A家族信托資產(chǎn)配置方案研究A家族信托資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀及問(wèn)題和優(yōu)化方案設(shè)計(jì)目錄TOC\o"1-3"\h\u32550第1章A家族信托資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀及問(wèn)題 253761.1A家族目前資產(chǎn)狀況 2301101.1.1A家族人員構(gòu)成概況 2255221.1.2A家族現(xiàn)有資產(chǎn)總量情況 2180081.1.3A家族收入與支出現(xiàn)狀 3168171.2A家族信托資產(chǎn)配置現(xiàn)狀 4102291.2.1現(xiàn)行A家族信托資產(chǎn)配置過(guò)程 4260271.2.2現(xiàn)行A家族信托資產(chǎn)配置評(píng)析 5119591.3A家族信托資產(chǎn)配置出現(xiàn)的問(wèn)題 546041.1.1A家族資產(chǎn)配置目標(biāo)、思路較為落后 577101.1.2資產(chǎn)配置組合與A家族需求匹配度較低 6174941.1.3資產(chǎn)配置投資產(chǎn)品種類(lèi)單一 6277781.1.4資產(chǎn)配置存在一定風(fēng)險(xiǎn) 7295561.1.5資產(chǎn)配置未達(dá)到預(yù)期收益率 8123941.1.6資產(chǎn)配置組合流動(dòng)性不足 821394第4章A家族信托資產(chǎn)配置優(yōu)化策略 9116972.1優(yōu)化家族信托資產(chǎn)配置目標(biāo)和思路 98065 9104222.2.1提前做好家族財(cái)富管理 950142.2.2做好家族企業(yè)的交接 961872.2.3穩(wěn)健增益需求 10288622.2.4長(zhǎng)期配置需求 10210562.2.5規(guī)避杠桿和風(fēng)險(xiǎn)需求 11208592.3豐富家族信托資產(chǎn)配置產(chǎn)品類(lèi)別 11307772.1.1豐富產(chǎn)品類(lèi)型 11101432.1.2擇優(yōu)選擇產(chǎn)品 12152892.4健全家族信托資產(chǎn)投資風(fēng)控管理 12125392.2.1建立全覆蓋的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)和措施 12131152.2.2優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)的設(shè)定及監(jiān)測(cè) 12251752.3.提高資產(chǎn)配置優(yōu)化方案的收益率和流動(dòng)性 13244752.3.1A家族信托資產(chǎn)配置優(yōu)化方案確定 138882.3.2A家族信托利益分配計(jì)劃 1821146第5章A家族信托資產(chǎn)配置優(yōu)化效果評(píng)估 19194493.1資產(chǎn)配置優(yōu)化方案的收益性分析 1999163.2資產(chǎn)配置優(yōu)化方案的流動(dòng)性分析 2041593.3資產(chǎn)配置優(yōu)化方案的風(fēng)險(xiǎn)性分析 21151013.1.1信用風(fēng)險(xiǎn) 21181413.1.2流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 21310123.1.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn) 22128153.1.4政策風(fēng)險(xiǎn) 23255363.1.5風(fēng)險(xiǎn)的量化--VaR 2457013.4資產(chǎn)配置優(yōu)化方案效果總結(jié) 24第1章A家族信托資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀及問(wèn)題1.1A家族目前資產(chǎn)狀況1.1.1A家族人員構(gòu)成概況A家族祖孫三代一共有9口人，陳先生今年66歲，太太今年63歲，老兩口有兩個(gè)兒子，大兒子45歲，小兒子43歲，一個(gè)女兒，女兒44歲，子女們均已婚；大兒子有一女兒，大孫女是16歲；小兒子有一兒一女，二孫女是12歲，二孫子是8歲；女兒有一個(gè)兒子，大孫子是14歲。陳先生陳先生66歲陳太太63歲小兒子43歲大兒子45歲女兒44歲大孫女16歲二孫子8歲二孫女12歲大孫子14歲圖1.1A家族祖孫三代關(guān)系圖陳先生和他的妻子創(chuàng)辦了一家建材公司，建材企業(yè)經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，畢業(yè)后，小兒子一直在建材企業(yè)工作，為公司的發(fā)展做出了很多貢獻(xiàn)，陳先生打算培養(yǎng)小兒子成為公司的接班人。大兒子現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)一家科技企業(yè)，是陳先生投資的企業(yè)，企業(yè)的產(chǎn)品是提供建材產(chǎn)品檢測(cè)的軟件，建材企業(yè)與軟件企業(yè)的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)。陳先生持股50%，長(zhǎng)子持股40%，為公司實(shí)際控制人，女兒增持10%，因此科技企業(yè)也是有A家族全權(quán)控股的，算是家族資產(chǎn)。1.1.2A家族現(xiàn)有資產(chǎn)總量情況通過(guò)對(duì)委托人陳先生目前的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行詳細(xì)介紹。除企業(yè)股權(quán)外，A家族的家族資產(chǎn)總額2億多元，個(gè)人名下基本無(wú)負(fù)債，具體情況如下：A家族目前日常儲(chǔ)備的現(xiàn)金為1000萬(wàn)元，主要是現(xiàn)金、活期存款類(lèi)。固收類(lèi)和權(quán)益類(lèi)投資金融資產(chǎn)總額7000萬(wàn)元，固收理財(cái)產(chǎn)品5000萬(wàn)元（其中銀行融資2000萬(wàn)元，信托融資3000萬(wàn)元），股票2000萬(wàn)元。陳先生家族擁有3套固定房產(chǎn)，總價(jià)值約3800萬(wàn)，目前無(wú)抵押。其中一個(gè)是自住，價(jià)值1500萬(wàn)，另一個(gè)是總價(jià)值300萬(wàn)的出租房，租金收入2萬(wàn)元/月。他名下還有一處涉外固定資產(chǎn)房產(chǎn)，房產(chǎn)價(jià)值約2000萬(wàn)元。其名下的家族企業(yè)，建材公司于2000年在上海成立，注冊(cè)資金1000萬(wàn)元。公司已有21年的發(fā)展歷史，業(yè)務(wù)穩(wěn)定，發(fā)展良好。目前市值9000萬(wàn)元。陳先生投資、長(zhǎng)子經(jīng)營(yíng)一家市值4000萬(wàn)的科技公司。業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)20多個(gè)省市。與國(guó)內(nèi)大型國(guó)企家族成員保持長(zhǎng)期密切良好的合作關(guān)系。表1.1A家族資產(chǎn)總量以及投資情況陳先生的家族財(cái)富金額（萬(wàn)）日常儲(chǔ)備現(xiàn)金1000萬(wàn)固收類(lèi)資產(chǎn)5000萬(wàn)權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)2000萬(wàn)房產(chǎn)類(lèi)資產(chǎn)3800萬(wàn)家族建材企業(yè)9000萬(wàn)家族科技企業(yè)4000萬(wàn)1.1.3A家族收入與支出現(xiàn)狀陳先生夫妻兩人的2020年度收入主要包含投資利息收入、房租收入和退休金收入。表1.2A家族年收入與支出現(xiàn)狀項(xiàng)目收入類(lèi)型收入金額收入集合資金信托產(chǎn)品收益240萬(wàn)銀行理財(cái)產(chǎn)品80萬(wàn)房租收入24萬(wàn)企業(yè)純利潤(rùn)3000萬(wàn)支出股票虧損1000萬(wàn)家庭日常生活支出500萬(wàn)旅游消費(fèi)30萬(wàn)孫子孫女教育支出100萬(wàn)總計(jì)總計(jì)1714萬(wàn)一、收入：利息收入主要是持有各類(lèi)金融資產(chǎn)的利息所得，1.集合資金信托計(jì)劃年化收益率約8%，集合資金信托產(chǎn)品收益：240萬(wàn)。2.銀行理財(cái)產(chǎn)品年化利率約4%左右，銀行理財(cái)收益：80萬(wàn)。1.房租收入：陳先生名下現(xiàn)共有兩套房產(chǎn)在出租，房租收入為2萬(wàn)元/月，共24萬(wàn)。2.名下企業(yè)純利潤(rùn)：建材企業(yè)2020年純利潤(rùn)2000萬(wàn)，科技類(lèi)企業(yè)純利潤(rùn)1000萬(wàn)，共3000萬(wàn)。二、支出：陳先生家庭2020年度的開(kāi)支主要為日常生活支出和旅游消費(fèi)支出兩部分。1.所持倉(cāng)股票虧損50%，虧損1000萬(wàn)元。2.日常生活支出：主要包含陳先生夫婦二人衣食住行、家人聚餐活動(dòng)以及第三代的生日和新年紅包等，約為500萬(wàn)元。1.旅游消費(fèi)支出：主要包含每年定期組織全家一起出行旅游等費(fèi)用，約為30萬(wàn)元。2.兩個(gè)外孫兩個(gè)孫女的教育支出，每個(gè)平均每年24萬(wàn)，一年100萬(wàn)。240+80+24+3000-500-1000-30-100=1714萬(wàn)根據(jù)計(jì)算可以得出，2020年陳先生家族的收入為1714萬(wàn)元，在疫情下仍舊有不小的收益，主要得力于所在公司的收益。另外公司銀行理財(cái)產(chǎn)品每年的收入只有80萬(wàn)，對(duì)于一個(gè)高凈值家庭來(lái)說(shuō)太少，股票投資收益虧損金額較大，陳先生2020年度股票投資收益為負(fù)值，股票虧損1000萬(wàn)元，從家庭總資產(chǎn)中流出1000萬(wàn)元，因此亟須對(duì)家族資產(chǎn)尤其是股票投資進(jìn)行重新規(guī)劃。1.2A家族信托資產(chǎn)配置現(xiàn)狀1.2.1現(xiàn)行A家族信托資產(chǎn)配置過(guò)程為A家族進(jìn)行信托管理的是A信托公司，A信托公司成立于2000年，主要從事于資金信托，動(dòng)產(chǎn)信托；不動(dòng)產(chǎn)信托；有價(jià)證券信托；其他財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)信托，包括資產(chǎn)的重組、購(gòu)并及項(xiàng)目融資、公司理財(cái)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)等業(yè)務(wù)，從2019年末，A信托公司開(kāi)始著手于為A家族進(jìn)行資產(chǎn)規(guī)劃管理。為A家族進(jìn)行信托管理團(tuán)隊(duì)共有6人（其中男性4人，女性2人），最低年齡28歲，最高年齡40歲，其中碩士2人，本科生4人，具有一般的信托營(yíng)銷(xiāo)、方案設(shè)計(jì)、資產(chǎn)投資、信托法律事務(wù)和稅務(wù)方面的咨詢(xún)服務(wù)能力?，F(xiàn)行A家族信托資產(chǎn)配置主要包括四個(gè)步驟，分別是財(cái)產(chǎn)資金置入——資產(chǎn)配置方案設(shè)計(jì)——分配方式制定——長(zhǎng)期運(yùn)行與管理。（1）財(cái)產(chǎn)資金置入自2020年1月份開(kāi)始，A信托公司開(kāi)始為A家族開(kāi)展家族信托業(yè)務(wù)。A家族信托中的財(cái)產(chǎn)主要現(xiàn)金資產(chǎn)、家族企業(yè)股權(quán)、房地產(chǎn)、動(dòng)產(chǎn)和保險(xiǎn)產(chǎn)品，根據(jù)目前管理的家族信托基金規(guī)模，A家族信托資金主要來(lái)源于現(xiàn)金資產(chǎn)。（2）資產(chǎn)配置方案設(shè)計(jì)首先，根據(jù)A家族成員提交的相關(guān)材料，信托公司了解家族成員的需求，明確家族成員的投資風(fēng)險(xiǎn)偏好、資金來(lái)源和資產(chǎn)配置要求等。A家族財(cái)富管理中心將為家族成員配置資產(chǎn)，并編制家族信托投資確認(rèn)函。其次，根據(jù)家族成員的投資偏好，制定信托方案，并要求家族成員使用相關(guān)證明材料，如委托人和受益人的身份證明、結(jié)婚證明、家庭情況、投資證明文件等。最后委托人可以就A家族成員的需求，設(shè)置相應(yīng)的資產(chǎn)配置方案，此次家族信托總資產(chǎn)為11800萬(wàn)，具體的配置及收益率如下：表1.3A家族現(xiàn)行家族資產(chǎn)配置方案A家族信托資產(chǎn)配置金額（萬(wàn)）年化收益期限現(xiàn)金類(lèi)1000萬(wàn)無(wú)無(wú)固定收益類(lèi)：銀行理財(cái)2000萬(wàn)1.5%1-3年信托理財(cái)3000萬(wàn)8%2年權(quán)益類(lèi)：股票2000萬(wàn)-50%（虧損）5年房地產(chǎn)類(lèi)出租房?jī)商?500+300萬(wàn)房租收入2萬(wàn)元/月長(zhǎng)期海外房產(chǎn)2000萬(wàn)空置狀態(tài)60年（3）分配方式制定在家族信托收入分配中，包括定期分配、專(zhuān)項(xiàng)分配和臨時(shí)分配，定期分配如收入分配基金、人壽保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老金和其他必要支出，具體分配主要包括觸發(fā)特定條件后的分配，通過(guò)激勵(lì)條件設(shè)計(jì)的獎(jiǎng)賞，最終可以實(shí)現(xiàn)家族成員的目標(biāo)。（4）運(yùn)行與管理信托公司與A家族簽訂信托合同后，出具相關(guān)開(kāi)戶(hù)文件后，即可設(shè)置A家族資產(chǎn)配置賬戶(hù)。開(kāi)戶(hù)后，投資者將轉(zhuǎn)賬，簽署文件建立信托投資計(jì)劃，家庭財(cái)富管理中心將定期為家族成員出具家族信托投資報(bào)告。1.2.2現(xiàn)行A家族信托資產(chǎn)配置評(píng)析從資產(chǎn)管理能力來(lái)看，A信托公司作為較早推出家族信托的信托公司，已在家族信托中投資約3億元。他們實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品集成和定制，并建立了一系列業(yè)務(wù)系統(tǒng)和操作流程。在實(shí)際資產(chǎn)配置過(guò)程中，與銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展了合作，一定程度上提高A家族信托的管理能力。從投資方向來(lái)看，自A家族開(kāi)始家族信托業(yè)務(wù)以來(lái)，共投資了6筆家族信托。其中，單筆1000萬(wàn)元-2000萬(wàn)元的交易有5筆，單筆3000萬(wàn)元及以上的交有1筆。家族信托的主要投資方向包括信托機(jī)構(gòu)集合資金信托產(chǎn)品和固定收益產(chǎn)品。從投資收益來(lái)看，由于A家族信托的目標(biāo)主要來(lái)自本公司的高凈值家族成員，鑒于家族信托的受歡迎程度和家族成員對(duì)它的認(rèn)識(shí)有待提高，投資回報(bào)仍然是家族成員需要考慮的主要問(wèn)題。截至2021年底，綜合各類(lèi)投資，A家族信托過(guò)去的平均資產(chǎn)配置回報(bào)率為2.56%。1.3A家族信托資產(chǎn)配置出現(xiàn)的問(wèn)題1.1.1A家族資產(chǎn)配置目標(biāo)、思路較為落后目前A信托公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制管理機(jī)制和評(píng)估機(jī)制相對(duì)嚴(yán)格，可供選擇的資產(chǎn)類(lèi)型很少，滿足A家族信托家族成員資產(chǎn)配置的產(chǎn)品較少，導(dǎo)致家族信托資產(chǎn)配置思路相對(duì)簡(jiǎn)單。主要原因如下：首先，長(zhǎng)期以來(lái)，A信托公司家族信托在分配時(shí)主要考慮安全性，而不是收益率和流動(dòng)性。第二，目前A家族信托可供分配的資產(chǎn)數(shù)量較少，A信托公司尚未將資產(chǎn)分割后分配給不同的家族成員，幾乎所有的資產(chǎn)都是固定收益產(chǎn)品，導(dǎo)致高凈值家族成員誤認(rèn)為是金融產(chǎn)品，家族信托的功能沒(méi)有得到充分利用。第三，A家族信托公司在激勵(lì)機(jī)制、存款評(píng)估和中間收入指標(biāo)的指導(dǎo)下，強(qiáng)調(diào)家族信托的資產(chǎn)規(guī)模，很容易忽視家族信托家族成員在不同生命周期的分配目標(biāo)。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，A信托公司的專(zhuān)業(yè)人才儲(chǔ)備相對(duì)不足，專(zhuān)業(yè)人才相對(duì)稀缺。由于家族信托業(yè)務(wù)的發(fā)展需要來(lái)自律師、會(huì)計(jì)師、稅務(wù)代理、財(cái)務(wù)管理、保險(xiǎn)等方面的相對(duì)較強(qiáng)的專(zhuān)業(yè)人才。雖然財(cái)務(wù)人員的儲(chǔ)備相對(duì)充足，但其專(zhuān)業(yè)經(jīng)驗(yàn)相對(duì)簡(jiǎn)單，缺乏法律、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、保險(xiǎn)等方面的專(zhuān)業(yè)知識(shí)，管理家族信托資產(chǎn)的能力較低。1.1.2資產(chǎn)配置組合與A家族需求匹配度較低為了進(jìn)一步了解家族信托目標(biāo)家族成員對(duì)資產(chǎn)配置投資產(chǎn)品的偏好，我們對(duì)A家族成員進(jìn)行了全行范圍的調(diào)查。通過(guò)訪談后的問(wèn)卷分析，我們發(fā)現(xiàn)不同的A家庭成員有不同的投資產(chǎn)品選擇。目前，無(wú)論是保守型、穩(wěn)定型還是進(jìn)取型家族成員，A家族信托資產(chǎn)主要選擇現(xiàn)金資產(chǎn)和固定收益資產(chǎn)。對(duì)于A家族風(fēng)險(xiǎn)偏好保守的成員（陳太太、大女兒），她們主張選擇現(xiàn)金管理資產(chǎn)和固定收益資產(chǎn)，以及股權(quán)資產(chǎn)和房地產(chǎn)。對(duì)于A家族風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)定的家族成員（陳先生），投資產(chǎn)品的偏好分布相對(duì)平均，主要集中在現(xiàn)金管理、固定收益資產(chǎn)和權(quán)益資產(chǎn)。與保守型相比，陳先生的房地產(chǎn)投資比例降低，對(duì)黃金的偏好增加，還涉及股權(quán)投資。對(duì)于A家族風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)取的家族成員（大兒子、二兒子），由于他們的高風(fēng)險(xiǎn)偏好，想要大量的投資產(chǎn)品方向，他們的投資份額更平均。對(duì)于股權(quán)、固定收益和現(xiàn)金管理資產(chǎn)，大兒子、二兒子喜歡投資收益高的產(chǎn)品。以上分析表明，對(duì)于A家族成員而言，不同家庭成員具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好。目前，A家族信托的投資類(lèi)型主要是固定收益資產(chǎn)，主要滿足A家族風(fēng)險(xiǎn)偏好保守的成員（陳太太、大女兒），與其他家族成員——風(fēng)險(xiǎn)偏好穩(wěn)定的家族成員（陳先生）、風(fēng)險(xiǎn)偏好進(jìn)取的家族成員（大兒子、二兒子）實(shí)際需求的匹配度較低。1.1.3資產(chǎn)配置投資產(chǎn)品種類(lèi)單一由于A公司信托業(yè)務(wù)的發(fā)展時(shí)間不長(zhǎng)，資產(chǎn)配置對(duì)象相對(duì)單一，使得家族信托對(duì)于委托人來(lái)說(shuō)更像是一種固定收益的金融產(chǎn)品，很難將家族信托作為財(cái)富繼承工具。從已結(jié)算家族信托的資產(chǎn)配置來(lái)看，資產(chǎn)配置方向主要包括非標(biāo)債務(wù)資產(chǎn)、合作信托機(jī)構(gòu)的集合資金信托產(chǎn)品、本公司固定收益產(chǎn)品等。圖1.2A家族信托產(chǎn)品投向類(lèi)比占比數(shù)據(jù)來(lái)源：2020-2021年A家族信托資產(chǎn)配置內(nèi)部材料目前，A家族信托業(yè)務(wù)累計(jì)規(guī)模約1.2億元。從資產(chǎn)配置產(chǎn)品的投資比例可以看出，固收類(lèi)產(chǎn)品占比最高，占42%，其次是房地產(chǎn)投資，占比32%，甚至還有9%是現(xiàn)金管理，目前的投資方向主要是固定收益產(chǎn)品和房地產(chǎn)投資，具有流動(dòng)性低、配置資產(chǎn)種類(lèi)集中，無(wú)法分散風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)。陳先生投資期間，分配的資產(chǎn)主要是固定收益產(chǎn)品，根據(jù)陳先生的家庭收支表，不合理的資產(chǎn)配置極大地影響了家庭凈收入的穩(wěn)定性，從而影響了整個(gè)家庭的生活質(zhì)量。家族信托作為一種定制的財(cái)富管理工具，并沒(méi)有體現(xiàn)其財(cái)富管理多元性功能。1.1.4資產(chǎn)配置存在一定風(fēng)險(xiǎn)鑒于新冠疫情下我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變動(dòng)很大，銀行存款利率不斷下降，理財(cái)市場(chǎng)上金融產(chǎn)品飛單事件頻繁發(fā)生，A信托公司在為A家族發(fā)展理財(cái)業(yè)務(wù)面臨巨大挑戰(zhàn)。特別是在股票市場(chǎng)不穩(wěn)定的情況下。雖然家族信托目前選擇保守型資產(chǎn)配置方案，在選擇家族信托資產(chǎn)的投資方向時(shí)非常謹(jǐn)慎。A家族成員將主要選擇銀行存款和固定收益產(chǎn)品，資產(chǎn)配置產(chǎn)品的投資方向?qū)Q定整體配置收益率，風(fēng)險(xiǎn)性較低，一定程度上對(duì)A家族成員來(lái)說(shuō)是安全的，但是新冠疫情期間，陳先生在股票上投資2000萬(wàn)，目前已經(jīng)虧損50%，虧損了一半，可見(jiàn)A家族資產(chǎn)配置仍舊存在一定風(fēng)險(xiǎn)。A家族信托資產(chǎn)配置方案研究1.1.5資產(chǎn)配置未達(dá)到預(yù)期收益率高凈值家族成員對(duì)不同資產(chǎn)類(lèi)型的預(yù)期收益有不同的要求，A家族陳先生、大兒子二兒子要求收益率至少為7%。過(guò)去兩年，A家族信托的平均回報(bào)率為2.56%。基于此，我們可以判斷，雖然資產(chǎn)保全已經(jīng)實(shí)現(xiàn)，但家族成員的預(yù)期收入需求尚未完全滿足，回報(bào)率較小。一旦收入不如預(yù)期，心理上就很難接受。低回報(bào)率是由于2020-2021新疫情的影響，導(dǎo)致整體市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下滑，另一方面，資產(chǎn)配置計(jì)劃失敗，固定收益配置比例過(guò)大。雖然是安全的，但利率很低，與銀行存款利率相似，低于1.5%。盡管A信托公司在股票投資方面有多年的經(jīng)驗(yàn)，但在股票投資領(lǐng)域缺乏深刻的洞察力和相關(guān)知識(shí)儲(chǔ)備，缺乏一定的投資邏輯和判斷能力。到2020年，銀行的財(cái)富管理收入將只有80萬(wàn)元，而股票損失將更多，總損失約1000萬(wàn)元。因此，陳先生的家庭正投資收入為20萬(wàn)元。經(jīng)計(jì)算，年化收益率僅為0.286%。平均通貨膨脹率為3%。陳先生家的投資回報(bào)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋通貨膨脹率。因此，目前的財(cái)富管理計(jì)劃無(wú)法增加家庭財(cái)富的價(jià)值。當(dāng)家族信托資產(chǎn)配置計(jì)劃的預(yù)期收益率未能達(dá)到家族成員的意愿時(shí)，高凈值家族成員會(huì)抵制家族信托產(chǎn)品本身。1.1.6資產(chǎn)配置組合流動(dòng)性不足基于對(duì)高凈值家族成員的分析，我們發(fā)現(xiàn)高凈值家族成員對(duì)未來(lái)每一代家庭成員的資產(chǎn)分配都有需求，這意味著幾乎大多數(shù)高凈值家族成員都需要家族信托來(lái)實(shí)現(xiàn)不同階段受益人的需求分配。同時(shí)，根據(jù)調(diào)查問(wèn)卷中家族成員設(shè)計(jì)家族信托的目標(biāo)及其對(duì)未來(lái)分配的要求，對(duì)于有安全目標(biāo)、成長(zhǎng)目標(biāo)和安全目標(biāo)的家族成員，其分配比例基本相同，主要體現(xiàn)在自身分配、配偶分配、子女分配等方面。這與家族信托作為遺產(chǎn)工具的特點(diǎn)是一致的。目前，A家族信托97%的資產(chǎn)配置為集合資金信托和非標(biāo)準(zhǔn)債務(wù)資產(chǎn)，兩者都具有流動(dòng)性低的特點(diǎn)。作為委托人保障生命、促進(jìn)家庭成長(zhǎng)和家庭繼承的工具，家族信托必須滿足一定的流動(dòng)性，以滿足不同受益人的特定和臨時(shí)需求。如果無(wú)法滿足流動(dòng)性，這將導(dǎo)致家族信托只能成為一種金融產(chǎn)品，而不是確保家族財(cái)富保值增值的有力工具。陳先生持有的金融產(chǎn)品和集合資金信托計(jì)劃均為封閉產(chǎn)品，無(wú)法及時(shí)變現(xiàn)，流動(dòng)性差；雖然該股票具有良好的流動(dòng)性，但目前較少，處于虧損狀態(tài)，流動(dòng)性受到影響。此外，陳先生的家庭資產(chǎn)沒(méi)有配置高流動(dòng)性產(chǎn)品。當(dāng)家庭在極端情況下急需資金時(shí)，就無(wú)法及時(shí)實(shí)現(xiàn)這些資金來(lái)應(yīng)對(duì)危機(jī)。因此，目前財(cái)富管理的流動(dòng)性仍有很大的改進(jìn)空間。第4章A家族信托資產(chǎn)配置優(yōu)化策略2.1優(yōu)化家族信托資產(chǎn)配置目標(biāo)和思路目前，受傳統(tǒng)保守型投資理念的限制，A家族信托投資方向主要是固定收益資產(chǎn)，投資周期長(zhǎng)，無(wú)法滿足陳先生，大兒子、二兒子信托的配置要求，使得資產(chǎn)的收益率較低。因此在設(shè)計(jì)未來(lái)家族信托方案時(shí)，有必要根據(jù)家族成員的信托目標(biāo)重新確定相應(yīng)的投資策略，以真正滿足A家族信托在風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性和投資期限方面的要求。A家族信托配置目標(biāo)信托目標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)偏好信托類(lèi)型現(xiàn)金支出頻率投資期限投資目標(biāo)家族安全目標(biāo)低家族保障信托高中/長(zhǎng)保守家族成長(zhǎng)目標(biāo)中家族成長(zhǎng)信托中/低中/長(zhǎng)穩(wěn)健家族傳承目標(biāo)高家族傳承信托低/中長(zhǎng)進(jìn)取數(shù)據(jù)來(lái)源：《財(cái)富管理視角下的家族信托規(guī)劃》A家族信托目標(biāo)主要包括安全、成長(zhǎng)、傳承等目標(biāo)，A家庭的安全目標(biāo)包括確保生活質(zhì)量、一次性應(yīng)急儲(chǔ)備等；家庭成長(zhǎng)的主要目標(biāo)是培育家庭人力資本，即投資、培育和保護(hù)家庭成員；家庭繼承的目標(biāo)是通過(guò)長(zhǎng)期資產(chǎn)分配實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的代際轉(zhuǎn)移。同時(shí)根據(jù)調(diào)查結(jié)果，詳細(xì)了解家族信托家族成員的配置需求和生活目標(biāo)，并為他們制定更多匹配的家族信托資產(chǎn)配置計(jì)劃。綜合考慮通貨膨脹等客觀因素，為實(shí)現(xiàn)家庭財(cái)富的保值增值，長(zhǎng)期平均資產(chǎn)收益率至少應(yīng)保持在CPI增速與GDP增速之和以上。根據(jù)目前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，陳先生希望家族信托資產(chǎn)配置收益的目標(biāo)是年化8%以上。2.2.1提前做好家族財(cái)富管理目前，陳先生和他的妻子已經(jīng)老了，當(dāng)他們到了考慮家族傳承的年齡時(shí)，如何保證家族財(cái)富的管理是他們的首要目標(biāo)。他希望家族財(cái)富不受遺產(chǎn)稅、后代婚姻等外部風(fēng)險(xiǎn)的影響，從而避免和減少繼承糾紛，防止后代爭(zhēng)奪家產(chǎn)、喪失斗志等不良行為以及子孫知道大量家產(chǎn)造成的懶惰。因此，陳先生希望利用家族信托靈活的法律制度，幫助家族治理各項(xiàng)事務(wù)，同時(shí)協(xié)助家族設(shè)立類(lèi)似的家族會(huì)議、家族委員會(huì)等組織嵌入家庭對(duì)重要家庭事務(wù)的討論、決策和執(zhí)行的信任，讓家族財(cái)富得以延續(xù)。2.2.2做好家族企業(yè)的交接1980年代陳先生白手起家，努力打造家族企業(yè)。家族企業(yè)永續(xù)經(jīng)營(yíng)一直是他的終極目標(biāo)。陳先生希望能像羅斯柴爾德家族、洛克菲勒家族等經(jīng)典家族一樣。后代可以接管業(yè)務(wù)。陳先生創(chuàng)辦的公司已經(jīng)存在近20年。公司盈利能力穩(wěn)定，目前處于穩(wěn)健發(fā)展階段。但是繼承人的繼承問(wèn)題以及家族成員與家族企業(yè)之間如何維系長(zhǎng)久關(guān)系，仍然是亟待解決的問(wèn)題。陳先生希望通過(guò)一定的方式有效地激勵(lì)家族子孫，幫助他們更好地學(xué)習(xí)創(chuàng)業(yè)，增強(qiáng)家族成員積極生活和工作的積極性。2.2.3穩(wěn)健增益需求穩(wěn)健性是在確保資產(chǎn)相對(duì)價(jià)值保持不變的前提下，在配置固定收益產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，追求類(lèi)似資產(chǎn)的市場(chǎng)平均回報(bào)；好處是增加回報(bào)?；诜€(wěn)定性，我們將分配部分高風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)資產(chǎn)類(lèi)別，以最終提高資產(chǎn)組合的長(zhǎng)期平均年化回報(bào)率。引導(dǎo)收入穩(wěn)定的家族信托資產(chǎn)配置的思路，一方面可以防止通貨膨脹，另一方面可以增加收入，對(duì)家族信托資產(chǎn)的保值增值起到了很好的作用。穩(wěn)健的收入不僅可以實(shí)現(xiàn)家族信托資產(chǎn)配置的防御性，還包括家族信托資產(chǎn)分配的侵略性。防御性分配主要針對(duì)生活條件下家庭成員的消費(fèi)和日常支出需求。它的目標(biāo)是一方面實(shí)現(xiàn)反通貨膨脹的功能，另一方面發(fā)揮支付家庭日常生活費(fèi)用的作用。因此，這些資產(chǎn)的配置對(duì)象自然是低風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性?xún)?yōu)勢(shì)的資產(chǎn)類(lèi)別，如現(xiàn)金管理資產(chǎn)和固定收益資產(chǎn)。因此，所謂正分配主要是指不用于家庭日常生活支出的資產(chǎn)分配。它側(cè)重于資產(chǎn)的長(zhǎng)期增值。因此，這些資產(chǎn)的分配對(duì)象可以選擇風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)水平較高的更活躍的資產(chǎn)類(lèi)別，如權(quán)益資產(chǎn)和另類(lèi)資產(chǎn)。由于缺乏專(zhuān)業(yè)的投資理念，陳先生無(wú)法為自己的家產(chǎn)做出正確的資產(chǎn)配置。只配置低收益資產(chǎn)。比如銀行理財(cái)?shù)哪晔杖胫挥?0萬(wàn)元，收入太低，在高通脹時(shí)期甚至無(wú)法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)保值。此外，大量風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)被配置。比如2020年疫情防控期間，股票投資失敗，虧損1000萬(wàn)元。加上其他家庭的開(kāi)支，每年要花費(fèi)2000萬(wàn)元。因此，陳先生希望通過(guò)專(zhuān)業(yè)的受托機(jī)構(gòu)來(lái)改善資產(chǎn)選擇和投資。配置和提高資產(chǎn)整體回報(bào)的能力。希望年化收益率高于8%。家族信托成立后，將在信托存續(xù)期間由信托公司的專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行管理，確保家族財(cái)富的保值增值，使財(cái)富源源不斷增加，造福子孫后代。2.2.4長(zhǎng)期配置需求對(duì)于家族資產(chǎn)中代代相傳的資產(chǎn)，我們應(yīng)該摒棄短期投資心理，始終保持長(zhǎng)期投資理念，保持能夠抵御和跨越行業(yè)、市場(chǎng)和宏觀周期風(fēng)險(xiǎn)的長(zhǎng)期配置理念，充分挖掘市場(chǎng)波動(dòng)周期中被低估的機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)代際財(cái)富快速增長(zhǎng)的目標(biāo)。雖然長(zhǎng)期投資大大減少了短期市場(chǎng)環(huán)境變化中的盈利機(jī)會(huì)，但通過(guò)尋求在反向周期中被低估但在前一周期中盈利的長(zhǎng)期資產(chǎn)，可以大大降低交易成本，提高投資組合的長(zhǎng)期回報(bào)，這與具有遺產(chǎn)目的的家族信托的目標(biāo)非常一致。例如房地產(chǎn)、股權(quán)投資（包括股票資產(chǎn)）和收藏品非常適合長(zhǎng)期分配。2.2.5規(guī)避杠桿和風(fēng)險(xiǎn)需求適度的財(cái)務(wù)杠桿是一種有效的資源配置方式，有利于經(jīng)濟(jì)資源的節(jié)約利用，對(duì)經(jīng)濟(jì)資源的經(jīng)濟(jì)利用有積極的影響，最大限度地發(fā)揮其效用，激發(fā)市場(chǎng)活力。然而，家族信托資產(chǎn)的分配必須避免財(cái)務(wù)杠桿。杠桿成本受財(cái)務(wù)成本和時(shí)間成本的制約，存在較高的投資風(fēng)險(xiǎn)，這將不可避免地增加整個(gè)投資組合的風(fēng)險(xiǎn)，最終使長(zhǎng)期資產(chǎn)持有和穩(wěn)定增長(zhǎng)的目標(biāo)無(wú)法得到保證。因此，家庭資產(chǎn)配置的基本要求是避免杠桿。只有合理規(guī)避集中投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，才能實(shí)現(xiàn)家族信托資產(chǎn)配置的穩(wěn)定收益，這體現(xiàn)了采用組合投資配置策略的優(yōu)勢(shì)，即可以及時(shí)調(diào)整各種資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)和收益，從而降低單一資產(chǎn)帶來(lái)的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。如果單一資產(chǎn)集中配置，將增加收入和風(fēng)險(xiǎn)。由于欠缺嚴(yán)格的投資專(zhuān)業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，希望資產(chǎn)長(zhǎng)期增值的家庭無(wú)法承擔(dān)此類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)。投資組合分配可能會(huì)導(dǎo)致家庭錯(cuò)失一些投資機(jī)會(huì)，但它肯定可以避免最嚴(yán)重的投資后果。想要長(zhǎng)期持有資產(chǎn)的家庭需要這種平衡。因此，一方面，投資組合可以避免最嚴(yán)重的后果，另一方面，它也可以產(chǎn)生大量的長(zhǎng)期回報(bào)。2.3豐富家族信托資產(chǎn)配置產(chǎn)品類(lèi)別2.1.1豐富產(chǎn)品類(lèi)型目前，A家族信托的資產(chǎn)配置為銀行存款和貨幣資金。A家族信托的收入更傾向于固定收益產(chǎn)品，這導(dǎo)致A家族信托無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)其功能優(yōu)勢(shì)，無(wú)法僅憑收入優(yōu)勢(shì)實(shí)現(xiàn)家族成員的分配目標(biāo)。因此鑒于家族信托的流動(dòng)性要求高，為了匹配家族成員的投資目標(biāo)，應(yīng)該選擇適合不同家族成員的最佳產(chǎn)品組合。因此在選擇資產(chǎn)類(lèi)別時(shí)，家族信托的資產(chǎn)配置應(yīng)完全基于家族信托家族成員對(duì)信托目標(biāo)的要求。通過(guò)基于目標(biāo)回報(bào)率、回報(bào)類(lèi)型、流動(dòng)性偏好、風(fēng)險(xiǎn)承受能力和預(yù)期投資期限的組合，A家族信托在配置資產(chǎn)時(shí)將優(yōu)先考慮以下資產(chǎn)類(lèi)別，主要包括：優(yōu)化后的A家族信托資產(chǎn)配置產(chǎn)品類(lèi)別序號(hào)資產(chǎn)類(lèi)別產(chǎn)品種類(lèi)1現(xiàn)金管理類(lèi)現(xiàn)金、活期存款等2固定收益類(lèi)銀行定期存款、大額存單3年期、銀行中短期理財(cái)產(chǎn)品、國(guó)債、債券基金、集合資金信托計(jì)劃等3權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)偏股型基金、打新基金類(lèi)、上市公司股票等4房地產(chǎn)類(lèi)房地產(chǎn)投資、房地產(chǎn)基金類(lèi)5其他中證500指數(shù)收益憑證產(chǎn)品等2.1.2擇優(yōu)選擇產(chǎn)品現(xiàn)金管理產(chǎn)品主要滿足家族信托的固定分配和臨時(shí)分配。A可以增加此類(lèi)產(chǎn)品的研發(fā)。通過(guò)產(chǎn)品組合模型，A的現(xiàn)金管理產(chǎn)品能夠滿足家族信托配置需求，可以選擇“小家庭致富”“零錢(qián)寶”貨幣基金等產(chǎn)品。根據(jù)中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)2021發(fā)布的數(shù)據(jù)，固定收益類(lèi)產(chǎn)品占家族信托總資產(chǎn)的93.20%。有鑒于此對(duì)于固定收益產(chǎn)品的資產(chǎn)配置，A將在隨后的配置中重點(diǎn)關(guān)注銀行存款和集合資金信托計(jì)劃。其中，集體信托計(jì)劃的選擇側(cè)重于行業(yè)前列的信托公司的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，以確保產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)最小且收入高。權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品主要根據(jù)家族成員的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇股權(quán)偏向型基金和上市公司股票。對(duì)于穩(wěn)定的家族成員，可以選擇股權(quán)偏向型基金；對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力高的家族成員，可選擇上市公司的股票。私募股權(quán)產(chǎn)品主要側(cè)重于篩選行業(yè)頂尖機(jī)構(gòu)，并根據(jù)家族成員的風(fēng)險(xiǎn)承受能力進(jìn)行適當(dāng)分配。其他類(lèi)型的產(chǎn)品包括中國(guó)證券500指數(shù)收益憑證產(chǎn)品、房地產(chǎn)基金等。這些資產(chǎn)因其風(fēng)險(xiǎn)可控、回報(bào)穩(wěn)定，將成為A家族信托配置的重要方向。2.4健全家族信托資產(chǎn)投資風(fēng)控管理2.2.1建立全覆蓋的風(fēng)控標(biāo)準(zhǔn)和措施圍繞建立A家族信托風(fēng)險(xiǎn)管理體系，A家族資產(chǎn)配置應(yīng)更加關(guān)注產(chǎn)品系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，并轉(zhuǎn)向產(chǎn)品系統(tǒng)、家族成員系統(tǒng)和資產(chǎn)配置系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制；從過(guò)去關(guān)注單個(gè)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)控制，到關(guān)注A家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)的整體風(fēng)險(xiǎn)偏好和容忍度。建立涵蓋A家族財(cái)富管理業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)。在制定風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，應(yīng)在盡職調(diào)查、方案設(shè)計(jì)、資產(chǎn)配置、評(píng)估和決策中建立創(chuàng)新的家族信托業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制標(biāo)準(zhǔn)。對(duì)于符合A家族信托的創(chuàng)新企業(yè)，可以適當(dāng)提高項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。2.2.2優(yōu)化風(fēng)控指標(biāo)的設(shè)定及監(jiān)測(cè)根據(jù)家族信托發(fā)展戰(zhàn)略和年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃，結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)承受能力和相關(guān)監(jiān)管要求，逐步建立和完善適應(yīng)A家族特點(diǎn)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)核心指標(biāo)體系，如固有資產(chǎn)不良率、家族信托風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目贖回率、或有負(fù)債率、流動(dòng)性覆蓋率、集中度等，并定期監(jiān)測(cè)和報(bào)告，以便A家族能夠及時(shí)調(diào)整其業(yè)務(wù)和應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。在A家族整體風(fēng)險(xiǎn)敞口設(shè)置的基礎(chǔ)上，根據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃各階段對(duì)固有資源的需求，在各條線之間合理配置固有資源，確定并監(jiān)控各業(yè)務(wù)的最大損失額，從而在有效風(fēng)險(xiǎn)控制的基礎(chǔ)上促進(jìn)收入增長(zhǎng)。2.3.提高資產(chǎn)配置優(yōu)化方案的收益率和流動(dòng)性2.3.1A家族信托資產(chǎn)配置優(yōu)化方案確定為提高資產(chǎn)配置優(yōu)化方案的收益率和流動(dòng)性，需要優(yōu)化資產(chǎn)配置的投資，并根據(jù)各方案收益的計(jì)算，結(jié)合其流動(dòng)性，根據(jù)追求的重要性設(shè)計(jì)出最合適的家族信托的主要安全?；诖四０澹?jì)算其收益、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)值，然后不斷調(diào)整方案，更新資產(chǎn)權(quán)重，最終得到資產(chǎn)配置方案。除去家族企業(yè)資產(chǎn)，陳先生在2020-2021年在股市的虧損，以及2020-2021年的家開(kāi)支支以后，2022年及的A家族信托的總資本約為10500萬(wàn)元。根據(jù)坎納（Canner）的《資產(chǎn)配置之謎》，初始家族信托資產(chǎn)配置如表2.3所示：表2.3初始家族信托資產(chǎn)配置策略表資產(chǎn)類(lèi)別投資風(fēng)格保守穩(wěn)健進(jìn)取權(quán)益類(lèi)25%56%76%固收類(lèi)63%31%12%現(xiàn)金類(lèi)12%13%12%合計(jì)100%100%100%資料來(lái)源：坎納（Canner）的《資產(chǎn)配置之謎》根據(jù)資產(chǎn)配置策略表，股權(quán)、固定收益和現(xiàn)金資產(chǎn)的配置比例不同。得到三種資產(chǎn)配置方案（資產(chǎn)配置比例根據(jù)家族成員具體情況略有調(diào)整）。根據(jù)不同類(lèi)型資產(chǎn)的配置比例情況，分別對(duì)其收益率進(jìn)行加權(quán)平均，總結(jié)得出數(shù)據(jù)如表2.4所示。表2.4三種資產(chǎn)配置方案設(shè)計(jì)方案固定收益類(lèi)占比權(quán)益類(lèi)占比短期現(xiàn)金類(lèi)占比年化收益率方案一62.85%22.86%12.29%7.49%方案二31.14%56%12.86%9.56%方案三12%76%12%10.3%假設(shè)用權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品占比代表資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)性，用短期現(xiàn)金類(lèi)產(chǎn)品占比和利息分配帶來(lái)的現(xiàn)金流流入情況代表資產(chǎn)組合的流動(dòng)性，通過(guò)對(duì)以上方案的收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性三個(gè)方面進(jìn)行綜合比較，如表2.5所示：表2.5三種資產(chǎn)配置方案比較方案收益率流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)性方案一較低較高較低方案二中等中等中等方案三較高較低較高從上表可以看出，方案一流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性較好，但收益偏弱；方案二收益性、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)性都一般；方案三收益性較好，但風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性都偏弱。因此以上三個(gè)資產(chǎn)配置方案，均有不足之處，無(wú)法在控制組合風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)家族信托資產(chǎn)高收益性和高流動(dòng)性的目標(biāo)。上述三種方案的設(shè)計(jì)均采用標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)配置模型，即根據(jù)當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)和家族成員的投資風(fēng)格確定三種資產(chǎn)的配置比例。三個(gè)方案雖然對(duì)A家族信托的資產(chǎn)配置有不足之處，但第一個(gè)方案的流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)都比較好，收益也比較可觀，接近家族成員陳先生的目標(biāo)收益率。為了更好地匹配A家族信托的利益分配需求，優(yōu)化A家族信托的資產(chǎn)配置方案，我們選擇方案一作為標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)配置模型的基礎(chǔ)，結(jié)合戰(zhàn)略資產(chǎn)配置模型，依次為保證其流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)，綜合考慮國(guó)內(nèi)外金融環(huán)境的長(zhǎng)短期波動(dòng)，根據(jù)家族成員的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、資產(chǎn)配置需求和目標(biāo)收益，適當(dāng)降低固定收益類(lèi)資產(chǎn)的權(quán)重，增加安全系數(shù)較高的權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)的權(quán)重，疊加導(dǎo)數(shù)，然后逐步調(diào)整，形成最終的配置方案。經(jīng)與最初方案對(duì)比，最終方案將固定收益類(lèi)資產(chǎn)配置比例降低至22.1%，權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)配置比例增加至46.1%，并疊加了衍生品的配置。圖2.1最終方案與初始方案的對(duì)比最終確定的資產(chǎn)配置方案中主要配置了以下各大類(lèi)金融產(chǎn)品：表2.6優(yōu)化后的A家族信托資產(chǎn)配置最終方案類(lèi)型貨幣基金類(lèi)產(chǎn)品大額存單3年期銀行中短期理財(cái)產(chǎn)品股票型基金打新基金類(lèi)中證500指數(shù)收益憑證產(chǎn)品房地產(chǎn)基金類(lèi)股指期貨集合資金信托金額（萬(wàn)元）6006006001200120090030006004500圖2.2A家族信托資產(chǎn)配置最終方案1）貨幣基金類(lèi)產(chǎn)品：貨幣基金產(chǎn)品具有低風(fēng)險(xiǎn)、高流動(dòng)性的特點(diǎn)。貨幣基金主要投資于短期貨幣工具，由專(zhuān)業(yè)的基金托管人和基金管理人保管和運(yùn)營(yíng)。目前年化收益率在3%左右。因此，受托人可以快速贖回和變現(xiàn)貨幣資金，以滿足受益人的信托利益分配需求。本案每年定期分配信托收益110萬(wàn)元?？紤]到臨時(shí)成交的可能性，高流動(dòng)性貨幣基金產(chǎn)品分配600萬(wàn)元。2）商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品：按照《資管新規(guī)》規(guī)定，為了逐步破除剛性匯兌現(xiàn)象，監(jiān)管需要商業(yè)銀行所發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品逐漸向凈值理財(cái)過(guò)渡。傳統(tǒng)的銀行理財(cái)會(huì)和凈值理財(cái)同時(shí)存在，逐步由凈值理財(cái)代替。傳統(tǒng)銀行理財(cái)大多采用攤余成本法進(jìn)行核算，凈值起伏不大，但是無(wú)法反映債券市場(chǎng)實(shí)際價(jià)格起伏情況。傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品因其商業(yè)銀行隱性背書(shū)而呈現(xiàn)出低風(fēng)險(xiǎn)，中等收益等特點(diǎn)，期限通常約三個(gè)月，年均收益率約3倍。凈值型理財(cái)產(chǎn)品雖有凈值波動(dòng)可能性，但是在流動(dòng)性與盈利能力相對(duì)穩(wěn)定的階段也不失為一種選擇。收入通常于期滿后給付，這一部分可以作為家族信托的具體分配工具，家族信托銀行理財(cái)產(chǎn)品分配金額600萬(wàn)。3）銀行大額存單：大額存單是各商業(yè)銀行發(fā)行的一種保本保息的專(zhuān)項(xiàng)定期存款。但與定期存款不同，大面額存單的最低申購(gòu)金額為20萬(wàn)，可支持提前取款或轉(zhuǎn)賬。雖然收益較低，但由于發(fā)行主體是商業(yè)銀行，在商業(yè)銀行發(fā)行的各種產(chǎn)品中，風(fēng)險(xiǎn)是最低的。產(chǎn)品分為1年、3年等期限，而家族信托本身的期限更長(zhǎng)。因此，這兩個(gè)術(shù)語(yǔ)更加兼容。通過(guò)大面額存單的配置，家族信托可以獲得長(zhǎng)期、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定的收益。目前，各大商業(yè)銀行發(fā)行的大額存單三年年化收益率約為1.7%。4）股票型基金：股權(quán)基金投資股票的比例不得低于80%。由于與股票市場(chǎng)的高度相關(guān)性，當(dāng)市場(chǎng)大幅波動(dòng)時(shí)，股票基金的凈值也會(huì)大幅波動(dòng)，因此風(fēng)險(xiǎn)較高。股權(quán)基金的投資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：1）基金規(guī)模大，基金經(jīng)理的操作難度較大。為了防止資本贖回的壓力，有必要儲(chǔ)備大量現(xiàn)金資產(chǎn)，以保持其良好的流動(dòng)性；2）股票市場(chǎng)是不可預(yù)測(cè)的，受宏觀經(jīng)濟(jì)等諸多因素的影響。個(gè)別股票的總體環(huán)境甚至黑天鵝事件都會(huì)導(dǎo)致個(gè)別股票甚至整個(gè)投資組合出現(xiàn)巨大波動(dòng)?；疬M(jìn)入和控制其頭寸也很重要；3）由于基金的交易成本較高，包括認(rèn)購(gòu)和贖回，頻繁的交易將導(dǎo)致較高的手續(xù)費(fèi)，并影響基金的投資收益。股票基金本身適合長(zhǎng)期投資者，也是家族信托資產(chǎn)配置的好選擇。長(zhǎng)期股權(quán)基金投資不僅可以幫助家族信托獲得高于固定收益產(chǎn)品的超額回報(bào)，而且具有很強(qiáng)的流動(dòng)性。如果需要特殊的信托利益分配，股權(quán)基金可以很快變現(xiàn)。家族信托分配了1200萬(wàn)元此類(lèi)資產(chǎn)。5）打新股基金：隨著“科技創(chuàng)新板+創(chuàng)業(yè)板”注冊(cè)系統(tǒng)的同時(shí)開(kāi)放，新股迎來(lái)了巨大的發(fā)展機(jī)遇。家族信托通過(guò)受托人認(rèn)購(gòu)其公共基金中的定制賬戶(hù)。該產(chǎn)品的合作伙伴是新線下獎(jiǎng)品中獎(jiǎng)率最高的公募基金。該產(chǎn)品的投資邏輯是實(shí)現(xiàn)對(duì)底部頭寸波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖，通過(guò)雙杠線下獲得新的利潤(rùn)，通過(guò)充分對(duì)沖真正實(shí)現(xiàn)“下行保護(hù)和上行”。投資該產(chǎn)品的主要原因如下：1）兩個(gè)板塊的組合：全部A股新股，聚焦于“科技創(chuàng)新板+創(chuàng)業(yè)板”的線下新股上市，線下新股發(fā)行時(shí)機(jī)正確，新股發(fā)行步伐緊湊，IPO資源豐富。在登記制度下，科技創(chuàng)新委員會(huì)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)共有550多家企業(yè)在審查和發(fā)行中，143家個(gè)人股首日平均上漲144%；2）對(duì)沖底部倉(cāng)位以提高收益：通過(guò)證券借貸同時(shí)買(mǎi)入同一標(biāo)的股票的數(shù)量和市值，實(shí)現(xiàn)對(duì)底部倉(cāng)位的單個(gè)股票的對(duì)沖，并利用平行條增加中獎(jiǎng)率和規(guī)模；3）合作機(jī)構(gòu)業(yè)績(jī)突出：截至2021年底，96.18%的科技創(chuàng)新板發(fā)行人入圍，位居行業(yè)第一。該產(chǎn)品不收取認(rèn)購(gòu)和贖回費(fèi)用，只收取部分管理費(fèi)和報(bào)酬費(fèi)，止損線設(shè)置為0.9。據(jù)估計(jì)在極端情況下，該產(chǎn)品的損失僅為證券借貸成本，上述費(fèi)用每年約為5%。因此該產(chǎn)品可以在風(fēng)險(xiǎn)可控的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)超額收益，產(chǎn)品分配1200萬(wàn)元。6）中證500指數(shù)收益憑證：滬深500指數(shù)收益憑證產(chǎn)品是一種純浮動(dòng)收益產(chǎn)品，投資于國(guó)內(nèi)知名證券公司發(fā)行的指數(shù)增強(qiáng)型收益憑證產(chǎn)品。基本上高于中等市場(chǎng)價(jià)值，市場(chǎng)主要在100億到200億之間。目前，該指數(shù)估值較低，自2007年上市以來(lái)一直為12.42%。滬深500指數(shù)收益憑證產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)為9.5%的年化固定收益+滬深500收益的100%。固定增值收益是收益憑證產(chǎn)品的一部分，是證券公司資產(chǎn)負(fù)債表上的負(fù)債，具有法律效力。公司發(fā)行信貸時(shí)，其還款順序與其發(fā)行的公司債券一致，其安全性得到較大程度的保證。不包括托管費(fèi)和其他費(fèi)用，投資者獲得了約7.26%的固定增值收入。固定收益的獲得主要來(lái)源于證券公司通過(guò)股指期貨跨期套利，在基差折現(xiàn)的條件下，通過(guò)開(kāi)倉(cāng)獲得的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。在此期間，流動(dòng)性通過(guò)放款獲得。無(wú)論他們的策略是否賠錢(qián)，都不會(huì)影響收益的增加部分。因此，收入憑證產(chǎn)品在獲得滬深500指數(shù)上漲的同時(shí)，也可以享受收入的增加。當(dāng)持有期到期時(shí)，如果指數(shù)上漲，它將跑贏該指數(shù)；如果指數(shù)下跌，增加的回報(bào)可以為投資損失提供緩沖。因此，與滬深500指數(shù)基金相比，其安全墊約為7%，在三個(gè)月的收盤(pán)期后每周開(kāi)放贖回，總體穩(wěn)定。滬深500指數(shù)收益券產(chǎn)品分配給A家族信托900萬(wàn)元。7）房地產(chǎn)股權(quán)投資基金：房地產(chǎn)股權(quán)投資基金是一種以房地產(chǎn)行業(yè)投資為導(dǎo)向的房地產(chǎn)投資基金。其主要運(yùn)作模式是向合格的合格投資者發(fā)行基金份額籌集資金，然后通過(guò)專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)進(jìn)行基金管理。房地產(chǎn)股票基金通過(guò)尋求高質(zhì)量的房地產(chǎn)項(xiàng)目來(lái)盈利。其優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在：1）房地產(chǎn)權(quán)益基金擁有房地產(chǎn)權(quán)益，其所有權(quán)能夠使房地產(chǎn)權(quán)益資金更好地控制房地產(chǎn)項(xiàng)目公司，從而實(shí)現(xiàn)更好的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和投資決策。因此，它可以有效地管理以獲得更高的利潤(rùn)。2）房地產(chǎn)股權(quán)投資基金有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制方法。房地產(chǎn)權(quán)益基金管理人一般通過(guò)優(yōu)劣勢(shì)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，直接或間接控制房地產(chǎn)項(xiàng)目的標(biāo)的資產(chǎn)，以便與房地產(chǎn)項(xiàng)目原股東談判獲得項(xiàng)目權(quán)益。回購(gòu)或擔(dān)保承諾。家族企業(yè)擁有多處房產(chǎn)，還從事房地產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。它在經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)信托股權(quán)投資基金方面具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。目前，收益率為9%+浮動(dòng)收益率，平均為10.5%。因此，在家族信托的資產(chǎn)配置中，房地產(chǎn)股權(quán)投資基金能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)，獲得具有競(jìng)爭(zhēng)力的回報(bào)。期限一般在3年以上，這部分家族信托的資產(chǎn)分配為3000萬(wàn)元。8）股指期貨：作為一種衍生品，股指期貨的交易相對(duì)簡(jiǎn)單。股指期貨與股票相似。與股票相比，股指期貨交易可以雙向操作，并且可以使用高杠桿。當(dāng)股票市場(chǎng)上漲時(shí)，杠桿可以用來(lái)獲得比股票更高的利潤(rùn)；當(dāng)股票下跌時(shí)，可以進(jìn)行賣(mài)空。獲得正回報(bào)。與商品期貨相比，股指期貨具有市值大、監(jiān)管?chē)?yán)格、抗操作性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的特點(diǎn)。盡管股指期貨具有高杠桿、高風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，但在穩(wěn)定運(yùn)行的同時(shí)設(shè)置止損線，可以在一定程度上控制其風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)正的投資回報(bào)。因此，股指期貨的配置為600萬(wàn)元。考慮到其保證金制度，保證金將被保留并分批輸入。股指期貨的收益主要取決于投資能力。該戰(zhàn)略的目標(biāo)是將年回報(bào)率設(shè)定為12%。9）集合資金信托產(chǎn)品：信托金融產(chǎn)品的發(fā)行是信托公司（家族信托受托人）的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)部門(mén)。根據(jù)融資主體的不同，信托產(chǎn)品主要分為房地產(chǎn)、政府和工商企業(yè)。在這個(gè)階段，為了鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新，消費(fèi)金融和供應(yīng)鏈金融等新興產(chǎn)品層出不窮。每個(gè)信托計(jì)劃都有相應(yīng)的交易對(duì)手（包括融資實(shí)體和擔(dān)保人）。對(duì)于房地產(chǎn)信托，資金主要用于房地產(chǎn)項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)和建設(shè)。融資人和擔(dān)保人通常是大型房地產(chǎn)集團(tuán)。同時(shí)，有土地抵押或在建工程抵押、項(xiàng)目公司股權(quán)質(zhì)押等作為項(xiàng)目的信用增級(jí)措施；對(duì)于項(xiàng)目，地方政府平臺(tái)信托基金主要用于公用事業(yè)或市政項(xiàng)目。融資人和擔(dān)保人通常是當(dāng)?shù)卣脚_(tái)公司，信用評(píng)級(jí)為AA/AA+；工商企業(yè)信托計(jì)劃主要用于工商企業(yè)的日常運(yùn)營(yíng)流動(dòng)資金。在企業(yè)中，擔(dān)保人通常是企業(yè)的母公司或控股集團(tuán)。為增強(qiáng)信托計(jì)劃的安全性，作為母公司或集團(tuán)實(shí)際控制人的夫妻應(yīng)當(dāng)承擔(dān)連帶責(zé)任保證。信托融資期限一般為一年或兩年。目前的年化收益率在8%至9%之間。利息通常每半年或每年支付一次。在綜合風(fēng)險(xiǎn)與收益平衡的情況下，建議本標(biāo)段撥款4500萬(wàn)元。2.3.2A家族信托利益分配計(jì)劃根據(jù)信托利益分配計(jì)劃，得出如下現(xiàn)金流支出測(cè)算數(shù)據(jù)，如表2.7所示表2.7受益人的信托利益分配計(jì)劃約束性指標(biāo)流動(dòng)性指標(biāo)其他指標(biāo)1.分配給陳先生和陳太太生活費(fèi)各50萬(wàn)元，共100萬(wàn)2.分配給大兒子、二兒子、女兒各20萬(wàn)元發(fā)展金，共60萬(wàn)1.分配給孫子輩生活開(kāi)支費(fèi)每人10萬(wàn)，共40萬(wàn)元總計(jì)200萬(wàn)元1.分配給陳先生和陳太太醫(yī)療金各50萬(wàn)，共100萬(wàn)。2.分配給大兒子、二兒子、女兒祝福、生日紅包等各10萬(wàn)，共35萬(wàn)。1.分配給大兒子、二兒子、大孫女二孫女學(xué)習(xí)教育基金各5萬(wàn)元，共20萬(wàn)。（注：考上985院校鼓勵(lì)金30萬(wàn)元）總計(jì)155萬(wàn)元其他40萬(wàn)元信托利益分配測(cè)算為信托存續(xù)期間每年現(xiàn)金流支出最大值，假定第三代們順利考取“985工程”院校的本科/研究生，而且本科畢業(yè)后都繼續(xù)深造讀研，獎(jiǎng)勵(lì)金為30萬(wàn)元，每年現(xiàn)金支付最大值為200+155+30+40=425萬(wàn)。如果未觸發(fā)特定流動(dòng)性分配，則每年具有約束力的定期分配信托利息至少為200萬(wàn)。因此在整個(gè)信托期內(nèi)，信托收益的實(shí)際分配在200萬(wàn)元至430萬(wàn)元之間。A家族信托資產(chǎn)配置優(yōu)化效果評(píng)估在上文第4章，論文按照保守、穩(wěn)健、進(jìn)取三種類(lèi)型投資風(fēng)格，從固定收益類(lèi)、權(quán)益類(lèi)、現(xiàn)金類(lèi)幾個(gè)方面構(gòu)建了A家族資產(chǎn)配置的優(yōu)化方案。在第5章將對(duì)上文的優(yōu)化方案結(jié)果的評(píng)估，從收益性，流動(dòng)性評(píng)價(jià)優(yōu)化方案的效果，并從信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面評(píng)價(jià)優(yōu)化方案的實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)A家族信托資產(chǎn)配置優(yōu)化效果進(jìn)行全面評(píng)估，科學(xué)分析優(yōu)化方案的可行之處。3.1資產(chǎn)配置優(yōu)化方案的收益性分析目前貨幣市場(chǎng)基金的預(yù)期年化收益率在2.9%至1.3%之間，與之相比，如果采用長(zhǎng)期定存，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率基本維持在4%左右，例如3年。A家族信托中配置的3年期大額存單當(dāng)前收益率為1.7%。信托計(jì)劃的預(yù)期收益率也因信托類(lèi)型、期限和單筆購(gòu)買(mǎi)金額而異。家族信托配備2年期信托產(chǎn)品，完全風(fēng)控。由于今年以來(lái)融資成本大幅下降，平均預(yù)期年化收益率為8%；而中證500指數(shù)收益憑證、IPO基金、股票型基金均為無(wú)固定收益率的權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品。為避免本金因資本市場(chǎng)波動(dòng)造成巨額損失，設(shè)置10%的止損比例。股票型基金過(guò)去15年的平均年化收益率為12.1%。據(jù)國(guó)內(nèi)頂級(jí)券商統(tǒng)計(jì)，2020年以來(lái)發(fā)行的中證500指數(shù)收益憑證年化收益率均在15%以上。考慮到目前中證500指數(shù)估值仍處于中低水平但指數(shù)波動(dòng)的概率較大，中證500指數(shù)收益憑證產(chǎn)品的預(yù)期年化收益率為15%的保守值。IPO基金根據(jù)IPO率和IPO發(fā)行數(shù)量進(jìn)行綜合評(píng)估。收費(fèi)后的收益率在12%到20%之間。在沒(méi)有IPO的極端情況下，年化收益率預(yù)計(jì)為-5%。因此，IPO基金的年化收益率相對(duì)于中位數(shù)為10%。由于股指期貨的特殊性，沒(méi)有具體的收益率作為參考，目標(biāo)年化收益率定為12%。根據(jù)最終的資產(chǎn)配置方案，計(jì)算出A家族信托的組合收益率，如表3.1所示：表3.1各類(lèi)金融產(chǎn)品配置情況投資類(lèi)別投資產(chǎn)品分配比例預(yù)期年化收益率預(yù)期收益率說(shuō)明現(xiàn)金管理類(lèi)貨幣基金3.71%3%取貨幣基金近5年的平均年化收益率銀行理財(cái)產(chǎn)品3.71%2.0%目前的收益率固定收益類(lèi)大額存單3.71%1.7%目前的收益率信托理財(cái)產(chǎn)品31.43%8%目前的收益率權(quán)益投資類(lèi)中證500指數(shù)收益憑證8.57%15%取近2020年以來(lái)年化收益率的平均值房地產(chǎn)股權(quán)投資基金12.29%10.5%取近5年年化收益的平均值股票型基金11.43%12.1%取股票型基金的平均年化收益率打新基金11.43%10%取中間值10%其它類(lèi)股指期貨3.71%12%目標(biāo)收益率該方案的資產(chǎn)組合年化收益率的數(shù)學(xué)均值計(jì)算如下：3.71%*3%+3.71%*2.0%+3.71%*1.7%+31.43%*8%+8.57%*15%+12.29%*10.5%+11.43%*12.1%+11.43%*10%+3.71%*12%=0.1713%+0.2284%+0.2113%+2.5144%+1.2855%+1.5005%+1.6116%+1.143%+0.6852%=9.4533%經(jīng)測(cè)算，該資產(chǎn)組合的年化收益率約為9.4533%，高于原定目標(biāo)8%，因此該資產(chǎn)配置方案在收益上是匹配的。3.2資產(chǎn)配置優(yōu)化方案的流動(dòng)性分析根據(jù)委托人的要求，信托利益的分配設(shè)置三種指標(biāo)：約束性指標(biāo)（固定）、流動(dòng)性指標(biāo)（特定）和其他指標(biāo)（臨時(shí)），家族信托結(jié)構(gòu)需要配置不同期限、不同收益分配方式的各類(lèi)金融資產(chǎn)。A家族信托部署的大額存單和集合資金信托計(jì)劃可以滿足定期分配的需要；貨幣資金既可以滿足臨時(shí)分配的需要，又可以彌補(bǔ)定期分配的需要；短期現(xiàn)金理財(cái)和權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品可以滿足定期發(fā)行的需要。具體分配需求。根據(jù)本案現(xiàn)金流量測(cè)算分析，信托收益年度定期分配金額為110萬(wàn)元，具體分配金額為131-237萬(wàn)元，臨時(shí)分配金額為20萬(wàn)元。利益分配金額在110-367萬(wàn)元之間。假設(shè)上述產(chǎn)品均正常支付，對(duì)于每年110萬(wàn)元的定期分配，家族信托分配的200萬(wàn)元貨幣資金除了滿足臨時(shí)分配需求外，足以滿足定期分配需求，而集合資金信托計(jì)劃年付息88萬(wàn)元，銀行理財(cái)產(chǎn)品年付息8萬(wàn)元，大額存單年付息7.4萬(wàn)元，合計(jì)101.4萬(wàn)元。對(duì)于總額為1400萬(wàn)元的股權(quán)產(chǎn)品，變現(xiàn)64萬(wàn)元相對(duì)容易。所以即使在信托利益分配總額最大的時(shí)候，也可以實(shí)現(xiàn)367萬(wàn)元的現(xiàn)金流入。綜上所述，在本次家族信托資產(chǎn)配置方案中，信托利益的分配無(wú)論是金額還是時(shí)間上都能與受益人的利益需求相匹配，因此本資產(chǎn)配置方案中資產(chǎn)組合的流動(dòng)性是有效的。3.3資產(chǎn)配置優(yōu)化方案的風(fēng)險(xiǎn)性分析3.1.1信用風(fēng)險(xiǎn)（1）銀行理財(cái)，商業(yè)銀行發(fā)行的非保本理財(cái)產(chǎn)品，理論上是在其投資的標(biāo)的資產(chǎn)變現(xiàn)后支付本息。在被依法撤銷(xiāo)等不利情況下，理財(cái)產(chǎn)品的本息將受到影響。但是，由于我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品隱含著商業(yè)銀行的信用背書(shū)，商業(yè)銀行的聲譽(yù)直接影響其吸收存款的能力。到目前為止，商業(yè)銀行發(fā)行的固定收益理財(cái)產(chǎn)品尚未出現(xiàn)違約，銀行理財(cái)產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)可以忽略不計(jì)。（2）與銀行理財(cái)產(chǎn)品相比，雖然它們都是由商業(yè)銀行發(fā)行的，但大額存單是有資金保障和收入保障的。在商業(yè)銀行不破產(chǎn)的情況下，資本本金的安全性很高。由于維護(hù)中國(guó)金融體系穩(wěn)定的重要性和破產(chǎn)概率低，大額存款收據(jù)的信用風(fēng)險(xiǎn)很低。（3）中國(guó)證券500指數(shù)收益憑證是一種浮動(dòng)收益產(chǎn)品。增加收入中的固定收入應(yīng)以證券公司的信貸發(fā)放。部分償還順序與發(fā)行的公司債券一致。家族信托計(jì)劃中選擇的證券公司也是中國(guó)領(lǐng)先的證券公司，擔(dān)保高，信用風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低。（4）集體資金信托計(jì)劃項(xiàng)目的安全性主要取決于項(xiàng)目本身的風(fēng)險(xiǎn)控制是否完善以及融資方的綜合實(shí)力，這在很大程度上受信貸風(fēng)險(xiǎn)的影響。）對(duì)于抵押資產(chǎn)質(zhì)量高、抵押（質(zhì)押）率低、擔(dān)保人強(qiáng)的信托項(xiàng)目，信托公司應(yīng)選擇風(fēng)險(xiǎn)控制嚴(yán)格、項(xiàng)目門(mén)檻高、股東背景好的公司。這樣，即使信托違約是由未來(lái)信用風(fēng)險(xiǎn)引起的，也可以通過(guò)信托風(fēng)險(xiǎn)控制措施順利收回信托本息。因此，雖然集體基金信托計(jì)劃項(xiàng)目無(wú)法避免信用風(fēng)險(xiǎn)，但它可以盡量減少信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)信托資產(chǎn)本金和收益的影響。（5）除上述產(chǎn)品外，資產(chǎn)配置計(jì)劃中的房地產(chǎn)股權(quán)投資基金、股票基金IPO基金和貨幣基金均為基金產(chǎn)品?；鸬男庞蔑L(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在基金經(jīng)理的投資能力上。因此，在背景較強(qiáng)的基金公司中選擇具有豐富投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理，可以大大降低基金產(chǎn)品的信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于房地產(chǎn)股權(quán)投資基金，期限一般較長(zhǎng)，信用風(fēng)險(xiǎn)較高。然而，房地產(chǎn)股權(quán)投資基金的管理人一般通過(guò)良好和不良的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)直接或間接控制房地產(chǎn)項(xiàng)目的目標(biāo)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的全封閉管理。因此，當(dāng)遇到極端風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，您可以通過(guò)出售或轉(zhuǎn)讓項(xiàng)目股權(quán)退出，收回投資本金，并確保項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)的影響最小化。股指期貨通過(guò)交易所交易，交易所建立了嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制制度，以確保期貨交易的績(jī)效。因此，對(duì)于股指期貨交易而言，信用風(fēng)險(xiǎn)較低。3.1.2流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)階段，通過(guò)多種渠道購(gòu)買(mǎi)貨幣資金，最遲可在一個(gè)工作日內(nèi)實(shí)現(xiàn)實(shí)時(shí)兌付或授信。就流動(dòng)性而言，相當(dāng)于銀行活期存款。因此，家族信托可以配置可實(shí)時(shí)贖回的貨幣基金產(chǎn)品，既能保持強(qiáng)勁的流動(dòng)性，又能獲得一定的收益。A家族信托中配置的大額存單期限為3年。雖然期限較長(zhǎng)，但大面額存單支持提前取款或轉(zhuǎn)賬，商業(yè)銀行轉(zhuǎn)賬可通過(guò)網(wǎng)上渠道辦理，操作簡(jiǎn)單?，F(xiàn)階段大面額存單轉(zhuǎn)賬已經(jīng)非常方便，商業(yè)銀行家族成員群大，轉(zhuǎn)賬成功率也提高，這也為提高大面額的流動(dòng)性提供了很大幫助存款證。（1）銀行理財(cái)產(chǎn)品的期限一般為1-3年左右，大多數(shù)都是封閉式的。不同類(lèi)型金融產(chǎn)品的質(zhì)押率不同。如果由于特殊情況需要這部分資金，盡管質(zhì)押過(guò)程有點(diǎn)繁瑣，但財(cái)務(wù)管理資金的流動(dòng)性問(wèn)題可以解決。（2）集體信托基金計(jì)劃的期限一般為1-2年，流動(dòng)性較差。在此期間無(wú)法恢復(fù)信任主體。如果信托產(chǎn)品被轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑒t需要一些時(shí)間才能找到合適的接收者，因此也需要一些時(shí)間來(lái)實(shí)現(xiàn)。時(shí)間同樣，還有一般期限為3至5年的房地產(chǎn)股權(quán)投資基金，也需要同樣的轉(zhuǎn)讓程序。此外，房地產(chǎn)權(quán)益仍存在浮動(dòng)收益，難以轉(zhuǎn)讓?zhuān)枰荛L(zhǎng)時(shí)間才能實(shí)現(xiàn)。上述三種產(chǎn)品的流動(dòng)性普遍較弱。同時(shí)，如果信托產(chǎn)品的基礎(chǔ)資產(chǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)，融資人無(wú)法及時(shí)還款，交易對(duì)手無(wú)法及時(shí)履行擔(dān)保義務(wù)。金融機(jī)構(gòu)通過(guò)法律手段實(shí)現(xiàn)投資者利益時(shí)，司法程序?qū)⒏L(zhǎng)、更復(fù)雜，成本也將隨之增加。這些因素可能會(huì)影響投資者的本金和收入。因此，在配置信托產(chǎn)品時(shí)，我們應(yīng)該嚴(yán)格篩選優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，以控制流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。（3）滬深500指數(shù)收益券產(chǎn)品有三個(gè)月的鎖定期，在此期間不能贖回，然后可以每周贖回一次，因此三個(gè)月后產(chǎn)品的流動(dòng)性會(huì)增加。IPO基金每年至少開(kāi)放兩次贖回，因此流動(dòng)性可以得到保證。開(kāi)放式股票基金可以在工作日的交易時(shí)間內(nèi)贖回。贖回日期為3-5個(gè)工作日，易于實(shí)現(xiàn)，流動(dòng)性高。股指期貨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較大，主要體現(xiàn)在保證金不足時(shí)的平倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在交易過(guò)程中，將提前預(yù)留更多資金，以處理可能需要的保證金。其流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)保持在最低水平。通過(guò)縱向比較，這九種產(chǎn)品的流動(dòng)性從高到低依次為：貨幣基金、股票基金、滬深500強(qiáng)增收券、公開(kāi)募股基金、銀行理財(cái)產(chǎn)品、資本信托計(jì)劃和房地產(chǎn)股權(quán)投資基金。國(guó)債和股指期貨。產(chǎn)品條款在不同的時(shí)間范圍內(nèi)均勻分布，實(shí)現(xiàn)均衡分布。通過(guò)分析，資產(chǎn)配置中的產(chǎn)品能夠滿足A家族信托利益分配的流動(dòng)性需求。3.1.3市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)傳統(tǒng)銀行理財(cái)產(chǎn)品、集合資金信托計(jì)劃、大額存單等多為封閉式固定收益產(chǎn)品，存在期間受市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)影響較小。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)凈值產(chǎn)品產(chǎn)生一定的影響。（1）CSI500增強(qiáng)型收入憑證和股票基金是深受二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)影響的產(chǎn)品。我們?cè)谂渲眠@兩種產(chǎn)品時(shí)設(shè)置了止損線。當(dāng)發(fā)生重大損失時(shí)，家族信托會(huì)及時(shí)止損，以減少家族信托資產(chǎn)的縮水，或選擇適當(dāng)時(shí)機(jī)增加頭寸，及時(shí)彌補(bǔ)之前的損失。由于我們資產(chǎn)的投資周期很長(zhǎng)，股票市場(chǎng)也有周期?？v觀近10年的股市數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)，只要投資者長(zhǎng)期持有高質(zhì)量資產(chǎn)，他們獲得比固定收益產(chǎn)品更高回報(bào)的可能性很高。因此，這部分風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)投資期限和投資能力來(lái)降低。（2）新股票基金的標(biāo)的資產(chǎn)采用證券借貸策略對(duì)沖單個(gè)股票，二級(jí)市場(chǎng)的波動(dòng)不會(huì)影響其標(biāo)的資產(chǎn)。新基金的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在上市流通后初始份額的有限漲跌。然而，截至20217月31日，143只上市股票中只有一只破產(chǎn)，跌幅僅為2%。新股破股概率低，整體市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可控。房地產(chǎn)股權(quán)投資基金是信托公司發(fā)行的產(chǎn)品。期限一