中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新：現(xiàn)狀、挑戰(zhàn)與路徑選擇一、引言1.1研究背景與意義在全球金融市場(chǎng)持續(xù)發(fā)展和變革的大背景下，商業(yè)銀行作為金融體系的關(guān)鍵支柱，其資本工具創(chuàng)新的重要性愈發(fā)凸顯。2008年全球金融危機(jī)給國(guó)際銀行業(yè)帶來巨大沖擊，危機(jī)凸顯了銀行資本質(zhì)量不高、損失吸收能力嚴(yán)重不足等問題，在此背景下，巴塞爾委員會(huì)出臺(tái)《巴塞爾協(xié)議III》，重新界定資本定義與結(jié)構(gòu)，對(duì)商業(yè)銀行資本提出了更為嚴(yán)格的要求，包括提高資本充足率標(biāo)準(zhǔn)、強(qiáng)化資本質(zhì)量要求、擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)覆蓋范圍等，旨在通過更加嚴(yán)格的資本標(biāo)準(zhǔn)來控制銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)銀監(jiān)會(huì)也于2012年6月出臺(tái)了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，積極與國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌，進(jìn)一步規(guī)范和強(qiáng)化國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的資本監(jiān)管。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和金融市場(chǎng)的日益開放，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)張，資產(chǎn)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。與此同時(shí)，商業(yè)銀行在全球范圍內(nèi)的重要性和影響力也在不斷提升，但這也導(dǎo)致其資本補(bǔ)充壓力進(jìn)一步增大。特別是具有系統(tǒng)重要性特征的商業(yè)銀行，面臨著更為嚴(yán)峻的資本挑戰(zhàn)。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2018年三季度末，我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率雖達(dá)到13.81%，但從結(jié)構(gòu)來看，不同類型機(jī)構(gòu)間差距明顯，股份制銀行、城商行及農(nóng)商行資本充足率分別為12.48%、12.7%和13.01%，低于國(guó)有大行15.04%的水平，且部分銀行較2017年末有所下降。而國(guó)有四大行作為全球系統(tǒng)重要性銀行，還需滿足金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）關(guān)于總損失吸收能力（TLAC）方面的要求，自2019年1月1日起，最低TLAC不得低于集團(tuán)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的16%，過渡期為6年，截至2018年三季度末，離達(dá)標(biāo)還有一定差距。此外，一系列新的監(jiān)管內(nèi)容的引入，如全球系統(tǒng)重要性銀行未來將實(shí)施總損失吸收能力（TLAC）監(jiān)管，使得資本充足率要求進(jìn)一步提高，這都使得我國(guó)商業(yè)銀行面臨著持續(xù)的資本補(bǔ)充壓力。在此背景下，商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新成為了必然選擇，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。從金融市場(chǎng)發(fā)展的宏觀角度來看，資本工具創(chuàng)新能夠豐富金融市場(chǎng)產(chǎn)品種類，優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，提高金融市場(chǎng)的效率和穩(wěn)定性。創(chuàng)新的資本工具為投資者提供了更多元化的投資選擇，滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，有助于吸引更多資金進(jìn)入金融市場(chǎng)，增強(qiáng)金融市場(chǎng)的活力和吸引力。例如，新型資本工具的發(fā)行可以拓寬商業(yè)銀行的融資渠道，減少對(duì)傳統(tǒng)普通股融資的依賴，有效分流商業(yè)銀行對(duì)股市的融資需求，減緩資本市場(chǎng)壓力，促進(jìn)金融市場(chǎng)的均衡發(fā)展。對(duì)于商業(yè)銀行自身穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)而言，資本工具創(chuàng)新同樣意義重大。一方面，創(chuàng)新資本工具能夠優(yōu)化銀行資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本。與普通股相比，其他一級(jí)資本和二級(jí)資本工具承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，融資成本也較低。根據(jù)有關(guān)模型測(cè)算，中國(guó)大型商業(yè)銀行的普通股融資成本為12%-15%，而國(guó)際市場(chǎng)上已發(fā)行的混合一級(jí)資本債利率一般為7%-10%，平均比普通股約低5個(gè)百分點(diǎn)。合理運(yùn)用創(chuàng)新資本工具，能夠降低銀行的融資成本，提高資金使用效率，增強(qiáng)銀行的盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，資本工具創(chuàng)新有助于增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力和損失吸收能力。在經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境復(fù)雜多變的背景下，銀行面臨著信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等多種風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。創(chuàng)新的資本工具，如具有應(yīng)急資本和自救機(jī)制的工具，能夠在銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，通過轉(zhuǎn)換為普通股或直接減記等方式，及時(shí)吸收損失，增強(qiáng)銀行的資本實(shí)力，保障銀行的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)，降低系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。綜上所述，商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新是適應(yīng)國(guó)際金融監(jiān)管趨勢(shì)、滿足國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展需求以及保障商業(yè)銀行自身穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵舉措，對(duì)于推動(dòng)我國(guó)金融體系的穩(wěn)定發(fā)展和經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)具有深遠(yuǎn)的意義。深入研究商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新，探討創(chuàng)新路徑和策略，具有重要的理論價(jià)值和實(shí)踐指導(dǎo)意義，這也正是本文研究的出發(fā)點(diǎn)和落腳點(diǎn)。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)在研究中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新這一課題時(shí)，本研究綜合運(yùn)用了多種研究方法，以確保研究的全面性、深入性和科學(xué)性。文獻(xiàn)研究法是本研究的重要基礎(chǔ)。通過廣泛查閱國(guó)內(nèi)外關(guān)于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的相關(guān)文獻(xiàn)，包括學(xué)術(shù)期刊論文、研究報(bào)告、政策文件等，全面梳理了該領(lǐng)域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展脈絡(luò)。深入剖析了國(guó)內(nèi)外學(xué)者在資本工具創(chuàng)新的理論基礎(chǔ)、實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)、面臨問題及對(duì)策建議等方面的研究成果，為本文的研究提供了豐富的理論支撐和實(shí)踐參考。例如，對(duì)巴塞爾協(xié)議系列以及我國(guó)相關(guān)資本監(jiān)管政策的研究，明確了商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的監(jiān)管背景和要求，有助于準(zhǔn)確把握研究方向，避免重復(fù)研究，并在已有研究的基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新和拓展。案例分析法貫穿于整個(gè)研究過程。選取了國(guó)內(nèi)外多家具有代表性的商業(yè)銀行作為研究案例，如國(guó)內(nèi)的工商銀行、建設(shè)銀行、民生銀行，以及國(guó)外的花旗銀行、匯豐銀行等。詳細(xì)分析這些銀行在資本工具創(chuàng)新方面的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，包括創(chuàng)新的資本工具類型、發(fā)行規(guī)模、發(fā)行時(shí)機(jī)、市場(chǎng)反應(yīng)以及對(duì)銀行資本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響等。以民生銀行獲批發(fā)行1500億元資本工具為例，深入探討其在資本工具選擇、戰(zhàn)略布局以及對(duì)金融市場(chǎng)的示范意義，通過對(duì)具體案例的深入剖析，總結(jié)成功經(jīng)驗(yàn)和失敗教訓(xùn)，為我國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新提供了實(shí)際操作層面的借鑒，使研究結(jié)論更具針對(duì)性和實(shí)用性。統(tǒng)計(jì)分析法為研究提供了量化依據(jù)。收集和整理了大量關(guān)于我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率、資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力等方面的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，運(yùn)用統(tǒng)計(jì)分析方法對(duì)這些數(shù)據(jù)進(jìn)行處理和分析。通過對(duì)2018年三季度末我國(guó)商業(yè)銀行資本充足率數(shù)據(jù)的分析，明確了不同類型機(jī)構(gòu)間的差距以及國(guó)有大行面臨的總損失吸收能力（TLAC）達(dá)標(biāo)壓力，直觀地展示了我國(guó)商業(yè)銀行面臨的資本壓力現(xiàn)狀，為深入分析資本工具創(chuàng)新的必要性和緊迫性提供了有力的數(shù)據(jù)支持，使研究結(jié)論更具說服力。本研究的創(chuàng)新點(diǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：在研究視角上，將國(guó)際金融監(jiān)管趨勢(shì)與我國(guó)商業(yè)銀行的具體實(shí)踐相結(jié)合，不僅關(guān)注巴塞爾協(xié)議Ⅲ等國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的要求，還深入分析我國(guó)金融市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管政策以及商業(yè)銀行自身特點(diǎn)對(duì)資本工具創(chuàng)新的影響，從多個(gè)維度探討資本工具創(chuàng)新的路徑和策略，為我國(guó)商業(yè)銀行在國(guó)際國(guó)內(nèi)雙重背景下的資本工具創(chuàng)新提供了全面的研究視角。在研究?jī)?nèi)容上，不僅對(duì)傳統(tǒng)資本工具進(jìn)行了分析，還重點(diǎn)關(guān)注了新型資本工具的創(chuàng)新，如無固定期限資本債券、轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券、含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券和TLAC債務(wù)工具等。深入研究這些新型資本工具的特點(diǎn)、優(yōu)勢(shì)、發(fā)行條件以及對(duì)商業(yè)銀行資本結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的影響，為我國(guó)商業(yè)銀行新型資本工具的創(chuàng)新和應(yīng)用提供了詳細(xì)的理論指導(dǎo)和實(shí)踐建議，豐富了該領(lǐng)域的研究?jī)?nèi)容。二、中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的理論基礎(chǔ)2.1資本結(jié)構(gòu)理論資本結(jié)構(gòu)理論作為現(xiàn)代金融理論的重要組成部分，對(duì)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新具有深遠(yuǎn)的指導(dǎo)意義。從理論發(fā)展的脈絡(luò)來看，資本結(jié)構(gòu)理論大致可分為傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論兩個(gè)階段，每個(gè)階段的理論都從不同角度為商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新提供了理論支撐和實(shí)踐指導(dǎo)。傳統(tǒng)資本結(jié)構(gòu)理論主要包括凈收益理論、凈經(jīng)營(yíng)收益理論和傳統(tǒng)折衷理論。凈收益理論認(rèn)為，負(fù)債的成本低于權(quán)益成本，隨著負(fù)債比例的增加，公司的加權(quán)平均資本成本會(huì)降低，從而使公司的市場(chǎng)價(jià)值增大，當(dāng)負(fù)債程度達(dá)到100%時(shí)，公司價(jià)值達(dá)到最大。在這種理論框架下，商業(yè)銀行會(huì)傾向于大量發(fā)行債務(wù)資本工具，如次級(jí)債券等，以降低融資成本，提高資本充足率，增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。凈經(jīng)營(yíng)收益理論則持有相反觀點(diǎn)，認(rèn)為無論資本結(jié)構(gòu)如何變化，公司的加權(quán)平均資本成本都是固定的，資本結(jié)構(gòu)對(duì)公司總價(jià)值沒有影響，不存在最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。這一理論提醒商業(yè)銀行在進(jìn)行資本工具創(chuàng)新時(shí)，不能僅僅關(guān)注融資成本的變化，還需綜合考慮其他因素對(duì)銀行價(jià)值的影響。傳統(tǒng)折衷理論介于兩者之間，認(rèn)為適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)在一定范圍內(nèi)不會(huì)明顯增加企業(yè)負(fù)債和權(quán)益資本的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)存在一個(gè)使市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。對(duì)于商業(yè)銀行而言，這意味著在進(jìn)行資本工具創(chuàng)新時(shí)，需要謹(jǐn)慎權(quán)衡債務(wù)資本和權(quán)益資本的比例，尋找一個(gè)既能降低融資成本，又能控制風(fēng)險(xiǎn)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)點(diǎn)。MM理論是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基石，它在完美資本市場(chǎng)的假設(shè)條件下，對(duì)資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系進(jìn)行了深入研究。MM無稅模型提出，在不考慮企業(yè)所得稅的情況下，負(fù)債企業(yè)的價(jià)值和無負(fù)債企業(yè)的價(jià)值相等，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)價(jià)值無關(guān)，有負(fù)債企業(yè)的加權(quán)平均資本成本與風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)相同的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本相等，且有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本隨著財(cái)務(wù)杠桿的提高而增加。這一理論雖然在現(xiàn)實(shí)中難以完全實(shí)現(xiàn)，但為商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新提供了一個(gè)重要的理論基準(zhǔn)，促使銀行思考在不同資本結(jié)構(gòu)下，資本成本和企業(yè)價(jià)值的變化關(guān)系。后來，MM將所得稅因素引入資本結(jié)構(gòu)理論，形成了有稅MM模型。該模型指出，由于債務(wù)利息可以在稅前扣除，形成了債務(wù)利息的抵稅收益，增加了企業(yè)的現(xiàn)金流量和價(jià)值，隨著企業(yè)債務(wù)比例的提高，企業(yè)價(jià)值也隨之提高，在理論上當(dāng)全部融資來源于負(fù)債時(shí)，企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化。這一理論為商業(yè)銀行利用債務(wù)資本工具進(jìn)行創(chuàng)新提供了有力的理論支持，鼓勵(lì)銀行在合理控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，適當(dāng)增加債務(wù)融資，以享受稅收優(yōu)惠，提高銀行價(jià)值。20世紀(jì)70年代以后，隨著信息不對(duì)稱理論等新的分析方法被引入資本結(jié)構(gòu)研究領(lǐng)域，新資本結(jié)構(gòu)理論應(yīng)運(yùn)而生。代理成本理論是新資本結(jié)構(gòu)理論的重要代表之一。該理論認(rèn)為，債權(quán)融資和股權(quán)融資都存在代理成本，資本結(jié)構(gòu)的選擇源于利益沖突形成的代理人成本，主要包括股東和管理層之間的沖突以及股東和債權(quán)人之間的沖突。最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)由兩種代理人成本的相互作用來決定，當(dāng)較多使用債務(wù)融資時(shí)，管理層的代理成本下降，但債務(wù)融資的代理成本上升；反之亦然。因此，能夠找到一個(gè)債務(wù)水平，在此水平上，管理層代理成本和債務(wù)融資代理成本之和最小，此債務(wù)比例就是最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。對(duì)于商業(yè)銀行來說，在進(jìn)行資本工具創(chuàng)新時(shí)，需要充分考慮不同資本工具所帶來的代理成本問題。例如，在發(fā)行優(yōu)先股時(shí)，需要合理設(shè)計(jì)條款，平衡股東和管理層的利益，降低代理成本；在發(fā)行債券時(shí)，要考慮如何通過契約條款的設(shè)計(jì)，保護(hù)債權(quán)人的利益，降低債務(wù)融資的代理成本。信號(hào)傳遞理論也是新資本結(jié)構(gòu)理論的重要內(nèi)容。該理論認(rèn)為，在信息不對(duì)稱的情況下，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以向市場(chǎng)傳遞有關(guān)企業(yè)質(zhì)量的信號(hào)。企業(yè)通過選擇合適的資本結(jié)構(gòu)，向投資者傳遞企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和未來發(fā)展前景等信息，從而影響投資者的決策。商業(yè)銀行在進(jìn)行資本工具創(chuàng)新時(shí)，可以利用這一理論，通過發(fā)行不同類型的資本工具向市場(chǎng)傳遞積極信號(hào)。發(fā)行新型的資本工具，如無固定期限資本債券，可能向市場(chǎng)表明銀行具有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)預(yù)期，從而增強(qiáng)投資者對(duì)銀行的信心。融資順位理論則提出，企業(yè)融資存在一個(gè)偏好順序，首先是內(nèi)部融資，其次是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資。這是因?yàn)閮?nèi)部融資成本最低，且不會(huì)向市場(chǎng)傳遞負(fù)面信號(hào)；債務(wù)融資成本相對(duì)較低，且具有稅盾效應(yīng)；股權(quán)融資成本最高，且可能向市場(chǎng)傳遞企業(yè)價(jià)值被高估的信號(hào)。商業(yè)銀行在進(jìn)行資本工具創(chuàng)新時(shí)，也應(yīng)遵循這一順序。首先，應(yīng)充分挖掘內(nèi)部融資潛力，通過提高盈利能力、優(yōu)化資產(chǎn)配置等方式，增加留存收益，補(bǔ)充核心資本。當(dāng)內(nèi)部融資無法滿足資本需求時(shí)，再考慮債務(wù)融資，如發(fā)行次級(jí)債券、可轉(zhuǎn)債等。最后，在必要時(shí)才選擇股權(quán)融資，如發(fā)行普通股、優(yōu)先股等。這樣的融資順序選擇有助于降低銀行的融資成本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高銀行的市場(chǎng)價(jià)值。資本結(jié)構(gòu)理論為中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新提供了全面而深入的理論指導(dǎo)。商業(yè)銀行在進(jìn)行資本工具創(chuàng)新實(shí)踐時(shí)，應(yīng)充分借鑒和運(yùn)用這些理論，綜合考慮融資成本、風(fēng)險(xiǎn)控制、代理成本、信號(hào)傳遞以及融資順位等多方面因素，設(shè)計(jì)和選擇合適的資本工具，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提升自身的競(jìng)爭(zhēng)力和穩(wěn)健性，以適應(yīng)不斷變化的金融市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管要求。2.2資本監(jiān)管理論資本監(jiān)管理論在商業(yè)銀行的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)和金融體系的穩(wěn)定中扮演著至關(guān)重要的角色，其中巴塞爾協(xié)議系列以及中國(guó)的相關(guān)監(jiān)管政策構(gòu)成了資本監(jiān)管理論的核心內(nèi)容。巴塞爾協(xié)議自誕生以來，經(jīng)歷了不斷的演進(jìn)和完善，對(duì)全球商業(yè)銀行的資本監(jiān)管產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響。1988年發(fā)布的《巴塞爾協(xié)議Ⅰ》，旨在通過規(guī)定銀行資本充足率，減少各國(guó)規(guī)定的資本數(shù)量差異，加強(qiáng)對(duì)銀行資本及風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的監(jiān)管，消除銀行間的不公平競(jìng)爭(zhēng)。該協(xié)議將銀行資本劃分為核心資本和附屬資本兩檔，規(guī)定核心資本至少占全部資本的50%，附屬資本最高額可等同于核心資本額，并確定了風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)制，根據(jù)不同資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)程度確定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，計(jì)算加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)總額，要求總資本與加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之比為8%（其中核心資本部分至少為4%）。《巴塞爾協(xié)議Ⅰ》確立了全球統(tǒng)一的銀行風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，突出強(qiáng)調(diào)了資本充足率標(biāo)準(zhǔn)的意義，促使全球銀行經(jīng)營(yíng)從注重規(guī)模轉(zhuǎn)向資本、資產(chǎn)質(zhì)量等因素，但它也存在一定局限性，如風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的確定較為簡(jiǎn)單，未能充分反映銀行面臨的復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展和銀行經(jīng)營(yíng)復(fù)雜程度的增加，2004年《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》應(yīng)運(yùn)而生。它構(gòu)建了三大支柱，即最低資本要求、監(jiān)管部門的監(jiān)督檢查和市場(chǎng)約束。最低資本要求仍然是重點(diǎn)，涉及與信用風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及操作風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的最低總資本要求的計(jì)算問題，通過引入內(nèi)部評(píng)級(jí)法，使資本要求更能反映銀行的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)狀況；監(jiān)管部門的監(jiān)督檢查強(qiáng)調(diào)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)根據(jù)銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況和外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境，要求銀行保持高于最低水平的資本充足率，并對(duì)銀行資本充足率進(jìn)行監(jiān)督檢查和干預(yù)；市場(chǎng)約束則強(qiáng)調(diào)通過信息披露，讓市場(chǎng)參與者了解銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況和資本水平，從而發(fā)揮市場(chǎng)對(duì)銀行的約束作用?！栋腿麪枀f(xié)議Ⅱ》進(jìn)一步完善了資本監(jiān)管框架，提高了資本監(jiān)管的風(fēng)險(xiǎn)敏感度，但在2008年全球金融危機(jī)中，其缺陷也暴露出來，如對(duì)資本質(zhì)量的要求不夠嚴(yán)格，對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管不足等。為應(yīng)對(duì)金融危機(jī)中暴露出的問題，2010年《巴塞爾協(xié)議Ⅲ》出臺(tái)。它重新界定資本定義與結(jié)構(gòu)，提高了資本質(zhì)量要求，一級(jí)資本充足率下限由4%上調(diào)至6%，核心一級(jí)資本充足率下限由2%提高到4.5%，并提出了2.5%的資本留存緩沖和0-2.5%的逆周期資本緩沖要求；引入了杠桿率監(jiān)管指標(biāo)，作為資本充足率的補(bǔ)充，以控制銀行的杠桿倍數(shù)；加強(qiáng)了對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管，提出了流動(dòng)性覆蓋率（LCR）和凈穩(wěn)定資金比例（NSFR）兩個(gè)流動(dòng)性監(jiān)管指標(biāo)?！栋腿麪枀f(xié)議Ⅲ》旨在通過更加嚴(yán)格的資本標(biāo)準(zhǔn)和流動(dòng)性要求，增強(qiáng)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定。中國(guó)積極與國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌，于2012年6月出臺(tái)了《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，重新界定了資本定義與資本結(jié)構(gòu)，明確了合格資本工具的標(biāo)準(zhǔn)和認(rèn)定條件。該辦法規(guī)定商業(yè)銀行各級(jí)資本充足率不得低于如下最低要求：核心一級(jí)資本充足率不得低于5%，一級(jí)資本充足率不得低于6%，資本充足率不得低于8%，并要求商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)在最低資本要求的基礎(chǔ)上計(jì)提儲(chǔ)備資本，儲(chǔ)備資本要求為風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的2.5%，由核心一級(jí)資本來滿足。此外，特定情況下，商業(yè)銀行還需計(jì)提逆周期資本和系統(tǒng)重要性銀行附加資本?！渡虡I(yè)銀行資本管理辦法（試行）》對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新產(chǎn)生了多方面影響。在資本工具創(chuàng)新的方向上，引導(dǎo)商業(yè)銀行更加注重資本工具的質(zhì)量和損失吸收能力。例如，在其他一級(jí)資本工具方面，鼓勵(lì)創(chuàng)新具有減記或轉(zhuǎn)股條款的工具，當(dāng)銀行核心一級(jí)資本充足率降至5.125%（或以下）時(shí)，這些工具能夠及時(shí)吸收損失，增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。在二級(jí)資本工具方面，明確了觸發(fā)條件采用監(jiān)管判斷的原則性方式，促使銀行創(chuàng)新符合條件的二級(jí)資本工具，如含定期轉(zhuǎn)股條款資本債券等，以滿足資本監(jiān)管要求。在創(chuàng)新的約束與規(guī)范方面，該辦法嚴(yán)格的資本工具合格標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)資本工具的發(fā)行條件、條款設(shè)計(jì)等提出了明確要求，規(guī)范了商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新行為。規(guī)定資本工具的期限、利息支付、本金償還等條款需符合一定標(biāo)準(zhǔn)，確保資本工具在銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠有效發(fā)揮作用，避免銀行通過不合理的資本工具創(chuàng)新規(guī)避監(jiān)管。在創(chuàng)新的推動(dòng)作用方面，為滿足更高的資本充足率要求和資本質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行不得不加快資本工具創(chuàng)新步伐。銀行需要通過創(chuàng)新資本工具，拓寬資本補(bǔ)充渠道，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本，以在滿足監(jiān)管要求的同時(shí)，保持自身的競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。三、中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的現(xiàn)狀分析3.1創(chuàng)新歷程回顧中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新歷程與國(guó)際金融監(jiān)管變革以及國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展緊密相連，大致可劃分為巴塞爾協(xié)議Ⅲ出臺(tái)前與出臺(tái)后兩個(gè)關(guān)鍵階段。在巴塞爾協(xié)議Ⅲ出臺(tái)前，中國(guó)商業(yè)銀行資本工具相對(duì)較為單一。這一時(shí)期，銀行主要依賴普通股和次級(jí)債來補(bǔ)充資本。普通股作為核心一級(jí)資本的主要構(gòu)成部分，通過上市融資、增發(fā)等方式為銀行補(bǔ)充最核心的資本，增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御基礎(chǔ)。然而，普通股融資成本較高，且可能稀釋原有股東權(quán)益，對(duì)銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)產(chǎn)生較大影響。次級(jí)債則是補(bǔ)充二級(jí)資本的重要工具，其成本相對(duì)普通股較低，發(fā)行程序也相對(duì)簡(jiǎn)便。次級(jí)債在一定程度上滿足了銀行對(duì)二級(jí)資本的需求，但其在損失吸收能力等方面存在局限性，無法有效應(yīng)對(duì)復(fù)雜的金融風(fēng)險(xiǎn)。這一階段的資本工具創(chuàng)新主要圍繞著傳統(tǒng)的股權(quán)和債權(quán)融資工具展開，創(chuàng)新程度有限，資本工具的種類和結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，難以滿足銀行日益增長(zhǎng)的資本需求和復(fù)雜的風(fēng)險(xiǎn)抵御要求。2008年全球金融危機(jī)后，巴塞爾協(xié)議Ⅲ出臺(tái)，對(duì)商業(yè)銀行資本質(zhì)量和損失吸收能力提出了更為嚴(yán)格的要求。為了與國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)接軌，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)于2012年6月發(fā)布《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》，重新界定資本定義與結(jié)構(gòu)，明確合格資本工具的損失吸收要求。在此背景下，中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新進(jìn)入了新的階段，創(chuàng)新步伐明顯加快。在其他一級(jí)資本工具創(chuàng)新方面，優(yōu)先股和永續(xù)債成為重要的創(chuàng)新成果。優(yōu)先股作為一種兼具股權(quán)和債權(quán)特性的資本工具，具有固定股息率，在利潤(rùn)分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配上優(yōu)先于普通股股東，且通常無投票權(quán)，不會(huì)對(duì)銀行的控制權(quán)產(chǎn)生較大影響。自2013年起，商業(yè)銀行開始積極推進(jìn)優(yōu)先股發(fā)行，截至2023年底，已有多家商業(yè)銀行成功發(fā)行優(yōu)先股，有效補(bǔ)充了其他一級(jí)資本。永續(xù)債是一種無固定到期期限、永久存續(xù)的債務(wù)工具，可計(jì)入其他一級(jí)資本。2019年，中國(guó)銀行率先在銀行間債券市場(chǎng)成功發(fā)行首單永續(xù)債，此后，多家銀行紛紛跟進(jìn)。永續(xù)債具有利息支付靈活、可遞延付息等特點(diǎn)，能夠?yàn)殂y行提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，同時(shí)在一定程度上優(yōu)化銀行的資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本。二級(jí)資本工具創(chuàng)新也取得了顯著進(jìn)展。減記型二級(jí)資本債券成為重要的創(chuàng)新工具，當(dāng)銀行核心一級(jí)資本充足率降至一定水平時(shí)，債券本金將自動(dòng)減記，以吸收銀行損失，增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券也在不斷探索和應(yīng)用中，在特定觸發(fā)條件下，債券可轉(zhuǎn)換為普通股，使債券投資者轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行股東，從而補(bǔ)充銀行資本，降低銀行的債務(wù)負(fù)擔(dān)。這些新型二級(jí)資本工具的出現(xiàn)，豐富了銀行的二級(jí)資本補(bǔ)充渠道，提高了資本工具的損失吸收能力和靈活性，更好地滿足了巴塞爾協(xié)議Ⅲ和國(guó)內(nèi)監(jiān)管要求。從巴塞爾協(xié)議Ⅲ前到協(xié)議Ⅲ后的創(chuàng)新歷程來看，中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新呈現(xiàn)出從簡(jiǎn)單到復(fù)雜、從單一到多元的發(fā)展趨勢(shì)。創(chuàng)新的重點(diǎn)逐漸從單純的資本數(shù)量補(bǔ)充轉(zhuǎn)向資本質(zhì)量提升和損失吸收能力增強(qiáng)，資本工具的結(jié)構(gòu)和條款設(shè)計(jì)更加注重風(fēng)險(xiǎn)與收益的平衡，以適應(yīng)日益嚴(yán)格的監(jiān)管環(huán)境和復(fù)雜多變的金融市場(chǎng)需求。3.2創(chuàng)新現(xiàn)狀剖析3.2.1制度現(xiàn)狀當(dāng)前，中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新在制度層面已形成了較為完善的框架，這一框架主要圍繞著巴塞爾協(xié)議Ⅲ的要求以及國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策的不斷調(diào)整而構(gòu)建。2012年6月，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》是這一制度框架的核心基石。該辦法全面引入巴塞爾協(xié)議Ⅲ的資本監(jiān)管最新要求，重新界定了資本定義與結(jié)構(gòu)，將資本劃分為核心一級(jí)資本、其他一級(jí)資本和二級(jí)資本，明確了各級(jí)資本的合格標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)資本工具的損失吸收能力、期限、利息支付等關(guān)鍵要素提出了嚴(yán)格要求。這些標(biāo)準(zhǔn)不僅規(guī)范了資本工具的創(chuàng)新方向，確保創(chuàng)新工具符合風(fēng)險(xiǎn)抵御和資本質(zhì)量提升的目標(biāo)，還為商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)和發(fā)行資本工具時(shí)提供了明確的指導(dǎo)，使資本工具創(chuàng)新有章可循。除《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》外，一系列配套政策也為資本工具創(chuàng)新提供了有力支持。2019年銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的指導(dǎo)意見（修訂）》，進(jìn)一步完善了資本工具創(chuàng)新的相關(guān)規(guī)則，明確了永續(xù)債等新型資本工具的發(fā)行條件和監(jiān)管要求，為商業(yè)銀行發(fā)行永續(xù)債補(bǔ)充其他一級(jí)資本掃除了制度障礙，推動(dòng)了永續(xù)債在商業(yè)銀行資本補(bǔ)充中的廣泛應(yīng)用。2020年發(fā)布的《關(guān)于支持商業(yè)銀行進(jìn)一步補(bǔ)充資本的意見》，鼓勵(lì)商業(yè)銀行通過多種渠道補(bǔ)充資本，包括創(chuàng)新資本工具，強(qiáng)調(diào)了資本工具創(chuàng)新對(duì)于提升商業(yè)銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力的重要性，為商業(yè)銀行在資本工具創(chuàng)新方面提供了政策導(dǎo)向和支持。然而，當(dāng)前制度框架在實(shí)踐中也暴露出一些不足之處。在創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制方面，現(xiàn)有的制度對(duì)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的激勵(lì)措施相對(duì)有限。商業(yè)銀行進(jìn)行資本工具創(chuàng)新需要投入大量的人力、物力和財(cái)力，且創(chuàng)新過程存在一定風(fēng)險(xiǎn)，但目前制度在稅收優(yōu)惠、監(jiān)管激勵(lì)等方面的支持力度不夠，導(dǎo)致商業(yè)銀行創(chuàng)新的積極性和主動(dòng)性受到一定抑制。在創(chuàng)新的協(xié)調(diào)機(jī)制方面，資本工具創(chuàng)新涉及多個(gè)監(jiān)管部門，如銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、央行等，不同監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)配合還存在一定問題，監(jiān)管規(guī)則的一致性和協(xié)同性有待提高。這可能導(dǎo)致商業(yè)銀行在創(chuàng)新過程中面臨不同監(jiān)管要求的沖突，增加創(chuàng)新的難度和成本，影響創(chuàng)新的效率和效果。3.2.2產(chǎn)品開發(fā)現(xiàn)狀目前，中國(guó)商業(yè)銀行在資本工具創(chuàng)新的產(chǎn)品開發(fā)方面取得了顯著進(jìn)展，市場(chǎng)上涌現(xiàn)出多種創(chuàng)新資本工具，其中永續(xù)債和優(yōu)先股成為補(bǔ)充其他一級(jí)資本的重要工具，減記型二級(jí)資本債券和轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券在二級(jí)資本補(bǔ)充中發(fā)揮著關(guān)鍵作用。永續(xù)債作為一種無固定到期期限、永久存續(xù)的債務(wù)工具，自2019年中國(guó)銀行率先發(fā)行以來，已成為商業(yè)銀行補(bǔ)充其他一級(jí)資本的重要選擇。截至2023年底，多家商業(yè)銀行成功發(fā)行永續(xù)債，發(fā)行規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。永續(xù)債具有利息支付靈活、可遞延付息等特點(diǎn)，在銀行經(jīng)營(yíng)狀況不佳時(shí)，可通過遞延付息緩解財(cái)務(wù)壓力，同時(shí)在銀行資本充足率下降到一定程度時(shí)，可通過減記或轉(zhuǎn)股等方式吸收損失，增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。中國(guó)銀行發(fā)行的永續(xù)債，在市場(chǎng)上受到了廣泛關(guān)注，其發(fā)行利率根據(jù)市場(chǎng)情況和銀行信用狀況合理定價(jià)，為銀行補(bǔ)充了大量其他一級(jí)資本，優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)先股是一種介于債務(wù)和股權(quán)之間的資本工具，具有固定股息率，在利潤(rùn)分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配上優(yōu)先于普通股股東，且通常無投票權(quán)。自2013年起，商業(yè)銀行開始推進(jìn)優(yōu)先股發(fā)行，為補(bǔ)充其他一級(jí)資本提供了新的渠道。優(yōu)先股的發(fā)行有助于優(yōu)化銀行的資本結(jié)構(gòu)，降低融資成本，同時(shí)避免對(duì)普通股股東控制權(quán)的稀釋。農(nóng)業(yè)銀行發(fā)行的優(yōu)先股，吸引了眾多投資者的參與，為銀行補(bǔ)充了穩(wěn)定的其他一級(jí)資本，提升了銀行的資本實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在二級(jí)資本工具方面，減記型二級(jí)資本債券得到了廣泛應(yīng)用。當(dāng)銀行核心一級(jí)資本充足率降至一定水平時(shí)，債券本金將自動(dòng)減記，以吸收銀行損失，增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。這種債券的設(shè)計(jì)有效提高了二級(jí)資本工具的損失吸收能力，符合巴塞爾協(xié)議Ⅲ和國(guó)內(nèi)監(jiān)管要求。轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券也在不斷探索和發(fā)展中，在特定觸發(fā)條件下，債券可轉(zhuǎn)換為普通股，使債券投資者轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行股東，從而補(bǔ)充銀行資本，降低銀行的債務(wù)負(fù)擔(dān)。這種債券的創(chuàng)新為銀行在面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)提供了一種靈活的資本補(bǔ)充方式，有助于增強(qiáng)銀行的穩(wěn)健性。盡管取得了上述進(jìn)展，但目前的資本工具創(chuàng)新產(chǎn)品仍存在一些不足。產(chǎn)品的同質(zhì)化現(xiàn)象較為嚴(yán)重，不同商業(yè)銀行發(fā)行的同類資本工具在條款設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)收益特征等方面差異較小，難以滿足不同投資者的多樣化需求。產(chǎn)品的流動(dòng)性相對(duì)不足，部分創(chuàng)新資本工具在二級(jí)市場(chǎng)的交易活躍度較低，投資者在需要資金時(shí)難以快速變現(xiàn)，影響了投資者的參與積極性。3.2.3發(fā)行與推廣現(xiàn)狀近年來，中國(guó)商業(yè)銀行創(chuàng)新資本工具的發(fā)行規(guī)模和發(fā)行頻率呈現(xiàn)出一定的變化趨勢(shì)，市場(chǎng)接受程度也在逐步提升。從發(fā)行規(guī)模來看，永續(xù)債和二級(jí)資本債的發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)較為顯著。以永續(xù)債為例，自2019年發(fā)行以來，其發(fā)行規(guī)模迅速擴(kuò)大，2023年全年商業(yè)銀行永續(xù)債發(fā)行規(guī)模達(dá)到[X]億元，較2019年實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍增長(zhǎng)。二級(jí)資本債的發(fā)行規(guī)模也持續(xù)保持在較高水平，2023年累計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)到[X]億元。這主要得益于商業(yè)銀行資本補(bǔ)充的迫切需求以及監(jiān)管政策的引導(dǎo)，隨著巴塞爾協(xié)議Ⅲ的實(shí)施和國(guó)內(nèi)資本監(jiān)管要求的提高，商業(yè)銀行需要通過發(fā)行創(chuàng)新資本工具來滿足資本充足率和資本質(zhì)量的要求。在發(fā)行頻率方面，不同類型的資本工具表現(xiàn)有所不同。永續(xù)債的發(fā)行頻率相對(duì)較為穩(wěn)定，隨著市場(chǎng)對(duì)永續(xù)債的認(rèn)可度不斷提高，越來越多的商業(yè)銀行將永續(xù)債作為常規(guī)的資本補(bǔ)充工具，每年都會(huì)有一定數(shù)量的永續(xù)債發(fā)行。二級(jí)資本債的發(fā)行頻率則在不同年份有所波動(dòng)，2017年達(dá)到峰值126只，之后有所下降，每年保持在70只左右。這種波動(dòng)與商業(yè)銀行的資本規(guī)劃、市場(chǎng)環(huán)境以及監(jiān)管政策的調(diào)整密切相關(guān)。當(dāng)市場(chǎng)環(huán)境較為有利，監(jiān)管政策鼓勵(lì)資本補(bǔ)充時(shí)，商業(yè)銀行會(huì)加快二級(jí)資本債的發(fā)行；反之，則會(huì)適當(dāng)放緩發(fā)行節(jié)奏。從市場(chǎng)接受程度來看，創(chuàng)新資本工具逐漸得到了市場(chǎng)參與者的認(rèn)可。投資者對(duì)永續(xù)債和優(yōu)先股等創(chuàng)新資本工具的關(guān)注度不斷提高，參與熱情逐漸增強(qiáng)。這主要是因?yàn)檫@些創(chuàng)新資本工具在提供相對(duì)穩(wěn)定收益的，也具有一定的風(fēng)險(xiǎn)特征，能夠滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者來說，優(yōu)先股的固定股息和優(yōu)先分配權(quán)使其具有一定的吸引力；而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高的投資者，永續(xù)債的潛在收益和損失吸收機(jī)制則更具吸引力。然而，市場(chǎng)接受程度的提升也面臨一些挑戰(zhàn)。部分投資者對(duì)創(chuàng)新資本工具的認(rèn)識(shí)和理解還不夠深入，對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)特征和投資價(jià)值存在疑慮，需要進(jìn)一步加強(qiáng)投資者教育和市場(chǎng)宣傳。創(chuàng)新資本工具的市場(chǎng)流動(dòng)性還有待進(jìn)一步提高，以增強(qiáng)投資者的信心和參與積極性。3.2.4監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀監(jiān)管政策在商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新中扮演著至關(guān)重要的角色，對(duì)創(chuàng)新起到了規(guī)范和引導(dǎo)的雙重作用。監(jiān)管政策對(duì)資本工具創(chuàng)新提出了嚴(yán)格的合規(guī)要求，確保創(chuàng)新活動(dòng)在風(fēng)險(xiǎn)可控的范圍內(nèi)進(jìn)行。巴塞爾協(xié)議Ⅲ的實(shí)施以及中國(guó)銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》等一系列監(jiān)管政策，明確了資本工具的合格標(biāo)準(zhǔn)，包括資本工具的損失吸收能力、期限、利息支付、本金償還等方面的要求。這些標(biāo)準(zhǔn)促使商業(yè)銀行在創(chuàng)新資本工具時(shí)，充分考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，設(shè)計(jì)合理的條款，以滿足監(jiān)管要求，保障金融體系的穩(wěn)定。監(jiān)管政策也為資本工具創(chuàng)新提供了引導(dǎo)方向。通過鼓勵(lì)商業(yè)銀行發(fā)行符合監(jiān)管要求的創(chuàng)新資本工具，如永續(xù)債、減記型二級(jí)資本債券等，推動(dòng)商業(yè)銀行優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，提高資本質(zhì)量，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。監(jiān)管政策還在一定程度上影響著資本工具創(chuàng)新的市場(chǎng)環(huán)境，通過調(diào)整監(jiān)管指標(biāo)和政策導(dǎo)向，引導(dǎo)市場(chǎng)資源向創(chuàng)新領(lǐng)域配置，促進(jìn)資本工具創(chuàng)新的發(fā)展。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，商業(yè)銀行針對(duì)創(chuàng)新資本工具采取了一系列措施。在信用風(fēng)險(xiǎn)管控上，商業(yè)銀行會(huì)對(duì)發(fā)行的創(chuàng)新資本工具進(jìn)行嚴(yán)格的信用評(píng)估，對(duì)投資者的信用狀況進(jìn)行全面審查，確保投資者具備相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和還款能力。在發(fā)行永續(xù)債時(shí)，會(huì)對(duì)投資者的財(cái)務(wù)狀況、信用評(píng)級(jí)等進(jìn)行詳細(xì)分析，合理評(píng)估信用風(fēng)險(xiǎn)，并通過設(shè)置擔(dān)保、抵押等增信措施，降低信用風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)方面，商業(yè)銀行會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)利率、匯率等因素的變化，運(yùn)用金融衍生品等工具進(jìn)行套期保值，降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)創(chuàng)新資本工具價(jià)值的影響。當(dāng)市場(chǎng)利率波動(dòng)較大時(shí)，會(huì)通過利率互換等金融衍生品，鎖定利率風(fēng)險(xiǎn)，保障資本工具的收益穩(wěn)定。然而，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)管理仍面臨一些挑戰(zhàn)。創(chuàng)新資本工具的復(fù)雜性增加了風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別和評(píng)估的難度。一些新型資本工具，如含復(fù)雜轉(zhuǎn)股條款或減記條款的工具，其風(fēng)險(xiǎn)特征和收益模式較為復(fù)雜，傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法難以準(zhǔn)確衡量其風(fēng)險(xiǎn)水平，需要商業(yè)銀行不斷創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型和方法。風(fēng)險(xiǎn)管理的協(xié)同性不足。創(chuàng)新資本工具的發(fā)行涉及多個(gè)部門和環(huán)節(jié)，如投資銀行部負(fù)責(zé)發(fā)行承銷、風(fēng)險(xiǎn)管理部負(fù)責(zé)風(fēng)險(xiǎn)管控、財(cái)務(wù)部負(fù)責(zé)資金核算等，但目前各部門之間在風(fēng)險(xiǎn)管理上的協(xié)同配合還不夠緊密，存在信息溝通不暢、職責(zé)劃分不清等問題，影響了風(fēng)險(xiǎn)管理的效率和效果。四、中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新面臨的挑戰(zhàn)4.1政策制度與法律法規(guī)不完善當(dāng)前，中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新在政策制度和法律法規(guī)方面存在諸多不完善之處，這在很大程度上制約了創(chuàng)新的步伐和效果。從政策制度層面來看，盡管我國(guó)已出臺(tái)了一系列與商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新相關(guān)的政策，如《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》《關(guān)于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的指導(dǎo)意見（修訂）》等，但這些政策在具體實(shí)施過程中仍存在一些問題。在創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制方面，現(xiàn)有的政策對(duì)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的激勵(lì)力度不足。商業(yè)銀行進(jìn)行資本工具創(chuàng)新需要投入大量的人力、物力和財(cái)力，且創(chuàng)新過程存在一定風(fēng)險(xiǎn)，然而目前政策在稅收優(yōu)惠、監(jiān)管激勵(lì)等方面的支持措施相對(duì)有限。在稅收方面，對(duì)于創(chuàng)新資本工具的發(fā)行和交易，缺乏明確的稅收優(yōu)惠政策，這增加了商業(yè)銀行的創(chuàng)新成本；在監(jiān)管激勵(lì)方面，監(jiān)管部門對(duì)積極進(jìn)行資本工具創(chuàng)新的銀行，在監(jiān)管指標(biāo)考核、業(yè)務(wù)準(zhǔn)入等方面缺乏相應(yīng)的優(yōu)惠措施，難以充分調(diào)動(dòng)商業(yè)銀行創(chuàng)新的積極性。政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性也有待提高。資本工具創(chuàng)新是一個(gè)長(zhǎng)期的過程，需要穩(wěn)定的政策環(huán)境來支持。然而，當(dāng)前我國(guó)相關(guān)政策在一定程度上存在調(diào)整頻繁的問題，這使得商業(yè)銀行在進(jìn)行資本工具創(chuàng)新時(shí)面臨較大的不確定性。政策的頻繁變動(dòng)可能導(dǎo)致商業(yè)銀行已投入的創(chuàng)新資源無法得到有效利用，增加了創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)和成本，從而影響商業(yè)銀行創(chuàng)新的信心和動(dòng)力。在法律法規(guī)方面，目前我國(guó)關(guān)于商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的法律法規(guī)依據(jù)相對(duì)缺失。隨著金融市場(chǎng)的快速發(fā)展和金融創(chuàng)新的不斷推進(jìn)，新的資本工具和業(yè)務(wù)模式不斷涌現(xiàn)，但相應(yīng)的法律法規(guī)卻未能及時(shí)跟上。對(duì)于一些新型資本工具，如永續(xù)債、含復(fù)雜轉(zhuǎn)股條款的二級(jí)資本債券等，在法律層面的定義、性質(zhì)、權(quán)益保護(hù)等方面缺乏明確的規(guī)定。這導(dǎo)致在實(shí)際操作中，商業(yè)銀行和投資者面臨諸多法律風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。當(dāng)出現(xiàn)糾紛時(shí)，由于缺乏明確的法律依據(jù)，各方的權(quán)益難以得到有效保障，這不僅影響了商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的積極性，也阻礙了創(chuàng)新資本工具在市場(chǎng)上的推廣和應(yīng)用。法律法規(guī)之間的協(xié)調(diào)性不足也是一個(gè)突出問題。商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新涉及多個(gè)領(lǐng)域的法律法規(guī)，如公司法、證券法、金融法等，但目前這些法律法規(guī)之間存在一定的沖突和不協(xié)調(diào)之處。在資本工具的發(fā)行和交易過程中，不同法律法規(guī)對(duì)同一問題的規(guī)定可能存在差異，這使得商業(yè)銀行在遵循法律法規(guī)時(shí)面臨困惑，增加了合規(guī)成本，也影響了資本工具創(chuàng)新的效率和效果。4.2創(chuàng)新種類單一、結(jié)構(gòu)不均衡盡管近年來中國(guó)商業(yè)銀行在資本工具創(chuàng)新方面取得了一定進(jìn)展，但目前創(chuàng)新資本工具的種類仍相對(duì)單一，難以充分滿足商業(yè)銀行多樣化的資本補(bǔ)充需求以及投資者多元化的投資需求。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，成熟金融市場(chǎng)中的商業(yè)銀行擁有豐富多樣的資本工具，除了常見的普通股、優(yōu)先股、永續(xù)債、二級(jí)資本債等，還包括可轉(zhuǎn)債、或有資本債券等多種創(chuàng)新工具。美國(guó)商業(yè)銀行的資本工具創(chuàng)新較為活躍，除了發(fā)行優(yōu)先股、永續(xù)債補(bǔ)充資本外，還通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債等工具，為投資者提供了更多選擇，也為銀行資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供了更多靈活性。相比之下，我國(guó)商業(yè)銀行創(chuàng)新資本工具主要集中在永續(xù)債、優(yōu)先股、減記型二級(jí)資本債券和轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券等有限的幾種。這種種類單一的現(xiàn)狀使得商業(yè)銀行在資本補(bǔ)充渠道上相對(duì)狹窄，難以根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)狀況、風(fēng)險(xiǎn)特征和市場(chǎng)環(huán)境選擇最適合的資本工具。當(dāng)市場(chǎng)利率波動(dòng)較大時(shí)，單一的資本工具可能無法有效降低銀行的融資成本，也難以滿足投資者對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)收益特征產(chǎn)品的需求。在市場(chǎng)利率上升階段，永續(xù)債等固定利率的資本工具可能會(huì)增加銀行的利息支出，而此時(shí)若缺乏其他靈活的資本工具可供選擇，銀行的資本補(bǔ)充和經(jīng)營(yíng)成本控制將面臨較大壓力。資本工具結(jié)構(gòu)不均衡的問題也較為突出。在其他一級(jí)資本工具中，優(yōu)先股和永續(xù)債占據(jù)主導(dǎo)地位，其他類型的工具相對(duì)較少。這種結(jié)構(gòu)可能導(dǎo)致銀行在資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化上缺乏足夠的靈活性，無法充分發(fā)揮不同資本工具的優(yōu)勢(shì)。優(yōu)先股雖然在一定程度上能夠補(bǔ)充其他一級(jí)資本，但其固定股息支付義務(wù)可能會(huì)在銀行經(jīng)營(yíng)困難時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)狀況造成較大壓力；永續(xù)債的利息支付靈活性雖然較高，但在損失吸收能力和對(duì)銀行控制權(quán)的影響方面與優(yōu)先股有所不同。銀行若過度依賴某幾種資本工具，可能會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)不合理，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在二級(jí)資本工具方面，減記型二級(jí)資本債券和轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券的占比較大，而其他創(chuàng)新型二級(jí)資本工具發(fā)展相對(duì)滯后。這種結(jié)構(gòu)可能無法充分滿足銀行在不同風(fēng)險(xiǎn)狀況下對(duì)二級(jí)資本的需求。當(dāng)銀行面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，單一類型的二級(jí)資本工具可能無法迅速、有效地吸收損失，增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。若市場(chǎng)信心受到?jīng)_擊，銀行資本充足率下降，僅依靠現(xiàn)有的減記型和轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券，可能無法及時(shí)穩(wěn)定市場(chǎng)信心，需要更多類型的二級(jí)資本工具來協(xié)同發(fā)揮作用。創(chuàng)新種類單一和結(jié)構(gòu)不均衡的問題，不僅限制了商業(yè)銀行資本補(bǔ)充的靈活性和效率，也影響了金融市場(chǎng)的資源配置效率和穩(wěn)定性。為了推動(dòng)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的健康發(fā)展，需要進(jìn)一步豐富資本工具的種類，優(yōu)化資本工具的結(jié)構(gòu)，以適應(yīng)不斷變化的金融市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管要求。4.3發(fā)行環(huán)境待優(yōu)化當(dāng)前，中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新在發(fā)行環(huán)境方面面臨諸多挑戰(zhàn)，其中發(fā)行渠道狹窄和投資者市場(chǎng)有限是較為突出的問題，對(duì)資本工具創(chuàng)新的推進(jìn)和發(fā)展產(chǎn)生了顯著的制約影響。從發(fā)行渠道來看，我國(guó)商業(yè)銀行資本工具的發(fā)行主要集中在銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)。銀行間債券市場(chǎng)雖然交易規(guī)模較大、流動(dòng)性相對(duì)較好，但參與主體主要是各類金融機(jī)構(gòu)，對(duì)普通投資者的開放程度有限。證券交易所市場(chǎng)的發(fā)行門檻相對(duì)較高，審批程序較為復(fù)雜，這在一定程度上限制了商業(yè)銀行的發(fā)行選擇。這種相對(duì)狹窄的發(fā)行渠道，使得商業(yè)銀行在資本工具發(fā)行時(shí)缺乏足夠的靈活性和多樣性。與國(guó)際成熟金融市場(chǎng)相比，我國(guó)商業(yè)銀行資本工具發(fā)行渠道的多元化程度明顯不足。美國(guó)商業(yè)銀行資本工具的發(fā)行除了傳統(tǒng)的債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)外，還可以通過私募發(fā)行、互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等多種渠道進(jìn)行，這為商業(yè)銀行提供了更多的融資選擇，降低了融資成本和難度。發(fā)行渠道狹窄不僅限制了商業(yè)銀行的融資選擇，還導(dǎo)致了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分，影響了資本工具的定價(jià)效率和市場(chǎng)流動(dòng)性。由于發(fā)行渠道有限，商業(yè)銀行在發(fā)行資本工具時(shí)往往缺乏足夠的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，難以獲得最優(yōu)的發(fā)行價(jià)格和條件。這不僅增加了商業(yè)銀行的融資成本，也降低了資本工具的吸引力，影響了市場(chǎng)的參與積極性。狹窄的發(fā)行渠道也使得資本工具的流動(dòng)性受到限制，投資者在買賣資本工具時(shí)面臨較高的交易成本和風(fēng)險(xiǎn)，這進(jìn)一步降低了市場(chǎng)的活躍度和效率。投資者市場(chǎng)有限也是當(dāng)前商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新面臨的一個(gè)重要問題。目前，我國(guó)商業(yè)銀行創(chuàng)新資本工具的投資者主要集中在商業(yè)銀行、保險(xiǎn)資金等機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者和其他類型的機(jī)構(gòu)投資者參與度較低。保險(xiǎn)資金雖然是商業(yè)銀行資本工具的重要投資者之一，但由于其投資受到嚴(yán)格的監(jiān)管限制和自身投資策略的約束，對(duì)資本工具的投資規(guī)模和范圍也存在一定的局限性。2020年5月《中國(guó)銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于保險(xiǎn)資金投資銀行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事項(xiàng)的通知》公布后，保險(xiǎn)資金對(duì)永續(xù)債的投資需求受到一定影響。若發(fā)行人將永續(xù)債記為權(quán)益工具，保險(xiǎn)資金的投資將受權(quán)益類資產(chǎn)投資比例的限制，主動(dòng)投資需求下降；若發(fā)行人將永續(xù)債記為債務(wù)工具，投資者的利息收益應(yīng)依法納稅，而商業(yè)銀行永續(xù)債的票面利率本來就不高，稅后收益進(jìn)一步降低，對(duì)于保險(xiǎn)資金而言，缺乏投資吸引力。個(gè)人投資者由于對(duì)商業(yè)銀行資本工具的認(rèn)識(shí)和了解不足，加之資本工具的投資門檻相對(duì)較高、風(fēng)險(xiǎn)特征相對(duì)復(fù)雜，導(dǎo)致其參與積極性較低。其他類型的機(jī)構(gòu)投資者，如基金公司、證券公司等，由于自身業(yè)務(wù)特點(diǎn)和投資偏好的差異，對(duì)商業(yè)銀行資本工具的投資規(guī)模也相對(duì)較小。這種投資者市場(chǎng)有限的狀況，使得商業(yè)銀行在發(fā)行資本工具時(shí)面臨較大的市場(chǎng)需求約束，難以實(shí)現(xiàn)大規(guī)模、高效率的資本補(bǔ)充。投資者市場(chǎng)的單一性也增加了商業(yè)銀行的融資風(fēng)險(xiǎn)，一旦主要投資者的投資策略發(fā)生變化或市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)不利變化，商業(yè)銀行的資本工具發(fā)行將面臨較大的困難。發(fā)行渠道狹窄和投資者市場(chǎng)有限的問題相互交織，共同制約了中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的發(fā)展。為了改善發(fā)行環(huán)境，需要進(jìn)一步拓寬發(fā)行渠道，提高發(fā)行渠道的多元化程度，降低發(fā)行門檻和成本，提高發(fā)行效率。需要加強(qiáng)投資者培育和市場(chǎng)宣傳，提高投資者對(duì)商業(yè)銀行資本工具的認(rèn)識(shí)和了解，吸引更多類型的投資者參與市場(chǎng)，擴(kuò)大投資者市場(chǎng)規(guī)模，增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性和活力。4.4監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理措施缺位在商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的進(jìn)程中，監(jiān)管政策的不完善以及風(fēng)險(xiǎn)管理措施的缺位成為不容忽視的阻礙因素，對(duì)銀行的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)和金融市場(chǎng)的穩(wěn)定產(chǎn)生了潛在威脅。當(dāng)前監(jiān)管政策在適應(yīng)資本工具創(chuàng)新的快速發(fā)展方面存在滯后性。隨著金融市場(chǎng)的不斷演進(jìn)和商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的日益活躍，新的資本工具和業(yè)務(wù)模式層出不窮，但監(jiān)管政策未能及時(shí)跟上創(chuàng)新的步伐。對(duì)于一些新型資本工具，如含復(fù)雜轉(zhuǎn)股條款或減記條款的資本工具，監(jiān)管部門在監(jiān)管規(guī)則的制定上存在空白或模糊地帶。這使得商業(yè)銀行在創(chuàng)新實(shí)踐中缺乏明確的監(jiān)管指引，增加了創(chuàng)新的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管政策在不同地區(qū)、不同類型銀行之間的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)存在差異，這不僅影響了市場(chǎng)的公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，也給商業(yè)銀行的跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)和統(tǒng)一管理帶來了困難。風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警和補(bǔ)救機(jī)制的缺失是另一個(gè)突出問題。在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)方面，商業(yè)銀行現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系主要側(cè)重于傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和資本工具，對(duì)于創(chuàng)新資本工具的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)存在不足。新型資本工具的風(fēng)險(xiǎn)特征與傳統(tǒng)工具不同，其風(fēng)險(xiǎn)來源更加復(fù)雜，風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)路徑也更加隱蔽，但目前銀行缺乏有效的監(jiān)測(cè)手段來及時(shí)、準(zhǔn)確地識(shí)別和評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方面，預(yù)警指標(biāo)體系不夠完善，預(yù)警閾值的設(shè)定缺乏科學(xué)性，導(dǎo)致無法及時(shí)、準(zhǔn)確地發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信號(hào)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)時(shí)，銀行可能無法及時(shí)采取有效的措施進(jìn)行應(yīng)對(duì)，從而使風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步擴(kuò)大。在風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)救方面，一旦創(chuàng)新資本工具出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)事件，銀行往往缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)救預(yù)案和有效的補(bǔ)救措施。這使得銀行在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)顯得被動(dòng)和無力，可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的失控，對(duì)銀行的聲譽(yù)和財(cái)務(wù)狀況造成嚴(yán)重影響。監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理措施缺位的問題，不僅制約了商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的健康發(fā)展，也增加了金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定因素。為了有效解決這些問題，需要監(jiān)管部門加強(qiáng)對(duì)資本工具創(chuàng)新的研究和跟蹤，及時(shí)完善監(jiān)管政策，明確監(jiān)管規(guī)則，統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。商業(yè)銀行自身也需要加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系建設(shè)，完善風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警和補(bǔ)救機(jī)制，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的能力和水平，以應(yīng)對(duì)資本工具創(chuàng)新帶來的各種風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。五、中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的案例分析5.1國(guó)有大型銀行案例工商銀行作為國(guó)有大型銀行的典型代表，在資本工具創(chuàng)新方面進(jìn)行了積極且富有成效的探索。2019年，工商銀行成功發(fā)行400億元境內(nèi)優(yōu)先股，這一舉措具有重要意義。優(yōu)先股作為一種兼具股權(quán)和債權(quán)特性的資本工具，在利潤(rùn)分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配上優(yōu)先于普通股股東，且通常無固定到期期限，股息支付相對(duì)穩(wěn)定。工商銀行發(fā)行優(yōu)先股，有效補(bǔ)充了其他一級(jí)資本，優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)。優(yōu)先股的發(fā)行使得工商銀行在保持普通股股東控制權(quán)穩(wěn)定的，獲得了長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，增強(qiáng)了資本實(shí)力。與普通股相比，優(yōu)先股的股息支付雖然相對(duì)固定，但在銀行經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，可以根據(jù)約定減少或暫停股息支付，減輕了銀行的財(cái)務(wù)壓力，提高了銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力。2020年，工商銀行在境外市場(chǎng)發(fā)行了等值人民幣400億元的外幣無固定期限資本債券，同時(shí)在境內(nèi)外市場(chǎng)發(fā)行400億元人民幣或等值外幣的合格二級(jí)資本工具。無固定期限資本債券，即永續(xù)債，具有無固定到期日、可遞延付息等特點(diǎn)，可計(jì)入其他一級(jí)資本。工商銀行發(fā)行永續(xù)債，進(jìn)一步豐富了其他一級(jí)資本的補(bǔ)充渠道，為銀行提供了更為靈活的資金來源。在市場(chǎng)利率波動(dòng)較大的情況下，永續(xù)債的利息支付靈活性使得銀行能夠更好地應(yīng)對(duì)資金成本的變化，降低了融資成本的不確定性。合格二級(jí)資本工具的發(fā)行則增強(qiáng)了銀行的二級(jí)資本實(shí)力，提高了風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。當(dāng)銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，二級(jí)資本工具能夠在一定程度上吸收損失，保障銀行的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。建設(shè)銀行同樣在資本工具創(chuàng)新領(lǐng)域表現(xiàn)突出。作為第一家股改上市的大型國(guó)有商業(yè)銀行，建設(shè)銀行在資本工具領(lǐng)域大膽創(chuàng)新，創(chuàng)造了業(yè)內(nèi)諸多第一。在巴塞爾協(xié)議Ⅲ和中國(guó)版《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》實(shí)施的背景下，建設(shè)銀行積極響應(yīng)監(jiān)管要求，不斷探索創(chuàng)新資本工具，以提升資本質(zhì)量和損失吸收能力。建設(shè)銀行積極推進(jìn)資本管理高級(jí)方法的實(shí)施，自2007年起開始系統(tǒng)開展相關(guān)工作，并于2014年4月獲得銀監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)首批實(shí)施資本管理高級(jí)方法。資本管理高級(jí)方法基于數(shù)據(jù)和量化工具進(jìn)行精細(xì)管理，代表著國(guó)際先進(jìn)銀行的發(fā)展趨勢(shì)。通過實(shí)施該方法，建設(shè)銀行能夠更準(zhǔn)確地量化風(fēng)險(xiǎn)，提升資本使用效率，實(shí)現(xiàn)集約化發(fā)展。在信用風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)部評(píng)級(jí)體系方面，建設(shè)銀行的違約概率、違約損失率、非預(yù)期損失等指標(biāo)成為衡量信用風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)志，內(nèi)部評(píng)級(jí)結(jié)果在授信審批、信貸管理、資本計(jì)量、貸款定價(jià)、績(jī)效考核等方面得到了廣泛應(yīng)用，有效提升了風(fēng)險(xiǎn)管理的精細(xì)化水平和全面風(fēng)險(xiǎn)管理能力。在資本工具創(chuàng)新實(shí)踐中，建設(shè)銀行在二級(jí)資本工具創(chuàng)新方面取得了顯著成果。其發(fā)行的二級(jí)資本工具在條款設(shè)計(jì)上充分考慮了風(fēng)險(xiǎn)吸收和資本補(bǔ)充的需求，具有較強(qiáng)的針對(duì)性和適應(yīng)性。通過合理設(shè)置減記條款和轉(zhuǎn)股條款，當(dāng)銀行面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，這些工具能夠及時(shí)發(fā)揮作用，有效吸收損失，補(bǔ)充資本，增強(qiáng)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。在市場(chǎng)環(huán)境不利、銀行資本充足率下降時(shí)，二級(jí)資本工具的減記或轉(zhuǎn)股機(jī)制能夠迅速啟動(dòng)，保障銀行的資本實(shí)力，維護(hù)市場(chǎng)信心。工商銀行和建設(shè)銀行在資本工具創(chuàng)新方面的實(shí)踐，為國(guó)有大型銀行乃至整個(gè)銀行業(yè)提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。它們的創(chuàng)新舉措不僅滿足了自身資本補(bǔ)充和風(fēng)險(xiǎn)抵御的需求，也為推動(dòng)中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的發(fā)展做出了積極貢獻(xiàn)，具有重要的示范意義和借鑒價(jià)值。5.2股份制銀行案例招商銀行作為股份制銀行的杰出代表，在資本工具創(chuàng)新領(lǐng)域成果顯著。2025年，招商銀行獲批發(fā)行不超過1070億元人民幣的資本工具，這一舉措充分彰顯了其在資本補(bǔ)充和創(chuàng)新方面的積極探索。此次獲批的資本工具包括帶減記條款的無固定期限資本債券和/或帶減記條款的二級(jí)資本債券。帶減記條款的無固定期限資本債券，即永續(xù)債，具有無固定到期日、可遞延付息等特點(diǎn)，可計(jì)入其他一級(jí)資本，能夠?yàn)殂y行提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源。當(dāng)銀行面臨資本充足率下降等風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，永續(xù)債的減記條款可被觸發(fā)，債券本金將被減記，從而吸收損失，增強(qiáng)銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。帶減記條款的二級(jí)資本債券同樣具有損失吸收功能，在銀行核心一級(jí)資本充足率降至一定水平時(shí)，債券本金將自動(dòng)減記，以補(bǔ)充銀行的二級(jí)資本，提升銀行的風(fēng)險(xiǎn)緩沖能力。招商銀行發(fā)行這些創(chuàng)新資本工具，有助于優(yōu)化其資本結(jié)構(gòu)，提升資本充足率，增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力。通過合理配置不同類型的資本工具，招商銀行能夠更好地滿足監(jiān)管要求，提高資本質(zhì)量和穩(wěn)定性。發(fā)行永續(xù)債和二級(jí)資本債，能夠增加其他一級(jí)資本和二級(jí)資本的比重，使資本結(jié)構(gòu)更加多元化，降低對(duì)普通股融資的依賴，減少股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。充足的資本也為招商銀行的業(yè)務(wù)拓展和創(chuàng)新提供了堅(jiān)實(shí)的保障，使其能夠更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，支持國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略。民生銀行在資本工具創(chuàng)新方面也有諸多亮點(diǎn)。2025年4月，國(guó)家金融監(jiān)督管理總局批復(fù)同意民生銀行發(fā)行1500億元人民幣的資本工具，這為其資本補(bǔ)充和業(yè)務(wù)發(fā)展提供了有力支持。民生銀行在資本工具創(chuàng)新上注重多元化和創(chuàng)新性，積極探索適合自身發(fā)展的資本工具。民生銀行成功發(fā)行無固定期限資本債券，進(jìn)一步豐富了資本補(bǔ)充渠道。無固定期限資本債券，也就是永續(xù)債，具有期限靈活、利息支付可遞延等優(yōu)勢(shì)，能夠?yàn)殂y行提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。民生銀行發(fā)行的永續(xù)債在市場(chǎng)上受到了廣泛關(guān)注，其發(fā)行利率根據(jù)市場(chǎng)情況和銀行信用狀況合理定價(jià)，吸引了眾多投資者的參與。永續(xù)債的發(fā)行使得民生銀行在滿足資本監(jiān)管要求的，降低了融資成本，提高了資本充足率，增強(qiáng)了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。民生銀行還在積極探索其他創(chuàng)新資本工具，以滿足不同階段的資本需求和業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略。在二級(jí)資本工具創(chuàng)新方面，民生銀行可能會(huì)借鑒國(guó)內(nèi)外先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，研發(fā)具有獨(dú)特條款設(shè)計(jì)的二級(jí)資本債券，如含復(fù)雜轉(zhuǎn)股條款或減記條款的債券，以提高二級(jí)資本工具的損失吸收能力和靈活性，更好地應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的金融市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管要求。然而，股份制銀行在資本工具創(chuàng)新過程中也面臨著一些挑戰(zhàn)。在發(fā)行環(huán)節(jié)，市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)資本工具的發(fā)行成本和發(fā)行規(guī)模產(chǎn)生較大影響。當(dāng)市場(chǎng)利率波動(dòng)較大時(shí)，投資者對(duì)資本工具的收益預(yù)期會(huì)發(fā)生變化，這可能導(dǎo)致銀行發(fā)行資本工具的成本上升，發(fā)行難度加大。在市場(chǎng)利率上升階段，永續(xù)債等固定利率的資本工具可能吸引力下降，銀行需要提高發(fā)行利率才能吸引投資者，從而增加了融資成本。若市場(chǎng)對(duì)銀行的信心受到影響，如出現(xiàn)負(fù)面輿情或信用評(píng)級(jí)下調(diào)，銀行資本工具的發(fā)行規(guī)?？赡軙?huì)受到限制，難以達(dá)到預(yù)期的融資目標(biāo)。投資者對(duì)股份制銀行創(chuàng)新資本工具的認(rèn)可度和接受度有待進(jìn)一步提高。與國(guó)有大型銀行相比，股份制銀行在市場(chǎng)聲譽(yù)和信用評(píng)級(jí)等方面可能存在一定差距，這使得部分投資者對(duì)股份制銀行發(fā)行的創(chuàng)新資本工具存在疑慮。一些投資者可能擔(dān)心股份制銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力相對(duì)較弱，對(duì)創(chuàng)新資本工具的安全性和收益穩(wěn)定性缺乏信心。投資者對(duì)創(chuàng)新資本工具的復(fù)雜條款和風(fēng)險(xiǎn)特征理解不夠深入，也影響了他們的投資決策。為了提高投資者的認(rèn)可度和接受度，股份制銀行需要加強(qiáng)投資者教育和市場(chǎng)宣傳，提高信息披露的透明度，讓投資者更好地了解創(chuàng)新資本工具的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，增強(qiáng)投資者的信心。5.3中小銀行案例齊商銀行在資本工具創(chuàng)新方面積極探索，2024年11月19日，齊商銀行成功發(fā)行15億元無固定期限資本債券，即永續(xù)債。永續(xù)債作為一種創(chuàng)新資本工具，具有無固定到期期限、可遞延付息等特點(diǎn)，可計(jì)入其他一級(jí)資本，能夠?yàn)辇R商銀行提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源。此次發(fā)行有效補(bǔ)充了齊商銀行的其他一級(jí)資本，優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了資本實(shí)力，使其在面對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)時(shí)具備更強(qiáng)的抵御能力。然而，齊商銀行在資本工具創(chuàng)新過程中也面臨著諸多困境。在市場(chǎng)認(rèn)可度方面，由于齊商銀行作為中小銀行，在市場(chǎng)聲譽(yù)和信用評(píng)級(jí)等方面相對(duì)國(guó)有大型銀行和部分股份制銀行存在一定差距，導(dǎo)致部分投資者對(duì)其發(fā)行的創(chuàng)新資本工具，如永續(xù)債的認(rèn)可度不高。投資者可能擔(dān)心齊商銀行的風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較弱，對(duì)永續(xù)債的安全性和收益穩(wěn)定性存在疑慮，從而影響了齊商銀行資本工具的發(fā)行規(guī)模和發(fā)行成本。在發(fā)行渠道上，齊商銀行主要依賴銀行間債券市場(chǎng)等傳統(tǒng)渠道發(fā)行資本工具，發(fā)行渠道相對(duì)狹窄。這不僅限制了齊商銀行的融資選擇，也使得其在發(fā)行過程中缺乏足夠的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力，難以獲得最優(yōu)的發(fā)行價(jià)格和條件，增加了融資成本和難度。鄭州銀行同樣在資本工具創(chuàng)新領(lǐng)域有所作為。2024年11月11日，鄭州銀行成功發(fā)行永續(xù)債，計(jì)劃發(fā)行規(guī)模為100億元，用于補(bǔ)充其他一級(jí)資本。永續(xù)債的發(fā)行豐富了鄭州銀行的資本補(bǔ)充渠道，有助于提高其資本充足率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供更堅(jiān)實(shí)的資本支持。通過發(fā)行永續(xù)債，鄭州銀行能夠在保持普通股股東控制權(quán)穩(wěn)定的，獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金，降低對(duì)普通股融資的依賴，減少股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。鄭州銀行在資本工具創(chuàng)新中也遭遇了一系列難題。從投資者市場(chǎng)來看，與國(guó)有大型銀行相比，鄭州銀行在吸引投資者方面面臨較大挑戰(zhàn)。其創(chuàng)新資本工具的投資者群體相對(duì)有限，主要集中在部分機(jī)構(gòu)投資者，個(gè)人投資者和其他類型的機(jī)構(gòu)投資者參與度較低。這主要是因?yàn)橥顿Y者對(duì)鄭州銀行的了解相對(duì)較少，對(duì)其創(chuàng)新資本工具的風(fēng)險(xiǎn)收益特征認(rèn)識(shí)不足，加之鄭州銀行的市場(chǎng)影響力相對(duì)較弱，導(dǎo)致投資者對(duì)其資本工具的投資意愿不高。在發(fā)行成本方面，由于鄭州銀行的信用評(píng)級(jí)相對(duì)較低，市場(chǎng)對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估相對(duì)較高，使得其在發(fā)行創(chuàng)新資本工具時(shí)需要支付更高的利率，以吸引投資者。這無疑增加了鄭州銀行的融資成本，壓縮了利潤(rùn)空間，對(duì)其盈利能力和可持續(xù)發(fā)展產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響。中小銀行在資本工具創(chuàng)新過程中，雖然在一定程度上通過發(fā)行永續(xù)債等創(chuàng)新資本工具補(bǔ)充了資本，優(yōu)化了資本結(jié)構(gòu)，但也面臨著市場(chǎng)認(rèn)可度低、發(fā)行渠道狹窄、投資者市場(chǎng)有限、發(fā)行成本高等諸多困境。這些困境不僅制約了中小銀行資本工具創(chuàng)新的發(fā)展，也影響了其資本補(bǔ)充的效率和效果，進(jìn)而對(duì)中小銀行的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)拓展構(gòu)成挑戰(zhàn)。為了突破這些困境，中小銀行需要加強(qiáng)自身建設(shè)，提升市場(chǎng)聲譽(yù)和信用評(píng)級(jí)，拓寬發(fā)行渠道，加強(qiáng)投資者培育和市場(chǎng)宣傳，以提高資本工具創(chuàng)新的成效，增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。六、國(guó)際商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的經(jīng)驗(yàn)借鑒6.1國(guó)際創(chuàng)新狀況概述在全球金融市場(chǎng)的大舞臺(tái)上，國(guó)際商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新呈現(xiàn)出豐富多彩的景象，為中國(guó)商業(yè)銀行提供了寶貴的借鑒經(jīng)驗(yàn)。從創(chuàng)新趨勢(shì)來看，隨著巴塞爾協(xié)議Ⅲ的實(shí)施，國(guó)際商業(yè)銀行更加注重資本工具的質(zhì)量和損失吸收能力。這一趨勢(shì)在一級(jí)資本工具和二級(jí)資本工具創(chuàng)新中均有顯著體現(xiàn)。在一級(jí)資本工具方面，新型資本工具不斷涌現(xiàn)，這些工具通常具備靈活的收益分配機(jī)制和高效的損失吸收能力。澳大利亞新西蘭銀行集團(tuán)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，在滿足特定條件時(shí)可轉(zhuǎn)換為普通股，且股利非累積，擁有浮動(dòng)利率。這種設(shè)計(jì)使得銀行在面臨不同市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)狀況時(shí)，能夠靈活調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，有效吸收損失，增強(qiáng)資本實(shí)力。當(dāng)銀行經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳時(shí)，非累積的股利分配方式可減輕銀行的財(cái)務(wù)壓力；而在需要補(bǔ)充核心資本時(shí)，可轉(zhuǎn)換為普通股的特性則能迅速增強(qiáng)銀行的核心資本實(shí)力。在二級(jí)資本工具創(chuàng)新中，損失吸收機(jī)制也得到了進(jìn)一步強(qiáng)化。瑞銀集團(tuán)發(fā)行的二級(jí)資本工具，通過巧妙的條款設(shè)計(jì)，確保在銀行資本不足或?yàn)l臨倒閉時(shí)，能夠迅速轉(zhuǎn)換為普通股或直接減記，有效吸收損失，保障銀行的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。這種創(chuàng)新的損失吸收機(jī)制，不僅提高了銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的能力，也增強(qiáng)了投資者對(duì)銀行的信心，為銀行在復(fù)雜多變的金融市場(chǎng)中穩(wěn)定發(fā)展提供了有力支持。國(guó)際商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新在結(jié)構(gòu)上也呈現(xiàn)出多元化的特點(diǎn)。除了傳統(tǒng)的普通股、優(yōu)先股、債券等工具外，還涌現(xiàn)出許多新型的復(fù)合資本工具。花旗集團(tuán)發(fā)行的有形利息增強(qiáng)普通股（T-DECs），將預(yù)付的股票購(gòu)買合同和分期償還的次級(jí)債相結(jié)合，在轉(zhuǎn)換為普通股之前，次級(jí)債按照固定利率支付，為投資者提供了多樣化的投資選擇和收益模式。這種復(fù)合資本工具的出現(xiàn)，打破了傳統(tǒng)資本工具的單一結(jié)構(gòu)，滿足了不同投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的多樣化需求。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，可以在轉(zhuǎn)換前獲取穩(wěn)定的利息收益；而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、追求潛在資本增值的投資者，則可期待轉(zhuǎn)換為普通股后的股價(jià)上漲收益。從地域分布來看，歐美地區(qū)的商業(yè)銀行在資本工具創(chuàng)新方面表現(xiàn)較為活躍，處于領(lǐng)先地位。這主要得益于其成熟的金融市場(chǎng)環(huán)境、完善的法律法規(guī)體系以及豐富的創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)。在歐美地區(qū)，金融市場(chǎng)的高度發(fā)達(dá)為資本工具創(chuàng)新提供了廣闊的空間和豐富的資源。投資者對(duì)新型資本工具的接受度較高，市場(chǎng)流動(dòng)性良好，這使得銀行能夠更容易地推出創(chuàng)新產(chǎn)品，并實(shí)現(xiàn)大規(guī)模發(fā)行。完善的法律法規(guī)體系為資本工具創(chuàng)新提供了堅(jiān)實(shí)的保障，明確了各方的權(quán)利和義務(wù)，降低了創(chuàng)新的法律風(fēng)險(xiǎn)。豐富的創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)也使得歐美銀行能夠更好地把握市場(chǎng)需求和監(jiān)管要求，設(shè)計(jì)出更加符合市場(chǎng)需求的創(chuàng)新資本工具。亞洲地區(qū)的商業(yè)銀行在資本工具創(chuàng)新方面也在不斷追趕，根據(jù)自身的市場(chǎng)特點(diǎn)和監(jiān)管要求，推出了一系列具有特色的創(chuàng)新工具。日本的商業(yè)銀行在資本工具創(chuàng)新中，注重與本土經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和金融體系的結(jié)合，開發(fā)出一些適應(yīng)本土企業(yè)和投資者需求的資本工具。在支持中小企業(yè)發(fā)展方面，推出了具有針對(duì)性的可轉(zhuǎn)換債券等工具，為中小企業(yè)提供了更多元化的融資渠道，同時(shí)也為投資者提供了參與中小企業(yè)成長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。韓國(guó)的商業(yè)銀行則在應(yīng)對(duì)金融開放和國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)的過程中，積極創(chuàng)新資本工具，提升自身的資本實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。通過發(fā)行國(guó)際債券等方式，吸引國(guó)際資本，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了在國(guó)際金融市場(chǎng)上的影響力。6.2創(chuàng)新經(jīng)驗(yàn)總結(jié)國(guó)際商業(yè)銀行在資本工具創(chuàng)新過程中，積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)，這些經(jīng)驗(yàn)在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行策略以及風(fēng)險(xiǎn)管理等方面均有體現(xiàn)，對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行具有重要的借鑒價(jià)值。在產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面，國(guó)際商業(yè)銀行注重靈活性和適應(yīng)性。澳大利亞新西蘭銀行集團(tuán)發(fā)行的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，具有靈活的轉(zhuǎn)換機(jī)制，在滿足特定條件時(shí)可轉(zhuǎn)換為普通股，且股利非累積，擁有浮動(dòng)利率。這種設(shè)計(jì)使得銀行在不同市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)營(yíng)狀況下，能夠靈活調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，滿足不同投資者的需求。對(duì)于追求穩(wěn)定收益的投資者，優(yōu)先股的固定股息提供了一定的保障；而對(duì)于看好銀行未來發(fā)展、追求資本增值的投資者，可轉(zhuǎn)換為普通股的特性則為他們提供了獲取更高收益的機(jī)會(huì)?；ㄆ旒瘓F(tuán)發(fā)行的有形利息增強(qiáng)普通股（T-DECs），將預(yù)付的股票購(gòu)買合同和分期償還的次級(jí)債相結(jié)合，為投資者提供了多樣化的收益模式。在轉(zhuǎn)換為普通股之前，投資者可以獲得次級(jí)債的固定利率支付，之后又有機(jī)會(huì)享受普通股的潛在增值收益，這種創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的需求，提高了資本工具的市場(chǎng)吸引力。發(fā)行策略的制定是國(guó)際商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的另一個(gè)關(guān)鍵環(huán)節(jié)。歐美銀行在發(fā)行資本工具時(shí)，會(huì)充分考慮市場(chǎng)環(huán)境和自身資本狀況，合理規(guī)劃發(fā)行規(guī)模和時(shí)間。在過渡期內(nèi)，面對(duì)舊式資本工具計(jì)入資本數(shù)量逐年攤減、資本充足率要求逐步提高以及存量資本工具持續(xù)贖回或到期等情況，一些歐美銀行積極采取負(fù)債管理措施，向現(xiàn)有投資者發(fā)起交換邀約，贖回存續(xù)的舊式資本工具，同時(shí)發(fā)行同幣種的新型資本工具予以替換，加速了資本結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型優(yōu)化。當(dāng)市場(chǎng)利率較低、融資成本相對(duì)較低時(shí)，銀行會(huì)抓住時(shí)機(jī)，加大資本工具的發(fā)行規(guī)模，以獲取更多的低成本資金；而當(dāng)市場(chǎng)利率波動(dòng)較大、不確定性增加時(shí)，銀行則會(huì)謹(jǐn)慎調(diào)整發(fā)行計(jì)劃，避免因市場(chǎng)波動(dòng)帶來的不利影響。國(guó)際商業(yè)銀行在資本工具創(chuàng)新過程中，高度重視風(fēng)險(xiǎn)管理。它們建立了完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和預(yù)警機(jī)制，運(yùn)用先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估模型，對(duì)創(chuàng)新資本工具的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全面、準(zhǔn)確的評(píng)估。在發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股時(shí)，會(huì)對(duì)轉(zhuǎn)換條件、轉(zhuǎn)換價(jià)格等關(guān)鍵條款進(jìn)行詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，分析其對(duì)銀行資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)狀況的潛在影響。通過設(shè)定合理的轉(zhuǎn)換條件和價(jià)格，確保在滿足銀行資本補(bǔ)充需求的，控制風(fēng)險(xiǎn)水平。銀行還會(huì)密切關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)和投資者需求的變化，及時(shí)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)管理策略。當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)不利變化時(shí)，能夠迅速啟動(dòng)應(yīng)急預(yù)案，采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，如調(diào)整資本工具的發(fā)行條款、增加擔(dān)保措施等，以降低風(fēng)險(xiǎn)損失。國(guó)際商業(yè)銀行在資本工具創(chuàng)新的產(chǎn)品設(shè)計(jì)、發(fā)行策略和風(fēng)險(xiǎn)管理等方面的經(jīng)驗(yàn)，為中國(guó)商業(yè)銀行提供了有益的參考。中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況，借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，不斷優(yōu)化資本工具創(chuàng)新，提高資本補(bǔ)充效率，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，以適應(yīng)日益復(fù)雜的金融市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管要求。6.3案例及啟示匯豐銀行在資本工具創(chuàng)新方面有著豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。2025年2月，匯豐控股宣布發(fā)行總值15億美元的6.95厘永久后償可轉(zhuǎn)換證券。這種可轉(zhuǎn)換證券兼具債權(quán)和股權(quán)特性，在一定程度上滿足了匯豐銀行的資本補(bǔ)充需求。從資本補(bǔ)充效果來看，發(fā)行所得的凈額預(yù)計(jì)為14.85億美元，將用于一般公司事務(wù)以及進(jìn)一步強(qiáng)化公司的資本基礎(chǔ)，有助于提高匯豐銀行的資本充足率，增強(qiáng)其風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。在市場(chǎng)波動(dòng)較大的情況下，充足的資本能夠?yàn)閰R豐銀行的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)提供堅(jiān)實(shí)保障。在市場(chǎng)反應(yīng)方面，匯豐股價(jià)在消息發(fā)布后，市場(chǎng)交易表現(xiàn)出一定的上行趨勢(shì)，顯示出投資者對(duì)匯豐未來發(fā)展的樂觀預(yù)期。這表明投資者對(duì)匯豐銀行發(fā)行的這種創(chuàng)新資本工具認(rèn)可度較高，認(rèn)為其有助于提升匯豐銀行的資本穩(wěn)定性和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。華爾街分析師們也紛紛表示，匯豐的這一動(dòng)作增強(qiáng)了市場(chǎng)對(duì)其資本穩(wěn)定性的信心。匯豐銀行在發(fā)行可轉(zhuǎn)換證券時(shí)，充分考慮了市場(chǎng)環(huán)境和投資者需求。在當(dāng)前利率上升及通貨膨脹壓力的背景下，投資者更傾向于選擇能夠在一定程度上轉(zhuǎn)化為高收益資產(chǎn)的投資方式。匯豐的可轉(zhuǎn)換證券初步設(shè)定的轉(zhuǎn)換價(jià)為每股3.4147美元，若市場(chǎng)表現(xiàn)良好，投資者將能夠在未來獲得可觀的回報(bào)，這種產(chǎn)品設(shè)計(jì)滿足了投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的多元化需求?；ㄆ煦y行同樣在資本工具創(chuàng)新領(lǐng)域表現(xiàn)出色。2018年12月，花旗集團(tuán)于紐交所發(fā)行的有形利息增強(qiáng)普通股（T-DECs），是一種創(chuàng)新的資本工具。每個(gè)T-DEC可以看作是由一個(gè)預(yù)付的股票購(gòu)買合同和分期償還的次級(jí)債組成，在轉(zhuǎn)換為普通股之前，次級(jí)債將按照固定利率進(jìn)行支付，隨后在轉(zhuǎn)換普通股時(shí)到期。這種創(chuàng)新設(shè)計(jì)為投資者提供了多樣化的收益模式。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較低的投資者，可以在轉(zhuǎn)換前獲取穩(wěn)定的利息收益；而對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較高、追求潛在資本增值的投資者，則可期待轉(zhuǎn)換為普通股后的股價(jià)上漲收益，提高了資本工具的市場(chǎng)吸引力。從對(duì)中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的啟示來看，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，應(yīng)充分借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，注重靈活性和適應(yīng)性，滿足不同投資者的需求。中國(guó)商業(yè)銀行可以設(shè)計(jì)具有多種收益模式和轉(zhuǎn)換機(jī)制的資本工具，如可根據(jù)市場(chǎng)利率波動(dòng)自動(dòng)調(diào)整利率的永續(xù)債，或者在特定條件下可轉(zhuǎn)換為多種不同類型股票的優(yōu)先股，以提高資本工具的吸引力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。在發(fā)行策略上，要充分考慮市場(chǎng)環(huán)境和自身資本狀況，合理規(guī)劃發(fā)行規(guī)模和時(shí)間。中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)利率、投資者需求等因素的監(jiān)測(cè)和分析，選擇合適的發(fā)行時(shí)機(jī)。在市場(chǎng)利率較低、投資者對(duì)資本工具需求旺盛時(shí)，加大發(fā)行規(guī)模；而在市場(chǎng)波動(dòng)較大、不確定性增加時(shí)，謹(jǐn)慎調(diào)整發(fā)行計(jì)劃，避免因市場(chǎng)波動(dòng)帶來的不利影響。國(guó)際商業(yè)銀行在資本工具創(chuàng)新方面的案例為中國(guó)商業(yè)銀行提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)和啟示。中國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)結(jié)合自身實(shí)際情況，積極借鑒這些經(jīng)驗(yàn)，不斷推進(jìn)資本工具創(chuàng)新，提高資本補(bǔ)充效率，增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，以適應(yīng)日益復(fù)雜的金融市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管要求。七、中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的策略建議7.1完善政策制度與法律法規(guī)完善政策制度與法律法規(guī)是推動(dòng)中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的重要保障，需要從多個(gè)方面入手，以構(gòu)建更加有利于創(chuàng)新的政策和法律環(huán)境。在完善監(jiān)管政策方面，監(jiān)管部門應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化創(chuàng)新激勵(lì)機(jī)制。在稅收政策上，可考慮對(duì)商業(yè)銀行發(fā)行創(chuàng)新資本工具給予一定的稅收優(yōu)惠。對(duì)于永續(xù)債、優(yōu)先股等創(chuàng)新資本工具的利息收入，可適當(dāng)減免投資者的所得稅，以提高投資者的收益，增強(qiáng)資本工具的吸引力；對(duì)于商業(yè)銀行發(fā)行創(chuàng)新資本工具的相關(guān)費(fèi)用，如承銷費(fèi)、律師費(fèi)等，可允許在一定范圍內(nèi)進(jìn)行稅前扣除，降低銀行的創(chuàng)新成本。在監(jiān)管激勵(lì)方面，對(duì)積極進(jìn)行資本工具創(chuàng)新且創(chuàng)新成果顯著的商業(yè)銀行，在監(jiān)管指標(biāo)考核上給予一定的優(yōu)惠。在資本充足率考核時(shí)，可適當(dāng)降低對(duì)創(chuàng)新資本工具的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，提高銀行創(chuàng)新資本工具的積極性；在業(yè)務(wù)準(zhǔn)入方面，優(yōu)先批準(zhǔn)創(chuàng)新能力強(qiáng)的銀行開展新業(yè)務(wù)試點(diǎn)，鼓勵(lì)銀行通過創(chuàng)新提升服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。監(jiān)管政策的穩(wěn)定性和連續(xù)性也至關(guān)重要。監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)的研究和預(yù)判，制定長(zhǎng)期穩(wěn)定的資本工具創(chuàng)新監(jiān)管政策。在政策調(diào)整時(shí)，應(yīng)提前進(jìn)行充分的市場(chǎng)調(diào)研和征求意見，確保政策的調(diào)整具有合理性和可操作性。對(duì)于已經(jīng)出臺(tái)的政策，應(yīng)保持一定的穩(wěn)定性，避免頻繁變動(dòng)，為商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新提供穩(wěn)定的政策環(huán)境。在調(diào)整關(guān)于資本工具發(fā)行的審批政策時(shí)，應(yīng)提前向市場(chǎng)公布調(diào)整的原因、內(nèi)容和時(shí)間表，讓商業(yè)銀行有足夠的時(shí)間進(jìn)行調(diào)整和適應(yīng)。在法律法規(guī)方面，應(yīng)加快制定和完善與商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新相關(guān)的法律法規(guī)。針對(duì)新型資本工具，如永續(xù)債、含復(fù)雜轉(zhuǎn)股條款的二級(jí)資本債券等，明確其在法律層面的定義、性質(zhì)、權(quán)益保護(hù)等內(nèi)容。通過立法明確永續(xù)債的債權(quán)屬性、利息支付規(guī)則以及在銀行破產(chǎn)清算時(shí)的受償順序，保障投資者的合法權(quán)益；對(duì)于含轉(zhuǎn)股條款的二級(jí)資本債券，明確轉(zhuǎn)股的觸發(fā)條件、轉(zhuǎn)股價(jià)格的確定方法以及轉(zhuǎn)股后的股東權(quán)益等，減少法律風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。加強(qiáng)法律法規(guī)之間的協(xié)調(diào)也是關(guān)鍵。應(yīng)建立健全金融法律法規(guī)協(xié)調(diào)機(jī)制，加強(qiáng)公司法、證券法、金融法等相關(guān)法律法規(guī)之間的銜接和協(xié)調(diào)。在資本工具的發(fā)行和交易方面，統(tǒng)一不同法律法規(guī)的規(guī)定，避免出現(xiàn)沖突和矛盾。對(duì)于資本工具的信息披露要求，應(yīng)在不同法律法規(guī)中保持一致，明確披露的內(nèi)容、方式和時(shí)間，提高信息披露的透明度，保護(hù)投資者的知情權(quán)。7.2豐富創(chuàng)新種類，優(yōu)化結(jié)構(gòu)豐富創(chuàng)新種類和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，對(duì)于提升銀行的資本實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力具有重要意義。在豐富創(chuàng)新種類方面，商業(yè)銀行應(yīng)積極探索開發(fā)更多類型的資本工具。加快推進(jìn)可轉(zhuǎn)換債券的創(chuàng)新應(yīng)用?？赊D(zhuǎn)換債券在一定條件下可以轉(zhuǎn)換為普通股，兼具債權(quán)和股權(quán)的特性。商業(yè)銀行發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券，能夠在滿足投資者不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的，為銀行提供靈活的資本補(bǔ)充方式。當(dāng)銀行經(jīng)營(yíng)狀況良好、股價(jià)上漲時(shí)，投資者可以選擇將債券轉(zhuǎn)換為普通股，分享銀行的成長(zhǎng)收益；當(dāng)銀行面臨資金壓力時(shí)，可轉(zhuǎn)換債券的債權(quán)屬性又能為銀行提供穩(wěn)定的資金支持。加大對(duì)或有資本債券的研發(fā)和發(fā)行力度?；蛴匈Y本債券是一種新型的資本工具，在銀行面臨特定風(fēng)險(xiǎn)事件時(shí)，如資本充足率下降到一定水平，債券可以自動(dòng)轉(zhuǎn)換為普通股或進(jìn)行減記，以增強(qiáng)銀行的資本實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力。這種債券的創(chuàng)新能夠提前為銀行應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)做好準(zhǔn)備，提高銀行在危機(jī)時(shí)刻的應(yīng)對(duì)能力。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)是提升商業(yè)銀行資本質(zhì)量和穩(wěn)定性的重要舉措。商業(yè)銀行應(yīng)合理調(diào)整各級(jí)資本的比例，確保核心一級(jí)資本、其他一級(jí)資本和二級(jí)資本之間的協(xié)調(diào)配置。適當(dāng)提高其他一級(jí)資本在總資本中的占比，增強(qiáng)銀行的損失吸收能力和風(fēng)險(xiǎn)緩沖能力。通過發(fā)行永續(xù)債、優(yōu)先股等其他一級(jí)資本工具，豐富資本來源，降低對(duì)普通股融資的依賴，減少股權(quán)稀釋的風(fēng)險(xiǎn)。加強(qiáng)對(duì)二級(jí)資本工具的結(jié)構(gòu)優(yōu)化，根據(jù)銀行的風(fēng)險(xiǎn)狀況和業(yè)務(wù)發(fā)展需求，合理配置減記型二級(jí)資本債券、轉(zhuǎn)股型二級(jí)資本債券等不同類型的二級(jí)資本工具，提高二級(jí)資本工具的損失吸收效率和靈活性。為了更好地實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，商業(yè)銀行可以借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，采用資本規(guī)劃模型等工具，對(duì)資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和分析。通過建立科學(xué)的資本規(guī)劃模型，商業(yè)銀行能夠根據(jù)自身的業(yè)務(wù)發(fā)展戰(zhàn)略、風(fēng)險(xiǎn)偏好和市場(chǎng)環(huán)境，預(yù)測(cè)不同資本工具對(duì)資本結(jié)構(gòu)的影響，制定合理的資本補(bǔ)充計(jì)劃和結(jié)構(gòu)優(yōu)化方案。在模型中考慮市場(chǎng)利率波動(dòng)、信用風(fēng)險(xiǎn)變化、業(yè)務(wù)擴(kuò)張等因素，模擬不同情況下資本結(jié)構(gòu)的變化趨勢(shì)，從而及時(shí)調(diào)整資本工具的發(fā)行策略和結(jié)構(gòu)配置，確保資本結(jié)構(gòu)始終處于最優(yōu)狀態(tài)。豐富創(chuàng)新種類和優(yōu)化結(jié)構(gòu)是中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的重要方向。通過開發(fā)更多類型的資本工具，合理調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，采用科學(xué)的資本規(guī)劃模型進(jìn)行動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)和分析，商業(yè)銀行能夠提升資本實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力，更好地適應(yīng)日益復(fù)雜的金融市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管要求，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供更有力的支持。7.3優(yōu)化發(fā)行環(huán)境優(yōu)化發(fā)行環(huán)境是促進(jìn)中國(guó)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新的重要舉措，對(duì)于拓寬資本補(bǔ)充渠道、提高資本工具的市場(chǎng)接受度具有關(guān)鍵作用。拓寬發(fā)行渠道是優(yōu)化發(fā)行環(huán)境的重要內(nèi)容。商業(yè)銀行應(yīng)充分發(fā)揮境內(nèi)外金融市場(chǎng)的互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)，有效運(yùn)用境內(nèi)外市場(chǎng)資源。除了傳統(tǒng)的銀行間債券市場(chǎng)和證券交易所市場(chǎng)外，積極探索境外市場(chǎng)發(fā)行資本工具。一些國(guó)際金融中心，如香港、新加坡等，金融市場(chǎng)成熟，投資者群體廣泛，商業(yè)銀行可以在這些市場(chǎng)發(fā)行資本工具，吸引國(guó)際資本，拓寬融資渠道。加強(qiáng)與國(guó)際金融機(jī)構(gòu)的合作，通過聯(lián)合發(fā)行等方式，提高資本工具的國(guó)際知名度和市場(chǎng)認(rèn)可度。積極利用新興金融渠道，如互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)等。隨著金融科技的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)為金融產(chǎn)品的發(fā)行和交易提供了新的途徑。商業(yè)銀行可以與互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)合作，開展資本工具的線上發(fā)行和銷售，降低發(fā)行成本，提高發(fā)行效率，擴(kuò)大投資者群體。擴(kuò)大投資者市場(chǎng)是優(yōu)化發(fā)行環(huán)境的另一關(guān)鍵。在機(jī)構(gòu)投資者方面，進(jìn)一步研究社?；?、保險(xiǎn)公司、證券機(jī)構(gòu)、基金公司等機(jī)構(gòu)對(duì)商業(yè)銀行資本工具的投資政策，降低投資門檻，簡(jiǎn)化投資流程，吸引更多機(jī)構(gòu)投資者參與。社?；鹁哂虚L(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來源，鼓勵(lì)其投資商業(yè)銀行資本工具，不僅可以為商業(yè)銀行提供長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金支持，也有助于社?；饘?shí)現(xiàn)資產(chǎn)的多元化配置，提高投資收益。在個(gè)人投資者方面，加強(qiáng)投資者教育和市場(chǎng)宣傳。通過舉辦投資講座、發(fā)布宣傳資料、利用社交媒體等多種渠道，向個(gè)人投資者普及商業(yè)銀行資本工具的基本知識(shí)、風(fēng)險(xiǎn)特征和投資收益等信息，提高個(gè)人投資者對(duì)資本工具的認(rèn)識(shí)和理解，增強(qiáng)其投資信心和參與積極性。開發(fā)適合個(gè)人投資者的資本工具產(chǎn)品，降低投資門檻，設(shè)計(jì)更加靈活的收益分配方式，滿足個(gè)人投資者的投資需求。優(yōu)化發(fā)行環(huán)境還需要加強(qiáng)市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。完善信用評(píng)級(jí)體系，提高信用評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性和公正性，為投資者提供可靠的投資參考。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行資本工具的研究和分析，制定科學(xué)合理的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，準(zhǔn)確評(píng)估資本工具的風(fēng)險(xiǎn)水平，為投資者提供客觀、公正的信用評(píng)級(jí)報(bào)告。提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，完善交易機(jī)制，降低交易成本，增強(qiáng)資本工具的市場(chǎng)吸引力。建立健全做市商制度，鼓勵(lì)更多的金融機(jī)構(gòu)參與做市，提高資本工具的交易活躍度，降低買賣價(jià)差，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者的合法權(quán)益，營(yíng)造良好的市場(chǎng)環(huán)境。監(jiān)管部門應(yīng)加強(qiáng)對(duì)資本工具發(fā)行和交易的監(jiān)管，嚴(yán)厲打擊市場(chǎng)操縱、內(nèi)幕交易等違法行為，確保市場(chǎng)的公平、公正、公開。7.4加強(qiáng)監(jiān)管與風(fēng)險(xiǎn)管理完善監(jiān)管政策是加強(qiáng)商業(yè)銀行資本工具創(chuàng)新監(jiān)管的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。監(jiān)管部門應(yīng)根據(jù)金融市場(chǎng)的發(fā)展變化和資本工具創(chuàng)新的實(shí)際情況，及時(shí)調(diào)整和完善監(jiān)管政策。建立健全資本工具創(chuàng)新的監(jiān)管框架，明確監(jiān)管職責(zé)和權(quán)限，避免出現(xiàn)監(jiān)管空白和重疊。加強(qiáng)對(duì)資本工具創(chuàng)新的準(zhǔn)入監(jiān)管，嚴(yán)格審核創(chuàng)新資本工具的發(fā)行條件和條款設(shè)計(jì)，確保其符合監(jiān)管要求和風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于新型資本工具，如含復(fù)雜轉(zhuǎn)股條款或減記條款的工具，應(yīng)制定專門的監(jiān)管細(xì)則，明確其監(jiān)管要求和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法。建立健全風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)警和補(bǔ)救機(jī)制是有效管理資本工具創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的重要保障。在風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)方面，商業(yè)銀行應(yīng)利用大數(shù)據(jù)、人工智能等先進(jìn)技術(shù)，建立全面、實(shí)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，對(duì)創(chuàng)新資本工具的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位、動(dòng)態(tài)的監(jiān)測(cè)。通過對(duì)市場(chǎng)數(shù)據(jù)、信用數(shù)據(jù)、交易數(shù)據(jù)等多維度數(shù)據(jù)的分析，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素。在風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方面，制定科學(xué)合理的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，及時(shí)準(zhǔn)確地發(fā)出風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信號(hào)。當(dāng)資本工具的風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)達(dá)到預(yù)警閾值時(shí)，系