射頻產(chǎn)業(yè)鏈投資機會分析2核心觀點核心觀點百年未有之大變局下，軍工行業(yè)正迎來前所未有的快速發(fā)展階段，特別是進入“十四五”期間，行業(yè)的成長性和長期發(fā)展高確定性正持續(xù)得到驗證，投資主線也轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動”為主導(dǎo)。各細分領(lǐng)域的長期成長性正出現(xiàn)差異，長賽道和高景氣的產(chǎn)業(yè)鏈仍是我們長期推薦的投資方向。■隨著我國信息化建設(shè)深入，通信、雷達、電子對抗等無線電裝備正加速列裝，特別是很多新型號裝備在靈敏度、帶寬、反隱身等方面有更高的要求，傳統(tǒng)的機械式天線已難堪使用，而相控陣技術(shù)開始快速應(yīng)用。隨著新型號裝備持續(xù)上量，射頻產(chǎn)業(yè)鏈中相控陣相關(guān)標的已開啟業(yè)績兌現(xiàn)，是新技術(shù)賽道中少有的已經(jīng)進入放量期的細分領(lǐng)域之一。■推薦國博電子、雷電微力、盟升電子，建議關(guān)注臻鐳科技、鋮昌科技、盛路通信?！鲲L(fēng)險因素：軍隊武器裝備建設(shè)節(jié)奏低于預(yù)期；軍民融合政策支持低于預(yù)期；軍工領(lǐng)域國企改革進度慢于預(yù)期；局部新冠疫情反復(fù)、影響產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)奏；集成電路技術(shù)迭代創(chuàng)新慢于預(yù)期；原材料成本上升風(fēng)險等。3頻率范圍波長范圍3-30赫茲(3Hz-30Hz)極長波100,000千米-10,000千米30-300赫茲(30Hz-300Hz)10,000千米-1,000直接轉(zhuǎn)換成聲音或交流輸電系統(tǒng)(50-60赫茲)300-3000赫茲(300Hz-3KHz)1,000千米-100千米3-30千赫(3KHz-30KHz)100千米-10千米直接轉(zhuǎn)換成聲音、超聲、地球物理學(xué)研究30-300千赫(30KHz-300KHz)10千米-1千米國際廣播、全向信標中頻300-3000千赫(300KHz-3MHz)中波1千米-100米高頻3-30百萬赫(3MHz-30MHz)短波100米-10米短波、民用電臺30-300百萬赫(30MHz-300MHz)10米-1米300-3000百萬赫(300MHz-3GHz)分米波1米-100毫米電視廣播、無線電話通訊、無線網(wǎng)絡(luò)、微波爐3-30吉赫(3GHz-30GHz)厘米波100毫米-10毫米30-300吉赫(30GHz-300GHz)毫米波10毫米-1毫米0.3-3兆赫(0.3THz-3THz)1毫米-0.1毫米回旋管、人體掃描安檢儀等資料來源：雷達通信電子戰(zhàn)微信公眾號，中信證券研究部4■結(jié)構(gòu)：數(shù)字信號→模擬信號(中頻+射頻)→無線電信號軍用：雷達、軍用通信設(shè)備、軍用無線電偵察和電子干擾等設(shè)備民用：基站、移動通信終端、汽車毫米波雷達、物聯(lián)網(wǎng)控制信號控制信號微波器件/組件(開關(guān)、濾波、放大、頻率變換、功率合成/分配、相位變換、限幅)數(shù)字信號數(shù)字信號處理中頻信號中頻信號射頻信號射頻信號D/A雷達民5■機械式天線→平面陣天線→無源相控陣→有源相控陣(主流)→數(shù)字相控陣■機械式天線：機械結(jié)構(gòu)帶動定向天線轉(zhuǎn)動，實現(xiàn)機械掃描全向天線定向天線資料來源：三北智測6通過波的干涉和波束賦形原理合成主波束靈敏度強、分辨率高、設(shè)計自由度高在金屬板、波導(dǎo)管、同軸線或諧振腔上開縫隙，電磁波通過縫隙向外空間輻射相位不可調(diào)整2.3相控陣改變相位，實現(xiàn)電掃描相控陣相比機械式具有反應(yīng)速度快、分辨率高、目標更新速率快等優(yōu)點微帶貼片天線T/R組件價值占比超50%,核心功能全部由T/R芯片實現(xiàn)，價值占T/R組件的80%資料來源：微信公眾號雷達通信電子戰(zhàn)資料來源：與非網(wǎng)72.3無源相控陣射頻前端中只包含射頻控制部分Acos(Bx+C),C可變只能改變相位，即主波束方向目前正逐步被淘汰電源、波控、監(jiān)控等芯片NUAL移相器衰減器8資料來源：鋮昌科技招股說明書，中信證券研究部2.3有源相控陣■有源相控陣功能模塊中對應(yīng)的主要芯片目前應(yīng)用的主流NyW二9資料來源：鋮昌科技招股說明書2.3數(shù)字相控陣TR組件中包含射頻放大、數(shù)模轉(zhuǎn)換和數(shù)字升降頻部分Acos(Bx+C),A、B和C均可變改變相位、功率、頻率，即主波束方向和形狀，同時系統(tǒng)多功能下一代產(chǎn)品數(shù)字相控陣結(jié)構(gòu)存儲存儲N功率放大器功率放大器限幅器限幅器o資料來源：鋮昌科技招股說明書，中信證券研究部3.1變頻連接前端和數(shù)模轉(zhuǎn)換信號處理在低頻的基帶頻段，天線工作在高頻的射頻頻段，中間需要變頻銜接變頻器件位于數(shù)模轉(zhuǎn)換和天線中間或者數(shù)模轉(zhuǎn)換和TR組件之間(若為相控陣)上變頻屬于發(fā)射通道，下變頻屬于接收通道，下變頻需要處理雜波，難度更大車限幅器限幅器BPF本振1本振2靈敏度控制?中頻輸出資料來源：《一種超外差接收機的射頻前端設(shè)計》(魯帆)超寬帶下變頻不知道射頻信號頻率，需要進行預(yù)選，即先將輸入的寬帶信號分頻，然后將低頻信號上變頻，最后再接入超外差接收機進行下變頻主要應(yīng)用于電子對抗領(lǐng)域1.5-2.5GHz高低通組合帶通預(yù)選器2.5-8GHz微帶帶通濾波器組電子開關(guān)前置放大器混頻1電子開關(guān)20MHz-1.5GHz電調(diào)諧濾波器組中頻輸出資料來源：《監(jiān)測接收機預(yù)選接收通道設(shè)計》(盧建國)實現(xiàn)數(shù)字信號和模擬信號之間的相互轉(zhuǎn)化，電子設(shè)備中不可或缺ADC:在連續(xù)變化的電壓(一般是正弦),按特定周期采樣，然后查表輸出一串01信號DAC:用一串01信號控制開關(guān)陣列通斷，形成不同電壓，平滑后形成連續(xù)變化的電壓轉(zhuǎn)換精度(分辨率，位數(shù))、轉(zhuǎn)換速率(每秒采樣次數(shù)，SPS),功耗，面積買林，保持量化編師資料來源：IOE,中信證券研究部繪制資料來源：MonolithicPower官網(wǎng)，中信證券研究部繪制不同轉(zhuǎn)換速率和精度，使用的技術(shù)路線不一致高速(10位以下)、高精度(16位以上)、高速高精度(12/14位)制造商錯位競爭射頻領(lǐng)域主要使用高速高精度ADC閃電式6資料來源：模/數(shù)轉(zhuǎn)換器ADC技術(shù)分析(上)(韓繼國)類型高速高對速度及精度要求苛刻，在軍用領(lǐng)域、通訊領(lǐng)域應(yīng)用居多雷達、導(dǎo)彈制導(dǎo)、無線通訊基礎(chǔ)設(shè)施、無人系統(tǒng)、高速低高端示波器、電子監(jiān)控、高的場景低速高應(yīng)用于測量領(lǐng)域人體成分分析儀器、溫濕度測量、電表計量、醫(yī)療檢測器械、壓力觸控、地低速低模轉(zhuǎn)換功能，對成本非常敏感類產(chǎn)品等資料來源：芯?？萍颊泄烧f明書，ICInsight,中信證券研究部TRTR組件、饋電網(wǎng)絡(luò)與熱控裝置組合體無16輛雷達車、16輛通信車、10架無人機16輛雷達車、11架無人機、16輛通信車24輛偵察車、16輛電子對抗車、4架無人機、8輛無人機發(fā)射車、16輛雷達車16輛預(yù)警雷達車、64輛信息作戰(zhàn)車、26架無人機空中無2架預(yù)警機、2架指揮通信機、3架2架預(yù)警機、1架指揮通信機、1架干擾機5架預(yù)警機、1架指揮通信機、2架反潛機、2架技術(shù)偵察機，通信對抗飛機/遠距離支援干擾機/電子對抗偵察機/電子偵察機各1架資料來源：央視網(wǎng)，中信證券研究部資料來源：《高密度集成有源相控陣天線體系構(gòu)架與設(shè)計方法》(何慶強)■■單功能芯片構(gòu)成的TR板卡SiP型TR異質(zhì)異構(gòu)TR資料來源：臻鐳科技招股說明書，中信證券研究部5.4發(fā)展趨勢：器件&芯片級■■■轉(zhuǎn)換速率不斷提高工作頻率由基帶向中頻、射頻上升寬帶A/D、D/A轉(zhuǎn)換中頻處理調(diào)制器比特流處理用戶數(shù)據(jù)網(wǎng)絡(luò)資料來源：FPGA在軟件無線電中的應(yīng)用(劉偉，孟憲元)中頻處理調(diào)制器比特流處理接收及軟件設(shè)計(硅基單通道)(硅基四通道)(GaAs單通道) 資料來源：鋮昌科技官網(wǎng)射頻前端芯片：鋮昌科技、臻鐳科技、國博電子ADC/DAC:臻鐳科技、振芯科技電真空器件：國光電氣晶振：天奧電子、紫光國微TR:國博電子、亞光科技上下變頻：盛路通信相控陣：雷電微力、霍萊沃雷達：四創(chuàng)電子、國睿科技、四川九洲通信：上海瀚訊、七一二、海格通信導(dǎo)航：盟升電子、振芯科技、海格通信■軍隊武器裝備建設(shè)節(jié)奏低于預(yù)期；■軍民融合政策支持低于預(yù)期；■軍工領(lǐng)域國企改革進度慢于預(yù)期；■局部新冠疫情反復(fù)、影響產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)奏；■集成電路技術(shù)迭代創(chuàng)新慢于預(yù)期；■原材料成本上升風(fēng)險等。百年未有之大變局下，軍工行業(yè)正迎來前所未有的快速發(fā)展階段，特別是進入“十四五”期間，行業(yè)的成長性和長期發(fā)展高確定性正持續(xù)得到驗證，投資主線也轉(zhuǎn)向“基本面驅(qū)動”為主導(dǎo)。各細分領(lǐng)域的長期成長性正出現(xiàn)差異，長賽道和高景氣的產(chǎn)業(yè)鏈