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毛紡紗線行業(yè)之新澳股份研究報(bào)告一、國(guó)內(nèi)毛精紡紗線龍頭企業(yè)(一)公司立足毛紡行業(yè),國(guó)內(nèi)精梳羊毛紗單項(xiàng)冠軍公司成立于1991年,位于浙江省桐鄉(xiāng)市,前身為桐鄉(xiāng)市新華毛紡聯(lián)營(yíng)廠,于2007年實(shí)施股份制改造,由浙江新澳紡織集團(tuán)有限責(zé)任公司整體改組為浙江新澳紡織股份有限公司。2014年在上海證券交易所掛牌上市。公司立足于毛紡行業(yè),主營(yíng)業(yè)務(wù)為毛精紡紗線的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售,主要產(chǎn)品為毛精紡紗線以及中間產(chǎn)品羊毛毛條,主要應(yīng)用于下游紡織服裝領(lǐng)域。公司集制條、改性處理、精紡、染整于一體的紡紗產(chǎn)業(yè)鏈。公司多次入圍中國(guó)紡織服裝企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力500強(qiáng)、中國(guó)毛紡、毛針織行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力10強(qiáng)和中國(guó)紡織服裝品牌價(jià)值評(píng)價(jià)50強(qiáng)企業(yè)。公司被國(guó)家工業(yè)和信息化部和中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會(huì)認(rèn)定為2019-2021制造業(yè)單項(xiàng)冠軍示范企業(yè),獲制造業(yè)“精梳羊毛紗單項(xiàng)冠軍”。2020年底,公司具有年產(chǎn)毛精紡紗線13,300噸、毛條7,000噸、改性處理10,000噸、染整13,000噸、羊絨紗線2,700噸的生產(chǎn)能力。2020年,公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入22.56億元,其中毛精紡紗線、羊毛毛條、改性處理及染整加工、羊絨紗線營(yíng)收分別為15.95億元、3.97億元、0.67億元、1.96億元,占公司總營(yíng)收的比例分別為70.16%、17.45%、2.93%、8.60%,其中羊絨紗線為2020年新增業(yè)務(wù)。公司按業(yè)務(wù)流程和經(jīng)營(yíng)體系構(gòu)建了以新澳股份為主體,各主要子公司專業(yè)化分工生產(chǎn)、獨(dú)立銷售的市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)模式。新澳股份采購(gòu)毛條生產(chǎn)紗線并對(duì)外銷售;新中和采購(gòu)澳大利亞、新西蘭等地的優(yōu)質(zhì)羊毛,生產(chǎn)毛條,一部分供應(yīng)給新澳股份,其余對(duì)外銷售,同時(shí)為新澳股份提供毛條改性處理加工服務(wù);厚源紡織提供染整加工服務(wù);新澳羊絨生產(chǎn)銷售羊絨紗線,并提供羊絨加工服務(wù);英國(guó)鄧肯進(jìn)行紡織纖維制備和紡紗。毛紡織行業(yè)(毛紡、毛針織行業(yè))按生產(chǎn)流程可分為紡紗、織造等主要環(huán)節(jié)。紡紗是毛紡織行業(yè)中非常重要的生產(chǎn)環(huán)節(jié),是整個(gè)毛紡織行業(yè)的基礎(chǔ)。公司屬于毛紡行業(yè)中的毛精紡紗細(xì)分行業(yè)。隨著寬帶發(fā)展戰(zhàn)略的踐行,公司也逐步涉及羊絨精粗紡紗、染整等。公司產(chǎn)品主要定位全球中高端市場(chǎng),與世界頂尖服飾品牌建立良好的合作關(guān)系,有穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)客戶群體。公司在全球約有4,000多家客戶,涉及500多個(gè)品牌,主要包括愛(ài)馬仕、香奈兒、阿瑪尼、Prada、Gucci、Burberry,以及以及中高端的哥弟、MUJI、J.Crew、Lululemon、ToryBurch、BananaRepublic、Cos等,并成為眾多知名服裝品牌的指定紗線供應(yīng)商之一,擁有較大的市場(chǎng)影響力。銷售渠道方面,公司堅(jiān)持內(nèi)銷與外貿(mào)并重,全球多點(diǎn)布局,市場(chǎng)全面開(kāi)花。公司客戶分散度較高,建立了完善的銷售渠道。公司營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋了國(guó)內(nèi)大多省份和境外二十多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要包括浙江、上海、廣東、江蘇、中國(guó)香港等省份及地區(qū),國(guó)外市場(chǎng)主要面向北美洲、歐洲、大洋洲等。外貿(mào)方面,采取貼近市場(chǎng)的本土化策略,在美國(guó)、英國(guó)、法國(guó)、德國(guó)、土耳其、意大利、北歐等市場(chǎng)當(dāng)?shù)卦O(shè)立辦事處,并聘請(qǐng)專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行市場(chǎng)開(kāi)拓。近年來(lái),隨著新澳香港、新澳歐洲等渠道鋪開(kāi),更密切了與專業(yè)買手、成衣廠、品牌時(shí)尚設(shè)計(jì)師的直接溝通與合作,幫助公司更敏銳地把握前沿流行趨勢(shì),為擴(kuò)大海外市場(chǎng)提供強(qiáng)有力的支撐平臺(tái)。(二)2021年前三季度業(yè)績(jī)超預(yù)期,拐點(diǎn)向上加速增長(zhǎng)營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn):公司2018年-2020年及2021Q1-3營(yíng)業(yè)收入分別為25.66億元、27.10億元、22.73億元、27.05億元,同比增長(zhǎng)10.99%、5.60%、-16.12%、57.34%,歸母凈利潤(rùn)分別為1.99億元、1.43億元、1.51億元、2.56億元,同比增長(zhǎng)-3.90%、-28.16%、5.75%、148.62%。2019年公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)但歸母凈利潤(rùn)下降主要系公司新增產(chǎn)能使得固定資產(chǎn)折舊成本增加,同時(shí)經(jīng)濟(jì)增速放緩,終端需求遇冷,公司產(chǎn)能利用率不足,導(dǎo)致產(chǎn)品單位制造成本增加,另外原材料價(jià)格急劇下跌。2020年公司營(yíng)業(yè)收入下降但歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)主要系受疫情影響,但政府補(bǔ)貼等非經(jīng)營(yíng)性收入增加,2020年公司扣非后歸母凈利潤(rùn)下降,但降幅較2020年上半年收窄,主要受益于內(nèi)貿(mào)品牌及電商客戶補(bǔ)貨需求旺盛以及原材料價(jià)格低位修復(fù),包括新澳羊絨生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)逐漸步入正軌,實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。2021Q1-3公司營(yíng)業(yè)收入和歸母凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng),主要系:(1)2021年前三季度,基于國(guó)內(nèi)疫情有效控制及新冠疫苗普及等影響,消費(fèi)市場(chǎng)信心逐漸恢復(fù),紡織行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇向好,原材料羊毛價(jià)格低位修復(fù)后轉(zhuǎn)入波動(dòng)上行通道,公司整體經(jīng)營(yíng)環(huán)境較去年同期有積極改善。(2)公司優(yōu)化產(chǎn)銷策略,提升產(chǎn)能利用率,充分釋放優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能,激勵(lì)考核銷售團(tuán)隊(duì)。同時(shí),公司緊抓內(nèi)部管理,強(qiáng)化成本費(fèi)用管控,提質(zhì)增效。(3)公司寬帶發(fā)展成效顯現(xiàn),羊絨紡紗業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)較快。根據(jù)公司2021年度業(yè)績(jī)預(yù)告,公司2021年度實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)2.8億元至3.1億元之間,同比增長(zhǎng)84%到105%,扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)在2.7億元至3.0億元之間,同比增長(zhǎng)168%到198%。主要得益于,(1)2021年度,消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇,紡織行業(yè)回暖,原材料羊毛價(jià)格低位修復(fù)上漲后轉(zhuǎn)入平穩(wěn)波動(dòng);(2)公司優(yōu)化產(chǎn)銷策略,強(qiáng)化激勵(lì)考核,提升產(chǎn)能利用率,報(bào)告期內(nèi)主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品產(chǎn)銷量較上年同期顯著增加;(3)公司寬帶發(fā)展成效顯現(xiàn),羊絨業(yè)務(wù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)逐漸步入正軌,其營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)較快。利潤(rùn)率:(1)毛利率:公司2018年-2020年及2021Q1-3毛利率分別為18.16%、14.29%、15.11%、19.20%,毛利率逐步回升主要系于羊毛價(jià)格的回暖,有利于產(chǎn)品銷售價(jià)格回升和市場(chǎng)信心恢復(fù),并且結(jié)轉(zhuǎn)的銷售成本包含前期相對(duì)低位的庫(kù)存。(2)凈利率:公司2018年-2020年及2021Q1-3凈利率分別為7.82%、5.33%、7.08%、10.03%。期間費(fèi)用率:公司2018年-2020年及2021Q1-3期間費(fèi)用率整體平穩(wěn),其中(1)銷售費(fèi)用率:公司2018年-2020年及2021Q1-3銷售費(fèi)用率分別為1.66%、1.71%、1.59%、1.58%;(2)管理費(fèi)用率:公司2018年-2020年及2021Q1-3管理費(fèi)用率分別為6.54%、6.43%、6.92%、5.37%;(3)財(cái)務(wù)費(fèi)用率:公司2018年-2020年及2021Q1-3財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為0.20%、0.11%、0.64%、0.52%,由于匯率變動(dòng)帶來(lái)的匯兌損失,2020年財(cái)務(wù)費(fèi)用小幅上升。資產(chǎn)負(fù)債率:公司2018年-2020年及2021Q1-3資產(chǎn)負(fù)債率分別為21.97%、22.22%、21.21%、29.92%,維持合理的較低水平,保持較強(qiáng)的融資能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率:(1)存貨周轉(zhuǎn)率:公司2018年-2020年及2021Q1-3存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.44次、2.55次、2.29次、1.87次,受“新冠疫情”導(dǎo)致的物流和停產(chǎn)限產(chǎn)的影響,部分客戶要求延遲發(fā)貨,導(dǎo)致存貨周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)下降,符合公司實(shí)際情況和行業(yè)特征,具有合理性。(2)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率:公司2018年-2020年及2021Q1-3應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為17.12次、14.50次、9.85次、8.10次。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)主要由于公司根據(jù)經(jīng)濟(jì)及行業(yè)形勢(shì),進(jìn)一步調(diào)整完善營(yíng)銷策略,為了開(kāi)發(fā)歐洲等地區(qū)新興市場(chǎng)、豐富客戶資源,公司適當(dāng)放寬該地區(qū)客戶的信用期;此外,受行業(yè)景氣度和新冠疫情的影響,公司下游客戶的回款周期延長(zhǎng)。2020年公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率下降,但較2020年上半年已上升0.75次。主營(yíng)業(yè)務(wù)分產(chǎn)品看,毛精紡紗業(yè)務(wù):2016-2020年及2021H1營(yíng)收分別為12.41億元
(YOY+17.18%)、15.67億元(YOY+26.31%)、17.59億元(YOY+12.28%)、19.28億元(YOY+9.59%)、15.95億元(YOY-17.29%)、11.32億元(YOY+36.39%),近年來(lái)公司毛精紡紗線產(chǎn)能不斷擴(kuò)張,規(guī)模效應(yīng)顯著,毛精紡紗線業(yè)務(wù)收入規(guī)模穩(wěn)步上升,2020年出現(xiàn)下滑主要受前期原材料價(jià)格大幅回落影響,導(dǎo)致產(chǎn)品銷售價(jià)格持續(xù)下滑,出現(xiàn)原材料價(jià)差損失。主要境外國(guó)家疫情尚未得到有效控制,經(jīng)濟(jì)下滑、市場(chǎng)萎縮、銷售產(chǎn)品價(jià)格下降、出口訂單減少,導(dǎo)致境外營(yíng)業(yè)收入下降。毛利率分別為25.70%、24.63%、21.75%、18.55%、16.83%、22.08%,毛精紡紗線毛利率變化主要受原材料市場(chǎng)價(jià)格影響。羊毛毛條業(yè)務(wù):2016-2020年及2021H1營(yíng)收分別為5.18億元(YOY+12.40%)、6.25億元(YOY+20.71%)、7.06億元(YOY+12.99%)、7.08億元(YOY+0.20%)、3.97億元(YOY-43.96%)、2.40億元(YOY+23.00%)。毛利率分別為9.83%、9.48%、9.87%、2.60%、2.75%、12.80%,公司全資子公司新中和主要業(yè)務(wù)是從事羊毛毛條的生產(chǎn)、銷售,并
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