19/19單項選擇題1．財務(wù)管理是企業(yè)管理的一局部，是有關(guān)（C）的管理工作。A．銷售管理B．會計處理C．資金的獲得和有效使用D．本錢和稅務(wù)處理2．現(xiàn)代財務(wù)管理的最優(yōu)目標是（D）。A.總產(chǎn)值最大化B.利潤最大化C.每股盈余最大化D.企業(yè)價值最大化3．實現(xiàn)股東財富最大化目標的途徑是（C）A.增加利潤B.降低本錢C.提高投資報酬率和減少風險D.提高每股收益4．年利率為8%，每季度復(fù)利一次，其實際利率為（A）。A．8.24% B．8.26% C．8.28% D．8.3%6．債券還有3年到期，到期的本利和為153.76元，該債券的年利率為8%（單利），則目前的價格為多少元？（C）A．122元 B．123元 C．124元 D．125元7．從投資人角度看，以下觀點不正確的選項是（D）。A．有些風險可以分散，有些風險不能分散B．額外的風險要求通過額外的收益來補償C．投資分散化是好的事件與不好的事件相互抵銷了D．投資分散化了風險，也降低了預(yù)期收益8．企業(yè)發(fā)行債券，在名義利率相同的情況下，對其最有利的復(fù)利計息期是（A）。A．1年 B．半年 C．1季 D．1月9．投資決策分析中的無關(guān)本錢是（C）。A．變動本錢 B．固定本錢 C．淹沒本錢 D．時機本錢10．在進行投資工程風險分析時，易夸大遠期現(xiàn)金流量風險的方法是（B）。A．調(diào)整現(xiàn)金流量法 B．風險調(diào)整折現(xiàn)率法 C．凈現(xiàn)值法 D．內(nèi)含報酬率法11．現(xiàn)值指數(shù)與凈現(xiàn)值相比較，其優(yōu)點是（B）。A．便于投資額相同方案的比較 B．便于進行獨立投資時機獲利能力比較C．考慮了現(xiàn)金流量的時間價值 D．考慮了投資風險性12．根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，有資格發(fā)行公司債券的有限責任公司的凈資產(chǎn)額不得低于人民幣（D）。A．3000萬元 B．5000萬元 C．8000萬元 D．6000萬元13．相對于其他股利政策而言，既可以維持股利的穩(wěn)定性，又有利于優(yōu)化結(jié)構(gòu)的股利政策是（D）。A．剩余股利政策 B．固定股利政策 C．固定股利支付率 D．低正常股利加額外的股利政策14．當經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿系數(shù)都是1.5時，則聯(lián)合杠桿系數(shù)應(yīng)為（B）。A．3 B．2.25 C．1.5 D．115．以下籌資方式中，資本本錢最高的是（A）。A．發(fā)行普通股 B．發(fā)行債券 C．發(fā)行優(yōu)先股 D．長期借款16．發(fā)放股票股利的結(jié)果是（C）。A.企業(yè)資產(chǎn)增加 B.企業(yè)所有者權(quán)益增加 C.企業(yè)所有者權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整 D.企業(yè)籌資規(guī)模增加17．關(guān)于市盈率的說法不正確的選項是（D）。A．債務(wù)比重大的公司市盈率低 B．市盈率高則投資風險大C．市盈率很低則投資風險小D．預(yù)期發(fā)生通貨膨脹時市盈率會普遍下降18．普通年金（B）。A．又稱即付年金B(yǎng)．指各期期末收付的年金C．指各期期初收付的年金D．又稱預(yù)付年金19．如果一股優(yōu)先股，每季分得股息2元，無風險利率是每年10%，對于一個準備買這種股票的人來說，他愿意出（C）元錢來購置此優(yōu)先股。A．20 B．40 C．80 D．10020．貨幣的時間價值是（A）。A．沒有風險和通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。B．沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率。C．貨幣經(jīng)過一定時間的再投資所增加的價值。D．貨幣經(jīng)過一定時間的投資所增加的價值。21．調(diào)整資本結(jié)構(gòu)并不能（C）A．降低資金本錢B．降低財務(wù)風險C．降低經(jīng)營風險D．增加融資彈性22．距今若干期后發(fā)生的每期期末收款或付款的年金稱為（D）。A．后付年金B(yǎng)．先付年金C．永續(xù)年金D．遞延年金23．公司法規(guī)定，股份有限公司股票上市，對公司盈利的年限規(guī)定為：(C)A．1年B．2年C．3年D．4年24．某股票當前市價10元，預(yù)計三年后股價漲到20元，每年股利2元，投資者的要求回報率為12%，該股票的投資價值為：（D）A．20B．20.04C．17.2D．19.0425．某公司資產(chǎn)負債表中的股東權(quán)益如下，每股普通股股東賬面價值為（B）股本普通股（面值1元）1000,000優(yōu)先股（面值10元）200,000資本公積4000,000留存收益500,000股東權(quán)益合計5700,000A．1元B．5.7元C．5.5元D．1.5元26．企業(yè)發(fā)行債券，在名義利率相同的情況下，對其最不利的復(fù)利計息期是（A）。A．1月B．1季C．半年D．1年27．投資決策分析中的無關(guān)本錢是（C）。A．變動本錢B．固定本錢C．淹沒本錢D．時機本錢28．經(jīng)濟批量是指（D）。A．采購本錢最低的采購批量B．訂貨本錢最低的采購批量C．儲存本錢最低的采購批量D．存貨總本錢最低的采購批量29．根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，股份有限公司股票上市，公司股本不得低于人民幣（C）。A．8000萬元 B．6000萬元C．5000萬元D．3000萬元30．目前無風險收益率6％，假定A公司股票的風險溢價為5％，那么該公司股權(quán)融資的本錢為（C）。A.6％B.5％C.11％D.30％31．（D）之后的股票交易，其交易價格可能下降。A．股利宣告日B．股權(quán)登記日C．股利支付日D．除息日32．相對于發(fā)行股票而言，發(fā)行公司債券籌資的有點是（A）。A．資金本錢低B．限制條款少C．籌資額度大 D．籌資風險小33．以下哪個股利發(fā)放工程會導致企業(yè)股本變動（C）。A.財產(chǎn)股利B.負債股利C.股票股利D.現(xiàn)金股利多項選擇題1．負債融資特點的是（ABC）。A．具有使用上的時間性，需要到期歸還B．需要支付特定的利息C．資本本錢比普通股低D．會分散公司的控制權(quán)2．從投資人角度看，以下觀點正確的選項是（ABC）。A．有些風險可以分散，有些風險不能分散B．額外的風險要求通過額外的收益來補償C．投資分散化是好的事件與不好的事件相互抵銷了D．投資分散化了風險，也降低了預(yù)期收益3．有效市場理論認為市場有效性的三種類型（BCD）A．無效市場B．半強有效市場C．弱有效市場D．強有效市場4．短期償債能力的指標有（ABC）A．流動比率B．速動比率C．現(xiàn)金比率D．償債比率5．以下屬于預(yù)測資金量方法的有：（ABCD）A．定性預(yù)測法B．趨勢預(yù)測法C．預(yù)計資產(chǎn)負債法D．銷售百分比法6．目標利潤預(yù)測的原則（ABCD）A．可行性B．客觀性C．嚴肅性D．指導性7．目標利潤預(yù)測的方法（ABC）A．本量利分析法B．比率預(yù)測法C．上加法D．定量預(yù)測法8．根據(jù)資金習性，可以將資金區(qū)分為（ABC）A．不變資金B(yǎng)．變動資金C．半變動資金D．全變動資金9．融資性租賃融資的特點是：（ABCD）A．迅速獲得所需資產(chǎn)B．防止企業(yè)經(jīng)營的現(xiàn)值C．防止資產(chǎn)陳舊的風險D．可分期支付并免稅10．公司債券發(fā)行的影響因素有（ABCD）A．債券面值B．債券期限C．票面利率D．市場利率11．企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營過程中，會自發(fā)地、直接地產(chǎn)生一些資金來源，局部地滿足企業(yè)的經(jīng)營需要，如（123）A預(yù)收賬款；B應(yīng)付工資；C應(yīng)付票據(jù)；D應(yīng)付債券；（5）根據(jù)周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定取得的限額內(nèi)借款12計算企業(yè)財務(wù)杠桿程度應(yīng)當使用的數(shù)據(jù)包括（13）(1)基期利息；（2）所得稅率；（3）基期稅前利潤；（4）稅后利潤13以下說法中正確的有（1234）(1)在固定本錢不變的情況下，經(jīng)營杠桿系數(shù)說明銷售額增長所引起的利潤增長的程度；(2)當銷售額達盈虧臨界點時，經(jīng)營杠桿系數(shù)趨近于無窮大；(3)財務(wù)杠桿說明債務(wù)對投資者收益的影響；(4)財務(wù)杠桿系數(shù)說明息稅前盈余增長所引起的每股盈余的增長幅度；(5)經(jīng)營杠桿程度較高的公司不宜在較低的程度上使用財務(wù)杠桿14利用每股盈余無差異點進行企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析時，（145）P.1301） 當預(yù)計銷售額高于每股盈余無差異點時，采用權(quán)益籌資方式比采用負債籌資方式有利2） 當預(yù)計銷售額高于每股盈余無差異點時，采用負債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利3） 當預(yù)計銷售額低于每股盈余無差異點時，采用權(quán)益籌資方式比采用負債籌資方式有利4） 當預(yù)計銷售額低于每股盈余無差異點時，采用負債籌資方式比采用權(quán)益籌資方式有利5） 當預(yù)計銷售額等于每股盈余無差異點時，兩種籌資方式的報酬率相同。15企業(yè)降低經(jīng)營風險的途徑一般有（135）(1)增加銷售量；(2)增加自有資本；(3)降低變動本錢；(4)增加固定本錢比例；(5)提高產(chǎn)品本錢售價16融資決策中的總杠桿具有如下性質(zhì)（123）(1)總杠桿能夠起到財務(wù)杠桿和經(jīng)營杠桿的綜合作用；(2)總杠桿能夠表達企業(yè)邊際奉獻與稅前盈余的比率；(3)總杠桿能夠估計出銷售額變動對每股受益的影響；(4)總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)經(jīng)營風險越大；(5)總杠桿系數(shù)越大，企業(yè)財務(wù)風險越大17發(fā)放股票股利，會產(chǎn)生以下哪些影響（1235）（1）引起每股盈余下降；（2）使公司留存大量現(xiàn)金；（3）股東權(quán)益各工程的比例發(fā)生變化；（4）股東權(quán)益總額發(fā)生變化；（5）股票價格下跌18內(nèi)涵報酬率是指（24）1） 投資報酬率與總投資的比率2） 能使未來現(xiàn)金流入量等于未來現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等的貼現(xiàn)率3） 投資報酬現(xiàn)值與總投資現(xiàn)值的比率4） 使投資方案凈現(xiàn)值為零的貼現(xiàn)率

判斷題貨幣的時間價值是指一定量的貨幣進過一定時間的投資和在投資所增加的價值（T）弱有效市場中，證券價格已經(jīng)充分反映了歷史信息，技術(shù)分析失去作用，但根本面分析有效。（T）半強有效市場中，證券價格沒有充分反映已經(jīng)公開的信息，技術(shù)分析和根本面分析都失去作用。（F）強有效市場中，證券價格已經(jīng)充分反映了所有信息，但包括公開與內(nèi)部信息，此時沒有任何方法可以幫助投資者獲得超額利潤。（T）風險和報酬的關(guān)系式對等的，風險越大要求的報酬率越高。（T）風險報酬系數(shù)是衡量風險大大小的指標，他是風險報酬與風險程度的總和。（F）現(xiàn)金比率是流動資產(chǎn)減去存貨與流動負債的比率。（F）流動比率、速動比率和現(xiàn)金比率都是衡量短期債務(wù)歸還能力的指標，他們的嚴格程度是遞減的。（F）產(chǎn)權(quán)比率低，企業(yè)的杠桿程度低，反之，產(chǎn)權(quán)比率高，企業(yè)的杠桿程度高。（T）產(chǎn)權(quán)比率反映的是企業(yè)所有者權(quán)益對債務(wù)人權(quán)益的保證程度，所以該指標越高越好。（F）已獲利息倍數(shù)是衡量企業(yè)償付債務(wù)的保障程度，他和債務(wù)總額沒有關(guān)系。（F）一般來說，存貨周轉(zhuǎn)率越高越好，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)越短越好，存貨越少越好。（F）應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)天數(shù)是成正比的。（F）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量企業(yè)的全部資產(chǎn)的使用效率，該指標越高越好。（T）市盈率越高，說明企業(yè)的價值越大，企業(yè)股票值得投資。杜邦分析體系是以權(quán)益凈利率為核心指標的綜合分析體系。（T）權(quán)益乘數(shù)反映的是所有者權(quán)益和企業(yè)資產(chǎn)之間的關(guān)系，權(quán)益乘數(shù)上下和企業(yè)的債務(wù)比率成正比。（T）利潤敏感性分析是研究制約利潤有關(guān)因素發(fā)生某種變化時對利潤所產(chǎn)生影響的定量分析方法。（T）利潤敏感性分析是研究制約利潤有關(guān)因素發(fā)生某種變化時對利潤所產(chǎn)生影響的定性分析方法。（F）資金習性是指資金占用量與產(chǎn)品銷售數(shù)量之間的依存關(guān)系（T）融資阻力的缺點是資金本錢較高，租金支付會構(gòu)成企業(yè)飛負擔（T）融資租賃的缺點是資金本錢高，企業(yè)對租賃設(shè)備只有使用權(quán)和處置權(quán)，沒有所有權(quán)。（F）可轉(zhuǎn)換債券的轉(zhuǎn)換比率可以由債券發(fā)行的公司自行設(shè)定。（F）企業(yè)溢價發(fā)行股票取得的收入，其相當于股票面值的局部作為股本，超過面值溢價的凈收入作為資本公積金（T）。若優(yōu)先股的股息和債券利息都要定期支付，但前者在稅后利潤中支付，后者在財務(wù)費用中支付（T）。通過發(fā)行股票籌資，可以不付利息，因此其本錢比借債籌資的本錢低（F）。對于發(fā)行公司來講，采用自銷方式發(fā)行股票具有可及時籌足資本、免予承當發(fā)行風險等特點（F）。對于分期付息債券來說，當投資者要求的收益率高于債券票面利率時，債券的市場價值會低于債券面值；當投資者要求的收益率低于債券票面利率時，債券的市場價值會高于債券面值；當債券接近到期日時，債券的市場價值向其面值回歸。（T）“財務(wù)費用〞賬戶的發(fā)生額可以大體上反映企業(yè)資本金本錢的實際發(fā)生額（F）。在債券平價發(fā)行時，若債券利息率、籌資費率和所得稅率已經(jīng)確定，則企業(yè)的債務(wù)本錢率與債券發(fā)行的數(shù)額無關(guān)（T）。超過籌資突破點籌集資金，只要維持現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)，其資金本錢率就不會增加（F）經(jīng)營杠桿可以用邊際奉獻除以稅前利潤來計算，它說明了銷售額變動引起利潤變化的幅度（T）。假設(shè)其他因素不變，銷售量超過盈虧臨界點以后，銷售量大則經(jīng)營杠桿系數(shù)越?。═）。比較而言，低正常股利加額外股利的股利政策使公司在股利發(fā)放上具有更大的靈活性（T）某公司原發(fā)行普通股300000股，擬發(fā)放45000股股票股利。原每股盈余為3.68元，發(fā)放股票股利后的每股盈余將為3.2元（T）低正常股利加額外股利的股利政策，能使股利與公司盈余緊密結(jié)合，以表達多盈多分、少盈少分的原則（F）債權(quán)人不得干預(yù)企業(yè)的資金投向和股利分配方案（F）投資決策分析中的貼現(xiàn)指標主要包括凈現(xiàn)值、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)涵報酬率（T）某企業(yè)正在討論更新現(xiàn)有的生產(chǎn)線，有兩個備選方案：甲方案的凈現(xiàn)值為400萬元，內(nèi)涵報酬率為10%；乙方案的凈現(xiàn)值為300萬元，內(nèi)涵報酬率為15%。若這兩個方案為互斥方案，則甲方案較好（T）計算題年末流動負債余額=36000/2.0=18000（元） （3分）年末存貨=36000–1.2×18000=14400（元） （3分）產(chǎn)品銷售本錢3×[（14000+14400）/2]=42600（元） （3分）年末應(yīng)收賬款=36000–14400=21600（元） （3分）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=156000/[（20000+21600）/2]=7.5 （3分）資本平均占用額=（740000+860000）/2=800000（元）

資本周轉(zhuǎn)率=2000000/800000=2.5

銷售本錢率=1800000/2000000=90%

本錢利潤率=200000/1800000=11%

投資利潤率=2.5×90%×11%=24.75%

剩余收益=200000–800000×15%=80000（元）兩個方案每股利潤無差異點EBIT解得EBIT=340財務(wù)杠桿系數(shù)1=財務(wù)杠桿系數(shù)1方案2好資本總額工程權(quán)重本錢費率所得稅權(quán)重本錢400015000.37510%1%33%債券本錢6.77%2.54%40005000.12512%2%優(yōu)先股本錢12.24%1.53%400020000.512%4%普通股本錢16.50%8.25%合計加權(quán)平均資本本錢12.32%兩個方案每股利潤無差異點EBIT解得EBIT=340財務(wù)杠桿系數(shù)1=財務(wù)杠桿系數(shù)1=方案2好比較終值，將時間設(shè)定為8年后為同一比較點，比較終值年金終值系數(shù)復(fù)利終值系數(shù)比較方案A80,00015.785821262865.61,262,866方案B132,0006.7424889996.8889,997方案C100,000（8年）3.059305900900,0008.7537（2年）1.322510419091.410,724,991比較現(xiàn)值，將所有的方案還款現(xiàn)值計算到當前時間年金現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利系數(shù)方案A80,0004.4873（復(fù)利一年）1.15412831.6412,832方案B132,0003.3522（復(fù)利現(xiàn)值2年）0.7561334,567334,567方案C100,000100,00090,0003.7845340605440,6056【要求】（1）固定資產(chǎn)的原值、殘值、折舊（6分）（2）給出各年的凈現(xiàn)金流（8分）（3）計算該工程的凈現(xiàn)值，確認該工程是否可行。（6分）7.根據(jù)表格資料計算（1）-（5）的值，計算給出步驟（15分）資產(chǎn)負債與權(quán)益貨幣資金60應(yīng)付賬款100應(yīng)收賬款(1)長期負債(4)存貨(2)實收資本60固定資產(chǎn)(3)留存收益(5)資產(chǎn)合計負債與權(quán)益合計：該公司2009年度銷售收入為1500萬元，毛利為75萬元產(chǎn)權(quán)比率＝1.5總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝5次按期末值計算流動比率2：1速動比率1.2：1解題步驟分析條件：條件一：產(chǎn)權(quán)比例=負債總額÷所有人權(quán)益=（應(yīng)付賬款+長期負債）÷（實收資本+留存收益）=（100+④）÷(60+⑤)=1.5條件二：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入÷資產(chǎn)平均占用率=1500÷資產(chǎn)合計=5得出：資產(chǎn)合計=負債與權(quán)益合計=300=①+②+③+貨幣資金=應(yīng)付賬款+長期負債+實收資本+存留收益=100+④+60+⑤=300結(jié)合條件一：④=80⑤=60條件三：流動比率=流動資產(chǎn)÷流動負債=（貨幣資金+①+②）÷應(yīng)付賬款=（60+①+②）÷100=2得出：①+②=140條件四：速動比率=速動資產(chǎn)÷流動負債=（貨幣資金+應(yīng)收賬款）+應(yīng)付賬款=（60+①）÷100=1.2得到：①=60②=80③=1008.某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)資料如下表：工程舊設(shè)備新設(shè)備原值22002400預(yù)計使用年限1010已經(jīng)使用年限40最終殘值200300變現(xiàn)價值6002400年運行本錢700400假設(shè)該企業(yè)要求的最低報酬率為15%，請分別討論在不考慮貨幣時間價值和考慮貨幣時間價值兩種情況下，如何進行該投資決策？附查表復(fù)利終值復(fù)利現(xiàn)值年金終值年金現(xiàn)值期數(shù)15%15%15%15%11.150.869610.869621.32250.75612.151.625731.52090.65753.47252.283241.7490.57184.99342.855052.01140.49726.74243.352262.31310.43238.75373.784572.660.375911.06684.160483.0590.326913.72684.487393.51790.284316.78584.7716104.04560.247220.30375.0188論述題（15分）論述杜邦分析法杜邦分析法利用幾種主要的HYPERLINK\o"財務(wù)比率"財務(wù)比率之間的關(guān)系來綜合地分析HYPERLINK\o"企業(yè)"企業(yè)的HYPERLINK\o"財務(wù)狀況"財務(wù)狀況，這種分析方法最早由美國HYPERLINK\o"杜邦公司"杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一種用來評價HYPERLINK\o"公司"公司HYPERLINK\o"贏利能力"贏利能力和HYPERLINK\o"股東權(quán)益"股東權(quán)益回報水平，從HYPERLINK\o"財務(wù)"財務(wù)角度評價HYPERLINK\o"企業(yè)"企業(yè)HYPERLINK\o"績效"績效的一種經(jīng)典方法。其根本思想是將企業(yè)HYPERLINK\o"凈資產(chǎn)收益率"凈資產(chǎn)收益率逐級分解為多項HYPERLINK\o"財務(wù)比率"財務(wù)比率乘積，這樣有助于深入分析比較企業(yè)HYPERLINK\o"經(jīng)營"經(jīng)營業(yè)績。評述早期資本結(jié)構(gòu)理論HYPERLINK\o"凈收益觀點"凈收益觀點這種觀點認為，在公司的HYPERLINK\o"資本結(jié)構(gòu)"資本結(jié)構(gòu)中，HYPERLINK\o"債權(quán)資本"債權(quán)資本的比例越大，公司的HYPERLINK\o"凈收益"凈收益或稅后利潤就越多，從而公司的價值就越高。按照這種觀點，公司獲取資本的來源和數(shù)量不受限制，并且債權(quán)HYPERLINK\o"資本本錢率"資本本錢率和HYPERLINK\o"股權(quán)資本本錢"股權(quán)資本本錢率都是固定不變的，不受HYPERLINK\o"財務(wù)杠桿"財務(wù)杠桿的影響。凈營業(yè)收益觀點這種觀點認為，在公司的資本結(jié)構(gòu)中，債權(quán)資本的多寡，比例的上下，與公司的價值就沒有關(guān)系。按照這種觀點，公司債權(quán)資本本錢率是固定的，但HYPERLINK\o"股權(quán)資本本錢"股權(quán)資本本錢率是變動的，公司的債權(quán)資本越多，公司的HYPERLINK\o"財務(wù)風險"財務(wù)風險就越大，股權(quán)資本本錢率就越高；反之亦然。經(jīng)加權(quán)平均計算后，公司的HYPERLINK\o"綜合資本本錢率"綜合資本本錢率不變，是常數(shù)。因此，資本結(jié)構(gòu)與HYPERLINK\o"公司價值"公司價值無關(guān)。從而，決定公司價值的真正因素應(yīng)該是公司的凈營業(yè)收益。傳統(tǒng)觀點除了上述兩種極端的觀點以外，還有一種介于這兩種極端觀點之間的折中觀點，我們稱之為傳統(tǒng)觀點。按照這種觀點，增加債權(quán)資本對提高公司價值是有利的，但債權(quán)資本規(guī)模必須適度。論述有效市場理論第一，在市場上的每個人都是理性的HYPERLINK\o"經(jīng)濟人"經(jīng)濟人，金融市場上每只股票所代表的各家公司都處于這些HYPERLINK\o"理性人"理性人的嚴格監(jiān)視之下，他們每天都在進行HYPERLINK\o"根本分析"根本分析，以公司未來的獲利性來評價公司的股票價格，把未來價值折算成今天的HYPERLINK\o"現(xiàn)值"現(xiàn)值，并謹慎地在HYPERLINK\o"風險"風險與HYPERLINK\o"收益"收益之間進行權(quán)衡取舍。第二，股票的價格反映了這些理性人的供求的平衡，想買的人正好等于想賣的人，即，認為股價被高估的人與認為股價被HYPERLINK\o"低估"低估的人正好相等，假設(shè)有人發(fā)現(xiàn)這兩者不等，即存在HYPERLINK\o"套利"套利的可能性的話，他們立即會用買進或賣出股票的方法使股價迅速變動到能夠使二者相等為止。第三，股票的價格也能充分反映該HYPERLINK\o"資產(chǎn)"資產(chǎn)的所有可獲得的HYPERLINK\o"信息"信息，即"信息有效"，當信息變動時，股票的價格就一定會隨之變動。一個HYPERLINK\o"利好"利好消息或HYPERLINK\o"利空"利空消息剛剛傳出時，股票的價格就開始異動，當它已經(jīng)路人皆知時，股票的價格也已經(jīng)漲或跌到適當?shù)膬r位了評述現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論HYPERLINK\o"代理本錢理論"代理本錢理論代理本錢理論是經(jīng)過研究代理本錢與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系而形成的。這種理論通過分析指出，HYPERLINK\o"公司債務(wù)"公司債務(wù)的HYPERLINK\o"違約風險"違約風險是財務(wù)杠桿系數(shù)的增函數(shù)；隨著公司債權(quán)資本的增加，HYPERLINK\o"債權(quán)人"債權(quán)人的監(jiān)督本錢隨之上升，債權(quán)人會要求更高的HYPERLINK\o"利率"利率。這種代理本錢最終要由HYPERLINK\o"股東"股東承當，公司資本結(jié)構(gòu)中債權(quán)比率過高會導致HYPERLINK\o"股東價值"股東價值的減低。根據(jù)代理本錢理論，債權(quán)資本適度的資本結(jié)構(gòu)會增加股東的價值。上述資本結(jié)構(gòu)的代理本錢理論僅限于債務(wù)的代理本錢。信號傳遞理論信號傳遞理論認為，公司可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)來傳遞有關(guān)獲利能力和風險方面的信息，以及公司如何看待HYPERLINK\o"股票"股票市價的信息。按照資本結(jié)構(gòu)的HYPERLINK\o"信號傳遞理論"信號傳遞理論，公司價值被低估時會增加債權(quán)資本，反之亦然。啄序理論資本結(jié)構(gòu)的啄序理論認為，公司傾向于首先采用HYPERLINK\o"內(nèi)部籌資"內(nèi)部籌資；如果需要HYPERLINK\o"外部籌資"外部籌資，公司將先選擇HYPERLINK\o"債券籌資"債券籌資，在選擇其他外部HYPERLINK\o"股權(quán)籌資"股權(quán)籌資，這種籌資順序的選擇也不會傳遞對公司股價產(chǎn)生比例影響的信息。按照啄序理論，不存在明顯的HYPERLINK\o"目標資本結(jié)構(gòu)"目標資本結(jié)構(gòu)，因為雖然HYPERLINK\o"留存收益"留存收益和HYPERLINK\o"增發(fā)新股"增發(fā)新股均屬股權(quán)籌資，但前者最先選用，后者最后選用。HYPERLINK\o"獲利能力"獲利能力強的公司之所以安排較低的債權(quán)比率，并不是由于以確立較低的目標債權(quán)比率，而是由于不需要外部籌資，獲利能力較差的公司選用債權(quán)籌資是由于沒有足夠的留存收益，而且在外部HYPERLINK\o"籌資"籌資選擇中債權(quán)籌資為首選。論述與比較四類股利政策HYPERLINK\o"剩余股利政策"剩余股利政策(ResidualDividendApproach)是以首先滿足公司資金需求為出發(fā)點的股利政策。根據(jù)這一政策，公司按如下步驟確定其股利分配額：·確定公司的最正確資本結(jié)構(gòu)；·確定公司下一年度的資金需求量；·確定按照最正確資本結(jié)構(gòu)，為滿足資金需求所需增加的股東權(quán)益數(shù)額；·將公司稅后利潤首先滿足公司下一年度的增加需求，剩余局部用來發(fā)放當年的現(xiàn)金股利。穩(wěn)定股利額政策(HYPERLINK\o"Constantgrowthdividend"Constantgrowthdividend)以確定的現(xiàn)金股利分配額作為利潤分配的首要目標優(yōu)先予以考慮，一般不隨資金需求的波動而波動。這一股利政策有以下兩點好處?！し€(wěn)定的股利額給股票市場和公司股東一個穩(wěn)定的信息。·許多作為長期投資者的股東（包括個人投資者和機構(gòu)投資者）希望公司股利能夠成為其穩(wěn)定的收入來源〞以便安排消費和其他各項支出，穩(wěn)定股利額政策有利于公司吸引和穩(wěn)定這局部投資者的投資。采用穩(wěn)定股利額政策，要求公司對未來的HYPERLINK\o"支付能力"支付能力作出較好的判斷。一般來說，公司確定的穩(wěn)定股利額不應(yīng)太高，要留有余地，以免形成公司無力支付的困境。固定股利率政策這一政策要求公司每年按固定的比例從稅后利潤中支付現(xiàn)金股利。從企業(yè)支付能力的角度看，這是一種真正穩(wěn)定的股利政策）但這一政策將導致公司股利分配額的頻繁變化，傳遞給外界一個公司不穩(wěn)定的信息，所以很少有企業(yè)采用這一股利政策。正常股利加額外股利政策按照這一政策，企業(yè)除每年按一固定股利額向股東發(fā)放稱為正常股利的現(xiàn)金股利外，還在企業(yè)盈利較高，資金較為充裕的年度向股東發(fā)放高于一般年度的正常股利額的現(xiàn)金股利。其高出局部即為額外股利。結(jié)合中國證券市場評述我國上市公司的股利政策以1990年上海證券交易所的成立為標志，短短的十幾年間，HYPERLINK中國證券市場從無到有，從小到大，市場規(guī)模不斷開展。伴隨著規(guī)模的不斷擴大，我們也注意到由于上市公司正處于經(jīng)營機制轉(zhuǎn)變和標準化運作階段，我國的證券市場還不夠成熟，監(jiān)管不夠HYPERLINK科學，因而當前的股票市場還存在種種的問題。

1、我國上市公司無視投資者收益分配權(quán)的現(xiàn)象比較普遍。股利分配政策應(yīng)是上市公司財務(wù)管理的重要內(nèi)容之一，股利分配方案應(yīng)該慎重制定。在制定分配政策時，除應(yīng)遵守相關(guān)的HYPERLINK法律法規(guī)，結(jié)合公司目前的情況和未來的開展需要外，最根本的是要考慮到投資者尤其是中小投資者的利益，因為他們是上市公司的產(chǎn)權(quán)所有者，享有收益分配權(quán)。然而在現(xiàn)實中，中小投資者的收益分配權(quán)往往被無視?？v觀我國證券市場開市以來的HYPERLINK歷史，可以看到上市公司在股利分配中常常存在“不分配〞的現(xiàn)象，而且有逐年上升的趨勢，大量采用股票股利的分配方式或者是將配股作為股利分配，使其成為一種圈錢的手段。

2、股利分配政策波動性較大，缺乏連續(xù)性。縱觀國際證券市場，幾乎所有的公司都傾向于采取平穩(wěn)的股利支付政策。股利支付率不受公司利潤波動的影響，即使公司面臨虧損，公司管理者亦保持平穩(wěn)的股利支付率直到他們確信虧損不可扭轉(zhuǎn)。另一方面，公司管理者只有在確信持續(xù)增加的利潤能夠支撐較高的股利支付水平時，才會提高股利支付率，而且他們會逐步增加股利，直到一個新的股利均衡地實現(xiàn)。反觀我國上市公司，根本上沒有一個穩(wěn)定的股利政策，股利分配隨意性很大，這使投資者對公司股利政策，股價變動趨勢的預(yù)期變的十分困難。特別是我國大多數(shù)上市公司沒有按照企業(yè)開展的生命周期HYPERLINK規(guī)律對股利分配進行中長期規(guī)劃，而是各年臨時決策制定，股利政策缺乏戰(zhàn)略性方針的指導。所以我國上市公司無論是股利支付率還是分配形式均頻繁多變，缺乏連續(xù)性，未形成相對穩(wěn)定的股利政策。

3、股利分配行為極度不標準。股利分配行為極度不標準具體表現(xiàn)為：一是有些公司的董事會對股利分配方案的制定缺乏嚴肅性，經(jīng)常隨意更改分配方案，造成二級市場的波動；二是“同股不同權(quán)〞〞同股不同利〞的現(xiàn)象時有發(fā)生。綜上所述，股份公司迫切需要科學、系統(tǒng)和實用的理論研究成果作指導，以便不斷克服當前股利政策制定嚴重依賴于公司管理當局的經(jīng)驗性行為弊端。1、加強監(jiān)管，加快法制建設(shè)，營造良好的證券市場環(huán)境。2、改善公司治理結(jié)構(gòu)，培育多元投資主體3、大力開展資本市場，縮小不同融資手段的籌資本錢的差距。4、提高上市公司的經(jīng)營能力，為改善股利分配現(xiàn)狀打下堅實的基礎(chǔ)。5、加強投資隊伍的建設(shè)，提高投資者的素質(zhì)。6、加強稅收對上市公司股利分配政策的促進作用?？v觀我國股市股利分配的HYPERLINK歷史可以發(fā)現(xiàn)，對證券收益的稅收處理事實上對股利分配形式產(chǎn)生了較大的影響。7、完善股利分配的會計處理。結(jié)合中國證券市場論述證券投資組合策略8.結(jié)合中國