五糧液公司籌資管理問(wèn)題研究緒論（一）選題背景五糧液公司是我國(guó)最具影響力的釀酒企業(yè)之一，其著名產(chǎn)品“五糧液”被譽(yù)為中國(guó)白酒的“國(guó)酒”。公司由原國(guó)營(yíng)宿州五糧液廠改制而來(lái)。經(jīng)過(guò)70多年發(fā)展，已成長(zhǎng)為中國(guó)釀酒業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。改革開(kāi)放以來(lái)，五糧液貫徹市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)方針，推行股份制改造，實(shí)現(xiàn)了由規(guī)模擴(kuò)張向質(zhì)量品牌提升的轉(zhuǎn)變，連續(xù)多年位居中國(guó)白酒產(chǎn)銷(xiāo)量前三名，是國(guó)內(nèi)外客戶公認(rèn)的優(yōu)質(zhì)白酒品牌。進(jìn)入21世紀(jì)，五糧液公司實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。根據(jù)最近十年的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)總額年均增速超過(guò)15％，資產(chǎn)和凈資產(chǎn)規(guī)模正在穩(wěn)步擴(kuò)大，五糧液文化旅游業(yè)收入占比明顯提升?？梢?jiàn)，五糧液正在由單一品牌酒企向綜合性上市公司轉(zhuǎn)型?？焖贁U(kuò)張的同時(shí)，也對(duì)五糧液的資金需求和籌資管理能力提出了更高要求。從公開(kāi)年報(bào)可以看出，公司目前的籌資渠道主要以短期銀行貸款為主，這種高負(fù)債率運(yùn)營(yíng)的融資方式增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。與業(yè)內(nèi)一些優(yōu)秀上市公司相比，五糧液的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略與融資規(guī)劃亟待加強(qiáng)，直接融資渠道和融資方式顯得單一。因此，系統(tǒng)研究五糧液籌資管理的現(xiàn)狀與問(wèn)題，提出科學(xué)合理的籌資策略，對(duì)完善公司治理、控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、保證五糧液未來(lái)一個(gè)發(fā)展周期的資金需求，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。（二）選題意義理論意義：通過(guò)考察五糧液公司籌資政策與管理，可以豐富和擴(kuò)展企業(yè)融資理論研究，尤其是面向成長(zhǎng)型企業(yè)的長(zhǎng)短期融資決策與配比的研究。案例研究可以驗(yàn)證和發(fā)展相關(guān)融資管理理論，為其他企業(yè)提供融資模式選擇的參考。實(shí)踐意義：研究為五糧液公司進(jìn)一步完善融資渠道，優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)快速而穩(wěn)健發(fā)展提供決策依據(jù)。同時(shí)，研究結(jié)果也可以推廣到證券市場(chǎng)，為投資者評(píng)估五糧液股票的合理價(jià)值提供支持。此外，研究成果對(duì)其他類(lèi)似戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)快速成長(zhǎng)型企業(yè)制定融資策略具有一定借鑒作用。（三）研究綜述國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀：張美奇（2023）比較研究了同行業(yè)企業(yè)的籌資模式，提出五糧液可借鑒成功案例，豐富融資渠道。重點(diǎn)剖析了五糧液在企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)方面的問(wèn)題，如董事會(huì)專業(yè)能力有限、高管激勵(lì)與約束機(jī)制不足等，這些都可能導(dǎo)致融資決策的盲目性。李智慧（2022）關(guān)注環(huán)境、社會(huì)與公司治理融資趨勢(shì)，呼吁五糧液融資策略要綠色化，認(rèn)為這樣的高負(fù)債運(yùn)營(yíng)增加了公司的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，提出五糧液應(yīng)采取減少負(fù)債、增加股權(quán)融資等策略，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，確保公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。陳述（2021）研究認(rèn)為五糧液應(yīng)加快構(gòu)建直接融資渠道，發(fā)行公司債券和上市可轉(zhuǎn)換公司債，拓寬融資渠道，降低融資成本。通過(guò)分析五糧液現(xiàn)有融資結(jié)構(gòu)以及公司債和可轉(zhuǎn)換公司債的發(fā)行情況，指出五糧液目前融資渠道單一，主要依賴銀行貸款。而發(fā)行公司債和可轉(zhuǎn)換公司債可以拓寬直接融資渠道，降低融資成本，優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)。文中并結(jié)合其他品牌白酒企業(yè)成功發(fā)行公司債的案例，證明該策略的可行性。羅植（2022）基于資本結(jié)構(gòu)理論，認(rèn)為五糧液資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，應(yīng)增加權(quán)益類(lèi)融資比重，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)用財(cái)務(wù)分析方法，計(jì)算了五糧液最近三年的資產(chǎn)負(fù)債率，發(fā)現(xiàn)其都在70％以上，高于行業(yè)平均水平；同時(shí)權(quán)益類(lèi)融資僅占20％左右，債權(quán)融資過(guò)度依賴銀行貸款。郭潁鑫（2022）從公司治理角度，分析了五糧液融資決策中的主體及其利益關(guān)系，提出完善公司治理，實(shí)現(xiàn)融資策略的科學(xué)性。國(guó)外研究現(xiàn)狀：NemeczekF(2023)分析了葡萄酒企業(yè)的融資策略，發(fā)現(xiàn)綜合運(yùn)用各類(lèi)融資方式，可實(shí)現(xiàn)企業(yè)平穩(wěn)發(fā)展。文中選取葡萄牙多個(gè)代表性釀酒企業(yè)作為研究樣本，采用定量分析方法，考察這些企業(yè)的融資渠道構(gòu)成和變化規(guī)律。研究表明，銀行貸款、發(fā)行債券、上市增發(fā)等多種融資方式的靈活運(yùn)用，可以保證企業(yè)資金鏈正常、有效控制資本成本，還可以分散融資風(fēng)險(xiǎn)，從而推動(dòng)了企業(yè)的持續(xù)快速增長(zhǎng)。研究結(jié)論對(duì)其他新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)的融資策略選擇也具有一定的參考價(jià)值。ClarissaG(2023)比較研究了韓國(guó)釀酒企業(yè)的融資格局，發(fā)現(xiàn)直接融資渠道對(duì)企業(yè)信用評(píng)級(jí)和投資者關(guān)系的重要性。作者選擇了韓國(guó)典型上市釀酒企業(yè)作為樣本，運(yùn)用財(cái)務(wù)分析方法，評(píng)估這些企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)情況的相關(guān)性。研究表明，直接融資渠道發(fā)達(dá)的企業(yè)，信用評(píng)級(jí)較高、投資者關(guān)系維護(hù)良好，從而可以獲得更低成本的融資，這對(duì)企業(yè)獲得持續(xù)成長(zhǎng)的資金支持至關(guān)重要。因此擴(kuò)大直接融資規(guī)模與完善公司治理是這些企業(yè)的首要任務(wù)。EwaneBE(2023)基于英美上市公司樣本，驗(yàn)證了公司治理與企業(yè)融資決策的密切關(guān)系。作者運(yùn)用量化研究方法，構(gòu)建考察公司治理情況和融資策略之間關(guān)系的計(jì)量模型。研究發(fā)現(xiàn)，公司治理水平高的上市公司，其融資決策更加理性、融資成本更低。研究為完善公司治理機(jī)制與規(guī)范融資決策之間的重要關(guān)聯(lián)提供了實(shí)證支持。（四）研究方法文獻(xiàn)研究法：通過(guò)查閱相關(guān)書(shū)刊文獻(xiàn)，系統(tǒng)梳理企業(yè)融資理論與企業(yè)籌資策略研究文獻(xiàn)。重點(diǎn)對(duì)財(cái)務(wù)管理、戰(zhàn)略管理、公司治理等領(lǐng)域的相關(guān)成果進(jìn)行整合歸納，形成評(píng)述五糧液籌資策略的理論框架。還將繼續(xù)跟蹤行業(yè)發(fā)展動(dòng)態(tài)，搜集相關(guān)政策法規(guī)及研究前沿信息，豐富研究視角。案例分析法：選取典型案例五糧液，重點(diǎn)查閱五糧液近五年年報(bào)及投資者關(guān)系數(shù)據(jù)，充分了解公司自身籌資現(xiàn)狀。運(yùn)用定性和定量相結(jié)合的方法，評(píng)估五糧液現(xiàn)有籌資機(jī)制的優(yōu)劣，明確存在的問(wèn)題，為完善籌資策略提供依據(jù)。一、籌資管理相關(guān)理論基礎(chǔ)研究（一）籌資管理的內(nèi)涵籌資管理是指一個(gè)企業(yè)在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中所發(fā)生的一系列財(cái)務(wù)行為。一個(gè)企業(yè)的所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)運(yùn)行都需要資金的支持，所以，需要選擇合理的籌資渠道和籌資方式來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)企業(yè)的資金需求量。企業(yè)的生存以及發(fā)展都離不開(kāi)資金的籌集與管理，資金籌集是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的前提，同時(shí)也是企業(yè)資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)，一個(gè)企業(yè)更需要的是資金方面的投入與合理的管理方式REF_Ref30980\r\h[6]。一個(gè)企業(yè)要發(fā)展要壯大那就需要大量資金的投入作為支撐。有效的籌集資金再到資金的高效運(yùn)轉(zhuǎn)是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。（二）籌資管理的作用籌資管理在一個(gè)企業(yè)當(dāng)中扮演者至關(guān)重要的角色。一方面，企業(yè)通過(guò)籌資管理，能夠非常科學(xué)的進(jìn)行預(yù)算求出預(yù)計(jì)的資金需求量，合理的安排籌資的渠道和選擇籌資的方式，進(jìn)而達(dá)到在日常運(yùn)營(yíng)和未來(lái)投資發(fā)展所需要的資金需求量。另一方面，合理完善的資金籌集還可以優(yōu)化企業(yè)內(nèi)部的資本結(jié)構(gòu)，進(jìn)而促進(jìn)一個(gè)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展REF_Ref10453\r\h[7]。所以，籌資管理這項(xiàng)任務(wù)不僅是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的主要組成部分，更是一個(gè)企業(yè)發(fā)展強(qiáng)大運(yùn)營(yíng)的起點(diǎn)，對(duì)于企業(yè)的發(fā)展與生存都至關(guān)重要。股本回報(bào)率是用來(lái)權(quán)量一個(gè)企業(yè)運(yùn)用股東、投資者投入資金錢(qián)財(cái)進(jìn)而獲得回報(bào)收益的一個(gè)重要指標(biāo)；現(xiàn)金流量比率是用來(lái)衡量一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與債務(wù)償還能力的指標(biāo)；資產(chǎn)負(fù)債率是反映五糧液公司在籌資管理過(guò)程中償債能力的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)；凈利潤(rùn)是指一個(gè)企業(yè)當(dāng)期的利潤(rùn)總額再減去所得稅后剩余的金額，即企業(yè)的稅后利潤(rùn)；在籌資管理的分析中，凈利潤(rùn)指標(biāo)對(duì)籌資風(fēng)險(xiǎn)存在著影響，凈利潤(rùn)的高低能夠體現(xiàn)出一個(gè)企業(yè)本身的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。凈利潤(rùn)作為一個(gè)盈利能力分析指標(biāo)，它能夠反應(yīng)出企業(yè)的盈利能力和償債能力，間接性的反應(yīng)了企業(yè)在整個(gè)籌資活動(dòng)中的風(fēng)險(xiǎn)與成本高低。以上幾個(gè)指標(biāo)直接影響著五糧液公司的盈利能力和發(fā)展能力，同時(shí)間接的表明著籌資的成功與否，對(duì)于進(jìn)行五糧液公司籌資管理問(wèn)題研究的分析具有重要意義。下文將著重對(duì)于以上幾個(gè)指標(biāo)展開(kāi)重點(diǎn)分析，進(jìn)而通過(guò)分析得出五糧液公司在籌資管理過(guò)程中存在的幾個(gè)問(wèn)題。二、五糧液公司籌資管理現(xiàn)狀分析（一）五糧液公司簡(jiǎn)介本文案例分析的主體為四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司，下文將使用五糧液公司的稱呼替代四川省宜賓五糧液集團(tuán)有限公司。在1997年８月的四川省宜賓市，五糧液公司成立，其前身是于1959年正式命名的宜賓五糧液酒廠，而“五糧液”這個(gè)名字的采納則來(lái)源于1932年前清舉人楊惠泉的建議，由此可見(jiàn)其歷史的悠久漫長(zhǎng)。次年1998年的４月，五糧液公司在深圳證卷交易所宣布正式上市，股票代碼為00058，注冊(cè)資本100000萬(wàn)元。由此可見(jiàn)，五糧液公司的資金需求量是相當(dāng)?shù)拇蟆Ｎ寮Z液，這個(gè)名字在中國(guó)白酒行業(yè)中可謂如雷貫耳。作為一家特大型的國(guó)有企業(yè)集團(tuán)，五糧液不僅是中國(guó)白酒行業(yè)的領(lǐng)軍者，更是一個(gè)將傳統(tǒng)工藝與現(xiàn)代科技、文化價(jià)值與經(jīng)濟(jì)實(shí)力完美融合的典范。除了白酒這一核心產(chǎn)業(yè)，五糧液集團(tuán)還積極向智能制造、食品包裝、現(xiàn)代物流、金融投資等領(lǐng)域拓展。這種多元化的發(fā)展戰(zhàn)略不僅使五糧液的經(jīng)濟(jì)實(shí)力得到了顯著提升，同時(shí)也為公司的未來(lái)發(fā)展打開(kāi)了更多的可能性。（二）五糧液公司籌資管理現(xiàn)狀五糧液公司目前的籌資方式現(xiàn)狀主要分為：債務(wù)融資包括銀行貸款、企業(yè)債券等；股權(quán)融資包括公開(kāi)發(fā)行、定向增發(fā)、配股等；內(nèi)部籌資包括利潤(rùn)留存、資產(chǎn)重組、自留資金等REF_Ref31307\r\h[8]。如下圖1所示，首先，五糧液公司的籌資資產(chǎn)占比情況中金融資產(chǎn)占比較高，高達(dá)71％左右的水平；然后，長(zhǎng)期股權(quán)投資占比又比較低，低到只有1.6％；接著，周轉(zhuǎn)性經(jīng)營(yíng)投入占比為17％；最后，長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占比卻只有10.4％。1.圖SEQ圖\*ARABIC1五糧液公司2021年籌資資產(chǎn)占比情況數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)、同花順2.表1五糧液近五年資產(chǎn)負(fù)債表情況五糧液公司2018-2022年資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)況（億元）年份2018年2019年2020年2021年2022年資產(chǎn)合計(jì)8611064113913561528流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)781966102412211376固定資產(chǎn)合計(jì)8098115135152負(fù)債合計(jì)210303261342361所有者權(quán)益合計(jì)65176187810141167五糧液公司2018-2022年資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)況如上表1，以2021年度為列，五糧液公司資產(chǎn)合計(jì)為1356億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)高達(dá)1221億元、占比90％；以2022年度為列，五糧液公司資產(chǎn)合計(jì)為1528億元，其中流動(dòng)資產(chǎn)高達(dá)1376億元、同樣是占比90％。再結(jié)合圖1五糧液公司2021年籌資占比的情況來(lái)講，五糧液公司的資產(chǎn)合計(jì)中金融資產(chǎn)的占比過(guò)高，高達(dá)71％，也說(shuō)明了五糧液公司其本身?yè)碛写罅康淖杂写媪抠Y金，對(duì)于其自身的資債結(jié)構(gòu)管理是一個(gè)很?chē)?yán)峻的問(wèn)題。又因?yàn)槠浯罅抠Y金都是來(lái)自于金融資產(chǎn)，其籌資可能不靈活以及籌資方式比較單一的話，相對(duì)多元化靈活的籌資方式其成本或許更高，所以也許并不合理。再者，根據(jù)表1我們可以看出，五糧液公司的負(fù)債合計(jì)是完全覆蓋了固定資產(chǎn)合計(jì)數(shù)目的，單靠固定產(chǎn)去償還負(fù)債所需的債務(wù)是不現(xiàn)實(shí)的，所以需要五糧液公司內(nèi)部去優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)和完善治理結(jié)構(gòu)，才能有一個(gè)穩(wěn)定的運(yùn)營(yíng)模式將利潤(rùn)最大化。假如五糧液公司運(yùn)營(yíng)模式波動(dòng)起伏不穩(wěn)當(dāng)，那么在一定程度的影響驅(qū)使下，五糧液公司的下一次資金籌集活動(dòng)必定也會(huì)跟隨造成一定的影響。這種影響也許間接的會(huì)使五糧液公司后面資金籌集的難度加大，其籌資風(fēng)險(xiǎn)也可能會(huì)隨之增加。三、五糧液公司籌資管理相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析（一）股本回報(bào)率分析股本回報(bào)率這個(gè)指標(biāo)是一種評(píng)估公司盈利能力的指標(biāo)，類(lèi)似于投資回報(bào)率、權(quán)益凈利率。股本回報(bào)率的計(jì)算是凈利潤(rùn)與股東權(quán)益之比，也就是用凈利潤(rùn)比上所有者權(quán)益。要分析股本回報(bào)率這個(gè)指標(biāo)，那就要對(duì)凈利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行提取進(jìn)而計(jì)算。對(duì)五糧液公司籌資管理的財(cái)務(wù)分析中，凈利潤(rùn)這個(gè)指標(biāo)尤為重要，它反應(yīng)著一個(gè)企業(yè)的綜合盈利能力，也能夠間接的反應(yīng)出一個(gè)企業(yè)籌資的成功與否。3.表2五糧液近五年股本回報(bào)率情況五糧液公司2018-2022年股本回報(bào)率（％）年份2018年2019年2020年2021年2022年凈利潤(rùn)（億元）140182209245280所有者權(quán)益（億元）65176187810141167股本回報(bào)率21.5023.9123.8024.1623.99五糧液公司近五年股本回報(bào)率情況如上表2所示，綜合上表2可以得出，五糧液公司在2018-2022年五年的時(shí)間內(nèi)，股本回報(bào)率一直保持在21％-24％的區(qū)間內(nèi)，漲幅并不大、一直趨于穩(wěn)定的狀況。通常來(lái)說(shuō)，一個(gè)企業(yè)的股本回報(bào)率在5％以下為低、20％以上為高，其股本回報(bào)率越高意味著公司業(yè)績(jī)好、利潤(rùn)水平高。結(jié)合數(shù)據(jù)來(lái)看，五糧液公司股本回報(bào)率常年都在20％以上，可以得出的是五糧液公司屬于一個(gè)暴利行業(yè)。但是，結(jié)合上文圖1五糧液公司籌資占比中金融籌資占比高達(dá)71％的情況來(lái)講，五糧液公司在整個(gè)籌資過(guò)程中的籌資方式過(guò)于單一；再結(jié)合求出的股本回報(bào)率情況可以得出的是，股本回報(bào)率越高，那么五糧液公司在籌資管理的過(guò)程中存在的籌資風(fēng)險(xiǎn)越高，其潛在的籌資成本越高。所以，可以得出的是五糧液公司本身籌資管理的成本、風(fēng)險(xiǎn)以及方式等方面有待加強(qiáng)與夯實(shí)。（二）現(xiàn)金流量比率分析現(xiàn)金流量比率反映的是企業(yè)通過(guò)經(jīng)營(yíng)獲取現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)的能力?，F(xiàn)金流量比率是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與債務(wù)償還額之比，也就是用經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~比上負(fù)債?，F(xiàn)金流量比率比傳統(tǒng)的利潤(rùn)指標(biāo)更能說(shuō)明一個(gè)企業(yè)的盈利質(zhì)量和籌資管理過(guò)程中存在風(fēng)險(xiǎn)與成本。一個(gè)健康的現(xiàn)金流量比率指標(biāo)能夠反應(yīng)一個(gè)企業(yè)籌集資金和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)能力的同時(shí)，還可以映襯出企業(yè)在籌資活動(dòng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)與籌資渠道。4.表3五糧液公司現(xiàn)金流量比率情況五糧液公司2018-2022年現(xiàn)金流量比率（％）年份2018年2019年2020年2021年2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~123231147268244負(fù)債合計(jì)210303261342361現(xiàn)金流量比率58.5776.2356.3278.3667.595.圖2五糧液公司2018-2022年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~情況數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)、同花順由圖2可得，五糧液公司在18-22年這五年的時(shí)間里，五糧液公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~這個(gè)指標(biāo)在2020年有一次較大的起伏，這意味著在2020年五糧液公司所吸收的投資金額可能小于自身需要償還的債務(wù)和分配股利所需的金額，簡(jiǎn)單的說(shuō)就是現(xiàn)金流出可能大于現(xiàn)金流入。這可能是由于企業(yè)籌資活動(dòng)成本的提高，或者說(shuō)是在投資活動(dòng)的進(jìn)行中出現(xiàn)了部分失誤，需要以變賣(mài)資產(chǎn)的方式來(lái)償還債務(wù)。此外，這也可能表明企業(yè)在償還大量債務(wù)和進(jìn)行利潤(rùn)分配。這種情況對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)可能是一個(gè)不好的信號(hào)，因?yàn)樗赡芤馕吨髽I(yè)在未來(lái)用于滿足償債需要的現(xiàn)金將較少，從而增加了未來(lái)的償債壓力。眾所周知，企業(yè)是通過(guò)各種策略來(lái)降低籌資成本的，例如完善公司自有存量資金管理、加強(qiáng)對(duì)資債結(jié)構(gòu)的控制，從而提高企業(yè)的信譽(yù)度、縮短信用周期，降低融資難度REF_Ref13453\r\h[9]?？傊?，籌資成本是企業(yè)融資的一項(xiàng)重要工作，五糧液在進(jìn)行融資決策時(shí)需要充分考慮籌資成本和其他相關(guān)因素，以選擇合適的融資方式，降低融資成本，提高經(jīng)營(yíng)效益。結(jié)合表３五糧液公司現(xiàn)金流量比率情況可以看出，因?yàn)槭?020年降低的影響，五糧液公司現(xiàn)金流量比率由2019年的76.23％降低到了2020年的56.32％，這充分的說(shuō)明了在2019-2020年度間，五糧液公司內(nèi)部對(duì)于自身資債結(jié)構(gòu)的控制以及自有存量資金的管理出現(xiàn)了問(wèn)題。一般情況下，我們認(rèn)為現(xiàn)金流量比率應(yīng)該保持在20％以上，但是并不是越高越好。過(guò)高的現(xiàn)金流量比率反向的暴露出一個(gè)企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)與不穩(wěn)定性，反之，較低的現(xiàn)金流量比率又體現(xiàn)出企業(yè)籌資金額的短缺與籌資方式的單一。五糧液公司現(xiàn)金流量比率五年內(nèi)保持在56％-78％之間，綜合行業(yè)類(lèi)型、市場(chǎng)情況等因素來(lái)看，高比率的五糧液公司更應(yīng)該考慮到現(xiàn)金流量的風(fēng)險(xiǎn)程度，尤其是在有2019年較大波動(dòng)的基礎(chǔ)情況下。（三）資產(chǎn)負(fù)債率分析資產(chǎn)負(fù)債率是反映五糧液公司在籌資管理過(guò)程中償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)，償債能力與籌資管理中的籌資風(fēng)險(xiǎn)一脈相連。償債能力與籌資風(fēng)險(xiǎn)這兩者之間存在反比關(guān)系。企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，其籌資風(fēng)險(xiǎn)就越低。反之，如果企業(yè)不能按時(shí)償還債務(wù)，那么它的籌資風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增加。這是因?yàn)闊o(wú)法按時(shí)償還債務(wù)可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)信譽(yù)受損，進(jìn)而影響其未來(lái)的籌資能力REF_Ref31444\r\h[10]。資產(chǎn)負(fù)債率是反映長(zhǎng)期償債能力的一個(gè)關(guān)鍵指標(biāo)。長(zhǎng)期償債能力與資產(chǎn)負(fù)債率這兩者之間也存在反比關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的負(fù)債水平，如果資產(chǎn)負(fù)債率較低，意味著企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)，因?yàn)樨?fù)債在總資產(chǎn)中所占的比例較小，相反，如果資產(chǎn)負(fù)債率較高，那么企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力就會(huì)相對(duì)較弱REF_Ref32054\r\h[11]。五糧液公司近五年資產(chǎn)負(fù)債率如下所示：6.圖3五糧液公司資產(chǎn)負(fù)債率情況數(shù)據(jù)來(lái)源：新浪財(cái)經(jīng)、同花順由上圖3可以看出近五年五糧液公司的資產(chǎn)負(fù)債率呈現(xiàn)出波浪形的起伏，增長(zhǎng)速度緩慢、跌幅明顯。在一般的情況下我們認(rèn)為企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)控制在40％-60％的合理區(qū)間內(nèi)，從上圖可以看出五糧液公司近五年的資產(chǎn)負(fù)債率水平都處在40％以下，目前看來(lái)是一個(gè)不太健康的水平，相對(duì)來(lái)說(shuō)的話就是五糧液公司的長(zhǎng)期償債能力并不良好，由此指標(biāo)可以得出的是五糧液公司近五年在籌資管理過(guò)程中其籌資風(fēng)險(xiǎn)在不斷的增加。四、五糧液公司籌資管理主要存在的幾個(gè)問(wèn)題（一）籌資成本相對(duì)較高通過(guò)對(duì)五糧液公司籌資管理過(guò)程中現(xiàn)金流量比率情況的了解再結(jié)合圖1五糧液公司籌資占比情況分析得出的是，高比例的金融資產(chǎn)占比和起伏的現(xiàn)金流量比率也許間接的提高了五糧液公司的籌資成本?；I資成本是指一個(gè)企業(yè)為了籌集到所需資金而發(fā)生的各項(xiàng)費(fèi)用。主要包括在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中為籌資而發(fā)生的一系列手續(xù)費(fèi)以及利息支出等等。一個(gè)企業(yè)為了籌集資金，可以通過(guò)發(fā)行債券、股票發(fā)行、銀行貸款等方式進(jìn)行融資，但這些方式都需要向投資者自己或者債權(quán)人去支付一定的利息或股息或者其他費(fèi)用，統(tǒng)稱為籌資成本?；I資成本的高低直接影響到企業(yè)的融資成本和經(jīng)營(yíng)效益，因此在進(jìn)行融資決策時(shí)，企業(yè)需要綜合考慮籌資成本以及其他因素，以選擇最優(yōu)的融資方案REF_Ref14090\r\h[12]。總的來(lái)說(shuō)，這些因素都是企業(yè)在進(jìn)行籌資管理時(shí)需要考慮的重要因素。通過(guò)合理管理這些因素，企業(yè)可以更好地控制自己的籌資風(fēng)險(xiǎn)，降低籌資成本，從而為企業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展提供有力保障。（二）籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高通過(guò)對(duì)表2五糧液公司股本回報(bào)率的分析，五糧液公司在籌資管理的過(guò)程中可能存在這樣的風(fēng)險(xiǎn)：較高的股本回報(bào)率，可能導(dǎo)致五糧液公司在籌資管理的過(guò)程中存在潛在的籌資風(fēng)險(xiǎn)幾率變大。通過(guò)對(duì)圖2五糧液公司籌資管理過(guò)程中現(xiàn)金流量比率情況的分析，五糧液公司的籌資過(guò)程中可能存在資金使用效率低的問(wèn)題，即資金的使用沒(méi)有達(dá)到最大的效益；可能存在資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，即在需要大量資金的時(shí)候，可能無(wú)法及時(shí)籌集到足夠的資金；資金預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確，即對(duì)資金的需求預(yù)測(cè)不準(zhǔn)確，導(dǎo)致資金的使用不合理。因?yàn)榭赡艽嬖谝陨蠋追N情況，導(dǎo)致了現(xiàn)金流量比率下跌波動(dòng)的情況，進(jìn)而無(wú)形中提高了五糧液公司在籌資管理過(guò)程中的籌資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)圖3五糧液公司資產(chǎn)負(fù)債率的一個(gè)分析發(fā)現(xiàn)五糧液公司近五年的資產(chǎn)負(fù)債率水平都處在22％-28％之間，低于我們的一個(gè)常規(guī)認(rèn)識(shí)40％以下，此指標(biāo)也充分說(shuō)明五糧液公司的長(zhǎng)期償債能力并不容樂(lè)觀，低于正常水平的一個(gè)資產(chǎn)負(fù)債率也在暗示著五糧液公司在籌資管理過(guò)程中的籌資風(fēng)險(xiǎn)在不斷增加。（三）籌資渠道相對(duì)較少籌資管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理中至關(guān)重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，它涉及到如何有效地籌集資金以滿足企業(yè)的運(yùn)營(yíng)、擴(kuò)張或其他財(cái)務(wù)需求?；I資渠道是指企業(yè)籌集資金所采用的方法和途徑。企業(yè)的渠道方式一般有：發(fā)行股票等資、吸收直接投資、向銀行借款等。五糧液公司現(xiàn)目前主要采取的就是銀行貸款、企業(yè)債券的債務(wù)融資；公開(kāi)發(fā)行、定向增發(fā)、配股等方式的股權(quán)融資；利潤(rùn)留存、自留資金等方式的內(nèi)部籌資這幾種方式。前兩種屬于來(lái)自于資本市場(chǎng)的融資渠道，第三種屬于是內(nèi)部籌資渠道。如上圖1所示，在五糧液公司籌資資產(chǎn)占比情況中，五糧液公司籌集到的資金絕大部分依靠的是金融資產(chǎn)也就是資本市場(chǎng)融資。五糧液公司除了可以通過(guò)留存一定比例的利潤(rùn)、資產(chǎn)出售等內(nèi)部融資方式，還可以通過(guò)融資租賃、銀行承兌匯票等方式來(lái)拓寬籌資渠道。綜合來(lái)講，五糧液公司的籌資渠道大部分來(lái)源于資本市場(chǎng)融資，相對(duì)于多樣化、多元化的渠道高下立判。五、五糧液公司籌資管理主要存在的幾個(gè)問(wèn)題的解決方法（一）籌資成本相對(duì)較高解決辦法１．加強(qiáng)公司自身財(cái)務(wù)控制對(duì)公司的整體運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)健康有著深遠(yuǎn)的影響。通過(guò)加強(qiáng)財(cái)務(wù)控制，五糧液公司可以更準(zhǔn)確地評(píng)估投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)，從而做出更明智的投資決策。這不僅可以提高公司的投資回報(bào)率，還可以增強(qiáng)公司的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。強(qiáng)有力的財(cái)務(wù)控制可以幫助五糧液公司在籌集資金時(shí)獲得更好的條件和更低的成本。這是因?yàn)榻∪呢?cái)務(wù)管理和透明度可以增強(qiáng)投資者和金融機(jī)構(gòu)的信心，從而為公司提供更有利的融資環(huán)境。加強(qiáng)五糧液公司自身的財(cái)務(wù)控制對(duì)于提高公司的運(yùn)營(yíng)效率、節(jié)約資金成本、提高投資回報(bào)以及降低籌資成本都具有重要的意義。２．完善自有存量資金管理內(nèi)部籌資是五糧液公司提升資金效率和自主創(chuàng)造價(jià)值的重要手段。通過(guò)內(nèi)部籌資，五糧液公司可以有效地利用其自主生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的資金，這些資金主要來(lái)源于資本公積、盈余公積和未分配利潤(rùn)。內(nèi)部籌資不需要支付外部借款的利息或股息，因此與外部籌資相比，其資金成本較低。這對(duì)于五糧液公司來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)樗梢怨?jié)約資金成本，提高盈利能力。內(nèi)部籌資對(duì)于五糧液公司來(lái)說(shuō)具有重要意義。通過(guò)有效地管理和使用內(nèi)部資金，五糧液公司可以降低成本、降低風(fēng)險(xiǎn)、提高運(yùn)營(yíng)效率、創(chuàng)造長(zhǎng)期價(jià)值，并進(jìn)一步完善自有存量資金管理。（二）針對(duì)各類(lèi)籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高的解決辦法１．優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)債務(wù)結(jié)構(gòu)的選擇和管理在企業(yè)的籌資決策中扮演著至關(guān)重要的角色。一個(gè)合理的債務(wù)結(jié)構(gòu)不僅能夠降低籌資成本，還能夠有效地控制籌資風(fēng)險(xiǎn)，從而為企業(yè)創(chuàng)造更加穩(wěn)健和可持續(xù)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)。五糧液公司應(yīng)合理搭配短期和長(zhǎng)期債務(wù)，避免債務(wù)期限過(guò)度集中或分散。長(zhǎng)期債務(wù)可以提供穩(wěn)定的資金來(lái)源，而短期債務(wù)則可以為企業(yè)提供靈活性。通過(guò)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，五糧液公司可以更好地匹配資產(chǎn)和負(fù)債的期限，從而降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于五糧液公司而言，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)非常重要。通過(guò)優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，五糧液公司可以進(jìn)一步完善其負(fù)債資金結(jié)構(gòu)，確保企業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。同時(shí)，這也有助于提高公司的整體信用評(píng)級(jí)，為其在金融市場(chǎng)上的籌資活動(dòng)創(chuàng)造更加有利的條件。２．完善治理結(jié)構(gòu)３．加強(qiáng)對(duì)資債結(jié)構(gòu)的控制五糧液公司作為一家知名的國(guó)有企業(yè)，其資本結(jié)構(gòu)的管理和優(yōu)化至關(guān)重要。合理控制資產(chǎn)負(fù)債率和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，不僅有助于保障公司的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，還能為公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)?？傊?，五糧液公司應(yīng)綜合考慮多種因素，加強(qiáng)資本結(jié)構(gòu)的規(guī)劃與管理，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低籌資成本，積極拓寬籌資渠道，以實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化和公司的長(zhǎng)期發(fā)展。（三）籌資渠道相對(duì)較少及弊端的解決辦法１．拓寬融資渠道五糧液公司不應(yīng)該僅僅局限于資本市場(chǎng)的外部籌資方式。內(nèi)部籌資，作為一種常見(jiàn)的籌資方式，具有低成本、高效益和靈活性強(qiáng)的優(yōu)點(diǎn)。除了內(nèi)部籌資外，五糧液公司還可以考慮其他的籌資方式，如與其他企業(yè)合作、引入戰(zhàn)略投資者、發(fā)行債券等，以進(jìn)一步拓寬籌資渠道。五糧液公司應(yīng)該綜合考慮各種籌資方式，充分利用內(nèi)部籌資和外部籌資的優(yōu)勢(shì)，以滿足公司發(fā)展的需要。通過(guò)拓寬籌資渠道和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，五糧液公司將能夠更好地應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)，實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)健的發(fā)展。２．多樣化、多元化籌資五糧液公司應(yīng)該探索多樣化的籌資方式，以減少對(duì)傳統(tǒng)籌資模式的依賴，并最小化籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)不應(yīng)僅僅依賴短期負(fù)債資金，而應(yīng)尋求多元化的籌資方式，包括長(zhǎng)期貸款、發(fā)行債券、股權(quán)融資等。這樣可以分散籌資風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)使得債務(wù)結(jié)構(gòu)更加合理。通過(guò)采用多樣化的籌資方式，五糧液公司將能夠更有效地籌集到所需資金，提高資金利用效率，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，并為公司的長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。結(jié)語(yǔ)一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中有著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)與不確定因素。然而，籌資活動(dòng)作為一切經(jīng)營(yíng)的開(kāi)始與保障就顯得尤為重要?；I資管理是企業(yè)運(yùn)營(yíng)中至關(guān)重要的環(huán)節(jié)，特別是對(duì)于五糧液公司這樣的酒類(lèi)國(guó)有企業(yè)而言，健康穩(wěn)定的籌資策略是其能夠持續(xù)發(fā)展、應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的基礎(chǔ)。五糧液公司在籌資管理中可能已經(jīng)采取了許多有效的措施來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)和成本，但仍然可能面臨一些挑戰(zhàn)和問(wèn)題。這些問(wèn)題可能包括籌資成本的控制、籌資渠道的選擇、籌資風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估與管理等。由于缺乏足夠的社會(huì)實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，本文提出的對(duì)策可能過(guò)于理論化。然而，這些對(duì)策可以作為五糧液公司在未來(lái)籌資管理中的參考和借鑒。在實(shí)際應(yīng)用中，五糧液公司還需要結(jié)合自身的實(shí)際情況和市場(chǎng)環(huán)境，靈活調(diào)整和優(yōu)化籌資策略，以確保籌資活動(dòng)的有效性和穩(wěn)健性。同時(shí)，通過(guò)不斷地實(shí)踐和總結(jié)，五糧液公司可以不斷完善其籌資管理體系，提高企業(yè)的整體運(yùn)營(yíng)效率和競(jìng)爭(zhēng)力。參考文獻(xiàn)張美奇.基于云會(huì)計(jì)的中小企業(yè)籌資管理優(yōu)化研究[J].投資與合作,2023,(06):154-156.李智慧.淺析高校基金會(huì)籌資管理存在的問(wèn)題與