第一章財(cái)務(wù)管理的職能財(cái)務(wù)管理的職能什麼是財(cái)務(wù)管理?公司的目標(biāo)財(cái)務(wù)管理部門的作用什麼是財(cái)務(wù)管理?是在一定的整體目標(biāo)下，關(guān)於資產(chǎn)的購(gòu)置,融資,和資產(chǎn)管理。投資決策公司的最佳規(guī)模?公司資產(chǎn)由哪些組成?哪些資產(chǎn)應(yīng)減少對(duì)它們的投資或停止投資?在公司的三項(xiàng)決策中，投資決策是最重要的.融資決策什麼是最好的融資方式?什麼是最好的組合融資方式?什麼是最好的股利政策?如何去獲得資金?資產(chǎn)負(fù)債表左邊的資產(chǎn)如何由資產(chǎn)負(fù)債表右邊的資金來(lái)支持？資產(chǎn)管理決策如何對(duì)這些資產(chǎn)實(shí)施有效率地管理?財(cái)務(wù)經(jīng)理對(duì)不同資產(chǎn)的運(yùn)營(yíng)承擔(dān)不同的責(zé)任.更關(guān)注流動(dòng)資產(chǎn)的管理，而較少關(guān)注

固定資產(chǎn)的管理.公司目標(biāo)?股東財(cái)富最大化!公司普通股的每股市價(jià)代表股東財(cái)富，而普通股的每股市價(jià)又是公司投資、融資和資產(chǎn)管理決策效率的反映.因此，判斷一項(xiàng)公司決策成敗與否的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是這項(xiàng)決策最終對(duì)每股市價(jià)的影響可選擇觀點(diǎn)的缺點(diǎn)能增加當(dāng)期利潤(rùn)但損害公司長(zhǎng)期利益(如,推遲設(shè)備保養(yǎng),發(fā)行普通股並將所得現(xiàn)金投資到國(guó)庫(kù)券上等).忽略風(fēng)險(xiǎn).不考慮資金的時(shí)間價(jià)值忽略投入與產(chǎn)出的關(guān)係利潤(rùn)最大化將公司的稅後利潤(rùn)最大化.

問題：可選擇觀點(diǎn)的缺點(diǎn)不考慮資金的時(shí)間價(jià)值.忽略風(fēng)險(xiǎn).導(dǎo)致管理者的短期行為不考慮股利政策對(duì)股票價(jià)格的影響，導(dǎo)致公司採(cǎi)取零股利支付.每股收益最大化（EPS）使稅後利潤(rùn)除以流通在外的普通股數(shù)最大化.

問題：股東財(cái)富最大化的優(yōu)點(diǎn)考慮:現(xiàn)在和將來(lái)的利潤(rùn)、EPS;資金的時(shí)間價(jià)值;

利潤(rùn)和EPS的風(fēng)險(xiǎn);股利政策;以及其他相關(guān)因素.總之,每股市價(jià)

是公司經(jīng)營(yíng)情況的晴雨錶，它顯示了公司的良好管理帶給股東的利益.現(xiàn)代公司在現(xiàn)代公司中所有權(quán)和控制權(quán)是分離的.現(xiàn)代公司股東管理者RoleofManagement

代理人是由委託人授權(quán)並維護(hù)委託人利益的個(gè)人.管理者被看成是公司所有者（股東）的代理人.代理理論代理理論

是有關(guān)委託人及其代理人的行為的經(jīng)濟(jì)學(xué)分支.詹森（Jensen）和梅克林（Meckling）首先發(fā)展了一個(gè)全面的公司代理契約理論.代理理論激勵(lì)的方式包括,

股票期權(quán),

額外津貼,

或獎(jiǎng)金.監(jiān)督的方式包括，與管理者簽定合同，有計(jì)畫地檢查管理者的額外津貼、審計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表以及限制管理者的決策權(quán)等。委託人如果要代理人作出最優(yōu)決策，只有提供給他們適當(dāng)?shù)募?lì)和監(jiān)督.社會(huì)責(zé)任股東財(cái)富最大化並不排除管理者就可以忽視公司的社會(huì)責(zé)任.保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益、向雇員支付薪金、保持公正的雇傭和安全的工作環(huán)境、支持職工教育以及參與淨(jìng)化空氣和水資源的環(huán)境保護(hù)活動(dòng)等.在這種情況下

股東財(cái)富最大化

仍然是一個(gè)可行的目標(biāo).財(cái)務(wù)管理部門的作用董事會(huì)首席執(zhí)行官(CEO)VicePresident生產(chǎn)VicePresident行銷VPof財(cái)務(wù)資金主管資本預(yù)算現(xiàn)金管理信用管理股利支付財(cái)務(wù)分析和規(guī)劃養(yǎng)老金管理保險(xiǎn)/風(fēng)險(xiǎn)管理稅收分析及規(guī)劃財(cái)務(wù)管理部門的作用VPofFinance會(huì)計(jì)長(zhǎng)成本核算成本管理數(shù)據(jù)處理總分類帳政府部門報(bào)表內(nèi)部控制編制財(cái)務(wù)報(bào)表編制預(yù)算組織預(yù)測(cè)第

2章商業(yè),稅收,和金融環(huán)境商業(yè)、稅收和金融環(huán)境商業(yè)環(huán)境稅收環(huán)境金融環(huán)境商業(yè)環(huán)境獨(dú)資企業(yè)SoleProprietorships合夥企業(yè)Partnerships(generalandlimited)公司制企業(yè)CorporationsLLCSLimitedliabilitycompanies美國(guó)有四種基本的商業(yè)組織形式:商業(yè)環(huán)境一種最古老的商業(yè)組織形式.企業(yè)有利潤(rùn)，要繳納個(gè)人所得稅.獨(dú)資企業(yè)

--只有一個(gè)所有者的商業(yè)形式。這個(gè)所有者對(duì)企業(yè)的全部債務(wù)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任.獨(dú)資企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)簡(jiǎn)單設(shè)立費(fèi)用低設(shè)立快個(gè)人所得稅缺點(diǎn)無(wú)限責(zé)任籌資困難產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難TheBusinessEnvironment企業(yè)有利潤(rùn)按個(gè)人所得稅繳納.合夥企業(yè)

--有兩個(gè)或兩個(gè)以上的個(gè)人充當(dāng)所有者的商業(yè)組織形式.合夥企業(yè)的類型有限責(zé)任合夥企業(yè)

--有限責(zé)任合夥人僅以出資為限承擔(dān)有限責(zé)任.在這種合夥企業(yè)中，必須至少有以一名無(wú)限責(zé)任合夥人，他們承擔(dān)無(wú)限責(zé)任.無(wú)限責(zé)任合夥企業(yè)

--合夥企業(yè)的成員，對(duì)合夥企業(yè)的債務(wù)負(fù)無(wú)限責(zé)任.合夥企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)簡(jiǎn)單設(shè)立成本低，但高於獨(dú)資企業(yè)設(shè)立快對(duì)有限合夥人來(lái)說(shuō)承擔(dān)有限責(zé)任缺點(diǎn)對(duì)無(wú)限合夥人來(lái)說(shuō)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任籌資困難，但比獨(dú)資企業(yè)要容易產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難商業(yè)環(huán)境有自己的資產(chǎn)和債務(wù)的一個(gè)人為實(shí)體企業(yè)有利潤(rùn)應(yīng)按公司所得稅繳納.公司制企業(yè)

--企業(yè)在法律上獨(dú)立於所有者的商業(yè)組織形式.公司制企業(yè)的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)有限責(zé)任產(chǎn)權(quán)易於轉(zhuǎn)讓永續(xù)存在籌資能力強(qiáng)缺點(diǎn)雙重納稅設(shè)立困難設(shè)立和維持成本高商業(yè)環(huán)境企業(yè)有利潤(rùn)應(yīng)按個(gè)人所得稅繳納.LLCs

--一種商業(yè)組織形式，它的所有者（稱為“會(huì)員”）既有公司所具備的有限責(zé)任的好處，又有合夥企業(yè)所具備的稅收好處.LLC有限責(zé)任集權(quán)式管理永續(xù)存在在不損害其他所有者利益下，所有權(quán)較易轉(zhuǎn)讓一般,LLC所具有的特徵不超過(guò)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)特徵中的兩個(gè)：LLC的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)有限責(zé)任單重納稅沒有所有者人數(shù)的限制籌資較容易缺點(diǎn)有限生命(generally)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓困難(generally)公司所得稅所得稅例BW

公司的LisaMiller在一個(gè)財(cái)政年度結(jié)束的12月31日這天，計(jì)算公司所得稅,邊際稅率,

和

平均稅率.BW公司這個(gè)財(cái)政年度的應(yīng)稅收入為$250,000.所得稅例邊際稅率

=39%平均稅率

=$80,750

/$250,000 =32.3%所得稅

=$22,250+.39x($250,000-$100,000)=$22,250+$58,500 =$80,750折舊大多數(shù)有應(yīng)稅收入的公司在稅收申報(bào)時(shí)，都願(yuàn)意採(cǎi)用加速折舊法，從而時(shí)早期的應(yīng)稅收入降低較多.折舊是在財(cái)務(wù)報(bào)告和稅務(wù)報(bào)告時(shí)，資本性資產(chǎn)在一定期間內(nèi)進(jìn)行的系統(tǒng)的攤銷.折舊方法

直線折舊法(SL)

加速折舊法雙倍餘額(DDB)改進(jìn)的成本加速回收系(MACRS)半年期約定：不論資產(chǎn)是哪一天購(gòu)買，購(gòu)買資產(chǎn)這一年均按半年計(jì)提折舊；同樣，在資產(chǎn)被售出或報(bào)廢時(shí)，當(dāng)年的折舊也按半年計(jì)提。（適用於所有的餘額遞減法）折舊例BW

公司的LisaMiller計(jì)算一臺(tái)機(jī)器的折舊。機(jī)器的原值為$100,000,

5年壽命.她用MACRS法來(lái)計(jì)算每年的折舊.（3、5、7、10年期財(cái)產(chǎn)類別用雙倍餘額遞減法計(jì)提折舊；10、20年期財(cái)產(chǎn)類別用1.5倍餘額遞減法計(jì)提折舊；所有的房地產(chǎn)都要使用直線法計(jì)提折舊）MACRS例資產(chǎn)被分成八類.一般地，半年期約定適用.按這種方法計(jì)提折舊時(shí)，從某一年起，按直線法對(duì)剩餘帳面淨(jìng)值計(jì)提的折舊大於或等於按雙倍餘額遞減計(jì)提的折舊時(shí)，剩餘的未計(jì)提折舊的資產(chǎn)帳面淨(jìng)值則應(yīng)採(cǎi)用直線法計(jì)提折舊.MACRS例MACRS計(jì)算表其他稅收問題每季納稅

公司被要求在任何一年的4月15日、6月15日、9月15日及12月15日之前分別繳納預(yù)計(jì)納稅額的25%。當(dāng)實(shí)際收入於估計(jì)收入不同時(shí)，就需要對(duì)稅收進(jìn)行調(diào)整。以西曆年為會(huì)計(jì)期間的公司須在納稅年度下一年的3月15日之前清繳稅收.替代最小稅負(fù)

是一種特別稅，這種稅按替代最小應(yīng)稅收入的20%徵收(一般不等於應(yīng)稅收入).公司支付替代最小稅負(fù)和正常稅負(fù)兩者之中最大的稅負(fù).利息抵稅利息費(fèi)用

公司為所負(fù)擔(dān)的債務(wù)支付的利息是作為費(fèi)用看待的，它在納稅時(shí)可以從應(yīng)稅收入中扣除.現(xiàn)金股利

支付給股東的現(xiàn)金股利不能從應(yīng)稅收入中扣除.（股利一起算稅收?。㏕he債務(wù)稅後成本=(利息費(fèi)用)X(1-所得稅率)因此，用負(fù)債融資有稅收好處，而用優(yōu)先股和普通股融資則沒有稅收好處!處理公司虧損任何損失在向前結(jié)轉(zhuǎn)時(shí)，要首先結(jié)轉(zhuǎn)到最早的一年。若公司預(yù)測(cè)未來(lái)的稅率上升，也有權(quán)放棄向前結(jié)轉(zhuǎn)，而把損失向後結(jié)轉(zhuǎn)如果公司有淨(jìng)經(jīng)營(yíng)虧損，則一般可以把虧損向前結(jié)轉(zhuǎn)3年

和向後結(jié)轉(zhuǎn)15年，

抵消這些年份的應(yīng)稅收入.CorporateLossesandGainsExampleLisaMiller正在檢查BW公司

19X7年經(jīng)營(yíng)損失對(duì)公司的影響.下麵的時(shí)間軸顯示了經(jīng)營(yíng)收入和經(jīng)營(yíng)損失.Whatimpactdoesthe19X7losshaveonBW?-$500,000

$100,000

$150,000$150,00019X719X619X519X4CorporateLossesandGainsExampleThelosscanoffsetthegainineachoftheyears19X4through19X6.Theremaining$100,000canbecarriedforwardto19X8orbeyond.-$500,000

$100,000

$150,000$150,00019X719X619X519X4-$150,000-$150,000-$100,000$400,000000-$100,000公司資本利得/損失在過(guò)去的美國(guó)稅法中，資本利得收入比經(jīng)營(yíng)收入有更為優(yōu)惠的稅收待遇.在資本性資產(chǎn)出售時(shí)，一般就會(huì)發(fā)生資本利得(資產(chǎn)售價(jià)超過(guò)資產(chǎn)原始成本額)或資本損失(資產(chǎn)售價(jià)低於資產(chǎn)原始成本額).公司資本利得/損失資本損失只能從資本利得中扣除.現(xiàn)在，資本利得收入按公司普通收入適用的稅率納稅，其最高稅率達(dá)35%.個(gè)人所得稅在美國(guó)，個(gè)人所得稅有四級(jí)累進(jìn)稅率：15%,28%,31%,

和36%.一些高收入的納稅人要繳納10%附加稅即按0.36+（0.36*0.1）=39.6%的稅率納稅.個(gè)人所得稅取決於應(yīng)稅收入,申報(bào)身份,以及不同的信用等。金融環(huán)境Businessesinteractcontinuallywiththefinancialmarkets.FinancialMarkets

arecomposedofallinstitutionsandproceduresforbringingbuyersandsellersoffinancialinstrumentstogether.Thepurposeoffinancialmarketsistoefficientlyallocatesavingstoultimateusers.經(jīng)濟(jì)中的資金流投資單位金融仲介儲(chǔ)蓄單位金融經(jīng)紀(jì)人二級(jí)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的資金流金融仲介儲(chǔ)蓄單位金融經(jīng)紀(jì)人二級(jí)市場(chǎng)投資單位企業(yè)政府家庭投資單位經(jīng)濟(jì)中的資金流金融仲介儲(chǔ)蓄單位金融經(jīng)紀(jì)人二級(jí)市場(chǎng)儲(chǔ)蓄單位家庭企業(yè)政府投資單位經(jīng)濟(jì)中的資金流金融仲介儲(chǔ)蓄單位金融經(jīng)紀(jì)人二級(jí)市場(chǎng)金融經(jīng)紀(jì)人投資銀行抵押銀行投資單位經(jīng)濟(jì)中的資金流金融仲介儲(chǔ)蓄單位金融經(jīng)紀(jì)人二級(jí)市場(chǎng)金融仲介商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)保險(xiǎn)公司養(yǎng)老基金財(cái)務(wù)公司共同基金投資單位經(jīng)濟(jì)中的資金流金融仲介儲(chǔ)蓄單位金融經(jīng)紀(jì)人二級(jí)市場(chǎng)二級(jí)市場(chǎng)證券交易所OTC投資單位分配資金在理性的世界裏,擁有最有前途的投資機(jī)會(huì)的經(jīng)濟(jì)單位會(huì)提供最高的期望報(bào)酬.結(jié)論:儲(chǔ)蓄被配置到最有效率的用途上.如果風(fēng)險(xiǎn)保持不變，那麼願(yuàn)意支付最高的期望報(bào)酬的經(jīng)濟(jì)單位將獲得資金使用權(quán).風(fēng)險(xiǎn)-期望報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)期望報(bào)酬(%)U.S.TreasuryBills(無(wú)風(fēng)險(xiǎn)證券)一級(jí)商業(yè)票據(jù)長(zhǎng)期GovernmentBonds投資級(jí)公司債券中級(jí)公司債券優(yōu)先股保守型普通股投機(jī)型普通股影響證券期望報(bào)酬的因素流動(dòng)性在價(jià)格沒有明顯損失的條件下，在短期內(nèi)大量出售證券的能力.違約風(fēng)險(xiǎn)

債務(wù)到期，借款方不能按要求支付本金或利息的風(fēng)險(xiǎn).投資代理機(jī)構(gòu)的信用評(píng)估前四種等級(jí)的證券是投資信用等級(jí).其他等級(jí)的證券是低於投資信用等級(jí).影響證券期望報(bào)酬的因素徵稅所得稅對(duì)證券的影響.期限

證券的壽命；證券本金償付前的時(shí)間長(zhǎng)度.利率的期限結(jié)構(gòu)Ayieldcurveisagraphoftherelationshipbetweenyieldsandtermtomaturityforparticularsecurities.UpwardSlopingYieldCurveDownwardSlopingYieldCurve0246810收益率(%)051015202530(正常)非正常)到期年限影響證券期望報(bào)酬的因素通貨膨脹

商品和服務(wù)的平均價(jià)格水準(zhǔn)的上漲.預(yù)期的通貨膨脹越高，證券的名義收益率越高.內(nèi)含期權(quán)

提供給證券的特別權(quán)利.第3章資金的時(shí)間價(jià)值資金的時(shí)間價(jià)值

利率單利複利貸款的分期償還很顯然,是今天的

$10,000.你已經(jīng)承認(rèn)了資金的時(shí)間價(jià)值!!利率對(duì)於今天的$10,000和5年後的

$10,000，你將選擇哪一個(gè)呢？

若眼前能取得$10000，則我們就有一個(gè)用這筆錢去投資的機(jī)會(huì)，並從投資中獲得利息.WhyTIME?為什麼在你的決策中都必須考慮時(shí)間價(jià)值?利息複利不僅借（貸）的本金要支付利息，而且前期的利息在下一期也計(jì)息.單利只就借（貸）的原始金額或本金支付利息單利公式公式

SI=P0(i)(n)

SI: 單利利息

P0: 原始金額(t=0)

i: 利率

n: 期數(shù)SI =P0(i)(n)

=$1,000(.07)(2) =$140單利Example假設(shè)投資者按7%

的單利把$1,000

存入銀行2年.在第2年年末的利息額是多少?

FV =P0+SI =$1,000

+$140 =

$1,140終值FV

現(xiàn)在的一筆錢或一系列支付款按給定的利率計(jì)算所得到的在某個(gè)未來(lái)時(shí)間點(diǎn)的價(jià)值.單利(終值FV)單利FutureValue(FV)是多少?

PV就是你當(dāng)初存的$1,000

原始金額. 是今天的價(jià)值!現(xiàn)值PV

未來(lái)的一筆錢或一系列支付款按給定的利率計(jì)算所得到的在現(xiàn)在的價(jià)值.單利(PV)前述問題的現(xiàn)值(PV)是多少?複利?FutureValue(U.S.Dollars)

假設(shè)投資者按7%的複利把$1,000

存入銀行2年，那麼它的複利終值是多少？複利終值

0

1

2$1,000FV27%FV1 =P0(1+i)1 =$1,000

(1.07) =$1,070複利在第一年年末你得了$70的利息.

這與單利利息相等.複利公式FV1 =P0

(1+i)1 =$1,000(1.07) =$1,070FV2 =FV1(1+i)1 =P0(1+i)(1+i) =$1,000(1.07)(1.07) =P0

(1+i)2 =$1,000(1.07)2 =$1,144.90在第2年你比單利利息多得$4.90.複利公式

FV1 =P0(1+i)1

FV2 =P0(1+i)2

FV公式:

FVn =P0(1+i)n

or FVn=P0(FVIFi,n)--見表I一般終值公式etc.FVIFi,n

在書後可以查到.查表計(jì)算I

FV2 =$1,000(FVIF7%,2) =$1,000(1.145) =$1,145

[四捨五入]查表計(jì)算

JulieMiller想知道按how10%

的複利把$10,000存入銀行，5年後的終值是多少？Example

012345$10,000FV510%查表:

FV5

=$10,000

(FVIF10%,5)

=$10,000

(1.611) =$16,110 [四捨五入]解：用一般公式:

FVn =P0(1+i)n

FV5

=$10,000(1+0.10)5 =$16,105.10我們用72法則.想使自己的財(cái)富倍增嗎!!!快捷方法!$5,000按12%複利，需要多久成為$10,000(近似.)?近似.N=72

/i%72/12%=6年[精確計(jì)算是6.12年]72法則快捷方法!$5,000按12%複利，需要多久成為$10,000(近似.)?假設(shè)2年後你需要$1,000.

那麼現(xiàn)在按7%複利，你要存多少錢？

0

1

2$1,0007%PV1PV0複利現(xiàn)值

PV0=FV2/(1+i)2 =$1,000

/(1.07)2 =FV2/(1+i)2

=$873.44現(xiàn)值公式

0

1

2$1,0007%PV0

PV0

=FV1/(1+i)1

PV0=FV2/(1+i)2

PV公式:

PV0 =FVn/(1+i)n

or PV0=FVn(PVIFi,n)--見表II一般公式etc.PVIFi,n

在書後的表中可查到.查表II

PV2 =$1,000(PVIF7%,2) =$1,000(.873) =$873

[四捨五入]查現(xiàn)值表

JulieMiller想知道如果按10%的複利，5年後的$10,000

的現(xiàn)值是多少？Example

012345$10,000PV010%

用公式:

PV0 =FVn/(1+i)n

PV0

=$10,000

/(1+0.10)5 =$6,209.21

查表:

PV0

=$10,000

(PVIF10%,5)

=$10,000

(.621) =$6,210.00

[四捨五入]解：年金分類普通年金:收付款項(xiàng)發(fā)生在每年年末.先付年金:收付款項(xiàng)發(fā)生在每年年初.年金：一定期限內(nèi)一系列相等金額的收款或付款項(xiàng).年金案例

學(xué)生貸款償還汽車貸款償還保險(xiǎn)金抵押貸款償還養(yǎng)老儲(chǔ)蓄例：某人現(xiàn)年45歲，希望在60歲退休後20年內(nèi)（從61歲初開始）每年年初能從銀行得到3000元，他現(xiàn)在必須每年年末（從46歲開始）存入銀行多少錢才行？設(shè)年利率為12%。某人從銀行貸款8萬(wàn)買房，年利率為4%，若在5年內(nèi)還清，那麼他每個(gè)月必須還多少錢才行？教育儲(chǔ)蓄PartsofanAnnuity0123

$100$100$100(普通年金第1年年末）(先付年金)1年年初現(xiàn)在相等現(xiàn)金流(先付年金)1年年末FVAn=R(1+i)n-1+R(1+i)n-2+ ...+R(1+i)1

+R(1+i)0普通年金終值--FVARRR012nn+1FVAnR:每年現(xiàn)金流年末i%... FVA3=$1,000(1.07)2+ $1,000(1.07)1+$1,000(1.07)0

=$1,145

+

$1,070

+

$1,000

=

$3,215普通年金--FVA例$1,000$1,000$1,00001234$3,215=FVA3年末7%$1,070$1,145

FVAn =R(FVIFAi%,n) FVA3 =$1,000(FVIFA7%,3) =$1,000(3.215)=$3,215查表計(jì)算IIIFVADn=R(1+i)n+R(1+i)n-1+ ...+R(1+i)2

+R(1+i)1 =FVAn(1+i)先付年金--FVADRRR012nn+1FVADnR:每年現(xiàn)金流年初i%... FVAD3=$1,000(1.07)3+ $1,000(1.07)2+$1,000(1.07)1

=$1,225

+

$1,145

+

$1,070

=

$3,440先付年金--FVAD例$1,000$1,000$1,000$1,07001234FVAD3=$3,440年初7%$1,225$1,145

FVADn =R(FVIFAi%,n)(1+i) FVAD3 =$1,000(FVIFA7%,3)(1.07) =$1,000(3.215)(1.07)=$3,440查表計(jì)算IIIPVAn=R/(1+i)1+R/(1+i)2 +...+R/(1+i)n普通年金現(xiàn)值--PVARRR012nn+1PVAnR:每年現(xiàn)金流年末i%...

PVA3= $1,000/(1.07)1+ $1,000/(1.07)2+ $1,000/(1.07)3

=$934.58+$873.44+$816.30 =

$2,624.32普通年金現(xiàn)值--PVA例$1,000$1,000$1,00001234$2,624.32=PVA3年末7%$934.58$873.44$816.30

PVAn =R(PVIFAi%,n) PVA3 =$1,000(PVIFA7%,3) =$1,000(2.624)=$2,624查表計(jì)算PVADn=R/(1+i)0+R/(1+i)1+...+R/(1+i)n-1

=PVAn(1+i)先付年金現(xiàn)值--PVADRRR012nn+1PVADnR:每年現(xiàn)金流年初i%...PVADn=$1,000/(1.07)2+$1,000/(1.07)1+ $1,000/(1.07)0=$2,808.02先付年金--PVAD例$1,000.00$1,000$1,00001234PVADn=$2,808.02年初7%$934.58$873.44

PVADn=R(PVIFAi%,n)(1+i) PVAD3 =$1,000(PVIFA7%,3)(1.07) =$1,000(2.624)(1.07)=$2,808查表計(jì)算1.全面閱讀問題2.決定是PV還是FV3.畫一條時(shí)間軸4.將現(xiàn)金流的箭頭標(biāo)示在時(shí)間軸上5.決定問題是單個(gè)的現(xiàn)金流、年金或混合現(xiàn)金流6.年金的現(xiàn)值不等於專案的現(xiàn)值（記不變的東西）7.解決問題解決資金時(shí)間價(jià)值問題的步驟

JulieMiller將得到現(xiàn)金流如下.按10%折現(xiàn)的PV是多少？混合現(xiàn)金流Example

012345

$600$600$400$400$100PV010%單個(gè)現(xiàn)金流

012345

$600$600$400$400$10010%$545.45$495.87$300.53$273.21$62.09$1677.15=PV0

分組年金?(#1)

012345

$600$600$400$400$10010%$1,041.60$573.57$62.10$1,677.27

=PV0

[查表]$600(PVIFA10%,2)=$600(1.736)=$1,041.60$400(PVIFA10%,2)(PVIF10%,2)=$400(1.736)(0.826)=$573.57$100(PVIF10%,5)=$100(0.621)=$62.10分組年金?(#2)

01234

$400$400$400$400PV0

=$1677.30.

012

$200$200

012345

$100$1,268.00$347.20$62.10++例：某企業(yè)購(gòu)買一大型設(shè)備，若貨款現(xiàn)在一次付清需100萬(wàn)元；也可採(cǎi)用分期付款，從第二年年末到第四年年末每年付款40萬(wàn)元。假設(shè)資金利率為10%，問該企業(yè)應(yīng)選擇何種付款方式？方法一：選擇“0”時(shí)刻分期付款好於一次付款方法二：選擇“1”時(shí)刻方法三：選擇“4”時(shí)刻方法四：比較“A”公式:FVn =PV0(1+[i/m])mn

n: 期限

m: 每年複利次數(shù)

i: 名義年利率

FVn,mPV0: 複利頻率JulieMiller按年利率12%將

$1,000

投資2Years.計(jì)息期是1年FV2 =1,000(1+[.12/1])(1)(2) =1,254.40計(jì)息期是半年FV2 =1,000(1+[.12/2])(2)(2) =1,262.48複利頻率的影響季度 FV2 =1,000(1+[.12/4])(4)(2) =1,266.77月FV2

=1,000(1+[.12/12])(12)(2) =1,269.73天 FV2

=1,000(1+[.12/365])(365)(2) =1,271.20複利頻率的影響10%簡(jiǎn)單年利率下計(jì)息次數(shù)與EAR之間的關(guān)係設(shè)一年中複利次數(shù)為m，名義年利率為i

，則有效年利率為：(1+[i

/m])m

-1有效年利率BW公司在銀行有$1,000CD.名義年利率是6%

，一個(gè)季度計(jì)息一次，EAR=?

EAR =(1+6%/4)4-1 =1.0614-1=.0614or6.14%!BWs的有效年利率1. 計(jì)算每期償還額.2. 計(jì)算第t期償還的利息.

(第t-1期的貸款餘額)x(i%/m)3. 計(jì)算第t期償還的本金.

(每期償還額

-第2步的利息)4. 計(jì)算第t期的貸款餘額.

(第t-1期的貸款餘額-第3

步的本金償還)5. 從第2步起迴圈.分期償還貸款的步驟JulieMiller向銀行借$10,000，年利率12%.5年等額償還.Step1: 每年償還額

PV0 =R(PVIFAi%,n)

$10,000 =R(PVIFA12%,5)

$10,000 =R(3.605)

R=$10,000/3.605=$2,774分期償還貸款例分期償還貸款例[LastPaymentSlightlyHigherDuetoRounding]分期償還的好處2. 未償還債務(wù)--The quantityofoutstandingdebt maybeusedinday-to-day activitiesofthefirm.1. 利息費(fèi)用--利息費(fèi)用可減少公司的應(yīng)稅收入.第4章長(zhǎng)期證券的定價(jià)長(zhǎng)期證券的定價(jià)不同的價(jià)值概念債券定價(jià)優(yōu)先股定價(jià)普通股定價(jià)報(bào)酬率(或收益率)什麼是價(jià)值?持續(xù)經(jīng)營(yíng)價(jià)值

公司作為一個(gè)正在持續(xù)運(yùn)營(yíng)的組織出售時(shí)所能獲得的貨幣額.我們?cè)诒菊轮兴懻摰淖C券定價(jià)模型一般都假設(shè)：公司時(shí)持續(xù)經(jīng)營(yíng)的公司，能為證券投資者提供正的現(xiàn)金流量.清算價(jià)值

一項(xiàng)資產(chǎn)或一組資產(chǎn)（一個(gè)公司）從正在運(yùn)營(yíng)的組織中分離出來(lái)單獨(dú)出售所能獲得的貨幣額.什麼是價(jià)值?(2)公司的帳面價(jià)值:總資產(chǎn)減去負(fù)債與優(yōu)先股之和即淨(jìng)資產(chǎn).帳面價(jià)值：(1)資產(chǎn)的帳面價(jià)值:資產(chǎn)的成本減去累計(jì)折舊即資產(chǎn)淨(jìng)值;什麼是價(jià)值?內(nèi)在價(jià)值

在考慮了影響價(jià)值的所有因素後決定的證券的應(yīng)有價(jià)值.市場(chǎng)價(jià)值

資產(chǎn)交易時(shí)的市場(chǎng)價(jià)格.長(zhǎng)期債券定價(jià)重要術(shù)語(yǔ)長(zhǎng)期債券類型長(zhǎng)期債券定價(jià)半年付息一次的債券定價(jià)有關(guān)債券的重要術(shù)語(yǔ)

票面價(jià)值

(MV)[或稱面值facevalue、parvalue或本金principal]是指在債券到期日支付給債權(quán)人的金額.在美國(guó)每張債券的票面價(jià)值通常是$1,000.債券：公司或政府發(fā)行的到期日在10年或10年以上的長(zhǎng)期債務(wù)憑證.有關(guān)債券的重要術(shù)語(yǔ)

貼現(xiàn)率

(資本化率)取決於債券的風(fēng)險(xiǎn).該貼現(xiàn)率是由無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)組成的.票面利率

是指?jìng)蠘?biāo)明的利率即年利息除以債券的票面價(jià)值.債券的類型

永久債券（PerpetualBond）一種沒有到期日的債券.它有無(wú)限的生命.(1+

kd)1(1+kd)2(1+kd)

V=++...+III=

t=1(1+kd)tIorI(PVIFAkd,

)=I/kd [簡(jiǎn)化形式]PerpetualBondExampleBondP面值$1,000，票面利率8%.投資者要求的報(bào)酬率10%.這張永久債券的價(jià)值是多少？

I =$1,000(8%) =$80.

kd

=10%.

V =I/kd [ReducedForm] =$80/10%=$800.這就是投資者願(yuàn)意為該債券支付的最高金額。若該永久債券的市場(chǎng)價(jià)格高於這一金額，則投資者就不願(yuàn)意購(gòu)買它.DifferentTypesofBonds非零息債券（

non-zerocouponbond）有限到期日，利息是在每年年末支付.(1+

kd)1(1+kd)2(1+kd)nV=++...+II+MVI=

nt=1(1+kd)tI=I(PVIFAkd,n)+MV(PVIFkd,n)(1+kd)n+MVCouponBondExampleBondC面值$1,000票面利率8%，

30年.投資者要求的報(bào)酬率是

10%.則該債券的價(jià)值是多少?

V =$80(PVIFA10%,30)+$1,000(PVIF10%,30) =

$80

(9.427)+$1,000(.057)

[TableIV]

[TableII] =$754.16+$57.00 =$811.16.若投資者要求的報(bào)酬率是8%，或6%，債券的價(jià)值如何變化呢？DifferentTypesofBonds

零息債券zerocouponbond

是一種不支付利息而以低於面值的價(jià)格出售的債券.它以價(jià)格增值的形式作為投資者的報(bào)酬(1+

kd)nV=MV=MV(PVIFkd,n)

V =$1,000(PVIF10%,30) =

$1,000(.057) =$57.00若投資者能以57美元的價(jià)格購(gòu)買該債券，並在30年後以1000美元的價(jià)格被發(fā)行公司贖回，則該證券的初始投資將向投資者提供10%的年報(bào)酬率.Zero-CouponBondExampleBondZ面值$1,000，30年.投資者要求的報(bào)酬率

10%.該債券的價(jià)值是多少?半年付息一次 (1)kd/2 (2)n*2 (3)I/2大多數(shù)美國(guó)發(fā)行的債券每年支付兩次利息.修改債券的定價(jià)公式:(1+kd/2)2*n(1+

kd/2)1半年付息一次非零息non-zerocouponbond

調(diào)整後的公式：V=++...+I/

2I/

2

+MV=

2*nt=1(1+kd

/2)tI/

2=I/2

(PVIFAkd

/2,2*n)+MV(PVIFkd

/2,2*n)(1+kd

/2)2*n+MVI/

2(1+

kd/2)2V =$40(PVIFA5%,30)+$1,000(PVIF5%,30) =

$40

(15.373)+$1,000(.231)

[TableIV]

[TableII] =$614.92+$231.00 =$845.92半年付息一次BondC面值$1,000，票面利率8%且半年付息一次，期限15年.投資者要求的報(bào)酬率

10%.該債券的價(jià)值是多少?優(yōu)先股是一種有固定股利的股票，但股利的支付要有董事會(huì)的決議.優(yōu)先股在股利的支付和財(cái)產(chǎn)請(qǐng)求權(quán)上優(yōu)先於普通股.優(yōu)先股定價(jià)優(yōu)先股定價(jià)這與永久年金公式相同!(1+

kP)1(1+kP)2(1+kP)

V=++...+DivPDivPDivP=

t=1(1+kP)tDivPorDivP(PVIFAkP,

)V=DivP/kP優(yōu)先股定價(jià)例

DivP=$100(8%)=$8.00. kP

=10%. V =DivP/kP=$8.00/10% =$80StockPS股利支付率8%,

發(fā)行面值$100.投資者要求的報(bào)酬率

10%.每股優(yōu)先股的價(jià)值是多少?普通股定價(jià)在公司清算時(shí)，普通股股東對(duì)全部清償債權(quán)人與優(yōu)先股股東之後的公司剩餘資產(chǎn)享有索取權(quán).在公司分配利潤(rùn)時(shí)，普通股股東享有公司剩餘利潤(rùn)的分配權(quán).普通股股東是公司的最終所有者，他們擁有公司的所有權(quán)，承擔(dān)與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，以投資額為限承擔(dān)責(zé)任.普通股股東的權(quán)利普通股定價(jià) (1)未來(lái)股利

(2)未來(lái)出售普通股股票當(dāng)投資者投資普通股時(shí)，他會(huì)得到哪些現(xiàn)金流?股利定價(jià)模型基本股利定價(jià)模型：普通股的每股價(jià)值等於未來(lái)所有股利的現(xiàn)值.(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)

V=++...+Div1Div

Div2=

t=1(1+ke)tDivtDivt: 第t期的現(xiàn)金股利ke: 投資者要求的報(bào)酬率調(diào)整股利定價(jià)模型如果股票在第n期被出售：(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)nV=++...+Div1Divn

+PricenDiv2n: Pricen: 股利增長(zhǎng)模式假定股利定價(jià)模型要求預(yù)測(cè)未來(lái)所有的現(xiàn)金股利.假定未來(lái)股利增長(zhǎng)率將會(huì)簡(jiǎn)化定價(jià)方法.固定增長(zhǎng)不增長(zhǎng)階段增長(zhǎng)固定增長(zhǎng)模型固定增長(zhǎng)模型假定股利按增長(zhǎng)率g

穩(wěn)定增長(zhǎng).(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)

V=++...+D0(1+g)D0(1+g)

=(ke

-g)D1D1: 第1期的股利.g

: 固定增長(zhǎng)率.ke: 投資者要求的報(bào)酬率.D0(1+g)2固定增長(zhǎng)模型例StockCGg=8%.上一期分得的股利$3.24/股，投資者要求的報(bào)酬率為

15%.普通股的價(jià)值是多少？D1 =$3.24(1+.08)=$3.50VCG =D1/(ke

-g)=$3.50/(.15-.08) =$50不增長(zhǎng)模型

不增長(zhǎng)模型假定每年股利不變即g=0.(1+

ke)1(1+ke)2(1+ke)

V=++...+D1D

=keD1D1: 第1期將支付的股利.ke: 投資者要求的報(bào)酬率.D2不增長(zhǎng)模型例StockZG上一期分得股利$3.24/股.投資者要求的報(bào)酬率為

15%.普通股的價(jià)值是多少？D1 =$3.24(1+0)=$3.24VZG =D1/(ke

-0)=$3.24/(.15-0) =$21.60D0(1+g1)tDn(1+g2)t階段性增長(zhǎng)模型

階段性增長(zhǎng)模型假定公司先以超常增長(zhǎng)率增長(zhǎng)一定的年數(shù)（g可能會(huì)大於ke），但最後增長(zhǎng)率會(huì)降下來(lái)。(1+

ke)t(1+ke)tV=

t=1n

t=n+1

+D0(1+g1)tDn+1階段性增長(zhǎng)模型階段性增長(zhǎng)模型假定在第2階段股利按g2固定增長(zhǎng)，所以公式應(yīng)為:(1+

ke)t(ke

-g2)V=

t=1n+1(1+

ke)n階段性增長(zhǎng)模型例StockGP頭3years按

增長(zhǎng)率16%增長(zhǎng)，而後按8%

固定增長(zhǎng).上一期分得的股利$3.24/股.投資者要求的報(bào)酬率為

15%.在這種情形下該普通股的價(jià)值是多少？階段性增長(zhǎng)模型例

D0=$3.24

D1=D0(1+g1)1=$3.24(1.16)1=$3.76D2=D0(1+g1)2=$3.24(1.16)2=$4.36D3=D0(1+g1)3=$3.24(1.16)3=$5.06D4=D3(1+g2)1=$5.06(1.08)1=$5.46GrowthPhasesModelExamplePV(D1)=D1(PVIF15%,1)=$3.76(.870)=$3.27PV(D2)=D2(PVIF15%,2)=$4.36(.756)=$3.30PV(D3)=D3(PVIF15%,3)=$5.06(.658)=$3.33P3=$5.46/(.15-.08)=$78[CGModel]PV(P3)=P3(PVIF15%,3)=$78(.658)=$51.32D0(1+.16)tD4GrowthPhases ModelExample計(jì)算內(nèi)在價(jià)值(1+

.15)t(.15-.08)V=

t=13+1(1+.15)nV=$3.27+$3.30+$3.33+$51.32V=$61.22計(jì)算報(bào)酬率（或收益率）1.確定預(yù)期現(xiàn)金流.2.用市場(chǎng)價(jià)格(P0)

替換內(nèi)在價(jià)值(V)3.解出使現(xiàn)金流現(xiàn)值等於市場(chǎng)價(jià)格的市場(chǎng)要求的報(bào)酬率.計(jì)算報(bào)酬率（或收益率）的步驟計(jì)算債券YTM計(jì)算非零息債券的到期收益率(YTM)P0=

nt=1(1+kd

)tI=I(PVIFAkd

,n)+MV(PVIFkd

,n)(1+kd

)n+MVkd

=YTM計(jì)算YTMJulieMiller想計(jì)算BW

發(fā)行在外的債券的YTM.BW

的債券的年利率為10%，還有15年到期.該債券目前的市場(chǎng)價(jià)值$1,250.則現(xiàn)在購(gòu)買該債券持有至到期的YTM?YTM計(jì)算(嘗試9%)$1,250 = $100(PVIFA9%,15)+ $1,000(PVIF9%,15)$1,250 = $100(8.061)+ $1,000(.275)$1,250 = $806.10+$275.00 = $1,081.10 [貼現(xiàn)率太高!]YTM計(jì)算(嘗試7%)$1,250 = $100(PVIFA7%,15)+ $1,000(PVIF7%,15)$1,250 = $100(9.108)+ $1,000(.362)$1,250 = $910.80+$362.00 = $1,272.80 [貼現(xiàn)率太低!] .07 $1,273

.02

IRR

$1,250

$192 .09 $1,081 X

$23

.02

$192YTM計(jì)算(插值)$23X=

.07 $1,273

.02

IRR

$1,250

$192

.09 $1,081

X

$23

.02

$192YTMSolution(Interpolate)$23X= .07 $1273 .02 YTM $1250 $192 .09 $1081 ($23)(0.02) $192

YTMSolution(Interpolate)$23XX=X=.0024YTM=.07+.0024=.0724or7.24%計(jì)算半年付息一次債券的YTMP0=

2nt=1(1+kd

/2)tI/2=(I/2)(PVIFAkd/2,2n)+MV(PVIFkd/2

,2n)+MV[1+(kd

/2)2]-1=YTM(1+kd

/2)2nYTM為一年的到期收益率債券價(jià)格與收益率的關(guān)係貼現(xiàn)債券

--市場(chǎng)要求報(bào)酬率大於票面利率(Par>P0).溢價(jià)債券

--

票面利率大於市場(chǎng)要求報(bào)酬率(P0>Par).平價(jià)債券

--票面利率等於市場(chǎng)要求報(bào)酬率(P0=Par).債券價(jià)格與收益率的關(guān)係

票面利率市場(chǎng)要求報(bào)酬率(%)債券價(jià)格($)1000Par16001400120060000246810121416185Year15Year債券價(jià)格與收益率的關(guān)係假定10%票面利率，15年的債券，當(dāng)市場(chǎng)要求報(bào)酬率從10%上升到12%，該債券的價(jià)格如何變化?當(dāng)利率上升,市場(chǎng)要求報(bào)酬率即上升，則債券價(jià)格將下降.債券價(jià)格與收益率的關(guān)係

票面利率市場(chǎng)要求報(bào)酬率(%)債券價(jià)格($)1000Par160014001200600002468101214161815Year5Year債券價(jià)格與收益率的關(guān)係(利率上升)因此,債券價(jià)格從$1,000下降到$864.10.10%票面利率，15年的債券，當(dāng)市場(chǎng)要求報(bào)酬率從10%上升到12%.債券價(jià)格與收益率的關(guān)係假定10%票面利率，15年的債券，當(dāng)市場(chǎng)要求報(bào)酬率從10%下降到8%，該債券的價(jià)格如何變化?當(dāng)利率下降,市場(chǎng)要求報(bào)酬率即下降，則債券價(jià)格將上升.

BondPrice-YieldRelationship

票面利率市場(chǎng)要求報(bào)酬率(%)債券價(jià)格($)1000Par160014001200600002468101214161815Year5YearBondPrice-YieldRelationship(DecliningRates)因此,債券價(jià)格從$1000上升

到$1171.10%票面利率，15年的債券，當(dāng)市場(chǎng)要求報(bào)酬率從10%下降到8%.TheRoleofBondMaturity到期日不同的兩種債券5年和15年，票面利率10%，假定市場(chǎng)要求報(bào)酬率從10%下降到8%.這兩種債券的價(jià)格將如何變化?當(dāng)給定市場(chǎng)要求的報(bào)酬率的變動(dòng)幅度，則債券期限越長(zhǎng)，債券價(jià)格變動(dòng)幅度越大.BondPrice-YieldRelationship

票面利率市場(chǎng)要求報(bào)酬率(%)債券價(jià)格($)1000Par160014001200600002468101214161815Year5YearTheRoleofBondMaturity5年期債券價(jià)格從$1,000上升到$1,080.30(+8.0%).15年期債券價(jià)格從$1,000上升

到$1,171(+17.1%).Twiceasfast!到期日不同的兩種債券5年和15年，票面利率10%，若市場(chǎng)要求報(bào)酬率從10%下降到8%.TheRoleoftheCouponRate若給定市場(chǎng)要求的報(bào)酬率的變動(dòng)，則債券票面利率越低，債券價(jià)格變動(dòng)幅度越大.ExampleoftheRoleoftheCouponRate假定BondH

和Bond

L

是風(fēng)險(xiǎn)相同的15年期的兩種債券，市場(chǎng)要求報(bào)酬率10%.票面利率分別為10%

和8%.當(dāng)市場(chǎng)要求報(bào)酬率下降到8%時(shí)，債券價(jià)格如何變化？ExampleoftheRoleoftheCouponRateBondH價(jià)格將從$1,000上升到$1,171(+17.1%).BondL價(jià)格將從$847.88上升到$1,000(+17.9%).FasterRise!BondHandL

在市場(chǎng)要求報(bào)酬率變化之前的價(jià)格分別為$1,000

和$847.88.計(jì)算優(yōu)先股的報(bào)酬率P0

=DivP/kP

kP=DivP/P0優(yōu)先股收益率例kP=$10/$100.kP=10%.假定優(yōu)先股的股息為$10/股.每股優(yōu)先股當(dāng)前的交易價(jià)格為$100.優(yōu)先股的收益率為多少?計(jì)算普通股的收益率假定固定增長(zhǎng)率模型是適當(dāng)?shù)?計(jì)算普通股的收益率.P0

=D1/(ke-g)ke=(D1/P0)+g

普通股收益率例ke=($3/$30)+5%ke=15%假定D1

=$3/股.當(dāng)前每股普通股交易價(jià)格為$30/股，期望的股利增長(zhǎng)率為5%.普通股的收益率是多少？第

5章風(fēng)險(xiǎn)和收益風(fēng)險(xiǎn)和收益定義風(fēng)險(xiǎn)和收益用概率分佈衡量風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度證券組合中的風(fēng)險(xiǎn)和收益投資分散化資本-資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)定義收益一項(xiàng)投資的收入加上市價(jià)的任何變化,它經(jīng)常以投資的初始市價(jià)的一定百分比來(lái)表示.Dt

+(Pt-Pt-1

)Pt-1R=收益Example1年前A股票的價(jià)格為$10/股，股票現(xiàn)在的交易價(jià)格為$9.50/股，股東剛剛分得現(xiàn)金股利$1/股.過(guò)去1年的收益是多少?$1.00+($9.50-$10.00

)$10.00R==5%定義風(fēng)險(xiǎn)今年你的投資期望得到多少收益?你實(shí)際得到多少收益?你投資銀行CD或投資股票，情況怎麼樣?證券預(yù)期收益的不確定性.定義期望收益

R=

(Ri)(Pi)R

資產(chǎn)期望收益率,Ri

是第I種可能的收益率,Pi

是收益率發(fā)生的概率,n

是可能性的數(shù)目.ni=1定義標(biāo)準(zhǔn)差(風(fēng)險(xiǎn)度量)

=

(Ri-R)2(Pi)標(biāo)準(zhǔn)差,

,是對(duì)期望收益率的分散度或偏離度進(jìn)行衡量.它是方差的平方根.ni=1怎樣計(jì)算期望收益和標(biāo)準(zhǔn)差

股票BW

Ri

Pi (Ri)(Pi) (Ri-R)2(Pi)-.15 .10 -.015 .00576-.03 .20 -.006 .00288.09 .40 .036 .00000.21 .20 .042 .00288.33 .10 .033 .00576

和

1.00

.090 .01728計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差(風(fēng)險(xiǎn)度量)

=

(Ri-R)2(Pi)

=.01728

=.1315or13.15%ni=1方差係數(shù)概率分佈的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值比率.它是相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn).CV=

/RCVofBW=.1315/.09=1.46確定性等值

(CE)某人在一定時(shí)點(diǎn)所要求的確定的現(xiàn)金額，此人覺得該索取的現(xiàn)金額與在同一時(shí)間點(diǎn)預(yù)期收到的一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的金額無(wú)差別.風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度確定性等值>期望值風(fēng)險(xiǎn)愛好確定性等值=期望值風(fēng)險(xiǎn)中立確定性等值<期望值風(fēng)險(xiǎn)厭惡大多數(shù)人都是

風(fēng)險(xiǎn)厭惡者.風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度你有兩個(gè)選擇(1)肯定得到$25,000或(2)一個(gè)不確定的結(jié)果：50%的可能得到$100,000，50%的可能得到$0.賭博的期望值是$50,000.

如果你選擇$25,000，你是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者.如果你無(wú)法選擇，你是風(fēng)險(xiǎn)中立者.如果你選擇賭博，你是風(fēng)險(xiǎn)愛好者.風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度Example

RP=

(Wj)(Rj)RP

投資組合的期望收益率,Wj

是投資於jth

證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù),Rj

是證券jth的期望收益率,m

是投資組合中不同證券的總數(shù).計(jì)算投資組合的期望收益mj=1投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差mj=1mk=1

P=

Wj

Wk

jk

Wj

投資於證券jth的資金比例，Wk

投資於證券kth

的資金比例,

jk

是證券jth

和證券kth

可能收益的協(xié)方差.TipSlide:AppendixASlides5-17through5-19assumethatthestudenthasreadAppendixAinChapter5協(xié)方差

jk=

j

kr

jk

j是證券jth

的標(biāo)準(zhǔn)差,

k

是證券kth

的標(biāo)準(zhǔn)差,rjk

證券jth和證券kth的相關(guān)係數(shù).相關(guān)係數(shù)兩個(gè)變數(shù)之間線性關(guān)係的標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)量度.它的範(fàn)圍從-1.0(完全負(fù)相關(guān)),到0(不相關(guān)),再到+1.0(完全正相關(guān)).方差-協(xié)方差矩陣三種資產(chǎn)的組合:

列1 列2 列3行1 W1W1

1,1W1W2