3萬(wàn)億藍(lán)海線上零售高增長(zhǎng)極，未來(lái)將與電商形成差異化價(jià)值而非取代，多平臺(tái)加速入局未來(lái)有望共享行業(yè)擴(kuò)容來(lái)單量的規(guī)?；嵘袌?chǎng)規(guī)模2024年-2030年即時(shí)零售的行業(yè)規(guī)模約從傳統(tǒng)電商的6yoy+0.8%，CAGR2019-2026E約為8%。電商增速放緩，增量空間見(jiàn)頂，標(biāo)志著傳統(tǒng)電商處于存量競(jìng)爭(zhēng)階段，即時(shí)零售成部國(guó)貿(mào)合作經(jīng)濟(jì)研究院，預(yù)計(jì)2030年即時(shí)零售規(guī)模將超過(guò)2萬(wàn)億元，占實(shí)物電商的比例大約提升至12上游即時(shí)零售需求爆發(fā)帶動(dòng)配送端單量高增，即時(shí)零售“小時(shí)級(jí)”履約，消費(fèi)場(chǎng)景以“日常的便利需求”、“應(yīng)急性需求”為未來(lái)非餐飲外賣需求爆發(fā)，成為即時(shí)配送單量高增的主要?jiǎng)恿?。由于消），地供給數(shù)字化升級(jí)（門(mén)店倉(cāng)配一體化），驅(qū)動(dòng)部分品類開(kāi)始從傳統(tǒng)電商計(jì)劃性購(gòu)物場(chǎng)景向即時(shí)零售遷移。2024年即時(shí)配送訂單量（包含餐飲外消費(fèi)場(chǎng)景以“日常便利需求”、“應(yīng)急性需求”為主：即時(shí)零售是新興的本地線上零售形態(tài)，線上即時(shí)下單、線下即時(shí)履約。一般面向本地3-5km的用戶，履約時(shí)長(zhǎng)為小時(shí)級(jí)。從消費(fèi)場(chǎng)景看，前期以滿足應(yīng)急性需求為主，逐步演變?yōu)槿粘Ｐ孕枨螅瑘?chǎng)景趨于多“宅”、“便利”的日常化需求成為即時(shí)零售86420201920202021202220232024E2025E數(shù)據(jù)來(lái)源：商務(wù)部國(guó)貿(mào)合作經(jīng)濟(jì)研究院，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，沙利文研究，浙商證（億單，%）022%20192020202120225用戶畫(huà)像90后年輕用戶為即時(shí)零售主要用戶群體，目前消費(fèi)群體年均衡化，30歲以上客群滲透提升，成為消費(fèi)主力。體，用戶數(shù)占比高達(dá)72.5%。步成為主要消費(fèi)力中的一極。據(jù)凱度咨詢，2024年3占即時(shí)零售整體客群的55%，同比23年提升5p高線城市為即時(shí)零售主要用戶群體，未來(lái)具有支付力的下沉縣域市場(chǎng)也將2023年即時(shí)零售總規(guī)模中23.1%來(lái)自縣域市場(chǎng)，其余主未來(lái)下沉市場(chǎng)的更大滲透規(guī)模也將給即時(shí)零售帶來(lái)進(jìn)一步的增量空間。24%24%18-24歲25-30歲31-35歲36-45歲46歲以上數(shù)據(jù)來(lái)源：凱度咨詢，浙商證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，浙商證6行業(yè)趨勢(shì)中國(guó)零售業(yè)市場(chǎng)規(guī)模以下沉市場(chǎng)為主，縣域下沉零售市場(chǎng)規(guī)模高于高線零售市場(chǎng)、增速可觀，2024年高線、下沉零售顯示，2019-2022年縣域地區(qū)的即時(shí)零售行業(yè)規(guī)模占全國(guó)的比重不斷提升，從2019年的21.6%提升多電商平臺(tái)入局即時(shí)零售做大市場(chǎng)規(guī)模、促進(jìn)協(xié)同，首次將即時(shí)零售及外賣到家業(yè)務(wù)納入618電商大促。2025年以來(lái)電商平臺(tái)加速入局本地即時(shí)零售。4月30日阿里將淘寶小時(shí)達(dá)升級(jí)為淘寶閃購(gòu)，5月5日覆蓋全國(guó)，并聯(lián)合餓了么進(jìn)行百月23日餓了么X淘寶閃購(gòu)宣布日單量破6000萬(wàn)單。阿里巴巴FY25Q4業(yè)績(jī)會(huì)，淘寶閃購(gòu)在下單用戶數(shù)突破1億，整體成交額創(chuàng)下新高，人均消費(fèi)金額增加近4544.24.54.7550202020212022美團(tuán)閃購(gòu)國(guó)補(bǔ)多城上線，進(jìn)行“超級(jí)國(guó)補(bǔ)周淘寶閃購(gòu)618首日即送出100萬(wàn)杯奶茶，6187數(shù)據(jù)來(lái)源：沙利文研究，浙商證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：美團(tuán)平臺(tái)，浙商證券研究所數(shù)據(jù)來(lái)源：京東黑板報(bào)，美01快消百貨與應(yīng)急貨物為即時(shí)零售渠道中快電商VS即時(shí)零售貨盤(pán)對(duì)比即時(shí)零售鏈路更長(zhǎng)，“夠快但不夠省”，滲透率逐步加深但仍遠(yuǎn)低于電商。即時(shí)零售相比于傳統(tǒng)電商，能滿足新的時(shí)空維度的需21年-24年即時(shí)零售/社零滲透率從0.7%逐步增長(zhǎng)至1.6%，但仍顯著低于電商的滲透率（26.8%）。說(shuō)明用戶對(duì)即時(shí)零售的接納度還有較為充電商及即時(shí)零售品類貨盤(pán)有較為明顯的差別。非生鮮快消百貨（易配送、損耗小）+醫(yī)藥/酒類/鮮花（特殊應(yīng)急場(chǎng)景）時(shí)零售業(yè)態(tài)過(guò)渡。休閑零售、個(gè)護(hù)、母嬰等非生鮮快消百貨充分受益于即時(shí)零售業(yè)態(tài)，盈利模型好轉(zhuǎn)正、配送難度低、損耗相對(duì)小，業(yè)態(tài)滲透很快。藥店O2O主要受益于特殊的需求場(chǎng)景，滲透率與線上醫(yī)但即時(shí)零售業(yè)態(tài)較少，主要囿于產(chǎn)品配送。3C等小器材容易受益，具有潛力。8858.6%數(shù)據(jù)來(lái)源：米內(nèi)網(wǎng)，艾瑞咨詢，美團(tuán)閃購(gòu)，Kant04快消百貨與應(yīng)急貨物為即時(shí)零售渠道中快“酒類”等重點(diǎn)品類與場(chǎng)景的結(jié)合與價(jià)值放大，更容易進(jìn)一步提升即時(shí)零售滲透率，也是為了觸達(dá)更多具備增長(zhǎng)性的中小商家。圖：酒水飲料銷售額2405同比增速圖：酒水飲料銷售額2405同比增速酒類即時(shí)零售增長(zhǎng)快但可能較快達(dá)到上限，主要盤(pán)活便利店煙酒店等小商家，中高端白酒動(dòng)銷主要還是依托終端分銷。便利店/煙酒店等以平臺(tái)賺取少量線上收入；1919等酒類終端連鎖直2023年酒水即時(shí)零售規(guī)模近200億元，滲透率為1%。預(yù)計(jì)202圖：酒類渠道滲透率圖：切果圖：切果NOW總銷售額圖：2023年中國(guó)消費(fèi)者購(gòu)買果切的方式居民使用水果習(xí)慣走強(qiáng)，線上探品質(zhì)+線上快嘗鮮青睞果切單品。希望在家、在露果切單品GMV增長(zhǎng)快：2022年11月全國(guó)果切專美團(tuán)閃購(gòu)，線上果切品類CAGR2021-2026為28.7%。截至2024年即時(shí)零售解決了鮮花運(yùn)輸對(duì)新鮮度的要求、在節(jié)假日消費(fèi)的驚喜性即營(yíng)。美團(tuán)閃購(gòu)2024年5月11日-5月21日，鮮花品類交易額及訂單量均再創(chuàng)歷史新高，“有花漾”9圖：中國(guó)鮮花電商消費(fèi)者購(gòu)買渠道圖：中國(guó)鮮花電商消費(fèi)者購(gòu)買鮮花關(guān)注點(diǎn)數(shù)據(jù)來(lái)源：尼爾森、美團(tuán)閃購(gòu)、艾媒咨詢，浙電商VS即時(shí)零售倉(cāng)配模式對(duì)比即時(shí)零售平臺(tái)的倉(cāng)配模式是本地化的，主要配送模式：更依賴于近距離的騎手運(yùn)力網(wǎng)絡(luò)。通過(guò)“顧客下單→三方平臺(tái)（美團(tuán)、達(dá)達(dá)等）的眾包/專職騎手取貨→顧客送達(dá)”實(shí)現(xiàn)履約。平臺(tái)型即時(shí)零售傳統(tǒng)電商零售典型平臺(tái)美團(tuán)閃購(gòu)、京東到家、餓了嗎淘寶、京東、拼多多履約半徑1-5公里全國(guó)時(shí)效性30分鐘-2小時(shí)1-5天覆蓋品類主要為食品飲料、蔬果生鮮、醫(yī)藥健康、數(shù)碼科技全品類倉(cāng)儲(chǔ)布局前置倉(cāng)/門(mén)店全國(guó)倉(cāng)/城市倉(cāng)交易履約以本地零售資源為依托，線上即時(shí)下單、線下即時(shí)履約前置倉(cāng)：即時(shí)配送人力成本、密線上下單+快遞到家/驛站提貨履約成本集前置倉(cāng)布局成本、運(yùn)輸成本平臺(tái)型：即時(shí)配送人力成本運(yùn)輸成本需求類型即時(shí)需求計(jì)劃性需求數(shù)據(jù)來(lái)源：嘉世咨詢、艾瑞咨詢、商務(wù)部國(guó)際貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作研究院、聯(lián)數(shù)據(jù)來(lái)源：嘉世咨詢，圓通速遞財(cái)報(bào)，浙商證03類別：平臺(tái)型流量大/品類全/履約快，自營(yíng)型供應(yīng)鏈優(yōu)/品控強(qiáng)即時(shí)零售模式中平臺(tái)型GMV比代表性的自營(yíng)型平臺(tái)更高，2022年美團(tuán)閃購(gòu)居于全形態(tài)份額TOP1。2022年-2024年美團(tuán)閃購(gòu)GMV約從1476億元增長(zhǎng)至2620億元，2022年-2024年CAGR約為33.2%。2022年美團(tuán)閃購(gòu)約占全形態(tài)即時(shí)零售平臺(tái)GMV的29%。平臺(tái)型和自營(yíng)型的區(qū)別——是否直接擁有貨與供應(yīng)平臺(tái)型：美團(tuán)閃購(gòu)、京東到家等第三方平臺(tái)，依托互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)連接線下商家和線上消自營(yíng)型：叮咚買菜/盒馬鮮生等生鮮電商、永輝/沃爾瑪?shù)壬坛越?，企業(yè)自行搭建供項(xiàng)目平臺(tái)型垂直自營(yíng)傳統(tǒng)商超自營(yíng)代表公司運(yùn)營(yíng)模式特點(diǎn)輕資產(chǎn)模式重資產(chǎn)模式品類覆蓋全品類覆蓋（商超、生鮮、鮮花、藥品、消費(fèi)電子等）相對(duì)單一（生鮮為主）商超品類核心優(yōu)勢(shì)品類豐富、流量大、配送高效產(chǎn)品質(zhì)量保障、品控能力強(qiáng)盈利來(lái)源向賣家收取服務(wù)費(fèi)、廣告費(fèi)和交易傭金等商品銷售價(jià)差配送方式復(fù)用平臺(tái)配送能力，專送+眾包自建配送團(tuán)隊(duì)+配送物流合作市場(chǎng)覆蓋更廣泛的區(qū)域相對(duì)有限，周圍社區(qū)，受限于自身的物流和倉(cāng)儲(chǔ)布局?jǐn)U張速度迅速，復(fù)用配送能力+直接吸引賣家加入平臺(tái)較慢，受限于自身的物流和倉(cāng)儲(chǔ)布局020222023數(shù)據(jù)來(lái)源：公司財(cái)報(bào)，商務(wù)部，嘉世咨詢，晚點(diǎn)Latepo美團(tuán)閃購(gòu)有店、倉(cāng)兩類模式，閃電倉(cāng)發(fā)展迅速，其中便利店前置倉(cāng)為主要經(jīng)營(yíng)形態(tài)，積極嘗試自營(yíng)平臺(tái)以優(yōu)化上游商品質(zhì)量供給?！伴W電倉(cāng)”：在類型上分為①以加盟模式為主的綜合便利店前置倉(cāng)和垂直品類前置倉(cāng)，②以自營(yíng)模式為主的松鼠便利、歪馬送酒。便利店前置倉(cāng)為22年起主要發(fā)力的形態(tài)，據(jù)2024年美團(tuán)即時(shí)零售產(chǎn)業(yè)大會(huì)，2024年數(shù)量約占三分之一，日訂單量維持在300單以上。美團(tuán)閃電倉(cāng)配送流程：線上商城/供應(yīng)商門(mén)戶供貨→中心倉(cāng)收貨、管理→發(fā)送至前置倉(cāng)儲(chǔ)存→消費(fèi)者平臺(tái)下單→前置倉(cāng)處理訂單分配任務(wù)并快速揀貨→騎手取貨（0.5h內(nèi)）→送達(dá)客戶。閃電倉(cāng)24小時(shí)經(jīng)營(yíng)，是完成觸達(dá)用戶“最后閃購(gòu)業(yè)態(tài)類型入駐商家及銷售品類和動(dòng)向單門(mén)店擁有單個(gè)或少量非連鎖門(mén)店的商家。店店連鎖店擁有多門(mén)店的全國(guó)或地區(qū)連鎖商家?！炯用诵汀勘憷昵爸脗}(cāng)綜合性前置倉(cāng)，2024年已突破1萬(wàn)家。倉(cāng)倉(cāng)【加盟型】垂直品類前置倉(cāng)包含數(shù)碼3C，美妝日化，母嬰玩具，寵物用品等。包含休閑食品、酒水飲料等快消品類和百貨耐用品，主要面向個(gè)體經(jīng)營(yíng)者和品牌連鎖商家。涵蓋傳統(tǒng)酒水渠道啤酒、白酒、紅酒、洋酒四大品類，為用戶提供平價(jià)、保真、冰鎮(zhèn)酒水及平均15分鐘送達(dá)。線下門(mén)店、超7860萬(wàn)活躍消費(fèi)者，為京東的電商和本地生活服務(wù)保駕護(hù)航。據(jù)公司財(cái)報(bào)，2020-2023年京東到家收入增速相對(duì)放緩于流量流失及單量提升較少。2025年2月京東宣布入局外賣加大進(jìn)軍本地生活，即時(shí)零售業(yè)務(wù)有望在銷售轉(zhuǎn)化下得到提數(shù)據(jù)來(lái)源：艾瑞咨詢，達(dá)達(dá)集團(tuán)年報(bào)及招股書(shū)，浙0201820192020運(yùn)營(yíng)模式運(yùn)營(yíng)模式覆蓋區(qū)域合作伙伴商超合作（將三方商超作為倉(cāng)庫(kù)，由商超合作（將三方商超作為倉(cāng)庫(kù)，由京東提供履約配送服務(wù)）前置倉(cāng)+倉(cāng)店一體高線（一二線）低線（三四線）目前主要集中以北京為首的京津冀地區(qū)以沃爾瑪、山姆、麥德龍等倉(cāng)儲(chǔ)型超市為主，全渠道商品接入京東到家，將商超作為三方前置倉(cāng)，訂單由達(dá)達(dá)配送履約與山西美特好、山東振華超市、湖南香江百貨、紅旗連鎖（四川便利店龍頭）、百聯(lián)集團(tuán)（覆蓋上海、南京等華東地區(qū)）等區(qū)域性龍頭商超合作，在門(mén)店上線京東到家業(yè)務(wù)，為傳統(tǒng)商超提供三方配送服務(wù)2024年9月京東旗下生鮮業(yè)務(wù)“七鮮”在北京開(kāi)出首個(gè)前置倉(cāng)，將買菜業(yè)務(wù)和前置倉(cāng)整合，形成“線上+線下”一體化的即時(shí)零售服務(wù)。未來(lái)預(yù)計(jì)將繼續(xù)在北京和天津等地進(jìn)行試點(diǎn)。數(shù)據(jù)來(lái)源：達(dá)達(dá)官網(wǎng)、36氪、晚點(diǎn)Latepo03淘寶閃購(gòu)：大流量入口，多元貨盤(pán)多元化的貨盤(pán)與融合，包含品牌線下門(mén)店+城市倉(cāng)+餓了么/盒馬/淘鮮達(dá)等餐飲配送。后，目標(biāo)加速覆蓋200個(gè)核心連鎖品牌，截至25年4月底已有300多萬(wàn)家門(mén)店開(kāi)通配送時(shí)效縮半的體驗(yàn)。整合餓了么/盒馬/淘鮮達(dá)等多元貨盤(pán)，形成“餐飲+非餐”的雙輪驅(qū)淘寶閃購(gòu)淘寶閃購(gòu)運(yùn)營(yíng)模式商品品類履約模式多元消費(fèi)場(chǎng)景生活場(chǎng)景服裝（例如線下門(mén)店發(fā)貨Jack&Jones、only、迪卡儂等）、線下門(mén)店發(fā)貨電子產(chǎn)品（Applestore）城市倉(cāng)+店鋪直送屈臣氏、農(nóng)夫山泉等快消品牌城市倉(cāng)+店鋪直送餓了么平臺(tái)（整合盒馬、淘鮮達(dá)等生鮮配送）餓了么平臺(tái)（整合盒馬、淘鮮達(dá)等生鮮配送）對(duì)于自帶線下門(mén)店的品牌商，主要集中在一二線城市核心區(qū)域，通過(guò)接入淘寶閃購(gòu)，可以實(shí)現(xiàn)線上下單同城門(mén)店發(fā)貨，一小時(shí)送達(dá)，退換貨速度提升，庫(kù)存調(diào)度效率也顯著提升。且遠(yuǎn)近場(chǎng)一盤(pán)貨，縮小遠(yuǎn)場(chǎng)和近場(chǎng)的貨盤(pán)和價(jià)格差距。借助餓了么，主要提供生鮮和超市配送平臺(tái)，部分貨品由商家自配送（如叮咚、盒馬等）；部分由餓了么承接履約（如華潤(rùn)超市、羅森便利店等）貨與人子5999起5999起<<<59.8元/4只<<9.9元/瓶9.9元/瓶<49.9元/箱貨<><<<美團(tuán)貨盤(pán)兼顧頭部品牌和尾部白牌；京東和大商超合作緊密+3C電子；淘寶主要基于品牌商，主要以3C電子、鮮花、買藥、服飾為主。配送場(chǎng)據(jù)艾瑞咨詢，眾包騎手搶單與配送范圍均不固定，且騎手可隨意拒單，這將有損用戶體驗(yàn)。美團(tuán)最核心的優(yōu)勢(shì)在于龐大的騎手?jǐn)?shù)量及日活，能24小時(shí)進(jìn)行配送，配送的時(shí)間也更短，京東達(dá)達(dá)的騎手?jǐn)?shù)量約為餓了么蜂鳥(niǎo)的三分之一，蜂鳥(niǎo)運(yùn)力能力相對(duì)倉(cāng)配模式：“倉(cāng)”的模式更易帶來(lái)訂單量的規(guī)模性提升，遠(yuǎn)場(chǎng)電商基于大KA及“店”的模式，加速布局本地前置倉(cāng)。本地化的前置倉(cāng)模式更容易滿足即時(shí)零售對(duì)單量及配送效率的要求，主要由于前置倉(cāng)擴(kuò)張難度低、擴(kuò)張速度快；部分前置倉(cāng)為暗倉(cāng)，坪高。遠(yuǎn)場(chǎng)電商去中心化的配送體系，使其目前的單量增長(zhǎng)或更多依賴于大KA與“店”的模式。目前，阿里及京東也在重視前置倉(cāng)的開(kāi)拓，加快（萬(wàn)人）000據(jù)美團(tuán)2024年即時(shí)零售產(chǎn)業(yè)大會(huì)，閃電倉(cāng)在迅速下沉。在縣域等下沉市場(chǎng)，美團(tuán)即時(shí)零售訂單量同比增長(zhǎng)54%。2024年美團(tuán)便利店閃電倉(cāng)在下沉市場(chǎng)開(kāi)倉(cāng)1866家。2021年至2023年，美團(tuán)閃電倉(cāng)數(shù)從600個(gè)增加到6000個(gè)左右，日均訂單量200萬(wàn)左2023年全國(guó)約有630萬(wàn)家夫妻店，其中75%都集中在三線及以下城市以及縣級(jí)市，但卻貢獻(xiàn)國(guó)內(nèi)約40%的零售渠道出貨量1-2人經(jīng)營(yíng)外加1-2個(gè)送貨員，數(shù)量繁多、分布零散，同時(shí)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小、租金等成本投入低、裝修陳列簡(jiǎn)單，但具備經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)久以及0202120232024年2027年E類別營(yíng)業(yè)面積利潤(rùn)與規(guī)模示例小賣部、超市等小型便利型夫妻店50-100㎡，多數(shù)小賣部、小超市不足50㎡年利潤(rùn)額：20萬(wàn)家電、農(nóng)資等耐用品夫妻店100-200㎡年利潤(rùn)額：50萬(wàn)年平均規(guī)模300萬(wàn)03閃電倉(cāng)輕投入適宜下沉市場(chǎng)擴(kuò)張，品牌商入閃電倉(cāng)成本投入低，輕量級(jí)UE模型更適合分散而客單價(jià)低的下沉水飲等高頻低客單價(jià)商品用于提周轉(zhuǎn)引流，區(qū)域性垂直品類閃電倉(cāng)有望以特色化百貨品類做高客單價(jià)。如部分下沉市場(chǎng)可以走汽車坐墊、靠腰、汽車玻璃水，摩托車相關(guān)的百貨，防曬罩等；還有母嬰類、醫(yī)療用品類等SKU。加盟閃電倉(cāng)的商戶畫(huà)像：高線城市新入局的連鎖KA品牌商、具有運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的小B連鎖連鎖便利店/百貨商超/品牌商，供貨能力強(qiáng)、供應(yīng)量大，一般能取得非常