美國資本市場發(fā)展現(xiàn)狀與趨勢

境外上市是指外國公司通過或間接發(fā)布證券，并在國外上市的證券交易所。當(dāng)國內(nèi)融資已不能提供企業(yè)的融資、發(fā)展需求,企業(yè)就會考慮國際融資,而由于諸如對資本流動的限制、匯率風(fēng)險、信息不對稱等市場缺陷的存在,全球資本市場一體化遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn),市場分割現(xiàn)象使資金需求依賴性過強(qiáng),此時,有條件的公司就會選擇在國際資本市場進(jìn)行融資。一、海外上市原因1.金融市場發(fā)育情況我國資本市場包括上海證券交易所、深圳證券交易所以及日益蓬勃發(fā)展的場外交易市場,由于起步較晚,存在較大的系統(tǒng)風(fēng)險和技術(shù)風(fēng)險。(1)資本市場整體規(guī)模偏小,市場結(jié)構(gòu)單一。從資本總量來看,2006年底我國資本市場資產(chǎn)總額占金融總資產(chǎn)的比例為22%,而同期美國該比例為82%;從融資結(jié)構(gòu)來看,我國境內(nèi)企業(yè)間接融資比例過高;從融資工具看,我國資本市場是以股票債券以及基金為主,金融衍生品市場尚未形成。(2)市場機(jī)制有待進(jìn)一步健全。我國資本市場發(fā)展時間不長,法律監(jiān)管制度不完善,現(xiàn)階段基礎(chǔ)性建設(shè)還比較薄弱,有效的資本約束機(jī)制還未形成。(3)投資者結(jié)構(gòu)不合理。個人投資者比例偏高,持股期限短、交易較為頻繁,投機(jī)目的性強(qiáng);機(jī)構(gòu)投資者整體規(guī)模偏小、實(shí)力不強(qiáng)、短期投資特征較明顯。2.美國證金市資本市場的特點(diǎn)美國目前擁有紐約證券交易所、芝加哥證券交易所、太平洋證券交易所等七大證券交易所及納斯達(dá)克店頭市場。美國資本市場的三大主要載體分別是紐約證券交易所、納斯達(dá)克以及美國證券交易所。(1)層次多樣靈活。美國的證券市場按照是否在交易所進(jìn)行競價交易,可以分為場內(nèi)市場和場外市場,按照地級又可分為全國性市場和地方性市場。企業(yè)在美國資本市場的上市場所是可以隨時移動的。(2)資金廣、流通性強(qiáng)。美國資本市場上有各種資金龐大的基金以及機(jī)構(gòu)投資者,經(jīng)驗(yàn)豐富的個人投資者也有購買證券的需求,美國資本市場構(gòu)成了世界上最龐大的融資場所,美國股市的交易活躍,融資、并購活動頻繁,企業(yè)在美國資本市場融資更便捷。(3)融資渠道選擇自由。美國資本市場不限制發(fā)行時間與頻率,上市公司發(fā)行新股融資,由董事會決定,并向證券監(jiān)管部門上報即可。3.出現(xiàn)在美國上市(1)優(yōu)勢:首先,美國證券市場為中國企業(yè)提供了更寬廣的資本運(yùn)作平臺,龐大的市場流通量使美國成為全世界流動性最好的市場;其次,在美國有數(shù)額巨大的資金等待投資,北美有很多成熟、有經(jīng)驗(yàn)的投資者,北美投資人最中意于投資在美國上市的公司,企業(yè)可以獲得更多的資金;最后,企業(yè)成功在美國上市,有利于建立多元化和均衡的公司所有權(quán)結(jié)構(gòu),也有利于提高曝光率、提升形象和市場影響力,為企業(yè)帶來巨大的聲譽(yù)。(2)劣勢:首先,首次公開發(fā)行以及后續(xù)信息披露成本高。安然公司的破產(chǎn)、會計事務(wù)所舞弊等事件的發(fā)生,推動了《薩班斯-奧克斯利法案》的頒布,美國對報告和公司治理的要求愈加嚴(yán)格。其次,美國的法律與訴訟環(huán)境與中國內(nèi)地差別很大,公司需要就不同的法律問題咨詢律師專家來降低法律訴訟風(fēng)險。二、海外銷售的不同方法和優(yōu)勢1.行采用網(wǎng)方式經(jīng)營直接境外上市是一種由境內(nèi)企業(yè)直接以自己的名義在境外的證券交易所上市的上市方式。通常,境外直接上市都是采取首次公開發(fā)行(IPO)方式進(jìn)行。由于擬上市公司是在內(nèi)地注冊,企業(yè)熟悉所處的外部環(huán)境,按照內(nèi)地規(guī)定進(jìn)行股份制改制,有利于內(nèi)地企業(yè)提高知名度。然而作為境內(nèi)公司,在上市后必須接受境外監(jiān)管部門或交易所和內(nèi)地中國證監(jiān)會同時監(jiān)管。境內(nèi)法律與境外法律不同,對公司的管理、股票發(fā)行和交易的要求也不同,而且,國證監(jiān)會對企業(yè)直接境外上市有明確的條件,要求較高。2.殼公司的收購買殼境外上市是指一家非上市的境內(nèi)公司(買殼公司)通過收購一些業(yè)績較差、籌資能力弱化的境外上市公司(殼公司)來取得境外交易所的上市地位,然后通過反向收購的方式注入自己的有關(guān)業(yè)務(wù)及資產(chǎn),實(shí)現(xiàn)間接境外上市的目的。買殼上市手續(xù)簡單、條件靈活,時間短、成本低,能夠避免復(fù)雜的財務(wù)法律障礙,但由于增發(fā)融資通常難以融到IPO那么大的資金量,一開始不可能募集到大量資金,而且多數(shù)殼公司運(yùn)作不規(guī)范,可能存在潛在風(fēng)險。3.登記地的主體不同紅籌上市可以規(guī)避直接境外上市的條件,爭取上市時間,且紅籌上市的主體是海外控股公司,因此,該公司本身適用離岸公司登記地法律,更易被各方理解和接受。但是紅籌上市首先必須拿出一筆外匯或自他資產(chǎn)到境外注冊設(shè)立公司,這對目前資金短缺的境內(nèi)企業(yè)來說比較困難。三、管理目標(biāo)的評價公司價值,是指公司全部資產(chǎn)的市場價值。在現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理實(shí)踐中,存在眾多利益相關(guān)者,企業(yè)的目標(biāo)應(yīng)該是追求企業(yè)的內(nèi)在價值和長期價值,因此公司價值最大化成為目前被普遍認(rèn)可的財務(wù)管理目標(biāo)。關(guān)于境外上市對公司價值的影響,目前有兩大理論:產(chǎn)品市場溢出假說,即境外上市可以提高公司在境外市場的份額,帶來銷售和利潤顯著的增長。信號理論,即公司境外上市向消費(fèi)者傳遞出了其產(chǎn)品質(zhì)量可靠的信息,因而將提高其市場份額和利潤。綜上所述,境外上市有其必要性