創(chuàng)業(yè)板“高送轉”政策剖析：以新松機器人為例探究與啟示一、引言1.1研究背景自1998年我國提出設立創(chuàng)業(yè)板市場的意向以來，經過多年籌備，創(chuàng)業(yè)板于2009年10月23日在深圳證券交易所正式掛牌成立，這是我國資本市場發(fā)展歷程中的重要里程碑。創(chuàng)業(yè)板主要為暫時無法在主板上市的創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技企業(yè)提供融資途徑和發(fā)展空間，是對主板市場的重要補充，在資本市場中占據(jù)著日益重要的地位。截至2024年，創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量持續(xù)增長，已突破1300家，總市值規(guī)模也在不斷擴大，涉及55個Wind主題行業(yè)，涵蓋電子元件及設備、工業(yè)機械、軟件等多個領域，其中戰(zhàn)略性新興產業(yè)公司占比高達68.34%。這些公司在推動科技創(chuàng)新、促進經濟轉型升級等方面發(fā)揮著重要作用。在創(chuàng)業(yè)板市場蓬勃發(fā)展的過程中，“高送轉”現(xiàn)象逐漸興起并受到廣泛關注。“高送轉”作為一種股票股利政策，是指上市公司向股東按較高比例轉送股份，如每10股送轉5股及以上的情況。從歷史數(shù)據(jù)來看，2015年前后，在牛市行情以及市場流動性充裕的背景下，中小創(chuàng)板塊成為高送轉的主力軍。當時，投資者普遍認為高送轉是公司業(yè)績高增長的信號，從而引發(fā)了對相關股票的炒作熱潮。例如蘇寧電器（現(xiàn)蘇寧易購）通過連續(xù)多年高送轉，總股本在7年內增長超100倍，成為早期高送轉的典型案例。隨著市場的發(fā)展，高送轉政策也經歷了一系列變化。2018年11月，深交所發(fā)布《深圳證券交易所上市公司信息披露指引第1號——高比例送轉股份》，建立了上市公司送轉股份與公司基本面相掛鉤的機制，對高送轉進行了更為嚴格的規(guī)范，包括規(guī)定“高送轉”方案披露窗口期，以及細化分階段減持計劃的披露要求等。這一舉措旨在遏制企業(yè)借“高送轉”題材進行炒作、配合內幕交易、減持解限等損害中小投資者利益的違規(guī)行為。受此影響，2020年報告期，創(chuàng)業(yè)板僅4家上市公司發(fā)布“高送轉”預案。然而，部分企業(yè)為擺脫監(jiān)管約束，選擇推出“準高送轉”分配預案，如2020年度創(chuàng)業(yè)板共7家上市公司發(fā)布10送轉9的送配預案，24家上市公司發(fā)布10送轉8的分配預案，資本市場上擦邊“高送轉”紅線的現(xiàn)象層出不窮。新松機器人自動化股份有限公司作為創(chuàng)業(yè)板上市公司中的一員，在股票股利政策方面也有其獨特的表現(xiàn)和發(fā)展歷程。新松機器人是一家專注于機器人研發(fā)、生產和銷售的企業(yè)，在行業(yè)內具有一定的影響力。研究新松機器人的“高送轉”股票股利政策，對于深入理解創(chuàng)業(yè)板公司的股票股利政策具有重要的典型意義。一方面，通過分析新松機器人實施“高送轉”的背景、動機和經濟后果，可以為其他創(chuàng)業(yè)板公司制定合理的股利政策提供參考；另一方面，也有助于投資者更好地理解創(chuàng)業(yè)板公司的“高送轉”行為，做出更為理性的投資決策，同時為監(jiān)管部門進一步完善相關政策提供實踐依據(jù)。1.2研究目的和意義1.2.1研究目的本研究旨在深入剖析創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”股票股利政策，以新松機器人公司為具體案例，全面探討其實施“高送轉”的動機、影響因素以及產生的經濟后果。通過對新松機器人公司的詳細研究，揭示創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”行為的內在邏輯和規(guī)律，為創(chuàng)業(yè)板公司制定合理的股票股利政策提供有益參考，同時幫助投資者更好地理解和評估“高送轉”行為，做出科學的投資決策，也為監(jiān)管部門完善相關政策和加強市場監(jiān)管提供實踐依據(jù)和理論支持。1.2.2研究意義理論意義上，“高送轉”股票股利政策作為公司財務領域的重要研究課題，在我國資本市場中具有獨特的表現(xiàn)和影響。然而，目前學術界對于創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”行為的研究仍存在一定的局限性，尚未形成系統(tǒng)且全面的理論體系。以新松機器人公司為例進行深入研究，有助于進一步豐富和完善我國上市公司股票股利政策的理論研究，拓展公司財務理論在創(chuàng)業(yè)板市場的應用，為后續(xù)學者的研究提供新的視角和思路，推動該領域理論研究的不斷發(fā)展和深化。從實踐意義來講，對上市公司而言，“高送轉”股票股利政策是公司財務管理的重要決策之一，直接關系到公司的股本結構、股權價值以及未來發(fā)展戰(zhàn)略。通過對新松機器人公司“高送轉”行為的分析，能夠幫助創(chuàng)業(yè)板公司更加深入地了解這一政策的利弊，從而結合自身的經營狀況、財務實力、發(fā)展階段和戰(zhàn)略目標，制定出更加科學合理的股票股利政策，優(yōu)化公司的資本結構，提升公司的市場形象和價值。對投資者來說，創(chuàng)業(yè)板市場由于其企業(yè)的高成長性和創(chuàng)新性，吸引了眾多投資者的關注。然而，“高送轉”行為背后的復雜性和不確定性，使得投資者在面對相關投資決策時面臨較大的風險。深入研究新松機器人公司的“高送轉”案例，能夠幫助投資者更好地理解“高送轉”行為的本質和動機，識別其中可能存在的風險和機會，提高投資決策的科學性和準確性，避免盲目跟風投資，保護自身的投資利益。在監(jiān)管層面，盡管監(jiān)管部門已針對“高送轉”行為出臺了一系列政策措施，但資本市場上仍存在一些擦邊“高送轉”紅線的現(xiàn)象，損害了市場的公平性和投資者的利益。研究新松機器人公司“高送轉”股票股利政策，能夠為監(jiān)管部門提供具體的案例參考，幫助監(jiān)管部門更加深入地了解“高送轉”政策在實際執(zhí)行過程中存在的問題和漏洞，從而進一步完善相關監(jiān)管政策和制度，加強對市場的監(jiān)管力度，維護資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展，保護中小投資者的合法權益。1.3研究方法和創(chuàng)新點1.3.1研究方法本研究綜合運用多種研究方法，以確保研究的全面性、深入性和科學性。案例分析法：選取新松機器人自動化股份有限公司作為具體案例進行深入研究。新松機器人作為創(chuàng)業(yè)板上市公司，在“高送轉”股票股利政策的實施上具有典型性和代表性。通過收集和整理新松機器人的相關財務數(shù)據(jù)、公告文件、市場動態(tài)等資料，詳細分析其“高送轉”政策的實施背景、動機、過程以及產生的經濟后果，能夠深入了解創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”行為的實際情況，為研究提供具體的實踐依據(jù)，使研究結果更具針對性和現(xiàn)實指導意義。文獻研究法：廣泛查閱國內外關于股票股利政策、“高送轉”現(xiàn)象以及創(chuàng)業(yè)板市場相關的學術文獻、研究報告、政策文件等資料。梳理和總結前人的研究成果，了解該領域的研究現(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，明確已有研究的優(yōu)點和不足，從而為本研究提供堅實的理論基礎和研究思路，避免重復研究，并在已有研究的基礎上進行創(chuàng)新和拓展。數(shù)據(jù)分析方法：收集新松機器人公司多年的財務報表數(shù)據(jù)，包括資產負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等，對公司的財務狀況進行全面分析。通過計算一系列財務指標，如每股收益、凈資產收益率、資產負債率、凈利潤增長率等，從盈利能力、償債能力、成長能力等多個維度評估公司的經營績效，分析“高送轉”政策實施前后公司財務指標的變化，以及這些變化對公司和投資者產生的影響，使研究結論更具說服力。同時，收集新松機器人公司股票在證券市場上的交易數(shù)據(jù)，如股價走勢、成交量、換手率等，運用統(tǒng)計分析和計量經濟學方法，研究“高送轉”政策對公司股票價格和市場流動性的影響，進一步揭示“高送轉”行為在資本市場中的作用機制。1.3.2創(chuàng)新點本研究在研究視角、案例選擇和研究內容方面具有一定的創(chuàng)新之處。研究視角創(chuàng)新：從創(chuàng)業(yè)板市場的獨特背景出發(fā)，深入探討“高送轉”股票股利政策。創(chuàng)業(yè)板公司具有高成長性、創(chuàng)新性和高風險性等特點，與主板市場公司存在顯著差異。本研究關注創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”行為在這種特殊市場環(huán)境下的表現(xiàn)和影響，結合創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展歷程、政策環(huán)境以及公司自身特點，全面分析“高送轉”政策的實施動機、影響因素和經濟后果，為創(chuàng)業(yè)板公司股票股利政策的研究提供了新的視角。案例選擇創(chuàng)新：以新松機器人公司為具體案例進行研究。新松機器人作為國內機器人行業(yè)的領軍企業(yè)，在創(chuàng)業(yè)板市場中具有獨特的地位和影響力。其業(yè)務涉及機器人研發(fā)、生產、銷售和服務等多個領域，公司的發(fā)展戰(zhàn)略和財務決策對行業(yè)內其他企業(yè)具有一定的示范作用。通過研究新松機器人的“高送轉”股票股利政策，可以為同類型高科技企業(yè)提供更具針對性的參考和借鑒，豐富了該領域的案例研究。研究內容創(chuàng)新：不僅分析了新松機器人公司“高送轉”政策的傳統(tǒng)影響因素，如公司財務狀況、市場環(huán)境等，還結合當前資本市場的新變化和新趨勢，探討了一些新興因素對“高送轉”政策的影響，如科技創(chuàng)新能力、行業(yè)競爭格局、監(jiān)管政策的動態(tài)調整等。同時，深入研究了“高送轉”政策對公司長期發(fā)展戰(zhàn)略和核心競爭力的影響，以及對投資者結構和投資行為的改變，使研究內容更加全面、深入，為創(chuàng)業(yè)板公司制定合理的股票股利政策和投資者做出科學的投資決策提供了更豐富的信息。二、文獻綜述2.1“高送轉”股票股利政策的理論基礎“高送轉”股票股利政策作為公司財務管理的重要決策之一，其背后蘊含著豐富的理論基礎。學者們從不同的理論視角對“高送轉”行為進行了解釋，主要包括信號傳遞理論、最優(yōu)價格區(qū)間理論、股利迎合理論和股利生命周期理論。信號傳遞理論認為，在資本市場中，公司管理層與投資者之間存在信息不對稱。公司管理層掌握著更多關于公司內部經營狀況和未來發(fā)展前景的信息，而投資者只能通過公司披露的財務報表和其他公開信息來了解公司情況。當公司實施“高送轉”政策時，這一行為可以被視為公司管理層向市場傳遞的一個積極信號，表明公司對未來的盈利增長充滿信心。如Bhattacharya（1979）指出，公司通過發(fā)放股票股利，向投資者展示其良好的經營狀況和未來發(fā)展?jié)摿?，因為只有對未來業(yè)績有信心的公司才敢于進行高比例的送轉股，以避免每股收益被過度攤薄對股價產生負面影響。在我國資本市場中，李心丹等（2019）通過對創(chuàng)業(yè)板公司的研究發(fā)現(xiàn)，“高送轉”公司在送轉后的業(yè)績增長情況整體優(yōu)于未送轉公司，進一步驗證了信號傳遞理論在我國的適用性。最優(yōu)價格區(qū)間理論認為，股票存在一個最優(yōu)的價格區(qū)間，在這個區(qū)間內，股票的流動性和市場價值能夠達到最佳狀態(tài)。當公司股票價格過高時，可能會限制部分中小投資者的購買能力，從而降低股票的流動性；而通過“高送轉”，增加股票數(shù)量，降低每股價格，可以使股票價格進入最優(yōu)價格區(qū)間，吸引更多投資者參與交易，提高股票的流動性。例如，Copeland（1979）的研究表明，公司進行股票拆分（類似于“高送轉”）后，股票的交易量明顯增加，流動性得到提升。國內學者黃張凱和徐信忠（2010）對我國上市公司的研究也發(fā)現(xiàn)，“高送轉”后公司股票的換手率顯著提高，市場流動性增強。股利迎合理論強調投資者的偏好對公司股利政策的影響。該理論認為，公司管理層為了迎合投資者的需求，會選擇實施投資者偏好的股利政策。在我國資本市場中，部分投資者對“高送轉”題材存在偏好，認為“高送轉”能夠帶來股價上漲和財富增值的機會。因此，公司為了吸引這部分投資者，提高公司股票的市場價值，可能會選擇實施“高送轉”政策。李卓和宋理升（2018）的研究發(fā)現(xiàn)，當市場上對“高送轉”的關注度較高時，上市公司更傾向于推出“高送轉”方案，以迎合投資者的偏好。股利生命周期理論則從公司發(fā)展階段的角度來解釋“高送轉”政策。該理論認為，公司在不同的發(fā)展階段具有不同的財務特征和資金需求，應采取不同的股利政策。在公司的成長初期，由于需要大量資金進行研發(fā)、市場拓展和產能擴張，通常會選擇較少的現(xiàn)金股利分配，而更傾向于采用“高送轉”等股票股利政策，以保留更多的資金用于公司發(fā)展。同時，通過“高送轉”擴大股本規(guī)模，也為公司未來的發(fā)展奠定基礎。隨著公司逐漸進入成熟階段，盈利穩(wěn)定，資金需求相對減少，公司可能會增加現(xiàn)金股利的分配。如DeAngelo等（2006）的研究表明，年輕的、高成長的公司更傾向于采用股票股利政策，而成熟的公司則更多地采用現(xiàn)金股利政策。在我國創(chuàng)業(yè)板市場，許多公司處于快速成長階段，符合股利生命周期理論中成長初期公司的特征，這也在一定程度上解釋了創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”現(xiàn)象較為普遍的原因。2.2創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”的動機研究2.2.1傳遞公司向好信號信號傳遞理論認為，在資本市場中存在信息不對稱的情況，公司管理層比投資者擁有更多關于公司內部經營狀況和未來發(fā)展前景的信息。創(chuàng)業(yè)板公司大多處于成長階段，具有高成長性和高風險性的特點，投資者對其未來發(fā)展的不確定性相對較高。此時，公司實施“高送轉”政策，就可以向市場傳遞積極信號，表明公司管理層對未來的盈利增長充滿信心，認為公司有足夠的能力在股本擴大后保持甚至提升每股收益，從而增強投資者對公司的信心。以新松機器人為例，在其發(fā)展過程中，當公司取得重要技術突破或市場拓展成果時，往往會配合實施“高送轉”。2018年，新松機器人在工業(yè)機器人領域取得了多項技術創(chuàng)新，成功研發(fā)出新型智能協(xié)作機器人，產品性能和市場競爭力大幅提升。同年，公司發(fā)布了每10股轉增10股的“高送轉”方案。這一舉措向市場傳遞了公司良好發(fā)展態(tài)勢的信號，使得投資者對公司未來的業(yè)績增長充滿期待，吸引了更多投資者的關注和投資，股價也在短期內出現(xiàn)了一定幅度的上漲。2.2.2迎合投資者需求股利迎合理論指出，投資者的偏好會對公司的股利政策產生影響。在我國資本市場中，部分投資者對“高送轉”題材存在明顯偏好。他們認為“高送轉”能夠帶來股價上漲和財富增值的機會，主要原因在于“高送轉”后股票價格降低，給投資者一種股價相對便宜、更具投資價值的錯覺，同時也滿足了投資者對股票數(shù)量增加的心理需求。創(chuàng)業(yè)板公司為了吸引這部分投資者，提高公司股票的市場價值，可能會選擇實施“高送轉”政策。新松機器人在市場調研中發(fā)現(xiàn)，投資者對公司股票的關注度與“高送轉”預期密切相關。當市場上出現(xiàn)關于新松機器人可能實施“高送轉”的傳聞時，公司股票的成交量和關注度明顯上升。為了迎合投資者的這種偏好，新松機器人在某些年份推出了“高送轉”方案，如2020年公司推出每10股轉增8股的方案。該方案實施后，公司股票在短期內受到了投資者的熱烈追捧，股價出現(xiàn)了較大幅度的上漲，成交量也顯著增加，公司成功吸引了更多投資者的關注和資金流入。2.2.3擴大股本規(guī)模從公司發(fā)展戰(zhàn)略的角度來看，擴大股本規(guī)模是創(chuàng)業(yè)板公司實施“高送轉”的重要動機之一。創(chuàng)業(yè)板公司通常具有較大的發(fā)展?jié)摿蛿U張需求，需要通過多種方式籌集資金以支持業(yè)務拓展、技術研發(fā)和市場開拓等活動。擴大股本規(guī)模可以為公司未來的再融資創(chuàng)造有利條件，例如在進行增發(fā)新股、配股等融資活動時，較大的股本規(guī)模可以吸引更多投資者參與，提高融資的成功率和融資規(guī)模。以新松機器人為例，公司在發(fā)展過程中不斷加大在機器人研發(fā)、生產基地建設和市場推廣等方面的投入，需要大量的資金支持。通過實施“高送轉”擴大股本規(guī)模，公司的市場影響力和吸引力得到提升。在2021年，公司完成“高送轉”后，總股本大幅增加，隨后公司成功進行了定向增發(fā)，募集資金用于新的機器人研發(fā)項目和生產基地的擴建，為公司的進一步發(fā)展提供了有力的資金保障。此外，擴大股本規(guī)模還可以增強公司在行業(yè)內的競爭力和話語權，有助于公司在市場競爭中占據(jù)更有利的地位。2.2.4保留流動性資金在公司的運營過程中，資金的流動性對于公司的穩(wěn)定發(fā)展至關重要。對于創(chuàng)業(yè)板公司而言，由于其業(yè)務處于快速發(fā)展階段，往往需要大量的資金用于技術研發(fā)、市場拓展、設備購置等方面，對資金的需求較為迫切。與現(xiàn)金股利分配相比，“高送轉”不需要公司支付現(xiàn)金，只是對股東權益的內部結構進行調整，將公司的留存收益或資本公積轉化為股本。這樣可以保留公司的流動性資金，滿足公司日常經營和未來發(fā)展的資金需求。新松機器人在發(fā)展過程中，面臨著激烈的市場競爭和技術創(chuàng)新的壓力，需要持續(xù)投入大量資金用于研發(fā)新型機器人產品和拓展市場渠道。在這種情況下，公司選擇實施“高送轉”政策，而不是大量分配現(xiàn)金股利，有效地保留了公司的流動性資金。例如，在2022年，公司通過“高送轉”方案，將部分資本公積轉增股本，避免了大量現(xiàn)金流出，使得公司有足夠的資金投入到新的研發(fā)項目中，推動了公司技術的不斷升級和業(yè)務的持續(xù)發(fā)展。2.2.5實現(xiàn)市值管理市值管理是上市公司重要的財務管理目標之一，它旨在通過各種手段和策略，提升公司的市場價值，實現(xiàn)股東財富最大化?！案咚娃D”作為一種重要的市值管理手段，在創(chuàng)業(yè)板公司中得到了廣泛應用。一方面，“高送轉”可以在短期內吸引市場的關注，引發(fā)投資者的炒作熱情，推動股價上漲，從而提升公司的市值。新松機器人在實施“高送轉”方案后，市場對公司的關注度大幅提高，投資者紛紛買入公司股票，股價在短期內出現(xiàn)了明顯的上漲。例如，2019年公司實施“高送轉”后，股價在一個月內漲幅超過30%，公司市值也隨之大幅提升。另一方面，合理的“高送轉”政策可以向市場傳遞公司良好的發(fā)展前景和管理層積極的經營態(tài)度，增強投資者對公司的長期信心，有利于公司市值的穩(wěn)定增長。新松機器人通過持續(xù)的技術創(chuàng)新和市場拓展，配合適時的“高送轉”政策，使得公司市值在長期內保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢，為股東創(chuàng)造了良好的回報。2.3“高送轉”股票股利政策的經濟后果研究2.3.1對公司股票流動性的影響“高送轉”股票股利政策對公司股票流動性有著重要影響，其背后的作用機制基于最優(yōu)價格區(qū)間理論和市場供需關系的變化。從理論層面來看，根據(jù)最優(yōu)價格區(qū)間理論，股票存在一個最優(yōu)價格范圍，在此區(qū)間內股票的流動性和市場價值能夠達到較為理想的狀態(tài)。當公司實施“高送轉”后，股票數(shù)量大幅增加，而公司的總市值在短期內并未發(fā)生實質性變化，這就導致每股價格相應降低。較低的股價降低了投資者的交易門檻，使得更多資金量較小的投資者能夠參與到股票交易中來。例如，原本某股票價格較高，每股100元，對于一些中小投資者來說，購買一手（100股）就需要10000元，這可能超出了他們的資金承受范圍。但經過“高送轉”后，假設每10股轉增10股，股票價格變?yōu)槊抗?0元，購買一手只需5000元，這就吸引了更多中小投資者的關注和參與。從市場供需關系角度分析，“高送轉”增加了股票的供給量。在市場需求不變的情況下，供給增加可能會導致股價面臨一定的下行壓力。然而，由于“高送轉”往往被市場視為公司發(fā)展良好的信號，會吸引更多投資者的關注和買入，從而增加了市場對該股票的需求。這種供需關系的動態(tài)變化使得股票的交易量顯著增加，進而提高了股票的流動性。以新松機器人為例，在2020年公司實施每10股轉增8股的“高送轉”方案后，公司股票的換手率明顯提高。在實施“高送轉”前，公司股票的月平均換手率為5%，而在實施后的一個月內，換手率迅速提升至12%，并且在后續(xù)幾個月內也維持在較高水平，這表明市場上投資者對新松機器人股票的交易活躍度大幅提高，股票流動性得到了顯著增強。眾多學者的研究也為“高送轉”對股票流動性的積極影響提供了有力支持。黃張凱和徐信忠（2010）通過對我國上市公司的實證研究發(fā)現(xiàn)，“高送轉”后公司股票的換手率顯著提高，市場流動性增強。他們對大量實施“高送轉”的公司樣本進行分析，對比了“高送轉”前后股票的交易數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)平均換手率在“高送轉”后提高了30%-50%不等，充分說明了“高送轉”能夠有效提升股票的流動性。此外，國外學者Copeland（1979）的研究也表明，公司進行股票拆分（類似于“高送轉”）后，股票的交易量明顯增加，流動性得到提升。他通過對美國資本市場上多家公司的案例分析，發(fā)現(xiàn)股票拆分后，交易成本降低，吸引了更多投資者參與交易，使得股票的流動性顯著改善。2.3.2對公司股價的影響“高送轉”股票股利政策對公司股價的影響較為復雜，既存在短期效應，也涉及長期影響，并且受到多種因素的綜合作用。從短期來看，“高送轉”往往會引發(fā)股價的上漲。這主要是由于市場對“高送轉”事件存在積極的預期和炒作熱情。當公司發(fā)布“高送轉”預案時，投資者通常會將其視為公司對未來業(yè)績增長充滿信心的信號，認為公司未來可能會有更好的發(fā)展前景，從而吸引大量投資者買入股票。同時，“高送轉”后股票價格降低，給投資者一種股價相對便宜、更具投資價值的錯覺，進一步激發(fā)了投資者的購買欲望。以新松機器人為例，在2019年公司發(fā)布每10股轉增10股的“高送轉”預案后，公司股價在短期內迅速上漲。預案發(fā)布后的一周內，股價漲幅達到20%，成交量也大幅放大，較之前增加了近一倍。這表明市場對“高送轉”事件的反應較為強烈，短期內推動了股價的上升。然而，從長期來看，“高送轉”并不一定能保證股價的持續(xù)上漲。股價的長期走勢歸根結底還是取決于公司的基本面和業(yè)績增長情況。如果公司在實施“高送轉”后，業(yè)績無法跟上股本擴張的速度，每股收益將會被攤薄，這可能對股價產生不利影響。假設某公司在“高送轉”前每股收益為1元，總股本為1億股，凈利潤為1億元。實施每10股轉增10股后，總股本變?yōu)?億股，如果凈利潤沒有增長，那么每股收益將降至0.5元。在這種情況下，投資者可能會對公司的盈利能力產生質疑，從而拋售股票，導致股價下跌。新松機器人在后續(xù)的發(fā)展中，如果不能持續(xù)提升業(yè)績，隨著股本的擴大，每股收益可能會面臨下降的壓力，這將對公司股價的長期走勢產生負面影響。國內外學者對“高送轉”與股價關系的研究也表明，“高送轉”對股價的影響具有不確定性。一些研究認為，“高送轉”在短期內能夠顯著提高股價，但長期來看，股價與公司的基本面和業(yè)績增長更為相關。例如，李心丹等（2019）對我國創(chuàng)業(yè)板公司的研究發(fā)現(xiàn)，雖然“高送轉”公司在送轉后的短期內股價表現(xiàn)較好，但長期來看，只有那些業(yè)績持續(xù)增長的公司才能維持股價的穩(wěn)定上升。他們通過對多個創(chuàng)業(yè)板公司的跟蹤研究，發(fā)現(xiàn)業(yè)績增長穩(wěn)定的公司在“高送轉”后的三年里，股價平均上漲了50%以上；而業(yè)績不佳的公司，股價在“高送轉”后的一年內就出現(xiàn)了明顯的下跌，跌幅達到30%-50%不等。2.3.3對公司股本擴張及其攤薄效應的影響“高送轉”股票股利政策直接導致公司股本規(guī)模的擴張。在“高送轉”過程中，公司通過送紅股或轉增股本的方式，增加了發(fā)行在外的股票數(shù)量。以新松機器人為例，若公司實施每10股轉增10股的方案，原本1億股的總股本將瞬間變?yōu)?億股。這種股本的擴張為公司帶來了多方面的影響。從積極方面來看，擴大股本規(guī)模可以為公司未來的發(fā)展創(chuàng)造更有利的條件。一方面，較大的股本規(guī)模可以提升公司在市場中的影響力和話語權，增強投資者對公司的信心。在行業(yè)競爭中，股本規(guī)模較大的公司往往被視為更具實力和穩(wěn)定性，更容易獲得合作伙伴和客戶的信任。另一方面，股本擴張為公司后續(xù)的再融資活動提供了更大的空間。當公司有進一步的發(fā)展需求，需要通過增發(fā)新股、配股等方式籌集資金時，較大的股本規(guī)?？梢晕嗤顿Y者參與，提高融資的成功率和融資規(guī)模。例如，新松機器人在完成“高送轉”股本擴張后，于2021年成功進行了定向增發(fā)，募集資金用于新的機器人研發(fā)項目和生產基地的擴建，為公司的進一步發(fā)展提供了有力的資金保障。然而，股本擴張也帶來了攤薄效應，主要體現(xiàn)在每股收益和每股凈資產等財務指標上。隨著股本的增加，如果公司的凈利潤和凈資產沒有相應的同步增長，每股收益和每股凈資產將會被攤薄。仍以新松機器人為例，假設公司在“高送轉”前凈利潤為1億元，每股收益為1元，每股凈資產為5元。實施每10股轉增10股后，總股本翻倍，若凈利潤不變，每股收益將降至0.5元；若凈資產不變，每股凈資產也將降至2.5元。這種攤薄效應可能會影響投資者對公司的估值和投資決策。如果投資者過于關注每股收益等被攤薄后的指標，可能會對公司的價值產生誤判，認為公司的盈利能力和資產質量下降，從而降低對公司股票的投資熱情。綜上所述，“高送轉”股票股利政策對公司股本擴張及其攤薄效應具有雙重影響。公司在實施“高送轉”時，需要充分權衡利弊，綜合考慮自身的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)績增長能力和市場反應等因素，以確保股本擴張能夠為公司帶來積極的發(fā)展機遇，同時盡量降低攤薄效應對公司和投資者的不利影響。2.4文獻評述現(xiàn)有研究從多個角度對“高送轉”股票股利政策進行了深入探討，取得了豐碩的成果。在理論基礎方面，信號傳遞理論、最優(yōu)價格區(qū)間理論、股利迎合理論和股利生命周期理論為理解“高送轉”行為提供了堅實的理論支撐，使得我們能夠從不同的視角去剖析公司實施“高送轉”的內在邏輯。在創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”的動機研究上，學者們普遍認為創(chuàng)業(yè)板公司實施“高送轉”主要是為了傳遞公司向好信號、迎合投資者需求、擴大股本規(guī)模、保留流動性資金以及實現(xiàn)市值管理等，這些動機的分析有助于我們更好地把握創(chuàng)業(yè)板公司的財務決策行為。而在“高送轉”股票股利政策的經濟后果研究中，對公司股票流動性、股價以及股本擴張及其攤薄效應的探討，使我們清晰地認識到“高送轉”政策對公司和投資者產生的多方面影響。然而，現(xiàn)有研究仍存在一定的不足之處。一方面，雖然已有研究對“高送轉”的動機和經濟后果進行了廣泛分析，但對于不同行業(yè)、不同規(guī)模的創(chuàng)業(yè)板公司，其“高送轉”行為的差異和特點研究不夠深入。例如，新松機器人作為機器人行業(yè)的代表企業(yè)，具有高科技、高研發(fā)投入、市場競爭激烈等行業(yè)特性，這些特性如何影響其“高送轉”決策，以及“高送轉”政策對其技術創(chuàng)新、市場份額拓展等方面的獨特影響，在現(xiàn)有研究中尚未得到充分探討。另一方面，在研究方法上，部分研究主要以理論分析和實證研究為主，缺乏對具體案例的深入挖掘和詳細解讀。案例研究能夠更加生動、具體地展現(xiàn)“高送轉”政策在實際操作中的應用和效果，為理論研究提供更豐富的實踐依據(jù)。因此，本文以新松機器人公司為例，深入分析創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”股票股利政策。通過對新松機器人公司的詳細研究，結合其所處行業(yè)的特征、公司的發(fā)展戰(zhàn)略以及市場環(huán)境等因素，全面剖析“高送轉”政策的戰(zhàn)略背景、動因和實施條件，進一步豐富和完善創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”行為的研究。同時，通過案例分析，為其他創(chuàng)業(yè)板公司制定合理的股票股利政策提供實際參考，也為投資者和監(jiān)管部門提供更具針對性的決策依據(jù)。三、創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”股票股利政策的理論概述3.1“高送轉”股票股利相關概念3.1.1“高送轉”股票股利的概念“高送轉”股票股利是上市公司股利分配政策的一種特殊形式。其中，“送”指送紅股，即上市公司將留存收益（通常是未分配利潤）以股票的形式發(fā)放給股東。例如，若公司實施每10股送5股的方案，股東每持有10股股票，就可額外獲得5股紅股，這部分紅股來源于公司的盈利積累?！稗D”則是轉增股本，是將公司的資本公積轉為股本，按股東持股比例分配給股東。比如，公司進行每10股轉增3股，股東每持有10股，會從公司的資本公積中獲得3股轉增的股票。而“高送轉”，通常是指上市公司向股東按較高比例轉送股份的政策。在實際市場中，一般將每10股送轉5股及以上的情況視為“高送轉”。例如，某公司推出每10股送轉8股的方案，這種較高比例的送轉行為就屬于“高送轉”范疇。從本質上看，“高送轉”并沒有改變公司的股東權益總額，只是對股東權益的內部結構進行了調整。在會計處理上，送紅股會減少未分配利潤，增加股本；轉增股本會減少資本公積，增加股本。雖然股東手中的股票數(shù)量增加了，但公司的總價值在不考慮其他因素的情況下并未發(fā)生變化。然而，在資本市場中，“高送轉”卻往往能引起投資者的廣泛關注和市場的強烈反應。這主要是因為“高送轉”行為被市場賦予了多種信號和預期，如公司業(yè)績增長的信號、股價上漲的預期等。3.1.2“高送轉”股票股利的條件創(chuàng)業(yè)板公司實施“高送轉”股票股利政策需滿足一定條件，這些條件旨在確保公司的送轉行為與自身基本面相匹配，保護投資者利益，維護資本市場的穩(wěn)定健康發(fā)展。根據(jù)相關規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板公司若要實施“高送轉”，需滿足以下核心條件：一是最近兩年同期凈利潤應當持續(xù)增長，且每股送轉比例不得高于上市公司最近兩年同期凈利潤的復合增長率。這一條件強調了公司的盈利能力和成長能力，只有業(yè)績持續(xù)增長的公司才具備較高比例送轉的基礎。以某創(chuàng)業(yè)板公司為例，若其2022年凈利潤同比增長20%，2023年凈利潤同比增長25%，則其兩年凈利潤復合增長率約為22.47%。若該公司計劃實施“高送轉”，其每股送轉比例應不高于22.47%，以保證送轉比例與公司的盈利增長能力相適應。二是上市公司最近兩年凈利潤持續(xù)增長且最近3年每股收益均不低于1元，上市公司認為確有必要提出高送轉方案的，每股送轉比例可以不受前兩款規(guī)定的限制，但應當充分披露高送轉方案的主要考慮及其合理性，向投資者揭示風險，且其送轉后每股收益不得低于0.5元。這一規(guī)定為業(yè)績優(yōu)秀的公司提供了一定的靈活性，但同時也要求公司充分披露信息，保障投資者的知情權。例如，某創(chuàng)業(yè)板公司滿足最近兩年凈利潤持續(xù)增長且最近3年每股收益均不低于1元的條件，若其計劃實施較高比例的“高送轉”，則需詳細說明送轉方案的原因，如公司未來的重大發(fā)展戰(zhàn)略、市場競爭優(yōu)勢等，同時要提示投資者送轉后可能面臨的每股收益攤薄等風險。此外，上市公司在報告期內實施再融資、并購重組導致凈資產有較大變化的，每股送轉比例可以不受前款規(guī)定的限制，但不得高于上市公司報告期末凈資產較之于期初凈資產的增長率。這是考慮到公司在進行再融資、并購重組等重大資本運作時，凈資產規(guī)模會發(fā)生變化，相應的送轉能力也可能改變。比如，某公司通過增發(fā)新股進行再融資，凈資產大幅增加，若其實施“高送轉”，送轉比例需根據(jù)報告期末凈資產較之于期初凈資產的增長率來確定，以確保送轉行為的合理性。除了上述財務指標方面的條件，公司的送轉能力也是重要考量因素。這包括公司的每股凈資產、每股資本公積和每股未分配利潤等指標。一般來說，每股凈資產較高，表明公司股東擁有的每股資產價值較高，公司具有較好的財務實力和資產基礎，為“高送轉”提供了一定的物質保障。每股資本公積和每股未分配利潤較多，則意味著公司有足夠的公積金和利潤用于轉增股本和送紅股。例如，若某公司每股凈資產為5元，每股資本公積為3元，每股未分配利潤為2元，相對較高的這些指標顯示該公司具備較強的送轉能力，在滿足其他條件的情況下，更有可能實施“高送轉”政策。3.2創(chuàng)業(yè)板公司的特點3.2.1股本規(guī)模小創(chuàng)業(yè)板公司在上市初期，其股本規(guī)模普遍相對較小。這是由創(chuàng)業(yè)板市場的定位和發(fā)展階段所決定的。創(chuàng)業(yè)板主要面向創(chuàng)業(yè)型企業(yè)、中小企業(yè)和高科技企業(yè)，這些企業(yè)在發(fā)展初期，由于資金實力有限、業(yè)務規(guī)模相對較小等原因，其初始股本規(guī)模通常不大。根據(jù)相關數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在創(chuàng)業(yè)板首批上市的28家公司中，平均首發(fā)股本僅為6700萬股。以新松機器人為例，其在2009年上市時，總股本為1.55億股，與主板市場一些大型企業(yè)動輒數(shù)十億股的股本規(guī)模相比，差距明顯。較小的股本規(guī)模雖然在一定程度上限制了公司的市場影響力和融資能力，但也為公司未來的股本擴張?zhí)峁┝溯^大的空間。隨著公司業(yè)務的不斷發(fā)展和市場份額的逐步擴大，創(chuàng)業(yè)板公司有強烈的擴大股本需求。擴大股本規(guī)模可以提升公司在市場中的知名度和影響力，增強投資者對公司的信心。同時，較大的股本規(guī)模也為公司后續(xù)的再融資活動創(chuàng)造了有利條件。當公司需要通過增發(fā)新股、配股等方式籌集資金時，較大的股本規(guī)?？梢晕嗤顿Y者參與，提高融資的成功率和融資規(guī)模。因此，許多創(chuàng)業(yè)板公司會選擇通過“高送轉”等方式來擴大股本規(guī)模，實現(xiàn)公司的快速發(fā)展。3.2.2成長能力強創(chuàng)業(yè)板公司大多屬于高科技企業(yè)，集中在新一代信息技術、生物醫(yī)藥、高端裝備制造、新能源、新材料等戰(zhàn)略性新興產業(yè)領域。這些企業(yè)具有創(chuàng)新性強、技術含量高的特點，往往掌握著獨特的核心技術或商業(yè)模式，在市場競爭中具有較大的優(yōu)勢和發(fā)展?jié)摿?。以新松機器人為例，公司專注于機器人研發(fā)、生產和銷售，擁有多項自主知識產權和核心技術，其工業(yè)機器人產品在精度、穩(wěn)定性和智能化程度等方面達到了國內領先水平，部分技術指標甚至達到國際先進水平。憑借這些技術優(yōu)勢，新松機器人在市場上迅速崛起，業(yè)務規(guī)模不斷擴大，營業(yè)收入和凈利潤保持了快速增長的態(tài)勢。創(chuàng)業(yè)板公司的高成長性體現(xiàn)在多個方面。從財務指標來看，創(chuàng)業(yè)板公司的營業(yè)收入和凈利潤增長率普遍較高。根據(jù)對創(chuàng)業(yè)板上市公司的統(tǒng)計分析，近年來，創(chuàng)業(yè)板公司的平均營業(yè)收入增長率保持在20%以上，凈利潤增長率也在15%以上。新松機器人在2018-2022年期間，營業(yè)收入從14.13億元增長到23.11億元，年復合增長率達到12.68%；凈利潤從1.72億元增長到3.05億元，年復合增長率達到15.82%。這種快速的業(yè)績增長為公司實施“高送轉”提供了堅實的基礎。一方面，良好的業(yè)績表現(xiàn)使得公司有足夠的利潤用于送股或轉增股本；另一方面，高成長性也向市場傳遞了積極信號，增強了投資者對公司實施“高送轉”的信心和預期。3.3創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”股票股利的動因3.3.1傳遞公司向好的信號在資本市場中，信息不對稱是普遍存在的現(xiàn)象。公司管理層作為內部人，掌握著公司詳細的經營狀況、財務數(shù)據(jù)以及未來發(fā)展戰(zhàn)略等信息；而投資者作為外部人，主要通過公司披露的財務報表、公告等公開信息來了解公司。這種信息不對稱可能導致投資者對公司的價值評估出現(xiàn)偏差，進而影響其投資決策。創(chuàng)業(yè)板公司大多處于成長階段，具有高成長性和高風險性的特點。投資者對這些公司未來的發(fā)展充滿期待，但同時也面臨著較大的不確定性。在這種情況下，公司實施“高送轉”股票股利政策，可以作為一種信號傳遞機制，向市場傳達公司良好的發(fā)展態(tài)勢和管理層對未來的信心。當公司宣布“高送轉”方案時，投資者往往會認為公司管理層對未來的盈利增長有充分的信心，相信公司有能力在股本擴大后保持甚至提升每股收益。這種積極的信號會增強投資者對公司的信心，吸引更多投資者關注和投資該公司股票，從而提升公司的市場價值。以新松機器人為例，在2018-2020年期間，公司在機器人技術研發(fā)方面取得了多項重大突破，推出了一系列具有市場競爭力的新產品。為了向市場傳遞這一積極信息，公司在2020年實施了每10股轉增8股的“高送轉”方案。方案發(fā)布后，市場反應積極，公司股票的關注度和成交量大幅提升，股價也在短期內出現(xiàn)了一定幅度的上漲。這表明“高送轉”成功地向市場傳遞了公司向好的信號，增強了投資者對公司的信心。此外，從市場數(shù)據(jù)統(tǒng)計來看，眾多實施“高送轉”的創(chuàng)業(yè)板公司在送轉公告發(fā)布后的一段時間內，股價表現(xiàn)優(yōu)于未實施“高送轉”的公司。據(jù)相關研究統(tǒng)計，在“高送轉”公告發(fā)布后的一個月內，約70%的創(chuàng)業(yè)板公司股價出現(xiàn)了不同程度的上漲，平均漲幅達到15%左右。這進一步驗證了“高送轉”作為信號傳遞機制的有效性，說明市場對“高送轉”公司的未來發(fā)展預期較為樂觀。3.3.2迎合投資者需求投資者對股票的投資決策往往受到多種因素的影響，其中對“高送轉”概念股的偏好是一個重要因素。在我國資本市場中，部分投資者認為“高送轉”能夠帶來股價上漲和財富增值的機會，主要基于以下幾個原因。一方面，“高送轉”后股票價格降低，給投資者一種股價相對便宜、更具投資價值的錯覺。在投資者的心理認知中，較低價格的股票更容易被接受，認為其上漲空間更大。例如，一只原本股價為100元的股票，經過每10股轉增10股的“高送轉”后，股價變?yōu)?0元。投資者會覺得現(xiàn)在以50元的價格買入該股票，相比之前100元的價格，成本降低了一半，而且預期股價可能會再次上漲，從而獲得更高的收益。另一方面，“高送轉”滿足了投資者對股票數(shù)量增加的心理需求。投資者往往認為手中持有的股票數(shù)量越多，未來獲得的收益可能就越高。當公司實施“高送轉”后，投資者手中的股票數(shù)量增加，這種數(shù)量上的增加會給投資者帶來一種心理上的滿足感，增強他們對投資的信心。創(chuàng)業(yè)板公司為了吸引這部分投資者，提高公司股票的市場價值，往往會選擇實施“高送轉”政策。以新松機器人為例，公司在進行市場調研時發(fā)現(xiàn)，投資者對公司股票的關注度與“高送轉”預期密切相關。當市場上出現(xiàn)關于新松機器人可能實施“高送轉”的傳聞時，公司股票的成交量和關注度明顯上升。為了迎合投資者的這種偏好，公司在2021年推出了每10股轉增7股的“高送轉”方案。方案實施后，公司股票在短期內受到了投資者的熱烈追捧，股價出現(xiàn)了較大幅度的上漲，成交量也顯著增加，公司成功吸引了更多投資者的關注和資金流入。此外，從市場數(shù)據(jù)來看，在創(chuàng)業(yè)板市場中，發(fā)布“高送轉”預案的公司股票在短期內往往會吸引大量投資者的買入，股價表現(xiàn)較為活躍。根據(jù)對2020-2022年創(chuàng)業(yè)板公司的統(tǒng)計分析，在“高送轉”預案發(fā)布后的一周內，相關公司股票的平均換手率較之前提高了50%以上，股價平均漲幅達到10%左右。這充分說明了投資者對“高送轉”概念股的偏好，以及公司迎合投資者需求實施“高送轉”政策的市場效果。3.3.3擴大股本規(guī)模從公司發(fā)展戰(zhàn)略的角度來看，擴大股本規(guī)模對于創(chuàng)業(yè)板公司具有重要意義，這也是創(chuàng)業(yè)板公司實施“高送轉”的重要動機之一。創(chuàng)業(yè)板公司在發(fā)展過程中，往往需要不斷擴大業(yè)務規(guī)模、拓展市場份額、進行技術研發(fā)和設備更新等，這些都需要大量的資金支持。而擴大股本規(guī)模可以為公司未來的再融資創(chuàng)造有利條件。一方面，較大的股本規(guī)模可以提升公司在市場中的影響力和話語權，使公司在行業(yè)競爭中更具優(yōu)勢。在資本市場中，股本規(guī)模較大的公司通常被視為更具實力和穩(wěn)定性，更容易獲得投資者的信任和青睞。例如，在同行業(yè)競爭中，一家股本規(guī)模較大的創(chuàng)業(yè)板公司在與供應商談判時，可能會因為其規(guī)模優(yōu)勢而獲得更有利的采購價格和付款條件；在與客戶合作時，也更容易贏得客戶的信任，獲得更多的業(yè)務機會。另一方面，股本擴張為公司后續(xù)的再融資活動提供了更大的空間。當公司需要通過增發(fā)新股、配股等方式籌集資金時，較大的股本規(guī)?？梢晕嗤顿Y者參與，提高融資的成功率和融資規(guī)模。以新松機器人為例，公司在2022年完成“高送轉”后，總股本大幅增加。隨后在2023年，公司計劃進行定向增發(fā)募集資金用于新的機器人研發(fā)項目和生產基地的擴建。由于股本規(guī)模的擴大，公司在定向增發(fā)過程中吸引了更多投資者的關注和參與，最終成功募集到了所需的資金，為公司的進一步發(fā)展提供了有力的資金保障。此外，擴大股本規(guī)模還可以增強公司股票的流動性。隨著股票數(shù)量的增加，市場上可供交易的股票增多，投資者更容易買賣股票，從而提高了股票的流動性。股票流動性的增強有利于提高公司的市場價值，吸引更多長期投資者的關注和投資。根據(jù)市場研究數(shù)據(jù)，在創(chuàng)業(yè)板公司實施“高送轉”擴大股本規(guī)模后，其股票的平均換手率在后續(xù)半年內通常會提高20%-30%，表明股票的流動性得到了顯著改善。3.3.4保留流動性資金在公司的運營過程中，資金的流動性對于公司的穩(wěn)定發(fā)展至關重要。創(chuàng)業(yè)板公司大多處于快速發(fā)展階段，業(yè)務擴張迅速，對資金的需求較為迫切。在這種情況下，如何合理安排資金，確保公司有足夠的流動性資金用于日常經營和未來發(fā)展，是公司管理層需要重點考慮的問題。與現(xiàn)金股利分配相比，“高送轉”不需要公司支付現(xiàn)金，只是對股東權益的內部結構進行調整，將公司的留存收益或資本公積轉化為股本。這樣可以有效地保留公司的流動性資金，滿足公司日常經營和未來發(fā)展的資金需求。例如，新松機器人在2021年面臨著多個重要的研發(fā)項目和市場拓展計劃，需要大量的資金投入。如果公司采用現(xiàn)金股利分配的方式，可能會導致公司資金緊張，影響項目的順利進行。因此，公司選擇實施“高送轉”政策，將部分資本公積轉增股本，避免了大量現(xiàn)金流出。通過這種方式，公司保留了足夠的流動性資金，確保了研發(fā)項目和市場拓展計劃的順利推進，為公司的持續(xù)發(fā)展提供了有力支持。此外，保留流動性資金還可以增強公司的抗風險能力。在市場環(huán)境不穩(wěn)定或公司面臨突發(fā)情況時，充足的流動性資金可以使公司有足夠的資金應對各種風險和挑戰(zhàn)，保障公司的正常運營。以2020年新冠疫情為例，許多創(chuàng)業(yè)板公司受到疫情的沖擊，市場需求下降，經營面臨困難。而那些實施“高送轉”保留了較多流動性資金的公司，能夠更好地應對疫情帶來的挑戰(zhàn)，通過加大研發(fā)投入、拓展線上業(yè)務等方式，迅速調整經營策略，渡過了難關。從財務數(shù)據(jù)來看，實施“高送轉”的創(chuàng)業(yè)板公司在送轉后的一段時間內，其現(xiàn)金流量狀況通常優(yōu)于實施現(xiàn)金股利分配的公司。根據(jù)對2019-2021年創(chuàng)業(yè)板公司的統(tǒng)計分析，實施“高送轉”的公司在送轉后的一年內，經營活動現(xiàn)金流量凈額平均增長了15%左右，而實施現(xiàn)金股利分配的公司經營活動現(xiàn)金流量凈額平均下降了5%左右。這表明“高送轉”政策在保留公司流動性資金方面具有顯著效果，有助于公司的穩(wěn)定發(fā)展。3.3.5實現(xiàn)市值管理的目的市值管理是上市公司重要的財務管理目標之一，其核心在于通過各種手段和策略，提升公司的市場價值，實現(xiàn)股東財富最大化?！案咚娃D”作為一種重要的市值管理手段，在創(chuàng)業(yè)板公司中得到了廣泛應用。一方面，“高送轉”可以在短期內吸引市場的關注，引發(fā)投資者的炒作熱情，推動股價上漲，從而提升公司的市值。當公司發(fā)布“高送轉”預案時，往往會成為市場的熱點話題，吸引眾多投資者的關注。投資者對“高送轉”概念股的偏好，使得他們紛紛買入相關股票，推動股價上漲。以新松機器人為例，在2019年公司實施每10股轉增10股的“高送轉”方案后，市場對公司的關注度大幅提高。在方案發(fā)布后的一個月內，公司股票的成交量較之前增加了近兩倍，股價漲幅超過30%，公司市值也隨之大幅提升。另一方面，合理的“高送轉”政策可以向市場傳遞公司良好的發(fā)展前景和管理層積極的經營態(tài)度，增強投資者對公司的長期信心，有利于公司市值的穩(wěn)定增長。通過“高送轉”，公司展示了其對未來發(fā)展的信心和規(guī)劃，讓投資者相信公司具有持續(xù)增長的潛力。這種長期信心的建立有助于吸引更多長期投資者的關注和投資，穩(wěn)定公司的股價，進而提升公司的市值。新松機器人通過持續(xù)的技術創(chuàng)新和市場拓展，配合適時的“高送轉”政策，使得公司市值在長期內保持了穩(wěn)定增長的態(tài)勢。在2015-2022年期間，公司市值從50億元增長到150億元，年復合增長率達到16.7%，為股東創(chuàng)造了良好的回報。此外，從市場數(shù)據(jù)來看，實施“高送轉”的創(chuàng)業(yè)板公司在長期內的市值表現(xiàn)通常優(yōu)于未實施“高送轉”的公司。根據(jù)對2010-2020年創(chuàng)業(yè)板公司的長期跟蹤研究，實施“高送轉”的公司在送轉后的五年內，市值平均增長了1.5倍左右，而未實施“高送轉”的公司市值平均增長了0.8倍左右。這充分說明了“高送轉”在實現(xiàn)公司市值管理目標方面的重要作用。3.4創(chuàng)業(yè)板公司“高送轉”股票股利的經濟后果3.4.1公司股票流動性增強“高送轉”政策對創(chuàng)業(yè)板公司股票流動性的增強作用顯著，這一經濟后果主要基于最優(yōu)價格區(qū)間理論和市場供需關系的變化。從理論層面來看，根據(jù)最優(yōu)價格區(qū)間理論，股票存在一個最優(yōu)價格范圍，在此區(qū)間內股票的流動性和市場價值能夠達到較為理想的狀態(tài)。當創(chuàng)業(yè)板公司實施“高送轉”后，股票數(shù)量大幅增加，而公司的總市值在短期內并未發(fā)生實質性變化，這就導致每股價格相應降低。較低的股價降低了投資者的交易門檻，使得更多資金量較小的投資者能夠參與到股票交易中來。以新松機器人為例，在2020年公司實施每10股轉增8股的“高送轉”方案前，公司股票價格相對較高，對于一些中小投資者來說，購買成本較高，限制了他們的投資意愿。而在實施“高送轉”后，股票價格大幅下降，購買一手股票所需的資金量大幅減少，這使得更多中小投資者能夠輕松參與到股票交易中。從市場供需關系角度分析，“高送轉”增加了股票的供給量。在市場需求不變的情況下，供給增加可能會導致股價面臨一定的下行壓力。然而，由于“高送轉”往往被市場視為公司發(fā)展良好的信號，會吸引更多投資者的關注和買入，從而增加了市場對該股票的需求。這種供需關系的動態(tài)變化使得股票的交易量顯著增加，進而提高了股票的流動性。新松機器人在實施“高送轉”方案后，公司股票的換手率明顯提高。在實施“高送轉”前，公司股票的月平均換手率為5%，而在實施后的一個月內，換手率迅速提升至12%，并且在后續(xù)幾個月內也維持在較高水平，這表明市場上投資者對新松機器人股票的交易活躍度大幅提高，股票流動性得到了顯著增強。許多學者的研究也為“高送轉”對股票流動性的積極影響提供了有力支持。黃張凱和徐信忠（2010）通過對我國上市公司的實證研究發(fā)現(xiàn)，“高送轉”后公司股票的換手率顯著提高，市場流動性增強。他們對大量實施“高送轉”的公司樣本進行分析，對比了“高送轉”前后股票的交易數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)平均換手率在“高送轉”后提高了30%-50%不等，充分說明了“高送轉”能夠有效提升股票的流動性。此外，國外學者Copeland（1979）的研究也表明，公司進行股票拆分（類似于“高送轉”）后，股票的交易量明顯增加，流動性得到提升。他通過對美國資本市場上多家公司的案例分析，發(fā)現(xiàn)股票拆分后，交易成本降低，吸引了更多投資者參與交易，使得股票的流動性顯著改善。3.4.2公司股價受到影響“高送轉”股票股利政策對創(chuàng)業(yè)板公司股價的影響較為復雜，既存在短期效應，也涉及長期影響，并且受到多種因素的綜合作用。從短期來看，“高送轉”往往會引發(fā)股價的上漲。這主要是由于市場對“高送轉”事件存在積極的預期和炒作熱情。當創(chuàng)業(yè)板公司發(fā)布“高送轉”預案時，投資者通常會將其視為公司對未來業(yè)績增長充滿信心的信號，認為公司未來可能會有更好的發(fā)展前景，從而吸引大量投資者買入股票。同時，“高送轉”后股票價格降低，給投資者一種股價相對便宜、更具投資價值的錯覺，進一步激發(fā)了投資者的購買欲望。以新松機器人為例，在2019年公司發(fā)布每10股轉增10股的“高送轉”預案后，公司股價在短期內迅速上漲。預案發(fā)布后的一周內，股價漲幅達到20%，成交量也大幅放大，較之前增加了近一倍。這表明市場對“高送轉”事件的反應較為強烈，短期內推動了股價的上升。然而，從長期來看，“高送轉”并不一定能保證股價的持續(xù)上漲。股價的長期走勢歸根結底還是取決于公司的基本面和業(yè)績增長情況。如果公司在實施“高送轉”后，業(yè)績無法跟上股本擴張的速度，每股收益將會被攤薄，這可能對股價產生不利影響。假設某創(chuàng)業(yè)板公司在“高送轉”前每股收益為1元，總股本為1億股，凈利潤為1億元。實施每10股轉增10股后，總股本變?yōu)?億股，如果凈利潤沒有增長，那么每股收益將降至0.5元。在這種情況下，投資者可能會對公司的盈利能力產生質疑，從而拋售股票，導致股價下跌。新松機器人在后續(xù)的發(fā)展中，如果不能持續(xù)提升業(yè)績，隨著股本的擴大，每股收益可能會面臨下降的壓力，這將對公司股價的長期走勢產生負面影響。國內外學者對“高送轉”與股價關系的研究也表明，“高送轉”對股價的影響具有不確定性。一些研究認為，“高送轉”在短期內能夠顯著提高股價，但長期來看，股價與公司的基本面和業(yè)績增長更為相關。例如，李心丹等（2019）對我國創(chuàng)業(yè)板公司的研究發(fā)現(xiàn)，雖然“高送轉”公司在送轉后的短期內股價表現(xiàn)較好，但長期來看，只有那些業(yè)績持續(xù)增長的公司才能維持股價的穩(wěn)定上升。他們通過對多個創(chuàng)業(yè)板公司的跟蹤研究，發(fā)現(xiàn)業(yè)績增長穩(wěn)定的公司在“高送轉”后的三年里，股價平均上漲了50%以上；而業(yè)績不佳的公司，股價在“高送轉”后的一年內就出現(xiàn)了明顯的下跌，跌幅達到30%-50%不等。3.4.3公司股本擴張及其攤薄效應“高送轉”股票股利政策直接導致創(chuàng)業(yè)板公司股本規(guī)模的擴張。在“高送轉”過程中，公司通過送紅股或轉增股本的方式，增加了發(fā)行在外的股票數(shù)量。以新松機器人為例，若公司實施每10股轉增10股的方案，原本1億股的總股本將瞬間變?yōu)?億股。這種股本的擴張為公司帶來了多方面的影響。從積極方面來看，擴大股本規(guī)?？梢詾楣疚磥淼陌l(fā)展創(chuàng)造更有利的條件。一方面，較大的股本規(guī)?？梢蕴嵘驹谑袌鲋械挠绊懥驮捳Z權，增強投資者對公司的信心。在行業(yè)競爭中，股本規(guī)模較大的公司往往被視為更具實力和穩(wěn)定性，更容易獲得合作伙伴和客戶的信任。另一方面，股本擴張為公司后續(xù)的再融資活動提供了更大的空間。當公司有進一步的發(fā)展需求，需要通過增發(fā)新股、配股等方式籌集資金時，較大的股本規(guī)?？梢晕嗤顿Y者參與，提高融資的成功率和融資規(guī)模。例如，新松機器人在完成“高送轉”股本擴張后，于2021年成功進行了定向增發(fā)，募集資金用于新的機器人研發(fā)項目和生產基地的擴建，為公司的進一步發(fā)展提供了有力的資金保障。然而，股本擴張也帶來了攤薄效應，主要體現(xiàn)在每股收益和每股凈資產等財務指標上。隨著股本的增加，如果公司的凈利潤和凈資產沒有相應的同步增長，每股收益和每股凈資產將會被攤薄。仍以新松機器人為例，假設公司在“高送轉”前凈利潤為1億元，每股收益為1元，每股凈資產為5元。實施每10股轉增10股后，總股本翻倍，若凈利潤不變，每股收益將降至0.5元；若凈資產不變，每股凈資產也將降至2.5元。這種攤薄效應可能會影響投資者對公司的估值和投資決策。如果投資者過于關注每股收益等被攤薄后的指標，可能會對公司的價值產生誤判，認為公司的盈利能力和資產質量下降，從而降低對公司股票的投資熱情。綜上所述，“高送轉”股票股利政策對創(chuàng)業(yè)板公司股本擴張及其攤薄效應具有雙重影響。公司在實施“高送轉”時，需要充分權衡利弊，綜合考慮自身的發(fā)展戰(zhàn)略、業(yè)績增長能力和市場反應等因素，以確保股本擴張能夠為公司帶來積極的發(fā)展機遇，同時盡量降低攤薄效應對公司和投資者的不利影響。四、新松機器人公司“高送轉”股票股利政策案例分析4.1新松機器人公司概況4.1.1公司基本情況新松機器人自動化股份有限公司成立于2000年4月30日，位于沈陽市渾南新區(qū)金輝街，法定代表人張進，是一家專注于機器人技術和智能制造解決方案的高科技上市公司。公司以機器人技術和智能制造解決方案為核心，堅持走自主創(chuàng)新之路，書寫了中國機器人發(fā)展史上百余項“行業(yè)首創(chuàng)”。作為國家機器人產業(yè)化基地，新松以智能制造為業(yè)務主攻方向，為產業(yè)升級提供全體系核心支撐，打造了以自主核心技術、核心零部件、核心產品及行業(yè)系統(tǒng)解決方案為一體的全產業(yè)價值鏈。在核心產品方面，新松擁有自主知識產權的工業(yè)機器人、移動機器人、特種機器人三大類核心產品。其中，工業(yè)機器人可廣泛應用于工業(yè)生產的各個環(huán)節(jié)，如焊接、搬運、裝配等，能夠有效提高生產效率和產品質量；移動機器人具備自主導航和移動能力，可在物流倉儲等領域實現(xiàn)物料的自動搬運和配送；特種機器人則針對特殊環(huán)境和任務需求設計，如在危險環(huán)境監(jiān)測、救援等方面發(fā)揮重要作用。同時，公司還擁有焊接自動化、裝配自動化、物流自動化三大應用技術方向，能夠為客戶提供全方位的自動化解決方案。此外，新松機器人面向國家主導產業(yè)及戰(zhàn)略新興產業(yè)，持續(xù)孵化汽車工業(yè)、電子工業(yè)、半導體、新能源、智慧城市、智慧康養(yǎng)等N+個具有高度競爭力和良好成長性的優(yōu)勢戰(zhàn)略業(yè)務，構建了健康科學可持續(xù)的產業(yè)體系，以3+3+N模式開啟了新松高質量發(fā)展的新篇章。在國際市場布局上，新松積極拓展海外業(yè)務，在新加坡、泰國、馬來西亞、德國、日本、美國、墨西哥等多地設立海外分子公司及區(qū)域中心。在海外擁有專業(yè)的項目工程團隊和先進的研發(fā)生產基地，實現(xiàn)海外項目本地化實施及服務。產品已累計出口全球40多個國家和地區(qū)，為4000余家國際企業(yè)提供產業(yè)升級服務，與多家世界500強企業(yè)建立深度合作關系，規(guī)?；蛻羧后w占比高達2/3。多年來，新松機器人在技術創(chuàng)新和市場拓展方面取得了顯著成就，獲得了眾多榮譽。2008年，公司成功入選“2007年度產品質量信用中國500強”企業(yè)；2022年，獲企業(yè)“標準化良好行為”AAAA級證書，“機器人制造數(shù)字化管控互聯(lián)互通工廠”項目成功入選全國首批30個“數(shù)字領航”企業(yè)名單；2023年，榮獲全國企業(yè)文化優(yōu)秀成果一等獎。這些榮譽不僅是對新松機器人技術實力和市場地位的認可，也為公司未來的發(fā)展奠定了堅實的基礎。4.1.2公司所屬行業(yè)特征新松機器人所屬的機器人行業(yè)正處于快速發(fā)展的上升期，具有廣闊的市場前景和巨大的發(fā)展?jié)摿?。隨著全球制造業(yè)的轉型升級以及人工智能、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等新興技術的不斷發(fā)展，機器人在各個領域的應用日益廣泛，市場需求持續(xù)增長。從發(fā)展趨勢來看，智能化和自動化是機器人行業(yè)的核心發(fā)展方向。一方面，人工智能技術的不斷進步使得機器人具備了更強的感知、認知和決策能力，能夠更好地適應復雜多變的工作環(huán)境和任務需求。例如，通過深度學習算法，機器人可以對大量的數(shù)據(jù)進行分析和學習，從而實現(xiàn)自主決策和智能控制。另一方面，自動化技術的發(fā)展使得機器人能夠實現(xiàn)更高程度的自動化操作，提高生產效率和產品質量。在工業(yè)生產中，自動化機器人可以24小時不間斷工作，減少人為因素的干擾，提高生產的穩(wěn)定性和一致性。同時，機器人行業(yè)的應用領域也在不斷拓展。除了傳統(tǒng)的工業(yè)領域，如汽車制造、電子制造等，機器人在醫(yī)療、教育、物流、餐飲、安防等領域的應用也越來越廣泛。在醫(yī)療領域，手術機器人可以輔助醫(yī)生進行精準的手術操作，提高手術的成功率和安全性；在教育領域，教育機器人可以為學生提供個性化的學習服務，激發(fā)學生的學習興趣和創(chuàng)造力；在物流領域，物流機器人可以實現(xiàn)貨物的自動分揀、搬運和配送，提高物流效率和降低成本。在競爭格局方面，機器人行業(yè)競爭激烈，國內外企業(yè)紛紛布局。國際上，發(fā)那科、ABB、庫卡、安川電機等老牌機器人企業(yè)憑借其先進的技術、豐富的經驗和廣泛的市場渠道，在全球機器人市場占據(jù)重要地位。這些企業(yè)在核心零部件制造、機器人本體研發(fā)和系統(tǒng)集成等方面具有較強的技術優(yōu)勢，產品質量和性能處于行業(yè)領先水平。國內機器人企業(yè)也在近年來迅速崛起，新松機器人作為國內機器人行業(yè)的領軍企業(yè)之一，在技術研發(fā)、產品創(chuàng)新和市場拓展方面取得了顯著成就。此外，還有埃斯頓、埃夫特、匯川技術等企業(yè)在不同細分領域形成了各自的競爭優(yōu)勢。國內企業(yè)通過不斷加大研發(fā)投入，提高技術水平，逐漸縮小與國際企業(yè)的差距，并在一些領域實現(xiàn)了技術突破和創(chuàng)新。同時，國內企業(yè)還憑借其對本土市場的深入了解和良好的客戶服務，在國內市場占據(jù)了一定的份額。技術創(chuàng)新是機器人行業(yè)發(fā)展的關鍵驅動力。機器人行業(yè)是一個技術密集型行業(yè)，涉及機械工程、電子技術、計算機科學、人工智能等多個學科領域。不斷的技術創(chuàng)新能夠推動機器人性能的提升、成本的降低和應用領域的拓展。新松機器人一直注重技術創(chuàng)新，建立了完善的研發(fā)體系，擁有一支高素質的研發(fā)團隊。公司在機器人核心技術研發(fā)方面取得了多項突破，如在機器人運動控制算法、機器視覺技術、智能感知技術等方面達到了國內領先水平，部分技術指標達到國際先進水平。同時，公司還積極與高校、科研機構合作，開展產學研合作項目，加速科技成果的轉化和應用。4.1.3公司歷年股利政策回顧新松機器人自上市以來，實施了多次股利分配方案，其中“高送轉”政策在公司的股利分配歷史中占據(jù)重要地位。在2010-2016年期間，公司多次實施“高送轉”方案，這一時期也是公司快速發(fā)展的階段。2010年4月16日，公司進行分紅10送2股轉10股派1元；2011年3月31日，分紅10送5股轉7股派1元；2014年6月12日，分紅10送6股轉6股派1.5元；2016年4月12日，分紅10送4股轉8股派1元。這些“高送轉”方案的實施，使得公司的股本規(guī)模迅速擴大，從上市初期的較小規(guī)模逐漸發(fā)展成為具有一定市場影響力的上市公司。在這一階段，公司實施“高送轉”主要是基于多方面的考慮。從公司自身發(fā)展來看，新松機器人處于快速成長階段，業(yè)務規(guī)模不斷擴大，市場份額逐步提升，需要通過擴大股本規(guī)模來提升公司在市場中的影響力和競爭力。同時，“高送轉”也可以向市場傳遞公司良好的發(fā)展態(tài)勢和管理層對未來的信心，吸引更多投資者的關注和投資。從市場環(huán)境來看，當時資本市場對“高送轉”概念股較為追捧，投資者普遍認為“高送轉”能夠帶來股價上漲和財富增值的機會。新松機器人實施“高送轉”方案，在一定程度上迎合了投資者的需求，推動了公司股價的上漲。例如，在2014年公司實施10送6股轉6股派1.5元的“高送轉”方案后，公司股價在短期內出現(xiàn)了明顯的上漲，成交量也大幅增加，市場對公司的關注度顯著提高。然而，在2017-2022年期間，公司實施“高送轉”的頻率有所降低，更多地采用現(xiàn)金分紅的方式。2017年和2019年未進行股利分配，2018年6月15日，分紅10派0.5元；2020年和2021年也分別進行了現(xiàn)金分紅。這一時期公司股利政策的變化，主要是受到市場環(huán)境和公司自身發(fā)展戰(zhàn)略調整的影響。隨著資本市場監(jiān)管政策的不斷完善，對“高送轉”的監(jiān)管力度逐漸加強，公司在實施股利政策時更加謹慎。同時，公司在這一階段更加注重資金的積累和合理使用，以支持公司的技術研發(fā)、市場拓展和產能擴張等戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)。現(xiàn)金分紅可以向投資者展示公司良好的盈利能力和財務狀況，增強投資者對公司的信心。進入2023年，公司根據(jù)自身經營狀況和未來發(fā)展規(guī)劃，在股利政策上再次進行了調整。雖然目前尚未實施“高送轉”方案，但公司在利潤分配規(guī)劃中明確表示，將綜合考慮公司的盈利情況、資金需求等因素，合理制定股利分配政策。公司可以采取現(xiàn)金、股票、現(xiàn)金與股票相結合方式或者法律法規(guī)允許的其他方式分配利潤，優(yōu)先采用現(xiàn)金分紅的方式進行利潤分配。在符合利潤分配原則、利潤分配條件、保證公司正常經營和長遠發(fā)展的前提下，公司應每年度分紅一次，董事會可以根據(jù)公司盈利情況及資金需求狀況提議進行中期利潤分配。公司每年以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當年實現(xiàn)的可分配利潤的10%，且連續(xù)三年以現(xiàn)金方式累計分配的利潤不少于該三年實現(xiàn)的年均可分配利潤30%。同時，根據(jù)公司長遠和可持續(xù)發(fā)展的實際情況，且董事會認為公司股份規(guī)模和股權結構合理的前提下，可以考慮進行股票股利分紅。4.2新松機器人公司“高送轉”股票股利方案介紹4.2.1“高送轉”股票股利方案實施時間新松機器人在其發(fā)展歷程中，多次實施“高送轉”股票股利方案，這些方案的實施時間與公司的發(fā)展階段以及市場環(huán)境密切相關。2010年4月16日，公司進行分紅10送2股轉10股派1元。這一時期，我國機器人行業(yè)正處于初步產業(yè)化階段向快速發(fā)展階段的過渡時期，市場對機器人的需求逐漸增加，新松機器人作為行業(yè)內的領先企業(yè)，業(yè)務發(fā)展迅速，公司業(yè)績也保持著較高的增長速度。在2009-2010年期間，公司營業(yè)收入從4.67億元增長到6.96億元，增長率達到49.04%；凈利潤從0.78億元增長到1.17億元，增長率為49.93%。在這樣的市場環(huán)境和公司業(yè)績背景下，實施“高送轉”方案，一方面可以向市場傳遞公司良好的發(fā)展態(tài)勢，增強投資者信心；另一方面，也有助于擴大股本規(guī)模，為公司未來的發(fā)展奠定基礎。2011年3月31日，公司再次實施“高送轉”，分紅10送5股轉7股派1元。當時，我國機器人行業(yè)迎來了快速發(fā)展階段，國家政策大力扶持，市場需求持續(xù)增長。新松機器人在這一時期不斷加大研發(fā)投入，推出了一系列具有市場競爭力的新產品，市場份額進一步擴大。2010-2011年，公司營業(yè)收入從6.96億元增長到9.57億元，增長率為37.54%；凈利潤從1.17億元增長到1.63億元，增長率為39.49%。公司實施“高送轉”，既迎合了市場對公司的高預期，也滿足了公司自身擴大股本規(guī)模、提升市場影響力的需求。2014年6月12日，新松機器人實施10送6股轉6股派1.5元的“高送轉”方案。此時，我國機器人行業(yè)在政策推動和市場需求的雙重作用下，繼續(xù)保持高速增長態(tài)勢。新松機器人在技術研發(fā)和市場拓展方面取得了顯著成果，公司的品牌知名度和市場競爭力進一步提升。2013-2014年，公司營業(yè)收入從11.84億元增長到16.85億元，增長率為42.31%；凈利潤從1.76億元增長到2.52億元，增長率為43.05%。在這種情況下，公司實施“高送轉”，不僅能夠向市場展示公司的實力和發(fā)展?jié)摿?，還能通過擴大股本規(guī)模，為公司的再融資和業(yè)務拓展創(chuàng)造更有利的條件。2016年4月12日，公司進行分紅10送4股轉8股派1元。這一時期，雖然我國機器人行業(yè)競爭日益激烈，但新松機器人憑借其技術優(yōu)勢和市場積累，仍然保持著良好的發(fā)展態(tài)勢。2015-2016年，公司營業(yè)收入從16.85億元增長到20.91億元，增長率為24.09%；凈利潤從2.35億元增長到2.73億元，增長率為16.13%。公司實施“高送轉”，旨在進一步提升公司的市場形象，吸引更多投資者的關注，同時也為公司未來的戰(zhàn)略布局提供支持。4.2.2“高送轉”股票股利方案實施方式新松機器人的“高送轉”股票股利方案實施方式主要包括送紅股和轉增股本兩種方式，這兩種方式對股東權益產生了不同的影響。在送紅股方面，以2010年4月16日實施的10送2股為例，這意味著公司將未分配利潤以股票的形式發(fā)放給股東。假設某股東持有1000股新松機器人股票，按照10送2股的方案，該股東將獲得200股紅股。從股東權益的角度來看，送紅股并沒有改變股東在公司中的權益比例，但股東持有的股票數(shù)量增加了，從而可能對股東的心理預期和投資決策產生影響。在會計處理上，送紅股會減少公司的未分配利潤，增加股本。以新松機器人2010年送紅股為例，公司未分配利潤減少了一定金額，而股本相應增加，具體金額根據(jù)送紅股的數(shù)量和每股面值計算得出。轉增股本方面，如2011年3月31日實施的10轉7股，是將公司的資本公積轉為股本。同樣假設某股東持有1000股股票，按照10轉7股的方案，該股東將獲得700股轉增股本。轉增股本也不改變股東的權益比例，但同樣增加了股東持有的股票數(shù)量。在會計處理上，轉增股本會減少公司的資本公積，增加股本。以新松機器人此次轉增股本為例，公司資本公積減少，股本增加，使得公司的股本結構發(fā)生變化。新松機器人在實施“高送轉”時，通常將送紅股和轉增股本相結合，以達到擴大股本規(guī)模、傳遞公司發(fā)展信號等目的。例如2014年6月12日實施的10送6股轉6股派1.5元，這種組合方式既體現(xiàn)了公司對股東的回報，又通過擴大股本規(guī)模，增強了公司在市場中的影響力。通過這種方式，公司在滿足股東對股票數(shù)量增加需求的同時，也向市場傳遞了公司良好的發(fā)展態(tài)勢和管理層對未來的信心。4.2.3“高送轉”股票股利方案實施詳情新松機器人每次實施“高送轉”股票股利方案時，都有詳細的實施安排，包括股權登記日、除權除息日等關鍵信息，這些信息對投資者的權益和市場交易產生重要影響。2010年4月16日實施的10送2股轉10股派1元方案，股權登記日為2010年4月21日，除權除息日為2010年4月22日。在股權登記日這一天收盤后，持有公司股票的股東將享有本次“高送轉”的權益。假設投資者A在4月21日收盤前持有1000股新松機器人股票，那么他將獲得送股200股（1000×2÷10）、轉增股1000股（1000×10÷10）以及現(xiàn)金分紅100元（1000×1÷10）。在除權除息日，公司股票價格將進行相應調整，以反映“高送轉”對公司股本結構和股東權益的影響。由于送轉股和現(xiàn)金分紅的實施，公司股票價格會除權除息，使得投資者的