JacksonHole會(huì)議快評(píng)FranklinTempleton注：鮑威爾在JacksonHole上的講話，表態(tài)美聯(lián)儲(chǔ)要么以已經(jīng)達(dá)到“限制性”的立場(chǎng)，要么可能進(jìn)一步加息。但是它沒(méi)有提到關(guān)于降息的問(wèn)題。分析他的言論，美聯(lián)儲(chǔ)似乎堅(jiān)持認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)其2%的通脹目標(biāo)需要經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)上升的失業(yè)率(到4%)。這意味著潤(rùn)大幅復(fù)蘇很難實(shí)現(xiàn)。從投資角度，收益JacksonHole年度央行行長(zhǎng)會(huì)議上的講話中，主席杰羅姆鮑威爾似乎也使用了格林斯潘的講話風(fēng)格。鮑威爾對(duì)經(jīng)濟(jì)和通脹發(fā)表了很多看法，但他對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來(lái)的政策卻避而不談。然而，在他這種言論(可能是有意的？)的迷霧之是一個(gè)令人擔(dān)憂的信息。系好安全帶，投最初的市場(chǎng)反應(yīng)微乎其微。演講結(jié)束后，股票和債券價(jià)格立即反彈，但收盤(pán)時(shí)有所分講話內(nèi)容的關(guān)鍵點(diǎn)首先，鮑威爾的講話是對(duì)近期沉悶的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的復(fù)述，重點(diǎn)是核心個(gè)人消費(fèi)支出通脹 (美聯(lián)儲(chǔ)評(píng)估通脹的首選數(shù)據(jù))的細(xì)節(jié)。鮑威爾注意到商品通脹下降可喜，住房通脹鮑威爾還表示，美聯(lián)儲(chǔ)目前的政策已經(jīng)是“限制性的(restrictive)”，這意味著實(shí)際 (經(jīng)通脹調(diào)整的)聯(lián)邦基金利率高于廣泛接受的構(gòu)成其“中性”水平的范圍。但鮑威爾小心翼翼地避免透露接下來(lái)會(huì)發(fā)生什么。他指出，這可能是更長(zhǎng)的暫停或者是進(jìn)一步加息。但由于沒(méi)有提到降息，他發(fā)出了演講中最明確的信息，即美聯(lián)儲(chǔ)要么以已經(jīng)達(dá)到“限制性”的立場(chǎng)，要么可能進(jìn)一步加息。然而，短期內(nèi)放松政策是不可經(jīng)濟(jì)學(xué)家的奴隸?這是鮑威爾發(fā)出的最明確的信息。分析他其他“格林斯潘式”的言論，美聯(lián)儲(chǔ)似乎堅(jiān)這個(gè)想法源于60多年前首次開(kāi)發(fā)的菲利普斯曲線，該曲線旨在顯示通貨膨脹與失業(yè)之間的負(fù)相關(guān)關(guān)系(即更高的失業(yè)率帶來(lái)較低的通貨膨脹)。但許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家不太確定。菲利普斯曲線從未描繪出失業(yè)和通貨膨脹之間的穩(wěn)定關(guān)系，近幾十年來(lái)它甚至更不可然而，似乎大多數(shù)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)成員都支持鮑威爾的菲利普斯曲線方法。如果是這樣，那么美聯(lián)儲(chǔ)確實(shí)在為投資者奠定一個(gè)標(biāo)志。這意味著在失業(yè)率上升之前，政策必須保持限制性(或變得更加嚴(yán)格)。此外，美聯(lián)儲(chǔ)的“松弛”門(mén)檻水平似乎至少為美國(guó)失業(yè)率。如果是這樣，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)出信號(hào)，盡管(或因?yàn)?對(duì)通脹變化的理解存在迷霧，但顛簸是不可避免且必要的。響e1.降息不會(huì)很快到來(lái)，只有在美國(guó)失業(yè)率上升到4%以上才會(huì)發(fā)生。這可能要等到3.美國(guó)國(guó)債收益率曲線可能會(huì)保持倒掛，并可能進(jìn)一步倒掛嚴(yán)重。這是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)”4.如果美聯(lián)儲(chǔ)錯(cuò)誤地認(rèn)為通脹可以在不需要經(jīng)濟(jì)“松弛”的情況下下降，那么它就開(kāi)始了政策錯(cuò)誤。如果是這樣的