I課程性質與設置目的的要求

本課程重點（或難點）章為：第三章、第四章、第五章、第六章、第八章、第九章；次重點章為:

第十章、第十一章；一般章為：第一章、第二章、第七章。

m有關說明與實施要求

本課程考試試卷采用的題型，一般有：單項選擇題、多項選擇題、名詞解釋、簡答題、論述題、

案例分析題。各種題型的具體形式可參加本大綱附錄。

本課程的考試形式為閉卷筆試，考試時間為150分鐘

附錄：題型舉例

一、單項選擇題

1.下列各項中哪一個不是現(xiàn)代證券投資組合管理理論（）

A、馬柯維茨的均值一一方差理論B、資本資產定價模型

C、實施證券分析D、套利定價理論

2.（）支付方式，是指被并購企業(yè)以取得固定的并購企業(yè)的未來償付義務的承諾的方式出讓股權

或資產。

A、支付現(xiàn)金B(yǎng)、股權置換

C、賣方融資D、杠桿收購

二、多項選擇題

1.收縮型資本運營模式有以下哪幾種（）

A、資產剝離B、股票增發(fā)

C、公司分立D、分拆上市

E、股份回購

2.對發(fā)行公司進行微觀因素分析包括（）

A、對財務報表分析B、對營運能力分析

C、對資本結構分析D、對管理能力分析

E、對通貨膨脹的分析

三、名詞解釋

股權融資

企業(yè)兼并

四、簡答題

簡述資本籌集的原則

簡述證券投資風險的成因

五、論述題

試述凈現(xiàn)值法（NPV）的優(yōu)點與缺點

我國企業(yè)資本運營未來發(fā)展趨勢及特點

六、計算題分析題

1、某公司欲增加籌資500萬元，如下表所示，該公司籌資前資金共1500萬元，有以下兩種方案

可供選擇，可以采用增發(fā)普通股的方式或者是增發(fā)公司債券的模式。

籌資方式籌資前方案1:方案2：

資金構成增發(fā)普通股增發(fā)公司債券

公司債券

（利率8%）200200700

普通股

（面值10元）400600400

資本成本500800500

留存收益400400400

合計150020002000

普通股股數(shù)

（萬股）406040

請利用無差異點分析法來分析資金結構對每股收益的影響，同時確定公司采取哪種方案進行籌

資比較具有比較優(yōu)勢？

第一章資本運營概論

本章重點難點

1、企業(yè)資本的分類及特征

2、資本運營的含義、內容和特征

3、資本運營的模式

學習目的

掌握資本的分類及特征，資本運營含義、內容、特征、模式和目標等有關知識

一、單項選擇題

1、下列不屬于狹義的資本是（）

A、資本金B(yǎng)、銀行借款

C、盈余公積D、未分配利潤

2、按對資本的廣義理解，資本可分為自有資本和（）

A、貨幣資本B、實物資本

C、人力資本D、借入資本

3、資本的根本的特征是（）

A、運動性B、增值性

C、運動性D、主體性

4、下列不屬于資本運營和生產運營的區(qū)別的是（）

A、運營目標不同B、運營對象不同

C、運營方式不同D、運營領域不同

5、并購同一產業(yè)的企業(yè)產權或企業(yè)資產，進而實現(xiàn)資本擴張屬于（）

A、橫向型資本擴張B、縱向型資本擴張

C、混合型資本擴張D、多元化資本擴張

一、單項選擇題參考答案

1、B（答案P3）2、D（答案P3）

3、B（答案P4）4、A（答案P8-P9）

5、A（答案平P12-P13）

二、多項選擇題

1、從“物”這一表現(xiàn)形式看，資本可以分為（）

A、貨幣資本B、實物資本

C、無形資本D、金融資本

E、人力資本

2、資本的特征包括哪些（）

A、資本的增值性B、資本的競爭性

C、資本的運動性D、資本的開放性

E、資本的獨立性和主體性

3、按照資本運營的形式劃分，資本運營可以劃分為（）

A、實業(yè)資本運營B、增量資本運營

C、產權資本運營D、金融資本運營

E、無形資本運營

4、資本運營和生產運營的聯(lián)系包括哪些（）

A、目的一致B、相互依存

C、相互滲透D、運營領域相同

E、對象相同

5、收縮型資本運營模式有（）

A、借殼上市B、公司分立

C、分拆上市D、股份回購

E、資產剝離

二、多項選擇題參考答案

1、ABCDE（答案P3）2、ABCDE（答案P4-P5）

3、ACDE（答案P6-P7）4、ABC（答案P9）

5、BCDE（答案P14-P15）

三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的（）打，，錯的在后面的（）打*,并在

劃線部分改正。

1、資本增值是在運動中實現(xiàn)的，運動性是資本的最根本的特征。（x重要）（答案P4）

2、資本運營主要是在商品市場和技術市場上運作。（*資本市場）（答案P8-P9）

3、資本運營和生產運營的目的是一致的，都是為了追求和實現(xiàn)資本的增值。（/）（答案P9）

4、資本運營的本質，就是通過資本交易或使用，不斷變換形態(tài)。以價值管理為中心，求得資本增值

的最大化。（/）（答案P6）

5、橫向型資本擴張是指企業(yè)利用資本運營的手段,并購與本企業(yè)產品有上下游關系的企業(yè)產權或企

業(yè)資產，或直接投資與本企業(yè)產品有上下游關系的產品生產，從而實現(xiàn)資本擴張。（縱向型*）（答案

P12）

四、名詞解釋

1、資本運營：是指一種通過對資本使用價值的運用，在對資本最有效使用的基礎上，為實現(xiàn)資本盈

利的最大化而開展的活動。（答案P5）

2、資產剝離：是指企業(yè)把其所屬的一部分資產剝離出來，出售給第三方。（答案P14）

3、公司分立:是指企業(yè)把其擁有的某一子公司的股份，重組給母公司的股東，使子公司從母公司的經

營分離出去，形成一個與母公司有著相同股東的新公司。（答案P14）

4、分拆上市：指企業(yè)把其擁有的某部分業(yè)務和資產獨立出去，公開招股上市，或已上市公司將其擁

有的某部分業(yè)務和資產獨立出去，另行公開招股上市。（答案P14）

5、股份回購：指股份有限公司為了達到股本收縮或改變資本結構的目的，購買本公司發(fā)行在外的股

份的內部資產重組行為。（答案P15）

五、簡答題

1、簡述資本運營與生產運營聯(lián)系和區(qū)別？（答案P8-P9）

答：（1）區(qū)別

①運營領域不同

②運營對象不同

③運營方式不同

（2）聯(lián)系

①目的一致

②相互依存

③相互滲透

2、由生產運營向資本運營轉變的意義是什么？（答案P9-P10）

答：（1）有利于推進企業(yè)制度創(chuàng)新和管理創(chuàng)新的同步發(fā)展

（2）有利于公司經營集約化、多角化、集團化和國際化

（3）有利于促進我國資本市場的發(fā)育和成熟

（4）有利于培育和造就一支現(xiàn)代企業(yè)家隊伍

3、簡述資本運營的目標？（答案P11-P12）

答：（1）利潤最大化

企業(yè)將資本投入運營，不可避免發(fā)生成本和收入，企業(yè)因而獲得利潤，企業(yè)獲得利潤意味著資本

的增值。

（2）所有者權益或股東權益最大化

企業(yè)利潤越大，股東權益越多，資本就會增值，利潤最大化和股東權益最大化存在一致性；當

然股東權益還受到其他因素影響，股票市價反映股東權益和財富大小。

（3）企業(yè)價值最大化

企業(yè)全部資產的市場價值大于企業(yè)全部資產的賬面價值，就說明企業(yè)的資本增值；企業(yè)價值最

大化更重視現(xiàn)金流量，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

4、資本運營管理的基本原則？（答案P17）

答：（1）資本系統(tǒng)整合原則

（2）資本結構最優(yōu)原則

（3）資本運營機會成本最小原則

（4）資本經營的開放原則

（5）資本周轉時間最短原則

（6）資本規(guī)模最優(yōu)原則

（7）資本風險結構最優(yōu)

第二章資本運營的未來發(fā)展

本章重點難點

1、資本運營管理風險

2、資本運營的現(xiàn)實問題及未來發(fā)展

學習目的

掌握資本運營各類風險，及資本運營健康發(fā)展對策，了解資本運營風險防范及現(xiàn)實問題

一、多項選擇題

1、資本運營中的宏觀性風險包括哪些（）

A、經營風險B、社會風險

C、政治風險D、經濟風險

E、管理風險

2、資本運營中的微觀性風險包括哪些（）

A、自然災害風險B、經營風險

C、違約風險D、商業(yè)風險

E、財務風險

3、下列屬于我國資本運營管理的現(xiàn)實問題是（）

A、資本運營理念扭曲B、資本運營主體模糊

C、資本運營人才缺乏D、資本運營中介組織嚴重不規(guī)范

E、對外資本運營較少

一、多項選擇題參考答案

1、BCD（答案P23-P24）2、BCDE（答案P23-P24）

3、ABCDE（答案P26-P27）

二、名詞解釋

1、宏觀性風險：指由全局性的不確定性所引起的資本運營效果的變動，這類風險是所有企業(yè)都共有

的，不會由于企業(yè)采用多樣化投資運營策略而消失，又稱為不可分散風險。（P23）

2、微觀性風險：指由非全局性事件波動所造成的風險，這類風險可以通過多樣化經營活動消除，這

種風險是可以分散的，又稱為可分散風險。（P24）

三、簡答題

1、資本運營管理風險包括哪些。（答案P23-P24）

答：（1）資本運營中的宏觀風險

①社會風險；②政治風險；③經濟風險

（2）資本運營中的微觀風險

①經營風險；②違約風險；③商業(yè)風險；④財務風險

2、防范資本運營風險的有效措施包括哪些。（答案P24-P25）

答：（1）擇優(yōu)選擇資本運營主體

（2）明確企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略

（3）鞏固企業(yè)優(yōu)勢業(yè)務

（4）科學論證運營方案

（5）注意防范道德風險和逆向選擇

3、簡述我國企業(yè)資本運營未來發(fā)展趨勢及特點。（答案P27-P28）

答：（1）資本運營向科技化、網(wǎng)絡化方向發(fā)展

（2）服務業(yè)成為并購的重要戰(zhàn)場，資本運營中介組織的并購重組成為重點

（3）產業(yè)資本和銀行資本結合形成金融資本

（4）我國將掀起一股對外資本運營熱潮

（5）人力資本成為資本運營新寵

4、我國企業(yè)資本運營健康發(fā)展的對策包括哪些。（答案P28-P30）

答：（1）加強人力資本運營

（2）努力培育各類市場中介組織

（3）努力實現(xiàn)資本運營形式的多樣化

（4）改革相關管理體制，為我國企業(yè)資本運營提供相對寬松的法律環(huán)境

（5）大力推進國民經濟信息化

（6）完善配套政策，支持企業(yè)的資本運營工作

（7）我國企業(yè)應放眼全球，積極開展對外資本運營

第三章資本籌集

本章重點難點

1、籌資的分類、渠道、方式和影響因素

2、債券籌資發(fā)行方式和價格

3、可轉換債券的含義、性質和優(yōu)缺點

4、股票的發(fā)行方式和股票價格的影響因素

學習目的

掌握資本籌資的定義、分類、渠道和方式等基本知識，掌握債券籌資和股權籌資基本知識，了解

銀行貸款籌資

一、單項選擇題

1、（）是指如何取得資金，也就是指具體取得資金的方法和形式

A、籌資渠道B、籌資方式

C、籌資動機D、籌資來源

2、普通融資籌資的優(yōu)點是（）

A、保證控制權B、資金成本低

C、有利于增強企業(yè)借債能力D、資金成本高

3、下列不屬于可轉換公司債券性質的是（）

A、股權性B、債權性

C、期權性D、無風險性

4、下列籌資方式屬于內部籌資的是（）

A、公積金B(yǎng)、股票

C、借款D,債券

5、下列關于優(yōu)先股的說法錯誤的是（）

A、分配盈利時有優(yōu)先權B、分配剩余財產時有優(yōu)先權

C、表決時有優(yōu)先權D、股息率固定

一、單項選擇題參考答案

1、B（答案P39）2、C（答案P40）

3、D（答案P53-P54）4、A（答案P39）

5、C（答案P56）

二、多項選擇題

1、資本籌資的動機包括哪些（）

A、設立性籌資動機B、擴張型籌資動機

C、償債性籌資動機D、混合型籌資動機

E、消費性籌資動機

2、資本籌資渠道主要（）

A、金融機構貸款籌資B、企業(yè)自留資金

C、盤活企業(yè)內部存量資產籌資C、其他企業(yè)、單位或個人資金

D、國家財政投入籌資

3、股權融資的功能主要有（）

A、節(jié)省資本成本功能B、籌集資金的功能

C、制度創(chuàng)新功能D、配置功能

E、增加資本金、優(yōu)化財務指標

4、下列屬于外部籌資的是（）

A、發(fā)行股票B、銀行借款

C、公積金D、未分配利潤

E、發(fā)行債券

5、債券的發(fā)行價格按照與票面金額的差異可以分為（）

A、平價發(fā)行B、溢價發(fā)行

C、底價發(fā)行D、折價發(fā)行

E、基價發(fā)行

6、按照公司債券的發(fā)行對象，債券發(fā)行方式可以分為（）

A、私募發(fā)行B、公募發(fā)行

C、代銷D、余額包銷

E、全額包銷

二、多項選擇題參考答案

1、ABCD（答案P35-P36）2、ABCDE（答案P37-P38）

3、BCDE（答案P56）4、ABE（答案P39）

5、ABD（答案P53）6、AB（答案P52）

三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的（）打，，錯的在后面的（）打*,并在

劃線部分改正。

1、籌資方式是指從哪里取得資本，即取得資本的途徑。（*籌資渠道）（答案P39）

2、當企業(yè)全部資金均為自有資金時，企業(yè)的財務風險就為零。（/）（答案P39）

3、公募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券。（*私募）（答案P52）

4、債券溢價發(fā)行指債券票面額高土債券發(fā)行價格。（*低于）（答案P53）

5、由于可轉換債券具有可轉換股票這一優(yōu)越條件，所以其發(fā)行利率較普通債券高。（x低）（答

案P53）

四、名詞解釋

1、資本籌集:資本籌集是指企業(yè)從自身生產經營現(xiàn)狀和資本需求情況出發(fā)，根據(jù)企業(yè)的經營策略和發(fā)

展規(guī)劃，經過科學的預測、決策、采用適當?shù)幕I資渠道和籌資方式，從企業(yè)外部有關單位和個人，或

從企業(yè)內部獲取所需資金的一種行為。（答案P35）

2、財務風險：因為資金來源結構（債務比例）的變化造成股東收益的可變性和償債能力的不確定性。

（答案P41）

3;資金成本：資產金成本指資金使用者向資金所有者和中介機構支付的費用（指為籌集資本所付出

的代價），是資金所有權和使用權分離的結果。（答案P41）

4、票據(jù)貼現(xiàn):票據(jù)貼現(xiàn)是企業(yè)將未到期的應收商業(yè)承兌匯票或者銀行承兌匯票向銀行提前轉讓，以獲

取現(xiàn)金的行為。（答案P49）

5、公司債券:發(fā)行人以借貸資金為目的，依照法律規(guī)定的程序向投資人要約發(fā)行一定債券和兌付條件

的債券的法律行為.（答案P50）

6、可轉換債券：在特定時間、可按特定條件轉換為普通股股票的特殊企業(yè)債券，具有債權和股權雙

重特征。（答案P53）

7、股權融資:股權融資是股份公司通過發(fā)行股票籌集資金的一種融資方式。（答案P55）

五、簡答題

1、簡述企業(yè)發(fā)行普通股票籌資和發(fā)行公司債券籌資的優(yōu)缺點。（答案P40）

答：（1）普通股籌資的優(yōu)缺點

①普通股籌資的優(yōu)點

籌資風險小、有助于增強企業(yè)的借債能力、籌資數(shù)量大、籌資限制小。

②普股籌資的缺點

資金成本較高，容易分散控制權。

（2）債券籌資的優(yōu)缺點

①債券籌資的優(yōu)點

資金成本低、保證控制權、可以發(fā)揮財務杠桿作用，具有優(yōu)化資本結構、提高公司治理作用。

②債券籌資缺點

籌資風險高、限制條件多、籌資額有限。

2、簡述可轉換債券的優(yōu)缺點。（答案P55）

答：（1）優(yōu)點

①可轉蘸債券可通過出售看漲期權降低融資成本

②可轉債券有利于未來資本結構的調整，轉換之后可降低財務杠桿

（2）缺點

①高速成長的公司在其普通股大幅上升的情況下，利用可轉換證券融資的成本要高于普通股和優(yōu)

先股。

②如果可轉換證券持有人執(zhí)行轉換，將稀釋每股收益和剩余控制權

③若公司經營業(yè)績不佳，則大部分可轉換債券不會轉換為普通股票，不利于公司走出財務困境，

并導致今后的融資成本增加。

3、簡述股票的性質和特征。（答案P57-P58）

答：（1）性質

①股票是一種有價證券

②股票是一種要式證券

③股票市是一種證權證券

④股票是一種資本證券

⑤股票是一種綜合權利證券

（2）特點

①收益性

②風險性

③穩(wěn)定性

④流通性

⑤股份的伸縮性

⑥波動性

由參與性

4、簡述影響股票價格的因素。（答案P58-P60）

答：（1）影響股票價格的公司內部因素

①盈利能力

②現(xiàn)金流量

③可持續(xù)增長能力

④公司經營管理的變動

（2）影響股票價格的市場因素

①市場供求影響股票市場的供求關系

②市場操縱

③政府主管機關的限制行為

（3）影響股票價格的宏觀經濟因素

①貨幣政策因素

②財政政策因素

③物價變動因素

④國際收支的影響

（4）其他因素

①政治因素

②社會心理因素

六、案例分析題

躍進汽車制造公司是具有法人資格的大型上市公司。公司現(xiàn)有58個生產廠家，還有物資、銷售、

進出口、汽車配件等4個專業(yè)公司，一個輕型汽車研究所和一所汽車工學院。公司現(xiàn)在急需1億元的

資金用于轎車技術改造項目。為此，總經理趙廣斌于2004年5月10日召開由生產副總經理張望、財

務副總經理王朝、銷售副總經理林立、某信托投資公司金融專家周民、某經濟研究中心經濟學家武教

授、某大學財務學者鄭教授組成的專家研討會，討論該公司籌資問題。下面摘要他們的發(fā)言和有關資

料如下：

總經理趙廣斌首先發(fā)言：“公司轎車技術改造項目經專家、學者的反復論證已被國家于2003年

正式批準立項。這個項目的投資額預計為4億元，生產能力為4萬輛。項目改造完成后，公司的兩個

系列產品的各項性能可達到國際同類產品的先進水平?，F(xiàn)在項目正在積極實施中，但目前資金不足，

準備在2004年7月前籌措1億元資金，請大家發(fā)表自己的意見，談談如何籌措這筆資金?！?/p>

生產副總經理張望說：“目前籌集的1億元資金，主要是用于投資少、效益高的技術改進項目。

這些項目在兩年內均能完成建設并正式投產，到時將大大提高公司的生產能力和產品質量，估計這筆

投資在改造投產后三年內可完全收回。所以應發(fā)行五年期的債券籌集資金?！?/p>

財務副總經理王朝提出了不同意見，他說：“目前公司全部資金總額為10億元，其中自有資金

4億元，借入資金6億元，自有資金比率為40吼負債比率為60猊這種負債比率在我國處于中等水

平，與世界發(fā)達國家如美國、英國等相比，負債比率已經比較高了，如果再利用債券籌集1億元資金,

負債比率將達到64%,顯然負債比率過高，財務風險太大。所以，不能利用債券籌資，只能靠發(fā)行普

通股或優(yōu)先股籌集資金?！?/p>

但金融專家周民卻認為：目前我國資金市場還不夠完善，證券一級市場和二級市場尚處于發(fā)展初

期，許多方面還很不規(guī)范，投資者對股票投資還沒有充分的認識，再加之今年度股市的“擴容”速度

過快。因此，在目前條件下要發(fā)行1億元普通股是很困難的。發(fā)行優(yōu)先股還可以考慮，但根據(jù)目前的

利率水平和生產情況，發(fā)行時年股息不能低于16.5%,否則也無法發(fā)行。如果發(fā)行債券，因要定期付

息還本，投資者的風險較小，估計以12%的利率便可順利發(fā)行債券。

來自某經濟研究中心的武教授認為：“目前我國經濟建設正處于改革開放的大好時期，我國已經

加入世界貿易組織，汽車行業(yè)可能會受到沖擊，銷售量會受到影響。在進行籌資和投資時應考慮這一

因素，不然盲目上馬，后果將是不夠理想的?！?/p>

公司的銷售副總經理林立認為：“將來一段時期內銷售量不成問題。這是因為公司生產的中檔轎

車和微型車，這幾年來銷售量情況一直很好，暢銷全國29個省、市、自治區(qū)，2002年受進口汽車的

影響，全國汽車滯銷，但公司的銷售狀況仍創(chuàng)歷史最好水平，居全國領先地位。在近幾年全國汽車行

業(yè)質量評比中，連續(xù)獲獎。至于我國入關后，關稅將大幅度下降，確實會對我國汽車行業(yè)帶來沖擊，

但這種沖擊已通過國家近期來的逐步降低關稅得以逐步的消化，外加在入關初期，國家對轎車行業(yè)還

準備采取一定的保護措施。所以，入關不會產生大的影響?！?/p>

財務副總經理王朝說：“公司屬于股份制試點企業(yè)，目前所得稅稅率為25除稅后資金利潤率為

16%,若這項技術改造項目上馬，由于采用了先進設備，投產后預計稅后資金利潤率將達到18冊”

所以，他認為這一技術改造項目應付諸實施。

來自某大學的財務學者鄭教授聽了大家的發(fā)言后指出：“以16.5%的股息率發(fā)行優(yōu)先股不可行，

因為發(fā)行優(yōu)先股所花費的籌資費用較多，把籌資費用加上以后，預計利用優(yōu)先股籌集資金的資金成本

將達到19%,這已高于公司稅后資金利潤率現(xiàn)，所以不可行。但若發(fā)行債券，由于利息可以在稅前支

付，實際成本大約在9%左右?！彼€認為，目前我國正處于通貨膨脹時期，利息率比較高，這時不

宜發(fā)行較長時期的負擔較高的利息或股息。所以，鄭教授認為，應首先向銀行籌措1億元的技術改造

貸款，期限為一年，一年以后，再以較低的股息率發(fā)行優(yōu)先股股票來替換技術改造貸款。

財務副總經理王朝聽了鄭教授的分析后，也認為按16.5%發(fā)行優(yōu)先股，的確會給公司帶來沉重的

財務負擔。但他不同意鄭教授后面的建議，他認為，在目前條件下向銀行籌措1億元技術改造貸款幾

乎不可能；另外，通貨膨脹在近一年內不會消除，要想消除通貨膨脹，利息率有所下降，至少需要兩

年時間。金融學家周民也同意王朝的看法，他認為一年后利息率可能還要上升，兩年后利息率才會保

持穩(wěn)定或有所下降。（本案例取自王化成《財務管理教學案例》中國人民大學出版社2001年2月第

1版第148T49頁）

問題：

1、根據(jù)案例材料，試問本次籌資研討會提出了哪幾種籌資方案？

答：（1）本次籌資研討會共提出了普通股、優(yōu)先股、公司債券和銀行借款四種籌資方案（P39-P40）

2、根據(jù)所學知識和案例材料，試問企業(yè)選擇籌資方式應考慮的因素？（P42-P43）

答：選擇籌資方式應考慮因素包括

（1）綜合考慮資金成本和風險

（2）考慮資本市場和公司的經營現(xiàn)狀

（3）借鑒發(fā)達國家經驗

（4）根據(jù)企業(yè)規(guī)模

第四章資本成本

本章重點難點

1、資本成本基本知識

2、資本成本和加權資本成本計算

學習目的

掌握資本成本概念、分類、影響因素等基本知識；掌握個別成本和加權資本成本的計算

一、單項選擇題

1、下列屬于資本占用費的是（）

A、律師費B、發(fā)行手續(xù)費

C、印刷費D、利息

2、下列不屬于股權資本融資的優(yōu)點是（）

A、沒有到期日B、股權資本成本低

C、沒有固定的股利負擔D、無需償還

3、下列哪種資本具有抵稅作用（）

A、股權資本成本B、留存收益資本成本

C、普通股資本成本D、長期借款資本成本

4、下列不屬于留存收益資本成本計算方法的是（）

A、加權資本成本法B、股利增長模型法

C、資本資產定價模型法D、風險溢價法

5、計算WACC時權重計算應該選擇下列哪種價值基礎更合理和客觀（）

A、賬面價值B、市場價值

C、目標價值D、歷史價值

一、單項選擇題參考答案

1、D（答案P65）2、D（答案P71）

3、B（答案P66）4、A（答案P74-P76）

5、C（答案P77-P78）

二、多項選擇題

1、下列屬于資本籌集費用的是（)

A、印刷費B、廣告費

C、利息D、資信評估費

E、股息

2、下列屬于個別資本成本的是（）

A、債務資本成本B、綜合資本成本

C、加權資本成本D、股權資本成本

E、邊際資本成本

3、下列影響長期借款資本成本的因素包括（）

A、籌資費B、借款期限

B、所得稅率D、借款年利率

E、還本付息的方式

4、計算留存收益資本成本的方法包括（）

A、股利增長模型法B、比較資本成本法

C、資本資產定價模型法D、無差異點法

E、風險溢價法

5、計算WACC時權重計算應該選擇下列哪種價值基礎包括哪些（

A、賬面價值B、市場價值

C、目標價值D、清算價值

E、剩余價值

、多項選擇題參考答案

1、ABD（答案P65）2、AD（答案P65-P67）

3、ABCDE（答案P71）4、ACE（答案P74-P76）

5、ABC（答案P77-P78）

三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的（）打/,錯的在后面的（）打X,并在

劃線部分改正。

1、債券利息屬于資本成本中的資本籌集費。（X占用費）（答案P65）

2、普通股資本成本與留存收益資本成本的區(qū)別在于：后者有籌資費用前者沒有。（x前者

后者）（答案P67）

3、資本成本是選擇籌資方式，進行資本結構決策和選擇追加籌資方案的依據(jù)。（/）（答案P68）

4、若債券溢價或折價發(fā)行，為了精確計算資本成本，應以票面金額作為債券籌資額。（*實際發(fā)

行價格）（答案P73）

5、普通股股東對企業(yè)投資風險小于債券投資者，因而會在債券投資者的收益率上再要求一定的風險

溢價。（*大）（答案P75）

四、名詞解釋

1、資本成本：就是指企業(yè)為籌集和使用資本而付出的代價。（答案P65）

2、個別資本成本：指各種單個資本來源的成本，包括債務資本成本和股權資本成本。（答案P65）

3、債務資本成本：指企業(yè)通過債務形式融資所必須支付的報酬。（答案P65）

4、股權資本成本：指股東對投入企業(yè)的資本所期望得到的報酬。（答案P66）

5、邊際資本成本：指企業(yè)新增加籌資的資本成本，即企業(yè)新增一元資本所應負擔的成本。（答案P67）

6、WACCC:指企業(yè)以各種資本在企業(yè)全部資本所占比重為權數(shù)，對各種長期資金的資本成本加權平均

計算出來的資本總成本。（答案P76）

五、簡答題

1、簡述對資本成本的理解。（答案P65）

答：（1）資本（金）成本包括資金籌集費和資金占用費兩部分。

（2）資本成本為投資者對投入企業(yè)的資本所要求的必要收益率。

（3）資本成本是投資本項目的機會成本，是籌資和投資決策的依據(jù)。

2、簡述決定資本成本高低的因素。（答案P67-P68）

答：（1）總體經濟環(huán)境決定了整個經濟中資本的供給和需求

（2）證券市場條件影響證券投資的風險

（3）企業(yè)內部經營和融資狀況決定著經營風險和財務風險的大小

（4）融資規(guī)模也是影響資本成本的一個重要因素

3、簡述資本成本的作用。（答案P68-P69）

答：（1）確定公司價值

（2）進行投資決策

（3）進行融資決策

（4）評價企業(yè)經營業(yè)績

（5）進行鼓勵分配決策

（6）作為評價企業(yè)經營成果的依據(jù)

（7）提高資本使用效率增加積累

（8）從宏觀上講，資本成本也是政府調節(jié)經濟、進行社會資源配置的重要手段

4、簡述降低企業(yè)籌資中資本成本的途徑。（答案P70-P71）

答：（1）合理安排籌資期限

（2）合理選擇籌資渠道和方式，力求減低資本成本

（3）合理安排資本結構，力求降低綜合資本成本

（4）提高企業(yè)信譽，積極參與信用等級評估

六、計算題

1、某企業(yè)取得5年期長期借款100萬元，年利率為12%,每年付息一次，到期一次還本，籌資費用

率為0.5%,企業(yè)所得稅率25%,計算該項長期借款的資本成本。（答案P71-P72）

解:

K尸必5

故：該項長期借款的資本成本為9.05%41一彳）

100xl2%x（l-25%）

2、某公司發(fā)行面額為400萬元的10年期債券，票面利率（好（?現(xiàn)5奧檸費用率為5%,發(fā)行價格為500

萬元，企業(yè)所得稅率25%,計算該項長期債券的資本城私（答案P73-P74）

解:JQ-T)

BB(f)

400xl2%x(l—25%)

500x(1-5%)

故：該項長期借款的資本成本為7.58%

=7.58%

3、某公司普通股目前市價為56元，估計增長率為12%,本年發(fā)放股利2元。該期間無風險報酬率為

10%,平均風險股票必要報酬率為14%,某公司普通股B值為1.5。公司債券資本成本為9%,留存收

益資本成本相對于債券資本成本有3%的風險溢價。試分別用股利增長模型法、資本資產定價模型法

和風險溢價法計算該公司留存收益的資本成本。（答案P75-P76）

解：

（1）股利增長模型法計算留存收益資本成本如下：

K=&+G

=2312%

56

=16%

（2）用資本資產定價模型計算留存收益資本成本如下:

Ks=Rf+/3（Rm-Rf）

=10%+1.5（14%-10%）

=16%

（3）用風險溢價法計算留存收益資本成本如下：

匕=6+1^

=9%+3%

=12%

4、某企業(yè)賬面反映的長期資金共500萬元，其中長期借款50萬元，應付長期債券100萬元，普通

股200萬元，保留盈余150萬元，其資本成本分別為6.7%、9.17%、11.26%、11%,試計算加權資本

成本。（答案P78）

解；

WACC=￡KM

7=1

6.7%x—+9.17%x—+11.26%x—+ll%x—

500500500500

=10.31%

故：加權資本成本為10.3現(xiàn)

第五章資本結構和籌資決策

本章重點難點

1、財務杠桿的計量

2、MM理論及權衡理論

3、最優(yōu)資本結構

學習目的

掌握資本結構基本定義、財務杠桿效應，了解MM理論及權衡理論、最優(yōu)資本結構

一、單項選擇題

1、下列關于財務杠桿系數(shù)的說法錯誤的是（）

A、財務杠桿系數(shù)越大，財務風險越大B、財務杠桿系數(shù)越大，財務杠桿作用越大

C、財務杠桿系數(shù)一定大于1D、負債籌資越多，財務杠桿系數(shù)越大

2、下列哪項不屬于企業(yè)在決定資本結構時考慮的因素（）

A、稅收B、公司的股份數(shù)量

C、資產類型D、經營收入的不確定性

3、MM理論的創(chuàng)立者是莫迪格里尼和（）

A、莫頓B、米勒

C、夏普D、馬科維茨

4、下列不屬于無公司稅時的MM定理的基本結論的是（）

A、企業(yè)的市場價值與公司資本結構無關。

B、不管公司用來籌資的權益和債務組合如何，公司的WACC都是一樣的。

C、利用債務融資的公司，股本資本成本等于公司資本成本常數(shù)加上風險貼水。

D、公司負債比例越大，公司財務危機成本越大。

5、下列關于最優(yōu)資本結構特點正確的是（）

A、最優(yōu)資本結構是動態(tài)的B、最優(yōu)資本結構與公司價值最大化沒有任何關系

C、最優(yōu)資本結構具有高度的易變性D、最優(yōu)資本結構具有復雜性

一、單項選擇題參考答案

1、C（答案P85-P86）2、B（答案P88-P89）

3、B（答案P89）4、D（答案P90-P92）

5、B（答案P93-P94）

二、多項選擇題

1、下列會發(fā)生固定的財務費用的融資方式有（）

A、銀行借款B、發(fā)行債券

C、普通股D、融資租賃

E、優(yōu)先股

2、公司資本結構決策應考慮的因素包括哪些（）

A、稅收B、資產類型

C、經營收入的不確定性D、金融市場的運行狀態(tài)

E、企業(yè)的行業(yè)屬性

3、最優(yōu)資本結構的特點包括哪些（）

A、在最優(yōu)資本結構條件下，上市公司的企業(yè)價值才會實現(xiàn)最大

B、最優(yōu)資本結構是動態(tài)的

C、最優(yōu)資本結構具有高度的易變性

D、最優(yōu)資本結構的復雜性與多變性

E、最優(yōu)資本結構具有獨立性

二、多項選擇題參考答案

1、ABDE（答案P86）2、ABCDE（答案P88-P89）

3、ABCD（答案P93-P94）

三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的（）打，，錯的在后面的（）打,,并在

劃線部分改正。

1、企業(yè)在資本結構中使用的腹權籌資越多，它運用的財務杠桿就越大。（*負債）（答案P85-P86）

2、公司經營風險越大，經營收入越不穩(wěn)定，企業(yè)主要考慮采用債務融資。（*權益性）（答案P88）

3、無公司所得稅的MM定理認為，企業(yè)價值與資本結構無關，不管公司用來籌資的債務和權益組合如

何，公司的WACC都是一樣的。（/）（答案P90）

4、存在公司稅收的MM定理認為，公司的負債比率越高，公司的價值丕變。（*就越大）（答案P91）

5、資本結構權衡模型認為，固定資產份額大的企業(yè)，應少負債；無形資產份額大的企業(yè)，應多負債。

（x多少）（答案P93）

四、名詞解釋

1、資本結構：是指公司各種資本構成及比例關系。（答案P85）

2、財務杠桿效應：指由固定財務費用的存在而導致的普通股每股利潤變動率大于息稅前利潤變動率的

現(xiàn)象。（答案P86）

3、財務杠桿系數(shù)：指普通股每股利潤的變動率相當于息稅前利潤變動率的倍數(shù)。（答案P86）

4、最優(yōu)資本結構：指企業(yè)在一定時期內，籌措的資本的WACC最低，使企業(yè)的價值達到最大化，是企

業(yè)的目標資本結構。（答案P93）

5、比較資本成本法：指企業(yè)在籌資決策時，首先擬訂多個備選方案，分別計算各方案的WACC,并通

過相互比較來確定最優(yōu)的資本結構。（答案P94）

五、簡答題

1、簡述資本結構理論隱含的啟示。（答案P89）

答：(1)資本結構決策是管理決策的重要內容，資本結構變動會影響公司價值

(2)負債籌資確實存在對稅收的抵免作用

(3)最佳資本結構的確定收公司面臨的經營風險的影響

(4)當公司改變資本結構決策時，是向投資者提供關于公司未來發(fā)展、未來收益及市場價值的

一組信號。

2、簡述比較資本結構法的操作程序。(答案P94)

答：(1)擬訂幾個籌資方案

(2)確定各方案的資本結構

(3)計算各方案的加權資本成本

(4)通過比較、選擇WACC最低的結構為最優(yōu)資本結構

六、計算題

1、某公司息稅前利潤為200000元，公司資本總額為2000000元，試問債務資本利率為5%,試問債

務資本分別為0、600000、1200000元時的公司財務杠桿系數(shù)。(答案P86-87)

解：

債務資本為0時的財務杠桿系數(shù)：

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-0)=1

債務資本為600000時的財務杠桿系數(shù)

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-600000X5%)=1.18

債務資本為1200000時的財務杠桿系數(shù)

DFL=EBIT/(EBIT-I)=200000/(200000-1200000X5%)=1.43

2、某公司目前擁有資金2000萬元。其中，長期借款800萬元，年利率為10%；普通股1200萬元，

上年支付的股利每股2元，預計股利增長率為5%,發(fā)行價格20元，目前價格也為20元。該公司計

劃籌集資金100萬元，企業(yè)所得稅率為25%。有兩種籌資方案。

方案一：增加長期借款100萬元，借款利率上升到12%,假設公司其他條件不變。

方案二：增發(fā)普通股40000股，普通股市價增加到每股25元，假設公司其他條件不變。

要求：根據(jù)以上資料(答案P94-P95)

(1)計算該公司籌資前WACC

(2)用比校資金成本法確定該公司最佳的資金結構。

解：

(1)籌資前公司加權資本成本如下：

長期借款比例=800/2000=40%

普通股比例=1200/2000=60%

長期借款資本成本=10%X(1-25%)=7.5%

普通股資本成本=[2*(1+5%)]/20+5%=15.5%

籌資前的加權資本成本=7.5%X40%+15.5%X60%=12.3%

(2)用比較資金成本法確定該公司最佳的資金結構步驟如下：

按方案1進行籌資：

原長期借款資本成本=10%X(1-25%)=7.5%

新長期借款資本成本=12%X(1-25%)=9%

普通股資本成本=[2X(l+5%)]/20+5%=15.5%

增加借款籌資方案的加權資本成本=7.5%X(800/2100)+9%X(100/2100)+15.5%X

(1200/2100)=12.15%

按方案2進行籌資：

原長期借款資本成本=10%X(1-25%)=7.5%

普通股資本成本=［2乂（1+5%）］/25+5%=13.4%

增加普通股籌資方案的加權資本成本=7.5%X（800/2100）+13.4%X

［（1200+100）/2100）1=11.72%

因為11.72%V12.15%,所以在選擇籌資方案時，該公司應選擇普通股籌資。

第六章資本預算方法

本章重點難點

1、資金的時間價值

2、凈現(xiàn)值法

3、資本預算的其他方法

學習目的

重點掌握資本預算方法中凈現(xiàn)值法，掌握資本預算其他方法，資金的時間價值，了解資本預算的

有關知識

一、單項選擇題

1、涉及新生產線建設，幾乎沒有什么經驗作為決策基礎，這樣的投資決策屬于（）

A、重置決策B、無形資產投資決策

C、擴充決策D、擴張決策

2、為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，下列說法錯誤的是（）

A、考慮機會成本B、考慮沉沒成本

C、考慮稅收D、考慮對公司其他經營活動的影響

3、下列屬于內部報酬率法的缺點是（）

A、沒有考慮貨幣時間價值B、不能反映投資規(guī)模的影響

C、考慮了投資項目所有期間的收益D、考慮了投資項目內在的收益率

4、下列屬于投資回收期法的優(yōu)點是（）

A、考慮了貨幣時間價值B、考慮了投資項目回收期以后的現(xiàn)金流量

C、該方法傾向于拒絕長期項目D、該方法比較直觀

5、對于某獨立項目，如果NPV>0,則（I

A、可獲利指數(shù)大于1B、資本成本大于內部報酬率

C、可獲利指數(shù)大于0D、內部報酬率大于0

一、單項選擇題參考參考答案

1、D（答案P105）2、B（答案P105-P106）

3、B（答案PH7）4、D（答案P118）

5、A（答案P121-P122）

二、多項選擇題

1、為了正確計算投資方案的增量現(xiàn)金流量，必須遵循的原則是（）

A、忽略沉沒成本B、考慮機會成本

C、考慮稅收與折舊D、考慮對公司其他經營活動的影響

E、考慮凈營運資金的影響

2、資本預算的特點（）

A、資金量大B、與企業(yè)戰(zhàn)略無關

C、周期長D、風險大

E、不影響企業(yè)價值

3、下列哪些資本預算方法考慮了資金的時間價值（）

A、凈現(xiàn)值法B、內部報酬率法

C、貼現(xiàn)回收期法D、投資回收期法

E、可獲利指數(shù)法

4、下列資本預算方法屬于非貼現(xiàn)指標的是（）

A、凈現(xiàn)值法B、內部報酬率法

C、平均會計報酬率法D、投資回收期法

E、可獲利指數(shù)法

5、下列屬于平均會計報酬率的局限性的是（）

A、方法以會計利潤為標準，未考慮現(xiàn)金的流動性

B、未考慮資金的時間價值

C、未考慮項目規(guī)模對項目風險的影響

D、未考慮了項目周期的全部利潤

E、利潤數(shù)據(jù)不容易獲取

二、多項選擇題參考答案

1、ABCDE（答案P105-P106）2、ACD（答案P107）

3,ABCE（答案P113-P121）4、CD（答案P113-P121或P109）

5、ABC（答案P120-P121）

三、判斷改錯題（判斷下列說法是否正確，對的在后面的（）打，，錯的在后面的（）打*,并在

劃線部分改正。

1、當企業(yè)采納了一個具有凈現(xiàn)值為正的投資項目時，其股票價值就會減少。反之，一個負凈現(xiàn)值的

項目會增加企業(yè)的股票價值。（*增加減少）（答案P107）

2、凈現(xiàn)值法是最重要的一個投資項目評價指標，它考慮了貨幣的時間價值，屬于貼現(xiàn)法的一種，其

應用性比較強。（/）（答案P113）

3、貨幣時間價值與人們認知心理無關。（*是人們認知心理的反映）（答案P113）

4、對于獨立項目，如果內