海信視像研究報告：1+4+N全產(chǎn)業(yè)鏈價值釋放，全球化邁入收獲期一、混改落地，外部協(xié)同，激發(fā)公司經(jīng)營活力更名海信視像，1+（4+N）開啟第二增長曲線。2019年公司更名為海信視像科技股份有限公司，從單一電視產(chǎn)品制造企業(yè)逐漸發(fā)展成為集視像技術(shù)研發(fā)應(yīng)用、全場景云平臺運營為一體的綜合解決方案提供商。業(yè)務(wù)層面公司進行結(jié)構(gòu)化調(diào)整后，目前形成“1+（4+N）”多元化業(yè)務(wù)布局，其中“1”是目前已趨于穩(wěn)健發(fā)展階段的第一增長曲線智慧顯示終端業(yè)務(wù)，“4+N”是處于高速發(fā)展階段的新顯示業(yè)務(wù)，主要包括激光顯示板塊、云服務(wù)板塊、芯片業(yè)務(wù)板塊、商用顯示板塊，共同構(gòu)成公司的第二增長曲線?；旄姆桨嘎涞兀局卫黹_啟新篇章。2020年12月，公司控股股東海信電子控股通過增資擴股方式引入戰(zhàn)略投資者青島海豐，并在變更完成后將原青島市國資委持有的100%海信集團股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給華通集團持有，全面深化混合所有制改革。本次混改方案完成后，青島新豐與一致行動人上海海豐合計持有海信電子控股股份比例提升至27.0%，同時公司從國資委實際控制變更為無實際控制人，即無單一股東或存在一致行動人的股東可以控制海信電子控股超過30%表決權(quán)，海信視像變更為非國企。在海信電子董事會構(gòu)成中，海信集團推薦2名，青島新豐及上海海豐推薦2名，董事會過半數(shù)推薦1名獨立董事，其余4名董事從現(xiàn)任經(jīng)營管理骨干中推選；與此同時，國有股東對非國有股東私有化控制海信電子的決策擁有一票否決權(quán)?；旄穆涞睾?，公司為進一步提升經(jīng)營效率，深度綁定管理層及股東利益，于2021年6月29日發(fā)布限制性股票激勵計劃草案，并于7月15日向合計219名公司董事、高級管理人員及核心骨干員工授予合計1940萬股限制性股票，占授予時總股本的1.48%，股票來源為二級市場回購股票，授予價格為8.295元/股，折價率為44%。本次激勵計劃公司層面業(yè)績考核指標(biāo)為以2020年扣非歸母凈利為基數(shù)，2021/2022/2023年扣非歸母凈利增長率不低于30%/55%/85%，以最低達成率計算，2021/2022/2023年扣非歸母凈利年增長率分別不低于30%/19%/19%。2022年2月16日，因3名激勵人員離職或降職，公司回購注銷其所持限制性股票合計22萬股，目前激勵計劃合計剩余1918萬股，占公司總股本的1.47%。海運細分龍頭戰(zhàn)略投資，有效協(xié)同出口業(yè)務(wù)。公司本輪混改通過公開掛牌談判方式引入青島海豐作為戰(zhàn)略投資者，青島海豐以現(xiàn)金37.5億元對海信電子控股增資后，與一致行動人上海海豐合計持有海信電子控股27%股份，海信電子控股變更為無實際控制人狀態(tài)。青島海豐實際控制人楊紹鵬是海豐國際實際控制人，截止至21年底，楊先生與一致行動人合計控制海豐國際51.68%股權(quán)。海豐國際是亞洲領(lǐng)先的區(qū)域型集運公司，截止至21年底，公司共經(jīng)營74條貿(mào)易線路，覆蓋包括中國大陸、日本、韓國、中國臺灣、香港、越南、泰國、菲律賓、印尼、新加坡、馬來西亞在內(nèi)的14個國家及地區(qū)的72個主要港口，2020年全球集裝箱航運企業(yè)運力排名第16，在亞洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易航線數(shù)量領(lǐng)先行業(yè)。同時，除海運服務(wù)外，海豐國際還可提供包括貨運代理、船舶代理、報關(guān)、倉儲在內(nèi)的一站式綜合物流服務(wù)，并可配合客戶需求提供定制化物流解決方案。海信自2006年提出“大頭在海外”戰(zhàn)略以來，多年來持續(xù)加大海外業(yè)務(wù)拓展力度，2021年海信視像海外收入占比達54.3%，出口業(yè)務(wù)規(guī)模已超越內(nèi)銷成為大頭，海豐國際的引入有效契合公司全球化戰(zhàn)略，有望與公司海外業(yè)務(wù)形成較強協(xié)同，幫助公司拓展亞洲市場。二、傳統(tǒng)液晶：面板降價、出口提效，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)盈利邊際改善海信視像目前在電視行業(yè)擁有海信、東芝、Vidda三大品牌，分別針對中高端、高端及年輕用戶，產(chǎn)品類別覆蓋傳統(tǒng)LCD液晶電視、主打大尺寸高端ULED液晶電視、新一代顯示技術(shù)激光電視，并在OLED、MicroLED等前沿技術(shù)領(lǐng)域也各有布局，是全球領(lǐng)先的顯示解決方案提供商，多年來電視出貨量保持行業(yè)領(lǐng)先，據(jù)奧維睿沃（AVCRevo）數(shù)據(jù)，2021年海信全球TV出貨量超過2000萬臺，占當(dāng)年全球TV出貨總量21.5億臺的9.4%，位居第五，同比逆勢增長8.8%，其中海外出貨量同比增長12%，也是中國內(nèi)銷市場少數(shù)同比增長的品牌之一，在激光電視和大尺寸領(lǐng)域優(yōu)勢顯著。1、面板降價，核心零部件降本改善短期毛利率面板價格周期直接影響黑電行業(yè)盈利能力。傳統(tǒng)液晶電視核心零部件主要由主板、液晶面板、電源板及結(jié)構(gòu)件組成，其中液晶面板占電視整體制造費用的70%左右，液晶面板的價格周期直接影響下游黑電制造企業(yè)的盈利能力。2019年底，全球電視液晶面板價格在韓國面板廠商的退出背景下進入新一輪上漲周期，據(jù)IHS數(shù)據(jù)，65寸面板從2019年11月的160美元/片迅速漲價至2021年7月的高點294美元/片，2年內(nèi)漲價幅度高達83.8%。核心零部件漲價對下游黑電企業(yè)形成劇烈沖擊，2020-2021年，海信、康佳、創(chuàng)維等黑電企業(yè)分季度毛利率、凈利率均不同程度承壓。面板價格快速回落有望帶動公司盈利短期改善。2021年8月，面板價格結(jié)束為時一年半的上漲周期，開始快速回落，以32寸HD面板為例，據(jù)IHC數(shù)據(jù)，至22年1月，銷售均價從21年7月89元/片高點半年內(nèi)快速回落至31元/片的歷史底部，回撤幅度高達65.2%，從歷史周期來看，受益于面板價格下行早期相對溫和的黑電行業(yè)價格競爭環(huán)境，企業(yè)盈利能力將快速恢復(fù)，但不同企業(yè)間受制于庫存規(guī)模水平、終端議價能力、庫存結(jié)轉(zhuǎn)成本會計準(zhǔn)則等因素影響，盈利恢復(fù)拐點相較面板價格周期拐點滯后時長略有不同，受庫存規(guī)模合理、終端議價能力較高、庫存以永續(xù)盤存制及加權(quán)平均法結(jié)轉(zhuǎn)成本等因素影響，海信視像過往周期中盈利水平波動程度較低，恢復(fù)較早，公司盈利恢復(fù)拐點一般晚于面板價格拐點一個季度左右。我們預(yù)計，面板價格21年下半年以來的持續(xù)回落有望向上拉動海信智慧終端顯示業(yè)務(wù)22年毛利率超4pct，并帶動公司整體凈利率持續(xù)修復(fù)。2、出口提效，TVS經(jīng)營改善提振外銷盈利水平全面推進國際化戰(zhàn)略實施，收購TVS公司。為促進公司海外業(yè)務(wù)的發(fā)展，并全面提升海外品牌力及渠道力，公司于2018年以3.55億元人民幣完成對原東芝全資控股子公司TVS（ToshibaVisualSolutionsCorporation，21年3月更名為TVSREGZA株式會社）95%股權(quán)的收購，并購?fù)瓿珊蠊緭碛蠺VS合計95%股權(quán)，并擁有東芝電視產(chǎn)品、品牌、運營服務(wù)等一攬子業(yè)務(wù)及東芝電視全球40年品牌授權(quán)，自此除部分地區(qū)因東芝品牌對外授權(quán)短期暫未結(jié)束外，海外市場以海信+東芝雙品牌運營，并憑借TVS在日本等自主經(jīng)營市場的成熟渠道優(yōu)勢快速拓展市場份額，根據(jù)GFK統(tǒng)計，截至2021年海信+東芝品牌日本市場全渠道銷量市占率達28.1%，位列首位，較2018全年提升7.5pct。降本提效+雙向協(xié)同，全面提升TVS經(jīng)營效率。收購?fù)瓿珊螅瑸閹椭鶷VS公司全面降本提效，提升經(jīng)營效率，實現(xiàn)扭虧為盈的經(jīng)營目標(biāo)，公司在日本市場特殊性的基礎(chǔ)上對TVS公司進行了一系列經(jīng)營改革，并充分結(jié)合海信自身及TVS兩者競爭優(yōu)勢，發(fā)揮雙方協(xié)同效應(yīng)：人事管理改革方面，本土化、年輕化以激發(fā)員工活力。TVS被海信收購以前，通常以員工資歷作為員工升職加薪的考核標(biāo)準(zhǔn)，因此員工整體素質(zhì)有待提升。海信收購TVS后，在TVS的人事任用上遵循本土化原則，所有部門正職均來自日本當(dāng)?shù)?，一名副職來自于公司總部外派，同時海信將管理層級由7個壓縮至4個，并晉升年輕員工，以提高員工認可度和團隊活力；在TVS的人事激勵上，根據(jù)員工績效予以其年薪激勵，并開展集團層級的股權(quán)激勵，從而大幅提升了組織的凝聚力和工作效率。銷售渠道整合方面，自主化、完整化以優(yōu)化營銷體系。TVS被海信收購以前，銷售業(yè)務(wù)和服務(wù)環(huán)節(jié)全部外包給東芝

子公司TCM（即東芝電器營銷株式會社），因此TVS處于與用戶脫節(jié)、比市場遲滯的狀態(tài)。海信接手TVS之后要求其自建銷售團隊，由TVS直接與日本主要銷售渠道如量販店、商場等開展業(yè)務(wù)合作，同時搭建配套服務(wù)體系，逐步完成銷售渠道的自建和切換，省去代理費等支出，同時也通過與用戶的密切溝通更好地促進業(yè)務(wù)提升。供應(yīng)鏈方面，發(fā)揮協(xié)同優(yōu)化生產(chǎn)成本。2017年海信視像多媒體設(shè)備生產(chǎn)總量達1626萬臺，具有較強的采購及生產(chǎn)端規(guī)模及成本優(yōu)勢，完成對TVS的并購后，海信充分發(fā)揮自身供應(yīng)鏈優(yōu)勢，幫助TVS公司改善生產(chǎn)成本，并通過雙方協(xié)同進一步提升規(guī)模效應(yīng)，鞏固自身供應(yīng)鏈競爭優(yōu)勢。研發(fā)方面，幫助TVS拆分整合專注主業(yè)，加快新品迭代提升產(chǎn)品力。TVS被海信收購以前，主營業(yè)務(wù)較為多元化，涉及電視及相關(guān)周邊設(shè)備、商用顯示器、HomeIOT等多媒體產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及云服務(wù)等業(yè)務(wù)，也在東芝集團母公司的支持下，積累了包括電視畫質(zhì)芯片、圖像核心算法、周邊產(chǎn)品音響等方面在內(nèi)的較為多元的技術(shù)優(yōu)勢，積累了近千項各類專利。海信收購?fù)瓿芍?，對TVS原有業(yè)務(wù)重新拆分整合，使其專注于電視業(yè)務(wù)，并吸收整理原TVS電視業(yè)務(wù)以外的其他板塊，成立信芯微公司、海信商顯等獨立公司及部門承載對應(yīng)業(yè)務(wù)。此外，公司加快東芝品牌推新速度，2018年推出東芝“REGZA”4K電視；2019年在日本市場推出支持4KBS

（BroadcastingSatellite，即直接廣播衛(wèi)星）電視直播的新品A6800和有機EL電視55E8100，新品產(chǎn)品力也有效帶動?xùn)|芝品牌鞏固提升自身品牌及市場優(yōu)勢，市占率不斷向上突破。份額提升，盈利扭虧，TVS經(jīng)營改善協(xié)助公司海外業(yè)務(wù)不斷突破。完成對TVS公司的整合及改革后，海信及東芝電視充分發(fā)揮雙方在研發(fā)、渠道、供應(yīng)鏈上的協(xié)同，海信視像海外業(yè)務(wù)進入快速增長期，2017-2021年公司海外收入從123.84億元快速增長至234.28億元，四年年化復(fù)合增長17.3%，海外收入占比提升16.8pct至54.3%（海外收入占比中營業(yè)收入僅包含顯示行業(yè)，不包含其他業(yè)務(wù)）。同時，借助東芝品牌在海外市場的品牌知名度及美譽度，以及TVS公司在日本等市場的成熟渠道優(yōu)勢，公司整體市占率不斷提升，根據(jù)GFK數(shù)據(jù)，2021年海信品牌在美國、墨西哥、澳洲市場銷量占有率分別為10.2%、15.9%、18.5%；日本市場海信+東芝全渠道/線上銷量市占率分別達28.1%/36.3%，均蟬聯(lián)榜首；德國、英國、法國、意大利等歐洲重點市場也均有不同程度的突破。國際市場調(diào)研機構(gòu)Omdia數(shù)據(jù)顯示，22Q1海信及東芝品牌電視合計出貨額市場份額達到9.0%，超越索尼首次躍居全球第三。利潤端，海信對TVS公司全面賦能后公司盈利能力快速改善。根據(jù)海信年報數(shù)據(jù)，TVS公司被收購前2016財年（截至2017年3月31日）凈虧損5.68億元人民幣，被收購后經(jīng)歷兩年的調(diào)整期，2019年TVS公司實現(xiàn)凈利潤2709萬元，成功扭虧為盈。2021年上半年，TVS公司實現(xiàn)營業(yè)收入21.7億元，實現(xiàn)凈利潤8773萬元，凈利率達4.0%，盈利能力不斷提升。TVS的經(jīng)營改善也帶動公司海外業(yè)務(wù)盈利能力不斷提升，2017-2021年，公司海外業(yè)務(wù)毛利率分別為2.80%、7.91%、11.73%、12.41%及11.32%，除2021年受面板價格持續(xù)上行、海運費用快速上漲、人民幣匯率升值等多重不利影響同比小幅下滑外，17-20年毛利率持續(xù)改善，2022年受上游面板價格進入下行周期等外部環(huán)境改善，以及大尺寸電視占比不斷提升帶來的結(jié)構(gòu)優(yōu)化影響下，預(yù)計公司海外傳統(tǒng)業(yè)務(wù)毛利率有望繼續(xù)提升。3、體育營銷，世界杯冬奧會支撐短期需求景氣及產(chǎn)業(yè)升級大型體育賽事有望拉動短期電視需求。隨著全球電視普及率的逐步提升，液晶電視行業(yè)自2010年基本進入存量競爭時代，除超高清化、大屏化、智能化等產(chǎn)品迭代更新及結(jié)構(gòu)升級帶來的行業(yè)均價提升外，全球液晶電視年出貨量基本維持在2.0~2.5億臺區(qū)間波動。液晶電視等顯示終端產(chǎn)品需求受內(nèi)容影響較大，世界杯、奧運會、歐洲杯等世界級大型體育賽事的舉辦往往會短期提振電視需求，根據(jù)TrendForce集邦咨詢旗下Witsveiw聯(lián)景科技數(shù)據(jù)顯示，2010年全球TV出貨量進入成熟期后，2014年及2018年兩個“世界杯年”全球TV出貨量同比增幅分別為6%及4%，均領(lǐng)先2010-2021年全球TV出貨量復(fù)合增速1%。2012、2016、2020等“奧運年”及“歐洲杯年”也也均有不俗變現(xiàn)，側(cè)面證明大型體育賽事，尤其是世界杯、歐洲杯等具有全球影響力的足球賽事對顯示終端產(chǎn)品需求量具有短期拉動作用。2022年是體育賽事大年，北京冬奧會及卡塔爾世界杯分別定于年初及年底進行，預(yù)期體育賽事的支撐有望對22年全球TV需求量形成約5%的拉動。大型體育賽事推動8K超高清化升級。超高清化是黑電產(chǎn)業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級的重要推動力之一，而超高清化的推廣不僅需要超高清顯示終端產(chǎn)品的普及，也需要包括超高清內(nèi)容、基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)在內(nèi)的各個環(huán)節(jié)相配合，回顧過往高清化及超高清化發(fā)展歷程，大型體育賽事往往是新一代超高清顯示產(chǎn)業(yè)的重要助推力，如2008年北京奧運會推動1080P的全面普及，2014年巴西世界杯促進4K滲透率的快速提升。為推進全球8K高清化進程，北京冬奧會實現(xiàn)了奧運會歷史上首次以8K視頻技術(shù)直播開閉幕式和轉(zhuǎn)播花滑、短道速滑、頒獎等重要賽事和儀式的目標(biāo)，同時北京市冬奧會期間在全市超過200個落地點位部署8K顯示設(shè)備，全面推進8K顯示技術(shù)的普及。2021年開始，我國主流傳統(tǒng)媒體及各大視頻網(wǎng)站陸續(xù)試水8K超高清技術(shù)，21年2月央視8K超高清電視頻道試驗開播；同年12月視頻網(wǎng)站嗶哩嗶哩

也宣布正式邁入8K時代，成為國內(nèi)首家支持8K視頻播放的在線視頻平臺，聯(lián)合新華社上傳8K超高清官方演示片并向所有UP主開放8K視頻上傳功能，引起強烈關(guān)注，截至22年4月演示片播放量已超過500萬次，預(yù)計未來隨著各大視頻網(wǎng)站及主流媒體陸續(xù)升級至8K超高清技術(shù)，8K內(nèi)容的豐富度提升將有效推動8K顯示終端產(chǎn)品的普及，據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，22月1月我國8K彩色電視規(guī)模環(huán)比21年12月增長38.2%，22年全年出貨量有望達到15萬臺，預(yù)計8K電視的普及不僅有望帶動黑電行業(yè)整體結(jié)構(gòu)升級，持續(xù)改善行業(yè)盈利能力，同時也有望彰顯頭部企業(yè)技術(shù)優(yōu)勢，帶動行業(yè)格局繼續(xù)集中。持續(xù)體育營銷投入推動海外業(yè)務(wù)增長。為推動國際化戰(zhàn)略進程，提高海信品牌國際知名度及影響力，公司不斷加大全球體育營銷力度，公司連續(xù)成為2016年法國歐洲杯、2018年俄羅斯世界杯、2020年歐洲杯及2022年卡塔爾世界杯官方贊助商，世界性體育賽事的連續(xù)贊助也有效提升公司全國乃至全球品牌知名度，據(jù)益普索在2018世界杯賽前賽后調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，海信電視在國內(nèi)的品牌認知度提升12pct；同時，在世界級賽場的曝光度也帶領(lǐng)海信全球品牌知名度不斷提升，2018年海信電視在海外整體品牌認知度同比提升6pct，其中在英國、法國、加拿大、俄羅斯、西班牙等重點市場品牌知名度均顯著提升。公司在海外市場品牌及營銷上的持續(xù)投入也逐步在收入上見效，品牌知名度的提升帶動公司海外業(yè)務(wù)的快速拓展，據(jù)GFK數(shù)據(jù)，2021年上半年海信品牌電視在德國、英國、法國、意大利等歐洲重點市場零售量分別同比增長69.0%、46.3%、90.0%及48.4%，市占率均穩(wěn)步提升；NPD數(shù)據(jù)顯示，21年海信品牌電視美國市場銷量市占率也已突破10%。歐美重點市場的突破帶動公司海外營收規(guī)模及占比不斷提升，2020年公司海外市場收入占比首次突破50%，真正實現(xiàn)“大頭在海外”的戰(zhàn)略。目前我國彩電市場年銷售量約為4000萬臺左右，約占全球年出貨量的15%~20%，海外業(yè)務(wù)的快速拓展不僅為公司中短期業(yè)績增長提供了新動能，更為公司長期發(fā)展打開了向上空間，同時，公司在體育營銷上的持續(xù)投入也有望使得公司在“世界杯年”中攬獲更多的行業(yè)增長紅利。4、Vidda，定位電子潮牌主攻年輕市場推出Vidda年輕潮牌，打造電視產(chǎn)品新物種。2019年4月，為更好拓展年輕消費者市場，海信啟動VIDAA品牌，定位“年輕、智能、潮牌”，聚焦線上市場及年輕用戶打造互聯(lián)網(wǎng)潮牌，并通過社交電視成為我國電視行業(yè)成長最快的新興品牌之一。2021年8月VIDAA舉行品牌升級發(fā)布會，將品牌名由VIDAA升級為Vidda，并發(fā)布“做年輕人的第一臺好電視，三年內(nèi)成為行業(yè)前二的互聯(lián)網(wǎng)品牌”的“一二三”戰(zhàn)略，同時公司同步發(fā)布音樂電視新物種，進一步針對年輕人“聽音樂”需求升級音響功率及音效，目前Vidda針對年輕用戶特征，已經(jīng)打造了社交電視、音樂電視、游戲電視、激光投影等一系列電視“新物種”，通過直擊痛點的差異化產(chǎn)品性能及優(yōu)異的“質(zhì)價比”在年輕用戶市場迅速實現(xiàn)突破。營銷端，為更好貼近年輕用戶，并在短時間內(nèi)快速提升品牌知名度及美譽度，公司先后官宣00后新生代演員邊程及歌手毛不易作為品牌代言人，斜杠青年及歌手身份分別極好貼合公司主力產(chǎn)品社交電視的多功能屬性以及音樂電視的高音質(zhì)特性。同時，公司在發(fā)布V5G音樂電視2及C1激光投影時分別使用真人驅(qū)動的XR數(shù)字人及數(shù)字人員工Vicki作為發(fā)布會主持人，通過XR云平臺技術(shù)打造的可互動“元宇宙”會場進行產(chǎn)品發(fā)布，不僅極好避免了新冠疫情傳播風(fēng)險，也有效契合Z世代消費者科技及泛二次元屬性。在社交媒體上，Vidda也多點布局，在微博、小紅書、Bilibili、抖音等渠道上均有官方賬號布局，其中Vidda官方微博目前粉絲量超過440萬人，累計轉(zhuǎn)評贊數(shù)量接近330萬次，視頻累計播放量超過100萬次，除實現(xiàn)品牌推廣外也通過頭條文章等方式進行知識科普，全方位推動品牌及產(chǎn)品認知度的提升。在產(chǎn)品和營銷的雙重帶動下，公司銷售規(guī)模及市占率快速提升，據(jù)奧維云網(wǎng)渠道監(jiān)測數(shù)據(jù)，2020年至今Vidda線上渠道市占率不斷提升，22年5月線上銷量市占率已突破9%，1-5月線上銷量市占率為7.55%，位列第五。2022年618大促期間，Vidda全網(wǎng)GMV突破4.3億元，同比增長133%，入選京東家電億級電視品牌增速榜榜首。三、新興業(yè)務(wù)：4+N垂直同心多元化，共筑第二成長曲線2019年，公司對業(yè)務(wù)進行結(jié)構(gòu)化調(diào)整后，目前已形成“1+4”的多元化業(yè)務(wù)布局，其中“4”主要包括激光顯示板塊、云服務(wù)板塊、芯片業(yè)務(wù)板塊、商用顯示板塊，四大新顯示業(yè)務(wù)共同構(gòu)成公司的第二成長曲線。1、激光顯示板塊，下一代顯示技術(shù)激光電視開創(chuàng)者，三色激光電視領(lǐng)航員。海信激光顯示板塊目前主要由青島海信激光顯示股份有限公司承接，海信視像目前持有海信激光45.33%股權(quán)，其余主要股東包括海信集團（持股比例32.44%）及核心員工持股（22.22%）。海信于2007年便依托國家863計劃項目支持開始布局激光電視產(chǎn)業(yè)，并于2012年美國CES展示行業(yè)首臺激光電視原機，2014年推出全球第一代產(chǎn)業(yè)化激光電視產(chǎn)品，是激光電視品類的開創(chuàng)者之一。公司技術(shù)實力雄厚，曾先后量產(chǎn)推出行業(yè)首臺4K激光電視、首臺雙色光源激光電視及首臺三色光源激光電視，目前產(chǎn)品尺寸覆蓋75、80、88、100等全部主流尺寸，光源類型覆蓋單色、雙色、三色（全色）全類型，是我國三色激光電視產(chǎn)品的領(lǐng)軍企業(yè)。激光電視產(chǎn)業(yè)是我國新型顯示產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，相較目前MicroLED等其他新型顯示技術(shù)路徑因巨量轉(zhuǎn)移等技術(shù)難題引起的良率過低，從而導(dǎo)致量產(chǎn)及成本下降困難而言，激光顯示技術(shù)相對成熟，成本下降路徑相對清晰，成為我國重點政策扶持的新型顯示技術(shù)方向之一：1986年國家863計劃將激光列入七大重點扶持高技術(shù)領(lǐng)域，海信在激光電視布局初期也曾獲得“863計劃”激光顯示項目支持；自2012年科技部、國務(wù)院、國家發(fā)改委、國家統(tǒng)計局等部委機關(guān)將激光顯示技術(shù)作為重點發(fā)展對象列入多份重要政府文件；2016年“十三五”計劃明確指出“將激光顯示列為新一代信息技術(shù)新型顯示項目的首位，繼續(xù)扶持激光顯示產(chǎn)業(yè)，激光顯示從整機、光源、模組、器件和材料等全鏈條加速國產(chǎn)化進程”。政策扶持也有效推動我國激光顯示技術(shù)的快速發(fā)展，據(jù)中國電子視像行業(yè)協(xié)會激光電視產(chǎn)業(yè)分會發(fā)布的《中國激光電視產(chǎn)業(yè)白皮書顯示》，1998-2018年我國申請人合計申請專利7021項，占全球?qū)＠暾埧偭康?3%，且專利申請數(shù)量占比呈逐年上升趨勢，2016年以來專利申請數(shù)量已突破1000項/年，其中光源系統(tǒng)作為激光電視產(chǎn)業(yè)的核心環(huán)節(jié)之一，是我國專利申請的重點方向，占專利申請總數(shù)比例過半。激光電視核心零部件成本構(gòu)成較液晶電視更為分散，有望減弱上游影響，盈利質(zhì)量及穩(wěn)定性相對更強。激光電視、激光投影等激光顯示產(chǎn)品主要零部件包括光源、成像芯片、鏡頭、屏幕、主控芯片等，光源、成像芯片（一般指DMD芯片）、鏡頭三大核心零部件成本合計占比超過65%（不包括抗光屏幕），其中光源占比最高近40%，DMD成本約為15%，鏡頭成本約為10%。光源：激光光源是激光電視的核心零部件之一，光源模組主要包括三基色（一般為紅綠藍）半導(dǎo)體激光（LD）光源模組及激光熒光光源模組，其中紅光LD基于LnP材料體系，藍綠光LD均基于GaN半導(dǎo)體材料，其中藍光LD受益于技術(shù)相對成熟，發(fā)光效率較高等因素，單位成本低于紅綠光LD，也推動了激光+熒光粉技術(shù)路徑的發(fā)展。早期，日本日亞公司搶先完成藍光LD光源模型組和綠光LD光源模組，日本三菱公司搶先紅光LD光源模組的技術(shù)及產(chǎn)業(yè)化布局，并成為三色LD領(lǐng)域的主要供應(yīng)者，目前以三安光電為代表的國產(chǎn)企業(yè)已逐步完成激光光源模組領(lǐng)域的技術(shù)突破，三安光電表示公司將分別于2021年及2022年完成4W藍色激光顯示芯片及1W綠色激光顯示芯片/1.5W紅色激光顯示芯片的量產(chǎn)。成像芯片：成像芯片主要負責(zé)根據(jù)待顯示圖像信息，對光學(xué)引擎輸出光進行調(diào)制。目前投影市場從技術(shù)上主要可分為LCD、DLP及LCOS三大路徑，在激光電視市場目前DLP路徑占主導(dǎo)地位，DLP路徑具有高清晰度、高可靠性、高防塵性、高反應(yīng)速度、高便攜性等優(yōu)點，契合激光電視消費者需求。DMD芯片作為DLP路徑的成像芯片，是DLP光機的最重要零部件之一，目前基本由德州儀器TI所壟斷。鏡頭：鏡頭是激光電視實現(xiàn)超短焦投射的核心零部件，傳統(tǒng)鏡頭主要生產(chǎn)商包括德國徠卡（Leica）、卡爾蔡司

（CarlZeiss）等光學(xué)元組件巨頭，以及日本佳能（Canon）、尼康（Nikon）、富士（Fuji）、奧林巴斯（Olympus）等，目前國內(nèi)聯(lián)合光電、昇暘光學(xué)已突破反射鏡技術(shù)，實現(xiàn)超短焦鏡頭的產(chǎn)業(yè)化。兩大路徑各有優(yōu)劣，三色激光受益國產(chǎn)替代和規(guī)?；黠@。激光電視從技術(shù)層面主要可分為三色（全色）激光及單/雙色激光+熒光粉兩大主要技術(shù)路徑，分別由海信視像及光峰科技引領(lǐng)，據(jù)奧維云網(wǎng)《中國激光投影市場研究報告2019》顯示，受產(chǎn)業(yè)早期紅綠激光成本較高及三色激光的散斑技術(shù)難題等制約，光峰科技獨有的ALPD?技術(shù)路徑所屬藍色激光+熒光粉技術(shù)成為市場主流光源技術(shù)路徑，占據(jù)市場98.6%的份額。但是，全色激光天然的色域、亮度等顯示效果優(yōu)勢及紅綠激光器逐步降低的成本，也使得三色方案逐步獲得市場認可，ALPD?方案也從早期1.0~2.0時期純粹的藍色激光+熒光粉方案，逐步發(fā)展至3.0時期的雙色激光+熒光粉方案及4.0時期的三色激光+熒光粉方案。三色激光方案：三色激光方案一般使用紅、綠、藍三色激光芯片，通過均場合束及芯片調(diào)制后形成圖像，并通過超短焦鏡頭放大后在反射面上形成大尺寸、高畫質(zhì)的彩色圖像顯示。三色激光方案相較單/雙色激光+熒光粉方案一般具有更廣的色域及更鮮亮的色彩，但也因激光器等核心元器件成本高昂及散斑問題導(dǎo)致整體普及率較低。海信視像通過包括透光容器、擴散介質(zhì)以及轉(zhuǎn)動部件在內(nèi)的消散斑組件專利有效解決三色激光方案散斑技術(shù)難題，預(yù)計未來激光器等激光電視核心元器件的國產(chǎn)化及規(guī)?；型麕尤す夥桨缚焖俳当荆岣邼B透。ALPD?方案：因早期綠激光發(fā)光效率較低，成本較高，且三色激光方案因光線強相干存在散斑現(xiàn)象，光峰科技開發(fā)ALPD?方案，主要以發(fā)光效率更高的藍色激光器作為發(fā)光源，從而在保留激光光源亮度高、壽命長優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，克服三色激光方案散斑難題及成本約束。性價比優(yōu)勢帶動ALPD?方案快速發(fā)展，據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，2019年光峰激光電視光機占有率達30%，位列第一。專利布局全面，色彩優(yōu)勢突出。海信在激光顯示領(lǐng)域具有較強的技術(shù)優(yōu)勢，截至2021年6月底，公司在激光顯示領(lǐng)域已累計申請國內(nèi)外專利1439件，其中已授權(quán)575件（包括國外專利57件），在激光光源、低噪散熱、照明光路、超短焦鏡頭、消散斑、畫質(zhì)提升、抗光屏幕等核心環(huán)節(jié)均有專利布局，三色激光領(lǐng)域?qū)＠季秩蝾I(lǐng)先。三色激光方案相較激光+熒光粉方案具有廣色域優(yōu)勢，因激光光源光譜較窄，可以幫助設(shè)備在色彩轉(zhuǎn)換中實現(xiàn)12bit的顏色灰階編碼不重疊，這也使得三色激光電視是目前BT.2020超高清標(biāo)準(zhǔn)的最適合載體之一，目前海信全色激光電視（即三色激光電視）已全面支持107%BT.2020超廣色域，對應(yīng)10.7億色原彩顯示，相較傳統(tǒng)LCD液晶電視100%~150%BT.709的覆蓋色域面積提升約50%~130%，畫面具有更鮮艷、飽滿且真實的色彩細節(jié)。2021年9月，在美國《投影中心》發(fā)起的一年一度全球最佳電視權(quán)威評比中，海信三色激光電視L9G通過在明亮場景、暗室場景中分別對明暗比、色彩準(zhǔn)確性、動作流暢性等15個項目仔細對比評測后，在與LGHU85LA、SamsungLSP-9T兩臺三色激光電視產(chǎn)品的對決中脫穎而出，被在場評審團評為“2021年激光電視年度最佳”。從具體評測數(shù)據(jù)來看，海信L9G在SDR模式光亮環(huán)境下峰值亮度、暗部暗度，SDR模式暗室環(huán)境下色彩準(zhǔn)確性以及HDR模式暗室環(huán)境下色彩準(zhǔn)確性、圖像細節(jié)、色域等重要參數(shù)均領(lǐng)先競爭對手，同時，海信L9G與極米Aura也成為2021年P(guān)rojectorCentral年度之選中唯二的激光電視產(chǎn)品，側(cè)面展現(xiàn)公司在激光電視領(lǐng)域產(chǎn)品抗光性、色域等重要指標(biāo)的領(lǐng)先技術(shù)積累。發(fā)展早期高均價制約滲透提升，核心零部件快速降本帶動行業(yè)迅速擴張。激光電視發(fā)展早期，受制于光源、DMD芯片、鏡頭、屏幕等核心零部件價格高企，產(chǎn)品均價普遍較高，近年來，受益于國產(chǎn)廠商在光源、鏡頭、屏幕等核心節(jié)點的技術(shù)突破，以及快速增長的產(chǎn)業(yè)規(guī)模對零部件生產(chǎn)廠商固定成本的攤薄作用，激光電視行業(yè)均價快速下行，讓激光電視這只“舊時王謝堂前燕”，逐步“飛入尋常百姓家”，進一步促進激光電視滲透率的快速提升。在激光核心零部件成本快速下降的促進下，三色激光售價也快速“平民化”，從早期超過10萬元的售價，迅速降至萬元左右水平，2022年海信發(fā)布75/80吋激光電視新品L5G，含屏套裝上市指導(dǎo)價僅分別9999/12999元，含屏套裝首發(fā)專享價僅7999/10999元，進一步降低激光電視購買門檻，推動激光電視全民普及時代的到來。受益于產(chǎn)品均價下行及市場教育度不斷提升，2015年以來我國激光電視產(chǎn)業(yè)進入快速發(fā)展期，據(jù)洛圖科技統(tǒng)計，2021年我國激光電視出貨量、出貨額分別為28萬臺及47億元，2015-2021年出貨量年化復(fù)合增長率高達155.8%，并預(yù)計在22年仍將保持超過60%的高速增長。降本空間廣闊，均價下行推動全民普及。展望未來，激光電視預(yù)計仍有較大降本空間，并有望至少在核心零部件國產(chǎn)化、核心零部件產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)、屏幕便攜性提升、屏幕增益系數(shù)提升等方面實現(xiàn)成本的快速下降，預(yù)期產(chǎn)品的均價下行以及與65吋等主流尺寸液晶電視的均價收窄有望進一步促進激光電視滲透率的提升，推動激光電視全民化時代的到來。核心零部件國產(chǎn)替代加速：由于激光產(chǎn)業(yè)在以美國、德國、日本為代表的海外國家發(fā)展較早，激光光源、芯片、鏡頭、增益屏幕等核心零部件制造技術(shù)早期均由海外企業(yè)壟斷，隨著我國對激光顯示產(chǎn)業(yè)的重視度及政策支持力度的提升，以及我國在激光顯示關(guān)鍵材料、關(guān)鍵零部件及應(yīng)用技術(shù)逐步取得突破，中科院理化所、中國科大等優(yōu)勢研究單位及聯(lián)合光電、中強光電、三安光電、菲斯特等相對領(lǐng)先企業(yè)逐步完成激光產(chǎn)業(yè)核心零部件的量產(chǎn)，并正在快速縮小與國外領(lǐng)先企業(yè)的技術(shù)差距，預(yù)期未來核心零部件的國產(chǎn)化有望帶動激光電視產(chǎn)業(yè)的均價實現(xiàn)快速下行。核心零部件產(chǎn)業(yè)規(guī)模效應(yīng)：激光電視核心零部件，尤其是占比最高的LD激光光源模塊具有明顯的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)特征，前期需要較高的研發(fā)及制造線成本投入，后期制造工藝實現(xiàn)量化生產(chǎn)后可快速攤薄成本，規(guī)?；瘞淼慕当拘Ч黠@，預(yù)期未來隨激光電視產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，及國內(nèi)廠商對國產(chǎn)零部件的采購比例增加，核心零部件成本有望實現(xiàn)快速下降，引領(lǐng)激光電視產(chǎn)品均價降至液晶電視主銷價位段。屏幕增益系數(shù)提升：屏幕增益系數(shù)指屏幕反射入射光的能力，是當(dāng)入射光通量不變時，屏幕（或墻體）各方向反射光通量占入射光通量比例的最大值，通常而言，無光澤白墻增益系數(shù)為1，一般家庭白墻為0.7~0.85，漫反射白塑幕布為0.9，增益幕布可將某些特定方向增益系數(shù)提升至1以上。增益系數(shù)越高，同樣光機發(fā)射亮度下，用戶實際眼部接受光線亮度越高，效果越好，即相同效果下，如屏幕增益系數(shù)提升，廠商可相應(yīng)降低光機發(fā)射亮度，從而降低包括光源芯片在內(nèi)的各類核心零部件配置，從而達到產(chǎn)品整體降本的效果。屏幕便攜性提升：目前激光電視常用的增益屏菲涅爾光學(xué)屏表層膜片主要由光學(xué)處理層、涂黑層、反射層、透鏡層、散斑抑制層、柱狀透鏡層、擴散層、顏色層及抗眩光抗劃傷層等8層結(jié)構(gòu)組成，為保證膜片的平整，傳統(tǒng)光學(xué)屏背板主要使用鋁制等硬質(zhì)材料，導(dǎo)致100吋及以上的菲涅爾光學(xué)屏具有運輸成本高、高層建筑運輸困難等痛點。目前，光峰科技已成功量產(chǎn)可卷曲柔性菲涅爾屏幕，使柔性復(fù)合材料作為背板，預(yù)期未來增益屏的柔性化將幫助行業(yè)有效降低產(chǎn)品運輸成本：以光峰100吋菲涅爾屏幕為例，柔性屏相較硬性屏而言，外包裝體積僅為后者60%，凈重占比為54%，毛重占比為52%，以深圳至北京順豐C端價格為例，順豐標(biāo)快模式運輸價格約節(jié)省約150元，占100吋柔性屏天貓售價的3.8%。同時，考慮到一二線城市以高層為主的住宅結(jié)構(gòu)帶來的電梯容納限制，柔性屏的普及預(yù)計有望促進100吋以上尺寸激光電視產(chǎn)品的滲透（以1.75*1.5*2.53m3電梯及0.96*2.36m2電梯門測算，考慮邊框及外包裝厚度，大約可容納100吋液晶電視或100~110吋硬性屏或140~150吋可卷曲柔性屏），100吋以上超大尺寸預(yù)期也將成為激光電視相較液晶電視最重要的差異化領(lǐng)域之一。均價下行帶動行業(yè)擴張，規(guī)模效應(yīng)促進上游降本。目前受制于核心零部件成本，目前激光電視含屏價格仍主要在萬元以上級別，展望未來，我們認為激光電視成本下行將有效帶動行業(yè)滲透率及產(chǎn)業(yè)規(guī)模快速提升，產(chǎn)業(yè)規(guī)模的提升又將促進上游零部件行業(yè)規(guī)模效應(yīng)的實現(xiàn)，進一步帶動行業(yè)均價下行，形成正向循環(huán)。洛圖科技預(yù)計激光顯示產(chǎn)業(yè)鏈3年內(nèi)國產(chǎn)化比例將提升到75%-80%，以75寸激光電視為例，目前該尺寸段已經(jīng)在8000元以內(nèi)，預(yù)計未來兩年內(nèi)，可能進入5000元以內(nèi)。進軍長焦新賽道，推高行業(yè)畫質(zhì)上限。22年5月底，Vidda正式發(fā)布全球首款4K全色激光投影C1，原價8599元，首發(fā)售價6999元，疊加優(yōu)惠券及紅包后實際到手價6499元，以6000元價格帶內(nèi)的領(lǐng)先畫質(zhì)+突出性價比優(yōu)勢強勢進軍長焦投影市場。中國智能投影市場目前正處于滲透提升紅利期，2011-2021年出貨量年化復(fù)合增長11.3%，2021年總出貨量達470萬臺。分場景看，家用投影出貨量同比增長16%至348萬臺，商用投影同比增長4%至122萬臺，家用投影拉動行業(yè)整體增長，其中激光光源家用投影同比增長25%至28萬臺，憑借突出的亮度和畫質(zhì)逐步取得消費者認可。IDC預(yù)測，未來五年中國投影儀市場仍將保持高速增長，2022年出貨量有望達到560萬臺，同比增長20%，至2026年出貨量有望突破1000萬臺，全色激光投影產(chǎn)品相較傳統(tǒng)LED及單色激光智能投影具有亮度高、色域廣、色準(zhǔn)高、更護眼等特性，有望在高端長焦投影市場憑借突出產(chǎn)品力實現(xiàn)降維打擊。激光電視及投影行業(yè)相較傳統(tǒng)液晶電視而言，核心零部件成本結(jié)構(gòu)相對更為分散，且下游制造商軟件技術(shù)壁壘及硬件制造壁壘較傳統(tǒng)液晶電視更高，這使得激光電視及投影品牌的盈利能力顯著高于傳統(tǒng)液晶電視：以極米科技和光峰科技為例，極米實現(xiàn)光機自研后毛利率超過30%，光峰激光電視業(yè)務(wù)毛利率也在25%~30%，明顯高于傳統(tǒng)黑電行業(yè)，我們預(yù)計隨未來海信激光電視和投影業(yè)務(wù)收入占比提升，有望大幅改善公司盈利水平。2、云服務(wù)板塊，依托硬件平臺賦能創(chuàng)新體驗聚好看科技股份有限公司（以下簡稱“聚好看”）是海信集團旗下的家庭互聯(lián)網(wǎng)AI公司，成立于2016年7月，其前身于2008年在北京成立，是國內(nèi)最早的互聯(lián)網(wǎng)電視運營、研發(fā)團隊之一，目前聚好看承載海信集團云服務(wù)板塊。聚好看致力于為全球家庭提供更好的場景化智慧生活服務(wù)。2018年，聚好看獲得阿里巴巴集團、愛奇藝公司戰(zhàn)略投資，并與其達成深度合作，增資完成后，海信視像全資子公司海信傳媒持有聚好看28%股權(quán)，是聚好看目前最大單一股東?；ヂ?lián)網(wǎng)電視先行者，覆蓋近七千萬家庭，用戶粘性高付費意愿強。作為國內(nèi)最早布局互聯(lián)網(wǎng)AI的企業(yè)之一，目前聚好看覆蓋家庭、教育、辦公三大主要方面的全場景內(nèi)容生態(tài)，自主研發(fā)能力較強，具有扎實的技術(shù)生態(tài)，隨著互聯(lián)網(wǎng)AI服務(wù)行業(yè)的火熱，聚好看的業(yè)務(wù)呈現(xiàn)快速增長狀態(tài)?！?020聚好看生態(tài)屏白皮書》顯示，2020年聚好看已覆蓋全球6700萬家庭，擁有國內(nèi)最多的互聯(lián)網(wǎng)電視用戶，其中活躍家庭數(shù)達2490萬，活躍家庭比例超37%。2020年聚好看用戶日均觀看時長達412分鐘，全年累計點播1583億次，點播量同比增長53.4%。2021年上半年，聚好看大屏家庭開機次數(shù)同比增長17%，在期會員規(guī)模同比增長27%，日均觀看時長近7小時；用戶付費率方面，公司視頻板塊活躍和付費家庭數(shù)保持穩(wěn)定增長，近三年付費用戶數(shù)始終保持高于用戶數(shù)及活躍用戶數(shù)的增速，2018至2020年付費用戶數(shù)復(fù)合增長153%，海信電視顯示終端良好的用戶基礎(chǔ)、較高的用戶粘性及逐步提升的用戶付費意愿是聚好看收入穩(wěn)步增長的核心動力。隨著互聯(lián)網(wǎng)AI技術(shù)的升級、影視行業(yè)內(nèi)容生態(tài)的發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)電視成為行業(yè)新星，滲透率持續(xù)提升。互聯(lián)網(wǎng)電視，即OTTTV（OvertheTopTV），是指以廣域網(wǎng)即傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)或移動互聯(lián)網(wǎng)為傳輸網(wǎng)絡(luò)，以電視機為接收終端，向用戶提供視頻及圖文信息內(nèi)容等服務(wù)的電視形態(tài)。截至2021年第二季度，我國互聯(lián)網(wǎng)電視的整體滲透率已達到53.3%，并仍呈繼續(xù)上漲趨勢，其中一二線城市滲透率增速相對更高，據(jù)奧維互娛統(tǒng)計，2020年我國智能電視銷量占比達93.9%，互聯(lián)網(wǎng)電視滲透率的快速提升帶動OTT商業(yè)化運營市場的蓬勃發(fā)展，據(jù)奧維互娛統(tǒng)計，2020年我國OTT市場商業(yè)化運營總收入約為184億元，其中廣告運營收入121億元，會員運營收入48億元，應(yīng)用及電商相關(guān)收入15億元，奧維互娛預(yù)計我國OTT商業(yè)化運營市場將分別于2021年及2025年增長至263億元及776億元，2020-2025年年化復(fù)合增長率達33.4%?；ヂ?lián)網(wǎng)電視行業(yè)競爭激烈，市場格局分散。據(jù)CTR統(tǒng)計，2021Q2我國互聯(lián)網(wǎng)電視行業(yè)CR5僅不到50%，TOP品牌主要為顯示終端品牌，其中創(chuàng)維以11.7%市占率居首，TCL與海信分別以11.6%與10.6%市占率居于其后。從OTT廣告運營市場來看，集中度稍高于互聯(lián)網(wǎng)電視整體，CR3達41.0%，歡網(wǎng)（TCL集團\長虹集團\寬帶資本\騰訊投資）以17.7%市占率居于首位，聚好看以9.5%市占率居于第三。目前，頭部電視品牌在互聯(lián)網(wǎng)AI服務(wù)領(lǐng)域都在加大布局力度：2021年創(chuàng)維電視依托其控股子公司酷開科技研發(fā)的酷開系統(tǒng)開展的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)業(yè)務(wù)收入12.34億人民幣，同比增長16.9%；TCL電子深入推進AIxIoT戰(zhàn)略，深耕家庭大屏互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)及更多互聯(lián)網(wǎng)場景的應(yīng)用，21年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入18.7億港元，其中14.9億港元來自雷鳥科技承載的國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)?；ヂ?lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的占比提升，有利于幫助各大黑電企業(yè)多元化收入結(jié)構(gòu)、優(yōu)化自身盈利能力并增強客戶粘性：多元化收入結(jié)構(gòu)：過往傳統(tǒng)黑電企業(yè)主要收入及盈利途徑均依靠終端設(shè)備銷售，OTT商業(yè)化運營有利于幫助企業(yè)參與用戶全周期運營，并且從會員運營、廣告運營等方面優(yōu)化自身收入，提升收入穩(wěn)定性及持續(xù)性。據(jù)奧維互娛推算，2020年OTT會員平均收入為112元/臺，據(jù)TCL電子披露，2021年雷鳥科技ARPU（Averagerevenueperuser，平均用戶支出）達76.2港元，同比提升43.4%，預(yù)期未來隨互聯(lián)網(wǎng)電視滲透率、用戶付費率、商業(yè)模式多元化程度及內(nèi)容豐富度的提升，ARPU的提升將推動黑電企業(yè)有效改善自身收入結(jié)構(gòu)。優(yōu)化自身盈利能力：OTT商業(yè)化運營（即互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)）盈利能力顯著優(yōu)于黑電行業(yè)傳統(tǒng)硬件銷售業(yè)務(wù)，以TCL電子為例，公司2021年互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入18.7億港元，實現(xiàn)毛利10.4億港元，對應(yīng)毛利率55.8%，顯著高于公司全年整體毛利率20.0%。預(yù)期未來隨OTT商業(yè)化運營業(yè)務(wù)占比的不斷提升，將有效提升傳統(tǒng)黑電企業(yè)盈利水平及盈利穩(wěn)定性。辦公場景：1）聚聯(lián)會議首創(chuàng)大屏虛擬會議。聚好看通過技術(shù)領(lǐng)先的云視頻技術(shù)平臺，打造出云視頻會議解決方案。聚連會議的“虛擬會議”功能是基于自研音視頻平臺技術(shù)，加持AI圖像算法，將參與者人像畫面與背景進行分割，并按照一定規(guī)則顯示在虛擬會議室中。目前聚連會議的“大屏虛擬會議”已經(jīng)具備寫字樓場景、圖書館場景、吧臺場景、客廳場景等虛擬空間，在不同的場景下，帶來不同的沉浸式體驗。辦公場景：2）云XR邁入元宇宙。2021年12月15日Vidda開啟“元宇宙發(fā)布會”，背后正是聚好看云XR提供技術(shù)支持，過去一年聚好看陸續(xù)發(fā)布首個雙8K超高清VR直播云平臺、概念亮相3D視覺XR云平臺，致力于為企業(yè)提供快速生產(chǎn)3D沉浸式互動內(nèi)容能力和全場景3D互動視頻云SaaS服務(wù)。2022年6月海信的“VR智慧教室解決方案”和“基于視域傳輸和渲染技術(shù)的8K超高清云VR平臺”兩項技術(shù)成果獲評山東電子信息產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展重點項目。內(nèi)容制作方面，海信在2022年5月31日激光投影儀ViddaC1的發(fā)布會上正式推出海信首位數(shù)字人Vicki。3、芯片業(yè)務(wù)板塊，縱向多元支撐8K升級海信芯片業(yè)務(wù)板塊目前主要由青島信芯微電子科技股份有限公司（簡稱信芯微公司）承接，信芯微公司成立于2019年6月，成立初期主要由原海信半導(dǎo)體部門、上海宏祐、原東芝芯片研發(fā)團隊構(gòu)成，總部設(shè)于青島，并在上海、西安、日本川崎設(shè)有研發(fā)分部，在深圳設(shè)有銷售公司。據(jù)企查查，目前海信視像持有信芯微公司49.5%股權(quán)，是信芯微公司的最大股東，其他主要股東包括青島嶗山區(qū)地方國有獨資企業(yè)青島微電子創(chuàng)新中心（持股比例16.9%）、廈門聯(lián)電（持股比例2.3%）、其他財務(wù)投資人及員工持股。技術(shù)優(yōu)勢突出，協(xié)同帶動顯示業(yè)務(wù)提升高端產(chǎn)品力及差異化競爭。信芯微公司主要產(chǎn)品涵蓋包括TVTCON、畫質(zhì)芯片、MonitorTCON在內(nèi)的顯示芯片以及包括32位MCU、離線語音識別、AISOC在內(nèi)的智能SOC芯片兩大類產(chǎn)品，可細分為顯示產(chǎn)品線、畫質(zhì)產(chǎn)品線、IoT產(chǎn)品線及擴展SoC芯片產(chǎn)品線四大產(chǎn)品線。公司在畫質(zhì)芯片領(lǐng)域技術(shù)優(yōu)勢突出，于2022年1月發(fā)布中國首顆8KAI畫質(zhì)芯片，填補我國8K畫質(zhì)芯片領(lǐng)域的空白。芯片領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢也有效幫助公司在終端產(chǎn)品上建立先發(fā)優(yōu)勢，公司預(yù)期將于2022年發(fā)布全球首款8K激光電視。除自用外，信芯微公司產(chǎn)品目前也已供貨給包括京東方、華星光電、惠科在內(nèi)的國內(nèi)頭部面板廠商及TCL、康佳等整機廠商，信芯微公司目前TVTCON及畫質(zhì)芯片均已向外銷售，2020年整體出貨量達4000萬片。奧維瑞沃（AVC-Revo）預(yù)測21年全球僅TVTCON需求量便達1.9~2.0億顆，且目前供給持續(xù)短缺，我們認為信芯微公司在顯示芯片領(lǐng)域的技術(shù)優(yōu)勢有利于幫助公司在8K等中高端顯示領(lǐng)域提升產(chǎn)品力，鞏固并提升自身市場優(yōu)勢。同時，信芯微公司的業(yè)務(wù)拓展預(yù)期也將提升公司業(yè)務(wù)多元化水平，優(yōu)化整體盈利能力。4、商用顯示板塊，同心多元打造行業(yè)標(biāo)桿四大應(yīng)用板塊，客戶結(jié)構(gòu)多元，業(yè)務(wù)覆蓋面廣。青島海信商用顯示股份有限公司成立于2017年，目前海信視像上市平臺持股比例為39.7%，其余主要股東包括海信集團持股30.3%以及高管激勵及持股合計30.0%。目前，海信商顯客戶及合作方包括中國人保、中國人壽、中國電信、建設(shè)銀行等大型國企，以及中國平安、重慶百貨、科大訊飛、京東、蘇寧易購、紅牛、特銳德等各領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)，業(yè)務(wù)全面覆蓋華北、華南、華西、華東四大區(qū)域28個省、自治區(qū)和直轄市，同時海外市場已打開歐洲、中東非洲、亞太、美國等海外重點市場。空間廣闊，行業(yè)發(fā)展紅利有望帶動