前言PAGE4海爾公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響實(shí)例分析摘要本文經(jīng)過(guò)對(duì)海爾公司股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施前后的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)剖析，判別股權(quán)激勵(lì)方案對(duì)其財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生了什么樣的影響。首先，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的定義做出解釋?zhuān)缓蠓謩e介紹股權(quán)激勵(lì)的模式，介紹了股票期權(quán)，限制性股票、期股、虛擬股票和業(yè)績(jī)股票。還介紹了一些涉及到的理論基礎(chǔ)，比如激勵(lì)理論、人力資本理論和委托代理理論；其次，闡述了為什么海爾要選擇實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，同時(shí)介紹了計(jì)劃的基本內(nèi)容；再次，就是選擇一些能反映財(cái)務(wù)績(jī)效的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)去分析，主要從償債能力、盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)四個(gè)方面展開(kāi)，根據(jù)這些財(cái)務(wù)指標(biāo)的變化情況來(lái)評(píng)價(jià)股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施產(chǎn)生什么影響，這也是這篇論文的核心點(diǎn)；最后，提出了對(duì)海爾股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃存在的一些不足，并提供了針對(duì)性的建議。本文采用遞進(jìn)式的框架，使用案例分析法，最后得出比較有說(shuō)服性的結(jié)論——股權(quán)激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效起積極作用。關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì)，海爾公司，績(jī)效，財(cái)務(wù)分析目錄前言 1第1章股權(quán)激勵(lì)相關(guān)理論 21.1 股權(quán)激勵(lì)的定義 21.2 股權(quán)激勵(lì)的模式 21.2.1股票期權(quán) 21.2.2限制性股票 21.2.3業(yè)績(jī)股票 31.2.4虛擬股票 31.2.5期股 31.3 股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ) 31.3.1委托代理理論 31.3.2人力資本理論 41.3.3激勵(lì)理論 4第2章海爾公司股權(quán)激勵(lì)案例介紹 52.1海爾公司簡(jiǎn)介 52.2海爾公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的原因 52.2.1為了適應(yīng)公司發(fā)展戰(zhàn)略 52.2.2統(tǒng)一公司所有者和經(jīng)營(yíng)者利益 52.3海爾公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的內(nèi)容 62.3.1海爾公司第一期股權(quán)激勵(lì)方案 62.3.2海爾公司第二期股權(quán)激勵(lì)方案 62.3.3海爾公司第三期股權(quán)激勵(lì)方案 72.3.4海爾公司第四期股權(quán)激勵(lì)方案 7第3章海爾公司股權(quán)激勵(lì)方案財(cái)務(wù)績(jī)效分析 93.1海爾公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析 93.1.1經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析 93.1.2盈利能力分析 113.1.3償債能力分析 123.1.4營(yíng)運(yùn)能力分析 133.2股權(quán)激勵(lì)前后的財(cái)務(wù)績(jī)效比較 15第4章海爾公司股權(quán)激勵(lì)方案存在的不足及建議 164.1海爾公司股權(quán)激勵(lì)方案的不足 164.1.1業(yè)績(jī)考核體系不全面 164.1.2激勵(lì)方式過(guò)于單一 164.1.3業(yè)績(jī)指標(biāo)要求過(guò)高 164.2針對(duì)海爾公司完善股權(quán)激勵(lì)方案的建議 164.2.1健全業(yè)績(jī)考核體系 174.2.2采用多樣化的激勵(lì)方式 174.2.3設(shè)立合理的業(yè)績(jī)指標(biāo) 17結(jié)論 18參考文獻(xiàn) 20前言隨著社會(huì)的發(fā)展和時(shí)代的進(jìn)步，企業(yè)中使用股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)象越來(lái)越普遍，股權(quán)激勵(lì)也得到越來(lái)越多企業(yè)的認(rèn)可。股權(quán)激勵(lì)誕生于西方國(guó)家，因產(chǎn)生較早，國(guó)外專(zhuān)家學(xué)者的研究分析也較早。中國(guó)卻缺乏相關(guān)的理論和經(jīng)驗(yàn)，其原因在于引入股權(quán)激勵(lì)相對(duì)較晚，實(shí)際案例較少，所以很多研究分析并不很深入，許多研究都是在針對(duì)國(guó)外案例，對(duì)豐富我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)理論很不利。隨著越多的企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，可供學(xué)者分析的實(shí)例也越來(lái)越多，這樣的局面很有利于結(jié)合我國(guó)的情況對(duì)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行深入研究。股權(quán)激勵(lì)不僅可以調(diào)動(dòng)員工的工作積極性，也能更好地把管理者和所有者的利益統(tǒng)一起來(lái)，減少他們之間由于利益不同而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，從而解決委托代理可能產(chǎn)生的問(wèn)題。本文主要采用案例分析的形式，從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)四個(gè)方面對(duì)相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行了分析，從而判斷股權(quán)激勵(lì)的效果?？傮w效果非常明顯，這在企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)中能清楚地反映出來(lái)。之所以選擇研究海爾公司有兩方面原因。第一點(diǎn)是因?yàn)楹栕鳛閲?guó)內(nèi)外知名企業(yè)，在家電行業(yè)中占有非常重要的地位。第二點(diǎn)在于海爾公司是我國(guó)較早實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司，股權(quán)激勵(lì)方案的應(yīng)用時(shí)間相對(duì)較長(zhǎng)，經(jīng)驗(yàn)豐富，因此具有很高的研究?jī)r(jià)值。這為將來(lái)中國(guó)其他企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃提供了很好的參考。第1章標(biāo)題第1章股權(quán)激勵(lì)相關(guān)理論股權(quán)激勵(lì)的定義股權(quán)激勵(lì)是公司為了激發(fā)員工工作積極性，穩(wěn)定公司高級(jí)人才和團(tuán)隊(duì)而推出的一種機(jī)制。比較常規(guī)的激勵(lì)模式是公司給予被激勵(lì)者帶有業(yè)績(jī)條件的股票，如果被激勵(lì)者完成目標(biāo)，就可以解鎖股票，然后可以拋售從而獲利。在解鎖股票過(guò)程中，被激勵(lì)者擁有了公司的部分股權(quán)。其在企業(yè)中的角色也相應(yīng)的發(fā)生了變化，由單一的員工身份，成為股東和員工的雙重身份。這樣，員工和股東的利益是相互聯(lián)系的。由于身份的變化，員工將會(huì)更多地考慮企業(yè)的利益，盡量減少了員工為了追求個(gè)人的短期利益而損害公司長(zhǎng)期利益的行為的發(fā)生。減少股東和經(jīng)營(yíng)者之間由于“道德風(fēng)險(xiǎn)”而對(duì)公司產(chǎn)生的負(fù)面影響，從而增加員工對(duì)公司的貢獻(xiàn)價(jià)值。股權(quán)激勵(lì)的模式1.2.1股票期權(quán)股票期權(quán)指在合約規(guī)定的到期日，買(mǎi)方有權(quán)按照雪頂?shù)墓蓛r(jià)購(gòu)買(mǎi)或出售一定數(shù)量的股票。股票期權(quán)是上市公司賦予企業(yè)技術(shù)骨干和高管在一定時(shí)期內(nèi)以一個(gè)約定好的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)公司普通股的權(quán)利。1.2.2限制性股票限制性股票是指在達(dá)到規(guī)定的業(yè)績(jī)要求后，能夠以市場(chǎng)價(jià)出售之前買(mǎi)入的公司股票，從而獲得差價(jià)利益。不同于股票期權(quán)，限制性股票雖然是需要自己購(gòu)買(mǎi)得到的股票，但它帶給激勵(lì)對(duì)象的是真實(shí)的股票數(shù)量而并不是權(quán)力。這類(lèi)股票由業(yè)績(jī)獎(jiǎng)勵(lì)型和折扣購(gòu)股型兩種構(gòu)成，前者是需滿足行權(quán)條件才可得到用來(lái)購(gòu)買(mǎi)股票的獎(jiǎng)勵(lì)基金，后者則是以當(dāng)前的折扣價(jià)購(gòu)入股票。1.2.3業(yè)績(jī)股票業(yè)績(jī)股票是針對(duì)企業(yè)高管的一種激勵(lì)類(lèi)型，指企業(yè)會(huì)提前制定考核目標(biāo)，當(dāng)激勵(lì)對(duì)象達(dá)到規(guī)定的條件時(shí)便可以獲得股票或者收到購(gòu)買(mǎi)股票的基金；當(dāng)激勵(lì)對(duì)象推遲完成目標(biāo)時(shí)，也可以根據(jù)完成得進(jìn)度來(lái)適當(dāng)進(jìn)行獎(jiǎng)勵(lì)，但是如果對(duì)象發(fā)生離職，則該權(quán)利會(huì)被剝奪。業(yè)績(jī)股票對(duì)于期限方面并沒(méi)有規(guī)定，只要滿足考核條件即可。1.2.4虛擬股票虛擬股票只能給擁有者帶來(lái)這份股票應(yīng)有的分紅，虛擬股票不能轉(zhuǎn)給他人或者出售，也沒(méi)有表決權(quán)，如果離開(kāi)企業(yè)，這份股票的擁有權(quán)將自動(dòng)失效。被激勵(lì)者必須完成業(yè)績(jī)目標(biāo)才可獲得相應(yīng)的虛擬股。1.2.5期股期股也是股權(quán)激勵(lì)形式之一，經(jīng)營(yíng)者通過(guò)部分支付、分期付款的方式擁有企業(yè)股份，但隱藏的條件是經(jīng)營(yíng)者必須購(gòu)買(mǎi)本企業(yè)的股份。具體過(guò)程是：企業(yè)貸款給經(jīng)營(yíng)者當(dāng)作股份投資，但是剛開(kāi)始經(jīng)營(yíng)者只有表決權(quán)和分紅權(quán)，沒(méi)有所有權(quán)，要想擁有所有權(quán)，需把貸款還清。而且前期的分紅不能拿走，必須優(yōu)先償還貸款。因此，經(jīng)營(yíng)者只有經(jīng)營(yíng)好企業(yè)，才能實(shí)實(shí)在在地得到期股，從而能獲得到手的分紅。股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)1.3.1委托代理理論該理論認(rèn)為在實(shí)際經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，為了使經(jīng)營(yíng)決策更科學(xué)，工作更有效率，要將所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離。但人都是優(yōu)先考慮自身的利益的，在企業(yè)中，委托人（即所有者）和代理人（即經(jīng)營(yíng)者）所追求的目標(biāo)均是為自己盡可能謀求最大的利益，所有者想要公司發(fā)展壯大，自己可以獲得更多分紅，而經(jīng)營(yíng)者只是拿工資的，企業(yè)壯大也未必能獲得更多利益。因此，可能就不會(huì)在企業(yè)發(fā)展中發(fā)揮其最大的作用，甚至損害到公司的利益。并且，由于存在信息不對(duì)稱的情況，這種矛盾更易產(chǎn)生。1.3.2人力資本理論在過(guò)去的發(fā)展中，人們認(rèn)為物質(zhì)資本是最重要的資源，然而隨著人力資本重要性的顯現(xiàn)，過(guò)去那種有物質(zhì)資本就能“打天下”的想法被推翻。人力資本理論認(rèn)為人力資源包括一個(gè)人的能力，情商，經(jīng)驗(yàn)等多方面。人力資本隨著時(shí)代和社會(huì)的發(fā)展變得越來(lái)越重要，對(duì)于人力資本進(jìn)行管理時(shí)需要在保量的同時(shí)也要保質(zhì)，從數(shù)量上來(lái)分析，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身情況選擇最適合的員工人數(shù)，做到企業(yè)員工數(shù)與需求數(shù)相對(duì)應(yīng)。從人力資本的質(zhì)上分析，企業(yè)要致力于培養(yǎng)員工的能力，從而提高其工作效率。1.3.3激勵(lì)理論該理論基于馬斯洛提出的需求層次理論，他認(rèn)為，人類(lèi)的需求可以由低到高分為五個(gè)層次。分別是生理需求，安全需求，情感需求，尊重需求和自我價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。并且人們首先追求的是自己最底層的需求，只有在低層次需求得到滿足之后，才會(huì)去追求更高層次的需求。股權(quán)激勵(lì)的出現(xiàn)有效的緩解了委托代理可能存在的問(wèn)題——經(jīng)營(yíng)者追求短期利益而損害公司利益，如果經(jīng)營(yíng)者獲得公司的一些股權(quán)，他也就成為了所有者，這樣就很好地把經(jīng)營(yíng)者和所有者的利益結(jié)合起來(lái)，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)者和所有者之間的利益相統(tǒng)一，規(guī)避了經(jīng)營(yíng)者的短視行為，減少了企業(yè)內(nèi)部矛盾，推動(dòng)企業(yè)的發(fā)展。REF_Ref168484390\r\h錯(cuò)誤！未找到引用源。REF_Ref168484424\h錯(cuò)誤！未找到引用源。PAGE6PAGE8第2章海爾公司股權(quán)激勵(lì)案例介紹2.1海爾公司簡(jiǎn)介海爾公司成立于上世紀(jì)80年代，目前是全球領(lǐng)先的家電品牌。海爾堅(jiān)持以用戶體驗(yàn)為中心的經(jīng)營(yíng)理念，從瀕臨倒閉的小廠發(fā)展為引領(lǐng)物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的龍頭。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)范圍涉及多方面，比如家用電器、通訊器材、電子信息產(chǎn)品、廚房用具等。該公司于1993年在上海證券交易所掛牌交易，股票簡(jiǎn)稱為青島海爾，2019年更名為海爾智家。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，公司在家電、金融、物流、通訊等領(lǐng)域不斷發(fā)展壯大，可以說(shuō)，海爾是中國(guó)非常有價(jià)值的品牌。海爾不僅重視國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，還很重視國(guó)際化發(fā)展，不斷朝國(guó)際化方向發(fā)展。在實(shí)施國(guó)際化戰(zhàn)略之后，海爾已經(jīng)在國(guó)際上擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模和市場(chǎng)規(guī)模，并已成為國(guó)內(nèi)外知名的跨國(guó)公司。2.2海爾公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的原因2.2.1為了適應(yīng)公司發(fā)展戰(zhàn)略從上世紀(jì)80年代成立以來(lái)，海爾根據(jù)公司發(fā)展的具體情況，不斷調(diào)整并實(shí)施了不同的發(fā)展戰(zhàn)略?，F(xiàn)在，海爾的戰(zhàn)略是緊跟時(shí)間發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)戰(zhàn)略。這一戰(zhàn)略不同于傳統(tǒng)的人才需求模式，它在人才儲(chǔ)備和員工能力都有很高的要求，實(shí)施這一戰(zhàn)略對(duì)互聯(lián)網(wǎng)人才和跨學(xué)科人才有很強(qiáng)的需求，因?yàn)樗麄冊(cè)诂F(xiàn)在這個(gè)時(shí)代能帶來(lái)更多的創(chuàng)新。因此，企業(yè)管理的重要問(wèn)題之一就是如何吸引并留住人才，而股權(quán)激勵(lì)就是一個(gè)很好的解決方案。2.2.2統(tǒng)一公司所有者和經(jīng)營(yíng)者利益為了使決策更科學(xué)，工作效率更高，很多企業(yè)將所有權(quán)和管理權(quán)分開(kāi)，這也是現(xiàn)代企業(yè)管理發(fā)展的一個(gè)趨勢(shì)。但這種模式也有劣勢(shì)，由于企業(yè)的所有者和經(jīng)營(yíng)者的利益是不一致的，因此二者必然存在分歧。這也是委托代理機(jī)制所帶來(lái)的問(wèn)題。短期的激勵(lì)如工資，獎(jiǎng)金，補(bǔ)貼等等，雖可能暫時(shí)減少經(jīng)營(yíng)者的短期行為，單很難保證一直如此，其根源在于兩者的利益沒(méi)有統(tǒng)一。在這種情況下，股權(quán)激勵(lì)的出現(xiàn)，為統(tǒng)一兩者的利益提供了很好的解決方案，能避免發(fā)生短期行為，促進(jìn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展，最大程度地解決這個(gè)問(wèn)題。2.3海爾公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的內(nèi)容海爾公司于2009年，2010年，2012年，2014年分別執(zhí)行了四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。前三期都是定向發(fā)行股票期權(quán)，第四期定向發(fā)行股票期權(quán)的同時(shí)，增加了限制性股票。每期激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)都是加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。通過(guò)對(duì)這四期股權(quán)激勵(lì)前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化的分析，可以說(shuō)這四期股權(quán)激勵(lì)方案的實(shí)施是有助于企業(yè)發(fā)展的。2.3.1海爾公司第一期股權(quán)激勵(lì)方案2009年5月12日，海爾公司開(kāi)始實(shí)施首期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授權(quán)日期在當(dāng)年10月28日，具體內(nèi)容如表2-1所示。表2-1海爾公司第一期股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)期數(shù)激勵(lì)模式股票來(lái)源激勵(lì)人數(shù)授予規(guī)模授予比例有效年限授予價(jià)格4股票期權(quán)定向發(fā)行491171萬(wàn)股占總額1.32%510.88元四個(gè)行權(quán)期分別在2010年、2011年、2012年和2013年的10月29日開(kāi)始至20114年10月28日結(jié)束。每個(gè)行權(quán)期的業(yè)績(jī)指標(biāo)分別為2009年、2010年、2011年和2012年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率大于等于2008年的10%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于等于2008年的18%。2.3.2海爾公司第二期股權(quán)激勵(lì)方案2010年9月13日，海爾公司開(kāi)始實(shí)施第二期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授權(quán)日期在2011年2月9日，具體內(nèi)容如表2-2所示。表2-2海爾公司第二期股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)期數(shù)激勵(lì)模式股票來(lái)源激勵(lì)人數(shù)授予規(guī)模授予比例有效年限授予價(jià)格3股票期權(quán)定向發(fā)行831080萬(wàn)股占總額0.81% 422.31元三個(gè)行權(quán)期分別為2012年2月10日至2013年2月9日、2013年2月10日至2014年2月9日和2014年2月10日至2015年2月9日。每個(gè)行權(quán)期的業(yè)績(jī)指標(biāo)分別為2011年、2012年和2013年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率大于等于2010年的10%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于等于2010年的18%。2.3.3海爾公司第三期股權(quán)激勵(lì)方案2012年5月4日，海爾公司開(kāi)始實(shí)施第三期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授權(quán)日期在當(dāng)年6月27日。具體內(nèi)容如表2-3所示。表2-3海爾公司第三期股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)期數(shù)激勵(lì)模式股票來(lái)源激勵(lì)人數(shù)授予規(guī)模授予比例有效年限授予價(jià)格2股票期權(quán)定向發(fā)行2222600萬(wàn)股占總額0.97%311.36元兩個(gè)行權(quán)期分別為2013年6月28日至2014年6月27日和2014年6月28日至2015年6月27日。每個(gè)行權(quán)期的業(yè)績(jī)指標(biāo)分別為2012年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率大于等于2011年的10%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率大于等于2011年的12%和2013年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率大于等于2011年的10%，凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率大于等于2011年的28.8%。2.3.4海爾公司第四期股權(quán)激勵(lì)方案2014年4月11日，海爾公司開(kāi)始實(shí)施第四次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，授權(quán)日期在當(dāng)年6月20日。具體內(nèi)容如表2-4所示。表2-4海爾公司第四期股權(quán)激勵(lì)方案行權(quán)期數(shù)激勵(lì)模式股票來(lái)源激勵(lì)人數(shù)授予規(guī)模授予比例有效年限授予價(jià)格4股票期權(quán)定向發(fā)行4554764萬(wàn)股占總額2%417.09元限制性股票28692萬(wàn)股8.19元這次激勵(lì)計(jì)劃分為首期授予和二期授予，分別有兩個(gè)行權(quán)期。首期授予中的兩個(gè)行權(quán)期為2015年6月21日至2016年6月20日和2016年6月21日至2017年6月20日。業(yè)績(jī)要求分別為2014年和2015年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率大等于2013年的20%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于等于2013年的15%。二期授予中的兩個(gè)行權(quán)期與首期授予相同，業(yè)績(jī)要求分別為2015年和2016年的加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率大于等于2013年的20%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率大于等于2013年的15%。第3章REF_Ref168484495\h錯(cuò)誤！未找到引用源。PAGE15第3章海爾公司股權(quán)激勵(lì)方案財(cái)務(wù)績(jī)效分析3.1海爾公司財(cái)務(wù)指標(biāo)分析財(cái)務(wù)指標(biāo)是判斷一個(gè)公司的財(cái)務(wù)和業(yè)績(jī)情況很重要的依據(jù)，并且通過(guò)財(cái)務(wù)指標(biāo)判斷有很多優(yōu)點(diǎn)，比如財(cái)務(wù)指標(biāo)比較容易獲取，而且數(shù)據(jù)很準(zhǔn)確、客觀。本文搜集了2009年至2017年執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)方案階段的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，同時(shí)也搜集了2008年未實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這樣可以看到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后的變化，多角度分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。3.1.1經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析本文從眾多相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)中，選取了能直觀、準(zhǔn)確、客觀地反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的指標(biāo)——主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和凈利潤(rùn)，作為判斷經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)好壞的依據(jù)。相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)如表3-1和圖3-1、圖3-2所示。表3-1海爾公司2008-2017經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)分析年份主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元）凈利潤(rùn)（億元）2008298.757.682009323.7111.492010598.3520.352011729.8226.902012791.5232.69201320142015855.90882.26820.2641.6853.9243.04201620171082.741526.6650.3769.30圖3-1主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（億元）變化趨勢(shì)圖圖3-2凈利潤(rùn)（億元）變化趨勢(shì)圖從上面的圖表可以看出，海爾公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)方面，發(fā)揮了積極的作用。主營(yíng)業(yè)務(wù)收入可以很好的能反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，其具體能反映出企業(yè)核心業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的收入?？梢钥闯鰧?shí)行股權(quán)激勵(lì)后每年都保持平穩(wěn)較快的增長(zhǎng)。2015年受大環(huán)境影響有所回落，但在2016年之后再次實(shí)現(xiàn)迅速增長(zhǎng)。凈利潤(rùn)同樣也是在2008年實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后不斷增長(zhǎng)，雖然在2015年受大環(huán)境的影響有所下降，但是在2016年迅速出現(xiàn)反彈?？傮w上，整體趨勢(shì)是增長(zhǎng)的，盡管出現(xiàn)了短暫的下降，但之后出現(xiàn)了強(qiáng)勢(shì)的反彈。這表明了企業(yè)在業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)方面的狀況良好，并且股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施對(duì)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的影響很顯而易見(jiàn)的。3.1.2盈利能力分析盈利能力分析中，本文選擇了最能反映企業(yè)盈利能力同時(shí)也能反映出企業(yè)核心產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的盈利能力的兩個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)——凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率。相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)如表3-2、圖3-3所示。表3-2海爾公司2008-2017年盈利能力指標(biāo)分析年份凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（%）主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（%）200819.353.19200949.648.46201047.0735.57201120.0913.86201220132014201521.5427.4919.59-19.428.138.322.25-7.42201617.0332.56201737.0541.27圖3-3凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率變化趨勢(shì)上述圖表可充分反映這兩個(gè)指標(biāo)的變化情況。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率是反映企業(yè)盈利能力的重要財(cái)務(wù)指標(biāo)。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃后，兩個(gè)指標(biāo)不斷增長(zhǎng)，尤其在2009年和2010年，是十年期間增速最快的兩年。此時(shí)第一期股權(quán)激勵(lì)正在實(shí)施，說(shuō)明對(duì)凈利潤(rùn)和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的大幅增長(zhǎng)具有促進(jìn)作用。在全球經(jīng)濟(jì)受金融危機(jī)的影響下，2011年至2014年海爾公司的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率趨于平穩(wěn)。其原因不僅在于海爾公司及時(shí)調(diào)整自身的戰(zhàn)略，還在于股權(quán)激勵(lì)的作用，它在困境中給了企業(yè)前進(jìn)的動(dòng)力。2015年，家電業(yè)受到嚴(yán)重沖擊，兩個(gè)指標(biāo)都為負(fù)值。但在股權(quán)激勵(lì)發(fā)揮的積極作用下，海爾公司不斷自我調(diào)整，后來(lái)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率強(qiáng)勢(shì)反彈。3.1.3償債能力分析償債能力是指企業(yè)用其資產(chǎn)償還債務(wù)的能力，是反映一個(gè)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理狀況和經(jīng)營(yíng)發(fā)展能力的重要標(biāo)志，關(guān)系到企業(yè)能否健康生存和發(fā)展，也是債權(quán)人都很關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)。本文選取了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)分析海爾公司償債能力的變化情況。相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)如表3-3、圖3-4、圖3-5所示。表3-3海爾公司2008-2017年償債能力指標(biāo)分析年份流動(dòng)比率速動(dòng)比率資產(chǎn)負(fù)債率20081.781.3637.0420091.491.2949.9920101.271.0867.5920111.220.9970.9620121.281.0568.9620131.311.1367.2420142015201620171.441.391.231.121.261.181.020.9361.1957.3565.4069.54圖3-4流動(dòng)比率和速動(dòng)比率變化趨勢(shì)圖圖3-5資產(chǎn)負(fù)債率變化趨勢(shì)圖想要說(shuō)明短期償債能力越強(qiáng)，其流動(dòng)比率指標(biāo)必須越高，但是也要在一定的范圍內(nèi)才好，流動(dòng)比率過(guò)高說(shuō)明其資金利用率低。從圖表中可以看出，總體數(shù)值在1.5左右波動(dòng)。根據(jù)我國(guó)企業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)可知，流動(dòng)比率在1.5比較合適，這表明海爾公司的流動(dòng)比率處在比較合適的區(qū)間。從其他企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，速動(dòng)比率保持在1左右比較合適。從圖表中可以看出，海爾公司速動(dòng)比率始終在數(shù)值1左右浮動(dòng)，處在合適的浮動(dòng)區(qū)間內(nèi)。流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的變化曲線很相似，兩者都是先降后升，最后下降。并且變化的范圍相對(duì)較小，這表明這兩個(gè)指標(biāo)在整個(gè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中相對(duì)穩(wěn)定。實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，資產(chǎn)負(fù)債率持續(xù)上升，此后雖然有波動(dòng)，但幅度較小，總體來(lái)說(shuō)在60%左右。其償債能力在股權(quán)激勵(lì)后表現(xiàn)良好，同時(shí)盈利能力也在穩(wěn)步提高，有了這些重要的基礎(chǔ)保障，海爾公司適當(dāng)?shù)靥岣吡速Y產(chǎn)負(fù)債率，通過(guò)負(fù)債擴(kuò)大了規(guī)模，做到了更有效地利用外部資金，并促進(jìn)了自身的發(fā)展。3.1.4營(yíng)運(yùn)能力分析企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力主要體現(xiàn)在資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)、銷(xiāo)售等方面的運(yùn)作狀況。本文選取了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來(lái)分析海爾公司營(yíng)運(yùn)能力的變化情況。相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化趨勢(shì)如表3-4、圖3-6、圖3-7所示。表3-4海爾公司2008-2017年?duì)I運(yùn)能力指標(biāo)分析年份總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率20082.2644.2820092.2233.1220102.6336.2120112.1428.2120121.7921.9420131.5620.3220142015201620171.311.190.861.0218.4518.6519.3320.32圖3-6總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)圖圖3-7應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變化趨勢(shì)圖總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，代表企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的利用效率和經(jīng)營(yíng)質(zhì)量越高。從圖表中可看出，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率剛開(kāi)始有小幅增長(zhǎng)，之后呈連續(xù)小幅下降的趨勢(shì)。總的來(lái)看一直保持在1.5%附近。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)資金使用效率越高。從圖表中可看出，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率總體呈下降的趨勢(shì)。但這未必是因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)產(chǎn)生的影響，可能在金融危機(jī)的影響下，欠款企業(yè)受到很大的沖擊?？傮w來(lái)看海爾公司的運(yùn)行情況還是比較平穩(wěn)的。3.2股權(quán)激勵(lì)前后的財(cái)務(wù)績(jī)效比較經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)分析中，從2008到2009年，在沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的情況下，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增加了24.96億元，但在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后的第一年，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入就在原有基礎(chǔ)上增加了274.64億元，增幅超原來(lái)的10倍。說(shuō)明了股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有很大的貢獻(xiàn)。盈利能力分析中，從沒(méi)有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的2008年，一直到2014年，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率在不斷的增長(zhǎng)，尤其第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的兩年，其指標(biāo)是10年期間增速最快的兩年，這說(shuō)明第一期的股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效果是十分顯著的。償債能力分析中，其流動(dòng)比率和速動(dòng)比率的趨勢(shì)基本相同，均在合理范圍內(nèi)，說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施沒(méi)有給償債能力帶來(lái)負(fù)面的影響。資產(chǎn)負(fù)債率在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前為37.04%，實(shí)施后該指標(biāo)大幅增長(zhǎng)?？梢钥闯龉蓹?quán)激勵(lì)的實(shí)施增加了海爾公司對(duì)償債能力和盈利能力的信心，使其敢增大資產(chǎn)負(fù)債率。營(yíng)運(yùn)能力分析中，兩個(gè)指標(biāo)雖都有所下降，但在合理范圍內(nèi)，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有打破這一合理的變化幅度。第3章標(biāo)題PAGE8PAGE21第4章海爾公司股權(quán)激勵(lì)方案存在的不足及建議4.1海爾公司股權(quán)激勵(lì)方案的不足從上述的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析來(lái)看，海爾公司實(shí)施的四期股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是成功的，但在執(zhí)行過(guò)程中難免存在一些失誤和不足。本文通過(guò)研究分析發(fā)現(xiàn)了該方案的一些缺陷，并提出了一些針對(duì)性的意見(jiàn)，希望可以為海爾公司和其他企業(yè)提供參考。4.1.1業(yè)績(jī)考核體系不全面海爾公司設(shè)了兩個(gè)考核指標(biāo)——加權(quán)平均凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率，用來(lái)評(píng)估被激勵(lì)者是否完成業(yè)績(jī)。其每期激勵(lì)計(jì)劃都是依據(jù)這兩個(gè)指標(biāo)評(píng)估的，由于沒(méi)有其他指標(biāo)（比如非財(cái)務(wù)指標(biāo)）的組合，所以說(shuō)這樣的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)有些單一。未必能準(zhǔn)確反映員工的業(yè)績(jī)水平。雖然能依靠這兩個(gè)指標(biāo)得出一些結(jié)論，但結(jié)論未必全面。4.1.2激勵(lì)方式過(guò)于單一在一個(gè)企業(yè)中，有很多類(lèi)型的員工，公司的發(fā)展也有很多方向，僅一兩種激勵(lì)方式不一定能滿足所有員工。因此，公司應(yīng)分析員工的需求，并制定有針對(duì)性的激勵(lì)計(jì)劃，以提高激勵(lì)效果并激發(fā)員工的熱情，從而有利于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展。4.1.3業(yè)績(jī)指標(biāo)要求過(guò)高海爾公司股權(quán)激勵(lì)要求的業(yè)績(jī)指標(biāo)與同行業(yè)相比是比較高的，其首期激勵(lì)計(jì)劃要求凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為18%，而同行業(yè)的海信電器要求14%和8%。雖然首期的業(yè)績(jī)指標(biāo)完成要求，但還是比較高的。在第四期股權(quán)激勵(lì)中，沒(méi)有達(dá)到業(yè)績(jī)指標(biāo)的情況多次出現(xiàn)，而且有些年份的業(yè)績(jī)要求相差比較大。這都說(shuō)明了海爾業(yè)績(jī)指標(biāo)要求過(guò)高，這不利于股權(quán)激勵(lì)體現(xiàn)應(yīng)有的效果。4.2針對(duì)海爾公司完善股權(quán)激勵(lì)方案的建議4.2.1健全業(yè)績(jī)考核體系海爾公司判斷被激勵(lì)者是否完成業(yè)績(jī)主要依據(jù)兩個(gè)指標(biāo)：平均凈資產(chǎn)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。為了完善考核體系，可以在考核體系中加入非財(cái)務(wù)指標(biāo)。例如，觀察短期市場(chǎng)反應(yīng)，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，股價(jià)最能反映短期內(nèi)的市場(chǎng)反應(yīng)，可以在公布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前后，根據(jù)股票的價(jià)格評(píng)估短期市場(chǎng)反應(yīng)，判斷該計(jì)劃是否有效；統(tǒng)計(jì)離職率，也可以體現(xiàn)出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的效果。還可以設(shè)立一些針對(duì)性的指標(biāo)。對(duì)于技術(shù)人員，可以在科研能力和專(zhuān)業(yè)知識(shí)方面上進(jìn)行考核；對(duì)于營(yíng)銷(xiāo)人員，可以考核他們挖掘潛在客戶的能力等等。4.2.2采用多樣化的激勵(lì)方式以組合的方式實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案。比如將長(zhǎng)期激勵(lì)和短期激勵(lì)進(jìn)行組合，不僅可以為員工帶來(lái)短期利益，減少其短期行為，還可以確保公司的長(zhǎng)期利益。短期激勵(lì)可以短期改善公司的業(yè)績(jī)，減少短期行為的風(fēng)險(xiǎn)。但是短期行為的風(fēng)險(xiǎn)仍是存在的，因此還要配合長(zhǎng)期激勵(lì)措施，二者結(jié)合可以更好地確保公司的利益。同時(shí)也可以增加精神上的激勵(lì)，這樣可以提高被激勵(lì)者的道德水平和整體素質(zhì)，從而有利于公司的長(zhǎng)期利益。4.2.3設(shè)立合理的業(yè)績(jī)指標(biāo)前文指出，海爾公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)要求比較高，過(guò)高的要求可能對(duì)股權(quán)激勵(lì)的效果起反作用，其給員工過(guò)高的壓力會(huì)降低員工的工作熱情。因此，在制定業(yè)績(jī)指標(biāo)時(shí)，要把握住公司和員工的真實(shí)情況，設(shè)立合理的指標(biāo)要求。由于存在不少不可控因素，所以，還可以根據(jù)每個(gè)年度的業(yè)績(jī)成果，適當(dāng)?shù)卣{(diào)整之后的業(yè)績(jī)要求，這樣就不會(huì)出現(xiàn)業(yè)績(jī)要求與實(shí)際相差很大的情況。這樣不僅能及時(shí)調(diào)動(dòng)員工的工作熱情，還能提高公司的業(yè)績(jī)。比如針對(duì)業(yè)務(wù)員的銷(xiāo)售指標(biāo)和生產(chǎn)工人的生產(chǎn)件數(shù)指標(biāo)，就可以隨著市場(chǎng)和公司變動(dòng)而調(diào)整。附錄PAGE16結(jié)論本文從財(cái)務(wù)指標(biāo)分析的角度探討了海爾公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)財(cái)務(wù)績(jī)效的影響。收集分析了四期股權(quán)激勵(lì)期間的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。通過(guò)對(duì)這些數(shù)據(jù)的深入研究和分析，我們可以看到，股權(quán)激勵(lì)對(duì)海爾公司的財(cái)務(wù)績(jī)效產(chǎn)生了積極的影響，并且大多數(shù)財(cái)務(wù)指標(biāo)在十年內(nèi)都有不同程度的提升。特別是在第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，實(shí)現(xiàn)了飛躍式增長(zhǎng)，很多指標(biāo)達(dá)到了10年內(nèi)的最高值。但是也有些指標(biāo)在某些階段呈下降的趨勢(shì)，但考慮到全球的經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)形勢(shì)受到金融危機(jī)的影響，海爾公司績(jī)效的下降也在情理之中，并不能因此說(shuō)明股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是無(wú)用的。況且2015年后這些財(cái)務(wù)指標(biāo)都迅速反彈。整體來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)海爾公司的財(cái)務(wù)績(jī)效的影響是正向的。參考文獻(xiàn)1.JensenMC,Meckling.TheoryofTheFirm:ManagerialBehavior.AgencyCostsandO