金融期權(quán)永安期貨期權(quán)總部范林燕參考資料JohnC．Hull《期權(quán)、期貨和其他衍生品》中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)—金融衍生品系列叢書(shū)（全套五本）參考題庫(kù)股指期權(quán)仿真合約規(guī)則：

http:///tzzfw/tzzfzjy/fzhygz/201311/t20131108_17420.htmlhttp:///tzzfw/tzzfzjy/fzhygz/目錄期權(quán)基礎(chǔ)期權(quán)市場(chǎng)和股指期權(quán)的發(fā)展期權(quán)交易期權(quán)價(jià)格及影響因素期權(quán)策略、特點(diǎn)、損益和風(fēng)險(xiǎn)分析期權(quán)定價(jià)希臘字母及在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用波動(dòng)率及波動(dòng)率交易目錄期權(quán)基礎(chǔ)期權(quán)市場(chǎng)和股指期權(quán)的發(fā)展期權(quán)交易期權(quán)價(jià)格及影響因素期權(quán)策略、特點(diǎn)、損益和風(fēng)險(xiǎn)分析期權(quán)定價(jià)希臘字母及在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用波動(dòng)率及波動(dòng)率交易期權(quán)的基本概念期權(quán)是指，從而

以某種標(biāo)的資產(chǎn)

“買(mǎi)方有權(quán)，賣(mài)方有義務(wù)”

買(mǎi)方賣(mài)方

買(mǎi)方賣(mài)方

“特定時(shí)間”

歐式期權(quán)VS美式期權(quán)VS百慕大期權(quán)“特定價(jià)格”

行權(quán)價(jià)格（執(zhí)行價(jià)）VS標(biāo)的價(jià)格VS期權(quán)價(jià)格

（權(quán)利金）

“買(mǎi)入或者賣(mài)出”

認(rèn)購(gòu)（看漲）期權(quán)VS認(rèn)沽（看跌）期權(quán)

5權(quán)利金權(quán)利買(mǎi)方支付權(quán)利金買(mǎi)入或賣(mài)出特定價(jià)格在特定時(shí)間內(nèi)獲得的權(quán)利期權(quán)合約分布目錄期權(quán)基礎(chǔ)期權(quán)市場(chǎng)和股指期權(quán)的發(fā)展期權(quán)交易期權(quán)價(jià)格及影響因素期權(quán)策略、特點(diǎn)、損益和風(fēng)險(xiǎn)分析期權(quán)定價(jià)希臘字母及在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用波動(dòng)率及波動(dòng)率交易目錄期權(quán)基礎(chǔ)期權(quán)市場(chǎng)和股指期權(quán)的發(fā)展期權(quán)交易期權(quán)價(jià)格及影響因素期權(quán)策略、特點(diǎn)、損益和風(fēng)險(xiǎn)分析期權(quán)定價(jià)希臘字母及在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用波動(dòng)率及波動(dòng)率交易合約規(guī)則合約規(guī)則期權(quán)賣(mài)方才收取保證金目錄期權(quán)基礎(chǔ)期權(quán)市場(chǎng)和股指期權(quán)的發(fā)展期權(quán)交易期權(quán)價(jià)格及影響因素期權(quán)策略、特點(diǎn)、損益和風(fēng)險(xiǎn)分析期權(quán)定價(jià)希臘字母及在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用波動(dòng)率及波動(dòng)率交易期權(quán)合約分布虛值虛值實(shí)值實(shí)值

平值內(nèi)在價(jià)值VS時(shí)間價(jià)值實(shí)值期權(quán)VS平值期權(quán)VS虛值期權(quán)認(rèn)購(gòu)期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為max（標(biāo)的價(jià)格-行權(quán)價(jià)，0）認(rèn)沽期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值為max（行權(quán)價(jià)-標(biāo)的價(jià)格，0）期權(quán)價(jià)值期權(quán)的上下限：max（0，S-K*e(-rt)）<C<S;max（0，K*e(-rt)-S）<P<K例題AAC時(shí)間價(jià)值基本假設(shè)：標(biāo)的價(jià)格2.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率0.045，持有期1天到28天。結(jié)論：期權(quán)時(shí)間價(jià)值受持有期、行權(quán)價(jià)、標(biāo)的波動(dòng)率等因素影響。實(shí)盤(pán)數(shù)據(jù)表明股票期權(quán)基本符合時(shí)間價(jià)值隨期權(quán)到期日的臨近而減小的規(guī)律。此外，時(shí)間價(jià)值也隨著標(biāo)的波動(dòng)率的降低而減??；行權(quán)價(jià)與標(biāo)的價(jià)格的差值越小，時(shí)間價(jià)值越大，平值期權(quán)的時(shí)間價(jià)值最大。時(shí)間是期權(quán)買(mǎi)方的敵人，除非投資者認(rèn)為標(biāo)的價(jià)格未來(lái)波動(dòng)較大，能夠趕超時(shí)間對(duì)期權(quán)價(jià)格的侵蝕，否則持有期權(quán)空頭賺取時(shí)間價(jià)值是更合適的投資策略。平價(jià)關(guān)系c+Ke-r(T-t)=p+St=0頭寸t=0現(xiàn)金流t=T現(xiàn)金流ST>KST<K買(mǎi)入P-P0K-ST買(mǎi)入S-SSTST賣(mài)出C+C-ST+K0現(xiàn)金流C-P-S+K+Kc-p=S-Ke-r(T-t)50-40*exp(-0.1*6/12)=50-38.05=11.95套利空間：11.95-7=4.95例題B。以賣(mài)一價(jià)買(mǎi)入開(kāi)倉(cāng)IO1402-C-2350，并以買(mǎi)一價(jià)賣(mài)出開(kāi)倉(cāng)IO1402-C-2300，到期時(shí)在多頭頭寸上行權(quán)后拿到2350成本價(jià)的股指，并用于交割行權(quán)價(jià)2300的空頭頭寸。該過(guò)程虧損50，但是初始權(quán)利金獲得63（184-121）。71.其他條件相同，當(dāng)期權(quán)處于以下哪種狀態(tài)時(shí)，時(shí)間價(jià)值最大（）。A．實(shí)值B．虛值C．平值D．深度實(shí)值股票期權(quán)的影響因素股票期權(quán)的影響因素（“+”、“-”表示價(jià)格的“同向”、“反向”變化）股票期權(quán)的Greeks（“+”、“-”表示指標(biāo)的符號(hào)）18標(biāo)的價(jià)格S行權(quán)價(jià)格K波動(dòng)率δ到期時(shí)間t無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率r股息率認(rèn)購(gòu)期權(quán)+-+++NA認(rèn)沽期權(quán)-+++-NAdeltagammavegathetarho認(rèn)購(gòu)期權(quán)+++-+認(rèn)沽期權(quán)-++--目錄期權(quán)基礎(chǔ)期權(quán)市場(chǎng)和股指期權(quán)的發(fā)展期權(quán)交易期權(quán)價(jià)格及影響因素期權(quán)策略、特點(diǎn)、損益和風(fēng)險(xiǎn)分析期權(quán)定價(jià)希臘字母及在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用波動(dòng)率及波動(dòng)率交易方向性策略——看多如果投資者預(yù)期未來(lái)某品種的價(jià)格將會(huì)快速上漲，或者在看好該品種后市的同時(shí)希望限制投資的最大損失，則可以購(gòu)買(mǎi)該品種的看漲期權(quán)。如果投資者認(rèn)為某品種后市將會(huì)慢速上漲，或不擔(dān)心該品種價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，則可以通過(guò)賣(mài)出該品種的看跌期權(quán)來(lái)獲得額外的投資收益。方向性策略——看多本策略是一個(gè)預(yù)先設(shè)置好止盈和止損的多頭策略。如果投資者認(rèn)為后市溫和看漲，同時(shí)希望限制投資的最大損失，則可以使用牛市價(jià)差策略。方向性策略——看空如果投資者預(yù)期未來(lái)某品種的價(jià)格將會(huì)快速下跌，或者在看空該品種后市的同時(shí)希望限制投資的最大損失，則可以購(gòu)買(mǎi)該品種的看跌期權(quán)。如果投資者認(rèn)為某品種后市將會(huì)慢速下跌，或不擔(dān)心該品種價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，則可以通過(guò)賣(mài)出該品種的看漲期權(quán)來(lái)獲得額外的投資收益。方向性策略——看空本策略是一個(gè)預(yù)先設(shè)置好止盈和止損的空頭策略。如果投資者認(rèn)為后市溫和看跌，同時(shí)希望限制投資的最大損失，則可以使用熊市價(jià)差策略。例題CD.多頭是覺(jué)得會(huì)漲或跌，空頭則是不漲或不跌例題例題解析：D買(mǎi)高賣(mài)低行權(quán)價(jià)為熊市價(jià)差最大損失是權(quán)利金之差，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格小于某值時(shí)最大收益固定解析：B低買(mǎi)高賣(mài)行權(quán)價(jià)為牛市價(jià)差最大損失是權(quán)利金之差，當(dāng)標(biāo)的價(jià)格大于某值時(shí)最大收益固定波動(dòng)率策略——看震蕩如果投資者預(yù)期某品種后市盤(pán)整，隱含波動(dòng)率處于高位且后期有下降趨勢(shì)，則可以通過(guò)賣(mài)出跨式策略來(lái)獲利。波動(dòng)率策略——看震蕩如果投資者預(yù)期某品種后市盤(pán)整，且盤(pán)整區(qū)間較大，則可以通過(guò)賣(mài)出寬跨式策略來(lái)獲利。波動(dòng)率策略——看突破如果投資者預(yù)期某品種后市將會(huì)突破，但方向不明，則可以通過(guò)買(mǎi)入跨式策略進(jìn)行投機(jī)獲利。波動(dòng)率策略——看突破如果投資者預(yù)測(cè)某品種后市將會(huì)突破，但方向不明確，則可以使用買(mǎi)入寬跨式策略。相比買(mǎi)入跨式策略，買(mǎi)入寬跨式策略的初始資金占用更小。例題27.某投資者在2月份以300點(diǎn)的權(quán)利金賣(mài)出一張5月到期，行權(quán)價(jià)格為2500點(diǎn)的滬深300看漲期權(quán)。同時(shí)，他又以200點(diǎn)的權(quán)利金賣(mài)出一張5月到期，行權(quán)價(jià)格為2000點(diǎn)的滬深300看跌期權(quán)。到期時(shí)當(dāng)滬深300指數(shù)在（）時(shí)該投資者能獲得最大利潤(rùn)。小于1800點(diǎn)

B.大于等于1800點(diǎn)小于2000點(diǎn)C.大于等于2000點(diǎn)小于2500點(diǎn)D.大于等于2500點(diǎn)小于3000點(diǎn)CACA。賣(mài)出寬跨式策略，收益在中間。賣(mài)跨式看震蕩?？缡娇床▌?dòng)85.如果市場(chǎng)有重大事件突然發(fā)生，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)較大的頭寸是（）。A.賣(mài)出跨式期權(quán)組合B.買(mǎi)入跨式期權(quán)組合C.熊市看漲期權(quán)組合D.牛市看跌期權(quán)組合對(duì)沖策略投資者在持有標(biāo)的期貨多頭的情況下，預(yù)計(jì)短期不會(huì)出現(xiàn)快速的上漲，但希望在限制風(fēng)險(xiǎn)的情況下增強(qiáng)收益，則可以使用本策略。投資者持有標(biāo)的多頭頭寸，但擔(dān)心短期價(jià)格下行的風(fēng)險(xiǎn)，希望對(duì)浮盈做出保護(hù)，同時(shí)保留價(jià)格上行時(shí)的收益。對(duì)沖策略C。保護(hù)性看漲策略。當(dāng)股價(jià)大于行權(quán)價(jià)時(shí)，達(dá)到最大虧損值。假設(shè)到90，股票頭寸虧12，期權(quán)頭寸賺7，再扣除3元權(quán)利金收入，共虧損8元。多腿策略買(mǎi)入蝶式價(jià)差策略：買(mǎi)入高和低行權(quán)價(jià)、賣(mài)出中間行權(quán)價(jià)；由牛市價(jià)差（買(mǎi)入低行權(quán)價(jià)SR407P4600，賣(mài)出高行權(quán)價(jià)SR407P4700）和熊市價(jià)差（買(mǎi)入高行權(quán)價(jià)SR407C4800，賣(mài)出低行權(quán)價(jià)SR407C4700）組成，牛市空頭行權(quán)價(jià)與熊市空頭行權(quán)價(jià)相同。賣(mài)出蝶式價(jià)差策略：賣(mài)出高和低行權(quán)價(jià)、買(mǎi)入中間行權(quán)價(jià)；由牛市價(jià)差（買(mǎi)入低行權(quán)價(jià)SR909C3800，賣(mài)出高行權(quán)價(jià)SR909C3900）和熊市價(jià)差（買(mǎi)入高行權(quán)價(jià)SR909P3800，賣(mài)出低行權(quán)價(jià)SR909P3700）組成,牛市多頭行權(quán)價(jià)與熊市多頭行權(quán)價(jià)相同.多腿策略買(mǎi)入鷹式價(jià)差策略：買(mǎi)入高和低行權(quán)價(jià)、賣(mài)出中間兩個(gè)行權(quán)價(jià)；由牛市價(jià)差（買(mǎi)入低行權(quán)價(jià)SR505-P-K1，賣(mài)出高行權(quán)價(jià)SR505-P-K2）和熊市價(jià)差（買(mǎi)入高行權(quán)價(jià)SR505-C-K4，賣(mài)出低行權(quán)價(jià)SR50-5C-K3）組成.賣(mài)出鷹式價(jià)差策略：賣(mài)出高和低行權(quán)價(jià)、買(mǎi)入中間兩個(gè)行權(quán)價(jià)；由牛市價(jià)差和熊市價(jià)差組成，與買(mǎi)入頭寸相反。多腿策略解析：B.鷹式策略的最大獲利在中間行權(quán)價(jià)之間，即2250-2300之間。多腿策略看漲期權(quán)比率價(jià)差策略：買(mǎi)入低行權(quán)價(jià)看漲期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出高行權(quán)價(jià)數(shù)量更多的看漲期權(quán)看跌期權(quán)比率價(jià)差策略：買(mǎi)入高行權(quán)價(jià)看跌期權(quán)，同時(shí)賣(mài)出低行權(quán)價(jià)數(shù)量更多的看跌期權(quán)例題DDB日歷價(jià)差策略D例題轉(zhuǎn)換套利策略合成期貨多頭=認(rèn)購(gòu)期權(quán)多頭+認(rèn)沽期權(quán)空頭合成期貨空頭=認(rèn)購(gòu)期權(quán)空頭+認(rèn)沽期權(quán)多頭合成期貨的價(jià)格

=行權(quán)價(jià)+認(rèn)購(gòu)期權(quán)權(quán)利金–認(rèn)沽期權(quán)權(quán)利金資金占用=期權(quán)多頭權(quán)利金支出–期權(quán)空頭權(quán)利金收入+期權(quán)空頭保證金目錄期權(quán)基礎(chǔ)期權(quán)市場(chǎng)和股指期權(quán)的發(fā)展期權(quán)交易期權(quán)價(jià)格及影響因素期權(quán)策略、特點(diǎn)、損益和風(fēng)險(xiǎn)分析期權(quán)定價(jià)希臘字母及在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用波動(dòng)率及波動(dòng)率交易風(fēng)險(xiǎn)中性定價(jià)原理介紹：風(fēng)險(xiǎn)中性價(jià)原理是約翰·考克斯（JoneCarringtonCox）和斯蒂芬·羅斯（StephenA.Ross）于1976年推導(dǎo)期權(quán)定價(jià)公式時(shí)建立的。由于這種定價(jià)原理與投資者的風(fēng)險(xiǎn)制度無(wú)關(guān)，從而推廣到對(duì)任何衍生證券都適用，所以在以后的衍生證券的定價(jià)推導(dǎo)中，都接受了這樣的前提條件。原理：所有投資者都是風(fēng)險(xiǎn)中性的，或者是在一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)中性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中決定價(jià)格，并且這個(gè)價(jià)格的決定，又是適用于任何一種風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度的投資者。Black-Scholes模型S：標(biāo)的股票價(jià)格K：行權(quán)價(jià)r：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率（連續(xù)）σ：標(biāo)的收益波動(dòng)率δ：股息率（連續(xù)）T：有效期限假設(shè)：標(biāo)的價(jià)格服從標(biāo)的價(jià)格波動(dòng)率和預(yù)期收益率為常數(shù)的幾何布朗運(yùn)動(dòng)公式：二叉樹(shù)模型介紹：由Cox，Ross和Rubinstein（1979）提出的，為了以二叉樹(shù)方法來(lái)提供BS模型de一種簡(jiǎn)化推導(dǎo)方法。二叉樹(shù)模型是典型的數(shù)值算法，既可用于歐式期權(quán)，也可用于美式期權(quán)。假設(shè)：（1）市場(chǎng)投資沒(méi)有交易成本；（2）投資者都是價(jià)格的接受者；（3）允許完全使用賣(mài)空所得款項(xiàng)；（4）允許以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借入或貸出款項(xiàng)；（5）未來(lái)股票的價(jià)格將是兩種可能值中的一個(gè)。公式：

期權(quán)定價(jià)的其他方法1.蒙特卡洛模擬蒙特卡洛方法的實(shí)質(zhì)是模擬標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的隨機(jī)運(yùn)動(dòng)，預(yù)測(cè)期權(quán)的平均回報(bào)，并由此得到期權(quán)價(jià)格的一個(gè)概率解。這是求解期權(quán)價(jià)格的典型數(shù)值模擬方法。2.有限差分方法有限差分方法是偏微分方程數(shù)值解的一種最常用技術(shù)?；舅悸肥牵豪貌罘直平?，將期權(quán)價(jià)格所滿足的偏微分方程轉(zhuǎn)化為一組差分方程,再通過(guò)迭代求解。也是計(jì)算期權(quán)價(jià)格的數(shù)值方法例題

例題DA

目錄期權(quán)基礎(chǔ)期權(quán)市場(chǎng)和股指期權(quán)的發(fā)展期權(quán)交易期權(quán)價(jià)格及影響因素期權(quán)策略、特點(diǎn)、損益和風(fēng)險(xiǎn)分析期權(quán)定價(jià)希臘字母及在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用波動(dòng)率及波動(dòng)率交易希臘字母——DeltaDelta衡量標(biāo)的價(jià)格變化1單位時(shí)，期權(quán)價(jià)格變化了多少。期權(quán)Delta值衡量了標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響，其值在絕對(duì)值0和1之間變動(dòng)，認(rèn)購(gòu)期權(quán)為正值，認(rèn)沽期權(quán)為負(fù)值，越是價(jià)內(nèi)的期權(quán)，Delta值越大。實(shí)盤(pán)數(shù)據(jù)表明平值期權(quán)的Delta值并不等于0.5，其主要受波動(dòng)率和股息率的影響。Delta也被稱(chēng)為對(duì)沖值，在持有1份認(rèn)購(gòu)期權(quán)空頭時(shí)可以通過(guò)買(mǎi)入Delta份標(biāo)的資產(chǎn)對(duì)沖標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。此外，Delta還反映了認(rèn)購(gòu)期權(quán)成為價(jià)內(nèi)的概率，這也解釋了為什么越是價(jià)內(nèi)的認(rèn)購(gòu)期權(quán)Delta值越大。希臘字母——Delta上圖橫軸的比值越大，表明認(rèn)購(gòu)期權(quán)的實(shí)值程度越高。認(rèn)沽期權(quán)的Delta值=認(rèn)購(gòu)期權(quán)的Delta值-1，Delta值與股息率為反向關(guān)系，與波動(dòng)率為正向關(guān)系。距離到期日越遠(yuǎn)的期權(quán)，其Delta值越接近于0.5，且隨標(biāo)的價(jià)格/行權(quán)價(jià)的變化越平緩。也就是說(shuō)對(duì)于相同標(biāo)的價(jià)格/行權(quán)價(jià)的實(shí)值期權(quán)，持有期越短其Delta值越大；對(duì)于相同標(biāo)的價(jià)格/行權(quán)價(jià)的虛值期權(quán)，持有期越短其Delta值越小。例題DB.30*100*0.5/300=5。100*0.5*100=5000.股指期權(quán)每點(diǎn)100元，期權(quán)空頭的價(jià)值隨標(biāo)的上漲而虧損例題美式：C+Ke-r(T-t)<P+S求一階導(dǎo)：delta（c）<delta（p）+1希臘字母——Gamma期權(quán)Gamma值衡量了標(biāo)的價(jià)格變動(dòng)對(duì)Delta值的影響，認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)的Gamma值相同且均為正值。短期平值期權(quán)的Gamma值最高，該期權(quán)頭寸對(duì)于標(biāo)的價(jià)格的變動(dòng)十分敏感，因此容易導(dǎo)致Delta中性策略失效。Gamma值對(duì)期權(quán)多方有利，但期權(quán)多方在做多Gamma時(shí)要注意時(shí)間上的風(fēng)險(xiǎn)，而期權(quán)空方承擔(dān)一定負(fù)Gamma風(fēng)險(xiǎn)時(shí)卻得到了時(shí)間價(jià)值上的優(yōu)勢(shì)。Gamma為標(biāo)的價(jià)格發(fā)生變化時(shí)Delta的變化率，微積分學(xué)上稱(chēng)為期權(quán)價(jià)格曲線的二階導(dǎo)數(shù)，即曲線的曲率。希臘字母——Gamma執(zhí)行價(jià)距離標(biāo)的價(jià)格越遠(yuǎn)，Gamma值則越小，平值期權(quán)的Gamma值最大；期權(quán)合約距離到期日越近，Gamma值變化越明顯。希臘字母——Gamma對(duì)于平值期權(quán)，持有期越短的期權(quán)Gamma值越大，且隨到期日的臨近而遞增；對(duì)于虛值期權(quán)和實(shí)值期權(quán)，Gamma值有隨到期日的臨近先遞增后遞減的趨勢(shì)。此外在此假設(shè)條件下，行權(quán)價(jià)距離標(biāo)的價(jià)格相同距離時(shí)，虛值期權(quán)的Gamma值相對(duì)比實(shí)值期權(quán)的Gamma值更大。例題AABB.Gamma=-0.5+(2310-2300)*0.005=-0.45期權(quán)頭寸:(0-104)/3.75=-28標(biāo)的資產(chǎn)：28*0.566=16例題B希臘字母——Theta期權(quán)Theta值衡量了由于時(shí)間流逝帶來(lái)的期權(quán)價(jià)值的損失，其值對(duì)于買(mǎi)方來(lái)說(shuō)為負(fù)。Theta值受持有期、行權(quán)價(jià)、標(biāo)的波動(dòng)率等因素影響。Theta值隨期權(quán)到期日的臨近下降越快。Theta絕對(duì)值也隨著標(biāo)的波動(dòng)率的增加而增加，臨近到期日波動(dòng)率對(duì)Theta值的影響更大。越接近平值期權(quán)，Theta絕對(duì)值越大，時(shí)間價(jià)值流失越快。鑒于此，若標(biāo)的波動(dòng)率較小，對(duì)于期權(quán)賣(mài)方來(lái)說(shuō)，持有近月平值合約能夠坐享更多的時(shí)間價(jià)值收入。希臘字母——Theta在其他條件相同的情況下，行權(quán)價(jià)越接近標(biāo)的價(jià)格，Theta絕對(duì)值越大。平值期權(quán)的Theta絕對(duì)值最大，距標(biāo)的價(jià)格相同間距的實(shí)值、虛值期權(quán)的Theta值近乎相等。從Theta值的變化情況來(lái)看，期權(quán)合約越接近到期日，平值期權(quán)的Theta值下降越快，但對(duì)于深度實(shí)值或者虛值期權(quán)來(lái)說(shuō)，越接近到期日，Theta絕對(duì)值為先增加后減少的趨勢(shì)。希臘字母——Theta在其他條件相同的情況下，標(biāo)的波動(dòng)率越大，期權(quán)合約的Theta絕對(duì)值越大。且離到期日越近，不同波動(dòng)率之間的Theta值差距越大。即是說(shuō)臨近到期日時(shí)，波動(dòng)率變化對(duì)Theta值的影響會(huì)更大。希臘字母——VegaVega值衡量了波動(dòng)率變動(dòng)1%時(shí)期權(quán)價(jià)格的變化情況。行權(quán)價(jià)距離標(biāo)的價(jià)格越遠(yuǎn)，Vega值越小，平值期權(quán)的Vega值最大；但并不是說(shuō)平值期權(quán)的波動(dòng)率風(fēng)險(xiǎn)最大。從相對(duì)變化的角度來(lái)看，實(shí)際上越是虛值的期權(quán)其相對(duì)Vega值（Vega/權(quán)利金）越大，因此對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)厭惡的投資者應(yīng)盡量避免交易深度虛值期權(quán)。此外，Vega值隨持有期的增加而增加，即持有期越長(zhǎng)，波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響越大；Vega值與時(shí)間價(jià)值呈正相關(guān)關(guān)系。希臘字母——Vega期權(quán)持有期越長(zhǎng)，其vega值越大，即單位波動(dòng)率對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響越大。時(shí)間價(jià)值與Vega值存在著正相關(guān)關(guān)系，時(shí)間價(jià)值越大，Vega越大。例題解析：CDABCCB。

實(shí)值=價(jià)內(nèi)。看漲期權(quán)S>K時(shí)，為實(shí)值期權(quán)。賣(mài)出vega為負(fù)值。例題D目錄期權(quán)基礎(chǔ)期權(quán)市場(chǎng)和股指期權(quán)的發(fā)展期權(quán)交易期權(quán)價(jià)格及影響因素期權(quán)策略、特點(diǎn)、損益和風(fēng)險(xiǎn)分析期權(quán)定價(jià)希臘字母及在風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用波動(dòng)率及波動(dòng)率交易波動(dòng)率波動(dòng)率包括歷史波動(dòng)率和隱含波動(dòng)率等。歷史波動(dòng)率采用標(biāo)的價(jià)格的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算得出，隱含波動(dòng)率是在確定其他參數(shù)后將期權(quán)價(jià)