用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司概述公司簡介用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司成立于1988年，于2001年5月18日在上海證券交易所上市，總部位于中國北京，是一家在信息技術(shù)領(lǐng)域領(lǐng)先的企業(yè)軟件解決方案應(yīng)供商。公司專注于為企業(yè)客戶提供全面的ERP、CRM、HRM等企業(yè)管理軟件系統(tǒng)，并為其提供技術(shù)支持和咨詢服務(wù)。多年來，用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司積極推動信息技術(shù)與企業(yè)管理的融合，為廣大企業(yè)客戶提供了全面、高效的解決方案。用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司在其創(chuàng)立初期，主要以ERP軟件的開發(fā)和銷售為主要業(yè)務(wù)。隨著公司業(yè)務(wù)的不斷拓展和客戶需求的不斷變化，用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司逐漸發(fā)展出一套完整的企業(yè)管理軟件解決方案，并在國內(nèi)外市場上取得了顯著的成果。公司產(chǎn)品在中國大陸和香港地區(qū)的市場占有率長期保持領(lǐng)先地位，逐漸擴(kuò)大其在國際市場的份額。主營業(yè)務(wù)用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司（簡稱“用友網(wǎng)絡(luò)”）是中國領(lǐng)先的企業(yè)管理軟件和服務(wù)提供商，其主要業(yè)務(wù)集中在企業(yè)服務(wù)領(lǐng)域，以下是對用友網(wǎng)絡(luò)主營業(yè)務(wù)的介紹。企業(yè)管理軟件用友網(wǎng)絡(luò)的核心業(yè)務(wù)之一是提供企業(yè)管理軟件。這些軟件旨在幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程的自動化和優(yōu)化，提高工作效率，降低成本。產(chǎn)品線主要包括ERP（企業(yè)資源規(guī)劃）、CRM（客戶關(guān)系管理）、HRM（人力資源管理）、SCM（供應(yīng)鏈管理）等一系列企業(yè)管理軟件。云服務(wù)隨著云計算技術(shù)的快速發(fā)展，用友網(wǎng)絡(luò)也積極布局云服務(wù)市場。其云服務(wù)產(chǎn)品包括公有云、私有云和混合云等多種服務(wù)模式，旨在為企業(yè)提供靈活、高效的信息化解決方案。金融服務(wù)用友網(wǎng)絡(luò)還涉足了金融服務(wù)領(lǐng)域，提供金融科技解決方案。這包括為金融機(jī)構(gòu)提供IT系統(tǒng)建設(shè)和維護(hù)服務(wù)，以及為企業(yè)提供供應(yīng)鏈金融、融資租賃等金融服務(wù)。大數(shù)據(jù)與人工智能近年來，大數(shù)據(jù)和人工智能技術(shù)的快速發(fā)展為企業(yè)帶來了前所未有的機(jī)遇。用友網(wǎng)絡(luò)也緊跟時代潮流，推出了基于大數(shù)據(jù)和人工智能的解決方案，如智能財務(wù)、智能客服等，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型。培訓(xùn)與咨詢服務(wù)用友網(wǎng)絡(luò)還提供全面的培訓(xùn)與咨詢服務(wù)，幫助企業(yè)更好地使用其產(chǎn)品和服務(wù)。這包括在線培訓(xùn)、線下培訓(xùn)、定制化咨詢等多種服務(wù)模式，旨在幫助企業(yè)提升信息化水平和管理能力。股權(quán)結(jié)構(gòu)表3-1截止2023年末用友網(wǎng)絡(luò)前十大股東持股比例股東名稱期末持股數(shù)量比例（%）股東類型北京用友科技有限公司921,161,63026.83企業(yè)法人上海用友科技咨詢有限公司392,069,27511.42企業(yè)法人香港中央結(jié)算有限公司148,538,7474.33其他投資者上海益倍管理咨詢有限公司28,080,0003.73企業(yè)法人北京用友企業(yè)管理研究所有限公司107,848,6063.14企業(yè)法人共青城優(yōu)富投資管理合伙企業(yè)（有限合伙））80,361,2712.34合伙企業(yè)劉世強(qiáng)68,000,0001.98自然人股東中國證券金融股份有限公司49,767,9111.45企業(yè)法人交通銀行股份有限公司-萬家行業(yè)優(yōu)選混合型證券投資基金（LOF）40,000,0031.17其他投資者周榮芝35,223,5601.03自然人股東數(shù)據(jù)來源：東方財富網(wǎng)數(shù)據(jù)來源：用友網(wǎng)絡(luò)公司年報圖3-1用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司股權(quán)結(jié)構(gòu)圖從表3-1可知，截止2023年末，用友網(wǎng)絡(luò)前十大股東共持有57.42%的股份，第一大股東為北京用友科技有限公司持有26.83%的股份，第二大股東是上海用友科技咨詢有限公司，持股比例11.42%，都屬于企業(yè)法人，結(jié)合圖3-1通過股權(quán)穿透比例計算，王文京通過北京用友科技有限公司間接持股用友網(wǎng)絡(luò)28.84%的股份，上海用友科技這些有限公司間接持股用友網(wǎng)絡(luò)7.71%的股份，北京用友企業(yè)管理研究所有限公司間接持股持有用友網(wǎng)絡(luò)公司股份2.50%的股份，王文京間接持股持有用友網(wǎng)絡(luò)總的股份比例為39.05%，王文京為用友網(wǎng)絡(luò)公司的實(shí)際控制人，從股權(quán)類型來看屬于股權(quán)相對集中。財務(wù)狀況截止2022年末，公司在各個業(yè)務(wù)領(lǐng)域取得了穩(wěn)健的增長，實(shí)現(xiàn)了業(yè)績穩(wěn)步提升。資產(chǎn)負(fù)債表顯示公司資產(chǎn)合計為235.55億元，同比上漲了35.93%，負(fù)債合計為110.37億元，同比上漲了17.38%，所有者權(quán)益合計為125.18億元，與上期同比增長了57.93%，貨幣資金合計為83.04,億元，較上年上漲79.89%。利潤表顯示，用友網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入92.62億元，同比增加3.7%，凈利潤2.19億元，同比下降69.03%。用友網(wǎng)絡(luò)在2022年前三季度采取多種措施、一些客戶行業(yè)經(jīng)營景氣等原因，實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入增長較快，但是占公司全年業(yè)績比重最大的第四季度，受到了多地疫情的管控措施，以及2022年最后一個月全國范圍內(nèi)新冠病毒感染高峰期的先后影響，導(dǎo)致公司部分業(yè)務(wù)的商務(wù)洽談與簽約延遲，項目實(shí)施交付與客戶驗收滯后，對公司2022年第四季度產(chǎn)生較大影響，公司全年的主營業(yè)務(wù)收入同比增長，但增速放緩。截止目前在盈利能力方面，其近五年凈資產(chǎn)收益率平均為8.03%，凈利率平均為7.03%，綜合盈利能力一般。在計算機(jī)應(yīng)用行業(yè)內(nèi)，綜合償債能力較低，其流動比率為1.25，速凍比率為1.15。近五年凈利潤現(xiàn)金含量平均為147.05%，主營業(yè)務(wù)收現(xiàn)比率平均是99.89%。償債能力較低，盈利能力和現(xiàn)金流尚可。用友股利分配政策分析用友歷年股利分配情況根據(jù)公司年報顯示，用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司在成立初期主要是以現(xiàn)金股利形式進(jìn)行股利分配，這是為了回報股東對公司的投資。隨著公司的發(fā)展和資本積累，股利分配政策逐漸發(fā)生了變化。表4-1用友近5年來股利分配狀況20182019202020212022分紅方案（含稅）10轉(zhuǎn)3股派2.5元10轉(zhuǎn)3股派2.610派2.0元10派1元10派0.6元數(shù)據(jù)來源：同花順由表4-1表明，用友網(wǎng)絡(luò)在近五年期間都出現(xiàn)連續(xù)分紅，用友網(wǎng)絡(luò)股利發(fā)放形式主要以現(xiàn)金股利為主，其中，2018和2019還采取了轉(zhuǎn)增股的方式，說明了公司的管理層在政策方面的制定上具有一定的連續(xù)性和穩(wěn)定性。根據(jù)用友網(wǎng)絡(luò)的分紅情況和分紅策略，用友網(wǎng)絡(luò)的分紅政策類型屬于剩余股利政策，通過后文對公司股利政策分析，在制定股利分配政策時，必須與企業(yè)的財務(wù)狀況、投資需求、未來發(fā)展計劃、股東利益等方面進(jìn)行分析，首先是滿足公司的需求，其次再進(jìn)行分紅。因此用友采取的是剩余股利政策類型。用友股利分配政策分析用友股利分配比例分析股利分配比例是指公司向股東支付的股利占公司利潤的百分比，它是公司財務(wù)的重要環(huán)節(jié)，也是股東評價投資回報的重要依據(jù)。股利分配比例的高低，反映了公司對股東回報的重視程度和對未來預(yù)期的發(fā)展。表4-2用友網(wǎng)絡(luò)股利分配比例股利支付率分紅總額（億）凈利潤（億）2018年77.05%4.748.10續(xù)表4-2股利支付率分紅總額（億）凈利潤（億）

2019年54.61%6.4613.212020年66.01%6.5110.482021年47.39%3.396.822022年92.88%2.042.25數(shù)據(jù)來源：同花順結(jié)合公司各項財務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，由表4-2可知股利支付率在2018-2021年都是先降后增的趨勢，在2022年股利支付率卻增加到92.88%，結(jié)合分紅總額與凈利潤來看，2022年的凈利潤是五年中最低總金額2.25億元，但是分紅總額卻達(dá)到了2.04億元，所有凈利潤幾乎都用于分紅，這是由于2022年公司向17名特定的投資者以非公開發(fā)行股票的方式發(fā)行人民幣普通股（A股）1.66億股，股票發(fā)行價格為31.95元/股，扣除發(fā)行費(fèi)用后募集資金凈額為52.58億元，所以在公司有充足的現(xiàn)金流和期末盈利同時，多余現(xiàn)金便會以現(xiàn)金股利形式進(jìn)行發(fā)放。也體現(xiàn)了用友網(wǎng)絡(luò)上市以來高派現(xiàn)的行為，也在一定程度上對投資者的投資給予了相應(yīng)的回報。數(shù)據(jù)來源：同花順圖4-2用友網(wǎng)絡(luò)股利分配比例折線圖由圖4-2可知，分紅總額隨著凈利潤的下降而下降，凈利潤最高點(diǎn)在2019年期末總金額為13.21億元，主要是因為2020年年初，新冠疫情的爆發(fā)公司的部分業(yè)務(wù)交付滯后，商務(wù)洽談延遲和客戶經(jīng)營困難的影響，還受到投資收益等非經(jīng)常性收益的影響，導(dǎo)致2020凈利潤同比下降16.4%。2018-2021股利支付率波動較小，2022年股利支付率呈直線上升，這是由于公司募集資金原因所致。用友股利支付方式分析表4-3用友網(wǎng)絡(luò)股利分配支付方式報告期分紅方案（每10股）派息（含稅，單位：元）轉(zhuǎn)股送股20182.53-20192.63-20202--20211--20220.6--數(shù)據(jù)來源：同花順由表4-3可知，用友網(wǎng)絡(luò)在近五年的股利分配中，連續(xù)五年現(xiàn)金分紅，是為了合理保證投資者的利益，但又考慮到我國稅收的問題，基于稅收差別理論，獲取與出售股票股利不交所得稅、資本利得稅，2018和2019用友網(wǎng)絡(luò)實(shí)行了10轉(zhuǎn)3的股票股利。股票股利的發(fā)放可以將剩余的資金用于擴(kuò)大企業(yè)業(yè)務(wù)，可以為企業(yè)后續(xù)發(fā)展和盈利能力提高提供一定支持。用友網(wǎng)絡(luò)上市以來有著連續(xù)不斷的現(xiàn)金分紅，考慮到疫情爆發(fā)，導(dǎo)致各行各業(yè)經(jīng)濟(jì)下滑，加之行業(yè)競爭加劇，有的上市公司不僅不分紅還出現(xiàn)虧損現(xiàn)象，而用友網(wǎng)絡(luò)始終保持現(xiàn)金股利發(fā)放。由于現(xiàn)金股利發(fā)放有助于資本市場對企業(yè)進(jìn)行監(jiān)督，還能降低代理費(fèi)用，對于喜歡現(xiàn)金紅利的投資者來說，這可以降低他們對未來收入的不確定性，對于用友網(wǎng)絡(luò)來說，不僅可以提高企業(yè)的盈利能力，還可以反映出用友網(wǎng)絡(luò)的運(yùn)營情況。用友股利分配與同行業(yè)對比分析截至目前，軟件開發(fā)行業(yè)的上市公司共143家，本文選擇三家近年來營業(yè)總收入在行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的上市公司，并整理這三家上市公司股利分配政策的有關(guān)數(shù)據(jù)與用友網(wǎng)絡(luò)的股利分配政策進(jìn)行對比。表4-4用友網(wǎng)絡(luò)與同行業(yè)歷年股利分配情況20182019202020212022用友網(wǎng)絡(luò)10轉(zhuǎn)3派2.5元10轉(zhuǎn)3派2.6元10派2元10派1元10派0.6元三六零10派0.53元10派0.53元--10派1元--科大訊飛--10派1元10派2元10派1元10派1元上海剛聯(lián)10派0.5元10送2股派1.2元10派1.3元10轉(zhuǎn)4股派1元10轉(zhuǎn)2股派0.8元數(shù)據(jù)來源：同花順由表4-4可知，用友網(wǎng)絡(luò)與三六零、科大訊飛的歷年股利分配情況得出，用友網(wǎng)絡(luò)股利分配政策有較好的穩(wěn)定和連續(xù)性，股利政策的連續(xù)和穩(wěn)定也給投資者傳遞出企業(yè)經(jīng)營狀況良好的信息，也會給投資者帶來更多收益，有利于股價的穩(wěn)定。用友網(wǎng)絡(luò)與上海鋼聯(lián)歷年分配情況對比得出，用友網(wǎng)絡(luò)在股利支付的方式較單一，現(xiàn)金股利是最常見支付方式，用友網(wǎng)絡(luò)股利支付方式是現(xiàn)金股利搭配轉(zhuǎn)增股，上海鋼聯(lián)股利支付方式既有現(xiàn)金股利還有轉(zhuǎn)股和送股。表4-5用友網(wǎng)絡(luò)與同行業(yè)股利支付率情況表20182019202020212022用友網(wǎng)絡(luò)58.56%48.90%62.07%49.71%92.88%三六零10.14%5.99%--77.58%--%科大訊飛--25%31.25%14.29%42.67%上海鋼聯(lián)1.58%10.57%11.46%10.37%10.56%數(shù)據(jù)來源：同花順數(shù)據(jù)來源：同花順圖4-3用友網(wǎng)絡(luò)與同行業(yè)股利支付率由圖4-3用友網(wǎng)絡(luò)與同行業(yè)企業(yè)的股利支付率對比可知，在三家同行業(yè)企業(yè)里面用友網(wǎng)絡(luò)股平均股利支付率最高。結(jié)合表4-5與圖4-3可知，營業(yè)收入情況位于行業(yè)前例的上市公司都未能做到年年發(fā)放股利，并且平均股利支付率也都低于用友網(wǎng)絡(luò)，從數(shù)據(jù)信息來看用友網(wǎng)絡(luò)股利支付率在A股和軟件開發(fā)行業(yè)上市公司中一直處于領(lǐng)地位。用友股利分配政策影響因素分析在分析用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司股利分配政策的影響因素時，我們要綜合考量企業(yè)的各項要素，既有財務(wù)的，也有非財務(wù)的。下文將詳細(xì)地分析這些要素。用友股利分配政策財務(wù)因素分析盈利能力分析盈利能力反映了企業(yè)在一定時期內(nèi)獲取收益的能力。盈利能力決定了公司可用于分配的利潤規(guī)模，當(dāng)公司盈利能力較強(qiáng)時，意味著公司能夠獲得更多的利潤，為公司提供了更大的分配空間。在這種情況下，公司可能會選擇高股利支付率，向股東分配更多的利潤，回報投資者的支持。相反，如果公司的盈利能力較弱，利潤規(guī)模小，公司需要保留更多的利潤用于在投資或者償還債務(wù)，這樣分配的股利會減少。企業(yè)應(yīng)從自己的利潤情況和發(fā)展的需求出發(fā)，確定股利政策，靈活調(diào)整股利分配政策。數(shù)據(jù)來源：同花順圖5-1用友網(wǎng)絡(luò)股利支付率、凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)收益率變化圖由圖5-1可知，用友網(wǎng)絡(luò)股利支付率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)收益率在2018-2021年變化趨勢較小，2018凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)的收益率明顯低于2019年度，但2018股利支付率高于2019年，2019年用友持續(xù)發(fā)展用友3.0戰(zhàn)略，公司持續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)投入，重點(diǎn)加大產(chǎn)品的研發(fā)人員，導(dǎo)致2019年盈利能力高于2018年，但2019股利支付率低于2018年 ，2019年用友網(wǎng)絡(luò)公司經(jīng)營評述中指出，在產(chǎn)品方面公司繼續(xù)加大產(chǎn)品研發(fā)投入力度，重點(diǎn)增加了云服務(wù)研發(fā)人員，發(fā)布了YonSuite、NCCloud1909及全新一代企業(yè)云服務(wù)平臺iuap5.0等重要產(chǎn)品，這些舉措需要投入大量資金，由此導(dǎo)致2019年盈利能力雖高，但股利支付率較低。證明了企業(yè)利潤首先要滿足企業(yè)未來發(fā)展需要，有剩余部分再進(jìn)行分紅。也說明股利支付率受到盈利能力間接影響，盈利能力高的情況下股利支付率不一定高。因為企業(yè)利潤分配時需要經(jīng)過公司股東大會做出商討，制定出未來發(fā)展戰(zhàn)略，對未來經(jīng)營決策做出預(yù)算時，才會將多余的利潤分配給投資者。2022年由于公司公開發(fā)行股票1.66億股，募集資金52.58億元，用于項目上，補(bǔ)償流動資金及歸還銀行欠款，大大增加了用友網(wǎng)絡(luò)貨幣資金，用友網(wǎng)絡(luò)當(dāng)年還進(jìn)行軟件業(yè)務(wù)收縮戰(zhàn)略，所以2022即使凈利潤才2.25億元，但是凈利潤90%用來分紅，形成凈資產(chǎn)與總資產(chǎn)收益率低，股利支付率高的情況?，F(xiàn)金流狀況分析現(xiàn)金流狀況也是影響股利分配決策的重要考慮因素。良好的現(xiàn)金流狀況為實(shí)施積極的股利政策提供了有力支持，當(dāng)公司的現(xiàn)金流入穩(wěn)定且充裕時，它不僅有足夠的資金來支持日常運(yùn)營和擴(kuò)大在生產(chǎn)，還能夠向股東支付較高的股息或進(jìn)行其他形式利潤分配。當(dāng)公司在進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張、研發(fā)投資或面臨市場不確定性時，導(dǎo)致公司現(xiàn)金流狀況緊張，公司就需要調(diào)整股利政策以適應(yīng)當(dāng)前現(xiàn)金流狀況。通過對用友網(wǎng)絡(luò)科技公司的現(xiàn)金流量表中的經(jīng)營活動現(xiàn)金流、投資活動現(xiàn)金流和籌資活動現(xiàn)金流等指標(biāo)的分析，可以評估公司的現(xiàn)金流狀況以及是否具備分配股利的能力。表5-1用友網(wǎng)絡(luò)與經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況變動表20182019202020212022分紅總額4.746.466.513.392.04經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額20.4315.3316.1313.042.86投資活動現(xiàn)金流量金額1.52-1.83-8.19-12.30-38.53籌資活動現(xiàn)金流量金額-7.76-1.55-23.15-5.8849.28數(shù)據(jù)來源：同花順數(shù)據(jù)來源：同花順圖5-2用友網(wǎng)絡(luò)與經(jīng)營活動現(xiàn)金流狀況由表5-1和圖5-2可知，用友網(wǎng)絡(luò)的現(xiàn)金流狀況較為緊張的情況下，公司調(diào)整了股利政策以適應(yīng)當(dāng)前的現(xiàn)金流狀況，用友網(wǎng)絡(luò)分紅總額隨著經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額的減少而減少，是因為現(xiàn)金流狀況直接關(guān)系到企業(yè)能否實(shí)施現(xiàn)金股利發(fā)放，但也不能因為現(xiàn)金股利發(fā)放導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，影響企業(yè)日常經(jīng)營。經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額2018至2021年間相對比較平穩(wěn)，由圖5-2可以看出2019至2022年分紅總額與經(jīng)營活動現(xiàn)金流變化趨勢相同，但2018年經(jīng)營活動現(xiàn)金流高于2020年，分紅總額卻較低于，查閱用友歷年年報可知，2018年短期借款較2020年相比多了7.81億元，2018年獲得的經(jīng)營活動現(xiàn)金流首先用于償還短期借款，也說明了企業(yè)要先滿足內(nèi)部需要，其次再進(jìn)行分紅。在2022由于疫情原因和行業(yè)競爭加劇導(dǎo)致經(jīng)營活動現(xiàn)金流下降到2.86億元，2022投資活動現(xiàn)金流大幅度減少，主要是因為購買理財產(chǎn)品和增加投資所導(dǎo)致。籌資活動現(xiàn)金流量凈額在2022年出現(xiàn)正數(shù)，通過分析現(xiàn)金流量表得出，因為2022年通過增發(fā)股票募集資金，導(dǎo)致籌資活動現(xiàn)金流大幅度增加。對用友網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)金流狀況分析得出相關(guān)結(jié)論只要公司在正常經(jīng)營情況下，不出現(xiàn)特殊財務(wù)狀況，分紅總額是隨著經(jīng)營活動現(xiàn)金流量的變化而變化的。償債能力分析償債能力是指其用資產(chǎn)償還長期債務(wù)與短期債務(wù)的能力，這直接關(guān)系到企業(yè)是否具備分配現(xiàn)金股利的能力。當(dāng)公司的償債能力較強(qiáng)時，意味著有足夠的財務(wù)資源來支持股利分配，而且不會對公司的日常運(yùn)營和長期發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。償債能力較弱時，公司在分配股利時就會更加謹(jǐn)慎，因為現(xiàn)金股利分配會有大量現(xiàn)金支出，會使公司的償債能力進(jìn)一步降低，增加公司的財務(wù)風(fēng)險。以下是對用友網(wǎng)絡(luò)近五年短期償債能力與長期償債能力的分析。數(shù)據(jù)來源：同花順圖5-3用友網(wǎng)絡(luò)短期償債能力變化情況數(shù)據(jù)來源：同花順圖5-4用友網(wǎng)絡(luò)長期償債能力變化情況由圖5-3可知，用友網(wǎng)絡(luò)2018至2020短期償債能力較穩(wěn)定，分紅總額波動也較小，2022年流動比率與速凍比率均等于0.27，分紅總額與2020年相比，下降4.47億元，用友網(wǎng)絡(luò)短期償債能力逐漸下降的同時，分紅總額也隨之減少。查閱用友網(wǎng)絡(luò)公司年報可知，2022年應(yīng)付賬款金額均高于其他年度，存在資金周轉(zhuǎn)問題，無法支付到期應(yīng)付賬款或滿足短期債務(wù)需求，導(dǎo)致流動資金不足。在新冠疫情期間，公司業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊，導(dǎo)致部分業(yè)務(wù)商務(wù)洽談與簽約延遲，項目實(shí)施交付與客戶驗收滯后，從而影響公司的主營業(yè)務(wù)收入，進(jìn)一步導(dǎo)致流動比率與流動速率下降。公司短期償債能力下降，在面臨到期的短期債務(wù)時，可能會出現(xiàn)無法償還的情況。由圖5-4可知用友網(wǎng)絡(luò)長期償債能力一直保持在理想范圍內(nèi)，當(dāng)資產(chǎn)負(fù)債率在50%以內(nèi)，股利支付率較高，根據(jù)圖5-4來看，2021年用友網(wǎng)絡(luò)資產(chǎn)中有54.26%是由債務(wù)提供的，資產(chǎn)負(fù)債率與其他年份相比較高，負(fù)債壓力較大，償債能力較弱，股利支付率也相對較低。但總體來說用友網(wǎng)絡(luò)公司償債能力在逐漸減弱，所以在進(jìn)行現(xiàn)金分紅時需要結(jié)合公司財務(wù)狀況與未來發(fā)展情況綜合考量，做出慎重決策。用友股利分配政策非財務(wù)因素分析在用友網(wǎng)絡(luò)科技股份有限公司股利分配政策的制定過程中，非財務(wù)因素也起著重要作用。以下是對非財務(wù)因素進(jìn)行分析和探討。（1）市場競爭態(tài)勢市場競爭態(tài)勢是指在特定市場中各企業(yè)之間為爭奪市場份額、客戶資源和利潤而展開的競爭狀態(tài)和形式，市場競爭態(tài)勢的變動可以直接或間接的影響到公司的財務(wù)狀況、盈利能力和現(xiàn)金流。用友網(wǎng)絡(luò)公司被稱為計算機(jī)軟件行業(yè)的龍頭企業(yè)，隨著近年來更多的廠商加入，雖然用友網(wǎng)絡(luò)公司2018至2022年營業(yè)收入逐年上升，但是激勵的市場競爭導(dǎo)致用友網(wǎng)絡(luò)公司的利潤受到壓縮，為了維持和擴(kuò)大市場份額，公司的戰(zhàn)略目標(biāo)和業(yè)務(wù)重點(diǎn)也發(fā)生了轉(zhuǎn)變，2018年用友網(wǎng)絡(luò)主要以技術(shù)服務(wù)及培訓(xùn)和軟件產(chǎn)品為主營業(yè)務(wù)收入重要來源，發(fā)展到2022年以技術(shù)服務(wù)及培訓(xùn)和產(chǎn)品許可為主營業(yè)務(wù)收入，還增加了租金收入、外購商品銷售和金融服務(wù)收入，所以用友網(wǎng)絡(luò)投入更多的資金用于研發(fā)和招聘高新技術(shù)人才，查閱用友網(wǎng)絡(luò)公司年報可知，應(yīng)付職工薪酬從2018年的8.62億元上漲到2022年的13.01億元，研發(fā)費(fèi)用從13.9億元漲到17.54元，營業(yè)收入漲幅較小，為穩(wěn)定產(chǎn)品和吸引更多客戶，加大研發(fā)力度，從而導(dǎo)致凈利潤下降，也導(dǎo)致公司現(xiàn)金流減少。這種情況下，用友網(wǎng)絡(luò)調(diào)整股利支付政策，從近五年最高分紅總額6.51億元，2022年分紅總額下降到2.04億元，減少了現(xiàn)金股利的支付。（2）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了經(jīng)濟(jì)活動的活躍程度和增長趨勢，2018至2019，經(jīng)濟(jì)處于繁榮期，市場對企業(yè)管理軟件需求旺盛，用友網(wǎng)絡(luò)公司盈利狀況良好，這兩年用友網(wǎng)絡(luò)公司提高股利分配水平，2018實(shí)行了10轉(zhuǎn)3股派2.5元，2019實(shí)行了10轉(zhuǎn)3股派2.6元的股利分配政策。2020年新冠疫情發(fā)生，導(dǎo)致整個宏觀經(jīng)濟(jì)衰退，市場需求減少，公司盈利受到壓力，為了保留足夠的資金來應(yīng)對公司經(jīng)濟(jì)風(fēng)險，從而減少了現(xiàn)金股利分配，調(diào)整了股利分配政策。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響著資本市場的狀況和融資成本進(jìn)而影響股利分配政策，疫情發(fā)生之前，利率較低、信貸政策寬松，企業(yè)的融資成本較少，由于疫情發(fā)生對整個市場經(jīng)濟(jì)影響，國家對利率水平和信貸政策調(diào)整，增加了企業(yè)的融資成本，影響企業(yè)現(xiàn)金流狀況，用友網(wǎng)絡(luò)2022年進(jìn)行股票融資，融資成本為409萬元，減少股利分配空間，從而降低現(xiàn)金股利支付。（3）投資者的期望和需求投資者期望公司能夠制定一個合理的股利政策，以滿足他們對于投資回報的期望和需求，投資者希望通過持有公司的股票來獲取穩(wěn)定的回報和增值。因此，用友網(wǎng)絡(luò)科技在制定股利分配政策時，需充分考慮到投資者對于股利金額、頻率和穩(wěn)定性的期望。從股利政策方面，對于追求穩(wěn)定收益的投資者，他們希望公司能夠穩(wěn)定且持續(xù)地分配股利。近年來，投資者的期望和需求確實(shí)發(fā)生了顯著的變化。這些變化主要受到市場環(huán)境、經(jīng)濟(jì)形勢、技術(shù)進(jìn)步以及投資者自身情況等多重因素的影響，再加上全球經(jīng)濟(jì)的波動和不確定性增加，投資者越來越注重風(fēng)險和資產(chǎn)保值。他們更傾向于選擇、可靠的投資機(jī)會，而非追求高風(fēng)險、高回報的項目，因此，穩(wěn)定的現(xiàn)金股利受到了投資者的青睞。用友網(wǎng)絡(luò)公司從2001年上市至今，每年持續(xù)穩(wěn)定的向投資者發(fā)放一定的現(xiàn)金股利，從2018至2022年公司的業(yè)績狀況來看，雖然營業(yè)收公司入逐年上升，由于行業(yè)競爭和宏觀環(huán)境因素影響，公司需要保留更多現(xiàn)金來維持公司的運(yùn)營，在2021至2022年凈利潤指標(biāo)大幅度下降，不完全具備發(fā)放現(xiàn)金股利的能力，但為了滿足投資者的期望和需求，公司不得不拿出部分利潤來發(fā)放現(xiàn)金股利。綜上所述，從財務(wù)因素來看，用友網(wǎng)絡(luò)各項財務(wù)指標(biāo)在逐年下降，除2022年股利支付基本也在逐年減少，但2022年基于非財務(wù)因素考慮，公司注重投資者回報，在盈利能力下降的情況下仍采用了較高的股利支付率，體現(xiàn)了用友網(wǎng)絡(luò)在制定股利政策時均考慮了財務(wù)與非財務(wù)因素，從而制定出了適合公司股利分配政策，確保公司的正常運(yùn)營。整體而言，用友網(wǎng)絡(luò)的股利政策制定是恰當(dāng)?shù)摹⒖嘉墨I(xiàn)張林娜.我國上市公司股利分配政策研究[J].經(jīng)貿(mào)實(shí)踐,2018,(02):164-166.王嬈.我國創(chuàng)業(yè)板上市公司股利分配政策對其成長性的影響研究[D].導(dǎo)師羅美娟.云南大學(xué),2018.許靜,張延良.股權(quán)結(jié)構(gòu)對上市公司股利政策的影響分析[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究,2013,(04):53-58-106孫燕.我國上市公司現(xiàn)金股利政策研究——基于生命周期理論[J].現(xiàn)代營銷(下旬刊),2019,(08):250-251.阮可妹.淺議我國上市公司股利分配政策[J].山西農(nóng)經(jīng),2019,(02):122-123.陳曉晴.我國上市公司股利分配政策研究[J].金融理論與教學(xué),2020,(02):73-76.駢建麗.股利分配政策對公司價值的影響——以科技信息服務(wù)業(yè)A股上市公司為例[J].現(xiàn)代營銷(下旬刊),2022,(04):110-112.田方正,李銘宇,李永軍.上市公司股利分配政策研究——以格力電器為例[J].河北企業(yè),2022,(02):142-144.孟晨鐘.山東省上市公司股利分配政策影響因素實(shí)證研究[D].導(dǎo)師宋琳;周貴銀.山東財經(jīng)大學(xué),2015.楊鑫蕊.公司績效與股利分配的相關(guān)性研究[J].老字號品牌營銷,2023,(11):145-147.張小利.股權(quán)集中度、股利政策與企業(yè)價值[J].環(huán)渤海經(jīng)濟(jì)瞭望,2023,(12):76-79.張桂華.中美上市公司股利政策對比分析[J].國際商務(wù)財會,2016,(03):47-49.葉薇,王靜.上市公司股利分配影響因素實(shí)證研究——以信息技術(shù)行業(yè)上市公司為例[J].當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2023,40(08):96-103.MertonH.Miller,FrancoModigliani.DividendPolicy,GrowthandtheValuationofShares[J].Unive