主要觀(guān)點(diǎn)2請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明價(jià)格：稀土價(jià)格觸底回升。我們認(rèn)為稀土價(jià)格已經(jīng)完成了底部調(diào)整，價(jià)格回升反映稀土冶煉生產(chǎn)成本支撐。在需求復(fù)蘇的環(huán)境下，我們看好稀土價(jià)格穩(wěn)步上行。供給：24年國(guó)內(nèi)供給指標(biāo)增速放緩，海外產(chǎn)量及進(jìn)口量下降，供給約束強(qiáng)化。2024年我國(guó)前兩批稀土開(kāi)采、冶煉總量控制指標(biāo)相較23年全年增速分別為5.9%

、4.2%，增速回落到2018年以來(lái)最低水平，海外主要稀土公司24年前三季度產(chǎn)量同比無(wú)明顯增長(zhǎng)，稀土進(jìn)口量萎縮。我們認(rèn)為，稀土供給格局正在改善，國(guó)內(nèi)供給增速放緩，國(guó)外短期內(nèi)難有較大增量，此外《稀土管理?xiàng)l例》正式實(shí)施將進(jìn)一步強(qiáng)化稀土的供給約束。需求：新能源相關(guān)需求持續(xù)增長(zhǎng)，機(jī)器人有望成為下一個(gè)需求爆點(diǎn)。稀土磁材下游應(yīng)用場(chǎng)景廣闊，據(jù)上海證券報(bào)援引自弗若斯特沙利文，2023-2028年高性能稀土永磁材料全球消費(fèi)量年均增長(zhǎng)率有望達(dá)到17.2%。在終端需求中，新能源汽車(chē)、節(jié)能變頻空調(diào)、風(fēng)力發(fā)電、機(jī)器人及工業(yè)伺服電機(jī)領(lǐng)域增長(zhǎng)值得關(guān)注。我們認(rèn)為隨著機(jī)器人技術(shù)的不斷成熟，工業(yè)機(jī)器人和人形機(jī)器人有望成為下一個(gè)需求爆發(fā)點(diǎn)。庫(kù)存：稀土分離廠(chǎng)小幅累庫(kù)，中下游庫(kù)存同比減少。我們認(rèn)為下游需求景氣度回升，使得稀土中下游產(chǎn)品如鏑鐵、金屬鐠釹、燒結(jié)釹鐵硼等庫(kù)存有所下降。成本：金屬鐠釹成本給予價(jià)格底部支撐。我們認(rèn)為由于稀土行業(yè)的集中度高，且國(guó)家對(duì)開(kāi)采量、冶煉量均有生產(chǎn)指標(biāo)管控，稀土行業(yè)的生產(chǎn)成本對(duì)于價(jià)格支撐力度強(qiáng)。投資建議：國(guó)內(nèi)稀土龍頭資源壁壘深厚，市場(chǎng)份額穩(wěn)定，建議關(guān)注北方稀土、中國(guó)稀土；稀土下游加工端磁材產(chǎn)品在新興產(chǎn)業(yè)帶動(dòng)下需求向好，建議關(guān)注金力永磁。風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，新能源車(chē)等不及預(yù)期；主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策往不利方向變動(dòng)；國(guó)際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。目錄31. 價(jià)格：稀土價(jià)格觸底回升供給：總量控制指標(biāo)增速放緩，海外供給可控需求：電動(dòng)車(chē)、風(fēng)電、機(jī)器人等新興領(lǐng)域需求上行庫(kù)存與成本：中下游庫(kù)存同比減少，金屬鐠釹成本給予價(jià)格底部支撐稀土公司：關(guān)注稀土龍頭及磁材龍頭風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明稀土價(jià)格觸底回升4圖：稀土礦價(jià)格0.01.02.03.04.05101520253002023-10 2023-12 2024-02圖：中重稀土價(jià)格2024-042024-062024-08

中釔富銪礦（萬(wàn)元/噸，左軸）混合碳酸稀土礦（萬(wàn)元/噸，右軸）02040608010203040506002023-10 2023-12 2024-02圖：磁材價(jià)格2024-042024-062024-08圖：輕稀土價(jià)格氧化鐠釹（萬(wàn)元/噸，左軸）氧化釹（萬(wàn)元/噸，左軸）氧化鐠（萬(wàn)元/噸，左軸）金屬鐠釹（萬(wàn)元/噸，右軸）金屬鐠（萬(wàn)元/噸，右軸）金屬釹（萬(wàn)元/噸，右軸）05001000150010020030040002023-10 2023-12 2024-02 2024-04資料來(lái)源：百川盈孚，海通證券研究所2024-062024-08氧化鏑市場(chǎng)均價(jià)（萬(wàn)元/噸，左軸）金屬鏑全國(guó)（萬(wàn)元/噸，左軸）氧化鋱市場(chǎng)均價(jià)（萬(wàn)元/噸，右軸）金屬鋱均價(jià)（萬(wàn)元/噸，右軸）10020030040002023-10 2023-12 2024-02 2024-04 2024-06 2024-08請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明毛坯燒結(jié)釹鐵硼50M（元/千克）毛坯燒結(jié)釹鐵硼40SH（元/千克）毛坯燒結(jié)釹鐵硼N52（元/千克）毛坯燒結(jié)釹鐵硼H35（元/千克）毛坯燒結(jié)釹鐵硼N35（元/千克）目錄51. 價(jià)格：稀土價(jià)格觸底回升供給：總量控制指標(biāo)增速放緩，海外供給可控需求：電動(dòng)車(chē)、風(fēng)電、機(jī)器人等新興領(lǐng)域需求上行庫(kù)存與成本：中下游庫(kù)存同比減少，金屬鐠釹成本給予價(jià)格底部支撐稀土公司：關(guān)注稀土龍頭及磁材龍頭風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明6資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，工信部，北方稀土18-23年年報(bào)，北方稀土24年半年報(bào)，海通證券研究所供給：國(guó)內(nèi)供給總量指標(biāo)增速放緩，未提及預(yù)留指標(biāo)24年前兩批稀土總量控制指標(biāo)增速放緩。2024年前兩批合計(jì)稀土開(kāi)采、冶煉分離總量控制指標(biāo)分別為27.0萬(wàn)噸、25.4萬(wàn)噸，較2023年全年分別增長(zhǎng)5.9%和4.2%

，增速較23年分別下滑15.5pct和16.6pct。第二批指標(biāo)通知中未提及預(yù)留指標(biāo)。相比23年的通知，本次第二批指標(biāo)通知并未提及“預(yù)留指標(biāo)”或類(lèi)似表述，我們認(rèn)為，假設(shè)今年不下發(fā)第三批配額指標(biāo)，供需有望改善。圖：國(guó)內(nèi)稀土礦產(chǎn)品總量控制指標(biāo)請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：國(guó)內(nèi)稀土冶煉分離產(chǎn)品總量控制指標(biāo)0%5%10%15%20%25%30%0510152025302018201920202021202220232024前兩批北方稀土（萬(wàn)噸REO，左軸）中國(guó)稀土集團(tuán)（萬(wàn)噸REO，左軸）其他（萬(wàn)噸REO，左軸）總量同比增長(zhǎng)（右軸）-5%0%5%10%15%20%25%30%0510152025302015201620172018201920202021202220232024前兩批北方稀土-輕稀土（萬(wàn)噸REO，左軸）中國(guó)稀土集團(tuán)-輕稀土（萬(wàn)噸REO，左軸）中國(guó)稀土集團(tuán)-中重稀土(萬(wàn)噸REO，左軸)其他（萬(wàn)噸REO，左軸）總量同比增長(zhǎng)（右軸）7資料來(lái)源：中國(guó)政府網(wǎng)，安泰科微信公眾號(hào)，海通證券研究所供給：稀土管理?xiàng)l例正式施行，強(qiáng)化供給管控稀土管理?xiàng)l例強(qiáng)化追溯、回收、進(jìn)出口管控，改善供給過(guò)剩。2024年10月1日，《稀土管理?xiàng)l例》正式施行，此次發(fā)布的《條例》特別在稀土的追溯、綜合回收利用和進(jìn)出口方面加強(qiáng)了管控措施，對(duì)違規(guī)行為加大處罰力度。我們認(rèn)為，稀土管理?xiàng)l例的正式施行有望縮減不合規(guī)的稀土供應(yīng)，改善稀土的供需格局，有利于行業(yè)長(zhǎng)期健康發(fā)展，利于板塊估值提升。嚴(yán)格限定綜合利用企業(yè)的原料范圍，進(jìn)一步擠壓非法稀土礦的生存空間。2023年綜合回收利用的鐠釹氧化物產(chǎn)量約2.3萬(wàn)噸，約占當(dāng)年鐠釹氧化物供應(yīng)總量的1/4，是我國(guó)稀土供應(yīng)的重要來(lái)源之一。鑒于稀土二次資源綜合回收利用的重要性，《條例》第十一條明確鼓勵(lì)支持稀土綜合利用產(chǎn)業(yè)合規(guī)有序發(fā)展，不得以稀土礦產(chǎn)品為原料從事生產(chǎn)活動(dòng)，將有效遏制濫采亂挖非法稀土礦的生產(chǎn)。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明8資料來(lái)源：

USGS，稀土在線(xiàn)微信公眾號(hào)，海通證券研究所供給：中國(guó)產(chǎn)量持續(xù)增長(zhǎng)，海外供給占比較低請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：2023年全球稀土礦分國(guó)別儲(chǔ)量與占比（萬(wàn)噸，%） 圖：2023年全球稀土礦分國(guó)別產(chǎn)量及占比（萬(wàn)噸，%）中國(guó),

4400,40%美國(guó),

180,2%澳大利亞,

570,5%泰國(guó),0.45,

0%俄羅斯,1,0%印度,

690,6%越南,

2200,20%巴西,

2100,19%格陵蘭島,

150,1%加拿大,

83,1%南非,

79,

1%坦桑尼亞,

89,

1%其他,

458,4%60%50%40%30%20%10%0%-10%-20%-30%01201420152016201720182019202020212022

2023同比（右軸）0%10%20%30%40%

250%60%

301234520182019

2020202120222023美國(guó)稀土礦產(chǎn)量（萬(wàn)噸，左軸）同比（右軸）30%25%20%15%10%5%0%-5%0510152025302014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023同比（右軸）中國(guó),

24.00,

68%美國(guó),

4.30,

12%緬甸,

3.80,11%印度,0.29,

1%

俄羅斯,

0.26,

1%泰國(guó),

0.71,

2%澳大利亞,

1.80,

5%

圖：中國(guó)稀土礦產(chǎn)量中國(guó)稀土礦產(chǎn)量（萬(wàn)噸，左軸）圖：美國(guó)稀土礦產(chǎn)量圖：澳大利亞稀土礦產(chǎn)量澳大利亞稀土礦產(chǎn)量（萬(wàn)噸，左軸）9資料來(lái)源：MP公司23-24年各季財(cái)報(bào)，Lynas公司23-24財(cái)年各季財(cái)報(bào)，海通證券研究所供給：24年前三季度海外主要稀土公司無(wú)明顯增量美國(guó)：MP公司24年前三季度稀土產(chǎn)量為3.4萬(wàn)噸（REO），同比增長(zhǎng)5.2%。澳洲：Lynas公司24年前三季度稀土產(chǎn)量8455噸，同比下降32.0%，鐠釹產(chǎn)品產(chǎn)量4905噸，同比下降4.1%。圖：MP公司稀土產(chǎn)量（REO，噸）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：Lynas公司稀土、鐠釹產(chǎn)品產(chǎn)量（REO，噸）0200040006000800010000120001400016000Q1Q2Q3Q420232024100050001500200030002500350040005000450023Q123Q223Q323Q424Q124Q224Q3Lynas公司稀土產(chǎn)量（REO，噸）Lynas公司鐠釹產(chǎn)品產(chǎn)量（REO，噸）10資料來(lái)源：Wind，海關(guān)總署，安泰科，海通證券研究所供給：進(jìn)口總量下滑今年稀土進(jìn)口總量下滑明顯，自主要進(jìn)口國(guó)進(jìn)口量均下跌。2024年1-10月中國(guó)累計(jì)進(jìn)口稀土商品11.2萬(wàn)噸，同比減少22.9%，累計(jì)進(jìn)口金額達(dá)13.4億美元，同比減少27.1%。今年自主要進(jìn)口國(guó)緬甸、美國(guó)稀土原料進(jìn)口量均萎下跌，2024年1-10月，中國(guó)自緬甸累計(jì)進(jìn)口稀土氧化物3.34萬(wàn)噸，同比下降3.9%。從美國(guó)進(jìn)口稀土金屬礦4.69萬(wàn)噸，同比下降16.3%。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明緬甸礦56%美國(guó)礦42%圖：2023年稀土礦原料進(jìn)口結(jié)構(gòu)老撾礦2%50000100002500020000150001 2 3 4 5 6 7 8 9 101112圖：當(dāng)月進(jìn)口稀土商品數(shù)量（噸）2022 2023202401000200030004000500060001 2 3 4 5 6 7 8 9 101112圖：當(dāng)月從緬甸進(jìn)口未列名氧化稀土數(shù)量（噸）2022 2023 202402000400060008000100001200014000123456789101112圖：當(dāng)月從美國(guó)進(jìn)口稀土金屬礦數(shù)量（噸）2022 2023 2024目錄111. 價(jià)格：稀土價(jià)格觸底回升供給：總量控制指標(biāo)增速放緩，海外供給可控需求：電動(dòng)車(chē)、風(fēng)電、機(jī)器人等新興領(lǐng)域需求上行庫(kù)存與成本：中下游庫(kù)存同比減少，金屬鐠釹成本給予價(jià)格底部支撐稀土公司：關(guān)注稀土龍頭及磁材龍頭風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明稀土需求：電動(dòng)車(chē)變革方興未艾12請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量圖：中國(guó)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量圖：全球電動(dòng)車(chē)及插電混合電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量圖：全球電動(dòng)車(chē)及插電混合電動(dòng)汽車(chē)保有量0.00.51.01.52.02.53.03.54500400035003000250020001500100050002010

2011

2012

2013

2014

2015

2016

2017

2018

2019

2020

2021

2022

2023全球電動(dòng)車(chē)及插電混合電動(dòng)汽車(chē)保有量（萬(wàn)輛，左軸）全球電動(dòng)汽車(chē)保有量滲透率（%，右軸）資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所-40-200204060801001200204060801001201401602023/32023/52023/72023/92023/112024/12024/32024/52024/7

2024/9中國(guó)新能源汽車(chē)產(chǎn)量（萬(wàn)輛，左軸）產(chǎn)量同比變化（%，右軸）0204060801000200400600800100012002023/3

2023/5

2023/7

2023/9

2023/11

2024/1

2024/3

2024/5

2024/7

2024/9中國(guó)新能源汽車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)量（萬(wàn)輛，左軸）產(chǎn)量同比變化（%，右軸）20181614121086420020040060080010001200140016002010201120122013201420152016201720182019202020212022

2023全球電動(dòng)車(chē)及插電混合電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量（萬(wàn)輛，左軸）全球電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量滲透率（%，右軸）稀土需求：風(fēng)電裝機(jī)容量穩(wěn)步提升13請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明-30030609012002000400060008000100002020202120222023中國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦，左軸）中國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)容量同比（%，右軸）-40-20020406080020004000600080001000012000140002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦，左軸）全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量同比（%，右軸）圖：中國(guó)風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)容量圖：中國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)容量圖：全球風(fēng)電裝機(jī)容量圖：全球新增風(fēng)電裝機(jī)容量0481216200200004000060000800001000001200002014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023全球風(fēng)電裝機(jī)容量（萬(wàn)千瓦，左軸）全球風(fēng)電裝機(jī)容量同比（%，右軸）資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所05101520253000034000380004200046000500002023/22023/52023/82023/112024/22024/52024/8中國(guó)風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)容量累計(jì)值（萬(wàn)千瓦，左軸）中國(guó)風(fēng)電發(fā)電裝機(jī)容量累計(jì)同比（%，右軸）稀土需求：空調(diào)累計(jì)產(chǎn)量同比增速有所下滑14請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：中國(guó)空調(diào)月度產(chǎn)量圖：中國(guó)空調(diào)月度累計(jì)產(chǎn)量圖：中國(guó)房屋新開(kāi)工面積累計(jì)值圖：中國(guó)房屋竣工面積累計(jì)值資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所0481216200.00.51.01.52.02.53.02023/22023/52023/82023/112024/22024/52024/835302520151050-5-10-15-20中國(guó)空調(diào)月度累計(jì)產(chǎn)量（億臺(tái)，左軸）

中國(guó)空調(diào)月度產(chǎn)量累計(jì)同比（%，右軸）0.000.050.100.150.200.250.300.352023/22023/52023/82023/112024/22024/52024/8中國(guó)空調(diào)月度產(chǎn)量（億臺(tái)，左軸）中國(guó)空調(diào)月度產(chǎn)量同比（%，右軸）-35-30-25-20-15-10-500246810122023/22023/52023/82023/11 2024/22024/52024/8中國(guó)房屋新開(kāi)工面積累計(jì)值（億平方米，左軸）中國(guó)房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比（%，右軸）-30-20-1001020300246810122023/22023/52023/82023/112024/22024/52024/8中國(guó)房屋竣工面積累計(jì)值（億平方米，左軸）

中國(guó)房屋竣工面積累計(jì)同比（%，右軸）資料來(lái)源：Wind，海通證券研究所稀土需求：機(jī)器人產(chǎn)量增速上行15請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：中國(guó)電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)月產(chǎn)量圖：中國(guó)電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)累計(jì)產(chǎn)量圖：中國(guó)工業(yè)機(jī)器人當(dāng)月產(chǎn)量圖：中國(guó)工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量-200204060800481216202023/22023/52023/82023/112024/22024/52024/8中國(guó)電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)月產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)，左軸）中國(guó)電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)月產(chǎn)量同比（%，右軸）-20-1001020301801601401201008060402002023/2 2023/52023/82023/112024/22024/5 2024/8中國(guó)電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)累計(jì)產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)，左軸）中國(guó)電梯、自動(dòng)扶梯及升降機(jī)累計(jì)產(chǎn)量同比（%，右軸）-30-20-1001020304001234562023/22023/52023/82023/112024/22024/52024/8中國(guó)工業(yè)機(jī)器人當(dāng)月產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)，左軸）中國(guó)工業(yè)機(jī)器人當(dāng)月產(chǎn)量同比（%，右軸）-30-20-1001020010203040502023/22023/52023/82023/112024/22024/52024/8中國(guó)工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量（萬(wàn)臺(tái)，左軸）中國(guó)工業(yè)機(jī)器人累計(jì)產(chǎn)量同比（%，右軸）目錄161. 價(jià)格：稀土價(jià)格觸底回升供給：總量控制指標(biāo)增速放緩，海外供給可控需求：電動(dòng)車(chē)、風(fēng)電、機(jī)器人等新興領(lǐng)域需求上行庫(kù)存與成本：中下游庫(kù)存同比減少，金屬鐠釹成本給予價(jià)格底部支撐稀土公司：關(guān)注稀土龍頭及磁材龍頭風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明資料來(lái)源：亞洲金屬網(wǎng)，海通證券研究所稀土分離廠(chǎng)小幅累庫(kù)，中下游庫(kù)存同比減少17請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：稀土分離廠(chǎng)庫(kù)存量圖：鐠釹混合金屬庫(kù)存量圖：鏑鐵生產(chǎn)商庫(kù)存量圖：燒結(jié)釹鐵硼磁材生產(chǎn)商庫(kù)存量0%5%10%15%20%25%30%320003150031000305003000029500290002850028000275002024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/8稀土分離廠(chǎng)庫(kù)存量（噸，左軸）同比變化（%，右軸）30%20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%-70%050010001500200025002024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/8鐠釹混合金屬庫(kù)存量（噸，左軸）同比變化（%，右軸）20%10%0%-10%-20%-30%-40%-50%-60%1601401201008060402002024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/7鏑鐵生產(chǎn)商庫(kù)存量（噸，左軸）同比變化（%，右軸）40%20%0%-20%-40%-60%-80%-100%-120%0204060801001201402024/12024/22024/32024/42024/52024/62024/72024/8燒結(jié)釹鐵硼磁材生產(chǎn)商庫(kù)存量（噸，左軸）同比變化（%，右軸）資料來(lái)源：百川盈孚，海通證券研究所稀土成本：金屬鐠釹成本給予價(jià)格底部支撐18請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：鏑鐵成本圖：金屬鋱成本圖：金屬鐠釹成本6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%4045505560652024/1/22024/1/192024/2/62024/3/1

2024/3/20

2024/4/9

2024/4/26

2024/5/16

2024/6/4

2024/6/24

2024/7/11

2024/7/30

2024/8/16

2024/9/4

2024/9/24金屬鐠釹成本(萬(wàn)元/噸，左軸)金屬鐠釹成本環(huán)比變化（%，右軸）6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%-12%3002802602402202001801601401201002024/1

2024/1

2024/3

2024/4

2024/4

2024/5

2024/6

2024/7

2024/8

2024/9鏑鐵成本(萬(wàn)元/噸，左軸)鏑鐵成本環(huán)比變化（%，右軸）-15%-10%-5%0%5%10%13001200110010009008007006005004002024/1

2024/1

2024/3

2024/4

2024/4

2024/5

2024/6

2024/7

2024/8

2024/9金屬鋱成本(萬(wàn)元/噸，左軸)金屬鋱成本環(huán)比變化（%，右軸）目錄191. 價(jià)格：稀土價(jià)格觸底回升供給：總量控制指標(biāo)增速放緩，海外供給可控需求：電動(dòng)車(chē)、風(fēng)電、機(jī)器人等新興領(lǐng)域需求上行庫(kù)存與成本：中下游庫(kù)存同比減少，金屬鐠釹成本給予價(jià)格底部支撐稀土公司：關(guān)注稀土龍頭及磁材龍頭風(fēng)險(xiǎn)提示請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明北方稀土：資源優(yōu)勢(shì)顯著，產(chǎn)銷(xiāo)量逆勢(shì)增長(zhǎng)全球稀土巨頭，資源優(yōu)勢(shì)顯著，上半年產(chǎn)銷(xiāo)量逆勢(shì)增長(zhǎng)。北方稀土聚焦稀土主業(yè)發(fā)展，其控股股東包鋼集團(tuán)擁有超過(guò)全國(guó)的80%儲(chǔ)量的白云鄂博礦的獨(dú)家開(kāi)采權(quán)。依托控股股東稀土資源優(yōu)勢(shì)及政策等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，公司建立起全球規(guī)模最大的稀土原料生產(chǎn)基地和稀土功能材料制造基地。2024年上半年，公司稀土冶煉分離產(chǎn)品、稀土金屬產(chǎn)品、稀土功能材料產(chǎn)品產(chǎn)量分別同比+18%/+43%/+26%。風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，精礦價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，新能源車(chē)等下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，配額不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。圖：北方稀土公司稀土產(chǎn)品產(chǎn)量（噸）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明圖：北方稀土公司稀土產(chǎn)品銷(xiāo)量（噸）04000080000120000160000201920202021202220232024H1稀土氧化物

稀土鹽類(lèi)

稀土金屬040000800001200001600002000002019

2020

2021

2022

2023

2024H1稀土氧化物

稀土鹽類(lèi)

稀土金屬注：稀土氧化物、稀土鹽類(lèi)為折氧化物數(shù)量，稀土金屬為實(shí)物數(shù)量資料來(lái)源：Wind，白云鄂博礦區(qū)人民政府，北方稀土20-23年報(bào)，北方20稀土24年半年報(bào)，北方稀土投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，海通證券研究所圖：北方稀土公司收入與盈利情況圖：北方稀土公司盈利能力-100%0%200%400%500%01002003004002019

2020

2021

202220232024Q1-3營(yíng)業(yè)收入（億元，左軸）歸母凈利潤(rùn)（億元，左軸）營(yíng)收同比（右軸）凈利同比（右軸）0%10%20%100%300%30%40%50%2019

2020

2021

202220232024Q1-3毛利率 凈利率ROE（平均）資料來(lái)源：Wind，中國(guó)稀土19-23年年報(bào)，中國(guó)稀土投資者關(guān)系活

21動(dòng)記錄表，海通證券研究所中國(guó)稀土：中重稀土龍頭，優(yōu)質(zhì)資源有望整合請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的信息披露和法律聲明中重稀土龍頭，優(yōu)質(zhì)資源有望得到整合。公司是中國(guó)稀土集團(tuán)核心上市平臺(tái)，實(shí)控人中國(guó)稀土集團(tuán)中重稀土資源產(chǎn)業(yè)遍及江西、廣西、湖南等南方各省及東南亞有關(guān)國(guó)家和地區(qū)。中國(guó)稀土集團(tuán)承諾通過(guò)委托管理、資產(chǎn)重組等方式解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題。根據(jù)公司公告，公司將積極發(fā)揮自身在稀土產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)與上市平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，適時(shí)推進(jìn)內(nèi)外部稀土資產(chǎn)整合重組。風(fēng)險(xiǎn)提示：稀土價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，新能源車(chē)等下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，配額不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，資產(chǎn)整合不及預(yù)期等。圖：中國(guó)稀土公司收入與盈利情況 圖：中國(guó)稀土公司盈利能力150%100%50%0%-50%-100%-150%-200%250%200%-100102030402019

2020

2021

2022

20232024Q1-350

營(yíng)業(yè)收入（億元，左軸）

歸母凈利潤(rùn)（億元，左軸）營(yíng)收同比（右軸） 凈利同比（右軸）-20%-10%0%10%20%30%201920202021202220232024Q1-3毛利率 凈利率 ROE（平均）9000800070006000500040003000200010000201820192020202120222023圖：中國(guó)稀土公司稀土產(chǎn)品銷(xiāo)量稀土行業(yè)銷(xiāo)量（噸，2018-2021年口徑）稀土氧化物銷(xiāo)量（噸）稀土礦銷(xiāo)量（噸）稀土金屬銷(xiāo)量（噸）450040003500300025002000150010005000201820192020202120222023圖：中國(guó)稀土公司稀土產(chǎn)品產(chǎn)量稀土行業(yè)產(chǎn)量（噸，2018-2021年口徑）稀土氧化物產(chǎn)