202年預(yù)制菜行業(yè)深度分析報(bào)告內(nèi)容目錄1、預(yù)制菜行業(yè)：蓬勃發(fā)展，方興未艾，百舸爭流 5 2.1、B端：降本提效需求持續(xù)增加，半成品藍(lán)海市場亟待挖掘 2.2、C端：順應(yīng)年輕消費(fèi)需求趨勢，便捷又美味的追求驅(qū)動 2.3、未來空間：保守預(yù)測預(yù)制菜行業(yè)復(fù)合增速15%,至2026年規(guī)模超4000億元 3、競爭格局：高度分散，各類參與者均有機(jī)會 3.1、行業(yè)主要參與者：5大類型企業(yè)，各顯其能 3.1.1、預(yù)制菜企業(yè)：以味知香為代表的專業(yè)預(yù)制菜企業(yè) 203.1.2、上游農(nóng)牧水產(chǎn)類企業(yè)：以圣農(nóng)為代表沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸的農(nóng)牧水產(chǎn)企業(yè) 3.1.3、傳統(tǒng)速凍食品企業(yè)：以安井為代表的速凍食品企業(yè)品類擴(kuò)張 3.1.4、餐飲企業(yè)：以同慶樓為代表的餐飲企業(yè) 3.1.5、零售企業(yè)：以盒馬生鮮為代表的自有品牌布局的零售平臺 254、重點(diǎn)關(guān)注個股 4.1、安井食品：速凍食品龍頭，發(fā)力預(yù)制菜 4.2、千味央廚：專注餐飲市場，速凍產(chǎn)品方案解決商 4.3、味知香：立足華東，重點(diǎn)布局C端加盟店模式 4.4、國聯(lián)水產(chǎn)：差異化布局，水產(chǎn)品采購和研發(fā)優(yōu)勢領(lǐng)先 31 33圖表目錄圖1:預(yù)制菜行業(yè)不同的分類方式 6圖2:社零餐飲累計(jì)收入及同比增速 6圖3:預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模變化 圖4:新注冊的預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)數(shù)量(個) 7圖5:預(yù)制菜企業(yè)數(shù)量區(qū)域排名(個) 7 8圖7:預(yù)制菜上榜天貓雙十一趨勢單品 圖8:限額以上餐飲占比不斷下降 圖9:月最低工資標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)上漲(元/月) 圖10:預(yù)制菜應(yīng)用的主要B端餐飲場景 圖11:買純食材與使用預(yù)制菜單位成本對比(元) 圖12:傳統(tǒng)餐廳與使用預(yù)制菜餐廳的成本結(jié)構(gòu) 圖13:我國餐飲連鎖門店數(shù)量等級的占比情況 圖14:某料理包企業(yè)的推廣定位 圖15:中國外賣餐飲滲透率穩(wěn)步上升 圖16:不同消費(fèi)場景下外賣品類top5 圖17:中國團(tuán)餐市場規(guī)模在1.5萬億元左右 圖18:中國團(tuán)餐市場結(jié)構(gòu) 圖19:C端預(yù)制菜購買消費(fèi)者目的 圖20:C端預(yù)制菜消費(fèi)者畫像 圖21:年輕人在家燒飯的痛點(diǎn) 圖22:我國家庭規(guī)模結(jié)構(gòu)變化 圖24:預(yù)制菜解決了在家吃飯解決方案中的空白 圖25:在線餐飲平臺年夜飯系列產(chǎn)品增速 圖26:2021年半成品年夜飯成為天貓新年貨 圖27:多家速凍食品企業(yè)以及餐飲企業(yè)推出年夜飯預(yù)制菜套裝 圖28:盒馬鮮生單店擁有上百款半成品菜 圖29:保守預(yù)測2021-2026年預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模CAGR為15% 圖30:預(yù)制菜行業(yè)主要經(jīng)營難點(diǎn)分析 圖31:圣農(nóng)調(diào)理品及料理包部分產(chǎn)品展示 圖32:春雪食品主要調(diào)理品展示 22 圖34:惠發(fā)食品推出預(yù)制菜產(chǎn)品 圖35:預(yù)制菜行業(yè)的餐飲企業(yè)及部分產(chǎn)品展示 圖37:歷年安井食品新品推出情況及收入占比 圖38:安井食品經(jīng)銷渠道結(jié)構(gòu)以及不同區(qū)域渠道特點(diǎn) 圖39:安井食品菜肴制品規(guī)模及毛利率變化 圖40:凍品先生終端門店展示 28圖41:千味央廚營收與凈利及其增速(百萬元) 圖42:千味央廚主要品類劃分 圖43:千味央廚子品類SKU數(shù)量變化(個) 圖44:千味央廚油條系列產(chǎn)品消費(fèi)場景延伸 圖45:直營與經(jīng)銷模式營收變化(萬元) 圖46:直營模式的發(fā)展利用經(jīng)銷渠道的拓展 圖47:味知香營業(yè)收入及其增速 圖48:味知香加盟店場景 圖49:味知香產(chǎn)品以牛肉類和水產(chǎn)類為主 圖50:味知香不同渠道收入占比 圖51:國聯(lián)水產(chǎn)營業(yè)收入及其增速(億元) 圖52:我國水產(chǎn)品進(jìn)口金額持續(xù)增長 31圖53:國聯(lián)水產(chǎn)預(yù)制菜系列產(chǎn)品展示 圖54:同行業(yè)公司研發(fā)費(fèi)用和占收入的比重對比 圖55:國聯(lián)水產(chǎn)湛江工廠 圖56:國聯(lián)水產(chǎn)國內(nèi)市場渠道結(jié)構(gòu)以及業(yè)務(wù)策略 表1:預(yù)制菜行業(yè)近兩年融資情況 表2:細(xì)分賽道不同參與者的特點(diǎn)分析 表3:預(yù)制菜企業(yè)類主要參與者的特點(diǎn)分析 表4:上游農(nóng)牧水產(chǎn)類企業(yè)主要參與者的特點(diǎn)分析 表5:餐飲企業(yè)加速布局預(yù)制菜行業(yè) 預(yù)制菜指的是以農(nóng)、畜、禽、水產(chǎn)品為原料，配以各類輔料，用現(xiàn)代化標(biāo)準(zhǔn)集中生產(chǎn)，經(jīng)過分切、攪拌、腌制、成型、調(diào)味等環(huán)節(jié)預(yù)加工完成，再采用急速冷凍技術(shù)或其他保鮮技術(shù)保存的成品或半成品。按照食用方式來劃分，預(yù)制菜可以分為即食食品、即熱食品、即烹食品、即配食品。隨著我國冷鏈技術(shù)水平的逐步完善，以及消費(fèi)者對于食材新鮮度、口味的要求越來越高，預(yù)制菜也逐步過渡至工業(yè)加工程度較低、產(chǎn)品新鮮度高、后期可再自主調(diào)控口味但減輕現(xiàn)場制作負(fù)擔(dān)的品類上，即配食品和即烹食品迎來了更快的發(fā)圖1:預(yù)制菜行業(yè)不同的分類方式烹飪工藝入寶粥即食罐頭即食鹵萊等通常為常溫、冷藏活速凍保存的份裝產(chǎn)品，需入速凍/冷藏成品菜肴。如牛助骨、牛仔骨、小經(jīng)過篩選、清洗、分動、按份封求的凈菜，需要向行主對冷鏈要工業(yè)化程新鮮度更受度更高食用方式即食食品(開袋即食)食材輔料及調(diào)味即熱食品即烹食品即配食品預(yù)制半成品菜看資料來源：國海證券研究所據(jù)NCBD統(tǒng)計(jì)，2020年我國預(yù)制菜行業(yè)市場規(guī)模約為2527億元，2015-2020年CAGR為31.2%。預(yù)制菜行業(yè)在餐飲以及居家消費(fèi)的推動下迎來行業(yè)風(fēng)口。圖2:社零餐飲累計(jì)收入及同比增速圖3:預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模變化0一預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模(億元)0—yoy資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國海證券研究所資料來源：NCBD餐寶典，國海證券研究所據(jù)企查查數(shù)據(jù)，2020年我國與預(yù)制菜相關(guān)的企業(yè)數(shù)量達(dá)7.2萬家，其中山東、河南由于其肉類原材料物資豐富，分別以9246家、6894家企業(yè)位居區(qū)域企業(yè)圖4:新注冊的預(yù)制菜相關(guān)企業(yè)數(shù)量(個)圖5:預(yù)制菜企業(yè)數(shù)量區(qū)域排名(個)00資料來源：天眼查，國海證券研究所資料來源：觀研天下，企查查，國海證券研究所我國預(yù)制菜起步相對較晚，初期受制于行業(yè)消費(fèi)者認(rèn)知不高、餐飲專業(yè)化分工程度低、冷鏈運(yùn)輸建設(shè)不完善等因素，發(fā)展緩慢，直到2014年外賣出現(xiàn)，外賣行業(yè)對效率的追求倒逼上游餐飲縮短制作時間，預(yù)制菜行業(yè)進(jìn)入高速增長階段。而2020年疫情的出現(xiàn)，使得預(yù)制菜從2B端開始擴(kuò)展至2C端，需求呈快速增加。天眼查顯示，56.6%的預(yù)制菜企業(yè)成立于近5年內(nèi)?？v觀我國預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展歷程，可分為萌芽期(90年代至2010年)、B端快速發(fā)展期(2010年-2019年)、C端需求發(fā)掘期(2020年至今)。行業(yè)呈現(xiàn)由速凍米面等極少數(shù)品類拓展至多種菜品，由B端延伸至C端消費(fèi)者，由一線城市延伸至二三線乃至下線城市的樹形發(fā)展路徑。(1)萌芽期(90年代至2010年):消費(fèi)者對預(yù)制菜接受度較低，行業(yè)硬件條件不成熟，發(fā)展遲緩我國預(yù)制菜脫胎于凈菜。八九十年代國際快餐巨頭進(jìn)入國內(nèi)，凈菜配送工廠作為其成熟的標(biāo)準(zhǔn)化供應(yīng)鏈的一環(huán)，也開始在國內(nèi)出現(xiàn)。2000年左右，國內(nèi)開始出現(xiàn)好德睞等企業(yè)，在凈菜的基礎(chǔ)上將禽肉和水產(chǎn)等原材料加工，升級為深加工預(yù)制菜。但是一方面，部分中式菜肴制作復(fù)雜、花樣繁多，當(dāng)時的預(yù)制菜制作技術(shù)有限，因此局限于米面(餃子、饅頭、粥)和火鍋(丸子、滑類)等容易標(biāo)準(zhǔn)化、另一方面，口味地域化明顯，一種菜肴可能只在當(dāng)?shù)厥軞g迎，銷售量較小的情況下難以發(fā)展供應(yīng)鏈和渠道拓展至外地，僅能在區(qū)域內(nèi)售賣，難以發(fā)展成大單品。食品安全和產(chǎn)品口味也難以保證，速凍水餃米面往往是無法食用現(xiàn)制食物的無奈之選，居民消費(fèi)意愿較低。因此盡管2005年起，新雅、全聚德等老字號餐飲門店已經(jīng)有各自特色的預(yù)制菜品，但始終難以壯大。圖6:預(yù)制菜行業(yè)發(fā)展歷程大希地(2013年)、青年菜君(2014年)、麥子?jì)?2016年)預(yù)制菜品牌“菜嘟美”;2017別于2014年、2015年、2018年牌“凍品先生”(2002年)、蒸燴煮(2006年)味知香(2008年)等專門做預(yù)(2002年)、蒸燴煮(2006年)味知香(2008年)等專門做預(yù)品牌牌推出供應(yīng)鏈、牌推出供應(yīng)鏈、商超平臺預(yù)制菜店業(yè)延申企業(yè)預(yù)制菜(2)B端快速發(fā)展期(2010年-2019年):餐飲行業(yè)巨變驅(qū)動預(yù)制菜行業(yè)迎來2B端兩次飛躍2010年開始，餐飲市場推動連鎖化進(jìn)程，連鎖餐飲品牌對旗下各門店出品菜肴的穩(wěn)定性要求相比傳統(tǒng)餐飲店更高，全部由廚師制作難以保證。且人工成本的快速上升也促使行業(yè)提高供應(yīng)鏈效率，降低對廚師的依賴，預(yù)制菜在大B端的需2014年外賣行業(yè)出現(xiàn)，我國迅速成長為全球規(guī)模領(lǐng)先的外賣市場。外賣商家跑店家需要在20分鐘內(nèi)以極低的成本完成穩(wěn)定的品質(zhì)，預(yù)制菜是相比人工更完美的選擇。大量小B端客戶開始使用預(yù)制菜產(chǎn)品，行業(yè)迎來第二次興起。蜀海、盒馬等生鮮零售供應(yīng)鏈企業(yè)也在這一階段布局預(yù)制菜，為后期預(yù)制菜的繁榮鋪設(shè)了(3)C端需求發(fā)掘期(2020年至今):消費(fèi)升級疊加疫情催化，預(yù)制菜進(jìn)入C端用戶視野，迎來新機(jī)遇相對自己購買原材料和調(diào)味料成本更高，與外賣價(jià)格差距也不大，其優(yōu)勢在于縮短制作時間、便捷性高、口味較好，比外賣更能保證健康衛(wèi)生。因此在消費(fèi)者消費(fèi)能力有限，更關(guān)注單價(jià)時，預(yù)制菜優(yōu)勢并不突出。隨著城市化進(jìn)程加快、人均GDP突破10000美元，居民消費(fèi)升級，相比價(jià)格更看重體驗(yàn)感和性價(jià)比，疊加年輕人中掌握做飯技能的群體占比下降，預(yù)制菜方便快捷的優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)，消費(fèi)者對預(yù)制菜的接受度提升。疫情顯著改變居民生活習(xí)慣，居家隔離培養(yǎng)了預(yù)制菜消費(fèi)習(xí)慣。2020年初，疫預(yù)制菜是方便快捷的選擇，另一方面閑居在家的人們被激發(fā)出下廚的興趣和潛能，而預(yù)制菜免去繁雜前期準(zhǔn)備工作的同時，能夠享受下廚的成就感，C端消費(fèi)者對預(yù)制菜的需求陡然增加。疫情常態(tài)化后，盡管人們生活受影響逐漸消退，但健康意識和下廚的熱情有所延續(xù)，預(yù)制菜仍然是在家做飯的優(yōu)選。2020年天貓“雙11”期間，包括半成品菜、速食菜在內(nèi)的預(yù)制菜銷售成交額同比增長約2倍?；┌寤┌鍛敉怆娫磳櫸锿婢叻諊鸁粢咔楹蟛惋嬈髽I(yè)自救，品牌高端連鎖餐飲企業(yè)紛紛推出C端產(chǎn)品。疫情對餐飲端打擊較大，在餐飲寒冬下，60%的餐飲商家將餐飲零售化作為疫情結(jié)束后的工作重點(diǎn)。例如，2020年西貝推出了預(yù)制菜品牌“賈國龍功夫菜”,海底撈推出了“開飯了”半成品菜肴產(chǎn)品。資本追捧預(yù)制菜企業(yè)，助推行業(yè)熱潮。需求的火爆和較低的進(jìn)入門檻使得市場參與者激增。而預(yù)制菜目前仍是行業(yè)空間廣、頭部品牌缺乏的藍(lán)海市場，涌現(xiàn)眾多中等規(guī)模、增長迅速的預(yù)制菜品牌，吸引資本進(jìn)入。2021年4月上市的預(yù)制菜第一股味知香進(jìn)一步推動了一級市場對預(yù)制菜企業(yè)的追捧。2020年以來，各類表1:預(yù)制菜行業(yè)近兩年融資情況類型品牌時間輪次金額主要投資方珍味小梅園天使輪7.13億元百萬美元零一創(chuàng)投2020.12PRE-A輪數(shù)百萬美元創(chuàng)新工場2021.3A輪數(shù)千萬人民幣虢盛資本尋味獅2021.7天使輪數(shù)千萬人民幣天圖資本、源碼資本天使輪未披露未披露凍品在線英諾天使基金、梅花資本數(shù)千萬人民幣數(shù)千萬人民幣眾海資本、梅花創(chuàng)投2020.6B輪近億元人民幣金鎰資本、紅杉資本中國、兼固資本等餐飲下的預(yù)制菜味捷2019.9天使輪未披露興旺投資2021.7A輪未披露珠海捷投咨詢服務(wù)合伙企業(yè)2021.3A輪近億元人民幣復(fù)興創(chuàng)富、番茄資本2018.8A輪4億元人民幣隱山資本、普洛斯2020.3B輪6億元人民幣美團(tuán)、隱山資本2021.2B+輪8億元人民幣中信產(chǎn)業(yè)基金、自明資本、隱山資本、葆潤控股集團(tuán)2020.7戰(zhàn)略投資數(shù)千萬人民幣雨知控股、太陽維斯塔、亭和明蓮萊網(wǎng)2020.6B+輪1.55億元人民幣美菜網(wǎng)天使輪未披露8000萬人民幣銀河系創(chuàng)投青山基金、零一創(chuàng)投天使輪戰(zhàn)略投資千萬級人民幣千萬級人民幣美林創(chuàng)投東合創(chuàng)投2020.11C輪千萬級美元DCM中國、經(jīng)緯中國、SG海納亞洲創(chuàng)投基金2020.11C+輪數(shù)千萬美元東合創(chuàng)投4500萬人民幣5000萬人民幣不惑創(chuàng)投三全食品2020.2B輪5000萬美元嘉御資金、IDG、不惑創(chuàng)投2020.7C輪6000萬美元嘉御資金、IDG、不惑創(chuàng)投、啟承資本樂禾食品天使輪4億人民幣千萬級人民幣場亟待挖掘餐飲行業(yè)競爭異常激烈。2020年限額以上餐飲占社零餐飲整體規(guī)模的21%,相比2010年的32%占比下降了11pct,限額以下的餐飲占比逐步上升，行業(yè)競爭格局趨于分散。2020年疫情以來，餐飲企業(yè)面臨的生存環(huán)境更加困難，餐飲店的平均壽命只有約500天。企查查數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年一共注銷吊銷了品牌相繼曝出關(guān)店新聞。圖8:限額以上餐飲占比不斷下降圖9:月最低工資標(biāo)準(zhǔn)持續(xù)上漲(元/月) 01993199619992002200520082業(yè)的發(fā)展：圖10:預(yù)制菜應(yīng)用的主要B端餐飲場景外賣團(tuán)餐食堂圖11:買純食材與使用預(yù)制菜單位成本對比(元)圖12:傳統(tǒng)餐廳與使用預(yù)制菜餐廳的成本結(jié)構(gòu)2包材費(fèi)用22.4平臺促銷費(fèi)用平臺抽成食材成本0.4能源雜費(fèi)能源成本使用預(yù)制萊餐廳成本結(jié)構(gòu)資料來源：美團(tuán)，前瞻產(chǎn)業(yè)研究，國海證券研究所資料來源：中國飯店業(yè)協(xié)會，中國連鎖經(jīng)營協(xié)會，國海證券研究所2)餐飲連鎖化率提升，連鎖餐飲對于食品安全、減少門店人員操作，保持口味一致性以及供應(yīng)鏈穩(wěn)定有較強(qiáng)訴求。2020年我國餐飲連鎖化率提升至15%,其中以3-500家門店規(guī)模的中小連鎖餐飲企業(yè)居多，2020年占比為9.1%,同時，各層級餐飲連鎖化率均呈現(xiàn)穩(wěn)步上升趨勢。連鎖餐飲需要對不同門店的菜品進(jìn)行一體化管理，因此許多連鎖餐飲企業(yè)開始自建中央廚房或向第三方采購預(yù)制半成品(通常為定制化產(chǎn)品，要占到后廚食材的30%以上才更經(jīng)濟(jì)),以確保供應(yīng)鏈品質(zhì)的穩(wěn)定性，并達(dá)到降本提效、保持口味一致性的運(yùn)營效果。中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)已有超過74%的連鎖餐飲企業(yè)自建了中央廚房，配送預(yù)制菜至門店制作，其中頭部連鎖餐飲企業(yè)預(yù)制菜使用比例已經(jīng)較高，真功夫、吉野家、西貝、小南國等企業(yè)預(yù)制菜食用占比高達(dá)80%以上。圖13:我國餐飲連鎖門店數(shù)量等級的占比情況圖14:某料理包企業(yè)的推廣定位萬店以上100-500家3-100家5000-10000家1000-5000家500-1000家資料來源：美團(tuán)，國海證券研究所資料來源：百度圖片，國海證券研究所3)外賣等餐飲模式興起，時效性推動預(yù)制半成品食材需求。2011年開始，我國外賣行業(yè)快速發(fā)展，市場規(guī)模從2011年的216億元增長到2020年的6646億元，增長了30多倍。由于外賣注重時效性，加上外賣員路上配送時間，全程人工操作的后廚很難在設(shè)定的30分鐘-1小時內(nèi)將餐品送達(dá)到用戶手中，因此也倒逼了外賣對于標(biāo)準(zhǔn)化半成品食材的需求持續(xù)增加。圖15:中國外賣餐飲滲透率穩(wěn)步上升圖16:不同消費(fèi)場景下外賣品類top5口便當(dāng)簡餐寫字樓場景高校場景口小吃口米粉撈燙口便當(dāng)簡餐20112012201320142015201620172018200一市場規(guī)模(億元)資料來源：中國飯店業(yè)協(xié)會，國海證券研究所資料來源：中國飯店業(yè)協(xié)會，國海證券研究所4)團(tuán)餐業(yè)態(tài)快速發(fā)展，高采購量、高實(shí)效性等特點(diǎn)驅(qū)動預(yù)制半成品食材滲透率的提升。團(tuán)餐屬于我國餐飲行業(yè)中占比較大的餐飲類型，主要由學(xué)校、企業(yè)、黨政機(jī)關(guān)、醫(yī)院、軍隊(duì)食堂等場景構(gòu)成。2020年，我國團(tuán)餐市場規(guī)模在1.5萬億元左右，其中全國200強(qiáng)團(tuán)餐企業(yè)營業(yè)收入1242億元，同比增長5.8%,實(shí)現(xiàn)小幅上升。市場份額占比為6.7%,行業(yè)集中度相對較低。團(tuán)餐相較于普通社餐特點(diǎn)在于：(1)單品采購量大；(2)采購計(jì)劃性強(qiáng)，所以菜單都是提早預(yù)訂，有計(jì)劃的供應(yīng)；(3)供餐時段集中，對時效要求嚴(yán)格；(4)團(tuán)餐對成本更加敏感，供應(yīng)團(tuán)餐的毛利率會小于普通社餐；(5)更加注重食品質(zhì)量安全。因此，團(tuán)餐對于半成品菜的需求度更高。5)鄉(xiāng)廚市場發(fā)展催生對酒店菜等預(yù)制菜需求。隨著人均收入增加，農(nóng)村消費(fèi)水平大幅提升，以農(nóng)村紅白喜事為主的預(yù)制菜鄉(xiāng)廚市場發(fā)展空間大。鄉(xiāng)廚市場的菜品與小吃快餐、團(tuán)餐等有一定的差異，更適合有分量的大菜，而且性價(jià)比要高，例如佛跳墻，北京烤鴨，紅燒甲魚等產(chǎn)品較為典型。圖17:中國團(tuán)餐市場規(guī)模在1.5萬億元左右圖18:中國團(tuán)餐市場結(jié)構(gòu)中國團(tuán)餐市場規(guī)模(萬億)—同比增長20172018學(xué)校食堂全業(yè)食堂資料來源：中國飯店協(xié)會，國海證券研究所資料來源：中國飯店協(xié)會，國海證券研究所2.2、C端：順應(yīng)年輕消費(fèi)需求趨勢，便捷又美味的追求驅(qū)動年輕消費(fèi)者對便捷又美味的食物追求，推動預(yù)制菜需求火熱。據(jù)美團(tuán)研究院數(shù)據(jù)，購買預(yù)制菜的消費(fèi)者中1、2線城市占比達(dá)80%,年齡大多在22-31歲，占比超43%。選擇購買預(yù)制菜的理由多是“節(jié)省時間”、“美味”。同時，據(jù)CBNData提供的方便速食人物畫像來看，方便速食的主要消費(fèi)人群為“Z綜合來看，快捷方便又美味的預(yù)制菜產(chǎn)品受到了年輕消費(fèi)者的喜愛。這背后主要受幾方面原因推動：1)家庭小型化趨勢，年輕人做飯技能退化與精力減少。近些年隨著我國城鎮(zhèn)化率的提升，以及優(yōu)生優(yōu)育的理念影響，我國家庭規(guī)模不斷收縮，1990年“1-2人戶”家庭占比僅18.1%,到2018年“1-2人戶”家庭占比上升了26.9pct至45.0%。同時，女性逐步走入職場，大多數(shù)年輕人的做飯技能逐步退化，再加上工作壓力的不斷增加，在做飯上的時間和精力投入較少(通常買菜+做飯需要30分鐘-2小時以上不等)。圖19:C端預(yù)制菜購買消費(fèi)者目的圖20:C端預(yù)制菜消費(fèi)者畫像不會做飯健康不喜歡做飯美味節(jié)省時間在美團(tuán)研究院的消費(fèi)者做飯技能調(diào)查中，完全不會做飯的消費(fèi)者占比超33%,會做飯但沒條件的消費(fèi)者占比達(dá)14%。預(yù)制菜僅需按照說明書下鍋簡單烹飪，5-15分鐘的時間，即可使用慰藉一天的辛勞。圖21:年輕人在家燒飯的痛點(diǎn)買什么買什么?年輕人燒飯的痛點(diǎn)怎么燒怎么切資料來源：國海證券研究所圖22:我國家庭規(guī)模結(jié)構(gòu)變化圖23:消費(fèi)者做飯技能調(diào)查■1人戶=2人戶=3人戶4人戶5人戶5人戶以上19901995200020052009201020112012資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，國海證券研究所資料來源：美團(tuán)，國海證券研究所2)外賣和外出就餐不能完全滿足就餐需求：雖然我國外賣產(chǎn)業(yè)在不斷發(fā)展，餐飲行業(yè)增速高，但是對于一個家庭來說，不可能每頓都吃外賣或者外出就餐。主要的原因包括：(1)太貴或者太便宜都不行：太貴經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)重，太便宜擔(dān)心食材不好，不衛(wèi)生；(2)口味不夠好吃，容易吃膩：外部的餐品往往重油重鹽，很難吃到符合家庭日?？谖兜牟穗?；(3)不方便，不健康：尤其是對于有小孩的家庭，難以接受頓頓外賣；(4)城市郊區(qū)，三四線及區(qū)域市場空白多：低線城市市場人口密度不高，經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)，餐飲和外賣發(fā)展慢。圖24:預(yù)制菜解決了在家吃飯解決方案中的空白3)居家也有制作大菜+儀式感的需求。逢年過節(jié)，日常招待宴請好友，經(jīng)常需要在家準(zhǔn)備一大桌菜，是最為頭疼和麻煩的事情。大部分年輕人拿手菜少，做菜經(jīng)驗(yàn)有限，這種場合就更難以應(yīng)對。隨著半成品菜加工技術(shù)的發(fā)展，預(yù)制菜品類不再受限于常規(guī)的家常菜，已逐步拓展至現(xiàn)場加工復(fù)雜但家喻戶曉的節(jié)日硬菜，如酸菜魚、佛跳墻、梅菜扣肉、剁椒魚頭等品類。據(jù)商務(wù)大數(shù)據(jù)以及天貓年貨節(jié)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，半成品年夜飯已經(jīng)成為過年硬通貨，呈現(xiàn)高速翻倍增長態(tài)勢。圖25:在線餐飲平臺年夜飯系列產(chǎn)品增速圖26:2021年半成品年夜飯成為天貓新年貨半成品菜特色年菜年夜飯2021天貓十大“新”年貨智能家居成過年硬通貨!-資料來源：商務(wù)大數(shù)據(jù)，國海證券研究所1注：網(wǎng)上年貨節(jié)數(shù)據(jù)(2021年1月20日至2月3日)圖27:多家速凍食品企業(yè)以及餐飲企業(yè)推出年夜飯預(yù)制菜套裝簇?fù)盹堊来負(fù)盹堊栏７认薜慕獗P中餐身邊人資料來源：天貓，國海證券研究所4)新零售商超等新渠道興起，助力預(yù)制菜更多觸達(dá)消費(fèi)者。近些年來崛起的新零售渠道消費(fèi)者畫像重合度較高，預(yù)制菜成為了各大新零售商超爭先布局的必爭之地。例如，盒馬的主力用戶是25歲到35歲、有家庭的女性。生活在一二線城市，對生活品質(zhì)有要求，愿意花錢買服務(wù)，這與預(yù)制菜的用戶群體高度重合。新零售渠道也加大了對預(yù)制菜品類的布局。盒馬于2021年調(diào)整組織架構(gòu)，升級盒馬工坊為3R事業(yè)部，3R即預(yù)制菜的三種分類(Readytocook,readytoheatreadytoeat)品類，自研商品占60%,與餐飲/食品品牌合作比例40%。每日優(yōu)品品牌、地方知名餐飲的合作力度。圖28:盒馬鮮生單店擁有上百款半成品菜斑斑十墻一桶380p3請魚向【滿制點(diǎn)土蜜律￥24冷不腔不嘴，美馬韓式紙火碼7850材資料來源：盒馬鮮生，國海證券研究所湯程/醒手/50丙展8根白字候頭冰淇內(nèi)場地根雞霸/疆類[2-3人份家應(yīng)限單品冷麻|上班操的三，在家干…冷西的酒上了牛任阿格場被道/成四師切購年菜大集解日日鮮食通酒m品sM2.3、未來空間：保守預(yù)測預(yù)制菜行業(yè)復(fù)合增速15%,至2026年規(guī)模超4000億元我們認(rèn)為預(yù)制菜行業(yè)在B端降本增效以及C端消費(fèi)習(xí)慣變革的推動下，有望迎2026年保守預(yù)測預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模有望達(dá)4291億元，2021-2026年CAGR達(dá)到15%。測算方法：按照2019年中國社零餐飲4.67萬億元收入規(guī)模計(jì)算，假設(shè)目前餐飲端預(yù)制菜使用滲透率在20%左右，其中按照中國飯店業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，食材占餐飲進(jìn)貨成本的40%左右，平均毛利率在55%,因此食材占餐飲收入的22%。預(yù)制菜在餐飲端的滲透率為20%,其中預(yù)制菜餐飲端占整體預(yù)制菜行業(yè)的80%左右，計(jì)算得到2021年B+C端預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模為2102億元。未來按照餐飲2021-2026年收入CAGR為5%,餐飲端滲透率提升至30%,C端占比提升下B端占比下降至70%,得到2026年預(yù)制菜行業(yè)4291億元，其中B端規(guī)模3219億元，C端規(guī)模1287億元。按此計(jì)算，2021-2026年預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模CAGR為15%,B端規(guī)模CAGR為14%,C端規(guī)模CAGR為25%。關(guān)鍵假設(shè)中國餐飲規(guī)模4.67萬億元食材占餐飲進(jìn)貨成本比例平均餐飲毛利率關(guān)鍵變量2021年2026年B端占比C端占比餐飲行業(yè)復(fù)合增速B端占比C端占比需求測算2021年2026年預(yù)制菜行業(yè)C端規(guī)模預(yù)制菜行業(yè)C端規(guī)模2102億元1681億元420億元4291億元3219億元1287億元2021-2026年預(yù)制菜行業(yè)規(guī)模CAGR2021-2026年B端規(guī)模CAGR2021-2026年C端規(guī)模CAGR力做到1-2個系列產(chǎn)品，從B端流通市場或者C端線上切入，難以全系列、全渠道發(fā)展。從行業(yè)目前存在的難點(diǎn)來看，可以分為五個方面：1.原材料品類復(fù)雜，受原材料價(jià)格波響·我國地域遼闊，各地區(qū)居民飲食習(xí)慣及口味差異較大，通常區(qū)域性預(yù)制菜企業(yè)帶有較明顯的地域預(yù)制菜品類復(fù)雜多樣，主輔料以農(nóng)林牧漁產(chǎn)品為主，肉禽、水產(chǎn)等占到產(chǎn)品成本的90%以上，短1)上游供應(yīng)鏈管理難度。預(yù)制菜原材料品種復(fù)雜多樣，占生產(chǎn)成本比重大，短期原材料成本的變動對利潤影響較大。2)倉儲物流及冷鏈運(yùn)輸能力。預(yù)制菜客戶零散且訂購產(chǎn)品各異，保質(zhì)期短，配送環(huán)節(jié)有時間限制，對菜品新鮮度要求高。盡管現(xiàn)在有許多專業(yè)冷鏈物流企業(yè)可以提供第三方配送，但物流環(huán)節(jié)仍以傳統(tǒng)保溫方式運(yùn)輸“冰袋+泡沫箱”,冷鏈倉儲體系的構(gòu)建也需要大量的投入，這也制約了預(yù)制菜企業(yè)的配送距離。3)菜品需還原度高、SKU多，考驗(yàn)研發(fā)創(chuàng)新能力以及規(guī)?；a(chǎn)能力。預(yù)制菜的選擇除了符合下游客戶以及消費(fèi)者需求以外，配方細(xì)拆后再加以工業(yè)化生產(chǎn)的難度較大，許多復(fù)雜、個性化口味的預(yù)制菜無法實(shí)現(xiàn)工業(yè)化生產(chǎn)，尤其是口味清淡的菜品。市場上多以重口味預(yù)制菜為主。同時繁雜的SKU考驗(yàn)自動化生產(chǎn)水平，過高的人工化程度難以具備規(guī)模效應(yīng)。4)眾口難調(diào)，大單品打造難度。我國各地區(qū)居民飲食習(xí)慣及口味差異較大，西式快餐更容易實(shí)現(xiàn)全國化，而中餐菜式品類具有明細(xì)的地方特色，這也是普遍預(yù)制菜企業(yè)帶有較明顯的地域性特征的原因，給爆品打造增加了難度，也限制了預(yù)5)渠道復(fù)雜，渠道服務(wù)能力為核心。預(yù)制菜的下游渠道復(fù)雜，不同渠道訴求差別較大，B端連鎖餐飲、酒店開發(fā)門檻較高，考驗(yàn)定制化產(chǎn)品研發(fā)能力、渠道快速響應(yīng)能力、成本以及產(chǎn)品品質(zhì)同樣納入考核。B端流通市場客戶零散、需求各異、采購頻次高、單次采購量少，對經(jīng)銷商以及銷售人員的服務(wù)、推廣能力有較高要求，C端則研發(fā)創(chuàng)新能力需要緊跟市場迭代打造爆品，不斷營銷投入增強(qiáng)品牌影響力。3.1、行業(yè)主要參與者：5大類型企業(yè)，各顯其能行業(yè)內(nèi)主要參與者可以大致分為五種類型：專業(yè)預(yù)制菜企業(yè)，上游農(nóng)牧水產(chǎn)類企業(yè)、傳統(tǒng)速凍食品企業(yè)、餐飲企業(yè)、零售企業(yè)。不同類型的參與者有各自的競爭優(yōu)劣勢，也有不同的產(chǎn)品模式和渠道模式。細(xì)分賽道不同參與者的特點(diǎn)分析專業(yè)預(yù)制料理包、速凍調(diào)理生制品、廚師菜品、油炸制品、居多，大B端灑B端做定制化產(chǎn)店、連鎖餐飲、團(tuán)品，C端聚焦爆品餐占比大，小B端打造面向外賣客戶區(qū)域性工廠，通預(yù)制菜行業(yè)渠許多專注于最擅長的2-3個動化程度不高終端消費(fèi)需求的把控能力不知香、信良記、真滋味、好得雙匯食品、圣農(nóng)發(fā)展、工廠，部分找與原有初加工產(chǎn)品生產(chǎn)線有可共用的部分造經(jīng)驗(yàn)豐富勢，供應(yīng)鏈能力特性更為了解，品控管理能力強(qiáng)，規(guī)?；a(chǎn)優(yōu)勢強(qiáng)合作基礎(chǔ)的餐飲餐類大B客戶為主強(qiáng)，分銷渠道能力以及品牌打造能力較弱雪、國聯(lián)水產(chǎn)、龍大美食等廚師菜、速凍調(diào)理生制品、油炸制品小B端流通市場基本以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)為主，C端KA/BC品為主，爆品打造商超占比較大能力強(qiáng)生產(chǎn)基地靠近原產(chǎn)地，部分找OEM代工擅長打造標(biāo)準(zhǔn)品，規(guī)?；瘍?yōu)勢、渠道分銷能力強(qiáng)，品牌優(yōu)勢與原有渠道需安井、三要整合嫁接，定全、思念、廚師菜主要面向家庭端，線下門店冷柜擺放產(chǎn)品，C端通過線上電商、直播和線下超市推廣重點(diǎn)為自家招牌菜，更貼近消費(fèi)者需求打造產(chǎn)品原材料外采，部充分發(fā)揮線下產(chǎn)品還原度較好，更能把握消費(fèi)者偏好州酒家、同雅、西北賈國龍等理生制品根據(jù)自身特點(diǎn)進(jìn)行線上線下一體化布局基本OEM代工品牌合作制菜C端消費(fèi)者更匹配，可利用大數(shù)據(jù)優(yōu)勢求OEM品控能力盒馬生鮮、不強(qiáng)，渠道單美菜網(wǎng)、每1)企業(yè)特點(diǎn)及優(yōu)劣勢分析：預(yù)制菜企業(yè)通常在擅長的渠道深耕了多年，品類較為豐富，對渠道訴求更為了解。其優(yōu)勢在于聚焦某個菜系，產(chǎn)品打造上更貼近消費(fèi)者需求，在某個區(qū)域擁有較密集的經(jīng)銷商渠道網(wǎng)絡(luò)，但品牌局限在區(qū)域內(nèi)，工廠自動化程度不高，B、C渠道之間轉(zhuǎn)型或兼顧難度較大。2)主要企業(yè)：按照具體品類以及渠道來劃分為三類，一類是通過料理包產(chǎn)品打通B端快餐、外賣渠道的企業(yè)，如蒸燴煮、新湘廚；一類是B端酒店菜玩家聰廚、廈門綠進(jìn)、亞明食品、易太食品、佳晏等；還有一類是擁有一定數(shù)量的加盟店、專賣店，主要面向C端消費(fèi)者的如味知香、真滋味、好得睞。C端預(yù)制菜代表味知香：公司是行業(yè)領(lǐng)先的半成品菜生產(chǎn)企業(yè)之一，2020年收入和歸母凈利潤分別達(dá)到6.22億元和1.25億元。公司建立了以“味知香”和“饌玉”兩大品牌為核心的產(chǎn)品體系。公司產(chǎn)品包括肉禽類、水產(chǎn)類及其他類，數(shù)量超過200種。其中，牛肉類產(chǎn)品為主打，包括牛仔骨，牛排等，2020年收入3.08億元，占比達(dá)到50.15%。B端料理包類代表蒸燴煮：國內(nèi)規(guī)模最大的料理包企業(yè)，成立于2006年，主要服務(wù)于中西快餐、企業(yè)、學(xué)校、醫(yī)院團(tuán)餐、高鐵機(jī)場等渠道，擁有1400余款產(chǎn)品，覆蓋簡餐類、便當(dāng)類、湯粥面醬類、炒飯類料理包。B端酒店菜類代表聰廚：公司創(chuàng)建于2002年，專注湘菜預(yù)制菜行業(yè)，旗下?lián)碛蟹壅羧?、梅菜扣肉、外婆菜等產(chǎn)品。渠道以經(jīng)銷為主，戰(zhàn)略合作客戶包括炊煙時代、黑白電視、農(nóng)耕記、海底撈、大湘菜、蒸瀏記等湘式餐飲企業(yè)。同時在線上天貓、京東、微商城均有布局。產(chǎn)品渠道主要經(jīng)營地區(qū)包括肉禽類、水產(chǎn)類及其他類，數(shù)量超過面向200種，以牛肉類產(chǎn)品為主打鮮江浙滬農(nóng)貿(mào)市場，B端定位全國以原材料劃分包括肉禽類、水產(chǎn)類及其他面向C端，專賣店、加盟店、流通、華東地區(qū)，江浙滬開設(shè)近1000類，以工藝劃分包括炒菜類、煎炸類、燒電商烤類、川味類、煲湯類等要為農(nóng)貿(mào)店、商超店、街邊店、社區(qū)店精品牛肉、商品豬肉、特色海鮮、多樣家面向C端，專賣店、流通、電商禽4大品類進(jìn)駐15個省，覆蓋50個城市，主要聚焦一線城市、江浙地區(qū)主營速凍方便菜肴系列產(chǎn)品：牛排、牛柳、面向C端，專賣店、流通、電商烤翅、雞排、蝦仁、糖醋排骨等浙江紹興、杭州等留香閣牛肉類、豬肉類、家禽類、水產(chǎn)品類、火面向C端，專賣店和流通黑椒牛排、宮爆雞丁、棕香排骨是明星產(chǎn)品專賣加盟只在南京，南京以外發(fā)展商超、流通蒸燴煮料理包覆蓋便當(dāng)、簡餐、團(tuán)餐、宴席菜等B端經(jīng)銷為主，銷往近千家餐飲連/場景，擁有1400余款產(chǎn)品鎖、外賣、團(tuán)餐企業(yè)、機(jī)場咖啡廳圍繞酒店菜、家庭菜、團(tuán)餐3大品類，以B端經(jīng)銷為主，主要面向湘式餐飲華中地區(qū)為主重口味菜品為主企業(yè)3.1.2、上游農(nóng)牧水產(chǎn)類企業(yè)：以圣農(nóng)為代表沿產(chǎn)業(yè)鏈延伸的農(nóng)牧水產(chǎn)1)企業(yè)特點(diǎn)及優(yōu)劣勢分析：由于農(nóng)牧水產(chǎn)企業(yè)擁有上游原材料優(yōu)勢以及成本優(yōu)勢，且深加工產(chǎn)品通常盈利水平高于原粗加工產(chǎn)品，這類企業(yè)逐步沿原有供應(yīng)鏈向下游延伸，生產(chǎn)調(diào)理制品以及料理包類產(chǎn)品。這類企業(yè)對于原材料的特性更為了解，自動化規(guī)模生產(chǎn)能力以及研發(fā)能力較強(qiáng)。同時，有許多以出口起家的企業(yè)對于品控的把關(guān)較嚴(yán)格，有工業(yè)化生產(chǎn)基礎(chǔ)。其劣勢在于企業(yè)位居產(chǎn)業(yè)鏈上游，對于終端消費(fèi)需求的把控能力不強(qiáng)，以及其傳統(tǒng)服務(wù)場景不是零售場景，品牌打造能力較弱。通常這類型企業(yè)偏向于從原來有過合作基礎(chǔ)的大型餐飲企業(yè)切入，尤其是供應(yīng)鏈基礎(chǔ)較深厚的西式類快餐企業(yè)，如百勝、德克士、漢堡王等。調(diào)理品)的肉雞類/生鮮食品企業(yè)，如圣農(nóng)發(fā)展、春雪食品、正大食品等；一類是以蝦、魚為原料，生產(chǎn)水產(chǎn)預(yù)制菜的水產(chǎn)品企業(yè)，如國聯(lián)水產(chǎn)、佳沃食品等；還有一類是以豬肉等牲畜為原料，生產(chǎn)預(yù)制菜的屠宰企業(yè)，如龍大美食、雙匯食品、新希望六和、金字火腿、得利斯等。n一NnanB端調(diào)理雞肉制品代表圣農(nóng)發(fā)展：公司為國內(nèi)最大的白羽肉雞食品企業(yè)，公司近些年在加快食品業(yè)務(wù)的布局，建立10個食品加工廠，總產(chǎn)能超43萬噸，調(diào)理品收入占比約30%。公司以雞肉為主要原料，生產(chǎn)覆蓋中式調(diào)理包、冷凍調(diào)理線、蒸煮類、碳烤類、煙熏類、灌腸類等超100多款產(chǎn)品。2021H1,公司肉制品業(yè)務(wù)毛利率為16.64%,高于雞肉業(yè)務(wù)毛利率6.19%。食品主要渠道以B端為主，包括餐飲大客戶、海外出口、流通批發(fā)、團(tuán)餐渠道。與百勝、肯德基、德克士等優(yōu)質(zhì)客戶保持長期合作關(guān)系，依托強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力為B端大客戶打造多種等。C端推出“酸菜雞雜”等中式調(diào)理包、空氣炸鍋系列“脆皮炸雞”、“微波叮叮系列”預(yù)制產(chǎn)品等。B端水產(chǎn)品預(yù)制菜代表國聯(lián)水產(chǎn)：公司是國內(nèi)規(guī)模最大的水產(chǎn)品龍頭，水產(chǎn)出口量同樣位居行業(yè)首位。公司多年來已經(jīng)搭建了較為完善的全球水產(chǎn)供應(yīng)鏈體系，但近幾年由于出口業(yè)務(wù)的供應(yīng)鏈周期較長，受到關(guān)稅、匯率、海運(yùn)費(fèi)等難以預(yù)測的風(fēng)險(xiǎn)影響較大。公司逐步將重心轉(zhuǎn)移到國內(nèi)業(yè)務(wù)上，目前深加工預(yù)制菜產(chǎn)品包括蝦餃、面包蝦、小龍蝦、酸菜魚等，2021年剛上新蝦滑、烤魚等新品，其中烤魚在商超渠道獲得較好反響，2020年預(yù)制菜收入超7億元。公司渠道細(xì)分為重客餐飲、流通渠道、商超以及電商四類，與百勝、漢堡王、Tims等達(dá)成長期合作，生產(chǎn)小龍蝦意面、小龍蝦披薩、小龍蝦雞腿漢堡等，同時C端布局新零售商超，在盒馬生鮮上銷售麻辣小龍蝦、麻辣烤魚等。B端肉類預(yù)制菜代表龍大美食：公司是一家屠宰肉制品企業(yè)，1996年開始以對日出口豬肉起家，對日出口以及與餐飲企業(yè)長期豬肉供應(yīng)合作為預(yù)制菜的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，主要預(yù)制菜產(chǎn)品包括料理包類、冷凍調(diào)理制品類、冷凍面點(diǎn)類，細(xì)分渠道為中式連鎖、韓式餐飲、火鍋類、米線類、燒烤類。公司為餐飲大客戶定制過黃喉、把子肉、汆水豬骨、伊比利亞黑豬五花切片等多款產(chǎn)品。與海底撈、永和大王、真功夫、漢拿山、阿香米線等均有合作。主要經(jīng)營地區(qū)產(chǎn)能布局圣農(nóng)發(fā)展以雞肉、雞翅為主要原2020年收入137材料，中式調(diào)理包、冷億元，其中調(diào)理肉凍調(diào)理線、蒸煮類、碳制品收入占比約等系列超100多款產(chǎn)品8pct餐飲大客戶、海外出口、國內(nèi)流通，C端布局商超、電商華東占比31.84%,福建單省占比23.44%,廣東17.58%,其他為華中、西南以及海外地區(qū)10個食品加工廠，總產(chǎn)能春雪食品以雞肉為原料，進(jìn)一步2020年收入19億加工生產(chǎn)包括油炸類、元，其中調(diào)理品占蒸烤類、炭烤類雞肉調(diào)比54%,3年占比理品。提升27pct占比37%,餐飲大客戶占比21%,工廠客戶占比10%。商華東為核心銷售市場，占比57.4%,海外國聯(lián)水產(chǎn)以對蝦、魚類、小龍蝦國內(nèi)B端重客以及流通占比大，分別占比14%、11%,其余為商超、電商以及出口業(yè)務(wù)國內(nèi)業(yè)務(wù)與出口業(yè)務(wù)分別占比50%左右募投項(xiàng)目計(jì)劃新增預(yù)制菜6.9萬噸龍大美食加工制成包括料理包、冷凍調(diào)理制品、冷凍面點(diǎn)等預(yù)制菜。包含預(yù)制菜在內(nèi)的肉制品規(guī)模9.6億元2020年收入241億元，其中調(diào)理肉制品占比5%預(yù)制菜細(xì)分客戶：中式連鎖、韓式餐類、燒烤類華東占比40.1%,山I1)企業(yè)特點(diǎn)及優(yōu)劣勢分析：速凍食品通常以流通市場、KA商超起家，在行業(yè)內(nèi)擁有了一定品牌知名度。這類企業(yè)基本以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品為主，產(chǎn)品打造路徑清晰。同時主營產(chǎn)品速凍食品對冷鏈物流要求也很高，因此其冷鏈物流能力也強(qiáng)于其他類型企業(yè)。但傳統(tǒng)速凍食品與預(yù)制菜的渠道有所區(qū)別，這類企業(yè)原有渠道需要整合嫁接，且產(chǎn)品定制化能力不強(qiáng)，以標(biāo)準(zhǔn)品為主。2)主要企業(yè)：一類是擅長流通市場渠道布局的企業(yè)如安井、惠發(fā)，主要服務(wù)于小B類客戶，一類是C端KA商超占比較大的企業(yè)如三全、思念。圖33:安井今年主打預(yù)制菜“菜肴三俠”圖34:惠發(fā)食品推出預(yù)制菜產(chǎn)品惠發(fā)蝦餅惠發(fā)小龍蝦惠發(fā)飄香口口脆惠發(fā)豬肉小酥肉惠發(fā)蝦餅惠發(fā)小龍蝦惠發(fā)飄香口口脆惠發(fā)豬肉小酥肉食會英雄扇的黑椒牛仔骨一十足稱霸索品仁潮的酸菜魚酸菜通上便共堪江湖情江海相蓬資料來源：凍品先生，國海證券研究所資料來1)企業(yè)特點(diǎn)及優(yōu)劣勢分析：疫情反復(fù)的情況下也助推了一些連鎖餐飲企業(yè)向標(biāo)準(zhǔn)化、零售化邁進(jìn)，發(fā)展不受堂食限制的預(yù)制菜。餐飲企業(yè)可以充分發(fā)揮線下門店品牌優(yōu)勢，產(chǎn)品上重點(diǎn)為自家招牌菜或者在家難做的硬菜，產(chǎn)品還原度較好。但餐飲企業(yè)布局預(yù)制菜需要中央廚房的前期投入，規(guī)?；瘍?yōu)勢的建立需要較大投入精力，從而導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格通常較貴。同時要配備成熟的供應(yīng)鏈、研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并需從餐飲經(jīng)營思維上轉(zhuǎn)換為零售思維。餐飲自建中央廚房屬于重資產(chǎn)投資，再加上租金、人工等投入，需要較高的客單價(jià)，與之對應(yīng)的預(yù)制菜單品售價(jià)較高。2)主要企業(yè)：主要為中式連鎖餐飲企業(yè)，如海底撈、廣州酒家、同慶樓、陶陶居、新雅酒店、西貝賈國龍功夫菜、眉州東坡等。海底撈“開飯了”品牌推出近20種系列半成品，24小時配送到家，烹飪時長5分鐘，保質(zhì)期4天，單價(jià)36-125元不等外賣平臺，電商(僅限北京地區(qū))西貝主打“賈國龍功夫菜”品牌，推出蒙古牛大骨、草原羊蝎子、客家胡椒豬肚雞等特色硬菜，均為加熱即食產(chǎn)品，單價(jià)160-180元/1.8kg不等西貝小程序、電商同慶樓主打“名廚菜”系列，以徽菜系列為主，推出虎皮紅燒肉、筍衣燒肉、紅柿牛肉、同慶四喜丸子等，以及安徽特產(chǎn)菜肴臭鱖魚，單價(jià)在45-65元/400g不等線上+線下售賣廣州酒家推出“宅廚”系列，燒汁雞排、糖醋生炒排骨、傳統(tǒng)咕嚕肉、酸菜魚等預(yù)制菜品，單價(jià)20-50元/300g左右，其他還有盆菜、年夜飯等傳統(tǒng)產(chǎn)品線上+線下售賣新雅食品主要為美食全家福系列，菜品多為粵菜系以及本幫菜，根據(jù)菜品數(shù)量及品質(zhì)，禮盒售價(jià)300-1000元不等線上資料來源：天貓，中國經(jīng)濟(jì)周刊，國海證券研究所圖35:預(yù)制菜行業(yè)的餐飲企業(yè)及部分產(chǎn)品展示網(wǎng)醫(yī)縷因腳第快平第短S質(zhì)品高黃功天買原案年夜設(shè)獅子頭通食菜網(wǎng)醫(yī)縷因腳第快平第短S質(zhì)品高黃功天買原案年夜設(shè)獅子頭通食菜更4廣州西家糖醋生炒骨擇管270g人菜品加修即食萬便半成早快手菜631新根X5篇經(jīng)典壓牌具計(jì)賈國龍功夫菜草原羊蝎子LBkg香姓西見致面村加的印食草原平蝎子西貝七星大助30年重羊智家滾半酒制|關(guān)泳國慶18年貨節(jié)謝件道世意生鮮商超等新零售平臺布局預(yù)制菜通常選擇OEM馬鮮生、每日優(yōu)鮮、多多買菜、美團(tuán)買菜、永輝超市等。零售型企業(yè)進(jìn)入預(yù)制菜行業(yè)有幾方面優(yōu)勢：1)C端預(yù)制菜目前的滲透率還很低，但其主要消費(fèi)人像重合度高；2)其鋪設(shè)的前置倉等也為預(yù)制菜打下了較好的物流基礎(chǔ)，3)直接面向終端消費(fèi)者，積淀的消費(fèi)大數(shù)據(jù)更有利于洞察消費(fèi)者喜好，進(jìn)行精準(zhǔn)銷售。其劣勢在于，1)貼牌制作的品控把關(guān)難度較高；2)銷售渠道單一，限于自有平公司是速凍食品行業(yè)龍頭，2020年收入和歸母凈利潤分別為69.96億元和6.04億元。主要產(chǎn)品包括速凍魚糜制品、速凍肉制品、速凍面米制品以及菜肴制品。公司于2018年H2推出子品牌“凍品先生”,前期定位餐飲食材產(chǎn)品，采取輕資產(chǎn)OEM運(yùn)營模式，目的在于貼牌生產(chǎn)降低試錯成本，避免前期生產(chǎn)端盲目過多投入，同時探索新領(lǐng)域快速增長的大單品。隨著近幾年餐飲人力、房租等成本不斷增加，對于半成品菜的需求隨之增長，公司在預(yù)制菜領(lǐng)域上提前布局，從而在風(fēng)口來臨之時享受行業(yè)紅利，截止2021年Q3,菜肴制品規(guī)模達(dá)到了9.2億元，同比增長126%,其中預(yù)計(jì)2021年預(yù)制菜產(chǎn)品收入達(dá)到3億元。凍品先生快手萊天酸菜單件凈萊半成品選生全現(xiàn)巴邊魚片片火綱食勝的材我們認(rèn)為公司未來有望成為預(yù)制菜行業(yè)的全國性龍頭。公司的競爭優(yōu)勢在于：1)大單品打造能力。公司多年來培育了多個億元級新品、次新品，對于打造大單品有非常豐富的經(jīng)驗(yàn)。首先在預(yù)制菜選品上，公司擁有明晰的策略：家喻戶曉大單品、BC兼顧、烹飪加工難度大、自制原材料成本更高、菜品還原度高。選品能力很大程度決定了產(chǎn)品未來的成功概率，在這一策略下，今年公司選擇了“菜肴三俠”(酸菜魚、扇子骨、牛仔骨)、梅菜扣肉等菜品，得到了較高的市場反饋，已逐步集中資源推廣。資料來源：安井食品公告，國海證券研究所圖37:圖37:歷年安井食品新品推出情況及收入占比·發(fā)面類：專注于餐飲點(diǎn)心，如紫薯糯米球、米發(fā)糕、核桃包等，核桃包為戰(zhàn)略大單品·火鍋料：新品推出仿龍蝦排丸"(魚籽包、蟹味寶、龍蝦球)2016年新品：仿龍蝦排、紫著糯米球2015年新品：火龍魚果、Q魚板、卷類系列、老面饅頭系列、三片兩場組合、魚豆干2014年新品：迷你系列、脆排2012年新品：紅糖饅頭、紫薯包、烤烤香系列、燒魚板、太湖燕餃、手抓餅2013年新品2014年新品2015年新品2016年新品資料來源：安井食品公告，國海證券研究所·速凍米面：紅糖發(fā)糕、紅糖手撕饅頭·火鍋料：玉米腸、魚餅；針對KA推出高端“丸之尊”系列·菜肴制品：主打餐飲推出蛋餃、天婦羅系列、巴沙魚片、藕金、香炸藕條、小·速凍米面：新推小籠包、餡餅、燒賣、蒸煎餃·火鍋料新品：針對BC超推出鎖鮮裝2.0·菜看制品：推出三角包裝蝦滑、黑魚片、豬黃·速凍米面：紅糖糍粑、灌湯包等·火鍋料：新推鎖鮮裝3.0(2個單品)·萊肴制品：推出梅萊扣肉、佛跳墻、蒜香骨、扇子骨、牛仔骨、酸菜魚等速凍米面：推出桂花糕、小油條等餐飲渠道斷品火鍋料：針對BC超推出鎖鮮裝1.0(9個單品)■2012年新品2)公司具備強(qiáng)大的B端和C端的營銷渠道，“凍品先生”與原有渠道良好協(xié)同。公司導(dǎo)入凍品SAAS訂貨軟件，賦能“凍品先生”經(jīng)銷商，同時2020年底開設(shè)凍品先生線下門店，在廈門、蘇州等多地開設(shè)門店，多選在菜市場周圍，兼顧BC發(fā)展。2021年開始，公司升級凍品先生“快手菜”系列，采用專柜導(dǎo)入模式，公司與經(jīng)銷商一起投放冰柜費(fèi)用設(shè)立快手菜專柜，幫助二批商拓展市場，相比門店模式前期投入更低、放量速度更快。協(xié)助開發(fā)安井食品供貨貼身服務(wù)一級經(jīng)銷商協(xié)助開發(fā)安井食品供貨貼身服務(wù)一級經(jīng)銷商協(xié)助開發(fā)并配備業(yè)務(wù)人員服務(wù)供貨量華東地區(qū)密條分銷山東、上海江西華北地區(qū)北京、天津、河北、山西內(nèi)蒙古西南地區(qū)四川、重慶、貴州、云南華中地區(qū)東北地區(qū)華南地區(qū)西北地區(qū)供貨二級經(jīng)銷商(分銷商)供貨供貨二級經(jīng)銷商(分銷商)供貨鎖商超農(nóng)批市場、BC商超等1、協(xié)助打通銷售渠道業(yè)務(wù)人員幫助經(jīng)銷商開拓分銷商以及銷售終端客戶，考核業(yè)務(wù)人員拜訪量2、幫助促銷推廣，增加渠道與終端粘度召開各種訂貨會、并增加促銷力度刺激產(chǎn)品的銷量，鞏固各級客戶的合作關(guān)系。協(xié)助開展主題活動、有獎銷售、試吃等終端營銷活動，拉近產(chǎn)品與消費(fèi)者的距離3、提升品牌形象通過戶外廣告宣傳或?qū)?jīng)銷商門店進(jìn)行生動化布置，保證公司在品牌傳播形象上的統(tǒng)一性4、協(xié)助新品推廣圖39:安井食品菜肴制品規(guī)模及毛利率變化圖40:凍品先生終端門店展示9876543210收入yoy凍品先生火鍋燒烤食資料來源：安井食品公告，國海證券研究所資料來源：國海證券研究所商陣。2020年，公司營收達(dá)9.44億元，17-20年收入CAGR為16.76%,歸母凈利達(dá)0.77億元，2017-2020年凈利CAGR為18.04%。目前公司成為百勝中國 圖41:千味央廚營收與凈利及其增速(百萬元)圖42:千味央廚主要品類劃分—?dú)w母凈利潤yoy0資料來源：千味央廚公告，國海證券研究所資料來源：千味央廚招股書，國海證券研究所1)以大單品為核心，場景與品類多元化發(fā)展。公司堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。圖43:千味央廚子品類SKU數(shù)量變化(個)圖44:千味央廚油條系列產(chǎn)品消費(fèi)場景延伸:器資料來源：千味央廚招股書，國海證券研究所資料來源：千味央廚招股書，國海證2)專注餐飲市場，構(gòu)成渠道先發(fā)優(yōu)勢。公司專注餐飲市場，采用直銷與經(jīng)銷兩種銷售方式，2020年經(jīng)銷收入占比為64.3%,17-20年經(jīng)銷收入CAGR為19.79%,直銷收入占比為35.7%,17-20年直銷收入CAGR為11.86%。公司利用其不同特點(diǎn)實(shí)現(xiàn)渠道雙向結(jié)合、共同發(fā)力，千味央廚已經(jīng)成為百勝中國T1級別供應(yīng)商，百勝2020年對公司的采購價(jià)金額為2.22億元，直營大客戶成為公司品質(zhì)保障的燈塔，助力經(jīng)銷渠道開拓中小餐飲企業(yè)。同時，公司借助直營大客戶的定制要求更貼近了解市場需求，并不斷提升公司的研發(fā)能力，推出高品質(zhì)、差異化通用品。圖45:直營與經(jīng)銷模式營收變化(萬元)圖46:直營模式的發(fā)展利用經(jīng)銷渠道的拓展020182019提升餐飲供應(yīng)商品牌聲譽(yù)，產(chǎn)出產(chǎn)出定制化產(chǎn)品推出差異化、高品質(zhì)產(chǎn)品產(chǎn)出產(chǎn)出通用標(biāo)準(zhǔn)化資料來源：千味央廚招股書，國海證券研究所資料來源：千味央廚招股書，國海證公司是行業(yè)領(lǐng)先的半成品菜生產(chǎn)企業(yè)之一，2020年收入和歸母凈利潤分別達(dá)到6.22億元和1.25億元。公司建立了以“味知香”和“饌玉”兩大品牌為核心的產(chǎn)品體品為主打，包括牛仔骨，牛排等，2020年收入3.08億元，占比達(dá)到50.15%。圖47:味知香營業(yè)收入及其增速圖48:味知香加盟店場景一一營業(yè)總收入(百萬元)0資料來源：味知香公告，國海證券研究所資料來源：國海證券研究所公司深耕半成品菜多年，深諳行業(yè)運(yùn)營方法。競爭優(yōu)勢主要體現(xiàn)在：1)建立了華東區(qū)域的社區(qū)門店系統(tǒng)，以及分銷網(wǎng)絡(luò)，貼近終端消費(fèi)者。2020年，公司加盟店，經(jīng)銷店和批發(fā)渠道銷售占比分別為52.06%,17.05%和30.06%。公司自2018年起就開始大力發(fā)展加盟店體系，2018-2020年加盟店數(shù)量從440家增至1117家，廣泛分布在蘇州、上海等地各大農(nóng)貿(mào)市場、集市、街道