免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。工業(yè)XR產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)械設(shè)備新機(jī)遇工業(yè)XR產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)械設(shè)備新機(jī)遇華泰研究專題研究2024年1月05日│中國(guó)內(nèi)地專題研究蘋果VisionPro發(fā)售在即，XR產(chǎn)品迭代有望催生機(jī)械設(shè)備新機(jī)遇XR市場(chǎng)當(dāng)前已初具規(guī)模，消費(fèi)者形成一定產(chǎn)品認(rèn)知，蘋果即將發(fā)售的VisionPro產(chǎn)品性能行業(yè)領(lǐng)先，厚積薄發(fā)有望引領(lǐng)XR行業(yè)發(fā)展。VisionPro作為蘋果在XR領(lǐng)域中的重磅產(chǎn)品，其硬件不斷迭代或催生機(jī)械相關(guān)設(shè)備新機(jī)遇。分環(huán)節(jié)來(lái)看，微顯示屏制備過(guò)程所需設(shè)備主要為Micro-OLED制備用到的光刻/刻蝕設(shè)備、蒸鍍?cè)O(shè)備、貼合綁定設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備等；光學(xué)模組部分加工設(shè)備主要包括3PPancake制備過(guò)程中的貼膜設(shè)備及檢測(cè)設(shè)備；交互方面主要涉及攝像頭檢測(cè)設(shè)備及瞳距調(diào)節(jié)的機(jī)械結(jié)構(gòu)；集成部分涉及整機(jī)組裝環(huán)節(jié)所需的自動(dòng)化組裝設(shè)備。顯示屏：國(guó)產(chǎn)蒸鍍機(jī)不斷突破，檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈成熟VisionPro搭載Micro-OLED屏幕，Micro-OLED采用集成電路CMOS工藝結(jié)合OLED技術(shù)，其制程包括：1）陽(yáng)極制造及陽(yáng)極圖案化：需金屬濺射成膜設(shè)備，晶圓清洗設(shè)備、光刻膠涂覆設(shè)備、曝光設(shè)備、顯影去膠設(shè)備、烘烤等設(shè)備，國(guó)內(nèi)廠商尚在技術(shù)突破；2）有機(jī)發(fā)光層制備：核心環(huán)節(jié)為蒸鍍工藝，佳能Tokki等外資企業(yè)壟斷蒸鍍機(jī)市場(chǎng)。Micro-OLED發(fā)展為小型蒸鍍機(jī)帶來(lái)機(jī)會(huì)，有助于國(guó)產(chǎn)企業(yè)彎道超車；3）模組過(guò)程：Bonding設(shè)備和貼合設(shè)備目前國(guó)內(nèi)技術(shù)方案已較為成熟；4）檢測(cè)設(shè)備：貫穿Micro-OLED制備各環(huán)節(jié)，模組段檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化程度較高。機(jī)械設(shè)備專用設(shè)備機(jī)械設(shè)備專用設(shè)備研究員研究員SACNo.S0570522100004SFCNo.BTM566研究員nizhengyang@+(86)2128972228SACNo.S0570522110002SFCNo.BTM901shijunqi@+(86)2128972228行業(yè)走勢(shì)圖專用設(shè)備(%)機(jī)械設(shè)備專用設(shè)備(%)滬深3005(2)(9)(16)Aug-23May-23DecAug-23May-23Dec-23資料來(lái)源：Wind，華泰研究光學(xué)模組：Pancake制備過(guò)程中貼膜設(shè)備與檢測(cè)設(shè)備為核心VisionPro搭載3PPancake光學(xué)模組，實(shí)現(xiàn)輕量化及更優(yōu)質(zhì)的成像質(zhì)量。Pancake制備的核心難點(diǎn)在于鏡頭和折疊光路復(fù)合光學(xué)膜（半透半反膜、四分之一波片(QWP)和反射偏振膜(RP)）的貼合。根據(jù)蘋果專利，3PPancake制備需曲面貼膜，工藝難度較大，容易邊緣褶皺和翹起，良率較低。高精度貼膜設(shè)備起到關(guān)鍵的效率和良率提升作用。檢測(cè)設(shè)備為光學(xué)模組品控關(guān)鍵，MR生產(chǎn)線配備Pancake鏡片功能檢測(cè)設(shè)備和外觀檢測(cè)設(shè)備，光學(xué)性能檢測(cè)設(shè)備需廠商在光學(xué)設(shè)計(jì)、視覺(jué)算法及運(yùn)動(dòng)控制等領(lǐng)域多年技術(shù)積累；外觀檢測(cè)方案目前已較成熟，以AOI方式為主。眼動(dòng)追蹤需標(biāo)定檢測(cè)，瞳距調(diào)節(jié)依賴機(jī)械傳動(dòng)，F(xiàn)ATP設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率較高VisionPro使用紅外相機(jī)+LED泛光源支撐眼動(dòng)追蹤、虹膜識(shí)別、Eyesight功能。眼動(dòng)追蹤攝像頭標(biāo)定檢測(cè)難度較大，眼動(dòng)追蹤普及有望帶動(dòng)相關(guān)標(biāo)定測(cè)試設(shè)備需求。瞳距調(diào)節(jié)帶來(lái)更清晰的視覺(jué)體驗(yàn)，未來(lái)電驅(qū)自動(dòng)雙目獨(dú)立無(wú)極調(diào)節(jié)有望成為各產(chǎn)品標(biāo)配。根據(jù)蘋果瞳距調(diào)節(jié)相關(guān)專利，其調(diào)節(jié)模組由微型電機(jī)/導(dǎo)軌/滑塊組成，可完成雙目獨(dú)立電動(dòng)無(wú)極調(diào)節(jié)。MR頭顯設(shè)備構(gòu)成要素眾多，F(xiàn)ATP（FinalAssemblyTest&Package）環(huán)節(jié)需在輕薄化要求下集成更多零部件，檢測(cè)和組裝需求嚴(yán)格，目前國(guó)內(nèi)組裝檢測(cè)設(shè)備已獲大客戶認(rèn)可。風(fēng)險(xiǎn)提示：技術(shù)路徑仍不確定，VisionPro產(chǎn)品銷量不及預(yù)期。本研報(bào)中涉及到未覆蓋個(gè)股內(nèi)容，均系對(duì)其客觀公開信息的整理，并不代表本研究團(tuán)隊(duì)對(duì)該公司、該股票的推薦或覆蓋。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。XR有望開啟空間計(jì)算新時(shí)代，產(chǎn)品迭代或催生機(jī)械設(shè)備新機(jī)遇 3蘋果VisionPro發(fā)售在即，有望助推XR開啟空間計(jì)算新時(shí)代 3XR產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)設(shè)備迎來(lái)新機(jī)遇，Micro-OLED/光學(xué)模組加工設(shè)備有望受益 5顯示屏：國(guó)產(chǎn)蒸鍍機(jī)不斷突破，檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈成熟 6陽(yáng)極像素點(diǎn)制備：硅基襯底提升難度，光刻機(jī)與刻蝕機(jī)亟待突破 7有機(jī)發(fā)光層制備：蒸鍍?cè)O(shè)備為核心，國(guó)產(chǎn)蒸鍍機(jī)不斷突破 8模組過(guò)程：Bonding設(shè)備和貼合設(shè)備目前國(guó)內(nèi)技術(shù)方案已較為成熟 檢測(cè)設(shè)備：貫穿Micro-OLED制備各環(huán)節(jié)，模組段檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化程度高 12光學(xué)模組：Pancake制備過(guò)程中貼膜設(shè)備與檢測(cè)設(shè)備為核心 14鍍膜/貼膜設(shè)備：光學(xué)膜片疊加貼覆為Pancake制備難點(diǎn) 15Pancake檢測(cè)設(shè)備：光學(xué)性能檢測(cè)算法較復(fù)雜，外觀檢測(cè)方案較成熟 17傳感系統(tǒng)：眼動(dòng)追蹤需標(biāo)定檢測(cè)，瞳距調(diào)節(jié)模組依賴機(jī)械傳動(dòng) 19傳感器檢測(cè)設(shè)備需求多維，眼動(dòng)追蹤需攝像頭配合且標(biāo)定檢測(cè)決定精度 19瞳距調(diào)節(jié)依賴傳感器及位移機(jī)械結(jié)構(gòu) 20FATP設(shè)備國(guó)產(chǎn)化率較高，激光/機(jī)床等加工設(shè)備有望迎來(lái)新增量 22報(bào)告提及公司 23風(fēng)險(xiǎn)提示 23XR有望開啟空間計(jì)算新時(shí)代，產(chǎn)品迭代或催生機(jī)械設(shè)備新機(jī)遇XR市場(chǎng)初具規(guī)模且消費(fèi)者形成一定認(rèn)知，蘋果厚積薄發(fā)有望引領(lǐng)XR行業(yè)發(fā)展。擴(kuò)展現(xiàn)實(shí)技術(shù)（ExtendedReality，XR）泛指通過(guò)計(jì)算機(jī)制作、顯示與交互技術(shù)等軟硬件條件，所創(chuàng)作的一個(gè)真實(shí)與虛擬結(jié)合、可人機(jī)交互的環(huán)境，包括VR、AR及MR。從2012年Oculus推出首款VR產(chǎn)品RiftDK1開始，各大公司陸續(xù)推出相應(yīng)的VR產(chǎn)品，但因?yàn)橛布Ч患邦A(yù)期，內(nèi)容生態(tài)受限等原因，普及率仍然較低，但大眾消費(fèi)者對(duì)VR產(chǎn)品認(rèn)知逐漸提升，逐漸明確需求方向。蘋果在此期間充分積累，十年間積累多項(xiàng)虛擬技術(shù)專利，收購(gòu)多家動(dòng)作捕捉、眼球追蹤、增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、混合現(xiàn)實(shí)等領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司，在硬件配置、操作系統(tǒng)和內(nèi)容應(yīng)用等領(lǐng)域取得顯著優(yōu)勢(shì)。圖表1：XR市場(chǎng)初具規(guī)模且消費(fèi)者形成一定認(rèn)知資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，華泰研究VisionPro產(chǎn)品力目前行業(yè)領(lǐng)先。根據(jù)蘋果WWDC2023，VisionPro硬件方面配置領(lǐng)先行業(yè)其他競(jìng)品。芯片方面，VisionPro預(yù)計(jì)將搭載自研雙芯片，采用M2+定制R1芯片的組合；屏幕方面，采取內(nèi)置Micro-OLED+外置弧形OLED配置。內(nèi)置主顯示屏采用Micro-OLED，單眼分辨率達(dá)到4K，為目前市場(chǎng)上首次出現(xiàn)的使用Micro-OLED實(shí)現(xiàn)雙目8K效果的產(chǎn)品，達(dá)到極致清晰顯示；外置采用OLED屏幕，可實(shí)時(shí)顯示用戶的眼神與神態(tài)；光學(xué)模組方面，采用3PPancake方案，兼具高清晰度、通透度和輕重量，提供最佳平衡的光學(xué)體驗(yàn)與佩戴體驗(yàn)；交互方面，個(gè)）、5個(gè)傳感器、6個(gè)麥克風(fēng)，支持眼動(dòng)+手部追蹤，可實(shí)現(xiàn)空中打字、虹膜掃描等功能。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。器XR2+Gen1刷新率案超短焦視場(chǎng)角105°直110°105°-140°557案饋振動(dòng)等觸覺(jué)反饋視蹤蹤蹤性量節(jié)資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，VR陀螺公眾號(hào)，新浪VR，華泰研究Visionpro一代發(fā)售在即且預(yù)計(jì)二代2025年問(wèn)世，有望引領(lǐng)XR設(shè)備接棒智能手機(jī)開啟消費(fèi)電子新時(shí)代。據(jù)《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》報(bào)道，蘋果公司在2023年12月正式量產(chǎn)第一代VisionPro，首批備貨40萬(wàn)臺(tái)左右，2024年的銷量目標(biāo)100萬(wàn)臺(tái)，第三年達(dá)到1000萬(wàn)臺(tái)；蘋果VisionPro中國(guó)內(nèi)地供應(yīng)鏈比例已經(jīng)大幅度提高至60%左右。第二代VisionPro將于2024年二季度開始打樣，最快有望于2025年下半年問(wèn)世，或?qū)⑼瞥銎絻r(jià)版設(shè)備。VisionPro有望開啟3C新周期，遠(yuǎn)期市場(chǎng)空間可期。資料來(lái)源：蘋果WWDC2023，華泰研究資料來(lái)源：蘋果WWDC2023，華泰研究XR產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)設(shè)備迎來(lái)新機(jī)遇，Micro-OLED/光學(xué)模組加工設(shè)備有望受益以VisionPro為代表的XR設(shè)備硬件部分主要包括芯片、微顯示屏、光學(xué)模組、傳感器等部分，加工過(guò)程設(shè)備需求多樣。VisionPro作為蘋果在XR領(lǐng)域中的重磅產(chǎn)品，其硬件不斷迭代或催生機(jī)械相關(guān)設(shè)備新機(jī)遇。分環(huán)節(jié)來(lái)看，微顯示屏部分所需設(shè)備主要為Micro-OLED制備過(guò)程中用到的光刻/刻蝕設(shè)備、蒸鍍?cè)O(shè)備、貼合綁定設(shè)備、檢測(cè)設(shè)備等；光學(xué)模組加工設(shè)備主要包括3PPancake制備過(guò)程中的貼膜設(shè)備及檢測(cè)設(shè)備；交互方面，硬件設(shè)備主要涉及攝像頭標(biāo)定檢測(cè)設(shè)備以及瞳距調(diào)節(jié)的機(jī)械結(jié)構(gòu)；最后為整機(jī)組裝環(huán)節(jié)所需的自動(dòng)化組裝設(shè)備。產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司包括：奧來(lái)德(蒸發(fā)源設(shè)備）、華興源創(chuàng)(面板檢測(cè)設(shè)備)、易天股份(硅基OLED貼合設(shè)備)、杰普特(Pancake功能檢測(cè))、榮旗科技(Pancake鏡片外觀檢測(cè)設(shè)備)、智立方(攝像頭等傳感器檢測(cè))、科瑞技術(shù)(眼球追蹤標(biāo)定測(cè)試設(shè)備)、博眾精工(組裝設(shè)備)、視涯科技(硅基OLED屏幕，未上市)等。資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，華泰研究顯示屏：國(guó)產(chǎn)蒸鍍機(jī)不斷突破，檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)供應(yīng)鏈成熟蘋果VisionPro搭載Micro-OLED屏幕實(shí)現(xiàn)高精度顯示效果。蘋果VisionPro的外屏為柔性AMOLED，內(nèi)屏搭載兩塊1.42英寸MicroOLED顯示屏。內(nèi)屏的MicroOLED顯示屏為產(chǎn)品亮點(diǎn)，為沉浸式體驗(yàn)提供基礎(chǔ)。據(jù)蘋果官方的數(shù)據(jù)，VisionPro搭載的一組Micro-OLED顯示屏像素密度約為3400PPI，擁有2300萬(wàn)像素，是目前業(yè)界量產(chǎn)產(chǎn)品能達(dá)到的最高水平。相較于其他技術(shù)路徑，Micro-OLED顯示屏具有自發(fā)光、能耗低和體積小等特性，可實(shí)現(xiàn)更高色域、分辨率及發(fā)光效率等優(yōu)勢(shì)，天然適配于近眼顯示設(shè)備。索尼Micro-OLED研發(fā)時(shí)間較早，技術(shù)成熟；國(guó)內(nèi)廠商方面，視涯科技在12寸Micro-OLED屏幕上處于領(lǐng)先地位，據(jù)TheInformation報(bào)道，蘋果公司目前正在測(cè)試其產(chǎn)品。Fast-LCDMicroOLEDMicroLED光源實(shí)現(xiàn)需要背光源體積大小小分辨率<1,500dpi1,500-3,000dpi3,000dpi反應(yīng)速度RT<5msRT<0.1msRT:ns對(duì)比度200:110000:1100000:1一般好好亮度3,000nits1000-6000nits100000nits光源利用率低高高工作溫度0-60度-50-70度-100-120度壽命長(zhǎng)中長(zhǎng)功耗高低低成熟度高低成本低中高資料來(lái)源：《硅基有機(jī)電致發(fā)光微顯示關(guān)鍵技術(shù)研究》(徐洪光，2013)，MicroDisplay公眾號(hào)，radiantvisionsystems，華泰研究Micro-OLED是CMOS技術(shù)與OLED技術(shù)的緊密結(jié)合，生產(chǎn)工藝較復(fù)雜。Micro-OLED（硅基OLED）采用集成電路CMOS工藝結(jié)合OLED技術(shù)，是一種以單晶硅半導(dǎo)體為襯底，集成千萬(wàn)個(gè)晶體管構(gòu)成CMOS驅(qū)動(dòng)電路，在CMOS驅(qū)動(dòng)電路上蒸鍍OLED有機(jī)材料，可實(shí)現(xiàn)高分辨率和微小尺寸的主動(dòng)式有機(jī)發(fā)光二極管顯示器件。其中CMOS技術(shù)使用光刻工藝、CMP工藝等，濕法制成較多，而OLED技術(shù)則主要采用真空蒸鍍技術(shù)工藝，以干法制程為主。兩者皆專業(yè)且復(fù)雜，將兩者集成于同一器件之中，對(duì)于工藝技術(shù)要求非常嚴(yán)苛。Micro-OLED器件制造主要包含以下步驟實(shí)現(xiàn)：（1）硅基背板設(shè)計(jì)與制造：IC設(shè)計(jì)廠商負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)芯片，面板廠商負(fù)責(zé)設(shè)計(jì)像素電路，最后交于晶圓代工廠進(jìn)行集成制造；（2）陽(yáng)極像素點(diǎn)制備：首先將金屬陽(yáng)極層制備于基板上，包括陽(yáng)極材料的成膜及其圖案化，涉及較多濕法制程；（3）有機(jī)發(fā)光器件制作+薄膜封裝：有機(jī)發(fā)光層制備需要完成空穴注入/傳輸層、發(fā)光層、電子傳輸/注入層的蒸鍍過(guò)程，最后制作透明陰電極；之后利用PECVD或者ALD工藝在發(fā)光模塊上制備致密薄膜，避免其與空氣中的水氧接觸而變質(zhì)；（4）彩色化與封裝：通過(guò)涂膠、曝光、顯影等步驟制作MicroOLED需要的R、G、B三原色圖形，并與玻璃蓋貼合完成封裝；（5）模組工藝：將完成上述流程的器件切片、測(cè)試并與顯示系統(tǒng)綁定貼合形成模組。資料來(lái)源：《超還原硅基有機(jī)發(fā)光微顯示器研究》（季淵，2012），華泰研究設(shè)計(jì)和制作硅基OLED微顯示器的關(guān)鍵技術(shù)之一是處于CMOS工藝和OLED工藝結(jié)合處的像素圖案化工藝。硅基微顯示器CMOS電路頂層為像素圖形導(dǎo)電層，一般采用化學(xué)機(jī)械拋光（CMP）等金屬鏡面化工藝加強(qiáng)其表面平整度，然后在該層上制作像素陽(yáng)極介質(zhì)層，完成陽(yáng)極像素點(diǎn)制作，制備過(guò)程主要包括金屬鍍膜、光刻等工序。金屬鍍膜工序指金屬陽(yáng)極濺射成膜形成陽(yáng)極圖形導(dǎo)電層，起到連接硅片驅(qū)動(dòng)電路和OLED有機(jī)發(fā)光層的作用。硅基OLED微型顯示器像素點(diǎn)尺寸及像素間距較小，對(duì)于顯示器像素點(diǎn)的制作工藝有較高要求，硅基OLED像素點(diǎn)制作以光刻為主要技術(shù)手段，光刻工序?qū)@示器像素圖形從掩膜版轉(zhuǎn)移到硅片上，確定顯示器尺寸大小和對(duì)位標(biāo)記。光刻技術(shù)直接影響到顯示器的像素點(diǎn)結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，進(jìn)而影響硅基OLED微型顯示器的光電特性和壽命。資料來(lái)源：《超還原硅基有機(jī)發(fā)光微顯示器研究》（季淵，2012），華泰研究像素陽(yáng)極制程中相關(guān)設(shè)備壁壘高，國(guó)內(nèi)廠商尚在技術(shù)突破中。硅基OLED陽(yáng)極制造需要金屬濺射成膜設(shè)備，陽(yáng)極圖案化則涉及晶圓清洗設(shè)備、光刻膠涂覆設(shè)備、曝光設(shè)備、顯影去膠設(shè)備、烘烤等設(shè)備。其中核心設(shè)備光刻機(jī)、刻蝕機(jī)等，主要被ULVAC、東京電子、AKT（應(yīng)用材料子公司）、尼康、佳能等日本和美國(guó)的半導(dǎo)體設(shè)備供應(yīng)商所壟斷，目前國(guó)內(nèi)相關(guān)設(shè)備技術(shù)仍有待提高，當(dāng)前主要依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)化率較低。真空濺射鍍膜與真空蒸發(fā)鍍膜、真空離子鍍膜都屬于PVD(物理氣相沉積)技術(shù)。真空濺射鍍膜機(jī)可以濺射大部分材料，尤其是高熔點(diǎn)、低蒸氣壓元素和化合物。國(guó)內(nèi)多種技術(shù)路線的濺射設(shè)備仍在不斷突破中。資料來(lái)源：ASML官網(wǎng)，華泰研究資料來(lái)源：廣東振華科技股份有限公司公眾號(hào)，華泰研究有機(jī)發(fā)光層制備是OLED特有環(huán)節(jié)，核心環(huán)節(jié)為蒸鍍工藝。有機(jī)發(fā)光層包含空穴注入/傳輸層、發(fā)光層、電子傳輸/注入層，在外電場(chǎng)作用下，空穴和電子相向運(yùn)動(dòng)形成激子，激子經(jīng)過(guò)弛豫、擴(kuò)散等過(guò)程發(fā)出光。有機(jī)發(fā)光層使得OLED可直接產(chǎn)生光，無(wú)需背光源。有機(jī)發(fā)光層制備的核心為蒸鍍工藝，蒸鍍工藝將多層有機(jī)發(fā)光材料依次蒸鍍至驅(qū)動(dòng)背板晶圓，即在制作完陽(yáng)極的硅片上蒸鍍空穴傳輸層、發(fā)光層、電子傳輸層、陰極層在內(nèi)的多層有機(jī)發(fā)光材料薄膜，從而得到能夠自發(fā)光的OLED器件結(jié)構(gòu)，過(guò)程中有機(jī)發(fā)光材料的選擇、蒸鍍膜厚、結(jié)構(gòu)的搭配直接決定了硅基OLED產(chǎn)品的亮度、色域、畫面的均勻性等性能指標(biāo)。有機(jī)發(fā)光層制備主要包括三個(gè)環(huán)節(jié)：1）有機(jī)材料蒸鍍：有機(jī)發(fā)光層蒸鍍指在高真空的環(huán)境下通過(guò)電流加熱的方法將有機(jī)材料氣化，氣化后的分子或者原子碰撞到基片表面凝結(jié)形成薄膜。2）陰極金屬層蒸鍍：采用與有機(jī)材料蒸鍍同樣的設(shè)備（一個(gè)蒸鍍?cè)O(shè)備不同腔體）和類似工藝，被蒸發(fā)的材料為Mg、Ag等。3）薄膜封裝：OLED器件薄膜封裝是對(duì)制作電極和各有機(jī)薄膜功能層后的基片進(jìn)行蓋板封裝，在OLED器件上加一個(gè)后蓋板，有效防止OLED的各功能模塊與空氣中的水氧等成分發(fā)生反應(yīng)。資料來(lái)源：奧來(lái)德招股說(shuō)明書，華泰研究資料來(lái)源：MicroDisplay公眾號(hào)，華泰研究蒸鍍?cè)O(shè)備為OLED有機(jī)發(fā)光層制備的核心設(shè)備，直接影響產(chǎn)品良率和質(zhì)量。OLED有機(jī)發(fā)光層及輔助功能層的制備方法主要有真空蒸鍍法和噴墨打印法，前者是目前中小尺寸面板量產(chǎn)使用的主要技術(shù)，后者技術(shù)尚未成熟、未形成產(chǎn)業(yè)化。真空蒸鍍法需蒸鍍機(jī)創(chuàng)建真空環(huán)境并對(duì)有機(jī)發(fā)光材料加熱，使之氣化變成氣態(tài)分子，穿過(guò)FMM(精細(xì)金屬掩模版)而沉積在硅基片上，形成圖案化的有機(jī)薄膜，從而實(shí)現(xiàn)屏幕的發(fā)光效果。一般AMOLED面板需蒸鍍十余層有機(jī)材料，蒸鍍厚度和均勻度需控制在納米級(jí)精度，直接決定OLED面板發(fā)光效率、顯示顏色、良品率等。因此蒸鍍機(jī)是OLED屏幕生產(chǎn)的核心設(shè)備，也是影響OLED屏幕品質(zhì)的關(guān)鍵因素。蒸發(fā)源為蒸鍍機(jī)核心配件。OLED真空蒸鍍?cè)O(shè)備通常由蒸發(fā)源、真空腔體、真空抽氣系統(tǒng)、控制系統(tǒng)、基板夾持裝置等組件構(gòu)成，其中真空抽氣系統(tǒng)由（超）高真空泵、低真空泵、排氣管道和閥門等組成，真空腔體由蒸發(fā)源、晶振片及掩膜板等組成。真空腔體內(nèi)設(shè)有多個(gè)放置有機(jī)材料的蒸發(fā)源并左右移動(dòng)，用來(lái)加熱有機(jī)材料使之氣化蒸發(fā)并沉積至基板上成薄膜。蒸發(fā)源作為進(jìn)行蒸鍍的核心組件，其性能決定蒸鍍過(guò)程中的鍍膜厚度和均勻度，可視作蒸鍍?cè)O(shè)備的“心臟”。蒸發(fā)源根據(jù)形狀不同可以分為點(diǎn)源、線源、面源，其中點(diǎn)源一般用于實(shí)驗(yàn)室制備器件，面源工藝尚未規(guī)模產(chǎn)業(yè)化，線源工藝是目前OLED面板制造的主流設(shè)備工藝。資料來(lái)源：iVacuum真空聚焦，華泰研究圖表14：蒸發(fā)源可視作蒸鍍?cè)O(shè)備的“心臟”資料來(lái)源：奧來(lái)德招股說(shuō)明書，華泰研究佳能Tokki等外資企業(yè)壟斷蒸鍍機(jī)市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)企業(yè)積極布局。全球OLED蒸鍍機(jī)主要生產(chǎn)企業(yè)包括日本佳能特機(jī)株式會(huì)社（CanonTokki）、韓國(guó)SunicSystem公司、美國(guó)RGBMicro公司等。日本佳能Tokki為全球最大OLED蒸鍍機(jī)生產(chǎn)商，2018年蒸鍍機(jī)市場(chǎng)市占率達(dá)90%，業(yè)界普遍采用CanonTokki蒸鍍機(jī)作為6代線量產(chǎn)設(shè)備，包括三星、京東方、LG、維信諾等大型面板廠商。中國(guó)企業(yè)OLED蒸鍍機(jī)規(guī)?；a(chǎn)能力尚不成熟，但已有產(chǎn)品研發(fā)成功。合肥欣奕華科技有限公司2019年成功研發(fā)OLED屏幕蒸鍍機(jī)，蒸鍍誤差控制在1.5微米以內(nèi)，且可在不更換零件條件下連續(xù)工作數(shù)千小時(shí)。奧來(lái)德研發(fā)生產(chǎn)蒸發(fā)源設(shè)備，公司蒸發(fā)源設(shè)備為目前國(guó)內(nèi)唯一能夠適配Tokki蒸鍍機(jī)的產(chǎn)品。設(shè)備類型設(shè)備類型主要企業(yè)主要企業(yè)20182018年市場(chǎng)占有率OLED蒸鍍?cè)O(shè)備佳能Tokki90%曝光機(jī)佳能、尼康90%薄膜沉積設(shè)備美國(guó)Anelva、應(yīng)用材料70%AOIAOI設(shè)備以色列以色列奧寶科技奧寶科技50%50%資料來(lái)源：奧來(lái)德招股說(shuō)明書，華泰研究蒸發(fā)源設(shè)備銷售3.02.52.00.50.020182019202020212022資料來(lái)源：奧來(lái)德公司公告，華泰研究Micro-OLED發(fā)展為小型蒸鍍機(jī)帶來(lái)機(jī)會(huì)，有助于國(guó)產(chǎn)企業(yè)彎道超車。Micro-OLED蒸鍍工藝主要集中在8英寸和12英寸硅晶圓上，蒸鍍面積小，Micro-OLED相對(duì)OLED所需蒸鍍機(jī)更小，200mm×200mm的OLED蒸鍍封裝設(shè)備即可滿足制造要求，無(wú)需追求高世代產(chǎn)線。中國(guó)企業(yè)集中于中小型OLED蒸鍍機(jī)的研發(fā)及生產(chǎn)，奧來(lái)德布局小型蒸鍍機(jī)/硅基OLED蒸鍍機(jī)等設(shè)備，合肥欣奕華、蘇州方昇光電股份有限公司都已研發(fā)出G1代OLED蒸鍍機(jī)（基板尺寸200mmX200mm或8英寸硅片）。根據(jù)方昇光電官方公眾號(hào)，其G1代OLED蒸鍍機(jī)與進(jìn)口裝備相比可為企業(yè)節(jié)約30-50%的成本。國(guó)產(chǎn)蒸鍍機(jī)企業(yè)有望憑借性價(jià)比優(yōu)勢(shì)切入Micro-OLED生產(chǎn)線。蒸鍍機(jī)技術(shù)壁壘高單機(jī)價(jià)值量較大，小型蒸鍍機(jī)大型產(chǎn)品價(jià)格差距較大。根據(jù)OLEDindustry，三星顯示和Canontokki2023年商談面向IT的第8代OLED蒸鍍機(jī)的價(jià)格為9700億韓元（約合人民幣53.6億元單機(jī)價(jià)值量較大；而根據(jù)SunicSystem于6月19日公告，其與視涯科技簽訂了提供Micro-OLED蒸鍍?cè)O(shè)備的合同，訂單金額為2515萬(wàn)美元（約合人民幣1.8億元相較用于傳統(tǒng)OLED蒸鍍機(jī)價(jià)格明顯下降。資料來(lái)源：方昇光電官方公眾號(hào)，華泰研究資料來(lái)源：合肥工會(huì)，華泰研究模組過(guò)程：Bonding設(shè)備和貼合設(shè)備目前國(guó)內(nèi)技術(shù)方案已較為成熟模組段技術(shù)壁壘相對(duì)較低，綁定和貼合為模組段制程中的核心設(shè)備。傳統(tǒng)AMOLED器件在完成封裝后，需先經(jīng)過(guò)切片、清洗、干燥等基礎(chǔ)流程，接著進(jìn)行面板點(diǎn)亮測(cè)試，測(cè)試通過(guò)后依次與ACF導(dǎo)電膠膜、驅(qū)動(dòng)IC、FPC進(jìn)行貼合綁定，隨后進(jìn)行模組老化與點(diǎn)亮測(cè)試，通過(guò)后進(jìn)行最終裝配并包裝入庫(kù)。MicroOLED器件由于不需要外接驅(qū)動(dòng)芯片，可直接完成晶圓顯示偏光片貼附和PCB電路板綁定等過(guò)程、涂保護(hù)膠烘烤成品，接著進(jìn)行模組老化和光電性能檢測(cè)，最終篩選出合格商品并包裝入庫(kù)。資料來(lái)源：MicroDisplay，和輝光電官網(wǎng)，華泰研究Bonding設(shè)備與偏貼設(shè)備國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈較為成熟。模組段設(shè)備國(guó)產(chǎn)替代率相對(duì)較高，部分國(guó)產(chǎn)模組設(shè)備的技術(shù)和制造水平己接近國(guó)際先進(jìn)企業(yè)，質(zhì)量滿足目前主流模組生產(chǎn)工藝需求，逐漸打破國(guó)外設(shè)備在中國(guó)高端全自動(dòng)模組設(shè)備領(lǐng)域的壟斷。綁定類設(shè)備供應(yīng)商主要為韓國(guó)的ATS、SFA、Finetek，國(guó)內(nèi)主要為天通吉成，聯(lián)得裝備和鑫三力正在逐步突破。貼合設(shè)備海外廠商主要包括韓國(guó)SHINDO，TOPTEC以及LDK，國(guó)內(nèi)聯(lián)得裝備已有貼合設(shè)備產(chǎn)品，易天股份在MR顯示設(shè)備領(lǐng)域提供Micro-OLED制備所需的晶圓顯示偏光片貼附設(shè)備、OCA貼合設(shè)備等設(shè)備。資料來(lái)源：聯(lián)得裝備官網(wǎng)，華泰研究資料來(lái)源：易天股份官網(wǎng)，華泰研究檢測(cè)設(shè)備：貫穿Micro-OLED制備各環(huán)節(jié)，模組段檢測(cè)設(shè)新型顯示技術(shù)MicroOLED對(duì)檢測(cè)設(shè)備需求更大。Micro-OLED作為新一代顯示面板的工藝更復(fù)雜，良率提升難度更高，對(duì)平板顯示檢測(cè)設(shè)備的投資需求更大。檢測(cè)工藝貫穿面板生產(chǎn)全過(guò)程，主要對(duì)面板的光學(xué)、信號(hào)、電性能等各種功能進(jìn)行檢測(cè)，從而保證各段生產(chǎn)制程的可靠性和穩(wěn)定性，提升良品率。對(duì)于傳統(tǒng)OLED器件，主要檢測(cè)項(xiàng)目包括陽(yáng)極制作后的線寬檢測(cè)、缺陷檢測(cè)（AOI機(jī)臺(tái)，以色列產(chǎn)品為主）和Cell/Module段制程光學(xué)、平整度、老化、像素缺陷檢測(cè)。Micro-OLED具有更高的解析度、刷新率、信號(hào)傳輸速度，檢測(cè)設(shè)備需具有更高的技術(shù)性能、集成度和檢測(cè)效率。檢測(cè)項(xiàng)目設(shè)備圖示設(shè)備簡(jiǎn)介晶圓缺陷檢測(cè)設(shè)備結(jié)合明場(chǎng)暗場(chǎng)成像能力，采用單色或白光應(yīng)對(duì)不同類型缺陷，單色光可檢出分辨率0.5um，芯片制造過(guò)程中檢查，應(yīng)用于光刻與刻蝕后的缺陷檢查，芯片制造完成后出貨檢查，芯片封測(cè)前后表面宏觀檢查面板信號(hào)本產(chǎn)品可以同時(shí)驅(qū)動(dòng)1至7片8K超高分辨率模組，最高支持16K超高分辨率，同時(shí)具備5G無(wú)線通信功能，以及可以靈活更換不同規(guī)格的信號(hào)板卡TSP電容參數(shù)本產(chǎn)品可以測(cè)試24寸以下矩陣電容屏的TSP參數(shù)，包括自容、互容、線電阻和絕緣電阻等，單點(diǎn)電容值測(cè)試時(shí)間5ms，相對(duì)精度0.02pF，應(yīng)用于中小尺寸面板廠家的TSP測(cè)試觸控層電性能平板顯示觸控檢測(cè)設(shè)備，測(cè)試產(chǎn)品觸控功能和電性能參數(shù)。通過(guò)測(cè)試pad壓接產(chǎn)品表面，運(yùn)行專門的測(cè)試軟件，對(duì)不同畫面下各種參數(shù)數(shù)據(jù)的監(jiān)控和記錄，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品品質(zhì)的管理亮度、均勻度、色坐標(biāo)、屏幕閃爍度適時(shí)采集待測(cè)產(chǎn)品測(cè)試點(diǎn)的光學(xué)數(shù)據(jù)，如色坐標(biāo)、亮度，屏幕閃爍度等，設(shè)備可以單機(jī)使用，也可以與上位機(jī)聯(lián)網(wǎng)使用，用于GAMMA調(diào)整和測(cè)試以及FLICK調(diào)整，體積小，精度高，自動(dòng)零校準(zhǔn)，更適應(yīng)于自動(dòng)化設(shè)備使用GAMMA、Mura參數(shù)該設(shè)備為行業(yè)領(lǐng)先的Gamma+Demura自動(dòng)化測(cè)試整合方案，綜合檢出率：97%，具有便利的靈活性可單獨(dú)或組合使用，百級(jí)潔凈度的特點(diǎn)圖像缺陷利用先進(jìn)的子像素級(jí)光學(xué)成像技術(shù)和分層檢測(cè)技術(shù)實(shí)現(xiàn)圖像缺陷的檢測(cè)，圖像缺陷檢出率99.5%以上老化測(cè)試該設(shè)備是針對(duì)MicroOLED產(chǎn)品進(jìn)行高溫固化制程及電性檢測(cè)的半自動(dòng)設(shè)備；通過(guò)專用的測(cè)試軟件控制產(chǎn)品進(jìn)行自動(dòng)老化流程及電性檢測(cè)；設(shè)備分9個(gè)抽屜90通道設(shè)計(jì)，最大能同時(shí)承載90個(gè)產(chǎn)品進(jìn)行高溫老化，通道間可單獨(dú)控制，可根據(jù)產(chǎn)能進(jìn)行靈活調(diào)整；老化時(shí)能實(shí)時(shí)讀取產(chǎn)品溫度，通過(guò)外圍器件及算控制實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品溫度恒定在高精度范圍外觀檢測(cè)光學(xué)AOI檢測(cè)設(shè)備，基于深度學(xué)習(xí)的微孔微裂紋和彩虹紋檢測(cè)設(shè)備，主要用于檢測(cè)和分類激光切割時(shí)不均和不穩(wěn)定造成0.5微米級(jí)微裂紋、彩虹紋等不良，包含有高速對(duì)焦，運(yùn)行，圖像采集等硬系統(tǒng)，也包含AI算法，軟件控制等軟系統(tǒng)PCBA工藝缺陷資料來(lái)源：華興源創(chuàng)2022年度報(bào)告，華泰研究模組段檢測(cè)設(shè)備國(guó)產(chǎn)化程度高，華興源創(chuàng)為國(guó)內(nèi)面板檢測(cè)龍頭公司，產(chǎn)品覆蓋面廣。國(guó)內(nèi)檢測(cè)設(shè)備主要集中在模組段檢測(cè)，華興源創(chuàng)MicroOLED系列檢測(cè)設(shè)備已獲得訂單。公司積極研發(fā)布局，技術(shù)不斷突破，已獲得多個(gè)硅基OLED核心專利。公司MiniLED、Micro-LED及Micro-OLED等新一代顯示檢測(cè)技術(shù)儲(chǔ)備不斷升級(jí)，Micro-OLED系列檢測(cè)設(shè)備已獲得終端客戶試做線訂單，是終端客戶在Micro-OLED系列產(chǎn)品檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域的唯一供應(yīng)商公司在技術(shù)及市場(chǎng)兩個(gè)維度均保持領(lǐng)先。核心技術(shù)名稱技術(shù)簡(jiǎn)介技術(shù)先進(jìn)性一種應(yīng)用于Micro-OLED產(chǎn)品領(lǐng)域的高精度控溫技術(shù)實(shí)現(xiàn)MicroOLED產(chǎn)品在Gamma，Demura等受溫度影響較高的檢測(cè)項(xiàng)目中，克服產(chǎn)品自發(fā)熱特性，達(dá)到在極短的響應(yīng)時(shí)間內(nèi)使產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)溫度恒定在高精度范圍內(nèi)，并可實(shí)現(xiàn)單套系統(tǒng)加熱，冷卻雙向切換的解決方案。根據(jù)MicroOLED產(chǎn)品點(diǎn)亮?xí)凶园l(fā)熱特性，會(huì)影響Gamma，Demura等檢測(cè)項(xiàng)目的數(shù)據(jù)采集，導(dǎo)致產(chǎn)品調(diào)節(jié)不到最佳狀態(tài)，本技術(shù)采用半導(dǎo)體控溫技術(shù)，達(dá)到在極短的響應(yīng)時(shí)間內(nèi)使產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)溫度恒定在±0.5℃范圍內(nèi)。該技術(shù)還保證在不同目標(biāo)溫度需求條件下，可實(shí)現(xiàn)同套系統(tǒng)加熱，冷卻功能任意切換，極大提升產(chǎn)品檢測(cè)指標(biāo)精確性與檢測(cè)功能穩(wěn)定性，同時(shí)大大縮短了產(chǎn)品測(cè)試時(shí)間，技術(shù)遠(yuǎn)超同行業(yè)水平。Micro-OLEDTP劃傷AI檢測(cè)技術(shù)利用在已有的人工智能技術(shù)上，融合AI的深度學(xué)習(xí)的基本原理，開發(fā)microoled屏上的TP因?yàn)榧す馇懈钤斐傻倪吘墑潅麢z測(cè)技術(shù)，通過(guò)gpu的batchsize和graph概念開發(fā)高效率高效果的微裂紋AI檢測(cè)算法并且已經(jīng)用于量產(chǎn)設(shè)備。能夠通過(guò)AI算法對(duì)在復(fù)雜環(huán)境中的TP劃傷在深度學(xué)習(xí)后，進(jìn)行智能檢出，除了人為對(duì)不良標(biāo)注外，后期幾乎不用人員操作，檢出效果達(dá)到99%，并低于2%的過(guò)檢，且計(jì)算時(shí)間采用batchsize，單張時(shí)間少于50ms。Micro-OLED的高精度壓接技術(shù)公司基于MicroLED顯示器件分辨率高、體積小等特點(diǎn)，從相機(jī)對(duì)位、算法等維度進(jìn)行技術(shù)提升，研制一種高精度壓接系統(tǒng)，目前可實(shí)現(xiàn)355根檢測(cè)探針與測(cè)試中設(shè)備（DUT）的測(cè)試點(diǎn)同步壓接，且滿足單個(gè)測(cè)試點(diǎn)寬度為35um、相鄰測(cè)試點(diǎn)的直線距離為70um的要求。該技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)355根檢測(cè)探針與測(cè)試中設(shè)備（DUT）的測(cè)試點(diǎn)同步壓接，且滿足單個(gè)測(cè)試點(diǎn)寬度為35um、相鄰測(cè)試點(diǎn)的直線距離為70um的要求。Micro-LED/OLED近眼顯示器的光學(xué)特性及缺陷檢測(cè)方法MicroLED/OLED等新型微顯示技術(shù)具有超高分辨率的特點(diǎn)，能夠滿足AR/VR等近眼顯示器對(duì)分辨率的高要求，目前在近眼顯示器的研發(fā)生產(chǎn)中已得到一定應(yīng)用。公司針對(duì)MicroLED/OLED近眼顯示器研制一款檢測(cè)鏡頭，能夠模擬人眼瞳孔，對(duì)近眼顯示器的亮度、色度、對(duì)比度、調(diào)制傳遞函數(shù)（MTF）、圖像失真等進(jìn)行檢測(cè)。該檢測(cè)鏡頭采用大小為3.6mm的外置光圈模擬人眼瞳孔，視場(chǎng)達(dá)到144度，并且在測(cè)量近眼顯示器時(shí)可以保證定位到其出瞳位置，從而解決常規(guī)鏡頭無(wú)法實(shí)現(xiàn)全視場(chǎng)、入出瞳位置不符合人眼觀測(cè)等問(wèn)題。資料來(lái)源：華興源創(chuàng)2023年半年度報(bào)告，華泰研究光學(xué)模組：Pancake制備過(guò)程中貼膜設(shè)備與檢測(cè)設(shè)備為核心Pancake光學(xué)模組已成趨勢(shì)，蘋果3PPancake行業(yè)領(lǐng)先。隨著VR設(shè)備進(jìn)一步普及，消費(fèi)者對(duì)VR的輕薄度、成像質(zhì)量、佩戴體驗(yàn)提出了更高的要求。超短焦折疊光路（Pancake）方案憑借大視場(chǎng)角，光學(xué)模組小型化、輕薄化、輕量化等優(yōu)勢(shì)成為主流方案，今年已發(fā)布和待發(fā)布的創(chuàng)維VR、MetaQuest3、索尼PSVR2、松下MeganeX等產(chǎn)品都選用了Pancake解決方案。XR光學(xué)透鏡發(fā)展路徑主要的演化過(guò)程為：非球面透鏡——菲涅爾透鏡——Pancake折疊光路。Pancake較之菲涅爾透鏡，更加輕薄化，成像效果更好。而相比于1P、2PPancake，3PPancake可實(shí)現(xiàn)清晰度更高、畸變/鬼影更低、色差更小非球面透鏡菲涅爾透鏡折疊光路Pancake異構(gòu)微透鏡陣列液晶偏振全息超表面/超透鏡90-18090-12070-10080-100150-18060-10080-150鏡頭總長(zhǎng)40-5040-5015-2040-4520-305-10量產(chǎn)價(jià)格5-1015-20120-18050-100---優(yōu)點(diǎn)邊緣成像好、便宜較輕薄、便宜輕薄、成像質(zhì)量好有利于眼動(dòng)器件布局超薄、實(shí)施變焦超薄、光路定制缺點(diǎn)厚重偽影、畸變偽影、光損、昂貴畸變、厚重、昂貴---發(fā)展階段淡出市場(chǎng)主流選擇即將大規(guī)模應(yīng)用小眾市場(chǎng)前沿研究前沿研究前沿研究代表產(chǎn)品VR盒子、PSVR等Quest2、Piconeo3等華為VRGlass、蘋果VisionPro等Lynx---主要制造工藝注塑成型注塑成型貼膜工藝為核心----資料來(lái)源：維深WellsennXR《VR光學(xué)研究專題報(bào)告：從菲涅爾透鏡到pancake》，華泰研究資料來(lái)源：維深WellsennXR，華泰研究Pancake加工核心環(huán)節(jié)為貼膜，檢測(cè)設(shè)備為品控關(guān)鍵。Pancake光學(xué)模組生產(chǎn)包括六個(gè)流程：光學(xué)設(shè)計(jì)、透鏡加工、透鏡貼膜、組裝、檢驗(yàn)和封裝。其中反射偏振膜和1/4相位延時(shí)片的質(zhì)量，以及貼膜的工藝是影響成像質(zhì)量的關(guān)鍵因素。檢驗(yàn)設(shè)備同樣為光機(jī)成像的品控關(guān)鍵，主要負(fù)責(zé)檢測(cè)光學(xué)模組的光學(xué)性能及外觀。資料來(lái)源：維深WellsennXR，華泰研究Pancake光學(xué)模組貼膜工藝難度高，為模組制備核心環(huán)節(jié)。Pancake光學(xué)模組制備的核心難點(diǎn)在于鏡頭和折疊光路復(fù)合光學(xué)膜的貼合，Pancake的折疊光路中最重要的是三層膜，分別是半透半反膜、四分之一波片(QWP)和反射偏振膜(RP)，Pancake以偏振光原理為基礎(chǔ)，利用反射偏振膜對(duì)于不同偏振光選擇性反射和投射的特性，配合1/4相位延時(shí)片調(diào)整偏振光形態(tài)，實(shí)現(xiàn)光線在半透半反鏡和反射偏振膜之間的來(lái)回反射，并最終從反射偏振膜透射出去。多層高精密光學(xué)膜片疊加貼覆需要考慮精度、雜散光、光軸對(duì)準(zhǔn)調(diào)焦、臟污等問(wèn)題，每一層膜片都有精準(zhǔn)的貼合要求。資料來(lái)源：AR圈公眾號(hào)，華泰研究曲面貼膜較平面貼膜難度更高，高精度設(shè)備在Pancake貼膜過(guò)程中起到關(guān)鍵的效率和良率提升作用。光學(xué)模組貼膜的方式主要包括曲面貼膜和平面貼膜兩種，平面貼膜技術(shù)難度較低，但會(huì)犧牲部分光學(xué)性能和成像質(zhì)量。曲面貼膜工藝將事先制備的平面膜層通過(guò)熱彎成型技術(shù)轉(zhuǎn)化為特定的二維曲面，貼于透鏡表面。曲面貼膜可以帶來(lái)更大的FOV和更優(yōu)質(zhì)的成像質(zhì)量，但曲面貼膜工藝難度較大，容易邊緣褶皺和翹起，良率較低。高精度設(shè)備可提升Pancake貼膜的效率和良率。蘋果3PPancake對(duì)曲面貼膜要求較高。曲貼的設(shè)計(jì)涉及將四分之一波片和反射偏振膜與鏡頭精確貼合，Pancake鏡頭設(shè)計(jì)成大弧度的球面可擁有更大的冗余度，但會(huì)增大上述兩層膜的貼合難度。因?yàn)樗姆种徊ㄆ头瓷淦衲げ馁|(zhì)較硬，且在貼合弧形球面鏡頭時(shí)，要求在360度的每個(gè)方向上都不能出現(xiàn)褶皺。Hypervision指出，WWDC2023視頻展示的蘋果Pancake光學(xué)元件與其他Pancake光學(xué)元件的一個(gè)重要區(qū)別是，四分之一波片（QWP）緩變器必須是曲面，如圖表28所示，四分之一波片28介于透鏡元件32的圓柱形表面S6和透鏡元件26的圓柱形表面S7之間，并且如Fig.8所示繞平行于Y軸的軸彎曲。因此蘋果3PPancake方案需要曲面貼膜，難度較大。資料來(lái)源：Hypervision，華泰研究國(guó)內(nèi)較多貼膜設(shè)備企業(yè)不斷嘗試技術(shù)迭代及突破。深科達(dá)接受調(diào)研時(shí)表示，公司目前已能提供3DVR熱成型貼合設(shè)備、3DAA膠合設(shè)備以及IJP設(shè)備等，上述設(shè)備用于VR眼鏡Pancake光學(xué)模組生產(chǎn)端，主要客戶為國(guó)際一線知名客戶。廣東東莞鼎力科技擁有光學(xué)膜貼合線、光學(xué)膜鏡片真空貼合線、VR鏡片曲面貼膜方案等；深圳市承熹機(jī)電設(shè)備有限公司已成功生產(chǎn)CX-3D-0301雙工位旋轉(zhuǎn)式3D曲面貼合機(jī)(第3代)、CX-3D-0402雙工位CCD對(duì)位式、CX-3D-0301雙工位旋轉(zhuǎn)式3D曲面貼合機(jī)；希盟科技于2018年成功研發(fā)VR光學(xué)貼合自動(dòng)化解決方案，并在2019年落地AR光波導(dǎo)高精度疊合、VR眼鏡光學(xué)貼合全自動(dòng)產(chǎn)線。資料來(lái)源：鼎力科技官網(wǎng)，華泰研究Pancake檢測(cè)設(shè)備：光學(xué)性能檢測(cè)算法較復(fù)雜，外觀檢測(cè)方案Pancake檢測(cè)設(shè)備主要包括光學(xué)功能檢測(cè)和外觀檢測(cè)，為光機(jī)成像的品控關(guān)鍵。MR生產(chǎn)線配備Pancake鏡片功能檢測(cè)設(shè)備和外觀檢測(cè)設(shè)備，功能檢測(cè)內(nèi)容包括成像畸變、瞳孔游移、鏡片焦距、成像清晰度、對(duì)比度、鬼影等；外觀檢測(cè)內(nèi)容包括臟污、變形、線散、偏移、劃痕等。Pancake光學(xué)性能檢測(cè)算法及設(shè)備需要光學(xué)設(shè)計(jì)、視覺(jué)算法及運(yùn)動(dòng)控制等領(lǐng)域的多年技術(shù)積累。高端檢測(cè)pancake光學(xué)性能檢測(cè)主要包括MFT檢測(cè)、點(diǎn)亮檢測(cè)、氣密性檢測(cè)、VID檢測(cè)、Ghost檢測(cè)、偏振、光譜、色彩均勻性等。光學(xué)檢測(cè)技術(shù)相關(guān)設(shè)備需要光學(xué)設(shè)計(jì)、視覺(jué)算法及運(yùn)動(dòng)控制等領(lǐng)域的多年技術(shù)積累，滿足高準(zhǔn)確度和高重復(fù)性的測(cè)試的需求。以Ghost鬼影檢測(cè)為例，在光學(xué)成像系統(tǒng)中，由雜散光在畫面中的某個(gè)位置形成的“像”被稱為“鬼影”(ghost)，會(huì)直接導(dǎo)致圖像質(zhì)量的降低。Pancake方案因?yàn)楣饩€多次折返，鬼影問(wèn)題相比常規(guī)非球面/菲涅爾方案更為嚴(yán)重。根據(jù)舜宇光學(xué)2021年專利，現(xiàn)有鬼影檢測(cè)方法通常采用一幅正常曝光的圖像作為基準(zhǔn)，然后修改相機(jī)的曝光參數(shù)使鬼影顯現(xiàn)，進(jìn)而提取其區(qū)域計(jì)算強(qiáng)弱以實(shí)現(xiàn)檢測(cè)。存在需多次調(diào)整相機(jī)的曝光參數(shù)便捷性不夠，容易受到雜散光的影響檢測(cè)精度不高等問(wèn)題，需要算法不斷優(yōu)化。資料來(lái)源：國(guó)知局，華泰研究根據(jù)深圳市光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會(huì)，杰普特XR光學(xué)檢測(cè)技術(shù)可用于自動(dòng)化檢測(cè)VR/MR眼鏡產(chǎn)品相對(duì)人眼瞳孔成像缺陷的研發(fā)，內(nèi)容包括：成像畸變、成像清晰度、屏幕缺陷、屏幕亮度差異、對(duì)比度、瞳孔游移、鏡片焦距、鬼影等。杰普特光學(xué)檢測(cè)技術(shù)亮點(diǎn)主要包括1）可根據(jù)不同VR透鏡的光學(xué)設(shè)計(jì)定制算法；2）高精度六足位移臺(tái)用于VR透鏡光軸校準(zhǔn)及測(cè)試，光軸校準(zhǔn)精度可達(dá)0.0167°;3）熒幕光學(xué)中心標(biāo)定可精確至亞熒幕像素的精度；4）2D熱圖顯示畸變值分布可提供錐光儀鏡頭畸變校準(zhǔn)服務(wù)。資料來(lái)源：深圳市光學(xué)光電子行業(yè)協(xié)會(huì)，華泰研究光學(xué)模組外觀檢測(cè)方案目前已比較成熟，主要為AOI方式。自動(dòng)光學(xué)檢測(cè)(AOI)是一種基于光學(xué)原理，利用機(jī)器視覺(jué)替代人工目檢的外觀檢測(cè)技術(shù)，當(dāng)前Pancake光學(xué)模組外觀檢測(cè)主要使用機(jī)器視覺(jué)的方法。目前，榮旗科技外觀檢測(cè)設(shè)備采用高精度（重復(fù)性精度可達(dá)±3μm）線性模組作為傳動(dòng)機(jī)構(gòu)，通過(guò)大靶面高景深多方向復(fù)合光源成像系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)對(duì)復(fù)雜檢測(cè)對(duì)象的高精度、高景深、多方位一體式成像，從而能夠?qū)Υ龣z產(chǎn)品的臟污、變形、線散、偏移、劃痕等人眼無(wú)法清楚識(shí)別的缺陷進(jìn)行檢測(cè)，準(zhǔn)確率≥99%。資料來(lái)源：榮旗科技官網(wǎng)，華泰研究資料來(lái)源：《光學(xué)鏡片外觀瑕疵視覺(jué)檢測(cè)方法》（朱宇棟,陳於學(xué)，2020），華泰研究傳感系統(tǒng)：眼動(dòng)追蹤需標(biāo)定檢測(cè)，瞳距調(diào)節(jié)模組依賴傳感器檢測(cè)設(shè)備需求多維，眼動(dòng)追蹤需攝像頭配合且標(biāo)定檢測(cè)決定精度MR傳感器校準(zhǔn)與檢測(cè)需求多維，需多種傳感器檢測(cè)設(shè)備。相較于智能手機(jī)，VisionPro設(shè)備的傳感器更為復(fù)雜，蘋果MR搭載數(shù)量眾多的傳感器，包含12個(gè)攝像頭、深度傳感器、IMU慣導(dǎo)系統(tǒng)等。復(fù)雜的傳感系統(tǒng)對(duì)檢測(cè)設(shè)備提出了更高的要求，不同于智能手機(jī)只需對(duì)觸屏做傳感檢測(cè)，MR近眼顯示需要對(duì)圖像畸變、MTP時(shí)延、運(yùn)動(dòng)跟蹤精度等做好校準(zhǔn)與檢測(cè)，因此MR制造過(guò)程中需新增較多傳感器檢測(cè)設(shè)備，完成多維感知檢測(cè)。資料來(lái)源：蘋果PatentNo.1181569《Head-mountedelectronicdevice》（2021艾邦A(yù)R/VR高峰論壇，華泰研究VisionPro使用紅外相機(jī)+LED泛光源支撐眼動(dòng)追蹤、虹膜識(shí)別、Eyesight功能。VisionPro配置了4顆紅外相機(jī)，其中每只眼睛對(duì)應(yīng)2顆紅外相機(jī)，其周邊分布多組LED泛光源。按照蘋果的官方表述，由LED泛光源和紅外相機(jī)組成的高性能眼動(dòng)追蹤系統(tǒng)將不可見(jiàn)光模式投射到每只眼睛上，通過(guò)實(shí)時(shí)定位閃爍點(diǎn)與瞳孔的位置，借助模型估算出用戶的視線方向和落點(diǎn)。此外蘋果VisionPro的EyeSight功能（他人從外部可看到用戶的眼睛）也需基于內(nèi)部紅外相機(jī)來(lái)實(shí)現(xiàn)，用戶眼睛及周圍面部信息由紅外相機(jī)采集而合成。內(nèi)側(cè)紅外相機(jī)還提供全新識(shí)別解鎖模式，即OpticID（虹資料來(lái)源：第一工程機(jī)械網(wǎng)公眾號(hào)，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。眼動(dòng)追蹤攝像頭標(biāo)定檢測(cè)難度較大，眼動(dòng)追蹤普及或帶動(dòng)標(biāo)定測(cè)試設(shè)備需求。根據(jù)《眼動(dòng)跟蹤研究進(jìn)展與展望》（茍超等，2022基于模型的視線估計(jì)方法需要利用復(fù)雜的眼球結(jié)構(gòu)模型,一般應(yīng)用于頭戴式眼鏡或者實(shí)驗(yàn)室環(huán)境下,需要進(jìn)行相應(yīng)的參數(shù)標(biāo)定，標(biāo)定求得參數(shù)過(guò)程難度較大。眼動(dòng)追蹤的普及或帶動(dòng)眼球追蹤標(biāo)定測(cè)試設(shè)備的需求?？迫鸺夹g(shù)具備空間圖卡標(biāo)定技術(shù)，可提升眼球追蹤設(shè)備標(biāo)定的精度。智立方在可穿戴設(shè)備領(lǐng)域有光學(xué)識(shí)別、光學(xué)感應(yīng)、姿態(tài)傳感、眼球追蹤等測(cè)試設(shè)備。資料來(lái)源：科瑞技術(shù)官網(wǎng)，華泰研究瞳距調(diào)節(jié)帶來(lái)更清晰的視覺(jué)體驗(yàn)，未來(lái)電驅(qū)自動(dòng)雙目獨(dú)立無(wú)極調(diào)節(jié)有望成為各產(chǎn)品標(biāo)配。瞳距調(diào)節(jié)將瞳距與焦距均調(diào)節(jié)到合理位置，讓圖像準(zhǔn)確落在視網(wǎng)膜上（尤其是焦距）獲得清晰視圖，防止重影。頭顯設(shè)備瞳距調(diào)節(jié)方式不斷進(jìn)化，由手動(dòng)分段逐漸進(jìn)化至電驅(qū)無(wú)極，提升用戶的穿戴體驗(yàn)，未來(lái)電驅(qū)/自動(dòng)/雙目獨(dú)立/無(wú)極調(diào)節(jié)有望成為頭顯設(shè)備標(biāo)配。資料來(lái)源：各公司官網(wǎng)，華泰研究蘋果IPD調(diào)節(jié)相關(guān)專利使用微型電機(jī)/導(dǎo)軌/滑塊組成調(diào)節(jié)模組完成雙目獨(dú)立電動(dòng)無(wú)極調(diào)節(jié)。根據(jù)蘋果相關(guān)專利，我們推測(cè)VisionPro瞳距調(diào)節(jié)的方案為雙目獨(dú)立+電動(dòng)無(wú)極調(diào)節(jié)，硬件基礎(chǔ)為眼動(dòng)追蹤系統(tǒng)（LED光源+IR紅外攝像頭）和實(shí)現(xiàn)左右兩眼的Pancake模組位移的機(jī)械結(jié)構(gòu)（電機(jī)+導(dǎo)軌+滑塊）。蘋果于2021年申請(qǐng)針對(duì)XR設(shè)備瞳距調(diào)節(jié)功能的專利（US20210011298專利顯示設(shè)備將有左右兩個(gè)定位器分別定位兩個(gè)鏡頭及其模塊，使用過(guò)程中傳感電路檢測(cè)左右鏡頭模塊與用戶鼻子表面之間的相對(duì)位置，控制電路利用用戶瞳距信息調(diào)整鏡頭模塊，從而使設(shè)備適應(yīng)不同瞳距的用戶。在蘋果專利No.1181569《Head-mountedelectronicdevice》（2021）中，光學(xué)模塊（Pancake）被滑動(dòng)安裝到導(dǎo)軌上，定位器可用于沿導(dǎo)軌將光學(xué)模塊彼此移近和遠(yuǎn)離，以調(diào)整頭戴式設(shè)備以適應(yīng)不同的用戶瞳距。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。資料來(lái)源：蘋果專利US20210011298，華泰研究資料來(lái)源：蘋果PatentNo.1181569《Head-mountedelectronicdevice》（2021），華泰研究國(guó)內(nèi)目前已有電力驅(qū)動(dòng)+機(jī)械傳動(dòng)部件完成瞳距調(diào)節(jié)的方案。根據(jù)新浪VR，兆威VR眼鏡瞳距傳動(dòng)解決方案的瞳距調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)采用微型對(duì)焦電機(jī)的往復(fù)直線運(yùn)動(dòng)進(jìn)行動(dòng)態(tài)變焦的伸縮齒輪箱結(jié)構(gòu)帶動(dòng)偏心輪轉(zhuǎn)動(dòng)，偏心輪使頭顯框架產(chǎn)生振動(dòng)，電機(jī)通過(guò)齒輪箱結(jié)構(gòu)智能調(diào)節(jié)VR眼鏡的兩組透鏡組件的間距，直至與使用者的瞳距相匹配，當(dāng)用戶再次戴上眼鏡之后，VR眼鏡內(nèi)置傳感器會(huì)將數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換為電力驅(qū)動(dòng)裝置，將微型電機(jī)的旋轉(zhuǎn)運(yùn)動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)橥茥U的直線運(yùn)動(dòng)，從而帶動(dòng)VR眼鏡的前后兩層鏡片根據(jù)適合用戶的聚焦度數(shù)來(lái)進(jìn)行自動(dòng)對(duì)焦，智能控制鏡片到屏幕的距離，完成視覺(jué)清晰成像的目的。資料來(lái)源：新浪VR，華泰研究免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。MR設(shè)備零部件眾多自動(dòng)化組裝為剛需，F(xiàn)ATP國(guó)產(chǎn)化率較高。MR頭顯設(shè)備構(gòu)成要素眾多，包括光學(xué)模組、顯示模組、傳感器、揚(yáng)聲器模組、通信模組、散熱模組、芯片等，而隨VisionProVST、手勢(shì)交互、面部交互等新功能的加入，F(xiàn)ATP（FinalAssemblyTest&Package）環(huán)節(jié)檢測(cè)和組裝需求愈發(fā)嚴(yán)格。國(guó)內(nèi)組裝檢測(cè)設(shè)備企業(yè)已獲國(guó)際大客戶認(rèn)可，根據(jù)博眾精工公開交流信息，公司第一代MR組裝線主要做鏡片及整機(jī)的組裝，目前已交付。MR第二代線暫未打樣，但業(yè)務(wù)上與大客戶有所對(duì)接。博眾精工消費(fèi)類電子制造裝備包含高精密點(diǎn)膠、高精密組裝、高精密Bonding、精密量測(cè)/檢測(cè)、氣密性測(cè)試等制程設(shè)備，全自動(dòng)柔性生產(chǎn)線，配套工裝載治具配套物流系統(tǒng)等，是蘋果在FATP環(huán)節(jié)國(guó)內(nèi)銷售規(guī)模最大的自動(dòng)化組裝設(shè)備供應(yīng)商之一。資料來(lái)源：鴻展自動(dòng)化官網(wǎng)，華泰研究資料來(lái)源：博眾精工2022公司年報(bào)，華泰研究刀具/機(jī)床/激光等通用設(shè)備有望借助MR迎來(lái)3C領(lǐng)域新增量。切削技術(shù)和刀具是裝備制造業(yè)的基礎(chǔ)工藝和裝備，以VisionPro為代表的XR設(shè)備所需的精密功能件及結(jié)構(gòu)件與傳統(tǒng)手機(jī)所需零部件有一定區(qū)別，應(yīng)用于3C領(lǐng)域的刀具、機(jī)床有望迎來(lái)新增量。目前多家國(guó)產(chǎn)機(jī)床刀具廠商進(jìn)入蘋果代工廠，如華銳精密、歐科億、沃爾德、創(chuàng)世紀(jì)等。部分廠商已布局XR相關(guān)產(chǎn)品，例如創(chuàng)世紀(jì)2023年12月28日在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司拳頭產(chǎn)品鉆攻機(jī)可用于MR、VR等智能穿戴產(chǎn)品結(jié)構(gòu)件的加工。激光加工設(shè)備方面，激光切割、激光焊接、激光打標(biāo)都可用于MR頭顯設(shè)備制程，大族激光2023年12月26日在互動(dòng)平臺(tái)表示公司持續(xù)配合行業(yè)重要客戶進(jìn)行MR相關(guān)加工設(shè)備的研發(fā)，產(chǎn)品目前已實(shí)現(xiàn)批量銷售。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。報(bào)告提及公司股票代碼簡(jiǎn)稱股票代碼簡(jiǎn)稱股票代碼簡(jiǎn)稱301312CH智立方301360CH榮旗科技GOOGUS谷歌002957CH科瑞技術(shù)688025CH杰普特METAUSMeta688001CH華興源創(chuàng)688328CH深科達(dá)AAPLUS蘋果Apple688378CH奧來(lái)德300951CH博碩科技SONYUS索尼300812CH易天股份000725CH京東方A7731JP尼康688097CH博眾精工未上市視涯科技CAJPYUS佳能603283CH賽騰股份未上市合肥欣奕華科技有限公司6728JP愛(ài)發(fā)科301512CH智信精密未上市方昇光電TOELYUS東京電子430425CH樂(lè)創(chuàng)技術(shù)未上市天通吉成171090KSSunicSystem003021CH兆威機(jī)電未上市鑫三力005935KS三星688059CH華銳精密未上市廣東東莞鼎力科技688308CH歐科億未上市深圳市承熹機(jī)電688028CH沃爾德未上市希盟科技300083CH創(chuàng)世紀(jì)002008CH大族激光資料來(lái)源：Wind，華泰研究技術(shù)路徑仍不確定：VisionPro相關(guān)技術(shù)如硅基OLED制備、Pancake貼膜等仍處在發(fā)展前期，多種技術(shù)路徑尚未完全清晰，若生產(chǎn)良率提升不及預(yù)期，或?qū)⒂绊懏a(chǎn)品生產(chǎn)成本及客戶采購(gòu)意愿，導(dǎo)致技術(shù)路徑更迭；此外，蘋果二代MR尚未發(fā)布，相關(guān)技術(shù)同樣存在不確定性。VisionPro產(chǎn)品銷量不及預(yù)期：MR產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展受下游出貨量影響較大，若終端廠商出貨不及預(yù)期，或?qū)?dǎo)致市場(chǎng)規(guī)模低于預(yù)期，從而影響行業(yè)內(nèi)相關(guān)公司的發(fā)展空間。免責(zé)聲明和披露以及分析師聲明是報(bào)告的一部分，請(qǐng)務(wù)必一起閱讀。分析師聲明本人，倪正洋、史俊奇，茲證明本報(bào)告所表達(dá)的觀點(diǎn)準(zhǔn)確地反映了分析師對(duì)標(biāo)的證券或發(fā)行人的個(gè)人意見(jiàn)；彼以往、現(xiàn)在或未來(lái)并無(wú)就其研究報(bào)告所提供的具體建議或所表迖的意見(jiàn)直接或間接收取任何報(bào)酬。一般聲明及披露本報(bào)告由華泰證券股份有限公司（已具備中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格，以下簡(jiǎn)稱“本公司”）制作。本報(bào)告所載資料是僅供接收人的嚴(yán)格保密資料。本報(bào)告僅供本公司及其客戶和其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開的信息編制，但本公司及其關(guān)聯(lián)機(jī)構(gòu)(以下統(tǒng)稱為“華泰”)對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，華泰可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的價(jià)格、價(jià)值及投資收入可能會(huì)波動(dòng)。以往表現(xiàn)并不能指引未來(lái)，未來(lái)回報(bào)并不能得到保證，并存在損失本金的可能。華泰不保證本報(bào)告所含信息保持在最新狀態(tài)。華泰對(duì)本報(bào)告所含信息可在不發(fā)出通知的情形下做出修改，投資者應(yīng)當(dāng)自行關(guān)注相應(yīng)的更新或修改。本公司不是FINRA的注冊(cè)會(huì)員，其研究分析師亦沒(méi)有注冊(cè)為FINRA的研究分析師/不具有FINRA分析師的注冊(cè)資華泰力求報(bào)告內(nèi)容客觀、公正，但本報(bào)告所載的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，不構(gòu)成購(gòu)買或出售所述證券的要約或招攬。該等觀點(diǎn)、建議并未考慮到個(gè)別投資者的具體投資目的、財(cái)務(wù)狀況以及特定需求，在任何時(shí)候均不構(gòu)成對(duì)客戶私人投資建議。投資者應(yīng)當(dāng)充分考慮自身特定狀況，并完整理解和使用本報(bào)告內(nèi)容，不應(yīng)視本報(bào)告為做出投資決策的唯一因素。對(duì)依據(jù)或者使用本報(bào)告所造成的一切后果，華泰及作者均不承擔(dān)任何法律責(zé)任。任何形式的分享證券投資收益或者分擔(dān)證券投資損失的書面或口頭承諾均為無(wú)效。除非另行說(shuō)明，本報(bào)告中所引用的關(guān)于業(yè)績(jī)的數(shù)據(jù)代表過(guò)往表現(xiàn)，過(guò)往的業(yè)績(jī)表現(xiàn)不應(yīng)作為日后回報(bào)的預(yù)示。華泰不承諾也不保證任何預(yù)示的回報(bào)會(huì)得以實(shí)現(xiàn)，分析中所做的預(yù)測(cè)可能是基于相應(yīng)的假設(shè)，任何假設(shè)的變化可能會(huì)顯著影響所預(yù)測(cè)的回報(bào)。華泰及作者在自身所知情的范圍內(nèi)，與本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的不存在法律禁止的利害關(guān)系。在法律許可的情況下，華泰可能會(huì)持有報(bào)告中提到的公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，為該公司提供投資銀行、財(cái)務(wù)顧問(wèn)或者金融產(chǎn)品等相關(guān)服務(wù)或向該公司招攬業(yè)務(wù)。華泰的銷售人員、交易人員或其他專業(yè)人士可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。華泰沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。華泰的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。投資者應(yīng)當(dāng)考慮到華泰及/或其相關(guān)人員