休閑零食行業(yè)市場分析1、休閑零食行業(yè)：千億規(guī)模，品類繁多復(fù)盤休閑食品行業(yè)發(fā)展，大致可以分為五個發(fā)展階段，亦是我國零食產(chǎn)業(yè)本土化——西化——再本土化的過程：1990年前：品類較少，傳統(tǒng)渠道為主。零食賽道發(fā)展初期，消費者消費能力不高，對休閑食品的需求較弱。且工業(yè)化程度偏低的背景下，零食產(chǎn)品樣式較為單一，大多為糕點、糖果、瓜子等常見長保品類。主要在街邊小店、批發(fā)市場等渠道出售。1990-2000年：外資品牌加速品類拓展。招商引資下，沃爾瑪、家樂福等商超連鎖業(yè)態(tài)進入我國，大量外國食品企業(yè)的薯片、威化餅干等產(chǎn)品在我國商超百貨陳列出售，國內(nèi)零食品類獲得進一步拓展。商超等線下渠道通過滿足消費者對零食的沖動性消費需求，獲得快速發(fā)展。2000-2012年：本土品牌相繼發(fā)力。隨著我國經(jīng)濟水平的逐步提升，消費者需求愈發(fā)多元化。民營零食企業(yè)差異化競爭下，鹵味、咸味的本土化零食獲得更多關(guān)注。休閑零食品類的豐富助力代工模式的出現(xiàn)，專注下游布局的零食渠道商應(yīng)運而生。在城鎮(zhèn)化率提升的背景下，連鎖業(yè)態(tài)獲得發(fā)展，良品鋪子等自建渠道模式開始出現(xiàn)。2012-2017年：電商渠道迅速崛起。受益于電子商務(wù)和物流配送能力的快速發(fā)展，電商渠道逐步成為休閑食品的重要銷售渠道。線上渠道雖舍棄了部分即食消費的場景，但通過價格端優(yōu)勢獲得青睞。流量成為企業(yè)規(guī)模提升的重要助推力，三只松鼠等品牌依托線上渠道實現(xiàn)放量。2017年至今：多元化渠道布局。消費水平提升下，消費者更為關(guān)注產(chǎn)品品質(zhì)及消費體驗，如以現(xiàn)炒為賣點的薛記炒貨獲得持續(xù)發(fā)展。零食企業(yè)從消費者需求角度出發(fā)，在保障產(chǎn)品品質(zhì)的基礎(chǔ)上，以品牌力為抓手，線上線下多渠道協(xié)同布局。其中，兼顧性價比與便利性的零食專營系統(tǒng)作為新興渠道助力零食企業(yè)獲取額外增量?？偨Y(jié)而言，休閑零食賽道的持續(xù)變革實際上是供應(yīng)鏈與渠道分階段發(fā)展擬合的過程。供應(yīng)鏈的發(fā)展升級使得休閑食品的品類豐富優(yōu)化，通過提供更適配的產(chǎn)品助力不同渠道發(fā)展，滿足消費者階段性的差異化需求。供應(yīng)鏈與渠道在不同階段的搭配組合使得休閑食品下游處于持續(xù)變化之中。主要面向年輕女性，具有沖動性消費特性。從需求端看，對比正餐食品，休閑食品的消費頻次更高，沖動性消費、即食消費的屬性更強。消費者在消費過程中更多是獲取精神上的滿足，而非飽腹性的基礎(chǔ)需求。從消費者畫像看，休閑零食的主要目標(biāo)人群為年輕女性。品類功能及目標(biāo)對象造就了種類繁多、產(chǎn)品快速更迭、消費忠誠度低、消費場景豐富的行業(yè)形態(tài)，對休閑食品企業(yè)的產(chǎn)品制造和渠道布局提出了更高的要求。休閑食品市場規(guī)模達千億，風(fēng)味零食增速高于其他品類。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，我國休閑零食行業(yè)2022年終端銷售規(guī)模為4823億元，2017-2022年復(fù)合增長率為4.62%，整體呈穩(wěn)健增長態(tài)勢。預(yù)計2027年終端銷售規(guī)模達6196億元，2022-2027年復(fù)合增長率為5.14%。分品類看，休閑食品大致可分為甜食/冷凍甜品/風(fēng)味零食/餅干、零食棒和果脯四大主要品類，2022年終端銷售額分別為948/523/2759/593億元，2017-2022年復(fù)合增長率分別為-0.22%/+4.68%/+7.28%/+2.19%。各品類成熟度不同，增速表現(xiàn)亦有所分化。風(fēng)味零食為主要零食板塊，其下細分品類繁多。2022年，風(fēng)味零食銷售規(guī)模占休閑零食行業(yè)規(guī)模的比例為57%，且增速高于其他品類。對風(fēng)味零食進一步拆分來看，主要分為堅果（2022年終端銷售規(guī)模363億元，下同）、咸味零食（含薯片、膨化食品、米制品等，541億元）、風(fēng)味餅干（145億元）、爆米花（1.5億元）、肉類零食（732億元）、海味零食（173億元）、其他風(fēng)味零食（海苔、辣條豆制品等，803億元）等。風(fēng)味零食成長性較高，各細分品類大多保持較高增速。休閑零食行業(yè)整體競爭格局分散，品類間集中度有所差異。從競爭格局的角度看，休閑零食種類繁多，整體集中度不高，2022年銷售規(guī)模CR5僅為14.8%，龍頭企業(yè)瑪氏市占率不足4%。且休閑零食細分品類較多，品類間的較大差異導(dǎo)致各行業(yè)的競爭格局不同，發(fā)展更為成熟的品類集中度相對更高。其中風(fēng)味零食的競爭格局分散，2022年銷售規(guī)模CR5為16.4%，對比甜食、冷凍甜品等品類，行業(yè)集中度仍有較大提升空間。風(fēng)味零食細分品類普遍成熟度較低，尚未出現(xiàn)絕對龍頭。從風(fēng)味零食細分品類的競爭格局看，爆米花品類市場較為成熟，2022年銷售規(guī)模CR5達77.9%，其他品類市場集中度提升空間仍存。其中堅果炒貨品類和咸味零食品類因洽洽紅袋瓜子、百事薯片等數(shù)十億體量的大單品存在，CR5在50%左右。肉類零食和海味零食因品類標(biāo)準(zhǔn)化難度偏高，行業(yè)發(fā)展速度略緩，大單品體量在十余億量級，2022年行業(yè)龍頭銷售額的市占率分別為4.6%/6.4%。休閑零食呈現(xiàn)地域性差異。受地域環(huán)境、消費習(xí)慣等方面因素的影響，各地區(qū)零食品類呈現(xiàn)較大差異。產(chǎn)品的加工難度、標(biāo)準(zhǔn)化水平以及分銷半徑等多方面因素導(dǎo)致不同品類的休閑零食發(fā)展進程不同，規(guī)模體量及競爭格局亦有所差異。整體來看，零食品類繁多，地域分布較為碎片化，且由于大多產(chǎn)品加工難度不高，品類內(nèi)競爭較為激烈。不同品類零食間同樣存在競爭關(guān)系。隨著生產(chǎn)技術(shù)及物流的逐步發(fā)展，零食產(chǎn)品亦打破地域限制，推進全國化布局。由于不同品類休閑零食的消費場景以及滿足的消費者需求有一定的相似之處，在品類內(nèi)競爭的基礎(chǔ)上，不同品類之間同樣存在競爭關(guān)系。整體來看，目前尚未出現(xiàn)領(lǐng)導(dǎo)整體風(fēng)味零食行業(yè)的龍頭企業(yè)，當(dāng)各零食企業(yè)布局全國化的過程中，企業(yè)自身商業(yè)模式所帶來的競爭優(yōu)勢值得關(guān)注。2、組合策略下的差異化商業(yè)模式面向規(guī)模千億，品類繁多的大零食賽道，零食企業(yè)該如何提升份額？我們認為，影響消費者決策的三大核心要素為產(chǎn)品品質(zhì)、產(chǎn)品價格及消費體驗感。不同經(jīng)濟周期下三要素的優(yōu)先級不同，更能契合消費者當(dāng)下需求的產(chǎn)品和渠道可獲得更快發(fā)展，把握當(dāng)下變化的企業(yè)可獲得階段性的高增長。基于休閑零食的行業(yè)空間和品類屬性，我們從制造、產(chǎn)品及渠道三個維度考量各休閑零食企業(yè)采取不同商業(yè)模式的成因，分析各自差異化的競爭優(yōu)勢及發(fā)展動力。2.1、制造策略：重資產(chǎn)or輕資產(chǎn)模式拆分產(chǎn)業(yè)鏈看，休閑食品多為上游原材料采購、中游生產(chǎn)倉儲、下游面向終端消費者售賣的產(chǎn)業(yè)鏈模式。根據(jù)各企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈中不同環(huán)節(jié)參與程度的不同，休閑零食企業(yè)形成不同的商業(yè)模式。食品企業(yè)自建生產(chǎn)線的成本收益比決定了企業(yè)對不同商業(yè)模式的選擇。原料產(chǎn)地集中程度、加工工藝復(fù)雜程度、產(chǎn)品SKU數(shù)目規(guī)劃等最終引導(dǎo)企業(yè)選擇重資產(chǎn)還是輕資產(chǎn)的商業(yè)模式。自建工廠的生產(chǎn)模式前期投入較高，需通過大單品戰(zhàn)略釋放規(guī)模效益才能盈利；供應(yīng)鏈的深度參與疊加規(guī)模效應(yīng)釋放，企業(yè)成本端控制力較強，可向渠道讓予更多利潤，助力分銷網(wǎng)絡(luò)的搭建；對原材料和生產(chǎn)的把控進一步保障產(chǎn)品品質(zhì)。委托代工的生產(chǎn)模式前期投入較低，易于整合分散的上游，不過缺乏對上游的掌控，無法獲得生產(chǎn)端的利潤，需要通過品類多元化提升覆蓋面；OEM生產(chǎn)方式?jīng)Q定進入壁壘低，護城河不顯著；多品類外包生產(chǎn)存在較大的食品安全風(fēng)險，對公司的質(zhì)檢品控能力提出考驗。重資產(chǎn)企業(yè)規(guī)模優(yōu)勢明顯，輕資產(chǎn)企業(yè)更注重倉儲運輸。橫向?qū)Ρ雀餍蓍e零食企業(yè)，自建產(chǎn)線類零食企業(yè)可承載較大的單品體量，如洽洽瓜子體量達40億元，勁仔小魚干單品體量為10億元。公司相應(yīng)在生產(chǎn)及采購端具備一定的規(guī)模優(yōu)勢，如洽洽2020年和2021年公司噸制造費用均呈下降態(tài)勢，2021年單噸制造成本同比減少1.43%；勁仔小魚干采購價格較其他魚干品牌低10%左右。委托代工類企業(yè)SKU較多，如何高效運輸是企業(yè)關(guān)注的重要問題。良品鋪子和三只松鼠均設(shè)立多個配送中心，保證物流配送效率。原材料價格波動對自建生產(chǎn)線企業(yè)影響較大。重資產(chǎn)企業(yè)深入產(chǎn)業(yè)鏈上游，大單品策略下單一品類的原材料價格波動對企業(yè)成本端影響較大。市占率差異下，企業(yè)應(yīng)對原材料價格上漲的措施亦有所差異，如洽洽在袋裝瓜子市場的市占率達50%左右，公司可通過提價順利轉(zhuǎn)嫁成本壓力。海味零食的競爭格局較為分散，勁仔食品作為龍頭企業(yè)市占率僅為6%左右，公司在提價方面更為慎重。洽洽食品：葵花籽原材料在洽洽的成本中占比達50%以上，其采購價格的波動直接影響公司利潤水平。洽洽采購季節(jié)為當(dāng)年10月至次年5月，2021年采購季瓜子采購價格同比提升約10%，公司對瓜子品類提價約8%，有效覆蓋部分成本，22Q2毛利率同比減少2.85Pct；22Q3公司對瓜子品類再次提價4%，22Q3公司毛利率環(huán)比提升4.84Pct，成本端壓力順利傳遞至終端。22年新一輪采購季葵花籽價格較上年同期亦提升約10%，截至2023年春節(jié)前公司已采購23年用量的60%左右；考慮較前次提價間隔較短，公司直接提價的可能性較低，有望通過品規(guī)調(diào)整緩解成本壓力。勁仔食品：公司核心大單品小魚干的主要原材料為鳀魚干，2019年鳀魚干在營業(yè)成本中占比達36%。公司采購節(jié)奏為每年四季度漁汛期大規(guī)模采購6個月庫存，后續(xù)庫存為日常小批量采購。2022年新采購季鳀魚干價格較上年同期提升約10%，截至2023年春節(jié)前已采購約半年用量，預(yù)計對公司上半年成本端造成一定壓力。甘源食品：棕櫚油為公司生產(chǎn)端重要輔料，約占公司總成本的15%。21年棕櫚油采購均價同比上漲43%；22H1棕櫚油價格進一步抬升，采購價同比+49%，公司主營毛利率同比下滑1.74Pct。22Q3棕櫚油采購價環(huán)比下滑約30%，公司成本端壓力有所緩解。截至2023年3月17日，棕櫚油價格已從22年最高位16371元/噸回落至7940元/噸。我們預(yù)計23年棕櫚油價格持續(xù)回落，公司有望進一步釋放利潤彈性。2.2、產(chǎn)品策略：大單品or多品類模式制造策略的不同帶來產(chǎn)品策略上的差異。重資產(chǎn)企業(yè)在產(chǎn)品生產(chǎn)方面傾斜資源較多，通常產(chǎn)品品類較少，核心單品體量較大。在單品類發(fā)展空間有限與新拓品類前期投入較大的沖突下，重資產(chǎn)企業(yè)品類拓展更為謹慎。輕資產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)端無規(guī)模優(yōu)勢，通常需依靠多品類疊加提升收入和利潤，此類零食企業(yè)品類繁多，且推新頻率較高。洽洽食品：公司聚焦國葵和堅果兩大核心品類，2021年營收占比分別為66%/23%，收入同比增長6%/44%。國葵業(yè)務(wù)中經(jīng)典紅袋瓜子增長穩(wěn)健，藍袋瓜子規(guī)模持續(xù)提升，我們預(yù)計2022年含稅銷售額約達13億元。堅果品類以每日堅果為主，我們預(yù)計每日堅果含稅銷售額約達12億元。鹽津鋪子：公司梳理供應(yīng)鏈，聚焦辣鹵零食（肉魚產(chǎn)品、豆制品、休閑素食）、深海零食、烘焙、薯片、魔芋及果干六大核心產(chǎn)品，縮減優(yōu)化蜜餞炒貨等其他品類，形成“三大兩中一小”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計2022年大（烘焙、深海零食、辣鹵零食）/中（薯片、魔芋）/?。ü桑﹩纹敷w量分別為6-8/3+/1-2億元。勁仔食品：公司以魚類零食為主，其他品類為輔。估計魚制品2022年單品體量達10億級。各新品類增速較快，其中肉制品2022年可達億級體量；新品鵪鶉蛋22年9月起月銷量已突破千萬元，23年有望成為新億級單品。甘源食品：公司在老三樣（青豌豆、瓜子仁、蠶豆）的基礎(chǔ)上，開發(fā)口味型堅果并布局會員門店，同時公司于2022年布局河南工廠新品（薯片、米餅、米酥、薄脆餅干等）。老三樣均為過億級單品；口味型堅果持續(xù)提升規(guī)模，其中芥末夏威夷果22年估計實現(xiàn)近2億元銷售額；河南工廠新品經(jīng)供應(yīng)鏈?zhǔn)崂砗?，已重新投產(chǎn)，其中薯片月銷量已突破千萬。良品鋪子：公司產(chǎn)品品類繁多，主要可歸類為堅果炒貨、果干果脯、肉類零食、素食山珍、糖果糕點幾大品類。公司SKU達1500個，門店平均陳列SKU數(shù)量為600-800個，公司每年上新約500個SKU，持續(xù)調(diào)整產(chǎn)品品類。其中主要單品豬肉鋪2022年體量達8億元，酥脆薄餅達3+億元，手撕面包、脆冬棗、山楂棒等亦為億級單品。三只松鼠：公司以堅果起家，品類擴充后大致分為堅果、烘焙、肉制品、果干、綜合品類，產(chǎn)品SKU為500個左右。其中估計每日堅果2022年體量近10億元；夏威夷果、開心果、碧根果均為億級單品。不同產(chǎn)品策略造成利潤及體量空間上的差異。拆分品類看，原材料品類及價格、加工工藝難度及消費者心理價位是影響單品規(guī)模的主要因素。休閑零食品類較多，各企業(yè)涉獵的細分品類各有不同。品類、渠道及體量上的差異造成各公司毛利率的不同。對于自建生產(chǎn)線企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)下，營收占比較高的核心單品通常毛利率更高。餅干糕點、辣條、飲料等品類原料以面粉、水為主，供應(yīng)充足且價格低廉穩(wěn)定，可制成粉末態(tài)或液態(tài)的加工過程使得產(chǎn)品生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化及自動化程度高，此類產(chǎn)品通常具有較高毛利率且單品規(guī)模較大。堅果炒貨類產(chǎn)品雖加工工藝簡單，但原料較依賴國外市場，原料成本較高。市場產(chǎn)品同質(zhì)化程度高，且消費者對瓜子花生等產(chǎn)品心理價位有限，故此類產(chǎn)品毛利率偏低但單品體量較大。肉類產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度低，加工工藝復(fù)雜，自動化程度較低造成一定的生產(chǎn)壁壘，此類產(chǎn)品毛利率偏低且單品規(guī)模有限。產(chǎn)品升級+新品研發(fā)是企業(yè)主要產(chǎn)品端發(fā)展方向。休閑零食價格帶偏低，消費者體驗新產(chǎn)品的成本較低。且消費者嘗新意愿高，品牌粘性低，休閑食品的品類更新迭代快，零食企業(yè)需不斷通過產(chǎn)品更新維持品牌活力，新品拓展是企業(yè)增長的重要方向。對于重資產(chǎn)企業(yè)，研發(fā)能力突出，已有大單品品類具備一定的研發(fā)優(yōu)勢及品類認知，可以通過品類內(nèi)的創(chuàng)新升級獲取增量。如洽洽在紅袋基礎(chǔ)上推出藍袋系列，獲得10億+體量的增量。在每日堅果小黃袋基礎(chǔ)上產(chǎn)品創(chuàng)新，益生菌和燕麥每日堅果2021年銷售額均突破1億元。對于輕資產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品品類繁多，且OEM模式下可整合上游產(chǎn)業(yè)，根據(jù)消費者偏好及時調(diào)整品規(guī)，如良品鋪子在核心產(chǎn)品穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)上每年會有500個左右的SKU上新，通過動態(tài)調(diào)整，優(yōu)化各品類動銷表現(xiàn)。2.3、渠道策略：賣場商超or新渠道模式2.3.1、休閑食品渠道空間廣，渠道走勢持續(xù)變化線下為主線上為輔，渠道發(fā)展多元化。從渠道結(jié)構(gòu)看，風(fēng)味零食的銷售渠道大致可以分為電商渠道、商超渠道、傳統(tǒng)雜貨店、便利店等渠道。根據(jù)歐睿數(shù)據(jù)統(tǒng)計，受益于互聯(lián)網(wǎng)紅利，電商渠道銷售額從2012年起逐年遞增，2022年占比估計達15.8%，已成為僅次于超市的第二大渠道。但近年來電商渠道占比提升幅度有所放緩，長期來看在休閑零食沖動性、便利性的購買屬性下，線下渠道將持續(xù)占據(jù)主導(dǎo)地位。線下渠道拆分來看，商超渠道為主要銷售渠道，2022年占比估計為46.3%，但近年來受疫情影響，人流量下滑導(dǎo)致商超及賣場渠道銷售額占比均有所回落。食品專賣店渠道銷售額占比略有提升，整體來看，休閑零食的銷售渠道呈現(xiàn)多元化發(fā)展態(tài)勢。線下渠道業(yè)態(tài)多元，整體空間廣闊。從渠道空間來看，根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，現(xiàn)代渠道門店數(shù)量約40多萬家，其中大賣場及連鎖超市占地面積廣，數(shù)量較少。2021年大賣場/連鎖超市/便利店數(shù)量分別為0.3/5.3/9.3萬家。流通渠道合計約500萬家，相較于現(xiàn)代渠道，食雜店面積較小，選址靈活，開店成本更低。2021年大型/中型/小型食雜店門店數(shù)量分別為111/180/201萬家。制造策略及產(chǎn)品品類一定程度上影響銷售模式。從企業(yè)角度出發(fā)，零食企業(yè)根據(jù)自身產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度，產(chǎn)品銷售半徑及利潤空間，制定了差異化的渠道策略。如洽洽瓜子標(biāo)準(zhǔn)化程度高，銷售半徑廣，公司可通過經(jīng)銷商快速放量；但對于終端售價更低的零食專營渠道，為避免亂價，公司在渠道選擇上更為謹慎。而鹽津鋪子的烘焙、辣鹵類產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度弱于瓜子，可通過調(diào)整品規(guī)順利進入零食專營渠道。自建生產(chǎn)線的零食企業(yè)前期投入較大，需通過大單品戰(zhàn)略釋放規(guī)模效應(yīng)，單品的毛利空間較大。在渠道布局過程中，一般通過經(jīng)銷模式拉動規(guī)模。如洽洽食品通過經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)全國化布局；鹽津鋪子早期推進店中島+專柜，在商超渠道獲得成長。委托代工模式的零食企業(yè)產(chǎn)品毛利率空間相對較低，考慮到與自建產(chǎn)線企業(yè)的渠道競爭，疊加經(jīng)銷渠道進場費/條碼費等費用高企的問題，此類企業(yè)大多選擇線上渠道及線下自建渠道。如三只松鼠通過線上渠道獲得快速放量；良品鋪子通過直營+加盟門店迅速擴張。對比我國不同業(yè)態(tài)門店數(shù)量及各零食企業(yè)覆蓋終端體量，休閑零食的渠道拓展仍有較大的提升空間。現(xiàn)階段各休閑零食企業(yè)仍處于渠道拓展、做大體量的階段。消費能力及消費理念的變化決定了渠道的變化。近年來，消費端對近場便捷消費的需求提升，且供給端供應(yīng)鏈配送服務(wù)愈發(fā)完善，供需兩側(cè)雙向驅(qū)動銷售渠道變革。大賣場人流量下滑，導(dǎo)致零售商更多轉(zhuǎn)向購物更便利、且能提供生鮮產(chǎn)品的中小型業(yè)態(tài)門店。2021年大賣場門店數(shù)量較2019年下滑3.7%，同期大型連鎖超市和便利店數(shù)量分別提升14.3%/22.3%。此類現(xiàn)代化連鎖業(yè)態(tài)向低線城市的快速滲透亦帶動中大型食雜店升級，2021年大型/中型食雜店門店數(shù)量較2019年分別提升8.0%/3.0%，小型食雜店數(shù)量減少3.0%。2.3.2、“渠道為王”的階段下，零食量販渠道的興起獲得更多關(guān)注零食行業(yè)處于渠道競爭階段，當(dāng)前紅利更多聚焦在零食專營系統(tǒng)。休閑食品產(chǎn)品快速迭代，產(chǎn)業(yè)鏈重心更多在于渠道端。從百貨商場紅利到線上渠道的發(fā)展與流量下滑，消費者不同時期需求的變化帶來渠道端的持續(xù)變革。近年來，疫情導(dǎo)致消費者囤貨需求提升，消費分化下更多群體對產(chǎn)品價格更為關(guān)注。零食專營渠道可為消費者帶來更好購物體驗，提供高性價比產(chǎn)品；產(chǎn)品品質(zhì)與購物體驗感的兼顧使得零食量販門店獲得快速發(fā)展。對比其他渠道，零食量販系統(tǒng)以低價為核心賣點，通過價格更低的水飲、品牌零食吸引消費者，此類“硬通貨”產(chǎn)品便于消費者比價，助于門店樹立高性價比的品牌形象。引流產(chǎn)品一般占整體品類的20%，毛利率僅為10-15%。零食量販系統(tǒng)的核心利潤來源于成本及售價更低的白牌產(chǎn)品，白牌產(chǎn)品一般占比50%以上，毛利率在25%左右。對比傳統(tǒng)零食專賣門店，零食量販系統(tǒng)向終端讓渡更多利潤，渠道端周轉(zhuǎn)率更高、費率更低。從單店模型看，零食量販系統(tǒng)門店面積更廣、SKU數(shù)量更多，30-40元的客單價低于高端零食門店70元的客單價，但更高的客單數(shù)使得門店銷售額更高，各系統(tǒng)日均銷售額一般在1萬元以上。從門店角度看，零食量販系統(tǒng)在僅18-20%的毛利率下仍有8%的凈利率，主要系門店大多分布在低線城市，租金費用及人工成本較低。從品牌方角度看，可供給終端更低的價格主要系零食量販系統(tǒng)與廠商直接對接，沒有進場堆頭等費用，規(guī)模采購下廠商亦愿意給予更優(yōu)惠的采購價格。不足10%的毛利率下仍能盈利，主要系零食量販系統(tǒng)非ODM模式，更注重選品，費用成本更低；且總部集約化配送使得物流費用更低。零食量販渠道的興起對不同渠道均造成一定的分流，其中夫妻老婆店與零食量販系統(tǒng)的地級分布、目標(biāo)人群、消費場景更為相似。而更優(yōu)的門店位置、更全更低廉的產(chǎn)品、更現(xiàn)代化的門店形象使得零食量販系統(tǒng)對比夫妻老婆店吸引力更強，造成的沖擊也更大。零食專營渠道經(jīng)過早期快速拓店，逐步向外埠市場布局。經(jīng)過初步發(fā)展，零食量販系統(tǒng)在局部地區(qū)已形成一定規(guī)模，各頭部品牌基地市場已有較高飽和度，零食很忙、老婆大人等頭部品牌相繼選擇停止核心區(qū)域的新開店動作。2023年各零食量販系統(tǒng)仍保持較高開店速度（如零食很忙/趙一鳴/零食有鳴/陸小饞分別計劃23年新開店1000+/1000+/2000+/1000+家門店），加速外埠市場布局。量販零食系統(tǒng)仍有較多空白市場，各大品牌的大部分主要拓展區(qū)域各有差異。我們預(yù)計2023年仍處于跑馬圈地、提升各區(qū)域開店密度的階段。渠道及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)導(dǎo)致各零食廠商前期對零食專營渠道態(tài)度有所差異，大單品戰(zhàn)略且以流通渠道作為基本盤的零食企業(yè)對價盤更為看重，合作過程中相對謹慎，洽洽及勁仔2022年在零食量販渠道的體量為4000萬左右。而鹽津、甘源此類企業(yè)的品類相對較多，商超基本盤流量下滑的背景下對新渠道的進入更為積極，月銷量均達千萬級以上。零食量販系統(tǒng)對供應(yīng)鏈要求較高，考慮到不同區(qū)域口味偏好的差異，全國化拓展難度較大。不同零食量販品牌營銷方式相似程度較高，門店選址及租金較為關(guān)鍵，不同品牌在基地市場已占有優(yōu)勢位置。長期來看，我們預(yù)計個別零食量販品牌或能成長為全國性龍頭企業(yè)，更多品牌呈區(qū)域割據(jù)的態(tài)勢。差異化渠道為公司提供差異化價值。對不同渠道進行橫向?qū)Ρ?，不同渠道的消費環(huán)境、目標(biāo)人群不同，渠道的利潤結(jié)構(gòu)及附加效應(yīng)亦有所差異。通過多元化的渠道布局，企業(yè)可在品牌曝光、產(chǎn)品下沉、區(qū)域拓展等不同維度獲得提升。我們認為，零食專營渠道未來將與現(xiàn)有渠道共存，成為常態(tài)化的渠道類型之一。經(jīng)銷渠道中，商超渠道有進場費、條碼費等費用，前期投入較大，渠道利潤也高于流通渠道。但通過多個SKU的集中陳列可提升品牌曝光度，帶動其他渠道業(yè)績增長。如勁仔食品積極拓展現(xiàn)代渠道，帶動流通渠道收入增速從22H1的8%提升至22Q1-Q3的10%。零食專營渠道為新興渠道，主打高性價比，可助力公司切入下沉市場。自建渠道中，直營渠道通常比加盟渠道有更高的毛利率，但是由于前期投入、費用投放和人員體系問題，直營門店難以大規(guī)模復(fù)制；而加盟門店能夠幫助公司節(jié)省投入，增加曝光度。所以零食企業(yè)傾向于通過直營門店彰顯品牌，通過加盟模式業(yè)務(wù)擴張。如良品鋪子直營門店數(shù)量約為加盟門店數(shù)量的44%。2.3.3、銷售渠道重塑，多元化布局助力企業(yè)發(fā)展休閑零食企業(yè)大多處于區(qū)域性向全國化發(fā)展階段。從各企業(yè)的分地區(qū)收入占比來看，大多零食企業(yè)的強勢區(qū)域收入占比較高，具有較明顯的區(qū)域特性。如鹽津鋪子2021年45%收入來自于華中地區(qū)，良品鋪子2022H1線下收入中59%來自于華中地區(qū)。在地域化向全國化發(fā)展的過程中，企業(yè)具備較強的自身成長性，拓渠道與拓區(qū)域的雙向結(jié)合下，企業(yè)的發(fā)展空間普遍較大。拓品類+拓渠道是休閑食品公司發(fā)展的主要方向。近年來，在銷售渠道重塑的背景下，各休閑食品公司相繼通過改革轉(zhuǎn)型取得不同經(jīng)營成效。休閑零食企業(yè)進入擁抱新渠道、多元化布局的發(fā)展階段。洽洽食品：公司持續(xù)推進渠道精耕，在通過堅果禮盒裝下沉低線城市的過程中，積極布局生鮮店、煙酒店等瓜子未覆蓋的新渠道。2021年新渠道的推進助力公司堅果禮盒裝收入實現(xiàn)翻倍增長，三線及以下城市獲得進一步開拓。截至2022年末，新渠道終端數(shù)量已達10萬家以上。鹽津鋪子：公司已基本實現(xiàn)產(chǎn)品與渠道的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。通過供應(yīng)鏈?zhǔn)崂恚}津鋪子有效降低生產(chǎn)成本，通過更高性價比產(chǎn)品切入零食專營、流通、新電商渠道。其中零食專營渠道含稅月銷售額已達4千萬以上，結(jié)構(gòu)占比超過8%。鹽津鋪子是零食很忙的第一供應(yīng)商，約占其采購總量的5%。勁仔食品：公司2021年起豐富產(chǎn)品品規(guī)，積極開拓現(xiàn)代渠道。大包裝產(chǎn)品2022年前三季度收入同比實現(xiàn)翻倍增長，占比增至31%；散裝產(chǎn)品收入同比增長90%+，占比約8%。大包裝策略推進下，公司現(xiàn)代渠道（KA+BC+CVS）的線下占比增至30%。甘源食品：公司通過口味型堅果與河南安陽工廠新品進一步豐富產(chǎn)品品類，把握現(xiàn)代渠道已有優(yōu)勢，積極推進零食專營、高端會員店等渠道布局。公司亦調(diào)整老三樣產(chǎn)品品規(guī)結(jié)構(gòu)，以更低價格帶推進渠道下沉。目前公司在零食量販渠道的產(chǎn)品品類以老三樣及花生為主。2.4、不同商業(yè)模式下運營效率的差異不同零食企業(yè)的ROE在周轉(zhuǎn)能力和盈利能力的平衡下相差不多。輕資產(chǎn)零食企業(yè)更注重周轉(zhuǎn)效率，受益于高周轉(zhuǎn)率和高杠桿，良品鋪子和三只松鼠的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率較高。重資產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)端利潤積累下凈利率較高，洽洽食品/鹽津鋪子/勁仔食品/甘源食品的凈利率均高于良品鋪子/三只松鼠。渠道上的差異導(dǎo)致各休閑食品公司周轉(zhuǎn)率有所不同。從存貨周轉(zhuǎn)率看，鹽津鋪子受直營（店中島）模式的影響，存貨周轉(zhuǎn)率高于純經(jīng)銷的洽洽食品，但低于自建門店的良品鋪子。從固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率看，重資產(chǎn)企業(yè)（洽洽食品、鹽津鋪子、甘源食品、勁仔食品）生產(chǎn)設(shè)備等投入較多，導(dǎo)致固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對較低，輕資產(chǎn)企業(yè)（良品鋪子、三只松鼠）采用代工模式，固定資產(chǎn)規(guī)模較小，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相對較高。重資產(chǎn)企業(yè)凈利率相對高于輕資產(chǎn)企業(yè)。從毛利率看，早期鹽津鋪子和甘源食品以商超賣場渠道為主要銷售渠道，毛利率高于其他零食企業(yè)。從凈利率看，以線上渠道為主的良品鋪子/三只松鼠的平臺傭金、推廣費用較高，凈利率中樞在4%左右。而洽洽食品、甘源食品等企業(yè)在核心單品上具備一定的規(guī)模效應(yīng)和品牌效應(yīng)，拉高整體凈利率。經(jīng)營模式的不同亦帶來費用支出上的差異。銷售費用方面，洽洽食品和勁仔食品主要依托經(jīng)銷商銷售，銷售費用率處于低位。從銷售費用具體構(gòu)成看，鹽津鋪子和甘源食品2021年主要通過店中島模式布局商超渠道，工資開支占比較高；主要通過經(jīng)銷模式銷售的洽洽食品廣宣費用較高；良品鋪子和三只松鼠促銷推廣費用較高。3、投資分析3.1、洽洽食品：經(jīng)營穩(wěn)健、轉(zhuǎn)嫁能力突出的細分龍頭瓜子龍頭企業(yè)，拓展空間仍存。洽洽瓜子業(yè)務(wù)體量近40億元，袋裝瓜子品類中市占率達50%。為應(yīng)對區(qū)域性小品牌的競爭，23年公司計劃加大對葵大大、毛嗑等副品牌的布局，預(yù)計可帶來2-3個億的增量。公司通過多年的線下渠道深耕，已形成較高的銷售壁壘，終端覆蓋網(wǎng)點數(shù)量達60多萬家。在產(chǎn)品延伸的支撐下，依托于公司強大的線下營銷體系，渠道拓展仍為洽洽未來主要增長點。2023年公司將通過渠道精耕繼續(xù)推進弱勢市場開拓，目前百萬終端計劃中已錄入系統(tǒng)的終端數(shù)量達20萬家，2023年有望增加至30萬家。此外，23年公司計劃將瓜子及堅果品類相繼切入零食專營渠道，有望進一步帶來收入端增量。堅果協(xié)同助力發(fā)展，第二曲線潛力充足。洽洽選定“每日堅果”品類，主打送禮屬性，在線下渠道市占率排名第一。公司線下渠道優(yōu)勢突出，可賦能堅果品類，瓜子的原有渠道堅果已覆蓋30%以上。此外，堅果通過生鮮店等新渠道的開拓、“貼奶戰(zhàn)略”的推進及23年陸續(xù)進入零食專營渠道，有望進一步打開渠道空間。截至2022年末，新渠道收入占比約為20%，終端數(shù)量已達10萬家以上。2022Q3公司對堅果禮盒換規(guī)格變相提價，拉動堅果品類毛利率提升至30%以上，凈利率提升至5%-8%。2023年堅果成本穩(wěn)中略降，預(yù)計可貢獻一定利潤增量。上游成本壓力仍存，亦有調(diào)節(jié)品規(guī)緩解壓力的可能。洽洽在產(chǎn)業(yè)上下游均有較強話語權(quán)。當(dāng)上游成本端出現(xiàn)價格波動，公司可通過提價順利將成本壓力轉(zhuǎn)移至終端。2017年以來，公司單噸成本價與單噸批發(fā)價的漲跌幅基本一致。2022年因原輔材料及燃油動力價格上漲，公司成本端面臨較大壓力，相繼于21年底和22年8月對葵花籽提價，22H1對花生等其他小品類提價、對堅果換規(guī)格變相提價，22Q3公司毛利率環(huán)比改善。22Q4公司進入新一輪葵花籽采購季，葵花籽價格亦提升10%，公司成本端持續(xù)承壓。通過對2022及2023年成本端壓力進行對比分析，我們認為公司23年成本端壓力小于22年。22年食葵價格同比增長約10%、油脂等輔料價格提升、能源動力成本較大幅度提升、22H1疫情影響下為拉動動銷提升堅果返利力度，23年雖食葵價格再次同比提升約10%，但輔料價格回落、堅果禮盒提價拉升堅果品類毛利率至30%以上。雖因提價間隔較短，公司對瓜子直接提價計劃相對謹慎，但公司亦有通過品規(guī)調(diào)整緩解成本壓力的可能。3.2、鹽津鋪子：高性價比產(chǎn)品的全渠道拓展深耕零食賽道多年，高市場敏銳度助力成長。鹽津鋪子成立于2005年，通過涼果蜜餞切入休閑食品領(lǐng)域，后陸續(xù)布局豆制品、肉制品、堅果炒貨、烘焙糕點、深海零食等多個品類，成長為全品類發(fā)展的零食企業(yè)。公司具備較強的渠道洞察力：早期在商超快速發(fā)展的背景下，與沃爾瑪?shù)戎睜I商超簽訂合作，選用散裝包裝契合渠道需求；2014年線上渠道發(fā)展初期即設(shè)立電商子公司，主動探索新渠道；2018年起公司推進經(jīng)銷渠道布局，推出“店中島”模式，通過商超渠道的品牌建設(shè)，順利實現(xiàn)區(qū)域擴張；面對商超紅利的弱化，2021年起公司將店中島變?yōu)槌杀靖偷膶９?，推出定量裝及流通裝品規(guī)，加速網(wǎng)點下沉；同時優(yōu)化供應(yīng)鏈，積極擁抱零食專營、抖快新電商渠道。21年及時調(diào)整，22年初見成效。2018年推進經(jīng)銷布局以來，公司進入增長快車道，2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入22.82億元，同比增長16.5%；2017-2021年收入CAGR達32%。2021年實現(xiàn)歸母凈利潤1.51億元，同比下降37.7%；2017-2021年凈利潤CAGR為23%。2021年業(yè)績短期承壓，主要系公司優(yōu)勢渠道現(xiàn)代商超人流量下滑，且受社區(qū)團購等新渠道沖擊較大。隨著公司積極調(diào)整，產(chǎn)品、渠道多方位改革推動下，22Q2和22Q3均實現(xiàn)30%以上的收入增長，改革成效初步顯現(xiàn)；根據(jù)業(yè)績快報披露，2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.94億元，同比增長26.83%；實現(xiàn)歸母凈利潤3.01億元，同比增長100%。積極推進改革調(diào)整，多方位優(yōu)化發(fā)展戰(zhàn)略。在新一輪渠道變革中，公司引進多位資深管理人員謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。從制造、產(chǎn)品、渠道三個方面積極改革：1）在從定價更高的商超渠道轉(zhuǎn)向價格帶偏低的零食專營等渠道的過程中，公司梳理供應(yīng)鏈體系，降低生產(chǎn)成本，通過定量裝、流通裝、散裝等不同品規(guī)適配不同渠道。2）優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，縮減SKU數(shù)量，聚焦五大核心品類。公司主打高性價比產(chǎn)品，迎合消費者需求變化，目前已形成“三大兩中一小”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，其中三類準(zhǔn)大單品體量達6-8億元，逐步向10億級大單品體量邁進。3）推進全渠道布局，針對直營電商、散稱BC、定量流通、電商、零食專營等多個不同渠道均采取差異化策略，推進多渠道協(xié)同發(fā)展。主動擁抱新渠道，多渠道快速發(fā)展。1）直營商超渠道：商超渠道有較強的品牌曝光價值，亦是公司前期基本盤。為應(yīng)對商超紅利式微，鹽津鋪子主動縮減KA賣場覆蓋數(shù)量，留存2000余家表現(xiàn)較好門店，維持KA渠道相對穩(wěn)定的經(jīng)營表現(xiàn)。2）散稱BC渠道：公司加大腰部腿部BC類超市布局，投放成本更低的專柜，截至22年末已投放超6000家，對比全國可投放專柜的BC超市數(shù)量（8-10萬家），仍有較大的發(fā)展空間。3）定量流通渠道：公司調(diào)整產(chǎn)品品規(guī)，選用5元價格帶的定量裝及1-2元價格帶的流通裝為主要抓手，推進終端下沉。4）零食專營渠道：零食量販?zhǔn)枪敬罅Σ季值那乐?，作為首批擁抱新渠道的廠商，鹽津已在零食系統(tǒng)實現(xiàn)快速放量，是零食系統(tǒng)頭部品牌“零食很忙”的第一批次供貨商（約占其采購總量的5%），其他頭部零食系統(tǒng)均已實現(xiàn)合作，后續(xù)增量主要來自于頭部品牌門店擴張及其他品牌新晉合作下的SKU數(shù)量增加。5）線上渠道：公司注重新電商渠道布局，線上渠道中抖音/快手渠道結(jié)構(gòu)占比達50%以上。22年10月公司成立電商合伙人制度，進一步提升員工積極性，助力線上渠道長遠發(fā)展。3.3、甘源食品：調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)擁抱新渠道籽類堅果頭部企業(yè)，持續(xù)拓品推進發(fā)展。甘源食品于2006年成立，早期成功打造青豌豆、瓜子仁、蠶豆“老三樣”爆品，成為籽類細分的龍頭企業(yè)。2016年起公司豐富品類，推出花生、蘭花豆等多種新品。2020年推出口味型堅果，進軍樹堅果領(lǐng)域，其中芥末夏威夷果2021年在山姆走紅，成為甘源又一爆款單品。2022年為推進渠道下沉，提升經(jīng)銷商拿貨積極性。公司在河南安陽工廠布局生產(chǎn)薯片、米餅、米酥、薄脆餅干等膨化類食品。從當(dāng)前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，甘源食品品類上主要分為傳統(tǒng)單品老三樣、口味型堅果、膨化酥類新品，其中老三樣收入占比約60%。上市以來公司產(chǎn)品布局積極，業(yè)績穩(wěn)健增長。2021年公司實現(xiàn)營業(yè)收入12.94億元，同比增長10.4%；2016-2021年收入CAGR為13%。2021年實現(xiàn)歸母凈利潤1.54億元，同比下降14.3%；2016-2021年凈利潤CAGR為26%。2022年前三季度公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.69億元，同比+13.26%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比+15.83%。經(jīng)組織架構(gòu)調(diào)整后，預(yù)計2023年改革成效有所顯現(xiàn)。調(diào)整組織架構(gòu)，激發(fā)員工動力。甘源早期組織架構(gòu)劃分簡單，管理模式相對粗放，“大鍋飯”模式下員工積極性欠佳。2022H2起公司逐步優(yōu)化組織架構(gòu)，根據(jù)渠道將事業(yè)部細分為八個部門，外聘電商總監(jiān)、流通總監(jiān)、特渠總監(jiān)等多位管理人員；同時引入阿米巴考核機制，2023年1月起對各渠道部門分開考核。隨著組織架構(gòu)調(diào)整推進，員工積極性有望進一步提升，助力渠道的加速拓展。調(diào)整戰(zhàn)略，推進新渠道布局。渠道端，公司積極調(diào)整轉(zhuǎn)型，從過去商超為主的發(fā)展模式轉(zhuǎn)向多渠道布局。零食專營、會員店、流通、電商等新渠道均有不同變革：1）零食專營：公司著重開拓的新渠道，目前已與17家零食專營系統(tǒng)合作，進入近30個SKU，月銷售額達千萬級以上。后續(xù)放量主要依托甘源自身進入SKU數(shù)量的增加+零食專營系統(tǒng)的快速拓店。2）會員店：在與山姆合作的基礎(chǔ)上，推進與麥德龍、盒馬、Ole等多個會員店的合作進程，進駐門店已達500余家。3）流通、電商渠道：外部引入新總監(jiān)，重新組建團隊。2022年雖有產(chǎn)品梳理及組織架構(gòu)的影響，渠道拓展不及預(yù)期，但2023年甘源在團隊建設(shè)及產(chǎn)品布局方面均已初步理順，助力后續(xù)全渠道放量。成本壓力緩解，產(chǎn)能利用率提升。公司主要輔料棕櫚油（成本占比10%+）價格自2021年起持續(xù)上漲，采購均價從2020年的5850元/噸提升至22H1的11330元/噸。22H2起棕櫚油價格逐步回落，截至23年3月13日，棕櫚油市場價已回落至7997元/噸，成本端壓力有所緩解。此外，河南新品早期對標(biāo)商超渠道，產(chǎn)品價格帶較高，產(chǎn)品規(guī)格及包裝樣式較多，生產(chǎn)效率受限。廠房設(shè)備折舊疊加管理成本較高，低銷量下安陽工廠持續(xù)處于虧損狀態(tài)。22年9月以來，河南新品中薯片產(chǎn)品打磨完畢，10月新增第二條產(chǎn)線，12月在春節(jié)備貨助力下基本實現(xiàn)盈虧平衡，23年薯片有望新增第三條產(chǎn)線?？紤]到薯片放量及米餅產(chǎn)品打磨完畢后帶來的額外增量，23年全年河南工廠有望實現(xiàn)盈虧平衡。3.4、勁仔食品：大包裝戰(zhàn)略開拓現(xiàn)代化渠道小魚干起家，戰(zhàn)略改革步入新階段。勁仔食品成立于2010年，公司深耕休閑魚制品品類二十余年，憑借“勁仔”這一品牌形象成為風(fēng)味魚制品細分市場的龍頭企業(yè)。2020年于深交所掛牌上市，成為“A股魚類零食第一股”。并于2021年由華文食品更名為勁仔食品，進一步聚焦主品牌，提升品牌知名度。2021年推出“大包裝策略”，通過整盒整袋裝品規(guī)切入現(xiàn)代渠道。公司渠道拓展順利，22Q2與22Q3收入增速均達40%以上。23年2月公司向?qū)嵖厝酥軇潘上壬ㄏ虬l(fā)行4790萬股，募集資金2.8億元，主要用于生產(chǎn)研發(fā)及品牌建設(shè)，助力公司長遠發(fā)展。公司上市以來經(jīng)營穩(wěn)健，2022年改革調(diào)整初步顯現(xiàn)，收入和凈利潤均實現(xiàn)較大幅度提升。2022年公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.62億元，同比增長31.59%；2017-2022年收入CAGR為14%。2022年實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比增長46.77%；2017-2022年凈利潤CAGR為11%。魚制品行業(yè)競爭格局分散，勁仔作為龍頭提升空間廣闊。目前魚制品賽道處于快速發(fā)展階段，2020年休閑魚制品行業(yè)規(guī)模約為200億元，預(yù)計2030年可達600億元，CAGR為11.61%。魚制品早期受原料獲取、保質(zhì)保鮮、去腥去頭去內(nèi)臟等加工技術(shù)限制，標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)難度較大，品類發(fā)展較緩，競爭格局分散。勁仔食品具備先發(fā)優(yōu)勢，在魚干品類中處于龍頭地位，2022年市占率達10%以上，仍有較大提升空間。渠道結(jié)構(gòu)性變化帶來階段性高增長。公司此前以1元裝小包裝品規(guī)主打流通渠道，品牌定位及影響力有所受限。2021年推出大包裝品規(guī)，更契合現(xiàn)代渠道陳列，公司亦推出散裝品規(guī)迎合商超渠道散裝陳列區(qū)，進一步提高品牌曝光度。在調(diào)整品規(guī)的基礎(chǔ)上，勁仔積極優(yōu)化經(jīng)銷商體系，吸納具備終端配送能力的經(jīng)銷商。在保持出廠價的基礎(chǔ)上，提高終端售價，增厚渠道利潤，增強經(jīng)銷商推廣動力。2022年大包裝及散裝分別實現(xiàn)收入4.4/1.4億元，同比增長76%/115%。大包裝戰(zhàn)略推進下公司品牌勢能提升，拉動小包裝產(chǎn)品收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長。截至2022年末，小包裝/大包裝/散裝的占比分別為60%/30%/10%。現(xiàn)代渠道（KA+BC+CVS）占比已達30%。2023年大包裝+散裝占比有望提升至50%。品類拓展+滲透率提升助力長遠發(fā)展。勁仔具備較強的產(chǎn)品力，僅依托流通渠道核心產(chǎn)品小魚干已達近10億的單品體量，原有產(chǎn)品豆干及肉干均為億級單品。對比流通渠道，現(xiàn)代渠道需要更豐富的SKU品類打造陳列面，擴大品牌曝光程度。勁仔在現(xiàn)代渠道突破的過程中進一步豐富產(chǎn)品品類，推出鵪鶉蛋、魔芋、雞爪等新品。其中鵪鶉蛋表現(xiàn)良好，2022年9月起月銷量已穩(wěn)定在千萬級以上，2023年預(yù)計成為又一億級單