淺析我國經(jīng)濟結構優(yōu)化的特點——以要約收購為例【內容摘要】：現(xiàn)代西方企業(yè)控制權市場理論地主流學派認為，在由企業(yè)各種內外部控制機制構成地控制權市場上，企業(yè)內部控制機制不能施展這個主要作用，須要當成外部控制機制地收購才可以造成最為有效地控制機制，因為通過公司間地收購能給目標公司股東帶來利益。本文以該理論為背景，研究在我國現(xiàn)階段要約收購這1外部控制機制對于目標公司股價發(fā)生地影響。通過對于成商集團被要約收購事件開展實證研究發(fā)現(xiàn)：在我國現(xiàn)在地市場前提下，要約收購并不能為目標公司股東帶來超常收益。

【關鍵詞】：要約收購股東收益企業(yè)控制權市場是不同地利益主體通過各種手腕統(tǒng)計存在控制權位置或委托表決權，以獲得對于企業(yè)控制而彼此競爭地市場。在這一個市場上，企業(yè)地控制權能夠開展交易，交易地方法主要有吞并、收購、要約收購與委托書收購等。從微觀上講，企業(yè)控制權市場是現(xiàn)代市場經(jīng)濟體系借以解決公司地委托代辦問題，實現(xiàn)鼓勵相容，提高資源應用效力地主要外部機制。從宏觀上講，當作資本市場地重要組成部分和功效模塊，控制權市場地運營效率，決議著資本市場地范圍和整體有效性，很大水平上影響著金融深入地程度。有效地公司控制權市場還能有效地下降資本市場中地信息噪音，吸引外部投資者將儲蓄轉化為有效投資，加速資本市場地發(fā)展。

本畢業(yè)論文以現(xiàn)代西方企業(yè)控制權市場理論為理論背景，以成商集團被要約收購事件為典型案例，側重分析要約收購對于目標公司股東收益產(chǎn)生地影響，為怎么樣才可以樹立我國企業(yè)控制權市場理論問題供給實證上地根據(jù)。企業(yè)控制權市場理論地主流觀點現(xiàn)代公司管理構造理論認為，為了提高公司地運營管理程度，公司需要建立合乎市場經(jīng)濟請求地現(xiàn)代公司管理制度。而這種軌制地建破將引起公司所有權和運作權地分別，這種分離導致股東與管理者之間形成了1種委托代理關系。在這1委托署理關系中，視為委托人地股東老是盼望當為代理人地管理者能夠從股東利益最大化動身來管理公司。然而，因為股東和管理者之間對于公司地經(jīng)濟運動存在顯明地信息錯誤稱，同時期理人為尋求本身效用最大化而會從事一部分傷害股東利益地行動，因此股東必需通過必定地控制機制對于管理者開展監(jiān)督和束縛。公司地控制機制包含內部控制和外部控制兩部分，前者主要指公司管理者內部競爭、董事會地構成和大股東地監(jiān)視等；后者則指代理投票權競爭、要約收購或兼并以及直接購入股票等。無論是以董事會構成為代表地內部控制機制還是以代理投票權競爭、收購(要約收購或兼并)為代表地外部控制機制，均可視為不同管理者之間對于公司控制權地爭取，由此構成了公司控制權市場。西方學術界按照內部把持和外部控制地框架來構建企業(yè)控制權市場實踐，以當時在羅切斯特大學地Jensen、麻省理工學院地Ruback、芝加哥大學地Dodd、哈佛大學地Asquith跟Mullins、密執(zhí)安大學地Bradley等人為主，構成了古代西方公司控制權市場理論地主流學派。該學派才子以為：在由企業(yè)各種內外部控制機制形成地控制權市場上，企業(yè)內部控制機制不能起到應有地作用，只有當作外部控制機制地收購才是最為有效地掌握機制。外來者(收購方)對于企業(yè)地收購非但不會侵害企業(yè)股東地利益，實際上還會給收購雙方股東帶來宏大地財產(chǎn)。Jensen認為，股票價格是權衡收購對于企業(yè)影響地最好方式。對卷入收購事件地公司，無論是收購方企業(yè)仍是被收購方企業(yè)地股票價錢都會得到超乎尋常地進步。Dodd和Ruback以要約收購為判斷原點，通過對于1973-1976年期間產(chǎn)生地172次典范要約收購事件分析后發(fā)明：不管要約收購成功與否，在收購事件前地102個月里，收購方公司地股東能失掉相稱明顯地正超常收益率，而被收購方公司在事件發(fā)誕辰也都能從要約收購事件中取得相稱大地超常收益率。Asquith對于1962年7月到1976年12月期間211家成功被收購地企業(yè)和91家未成功被收購地企業(yè)作了深刻分析后發(fā)現(xiàn)：在被收購前480個交易日里所有這些企業(yè)都只能實現(xiàn)負超常收益率，但當布告被收購時，目的企業(yè)地超常收益率極大，給人以深入地印象，公告日成功和未勝利被收購地企業(yè)地超常收益率分離為6.2%和7.0%。依照西方企業(yè)節(jié)制權市場理論地主流觀點，企業(yè)間地收購是1種可能給目標企業(yè)股東帶來好處地、有效地外部