計(jì)算機(jī)行業(yè)投濱策略分析

1.計(jì)算機(jī)板塊復(fù)盤(pán)與展望：新一輪創(chuàng)新周期有望開(kāi)啟

宏觀環(huán)境：2023經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)改善，計(jì)算機(jī)行業(yè)迎來(lái)拐點(diǎn)機(jī)遇

2022年多重黑天鵝事件背景下，全球宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，伴隨經(jīng)濟(jì)逐步

企穩(wěn)并復(fù)蘇改善，2023計(jì)算機(jī)行業(yè)有望迎來(lái)拐點(diǎn)機(jī)遇。

外部環(huán)境看，疫情以來(lái)全球通貨膨脹嚴(yán)重，2022年2月突然爆發(fā)的

俄烏沖突導(dǎo)致全球貿(mào)易受阻，國(guó)際大宗商品價(jià)格上漲，加劇通脹°俄

羅斯和烏克蘭是全球重要的農(nóng)業(yè)、能源類(lèi)大宗商品供應(yīng)國(guó)。俄烏沖突

拉升大宗商品、糧食價(jià)格的同時(shí)，影響著全球經(jīng)濟(jì)的走勢(shì)。

國(guó)內(nèi)環(huán)境看，2022年3月4月上海北京等地防控管控、Q4國(guó)內(nèi)感

染率持續(xù)攀升等因素對(duì)各行各業(yè)造成一定程度擾動(dòng)。

展望2023年，伴隨防控放開(kāi)后經(jīng)濟(jì)生活恢復(fù)，內(nèi)外部宏觀環(huán)境逐步

企穩(wěn)，我國(guó)整體經(jīng)濟(jì)有望呈現(xiàn)復(fù)蘇改善態(tài)勢(shì)，中長(zhǎng)期來(lái)看經(jīng)濟(jì)有望實(shí)

現(xiàn)全面向好。受益于財(cái)政預(yù)算逐步向數(shù)字化傾斜、企業(yè)經(jīng)營(yíng)逐步改善

帶來(lái)IT開(kāi)支提升，計(jì)算機(jī)板塊有望迎來(lái)基本面拐點(diǎn)。

產(chǎn)業(yè)環(huán)境：強(qiáng)調(diào)發(fā)展和安全并舉

強(qiáng)調(diào)產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并舉。2022年10月，黨的二十大會(huì)議指

出，加快發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，打造具

有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的數(shù)字產(chǎn)業(yè)集群；二十大報(bào)告明確“五位一體”總體布局

和“四個(gè)全面”戰(zhàn)略布局，確定穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào)，統(tǒng)籌發(fā)展和安全。

2022年12月召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議中指出，產(chǎn)業(yè)政策要發(fā)展和安全并

舉。要大力發(fā)展數(shù)字經(jīng)濟(jì)，提升常態(tài)化監(jiān)管水平，支持平臺(tái)企業(yè)在引

領(lǐng)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)中大顯身手。抓住全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和布局

調(diào)整過(guò)程中孕育的新機(jī)遇，勇于開(kāi)辟新領(lǐng)域、制勝新賽道。

我們認(rèn)為，國(guó)家自上而下多重宏觀、產(chǎn)業(yè)政策支持明確下，計(jì)算機(jī)板

塊也將圍繞“安全”與“發(fā)展”兩大主線(xiàn)迎來(lái)機(jī)遇。

板塊復(fù)盤(pán)：歷經(jīng)信息化、互聯(lián)網(wǎng)+、云化，數(shù)字化引領(lǐng)創(chuàng)新周期新起

點(diǎn)

計(jì)算機(jī)板塊歷經(jīng)信息化，互聯(lián)網(wǎng)+-＞云化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，未來(lái)有望

以數(shù)字化為核心主線(xiàn)，引領(lǐng)新一輪創(chuàng)新周期。

回顧2022年，計(jì)算機(jī)板塊受宏觀環(huán)境、疫情波動(dòng)及流動(dòng)性影響回調(diào)，

2022年初至今，滬深300指數(shù)下跌13.6%,中信計(jì)算機(jī)指數(shù)下跌

22.28%,整體看回調(diào)相對(duì)充分，估值水平處于歷史底部。未來(lái)數(shù)字

化有望引領(lǐng)計(jì)算機(jī)板塊，成為下一輪景氣周期的核心主線(xiàn)。

復(fù)盤(pán)：過(guò)去十五年計(jì)算機(jī)板塊經(jīng)歷2008,10-2012.10.

2012.10-2017.10、2017.10-2022.10三輪產(chǎn)業(yè)發(fā)展機(jī)遇。

2008.10-2012.10信息化：2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，財(cái)政貨幣等宏觀政

策、“核高基”等產(chǎn)業(yè)政策支持，板塊迎重要發(fā)展機(jī)遇。

2008年11月中華人民共和國(guó)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出用于應(yīng)對(duì)2008國(guó)

際經(jīng)濟(jì)危機(jī)、穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的一系列財(cái)政、貨幣等政策（大體分為十個(gè)大

類(lèi)），總規(guī)模約4萬(wàn)億元人民幣，推動(dòng)整體板塊快速上漲。

2008年11月，工信部發(fā)布了核心電子元器件、高端通用芯片及基礎(chǔ)

軟件產(chǎn)品科技重大專(zhuān)項(xiàng)2009年課題申報(bào)通知，我國(guó)基礎(chǔ)軟件在經(jīng)歷

了將近20年的艱難發(fā)展之后，作為“十一五規(guī)劃”中的首個(gè)課題被正

式推上快速發(fā)展的特殊通道，為國(guó)產(chǎn)化基礎(chǔ)軟件帶來(lái)重大機(jī)遇。一系

列產(chǎn)業(yè)政策的推動(dòng)與頒布加速整個(gè)板塊持續(xù)上漲。

2009年4月國(guó)務(wù)院發(fā)布電子信息產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃，指出未來(lái)三年，電

子信息產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售收入保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)發(fā)展對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)不

低于0.7個(gè)百分點(diǎn)，電子信息產(chǎn)業(yè)要圍繞九個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域，完成確保計(jì)

算機(jī)、電子元器件、視聽(tīng)產(chǎn)品等骨干產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)。板塊后續(xù)漲至最

高點(diǎn)后逐步回落。

2.“大安全”戰(zhàn)略

“大安全”：創(chuàng)新周期之基石，計(jì)算機(jī)核心戰(zhàn)略主線(xiàn)

外部環(huán)境、宏觀政策、內(nèi)部現(xiàn)狀等多重因素疊加，“大安全”有望成為

計(jì)算機(jī)板塊核心戰(zhàn)咯主線(xiàn)之一。

1）外部環(huán)境：當(dāng)前'世界百年未有之大變局加速演進(jìn)，2022年以來(lái)，

全球疫情、地緣政治沖突、貿(mào)易爭(zhēng)端、通脹壓力等事件多發(fā)，關(guān)鍵信

息基礎(chǔ)設(shè)施及應(yīng)用軟硬件等品類(lèi)供應(yīng)收緊，我國(guó)發(fā)展面臨的外部環(huán)境

不確定性明顯增加。

2）宏觀政策：二十大報(bào)告明確強(qiáng)調(diào)'統(tǒng)籌發(fā)展和安全”、“堅(jiān)決打贏關(guān)

鍵核心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)”，預(yù)計(jì)國(guó)家圍繞科技自立自強(qiáng)的投入將加大。

3）內(nèi)部現(xiàn)狀：從需求來(lái)看，各行各業(yè)降本增效訴求強(qiáng)烈，加速數(shù)字

化國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)；從供給來(lái)看，優(yōu)秀的軟硬件供應(yīng)商通過(guò)產(chǎn)品打磨以及

管理競(jìng)爭(zhēng)力構(gòu)建，推動(dòng)業(yè)務(wù)模式升維。展望2023年，以信創(chuàng)為代表

的下游需求有望持續(xù)釋放，“大安全”板塊有望迎來(lái)新一輪景氣周期。

我們認(rèn)為，“自主可控”、“信息安全”是大安全核心主題，二者共筑“大

安全”同心圓，其中供應(yīng)鏈安全內(nèi)環(huán)為基礎(chǔ)，信息安全外環(huán)為保障，

共同支撐國(guó)家安全、金融安全、能源安全等領(lǐng)域安全發(fā)展。

供應(yīng)鏈安全：內(nèi)部產(chǎn)業(yè)政策提升信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定性

產(chǎn)業(yè)政策持續(xù)利好信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，預(yù)計(jì)國(guó)家圍繞科技自立自強(qiáng)的投入

將持續(xù)加大，提升產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定性。

《“十四五”數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)劃》指出“我國(guó)數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展也面臨一些問(wèn)題和

挑戰(zhàn)：關(guān)鍵領(lǐng)域創(chuàng)新能力不足，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)苤朴谌说木置嫔形锤?/p>

本改變”；二十大報(bào)告明確強(qiáng)調(diào)“統(tǒng)籌發(fā)展和安全”、“堅(jiān)決打贏關(guān)鍵核

心技術(shù)攻堅(jiān)戰(zhàn)”。

截至22年10月底，中央及全國(guó)各地方政府共發(fā)布信創(chuàng)相關(guān)政策一

百六十余部，其中，中央層面政策超30條，地方層面政策130余條。

國(guó)家層面高度重視供應(yīng)鏈安全與自主可控，內(nèi)部宏觀政策持續(xù)利好信

創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，我們預(yù)計(jì)國(guó)家圍繞科技自立自強(qiáng)的投入將持續(xù)加大，信

創(chuàng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展確定性不斷加碼。

供應(yīng)鏈安全：預(yù)計(jì)黨政+行業(yè)信創(chuàng)PC/服務(wù)器市場(chǎng)年化規(guī)模近千億元

預(yù)計(jì)整體黨政+行業(yè)信創(chuàng)PC/服務(wù)器市場(chǎng)總空間超5000億元，保守

測(cè)算整體年化規(guī)模近1000億元。

人數(shù)：整體黨政+行業(yè)信創(chuàng)市場(chǎng)目標(biāo)客群7579萬(wàn)人；黨政+“八大行

業(yè)”目標(biāo)客群6386萬(wàn)人；

PC：黨政十八大行業(yè)PC整機(jī)空間4470萬(wàn)臺(tái)、含軟硬件市場(chǎng)總空間

2012億元：按5年替換周期保守估算，年化規(guī)模有望超400億元。

服務(wù)器：黨政+八大行業(yè)服務(wù)器整機(jī)空間673萬(wàn)臺(tái)、含軟硬件市場(chǎng)總

空間3029億元。按6年替換周期保守估算，年化規(guī)模有望超500億

yco

預(yù)計(jì)整體信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)PC、服務(wù)器市場(chǎng)總空間超5000億元，年化規(guī)模

有望超900億元。以關(guān)鍵品類(lèi)Office辦公軟件為例，黨政+行業(yè)信創(chuàng)

相關(guān)市場(chǎng)總空間268億元，參考PC整機(jī)5年替換周期，按授權(quán)模式

保守估算年化市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)54億元。

信息安全：政策落地保駕護(hù)航，看好網(wǎng)安行業(yè)景氣度恢復(fù)周期

立法體系日趨完善，關(guān)基強(qiáng)投入助推網(wǎng)安行業(yè)景氣度恢復(fù)。近年來(lái)《網(wǎng)

絡(luò)安全法》、《密碼法》、《數(shù)據(jù)安全法》、《個(gè)人信息保護(hù)法》等

上位法逐漸完善，2022年11月多部門(mén)聯(lián)合發(fā)布《信息安全技術(shù)關(guān)鍵

信息基礎(chǔ)設(shè)施安全保護(hù)要求》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，料將帶動(dòng)關(guān)基保護(hù)高投入,

為網(wǎng)安行業(yè)保駕護(hù)航。

結(jié)合我們的產(chǎn)業(yè)調(diào)講和統(tǒng)計(jì)的采招網(wǎng)訂單數(shù)據(jù)，22Q3開(kāi)始，網(wǎng)絡(luò)安

全行業(yè)下游需求逐步回暖，千萬(wàn)級(jí)訂單密集落地，運(yùn)營(yíng)商、能源等關(guān)

基行業(yè)對(duì)網(wǎng)絡(luò)安全投入亮眼。預(yù)計(jì)2023年網(wǎng)安行業(yè)下游需求將持續(xù)

恢復(fù)，網(wǎng)絡(luò)安全公司.業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)改善。

伴隨網(wǎng)絡(luò)安全用于現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)，下游合規(guī)建設(shè)逐步轉(zhuǎn)向?qū)崙?zhàn)能力建設(shè),

安全投入占IT支出比重有望持續(xù)提升。根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì)，我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安

全投入占IT支出比重僅為2%左右,較海外差距巨大。IDC預(yù)測(cè),2026

年我國(guó)網(wǎng)絡(luò)安全市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到318.6億美元，對(duì)應(yīng)2021-2026年

的年復(fù)合增長(zhǎng)率為21.2%,增速持續(xù)領(lǐng)跑全球，五年CAGR為近全

球兩倍，市場(chǎng)前景廣闊。

國(guó)家安全：“十四五”規(guī)劃明確，國(guó)防軍工IT建設(shè)迎來(lái)高潮

國(guó)際形勢(shì)復(fù)雜多變，“十四五”國(guó)防支出規(guī)劃明確，國(guó)防軍工信息化建

設(shè)有望持續(xù)高景氣。斯德哥爾摩國(guó)際和平研究所數(shù)據(jù)顯示，2021年

我國(guó)軍費(fèi)支出占GDP比重僅為1.7%,不及全球平均水平的2.4%,

相較美國(guó)、俄羅斯仍有較大差距。同年全國(guó)財(cái)政安排國(guó)防支出預(yù)算

1.36萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)6.8%,增加部分將用于加速武器裝備的升級(jí)

換代，推進(jìn)武器裝備現(xiàn)代化建設(shè)等方面。同時(shí)\我國(guó)國(guó)防建設(shè)將從“以

武器平臺(tái)為中心”轉(zhuǎn)向“以網(wǎng)絡(luò)體系為中心”，充分發(fā)揮武器平臺(tái)的效能。

二十大報(bào)告強(qiáng)調(diào)“堅(jiān)持機(jī)械化信息化智能化融合發(fā)展”，伴隨國(guó)防投入

強(qiáng)化，我國(guó)國(guó)防軍工信息化建設(shè)有三重驅(qū)動(dòng)力：

第一，補(bǔ)短板，我國(guó)信息化基礎(chǔ)相對(duì)薄弱，倫為軍隊(duì)建設(shè)的關(guān)鍵領(lǐng)域，

信息化建設(shè)料將貫穿始終，中長(zhǎng)期來(lái)看，戰(zhàn)區(qū)互聯(lián)互通體系的建立或

是信息化建設(shè)重中之重；

第二，國(guó)產(chǎn)化，強(qiáng)軍強(qiáng)國(guó)、自主可控成為時(shí)代背景，特別是少數(shù)高端

元器件和材料要擺脫部分受制于人的局面；

第三，軍工技術(shù)外溢，我國(guó)軍工體系分為社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系和國(guó)防科工體

系，民營(yíng)企業(yè)依托靈活的機(jī)制，通過(guò)引入技術(shù)團(tuán)隊(duì)等形式，在某些細(xì)

分領(lǐng)域具有核心技術(shù)，將受益于軍工技術(shù)外溢帶來(lái)的更大市場(chǎng)空間。

金融安全：央行數(shù)字貨幣堅(jiān)定推進(jìn)，筑基金融安全底座

央行加速推進(jìn)數(shù)字人民幣基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，助力人民幣國(guó)際化，保護(hù)國(guó)

家貨幣主權(quán)和法幣地位，進(jìn)而保障金融安全。

AtlanticCouncil數(shù)據(jù)顯示，截至2022年6月，各個(gè)國(guó)家和地區(qū)的

CBDC項(xiàng)目中，10個(gè)已正式發(fā)布運(yùn)營(yíng)，15個(gè)處于試點(diǎn)階段，24個(gè)

處于研發(fā)階段，43個(gè)處于理論研究階段，這些國(guó)家和地區(qū)覆蓋占全

球GDP95%以上的經(jīng)濟(jì)體。我國(guó)是世界主要經(jīng)濟(jì)體中第一個(gè)推出

CBDC試點(diǎn)的國(guó)家，有望成為世界上第一個(gè)正式發(fā)行央行數(shù)字貨幣的

主要經(jīng)濟(jì)體。

數(shù)字人民幣帶來(lái)的建設(shè)內(nèi)容是數(shù)字貨幣發(fā)行、流通和安全必備的金融

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其中包括：央行系統(tǒng)建設(shè)、商業(yè)銀行系統(tǒng)建設(shè)、硬錢(qián)

包制造、收款及受理設(shè)備替換改造以及相應(yīng)的安全保障能力提供等。

收付端硬件廠商（包括收款設(shè)備、受理終端、付款側(cè)硬錢(qián)包等）、商

業(yè)銀行系統(tǒng)建設(shè)廠商（銀行IT）、安全服務(wù)商（包括安全芯片、身份

認(rèn)證、加密傳輸、大數(shù)據(jù)分析等）等數(shù)字人民幣產(chǎn)業(yè)鏈生態(tài)企業(yè)有望

持續(xù)受益。

能源安全：電力供需“雙側(cè)波動(dòng)”催化能源安全需求

能源信息化提升發(fā)電、輸配電、用電環(huán)節(jié)靈活性和可靠性，保障能源

安全底線(xiàn)。電力供給端，“雙碳”目標(biāo)下新能源占比持續(xù)提升。過(guò)去十

年來(lái)我國(guó)電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)中火電占比持續(xù)下降，風(fēng)電、光伏占比持續(xù)上

升。截至2022Q3全國(guó)電力裝機(jī)結(jié)構(gòu)中太陽(yáng)能發(fā)電占比已達(dá)到14.5%,

但風(fēng)電、光伏能源供給的不穩(wěn)定性為能源安全帶來(lái)挑戰(zhàn)。

電力需求端，近年來(lái)我國(guó)用電需求持續(xù)上升，伴隨電動(dòng)車(chē)等新場(chǎng)景、