美國金融市場美國金融市場〔USFinancialMarkets〕[\o"編輯段落:美國金融市場的構(gòu)成"編輯]美國金融市場的構(gòu)成[\o"編輯段落:美國貨幣市場概述"編輯]美國貨幣市場概述\o"美國貨幣市場"美國貨幣市場的建立晚于英國，但其開展迅速，在\o"市場規(guī)模"市場規(guī)模、市場結(jié)構(gòu)、市場自由度、信用工具創(chuàng)新、\o"貨幣政策"貨幣政策傳導(dǎo)等方面都較其他國家更為成熟和完善，因而美國貨幣市場成為世界上最興旺的\o"貨幣市場"貨幣市場。美國貨幣市場實(shí)際是一個(gè)無形市場，由市場的參與者通過網(wǎng)絡(luò)交易系統(tǒng)、、電傳聯(lián)系成交，它是一個(gè)競爭性很強(qiáng)的市場，成交金額也很大，屬\o"批發(fā)市場"批發(fā)市場。[\o"編輯段落:美國貨幣市場構(gòu)成"編輯]美國貨幣市場構(gòu)成1.\o"國庫券市場"國庫券市場〔TreasuryBill〕。2.\o"聯(lián)邦基金市場"聯(lián)邦基金市場〔FederalFund〕。3.\o"商業(yè)票據(jù)市場"商業(yè)票據(jù)市場〔CommercialPaper〕。4.\o"銀行承兌票據(jù)市場"銀行承兌票據(jù)市場〔Banker’sAcceptance〕。5.\o"大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場"大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場〔\o"CDs"CDs〕。6.\o"回購協(xié)議市場"回購協(xié)議市場〔RepurchaseAgreement〕。7.\o"聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)短期證券市場"聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)短期證券市場。8.\o"市政短期證券市場"市政短期證券市場。[\o"編輯段落:美國資本市場"編輯]美國資本市場\o"美國資本市場"美國資本市場(AmericanCapitalMarkets)美國有五個(gè)全國性的\o"股票交易市場"股票交易市場。公司無論大小，在\o"投資銀行"投資銀行的支持下，均有上市\(zhòng)o"融資"融資的時(shí)機(jī)。美國沒有貨幣管制，\o"美元"美元進(jìn)出美國自由，且政策鼓勵(lì)外國公司參與\o"投資行為"投資行為，成為世界金融之都。數(shù)量巨大、規(guī)模各異的機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資者根據(jù)各自的要求和目的在不同的股市尋找不同的投資目標(biāo)，為美國股市提供了世界上最龐大的資金根底，從而使美國股市的交投十分活潑，融資及\o"并購"并購活動(dòng)頻繁；\o"上市公司"上市公司可隨時(shí)發(fā)行\(zhòng)o"新股"新股融資。發(fā)行時(shí)間與頻率沒有限制，通常由董事會(huì)決定，并向證券監(jiān)管部門上報(bào)。通常如果監(jiān)管部門在20天內(nèi)沒有回復(fù)，那么上報(bào)材料自動(dòng)生效。如監(jiān)管部門提出問題，那么答復(fù)其問題。通常監(jiān)管部門有30天的必須答復(fù)時(shí)間下限。當(dāng)公司\o"股票"股票價(jià)格到達(dá)5美元以上時(shí)，上市公司股東通?？蓪⑵涑钟械墓善蹦玫姐y行抵押，直接獲得\o"現(xiàn)金貸款"現(xiàn)金貸款。上市公司還可以向\o"公眾"公眾發(fā)行\(zhòng)o"債券融資"債券融資。[\o"編輯段落:美國資本市場構(gòu)成"編輯]美國資本市場構(gòu)成1.\o"債券市場"債券市場〔1〕聯(lián)邦政府債券市場。〔2〕聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)債券市場?！?〕州及\o"地方政府債券"地方政府債券市場。〔4〕\o"公司債券"公司債券市場。〔5〕\o"揚(yáng)基債券"揚(yáng)基債券〔YankeeBonds〕。2.\o"股票市場"股票市場美國的股票市場分為四級市場。\o"一級市場"一級市場即發(fā)行市場，也稱初級市場。根據(jù)發(fā)行公司的不同，初級市場的發(fā)行可分為初次售股和二次售股。初次售股是指由新設(shè)立的公司首次發(fā)行股票；二次售股那么是指已經(jīng)發(fā)行股票的公司增發(fā)股票，即以已發(fā)行股票的市場價(jià)格發(fā)行新股票。美國的\o"二級市場"二級市場可分為有組織的交易市場和\o"場外交易市場"場外交易市場〔OvertheCounter，\o"OTC"OTC〕。有組織的交易市場主要指各種\o"證券交易所"證券交易所，如全國性的\o"紐約證券交易所"紐約證券交易所和\o"美國證券交易所"美國證券交易所；以及地方性的\o"中西部證券交易所"中西部證券交易所，\o"費(fèi)城證券交易所"費(fèi)城證券交易所等。目前全美國約有14家在聯(lián)邦注冊的股票交易所。這些交易所在入會(huì)程序、交易管理等方面都根本相同。股票交易所的目的是保證那些規(guī)模較大，財(cái)務(wù)狀況良好的公司能有一個(gè)公平合理的股票價(jià)格和活潑的交易市場，并能提供該公司的有關(guān)情況以便投資者做出選擇。與此相對應(yīng)，場外交易市場〔OTC〕那么主要為沒有到達(dá)股票交易所上市標(biāo)準(zhǔn)的中小規(guī)模企業(yè)的股票、\o"債券"債券等提供交易場所。該市場沒有固定的場所，都是由經(jīng)紀(jì)人通過聯(lián)系達(dá)成交易的。不僅企業(yè)的股票可以在場外交易市場進(jìn)行交易，而且所有的\o"貨幣市場工具"貨幣市場工具及絕大局部的政府債券和公司債券都是在場外市場上交易。場外交易市場受\o"全國證券交易商協(xié)會(huì)"全國證券交易商協(xié)會(huì)〔\o"NASD"NASD〕的管理。該協(xié)會(huì)于1971年建立了全國證券交易商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)〔\o"NASDAQ"NASDAQ〕，通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)向全國提供在場外市場上交易的所有\(zhòng)o"證券"證券的報(bào)價(jià)。目前NASDAQ已經(jīng)開展成為僅次于有組織的證券交易所的第二大證券交易市場。要參加NASDAQ，\o"證券發(fā)行人"證券發(fā)行人必須到達(dá)一定的要求，如必須有一定數(shù)量的\o"證券上市"證券上市，以保證該證券的流動(dòng)性；并且該證券至少要有兩個(gè)注冊交易商。另外，還必須滿足NASD有關(guān)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、資本比例和財(cái)務(wù)狀況等方面的要求。但這些條件要比在證券交易所上市松得多。\o"第三市場"第三市場和第四市場也屬于場外市場，他們的開展都是當(dāng)時(shí)交易所實(shí)行高昂的固定傭金制度的結(jié)果。第三市場是指雖在證券交易所掛牌上市但在場外市場進(jìn)行交易的股票市場。70年代以前，證券交易所都實(shí)行固定傭金制度，對股票的買賣必須收取最低限度的\o"傭金"傭金，不允許隨意降低傭金的標(biāo)準(zhǔn)。而證券交易委員會(huì)規(guī)定非交易所會(huì)員都必須委托經(jīng)紀(jì)人在場內(nèi)買賣股票并支付傭金。60年代以后，\o"機(jī)構(gòu)投資者"機(jī)構(gòu)投資者加互助基金、退休年金、銀行信托帳戶等在交易所中占了重要地位。但最低傭金的限制使\o"機(jī)構(gòu)投資者"機(jī)構(gòu)投資者在場內(nèi)進(jìn)行交易的費(fèi)用較高。這樣由非交易所會(huì)員經(jīng)紀(jì)人在交易所外從事掛牌股票買賣的第三市場就應(yīng)運(yùn)而生了。第三市場的出現(xiàn)和迅速開展打破了交易所內(nèi)經(jīng)紀(jì)人對掛牌股票交易的壟斷，降低了股票交易本錢，提高了\o"交易效率"交易效率。證券交易所為了應(yīng)付其競爭，也被迫采取改革措施。如紐約證券交易所于1975年取消了固定傭金制，使場內(nèi)交易量有所上升。第四市場是指各\o"機(jī)構(gòu)投資者"機(jī)構(gòu)投資者之間直接進(jìn)行股票買賣的市場。隨著\o"機(jī)構(gòu)投資者"機(jī)構(gòu)投資者之間交易量的增加，它們對經(jīng)紀(jì)人的委托也越來越多，這不僅增加了交易本錢，也不利于交易的迅速完成。即使在第三市場，經(jīng)紀(jì)人的傭金支出也較高。為了方便交易和節(jié)省傭金，\o"機(jī)構(gòu)投資者"機(jī)構(gòu)投資者就開始利用自己的分支機(jī)構(gòu)直接進(jìn)行股票交易。這種方式迅速開展起來，并形成了第四市場。在第四市場上，\o"機(jī)構(gòu)投資者"機(jī)構(gòu)投資者之間直接進(jìn)行交易或通過一個(gè)\o"中間人"中間人達(dá)成交易，中間人只收取數(shù)量很少的傭金。在第四市場上存在一個(gè)“INSTINET〞自動(dòng)通訊系統(tǒng)，為交易者提供報(bào)價(jià)。美國的\o"股票價(jià)格指數(shù)"股票價(jià)格指數(shù)很多，主要有以下6種：〔1〕\o"道瓊斯股票指數(shù)"道瓊斯股票指數(shù)，包括\o"道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)"道瓊斯工業(yè)股價(jià)平均數(shù)、\o"道瓊斯交通運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均數(shù)"道瓊斯交通運(yùn)輸業(yè)股價(jià)平均數(shù)，\o"道瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均數(shù)"道瓊斯公用事業(yè)股價(jià)平均數(shù)和\o"道瓊斯綜合股價(jià)指數(shù)"道瓊斯綜合股價(jià)指數(shù)。是根據(jù)三大行業(yè)65種有代表性的股票編制的?！?〕\o"標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股價(jià)指數(shù)"標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股價(jià)指數(shù)，根據(jù)400家工業(yè)公司、家交通運(yùn)輸業(yè)公司、40家金融機(jī)構(gòu)和40家公用事業(yè)公司的股票編制?！?〕\o"紐約證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)"紐約證券交易所綜合股價(jià)指數(shù)，以全部在\o"紐約證交所"紐約證交所上市的股票為根底編制，又分為工業(yè)、\o"交通運(yùn)輸業(yè)"交通運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)和金融業(yè)四組；〔4〕\o"美國證券交易所市價(jià)指數(shù)"美國證券交易所市價(jià)指數(shù)，以在\o"美國證交所"美國證交所上市的所有股票、\o"美國存股證"美國存股證〔\o"ADRS"ADRS〕和\o"認(rèn)股證"認(rèn)股證為根底編制；〔5〕\o"NASDAQ股價(jià)指數(shù)"NASDAQ股價(jià)指數(shù)，包括在\o"全國證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)"全國證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)上市的全部國內(nèi)股票，并按行業(yè)分為七類；〔6〕\o"升跌指數(shù)"升跌指數(shù)，由\o"?華爾街日報(bào)?"?華爾街日報(bào)?公布，反映價(jià)格上升和下跌的股票。目前對應(yīng)衍生品豐富、交易頻繁的指數(shù)有\(zhòng)o"DJIA"DJIA、\o"S&P500"S&P500、\o"羅素2000"羅素2000等。3.銀行貸款市場和抵押市場銀行貸款市場即銀行向企業(yè)發(fā)放\o"中長期貸款"中長期貸款的市場；抵押市場那么是以\o"不動(dòng)產(chǎn)"不動(dòng)產(chǎn)做抵押籌集資金的市場。聯(lián)邦政府對抵押市場的管理較其他\o"金融市場"金融市場嚴(yán)密，而且有的\o"抵押債券"抵押債券由政府擔(dān)保或保險(xiǎn)。根據(jù)借款人不同，抵押市場可分為居民抵押貸款和非居民抵押貸款兩種，其中居民抵押貸款占了市場的很大份額。[\o"編輯段落:證券的發(fā)行方式"編輯]證券的發(fā)行方式[\o"編輯段落:〔一〕政府債券的發(fā)行"編輯]〔一〕政府債券的發(fā)行美國政府債券發(fā)行方式一般有兩種：一種是非拍賣方式，也稱認(rèn)購發(fā)行；另一種是\o"拍賣"拍賣方式，又分價(jià)格拍賣法與收益拍賣法兩種。在認(rèn)購發(fā)行中，財(cái)政部需要事先決定債券的\o"利率"利率，到期日及意愿出售價(jià)格，然后由投資者提出認(rèn)購單，說明其所愿認(rèn)購的數(shù)量。如果認(rèn)購的數(shù)量超過方案發(fā)行量時(shí)，可采取比例分配的方式，即對每一認(rèn)購者可以分配一最低數(shù)量，超過這一數(shù)量那么按比例削減分配。在價(jià)格拍賣法中，投標(biāo)者分為非競爭性投標(biāo)者和競爭性投標(biāo)者。財(cái)政部事先規(guī)定債券期限，發(fā)行規(guī)模等，然后由\o"投資人"投資人在限定時(shí)間內(nèi)提出投標(biāo)單。非競爭性投標(biāo)者只需注明愿意購置的數(shù)量；而競爭性投標(biāo)者那么必須在投標(biāo)單中注明愿意購置的數(shù)量和價(jià)格。對非競爭性投標(biāo)者的認(rèn)購數(shù)量一般規(guī)定一個(gè)限額，但在此限額內(nèi)按競爭性投標(biāo)的平均價(jià)格供應(yīng)，以示優(yōu)待。扣除非競爭性投標(biāo)者的認(rèn)購額后剩下的發(fā)行額那么由財(cái)政部根據(jù)競爭性投標(biāo)者的出價(jià)由高到低排列進(jìn)行分配，直到售完為止。這種方法主要在國庫券的發(fā)行中使用。在收益拍賣法中，財(cái)政部只規(guī)定債券的發(fā)行量、期限等，由投標(biāo)者在投標(biāo)單中注明愿意購置債券的數(shù)量及到期收益率?？鄢歉偁幮酝稑?biāo)者的認(rèn)購額后，剩余金額那么按照競爭性投標(biāo)中收益率由低到高依次分配，直至分配完畢。這一方法于1974年9月開始采用，目前多數(shù)政府債券發(fā)行都采用收益拍賣法。目前財(cái)政部在\o"債券發(fā)行"債券發(fā)行時(shí)間的安排上已形成了一套慣例。一般地，91天和182天國庫券每周一拍賣一次；而52周的國庫券那么每月拍賣一次。2年期債券大約在每個(gè)月底的前一個(gè)星期發(fā)行，4年期債券在每季度的第2個(gè)月發(fā)行；有時(shí)7年和10年期的債券發(fā)行也與4年期債券一同進(jìn)行。20年和30年期限的債也同時(shí)發(fā)行，以用來歸還到期的舊債。另外，在每季度底，發(fā)行5年期和15年期債券。[\o"編輯段落:〔二〕公司債的發(fā)行"編輯]〔二〕公司債的發(fā)行\(zhòng)o"公司債券"公司債券的發(fā)行有\(zhòng)o"公募"公募〔\o"Publicofferings"Publicofferings〕和\o"私募"私募〔\o"Privateplacements"Privateplacements〕兩種形式。公募是指發(fā)行人通過投資銀行組成的\o"承銷"承銷團(tuán)向公眾發(fā)行債券。公募又可以進(jìn)一步分為\o"議定承銷"議定承銷〔\o"Negotiatedunderwriting"Negotiatedunderwriting〕和\o"竟價(jià)承銷"竟價(jià)承銷〔\o"Competitiveunderwriting"Competitiveunderwriting〕兩種方式。私募那么是由發(fā)行人經(jīng)由代理人向有限的投資者〔主要是\o"機(jī)構(gòu)投資者"機(jī)構(gòu)投資者〕銷售債券。1.議定承銷。在議定承銷中，發(fā)行公司首先與主承銷商討論確定發(fā)行條件，然后在公開發(fā)行日以前6周向\o"美國證券交易委員會(huì)"美國證券交易委員會(huì)〔\o"SEC"SEC〕提交登記書。在證券交易委員會(huì)核登記書的同時(shí)，\o"承銷商"承銷商即開始擬定非正式的發(fā)行說明書，并向感興趣的客戶提供登記書的要點(diǎn)。在公開發(fā)行日之前，\o"承銷團(tuán)"承銷團(tuán)與發(fā)行人將最后確定債券的價(jià)格、利率及承銷團(tuán)各成員\o"包銷"包銷的配額，一旦證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)所提交的登記書，即可印發(fā)正式的公開發(fā)行說明書，并向投資者分發(fā)。公開發(fā)行后，承銷團(tuán)的每一成員就按事先確定的發(fā)行價(jià)格加上一定比率的差額將債券出售給投資者。2.競價(jià)承銷。在競價(jià)承銷中，由發(fā)行人制定債券的主要條件，擬定登記書，然后在發(fā)行日由各承銷團(tuán)以密封投標(biāo)方式進(jìn)行競標(biāo)，出價(jià)最高者中標(biāo)后，才向公眾投資者轉(zhuǎn)售。由于承銷團(tuán)在開標(biāo)前不能得知自己是否能夠中標(biāo)，因而不能事先進(jìn)行促銷活動(dòng)。這是競價(jià)承銷與議定承銷的不同之處。3.私募。私募發(fā)行時(shí)，投資者是特定的專業(yè)\o"機(jī)構(gòu)投資者"機(jī)構(gòu)投資者或發(fā)行人的關(guān)系客戶，對發(fā)行人的情況比擬了解，因而發(fā)行者不必根據(jù)?1933年證券法?向證券交易委員會(huì)提交登記書；同時(shí)證券交易委員會(huì)也對\o"私募債券"私募債券的投資者數(shù)量及發(fā)行后債券的轉(zhuǎn)售予以一定的限制。關(guān)于私募的一些具體法律規(guī)定，將在下文具體說明。此外，根據(jù)承銷中介機(jī)構(gòu)在承銷過程中所承當(dāng)?shù)呢?zé)任大小不同，可以將公募發(fā)行的承銷方式分為\o"代銷"代銷、\o"助銷"助銷和\o"包銷"包銷三種。代銷也稱推銷承購，即由發(fā)行人與承銷商簽訂委托代銷合同，由承銷商按發(fā)行人規(guī)定的條件出售債券，但承銷商不墊付資金，對于未能推銷出去的證券或減價(jià)銷售的風(fēng)險(xiǎn)，完全由發(fā)行人自己承當(dāng)。發(fā)行人需向承銷商支付\o"委托手續(xù)費(fèi)"委托手續(xù)費(fèi)。助銷也稱余額承購，即在承銷合同中規(guī)定承銷商如果在規(guī)定時(shí)間內(nèi)未能將合同規(guī)定的\o"證券發(fā)行"證券發(fā)行額推銷出去，那么由承銷商將剩余局部全部買入，或按其剩余額向發(fā)行人提供貸款。運(yùn)用這種方式，債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)由承購公司承當(dāng)，而發(fā)行人無論債券發(fā)行結(jié)果如何，均可按時(shí)籌集到所需資金，因此發(fā)行人除支付代銷方式下的手續(xù)費(fèi)外，還要支付一定的助銷費(fèi)。包銷也稱總額承購，在這種方式下，發(fā)行人與承銷商簽訂的是購置合同，由承銷商在發(fā)行時(shí)以自己的資金購進(jìn)全部發(fā)行的債券，發(fā)行人立即可以獲得全部資金；承銷商購人的債券那么由其根據(jù)市場條件逐步向公眾投資者出售。由于這種方式下，承銷商完全承當(dāng)了債券發(fā)行的風(fēng)險(xiǎn)，而且發(fā)行人可以在發(fā)行時(shí)就立即獲得資金，因而包銷的費(fèi)用比代銷和助銷的費(fèi)用要高。[\o"編輯段落:〔三〕股票的發(fā)行"編輯]〔三〕股票的發(fā)行股票的發(fā)行方式大致與債券相同，即由專門的發(fā)行公司包銷，然后轉(zhuǎn)人二級市場自由買賣。這里不再詳細(xì)介紹。[\o"編輯段落:債券評級和股票排列"編輯]債券評級和股票排列[\o"編輯段落:〔一〕債券的評級"編輯]〔一〕債券的評級在美國，公開發(fā)行債券一般需要由專門的證券評級機(jī)構(gòu)對債券進(jìn)行評級。對債券的評級并不是評價(jià)該種債券的市場價(jià)格，市場銷路和\o"債券投資收益"債券投資收益，而是評價(jià)該債券的發(fā)行質(zhì)量、發(fā)行人的資信、投資者所承當(dāng)?shù)耐顿Y風(fēng)險(xiǎn)等。這也是進(jìn)行債券評級所考慮的原那么。在美國，兩個(gè)最主要的證券評級機(jī)構(gòu)是\o"標(biāo)準(zhǔn)普爾公司"標(biāo)準(zhǔn)普爾公司〔Standard＆Poor’sCorp〕和\o"穆迪投資效勞公司"穆迪投資效勞公司〔MoOdy’sIn-vestorsServicelnc.〕。這兩個(gè)公司的評級程序大致相同，主要分以下幾步：1.由債券發(fā)行者向證券評級公司提出評級申請，并提供有關(guān)公司財(cái)務(wù)、經(jīng)營細(xì)節(jié)的書面說明。2.評級機(jī)構(gòu)向發(fā)行人的主要負(fù)責(zé)人就書面說明中值得進(jìn)一步調(diào)查的問題提出詢問。3.評級機(jī)構(gòu)對發(fā)行人的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查分析，主要包括\o"產(chǎn)業(yè)分析"產(chǎn)業(yè)分析、企業(yè)在同行業(yè)中\(zhòng)o"競爭能力分析"競爭能力分析、\o"財(cái)務(wù)分析"財(cái)務(wù)分析、\o"信托證書分析"信托證書分析、\o"國家風(fēng)險(xiǎn)分析"國家風(fēng)險(xiǎn)分析等內(nèi)容。4.評級機(jī)構(gòu)作出初步評判后，將結(jié)果通知發(fā)行人并聽取意見。在作出最后評定以前，發(fā)行人可以決定是否將評判結(jié)果公布。這是因?yàn)閭牡燃壷苯佑绊慭o"籌資"籌資本錢，因而等級較低的發(fā)行人通常不愿將結(jié)果公布。如果申請?jiān)u級的發(fā)行人同意公布結(jié)果，評級機(jī)構(gòu)在作出最終評定后，將結(jié)果匯編成冊，公開發(fā)行。5.評級機(jī)構(gòu)根據(jù)發(fā)行人的財(cái)務(wù)、經(jīng)營活動(dòng)等的變化，定期調(diào)整對債券的評級。根據(jù)評級的結(jié)果，證券評級機(jī)構(gòu)將債券劃分為不同的等級。標(biāo)準(zhǔn)普爾和\o"穆迪公司"穆迪公司都將債券劃分為三等九級，雖然這兩個(gè)機(jī)構(gòu)對各信用等級規(guī)定的符號(hào)有所不同，但其內(nèi)涵根本一致。見表4—1。[\o"編輯段落:〔二〕股票排列"編輯]〔二〕股票排列與對債券進(jìn)行評級不同，評級機(jī)構(gòu)對股票是按\o"股息"股息和分紅水平將其進(jìn)行編類排列，作為股東及投資者調(diào)整投資安排的參考信息和依據(jù)。具體方法是根據(jù)最近十年內(nèi)各公司股息和分紅水平將股票分為A，A，A，B，B，B，C，D八大類別，分別表示不同水平的股東收益。A+：股東收益最高A：股東收益較高A-：股東收益略高于平均水平B+：股東收益相當(dāng)于平均水平B：股東收益略低于平均水平B-：股東收益較低C：股東收益最低D：股東無收益或負(fù)收益。表4-1：美國的債券評級等次信用等級\o"穆迪"穆迪標(biāo)準(zhǔn)普爾投

資

級一級質(zhì)量最高風(fēng)險(xiǎn)最小AaaAAA二級高質(zhì)量、長期內(nèi)有很

低風(fēng)險(xiǎn)Aa1

Aa2

Aa3AA+

AA

AA-三級中上質(zhì)量，將來可能

削弱A1

A2

A3A+

A

A-四級中等質(zhì)量，缺少明顯

投資特征Baa1

Baa2

Baa3BBB+

BBB

BBB-投

機(jī)

級五級中低質(zhì)量；存在\o"投機(jī)"投機(jī)

因素Ba1

Ba2

Ba3BB+

BB

BB-六級投機(jī)性較大，還本付

息保障性小B1

B2

B3B+

B

B-七級投機(jī)性很高，可能出

現(xiàn)拖欠CaaCCC八級投機(jī)性很高，違約可

能性很大CaCC九級最低質(zhì)量，投資風(fēng)險(xiǎn)

極大，沒有歸還能力CC[\o"編輯段落:發(fā)行證券的注冊登記程序"編輯]發(fā)行證券的注冊登記程序?1933年證券法?和?1934年證券交易法?是美國有關(guān)證券發(fā)行與交易的最重要的法規(guī)，由證券交易委員會(huì)〔SEC〕負(fù)責(zé)實(shí)施。?1933年證券法?