證券研究報(bào)告以舊換新日均萬(wàn)輛效果顯現(xiàn)，關(guān)注金九銀十，

系為主線——建議重點(diǎn)關(guān)注內(nèi)需邊際變化發(fā)布日期：2024年8月26日提綱01.02.03.04.周度最新觀點(diǎn)更新行業(yè)/個(gè)股復(fù)盤(pán)分板塊最新觀點(diǎn)推薦及關(guān)注標(biāo)的核心觀點(diǎn)：以舊換新日均萬(wàn)輛效果顯現(xiàn)，關(guān)注金九銀十，

系為主線

乘用車(chē)：8月22日以舊換新補(bǔ)貼申請(qǐng)破68萬(wàn)份，近一個(gè)月來(lái)新增約34萬(wàn)份，補(bǔ)貼效果顯現(xiàn)，價(jià)格戰(zhàn)亦出現(xiàn)緩和。行業(yè)逐步進(jìn)入金九銀十傳統(tǒng)旺季，看好系主線。推薦：比亞迪、零跑汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、吉利汽車(chē)、理想汽車(chē)、北汽藍(lán)谷等。

商用車(chē)：出海景氣持續(xù)疊加內(nèi)需底部回升，補(bǔ)貼細(xì)則落地將支持行業(yè)回暖并緩解龍頭盈利端壓力。推薦：濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽、江鈴汽車(chē)、福田汽車(chē)、宇通客車(chē)。

零部件：業(yè)績(jī)較好兌現(xiàn)度下估值有望反彈。關(guān)注智能化、機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)及出海相關(guān)標(biāo)的，靜待零部件筑底反彈。3摘要：以舊換新日均萬(wàn)輛效果顯現(xiàn)，關(guān)注金九銀十，

系為主線

乘用車(chē)：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，7月乘用車(chē)零售172.0萬(wàn)輛，同比下降2.8%，環(huán)比增速小幅下降，淡季不淡。今年上半年累計(jì)零售982.7萬(wàn)輛，同比+3.1%。6月零售沖刺溫和，沒(méi)有對(duì)7月形成過(guò)度透支，新能源車(chē)零售滲透率達(dá)51.1%。7月25日，國(guó)家、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知，乘用車(chē)補(bǔ)貼力度較上一輪翻倍。8月22日，商務(wù)部以舊換新平臺(tái)已收到補(bǔ)貼申請(qǐng)超68萬(wàn)份，近一個(gè)月以來(lái)新增補(bǔ)貼申請(qǐng)約34萬(wàn)份，汽車(chē)以舊換新效果持續(xù)顯現(xiàn)。地方補(bǔ)貼逐步跟進(jìn)下，觀望需求進(jìn)一步釋放，消費(fèi)潛力釋放效果好于預(yù)期。行業(yè)逐步進(jìn)入“金九銀十”傳統(tǒng)旺季，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)下，看好定位主流市場(chǎng)（補(bǔ)貼彈性大）、新能源占比高（補(bǔ)貼金額高）、系主線。推薦：比亞迪、零跑汽車(chē)、長(zhǎng)城汽車(chē)、吉利汽車(chē)、理想汽車(chē)、北汽藍(lán)谷等。

商用車(chē)：

7月份，商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為25.6萬(wàn)輛、26.8萬(wàn)輛，環(huán)比分別-22.4%、-20.4%，同比分別-10.5%、-6.6%。年內(nèi)商用車(chē)主要受益于出海景氣持續(xù)疊加內(nèi)需底部回升，同時(shí)，政策細(xì)則落地補(bǔ)貼力度超預(yù)期將進(jìn)一步支持行業(yè)回暖并緩解頭部企業(yè)盈利端壓力，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值強(qiáng)業(yè)績(jī)龍頭標(biāo)的。推薦：濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽、江鈴汽車(chē)、福田汽車(chē)、宇通客車(chē)。

零部件：業(yè)績(jī)較好兌現(xiàn)度下估值有望回升，核心壓制點(diǎn)還是估值彈性、籌碼結(jié)構(gòu)及出口政策風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前個(gè)股走勢(shì)分化，出海主題及機(jī)器人、低空經(jīng)濟(jì)板塊關(guān)注度較高，建議配置低估值績(jī)優(yōu)白馬零部件標(biāo)的和有新增長(zhǎng)曲線的零部件標(biāo)的。特斯拉繼續(xù)開(kāi)發(fā)低成本車(chē)型，相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈預(yù)期轉(zhuǎn)暖。低空經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)程趨勢(shì)類(lèi)似2021年的機(jī)器人，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注成長(zhǎng)方向，包括出海相關(guān)標(biāo)的、長(zhǎng)坡厚雪機(jī)器人賽道、低空經(jīng)濟(jì)、小米汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈等，靜待筑底反彈。推薦：北特科技、三花智控、拓普集團(tuán)、貝斯特、德賽西威、愛(ài)柯迪、伯特利、雙環(huán)傳動(dòng)、星宇股份、新泉股份等；建議關(guān)注：銀輪股份等。4政策：以舊換新補(bǔ)貼加碼落地，更新需求有望進(jìn)一步釋放事件：7月25日，國(guó)家、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知，其中提到：

提高汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。在《汽車(chē)以舊換新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》（商消費(fèi)函〔2024〕75

號(hào)）基礎(chǔ)上，個(gè)人消費(fèi)者報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)燃油乘用車(chē)或

2018

年4

月30

日（含當(dāng)日）前注冊(cè)登記的新能源乘用車(chē)，并購(gòu)買(mǎi)納入《減免車(chē)輛購(gòu)置稅的新能源汽車(chē)車(chē)型目錄》的新能源乘用車(chē)或2.0

升及以下排量燃油乘用車(chē)，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)提高至購(gòu)買(mǎi)新能源乘用車(chē)補(bǔ)2萬(wàn)元（金額翻倍）、購(gòu)買(mǎi)2.0

升及以下排量燃油乘用車(chē)補(bǔ)1.

5萬(wàn)元（增加8千元）。消費(fèi)者按本通知標(biāo)準(zhǔn)申請(qǐng)補(bǔ)貼，相應(yīng)報(bào)廢機(jī)動(dòng)車(chē)須在本通知印發(fā)之日前登記在本人名下。

支持報(bào)廢國(guó)三及以下排放標(biāo)準(zhǔn)營(yíng)運(yùn)類(lèi)柴油貨車(chē)，加快更新為低排放貨車(chē)。對(duì)于報(bào)廢并更新購(gòu)置符合條件的貨車(chē)/無(wú)報(bào)廢只更新購(gòu)置符合條件的貨車(chē)/只提前報(bào)廢老舊營(yíng)運(yùn)類(lèi)柴油貨車(chē)，平均每輛車(chē)分別補(bǔ)貼8萬(wàn)元/

3.5萬(wàn)元/3萬(wàn)元。

推動(dòng)城市公交車(chē)電動(dòng)化替代，支持新能源公交車(chē)及動(dòng)力電池更新。更新車(chē)齡8年及以上的新能源公交車(chē)及動(dòng)力電池，平均每輛車(chē)補(bǔ)貼6萬(wàn)元。

明確資金渠道。直接向地方安排1500

億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金，用于落實(shí)第三（老舊柴油車(chē)）、四（農(nóng)機(jī)）、五（新能源公交車(chē)）、七（支持地方消費(fèi)品以舊換新）、八（乘用車(chē)）、九（家電以舊換新）條所列支持政策。第（三）、（五）、（七）、（八）、（九）條涉及的支持資金按照總體9:1

的原則實(shí)行央地共擔(dān)，東部、中部、西部地區(qū)中央承擔(dān)比例分別為85%、90%、95%。各省級(jí)財(cái)政根據(jù)中央資金分配情況按比例安排配套資金。要求真金白銀優(yōu)惠直達(dá)消費(fèi)者等。結(jié)論：今年1-

7月全國(guó)汽車(chē)回收量350.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)37.4%，7月全國(guó)汽車(chē)回收量73.

1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)93.

7%。汽車(chē)報(bào)廢更新補(bǔ)貼政策實(shí)施后，汽車(chē)報(bào)廢量迅猛增長(zhǎng)。

乘用車(chē)：以舊換新補(bǔ)貼加碼后，補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)由購(gòu)買(mǎi)新能源乘用車(chē)補(bǔ)1萬(wàn)元、購(gòu)買(mǎi)燃油乘用車(chē)補(bǔ)7000元，分別提高至2萬(wàn)元和1.5萬(wàn)元。當(dāng)前第一波以舊換新拉動(dòng)作用已經(jīng)初步顯現(xiàn)，且呈現(xiàn)加速增長(zhǎng)趨勢(shì)，補(bǔ)貼金額大幅提升預(yù)計(jì)將進(jìn)一步推動(dòng)更新需求釋放。

商用車(chē)：《措施》將重點(diǎn)聚焦于國(guó)三及以下柴油貨車(chē)的報(bào)廢及8年及以上新能源公交及動(dòng)力電池的更新，“央補(bǔ)”比例及補(bǔ)貼力度超預(yù)期，有望拉動(dòng)商用車(chē)內(nèi)銷(xiāo)超季節(jié)性回升。6中長(zhǎng)期：國(guó)內(nèi)人均汽車(chē)保有量具備廣闊提升空間

人均汽車(chē)保有量與人均GDP高度相關(guān)。2002-2022年，國(guó)內(nèi)人均GDP從9506元提升至85698元（約9倍），千人汽車(chē)保有量從16輛提升至221輛（約14倍），可見(jiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展有助于推動(dòng)汽車(chē)保有量水平提升。

2022年美國(guó)、日本人均GDP分別約7.64、3.38萬(wàn)美元，千人汽車(chē)保有量分別為837、629輛。圖表：中國(guó)人均GDP（左軸，元）及千人汽車(chē)保有量（右軸，輛）圖表：各國(guó)人均汽車(chē)保有量與人均收入關(guān)聯(lián)度較高中國(guó):人均GDP中國(guó):千人汽車(chē)保有量高收入國(guó)家中高收入國(guó)家中低收入國(guó)家人均GDP（美元）9000080000700006000050000400003000020000100000250200150100509000080000700006000050000400003000020000美國(guó)加拿大德國(guó)英國(guó)韓國(guó)法國(guó)日本意大利中國(guó)俄羅斯西班牙波蘭印度墨西哥100000千人汽車(chē)保有量（輛）0泰國(guó)02004006008001000注：

此處人均GDP為人民幣計(jì)價(jià)；千人汽車(chē)保有量=民用汽車(chē)擁有量

/

總?cè)丝阢y行注：氣泡大小代表2022年各國(guó)汽車(chē)年銷(xiāo)量（輛）；不同收入類(lèi)型的國(guó)家劃分標(biāo)準(zhǔn)來(lái)自世界資料：

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，世界銀行，Wind，中信建投7本周：行業(yè)指數(shù)下跌2.18%，商用車(chē)及汽零板塊回落明顯

2024年8月19日-8月23日，SW汽車(chē)行業(yè)-2.18

%；子板塊中，乘用車(chē)、商用車(chē)、汽車(chē)零部件分別-1.09%、-2.81%、-3.04%。圖表：汽車(chē)行業(yè)主要指數(shù)走勢(shì)汽車(chē)（申萬(wàn)）汽車(chē)零部件（申萬(wàn)）商用車(chē)（申萬(wàn)）乘用車(chē)（申萬(wàn)，右軸）65006300610059005700550053005100490047004500180001700016000150001400013000120001100010000資料：Wind，中信建投9一、個(gè)股漲跌幅情況更新

本周漲幅前五個(gè)股為致遠(yuǎn)新能（+11.82%）、襄陽(yáng)軸承（+11.17

%）、（+10.60%）、猛獅退（+9.52%）、中路股份（+8.92%）。跌幅前五個(gè)股主要為金龍汽車(chē)、東安動(dòng)力等。歸母凈利潤(rùn)（億元）PE總市值（億元）本周股價(jià)漲跌幅公司代碼22A23A24E25E22A23A24E25E致遠(yuǎn)新能襄陽(yáng)軸承300985.SZ000678.SZ603529.SH002684.SZ600818.SH002865.SZ300580.SZ300695.SZ600686.SH600178.SH32.8119.21244.473.9111.8211.1710.609.52-0.520.560.000.00-6458---1.2518.73-12.74-0.767.17-0.5418.81-6.210.248.162.641.840.750.040.0022.070.000.0011.123.300.003.050.000.0026.450.000.0015.224.230.006.250.00-15130-3613-11--9猛獅退中路股份鈞達(dá)股份貝斯特-1-32.0182.0365.4423.55106.2735.368.92-42112914-273313310---10.63-10.88-11.70-16.79-17.70752.292520-15-兆豐股份金龍汽車(chē)東安動(dòng)力1.6513-3.871.0814287235-17-資料：iFind，中信建投證券，全部按照iFind一致預(yù)期估值10二、碳酸鋰價(jià)格繼續(xù)回落

截

至

2024

年

8

月

16日，碳酸鋰（99.5%電:國(guó)產(chǎn)）價(jià)格為7.43萬(wàn)元/噸，較上周-0.09萬(wàn)元，漲

跌

幅

-1.17%；

較

年初-2.26萬(wàn)元，漲跌幅-23.31

%。2023年以來(lái)碳酸鋰價(jià)格大幅下行，2024年

一度企穩(wěn)，但近期繼續(xù)下跌。圖表：碳酸鋰（99.5%電，國(guó)產(chǎn)）價(jià)格（單位：元）6000005000004000003000002000001000000資料：iFind，中信建投圖表：鋁材價(jià)格指數(shù)走勢(shì)（單位：元/噸）28,00023,00018,00013,0008,000

鋁

材

價(jià)

格約

為

1.98萬(wàn)元/噸，周上漲228元/噸，漲跌幅+2.08

%，較年初+1.66%。3,000資料：

iFind

，中信建投11二、其他原材料價(jià)格整體回升

鋼材、天然橡膠、塑料

圖表：鋼材價(jià)格指數(shù)走勢(shì)（單位：元/噸）圖表：天然橡膠價(jià)格指數(shù)走勢(shì)（單位：元/噸）及玻璃本周分別為3241/16098/8019/1242元/噸，分別較上周+1.73%/+2.46%/-0.50%/-1.95%。7,00019,00017,00015,00013,00011,0009,0006,5006,0005,5005,0004,5004,0003,5003,0007,0005,0003,000資料：iFind，中信建投資料：iFind，中信建投圖表：塑料價(jià)格指數(shù)走勢(shì)（單位：元/噸）圖表：玻璃價(jià)格指數(shù)走勢(shì)（單位：元/噸）11,00010,0009,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000資料：iFind，中信建投資料：iFind，中信建投12三、板塊估值略有回落

截至2024年8月23日，

圖表：汽車(chē)行業(yè)及細(xì)分板塊PE（TTM）數(shù)據(jù)SW汽車(chē)行業(yè)PE（TTM）汽車(chē)乘用車(chē)商用車(chē)汽車(chē)零部件為20.65倍，較上周21.15

180倍略有回落。160140

SW二級(jí)行業(yè)子板塊中，乘用車(chē)、商用車(chē)及汽車(chē)零

120部件PE（TTM）分別為10023.89/34.12/17.54倍，各版塊估值均有回落。806040200資料：iFind，中信建投13回顧上月，判斷當(dāng)前所處階段圖：7月產(chǎn)銷(xiāo)一頁(yè)紙跟蹤+1.7萬(wàn)輛廠家?guī)齑媾l(fā)銷(xiāo)量23年同期-28.8萬(wàn)輛24年6月-3.5萬(wàn)輛37.6萬(wàn)輛198.2萬(wàn)輛同比-5.3%環(huán)比-7.1%出口產(chǎn)量同比+20.0%環(huán)比+0.4%196.5萬(wàn)輛同比-4.9%環(huán)比-9.4%172.0萬(wàn)輛同比-2.7%環(huán)比-2.5%終端銷(xiāo)量渠道庫(kù)存158.9萬(wàn)輛同比-10.6%環(huán)比-11.5%國(guó)內(nèi)批發(fā)-13.1萬(wàn)輛23年同期+0.9萬(wàn)輛24年6月+3.0萬(wàn)輛數(shù)據(jù)：乘聯(lián)會(huì)，中信建投16一、零售：7月零售172.0萬(wàn)輛，同比下降2.8%

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，7月乘用車(chē)零售172.0萬(wàn)輛，同比下降2.8%，環(huán)比增速下降2%是近期最小降幅，體現(xiàn)市場(chǎng)淡季不淡的特征，環(huán)比增長(zhǎng)3.1%，今年上半年累計(jì)零售982.7萬(wàn)輛，同比+3.1%。

6月零售沖刺溫和，沒(méi)有對(duì)7月形成過(guò)度透支，新能源車(chē)零售滲透率達(dá)51.1%。

隨著廠商和國(guó)家以舊換新政策落地，觀望需求進(jìn)一步釋放，消費(fèi)潛力釋放效果好于預(yù)期。圖表：乘用車(chē)月度零售銷(xiāo)量（輛）零售銷(xiāo)量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2,075,6222,250,5932,163,5841,717,5742,160,1002,078,4371,293,1381,445,8611,443,8211,174,427248,8621,179,3991,249,9561,388,8181,898,4311,980,1061,754,1421,047,5191,754,5981,579,2631,587,3631,652,5741,814,7371,513,8591,428,4111,606,9191,042,7801,630,8851,733,4781,805,4671,582,7391,607,5321,625,7961,373,7661,742,0651,739,7401,684,2341,766,4871,658,5461,582,3251,943,7781,893,6621,657,0231,563,1011,484,3881,599,4801,499,7541,817,8391,767,7681,870,6331,736,1021,563,9291,703,5891,450,6941,871,0001,923,0072,192,6391,904,5101,781,2041,913,4361,582,0411,947,5662,018,4952,246,4561,955,4941,844,1231,991,7301,714,0541,842,7622,033,0002,462,4522,020,1571,928,4402,080,9281,816,5391,650,4372,080,0002,744,1312,218,3142,147,2312,288,1432,105,0592,168,9782,364,0002,074,0582,034,5761,059,2931,095,4441,623,1261,689,8241,481,3411,534,7951,599,0601,711,2651,727,0741,764,7721,592,9121,720,0001,665,0631,825,7511,869,6331,899,3002,185,545AVG（18-22年）2024A資料：乘聯(lián)會(huì)，中信建投17二、批發(fā)：7月廠商批發(fā)196.5萬(wàn)輛，同比下降4.9%

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，

7月全國(guó)乘用車(chē)廠商批發(fā)196.5萬(wàn)輛，同比下降4.9%，環(huán)比下降9.4%。

主力廠商總體批發(fā)表現(xiàn)分化，比亞迪、奇瑞汽車(chē)、吉利汽車(chē)、長(zhǎng)安系廠商總體較強(qiáng)。圖表：月度批發(fā)銷(xiāo)量（輛）批發(fā)銷(xiāo)量1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年AVG（18-22年）2,169,1852,423,2612,022,7311,598,4442,031,8632,157,9941,448,0002,046,8592,088,5411,590,5311,453,5641,208,627219,9662,013,4522,122,7461,929,4961,002,1431,840,4871,814,0901,987,4371,741,7922,194,7471,667,5021,877,3021,555,6131,499,9631,657,581946,9911,698,3961,855,1381,547,1771,639,7971,610,1401,611,1112,002,5041,652,6732,029,2931,782,4091,831,0971,687,5281,705,5251,538,6342,189,0292,235,9021,790,3632,169,4081,660,0211,568,3011,524,3921,639,9111,506,9622,133,7412,061,5001,674,6611,965,0001,851,9521,760,4511,622,7501,736,5801,510,6312,119,8022,237,0851,750,0432,299,4392,024,2341,902,1442,069,0851,737,0452,328,6132,451,6822,012,2242,313,0942,024,1061,905,7882,071,6681,974,3132,193,0452,445,0002,033,7842,555,6342,141,2192,034,7402,262,4612,154,4662,030,8832,549,0002,124,7542,595,8462,186,6262,167,7932,314,0862,366,3812,106,9202,737,0002,228,3611,145,1101,459,5431,616,8441,097,3621,295,0821,788,1341,507,4901,952,0002024A資料：乘聯(lián)會(huì)，中信建投18三、出口：7月出口同比+20%，再創(chuàng)同月歷史新高

7月出口維持高增長(zhǎng)，海關(guān)統(tǒng)計(jì)7月汽車(chē)出口37.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)20%，環(huán)比增長(zhǎng)0.4%。

1-7月乘用車(chē)?yán)塾?jì)出口261.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)31%。隨南美等市場(chǎng)的恢復(fù)，7月自主品牌出口達(dá)到30.6萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)21%，環(huán)比下降5%；合資與豪華品牌出口6.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)25%，環(huán)比增長(zhǎng)7%。圖表：月度出口銷(xiāo)量（輛）批發(fā)銷(xiāo)量2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月40,30631,62943,73841,92940,44949,18939,66745,85653,54556,96157,54959,63952,17849,14147,25933,80062,85846,89454,96292,32696,163263,484371,77458,99851,32956,57549,12960,93758,84764,97652,64753,87352,06550,25353,63341,33855,78942,53949,89463,71352,54042,19132,81643,41930,45140,54940,98550,05571,02877,63989,298100,481169,892242,697385,00086,20977,477106,88885,089104,109185,481307,788377,670113,079189,419266,715374,682127,860210,807284,404376,000141,987233,765301,753128,262213,121328,569188,590245,579358,688165,723234,304337,402152,436121,892229,629298,098212,868269,916416,618355,491資料：乘聯(lián)會(huì)，中信建投19四、結(jié)構(gòu)：自主品牌市占率持續(xù)提升，6月約64%

根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，6月自主品牌零售銷(xiāo)量140.1萬(wàn)輛，市占率達(dá)64.6%；韓系/美系/歐系/日系市占率分別為1.6%/5.5%/16.8%/11.5%;

新能源方面，6月自主品牌新能源零售銷(xiāo)量85.18萬(wàn)輛，市占率達(dá)86.2%；韓系/美系/歐系/日系市占率分別為0.2%/8.0%/4.6%/0.9%;圖表：分系別新能源市占率圖

表

：分系別市占率韓系美系歐系日系中系韓系美系歐系日系中系70%100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%60%50%40%30%20%10%0%資料：乘聯(lián)會(huì)，中信建投資料：乘聯(lián)會(huì)，中信建投20五、以舊換新：補(bǔ)貼申請(qǐng)累計(jì)達(dá)68萬(wàn)，地方補(bǔ)貼逐步推出圖

表

：各地方政府補(bǔ)貼細(xì)則

截至8.22中午，汽車(chē)以舊換新信息平臺(tái)已經(jīng)收到補(bǔ)貼申請(qǐng)超68萬(wàn)份，較8.13日披露的60萬(wàn)份增長(zhǎng)8萬(wàn)份，日均新增約9千，近一個(gè)月新增補(bǔ)貼申請(qǐng)約34萬(wàn)份；補(bǔ)貼金額范圍（元）地區(qū)報(bào)廢細(xì)則置換細(xì)則購(gòu)買(mǎi)細(xì)則報(bào)廢符合標(biāo)準(zhǔn)的燃油車(chē)或新能源車(chē)，；并購(gòu)買(mǎi)新能源乘用車(chē)，補(bǔ)2萬(wàn)元；報(bào)廢符合標(biāo)準(zhǔn)的燃油車(chē)并購(gòu)買(mǎi)2.0升及以下排量燃油車(chē)，補(bǔ)1.5萬(wàn)元。新能源車(chē)和燃油車(chē)分別：價(jià)格10萬(wàn)元以下的，補(bǔ)10000元或7000元；10萬(wàn)元至20萬(wàn)元的，補(bǔ)13000或8000元；20萬(wàn)元至30萬(wàn)元的，補(bǔ)14000元或9000元；30萬(wàn)元以上的，補(bǔ)15000元或10000元。海南省7000-20000新能源車(chē)和燃油車(chē)分別：車(chē)價(jià)5-15萬(wàn)的補(bǔ)貼8000或6000；車(chē)價(jià)15-25萬(wàn)的，補(bǔ)貼10000或8000;車(chē)價(jià)25萬(wàn)以上的，補(bǔ)貼12000或10000。仍舊是2000、4000、6000的標(biāo)準(zhǔn)，同23年四季度與杭州市6000-20000今年一季度的補(bǔ)貼方式。報(bào)廢并購(gòu)買(mǎi)符合標(biāo)準(zhǔn)的燃油小客車(chē)，補(bǔ)貼2800元。報(bào)廢并購(gòu)買(mǎi)符合標(biāo)準(zhǔn)的純電動(dòng)小客車(chē)，補(bǔ)貼10000元。轉(zhuǎn)讓并購(gòu)買(mǎi)上戶(hù)乘用車(chē)，給予2000元補(bǔ)貼。報(bào)廢并購(gòu)買(mǎi)符合標(biāo)準(zhǔn)的燃油汽車(chē)，補(bǔ)貼3000元。報(bào)廢并購(gòu)買(mǎi)符合標(biāo)準(zhǔn)的新能源汽車(chē)，補(bǔ)貼4000元。上海市山西省沈陽(yáng)市2800-100002000

汽車(chē)報(bào)廢更新政策帶動(dòng)報(bào)廢汽車(chē)回收量迅猛增長(zhǎng)，1~7月，全國(guó)報(bào)廢汽車(chē)回收350.9萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了37.4%。3000-4000從8月19日至8月29日內(nèi)購(gòu)車(chē)開(kāi)具發(fā)票，并在9月9日前完成登記上牌的車(chē)輛，可申請(qǐng)從2000元到6000元不等的購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼。成都高新區(qū)西藏那曲市南京市2000-60002000-并170001000-5000每臺(tái)補(bǔ)貼2000元-1.5萬(wàn)元。農(nóng)牧民購(gòu)車(chē)還可額外增加2000元補(bǔ)貼。新能源車(chē)和燃油車(chē)分別：車(chē)價(jià)10-30萬(wàn)的燃油車(chē)補(bǔ)貼2000或1000；車(chē)價(jià)30萬(wàn)及以上的，補(bǔ)貼4000或3000。在購(gòu)買(mǎi)新車(chē)基礎(chǔ)上疊加1000元

隨著各地方政府針對(duì)以舊換新的附加補(bǔ)貼出臺(tái)，政策效果開(kāi)始逐步進(jìn)入成熟期，有望進(jìn)一步刺激汽車(chē)以舊換新。在市內(nèi)購(gòu)買(mǎi)新乘用車(chē)，車(chē)價(jià)5萬(wàn)元（含）以上至10萬(wàn)元（不含），補(bǔ)貼3000元；10萬(wàn)元（含）至20萬(wàn)元（不含），補(bǔ)貼4000元；20萬(wàn)元（含）以上，補(bǔ)貼5000元。3000-5000現(xiàn)金補(bǔ)貼，疊加油卡和其他服務(wù)權(quán)益青海西寧裸車(chē)價(jià)20萬(wàn)元以下的補(bǔ)貼2000元，20萬(wàn)元及以上的補(bǔ)貼3000元。重慶市長(zhǎng)沙市2000-30003000-6000新能源車(chē)和燃油車(chē)分別：車(chē)價(jià)5-10萬(wàn)的補(bǔ)貼3600或3000；車(chē)價(jià)10-25萬(wàn)的，補(bǔ)貼4800或4000;車(chē)價(jià)25萬(wàn)以上的，補(bǔ)貼6000或5000。新能源車(chē)和燃油車(chē)分別：車(chē)價(jià)7-15萬(wàn)的補(bǔ)貼3000或2000；車(chē)價(jià)15-25萬(wàn)的，補(bǔ)貼5000或4000;車(chē)價(jià)25萬(wàn)以上的，補(bǔ)貼8000或7000。廣州市2000-80001000-2000報(bào)廢新能源車(chē)和燃油車(chē)均補(bǔ)貼

新能源車(chē)和燃油車(chē)分別：車(chē)價(jià)6-20萬(wàn)的均補(bǔ)貼1000；2000元

車(chē)價(jià)20萬(wàn)以上的，均補(bǔ)貼1500。武漢市資料：中國(guó)政府網(wǎng)，各地商務(wù)委，中信建投商用車(chē)：7月銷(xiāo)量回落，出口強(qiáng)于內(nèi)需

7月份，商用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)分別為25.6

圖表：商用車(chē)月度銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）及同比增速（%）萬(wàn)輛、26.8萬(wàn)輛，環(huán)比分別-22.4%、商用車(chē)月度銷(xiāo)量汽車(chē)銷(xiāo)量:商用車(chē):當(dāng)月值汽車(chē)銷(xiāo)量:商用車(chē):當(dāng)月同比100-20.4%，同比分別-10.5%、-6.6%。1-7月

，

商

用

車(chē)

累

計(jì)

產(chǎn)

銷(xiāo)

分別

為226.2萬(wàn)輛、233.6萬(wàn)輛，同比分別+0.4%、+3.5%。

分車(chē)型看，7月份，貨車(chē)、客車(chē)銷(xiāo)量分別為23.2萬(wàn)輛、3.6萬(wàn)輛，環(huán)比分別-20.9%、-16.9%，同比分別-6.4%、-7.5%。1-7月，貨車(chē)、客車(chē)銷(xiāo)量分別為205.7萬(wàn)輛、28萬(wàn)輛，同比分別+3%、+6.8%。

分市場(chǎng)看，7月份，商用車(chē)內(nèi)銷(xiāo)、出口分別為19.8萬(wàn)輛、7萬(wàn)輛，環(huán)比分別-22.5%、-13.9%，同比分別-10.3%、+5.8%。1-7月，商用車(chē)內(nèi)銷(xiāo)、出口分別為181.3萬(wàn)輛、52.4萬(wàn)輛，同比分別-1%、+22.6%。50454035302520151052024年45.82023年2022年8060402005040302010035.734.1

33.732.4026.825.1-20-40-6001月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月

11月

12月資料：中汽協(xié)，中信建投資料：中汽協(xié)，中信建投圖表：客車(chē)月度銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）及同比增速（%）圖表：貨車(chē)月度銷(xiāo)量（萬(wàn)輛）及同比增速（%）汽車(chē)銷(xiāo)量:商用車(chē):客車(chē):當(dāng)月值汽車(chē)銷(xiāo)量:商用車(chē):客車(chē):當(dāng)月同比汽車(chē)銷(xiāo)量:商用車(chē):貨車(chē):當(dāng)月值汽車(chē)銷(xiāo)量:商用車(chē):貨車(chē):當(dāng)月同比6543210100806040200-20-40-6045403530252015105100806040200-20-40-600資料：中汽協(xié)，中信建投資料：中汽協(xié)，中信建投23重卡：補(bǔ)貼力度超預(yù)期，關(guān)注內(nèi)需回暖及新能源等增量

7月31日，交通運(yùn)輸部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于實(shí)施老舊營(yíng)運(yùn)貨車(chē)報(bào)廢更新的通知》，其中主要提到：

1）提前報(bào)廢1-2年、2-4年、4年及以上的重型老舊營(yíng)運(yùn)柴油貨車(chē)的單車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別為1.2萬(wàn)元、3.5萬(wàn)元、4.5萬(wàn)元。

2）新購(gòu)2軸、3軸、4軸及以上的國(guó)六柴油/新能源的重型營(yíng)運(yùn)貨車(chē)單車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)分別為4萬(wàn)元/7萬(wàn)元、5.5萬(wàn)元/8.5萬(wàn)元、6.5萬(wàn)元/9.5萬(wàn)元。

3）僅新購(gòu)新能源城市冷鏈配送貨車(chē)補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)為3.5萬(wàn)元/輛。

補(bǔ)貼力度：目前國(guó)三重卡車(chē)齡大致為11-15年，以距強(qiáng)制報(bào)廢年限（15年）3-4年的車(chē)型為主，系此次報(bào)廢補(bǔ)貼的主力。根據(jù)細(xì)則，“只提前報(bào)廢”補(bǔ)貼最高達(dá)4.5萬(wàn)元/臺(tái)，有望加速貨車(chē)市場(chǎng)運(yùn)力出清；“報(bào)廢并更新”國(guó)六柴油重卡、新能源重卡的最高補(bǔ)貼分別為11萬(wàn)元/臺(tái)、14萬(wàn)元/臺(tái)；目前單車(chē)售價(jià)30-40萬(wàn)元，補(bǔ)貼可顯著降低車(chē)主購(gòu)車(chē)的首付、貸款壓力。

政策增量：預(yù)計(jì)國(guó)三營(yíng)運(yùn)類(lèi)重卡保有量約35萬(wàn)臺(tái)，多數(shù)滿(mǎn)足此次補(bǔ)貼的車(chē)齡要求。預(yù)計(jì)政策或可撬動(dòng)6-7萬(wàn)臺(tái)銷(xiāo)量，疊加出口穩(wěn)健，全年總銷(xiāo)量仍有望突破百萬(wàn)大關(guān)。細(xì)則目前尚不涉及天然氣重卡。未來(lái)是否有組合政策推出，有待持續(xù)跟蹤。

補(bǔ)貼涉及新能源城市冷鏈配送貨車(chē)，新購(gòu)補(bǔ)貼3.5萬(wàn)元/臺(tái)。目前冷藏車(chē)總量約5萬(wàn)臺(tái)/年；結(jié)合路權(quán)、使用成本及其他優(yōu)惠政策，政策有利于拉動(dòng)新能源冷藏輕卡銷(xiāo)量。24重卡：補(bǔ)貼力度超預(yù)期，關(guān)注內(nèi)需回暖及新能源等增量

7月份，我國(guó)重卡行業(yè)批銷(xiāo)5.8萬(wàn)輛，同比-5%，環(huán)比-18％。1-7月累計(jì)銷(xiāo)量達(dá)56.3萬(wàn)輛，同比+2.3%。

國(guó)內(nèi)：7月油氣價(jià)差支撐燃?xì)廛?chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)，新能源重卡繼續(xù)延續(xù)高景氣。7月天然氣重卡終端實(shí)銷(xiāo)1.79萬(wàn)輛，同比+69%，環(huán)比+10%。1-7月累計(jì)銷(xiāo)售12.7萬(wàn)輛，同比+98%。近期LNG價(jià)格小幅回升，油氣價(jià)差收窄至2400元/噸以下。考慮到目前國(guó)內(nèi)氣源供應(yīng)充足，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期等影響下油價(jià)高位震蕩行情或持續(xù)，因此油氣價(jià)差有望維持在2000元/噸以上，使用經(jīng)濟(jì)性將繼續(xù)支撐天然氣重卡銷(xiāo)量。7月新能源重卡實(shí)銷(xiāo)6613輛，同比+179%，環(huán)比-5%，單月滲透率達(dá)14%；1-7月累計(jì)銷(xiāo)售3.4萬(wàn)輛，同比+148%。

出口：高基數(shù)下6月出口略有下滑，非俄市場(chǎng)支撐景氣。海關(guān)口徑下，6月重卡出口約2.6萬(wàn)輛，同比-11%（2023年6月基數(shù)較高，年內(nèi)單月出口第三）；1-6月累計(jì)16.9萬(wàn)輛，同比+9%。其中對(duì)俄出口繼續(xù)回落（6月同比-39%，1-6月累計(jì)同比-27%）；對(duì)非俄市場(chǎng)出口穩(wěn)健增長(zhǎng)（6月同比+6%，1-6月累計(jì)同比+29%）

。圖表：重卡市場(chǎng)月度銷(xiāo)量（輛）圖

表

：制造業(yè)PMI與公路貨運(yùn)量同比增速（%）

圖表：LNG出廠、柴油批發(fā)價(jià)格指數(shù)（元/噸）202420232022202120202019中國(guó):制造業(yè)PMI中國(guó):制造業(yè)PMI:新訂單中國(guó)液化天然氣出廠價(jià)格指數(shù)中國(guó)柴油批發(fā)價(jià)格指數(shù)中國(guó):公路貨運(yùn)量:累計(jì)同比2500002000001500001000005000001000090008000700060005000400030002000100005654525048464442406040200-20-401月

2月

3月

4月

5月

6月

7月

8月

9月

10月11月12月資料：中汽協(xié)，中信建投資料：Wind，中信建投資料：Wind，中信建投25客車(chē)：公交置換周期有望加速開(kāi)啟，銷(xiāo)量彈性或強(qiáng)于重卡

根據(jù)中國(guó)客車(chē)統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，7月份，全國(guó)7米以上大中客共銷(xiāo)售7168輛，同比-11.1%，環(huán)比-28.5%；其中出口、內(nèi)銷(xiāo)分別為2770輛、4398輛，同比分別+0.9%、-17.2%，環(huán)比-37.6%、-21.4%。1-7月大中客累計(jì)銷(xiāo)售5.66萬(wàn)輛，同比+26.4%；其中出口、內(nèi)銷(xiāo)分別為2.46萬(wàn)輛、3.20萬(wàn)輛，同比分別+41.7%、+16.8%。

公交置換周期有望加速開(kāi)啟，彈性或強(qiáng)于重卡。8月1日，交通運(yùn)輸部、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《新能源城市公交車(chē)及動(dòng)力電池更新補(bǔ)貼實(shí)施細(xì)則》，其中提到：更新新能源城市公交及更換動(dòng)力電池的平均補(bǔ)貼為6萬(wàn)元/臺(tái)，其中更新公交車(chē)平均補(bǔ)貼8萬(wàn)元/臺(tái)，更換動(dòng)力電池平均補(bǔ)貼4.2萬(wàn)元/臺(tái)；補(bǔ)貼對(duì)象需滿(mǎn)足車(chē)齡8年及以上，即2016年年底前注冊(cè)登記。

補(bǔ)貼力度：新能源公交車(chē)生命周期一般為8-10年，與此次補(bǔ)貼的車(chē)齡要求相匹配。根據(jù)細(xì)則，整車(chē)更新的平均補(bǔ)貼達(dá)8萬(wàn)元/臺(tái)；目前大中型公交單價(jià)在60-70萬(wàn)元，補(bǔ)貼比例超10%；考慮到此次“央補(bǔ)”比例高達(dá)85-95%，將有效降低地方公交公司的采購(gòu)壓力。

政策增量：國(guó)內(nèi)8年及以上的新能源公交保有量約14萬(wàn)臺(tái)。若補(bǔ)貼資金順利到位，政策將加速開(kāi)啟國(guó)內(nèi)公交置換周期，預(yù)計(jì)政策增量約2-3萬(wàn)臺(tái)，疊加出口高景氣，年銷(xiāo)有望突破11萬(wàn)臺(tái)。圖

表

：大中客出口&內(nèi)銷(xiāo)及同比增速（輛，%）大中客出口大中客內(nèi)銷(xiāo)大中客出口-同比增速大中客內(nèi)銷(xiāo)-同比增速1000080006000400020000200%150%100%50%0%-50%-100%資料：中國(guó)客車(chē)統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)，中信建投26客車(chē)：出口景氣強(qiáng)于內(nèi)銷(xiāo)，繼續(xù)看好板塊貝塔

2024年客車(chē)行業(yè)最大貝塔來(lái)自出口，銷(xiāo)量增長(zhǎng)主要受益于外需復(fù)蘇以及中國(guó)品牌市占率提升。年初以來(lái)大中客出口保持同比正增長(zhǎng)，整體景氣度強(qiáng)于內(nèi)銷(xiāo)。分地區(qū)看，海關(guān)口徑下，24H1出口增長(zhǎng)主要由中東、亞洲（不含獨(dú)聯(lián)體國(guó)家）、拉美、歐洲四大市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，拉動(dòng)增長(zhǎng)率分別為17%、11%、5%、4%，以對(duì)沖獨(dú)聯(lián)體市場(chǎng)銷(xiāo)量下滑。全年來(lái)看，大中客出口同比增速有望超30%。

海外市場(chǎng)空間廣闊，客車(chē)出海大勢(shì)所趨。未來(lái)中國(guó)企業(yè)可觸及市場(chǎng)容量或可達(dá)14萬(wàn)輛，銷(xiāo)量、市占率存在翻倍空間。考慮到疫后海外客車(chē)產(chǎn)能缺口將持續(xù)存在，且在先發(fā)優(yōu)勢(shì)支撐下，中國(guó)品牌產(chǎn)品力、海外經(jīng)營(yíng)能力和市場(chǎng)影響力得到了實(shí)質(zhì)性提升，且客車(chē)所處貿(mào)易環(huán)境優(yōu)于乘用車(chē)（市場(chǎng)容量較低，被超額加征關(guān)稅概率或相對(duì)較低），具備市占率提升條件。

競(jìng)爭(zhēng)格局保持穩(wěn)定，中通出口增速較高。7月份金龍汽車(chē)、宇通客車(chē)、中通客車(chē)分別出口大中客799輛、632輛、545輛，同比分別-20.9%、-21.6%、+92.6%，市占率分別為28.8%、22.8%、19.7%。1-7月宇通、金龍、中通分別出口大中客7119輛、6107輛、4033輛，同比分別+45.3%、-7.4%、+85.2%，市占率分別為29.0%、24.9%、16.5%。圖表：大中客分地區(qū)出口及同比增速（輛，%）圖表：分企業(yè)客車(chē)出口（輛）、同比增速（%）及市占率（%）7月7月7月24M1-M7

24M1-M7

24M1-M7202120222023企業(yè)出口同比增速市占率出口同比增速市占率2024H12023年同比（右軸）2024H1同比（右軸）宇通客車(chē)金龍汽車(chē)中通客車(chē)比亞迪63279954526719565-21.6%-20.9%92.6%19.2%225.0%-36.3%20.5%22.8%28.8%19.7%9.6%711945.3%29.0%120001000080006000400020000160%140%120%100%80%60%40%20%0%6107403316241826972-7.4%85.2%24.9%16.5%6.6%7.4%4.0%7.1%-5.3%福田歐輝安凱客車(chē)亞星客車(chē)7.0%174.2%109.5%248.0%2.3%-20%獨(dú)聯(lián)體中東亞洲拉美非洲歐洲大洋洲883.2%1733資料：海關(guān)總署，中信建投資料：中國(guó)客車(chē)統(tǒng)計(jì)信息網(wǎng)，中信建投27商用車(chē)：關(guān)注低估值強(qiáng)業(yè)績(jī)龍頭標(biāo)的

投資建議：年內(nèi)商用車(chē)主要受益于出海景氣較高持續(xù)疊加內(nèi)需底部回升，政策補(bǔ)貼力度超預(yù)期將進(jìn)一步支持行業(yè)回暖并緩解頭部企業(yè)盈利端壓力，建議重點(diǎn)關(guān)注低估值強(qiáng)業(yè)績(jī)龍頭標(biāo)的。

推薦：濰柴動(dòng)力、中國(guó)重汽、江鈴汽車(chē)、福田汽車(chē)、宇通客車(chē)。

濰柴動(dòng)力：Q2盈利逆勢(shì)高增，中期分紅彰顯信心。Q2公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為561.10億元、33.04億元、31.35億元，同比分別+6.47%、+61.71%、+67.77%。Q2公司利潤(rùn)增幅顯著高于收入及重卡行業(yè)整體，直接受益于母公司（高毛利氣體機(jī)放量）、陜重汽（燃?xì)廛?chē)、新能源、出口高增）以及凱傲盈利高增。后續(xù)公司將受益于行業(yè)需求回暖及天然氣細(xì)分市場(chǎng)高景氣，疊加自身產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí)，海外子公司凱傲經(jīng)營(yíng)逐漸向好，業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。根據(jù)公司2024年中期分紅方案，分紅比例上行至55%，目前低估值高分紅特征顯著。

中國(guó)重汽A：利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入，燃?xì)廛?chē)、出口貢獻(xiàn)增量。Q2公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)分別為129.74億元、3.44億元，同比分別+18.23%、+26.60%。利潤(rùn)增長(zhǎng)快于收入，主要受益于燃?xì)廛?chē)、出口等結(jié)構(gòu)性增量。中期分紅預(yù)案顯示，分紅比例上行至55%，目前低估值高分紅特征顯著。作為中國(guó)重汽集團(tuán)旗下的重卡整車(chē)龍頭企業(yè)，重汽A將持續(xù)受益于重卡行業(yè)需求回升、天然氣重卡加速滲透以及出口穩(wěn)健增長(zhǎng)，看好公司業(yè)績(jī)、估值穩(wěn)步上修。28商用車(chē)：建議關(guān)注低估值強(qiáng)業(yè)績(jī)龍頭標(biāo)的

宇通客車(chē)：客車(chē)龍頭出口持續(xù)走強(qiáng)，推動(dòng)利潤(rùn)延續(xù)高增長(zhǎng)。公司預(yù)告2024

H1歸母凈利潤(rùn)15.5-17.9億元，同比增長(zhǎng)230-280%；扣非凈利潤(rùn)13.2-15.2億元，同比增長(zhǎng)300%-360%。對(duì)應(yīng)Q2歸母及扣非凈利潤(rùn)中樞分別約10.13億元、8.49億元，同比分別+190%、+200%，環(huán)比分別+54%、+49%。公司Q2利潤(rùn)彈性遠(yuǎn)超銷(xiāo)量彈性，或主要因?yàn)楦吒郊又档男履茉纯蛙?chē)出口銷(xiāo)售737輛，同比+136%，環(huán)比+66%。公司作為全球客車(chē)龍頭，出海量利雙升，享受出口帶來(lái)的新增長(zhǎng)曲線及高業(yè)績(jī)彈性，預(yù)計(jì)24H1外銷(xiāo)客車(chē)單車(chē)凈利或可達(dá)19萬(wàn)元/輛（接近內(nèi)銷(xiāo)7倍）。

江鈴汽車(chē)：Q2歸母凈利4.1億元，扣除少數(shù)股東權(quán)益影響同環(huán)比大幅增長(zhǎng)。24

H1公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收179.20億元，同比+16.14%；歸母凈利潤(rùn)8.95億元，同比+22.77%；扣非凈利潤(rùn)8.11億元，同比+94.19%。上半年公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)，主因新車(chē)周期帶來(lái)銷(xiāo)量提升，疊加降本增效及增值稅加計(jì)扣除因素影響。Q2整車(chē)銷(xiāo)售“量?jī)r(jià)齊升”或帶動(dòng)盈利能力同環(huán)比大幅增長(zhǎng)。展望后續(xù)，銷(xiāo)量回升疊加降本增效推進(jìn)，有利于公司利潤(rùn)增厚；福特新品周期開(kāi)啟，海外出口持續(xù)放量，推動(dòng)公司業(yè)績(jī)進(jìn)一步釋放。29出海：7月汽車(chē)出口維持強(qiáng)勢(shì)

7月汽車(chē)出口46.9萬(wàn)輛，環(huán)比微增維持強(qiáng)勢(shì)。2024年6月我國(guó)汽車(chē)出口48.5萬(wàn)輛，同比+19.6%，環(huán)比-3.2%，出口月銷(xiāo)繼續(xù)維持在50萬(wàn)輛左右；1-7月汽車(chē)出口326.1萬(wàn)輛，同比+28.8%，在高基數(shù)基礎(chǔ)上仍有鮮明成長(zhǎng)性。

乘用車(chē)同比增速高于商用車(chē)，燃油車(chē)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。按結(jié)構(gòu)來(lái)看，7月乘用車(chē)/商用車(chē)分別出口39.9/7.0萬(wàn)輛，同比+22.4%/+5.8%，乘用車(chē)出口表現(xiàn)較好。7月傳統(tǒng)能源/新能源車(chē)分別出口36.6/10.3萬(wàn)輛，同比+25.7%/2.2%，傳統(tǒng)能源乘用車(chē)出口整體表現(xiàn)較強(qiáng)，而海外電動(dòng)化有所減速。圖：中汽協(xié)出口數(shù)據(jù)（輛）中汽協(xié)201420152016201720182019202020212022202320241月6.862月5.373月8.554月7.825月7.636月8.107月7.178月6.815.226.327.398.948.897.1418.6930.8440.769月7.815.566.018.308.448.979.9317.2830.0644.4110月7.3511月7.4012月9.85總計(jì)90.736.185.146.986.167.086.786.085.405.526.3872.474.453.515.675.365.606.785.606.217.437.8870.825.835.017.026.777.048.066.938.838.759.5689.497.935.598.989.439.339.909.407.057.688.02100.71102.3599.458.285.729.028.327.819.578.098.708.3210.6714.4522.2632.3549.916.884.469.097.014.896.226.2210.9423.1233.7548.7712.2119.9732.9148.2311.9123.1030.0744.3210.4618.0432.9037.7213.2317.0536.3850.1715.0514.1237.5850.3615.0824.4838.8648.1315.8324.9338.1948.4517.3929.0339.2246.90200.28310.66485.28326.05資料：中汽協(xié)，Wind，中信建投證券31一、核心零部件估值（截止2024年8月23日）年初至今股價(jià)歸母凈利潤(rùn)（億元）PE24E年初至歸母凈利潤(rùn)PE總市值（億元）公司代碼公司代碼總市值

今股價(jià)漲跌幅

22A

23A

24E

25E

22A

23A25跌幅

22A

23A

24E

25E

22A

23A

24E

25E德賽西威

002920.SZ

494.34

-31.23

11.84

15.47

21.11

27.57伯特利

603596.SH

198.83

-52.70

6.99

8.91

11.72

15.24華陽(yáng)集團(tuán)

002906.SZ

121.77

-34.16

3.80

4.65

6.43

8.55經(jīng)緯恒潤(rùn)

688326.SH

71.95

-48.33

2.35

-2.17

0.51

2.63科博達(dá)

603786.SH

184.05

-36.14

4.50

6.09

8.74

11.26旭升集團(tuán)

603305.SH

81.75

-55.60

7.01

7.14

8.14

10.15愛(ài)柯迪

600933.SH

115.92

-45.94

6.49

9.13

11.37

14.34文燦股份

603348.SH

65.23

-45.46

2.38

0.50

2.84

4.88廣東鴻圖

002101.SZ

63.14

-37.62

4.65

4.23

4.81

5.46嶸泰股份

605133.SH

28.45

-44.74

1.34

1.46

2.38

3.26泉峰汽車(chē)

603982.SH

18.27

-51.49

-1.54

-5.65

0.00

0.00雙環(huán)傳動(dòng)

002472.SZ

161.74

-26.48

5.82

8.16

10.28

12.87706561434959642630432239-2438231719142211010231312-保隆科技

603197.SH

60.78

-49.18

2.14貝斯特

300580.SZ

65.44

-56.70

2.29上聲電子

688533.SH

32.75

-46.30

0.873.792.641.594.963.302.436.654.233.223719564570244021572532114452740322512201310221716121618161420-915109531236852151濰柴動(dòng)力

000338.SZ

1,164.12

-2.27

49.05

90.14

114.53

133.42

10星宇股份

601799.SH

328.05

-12.42

9.41

11.02

14.95

19.26福耀玻璃

600660.SH

1,233.89

26.45

47.56

56.29

71.04

83.793829593336716632422610617151210139528隆盛科技

300680.SZ

37.52

-13.16

0.76精鍛科技

300258.SZ

34.78

-44.12

2.47岱美股份

603730.SH

138.17

-42.31

5.701.472.386.542.342.923.073.65156384244131298.90

10.60華依科技

688071.SH

14.05

-65.98

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-0.16

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603306.SH

53.45

-39.54

1.98標(biāo)榜股份

301181.SZ

22.28

-32.55

1.21電連技術(shù)

300679.SZ

131.97

-24.96

4.43信質(zhì)集團(tuán)

002664.SZ

45.15

-33.31

2.11瑞可達(dá)

688800.SH

34.01

-46.57

2.532.421.493.562.431.373.411.566.540.002.02131215-661622181713151415滬光股份

605333.SH

104.78

20.55

0.41

0.54

4.85

6.82

-8816

212拓普集團(tuán)

601689.SH

534.30

-56.88

17.00

21.51

29.10

37.89三花智控

002050.SZ

612.15

-44.22

25.73

29.21

35.44

42.18634548431712資料：iFind，中信建投證券，全部按照一致預(yù)期估值。33二、智能化板塊觀點(diǎn)更新

本周個(gè)股漲跌幅及估值：德賽西威-1.60%、華陽(yáng)集團(tuán)-4.45%、科博達(dá)-3.37%、伯特利-7.11%、經(jīng)緯恒潤(rùn)-0.27%、中國(guó)汽研-4.09%，對(duì)應(yīng)2024年歸母凈利潤(rùn)的PE波動(dòng)范圍較大，德賽西威23X、華陽(yáng)集團(tuán)19X、科博達(dá)21X、伯特利17X，經(jīng)緯恒潤(rùn)118

X。

產(chǎn)業(yè)進(jìn)程：

整車(chē)：①

吉利：吉利旗下的純電SUV銀河E5正式上市，率先實(shí)現(xiàn)了“艙泊一體”計(jì)算平臺(tái)的量產(chǎn)上車(chē)。該車(chē)搭載了基于芯擎科技“龍鷹一號(hào)”開(kāi)發(fā)的單芯片“艙泊一體”解決方案，高效集成了AV

M（全景環(huán)視系統(tǒng)）、A

PA全自動(dòng)泊車(chē)等功能。②

智己：全新智己LS6將于8月30日抵達(dá)全國(guó)各門(mén)店，其將搭載包括超遠(yuǎn)距高精度激光艙；以及準(zhǔn)900V平臺(tái)等三電科技最高配。+英偉達(dá)Orin

X芯片、高通驍龍8295芯片+未來(lái)智

汽車(chē)零部件：①

經(jīng)緯恒潤(rùn)自主研發(fā)的超寬帶（UltraWide-Band，簡(jiǎn)稱(chēng)UWB）數(shù)字鑰匙已正式搭載于北汽新能源享界S9車(chē)型。此次成功量產(chǎn)，將為北汽新能源享界S9旗艦車(chē)型增添了前所未有的便捷與安全體驗(yàn)。②

文遠(yuǎn)知行與廣東華大隆城市管理服務(wù)有限公司（華大?。┖献?，近日啟動(dòng)了汕頭市首個(gè)商用

L4

級(jí)自動(dòng)駕駛清掃道路項(xiàng)目。這是世界上第一款專(zhuān)為開(kāi)闊道路和各種環(huán)境設(shè)計(jì)的L4

無(wú)人駕駛環(huán)衛(wèi)車(chē)。

觀點(diǎn)：智能化成為本輪車(chē)企決勝關(guān)鍵因素，強(qiáng)勢(shì)企業(yè)終端銷(xiāo)量有望進(jìn)一步提振。同時(shí)根據(jù)多家公司反饋，本輪年降風(fēng)險(xiǎn)可控，標(biāo)的估值有望持續(xù)修復(fù)。推薦德賽西威、華陽(yáng)集團(tuán)、伯特利，科博達(dá)。資料：Wind，中信建投證券34三、其他零部件板塊觀點(diǎn)更新

輕量化：2024年是輕量化企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)大年，大多企業(yè)海外工廠處于穩(wěn)步建設(shè)中，海外車(chē)企及Tier

1訂單有望陸續(xù)落地。板塊核心標(biāo)的2024年歸母凈利潤(rùn)對(duì)應(yīng)的PE大多在15X左右，后續(xù)主要跟蹤訂單落地帶來(lái)的邊際催化。

空氣懸架：1）保隆及拓普等Tier1產(chǎn)品品類(lèi)持續(xù)拓展，CDC減震器加速；2）24年理想及智選等新車(chē)型上市推動(dòng)空懸上量，國(guó)產(chǎn)化及規(guī)模化推動(dòng)空懸配置車(chē)型逐步從30萬(wàn)以上價(jià)格帶下探至25萬(wàn)附近。

內(nèi)外飾：成本把控及客戶(hù)拓展貢獻(xiàn)新泉、拓普、岱美等供應(yīng)商核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及增長(zhǎng)點(diǎn)；出海有望成為中長(zhǎng)期新增長(zhǎng)曲線，產(chǎn)品品類(lèi)擴(kuò)充或成為潛在超預(yù)期點(diǎn)，當(dāng)前重點(diǎn)關(guān)注特斯拉Model

Q等新項(xiàng)目定點(diǎn)發(fā)包。

座椅：功能及配置升級(jí)、資/豪華品牌等海外客戶(hù)。趨勢(shì)延續(xù)，24年繼峰等Tie

r1定點(diǎn)配套的新勢(shì)力及自主品牌主機(jī)廠客戶(hù)上量，并有望逐漸突破一線合

低空經(jīng)濟(jì)：2024年是我國(guó)低空經(jīng)濟(jì)元年，兩會(huì)期間多次提及“低空經(jīng)濟(jì)”，隨著全國(guó)各地政策、技術(shù)不斷推進(jìn)，行業(yè)處于0到1的快速推進(jìn)階段。8月16日，上海發(fā)布《上海市低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案（2024-2027年）》：到2027年，建立低空新型航空器研發(fā)設(shè)計(jì)、總裝制造、適航檢測(cè)、商業(yè)應(yīng)用的完整產(chǎn)業(yè)體系，打造上海低空經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新高地、商業(yè)應(yīng)用高地和運(yùn)營(yíng)服務(wù)高地，核心產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到

500

億元以上，在全球低空經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新發(fā)展中走在前列。35四、機(jī)器人板塊觀點(diǎn)更新

機(jī)器人：人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)逐步清晰，特斯拉o

pti

mus

bot性能持續(xù)迭代，下半年產(chǎn)業(yè)鏈有望過(guò)渡到定點(diǎn)及小批量階段，短期重點(diǎn)關(guān)注特斯拉24年

AI

day、驗(yàn)廠發(fā)包等事件催化。圖：機(jī)器人指數(shù)（884126.WI）、人工智能指數(shù)（884201.WI）和特斯拉、英偉達(dá)股價(jià)走勢(shì)資料：iFind，中信建投證券36投資建議：以舊換新日均萬(wàn)輛效果顯現(xiàn)，關(guān)注金九銀十，

系為主線

乘用車(chē)：根據(jù)乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)，7月乘用車(chē)零售172.0萬(wàn)輛，同比下降2.8%，環(huán)比增速小幅下降，淡季不淡。今年上半年累計(jì)零售982.7萬(wàn)輛，同比+3.1%。6月零售沖刺溫和，沒(méi)有對(duì)7月形成過(guò)度透支，新能源車(chē)零售滲透率達(dá)51.1%。7月25日，國(guó)家、財(cái)政部聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于加力支持大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新的若干措施》的通知，乘用車(chē)補(bǔ)貼力度較上一輪翻倍。8月22日，商務(wù)部以舊換新平臺(tái)已收到補(bǔ)貼申請(qǐng)超68萬(wàn)份，近一個(gè)月以來(lái)新增補(bǔ)貼申請(qǐng)約34萬(wàn)份，汽車(chē)以舊換新效果持續(xù)顯現(xiàn)。地方補(bǔ)貼逐步跟進(jìn)下，觀望需求進(jìn)一步釋放，消費(fèi)潛力釋放效果好于預(yù)期。行業(yè)逐步進(jìn)入“金九銀