第二章：投資決策分析第一節(jié)：投資決策分析簡介第二節(jié)：投資決策分析方法第三節(jié)：投資決策分析案例3/13/20241第一節(jié)：投資決策分析簡介一、投資決策的程序：①立項；②可行性研究；③項目評估關鍵環(huán)節(jié)：可行性研究基本方法：財務評價二、投資決策審計內容：我國投資決策審計重點是什么？與立法型審計何區(qū)別？3/13/20242投資決策審計內容1、投資決策程序合法合規(guī)性審計；審查建設項目是否有可行性研究報告的批準文件；是否有夾帶、超規(guī)模、變更建設內容等(計委、經貿委，3000萬，5000萬，2億)2、投資決策本身科學合理性審計；思考：如何理解科學決策、民主決策決策？3/13/20243三、立法型審計：美國審計總署

（GeneralAccountingOffice）

（一）芝加哥市衛(wèi)工局，負責芝加哥市地區(qū)的下水道系統(tǒng)及貯水池工程的建設計劃。該計劃包括于地底下200至300英尺處，建造一條長31英里的下水道和三座巨型的貯水池。依據(jù)計劃，該項系統(tǒng)若建造完成，將有如“深底隧道”一般，能將各地因暴風雨產生的雨水，如瓶子般聚積在深底隧道中，經由適當?shù)奶幚砗?，方由下水道系統(tǒng)排放。凈化處理后的雨水將不再有污染的問題。3/13/20244建設項目計劃審計此項計劃，充分說明了現(xiàn)代文明生活中所遭遇的一項問題。計劃所確定的目標也很振奮人心。但這一計劃在美國芝加哥地區(qū)議會中存有不同意見，部分參議員認為該項工程所估計的經費可能過高，因此，參議員要求GAO實施審計。GAO接到任務之后，經過妥善規(guī)劃，分為兩部分進行調查。3/13/20245目標是否適當?shù)谝徊糠终{查的重點在于確定該項建設計劃所規(guī)劃的目標是否適當，并擬定查核的重點范圍如下：a.確定芝加哥市區(qū)域內，最易發(fā)生洪水泛濫的正確位置；b.洪水泛濫造成損失的正確估計；c.此項計劃的環(huán)境影響評估；d.相關單位對該項建設計劃的意見；e.評估有無其他經濟的替代方案。3/13/20246洪水泛濫問題第二部分工作更是艱難繁重。GAO人員必須進行一項美國全國境內，有關排水系統(tǒng)洪水泛濫問題的重要性研究，同時也歸集其他國家有關解決類似洪水泛濫問題的方法。結果，這一龐雜的工作導致了GAO的審計人員對該項建設計劃所提的調查報告。厚達七大冊。

3/13/20247審計報告：預算的3.7倍經過縝密考慮，GAO的分析報告指出：原計劃中所編列的預算30億美元中，并未將應有的周邊工程一并納入考量。如果全部考慮進去的話，則所需總經費大約要高達110億美元左右。其調整幅度為遠預算的3.7倍。

3/13/20248海軍醫(yī)院建設計劃（二）一個公立醫(yī)院的建設計劃審計中，GAO審計人員在計劃之初就參與了審計，分析建設計劃的目標是否適當。為此，審計人員首先統(tǒng)計在該地區(qū)內，由聯(lián)邦政府主導經營的現(xiàn)有醫(yī)院其設施與規(guī)模實際供需情況，經過詳盡分析后，發(fā)現(xiàn)美國海軍當局所規(guī)劃新設醫(yī)院的規(guī)模，早已超過了該地區(qū)實際需要量，將可能發(fā)生不經濟支出的情況。3/13/20249審計報告因此，GAO向美國國防部建議，修訂該項目建設計劃，調整建設規(guī)模。后來，國防部采納了GAO的意見，規(guī)劃了一所容納560為急救病床的醫(yī)院——較原計劃削減了38%。3/13/202410第二節(jié)：投資決策分析方法一、財務評價：投資者從項目角度出發(fā)，根據(jù)現(xiàn)行的財務制度與價款來論證項目經濟是否可行的方法。二、財務評價內容：1、償還能力=債務償還+財務償還2、盈利能力3、外匯平衡能力3/13/202411三、財務評價步驟：第一步：估算財務數(shù)據(jù)第二步：編制財務報表第三步：計算財務指標第四步：提出財務評價結論3/13/202412三、財務數(shù)據(jù)估算（１）總投資額估算：總投資額＝①固定資產投資額＋②固定資產投資方向調節(jié)稅＋③流動資金＋④建設期利息①固定資產投資額＝A、建筑工程投資＋B、設備購置費用＋C、設備安裝費用＋D、預備費用＋E、其它費用（如：土地征用費、拆遷費、青苗補償費等）3/13/202413①固定資產投資額估算A、建筑工程投資=建筑面積*單方造價B、設備的購置費用=買價？指設備從產地到項目所在地的一切費用進口設備購置費用＝離岸價格（FOB）＋海運費＋海運保險費＋關稅＋進口增值稅＋銀行、外貿手續(xù)費＋國內運雜費（裝卸費、國內運輸費）3/13/202414固定資產投資額估算國內采購設備=買價+國內運雜費非標準設備=設計費+制造費+計劃稅金+計劃利潤+國內運雜費C、設備安裝費用：從價、從量計算D、預備費用E、其它費用（如：土地征用費、拆遷費、青苗補償費等）3/13/202415②固定資產投資方向調節(jié)稅

征稅對象:固定資產投資行為納稅人:我國境內進行固定資產投資的單位和個人稅率:０％、５％、１０％、１５％、３０％樓堂館所及國家限制的某些長線產品項目投資，稅率為３０％3/13/202416應納稅額＝實際投資完成額×適用稅率更新改造項目投資，一律按建筑工程投資額的１０％征稅．

稅目稅率表中沒有列明除上述之外項目投資方向調節(jié)稅稅率為１５％.應納稅額＝實際投資完成額×適用稅率征收：實行統(tǒng)一管理和投資許可證相結合的方法由銀行代扣代繳。

3/13/202417③流動資金

指企業(yè)在生產過程中處于生產和流通領域，供周轉使用的資金。它從貨幣形態(tài)開始，依次經過供應過程，生產過程和銷售過程三個階段，具有時間上的繼起性和空間上的并存性。估算時一般根據(jù)固定資產投資額或銷售收入乘以比率。注意：a.根據(jù)國有商業(yè)銀行的規(guī)定，新上項目或更新改造項目項目主必須擁有３０％的自有流動資金，其余部分方可申請貸款。b.流動資金根據(jù)生產負荷復合投入，長期占用，全年計息。3/13/202418④建設期利息指項目在建設期內因使用外部資金而支付的利息。公式：（年初借款本息累計＋當年借款額/２）×年利率。課后作業(yè)：1、計算案例投資估算？

2、《審計法》23條修改建議？3/13/202419第二十三條審計機關對國家建設項目預算的執(zhí)行情況和決算，進行審計監(jiān)督1、國家建設項目=公共工程？2、建設計劃（估算、概算）審不審？3、績效審計要體現(xiàn)？4、多元化投資，國有部分如何審？5、名稱（投資審計、建設項目審計）？3/13/202420（２）總成本的估算：

總成本=生產期每一年為生產和銷售產品耗費的全部成本費用總成本＝生產成本＋管理費用＋財務費用＋銷售費用按《建設項目經濟評價方法與參數(shù)》的規(guī)定將總成本中的生產成本、管理費用、財務費用、銷售費用相同費用名稱進行合并。3/13/202421總成本費用估算總成本費用估算公式：總成本費用＝①原材料成本＋②燃料、動力成本＋③工資及福利費＋④修理費＋⑤折舊費＋⑥維簡費＋⑦攤銷費＋⑧利息支出＋⑨其他費用。①-⑨項的詳細的估算方法參見《建設項目經濟評價方法與參數(shù)》第二版。3/13/202422盈虧平衡分析固定成本？總成本？盈虧平衡點？oA3/13/202423（３）銷售收入或營業(yè)收入的估算：

銷售收入:項目生產期1年內銷售產品或提供勞務獲得的全部收入公式：銷售收入＝銷量×單價銷量=產量，按各年生產負荷加以確定單價：市場價、計劃價銷售收入＝內銷+外銷[125*3+250*2.8+125*2.4+（125*0.5+250*0.45+125*0.35）*8]*=3125投產年=3125*80%=25003/13/202424（4）銷售稅金及附加的估算：

銷售稅金及附加主要有：增值稅、消費稅、營業(yè)稅、資源稅、城市維護建設稅、教育稅附加銷售稅金及附加=（1375-990-192）*17%（1+7%+3%）=36.09投產年=28.87（5）利潤總額＝產品銷售（營業(yè)）收入－總成本－銷售稅金及附加利潤：投產年：2500-1507.77-28.87=963.36；達產年（4-17）：3125-1754.32-36.09=1334.593/13/202425四、編制財務報表

財務報表的編制在項目的財務評價中起到承前繼后的作用：一方面，總結前面估算的財務數(shù)據(jù)；另一方面，為后面計算財務指標準備基礎資料。基本報表:現(xiàn)金流量表、損益表、資金來源與運用表、資產負債表及外匯平衡表，除必須編制以上幾種基本報表外，還應編制輔助報表。3/13/202426現(xiàn)金流量表最為重要在這些報表中又以現(xiàn)金流量表最為重要?，F(xiàn)金流量表反映項目計算期內各年的現(xiàn)金流人（CI）和現(xiàn)金流出（CO），用以計算靜態(tài)指標和動態(tài)指標，按計算基礎的不同分為全部投資現(xiàn)金流量表和自有投資現(xiàn)金流量表。3/13/202427五、計算財務指標。

(一)靜態(tài)指標：（1）投資利潤率＝生產期年平均利潤/總投資×１００％（2）投資利稅率＝生產期年平均利稅/總投資×１００％（3）投資回收期=累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值年份－１＋|上年累計凈現(xiàn)金流量|/當年凈現(xiàn)金流量（4）資本金利潤率＝年利潤總額/資本金×１００％3/13/202428(二)動態(tài)指標：

（1）凈現(xiàn)值（NPV）是擬建項目按部門或行業(yè)的基準收益率(ic)，計算出項目計算期內各年財務凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和公式：∑（CI-CO）t*(1+ic)-t=NPV計算依據(jù)：財務現(xiàn)金流量表判斷：NPV≥0項目可行，說明項目收益率超過或等于國家規(guī)定的基準收益率

3/13/202429課堂作業(yè)某項目計算期為5年，各年凈現(xiàn)金流量分別為-200，100、100、100、100，該項目基準收益率為10%，請按下列要求答題：1、求NPV，試分析該項目是否可行？2、編制該項目靜態(tài)和動態(tài)累計凈現(xiàn)金流量表3、在直角坐標系內分別繪制累計凈現(xiàn)金流量曲線4、求項目靜態(tài)和動態(tài)投資回收期3/13/2024301、NPV=（-200）*（1+10%）-1+100*[（1+10%）-2+（1+10%）-3+（1+10%）-4+（1+10%）-5]=106.373、靜態(tài)和動態(tài)累計凈現(xiàn)金流量曲線圖（略）4、靜態(tài)投資回收期=4-1+0=3；動態(tài)投資回收期=4-3+0.35=3.35

3/13/2024312、編制該項目靜態(tài)和動態(tài)累計凈現(xiàn)金流量表計算期1

2

3

4

5

凈現(xiàn)金流量-200

100

100

100

100

累計凈現(xiàn)金流量-200

-100

0

100

200

凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-181.82

82.64

75.13

68.31

62.11

累計凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值-181.82

-99.18

-24.05

44.26

106.37

3/13/202432（2）內部收益率內部收益率(IRR)是指項目計算期內各年財務凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值之和等于零的折現(xiàn)率用來反映擬建項目的財務盈利能力表達式：Σ（CI-CO）t*(1+IRR)-t=0經濟含義：反映了項目財務確切的盈利能力或項目籌資所能承受的最高利率3/13/202433計算依據(jù)：財務現(xiàn)金流量表（全部投資、自有投資）判斷：IRR≥ic（國家規(guī)定的基準收益率）特性：IRR實質是Σ（CI-CO）t*(1+IRR)-t=0這個一元高次方程的解，對于多解或無實數(shù)解，這個指標不可用，應應用別的經濟指標。只有當方程有唯一解的時候，該項目為常規(guī)項目即計算期內累計凈現(xiàn)金流量開始為負，后均為正值。除上述兩個動態(tài)指標外，還有動態(tài)投資回收期、財務外匯凈現(xiàn)值、財務外匯內部收益率等。3/13/202434六、提出項目財務評價結論，看項目是否可行。

最后，財務評價指標按照判斷標準來進行判斷，看項目財務評價是否可行，作為決策的依據(jù)。6、如何利用Excel計算NPV和IRR第一步：啟動Excel電子表格，在菜單欄“插入”里點擊啟動“fx函數(shù)（F）…”第二步：在粘貼函數(shù)對話框里“函數(shù)分類”選擇“財務”，“函數(shù)名”選擇“NPV”,按確定。3/13/202435第三步：輸入相關參數(shù)，求出NPV。下面作者舉個簡單的例子，例如：某項目計算期為5年，各年凈現(xiàn)金流量分別為-200，100、100、100、100，該項目基準收益率為10%，求NPV，試分析該項目是否可行？手工解，NPV=（-200）*（1+10%）-1+100*[（1+10%）-2+（1+10%）-3+（1+10%）-4+（1+10%）-5]=106.35，因為：NPV=106.35>0，所以該項目財務效益可行。3/13/202436第四步，利用Excel求IRR要是利用手工“試算插入法”求IRR實在是太麻煩，而利用利用Excel求，實在是輕松了許多。作者將利用Excel求IRR。重復作者文章中的第一步和第二步，在第二步中“函數(shù)名”選擇“IRR”，再點擊“確定”，彈出如下圖的對話框。在Values欄內輸入一組凈現(xiàn)金流量，兩頭用“{}”，中間用逗號隔開{-200，100，100，100，100}，也可點擊圖1-4中紅色箭頭處，從Excel工作簿里選取數(shù)據(jù)。然后，從下圖對話框里直接讀取計算結果，或點擊確定，可將NPV的計算結果放到Excel工作簿的任一單元格內。

3/13/202437七、建設項目財務評價的審查1、審查財務數(shù)據(jù)估算的準確性和科學性。2、審查財務報表編制的正確性3.審查財務指標3/13/202438第三節(jié)：投資決策分析案例總投資額＝①固定資產投資額＋②固定資產投資方向調節(jié)稅＋③流動資金＋④建設期利息參考答案（單位：萬元）1、固定資產投資額=建筑工程投資額+設備購置費用+安裝費+其它費用+預備費用=67.50+2585.80+258.58+500+341.19=3753.07；（1）建筑工程投資額=0.045*1500=67.50；（2）設備購置費用=進口設備購置費用+國產設備購置費用。3/13/202439進口設備購置費用=離岸價+海運費+海運保險費+進口關稅+進口增值稅+國內運雜費（裝卸費+運輸費）+手續(xù)費（銀行手續(xù)費+外貿手續(xù)費）：到岸價（CIF）=離岸價+海運費+海運保險費=210（1+6%+２‰）=223.02（萬美元）合人民幣223.02*8=1784.16；

3/13/202440關稅=到岸價*關稅稅率關稅=到岸價*關稅稅率=1784.16*10%=178.42；進口增值稅=（1784.16+178.42）*17%=333.64；國內運雜費、銀行，外貿手續(xù)費=到岸價*適用費率=1784.16*（2%+0.4%+1.5%）=69.58；進口=1784.16+178.42+333.64+69.58=2365.8國產設備=2201784.16+178.42+333.64+69.58+220=2585.803/13/202441固定資產投資額=建筑工程投資額+設備購置費用+安裝費+其它費用+預備費用=67.50+2585.80+258.58+500+341.19=3753.07（3）安裝費=2585.80*10%=258.58；（4）其他費用=500；（5）預備費用：人民幣預備費=[（67.50+2585.80+258.58+500）-1784.16]*10%=162.77；美元預備費=223.02*10%合人民幣：178.42；預備費用小計：162.77+178.42=341.193/13/2024422、投資方向調節(jié)稅=3753.07*15%=562.963、建設期利息估算：借入投資額：第一年（3753.07+562.96-1784.16-178.42）*60%-500=912.07；第二年人民幣（3753.07+562.96-1784.16-178.42）*40%=941.38；美元223.02+22.302=245.32；L1=(0+912.07/2)*9.54%=43.51;L2=(912.07+43.51+941.38/2)*9.54%=136.07;L2外幣=245.32/2*8%=9.81合人民幣：9.81*8=78.48；建設期利息小計：43.51+136.07+78.48=258.06（含9.81萬美元）3/13/2024434、流動資金估算：=[125*3+250*2.8+125*2.4+（125*0.5+250*0.45+125*0.35）*8]*18.791%=3125*18.791%=587.22總投資額=1、+2、+3、+4、=3753.07+562.96+258.06+587.22=5161.31（含223.02+22.302+9.81=255.13）3/13/202444總成本的估算：原材料：達產年1050*0.9+45=990；投產年990*80%=792動力和燃料：達產年192；投產年192*80%=153.60工資及福利費：60*0.6*（1+14%）=41.04折舊費:3753.07*（1-4%）/15=240.20；凈殘值3753.07*4%=150.12修理費：240.20*40%=96.08利息支出：投產年587.22*（80%-30%）*8.64%=25.37；達產年587.22*（1-30%）*8.64%=35.52

3/13/202445總成本（990+192+41.04+240.20+96.08+35.52）*10%=159.48投產年：792+153.60+41.04+240.20+96.08+25.37+159.48=1507.77達產年（4-17）：990+192+41.04+240.20+96.08+35.52+159.48=1754.32經營成本：投產年：1507.77-240.2-25.37=1242.2達產年（4-17）：1754.32-240.2-35.52=1478.63/13/202446銷售收入與銷售稅金及附加的估算、靜態(tài)指標利潤：投產年：2500-1507.77-28.87=963.36；達產年（4-17）：3125-1754.32-36.09=1334.59（一）靜態(tài)指標：1、投資利潤率=[(963.36+1334.59*14)/15]/5161.31=25.38%2、投資利稅率=[(963.36+1334.59*14+28.87+36.09*14)/15]/5161.31=26.07%3、靜態(tài)投資回收期=7-1+|-482.53|/1169.9=6.414、資本金利潤率＝[(963.36+1334.59*14)/15]/576.17=227.34%3/13/202447動態(tài)指標（二）動態(tài)指標：凈現(xiàn)值（NPV）=（-1412.07）*（1+12%）-1+（-2903.96）*（1+12%）-2+441.24*（1+12%）-3+1052.46*（1+12%）-4+1169.9*（1+12%）-5+1169.9*（1+12%）-6+1169.9*（1+12%）-7+1169.9*（1+12%）-8+1169.9*（1+12%）-9+1169.9*（1+12