V第1章引言1.1研究背景近幾年來，我國政府大力推動普惠金融的發(fā)展，通過各項政策和措施促進(jìn)金融服務(wù)的推廣和宣傳。2023年，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于推進(jìn)普惠金融高質(zhì)量發(fā)展的實施意見》，《意見》強調(diào)，在接下來的五年中，我們要主動推進(jìn)普惠金融的優(yōu)質(zhì)發(fā)展，為構(gòu)建一個高水平的普惠金融體系做出努力，以更有效地滿足廣大民眾和實體經(jīng)濟(jì)的金融需求。同時，數(shù)字普惠金融作為一種新興的金融模式，通過融合互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和人工智能等先進(jìn)技術(shù)，正在逐步嶄露頭角。它可以有效地為企業(yè)提供低成本、高效率的金融服務(wù)。因此，數(shù)字普惠金融對企業(yè)投資效率的影響成為了一個備受關(guān)注的研究課題。企業(yè)投資的效率對企業(yè)的運作和發(fā)展有重要的影響，并與資金使用的效率直接相關(guān)。資金的利用效率即企業(yè)在投資決策中所使用的資金能夠創(chuàng)造最大的價值。企業(yè)投資效率的影響因素來自各個方面，其中，數(shù)字普惠金融是企業(yè)投資效率影響研究中不可或缺的一方面。近幾年來，隨著時代的進(jìn)步和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，數(shù)字普惠金融在諸多領(lǐng)域的重要性逐漸凸顯出來，它借助不斷升級的網(wǎng)絡(luò)信息技術(shù)，為企業(yè)帶來便利，提高資源配置效率。本文選取中國A股上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證研究，對數(shù)字普惠金融對企業(yè)投資效率的影響進(jìn)行分析。上證A股作為中國證券市場的重要組成部分，承載著大量企業(yè)的投資活動。1.2研究意義如今科技快速發(fā)展，數(shù)字普惠金融是近幾年新興的熱門話題。數(shù)字普惠金融對推動國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展、提升企業(yè)運行效率、緩解企業(yè)融資約束都具有重要意義。數(shù)字普惠金融為企業(yè)提供了較為便捷和低成本的融資通道與金融服務(wù)，對促進(jìn)企業(yè)發(fā)展與推動經(jīng)濟(jì)增長方面具有重要意義。因此，本文不僅旨在提供實證支持，通過進(jìn)一步深入研究數(shù)字普惠金融對企業(yè)投資效率的影響，我們可以為政府、企業(yè)以及金融機構(gòu)提供更加準(zhǔn)確的洞察，以便更好地理解數(shù)字普惠金融對企業(yè)投資效率的影響機制。這不僅對于促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和優(yōu)化金融資源配置具有重要的理論意義，也具備重要的實踐意義。希望本研究能夠為相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)者和從業(yè)者提供有益的參考和啟示，促進(jìn)數(shù)字普惠金融與企業(yè)投資效率的深入研究和實踐探索。1.3文獻(xiàn)綜述1.3.1國內(nèi)動態(tài)研究綦建紅REF_Ref862757630\n[3]對2003—2018年國企在海外投資的情況進(jìn)行分析，對所得數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，深入剖析國企海外投資不足的成因及其作用渠道，為深入了解中國企業(yè)海外投資的現(xiàn)狀與趨勢提供了有力支撐。通過對數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，揭示了多種因素對中國企業(yè)海外投資不足的影響機制，為進(jìn)一步提升中國企業(yè)的海外投資水平提供重要參考。研究表明，企業(yè)可以通過放寬融資限制的方式來有效解決企業(yè)投資不足的問題。呂佳煜REF_Ref864270260\r[4]通過對2011年至2019年中國A股上市公司數(shù)據(jù)的樣本研究，發(fā)現(xiàn)地區(qū)數(shù)字化水平的提高與企業(yè)投資效率的增加呈正相關(guān)關(guān)系。進(jìn)一步的影響機制檢驗表明，地區(qū)數(shù)字化水平的提高有助于緩解企業(yè)的融資約束，從而進(jìn)一步提高了企業(yè)的投資效率。此外，基于企業(yè)代理問題的檢驗結(jié)果顯示，當(dāng)企業(yè)的代理問題較低時，地區(qū)數(shù)字化對企業(yè)投資效率的提升效果更加顯著。孫芳城REF_Ref864572786\r[5]在2007—2020年滬深A(yù)股上市公司的財務(wù)指標(biāo)中選取數(shù)據(jù)作為樣本，運用調(diào)節(jié)效用模型進(jìn)行研究，結(jié)果顯示，數(shù)字普惠金融能夠有助于緩解信息不對稱、企業(yè)代理和融資約束等問題，從而提高企業(yè)資本配置的效率。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，數(shù)字普惠金融具備巨大的發(fā)展?jié)摿Γ梢詾槲覈髽I(yè)提供更加便捷、靈活的融資渠道，為企業(yè)的資本配置提供更多的機會，有效促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展與壯大。在未來的發(fā)展中，我們應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步深化數(shù)字普惠金融的研究，探索更加有效的應(yīng)用路徑，以實現(xiàn)我國經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展和高質(zhì)量增長。趙鵬飛REF_Ref864774470\r[6]利用2011—2020年數(shù)字普惠金融指數(shù)和中國A股市場上市公司的面板數(shù)據(jù)，構(gòu)建殘差回歸模型，對雙方的影響關(guān)系進(jìn)行研究，研究表明數(shù)字普惠金融可以抑制企業(yè)投資不足及投資過度的問題。支燕REF_Ref865295487\r[2]從資本約束、效率激勵以及所有制歧視的角度，探討金融發(fā)展對中國企業(yè)價值提升的有效性，研究表明：金融發(fā)展有助于緩解企業(yè)的融資約束，并在不存在過度投資的情況下增加了企業(yè)價值。曹春方REF_Ref862320648\r[1]以2003—2011年中國A股民營上市公司為樣本進(jìn)行實證研究，在實際經(jīng)營中發(fā)現(xiàn)，建立一個較好的信任環(huán)境，可以有效降低企業(yè)經(jīng)紀(jì)人代理問題，并有利于激發(fā)員工的積極性和創(chuàng)造力，提高企業(yè)經(jīng)營效益和競爭力，使企業(yè)對投資——現(xiàn)金流敏感性更低。1.3.2國外動態(tài)研究ColeREF_Ref867782923\r[18]提出數(shù)字普惠金融有力彰顯了金融科技致力于追求的初衷和目標(biāo)。利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及其衍生技術(shù)如大數(shù)據(jù)分析、信息處理技術(shù)、云計算及數(shù)據(jù)通信技術(shù)等，有力促進(jìn)了企業(yè)融資渠道的拓寬和資金的獲得效率的提升。AntwiFrankREF_Ref867934186\r[17]選取55個發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體2000—2020年的數(shù)據(jù)，根據(jù)分位數(shù)回歸模型研究數(shù)字金融對發(fā)展中市場國家企業(yè)金融穩(wěn)定性的影響發(fā)現(xiàn)，數(shù)字金融如大數(shù)據(jù)分析、云計算等作為互聯(lián)網(wǎng)使用的代理變量，對發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的金融穩(wěn)定產(chǎn)生了正面影響。NamYoungwonREF_Ref868186291\r[16]利用2019年韓國“數(shù)字鴻溝調(diào)查”的數(shù)據(jù)，作普通最小二乘法回歸分析，并構(gòu)建集中指數(shù)，對指數(shù)分解分析發(fā)現(xiàn)個人對新技術(shù)的態(tài)度在解釋數(shù)字金融服務(wù)使用水平方面發(fā)揮了重要的作用。綜上所述，國內(nèi)外眾多學(xué)者在探討數(shù)字普惠金融如何影響企業(yè)投資效率方面，許多國內(nèi)外學(xué)者都發(fā)表過許多看法，付出了研究努力。結(jié)合文獻(xiàn)分析與實證分析的方法，本文對數(shù)字普惠金融對企業(yè)投資效率的影響機制進(jìn)行了系統(tǒng)的梳理和總結(jié)。與此同時，結(jié)合實際的數(shù)據(jù)進(jìn)行實證分析，對所提出的假設(shè)進(jìn)行論證，以得出對企業(yè)投資效率影響機制的深入認(rèn)識。1.4研究內(nèi)容根據(jù)上述實踐可見，數(shù)字普惠金融對企業(yè)投資效率的影響需要受到社會各界的關(guān)注，數(shù)字普惠金融對企業(yè)投資效率的影響規(guī)律是本文所研究的問題。首先，將對數(shù)字普惠金融和企業(yè)投資效率的概念與特點進(jìn)行界定與闡述，分析其在金融領(lǐng)域中的地位和作用。然后，運用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)對收集來的樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行實證檢驗，用模型直觀得到數(shù)字普惠金融和企業(yè)投資效率的相關(guān)關(guān)系。最后，對得到的數(shù)據(jù)結(jié)果進(jìn)行分析，得出結(jié)論。1.5研究方法1.5.1文獻(xiàn)研究法文獻(xiàn)研究法是一種常見的研究方法，通過對相關(guān)文獻(xiàn)的收集、整理和分析，以獲取有關(guān)特定研究主題的信息和數(shù)據(jù)。其主要步驟包括文獻(xiàn)檢索、文獻(xiàn)篩選、文獻(xiàn)分析和文獻(xiàn)綜述。在文獻(xiàn)檢索階段，研究者通過使用各種文獻(xiàn)檢索工具和數(shù)據(jù)庫，如CNKI、萬方等，查找與研究主題相關(guān)的文獻(xiàn)。然后，根據(jù)研究目的和選定的標(biāo)準(zhǔn)，對檢索到的文獻(xiàn)進(jìn)行篩選，選擇符合研究要求的文獻(xiàn)。在文獻(xiàn)分析階段，研究者對選定的文獻(xiàn)進(jìn)行仔細(xì)閱讀、歸納和整理，提取和總結(jié)其中的關(guān)鍵信息和結(jié)果。最后，在文獻(xiàn)綜述階段，研究者根據(jù)所得到的文獻(xiàn)分析結(jié)果，撰寫文獻(xiàn)綜述，對研究主題相關(guān)的文獻(xiàn)進(jìn)行綜合評述和總結(jié)。文獻(xiàn)研究法的優(yōu)點在于可以充分利用已有的研究成果，提高研究效率和可靠性，為后續(xù)研究提供理論和方法支持。1.5.2實證研究法首先，在《北京大學(xué)數(shù)字普惠金融指數(shù)》報告中獲取數(shù)字普惠金融指標(biāo)，在國泰安數(shù)據(jù)庫中獲得財務(wù)數(shù)據(jù)。然后，在深入探究理論的過程中，我們提出了一系列假設(shè)。這些假設(shè)并非空中樓閣，而是基于對特定現(xiàn)象的細(xì)致觀察和客觀研究所作出的暫時性推斷。它們是我們對研究對象現(xiàn)象的經(jīng)驗性概括和總結(jié)，旨在揭示其內(nèi)在的規(guī)律和特性。然而，值得注意的是，這些假設(shè)仍然處于待驗證的狀態(tài)，它們需要進(jìn)一步的證明和完善。只有通過實證研究和嚴(yán)謹(jǐn)?shù)胤治?，我們才能確定這些假設(shè)是否能轉(zhuǎn)化為具有普遍意義的理論，進(jìn)而推動相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展和進(jìn)步。因此，我們將不斷致力于對這些假設(shè)進(jìn)行驗證和完善，以期在科學(xué)的道路上邁出更加堅實的步伐。通過不斷建立、驗證和修正假設(shè)，我們可以逐步發(fā)展出更為準(zhǔn)確、全面的理論體系，為實踐提供更有針對性和指導(dǎo)性的管理會計模式。然后，運用計量經(jīng)濟(jì)學(xué)軟件Stata進(jìn)行檢驗。根據(jù)Richardson模型衡量出企業(yè)的投資效率，對測算出的企業(yè)投資效率和對應(yīng)的數(shù)字普惠金融指標(biāo)進(jìn)行回歸分析，直觀地分析數(shù)字普惠金融對企業(yè)的投資效率造成的影響，論證假設(shè)是否成立。第2章影響機制及基礎(chǔ)假設(shè)2.1數(shù)字普惠金融及企業(yè)投資效率的概念介紹2.1.1數(shù)字普惠金融的概念介紹隨著科技的快速發(fā)展和數(shù)字化的普及，金融服務(wù)已經(jīng)逐漸滲透到人們的日常生活中來。然而，由于地理位置、教育水平等因素的限制，當(dāng)前，我國金融服務(wù)的普及程度還依舊存在缺乏公平性和包容性不足的問題，導(dǎo)致許多民眾無法享受到金融服務(wù)帶來的便利。為解決這一問題，數(shù)字普惠金融應(yīng)運而生，旨在提供更廣泛、更公平的服務(wù)。數(shù)字普惠金融以科技創(chuàng)新為推動力，數(shù)字普惠金融充分利用了各種先進(jìn)的信息技術(shù)，不僅改變了傳統(tǒng)金融服務(wù)受時間和地點限制的局面，還為廣大人民群眾提供了更加便捷、高效且安全的金融服務(wù)。這一創(chuàng)新模式使得金融服務(wù)更加普及，讓更多人能夠享受到金融帶來的便利，有效提升了金融服務(wù)的公平性和包容性。它注重普惠性和包容性，通過構(gòu)建線上線下融合的金融服務(wù)生態(tài)圈，提供全方位的金融服務(wù)給個人用戶、中小微企業(yè)等。數(shù)字普惠金融REF_Ref768686642\r\h[16]是一種利用信息技術(shù)與傳統(tǒng)金融服務(wù)相融合的形式，其目的在于為那些無法受到傳統(tǒng)金融服務(wù)支持的群體提供財務(wù)協(xié)助。數(shù)字普惠金融的推廣方案可以提高金融服務(wù)質(zhì)量，進(jìn)而有效提升人民的生活水平。舉例來說，通過網(wǎng)絡(luò)借貸、移動支付和網(wǎng)絡(luò)眾籌等方式，數(shù)字普惠金融為各行業(yè)的重點群體提供了廣泛的金融支持，從而促進(jìn)他們的生產(chǎn)經(jīng)營和創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新。2.1.2企業(yè)投資效率的概念介紹企業(yè)投資效率REF_Ref768098397\r\h[17]指企業(yè)投資收益與投入或消耗成本的比率，如果在未來的實際回報能夠達(dá)到剛投資時的預(yù)期值，那么該項投資就可以被認(rèn)為是有效率的。企業(yè)經(jīng)營的核心在于投資活動，這是企業(yè)管理中最看重的一點。企業(yè)的價值和發(fā)展規(guī)劃依靠著企業(yè)的投資決策和投資效率來實現(xiàn)。影響企業(yè)投資效率的因素有很多，例如，投資風(fēng)險、投資時間、投資回報率、資本利用率、投資結(jié)構(gòu)等。為了提高企業(yè)的投資效率，企業(yè)需要綜合全面考慮各個因素，制定合理的經(jīng)營策略和投資方案。企業(yè)需要合理利用其有限的資源，以實現(xiàn)最大的投資回報，進(jìn)而提升企業(yè)的價值、加快企業(yè)的發(fā)展。衡量企業(yè)投資效率的模型有很多，常用的是Richardson模型，利用企業(yè)營收增長率、企業(yè)規(guī)模和銷售績效等指標(biāo)構(gòu)建投資效率模型，通過殘差值對企業(yè)非效率投資水平進(jìn)行判斷。企業(yè)非效率投資值越小，說明企業(yè)投資效率越高。2.2影響機制首先，在數(shù)字普惠金融的應(yīng)用下，通過整合互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)和人工智能等前沿技術(shù)，成功簡化了融資手續(xù)，完善了融資流程，降低了融資成本，提高了融資效率。此外，數(shù)字普惠金融還為企業(yè)提供了更全面、更精準(zhǔn)的數(shù)據(jù)分析，有助于企業(yè)進(jìn)行投資風(fēng)險評估和項目評價等工作，從而支持企業(yè)優(yōu)化投資決策，使其更加準(zhǔn)確地把握市場機遇。因此，數(shù)字普惠金融通過提升企業(yè)融資效率和優(yōu)化投資決策等途徑，有效提升了企業(yè)的投資績效。2.3基礎(chǔ)假設(shè)傳統(tǒng)金融受限于時空因素，導(dǎo)致業(yè)務(wù)拓展受到制約，信息不對稱現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，進(jìn)而影響了企業(yè)的運營效率，增加了企業(yè)的經(jīng)營成本。數(shù)字普惠金融的發(fā)展打破了地域限制，使得金融服務(wù)的覆蓋范圍變廣，互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)極大地提升了企業(yè)獲取和處理信息的能力，有效降低了融資成本，顯著提高了企業(yè)運營效率。數(shù)字普惠金融的興起，使得融資難題得到緩解，投資不足的企業(yè)更易獲得外部資金支持，從而降低了融資風(fēng)險，有效解決了資金短缺問題，進(jìn)一步提升了企業(yè)的投資效益。此外，隨著數(shù)字普惠金融的不斷發(fā)展，企業(yè)信息透明度得到增強，這不僅有助于監(jiān)管工作的開展，還能有效抑制過度投資行為，促進(jìn)企業(yè)的健康發(fā)展。由此，筆者提出了以下假設(shè)：假設(shè)1：數(shù)字普惠金融對企業(yè)的投資效率具有積極影響。假設(shè)2：數(shù)字普惠金融能夠有效的抑制企業(yè)的過度投資。假設(shè)3：數(shù)字普惠金融能夠很好的抑制企業(yè)的投資不足。第3章數(shù)字普惠金融對企業(yè)投資效率影響的實證分析3.1數(shù)據(jù)來源與樣本選取這項研究選擇2013年至2022年的十年間所有在中國A股上市的公司作為研究初始樣本，相應(yīng)的財務(wù)數(shù)據(jù)和企業(yè)投資效率的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)均來自國泰安數(shù)據(jù)庫。所使用的北京大學(xué)普惠金融指數(shù)通過北京大學(xué)金融研究中心網(wǎng)站直接下載獲得，此指數(shù)涵蓋了省、市、縣三個層級，本研究主要選取省級數(shù)據(jù)作為核心解釋變量，同時，將上市公司的注冊地與相應(yīng)的數(shù)字金融指數(shù)進(jìn)行了一一對應(yīng)匹配。對已選取的最初研究樣本進(jìn)行進(jìn)一步的篩選處理，按照一定順序進(jìn)行數(shù)據(jù)處理。首先，清除那些屬于金融行業(yè)的公司，由于金融行業(yè)公司的運營和經(jīng)營方式具有特殊性，因為它們充當(dāng)投資中介機構(gòu)，在回歸結(jié)果方面有較大影響。接著，ST和*ST類型的公司存在較大的不確定性和數(shù)據(jù)波動，可能會對回歸結(jié)果造成影響，所以需要將這類數(shù)據(jù)排除。最后，刪除缺失數(shù)據(jù)。篩選后最終得到了2013年至2022年間7590個樣本觀測數(shù)據(jù)，另外，為了避免離群值影響回歸結(jié)果，本研究對連續(xù)變量進(jìn)行了上下1%的截尾處理。3.2變量指標(biāo)3.2.1被解釋變量本文的被解釋變量是企業(yè)的投資效率。根據(jù)國內(nèi)外參考文獻(xiàn)，本文選用Richardson模型REF_Ref997869103\r[19]來測算企業(yè)的投資效率，該模型通過衡量模型殘差值的大小評估企業(yè)非投資效率水平，從而衡量企業(yè)的投資效率。因此，后續(xù)的回歸分析將以計算出的非效率投資值來衡量企業(yè)的投資效率。Richardson模型公式為：表3.1企業(yè)投資效率模型的變量定義變量符號變量名稱變量定義INV新增投資支出（購建固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金－處置固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)和其他長期資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額）/資產(chǎn)總計表示Growth成長性水平用主營業(yè)務(wù)收入增長率表示Lev資產(chǎn)負(fù)債率用負(fù)債合計除以資產(chǎn)總計表示Cash現(xiàn)金持有量用現(xiàn)金及等價物除以總資產(chǎn)表示Age企業(yè)上市年限用當(dāng)年與上市年份差額加1的自然對數(shù)表示Size企業(yè)規(guī)模用總資產(chǎn)的自然對數(shù)表示Return股票收益率用考慮現(xiàn)金紅利再投資的年個股回報率表示Industry企業(yè)表示行業(yè)虛擬變量Year年份表示年度虛擬變量3.2.2解釋變量解釋變量選用北大數(shù)字普惠金融研究中心歸納整理的中國數(shù)字普惠金融指數(shù)，并對其進(jìn)行對數(shù)化處理以避免數(shù)值過大造成不方便計算的問題。3.2.3控制變量在控制變量的選擇上，本文參考了相關(guān)文獻(xiàn)，主要選取了企業(yè)營業(yè)收入增長率（Growth）、資產(chǎn)收益率（ROA）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、年末總資產(chǎn)（Size）以及現(xiàn)金持有量（Cash）等關(guān)鍵指標(biāo)。3.3實證分析首先對數(shù)據(jù)進(jìn)行篩選，剔除有數(shù)值缺失的數(shù)據(jù)，計算企業(yè)投資效率并進(jìn)行分類。本研究采用Richardson模型計算企業(yè)的殘差值，并據(jù)此對企業(yè)進(jìn)行分類。具體地，將殘差值大于0的企業(yè)歸類為過度投資，而殘差值小于0的企業(yè)則被視為投資不足。這一分類方法能夠客觀地評估企業(yè)的投資水平，為企業(yè)在決策過程中提供準(zhǔn)確的參考依據(jù)，進(jìn)而實現(xiàn)資源配置的優(yōu)化，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。根據(jù)模型縮尾后的描述性統(tǒng)計結(jié)果如下：從表2看出，企業(yè)投資效率的總樣本量為7590，其中過度投資的樣本量為2704，平均值、最大值和最小值分別為0.016、0.122和0.000；投資不足的樣本量為4886，平均值、最大值和最小值分別為0.009、0.050和0.000。表3.2全樣本描述性統(tǒng)計表VariableNMeanSDMinp50Max投資效率75900.0110.0130.0000.0080.087過度投資27040.0160.0200.0000.0090.122投資不足48860.0090.0080.0000.0070.0503.3.1豪斯曼檢驗針對投資不足企業(yè)和過度投資企業(yè)的數(shù)據(jù)，我們分別進(jìn)行了豪斯曼檢驗，結(jié)果如表3和表4所示。檢驗中的p值均小于0.01，這表明要拒絕原始假設(shè)，固定效應(yīng)模型相較于隨機效應(yīng)模型更為適用，說明對投資不足和過度投資的數(shù)據(jù)都應(yīng)該采用固定效應(yīng)模型。圖3.1投資不足企業(yè)數(shù)據(jù)的豪斯曼檢驗圖3.2過度投資企業(yè)數(shù)據(jù)的豪斯曼檢驗3.3.2數(shù)字普惠金融對投資不足企業(yè)影響的實證分析首先，從總表中提取出投資不足的企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行縮尾處理來剔除一些極端值，減小誤差。然后，對投資不足企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計和相關(guān)性檢驗，結(jié)果為表3.3和表3.4。根據(jù)表3.3，投資不足企業(yè)的投資效率顯示負(fù)，表明其投資效率有待提高。根據(jù)表3.4可以看出，在1%的顯著水平下，數(shù)字普惠金融指數(shù)對投資不足的企業(yè)的投資效率的影響是顯著的。表3.3投資不足企業(yè)描述性統(tǒng)計表Stats投資不足綜合指數(shù)GrowthSizeLevCashROAMax-3.165599460.6911.62275426.500620.85039920.54398910.102276Min-8.540716205.34-0.61677420.306130.05891220.0156175-0.035635Mean-5.109499333.06290.108312322.616820.42128040.15223940.0211751p50-4.944185334.0210.06384322.396030.41240610.1262890.0170525SD1.00216669.067550.33904811.2847540.19886910.10374810.023896N4886488648864885488548854886表3.4投資不足企業(yè)數(shù)據(jù)的相關(guān)性檢驗投資不足綜合指數(shù)GrowthSizeLevCashROA投資不足1.000綜合指數(shù)-0.059***1.000Growth-0.013-0.0031.000Size-0.140***0.129***0.044***1.000Lev-0.146***0.018-0.027*0.555***1.000Cash0.025*0.038***-0.001-0.116***-0.275***1.000ROA0.118***-0.030**0.222***0.031***-0.328***0.223***1.000然后，對數(shù)據(jù)進(jìn)行個體固定的固定效應(yīng)模型分析得到表3.5，可以得到數(shù)字普惠金融指數(shù)與投資不足的企業(yè)的投資效率呈負(fù)相關(guān)，與企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率和ROA呈正相關(guān)。數(shù)字普惠金融的發(fā)展有助于緩解企業(yè)投資不足，進(jìn)而提升企業(yè)的融資能力。表3.5投資不足企業(yè)的固定效應(yīng)結(jié)果投資不足綜合指數(shù)_省級-0.00116***(0.000291)Growth-0.0576(0.0455)Size0.135**(0.0651)Lev0.468**(0.223)Cash1-0.0782(0.231)ROA1.966**(0.989)_cons-8.001***(1.385)N4885R20.060Standarderrorsinparentheses*p<0.10,**p<0.05,***p<0.0013.3.3數(shù)字普惠金融對過度投資企業(yè)影響的實證分析首先，從總表中提取出過度投資的企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行縮尾處理來剔除一些極端值，減小誤差。然后，對過度投資企業(yè)的數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計和相關(guān)性檢驗，結(jié)果為表3.6和表3.7。由表3.6可以看出，過度投資企業(yè)的投資效率為負(fù)，投資效率不高。由表3.7可以看出，在1%的顯著水平下，數(shù)字普惠金融指數(shù)對過度投資的企業(yè)的投資效率的影響是顯著的。表3.6過度投資的系統(tǒng)性統(tǒng)計表Stats過度投資綜合指數(shù)GrowthSizeLevCashROAMax-2.342131458.973.15100226.772780.85935460.47321220.114812Min-9.008491205.34-0.59130420.363520.0696790.0227402-0.034559Mean-4.864135330.16990.223326822.780920.44195370.14681650.0231014p50-4.690752332.0350.12305422.559170.44211970.12588760.0184965SD1.39729869.078720.49623441.310460.19060150.09110150.0243779N2704270427042704270427042704表3.7過度投資企業(yè)數(shù)據(jù)的相關(guān)性檢驗過度投資綜合指數(shù)GrowthSizeLevCashROA過度投資1.000綜合指數(shù)-0.053***1.000Growth0.108***0.0241.000Size-0.099***0.204***0.0111.000Lev-0.123***0.075***0.050***0.568***1.000Cash-0.016-0.0030.024-0.142***-0.266***1.000ROA0.172***-0.041**0.198***0.001-0.313***0.152***1.000然后，對數(shù)據(jù)進(jìn)行個體固定的固定效應(yīng)模型分析得到表3.8，可以得到數(shù)字普惠金融指數(shù)與過度投資的企業(yè)的投資效率呈負(fù)相關(guān)，與成長性水平、企業(yè)規(guī)模和ROA呈正相關(guān)。數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以抑制企業(yè)過度投資。表3.8過度投資企業(yè)的固定效應(yīng)結(jié)果過度投資綜合指數(shù)-0.00198**(0.000640)Growth0.306***(0.0626)Size0.282**(0.111)Lev0.145(0.388)Cash1-0.280(0.489)ROA3.637**(1.804)_cons-10.80***(2.348)N2704R20.048Standarderrorsinparentheses*p<0.10,**p<0.05,***p<0.001第4章研究結(jié)論由結(jié)果可以看出，數(shù)字普惠金融的推廣有助于抑制企業(yè)的非投資效率，而對企業(yè)的投資效率卻能起到積極的促進(jìn)作用。企業(yè)的投資不足主要表現(xiàn)為自由現(xiàn)金流不足、技術(shù)創(chuàng)新動力不足以及內(nèi)部管理問題，而數(shù)字普惠金融的發(fā)展可以有效解決這些問題，提供更多融資渠道、促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新、緩解現(xiàn)金流壓力和降低融資成本，并能增強市場和企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)管和管控能力；企業(yè)過度投資是指企業(yè)的投資水平超過預(yù)期水平，其主要原因包括委托代理、產(chǎn)能過剩和盲目投資等問題。數(shù)字普惠金融借助數(shù)字技術(shù)的支持，不僅能夠解決信息不對稱問題，還能夠降低監(jiān)督成本，從而使資金得以用于更具潛力的項目投資，從一定程度上減少了過度投資的風(fēng)險。根據(jù)調(diào)查表明，數(shù)字普惠金融的發(fā)展在抑制企業(yè)投資不足或過度投資方面發(fā)揮了重要作用。數(shù)字普惠金融可以通過提高監(jiān)管透明、信息公開來抑制企業(yè)的過度投資，降低信息不對稱帶來的風(fēng)險和代理成本，從而使得企業(yè)合理投資行為增加。數(shù)字普惠金融作為科技賦能的新興產(chǎn)物，以信息技術(shù)為基礎(chǔ)，將傳統(tǒng)的金融體系數(shù)字化，改變了金融服務(wù)的提供模式，提高了企業(yè)投資效率，為金融體系更好地服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)提供了新的思路。我們需要加快數(shù)字普惠金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，結(jié)合信息技術(shù)針對不同企業(yè)推出個性化金融服務(wù)。因此，深入研究數(shù)字普惠金融與企業(yè)投資效率的關(guān)系，對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展具有積極意義。通過研究數(shù)字普惠金融對企業(yè)投資效率的影響，分析我國現(xiàn)下企業(yè)投資的方向及程度，并通過此研究發(fā)現(xiàn)我國針對企業(yè)金融支持方面所提出的政策中存在的問題并提出解決方案，保證我國企業(yè)的正常運行，為我國提供更好的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，促進(jìn)其良好發(fā)展。

參考文獻(xiàn)曹春方,周大偉,吳澄澄.信任環(huán)境、公司治理與民營上市公司投資-現(xiàn)金流敏感性[J].世界經(jīng)濟(jì),2015,38(05):125-147.支燕,白雪潔,鄧忠齊.資本約束、效率激勵與所有制歧視——中國金融發(fā)展對企業(yè)價值提升的有效性研究[J].財貿(mào)研究,2014,25(01):116-124.綦建紅,馬雯嘉.東道國金融結(jié)構(gòu)與中國企業(yè)海外投資不足:緩解還是加劇?[J].南方經(jīng)濟(jì),2020(07):39-57.呂佳煜,張阿蘭,甄鑫悅.地區(qū)數(shù)字化水平影響企業(yè)投資效率嗎?——來自旅游上市公司的經(jīng)驗證據(jù)[J].財會通訊,2023(04):35-39.孫芳城,胡俊,鐘廷勇.數(shù)字化轉(zhuǎn)型提升企業(yè)資本配置效率的機制研究[J].西部論壇,2023