第二章匯率與匯率制度2.1匯率的基本概念2.2匯率變化的決定因素及影響2.3匯率制度與匯率政策2.4人民幣匯率制度改革

2.1匯率的基本概念

2.1.1匯率的概念

1．匯率的含義

所謂匯率(ExchangeRate)，就是用一國貨幣表示的另一國貨幣的相對(duì)價(jià)格，即兩國貨幣之間的兌換比率。

2．匯率標(biāo)價(jià)方法

1)直接標(biāo)價(jià)法(DirectQuotation)

直接標(biāo)價(jià)法又稱為應(yīng)付標(biāo)價(jià)法，是指以固定數(shù)量的外幣為基準(zhǔn)貨幣(一般為1或100或10000的外幣固定單位)，通過本幣數(shù)量變動(dòng)的浮動(dòng)報(bào)價(jià)來反映匯率變化的表示方法。在直接標(biāo)價(jià)法中，外幣是基準(zhǔn)貨幣，本幣是報(bào)價(jià)貨幣。例如，某日美元、日元和港幣對(duì)人民幣以直接標(biāo)價(jià)法表示的市場(chǎng)匯價(jià)為：

US$100?=?RMB￥648.23

J￥100?=?RMB￥7.7476

HK$100?=?RMB￥83.30

2)間接標(biāo)價(jià)法(IndirectQuotation)

間接標(biāo)價(jià)法又稱為應(yīng)收標(biāo)價(jià)法，是指以固定數(shù)量的本幣為基準(zhǔn)貨幣(一般為1或100或10000的本幣固定單位)，通過外匯自身數(shù)量變化的浮動(dòng)報(bào)價(jià)來反映外匯匯率變化的表示方法。在間接標(biāo)價(jià)法中，本幣是基準(zhǔn)貨幣，外幣是報(bào)價(jià)貨幣。例如，某日紐約外匯市場(chǎng)美元與歐元、日元和加元以間接標(biāo)價(jià)法表示的市場(chǎng)匯價(jià)為：

US$1?=?€1.0304

US$1?=?J￥104.725

US$1?=?Can$0.9813

3)關(guān)鍵貨幣標(biāo)價(jià)法(KeyCurrencyQuotation)

關(guān)鍵貨幣標(biāo)價(jià)法又稱美元標(biāo)價(jià)法，是指以固定數(shù)量的某種世界主要貨幣(通常為美元)為基準(zhǔn)貨幣，通過其他貨幣數(shù)量變化的浮動(dòng)報(bào)價(jià)來反映外匯匯率變化的表示方法。直接標(biāo)價(jià)法和間接標(biāo)價(jià)法都是表示外國貨幣與本國貨幣之間的比價(jià)，給國際貨幣匯兌帶來不便。2.1.2匯率的分類

1.基本匯率與套算匯率

套算匯率是指根據(jù)基本匯率套算出來的與其他國家貨幣的匯率，又稱為交叉匯率。

例如，若1英鎊?=?1.5965美元，1美元?=?82.769日元，則英鎊對(duì)日元的套算匯率為

1英鎊?=?1.5965?×?82.769?=?132.141日元

2.買入?yún)R率、賣出匯率與中間匯率

從銀行買賣外匯的角度來劃分，匯率分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率。

買入?yún)R率或買入價(jià)是銀行從客戶手中買進(jìn)外匯時(shí)所采用的匯率。

賣出匯率或賣出價(jià)是銀行賣給客戶外匯時(shí)所采用的匯率。

中間匯率是買入價(jià)和賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即中間價(jià)?=?(買入價(jià)?+?賣出價(jià))/2。報(bào)刊、電臺(tái)、電視臺(tái)通常報(bào)告的是中間價(jià)，它常被用作匯率分析的指標(biāo)。銀行買入?yún)R率與賣出匯率一般相差1%～5%，差額即為銀行買賣外匯的利潤(rùn)。

3.固定匯率與浮動(dòng)匯率

從國際貨幣體系的歷史演變角度來劃分，匯率分為固定匯率和浮動(dòng)匯率。

4.單一匯率與多種匯率(復(fù)匯率)

按是否適用于不同的來源與用途，匯率分為單一匯率和多種匯率(復(fù)匯率)。

單一匯率是指一國貨幣對(duì)某種貨幣僅有一種匯率，各種收支都以這種匯率結(jié)算。

多種匯率(復(fù)匯率)是指一國貨幣對(duì)某一種外國貨幣的比價(jià)因用途及交易種類的不同而規(guī)定有兩種或兩種以上的匯率，也叫復(fù)匯率。例如，某些國家根據(jù)外匯資金用途不同，將匯率分為貿(mào)易匯率和金融匯率兩類。

5.官方匯率與市場(chǎng)匯率

按外匯管制的松緊程度劃分，匯率分為官方匯率和市場(chǎng)匯率。

官方匯率是指官方(如財(cái)政部、中央銀行或外匯管理機(jī)構(gòu))規(guī)定的匯率。

市場(chǎng)匯率是指在外匯自由市場(chǎng)上自發(fā)形成的匯率。

實(shí)行官方匯率與市場(chǎng)匯率并存的國家主要是一些外匯管制相對(duì)較松，外匯市場(chǎng)又不是特別完善的國家。官方匯率往往有行無市，實(shí)際外匯交易均按市場(chǎng)匯率進(jìn)行。

6.電匯匯率(T/T)、信匯匯率(M/T)和票匯匯率(D/D)

按外匯交易支付工具和付款時(shí)間劃分，匯率分為電匯匯率(T/T)、信匯匯率(M/T)和票匯匯率(D/D)。

7.即期匯率和遠(yuǎn)期匯率

按外匯交割期限不同劃分，匯率分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。

即期匯率指買賣雙方成交后，于當(dāng)時(shí)或兩個(gè)工作日之內(nèi)進(jìn)行外匯交割時(shí)所采用的匯率。

遠(yuǎn)期匯率是指買賣雙方成交后，在約定的日期辦理交割時(shí)采用的匯率。

8.名義匯率與實(shí)際匯率

從衡量貨幣價(jià)值的角度劃分，匯率可以分為名義匯率和實(shí)際匯率。

實(shí)際匯率是以不變價(jià)格計(jì)算出來的某國貨幣匯率，是將名義匯率中的物價(jià)因素扣除后得出的，其計(jì)算公式如下：

2.2匯率變化的決定因素及影響

2.2.1匯率決定理論

1.金本位制度下匯率的決定

黃金輸送點(diǎn)(GoldTransportPoints)，即黃金輸出點(diǎn)(GoldExportPoints)與黃金輸入點(diǎn)(GoldImportPoints)的總稱，是金本位制度條件下由匯率波動(dòng)引起黃金輸出和輸入的界限，也是匯率波動(dòng)范圍的界限。

黃金輸出點(diǎn)?=?鑄幣平價(jià)?+?運(yùn)費(fèi)

黃金輸入點(diǎn)?=?鑄幣平價(jià)－運(yùn)費(fèi)

2.紙幣流通條件下匯率的決定

紙幣所代表的價(jià)值，在歷史的發(fā)展演變過程中曾經(jīng)有兩種含義。

(1)指紙幣所代表的金平價(jià)，即國家法令所規(guī)定的紙幣的含金量，在紙幣發(fā)行以金準(zhǔn)備為限的紙幣流通條件下，金平價(jià)說明了每單位紙幣所代表的金量。因此，兩國紙幣的金平價(jià)是決定兩國匯率的基礎(chǔ)。

(2)指紙幣的購買力，即每單位紙幣能購買到的商品量。按照馬克思勞動(dòng)價(jià)值論和貨幣理論，決定兩國貨幣匯率的是兩國紙幣的購買力。

3.購買力平價(jià)論

1)絕對(duì)購買力平價(jià)

絕對(duì)購買力平價(jià)從靜態(tài)的角度考察了匯率的決定機(jī)制，說明了某一時(shí)點(diǎn)上的匯率水平取決于兩國貨幣所代表的購買力(或物價(jià)水平)之比。用公式表示，即

式中，e為匯率；P為本國物價(jià)；P*?為外國物價(jià)。

2)相對(duì)購買力平價(jià)

相對(duì)購買力平價(jià)從動(dòng)態(tài)角度考察匯率的決定及變動(dòng)，說明的是某一段時(shí)期，兩國貨幣匯率變動(dòng)取決于兩國貨幣所代表的購買力(或物價(jià)水平)變動(dòng)率之比。其公式為：

3)對(duì)購買力平價(jià)論的簡(jiǎn)短評(píng)價(jià)

購買力平價(jià)論的合理性主要在于：

(1)在金本位制崩潰之后，它指出應(yīng)從貨幣的基本功能(代表一定購買力)角度來分析匯率，并以國內(nèi)外物價(jià)對(duì)比作為決定匯率的依據(jù)，這既符合邏輯，又易于理解。

(2)它說明了貨幣對(duì)內(nèi)貶值必然引起對(duì)外貶值。這在紙幣流通條件下，尤其是在通貨膨脹較為嚴(yán)重的年代是很有說服力的，這是它至今仍被廣泛采用的原因所在。

(3)雖然實(shí)踐并不支撐購買力平價(jià)，但至今它仍被理論界與實(shí)務(wù)部門甚至國際性機(jī)構(gòu)廣泛運(yùn)用。如在比較不同國家的國民收入、分析貨幣對(duì)外價(jià)值的高估或低估、傾銷與反傾銷調(diào)查等方面，常常會(huì)用到購買力平價(jià)理論。購買力平價(jià)論的局限性主要在于：

(1)從理論上看，它以貨幣數(shù)量論和商品交易中的“一價(jià)定律”為基礎(chǔ)，而“一價(jià)定律”實(shí)際上是不存在的。因?yàn)椤耙粌r(jià)定律”以國際上存在著完全的商品套購活動(dòng)為前提，但由于國家主權(quán)的存在，一國通過關(guān)稅、貿(mào)易、金融等方面措施，限制外國商品進(jìn)出口就在所難免。此外還存在著各國開放程度差異及生產(chǎn)水平的差異，加之商品運(yùn)輸成本及運(yùn)輸條件的限制，國際貿(mào)易商品乃至一般商品價(jià)格水平是不可能相同的。“一價(jià)定律”既不存在，以此為基礎(chǔ)的購買力平價(jià)論就不無缺憾了。

(2)它所說的一般物價(jià)水平在現(xiàn)實(shí)中存在著計(jì)量上的困難。

4.利率平價(jià)論

從上述思路中，利率平價(jià)論得出的結(jié)論是：兩國貨幣的遠(yuǎn)期匯率由兩國利率差異決定，高利率國貨幣遠(yuǎn)期匯率必將貼水，低利率國貨幣遠(yuǎn)期匯率必將升水。遠(yuǎn)期匯率的升貼水率近似地等于兩國間的利率差異，用公式表示為：利率平價(jià)論的主要貢獻(xiàn)在于：

(1)它從資本流動(dòng)的角度指出了匯率與利率之間的關(guān)系，有助于理解外匯市場(chǎng)上匯率的形成機(jī)制。由于現(xiàn)實(shí)的外匯市場(chǎng)上資金流動(dòng)非常迅速而頻繁，使利率平價(jià)(主要是套補(bǔ)利率平價(jià))的前提條件能夠始終較好地成立，具有堅(jiān)實(shí)的分析基礎(chǔ)。

(2)它具有特別的實(shí)踐價(jià)值。在實(shí)證檢驗(yàn)中，除了外匯市場(chǎng)激烈動(dòng)蕩的時(shí)期，從宏觀上說，利率平價(jià)論分析的利率與匯率的關(guān)系為中央銀行進(jìn)行外匯市場(chǎng)調(diào)節(jié)提供了有效的途徑。利率平價(jià)論的局限性在于：

(1)理論界一般認(rèn)為，利率平價(jià)不是一個(gè)獨(dú)立的匯率決定理論，它只描述了匯率與利率之間相互作用的關(guān)系。而利率、匯率會(huì)同時(shí)受到一些基本的實(shí)際因素的作用而發(fā)生變化，利率平價(jià)只是在這一變化過程中表現(xiàn)出來的利率與匯率之間的聯(lián)系。

(2)它以資本完全自由流動(dòng)為前提，因此，其在許多資本不完全自由流動(dòng)的發(fā)展中國家的運(yùn)用就受到了限制。而且它在論述匯率與利率關(guān)系時(shí)沒有考慮外匯交易成本，實(shí)際上外匯交易成本會(huì)影響套利者的收入，進(jìn)而影響到匯率與利率的數(shù)量關(guān)系。

5.國際收支理論

1)國際借貸說

國際借貸說是英國學(xué)者戈森于1861年在《外匯理論》一書中首先提出的，是一戰(zhàn)前解釋匯率的主要學(xué)說。該學(xué)說的基本思想是：匯率主要根據(jù)外匯的供求狀況發(fā)生變動(dòng)，而外匯的供求狀況則決定于國際借貸狀況。因此，國際借貸是影響匯率變動(dòng)的最主要因素。戈森認(rèn)為，國際借貸具體可分為固定借貸與流動(dòng)借貸兩類。

2)國際收支說

假定外匯市場(chǎng)的匯率是一個(gè)完全沒有干預(yù)的、可自由浮動(dòng)的市場(chǎng)價(jià)格，于是可通過匯率的自由浮動(dòng)實(shí)現(xiàn)外匯資金的供求平衡，從而實(shí)現(xiàn)國際收支的平衡：

CA?+?KA?=?0

(2.1)式(2.1)中，KA代表資本賬戶，CA代表經(jīng)常賬戶，在此我們把經(jīng)常賬戶等同于貿(mào)易賬戶。貿(mào)易賬戶中的進(jìn)口是由本國國民收入(Y)和實(shí)際匯率(S0?=?P*/P)決定的，出口是由外國國民收入(Y*)和實(shí)際匯率決定的。于是，影響經(jīng)常賬戶的主要因素為：

(2.2)假定資本賬戶的收支取決于本國利率(i)與外國利率(i*)。對(duì)未來匯率的預(yù)期為(f0－S0)/S0。將這些因素與式(2.2)結(jié)合，于是影響國際收支的主要因素為

(2.3)

再假定除匯率外的其他變量均是給定的外生變量，則匯率將在上述因素的共同作用下變動(dòng)至某一水平，從而使國際收支達(dá)到均衡狀態(tài)：

(2.4)

6.匯率決定的現(xiàn)代理論

匯率資產(chǎn)組合分析法(PortfolioApproach)是在20世紀(jì)70年代前后形成的。資產(chǎn)組合平衡理論認(rèn)為，在國際資本完全自由流動(dòng)的前提下，包括個(gè)人、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)在內(nèi)的本國私人部門持有的金融資產(chǎn)不僅包括本國貨幣、本國證券等本國資產(chǎn)，還包括外國貨幣、外國證券等外國資產(chǎn)。假設(shè)金融市場(chǎng)中只有三種不能完全替代的資產(chǎn)：本國貨幣M，它不產(chǎn)生利息；本國債券B，它帶來國內(nèi)利率i；外國債券F，它帶來利率i*。則投資者的總財(cái)富為：

(2.5)由于每一種資產(chǎn)的需求是該種資產(chǎn)自身的利率、其他資產(chǎn)的利率和總財(cái)富存量W的函數(shù)，考慮資產(chǎn)和財(cái)富的真實(shí)存量，則這種資產(chǎn)供給與需求相等時(shí)的均衡條件為：

(2.6)

(2.7)

(2.8)2.2.2匯率變化的因素

1.國際收支狀況

國際收支是一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的綜合反映，粗略地說，它是指一國對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中發(fā)生的收入和支出。它對(duì)一國貨幣匯率的變動(dòng)有著直接的影響。

2.相對(duì)通貨膨脹率

根據(jù)購買力平價(jià)理論，國內(nèi)外通貨膨脹差異是決定匯率長(zhǎng)期趨勢(shì)的主導(dǎo)因素，其影響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制是：

(1)當(dāng)一國通貨膨脹率高于其他國家時(shí)，該國商品出口競(jìng)爭(zhēng)力下降，引起貿(mào)易收支逆差，從而導(dǎo)致本幣貶值。

(2)通貨膨脹使一國實(shí)際利率下降，資本流出，引起資本與金融賬戶逆差，從而導(dǎo)致本幣貶值。總之，如果一國通貨膨脹率高于他國，則該國貨幣在外匯市場(chǎng)上趨于貶值；反之則趨于升值。

3.相對(duì)利率

相對(duì)利率對(duì)匯率的影響在短期極為顯著，其影響匯率的傳導(dǎo)機(jī)制是(見圖2-1)：圖2-1利率通過資本流動(dòng)影響匯率變動(dòng)

4.總需求與總供給

總需求與總供給關(guān)系中結(jié)構(gòu)與總量的不一致也會(huì)影響匯率。具體表現(xiàn)在：

(1)如果總需求中進(jìn)口需求的增長(zhǎng)快于總供給中出口的增長(zhǎng)，就會(huì)惡化國際收支，從而導(dǎo)致本幣貶值。

(2)如果總需求的整體增長(zhǎng)快于總供給，往往會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹，而且滿足不了的那部分超額需求將轉(zhuǎn)向國外，引起進(jìn)口增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致本幣貶值?？偟膩碚f，當(dāng)一國總需求增長(zhǎng)快于總供給時(shí)，本幣一般呈貶值趨勢(shì)。

5.政府的政策

政府的各種政策特別是經(jīng)濟(jì)政策都會(huì)直接或間接地對(duì)匯率產(chǎn)生影響。政府干預(yù)匯率的直接形式是通過中央銀行干預(yù)外匯市場(chǎng)。

6.市場(chǎng)預(yù)期

市場(chǎng)對(duì)各種價(jià)格信號(hào)的預(yù)期都會(huì)影響匯率，預(yù)期因素是短期內(nèi)影響匯率變動(dòng)的主要因素之一。如果市場(chǎng)預(yù)期本幣貶值，則在外匯市場(chǎng)上便會(huì)出現(xiàn)拋售本幣的風(fēng)潮，這將助長(zhǎng)本幣貶值的壓力，最終導(dǎo)致本幣的實(shí)際貶值。

7.財(cái)政收支狀況

一國的財(cái)政收支狀況常常被作為該國貨幣匯率預(yù)測(cè)的主要指標(biāo)，當(dāng)一國出現(xiàn)財(cái)政赤字，往往會(huì)導(dǎo)致該國貨幣供給和需求的增加，其直接影響是造成該國貨幣匯率下降。但是，財(cái)政赤字需要政府的政策組合拳來應(yīng)對(duì)，各種政策對(duì)該國貨幣匯率走向的影響是不同的。

8.經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率

一國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高低對(duì)匯率變動(dòng)的影響較為復(fù)雜，出現(xiàn)的情況可能有以下幾種：

(1)對(duì)發(fā)展中國家而言，一般表現(xiàn)為在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，伴隨著國際收支逆差，從而影響匯率。這主要是由于發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率的提高會(huì)引起國內(nèi)需求水平的提高，而它們又往往依賴于增加進(jìn)口以彌補(bǔ)國內(nèi)供給的不足，從而導(dǎo)致其出口增長(zhǎng)慢于進(jìn)口增長(zhǎng)，使其國際收支出現(xiàn)逆差，造成本幣匯率下跌。其過程如圖2-2所示。圖2-2發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)匯率的影響

(2)對(duì)出口導(dǎo)向型國家而言，則與上述情況相反。出口導(dǎo)向型國家的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要表現(xiàn)為出口的增長(zhǎng)，因而導(dǎo)致其國際收支出現(xiàn)順差，以至于影響匯率。其過程如圖2-3所示。圖2-3出口導(dǎo)向型國家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)匯率的影響另外，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)也反映一國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化。從市場(chǎng)參與者的心理角度分析，一國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表明了該國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的提高，從而會(huì)增強(qiáng)外匯市場(chǎng)上對(duì)其貨幣的信心，提高其本幣信譽(yù)，導(dǎo)致其本幣匯率上升。當(dāng)然，在其他條件不變的情況下，如果各國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率同步變化，就不會(huì)對(duì)匯率產(chǎn)生太大影響。2.2.3匯率變化的影響

1.匯率變化對(duì)本國貿(mào)易收支與服務(wù)貿(mào)易收支的影響

匯率變化引起市場(chǎng)微觀主體進(jìn)出口商品價(jià)格和兌換收益變動(dòng)，進(jìn)而改變其對(duì)外經(jīng)濟(jì)行為，最終從宏觀層面改善或惡化本國貿(mào)易與非貿(mào)易收支，這是匯率變動(dòng)最重要的影響之一。

2.匯率變化對(duì)本國資本流動(dòng)和資本金融賬戶的影響

匯率變化對(duì)一國的長(zhǎng)短期資本流動(dòng)和債務(wù)有復(fù)雜的影響。

3.匯率變化對(duì)本國物價(jià)水平的影響

匯率變化對(duì)本國物價(jià)的影響反映在以下兩方面，一方面，本幣貶值后以本幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口消費(fèi)品價(jià)格上升，如果國內(nèi)無法替代生產(chǎn)仍需剛性進(jìn)口則直接帶動(dòng)國內(nèi)消費(fèi)物價(jià)指數(shù)上升，同時(shí)，進(jìn)口原材料和中間產(chǎn)品價(jià)格提高而國內(nèi)又無法替代供給，由此推動(dòng)國內(nèi)最終產(chǎn)品生產(chǎn)成本拉動(dòng)型的通貨膨脹。另一方面，本幣貶值后以外幣標(biāo)價(jià)的出口產(chǎn)品和勞務(wù)價(jià)格下跌，價(jià)格需求彈性的刺激使對(duì)外商品勞務(wù)的需求擴(kuò)大，本國出口規(guī)模擴(kuò)張，如果國內(nèi)生產(chǎn)能力和產(chǎn)品供給不能同比增加也會(huì)因?yàn)閲鴥?nèi)市場(chǎng)供不應(yīng)求推動(dòng)國內(nèi)物價(jià)上漲。反之，本幣升值有助于增加本國進(jìn)口和減少出口，增加本國商品供給和減少商品需求，緩解國內(nèi)市場(chǎng)的通貨膨脹壓力。

4.匯率變化對(duì)本國金融資產(chǎn)價(jià)格的影響

匯率變動(dòng)通過影響投資收益率和資本內(nèi)外流動(dòng)傳導(dǎo)影響本國的金融資產(chǎn)價(jià)格。

5.匯率變化對(duì)本國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、國民收入和就業(yè)的影響

首先，本幣貶值刺激出口直接引起本國出口部門的生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張，帶動(dòng)上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)發(fā)展。

2.3匯率制度與匯率政策

2.3.1匯率制度的分類

匯率制度(ExchangeRateRegime)是一國貨幣當(dāng)局對(duì)本國匯率形成和變動(dòng)機(jī)制所作出的一系列安排或規(guī)定。

匯率制度的選擇受到眾多因素影響，各國會(huì)根據(jù)本國國情和發(fā)展階段采取不同的形式，見表2-2。

1.固定匯率制度

固定匯率制度包括金本位制度下的固定匯率制度和紙幣流通條件下的固定匯率制度。

2.浮動(dòng)匯率制度

1)浮動(dòng)匯率制度的分類

(1)浮動(dòng)匯率制度按政府是否干預(yù)可以劃分為：自由浮動(dòng)和管理浮動(dòng)。

(2)浮動(dòng)匯率制度按浮動(dòng)的形式可以劃分為單獨(dú)浮動(dòng)和聯(lián)合浮動(dòng)。

2)外匯市場(chǎng)的干預(yù)

目前世界上各主要工業(yè)國所實(shí)行的都是管理浮動(dòng)，絕對(duì)的自由浮動(dòng)只是理論上的模式而已。

3.中間匯率制度

中間匯率制度(IntermediateExchangeRateRegime)指介于固定匯率制度與浮動(dòng)匯率制度之間的匯率制度。主要包括爬行釘住匯率制度和匯率目標(biāo)區(qū)制。

1)爬行釘住匯率制度

爬行釘住匯率制度(CrawlingPegging)指在短期內(nèi)將本幣匯率釘住某平價(jià)，但可根據(jù)一組選定的指標(biāo)經(jīng)常地、小幅度地調(diào)整所釘住的平價(jià)的匯率制度。

2)匯率目標(biāo)區(qū)制度

“匯率目標(biāo)區(qū)”的提出在20世紀(jì)60年代末，隨著潛在的緊張局勢(shì)表面化，主要參與布雷頓森林體制的各國的政策目標(biāo)存在重大分歧，導(dǎo)致1973年布雷頓森林體系的瓦解，從而進(jìn)入了浮動(dòng)匯率制度時(shí)期，匯率的波動(dòng)使各國貨幣管理部門具有較大的靈活性，但是究竟是選擇固定匯率制度還是浮動(dòng)匯率制度呢，這是當(dāng)時(shí)擺在各國決策者面前的一個(gè)十分棘手的現(xiàn)實(shí)問題。2.3.2匯率制度的爭(zhēng)議

1.贊成浮動(dòng)匯率制度的理由

(1)浮動(dòng)匯率制度能夠自動(dòng)實(shí)現(xiàn)國際收支平衡，而無需以犧牲國內(nèi)經(jīng)濟(jì)為代價(jià)。

(2)浮動(dòng)匯率制度能維持本國貨幣政策的自主性。

(3)浮動(dòng)匯率制度能夠運(yùn)用匯率政策來規(guī)避外部經(jīng)濟(jì)的沖擊。

(4)國際貨幣的發(fā)行國與非國際貨幣的發(fā)行國的地位在浮動(dòng)匯率制度下是對(duì)稱性的，在布雷頓森林體系下卻是非對(duì)稱性的。

2.贊成固定匯率制度的理由

在贊成固定匯率制度的人士看來，浮動(dòng)匯率制度也不是完美無缺的。2.3.3匯率制度的選擇

1.經(jīng)濟(jì)規(guī)模和開放程度

根據(jù)蒙代爾-弗萊明模型，在開放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣政策的獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)和固定匯率三個(gè)目標(biāo)不可兼得，各國充其量只能實(shí)現(xiàn)這三個(gè)目標(biāo)中對(duì)自己有利的兩個(gè)目標(biāo)，即如果要選擇其中的兩個(gè)目標(biāo)，第三個(gè)目標(biāo)就一定要完全放棄。

2.中央銀行對(duì)金融市場(chǎng)的控制能力

在紙幣本位下，現(xiàn)行的匯率制度的維持都離不開中央銀行的參與。對(duì)于實(shí)行固定匯率制度的國家來說，中央銀行維持固定匯率的難度較高。當(dāng)外匯市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩，投機(jī)力量使本國貨幣匯率驟跌時(shí)，能否用有限的國際儲(chǔ)備控制住不利于固定匯率制度的局面，是中央銀行事先必須考慮的問題。1994年年底的墨西哥金融危機(jī)和1997年7月的泰國金融危機(jī)，都最終迫使兩國政府不得不放棄固定匯率制度，轉(zhuǎn)而實(shí)行浮動(dòng)匯率制度。

3.資本流動(dòng)性

當(dāng)一國經(jīng)濟(jì)水平不高，外匯管制嚴(yán)格，國際資本移動(dòng)受到限制時(shí)，宜采取固定匯率制度或釘住匯率制度。

4.區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作情況

當(dāng)一國對(duì)另一國在經(jīng)濟(jì)、政治乃至軍事方面有很強(qiáng)的依賴時(shí)，兩國貨幣間保持固定匯率比較有利于兩國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，尤其是區(qū)域內(nèi)的各個(gè)國家。

5.金融市場(chǎng)發(fā)展程度

金融市場(chǎng)發(fā)展程度較高，金融機(jī)構(gòu)和金融制度較為完善的國家較少實(shí)行資本管制，會(huì)傾向于選擇浮動(dòng)匯率制度，以保持國內(nèi)政策的獨(dú)立性。而發(fā)展中國家的金融市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟，在這種情況實(shí)行浮動(dòng)匯率制度也許是不明智的，因?yàn)榧词故巧倭康耐鈪R交易也會(huì)引起幣值的大幅波動(dòng)。

6.通貨膨脹率

如果一國的通貨膨脹率高于其貿(mào)易伙伴國，那么它就需要經(jīng)常調(diào)整其匯率，以阻止該國商品在國際市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力的下降；如果通貨膨脹率差距不大，那么采用固定匯率制度也未嘗不可。

7.勞動(dòng)力市場(chǎng)自由程度

一國的工資越具有剛性，越需要實(shí)行浮動(dòng)匯率制度，這樣經(jīng)濟(jì)才能對(duì)外部沖擊作出及時(shí)、恰當(dāng)?shù)恼{(diào)整。

8.其他因素

例如，一國在選擇匯率制度時(shí)，還要考慮到所選擇的匯率制度能否適應(yīng)國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變動(dòng)。

2.4人民幣匯率制度改革

2.4.1人民幣匯率制度的歷史演變

1.傳統(tǒng)體制下的人民幣匯率制度(1949—1980年)

這一時(shí)期，人民幣匯率制度有兩次重要的轉(zhuǎn)軌，以兩次轉(zhuǎn)軌為界點(diǎn)，可以分為三個(gè)時(shí)期。

1)浮動(dòng)匯率制度(1949—1952年)

2)釘住單一貨幣制度(1953—1972年)

3)釘住一籃子貨幣制度(1973—1980年)

考察1949—1980年人民幣匯率制度的特征，可以總結(jié)為三條：

第一，人民幣匯率制度與國際貨幣制度的變化方向趨同，在“布雷頓森林體系”確立和崩潰后，分別采用了單一釘住制和釘住一籃子貨幣制度，是一種被動(dòng)型的匯率制度變遷。

第二，人民幣與外幣的匯率僅限定在記賬的功能上，匯率水平的變化基本上不是由外匯供求決定的。

第三，匯率的調(diào)整受行政指令計(jì)劃決定，缺乏彈性。匯率變化對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響不