2024年02月09日天風出海主題投資策略報告：行業(yè)評級：強于大市（維持評級）上次評級：強于大市優(yōu)勢+內(nèi)部市場優(yōu)勢+出海政策優(yōu)勢+民企為主的優(yōu)勢。我國企業(yè)出海的核心競爭力主要體現(xiàn)在其商業(yè)模式跟目標市場所在地的風土人情與當?shù)胤煞ㄒ?guī)相結合的本地化運營能力。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 4 33請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4中國東南亞亞洲四小龍用戶量少、產(chǎn)品不穩(wěn)定建立品牌形象做好市場調研尋找合作伙伴中國東南亞亞洲四小龍用戶量少、產(chǎn)品不穩(wěn)定建立品牌形象做好市場調研尋找合作伙伴建立分銷系統(tǒng)產(chǎn)品老化降低成本重新定位開拓新市場用戶量顯著增加建立供應鏈網(wǎng)絡制定生產(chǎn)庫存管理計劃持續(xù)改進和創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)轉移可延長產(chǎn)品生命周期。工業(yè)產(chǎn)品生命周期分為四個階段：探索期、成長期、成熟期、衰退期。在產(chǎn)業(yè)起步與成長階段，生產(chǎn)者通常選擇經(jīng)營靈活性和創(chuàng)新環(huán)境好的地區(qū)，即高梯度地區(qū)。在成熟期，生產(chǎn)者更關注規(guī)模經(jīng)濟和生產(chǎn)成本，生產(chǎn)活動會從高梯度地區(qū)向低梯度地區(qū)逐級轉移，在降低成本的同時開拓新市場，延緩產(chǎn)品衰退期的到來。產(chǎn)業(yè)在不同發(fā)展水平的國家梯次傳遞。從世界經(jīng)濟發(fā)展的歷史邏輯看，發(fā)達國家和地區(qū)實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級后，為優(yōu)化生產(chǎn)力布局，普遍將產(chǎn)業(yè)鏈低附加值環(huán)節(jié)的產(chǎn)業(yè)轉移到欠發(fā)達國家和地區(qū)，從而表現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)梯度轉移現(xiàn)象。18世紀末以來，世界先后經(jīng)歷從英國到美國、從美國到日本和德國、從日本到亞洲四小龍、從亞洲四小龍到中國內(nèi)地的四次產(chǎn)業(yè)轉移。圖：全球產(chǎn)業(yè)轉移歷史圖：產(chǎn)品生命周期示意圖圖：全球產(chǎn)業(yè)轉移歷史用戶量增長趨于平穩(wěn)大規(guī)模標準化生產(chǎn)和工藝創(chuàng)新再逐漸擴展到汽車、微電子等技術密集型產(chǎn)業(yè)。發(fā)達國家將國集型產(chǎn)業(yè)轉移到發(fā)展中國家，國內(nèi)則致力于發(fā)展資本、技術密霸主；日本人均GDP于1987年超越美國；新加坡人均GDP于2007年超過日本；2012-2021年，中國制造業(yè)增加值從16.98萬億元增至31.4萬億元，占全球比重從20%左右提高到近30%。小龍進口份額從13.32%下降至9.1圖：前四次全球產(chǎn)業(yè)轉移情況簡介圖：美國自各國進口份額變化（%）產(chǎn)業(yè)轉移時間產(chǎn)業(yè)轉出經(jīng)濟體產(chǎn)業(yè)承接經(jīng)濟體第一次1750s-1950s英國法國、德國、美國第二次1950s美國日本、德國第三次1960s亞洲“四小龍”第四次1980s亞洲“四小龍”資料來源：中國社會科學院國際合作局公眾號、國際研究學部公眾號（作60中國具有最完整的供應鏈體系，為推進供應鏈溢出奠定了堅實基礎。電動載人汽車、鋰離子蓄電池、太陽能電池等外貿(mào)“新三樣”產(chǎn)品合計出口1.06萬億元，首次突“雙循環(huán)”新發(fā)展格局下中國成為產(chǎn)業(yè)轉移樞紐國，企業(yè)加國際產(chǎn)業(yè)轉移因有中國的深度參與而成為歷史上首次不完全受西方國家主導的產(chǎn)業(yè)產(chǎn)業(yè)轉移開始至今，中國經(jīng)歷了從單純的產(chǎn)能承接國到具備產(chǎn)能承接與輸出雙重作顯擴大、市場準入門檻進一步降低并建立了投資便利化促進機制等，為圖：中國制造業(yè)增加值占GDP比重（%）圖：2017-2023年中國對外非金融類直接投資額（億元）位。根據(jù)央行的城鎮(zhèn)儲戶問卷調查數(shù)據(jù)，直至2023年二086420圖：中國居民儲蓄意愿增強（%）圖：2019.01-2023.11消費者信心指數(shù)圖：我國工業(yè)企業(yè)利潤總額及企業(yè)單位數(shù)量統(tǒng)計（億元，家）——中國——中國:消費者信心指數(shù):消費意愿——中國:消費者信心指數(shù):收入—中國:消費者信心指數(shù):就業(yè)企業(yè)個數(shù)500000450000400000350000300000250000200000150000100000500000100,00090,00080,00070,00060,00050,00040,00030,00020,00010,0000利潤總額利潤總額企業(yè)個數(shù)2019-012020-012021-01以東盟國家為代表的新興市場具有生產(chǎn)成本低的特點，為企業(yè)維持和提高利潤水平提供了新的選擇。隨著中國人口紅利消退和生產(chǎn)成本提升，制南亞的勞動人口將增漲2400萬人。隨著收入的增加以及中產(chǎn)及以上階級的增長，該地區(qū)圖：東盟國家人均收入與中國有較大差距（美元）0泰國柬埔寨泰國柬埔寨2021年調整后的國民凈人均收入（美元）圖：中國與東盟國家15-64歲人口數(shù)量占比（%）圖：2022年起A股上市公司海外業(yè)務毛利率高于國內(nèi)業(yè)務毛利率（%）20182019平均海外毛利率平均國內(nèi)毛利率東盟外國直接投資流入量中國對東盟直接投資圖：2017-2023Q3美國進口結構的變化（%）圖：2017年起中國占其他國家進口份額提高（%）0中國歐盟東盟墨東盟外國直接投資流入量中國對東盟直接投資圖：2017-2023Q3美國進口結構的變化（%）圖：2017年起中國占其他國家進口份額提高（%）0中國歐盟東盟墨圖：23年11月美國自中國進口份額降至13.71%圖：東盟已成為發(fā)展中地區(qū)最大的FDI目的地（億美元）圖：23年11月美國自中國進口份額降至13.71%圖：東盟已成為發(fā)展中地區(qū)最大的FDI目的地（億美元）東盟外國直接投資東盟外國直接投資中國對東盟直接投資22%20%20%低水平，相比2017年的峰值21.6%下降7.9pct。而2017年中國占全球商密集型產(chǎn)品的份額主要流向了東盟；電氣設備、機請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：ASEAN，UNCTAD，USITC，Wind，天風證券研究所10請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明本GDP增速迅速放緩，直至2009年下滑至-5.69%。經(jīng)濟仍未能有起色，并無實現(xiàn)經(jīng)濟增長。因此，經(jīng)濟停滯不其無法通過LCT技術革命來提高TFP。圖：日本GDP年增長率（%）5請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明0的重視，從1993年的0.31%快速增長至2在1995年分別為225億美元和0.39億美元，在21472億美元和74億美元。對海外的直接投資也為日本帶來了在日本將1950年代確立的“貿(mào)易立國”戰(zhàn)略轉向《廣場協(xié)議》的76%。圖：日本對外直接投資金額&凈流出占GDP（億美元，%）0圖：日本直接海外投資和直接國內(nèi)投資（百萬美元）直接海外投資直接國內(nèi)投資圖：日本GNI和GDP對比（萬億日元）0圖：日本海外凈收入（萬億日元）502013201420152016201720182019202020212022請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：WorldBank，IMF，Statista，天風證券研究所達到2023年的26.2%。圖：日本海外子公司，注冊資金從0-100億日元，的分部（%）502012201320142015100+50-10010-503-100-3資料來源：日本國際協(xié)力銀行，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明早年的日本出海主要以制造業(yè)企業(yè)為主，從1987至2003年，絕大制造業(yè)企業(yè)在當年選擇在海外建立子公司的高達712家擁有海外子公司的非制造業(yè)企業(yè)穩(wěn)步提升，快速雖然日本的海外制造業(yè)子公司成立數(shù)量在早年遠高于非制造業(yè)子公司，然而這些制造業(yè)海外子公司在收入層面始終落后1987年，制造業(yè)海外子公司收入達13.1萬億日元，而非制造業(yè)海外子公司的為41.7億日元，高出3倍有余。自1987年后，雙方的差距逐漸縮短，在圖：當年成立的日本海外子公司數(shù)量（個）圖：日本存量的制造業(yè)和非制造業(yè)海外子公司比例（%）0圖：日本制造業(yè)和非制造業(yè)海外子公司銷售收入（萬億日元）圖：海外子公司銷售收入結構（%）0制造業(yè)），00大幅提高了日本社會福利，同時中國經(jīng)濟增長也的影響，比如中國的崛起改變了東亞傳統(tǒng)的發(fā)展程，中國通過大量海外直接投資獲取新技術和生新產(chǎn)品領先于新興經(jīng)濟體和東盟。其次，中國加對中日經(jīng)濟關系產(chǎn)生了巨大的轉變。我們認為，這也是促使日東南亞聯(lián)盟國的占比自2012年開始逐年提升，而北美到3.19萬億日元，同時在東盟地區(qū)的日本子公7,000。截至2020年，日本是東盟第四大貿(mào)圖：日本存量海外子公司的各個地區(qū)分布（%）北美中國大陸、中國香港印、泰、菲、馬新、韓、中國臺灣圖：日本存量海外子公司的各個地區(qū)分布（%）50北美其他亞洲中國東南亞聯(lián)盟北美其他亞洲），圖：當年新成立的日本海外子公司在各個地區(qū)分布（%）圖：當年新成立的日本海外子公司在各個地區(qū)分布（%）50表：我國重點出口產(chǎn)品2015-2023年同比增速變化示意圖（%，年）我國的“出口動能體現(xiàn)了從中國制造向中國創(chuàng)造的邁進”在2024年1月國務院新聞辦就2023年全年進出口情業(yè)、中間品、消費電子產(chǎn)品等產(chǎn)業(yè)的進步，被稱為“新三樣”的電動載人汽車、鋰離子蓄電池型產(chǎn)品出口僅為4.11萬億元，占出口總值的17.3%。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：同花順iFind，天風證券研究所現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設的進展。2023年，我國裝備制造業(yè)出口額達13.47萬億元，同比增2.8%，占我國出口總值的比重提升到56.6%。其中，汽車汽車：2023年產(chǎn)銷量屢創(chuàng)新高，出口522.1萬輛，同比增加57.4%。近并構建了完整的產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈，同時大力推動汽車產(chǎn)業(yè)級，新能源汽車在整體汽車出口中占比提升，我國每出口3輛汽車就有1輛是電動載人汽車，全年出口177.3萬輛，增加67.1%。船舶：2023年出口額創(chuàng)新高，同比增35.4%，出口4940艘，同比增23.2%。造船完工量、新接訂單量、手持訂單量三大指標同樣全球領先。量出口中間品，滿足了全球不同地區(qū)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展需要業(yè)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。2023年出口額達11.24萬億元，占我國出口總值的47.3%。以機電類中間品為例，其出口額達6.37萬億元，同比增1.9%，具體市場來看：我國對日本、墨西哥出口汽車零配件類例，雙方在相關領域合作不斷深化，我國對東盟出口圖：汽車零配件出口額及同比增速（億元，%）圖：2014-2023年汽車出口額及同比增速（億元，圖：汽車零配件出口額及同比增速（億元，%）00汽車(包括底盤)yoy汽車零配件yoy圖：2014-2023年船舶出口額及同比增速（億元，%）圖：機電產(chǎn)品出口額及同比增速（億元，%）00船舶yoy資料來源：同花順iFind，天風證券研究所機電產(chǎn)品yoy請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明00由于背靠我國完整的供應鏈，我國企業(yè)出海時得以輕資產(chǎn)技術、服務、價格等多個維度對國際競爭對手得以形成降維打擊的能力，并能在出海后實現(xiàn)模式上的快速業(yè)企業(yè)在面對來自成本和市場等壓力的挑戰(zhàn)時，能通過數(shù)字化升級提升效益降低成本；另一方面，互聯(lián)信息壟斷，降低了各類企業(yè)尋找自己生態(tài)位的成本，提升了經(jīng)營效率，進而提升了整體經(jīng)濟活力；此外的人口基數(shù)，在互聯(lián)網(wǎng)、物聯(lián)網(wǎng)領域擁有工程師數(shù)個城市，國際道路運輸合作范圍拓展至19個國家，水路國際運輸航線覆蓋圖：制造業(yè)產(chǎn)品占我國出口總額約99%圖：我國進口產(chǎn)品多樣，進口額逐年攀升（億元，%）未分類的其他商品輕紡產(chǎn)品、橡膠制品礦冶產(chǎn)品及其制品化學品及有關產(chǎn)品輕紡產(chǎn)品、橡膠制品礦冶產(chǎn)品及其制品化學品及有關產(chǎn)品動、植物油脂及蠟機械及運輸設備礦物燃料、潤滑油及有關原料非食用原料飲料及煙類食品及主要供食用的活動物20142015201620172018請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：同花順iFind，海關總署，中國政府網(wǎng)，天風證券研究所19的相關工作部署，在推動外貿(mào)穩(wěn)規(guī)模優(yōu)結構、促進民營經(jīng)濟發(fā)展壯大、加快內(nèi)外貿(mào)一體化發(fā)展等方面，拿出招。海關也就優(yōu)化營商環(huán)境、推進京津冀協(xié)同發(fā)展、推動加工貿(mào)易持續(xù)高質量發(fā)展等，采取了不少有針對性施。各種政策落地見效，紅利持續(xù)釋放，有力穩(wěn)住了外貿(mào)基本盤，激發(fā)了新動能。從結果上來看：我國對“一帶一路”沿圖：“一帶一路”出口額逐年增長（萬億元，%）842與此相對應的，是各類服務于供應鏈和實體經(jīng)濟表：中國在交通運輸/倉儲和郵政業(yè)的對外直接投資流量2020-2022年保持高增長趨勢，直接投資存量排名第二（%）資料來源：海關總署，亞布力企業(yè)家論壇CEF公眾號，《2022年中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，天風證券研究所5048.60%圖：2023中國品牌出海聲量榜46.60%42.70%

5048.60%圖：2023中國品牌出海聲量榜46.60%42.70%

四、民企為主優(yōu)勢。海關總署在國務院新聞辦就2023年全年進出口情況舉行發(fā)布會上表示：“每一個外貿(mào)經(jīng)營主體的辛勤努力”是我國外貿(mào)穩(wěn)定增長的重要支撐因素之一。我們認為，民營企業(yè)作為外貿(mào)主體的快速增長，是我國企業(yè)出海保持活力的關鍵所在。民營企業(yè)是我國出海的主要力量。2023年，我國有進出口實績的外貿(mào)主體達到64.5萬家，創(chuàng)歷史新高。應對國際需求變化，廣大外貿(mào)經(jīng)營主體迎難而上、銳意進取，積極拓市場、抓訂單，不斷開辟新的發(fā)展空間。其中民企是連續(xù)圖：民營企業(yè)是我國出海主體（萬億元，%）5年穩(wěn)居我國第一大外貿(mào)經(jīng)營主體。2023年，占我國外貿(mào)總值比重達到了圖：2023中國品牌出海聲量TOP100品牌分布53.5%，拉動整體進出口增長3.2個百分點；企業(yè)數(shù)量占比達到86.2%，再創(chuàng)新民營企業(yè)是推動中國自主品牌出海的主力，提升了“中國制造”的全球市場影響力。2023年，我國自主品牌產(chǎn)品的出口增長了9.3%，占出口總值的比重提升1.7個百分點，已出口至全球200多個國家和地區(qū)?？梢娭袊放频挠绊懥M一步擴大。這其中，66.4%的自主品牌出口由民營企業(yè)完成。民營企業(yè)持續(xù)推進品牌建設，在品牌創(chuàng)造、品牌管理、品牌效益上都不斷取得實效，提升了“中國制造”品牌的知名度、美譽度。民營企業(yè)整體技術實力持續(xù)增強，在高新技術類消費品出口中的份額逐年提升。資料來源：海關總署，第一財經(jīng)商業(yè)數(shù)據(jù)中心公眾號，CBNData根據(jù)OneSight營銷數(shù)據(jù)整理，天風證券研究所圖：SHEIN的線上購物平臺示意圖圖：SHEIN官網(wǎng)與目標市場的結合程度示意圖請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：sheingroup，艾媒網(wǎng)，天風證券研究所22請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明20052005發(fā)展階段部國民經(jīng)濟行業(yè)門類。據(jù)《2022年度中國資涵蓋了國民經(jīng)濟的18個行業(yè)大類，其中發(fā)展階段部國民經(jīng)濟行業(yè)門類。據(jù)《2022年度中國資涵蓋了國民經(jīng)濟的18個行業(yè)大類，其中成熟階段202220122025E1999201520222025E早期階段早期階段中國企業(yè)出海首先從貿(mào)易和資源開發(fā)等領域開始，2000年初占對外總投資的60%左右，這一階段以中糧和中化等進出口前身公司為這一階段通過生產(chǎn)當?shù)鼗档统杀?，進入海成本產(chǎn)能至今仍是很多出海企業(yè)的主要模式。圖：中國產(chǎn)能出海的歷史變遷示意圖2015年并購澳洲Hoyts、美國2015年并購澳洲Hoyts、美國StarplexCinemas；2016年并購美國傳奇影業(yè)以供應歐洲市場為主r20052005在柬埔寨成立“申洲國際“榮德制衣”等工廠STARPLEX營，年產(chǎn)能約15萬輛，生產(chǎn)的汽車將投放到泰國本土市場資料來源：海爾官網(wǎng)、比亞迪汽車公眾號、華為官網(wǎng)、路透午報公眾號、申洲國際公告、萬達官網(wǎng)、天風證券研究所圖：申洲國際全球布局示意圖圖：申洲國際全球布局示意圖提升供應鏈安全性，提升產(chǎn)品交付穩(wěn)定性。全球化帶來更大市場的同時，也帶來了更多競爭和不確定性。在全球化發(fā)展的浪潮中，利用產(chǎn)能出海提升競爭力，既是企業(yè)和客戶市場供求的必然結果，也是發(fā)展好2005年，公司在柬埔寨成立第一個海外工廠。當時歐美國家對中國紡織品采取了新的配額限制，而柬埔寨作為流程在成員國境內(nèi)生產(chǎn)才可享受免關稅優(yōu)惠政策，而中國和柬埔寨都不是TPP成員國。公司在屬于TPP成員國圖：萊茵生物全球布局示意圖海外產(chǎn)能近半，提升交付穩(wěn)定性。截至公司2022年報，公司海外雇員占總員工約55%，產(chǎn)地多元化提升了產(chǎn)能圖：萊茵生物全球布局示意圖萊茵生物：因地制宜，東道國政策優(yōu)勢拓寬產(chǎn)品自2018年美國正式確認工業(yè)大麻種植及加工的合法化后，北美一直在工業(yè)大麻衍生的CBD市場零售將達50億美元。該工廠已被美國印第安納州政府列為美國工業(yè)大麻提取領域的示范項目，為全美最大的工業(yè)資料來源：申洲國際公告、萊茵生物官網(wǎng)、天風證券研究所資料來源：申洲國際公告、萊茵生物官網(wǎng)、天風證券研究所品牌出海是指中國企業(yè)通過建立線上電商平臺、線下分銷網(wǎng)絡或直接零售和品牌店來擴展其在海外市場的銷售渠道。這種模式使企業(yè)能?名創(chuàng)優(yōu)品：依托累積的優(yōu)質供應商資源，通過數(shù)字化平臺與上游廠商高效協(xié)同打造柔性供應鏈以實現(xiàn)高速周轉，同時通過規(guī)模化采購打造成本優(yōu)勢和產(chǎn)品性價比。?泡泡瑪特：通過直營店加強品牌控制與消費體驗，并通過獨立站點和各大電商平臺擴大線上覆蓋范圍，并通過社交媒體和大型活動提升品牌知名度。模式二：直接零售品牌店請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明全球創(chuàng)意零售折扣電商：名創(chuàng)優(yōu)品是自有品牌綜合零售全球龍頭，以高性價比為核心，通過將中國優(yōu)質供應鏈品牌化，公司不斷成長。公司憑借對上游優(yōu)質供應鏈的整合能力和累積的優(yōu)質供應商資源，向全球消費者提供具有高度吸引力價格優(yōu)勢的商品。公司能通過數(shù)字化平臺與上游廠商高效協(xié)同打造柔性供應鏈以實現(xiàn)高速周轉，同時通過規(guī)模化采購打造成本優(yōu)勢，以實現(xiàn)極具性價比的產(chǎn)品特質。目前公司已發(fā)展名創(chuàng)優(yōu)品和TOPTOY兩大品牌，并在全球100多個國家和地區(qū)開設門店，截至2023年9月30日，公司在中國有超過3800家名創(chuàng)優(yōu)品門店和122家TOPTOY門店，在海外有2313家名創(chuàng)優(yōu)名創(chuàng)優(yōu)品出海策略已見成效，海外業(yè)務貢獻主要收入增量：FY2019-FY2023，公司GMV和收入CAGR分別為2.9%和5.1%，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長的態(tài)勢。而海外門店數(shù)量增長加速，且由于門店運營趨于成熟，直營市場經(jīng)營杠桿釋放，同時海外消費恢復，海外門店單店收入快速增長，2022-2023財年海外收入增速均超45%，成為總收入增速的主要來源。由于國內(nèi)市場的產(chǎn)品升級和產(chǎn)品結構調整，海外市場有更高的客單價，疊加海外市場占比的提升，毛利率明顯提高，以美洲市場為例，名創(chuàng)優(yōu)品在美洲市場的收入在2022-2023財年分別同比+103.4%和+46.2%，客單價約為100元，是國內(nèi)客單價的3倍甚至更多，單店年化收入從2021財年的120萬元增長至202市場，名創(chuàng)優(yōu)品在美國時代廣場開設了第一家全球旗艦店，吸引了大量美國消費者，月均業(yè)績接近1000萬元（2023年8月數(shù)據(jù)）。圖：名創(chuàng)優(yōu)品國內(nèi)及海外門店數(shù)量（個）海外門店數(shù)量海外門店數(shù)量0圖：名創(chuàng)優(yōu)品分地區(qū)收入占比（%）資料來源：名創(chuàng)優(yōu)品公司公告，天風證券研究所27潮玩文化，從亞洲到歐美：泡泡瑪特成立于2010年，是中國潮玩第一股，以IP平臺化運營能力和強渠道布圖：泡泡瑪特港澳臺地區(qū)及海外門店、機器人店及電商站點數(shù)（個）港澳臺及海外-門店港澳臺及海外-機器人商店港澳臺及海外-門店港澳臺及海外-機器人商店跨境平臺電線下渠道方面：根據(jù)天風證券研究所海外&中.■.■供應鏈方面，公司也在加強全球布局。2024年1月，公司已在越南完成其海外工廠的第一批產(chǎn)品生產(chǎn)，標志著其全球供應鏈體系的擴展。品牌本土化：以數(shù)據(jù)驅動的方式，試錯、調整產(chǎn)品和營銷方式，以適應當?shù)叵M者偏開展海外品牌推廣活動，推出國際版APP、在Twitter、Instagram等社交平臺開設賬號，參加海外大型展隨著泡泡瑪特的出海步伐加快，國際業(yè)務收入增長迅猛：截至23H1，公司在海外已進入了20+個國家和地區(qū)，門店數(shù)達55家，機器人商店達到143臺；跨境電商平臺站點數(shù)達到28個，可以觸達到近100個國家的消費者。FY2020-FY2022，公司海外市場營收從0.74億元增至4.54億元，CAGR+147%，占總收入比重從3.0%增至9.8%。根據(jù)公司管理層，截至23H1，公司所有海外門店均為盈利狀態(tài)，2024年海外業(yè)務圖：泡泡瑪特港澳臺地區(qū)及海外收入及占比（億元，%）55432100請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：泡泡瑪特公司公告，天風證券研究所28圖：2019A-2022Q1海外收入及占比（萬元，%越南收入占總收入比重印尼收入占總收入比重2018：越南圖：2019A-2022Q1海外收入及占比（萬元，%越南收入占總收入比重印尼收入占總收入比重2018：越南2020：印尼0截至2023Q3，中國門店數(shù)量已超3萬家，實現(xiàn)市場份額斷層領先。近年來中國新茶飲市場趨于飽和，競爭愈發(fā)激烈，為規(guī)避內(nèi)卷，尋求新增長點，蜜雪冰城選擇出海經(jīng)營。2018年，蜜雪冰城在越南河內(nèi)開出第一家海外門店，成為出海邁出的第一步，目前，蜜雪冰城已經(jīng)在越南、印尼、新加坡、泰國、韓國家開設超3900家門店。中國較為類似的東南亞市場著手，再進入文化和消費習慣比較相近但經(jīng)濟發(fā)展程度較高的日韓市場，最后挑戰(zhàn)與中國各方面差距較大的大洋洲市場還是以中國茶飲市場初級階段的茶粉勾兌方式生產(chǎn)，口感較差，營銷手法也不夠成熟。相比之下，蜜雪冰城表：蜜雪冰城出海目標市場對比代表國家消費習慣行政和法律經(jīng)濟情況競爭環(huán)境代表國家消費習慣行政和法律經(jīng)濟情況競爭環(huán)境東南亞市場印度尼西亞、越南、泰國、老撾、新加坡有飲茶習慣，偏好甜食、戶外和堂食部分國家政局不穩(wěn)定，行政效率低腐敗，易被侵權除新加坡，經(jīng)濟水平較低，市場和潛力規(guī)模大，價格敏感度高，本土生產(chǎn)和采購成本低新茶飲市場有一定規(guī)模，但市場分散，主要競爭者是中國其他體量較小的品牌東亞市場日本、韓國相比咖啡，新茶飲消費很少，以逛街和社交為主食品安全與勞動相關法規(guī)與中國存在差異經(jīng)濟發(fā)展程度高，市場規(guī)模和潛力大，價格敏感度較低，本土生產(chǎn)和采購成本高新茶飲滲透率低，主要競爭者是咖啡和中國臺灣的貢茶大洋洲市場澳大利亞新茶飲剛興起，注重社交和個性化，部分人認為新茶飲是亞洲產(chǎn)物，不愿嘗試排他協(xié)議限制選址，食品安全和勞動相關法規(guī)與中國存在差異經(jīng)濟發(fā)展程度高，市場規(guī)模和潛力相對小，價格敏感度較低，本土生產(chǎn)和采購成本高新茶飲滲透率低，現(xiàn)存品牌體量很小，均為中高端定位，主要競爭者是咖啡請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：蜜雪冰城招股說明書、企業(yè)管理雜志公眾號、公司官網(wǎng)，天風證券研究所29門店占主要比例，共8807家。節(jié)路義安城，以及臨海購物中心濱海廣場開設兩家門店，通過自身產(chǎn)品質量，供應迪咖啡等品牌對抗、高價端：星巴克IP優(yōu)勢顯著，公司收入增速放緩。而新加坡消費者咖啡打開出海市場，再次提速。新加坡作為公司出海前哨站，品牌直營有助于塑造品牌形象、及時反饋市場態(tài)度司制定下一步出海計劃。公司董事長兼CEO郭謹一曾表示“新加坡門店的落地是瑞幸咖加坡市場”，公司商業(yè)模式在新加坡跑通，對于加速其海外布圖：2017A-2022A瑞幸收入及YoY（百萬元，%）0總收入YoY圖：2022Q3-2023Q3瑞幸收入拆分及YoY（百萬元，%）自營收入加盟收入自營收入YoY加盟收入YoY0請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：瑞幸官網(wǎng)、天風證券研究所30我們認為，渠道出海戰(zhàn)略是中國企業(yè)通過建立和優(yōu)化國際銷售渠道、合作伙伴網(wǎng)絡以及利用數(shù)字化平臺，來實現(xiàn)其產(chǎn)品和服務在全球市場的分布和擴散。這種戰(zhàn)略不僅涵蓋了物理產(chǎn)品的國際銷售，也包括了品牌內(nèi)容和服務的全球推廣。渠道出海的核心在于利用多元化的渠道和策略，以適應不同市場的需求和偏好，最終達成品牌該模式是企業(yè)通過與海外電商平臺的合作伙伴關系，利用這些平臺的用戶基礎和市場滲透力，快速擴大品牌和產(chǎn)品的國際覆蓋范圍。這種模式依賴于強大的供應鏈整該模式指利用中國供應鏈優(yōu)勢在海外市場建立或擴展分銷網(wǎng)絡，包括與當?shù)氐姆咒N商和零售商的合作，以及自建的品牌專賣店等，以快速響應市場變化并滿足全球消?希音SHEIN：希音通過建立中國供應鏈管理體系和與當?shù)睾献骰锇榈木o密關系，快速響應并滿足海外市場的時尚需求。其利用線上線下多元化的銷售渠道，實現(xiàn)了該模式是企業(yè)通過自建或合作的數(shù)字化平臺，如社交媒體、在線視頻和游戲等，推廣品牌內(nèi)容和服務，同時利用這些平臺提供營銷?字節(jié)跳動：字節(jié)跳動通過其多樣化的數(shù)字化平臺，如TikTok，不僅推廣品牌的原創(chuàng)內(nèi)容，通過請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖：Temu的全托管模式收支情況商家流程平臺類1P模式下單后發(fā)定價客服營銷買手團隊站內(nèi)資源店設站外推廣上簽收日+1到賬JIT模式圖：Temu的全托管模式收支情況商家流程平臺類1P模式下單后發(fā)定價客服營銷買手團隊站內(nèi)資源店設站外推廣上簽收日+1到賬JIT模式拼多多海外平臺Temu上線，打造第二增長曲線：拼多多是專注于C2M拼團購物的第三方社交電商平臺，由2并而來，截至23Q1已有1300萬活躍商家和近9億年度活躍用戶。公司擁有供應鏈方面的深厚積累以及流量優(yōu)勢，能夠幫助中小型制造企業(yè)拓的商業(yè)模式與拼多多有許多相似之處，即從低價爆款商品切入，憑借社交平臺的流量實現(xiàn)裂變式傳播與交易閉環(huán)，構建“用戶-平臺-商家”三者的生態(tài)，并在運營模式上有所創(chuàng)新。臺合作的部分倉儲物流服務商能力難以跟上。Temu于2024年開放半托管模式選項，計劃將于3月15日在美國試點、3月底擴展至歐洲站點。該平臺流程VMI模式VMI模式買家收買家收貨小寄樣/供貨價寄樣運費商家承擔0傭金0廣告費正向費用平臺承擔，逆向費用商家承擔小寄樣/供貨價寄樣運費商家承擔0傭金0廣告費正向費用平臺承擔，逆向費用商家承擔資料來源：TEMU官網(wǎng)，極客公園，IT時報公眾號，成都市跨境電子商務協(xié)會公眾號，跨境黑馬公眾號等，天風證券研究所長尾商品較多的品類。Temu掌握商品定價權，通過算法確認商品與1688、國廣告投放：Temu在社交平臺投放上較為集中，同時采取“重大節(jié)日營銷+社交裂變”的方式，持續(xù)擴大用戶基數(shù)。例如，Temu在2022年10月起開展推介獎Temu開啟了網(wǎng)紅合作計劃，支持TikTok等平臺上擁有300+粉絲的博主分享開以人際關系為核心的Facebook貢獻了69%的份額，體現(xiàn)了社交關系裂變策略在海外市場取得了一定成效。傳統(tǒng)渠道方面，受新事物的18-34歲的年輕人。播出當晚，Temu的APP下載量增長45%，DAU增長20%。Temu的體系化打法成效顯著：業(yè)績方面，Temu上線之初月度GMV為300萬美元，至2023Q3銷售額已突破50億美元，9月的單日GMV一度達到8000萬美元。根據(jù)晚點LatePost，Temu2023年GMV預計將達140億美元，2024年有望完成300億美元；流量方面，截至2023年9月，用戶日均使用Temu的時間為22分鐘，約為Shein和亞馬遜的2倍；APP下載量從2022年9月的44萬次，增至2023年9月的4000萬次。月度GMVYoY86420圖：TemuAPP全球下載量及YoY（百萬次，%）全球下載量YoY50請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：BusinessofApps，ECDB，天風證券研究所品類拓展250%200%150%100%50%0%250200品類拓展250%200%150%100%50%0%250200牌收購其App成為SHEIN的官網(wǎng)APP收購時尚類零售電商Romwe司有配合的供應商超2000家，專門供貨的企業(yè)有500多家。公司憑借“小單快反”的運營新模式，借助當?shù)貜姶蟮姆b供應鏈渠道能力，使公司可以實各地買家手中。目前，SHEIN在產(chǎn)品、品牌以及市場增長上已經(jīng)超過一眾國際時尚品牌H&M、ZARA等。實行柔性供應鏈的基礎是信息化能力：從品牌方接單開始到工此外，2023年起，公司深化平臺化戰(zhàn)略，將柔性供應鏈模式復制到其他類目與行業(yè)里，主動進行能力迭代，形成自有品牌+平臺雙輪驅動。公司宣布“希有引力”百萬賣家計劃，將幫助全球1萬個賣家和10萬個中小賣家實現(xiàn)年銷售額突破。這能夠幫助更多產(chǎn)業(yè)SHEIN有望成為近年來規(guī)模最大的IPO之一。2023年11月，央廣網(wǎng)引述華爾街日報最新消息，SHEIN或在未來于海外（美股）尋圖：SHIEIN一路通過品類拓展和品牌收購實現(xiàn)全球快速擴張婚紗拓展女裝至產(chǎn)品線內(nèi)，并逐漸擴大產(chǎn)品類別產(chǎn)品范圍持續(xù)多樣化，擴展至男士與童裝及家居用品等品類圖：SHIEIN歷年營收與YoY（億美元，%）收購SPARC集團約1/3股份，合作從更多品類收購時尚女裝品牌002016201720182019202020212022資料來源：SHEIN官網(wǎng)，天眼查，澎湃新聞，businessofapps，ContraryResearch等，天風證券研究所圖：字節(jié)跳動海外布局時間線投資與收購探索新市場，深度布局社交媒體網(wǎng)絡。字節(jié)跳動于2012年3月在北京成立，圖：字節(jié)跳動海外布局時間線出海業(yè)務，以Build&Buy的形式進行海外擴張。公司的第一個自建產(chǎn)品海外版今日頭條TopBuzz于2015年8月上線，而后相繼推出了VigoVideo（海外版火山小視頻）和TikTok（海外版抖音）。公司同時采用投資與收購的方式擴張，例如于2016年投資了印度內(nèi)容聚合平臺Dailyhunt和印尼新聞閱讀平臺BABE，于2017年收購了美國短視頻應用Flipagram、美國音樂應用Musical.ly等。截至2022年底，字節(jié)跳動在中國以外的日活用戶已達8.4億，同比+40%；2022年海外收入為160億美元，F(xiàn)Y2020-FY2022的CAGR達265%。收入主要來源為TikTok，也包括視頻游戲和企業(yè)軟件等業(yè)務。字節(jié)跳動的出海策略可概括為“技術出海+本土化運營”。以海外版抖音TikTok為例：TikTok于2017年5月上線，首先瞄準亞洲業(yè)務的開拓。2018年8月，TikTok與Musical.ly（MAU達6000萬）合并，產(chǎn)品上沿用了后者的多個元素，包括15秒的視頻時長、美顏濾鏡、模板和爆款BGM等；同時將Musical.ly的用戶遷移過來，順利進入北美市場。技術上，略，以適應當?shù)赜脩舻牧晳T。例如，針對印度的城鎮(zhèn)和村莊，TikTok會瞄準位于三線城市的小以吸引用戶。渠道上，TikTok本身采用廣告投放的方式買量豐富內(nèi)容生態(tài)的方式推廣：邀請網(wǎng)絡名人加入，包括已在YouTube上擁有一定名氣的博主；也給予一定的創(chuàng)作者激勵，2020年宣布的獎勵金額高達20億美元。同時，TikTok也是其他品牌的推廣平臺：對于商家，擁有著10+億月活的TikTok就擁有著巨大的流量池，TikTok由于其全球性的產(chǎn)品競爭力和本土化的運營靈活性，TikTok的用戶數(shù)量漲勢迅猛：截至2023年10月，TikTok全球用戶10億美元的應用，超過了游戲《王者榮耀》和YouTube。圖：字節(jié)海外收入及YoY（億美元，%）收入YoY0圖：TikTok全球消費者支出及YoY（億美元，%）0一YoY20162017201820192020202120222023資料來源:公司官網(wǎng)，S&PGlobal，《解密TikTok:中國的爆款應用如何改變世界》，36Kr，界面新聞，AppAdvice等，天風證券研究所?米哈游：其開發(fā)的游戲《原神》融入了豐富的中國文化元素，并通過全球統(tǒng)一自主發(fā)行的市場策略成功吸引了國際玩家，成為中國文化創(chuàng)意產(chǎn)品出海的成功案例。模式二：版權和內(nèi)容運營請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明《崩壞學員2》在日本、韓國、東南亞等市場上線，《崩壞3》在日本、臺灣、東 與ufotable合作開啟動畫項目芬蘭Supercell《崩壞學員2》在日本、韓國、東南亞等市場上線，《崩壞3》在日本、臺灣、東 與ufotable合作開啟動畫項目芬蘭Supercell壞.星穹鐵道》全球公測米哈游成立于2011年，是中國頂級的游戲公司之一：總部位于中國上海，并在新加坡、美國、加拿大、日本、韓國等國家和地區(qū)進行全球化布局。推出了多款高品質人氣產(chǎn)品，包括《崩壞學園2》、《崩壞3》、大廠形成壟斷優(yōu)勢，中小廠商競爭剩余30%市場份額。國家監(jiān)管對于游戲版號發(fā)行越發(fā)嚴格，國內(nèi)市場競爭壓力出海策略：依托產(chǎn)品反饋，迭代出海方式。2014年公司利用崩壞2進入日韓等海外市場。由于缺乏運營能力，除的戰(zhàn)斗模式在當時日本并不算主流玩法，首發(fā)期后表現(xiàn)不溫不火。協(xié)議到期結束后，米哈游回收營運權，改為逐個平臺合作運營。2014年上海方寸獲得海外北美、東南亞海外代理權。直到《崩壞3》公司拿回海外其他地區(qū)發(fā)行權，自主發(fā)行并在全球同步上線。加上崩壞系列從2D橫版動作游戲變成了更受海外玩家青睞的3D動作RPG，多因素下產(chǎn)品反響良好。2020年公司和索尼合作將開放世界框架的《原神》打造為全平臺游戲，在全球游戲市場圖：米哈游出海時間軸圖：2014-2022國產(chǎn)網(wǎng)絡游戲版號審批發(fā)行數(shù)量(個)2018年開始趨嚴022222.072.092023023 同步上線，四種語言配音可 時間簿》國際版 在蒙特利爾、洛杉磯、新加坡、東京和首爾的辦公室開下載量可觀言支持，主機移動端數(shù)據(jù)互通展業(yè)務，拓展內(nèi)容制作、技術研究和發(fā)行下載量可觀言支持，主機移動端數(shù)據(jù)互通展業(yè)務，拓展內(nèi)容制作、技術研究和發(fā)行職能的工作請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：南都大數(shù)據(jù)研究院、米哈游官網(wǎng)、EqualOcean、天風證券研究所373.4模式一米哈游：游戲出海，多元化IP的全球之旅打造本地化的文化IP：以《原神》為例，游戲中的璃月、蒙德、稻妻分別吸收了古代中國、歐洲、日本等地區(qū)的文化情和角色大量參考了江戶時代末期，如背景音樂采用三味線、尺八等出海成果斐然：2022年米哈游主營業(yè)務收入為273.40億元，凈利潤為161.45億元。公司海外市場的收入占比達50%。騰訊2022年海外收入468占總收入27.42%。據(jù)SensorTower2023年11月數(shù)據(jù)，海外中國手游，米哈游名列第一位。2022年Q3原神APP下載量，美國超60萬次，俄羅斯和日本約30萬次，東亞文化圈下圖：2022-03《原神》在AppleStore下載量（次）圖：圖：2022-03《原神》在AppleStore下載量（次）00圖：SensorTower2023年11月海外AppStore+GooglePlay中國手游收入,米哈游名列第一請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：SensorTower，米哈游官網(wǎng)，EqualOcean，天風證券研究所38CMS在美國CMS在美國Chapters場美國子公司COLPICTURE、COLSTUDIOS，新加坡子公司COLWeb，中文在線集團是國內(nèi)領先的數(shù)字出版機構，于2000年成立，2015年于創(chuàng)業(yè)板上市。公司于2017年開啟國際化進程，在美國市場推出“視覺小說平臺”Chapters，并陸續(xù)推出浪漫小說平臺KISS、動畫平臺Spotlight、真人短劇平臺ReelShort等多類型產(chǎn)品。其中，Chapters作為公司旗下首款的出海產(chǎn)品，目前已有21個語言品類，在多個國家的AVG領域排名領先；ReelShort于2022年上線，定位豎屏短劇播放平臺，其短劇中的演員、場景和劇本均為美國本土化互動，CMS）布局海外市場，形成了Chapters、KISS、ReelShort的互動小說、網(wǎng)文、短劇互補引流延長IP價值鏈。例如，CMS會將Chapters的熱門小說改編成短劇，再用其社媒官方賬號進行引流，或在ReelShort和Chapters上同時發(fā)布同一劇集，在ReelShort起量后，將短劇的量導向互動小說與網(wǎng)文。根據(jù)公司公告，目前短2017年以來，公司的出海策略卓有成效。2017年前公司的海外收入僅占總收入2%，主要集中于數(shù)字教育類。隨后CMS在美國成立，中文在線不斷加碼同時放權（從控股股東變?yōu)橹饕攧胀顿Y人截至2022年海外收入4.13億元（占總收入35%FY2016-FY2022的CAGR達149%。圖：中文在線出海時間軸 ReelShort公司以2300Joingear圖：FY2016-FY2022中文在線海外收入及占比（億元，%）海外地區(qū)收入海外地區(qū)收入占比76543210資料來源：中文在線公司公告，《全球本土化：中文在線出海模式的路徑選擇與實踐策略》（2023，陸朦朦等每日經(jīng)濟新聞公眾號，CGTN公眾號，同花順ifind，39CrazyMapleStudio官網(wǎng)，reelshort官網(wǎng)，Appstore，天風證券研究所科技出海模式概述?科技出海代表了中國科技企業(yè)將其先進技術和產(chǎn)品帶到國際市場的戰(zhàn)略。中國科技企業(yè)利用市場當?shù)刂圃靸?yōu)勢進行全球布局減少貿(mào)易該模式強調通過在海外建立生產(chǎn)基地，優(yōu)化全球供應鏈和生產(chǎn)布局。需求端有助于提高對目標市場的響應速度，?vivo：通過進軍印度市場，實現(xiàn)供應鏈、技術和渠道銷售本土化，重?OPPO：進軍泰國市場，同時以小折疊屏手機作為關鍵產(chǎn)品，向高端歐美市場遞進適配，推動品牌國際化，帶來持續(xù)增長動力。該模式強調在新興技術領域通過獨特創(chuàng)新直接成為全球市場的領先者。這種模式側重于技術創(chuàng)新和研發(fā)，使企業(yè)能夠在新興或快速發(fā)展的市場中占據(jù)主導地位并取請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明40供應鏈方面：公司在海外所建工廠投入巨大，且很大在印度當?shù)赝斗糯罅慨a(chǎn)能，大諾伊達現(xiàn)有工廠投資規(guī)模達到30億盧比，并于2018年計劃投資400億盧比以新建一個工廠。當?shù)孛餍谴砸越⑵放菩蜗蟆?0個國家和地區(qū)，并將繼續(xù)保持在以印度為首的東南亞市場重要地位。圖：2022年vivo手機全球分地區(qū)出貨量圖：印度明星阿米爾汗代言的vivo手機廣告占比（%）圖：2017-2023vivo手機印度出貨量與市占率（百萬臺，%）請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Medium官網(wǎng)，Canalys網(wǎng)站，天風證券研究所413.5模式一OPPO：東南亞步步為營，向高端市場發(fā)起沖擊如在印尼的品牌運營高管、旗艦店人員和工廠員工等崗位都聘用當?shù)厝?，充分發(fā)揮他們了解當?shù)厥袌觯煜わL土人情的優(yōu)勢，適配當?shù)厥袌觥alleryGandariaCity，該產(chǎn)品單店銷量也達到亞太區(qū)第三。在東南亞地區(qū)以16%的市占率排名第二。其中，在柬埔寨市占率31%，排名第一；在印尼市占圖：OPPOFindN與SumsangGalaxyZFold3規(guī)格對比圖：2015-2022OPPO全球出貨量及市場份額變化（百萬臺，%）00全球出貨量全球市場份額資料來源：OPPO公司官網(wǎng)、Canalys網(wǎng)站，displaydaily、businesswire，天風證券研究所42排第2名，全歐洲市場已進入前3名。公司緊抓歐洲市場的“創(chuàng)新崇拜工智能發(fā)展的背景下，將智能手機和AIoT雙管齊下協(xié)同作戰(zhàn)，打造小米品在38個境外市場的運營商渠道中智能手機市場份額0圖：小米手機在中國、印度及世界其他地區(qū)出貨量占比圖：2019-2022小米分地區(qū)營業(yè)收入（億元）請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：小米公司官網(wǎng)、Canalys網(wǎng)站，天風證券研究所43實力、可控成本的性價比，加上清晰的出海市場策略，輔助高效三重市場劃分，清晰聚焦助力出海。消費級無人機的消費群體較小，以航拍攝影愛好者靈”Phantom是全球首款航拍一體機，產(chǎn)品將飛行控制、集成一體，讓普通消費者不用DIY就可“開箱即用”，大獲成功。集成一體機的產(chǎn)品邏輯，降低了消費者使用門檻，同時避免了開源模式的兼容問題，通過垂直整合規(guī)?；a(chǎn)降低成本。2015年美國無人機公司3DRobotics推出“Solo”無人機，全功能售3DR的Guinn接受Forbes采訪時表示，大疆的垂直整合能力使美國公司難以在相關領域競爭?！渡畲蟊ā?、《國土安全》等著名作品中，強化消費者品牌認可心智。圖：20143DRisrs無人機資料來源：大疆創(chuàng)新官網(wǎng)、Amazon、天風證券研究所44科沃斯始創(chuàng)于1998年，擁有“ECOVACS科沃斯”與“TINECO添可”兩大品牌和完備產(chǎn)業(yè)鏈，是服務機器人與高端智能電器兩大行業(yè)的引領者和開拓者。公司總部位于中國蘇州，年收入超過130億元，員工來自23個國家、產(chǎn)品覆蓋145個國家和超5,000萬家庭用戶?！笆讉€AI芯片賦能掃地機器人產(chǎn)品”、“行業(yè)首個自然語言交互系統(tǒng)”等展現(xiàn)了行業(yè)內(nèi)領先的硬實力。了國際事業(yè)部，負責出口業(yè)務?；趯κ袌龅木珳逝袛啵莆炙乖阱X程的主導下選擇了“先難后易”的戰(zhàn)略，率先打入美、日、國家市場，最終建立起以歐洲、亞太、美國、日本為核心的全球經(jīng)市場完成了市場進入和品牌認知。前未有公司發(fā)布“爆品”，市場滲透率較低?；谧陨韮?yōu)勢，2022年10月，公司從機器人視角提供解決方案，從傳感器設計、AI、底層請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明45市場劃分多層策略，因地制宜扎實推進：從立足歐洲市場到發(fā)展美國線上業(yè)務方面，公司將聚焦亞馬遜和海外獨立站，持續(xù)投入資源強化海外獨立站線下業(yè)務方面，深入地拓展本土銷售渠道，進一步聚焦品牌展示店，提升品牌形相關創(chuàng)新企業(yè)和項目，賦能公司生態(tài)。2021年地寶X1面世，該產(chǎn)品是掃地機器人一手數(shù)據(jù)有助于及時把握市場。如捕捉市場空位：針對智能水洗拖地領圖：2013-2022A海外營收規(guī)模及YoY（億元，%）0海外YOY圖：2013-2022A本土海外收入占比（%）請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：同花順iFinD、天風證券研究所46入77%。公司依托精準的戰(zhàn)略布局及深厚的技術積淀，截至2022年連續(xù)十年穩(wěn)居中國新能源汽車銷量第一，也是全球新能源汽車銷量冠軍。?第一階段：早期的電池、電子業(yè)務出海。公司分別于1998和1999年設立荷蘭及北美分公司，為公司建立了海外人才儲?第二階段：以新能源公交、大巴等產(chǎn)品為主導的商用車出海，公司于2010年提出“城市公共交通電動化”，在全球推廣新能源公交車和出租車。2015比亞迪純電大巴進入了英、法等20多個國家。截至2024年1月，比亞迪純電大巴在英國市占率布局了澳、新、日、德等市場，覆蓋東南亞、歐洲、拉美等地。截至2023年10月，公司的乘用車足跡已經(jīng)覆蓋全球58個國家及地區(qū)。輛的購車補貼、免費停車、免費充電等政策吸引了眾多消費者。另一方面，公司在選擇市場時注重分層定位。例如，公司在德、美等發(fā)達國家主要車，展現(xiàn)公司的技術優(yōu)勢，在東南亞國家則推出更經(jīng)我們認為頂尖的技術實力是公司全球擴張的基礎。公司以技術制勝，打造產(chǎn)品的性價比和安全性：?e平臺3.0：于2021年9月發(fā)布，是純電動車的專屬平臺。根據(jù)天風證請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明47生產(chǎn)方面，公司采用“垂直一體化供應鏈”打造成本和效率優(yōu)勢，同時推動地響應當?shù)厥袌?。在汽車業(yè)務上，公司具備整車和零部件的自主研發(fā)、設計及制造能開發(fā)和生產(chǎn)能力，以及完善的整車及零部件檢測能力。在比亞迪新能源車的架的零部件均可實現(xiàn)自供?？照{、車身、底盤等其他部分的零部件多數(shù)也可實現(xiàn)整合模式可節(jié)省物流成本、降低資本投入，通過規(guī)模經(jīng)濟和協(xié)同效應形成成本優(yōu)勢，階段，在美國、摩洛哥和匈牙利等國投資建廠。在乘用車出海階段，公司于2022年在泰國全資投建首個海外乘用車生產(chǎn)基地，在烏茲別克斯坦設首個合資公司，此外還在巴西、首航，適裝各種新能源車輛。未來兩年內(nèi)，將有另外7艘滾裝船陸續(xù)投入運運營方面，公司與本地經(jīng)銷商合作，快速進入市場。根據(jù)天風證取經(jīng)銷授權模式，并依托合作伙伴為消費者提供質保、維修等售后服務。例新能源車出口量快速增長，海外收入貢獻主要增速：量比從2022年的3%增至2023年的8%。公司FY2022的海外收入為914.5億元，F(xiàn)Y2017-FY2022的CAGR約47%，高于總收入CAGR的32%。圖：FY2008-FY海外收入YoY0圖：2018-2023比亞迪新能源汽車銷量及YoY（萬輛，%）0銷量YoY請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：比亞迪公司公告，同花順ifind，天風證券研究所480全球化的中國公司：華為創(chuàng)立于1987年，是全球領先的ICT基礎設施和智能洲、中東和非洲占比23%；亞太占7%；美洲占5%；其他地區(qū)占2%。公司位。隨著國內(nèi)電信市場競爭逐漸變得激烈，公司堅定出海以求生存和發(fā)展。在區(qū)域選擇上，采取“農(nóng)村包圍城市”和“先易后難”的策略?？v觀華為全圖：FY2005-FY2022華為海外銷售收入及占比（億元，%）海外銷售收入海外收入占比俄羅斯市場的第一筆訂單。）：為中心，對完擴展；在歐洲先后以德國、英國為起點，成功進入法國和西班牙等發(fā)達國家。至2004年，華為基本攻下了歐洲和美國的高端電信運營商，在海外的代表處遍及40多個國家和請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：華為公司公告，《華為全球化》(陳攀峰)，天風證券研究所493.地區(qū)部管理階段（2005年至今2005年前，公司將幾個分管國際業(yè)務的部門合并，成立國際合作管理部，以支撐與全球電信巨頭的戰(zhàn)略級合作。同時，公司對全球市場進行網(wǎng)格式管理，成立8個海外地區(qū)部，各部門人員、功能配備齊全?？偛侩y以熟悉全球各地的政商環(huán)境、客戶和業(yè)務，所以公司把決策前移，除財務管控權和關鍵人事任