證券研究報(bào)告行業(yè)報(bào)告：行業(yè)專題研究2025年08月04日機(jī)械設(shè)備鋰電設(shè)備——從宏工、理奇、尚水招股書看鋰電設(shè)備復(fù)蘇、前段設(shè)備格局與固態(tài)電池布局分析師朱曄SAC執(zhí)業(yè)證書編號(hào)：S1110522080001行業(yè)評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市（維持評(píng)級(jí)）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明上次評(píng)級(jí)：強(qiáng)于大市請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明摘要介紹：領(lǐng)先的物料自動(dòng)化處理專家，單機(jī)彰顯技術(shù)硬實(shí)力+平臺(tái)化為未來方向宏工科技聚焦于散裝物料自動(dòng)化處理，主要用于鋰電池、化工、食藥等場(chǎng)景。公司早期以關(guān)鍵設(shè)備切入鋰電，有望開啟國(guó)際化/資本化/平臺(tái)化新發(fā)展階段。理奇智能專注于物料分散/攪拌等領(lǐng)域，廣泛應(yīng)用于鋰電、化工等行業(yè)，可追溯至攪拌機(jī)龍頭美國(guó)羅斯，其2024年在鋰電制漿上料環(huán)節(jié)占比43%為行業(yè)首位。尚水智能聚焦微納材料自動(dòng)化，至今已多次取得首臺(tái)套認(rèn)定，通過薄膜高分/高效循環(huán)式等創(chuàng)新設(shè)備推動(dòng)行業(yè)發(fā)展，后續(xù)有望在橫縱方向續(xù)寫行業(yè)前沿。產(chǎn)品：雙行星/雙螺桿/循環(huán)式奠定三者鋰電行業(yè)地位，橫縱向&固態(tài)續(xù)寫產(chǎn)業(yè)前沿鋰電池正負(fù)極材料為微米/納米級(jí)材料，在加工及漿料制備過程中通常效率低、能耗高、效果差，需要在設(shè)備層從根源上杜絕。鋰電制漿上料領(lǐng)域主要有雙行星、雙螺桿和高效循環(huán)式三種方案，循環(huán)式為必然式分散，產(chǎn)能大、投入低、效率高，已被國(guó)內(nèi)鋰電頭部采用、份額增長(zhǎng)迅速。對(duì)比來看，相同點(diǎn)在于宏工/尚水/理奇均覆蓋了攪拌合漿環(huán)節(jié)，不同點(diǎn)在于宏工向前覆蓋材料端，表明其對(duì)材料特性及處理加工可能存在更強(qiáng)的理解；而尚水則向后延伸涂布/輥壓/分切環(huán)節(jié)；理奇由技術(shù)來源為美國(guó)羅斯，更為專注于攪拌合漿單個(gè)環(huán)節(jié)，且在該環(huán)節(jié)市占率最高。行業(yè)：鋰電擴(kuò)產(chǎn)周期重啟，合漿環(huán)節(jié)格局優(yōu)化，固態(tài)創(chuàng)新周期加速鋰電擴(kuò)產(chǎn)周期重啟：需求上，中國(guó)乘用車有望繼續(xù)領(lǐng)跑，海外電動(dòng)化有望加速；儲(chǔ)能電池表現(xiàn)較為亮眼，有望構(gòu)筑新增長(zhǎng)極。寧德時(shí)代25Q1資本開支重回百億，同比增速已于24Q4轉(zhuǎn)正；合計(jì)6家國(guó)內(nèi)外頭部鋰電企業(yè)，資本開支自24Q2以來快速提升，或已有望進(jìn)入新一輪鋰電擴(kuò)產(chǎn)周期。據(jù)GGII數(shù)據(jù)，中國(guó)鋰電設(shè)備規(guī)模2027年有望達(dá)850億元；全球制漿上料設(shè)備25/26/27年有望達(dá)57/65/90億元人民幣，CAGR約26%。競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化：據(jù)GGII數(shù)據(jù)，23/24年國(guó)內(nèi)鋰電池制漿上料行業(yè)CR3由57%上升至71%，提升14pct，理奇市占率由27%提升至43%，頭部加速集中。固態(tài)創(chuàng)新周期加速：干法電極有望取代濕法工藝，前段工藝&設(shè)備變化較大，對(duì)設(shè)備素質(zhì)要求更高，可關(guān)注混料纖維化環(huán)節(jié)設(shè)備企業(yè)。干法/半干法前段工藝流程主要為粉末混合→纖維化→輥壓減薄→極片覆合，活性材料和導(dǎo)電團(tuán)聚體需超強(qiáng)剪切從而粘結(jié)更為緊密，對(duì)混合/纖維化工藝&設(shè)備提出更高要求；具體工藝路徑中纖維化、熱熔擠壓具較大量產(chǎn)潛力，主要設(shè)備為氣流磨/雙螺桿擠出機(jī)/輥磨機(jī)等。進(jìn)展上來看，清研電子已與宏工成立清研宏工，推出混合均質(zhì)一體機(jī)應(yīng)用于粉末混合纖維化工序；尚水已推出雙螺桿擠出、雙傳動(dòng)包覆機(jī)等干法解決方案；理奇已布局干法&濕法固態(tài)電池解決方案。建議關(guān)注鋰電合漿混料環(huán)節(jié)領(lǐng)先、受益下游擴(kuò)產(chǎn)+干法/固態(tài)布局領(lǐng)先的宏工科技（電新組與機(jī)械組聯(lián)合覆蓋）、理奇智能（未上市）、尚水智能（未上市）。風(fēng)險(xiǎn)提示：下游市場(chǎng)需求不足、技術(shù)路徑變化、新興技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期、文中測(cè)算存在主觀性，僅供參考2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和免責(zé)申明21、公司簡(jiǎn)介：領(lǐng)先的物料自動(dòng)化處理專家，技術(shù)實(shí)力&市場(chǎng)份額靠前宏工科技——物料自動(dòng)化專精特新，讓物料處理更簡(jiǎn)單公司定位：公司以“讓物料處理更簡(jiǎn)單”為使命，聚焦于粉料、粒料、液料、漿料等散裝物料的自動(dòng)化處理產(chǎn)線及設(shè)備的產(chǎn)銷研，是自有核心設(shè)備、配件和軟件的物料自動(dòng)化處理解決方案提供者。公司取得廣東省專精特新中小企業(yè)、2022年湖南省級(jí)企業(yè)技術(shù)中心、寧德時(shí)代2022年度技術(shù)創(chuàng)新獎(jiǎng)、高新技術(shù)企業(yè)、廣東省智能配送輸送系統(tǒng)工程技術(shù)研究中心等榮譽(yù)。應(yīng)用領(lǐng)域：主要用于鋰電池、精細(xì)化工、橡膠塑料、食品醫(yī)藥等多個(gè)應(yīng)用場(chǎng)景。經(jīng)過十余年積累，公司針對(duì)不同應(yīng)用場(chǎng)景積累了數(shù)千種工藝模型庫(kù)單元和包含數(shù)千種物料性質(zhì)研究成果的數(shù)據(jù)庫(kù)，能夠根據(jù)客戶需求快速確定詳細(xì)的工藝參數(shù)、匹配合適的工藝模型、形成整套成熟的工藝流程。公司具備解決方案、核心設(shè)備及零部件、軟件的自研自產(chǎn)能力，能夠基于對(duì)生產(chǎn)工藝和自動(dòng)化流程的理解實(shí)現(xiàn)軟件-硬件-工藝無(wú)縫銜接。圖：宏工科技主營(yíng)業(yè)務(wù)示意圖資料來源：宏工科技官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所圖：宏工科技全球布局331、公司簡(jiǎn)介：領(lǐng)先的物料自動(dòng)化處理專家，技術(shù)實(shí)力&市場(chǎng)份額靠前理奇智能——鋰電制漿上料領(lǐng)域龍頭，頭部電池廠優(yōu)秀伙伴公司定位：公司專注于物料自動(dòng)配料、分散乳化、混合攪拌等物料自動(dòng)化處理領(lǐng)域，提供物料智能處理系統(tǒng)整體解決方案。公司取得國(guó)家高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定，榮獲江蘇省專精特新中小企業(yè)、江蘇省物料智能配混系統(tǒng)裝備工程技術(shù)研究中心、江蘇省智能制造領(lǐng)軍服務(wù)機(jī)構(gòu)、江蘇省服務(wù)型制造示范企業(yè)等稱號(hào)，BDS-200鋰電池智能配料系統(tǒng)成套裝備列入江蘇省首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備目錄。連續(xù)多年獲得寧德時(shí)代優(yōu)秀供應(yīng)統(tǒng)計(jì)，2024年鋰電制漿上料系統(tǒng)市場(chǎng)中，理奇智能占有率達(dá)到43%，位列應(yīng)用領(lǐng)域：廣泛應(yīng)用于鋰電制造、精細(xì)化工、復(fù)合材料等行業(yè)，公司裝備工序涵蓋從上料、計(jì)量、輸送、預(yù)處理到攪拌、分散、反應(yīng)、干燥等物料處理全流程。公司于智能化整線、配料輸送、混合反應(yīng)、分散乳化、干法壓延等方面掌握了多項(xiàng)行業(yè)突出的核心技術(shù)。杜邦、漢高、洛德、?？?、北方現(xiàn)代；復(fù)合材料——聚和材料、國(guó)巨股份；科研院所——中石化上圖：理奇智能公司簡(jiǎn)介資料來源：理奇智能官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所圖：理奇智能業(yè)務(wù)介紹441、公司簡(jiǎn)介：領(lǐng)先的物料自動(dòng)化處理專家，技術(shù)實(shí)力&市場(chǎng)份額靠前尚水智能——粉液處理裝備專家，技術(shù)實(shí)力全球領(lǐng)先公司定位：公司圍繞微納粉體處理、粉液精密計(jì)量、粉液混合分散、功能薄膜制備等核心工藝，構(gòu)建了以核心單機(jī)+智能控制系統(tǒng)+工藝包為體系的綜合技術(shù)能力，目前主要從事電池極片、新材料智能制造裝備的產(chǎn)銷研。鋰離子正負(fù)極漿料螺旋混合自動(dòng)生產(chǎn)線獲工業(yè)和信息化部首臺(tái)（套）重大技術(shù)裝備認(rèn)定，捏合式高效制漿系統(tǒng)等4套裝備獲深圳市首臺(tái)（套應(yīng)用領(lǐng)域：主要用于新能源電池、新材料、化工、食品藥品、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。新能源電池極片覆蓋制漿、涂布、輥壓、分切等電池核心的極片制造環(huán)節(jié)，實(shí)現(xiàn)了新能源電池極片段全流程貫通；新材料領(lǐng)域布局微納材料的混合、分散、研磨、包覆、干燥及功能薄膜制備等環(huán)節(jié)，具備粉體工程整線交付能力，應(yīng)用于電池正負(fù)極材料、功能膜、半導(dǎo)體封裝材料、功能陶瓷材料等。天津力神、廣汽埃安、三星SDI、LGES、松下、SKOn等；新材料——貝特瑞、恩捷股份、萬(wàn)華化學(xué)、博益鑫成、華海誠(chéng)科、三環(huán)集團(tuán)。5資料來源：尚水智能官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所52、發(fā)展歷史：早期單機(jī)彰顯技術(shù)硬實(shí)力，平臺(tái)化為未來方向宏工科技——自研核心設(shè)備進(jìn)軍鋰電，進(jìn)入平臺(tái)化發(fā)展新階段早期奠基期（2008-2014公司發(fā)展早期，專注于物料輸送與配料系統(tǒng)在精細(xì)化工、食品行業(yè)的研發(fā)應(yīng)用，2013年進(jìn)入橡膠塑料行業(yè)。公司該階段自研失重式喂料機(jī)、體積式喂料機(jī)、多組份吸料計(jì)量秤、小袋解包站等基礎(chǔ)設(shè)備和組件，奠定核心競(jìng)爭(zhēng)力，完成相關(guān)領(lǐng)域的初步積累。新能源拓展期（2015-2018）：基于前期經(jīng)驗(yàn)和積累，開始進(jìn)入新能源電池領(lǐng)域。公司取得以微量小配料智能輸送系統(tǒng)的控制方法為代表的多項(xiàng)發(fā)明專利，自研雙行星攪拌機(jī)等核心關(guān)鍵設(shè)備，切入電池正負(fù)極材料新能源高增期（2019-2022產(chǎn)品上，21-22年公司研發(fā)推出新型高效制漿系統(tǒng)、雙螺桿連續(xù)制漿機(jī)，成為少數(shù)同時(shí)掌握三種制漿工藝的企發(fā)展新時(shí)期（2022年至今公司成立德國(guó)子公司、開啟國(guó)際化發(fā)展，掛牌上市開啟資本化新階段。業(yè)務(wù)上，拓展精細(xì)化工、塑料橡膠、食品醫(yī)藥等行業(yè)客戶，已進(jìn)入萬(wàn)華化學(xué)、三棵樹、安琪酵母等供應(yīng)體系。產(chǎn)品上，實(shí)現(xiàn)犁刀混合機(jī)、螺帶混合機(jī)等單機(jī)設(shè)備銷售。圖：宏工科技發(fā)展歷史早期奠基期新能源高增期發(fā)展新時(shí)期新能源拓展期早期奠基期新能源高增期發(fā)展新時(shí)期新能源拓展期國(guó)家級(jí)高新技術(shù)企業(yè)；研發(fā)推出新型高效制漿系統(tǒng)；集成立德國(guó)子公進(jìn)軍新能源行業(yè)提供電成式噸袋包裝機(jī)、槳葉式混合機(jī)、司、開啟國(guó)際池正負(fù)極材料解決方案釜式干燥機(jī)等設(shè)備成功自研化新發(fā)展階段公司在深交所掛牌上市宏工在東莞創(chuàng)立開始提供雙行星動(dòng)力攪拌機(jī)株洲自動(dòng)化裝備項(xiàng)目一期封頂；推出vvv 公司在深交所掛牌上市宏工在東莞創(chuàng)立開始提供雙行星動(dòng)力攪拌機(jī)株洲自動(dòng)化裝備項(xiàng)目一期封頂；推出vvv6資料來源：宏工科技招股書、官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所6理奇智能——源起百年歷史美國(guó)羅斯，混合分散機(jī)領(lǐng)跑市場(chǎng)早期發(fā)展期（2000-2007）：無(wú)錫羅斯成立于2000年，成立時(shí)為美國(guó)羅斯子公司，理奇智能為實(shí)控人的中方管理團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)實(shí)際生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。無(wú)錫羅斯秉承美國(guó)羅斯在攪拌機(jī)行業(yè)百余年技術(shù)積累，主要生產(chǎn)制造美國(guó)羅斯已有單機(jī)產(chǎn)品，應(yīng)用于化工、食品、醫(yī)藥、能源行業(yè)。單機(jī)深化期（2008-2017無(wú)錫羅斯2008年推出雙行星分散機(jī)應(yīng)用于鋰電池試驗(yàn)線，行業(yè)首推1000加侖大噸位量產(chǎn)機(jī)型；2015年后推出1200L、1500L機(jī)型，在寧德時(shí)代量產(chǎn)線成功應(yīng)用并成為動(dòng)力電池制漿主流機(jī)型，陸續(xù)推出真空雙軸攪拌、立式行星捏合、行星高速分散設(shè)備。完善發(fā)展期（2018-2023）：2018年理奇有限成立，自研配料喂料子系統(tǒng)，完成雙螺桿制漿機(jī)及系統(tǒng)開發(fā)，進(jìn)入海內(nèi)外頭部電池廠。21-23年，理奇收購(gòu)無(wú)錫羅斯完善前段流程布局，理奇推進(jìn)新型鋰電物料處理系統(tǒng)（粉液高效分散機(jī)/系統(tǒng)）及自動(dòng)化單機(jī)、實(shí)現(xiàn)干法電極技術(shù)初步應(yīng)用，羅斯聚焦混合分散單機(jī)完成三軸多速行星等產(chǎn)品開發(fā)。二者協(xié)同發(fā)展，應(yīng)用領(lǐng)域拓展至精細(xì)化工和復(fù)合材料領(lǐng)域。深化發(fā)展時(shí)期（2024年至今深化頭部鋰電企業(yè)合作，推動(dòng)國(guó)際化，拓展聚酰亞胺、電子化學(xué)品市場(chǎng)，研發(fā)高壓均質(zhì)機(jī)等新型設(shè)備。圖：理奇智能發(fā)展歷史早期發(fā)展期完善發(fā)展期深化發(fā)展時(shí)期單機(jī)深化期早期發(fā)展期完善發(fā)展期深化發(fā)展時(shí)期單機(jī)深化期自研1200LDPD雙行星分散機(jī)在寧德時(shí)代橫向拓展——電子化學(xué)品、縱向深入——干法電極、固橫向拓展——電子化學(xué)品、縱向深入——干法電極、固國(guó)際化——已在匈牙利德國(guó)美國(guó)新加坡設(shè)立服務(wù)點(diǎn)理奇智能完成粉液高效分散機(jī)及系統(tǒng)開發(fā)、實(shí)現(xiàn)干法電極初步應(yīng)用起陸續(xù)推出真空雙軸攪拌機(jī)、立式行星捏無(wú)錫羅斯成立合機(jī)、行星高速分散機(jī)等主流設(shè)備無(wú)錫羅斯成立推出DPD雙行星分散機(jī)推出DPD雙行星分散機(jī)，應(yīng)用于化工、醫(yī)藥、鋰電池；后推出首個(gè)千加侖量產(chǎn)機(jī)料喂料子系統(tǒng)、雙螺桿制漿機(jī)/系統(tǒng)理奇智能對(duì)無(wú)錫羅斯控股合并，拓展電子化學(xué)等領(lǐng)域；無(wú)錫羅斯推出三軸多速行星混合機(jī)等新品7資料來源：理奇智能招股書，天風(fēng)證券研究所7尚水智能——多個(gè)行業(yè)首創(chuàng)彰顯技術(shù)硬實(shí)力，合漿→極片→干法→平臺(tái)化持續(xù)突破業(yè)務(wù)初創(chuàng)期（2012-2015尚水智能成立于2012年。2013年公司在鋰電制漿領(lǐng)域引入薄膜高速分散技術(shù)，首推薄膜高速分散機(jī)，創(chuàng)新“雙行星攪拌預(yù)混+薄膜高速分散解聚”方案，解決傳統(tǒng)雙行星攪拌機(jī)制漿效率低、質(zhì)量差等問題，快速切入鋰電產(chǎn)業(yè)鏈。技術(shù)積累突破期（2016-2020制漿環(huán)節(jié)，2016年全球首創(chuàng)循環(huán)式高效制漿機(jī)，成為電池制漿主流路線，從原理上解決預(yù)混效率、能耗、一致性、占地等的問題；極片制造，2018年開始布局極片涂布技術(shù)；新材料，2018年全面發(fā)展期（2021-至今制漿環(huán)節(jié)，公司陸續(xù)開發(fā)捏合式高效制漿系統(tǒng)、雙螺桿制漿系統(tǒng)等裝備；極片制造，22年公司推出寬幅高速雙面），體系統(tǒng)；干法/固態(tài)，開發(fā)出雙傳動(dòng)包覆機(jī)、雙螺桿擠出纖維化設(shè)備、干法多級(jí)輥壓覆膜成型一體機(jī)。公司構(gòu)建了通用性新布局高溫高壓制備、氣相沉積、超薄超精密涂布等技術(shù)，未來將平臺(tái)化拓展至化工、食品、醫(yī)藥、半導(dǎo)體等領(lǐng)域。業(yè)務(wù)初創(chuàng)期全面發(fā)展期發(fā)展新時(shí)期技術(shù)積累突破期業(yè)務(wù)初創(chuàng)期全面發(fā)展期發(fā)展新時(shí)期技術(shù)積累突破期研究粉體材料高溫包覆技術(shù)，拓展研磨、破碎、混合、干燥關(guān)鍵工藝布局極片涂布技術(shù)，重點(diǎn)研發(fā)雙面涂布與折返式結(jié)構(gòu)研究粉體材料高溫包覆技術(shù)，拓展研磨、破碎、混合、干燥關(guān)鍵工藝布局極片涂布技術(shù)，重點(diǎn)研發(fā)雙面涂布與折返式結(jié)構(gòu)在鋰電行業(yè)率先改進(jìn)引入薄膜高速分散技術(shù)，構(gòu)建雙行星攪在鋰電行業(yè)率先改進(jìn)引入薄膜高速分散技術(shù)，構(gòu)建雙行星攪拌預(yù)混+薄膜高速分散解聚方案平臺(tái)化技術(shù)向化工、食品、醫(yī)藥、平臺(tái)化技術(shù)向化工、食品、醫(yī)藥、半導(dǎo)體領(lǐng)域拓展，前瞻布局高溫高壓制備、氣相沉積、超薄超精密涂布等技術(shù)平臺(tái)化——通用裝備平臺(tái)，拓展功能膜、半導(dǎo)體、涂料領(lǐng)域全球首推循環(huán)式高效制漿機(jī)，寬幅高速雙面微凹寬幅高速雙面同時(shí)擠壓涂布、涂布系統(tǒng)寬幅高速輥壓分切一體機(jī)全球首推循環(huán)式高效制漿機(jī)，尚水智能成立成為電池制漿主流路線捏合式高效制漿系統(tǒng)、寬幅高速狹縫擠壓尚水智能成立成為電池制漿主流路線雙螺桿制漿系統(tǒng)涂布系統(tǒng)III8資料來源：尚水智能招股書，天風(fēng)證券研究所83、股權(quán)與人員：控制權(quán)穩(wěn)定股東背景雄厚，匯聚行業(yè)領(lǐng)域精英宏工科技——實(shí)控人控制權(quán)穩(wěn)定，核心員工具深厚行業(yè)背景公司控股股東、實(shí)控人為公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、創(chuàng)始人羅才華，及一致行動(dòng)人、公司董事何進(jìn)，東莞博英為員工持股平臺(tái)上述三個(gè)主體分別直接持有公司42.3%、13.2%、6.6%的股份，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。宏工科技高管及核心技術(shù)人員具備多年機(jī)械設(shè)備行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，部分曾任職于深圳天玉高分子材料、寧德新能源等上下游企業(yè)，廣州紅運(yùn)混合設(shè)備等同業(yè)務(wù)領(lǐng)域企業(yè)。公司截至2025年報(bào)共有1407名員工，其中碩士及碩士以上人員63名，技術(shù)人員407名。圖：宏工科技股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至2025年一季報(bào)）表：宏工科技董事、高管及核心技術(shù)人員姓名職務(wù)簡(jiǎn)介羅才華董事長(zhǎng)、總經(jīng)理核來心技術(shù)人員，42歲，中南大學(xué)電子與信息技術(shù)專業(yè)本科肄業(yè)，2008年創(chuàng)立宏工有限，曾任公司執(zhí)行董事、總經(jīng)理、經(jīng)理、監(jiān)事、銷售部負(fù)責(zé)人，2018年以擔(dān)任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理何進(jìn)董事科畢業(yè)于中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)投資學(xué)專業(yè)，創(chuàng)立之初即加入宏工有限，曾任公司執(zhí)行董事、經(jīng)理、監(jiān)事、采購(gòu)部經(jīng)理，2020年至今擔(dān)任公司董事、總經(jīng)辦主任孫宏圖董事（廣東粵科提名）碩技士畢業(yè)于武漢大學(xué)金融學(xué)專業(yè)，曾在廣東金融高等專科學(xué)校擔(dān)任教師，在申銀萬(wàn)國(guó)、招商證券營(yíng)業(yè)部擔(dān)任證券分析師，在南方都市報(bào)擔(dān)任記者，在廣東省科創(chuàng)業(yè)投資有限公司、廣東粵科創(chuàng)投、廣東科瑞投資等公司擔(dān)任高級(jí)投資經(jīng)理、項(xiàng)目經(jīng)理，2020年至今擔(dān)任公司董事余子毅董事、副總經(jīng)理心技術(shù)人員，本科畢業(yè)于吉林大學(xué)計(jì)算機(jī)應(yīng)用專業(yè)，曾在深圳天玉高分子材料擔(dān)任技術(shù)工程師、信息化經(jīng)理、有機(jī)硅項(xiàng)目負(fù)責(zé)人、副總經(jīng)理等職務(wù)，2014年今擔(dān)任公司副總經(jīng)理，2018年至今擔(dān)任董事、副總經(jīng)理汪謝副總經(jīng)理究生學(xué)歷，曾任寧德新能源制造研發(fā)部擔(dān)任工程師、資深工程師，2020年加入宏工科技任勻漿事業(yè)部總經(jīng)理，現(xiàn)任副總經(jīng)理姜偉設(shè)計(jì)總監(jiān)，機(jī)械設(shè)計(jì)副總監(jiān)核設(shè)心技術(shù)人員，大專畢業(yè)于湖南工程學(xué)院機(jī)電技術(shù)專業(yè)，曾在常德信誠(chéng)液壓、東莞興圣機(jī)械擔(dān)任助理工程師、設(shè)計(jì)工程師、課長(zhǎng)等職務(wù)，2017年加入宏工擔(dān)任計(jì)總監(jiān)，2020年至今歷任公司設(shè)計(jì)總監(jiān)、機(jī)械設(shè)計(jì)副總監(jiān)吳森民機(jī)械設(shè)計(jì)高級(jí)工程師心技術(shù)人員，本科畢業(yè)于西安交通大學(xué)機(jī)械制造工藝及設(shè)備專業(yè)，曾在廣州紅運(yùn)混合設(shè)備、深圳金石智控?fù)?dān)任研發(fā)總監(jiān)、工程師，2019年加入宏工擔(dān)任研發(fā)理，2020年至今擔(dān)任公司機(jī)械設(shè)計(jì)高級(jí)工程師駱清文解決方案銷售高級(jí)工程師、設(shè)計(jì)研發(fā)副總監(jiān)心技術(shù)人員，大專畢業(yè)于湖南大學(xué)衡陽(yáng)分校機(jī)械設(shè)計(jì)制造及其自動(dòng)化專業(yè)，曾在東莞泓光機(jī)械廠、佛山巨石集塵機(jī)器、佛山誠(chéng)力建筑機(jī)械、廣東威德力機(jī)械任技術(shù)員、機(jī)械工程師、設(shè)計(jì)工程師，2013年加入宏工任設(shè)計(jì)總監(jiān)，2020年至今歷任研發(fā)高級(jí)工程師、解決方案銷售高級(jí)工程師、設(shè)計(jì)研發(fā)副總監(jiān)9資料來源：Wind，宏工科技招股書、財(cái)報(bào)，天風(fēng)證券研究所9圖：理奇智能股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至招股書申報(bào)稿）圖：理奇智能股權(quán)結(jié)構(gòu)（截至招股書申報(bào)稿）公司控股股東、實(shí)控人為公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理陸浩東，寧波志聯(lián)、無(wú)錫志誠(chéng)合、寧波志宜為員工持股平臺(tái)，據(jù)公司招股書（申報(bào)稿上述主體分別直接控制公司38%、47.3%、1.9%、1.6%的股份，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。寧德時(shí)代系投資平臺(tái)長(zhǎng)江晨道持有公司7.4%股份。公司董事長(zhǎng)1997年始任美國(guó)羅斯東亞銷售經(jīng)理，后陸續(xù)出任總經(jīng)理；核心技術(shù)人員、研發(fā)中心應(yīng)用專家孫振德博士曾領(lǐng)導(dǎo)無(wú)錫市太湖之光科技攻關(guān)項(xiàng)目，專注于鋰電智能配料制漿領(lǐng)域，涵蓋干法電極、正極材料、半固態(tài)電池等領(lǐng)域；核心技術(shù)人員、無(wú)錫羅斯技術(shù)中心負(fù)責(zé)人陸文周曾主持設(shè)計(jì)國(guó)內(nèi)首條1GWh鋰電生產(chǎn)線。表：理奇智能董事、高管及核心技術(shù)人員姓名職務(wù)簡(jiǎn)介陸浩東董事長(zhǎng)、總經(jīng)理52歲，EMBA，曾任錫山市對(duì)外貿(mào)易集團(tuán)外銷員，1997年任CharlesRoss&SonCompany（美國(guó)羅斯）東亞銷售經(jīng)理，2000-2020年歷任無(wú)錫羅斯董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理，2018年至今任理奇有限、理奇智能董事長(zhǎng)、總經(jīng)理；2020年至今任無(wú)錫羅斯董事長(zhǎng)、總經(jīng)理陳海民董事EMBA，曾任江蘇沙鋼集團(tuán)技術(shù)員、蘇州和鑫電氣工藝工程師，2006年加入無(wú)錫羅斯歷任工藝工程師、生產(chǎn)主管、生產(chǎn)經(jīng)理、運(yùn)營(yíng)總監(jiān)，2020年至今歷任理奇支持中心總監(jiān)、項(xiàng)目總監(jiān)、高級(jí)銷售經(jīng)理、董事吳秋雅董事本科學(xué)歷，2006年加入無(wú)錫羅斯，歷任銷售助理、銷售工程師、銷售經(jīng)理，2021年至今歷任理奇高級(jí)銷售經(jīng)理、董事謝立堅(jiān)董事本科學(xué)歷，曾任任吉鈿造機(jī)生產(chǎn)管理工程師、廠長(zhǎng)助理、代廠長(zhǎng)，2003年加入無(wú)錫羅斯，歷任生產(chǎn)主管、生產(chǎn)經(jīng)理、質(zhì)量經(jīng)理、客服部經(jīng)理、工程部經(jīng)理、技術(shù)中心總監(jiān)、運(yùn)營(yíng)總監(jiān)，歷任理奇監(jiān)事、質(zhì)量總監(jiān)、高級(jí)技術(shù)經(jīng)理、董事徐佳華董事大專學(xué)歷，中級(jí)會(huì)計(jì)師，2000加入無(wú)錫羅斯，歷任無(wú)錫羅斯會(huì)計(jì)、財(cái)務(wù)主管、財(cái)務(wù)經(jīng)理，2018年加入理奇，任財(cái)務(wù)經(jīng)理、董事李慶凱副總經(jīng)理、理奇智能研究院負(fù)責(zé)人核心技術(shù)人員，博士學(xué)歷，中級(jí)工程師，曾任江蘇牧羊集團(tuán)、牧羊有限制粒系統(tǒng)主任，江蘇邦鼎科技研究院副院長(zhǎng)，江蘇正昌糧機(jī)研究院院長(zhǎng)，2023年加入理奇任研究院負(fù)責(zé)人，2024年至今任理奇智能副總經(jīng)理王聞敬副總經(jīng)理MBA，曾任泰開集團(tuán)海外銷售工程師、無(wú)錫偉仁海外銷售代表，2013年加入無(wú)錫羅斯，歷任銷售工程師、銷售主管、銷售經(jīng)理、銷售總監(jiān)，2022年至今任理奇有限、理奇智能銷售總監(jiān)，2024年至今任理奇智能副總經(jīng)理馬正光理奇智能研發(fā)中心研發(fā)總監(jiān)碩士學(xué)歷，曾任無(wú)錫通用機(jī)械廠、無(wú)錫小天鵝技術(shù)崗位，2003年加入無(wú)錫羅斯，歷任工藝工程師、質(zhì)量經(jīng)理、客服經(jīng)理、銷售經(jīng)理、銷售總監(jiān)，2018年至今任理奇項(xiàng)目總監(jiān)、研發(fā)總監(jiān)、董事戈文華理奇智能研發(fā)中心研發(fā)總監(jiān)核心技術(shù)人員，碩士學(xué)歷，曾任歐瑞康、卓郎紡織、通力電梯、范德威爾、康美包技術(shù)及管理人員，2024年加入理奇，任智能研發(fā)總監(jiān)孫振德理奇智能研發(fā)中心應(yīng)用專家核心技術(shù)人員，博士學(xué)歷，曾任海軍航空大學(xué)機(jī)械工程系教師、特魯瓦技術(shù)大學(xué)機(jī)械工程博士后，法國(guó)SopraSteriaGroup空中交通研發(fā)部、法國(guó)AXSONTECHNOLOGIES、藹科頌化工、冶科金屬、冶科納米技術(shù)及管理人員，2018年以來任無(wú)錫羅斯及理奇研發(fā)應(yīng)用專家；領(lǐng)導(dǎo)無(wú)錫市太湖之光科技攻關(guān)項(xiàng)目，專注于鋰電智能配料制漿領(lǐng)域，涵蓋干法電極、正極材料、半固態(tài)電池等領(lǐng)域陸文周無(wú)錫羅斯技術(shù)中心負(fù)責(zé)人核心技術(shù)人員，碩士學(xué)歷，高級(jí)工程師，曾任東南大學(xué)機(jī)械系講師，浙江真空、南京缸套、蘇州板硝子電子、大金機(jī)電設(shè)備技術(shù)人員，蘇州星恒電源、上海恒動(dòng)汽車電池、蘇州弗爾賽能源高級(jí)管理人員，2018年至今任無(wú)錫羅斯技術(shù)中心負(fù)責(zé)人；曾主持設(shè)計(jì)建設(shè)國(guó)內(nèi)首條1GWh鋰電池生產(chǎn)線，承擔(dān)多項(xiàng)3、股權(quán)與人員：控制權(quán)穩(wěn)定股東背景雄厚，匯聚行業(yè)領(lǐng)域精英尚水智能——股東多元背景雄厚，核心成員背景公司控股股東、實(shí)控人為董事長(zhǎng)、總經(jīng)理金旭東，尚水商務(wù)為公司員工持股平臺(tái)，二者分別持有公司35%、16%的股份，實(shí)現(xiàn)絕對(duì)控股。比亞迪系合計(jì)直接持有公司約9.9%的股份（比亞迪、創(chuàng)啟開盈、廣州正軒）。江蘇博眾（旗下有上市公司博眾精工）持有公司28.1%的股權(quán)。公司董事長(zhǎng)為尚水智能創(chuàng)始人，董事會(huì)由董事長(zhǎng)、博眾、比亞迪三方人員構(gòu)成。管理層及核心技術(shù)人員曾在科恒股份及其子公司浩能科技、比亞迪、寧德時(shí)代、珠海泰坦（先導(dǎo)智能子公司）、嘉拓（璞泰來子公司）等行業(yè)頭部公司任職，董事石橋博士發(fā)表SCI論文7篇、為深圳市地方級(jí)領(lǐng)軍人才，研究院院長(zhǎng)張旺博士發(fā)表SCI論文20余篇、為深圳市高層次人才（后備級(jí)）。表：尚水智能董事、高管及核心技術(shù)人員圖：尚水智能股權(quán)結(jié)構(gòu)（招股書申報(bào)稿）姓名職務(wù)簡(jiǎn)介金旭東董事長(zhǎng)、總經(jīng)理核心技術(shù)人員，62歲，中南大學(xué)冶金專業(yè)學(xué)士，曾在哈爾濱東北輕合金加工廠、深圳華加日鋁業(yè)、深圳市三元材料科技、湖南業(yè)翔晶科新能源、深圳市基泰智能設(shè)備擔(dān)任技術(shù)及管理人員，2012年創(chuàng)立尚水智能，任董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，21-22年曾任浩能科技、科恒股份（300340.SZ）董事呂紹林副董事長(zhǎng)（江蘇博眾提名）曾任博眾精工（688097.SH）董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，2022年加入尚水智能，歷任董事、副董事長(zhǎng) 曾丹丹董事（尚水提名）安徽財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)學(xué)士，曾任職于湖南益陽(yáng)市百貨站、深圳華美精密化工、謙泰光電、深圳天安智慧園區(qū)財(cái)務(wù)及管理人員，2020年加入尚水智能任董事李黔董事（比亞迪提名）北京大學(xué)EMBA、江西財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士，曾任職于普華永道、安達(dá)信、中興通訊，現(xiàn)任比亞迪（002594.SZ）董事會(huì)秘書、公司秘書、投資處總經(jīng)理，任比亞迪電子、比亞迪半導(dǎo)體、比亞迪投資、弗迪創(chuàng)投、濰柴弗迪、微亞智能、卓馭科技等公司高級(jí)管理人員，2022年至今任尚水智能董事廣東工業(yè)大學(xué)機(jī)械電子工程專業(yè)碩士研究生，曾任長(zhǎng)城開發(fā)、資訊自控、未來機(jī)器人、鯤至科技技術(shù)及管理人員，2019年任尚水智廣東工業(yè)大學(xué)機(jī)械電子工程專業(yè)碩士研究生，曾任長(zhǎng)城開發(fā)、資訊自控、未來機(jī)器人、鯤至科技技術(shù)及管理人員，2019年任尚水智能顧問，2022年加入尚水智能，歷任發(fā)行人董事、副總經(jīng)理、董事會(huì)秘書董事、副總經(jīng)理、董秘（尚水提名）梁偉杰石橋董事（江蘇博眾提名）核心技術(shù)人員，清華大學(xué)博士研究生，曾任日立Maxell公司研究員從事鋰離子電池用新型合金負(fù)極材料及新型隔膜的開發(fā)，深圳新宙邦技術(shù)人員，2018年加入尚水智能，歷任首席科學(xué)家、董事；國(guó)內(nèi)外刊物發(fā)表SCI論文7篇，深圳市地方級(jí)領(lǐng)軍人才核心技術(shù)人員，華中科技大學(xué)材料學(xué)專業(yè)博士研究生核心技術(shù)人員，華中科技大學(xué)材料學(xué)專業(yè)博士研究生，曾任寧德時(shí)代資深工程師、深圳大學(xué)博士后、力凡科技技術(shù)經(jīng)理、深圳大學(xué)副研究員，2022年任尚水智能顧問，后加入尚水智能，歷任研究院院長(zhǎng)、副總經(jīng)理；國(guó)內(nèi)外刊物發(fā)表SCI論文20余篇，深圳市高層次人才（后備級(jí)）副總經(jīng)理、研究院院長(zhǎng)張旺劉珊紅副總經(jīng)理華南理工大學(xué)碩士，曾任蘭吉爾儀表、珠海一多監(jiān)測(cè)、珠海德信科、珠海泰坦、國(guó)創(chuàng)巨灣、利信（江蘇）等技術(shù)及管理人員，2025年加入尚水智能任副總經(jīng)理核心技術(shù)人員，核心技術(shù)人員，畢業(yè)于日本佐賀大學(xué)，擁有材料化學(xué)本科、碩士及鋰電專業(yè)博士學(xué)位，曾任Powersystem、雅馬哈發(fā)動(dòng)機(jī)、上?？托履茉?、恒大新能源、利信（江蘇）擔(dān)任電池領(lǐng)域技術(shù)人員、技術(shù)部門主管、高級(jí)管理人員，2024年8月加入尚水智能，歷任首席技術(shù)官、副總經(jīng)理副總經(jīng)理、首席技術(shù)官?gòu)垊屠钔庳?cái)務(wù)總監(jiān)曾任比亞迪精密、華為、惠州市特創(chuàng)電子、浩能科技、開沃汽車財(cái)務(wù)人員及財(cái)務(wù)部門主管，2020年加入尚水智能任財(cái)務(wù)總監(jiān)核心技術(shù)人員，核心技術(shù)人員，香港中文大學(xué)（深圳）管理學(xué)碩士、鄭州大學(xué)機(jī)械工程及自動(dòng)化專業(yè)學(xué)士，曾任比亞迪汽車、長(zhǎng)城開發(fā)技術(shù)人員，2018年加入尚水智能，歷任新產(chǎn)品開發(fā)部經(jīng)理、研究院副院長(zhǎng)、材料裝備工程技術(shù)中心總監(jiān)杜保東總監(jiān)潘昱凡總監(jiān)、技術(shù)副總經(jīng)理核心技術(shù)人員，中南大學(xué)自動(dòng)化專業(yè)學(xué)士，曾任深圳創(chuàng)明電池、深圳嘉拓自動(dòng)化、浩能科技、善營(yíng)自動(dòng)化技術(shù)及管理人員，2020年加入尚水智能，歷任總監(jiān)、技術(shù)副總經(jīng)理核心技術(shù)人員，核心技術(shù)人員，華中科技大學(xué)熱能與動(dòng)力工程專業(yè)學(xué)士，曾任三一重工攪拌設(shè)備安裝部、長(zhǎng)沙賽爾透平機(jī)械技術(shù)人員，2016年加入尚水智能，歷任工程技術(shù)中心工程師、經(jīng)理、副總監(jiān)、研究院副院長(zhǎng)，部門總經(jīng)理部門總經(jīng)理黃威攪拌合漿為核心環(huán)節(jié)，三者布局特點(diǎn)鮮明鋰電池正負(fù)極材料屬于微米、納米級(jí)粉體材料，加工及漿料制備存在易揚(yáng)塵、輸送效率低、周轉(zhuǎn)困難、危害人體等問題，需要在設(shè)備層從根源上杜絕揚(yáng)塵、污染等導(dǎo)致的產(chǎn)品質(zhì)量問題。配料制漿是鋰電池生產(chǎn)的第一道工序和核心環(huán)節(jié)，也是后續(xù)涂布、輥壓等工序高質(zhì)量完成的必要條件，計(jì)量投料、分散效果、均勻性、粒徑大小及均勻度、雜質(zhì)控制水平等對(duì)電池能量密度、循環(huán)壽命、內(nèi)阻、一致性等性能和產(chǎn)品指標(biāo)產(chǎn)生關(guān)鍵影響。前段工序?qū)﹄姵匦阅苡绊懗潭燃s為70%，主要分為濕法、干法兩大類。對(duì)比來看，宏工、尚水、理奇三者均覆蓋了攪拌合漿環(huán)節(jié)，而三家公司的區(qū)別在于，宏工向前覆蓋了正負(fù)極材料生產(chǎn)的環(huán)節(jié)，一定程度上說明宏工對(duì)于電池材料的材料特性、處理加工工藝上可能存在更強(qiáng)的理解；尚水則向后延伸了涂布、輥壓、分切環(huán)節(jié)（可能受其在比亞迪、博眾精工體系內(nèi)的影響）；理奇由于技術(shù)來源為全球攪拌機(jī)龍頭企業(yè)美國(guó)羅斯，專注于攪拌合漿，為該環(huán)節(jié)市占率最高的公司，在研項(xiàng)目包含干法電極纖維化、熱壓覆合等工藝。圖：鋰電池主要生產(chǎn)流程與三家公司主要布局公司布局 理奇智能 尚水智能 宏工科技極片制造（前段）鎳鈷錳攪拌制漿極片涂布輥壓分切粉末混合纖維化輥壓覆合濕法極片干法極片計(jì)量配料鋰解包配料 石墨極片制造（前段）鎳鈷錳攪拌制漿極片涂布輥壓分切粉末混合纖維化輥壓覆合濕法極片干法極片計(jì)量配料鋰解包配料 石墨外殼焊接封裝注液封口模組/PACK正負(fù)極材料生產(chǎn) 混合裝砵一次窯爐燒結(jié)倒砵粉碎二次窯爐燒結(jié)混合批混、包裝過濾干燥過濾干燥裝砵破碎配料過篩 混合人造石墨造粒石墨化除磁過篩、包裝破碎配料過篩打包打包混合檢測(cè)分容化成電芯裝配（中段）化成分容（后段）電芯裝配（中段）化成分容（后段）資料來源：宏工科技、理奇智能、尚水智能招股書及官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所注：根據(jù)招股書、官網(wǎng)公開內(nèi)容梳理，可能與實(shí)際業(yè)務(wù)涵蓋范圍略有不同，數(shù)據(jù)可能較實(shí)際業(yè)務(wù)范圍有所滯后雙行星攪拌機(jī)循環(huán)高效制漿機(jī)雙螺桿制漿機(jī)雙行星攪拌機(jī)循環(huán)高效制漿機(jī)雙螺桿制漿機(jī)攪拌機(jī)的攪拌槳實(shí)現(xiàn)既公轉(zhuǎn)又自轉(zhuǎn)根據(jù)不同工藝及物料選擇不同的攪攪拌機(jī)的攪拌槳實(shí)現(xiàn)既公轉(zhuǎn)又自轉(zhuǎn)根據(jù)不同工藝及物料選擇不同的攪打散組件將粉體團(tuán)聚體解離為煙霧狀顆粒，在真空中與溶劑預(yù)混合；高速旋轉(zhuǎn)定轉(zhuǎn)子分散模塊在狹窄間隙完成一次高效分散；在循環(huán)泵大流量驅(qū)動(dòng)下多次分散漿料均勻、高度穩(wěn)定采用雙螺桿擠出原理，實(shí)現(xiàn)粉料預(yù)混、粉液混合及捏連續(xù)化生產(chǎn)，產(chǎn)能大、占地小、單位能耗低型號(hào)使用容積攪拌桶內(nèi)尺寸公轉(zhuǎn)型號(hào)使用容積攪拌桶內(nèi)尺寸公轉(zhuǎn)/分散電最大公轉(zhuǎn)/攪拌機(jī)功率(kW)/分散轉(zhuǎn)速線速度HG-XJ-55Φ250↓1501.5/1.586/40/580016.7HG-XJ-10L10Φ300↓2002.2/372/42/500018.3HG-XJ-30L30Φ400↓3503/5.570/34/400021HG-XJ-60L60Φ500↓4505.5/7.568/34/330021HG-XJ-100L100Φ650↓45015/18.556/34/293023HG-XJ-200L200Φ750↓65022/3053/33/275023HG-XJ-300L300Φ850↓65030/3753/33/220023HG-XJ-650L650Φ1100↓86545/5547/28/175023HG-XJ-900L900Φ1300↓105075/7532/24/145023HG-XJ-1200L1200Φ1500↓115090/9028/18/137523HG-XJ-1500L1500Φ1500↓1300110/11028/18/137523型號(hào)設(shè)計(jì)產(chǎn)能(L/h)批次大小(L)循環(huán)流量(L/min)平均干粉喂料主機(jī)轉(zhuǎn)速(L/min)(r/min)主機(jī)功率YGZJ1001001505010285037YGZJ30030045020030200055YGZJ60060090030060200090YGZJ9009001350450901500132YGZJ1200120018006001201500185YGZJ1500150022507501501500200YGZJ24002400360012002401000280分散模塊型號(hào)基本直徑長(zhǎng)徑比轉(zhuǎn)速(r/min)功率(KW)單軸最大扭矩(Nm/Shaft)產(chǎn)能(L/h)(L/D)HSJ-303044-68500-8007.5-11500-80010-65HSJ-353544-68500-80011-22105-21020-110HSJ-404044-68500-80022-37210-35365-150HSJ-525244-68500-80037-55353-525135-300HSJ-656544-68500-80055-75535-716250-660HSJ-757544-68500-80075-132716-1260350-800HSJ-858544-68500-80090-160859-1528450-1250HSJ-959544-68500-800132-250716-2387550-1850HSJ-11511544-68500-800200-2801910-26741150-2700HSJ-12512544-68500-800220-3152101-30081800-3500HSJ-13513544-68500-800280-4502674-42972500-4400資料來源：宏工科技招股書、官網(wǎng)，尚水智能官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所注：根據(jù)招股書、官網(wǎng)公開內(nèi)容梳理，可能與實(shí)際業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)略有不同，數(shù)據(jù)可能較實(shí)際業(yè)務(wù)范圍有所滯后雙行星攪拌技術(shù)：適應(yīng)性強(qiáng)、易操作，但難分散的物料如小粒徑磷酸鐵鋰、比表面積較大的導(dǎo)電炭黑，難達(dá)到良好的分散效果?？梢源钆涓咝У姆稚⒃O(shè)備提升效果和效率，但依然無(wú)法滿足鋰電快速增長(zhǎng)的產(chǎn)能需求。雙螺桿制漿技術(shù)：低能耗、低投入、高效率、大產(chǎn)能，但原材料適應(yīng)性、品種切換靈活性、異物控制等方面欠缺，更適用于原材料品質(zhì)穩(wěn)定、品種切換少的產(chǎn)線，對(duì)制漿模塊材質(zhì)、耐磨性、耐腐蝕性要求高。循環(huán)式高效制漿技術(shù)：結(jié)合連續(xù)制漿和批次制漿優(yōu)勢(shì)，采用批次計(jì)量、連續(xù)投料、循環(huán)分散方式實(shí)現(xiàn)高效均勻分散，低能耗、低投入、高效率、大產(chǎn)能，已被國(guó)內(nèi)頭部鋰電池廠批量采用，在新增產(chǎn)能中占比增技術(shù)指標(biāo)雙行星攪拌技術(shù)雙螺桿制漿技術(shù)循環(huán)式高效制漿技術(shù)制漿方式粉料給料方式粉料計(jì)量方式單機(jī)最大產(chǎn)能300-500L/h粉料計(jì)量精度批次式計(jì)量精度易控制連續(xù)式計(jì)量容錯(cuò)性差，精度控制難度大批次式計(jì)量精度易控制制漿效果分散效果受概率影響，均勻性較差，尤其對(duì)漿料的均勻性和一致性好，但金屬螺桿元件易磨損，可能引入金屬異物影響電池性能漿料的均勻性和一致性好，不易磨損制漿能耗制漿時(shí)間長(zhǎng)，功率大，能耗高制漿時(shí)間短，功率小，能耗低制漿時(shí)間短，功率小，能耗低占地空間設(shè)備大，單機(jī)產(chǎn)能有限，占用空間大單機(jī)產(chǎn)能大，占用空間小單機(jī)產(chǎn)能大，占用空間小適應(yīng)性制漿品種切換容易，返工容易制漿品種切換困難，難返工制漿品種切換較容易，返工較容易，但管道清洗需要一定工時(shí)維護(hù)保養(yǎng)設(shè)備傳動(dòng)機(jī)構(gòu)較復(fù)雜，維護(hù)保養(yǎng)成本較高設(shè)備較復(fù)雜，螺桿元件易磨損，維設(shè)備結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，維護(hù)保養(yǎng)成本較低產(chǎn)線投資成本單機(jī)產(chǎn)能有限，設(shè)備投入數(shù)量多，產(chǎn)線投資成本大設(shè)備粉料計(jì)量精度要求高，產(chǎn)線投資成本較大單機(jī)產(chǎn)能大，設(shè)備簡(jiǎn)單，產(chǎn)線投資成本小代表企業(yè)理奇智能、廣州紅尚、宏工科技金銀河、靈鴿科技、布勒集團(tuán)尚水智能、宏工科技、理奇智能資料來源：尚水智能招股書，天風(fēng)證券研究所注：根據(jù)招股書、官網(wǎng)公開內(nèi)容梳理，可能與實(shí)際業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)略有不同，數(shù)據(jù)可能較實(shí)際業(yè)務(wù)范圍有所滯后宏工科技——鋰電布局電池材料+攪拌勻漿，已有多行業(yè)解決方案食品醫(yī)藥解決方案食品添加劑行業(yè)解決方案電池回收解決方案電芯極片破碎分選產(chǎn)線方案圖：食品醫(yī)藥解決方案食品添加劑行業(yè)解決方案電池回收解決方案電芯極片破碎分選產(chǎn)線方案橡膠行業(yè)解決方案失重稱配料系統(tǒng)解決方案密煉機(jī)配料系統(tǒng)解決方案高混機(jī)配料系統(tǒng)解決方案化工行業(yè)解決方案橡膠行業(yè)解決方案失重稱配料系統(tǒng)解決方案密煉機(jī)配料系統(tǒng)解決方案高混機(jī)配料系統(tǒng)解決方案化工行業(yè)解決方案精細(xì)化工一站式解決方案涂料生產(chǎn)一站式解決方案電解液制備一站式解決方案電解液制備一站式解決方案聚氨酯一站式解決方案聚氨酯一站式解決方案電池勻漿解決方案正極材料自動(dòng)化生產(chǎn)方案負(fù)極材料自動(dòng)化生產(chǎn)方案電池正負(fù)極材料解決方案電池勻漿解決方案正極材料自動(dòng)化生產(chǎn)方案負(fù)極材料自動(dòng)化生產(chǎn)方案電池正負(fù)極材料解決方案雙行星攪拌勻漿系統(tǒng)雙行星攪拌勻漿系統(tǒng)雙螺桿制漿系統(tǒng)雙螺桿制漿系統(tǒng)高效制漿系統(tǒng)高效制漿系統(tǒng)物料處理解決方案物料處理解決方案解包投料系統(tǒng)儲(chǔ)存破拱系統(tǒng)氣力輸送系統(tǒng)計(jì)量配料系統(tǒng)成品包裝系統(tǒng)解包投料系統(tǒng)儲(chǔ)存破拱系統(tǒng)氣力輸送系統(tǒng)計(jì)量配料系統(tǒng)成品包裝系統(tǒng)除塵清潔系統(tǒng)混合干燥系統(tǒng)攪拌制漿系統(tǒng)分散研磨系統(tǒng)智能控制系統(tǒng)智能控制系統(tǒng)單機(jī)設(shè)備單機(jī)設(shè)備雙行星攪拌機(jī)雙螺桿連續(xù)制漿機(jī)高效制漿機(jī)螺帶混合機(jī)集成式噸袋包裝機(jī)氣流磨低速釜式干燥機(jī)犁刀混合機(jī)槳葉式混合機(jī)資料來源：宏工科技招股書、官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所理奇智能——續(xù)寫美國(guó)羅斯攪拌技術(shù)，攪拌合漿工藝段一枝獨(dú)秀下游應(yīng)用鋰電池化工復(fù)合材料：銀漿、玻纖等；精細(xì)化工：膠粘劑、涂料、聚酰亞胺等食品醫(yī)藥圖：下游應(yīng)用鋰電池化工復(fù)合材料：銀漿、玻纖等；精細(xì)化工：膠粘劑、涂料、聚酰亞胺等食品醫(yī)藥單機(jī)設(shè)備/子系統(tǒng)單機(jī)設(shè)備/子系統(tǒng)解決方案解決方案卸料子系統(tǒng)大袋、小袋開包機(jī)輸送子系統(tǒng)氣力輸送系統(tǒng)漿料/液料輸送系統(tǒng)卸料子系統(tǒng)大袋、小袋開包機(jī)輸送子系統(tǒng)氣力輸送系統(tǒng)漿料/液料輸送系統(tǒng)配料子系統(tǒng)高精度計(jì)量配料系統(tǒng)失重喂料機(jī)混合子系統(tǒng)雙行星分散機(jī)雙螺桿制漿機(jī)粉液高效分散機(jī)立式行星捏合機(jī)鋰電物料智能處理系統(tǒng)鋰電物料智能處理系統(tǒng)雙行星分散制漿系統(tǒng)鋰電制漿最成熟系統(tǒng)之一批次投料、批次計(jì)量靈活滿足各類材料體系的干法濕法攪拌和分散，設(shè)備故障率低高效分散制漿系統(tǒng)粉液體快速浸潤(rùn)、漿料快速分散目前鋰電制漿制備主流工藝連續(xù)投料、批次計(jì)量效率高、產(chǎn)品一致性好，占地面積小、成本低、能耗低連續(xù)式雙螺桿制漿系統(tǒng)粉體和液體混合、分散連續(xù)投料、批次計(jì)量可實(shí)現(xiàn)完全連續(xù)的規(guī)模化制漿，固含量高、分散效果好、產(chǎn)能高精細(xì)化工智能處理系統(tǒng)精細(xì)化工智能處理系統(tǒng)復(fù)合材料處理系統(tǒng)復(fù)合材料處理系統(tǒng)智能控制系統(tǒng)資料來源：理奇智能招股書、官網(wǎng)，天風(fēng)證券研究所圖：尚水智能主營(yíng)業(yè)務(wù)與產(chǎn)品簡(jiǎn)介濕法極片制造裝備濕法極片制造裝備制漿涂布雙面同時(shí)擠壓涂布電池正負(fù)極漿料在銅鋁箔材兩面的同時(shí)涂布微凹版涂布系統(tǒng)銅鋁箔材表面的導(dǎo)電碳底涂及隔膜陶瓷層涂布折返式擠壓涂布系統(tǒng)電池正負(fù)極漿料在銅鋁制漿涂布雙面同時(shí)擠壓涂布電池正負(fù)極漿料在銅鋁箔材兩面的同時(shí)涂布微凹版涂布系統(tǒng)銅鋁箔材表面的導(dǎo)電碳底涂及隔膜陶瓷層涂布折返式擠壓涂布系統(tǒng)電池正負(fù)極漿料在銅鋁高速捏合機(jī)適用于高粘度漿料高速轉(zhuǎn)子與低速刮刀對(duì)高粘度物料進(jìn)行強(qiáng)力攪拌、推拉與剪切循環(huán)分散機(jī)漿料輸送、精細(xì)分散單套系統(tǒng)產(chǎn)能覆蓋20-5000L/H，最高可滿足單線10GWH雙螺桿制漿機(jī)粉體預(yù)混、粉液混合與高粘度捏合，可全流程連續(xù)生產(chǎn)單套系統(tǒng)產(chǎn)能最高2500L/h薄膜高速分散機(jī)預(yù)混合漿料精細(xì)分散分散性能好、效率高、一致性好循環(huán)式高效制漿機(jī)電池粉液料混合分散單套系統(tǒng)產(chǎn)能覆蓋20-5000L/H，最高可滿足單線10GWH輥壓分切輥壓分切一體系統(tǒng)用于電池極片的壓實(shí)，提高極片壓實(shí)密度，對(duì)極片集進(jìn)行精確裁切雙傳動(dòng)包覆機(jī)用于半干法、干法極片制造中多種粉末的均勻混合和表面包覆采用低溫三維渦流與高速剪切技術(shù)雙螺桿擠出機(jī)半干法、干法極片制造纖維化過程采用雙螺桿混煉與剪切技術(shù)，具有可連續(xù)生產(chǎn)、均勻性高、纖維化程度可控多級(jí)輥壓覆膜一體機(jī)半干法、干法極片制造中的輥壓減薄及集流體覆合過程采用多級(jí)高精度輥壓與同步覆膜技術(shù)新材料制造裝備新材料制造裝備光學(xué)膜精密涂布機(jī)用于光學(xué)膜等材料光學(xué)膜精密涂布機(jī)用于光學(xué)膜等材料高速包覆機(jī)電池材料、功能陶瓷材料、無(wú)機(jī)顏料機(jī)械混合包覆高溫包覆機(jī)電池、功能陶瓷、化工原料高溫及特定氣氛混合包覆立/臥式砂磨機(jī)材料濕法研磨，大高溫包覆機(jī)電池、功能陶瓷、化工原料高溫及特定氣氛混合包覆立/臥式砂磨機(jī)材料濕法研磨，大流量、均勻一致性好、維護(hù)便捷新材料干法研磨，效率高、能耗低、連續(xù)、能量密度高立式分級(jí)氣流磨材料干法研磨，粉碎粒徑小、分級(jí)精度高、產(chǎn)能大資料來源：尚水智能招股書，天風(fēng)證券研究所5、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：前段企業(yè)規(guī)模普遍偏小，下游客戶集中度高營(yíng)業(yè)收入宏工、理奇、尚水主要為鋰電混料設(shè)備企業(yè)，選取整線設(shè)備先導(dǎo)、前段輥壓設(shè)備納科諾爾及前段設(shè)備信宇人進(jìn)行對(duì)比。受鋰電行業(yè)影響，各公司收入普遍在2020-23年高速增長(zhǎng)，增速高點(diǎn)約為21/22年（理奇數(shù)據(jù)未披露24年開始行業(yè)普遍承壓，規(guī)模較小的理奇、尚水、納科、信宇人表現(xiàn)相對(duì)較好。從24年規(guī)模上來看，宏工、理奇約為20億元級(jí)，納科約為10億元級(jí)，尚水、信宇人約為6億元級(jí)，前段企業(yè)營(yíng)收規(guī)模較小。表：營(yíng)業(yè)收入及增速對(duì)比（億元、同比%）1.158.61.01.5100.431.01.158.61.01.5100.431.00.521.86.24.0139.36.76.021.86.24.0139.36.76.0166.39.520.921.76.4118.610.56.2理奇智能A2理奇智能A25031.SZ尚水智能A2尚水智能A23234.SZ先導(dǎo)智能300450.SZ納科諾爾832522.BJ信宇人688573.SH近三年CAGR-2%87%27%-8%18%-4%宏工科技301662.SZ51%74%276%47%-35%-45%理奇智能A25031.SZ178%26%尚水智能A23234.SZ39%161%51%6%先導(dǎo)智能300450.SZ25%71%39%19%-29%-6%納科諾爾832522.BJ-53%299%94%25%11%-20%信宇人688573.SH88%123%25%-11%5%4%圖：尚水智能收入及增速（億元、同比%）6.46%7.06.05.04.03.02.01.0圖：尚水智能收入及增速（億元、同比%）6.46%7.06.05.04.03.02.01.00.0161%6.04.051%1.51.139%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%20202021202220232024尚水收入——尚水收入增速35.030.025.020.015.010.05.00.0276%32.0300%250%200%150%100%50%0%-50%-100%25.020.015.010.05.00.021.7178%17.26.226%2022202320245.83.35.83.321.820.974%51%47%51%-45%2.6-35%2020202120222023202425Q1宏工收入——宏工收入增速理奇收入——理奇收入增速資料來源：宏工科技、理奇智能、尚水智能招股書，wind，天風(fēng)證券研究所5、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：前段企業(yè)規(guī)模普遍偏小，下游客戶集中度高歸母凈利潤(rùn)與收入類似，鋰電設(shè)備公司歸母凈利潤(rùn)增速在近兩年承壓較為嚴(yán)重，行業(yè)出現(xiàn)較為普遍的凈利潤(rùn)下滑，24年下跌/跌幅普遍有所擴(kuò)模上來看，近兩年，宏工、理奇約為2-3億元級(jí)別。尚水、納科諾爾約為1-2億元級(jí)，信宇人凈利潤(rùn)較低且出現(xiàn)虧損。表：歸母凈利潤(rùn)及增速對(duì)比（億元、同比%）信宇人688573.SH0.10.60.70.6-0.6-0.3 公司代碼202020212022202320242信宇人688573.SH0.10.60.70.6-0.6-0.3 宏工科技301662.SZ0.70.53.03.12.10.2 理奇智能A25031.SZ1.12.42.7 尚水智能A23234.SZ0.10.21.02.31.5 先導(dǎo)智能300450.SZ7.715.823.217.72.93.7納科諾爾832522.BJ-0.30.31.1納科諾爾832522.BJ近三年CAGR-16%59%25%-65%20%-宏工科技301662.SZ896%-24%494%6%-34%-63%理奇智能A25031.SZ123%13%尚水智能A23234.SZ84%497%140%-35%先導(dǎo)智能300450.SZ0%106%46%-23%-84%-35%納科諾爾832522.BJ-140%204%285%9%31%-37%信宇人688573.SH156%325%10%-13%-208%9%圖：宏工科技?xì)w母凈利潤(rùn)及增速（億元、同比%）3.53.02.52.01.51.00.50.03.13.0494%2.10.50.70.50.2-63%6%-34%0.2-63%6%-34%700%600%500%400%300%200%100%0%-100%2020202120222023202425Q1宏工歸母——宏工歸母增速圖：理奇智能歸母凈利潤(rùn)及增速（億元、同比%）3.02.52.01.51.00.50.0123%2.72.41.113%140%120%100%80%60%40%20%0%202220232024理奇歸母——理奇歸母增速圖：尚水智能歸母凈利潤(rùn)及增速（億元、同比%）2.52.01.51.00.50.02.3497%1.51.0140%1.084%0.2-35%0.20.1600%500%400%300%200%100%0%-100%20202021202220232024尚水歸母——尚水歸母增速資料來源：宏工科技、理奇智能、尚水智能招股書，wind，天風(fēng)證券研究所5、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：前段企業(yè)規(guī)模普遍偏小，下游客戶集中度高業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)從產(chǎn)品類型來看，三家公司產(chǎn)品以系統(tǒng)為主，尚水的系統(tǒng)占比最高，約為97%，宏工科技約為80%（24年1-9月達(dá)93%理奇系統(tǒng)占比為50%-75%，相對(duì)較低。毛利率方面，配件/改造/售后平均毛利率較高，系統(tǒng)通常較單機(jī)設(shè)備高約10pct，各公司毛利率差異較大。從應(yīng)用行業(yè)來看，近年來宏工在鋰電行業(yè)業(yè)務(wù)收入占比約在80%左右；尚水下游應(yīng)用更為集中，平均約95%以上收入來自新能源領(lǐng)域。表：各公司按產(chǎn)品類型收入結(jié)構(gòu)項(xiàng)目公司代碼營(yíng)業(yè)收入（億元）收入占比毛利率20212024宏工科技301662.SZ4.517.526.8(Q1-3)13.578%81%84%(Q1-3)93%30%30%25%(Q1-3)29%自動(dòng)化系統(tǒng)理奇智能尚水智能A25031.SZA23234.SZ1.53.91.58.83.816.65.897%64%96%51%97%76%96%48%45%48%44%57%36%48%單機(jī)設(shè)備宏工科技301662.SZ1.24.14.6(Q1-3)0.820%19%14%(Q1-3)6%16%20%18%(Q1-3)17%理奇智能A25031.SZ1.97.34.131%43%19%32%33%29%尚水智能A23234.SZ宏工科技301662.SZ0.00.10.1(Q1-3)0.52%0%1%(Q1-3)2%40%60%47%(Q1-3)58%理奇智能A25031.SZ0.31.11.15%6%5%64%61%56%尚水智能A23234.SZ0.00.10.20.33%4%3%4%37%36%54%55%表：宏工科技按行業(yè)收入結(jié)構(gòu) 20202021 20202021202220232024Q1-320240.10.20.30.00.90.20.51.30.80.40.50.20.80.20.94.31.20.31.05.2行業(yè)鋰電池行業(yè)非鋰電池行業(yè)—精細(xì)化工—食品醫(yī)藥—橡膠塑料—其他業(yè)務(wù)/行業(yè)宏工科技公司 20202021202220232024Q1-3202482%4%5%10%0%49%16%3%8%22%29%4%1%4%20%76%24%4%1%3%16%87%5%3%3%2%80%20%表：尚水智能按行業(yè)收入結(jié)構(gòu) 公司行業(yè)202220232024尚水智能新能源電池裝備尚水智能新材料制備裝備94%96%95%3%1%0%資料來源：宏工科技、理奇智能、尚水智能招股書，wind，天風(fēng)證券研究所注：宏工招股書最新一期為2024年1-9年，自2024年開始采用年報(bào)口徑數(shù)據(jù)；數(shù)據(jù)可能因尾差導(dǎo)致存在差異5、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：前段企業(yè)規(guī)模普遍偏小，下游客戶集中度高客戶結(jié)構(gòu)從Top5客戶來看，2024年，尚水前五大客戶收入占比高達(dá)90%，其次為理奇約70%-80%，宏工約為40%-50%。從寧德+比亞迪占比來看，近兩年二者在尚水、理奇占比達(dá)到約60%及以上；根據(jù)宏工科技披露數(shù)據(jù)，寧德時(shí)代在21-23年為其最大客戶，收入占比平均約20%，比亞迪2023年以來才出現(xiàn)在Top5客戶列表中；理奇智能2022/23年寧德時(shí)代占比高達(dá)47%/60%，24年占比19%，比亞迪占比達(dá)38%。表：宏工科技前五大客戶結(jié)構(gòu)2024年1-9月客戶117%寶豐集團(tuán)19%寧德時(shí)代19%寧德時(shí)代25%寧德時(shí)代18%科隆新能源20%貝特瑞27%客戶211%寧德時(shí)代11%華友控股7%新鋰想能源12%杉杉股份11%寧德時(shí)代11%中廣核12%客戶36%蜂巢能源8%比亞迪7%華友控股12%贛鋒鋰業(yè)6%盟固利10%江宸新能源10%客戶45%欣旺達(dá)7%浙江時(shí)代7%遠(yuǎn)景動(dòng)力5%長(zhǎng)遠(yuǎn)鋰科5%杉杉股份9%富豐礦業(yè)7%客戶53%比亞迪4%中創(chuàng)新航6%烯谷科技3%中南鉆石5%欣旺達(dá)8%傳化化學(xué)6%合計(jì)42%合計(jì)49%合計(jì)47%合計(jì)58%合計(jì)45%合計(jì)57%合計(jì)62%表：理奇智能前五大客戶結(jié)構(gòu)比亞迪38%寧德時(shí)代60%寧德時(shí)代47%寧德時(shí)代19%LG新能源8%LG新能源29%欣旺達(dá)9%億緯鋰能7%億緯鋰能6%LG新能源5%海虹老人4%正力新能3%珠海冠宇5%比亞迪3%珠海冠宇3%合計(jì)74%合計(jì)82%合計(jì)87%表：尚水智能前五大客戶結(jié)構(gòu)前五大中比亞迪合并占比56%202420212020比亞迪66%比亞迪48%比亞迪49%重慶弗迪18%贏合科技42%億緯鋰能16%億緯鋰能28%寧德新能源22%寧鄉(xiāng)比亞迪投資17%西安眾迪26%中創(chuàng)新航4%寧德時(shí)代7%寧德時(shí)代10%貴陽(yáng)比亞迪實(shí)業(yè)14%卡耐新能源7%廣汽集團(tuán)2%蜂巢能源4%瑞浦蘭鈞8%青山控股8%萬(wàn)鑫石墨谷科技4%木星時(shí)代2%楚能新能源4%鵬輝能源3%蚌埠弗迪7%重慶比亞迪4%合計(jì)90%合計(jì)92%合計(jì)合計(jì)64%合計(jì)83%資料來源：宏工科技、理奇智能、尚水智能招股書，wind，天風(fēng)證券研究所5、業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)：前段企業(yè)規(guī)模普遍偏小，下游客戶集中度高盈利能力與費(fèi)用率毛利率&凈利率：毛利率上，尚水平均約50%，先導(dǎo)約35%，宏工、理奇、納科、信宇人平均20%-30%。凈利率上，近兩年尚水平均30%，正常年份約25%，23年達(dá)近40%。先導(dǎo)通常年份平均約15%，近兩年利潤(rùn)端承壓較為嚴(yán)重。宏工、理奇、納科正常年份約在10%-15%之間。費(fèi)用率：由于設(shè)備公司toB業(yè)務(wù)+下游行業(yè)集中度高，銷售費(fèi)用通常在2%-4%左右。管理費(fèi)用率上，近幾年，尚水、先導(dǎo)、信宇人約在15%-23%之間，宏工、理奇、納科通常年份約為7%-9%。研發(fā)費(fèi)用率上，先導(dǎo)、尚水、信宇人約在10%左右，理奇、宏工、納科在6%及以下。表：盈利能力與費(fèi)用率對(duì)比項(xiàng)目毛利率公司宏工科技理奇智能尚水智能先導(dǎo)智能納科諾爾信宇人代碼301662.SZA25031.SZA23234.SZ300450.SZ832522.BJ202037%43%34%12%31%202127%48%34%18%27%28%16%48%38%25%24%202324%28%57%36%25%31%202429%29%49%35%24%20%26%35%24%9%五年平均29%24%49%35%21%24%銷售費(fèi)用率宏工科技301662.SZ6%5%3%2%3%5%4%理奇智能A25031.SZ3%2%2%2%尚水智能A23234.SZ2%4%3%4%4%3%先導(dǎo)智能300450.SZ3%3%3%3%3%2%3%納科諾爾832522.BJ8%2%2%2%1%1%3%信宇人688573.SH5%3%4%6%2%9%5%管理費(fèi)用率宏工科技301662.SZ11%10%9%9%10%16%11%理奇智能A25031.SZ23%8%9%13%尚水智能A23234.SZ24%27%18%17%17%21%先導(dǎo)智能300450.SZ15%14%15%16%23%23%18%納科諾爾832522.BJ27%9%