎn)負(fù)債表-反映企業(yè)在某一特定日期（通常為會計(jì)期末）的財(cái)務(wù)狀況，包括企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債和股東權(quán)益。資產(chǎn)按照流動性可分為流動資產(chǎn)（如現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等）和非流動資產(chǎn)（如固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等）；負(fù)債也分為流動負(fù)債（如短期借款、應(yīng)付賬款等）和非流動負(fù)債（如長期借款、應(yīng)付債券等）。通過分析資產(chǎn)負(fù)債表，可以計(jì)算各種比率，如資產(chǎn)負(fù)債率（負(fù)債總額/資產(chǎn)總額），以評估企業(yè)的償債能力等。-利潤表-展示企業(yè)在一定會計(jì)期間（如月度、季度、年度）的經(jīng)營成果。它包括營業(yè)收入、營業(yè)成本、營業(yè)利潤、利潤總額和凈利潤等項(xiàng)目。可以通過計(jì)算毛利率（（營業(yè)收入-營業(yè)成本）/營業(yè)收入）等指標(biāo)來分析企業(yè)的盈利能力。-現(xiàn)金流量表-反映企業(yè)在一定會計(jì)期間內(nèi)現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出情況。分為經(jīng)營活動現(xiàn)金流量（如銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金等）、投資活動現(xiàn)金流量（如購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金等）和籌資活動現(xiàn)金流量（如吸收投資收到的現(xiàn)金、償還債務(wù)支付的現(xiàn)金等）。通過分析現(xiàn)金流量表，可以了解企業(yè)的現(xiàn)金創(chuàng)造能力，如經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是否充足，企業(yè)是否依賴籌資活動來維持運(yùn)營等。2.財(cái)務(wù)比率分析-償債能力比率-流動比率：流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債，它衡量企業(yè)用流動資產(chǎn)償還流動負(fù)債的能力。一般認(rèn)為，流動比率為2左右較為合理，但不同行業(yè)可能有所差異。-速動比率：速動比率=(流動資產(chǎn)-存貨)/流動負(fù)債，由于存貨的變現(xiàn)能力相對較差，速動比率更保守地衡量企業(yè)的短期償債能力。正常的速動比率一般為1左右。-資產(chǎn)負(fù)債率：如前面所述，它反映企業(yè)總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，體現(xiàn)了企業(yè)的長期償債能力。不同行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率合理范圍差異較大，例如金融行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率通常較高。-盈利能力比率-凈資產(chǎn)收益率（ROE）：ROE=凈利潤/平均凈資產(chǎn)，它衡量股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。-總資產(chǎn)收益率（ROA）：ROA=凈利潤/平均總資產(chǎn)，反映企業(yè)總資產(chǎn)的盈利能力。-營運(yùn)能力比率-存貨周轉(zhuǎn)率：存貨周轉(zhuǎn)率=營業(yè)成本/平均存貨余額，它反映企業(yè)存貨的周轉(zhuǎn)速度。存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明企業(yè)存貨管理效率越高。-應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=營業(yè)收入/平均應(yīng)收賬款余額，表明企業(yè)收回應(yīng)收賬款的速度。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率高，意味著企業(yè)在應(yīng)收賬款管理方面較為有效，資金回籠快。三、資本預(yù)算1.投資決策方法-凈現(xiàn)值（NPV）法-NPV是指特定方案未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。計(jì)算公式為：\(NPV=\sum_{t=0}^{n}\frac{CF_{t}}{(1+r)^{t}}\)，其中\(zhòng)(CF_{t}\)為第\(t\)期的現(xiàn)金流量，\(r\)為折現(xiàn)率，\(n\)為項(xiàng)目壽命期。如果NPV大于0，則項(xiàng)目可行；NPV等于0，項(xiàng)目處于盈虧平衡；NPV小于0，項(xiàng)目不可行。NPV法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和項(xiàng)目的全部現(xiàn)金流量，是一種比較科學(xué)的投資決策方法。-內(nèi)部收益率（IRR）法-IRR是使項(xiàng)目凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率。即\(\sum_{t=0}^{n}\frac{CF_{t}}{(1+IRR)^{t}}=0\)。通過比較項(xiàng)目的IRR與企業(yè)的資本成本（或要求的最低收益率）來判斷項(xiàng)目的可行性。如果IRR大于資本成本，則項(xiàng)目可行；反之則不可行。但I(xiàn)RR法存在一些局限性，如在非常規(guī)現(xiàn)金流量（多次改變符號的現(xiàn)金流量）情況下，可能會出現(xiàn)多個(gè)IRR值，導(dǎo)致決策困難。-回收期法-靜態(tài)回收期是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，回收初始投資所需要的時(shí)間。計(jì)算公式為：\(靜態(tài)回收期=\frac{初始投資額}{每年現(xiàn)金凈流量}\)（當(dāng)每年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)）。動態(tài)回收期則考慮了資金時(shí)間價(jià)值，它是使累計(jì)折現(xiàn)現(xiàn)金流量等于初始投資額的時(shí)間。回收期法計(jì)算簡單，直觀反映了項(xiàng)目的回收速度，但它沒有考慮回收期以后的現(xiàn)金流量，也沒有考慮資金的時(shí)間價(jià)值（靜態(tài)回收期）。-盈利指數(shù)（PI）法-\(PI=\frac{\sum_{t=1}^{n}\frac{CF_{t}}{(1+r)^{t}}}{初始投資額}\)，其中\(zhòng)(CF_{t}\)為未來第\(t\)期的現(xiàn)金流量，\(r\)為折現(xiàn)率。如果PI大于1，則項(xiàng)目可行；PI小于1則不可行。盈利指數(shù)法考慮了資金的時(shí)間價(jià)值和項(xiàng)目的相對盈利性。2.現(xiàn)金流量估計(jì)-初始現(xiàn)金流量-包括固定資產(chǎn)投資（如購買設(shè)備、建造廠房等的支出）、營運(yùn)資金墊支（為了項(xiàng)目運(yùn)營而投入的額外流動資產(chǎn)，如存貨、應(yīng)收賬款等所需資金）、原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入（如果項(xiàng)目涉及替換現(xiàn)有資產(chǎn)，現(xiàn)有資產(chǎn)出售的收入）等。例如，企業(yè)新建一個(gè)生產(chǎn)車間，需要購買生產(chǎn)設(shè)備花費(fèi)500萬元，同時(shí)為了滿足生產(chǎn)需要，投入營運(yùn)資金100萬元，初始現(xiàn)金流量就是-600萬元（假設(shè)沒有原有固定資產(chǎn)變價(jià)收入）。-營業(yè)現(xiàn)金流量-一般采用以下公式計(jì)算：營業(yè)現(xiàn)金流量=營業(yè)收入-付現(xiàn)成本-所得稅=稅后凈利潤+折舊。其中，折舊雖然不是現(xiàn)金流出，但它會影響所得稅的計(jì)算，從而影響現(xiàn)金流量。例如，某企業(yè)年?duì)I業(yè)收入1000萬元，付現(xiàn)成本600萬元，折舊200萬元，所得稅稅率25%，則營業(yè)現(xiàn)金流量=(1000-600-200)×(1-25%)+200=350萬元。-終結(jié)現(xiàn)金流量-包括固定資產(chǎn)殘值收入、營運(yùn)資金的回收等。例如，上述生產(chǎn)車間項(xiàng)目結(jié)束時(shí)，設(shè)備殘值為50萬元，同時(shí)回收營運(yùn)資金100萬元，終結(jié)現(xiàn)金流量就是150萬元。四、資本成本1.個(gè)別資本成本-債務(wù)資本成本-對于長期借款，其資本成本計(jì)算公式為：\(K_{L}=\frac{I_{L}(1-T)}{L(1-f)}\)，其中\(zhòng)(K_{L}\)為長期借款資本成本，\(I_{L}\)為借款利息，\(T\)為企業(yè)所得稅稅率，\(L\)為借款本金，\(f\)為借款籌資費(fèi)率。對于債券，\(K_=\frac{I_(1-T)}{B(1-f)}\)，其中\(zhòng)(K_\)為債券資本成本，\(I_\)為債券利息，\(B\)為債券籌資額。由于債務(wù)利息可以在稅前扣除，所以債務(wù)資本成本要考慮所得稅的抵減作用。-權(quán)益資本成本-資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）：\(K_{e}=R_{f}+\beta(E[R_{m}]-R_{f})\)，其中\(zhòng)(K_{e}\)為權(quán)益資本成本，\(R_{f}\)為無風(fēng)險(xiǎn)利率，\(\beta\)為股票的貝塔系數(shù)，\(E[R_{m}]\)為市場組合的預(yù)期收益率。例如，如果無風(fēng)險(xiǎn)利率為3%，股票的貝塔系數(shù)為1.2，市場組合預(yù)期收益率為10%，則權(quán)益資本成本\(K_{e}=3\%+1.2\times(10\%-3\%)=11.4\%\)。-股利增長模型：\(K_{e}=\frac{D_{1}}{P_{0}}+g\)，其中\(zhòng)(D_{1}\)為下一期預(yù)計(jì)股利，\(P_{0}\)為當(dāng)前股票價(jià)格，\(g\)為股利增長率。假設(shè)某股票當(dāng)前價(jià)格為50元，下一年預(yù)計(jì)股利為2元，股利增長率為4%，則權(quán)益資本成本\(K_{e}=\frac{2}{50}+4\%=8\%\)。2.加權(quán)平均資本成本（WACC）-\(WACC=w_z3jilz61osysK_z3jilz61osys+w_{e}K_{e}+w_{p}K_{p}\)，其中\(zhòng)(w_z3jilz61osys\)、\(w_{e}\)、\(w_{p}\)分別為債務(wù)、權(quán)益（普通股）、優(yōu)先股的權(quán)重，\(K_z3jilz61osys\)、\(K_{e}\)、\(K_{p}\)分別為債務(wù)、權(quán)益、優(yōu)先股的資本成本。權(quán)重的計(jì)算可以采用賬面價(jià)值權(quán)重、市場價(jià)值權(quán)重或目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)權(quán)重等方法。加權(quán)平均資本成本在企業(yè)進(jìn)行資本預(yù)算、評估項(xiàng)目可行性等方面有著廣泛的應(yīng)用，它代表了企業(yè)綜合的資本籌集成本。五、資本結(jié)構(gòu)1.MM理論-無稅MM理論-該理論認(rèn)為，在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)。企業(yè)價(jià)值取決于其經(jīng)營活動創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力和風(fēng)險(xiǎn)，而與資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債和權(quán)益的比例無關(guān)。其命題一是企業(yè)價(jià)值模型：\(V_{L}=V_{U}\)，其中\(zhòng)(V_{L}\)為有負(fù)債企業(yè)價(jià)值，\(V_{U}\)為無負(fù)債企業(yè)價(jià)值；命題二是企業(yè)權(quán)益資本成本模型：\(K_{eL}=K_{eU}+\frac{D}{E}(K_{eU}-K_z3jilz61osys)\)，其中\(zhòng)(K_{eL}\)為有負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本，\(K_{eU}\)為無負(fù)債企業(yè)權(quán)益資本成本，\(D\)為負(fù)債價(jià)值，\(E\)為權(quán)益價(jià)值，\(K_z3jilz61osys\)為債務(wù)資本成本。-有稅MM理論-考慮企業(yè)所得稅時(shí)，企業(yè)價(jià)值會隨著負(fù)債比例的增加而增加。命題一是企業(yè)價(jià)值模型：\(V_{L}=V_{U}+TD\)，其中\(zhòng)(T\)為企業(yè)所得稅稅率，\(D\)為負(fù)債金額，即負(fù)債的利息抵稅效應(yīng)會增加企業(yè)價(jià)值；命題二是企業(yè)權(quán)益資本成本模型：\(K_{eL}=K_{eU}+(K_{eU}-K_z3jilz61osys)(1-T)\frac{D}{E}\)。2.權(quán)衡理論-權(quán)衡理論認(rèn)為，企業(yè)存在一個(gè)最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。在考慮負(fù)債帶來的利息抵稅收益的同時(shí)，也要考慮負(fù)債的成本，如財(cái)務(wù)困境成本（包括破產(chǎn)成本和代理成本等）。當(dāng)邊際利息抵稅收益等于邊際財(cái)務(wù)困境成本時(shí)，企業(yè)達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)在確定資本結(jié)構(gòu)時(shí)需要在負(fù)債的稅收利益和成本之間進(jìn)行權(quán)衡。3.資本結(jié)構(gòu)的影響因素-行業(yè)因素-不同行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)存在差異。例如，金融行業(yè)通常具有較高的負(fù)債比例，因?yàn)槠錁I(yè)務(wù)性質(zhì)決定了它們可以通過吸收存款等方式大量舉債；而高科技行業(yè)，如軟件開發(fā)企業(yè)，由于其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較高，往往更依賴權(quán)益融資，負(fù)債比例相對較低。-企業(yè)規(guī)模-一般來說，規(guī)模較大的企業(yè)更容易獲得債務(wù)融資，并且其破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)相對較小，所以可能具有較高的負(fù)債比例。大型企業(yè)通常有更多的固定資產(chǎn)等可用于抵押，債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)相對較低。-盈利能力-盈利能力強(qiáng)的企業(yè)可能更傾向于內(nèi)部融資（留存收益），從而負(fù)債比例相對較低。例如，一家持續(xù)盈利的企業(yè)可以利用自身積累的利潤進(jìn)行再投資，減少對外負(fù)債的需求。-資產(chǎn)結(jié)構(gòu)-如果企業(yè)的固定資產(chǎn)占比較大，可用于抵押，就更容易獲得債務(wù)融資，負(fù)債比例可能較高；而如果企業(yè)的無形資產(chǎn)（如商譽(yù)、專利等）占比較大，由于無形資產(chǎn)的價(jià)值評估較難且變現(xiàn)能力差，企業(yè)可能更依賴權(quán)益融資，負(fù)債比例相對較低。六、股利政策1.股利政策類型-剩余股利政策-企業(yè)根據(jù)一定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，先確定投資所需的權(quán)益資本，然后將剩余的凈利潤用于發(fā)放股利。例如，企業(yè)的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)為權(quán)益資本占60%，投資項(xiàng)目所需資金為1000萬元，企業(yè)當(dāng)年凈利潤為800萬元。首先計(jì)算投資所需權(quán)益資本為1000×60%=600萬元，可用于發(fā)放股利的金額為800-600=200萬元。-固定股利政策-企業(yè)每年發(fā)放固定金額的股利。這種政策能給投資者提供穩(wěn)定的收