第第頁后金融危機(jī)時代地方債券發(fā)行風(fēng)險研究【摘要】2007年由美國次貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)到現(xiàn)在已經(jīng)6年多，在各國的共同努力下，金融危機(jī)在逐漸消除，世界經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇階段的后時代危機(jī)。在2009年金融危機(jī)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢下，經(jīng)國務(wù)院同意地方發(fā)行2千億元債券，各級政府獨(dú)立預(yù)算。由此引發(fā)了關(guān)于地方債的激烈討論。目前大多數(shù)研究都是聚焦于地方債是否應(yīng)該發(fā)行。少有從地方債具體發(fā)行過程中出現(xiàn)的微觀層面的問題進(jìn)行研究。在經(jīng)濟(jì)全球化的進(jìn)今天，我國一切活動都以經(jīng)濟(jì)發(fā)展為目的。眾所周知，地方政府作為國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)營過程的設(shè)計者、參與者、管理者，是國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的源泉。地方債是政府融資債務(wù)，它關(guān)系到政府是否能夠合理利用產(chǎn)生效益，促進(jìn)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

【關(guān)鍵詞】地方債券；后金融危機(jī)時代；發(fā)行；風(fēng)險

地方債是指地方政府發(fā)行的是指上級機(jī)關(guān)批準(zhǔn)由政府及其部門作為債務(wù)人向社會人士借貸，并承擔(dān)相應(yīng)的法律直接責(zé)任保證債務(wù)支付的一種債務(wù)。地方政府的債務(wù)是公益性項(xiàng)目直接借款或債務(wù)擔(dān)保所欠的債務(wù)。地方政府債券是地方政府的經(jīng)常性收入和支出不足的情況下，以滿足地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會福利的需要，按照對社會的有關(guān)法律和發(fā)行債券的規(guī)定進(jìn)行發(fā)行的一種債券。所籌資金作為交通，教育等等公共設(shè)施的建設(shè)。

一、發(fā)行地方債的現(xiàn)實(shí)意義

地方債作為公債的一種類型，它是由地方政府發(fā)行的，我國地方債發(fā)行時間比較短，以前主要針對地方債發(fā)行可行性和必要性研究，現(xiàn)在對于地方債風(fēng)險防范的研究不是很多，現(xiàn)階段提出對地方債風(fēng)險防范問題研究，對我國公債風(fēng)險防范理論的完善意義重大。同時地方債也是國家財政政策工具之一，發(fā)行地方債是為了更好地為地方經(jīng)濟(jì)建設(shè)服務(wù)的。如果在地方債發(fā)行的過程中，對地方債風(fēng)險疏于防范，就會出現(xiàn)與發(fā)行地方債初衷相違背的結(jié)果發(fā)生。因此，地方債風(fēng)險防范研究對于地方債發(fā)行意義重大。我國地方政府性債務(wù)已經(jīng)積累到了相當(dāng)規(guī)模，地方債發(fā)行對于地方政府性負(fù)債的顯性化起著積極的作用，地方債風(fēng)險防范研究對于我國政府性債務(wù)顯性化后風(fēng)險防范有積極的借鑒意義。

二、地方債券發(fā)行問題分析

（一）地方債使用方向不清晰

地方政府債券籌集的資金利用缺乏有效的監(jiān)督和保護(hù)。根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)，地方債券籌集的資金將被限制在中央政府的公共項(xiàng)目，其中投資在公共工程及配套難以吸引社會投資，而不是用于經(jīng)常性開支。資金有效地利用，包含以下方面，貨幣資金是否使用到項(xiàng)目，選擇該項(xiàng)目是不是合理的，是不是通過最合適的單位完成的項(xiàng)目，該項(xiàng)目的建設(shè)過程是不是有效率的，是否有合理和可信的評價體系。由于缺乏科學(xué)的決策過程，以及長期政府債券的代際分配的功能，如果有完成沒有相應(yīng)的跟蹤監(jiān)督措施，恐怕難以防止資金被挪用，甚至被用于“政績工程”，雖然國務(wù)院，預(yù)算收入和地方政府債務(wù)管理的支出為自治區(qū)人民政府預(yù)算的執(zhí)行明確定義，并報告給大會審查和批準(zhǔn)同級人民代表大會。然而，由于審計過程管理不嚴(yán)格，沒有強(qiáng)有力的行政干預(yù)，操作流程不規(guī)范，人大并沒有真正的否決權(quán)預(yù)算決策。此外，由于缺乏全面，及時地披露對地方政府債券的地方政府，分配和使用的財務(wù)信息系統(tǒng)無法有效監(jiān)控。

（二）地方債償債機(jī)制沒有建立完善

要確定地方政府債券的償債約束機(jī)制，此外還要有破產(chǎn)保護(hù)機(jī)制。據(jù)地方政府發(fā)行債券目前法規(guī)，地方政府債券的風(fēng)險主要取決于地方政府債券的信用主體。然而，一些地方政府和大型基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和地方公共政策往往是由于人事變動，連續(xù)性差和穩(wěn)定性，很容易導(dǎo)致地方政府的財政狀況，使用更大的預(yù)算由于領(lǐng)導(dǎo)人的改變而變化。目前，中國還沒有建立起政府申請破產(chǎn)保護(hù)制度，地方政府將很快毫無顧忌債券規(guī)模和債務(wù)風(fēng)險，最終會轉(zhuǎn)嫁到中央政府。此外，一旦地方政府財政困難，地方債持有人的一個公平償還權(quán)將無法得到有效保證。

（三）片面追求“政績”風(fēng)險

由于政府基建項(xiàng)目的質(zhì)量差，效率低，能耗高，污染嚴(yán)重，暗箱操作和個人片面追求地方官員的政績，這些原因造成了大量的形象工程和低水平項(xiàng)目，這些項(xiàng)目的患病率較大。對中國的市場經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了巨大的副作用，最突出的表現(xiàn)是高資源消耗。我國煤炭消費(fèi)占全球煤炭消費(fèi)總量的41%，水電消費(fèi)量為一次能源消費(fèi)占世界總消費(fèi)量的15%，表現(xiàn)出近年來2002-2007年的五年中國的能源消費(fèi)量占世界消費(fèi)量的比例之間不斷增長的趨勢，已經(jīng)上升到16.8%。這種高資源消耗，不僅是當(dāng)前居民的損失，這是未來福利的損失。

（四）可能出現(xiàn)違規(guī)挪用公債資金

建國以來，我國的地方政府承擔(dān)了很多的經(jīng)濟(jì)建設(shè)職能，舉辦了大量的地方國營企業(yè)，隨著改革開放的深入，地方政府招商引資的責(zé)任也在不斷增強(qiáng)。除了經(jīng)濟(jì)建設(shè)職能外，地方政府還要承擔(dān)地方基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、市政建設(shè)、社會保障、社會福利、下崗職工再就業(yè)等工作。而西方國家地方政