2012不銹鋼行業(yè)研究報告1報告摘要——1概念及分類不銹鋼按主要化學(xué)成份可分為400系、300系、200系。中國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量中200系占比顯著偏高。與國外物流發(fā)展的差距。產(chǎn)銷增長狀況2009年產(chǎn)量達(dá)到880.5萬噸，占全球比重達(dá)到了26.79%。2005-2009年期間年復(fù)合增長率為30.29%。國產(chǎn)不銹鋼材自給率進(jìn)一步提高，達(dá)到85%以上。我國仍是發(fā)展中國家，正處在工業(yè)化進(jìn)程的初期到中期轉(zhuǎn)折階段，對鋼鐵特別是不銹鋼的消費(fèi)需求增長潛力仍然較大。根據(jù)發(fā)達(dá)國家特別是日本的不銹鋼發(fā)展經(jīng)驗，經(jīng)過十年的快速增長后將進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，預(yù)計未來幾年我國不銹鋼生產(chǎn)消費(fèi)將在現(xiàn)有水平上平穩(wěn)上行，但增長率仍將超過10%。中國不銹鋼的需求領(lǐng)域分布中，建筑裝飾占18.73%、廚具白電業(yè)占44.73%、化工能源業(yè)占12.44%、制造業(yè)占16.35%、交運(yùn)業(yè)占6.82%、其他行業(yè)占0.95%。不銹鋼的價格波形性大于普通鋼鐵。一般呈現(xiàn)不銹鋼行業(yè)一般是3年一個小周期，5、6年一個大周期。存在問題及發(fā)展趨勢存在問題：產(chǎn)能將嚴(yán)重過剩；產(chǎn)業(yè)集中度不高；產(chǎn)品實物質(zhì)量和主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)、品種結(jié)構(gòu)等方面，與國際先進(jìn)水平尚存在一定差距；200系列不銹鋼在中國市場上的份額過高；原材料對不銹鋼發(fā)展的制約問題十分突出。2報告摘要——2存在問題及發(fā)展趨勢（續(xù)）發(fā)展趨勢：控制上游鉻與鎳；行業(yè)重組整合；提升產(chǎn)業(yè)技術(shù)水平；向海外擴(kuò)張。效益分析原材料成本在不銹鋼制造成本中占絕大比例，其中含鎳原材料約占87.17%。行業(yè)毛利水平較低，三家上市公司毛利水平約在3-9%。不銹鋼流通行業(yè)方面，中國33%的利潤在儲存領(lǐng)域，24%的利潤在銷售領(lǐng)域。風(fēng)險提示原材料價格上漲、大幅波動的風(fēng)險；淘汰落后產(chǎn)能較慢，行業(yè)競爭激烈；居民收入增長較慢，消費(fèi)升級遲滯抑制不銹鋼需求小結(jié)我國不銹鋼近些年在國際市場低點徘徊時期發(fā)展較為迅速；產(chǎn)業(yè)前兩名（太鋼、寶鋼）已占到市場42%，但集中度與國際相比仍然較低，仍處于產(chǎn)業(yè)整合重組、淘汰小產(chǎn)能企業(yè)的進(jìn)程中；行業(yè)利潤率較低。3概念及分類產(chǎn)銷增長狀況存在問題及發(fā)展趨勢效益分析附：主要企業(yè)及風(fēng)險提示4基本概念和特征不銹鋼是在碳素鋼的基礎(chǔ)上添加一定含量的鉻元素冶煉制成,在空氣或化學(xué)腐蝕介質(zhì)中能夠抵抗腐蝕的高合金鋼。不生銹的主要原因鋼中含有鉻。由于鉻的影響，在腐蝕介質(zhì)的作用下，鋼件表面生成一層堅固致密的氧化物膜，稱作“鈍化膜”。這層膜極薄而透明，肉眼幾乎看不到，看到的依然是銀亮光澤的金屬表面。這層膜使金屬與外界的介質(zhì)隔離，阻止金屬被進(jìn)一步腐蝕；并且還具有自我修復(fù)的能力，如果一旦遭到破壞，鋼中的鉻會與介質(zhì)中的氧重新生成鈍化膜，繼續(xù)起保護(hù)作用。一般，美國、歐洲標(biāo)準(zhǔn)中規(guī)定為不小于10.5%，日本工業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定一般不小于約11%，我國一般認(rèn)為不小于12%。實際上，為了使不銹鋼既具有良好的耐腐蝕性能，又具有良好的力學(xué)和物理等其它性能，根據(jù)不同要求，鋼中除添加較高含量的合金元素鉻以外，還匹配添加鎳、鉬、錳、氮等其它合金元素。這樣，不僅可以改變鈍化膜的化學(xué)組成，強(qiáng)化它在苛刻介質(zhì)中的耐腐蝕能力，而且使鋼材還能獲得足夠的強(qiáng)度、塑性和韌性，以及良好的工藝性能，如可焊接性、加工成型性等。概念與特征5不銹鋼分類不銹鋼的分類方法很多，按主要化學(xué)成份可分為鉻系不銹鋼（俗稱400系）、鉻鎳不銹鋼&鉻鎳鉬不銹鋼（俗稱300系）、鉻錳氮不銹鋼（俗稱200系）。近些年來，中國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量中，200系占比顯著偏高。不銹鋼按主要化學(xué)成份可分為400系、300系、200系。中國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量中200系占比顯著偏高。分類資料來源：JindalStainless、富寶金屬6不銹鋼分類300系不銹鋼含鎳量最高，達(dá)到8%-10%，代表品種304主要應(yīng)用于醫(yī)藥、機(jī)械、餐具等領(lǐng)域；400系不銹鋼含鎳量最低，含鎳量不超過0.60%，代表品種430主要應(yīng)用于耐熱器具、家電產(chǎn)品等；200系不銹鋼含鎳量為3.5%-5.5%（也有部分國家如印度京德勒含鎳量僅為1.5%），代表品種201主要應(yīng)用于照明設(shè)備等干燥環(huán)境下。分類用途資料來源：JindalStainless7概念及分類產(chǎn)銷增長狀況存在問題及發(fā)展趨勢效益分析附：主要企業(yè)及風(fēng)險提示8不銹鋼產(chǎn)量我國不銹鋼起步較晚，但近幾年發(fā)展較快，不銹鋼產(chǎn)量則保持持續(xù)上升趨勢，到2006年我國不銹鋼產(chǎn)量突破500萬噸，首次在不銹鋼產(chǎn)量上位列世界第一，2009年產(chǎn)量達(dá)到880.5萬噸，再創(chuàng)歷史新高。2005年國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量是1998年的14倍多。2005-2009年期間年復(fù)合增長率為30.29%。中國不銹鋼粗鋼產(chǎn)量占全球比重由2003年的7.78%提升至2009年的26.79%，2010年一季度達(dá)到了32.6%。國產(chǎn)不銹鋼材自給率進(jìn)一步提高，達(dá)到85%以上。2009年我國自己生產(chǎn)的不銹鋼材滿足國內(nèi)市場的程度進(jìn)一步提高，達(dá)到85.37%，比2008年提高了4.13個百分點。我國不銹鋼產(chǎn)量增長非常迅速中國與世界不銹鋼產(chǎn)量增速變化走勢圖國內(nèi)不銹鋼產(chǎn)量增長變化走勢圖數(shù)據(jù)來源：ISSF，國家統(tǒng)計局9不銹鋼產(chǎn)量西方國家的工業(yè)化進(jìn)程已近結(jié)束，亞洲國家中日本和韓國也已進(jìn)入發(fā)達(dá)國家行列。我國仍是發(fā)展中國家，正處在工業(yè)化進(jìn)程的初期到中期轉(zhuǎn)折階段，對鋼鐵特別是不銹鋼的消費(fèi)需求增長潛力仍然較大。世界各州不銹鋼產(chǎn)量變化情況我國不銹鋼產(chǎn)量增長非常迅速數(shù)據(jù)來源：ISSF10不銹鋼產(chǎn)量2008年金融危機(jī)爆發(fā)也給全球不銹鋼市場帶來嚴(yán)重的打擊，不銹鋼市場需求大幅走低，到2008年第四季度鋼廠減產(chǎn)達(dá)40%以上。根據(jù)國際不銹鋼協(xié)會的統(tǒng)計，2009年第一季度全球不銹鋼產(chǎn)量約為480萬噸，降到2000年以來的最低。之后由于各國出臺了一系列的經(jīng)濟(jì)刺激政策，各行業(yè)逐漸從景氣周期的底部回升。不銹鋼行業(yè)在2009年第一季度見底后回升速度較快，在不到一年的時間里基本面回升到行業(yè)景氣的高點，2010年第一季度產(chǎn)量達(dá)到747萬噸，接近2006年底2007年出的的歷史最高點（產(chǎn)量為758.6萬噸）?？梢耘卸ǎ?009年全球銹鋼行業(yè)的產(chǎn)量可以成為相對的地點。不銹鋼作為高檔消費(fèi)品，受社會消費(fèi)水平影響較大，與社會發(fā)達(dá)程度、各國GDP增長有直接關(guān)系。據(jù)鋼鐵行業(yè)協(xié)會的分析，我國2007年人均不銹鋼消費(fèi)量已經(jīng)超過英國，達(dá)到5公斤水平后，2009年再次出現(xiàn)大幅增長，達(dá)到了5.9公斤的水平。根據(jù)發(fā)達(dá)國家特別是日本的不銹鋼發(fā)展經(jīng)驗，經(jīng)過十年的快速增長后將進(jìn)入平穩(wěn)增長階段，預(yù)計未來幾年我國不銹鋼生產(chǎn)消費(fèi)將在現(xiàn)有水平上平穩(wěn)上行，但增長率仍將超過10%。2009年全球不銹鋼產(chǎn)量成為相對低點，目前正在走出低谷。預(yù)計未來幾年我國不銹鋼生產(chǎn)消費(fèi)將在現(xiàn)有水平上平穩(wěn)上行，但增長率仍將超過10%。11不銹鋼消費(fèi)2009年822萬噸中國表觀消費(fèi)量廚具白電制造石化能源交通運(yùn)輸建筑12不銹鋼消費(fèi)不銹鋼應(yīng)用細(xì)分2008年全球不銹鋼終端消費(fèi)領(lǐng)域分布13不銹鋼消費(fèi)2008年中國不銹鋼粗鋼消費(fèi)量為650萬噸，占全球消費(fèi)總量的28.14%。中國不銹鋼的需求領(lǐng)域分布中，建筑裝飾占18.73%、廚具白電業(yè)占44.73%、化工能源業(yè)占12.44%、制造業(yè)占16.35%、交運(yùn)業(yè)占6.82%、其他行業(yè)占0.95%；而2008年中國全部鋼鐵業(yè)需求領(lǐng)域分布中，建筑地產(chǎn)占54.42%、機(jī)械占18%、汽車占5.6%、船舶占2.7%、家電占2.3%、五金制品占3.4%、金屬包裝占1.2%、石油石化占1.2%、電力占1.1%、集裝箱占1.3%，其他占8.68%。可見相對于普鋼而言，不銹鋼的需求更依賴消費(fèi)。此外，中國不銹鋼消費(fèi)中廚具家電以及建筑裝飾業(yè)占比顯著高于歐美及日韓，但與非洲國家有一定的相似性，這充分表明目前國內(nèi)不銹鋼需求依賴消費(fèi)驅(qū)動，呈現(xiàn)低收入、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)低端等特征，未來隨著居民可支配收入的提升以及產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步升級，制造業(yè)、交運(yùn)業(yè)及化工能源業(yè)對不銹鋼的需求將會顯著加大。2008年全球及各國不銹鋼消費(fèi)細(xì)分領(lǐng)域分布比較中國不銹鋼的需求領(lǐng)域分布中，建筑裝飾占18.73%、廚具白電業(yè)占44.73%、化工能源業(yè)占12.44%、制造業(yè)占16.35%、交運(yùn)業(yè)占6.82%、其他行業(yè)占0.95%14不銹鋼價格周期有色金屬鎳作為一個期貨品種，其金融屬性較強(qiáng)，價格的波動性也比較強(qiáng)，這就使得不銹鋼的價格波形性大于普通鋼鐵。根據(jù)有關(guān)研究，不銹鋼行業(yè)一般是3年一個小周期，5、6年一個大周期，由圖可以看出，國內(nèi)市場從2005年11月份底部104.8出發(fā)，于2007年5月份到達(dá)本周起的最高點224.6點后開始回落，20009年3月份回到低點87.4，不銹鋼行業(yè)完成一個波動周期，目前正處于周期底部開始震蕩回升，國際市場晚于國內(nèi)市場大約2個月。這一輪的周期波動是在全球經(jīng)濟(jì)遭遇危機(jī)的同時進(jìn)入低谷，宏觀經(jīng)濟(jì)的回升對不銹鋼行業(yè)的復(fù)蘇有決定性的影響，也就是說本論的景氣回升速度要慢、時間要長，幅度可能會低一些。有圖可以看出，國內(nèi)不銹鋼價格指數(shù)仍在低位運(yùn)行，特別是近期的走勢與國外不銹鋼指數(shù)走勢相背離，說明國際需求仍然強(qiáng)勁，我國不銹鋼仍處于弱勢，后市上漲的可能性較大。不銹鋼價格走勢圖不銹鋼價格呈現(xiàn)周期波動15概念及分類產(chǎn)銷增長狀況存在問題及發(fā)展趨勢效益分析附：主要企業(yè)及風(fēng)險提示16存在問題產(chǎn)能將嚴(yán)重過剩產(chǎn)業(yè)集中度不高產(chǎn)品實物質(zhì)量和主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)、品種結(jié)構(gòu)等方面，與國際先進(jìn)水平尚存在一定差距200系列不銹鋼在中國市場上的份額過高原材料對不銹鋼發(fā)展的制約問題十分突出不銹鋼產(chǎn)業(yè)存在的主要問題17存在問題（一）目前，我國已形成不銹鋼產(chǎn)能1600多萬噸。產(chǎn)能利用率較低。08年僅有53%，09年也只有72%。較低的產(chǎn)能利用率說明我國不銹鋼實際產(chǎn)能大于市場需求的矛盾將日益突出。產(chǎn)能將嚴(yán)重過剩2009年底全國不銹鋼粗鋼產(chǎn)能資料來源：中華商務(wù)網(wǎng)18存在問題（二）盡管相對于本國鋼鐵業(yè)而言，中國不銹鋼的產(chǎn)業(yè)集中度較高，但相對于全球同行而言，中國不銹鋼業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度則顯得偏低，這從一個角度說明行業(yè)秩序尚有進(jìn)一步規(guī)范的空間。包括太鋼、寶鋼的不銹鋼產(chǎn)量占全國產(chǎn)量的42％。歐洲和韓國的這一比例都在80%以上。產(chǎn)業(yè)集中度不高產(chǎn)業(yè)集中度比較資料來源：太鋼集團(tuán)董事長李曉波2008年報告19存在問題（三）2009年不銹鋼進(jìn)口增加，出口減少，國際市場環(huán)境未見好轉(zhuǎn)。在國內(nèi)產(chǎn)量進(jìn)一步增加的同時，進(jìn)口增長7.03%，說明在產(chǎn)品開發(fā)、質(zhì)量提升，配套服務(wù)、滿足用戶，特別是工業(yè)用戶需求等方面仍有一定差距。另外，受國際市場消費(fèi)萎縮和貿(mào)易保護(hù)的影響，國內(nèi)不銹鋼出口降低了28.83%。值得注意的是，我國不銹鋼出口主要為普鋼及低端制品，而不銹鋼進(jìn)口的主要是高檔高附加值產(chǎn)品、價格較高，2009年7月中國不銹鋼材的進(jìn)口均價是出口均價的2.08倍。產(chǎn)品實物質(zhì)量和主要經(jīng)濟(jì)技術(shù)指標(biāo)、品種結(jié)構(gòu)等方面，與國際先進(jìn)水平尚存在一定差距20存在問題（四）200系列不銹鋼是以錳取代成本較高的鎳，相對于300系列不銹鋼而言，200系就具備了顯著的成本優(yōu)勢和價格優(yōu)勢。但是，200系列不銹鋼在生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生大量灰塵，而且200系更容易生銹及出現(xiàn)張力裂縫，且不宜回收。全球200系不銹鋼的生產(chǎn)主要在中國和印度，目前印度呈下降趨勢，中國卻變得“一枝獨(dú)秀”，究其原因，我們認(rèn)為主要有如下幾個方面的原因：（1）200系價格比300系便宜，在諸多對產(chǎn)品質(zhì)量要求不嚴(yán)格的領(lǐng)域，消費(fèi)者更傾向于購買200系；（2）在價格相差不大的情況下，生產(chǎn)200系的利潤更為豐厚，廠家也更有動力生產(chǎn)；（3）國內(nèi)市場上采購、設(shè)計、使用及產(chǎn)銷不規(guī)范：在用戶方，往往受限于不銹鋼知識、信息的不足，設(shè)計使用標(biāo)準(zhǔn)的不明確或招標(biāo)采購的不規(guī)范，及貪圖便宜；在產(chǎn)銷方，是為了眼前利益，甚至以次充好，欺騙用戶，據(jù)有有關(guān)部門推算，目前國內(nèi)不銹鋼消費(fèi)的30%為假冒偽劣產(chǎn)品。需要補(bǔ)充指出的是，目前國內(nèi)大型不銹鋼廠如太鋼、寶鋼等均不生產(chǎn)200系的不銹鋼。200系列不銹鋼在中國市場上的份額過高200系占比顯著高于世界平均水平（2008年）資料來源：CSSC、ISSF21存在問題（五）鎳不銹鋼生產(chǎn)中，鎳的消費(fèi)量和成本占總成本的70%。中國是一個缺鎳、少鉻的國家。2008年中國鎳礦產(chǎn)量占全球的比重為5.27%，消費(fèi)所需的80%以上鎳資源和95%以上的鉻礦依賴進(jìn)口，30%左右精鎳和高碳鉻鐵也依賴進(jìn)口；2008年中國進(jìn)口鉻礦的40%來自南非，18%來自土耳其；進(jìn)口鎳礦43%來自菲律賓，48%來自印尼。中國鎳資源自給率逐年降低至20%。原材料對不銹鋼發(fā)展的制約問題十分突出中國鎳資源自給率22發(fā)展趨勢鎳和不銹鋼的關(guān)系與鐵礦石和普鋼的關(guān)系有一定程度的類似，目前普鋼企業(yè)“力爭上游”，完善產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)，減少盈利波動，不銹鋼企業(yè)控制上游的鎳和鉻也將是未來的發(fā)展趨勢。據(jù)POSRI判斷，歐洲不銹鋼企業(yè)在未來可能繼續(xù)重組，以進(jìn)一步提升產(chǎn)業(yè)集中度和全球市場競爭力，在這樣的大背景下，產(chǎn)業(yè)集中度偏低的中國不銹鋼行業(yè)重組也是大勢所在，年產(chǎn)15萬噸以上的不銹鋼企業(yè)之間兼并重組的可能性較大。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級和技術(shù)進(jìn)步是目前中國各行業(yè)的當(dāng)務(wù)之急，就不銹鋼行業(yè)而言，提升技術(shù)水平，擴(kuò)大400系以及雙相不銹鋼產(chǎn)品的生產(chǎn)及消費(fèi)份額是中國不銹鋼企業(yè)的發(fā)展趨勢，事實上，目前全球領(lǐng)先的不銹鋼企業(yè)在重點做這方面的投入。中國目前已經(jīng)是世界不銹鋼大國，但還不是強(qiáng)國，中國在走向世界不銹鋼強(qiáng)國的過程中，也將會逐步到海外設(shè)立（并購）不銹鋼生產(chǎn)基地，這一方面可以規(guī)避貿(mào)易保護(hù)主義帶來的出口風(fēng)險，另一方面更有利于及時了解當(dāng)?shù)厥袌鲂枨螅鰪?qiáng)在當(dāng)?shù)厥袌龅母偁幜?。不銹鋼產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢資料來源：國都證券研究所23概念及分類產(chǎn)銷增長狀況存在問題及發(fā)展趨勢效益分析附：主要企業(yè)及風(fēng)險提示24成本分析據(jù)安泰科2009年11月估算，主流不銹鋼廠的制造成本中，含鎳原材料（包括電解鎳、鎳鐵、含鎳生鐵、廢不銹鋼）占87.17%，鉻鐵占3.71%，其他合金占1.95%、人工制造費(fèi)用占1.40%、燃料及動力費(fèi)用占1.20%、輔助材料費(fèi)用占1.10%。制造成本示意圖資料來源：國都證券研究所原材料成本占絕大比例25利潤水平目前國內(nèi)A股上市公司中，僅太鋼不銹和寶鋼股份主要生產(chǎn)不銹鋼板材、撫順特鋼主要生產(chǎn)不銹鋼長材、久立特材主要生產(chǎn)不銹鋼鋼管（也可劃分為鋼管行業(yè)），其他的不銹鋼企業(yè)資產(chǎn)或在集團(tuán)公司里（譬如酒鋼宏興及唐鋼股份），或未上市。行業(yè)毛利水平較低2009年上半年中國生產(chǎn)不銹鋼的上市公司收入和毛利情況資料來源：國都證券研究所26附加值分布不銹鋼流通行業(yè)方面，據(jù)韓國POSRI研究，中國33%的利潤在儲存領(lǐng)域，24%的利潤在銷售領(lǐng)域。不銹鋼流通領(lǐng)域的附加值分布資料來源：國都證券研究所儲存、銷售領(lǐng)域附加值較高27概念及分類產(chǎn)銷增長狀況存在問題及發(fā)展趨勢效益分析附：主要企業(yè)及風(fēng)險提示28附1：國內(nèi)主要企業(yè)國內(nèi)規(guī)模以上不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)數(shù)據(jù)來源：山西證券研究所29附2：國際主要企業(yè)全球主要不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)及生產(chǎn)能力數(shù)據(jù)來源：山西證券研究所30附3：風(fēng)險提示原材料價格上漲、大幅波動的風(fēng)險

自2006年以來，不銹鋼生產(chǎn)所用原材料持續(xù)大幅上漲，后又快速下跌，給公司生產(chǎn)經(jīng)營造成諸多被動。目前這些產(chǎn)品價格已下降之相對低位，后市不排除大幅上漲的可能，這將給公司帶來較大的經(jīng)營風(fēng)險。

淘汰落后產(chǎn)能較慢，行業(yè)競爭激烈淘汰落后產(chǎn)能政策不能盡快落實到位，利益驅(qū)使一些落后產(chǎn)能繼續(xù)生產(chǎn)，是的行業(yè)競爭進(jìn)一步加劇的風(fēng)險。居民收入增長較慢，消費(fèi)升級遲滯抑制不銹鋼需求我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整是經(jīng)濟(jì)增速有所放緩，刺激居民消費(fèi)成為最重要的調(diào)整目標(biāo)之一。如果居民收入增長緩慢，居民消費(fèi)必將受到影響，對不銹鋼日用制品的消費(fèi)增長將收到極大影響。

31謝謝！329、春去春又回，新桃換舊符。在那桃花盛開的地方，在這醉人芬芳的季節(jié)，愿你生活像春天一樣陽光，心情像桃花一樣美麗，日子像桃子一樣甜蜜。4月-254月-25Thursday,April3,2025