2023

年10

月債市及股市展望012023

年10

月轉(zhuǎn)債配置策略022023

年10

月“

十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”

組合03請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容目錄資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理9月轉(zhuǎn)債行情回顧9月股債行情回顧：權(quán)益市場小幅震蕩下板塊輪動(dòng)行情再現(xiàn)，政策加碼及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖下，債市情緒走弱；股市方面，8月國內(nèi)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)有企穩(wěn)回升跡象，并在央行降準(zhǔn)、地產(chǎn)利好政策出臺(tái)的刺激，但股市量價(jià)指標(biāo)均顯示市場情緒仍在底部，整體漲跌交替，截至9月22日上證指數(shù)/Wind全A指數(shù)+0.40/-0.72；9月申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)漲跌參半，煤炭（+10.20）、石油石化（+3.79

）、銀行（+3.60）、鋼鐵（+2.35）、醫(yī)藥生物（+1.62）等行業(yè)表現(xiàn)亮眼，傳媒（-8.09）、電力設(shè)備（-6.52）、美容護(hù)理（-5.62

）等行業(yè)下跌幅度靠前；債市方面，8月進(jìn)出口、金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所改善，資金面整體轉(zhuǎn)松，但在地產(chǎn)政策放松、國債供給加大以及市場擔(dān)憂政策加碼的情緒影響下，現(xiàn)券總體延續(xù)弱勢，十年期國債利率較上月底上行13BP至2.68；9月轉(zhuǎn)債行情回顧：股債雙殺間歇性發(fā)生，轉(zhuǎn)債估值壓縮后企穩(wěn)，成交量創(chuàng)階段性新低，炒作現(xiàn)象退潮；截至9月22日，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)月內(nèi)下跌1.08，轉(zhuǎn)債全月收漲/跌數(shù)量為91/446(排除新上市、退市標(biāo)的），平均平價(jià)-0.15，價(jià)格指數(shù)-0.88

，全市場轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率有所下降，其中【120，130）的高平價(jià)轉(zhuǎn)債溢價(jià)率下跌較為明顯；月內(nèi)市場成交額大幅下降；個(gè)券層面，全筑、瑞鵠、帝爾、遠(yuǎn)東、蘇賃等標(biāo)的隨正股上漲，轉(zhuǎn)債漲幅靠前；天鐵、福蓉、百洋、興瑞、紐泰等前期雙高券炒作退潮，估值大幅度壓縮；圖1：轉(zhuǎn)債分平價(jià)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（

）-230922 圖2：轉(zhuǎn)債市場平均平價(jià)與平價(jià)指數(shù)（元）請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容圖5：9月轉(zhuǎn)債價(jià)格變動(dòng)幅度分布圖6：9月轉(zhuǎn)債正股價(jià)格變動(dòng)幅度分布資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖3：轉(zhuǎn)債平價(jià)分布-230901圖4：轉(zhuǎn)債平價(jià)分布-230925資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖7：轉(zhuǎn)債價(jià)格（元）分布-230925圖8：9月轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股溢價(jià)率變動(dòng)分布資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理轉(zhuǎn)債市場關(guān)鍵指標(biāo)分布表1：轉(zhuǎn)債市場關(guān)鍵指標(biāo)一覽日期算術(shù)平均價(jià)格（元）算術(shù)平均平價(jià)（元）全體-算術(shù)平

[90,125)轉(zhuǎn)股

【130+)轉(zhuǎn)股溢均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率

溢價(jià)率-算術(shù)平

價(jià)率-算術(shù)平均（

）均（

）（）2022/10/31129.1892.1553.6921.2111.782023/1/3127.2893.9644.9220.497.572023/9/1130.9791.4052.4028.1613.082023/9/22128.2991.0349.8426.249.58與年初相比1.01-2.934.925.752.01與月初相比-2.68-0.37-2.56-1.92-3.50資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容2023年10月股債市場觀點(diǎn)債市展望：8月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣較7月有所回升，政策利好消費(fèi)、地產(chǎn)、民營經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域釋放增長潛力，無風(fēng)險(xiǎn)利率有望溫和回升；8月國內(nèi)經(jīng)濟(jì)景氣較7月有所回升，其中制造業(yè)投資、消費(fèi)的兩年平均同比均明顯上升，顯示國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的內(nèi)生增長動(dòng)能得以提振。從生產(chǎn)端來看，8月國內(nèi)工業(yè)、服務(wù)業(yè)生產(chǎn)的兩年平均同比均有所回升；從需求端來看，8月國內(nèi)固定資產(chǎn)投資完成額、社會(huì)消費(fèi)品零售總額的兩年平均同比均明顯回升，出口金額的當(dāng)月同比上升但兩年平均同比有所回落（兩年平均同比回落主要受2021年8月高基數(shù)影響）；預(yù)計(jì)時(shí)間將逐漸消化金融、房地產(chǎn)以及部分政府支出相關(guān)主體收縮帶來的負(fù)面影響。因此后續(xù)中國社會(huì)消費(fèi)品零售總額增速有望逐漸回升并向名義GDP增速靠攏，從而支持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理的增長區(qū)間；后續(xù)來看，期待政策利好幫助消費(fèi)、地產(chǎn)、民營經(jīng)濟(jì)等領(lǐng)域加快釋放內(nèi)生潛力，推動(dòng)下半年經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好；隨著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)回升，無風(fēng)險(xiǎn)利率有望向過去三年均值水平(2.9）溫和回歸；股市展望：盈利回暖會(huì)成為股市強(qiáng)勁支撐，關(guān)注新質(zhì)生產(chǎn)力投資機(jī)會(huì)；國內(nèi)寬基指數(shù)的估值均處在歷史偏低水平，股債性價(jià)比提示較好的配置價(jià)值，2023H1大概率確立本輪盈利底，PPI當(dāng)月同比增速底領(lǐng)先或同頻于A股企業(yè)“表觀業(yè)績讀數(shù)底”，7-8月國內(nèi)PPI當(dāng)月同比降幅明顯收窄，今年Q3-Q4或見證上市公司盈利增速上行、ROE企穩(wěn)回升，預(yù)計(jì)A股盈利的回暖會(huì)成為股市的強(qiáng)勁支撐；關(guān)注“新質(zhì)生產(chǎn)力”指引的投資機(jī)會(huì)：經(jīng)濟(jì)發(fā)展的著力點(diǎn)從數(shù)量到質(zhì)量變遷，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展、加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、推進(jìn)新型工業(yè)化是市場發(fā)展到當(dāng)前階段的必然要求，關(guān)注戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)（新能源、新材料、先進(jìn)制造、電子信息）、未來產(chǎn)業(yè)（人工智能、量子計(jì)算、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、機(jī)器人等）等投資機(jī)會(huì)；請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容不同配置思路，分別選出哪些轉(zhuǎn)債？-

二級(jí)行業(yè)增速(全A口徑）2023、2024年Wind一致預(yù)期凈利潤增速靠前的申萬二級(jí)行業(yè)：2023年凈利潤增速靠前的二級(jí)行業(yè)包括游戲、商用車、廣告營銷、其他電源設(shè)備、裝修裝飾、軟件開發(fā)、非金屬材料、種植業(yè)、生物制品、造紙；2024年凈利潤增速靠前的二級(jí)行業(yè)包括航空機(jī)場、養(yǎng)殖業(yè)、飼料、航海裝備、漁業(yè)、光學(xué)光電子、非金屬材料、綜合、生物制品、造紙；二級(jí)行業(yè)市值第一公司凈利潤增速口徑，2023排名靠前的包括旅游及景區(qū)、航海裝備、酒店餐飲、非金屬材料、電視廣播、體育、商用車、休閑食品、一般零售、專業(yè)連鎖；2024年排名靠前的包括航空機(jī)場、養(yǎng)殖業(yè)、航海裝備、商用車、漁業(yè)、光學(xué)光電子、教育、綜合、非金屬材料、通用設(shè)備；表2：2023/2024年凈利潤增速前10的二級(jí)行業(yè)（全A有盈利預(yù)測的公司合計(jì)）申萬二級(jí)行業(yè)2023年凈利潤增速該二級(jí)行業(yè)轉(zhuǎn)債申萬二級(jí)行業(yè)2024年凈利潤增速該二級(jí)行業(yè)轉(zhuǎn)債游戲Ⅱ944.06游族航空機(jī)場531.54南航其他電源設(shè)備Ⅱ297.01西子、麥米、科數(shù)養(yǎng)殖業(yè)237.04希望、正邦、溫氏、牧原、希望、巨星、湘佳、曉鳴裝修裝飾Ⅱ247.54大豐、亞泰、全筑、中裝、精裝飼料214.46天康、金農(nóng)、佩蒂、禾豐、中寵軟件開發(fā)182.13思特、多倫、衛(wèi)寧、絲路、山石、科藍(lán)、新致、法本、恒鋒、信服光學(xué)光電子91.24長信、利德、聯(lián)得、聯(lián)創(chuàng)、華體、聚飛、晨豐非金屬材料Ⅱ163.15建龍非金屬材料Ⅱ76.42建龍種植業(yè)157.90眾興、宏輝、雪榕綜合Ⅱ67.92\生物制品121.32康泰、東寶生物制品62.22康泰、東寶造紙121.09山鷹、鷹19、景興、鶴21、特紙、榮23造紙56.20山鷹、鷹19、景興、鶴21、特紙、榮23IT服務(wù)Ⅱ108.94銀信、城地、思創(chuàng)、奧飛、宏圖、亞康、天陽半導(dǎo)體52.83韋爾、捷捷、國微、富瀚、銀微、芯海、立昂、華亞、力合、宏微房地產(chǎn)服務(wù)108.36\教育49.62東時(shí)工程咨詢服務(wù)Ⅱ96.97華陽、設(shè)研、測繪、華設(shè)體育Ⅱ48.23金陵電力96.97福能、三峽EB、川投、長集、嘉澤、晶科、節(jié)能、新港軟件開發(fā)44.10思特、多倫、衛(wèi)寧、絲路、山石、科藍(lán)、新致、法本、恒鋒、信服光學(xué)光電子93.01長信、利德、聯(lián)得、聯(lián)創(chuàng)、華體、聚飛、晨豐塑料43.72橫河、聚隆、道恩、瑞豐、裕興、潔特、瑞科、東材、會(huì)通、福新、藍(lán)曉、祥源互聯(lián)網(wǎng)電商82.60\電子化學(xué)品Ⅱ43.26強(qiáng)力、飛凱、晶瑞、南電、金宏、華特普鋼81.76凌鋼、本鋼、友發(fā)、武進(jìn)環(huán)保設(shè)備Ⅱ43.17迪龍、盈峰、華宏鐵路公路79.14招路、大秦橡膠42.84三力、天鐵、彤程、震安、雙箭、永東、陽谷一般零售78.97利群、家悅電池42.64恩捷、天奈、科利、宙邦、天賜、芳源、鋰科、冠宇、利元、道氏資料來源：公司公告、Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容不同配置思路，分別選出哪些轉(zhuǎn)債？-高頻改善/高股息/回購近期高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好的行業(yè)，包括地產(chǎn)后周期、能源類（原油及煤炭）、輪胎及橡膠、PTA及長絲、乘用車、部分金屬、出行鏈等；高股息：主要集中在城燃、煤炭、銀行、交運(yùn)等行業(yè)，正股派息引起轉(zhuǎn)股價(jià)變化，通常轉(zhuǎn)股價(jià)值有所提升；發(fā)行人回購：順周期行業(yè)回購密集，包括豪美、恒逸、華源、貴輪、賽輪等；表3：近期高頻數(shù)據(jù)出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象的行業(yè)及相關(guān)轉(zhuǎn)債高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)建議關(guān)注轉(zhuǎn)債行業(yè)相關(guān)轉(zhuǎn)債9月1日-19日，30城商品房銷售環(huán)比轉(zhuǎn)正（+2.3

）地產(chǎn)后周期，如玻璃、瓷磚、家居用品、家電旗濱、福萊、蒙娜、帝歐、好客、歐派、金牌、萊克、松霖、小熊9月以來能源類原油（+7,6）、燃油（+4.0）等，焦煤（+19.9）、焦炭（+10.6），天然氣價(jià)格上漲原油、煤炭等順周期板塊，關(guān)注原油、煤炭和天然氣資源企業(yè)及上游勘探開采相關(guān)企業(yè)平煤、淮22、美錦、金能；首華、浙礦截至9月21日，全鋼輪胎開工率64.6，半鋼輪胎開工率72.14，輪胎開工率持續(xù)高位；橡膠（+5.7價(jià)格上漲；上游橡膠、鋼絲、尼龍纖維生產(chǎn)）企業(yè)；輪胎生產(chǎn)企業(yè)大業(yè)、神馬、博實(shí)；麒麟、貴輪、賽輪；江浙地區(qū)織機(jī)開工率提升，PTA（+1.5）、短纖價(jià)格（+1.3

）上漲PTA、短纖、長絲等生產(chǎn)企業(yè)恒逸/恒逸轉(zhuǎn)2、鳳21、三房、盛虹、優(yōu)彩9月第3周，乘用車總銷量48.0w，月度環(huán)比+5.1，周度環(huán)比+17.4；新能源乘用車銷量17.8w，月度環(huán)比+7.0

，周度環(huán)比+15.6，乘用車銷量/新能源車銷量高位持續(xù)提升自主崛起和電動(dòng)智能趨勢下增量零部件機(jī)遇，尤其關(guān)注國產(chǎn)化降本、機(jī)器人、汽車+AI等主題冠盛、沿浦、超達(dá)、文燦；拓普、精鍛、豪能；伯特、多倫、盛路、聯(lián)創(chuàng)等9月以來主要工業(yè)金屬中鋁（+2.1

）、錫（+3.4）、鋅（+3.3）、鉛（+3.1）、黃金（+1.9）價(jià)格上漲鋁、鉛、鋅、黃金等金屬開發(fā)企業(yè)，上游礦山工程建設(shè)、設(shè)備生產(chǎn)、地質(zhì)勘探企業(yè)國城、華鈺、中金、恒邦；金誠、耐普截至9月第3周，9城地鐵出行人數(shù)環(huán)比延續(xù)增長，航班次數(shù)持續(xù)增加航空、公路南航、招路、大秦、北港表4：發(fā)行人今年以來回購數(shù)量占總股本比例前20代碼轉(zhuǎn)債名稱今年以來回購數(shù)量占總股本127053.SZ豪美轉(zhuǎn)債4.09127022.SZ恒逸轉(zhuǎn)債2.62128049.SZ華源轉(zhuǎn)債2.09127063.SZ貴輪轉(zhuǎn)債1.95113063.SH賽輪轉(zhuǎn)債1.95111004.SH明新轉(zhuǎn)債1.88128017.SZ金禾轉(zhuǎn)債1.65128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債1.58123165.SZ回天轉(zhuǎn)債1.55113058.SH友發(fā)轉(zhuǎn)債1.43表5：高股息：近12個(gè)月股息率前20代碼轉(zhuǎn)債名稱股息率（近12個(gè)月）110085.SH通22轉(zhuǎn)債9.23113066.SH平煤轉(zhuǎn)債8.24110088.SH淮22轉(zhuǎn)債7.56113052.SH興業(yè)轉(zhuǎn)債7.26111017.SH藍(lán)天轉(zhuǎn)債7.01127082.SZ亞科轉(zhuǎn)債6.83128124.SZ科華轉(zhuǎn)債6.59110053.SH蘇銀轉(zhuǎn)債6.59113050.SH南銀轉(zhuǎn)債6.58113044.SH大秦轉(zhuǎn)債6.53資料來源：公司公告、Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理不同配置思路，分別選出哪些轉(zhuǎn)債？-

個(gè)券業(yè)績主線年內(nèi)業(yè)績較好：2023年上半年業(yè)績高增、中報(bào)發(fā)布后券商上調(diào)年內(nèi)業(yè)績預(yù)測的個(gè)券主要集中在個(gè)護(hù)美妝、輪胎、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)；布局估值切換：2024年盈利有望扭虧為盈的公司主要分布在生豬養(yǎng)殖、部分化工品、消費(fèi)電子、造紙等行業(yè)；2024年較2023增速較快、估值切換后上升空間較大的包括豬養(yǎng)殖、部分汽車零部件和消費(fèi)電子公司；估值底部：當(dāng)前市盈率（TTM）小于20x且處于其自身歷史極低分位數(shù)的個(gè)券包括韻達(dá)、杭銀、山路、恩捷、皖天、偉22等；表6：23H1凈利潤增速靠前代碼轉(zhuǎn)債名稱23H1凈利潤同比128105.SZ長集轉(zhuǎn)債1575.70127042.SZ嘉美轉(zhuǎn)債717.94118034.SH晶能轉(zhuǎn)債324.58123119.SZ康泰轉(zhuǎn)2323.58110084.SH貴燃轉(zhuǎn)債273.21113549.SH白電轉(zhuǎn)債201.41127089.SZ晶澳轉(zhuǎn)債182.85118031.SH天23轉(zhuǎn)債178.88123142.SZ申昊轉(zhuǎn)債178.26123132.SZ回盛轉(zhuǎn)債144.11123056.SZ雪榕轉(zhuǎn)債140.81123192.SZ科思轉(zhuǎn)債138.69127044.SZ蒙娜轉(zhuǎn)債133.76118030.SH睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債129.03118024.SH冠宇轉(zhuǎn)債125.06113675.SH新23轉(zhuǎn)債124.16118013.SH道通轉(zhuǎn)債120.69127037.SZ銀輪轉(zhuǎn)債117.10127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債114.94表7：8月以來2023年凈利潤預(yù)測上調(diào)代碼轉(zhuǎn)債名稱8月以來盈利預(yù)測變化率118012.SH微芯轉(zhuǎn)債266.46123192.SZ科思轉(zhuǎn)債25.59123188.SZ水羊轉(zhuǎn)債22.41113063.SH賽輪轉(zhuǎn)債22.26127076.SZ中寵轉(zhuǎn)217.30123127.SZ耐普轉(zhuǎn)債17.25118014.SH高測轉(zhuǎn)債12.80127063.SZ貴輪轉(zhuǎn)債11.53127087.SZ星帥轉(zhuǎn)29.59118034.SH晶能轉(zhuǎn)債8.75110091.SH合力轉(zhuǎn)債8.65113671.SH武進(jìn)轉(zhuǎn)債8.40113519.SH長久轉(zhuǎn)債7.53127074.SZ麥米轉(zhuǎn)26.86123172.SZ漱玉轉(zhuǎn)債6.32127037.SZ銀輪轉(zhuǎn)債6.10113634.SH珀萊轉(zhuǎn)債6.01127058.SZ科倫轉(zhuǎn)債5.67118030.SH睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債5.67表8：布局估值切換：2024凈利潤增速靠前且23H1虧損代碼轉(zhuǎn)債名稱23H1凈利潤(億元)預(yù)測-2024年凈利潤同比113648.SH巨星轉(zhuǎn)債-3.481279.82123076.SZ強(qiáng)力轉(zhuǎn)債-0.15650.00128119.SZ龍大轉(zhuǎn)債-6.24489.20110075.SH南航轉(zhuǎn)債-28.75436.89127015.SZ希望轉(zhuǎn)債-29.83402.75127049.SZ希望轉(zhuǎn)2-29.83402.75113639.SH華正轉(zhuǎn)債-0.11349.76110087.SH天業(yè)轉(zhuǎn)債-5.88303.06123153.SZ英力轉(zhuǎn)債-0.26276.92127047.SZ帝歐轉(zhuǎn)債-0.61260.00118018.SH瑞科轉(zhuǎn)債-0.08257.74127045.SZ牧原轉(zhuǎn)債-27.79217.37123107.SZ溫氏轉(zhuǎn)債-46.89208.20118015.SH芯海轉(zhuǎn)債-0.70198.61110047.SH山鷹轉(zhuǎn)債-2.71167.37110063.SH鷹19轉(zhuǎn)債-2.71167.37118017.SH深科轉(zhuǎn)債-0.22149.53113667.SH春23轉(zhuǎn)債-0.15149.17113647.SH禾豐轉(zhuǎn)債-0.25106.29表9：低估值：市盈率歷史最低分位數(shù)且絕對(duì)值<20代碼轉(zhuǎn)債名稱市盈率(TTM)市盈率歷史分位數(shù)（

）127085.SZ韻達(dá)轉(zhuǎn)債15.580.00110079.SH杭銀轉(zhuǎn)債4.970.07127083.SZ山路轉(zhuǎn)債3.910.07128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債17.620.14113631.SH皖天轉(zhuǎn)債12.650.18113652.SH偉22轉(zhuǎn)債16.670.22113619.SH世運(yùn)轉(zhuǎn)債18.010.22123180.SZ浙礦轉(zhuǎn)債16.070.25110086.SH精工轉(zhuǎn)債10.100.25123165.SZ回天轉(zhuǎn)債17.490.29128141.SZ旺能轉(zhuǎn)債9.120.29128138.SZ僑銀轉(zhuǎn)債12.770.33118031.SH天23轉(zhuǎn)債10.850.37118014.SH高測轉(zhuǎn)債11.630.39128135.SZ洽洽轉(zhuǎn)債19.300.50127069.SZ小熊轉(zhuǎn)債19.350.50127089.SZ晶澳轉(zhuǎn)債9.410.56113051.SH節(jié)能轉(zhuǎn)債13.920.57128026.SZ眾興轉(zhuǎn)債9.210.57請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理不同配置思路，分別選出哪些轉(zhuǎn)債？-

基于市場成交正股外資賣出超跌：近期外資持續(xù)流出，在滬深股通持股占比大于3的個(gè)券中，跌幅靠前的個(gè)券或因外資拋盤較大短期承壓；雙低轉(zhuǎn)債增強(qiáng)：以收盤價(jià)與轉(zhuǎn)股溢價(jià)率*100之和作為雙低值從低至高排序，剔除余額小于5億元、剔除AA-以下、剔除月均單日成交額小于500萬的個(gè)券；成交活躍：成交活躍度也可反映市場熱點(diǎn)所在，剔除溢價(jià)率5以下（可能面臨贖回）及50以上及余額小于5億的個(gè)券，選取月內(nèi)日均換手率靠前的個(gè)券；表10：外資賣出壓力：陸股通持股占比>3

中跌幅靠前代碼轉(zhuǎn)債名稱正股近一個(gè)月漲跌幅陸股通持股占流通A股比例118042.SH奧維轉(zhuǎn)債-17.414.47127066.SZ科利轉(zhuǎn)債-15.549.06127073.SZ天賜轉(zhuǎn)債-14.687.94123210.SZ信服轉(zhuǎn)債-14.555.55113661.SH福22轉(zhuǎn)債-12.354.46128074.SZ游族轉(zhuǎn)債-11.865.29127089.SZ晶澳轉(zhuǎn)債-11.714.90128136.SZ立訊轉(zhuǎn)債-9.335.94127046.SZ百潤轉(zhuǎn)債-9.183.63127014.SZ北方轉(zhuǎn)債-8.994.57118030.SH睿創(chuàng)轉(zhuǎn)債-8.734.40123179.SZ立高轉(zhuǎn)債-8.503.68113658.SH密衛(wèi)轉(zhuǎn)債-8.4611.89123158.SZ宙邦轉(zhuǎn)債-8.444.53118034.SH晶能轉(zhuǎn)債-7.903.72128095.SZ恩捷轉(zhuǎn)債-7.807.47113634.SH珀萊轉(zhuǎn)債-6.7919.67110082.SH宏發(fā)轉(zhuǎn)債-6.0423.94110081.SH聞泰轉(zhuǎn)債-5.743.07113061.SH拓普轉(zhuǎn)債-5.534.46表11：雙低且剔除【AA-/余額5億/日成交500萬】以下代碼轉(zhuǎn)債名稱當(dāng)前轉(zhuǎn)債價(jià)格（元）轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（

）110043.SH無錫轉(zhuǎn)債109.175.48123004.SZ鐵漢轉(zhuǎn)債106.9912.04128034.SZ江銀轉(zhuǎn)債108.6712.07113017.SH吉視轉(zhuǎn)債106.2217.35128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債109.6117.28113505.SH杭電轉(zhuǎn)債114.2713.88128048.SZ張行轉(zhuǎn)債117.0011.59127006.SZ敖東轉(zhuǎn)債125.004.12132026.SHG三峽EB2112.0019.32127033.SZ中裝轉(zhuǎn)2106.1225.68128087.SZ孚日轉(zhuǎn)債122.8710.16113056.SH重銀轉(zhuǎn)債103.9029.88127005.SZ長證轉(zhuǎn)債109.2724.69113066.SH平煤轉(zhuǎn)債126.128.10128081.SZ海亮轉(zhuǎn)債130.384.44118028.SH會(huì)通轉(zhuǎn)債124.0611.27113065.SH齊魯轉(zhuǎn)債102.9232.95128037.SZ巖土轉(zhuǎn)債109.0127.04113516.SH蘇農(nóng)轉(zhuǎn)債111.1024.99110084.SH貴燃轉(zhuǎn)債126.669.44表12：成交活躍：溢價(jià)率5—50，余額>5億，換手率靠前代碼轉(zhuǎn)債名稱月內(nèi)日均換手率當(dāng)前轉(zhuǎn)債價(jià)格（元）轉(zhuǎn)股溢價(jià)率123194.SZ百洋轉(zhuǎn)債1.66129.9746.30113672.SH福蓉轉(zhuǎn)債1.57142.8641.59113676.SH榮23轉(zhuǎn)債0.66129.9330.18123121.SZ帝爾轉(zhuǎn)債0.53125.9235.60127014.SZ北方轉(zhuǎn)債0.34189.909.93111011.SH冠盛轉(zhuǎn)債0.32135.8610.41113615.SH金誠轉(zhuǎn)債0.22315.105.49110060.SH天路轉(zhuǎn)債0.22133.2814.36113621.SH彤程轉(zhuǎn)債0.22132.9745.23113675.SH新23轉(zhuǎn)債0.19132.1940.56113588.SH潤達(dá)轉(zhuǎn)債0.19138.1820.35127033.SZ中裝轉(zhuǎn)20.14106.1225.68127091.SZ科數(shù)轉(zhuǎn)債0.13120.8043.53123164.SZ法本轉(zhuǎn)債0.13134.9012.48113063.SH賽輪轉(zhuǎn)債0.12146.777.22128023.SZ亞太轉(zhuǎn)債0.12109.6117.28123188.SZ水羊轉(zhuǎn)債0.12153.3910.93127037.SZ銀輪轉(zhuǎn)債0.11187.205.09123219.SZ宇瞳轉(zhuǎn)債0.10122.4533.90111017.SH藍(lán)天轉(zhuǎn)債0.09125.3624.63資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理股牛債熊仍是基準(zhǔn)假設(shè)，延業(yè)績主線布局順周期及“新質(zhì)”生產(chǎn)力后續(xù)來看股牛債熊仍是基準(zhǔn)假設(shè)，債市企穩(wěn)后轉(zhuǎn)債估值有支撐：本輪估值壓縮始于9月5日股債雙熊形成，之后權(quán)益指數(shù)繼續(xù)震蕩下跌，十年期國債利率震蕩上行至最高2.7，轉(zhuǎn)債面臨平價(jià)估值雙殺，至9月20日方有所企穩(wěn)回升；后續(xù)來看，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇盈利企穩(wěn)，股牛債熊仍是基準(zhǔn)假設(shè)情形，以史為鑒，若債市利率再次大幅上行則轉(zhuǎn)債仍可能面臨較大估值壓縮壓力，“債熊”后期則為積極入場配置轉(zhuǎn)債的良好時(shí)機(jī)；擇券方面，綜合以上梳理的不同選券思路以及各行業(yè)轉(zhuǎn)債及正股的估值、溢價(jià)率、2024年增速彈性等，我們建議聚焦兩大思路：業(yè)績主線：優(yōu)選上半年凈利潤增速較高或近期相關(guān)高頻數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好的工程機(jī)械、銀行、輪胎、部分汽車零部件、電源設(shè)備等板塊；主題方面：建議延“新質(zhì)”生產(chǎn)力指引方向，布局人形/工業(yè)機(jī)器人、CCER、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、半導(dǎo)體材料國產(chǎn)替代、創(chuàng)新藥等主題相關(guān)個(gè)券；圖9：余額大于5億元、平價(jià)90-120元轉(zhuǎn)債平均轉(zhuǎn)股溢價(jià)率282624222018302022/8/42022/9/42022/10/42022/11/42022/12/42023/1/42023/2/42023/3/42023/4/42023/5/42023/6/42023/7/42023/8/42023/9/4轉(zhuǎn)股溢價(jià)率-余額大于5億元平價(jià)90-120請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”組合基本信息綜合市場觀點(diǎn)及轉(zhuǎn)債價(jià)格、溢價(jià)率、余額等，2023年10月“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”組合如下：表13：2023年10月十強(qiáng)轉(zhuǎn)債組合基本信息轉(zhuǎn)債代碼轉(zhuǎn)債名稱正股簡稱行業(yè)余額（億元）轉(zhuǎn)債價(jià)格（元）轉(zhuǎn)債平價(jià)（元）轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（

）評(píng)級(jí)推薦原因113055.SH成銀轉(zhuǎn)債成都銀行城商行Ⅱ51.97124.26106.6316.53AAA順周期+高股息，區(qū)位環(huán)境優(yōu)越貢獻(xiàn)高增長113644.SH艾迪轉(zhuǎn)債艾迪精密工程機(jī)械10.00114.9475.2352.78AA-順周期，工程機(jī)械內(nèi)需出現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象127050.SZ麒麟轉(zhuǎn)債森麒麟汽車零部件21.99130.50105.6923.48AA順周期，輪胎出口保持增長+國內(nèi)汽車銷售較好123169.SZ正海轉(zhuǎn)債正海磁材金屬新材料14.00119.7988.8034.91AA-業(yè)績穩(wěn)定，稀土應(yīng)用范圍拓寬，公司產(chǎn)能穩(wěn)定爬坡113061.SH拓普轉(zhuǎn)債拓普集團(tuán)汽車零部件25.00132.50105.1725.98AA+汽零主業(yè)穩(wěn)中向好，機(jī)器人業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)新增長極127074.SZ麥米轉(zhuǎn)2麥格米特其他電源設(shè)備12.20128.4898.9029.91AA-業(yè)績佳，中報(bào)后一致盈利上調(diào)，工業(yè)電源需求較好113054.SH綠動(dòng)轉(zhuǎn)債綠色動(dòng)力環(huán)境治理23.60108.4073.6547.19AA+垃圾發(fā)電主營穩(wěn)定，有望受益于CCER重啟123119.SZ康泰轉(zhuǎn)2康泰生物生物制品19.99122.2086.9340.58AA醫(yī)藥，疫情影響消除中報(bào)業(yè)績佳，管線儲(chǔ)備豐富113045.SH環(huán)旭轉(zhuǎn)債環(huán)旭電子消費(fèi)電子34.50115.8274.1556.20AA+TMT，低估值高債底+有望受益于消費(fèi)電子需求復(fù)蘇118027.SH宏圖轉(zhuǎn)債航天宏圖IT服務(wù)Ⅱ10.09125.0781.2853.87ATMT，AI概念+數(shù)據(jù)要素入表受益資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

成銀轉(zhuǎn)債（113055.SH）成都銀行（601838.SH）-

西部城商行標(biāo)桿，積極探索精細(xì)化、數(shù)字化、大零售轉(zhuǎn)型區(qū)位環(huán)境優(yōu)越助力業(yè)績高增：公司立足成都，牢牢把握成渝雙城經(jīng)濟(jì)圈、西部金融中心建設(shè)等戰(zhàn)略機(jī)遇，深入城市更新、基礎(chǔ)設(shè)計(jì)建設(shè)項(xiàng)目，并注重招商引資補(bǔ)鏈強(qiáng)圈，利于持續(xù)發(fā)展，截至6月末，全行綠色貸款市場占有率保持四川省法人機(jī)構(gòu)第一；小微及普惠業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量收入來源：公司深化行業(yè)龍頭企業(yè)業(yè)務(wù)合作，存款歸集規(guī)模不斷提升；為小微企業(yè)推出政銀合作、供應(yīng)鏈金融和場景化金融三類產(chǎn)品，高效精準(zhǔn)拓客，同時(shí)打磨團(tuán)隊(duì)素質(zhì)提升服務(wù)能力，普惠貸款規(guī)模半年增幅23.1

；在個(gè)人金融領(lǐng)域以“金融+零售”模式精準(zhǔn)獲客，線下入社區(qū)，線上擴(kuò)場景，全力做大AUM規(guī)模；資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)異：公司類貸款質(zhì)量改善，2023年上半年不良率進(jìn)一步下降為0.72，撥備覆蓋率達(dá)到512，居上市銀行前列;表14：成銀轉(zhuǎn)債基本信息轉(zhuǎn)債價(jià)格（元）/轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（

）轉(zhuǎn)債信用等級(jí)/余額（億元）正股PE(TTM)正股PE歷史分位數(shù)申萬行業(yè)分類公司市值（億元）2022年?duì)I業(yè)收入（億元）不良率（）ROE（TTM，

）2022年歸母凈利潤（億元）資產(chǎn)負(fù)債率（

）124.5/17.43AAA/51.974.764.44銀行--城商行Ⅱ--城商行Ⅲ530.90202.410.7216.37100.4293.31資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖10：正股PE（倍）和申萬二級(jí)行業(yè)PE（倍）走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

成銀轉(zhuǎn)債（113055.SH）圖11：公司營業(yè)收入（億元）及同比增速（

）圖12：公司歸母凈利潤（億元）及同比增速（

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖13：不良率（

）圖14：凈息差（

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

艾迪轉(zhuǎn)債（113644.SH）艾迪精密（603638.SH）-

海外需求拉動(dòng)下業(yè)績改善，液壓產(chǎn)品向大挖滲透；豐富產(chǎn)品矩陣：公司從事液壓技術(shù)研究和液壓產(chǎn)品開發(fā)，產(chǎn)品主要為液壓破碎錘與液壓件。公司通過鞏固輕型和中型液壓破碎錘市占率，重點(diǎn)加強(qiáng)重型市占率，獲取差異化優(yōu)勢。另外公司建設(shè)多系列產(chǎn)品，包括工業(yè)用多軸機(jī)器人、刀片等硬質(zhì)合金刀具、工程機(jī)械電池Pack，豐富營收增長極；2023年Q1營收同比增速轉(zhuǎn)正；原材料價(jià)格波動(dòng)變?nèi)酰汗局饕牧箱摬牡膬r(jià)格趨于穩(wěn)定，減弱公司成本控制壓力，毛利率水平有望恢復(fù)；產(chǎn)能與需求：在新增產(chǎn)能方面，公司募集轉(zhuǎn)債建設(shè)年產(chǎn)3.5萬臺(tái)的電控多路閥項(xiàng)目與年產(chǎn)8.8萬臺(tái)的閉式系統(tǒng)高壓柱塞泵和馬達(dá)項(xiàng)目；同時(shí)隨著國內(nèi)液壓破碎錘產(chǎn)品在市場認(rèn)可度提升，國外需求有望帶動(dòng)增長；表15：艾迪轉(zhuǎn)債基本信息轉(zhuǎn)債價(jià)格（元）/轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（

）轉(zhuǎn)債信用等級(jí)/余額（億元）正股PE(TTM)正股PE歷史分位數(shù)申萬行業(yè)分類公司市值（億元）2022年?duì)I業(yè)收入（億元）銷售毛利率（）ROE（TTM，

）2022年歸母凈利潤（億元）資產(chǎn)負(fù)債率（

）114.66/50.81AA-/1052.1052.95機(jī)械設(shè)備--工程機(jī)械--工程機(jī)械器件151.3211.4432.329.041.6443.63資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖15：正股PE（倍）和申萬二級(jí)行業(yè)PE（倍）走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

艾迪轉(zhuǎn)債（113644.SH）圖16：公司營業(yè)收入（億元）及同比增速（

）圖17：公司歸母凈利潤（億元）及同比增速（

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖18：公司ROE（

）圖19：公司綜合毛利率（

）與凈利率（

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

麒麟轉(zhuǎn)債（127050.SZ）森麒麟（002984.SZ）-

全球化布局持續(xù)推進(jìn)的國內(nèi)輪胎龍頭全球化布局：公司布局泰國、摩洛哥、西班牙、美國，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷150多個(gè)國家和地區(qū)。2022

年，公司輪胎產(chǎn)品在美國替換市場的占有率超4

、在歐洲替換市場的占有率約

4

。未來隨著摩洛哥和西班牙工廠600萬條半鋼胎陸續(xù)投產(chǎn)放量，規(guī)模優(yōu)勢不斷擴(kuò)大；盈利水平改善：國內(nèi)外需求回暖以及原材料價(jià)格回落，2023年上半年公司營收35.37億元，同比增長11.96

；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤6.06億元，同比增長26.90。疊加泰國基地稅率大幅下降，公司產(chǎn)品競爭力提升;高端化品牌形象：公司多次在國際國內(nèi)權(quán)威第三方獨(dú)立輪胎測評(píng)中比肩國際知名輪胎品牌，是國際少數(shù)航空輪胎制造企業(yè)之一，也是方程式賽車產(chǎn)品的專業(yè)制造者，打破外資品牌對(duì)航空輪胎、賽車運(yùn)動(dòng)輪胎的壟斷；表16：麒麟轉(zhuǎn)債基本信息轉(zhuǎn)債價(jià)格（元）/轉(zhuǎn)股溢價(jià)率（

）轉(zhuǎn)債信用等級(jí)/余額（億元）正股PE(TTM)正股PE歷史分位數(shù)申萬行業(yè)分類公司市值（億元）2022年?duì)I業(yè)收入（億元）銷售毛利率（）ROE（TTM，

）2022年歸母凈利潤（億元）資產(chǎn)負(fù)債率（

）130.8/23.28AA/21.9924.3552.98汽車--汽車零部件--輪胎輪轂226.3262.9220.5010.508.0131.41資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖20：正股PE（倍）和申萬二級(jí)行業(yè)PE（倍）走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

麒麟轉(zhuǎn)債（127050.SZ）圖21：公司營業(yè)收入（億元）及同比增速（

）圖22：公司歸母凈利潤（億元）及同比增速（

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖23：公司ROE（

）圖24：公司綜合毛利率（

）與凈利率（

）綜合毛利率（

） 凈利率（

）40%33.80%35% 32.17%28.30% 28.46%30%23.33%25% 20.84% 20.50% 22.40%20% 16.18% 14.55% 17.14%15% 10.47% 11.70% 12.73%10%5%0%2017 2018 2019 2020 2021 2022 23H1資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容圖25：申萬二級(jí)行業(yè)PE(倍）走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

正海轉(zhuǎn)債(123169.SZ）正海磁材(300224.SZ）-

深耕釹鐵硼二十余年，“雙碳”背景下迎來發(fā)展新機(jī)遇領(lǐng)先的行業(yè)地位：公司依托正海無氧工藝、晶粒優(yōu)化和重稀土擴(kuò)散三大核心技術(shù)，完善自身產(chǎn)品系列，產(chǎn)品兼具性能領(lǐng)先性、質(zhì)量穩(wěn)定性和成本競爭力，服務(wù)于下游新能源、節(jié)能化、智能化等細(xì)分市場的龍頭企業(yè)；產(chǎn)銷量有望持續(xù)放量：根據(jù)2022年報(bào)，公司已具備年產(chǎn)2.4萬噸的生產(chǎn)能力，預(yù)計(jì)2026年前有望擴(kuò)張至3.6萬噸，南通基地全工序一園化工廠達(dá)產(chǎn)后或?qū)⒂行嵘a(chǎn)能水平，未來產(chǎn)銷量放量有助于公司進(jìn)一步提升業(yè)務(wù)規(guī)模和市場地位，實(shí)現(xiàn)業(yè)績加速增長；“雙碳”目標(biāo)帶來新機(jī)遇：在全球環(huán)保政策及國內(nèi)“雙碳”目標(biāo)的大力推動(dòng)下，公司下游新能源、節(jié)能電機(jī)應(yīng)用市場快速擴(kuò)容，稀土永磁材料的需求穩(wěn)步增長，釹鐵硼作為目前應(yīng)用最廣、性價(jià)比最高的稀土永磁材料將迎來重大機(jī)遇；表17：正海轉(zhuǎn)債基本信息轉(zhuǎn)債價(jià)格(元）/轉(zhuǎn)股溢價(jià)率(）轉(zhuǎn)債信用等級(jí)/余額(億元）正股PE(TTM)正股PE歷史分位數(shù)申萬行業(yè)分類公司市值(億元）2023H1營業(yè)收入(億元）銷售毛利率(）ROE(TTM，

）2023H1歸母凈利潤(億元）資產(chǎn)負(fù)債率(）120.68/35.21AA-/1421.743.59有色金屬--金屬新材料--磁性材料95.3931.5817.3311.802.4154.55資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

正海轉(zhuǎn)債(123169.SZ）圖26：公司營業(yè)收入(億元）及同比增速(

）圖27：公司歸母凈利潤(億元）及同比增速(

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖28：公司ROE(

）圖29：公司綜合毛利率(

）與凈利率(

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容圖30：申萬二級(jí)行業(yè)PE(倍）走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

拓普轉(zhuǎn)債(113061.SH）拓普集團(tuán)(601689.SH）-

與客戶共同成長的Tier0.5汽車零部件廠商產(chǎn)品力極強(qiáng)，Tier0.5模式與客戶共同成長：公司布局汽車NVH減震系統(tǒng)、內(nèi)外飾系統(tǒng)、輕量化車身、智能座艙部件、熱管理系統(tǒng)、底盤系統(tǒng)、空氣懸架系統(tǒng)、智能駕駛系統(tǒng)八大業(yè)務(wù)板塊，單車配套金額約3萬元，一站式、系統(tǒng)性、模塊化服務(wù)助力公司構(gòu)建護(hù)城河；2023年以來乘用車海內(nèi)外銷售維持較高景氣度，23H1公司實(shí)現(xiàn)營收91.6億元/歸母凈利潤10.9億元，單Q2凈利潤6.4億元?jiǎng)?chuàng)單季度新高；全球化產(chǎn)能布局為客戶就地提供高效服務(wù)：公司客戶覆蓋國際、國內(nèi)創(chuàng)新車企及主要的傳統(tǒng)整車廠；產(chǎn)能布局方面，公司國內(nèi)產(chǎn)能圍繞寧波、重慶、武漢等國內(nèi)汽車重地建設(shè)，海外則在美國、加拿大、巴西、馬來西亞等國設(shè)立制造工程與倉儲(chǔ)中心；機(jī)器人業(yè)務(wù)有望貢獻(xiàn)新增長極：公司機(jī)器人團(tuán)隊(duì)研發(fā)的直線和旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器已向客戶送樣，規(guī)劃4條產(chǎn)線預(yù)計(jì)2024年進(jìn)入產(chǎn)能爬坡階段；表18：拓普轉(zhuǎn)債基本信息轉(zhuǎn)債價(jià)格(元）/轉(zhuǎn)股溢價(jià)率(）轉(zhuǎn)債信用等級(jí)/余額(億元）正股PE(TTM)正股PE歷史分位數(shù)申萬行業(yè)分類公司市值(億元）2023H1營業(yè)收入(億元）銷售毛利率(）ROE(TTM，

）2023H1歸母凈利潤(億元）資產(chǎn)負(fù)債率(）131.98/25.98AA+/2539.2547.72汽車--汽車零部件--底盤與發(fā)動(dòng)機(jī)系統(tǒng)818.82159.9321.6114.0217.0055.80資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

拓普轉(zhuǎn)債(113061.SH）圖31：公司營業(yè)收入(億元）及同比增速(

）圖32：公司歸母凈利潤(億元）及同比增速(

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖33：公司ROE(

）圖34：公司綜合毛利率(

）與凈利率(

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

康泰轉(zhuǎn)2(123119.SZ）康泰生物(300601.SZ）-

國內(nèi)疫苗行業(yè)生產(chǎn)規(guī)模前列，中報(bào)業(yè)績亮眼國內(nèi)疫苗先行企業(yè)，已上市及在研產(chǎn)品豐富：公司疫苗產(chǎn)品豐富，包括優(yōu)勢產(chǎn)品重組乙肝疫苗、13價(jià)肺炎疫苗及獨(dú)家產(chǎn)品四聯(lián)苗等；9月15日公司公告其研發(fā)的人二倍體狂犬疫苗獲批上市，有望貢獻(xiàn)收入增量；公司當(dāng)前擁有30+在研管線，為后續(xù)持續(xù)增長蓄力；疫情影響消除，上半年業(yè)績優(yōu)異：公司2022年新冠相關(guān)減值影響下表觀虧損，23Q2盈利扭轉(zhuǎn)，中報(bào)顯示歸母凈利潤同比+324，較21H1增52，主要產(chǎn)品中13價(jià)、23價(jià)肺炎疫苗收入增長；加強(qiáng)海外銷售布局：今年以來公司加大國際化業(yè)務(wù)拓展力度，推動(dòng)產(chǎn)品在巴基斯坦、印尼、印度、沙特等地區(qū)注冊(cè)、上市，并于當(dāng)?shù)仄髽I(yè)簽訂授權(quán)代理協(xié)議等，利用豐富的產(chǎn)品儲(chǔ)備優(yōu)勢突破海外市場；表19：康泰轉(zhuǎn)2基本信息轉(zhuǎn)債價(jià)格(元）/轉(zhuǎn)股溢價(jià)率(）轉(zhuǎn)債信用等級(jí)/余額(億元）正股PE(TTM)正股PE歷史分位數(shù)申萬行業(yè)分類公司市值(億元）2022年?duì)I業(yè)收入(億元）銷售毛利率(）ROE(TTM，

）2022年歸母凈利潤(億元）資產(chǎn)負(fù)債率(）122.2/40.58AA/19.99127.0561.80醫(yī)藥生物--生物制品--疫苗326.8131.5784.17-1.48-1.3334.82資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖35：正股PE(倍）和申萬二級(jí)行業(yè)PE(倍）走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

康泰轉(zhuǎn)2(123119.SZ）圖36：公司營業(yè)收入(億元）及同比增速(

）圖37：公司歸母凈利潤(億元）及同比增速(

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖38：公司ROE(

）圖39：公司綜合毛利率(

）與凈利率(

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

綠動(dòng)轉(zhuǎn)債(113054.SH）綠色動(dòng)力(601330.SH）-

國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電龍頭，項(xiàng)目持續(xù)投產(chǎn)助力增長垃圾焚燒發(fā)電龍頭，市場布局輻射全國：公司是國內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電首家

A+H

股上市企業(yè)，主要以

BOT

等特許經(jīng)營的方式從事生活垃圾焚燒發(fā)電廠的投資、建設(shè)、運(yùn)營、維護(hù)以及技術(shù)顧問業(yè)務(wù)，已形成了立足于長三角、珠三角、環(huán)渤海，向中西部地區(qū)發(fā)散的全國布局；已有項(xiàng)目穩(wěn)健運(yùn)行，在建工程有序推進(jìn)：截止6月30日，公司垃圾焚燒處理能力已達(dá)3.8萬噸，上半年山西朔州項(xiàng)目、遼寧葫蘆島項(xiàng)目、湖北武漢二期項(xiàng)目投產(chǎn)，為公司擴(kuò)建3000噸產(chǎn)能，三季度隨著山東濟(jì)南章丘二期和廣西靖西項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)，公司處理能力有望突破4萬噸；國補(bǔ)結(jié)算改善現(xiàn)金流，CCER重啟對(duì)沖國補(bǔ)退坡：2022年國補(bǔ)資金回款增加有效改善公司現(xiàn)金流，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流同比+134.91，主要集中在8月份和年底；公司主要業(yè)務(wù)垃圾焚燒的減碳效應(yīng)顯著，CCER重啟后將貢獻(xiàn)額外利潤，有效對(duì)沖國補(bǔ)退坡；表20：綠動(dòng)轉(zhuǎn)債基本信息轉(zhuǎn)債價(jià)格(元）/轉(zhuǎn)股溢價(jià)率(）轉(zhuǎn)債信用等級(jí)/余額(億元）正股PE(TTM)正股PE歷史分位數(shù)申萬行業(yè)分類公司市值(億元）2022年?duì)I業(yè)收入(億元）銷售毛利率(）ROE(TTM，

）2022年歸母凈利潤(億元）資產(chǎn)負(fù)債率(）108.04/48.17AA+/23.614.097.71環(huán)保--環(huán)境治理--固廢治理97.5421.4235.959.193.6464.81資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖40：正股PE(倍）和申萬二級(jí)行業(yè)PE(倍）走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

綠動(dòng)轉(zhuǎn)債(113054.SH）圖41：公司營業(yè)收入(億元）及同比增速(

）圖42：公司歸母凈利潤(億元）及同比增速(

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖43：公司ROE(

）圖44：公司綜合毛利率(

）與凈利率(

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

麥米轉(zhuǎn)2(127074.SZ）麥格米特(002851.SZ）-

多門類電控產(chǎn)品齊全，前瞻布局戰(zhàn)略奠定持續(xù)增長基礎(chǔ)多門類電控類產(chǎn)品齊全，具有客戶、品質(zhì)和集成化壁壘：公司產(chǎn)品主要用于電能變換、自動(dòng)化控制和應(yīng)用，貫徹“橫向延伸做大，縱向深耕做強(qiáng)”的思路，產(chǎn)品覆蓋智能家電電控、電源、新能源及軌交、工業(yè)自動(dòng)化、智能裝備和精密連接類，公司從板件產(chǎn)品逐步升級(jí)到模塊產(chǎn)品、系統(tǒng)產(chǎn)品及集成產(chǎn)品，并產(chǎn)生了協(xié)同效應(yīng)，積累了大量全球五百強(qiáng)優(yōu)質(zhì)客戶；前瞻布局新技術(shù)并整合行業(yè)資源，奠定持續(xù)增長基礎(chǔ)：公司前瞻布局于新型技術(shù)，參股公司蘇州直為在內(nèi)具有球形電機(jī)、超微細(xì)扁線等新興領(lǐng)域技術(shù)公司，鞏固公司技術(shù)優(yōu)勢，奠定業(yè)績長期持續(xù)增長基礎(chǔ)；業(yè)績持續(xù)改善：原材料成本下降、產(chǎn)品出貨結(jié)構(gòu)改善等因素利好下，上半年公司歸母凈利潤增長74

；表21：麥米轉(zhuǎn)2基本信息轉(zhuǎn)債價(jià)格(元）/轉(zhuǎn)股溢價(jià)率(）轉(zhuǎn)債信用等級(jí)/余額(億元）正股PE(TTM)正股PE歷史分位數(shù)申萬行業(yè)分類公司市值(億元）2022年?duì)I業(yè)收入(億元）銷售毛利率(）ROE(TTM，

）2022年歸母凈利潤(億元）資產(chǎn)負(fù)債率(）129.84/29.38AA-/12.224.321.81電力設(shè)備--其他電源設(shè)備Ⅱ--其他電源設(shè)備Ⅲ155.1654.7823.7612.764.7354.67資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖45：正股PE(倍）和申萬二級(jí)行業(yè)PE(倍）走勢資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

麥米轉(zhuǎn)2(127074.SZ）圖46：公司營業(yè)收入(億元）及同比增速(

）圖47：公司歸母凈利潤(億元）及同比增速(

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理圖48：公司ROE(

）圖49：公司綜合毛利率(

）與凈利率(

）資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理資料來源：Wind、國信證券經(jīng)濟(jì)研究所整理請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)聲明及其項(xiàng)下所有內(nèi)容“十強(qiáng)轉(zhuǎn)債”-

環(huán)旭轉(zhuǎn)債（113045.SH）環(huán)旭電子（601231.SH）-

SiP微小化技術(shù)龍頭，汽車電子+全球化布局成效顯著產(chǎn)品布局多元化，SiP微小化龍頭：公司是全球知名的電子制造服務(wù)廠商，2022年?duì)I收規(guī)模全球排名第12位，營收年增長