期貨投資策略1．投機——策略和案例（1）入市方向和入市時機投機交易策略涉及到最主要的兩個問題是入市方向和入市時機。入市方向涉及對棉花期貨價格走勢預(yù)測，包括長期走勢和短期走勢，而是入市時機涉及對棉花期貨價格波動規(guī)律的認識。入市方向的選擇除了分析基本因素和技術(shù)因素外，還需要確定是長線投機還是短線投機。A長線投機的入市方向：對于長線投機，要更關(guān)注基本面所決定的大勢，根據(jù)大勢確定期貨投資方向。首先，應(yīng)采用基本因素分析市場是處于牛市還是熊市。如果牛市，升勢有多大，是大升勢，還是小升勢；如果是熊市，跌勢預(yù)計有多大。其次，權(quán)衡風(fēng)險和獲利前景。只有在獲利的潛力大于可能承擔(dān)的風(fēng)險的情形下，才能入市買賣合約。由于期貨價格是未來供求的預(yù)測，長期來看，期貨價格和現(xiàn)貨價格趨勢一致。因此，確定大勢必須獲得全面影響供求關(guān)系的信息，在客觀分析的基礎(chǔ)上，對未來現(xiàn)貨價格作出準(zhǔn)確預(yù)測。實際上，準(zhǔn)確預(yù)測是困難的，人們總是在不斷地收集各種供求信息，修正自已的預(yù)測，使自己的預(yù)測逐步趨于準(zhǔn)確，從而獲取期貨投資收益，這也是期貨市場的魅力所在。因此，長線投機要不斷投入人力和物力收集棉花供求和政策信息，這樣才能獲取信息帶來的收益。當(dāng)然我們也可投資現(xiàn)貨獲取收益，如2003年10月新棉上市時，通過儲存棉花，很多現(xiàn)貨企業(yè)獲得了非常大的收益。但現(xiàn)貨需要100％的資金，期貨只需要7％的資金，顯然投資棉花期貨的收益是現(xiàn)貨投資收益的十幾倍。而且現(xiàn)貨商務(wù)問題較多，流動性差，期貨只需要反向?qū)_即可獲利，沒有商務(wù)問題，成本低，比較便利。B短線投機的入市方向：與現(xiàn)貨價格相比，棉花期貨價格有兩個基本特征，波動頻繁和波幅大。期貨市場是一個信息市場，期貨價格對各種信息反映敏感，甚至對一些沒有確認的信息也有反映。而且現(xiàn)貨價格由現(xiàn)實的供求關(guān)系決定，短時期內(nèi)現(xiàn)貨價格更可能是單向運行。相反期貨價格是對未來供求關(guān)系的預(yù)測，投資者預(yù)期在短時期內(nèi)的變化、市場買賣方力量的此消彼長都會導(dǎo)致價格在短期內(nèi)呈雙向振蕩波動。因此，短期內(nèi)，期貨價格比現(xiàn)貨價格波動更加頻繁。同時，作為金融市場，期貨價格和其他金融市場一樣，存在“羊群行為”。即由于信息不對稱和信息不充分，使期貨投資者的決策往往不完全是依據(jù)已有的信息，而是依據(jù)對其他投資者行為的判斷來進行決策，這就形成了“羊群行為”。由于“羊群行為”的廣泛存在，期貨價格經(jīng)常出現(xiàn)過度反應(yīng)——“漲過了頭”或者“跌過了頭”。也就是說期貨價格比現(xiàn)貨價格波動幅度要大。棉花期貨價格在短期內(nèi)比現(xiàn)貨價格波動頻繁，波幅大，這為短線投資者創(chuàng)造了比現(xiàn)貨更多的投資機會，所以，短線投資者可以通過技術(shù)分析，結(jié)合對期貨市場人氣、基本面、政策面等因素判斷，進行短線投機。所以，決定買入期貨合約，做多頭投機時應(yīng)買入近期合約；決定賣出合約，做空頭投機時應(yīng)賣出遠期合約。(3)平均買低和平均賣高法在買入合約后，如果價格下降則進一步買入合約，以求降低平均買入價，一旦價格反彈可在較低價格上賣出止虧盈利，此謂平均買低。在賣出合約后，如果價格上升則進一步賣出合約，以提高平均賣出價格，一旦價格回落可以在較高價格上買入止虧盈利，這就是平均賣高。投資者采取平均買低或平均賣高的策略時，必須以對市場大勢的看法不變?yōu)榍疤?。在預(yù)計價格將上升時，價格可以下跌，但最終仍會上升。在預(yù)測價格即將下跌時，價格可以上升，但必須是短期的，最終仍要下跌。否則這種做法只會增加損失。（4）風(fēng)險控制參與期貨，首要樹立起風(fēng)險意識。對每一個期貨交易頭寸都要建立止損和盈利目標(biāo)。要盡量的擴大盈利，及時縮小損失，這就要求在正確分析的基礎(chǔ)上，如果價格對自己有利要盡量擴大，在價格對自己不利，要及時對沖平倉。即盈利目標(biāo)要大于可能的損失（止損），只有這樣的交易才是有利可圖的。棉花期貨價格在一定時期內(nèi)趨勢性強，大勢一旦形成將持續(xù)較長時間，因此，投資棉花期貨在價格不利的時候，尤其是與大勢相反的時候，一定要果斷止損，防止損失擴大超過自己承受的范圍。具體來說，從基本面分析判斷出棉花價格大勢以后，如果短線進行操作，可以作一些技術(shù)性反向操作，如果期貨價格變動方向?qū)ψ约翰焕?，要果斷止損，防止短線操作轉(zhuǎn)化為長線操作而產(chǎn)生巨幅虧損。如果短線操作方向和大勢一致，而期貨價格變動方向?qū)ψ约翰焕?，可以適當(dāng)?shù)难娱L持倉時間，以“時間”去換取“盈利”的空間，如果期貨價格變動和自己預(yù)測的方向一致，即對自己有利，要盡量的擴大自己的盈利幅度。2．跨期套利策略跨期套利是根據(jù)不同合約月份的價格關(guān)系，買入一個合約月份的同時賣出數(shù)量相等的另一個合約月份，在有利時將兩個合約月份的持倉同時對沖平倉獲利。如甲投資者以13000元買入棉花2004年11月份合約50張的同時，以12500元賣出2005年1月份合約50張。假若兩個合約月份的價格都不波動、同幅度上漲、同幅度下跌，投資者無盈利；假若11月合約價格不變，1月合約上漲，則虧損，下跌則盈利；假若1月合約價格不變，11月價格上漲，則盈利，下跌則虧損；假若同時上漲，但11月合約上漲幅度大于1月合約，則盈利，小于則虧損；假若同時下跌，11月合約下跌幅度大于1月合約，則虧損，小于則盈利。一般來說，不同合約月份的價格之間存在聯(lián)動和合理的價差，兩個合約月份的價格不變或同向同幅度變化不可能的，同向不同幅度變化是經(jīng)常。因此，當(dāng)一個合約和另一個合約的價格比較，出現(xiàn)不正常價差時，可以買入價格相對較低的合約月份，賣出價格相對較高的合約月份。當(dāng)價差趨于合理時可以平倉套利持倉盈利。因此，投機是根據(jù)價格變化趨勢去操作，跨期套利是根據(jù)兩個合約月份的價差變化趨勢去操作?？缙谔桌娘L(fēng)險小于單方向投機的風(fēng)險，所以，成為一些投資者常用的交易策略。（1）倉單跨期套利當(dāng)近期合約價格小于遠期合約價格，可以通過買入近期合約，賣出遠期合約，近期合約到期時，可以交割接受倉單，遠期合約到期時，再交割賣出倉單。這種跨期套利叫倉單跨期套利。由于交割有一系列費用，包括交割費、倉儲費，資金利息等，所以，倉單跨期套利時，兩個月份的價差應(yīng)該大于這些費用。因此，大多數(shù)跨期套利不用倉單跨期套利?？缙谔桌拇嬖冢ＷC了合約價格差趨于合理，是期貨市場鼓勵的交易行為，鄭商所專門制定了《跨期套利管理辦法》，對跨期套利在交易中給予優(yōu)待。（2）牛市跨期套利在正向市場上，合約價差大于交割倉單成本，則會導(dǎo)致近期月份合約價格的上升幅度大于遠期月份合約，或者近期月份合約價格的下降幅度小于遠期月份合約，交易者可以通過買入近期月份合約的同時賣出遠期月份合約而進行牛市套利。如果價差不縮小，可以通過倉單交割方式獲利。但要考慮交割對主體的要求。例如，不能開出增值稅發(fā)票的還是存在一定風(fēng)險。例：牛市套利6月30日買入1手11月份棉花合約：價格12500元/噸賣出1手1月份棉花合約：價格12600元/噸價差100元/噸7月28日賣出1手11月份棉花合約：價格13000元/噸買入1手1月份棉花合約：價格12800元/噸價差200元/噸套利結(jié)果獲利500元/噸虧損200元/噸凈獲利5×500-5×200=1500元（3）熊市跨期套利熊市套利在做法上恰好與牛市套利相反。在反向市場上，近期月份和遠期月份價差超過正常水平，則會導(dǎo)致近期合約價格的跌幅大于遠期合約，或者近期合約價格的漲幅小于遠期合約，交易者可以通過賣出近期合約的同時買入遠期合約而進行熊市套利。正常水平可以根據(jù)有關(guān)基本面、跨季節(jié)月份方向市場可以根據(jù)歷史價差判斷和當(dāng)時基本面情況。而且，這種套利在市場出現(xiàn)風(fēng)險強行平倉時，可能單邊被強行平倉。當(dāng)市場出現(xiàn)逼倉時，存在較大風(fēng)險，判斷市場存在逼倉，看交割順暢程度。例：熊市套利7月30日賣出1手2004年11月份棉花合約：價格12500元/噸買入1手2005年1月份棉花合約：價格12400元/噸價差100元/噸8月20日買入1手11月份棉花合約：價格13000元/噸賣出1手1月份棉花合約：價格12950元/噸價差50元/噸套利結(jié)果虧損500元/噸獲利550元/噸凈獲利5×550-5×500=250元3．期、現(xiàn)貨套利策略期貨價格高于現(xiàn)貨價格，可以從現(xiàn)貨市場買進商品，交割月臨近時，注冊成標(biāo)準(zhǔn)化的倉單后，在期貨市場交割獲利。期現(xiàn)貨套利道理非常簡單，但是，根據(jù)這幾年期貨運行的情況來看，期現(xiàn)套利過程中也有一些要注意的問題。（1）達不到標(biāo)準(zhǔn)的貨物，不能在期貨市場降價交割。和現(xiàn)貨市場不同，期貨市場交割的商品必須符合交割品的有關(guān)規(guī)定，不符合的不能交割。一些初入市的現(xiàn)貨企業(yè)，由于對期貨規(guī)則不熟悉，帶著現(xiàn)貨商務(wù)處理方法思考問題，往往貨物到了交割倉庫，才發(fā)現(xiàn)貨物不能降價交割。（2）交割商品的質(zhì)量嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)。期貨市場涉及買賣雙方的利益，買賣雙方是互不見面，交割倉庫要對交割質(zhì)量負責(zé)，因此，對質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)的掌握是決不會馬虎的。目前棉花期貨交割檢驗實行國家公檢制度，棉花檢驗機構(gòu)也會嚴(yán)格執(zhí)行規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)，確保交割順利進行。（3）交割成本核算低于期現(xiàn)貨價格差。除貨物購入價外，期貨交割由于實行定點交割倉庫制度，還有一定的交割成本，其中包括期貨交易費、短途運費、卸車費、配合公檢費、交割費、資金利息、稅收和一些人員差旅雜費等。據(jù)測算，棉花期貨交割費用為。a.期貨倉儲費為每噸每天0.6元。b.資金占用利息按月息0.5%計：第一個月保證金按8%，占用時間為10天；10，000＊8%＊0.5%＊1/3=1.33元;交割月前一個月保證金平均為20%,占用時間為30天：10000＊20%＊0.5%=10元;交割當(dāng)月保證金30%，占用時間為20天：10000＊30%＊0.5%＊2/3=10元.合計：1.33＋10+10=21.33元。c.交割成本為：每張合約買賣雙方各負擔(dān)20元，每噸4元；