財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)與計(jì)劃第1頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二考情分析

本章是介紹財(cái)務(wù)管理三大職能之一的計(jì)劃職能，從章節(jié)內(nèi)容來(lái)看，財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)是比較重要的內(nèi)容，而且也容易和其他章節(jié)結(jié)合出綜合題。從題型看單選、多選、計(jì)算、綜合都有可能考查，主要是將可持續(xù)增長(zhǎng)率的有關(guān)結(jié)論的前提做了補(bǔ)充完善。第2頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)

一、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的含義與目的（了解）

1.含義：估計(jì)企業(yè)未來(lái)融資需求。

2.目的：融資計(jì)劃的前提、有助于改善投資決策、有助于應(yīng)變。二、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的步驟 1.銷(xiāo)售預(yù)測(cè)

2.估計(jì)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債

3.估計(jì)各項(xiàng)費(fèi)用和保留盈余

4.估計(jì)所需融資第3頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二三、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的方法（一）銷(xiāo)售百分比法

1.基本原理（1）基本原理：財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)的銷(xiāo)售百分比法，假設(shè)資產(chǎn)、負(fù)債和費(fèi)用與銷(xiāo)售收入存在穩(wěn)定的百分比關(guān)系，根據(jù)預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額和相應(yīng)的百分比預(yù)計(jì)資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益，然后利用會(huì)計(jì)等式確定融資需求。第4頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)（2）具體方法有：可以根據(jù)統(tǒng)一的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，也可以使用經(jīng)過(guò)調(diào)整的用于管理的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)。第5頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第6頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)(2)籌資順序基本步驟◆總額法第7頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)2.使用經(jīng)過(guò)調(diào)整的用于管理的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)來(lái)預(yù)計(jì)(1)假設(shè)前提①各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售額保持穩(wěn)定的百分比。②計(jì)劃銷(xiāo)售利潤(rùn)率可以涵蓋借款利息的增加。第8頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)【教材例3-1】假設(shè)前述第二章ABC公司2012年預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入為4000萬(wàn)元，2011年的數(shù)據(jù)取自調(diào)整的資產(chǎn)負(fù)債表（表2-10）和調(diào)整的利潤(rùn)表（表2-11）。各項(xiàng)目銷(xiāo)售百分比=基期資產(chǎn)（負(fù)債）÷基期銷(xiāo)售額根據(jù)2011年銷(xiāo)售收入（3000萬(wàn)元）計(jì)算的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債的百分比，見(jiàn)表3-1的“銷(xiāo)售百分比”部分所示。第9頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)①計(jì)算的各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷(xiāo)售收入的百分比（根據(jù)基期數(shù)據(jù)計(jì)算）②預(yù)計(jì)各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)負(fù)債各項(xiàng)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（負(fù)債）=預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入×各項(xiàng)目銷(xiāo)售百分比12年經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=4000×66.47%=265912年經(jīng)營(yíng)負(fù)債=4000×8.33%=33312年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=4000×66.47%-4000×8.33%=2325（萬(wàn)元）③計(jì)算資金總需求=預(yù)計(jì)凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)-基期凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)合計(jì)11：174412：232512年增加的凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)=2325-1744=581（萬(wàn)元）通常，籌資的優(yōu)先順序如下：1.動(dòng)用現(xiàn)存的金融資產(chǎn)；2.增加留存收益；3.增加金融負(fù)債；4.增加股本。第10頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)④預(yù)計(jì)可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)這個(gè)為已知該公司可動(dòng)用的金融資產(chǎn)=6（萬(wàn)元）⑤預(yù)計(jì)增加的留存收益留存收益增加=預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額×計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×（1-股利支付率）假設(shè)ABC公司2012年計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率為4.5%（與2011年實(shí)際接近）由于需要的籌資額較大，2012年ABC公司不支付股利。留存收益增加=4000×4.5%=180（萬(wàn)元）⑥預(yù)計(jì)需從外部增加的資金=資金總需求量-可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)-留存收益增加從外部增加資金=581-6-180=395（萬(wàn)元）。第11頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二【例題1】某公司20×1年12月31日的資產(chǎn)負(fù)債表如下:20×1年12月31日單位：元資產(chǎn)金額負(fù)債及所有者權(quán)益金額貨幣資金2000應(yīng)付職工薪酬5000應(yīng)收賬款28000應(yīng)付賬款13000存貨30000短期借款12000固定資產(chǎn)40000公司債券20000

實(shí)收資本40000

留存收益10000合計(jì)100000合計(jì)100000第12頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)公司20×1年的銷(xiāo)售收入為100000元，銷(xiāo)售凈利率為10%，要求：若企業(yè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)（不含貨幣資金）、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售收入的比不變，如果20×2年的預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入為120000元，公司的利潤(rùn)分配給投資人的比率為50%，假設(shè)企業(yè)最佳現(xiàn)金余額為1500元，銷(xiāo)售凈利率不變，那么需要從企業(yè)外部籌集多少資金？【答案】20×1年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝100000－2000－5000－13000＝80000（元）凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷(xiāo)售百分比=80000/100000=80%20×2年凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)＝120000×80％＝96000（元）需追加的外部融資=（96000－80000）-1500-120000×10%×50%=9500（元）第13頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) ◆擴(kuò)展:增加額法 預(yù)計(jì)需從外部增加的資金 =增加的經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)－增加的經(jīng)營(yíng)負(fù)債－可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)－留存收益增加 =增加的銷(xiāo)售收入×經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比－增加銷(xiāo)售收入×經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比－可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)－預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額×計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×（1-股利支付率）第14頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)續(xù)【教材例3-1】需從外部追加的資金=1000×66.47%-1000×8.33%-6-4000×4.5%=395（萬(wàn)元）續(xù)【例題1】

經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)占銷(xiāo)售收入的百分比=98000/100000=98%經(jīng)營(yíng)負(fù)債占銷(xiāo)售收入的百分比=18000/100000=18%需從外部增加的資金=20000×98%-20000×18%-1500-120000×10%×50%=9500（元）。第15頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第二節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè) （二）其他方法 1.使用回歸分析技術(shù) 2.通過(guò)編制現(xiàn)金預(yù)算預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)需求 3.使用計(jì)算機(jī)進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)第16頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求企業(yè)增長(zhǎng)實(shí)現(xiàn)的方式：1、完全依靠?jī)?nèi)部資金增長(zhǎng)2、主要依靠外部資金增長(zhǎng)3、平衡增長(zhǎng)第17頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求一、銷(xiāo)售增長(zhǎng)與外部融資的關(guān)系1.外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比（1）含義：銷(xiāo)售額每增加一元需要追加的外部融資額。

外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=外部融資/銷(xiāo)售收入增長(zhǎng)額第18頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求（2）計(jì)算公式：

①公式推導(dǎo)：利用增加額法的公式預(yù)計(jì)需從外部增加的資金=增加的銷(xiāo)售收入×經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比－增加銷(xiāo)售收入×經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比－可以動(dòng)用的金融資產(chǎn)－預(yù)計(jì)銷(xiāo)售額×計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×（1-股利支付率）兩邊均除以新增收入,若可動(dòng)用金融資產(chǎn)為0得到:

外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比-計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率×[（1+銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）÷銷(xiāo)售增長(zhǎng)率]×（1-股利支付率）第19頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求

②若存在可供動(dòng)用金融資產(chǎn):外部融資額占銷(xiāo)售額增長(zhǎng)的百分比=經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)的銷(xiāo)售百分比-經(jīng)營(yíng)負(fù)債的銷(xiāo)售百分比-可供動(dòng)用金融資產(chǎn)/(基期收入×銷(xiāo)售增長(zhǎng)率)-[（1+銷(xiāo)售增長(zhǎng)率）/銷(xiāo)售增長(zhǎng)率]×銷(xiāo)售凈利率×（1-股利支付率）第20頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求（3）外部融資額占銷(xiāo)售增長(zhǎng)百分比運(yùn)用

①預(yù)計(jì)融資需求量

外部融資額=外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比×銷(xiāo)售增長(zhǎng)第21頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求【教材例3-2】某公司上年銷(xiāo)售收入為3000萬(wàn)元，本年計(jì)劃銷(xiāo)售收入為4000萬(wàn)元，銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為33.33%。假設(shè)經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為66.67%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比為6.17%，計(jì)劃銷(xiāo)售凈利率為4.5%，股利支付率為30%。

外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=0.6667-0.0617-4.5%×（1.3333÷0.3333）×（1-30%） =0.605-0.126=0.479

外部融資額=0.479×1000=479（萬(wàn)元）。第22頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求

【例題1】某企業(yè)外部融資占銷(xiāo)售增長(zhǎng)的百分比為5%，則若上年銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，預(yù)計(jì)銷(xiāo)售收入增加200萬(wàn)元，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（）萬(wàn)元。 A.50B.10C.40D.30

【答案】B

【解析】應(yīng)追加的資金=200×5%=10（萬(wàn)元）。第23頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求②預(yù)計(jì)通貨膨脹對(duì)融資的影響：第24頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求

續(xù)【教材例3-2】預(yù)計(jì)明年通貨膨脹率為10%，公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)5%，則銷(xiāo)售額的名義增長(zhǎng)為15.5%。

銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)率=[（1+10%）×（1+5%）]-1 =15.5%

外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比=0.605-4.5%×（1.155÷0.155）×0.7=0.605-0.2347=37.03%

企業(yè)要按銷(xiāo)售名義增長(zhǎng)額的37.03%補(bǔ)充資金，才能滿足需要。第25頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求

【例題2】某企業(yè)上年銷(xiāo)售收入為1000萬(wàn)元，若預(yù)計(jì)下一年單價(jià)增長(zhǎng)率為5%，公司銷(xiāo)量增長(zhǎng)10%，所確定的外部融資占銷(xiāo)售增長(zhǎng)的百分比為25%，則相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金為（）萬(wàn)元。 A.38.75B.37.5C.25D.25.75

【答案】A

【解析】（1＋5％）×（1＋10％）－1＝15.5％

相應(yīng)外部應(yīng)追加的資金=1000×15.5%×25%=38.75（萬(wàn)元）。第26頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求2.外部融資需求的敏感性分析

（1）計(jì)算依據(jù)：根據(jù)增加額的計(jì)算公式。

（2）外部融資需求的影響因素：銷(xiāo)售增長(zhǎng)、股利支付率、銷(xiāo)售凈利率、可動(dòng)用金融資產(chǎn)。第27頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求外部融資需求的多少，不僅取決于銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，還要看股利支付率和銷(xiāo)售凈利率。

股利支付率越高，外部融資需求越大；

銷(xiāo)售凈利率越大，外部融資需求越少；

可動(dòng)用金融資產(chǎn)越大，外部融資需求越少。注意極端點(diǎn)：股利支付率為100%時(shí)，銷(xiāo)售凈利率對(duì)外部融資需求沒(méi)影響。第28頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第29頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求二、內(nèi)含增長(zhǎng)率

如果不能或不打算從外部融資，則只能靠?jī)?nèi)部積累，從而限制了銷(xiāo)售的增長(zhǎng)。此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率，稱(chēng)為“內(nèi)含增長(zhǎng)率”。

（1）含義：外部融資為零時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率。

（2）計(jì)算方法：根據(jù)外部融資增長(zhǎng)比的公式，令外部融資額占銷(xiāo)售增長(zhǎng)百分比為0，求銷(xiāo)售增長(zhǎng)率即可。

教材例3-3。第30頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求第31頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求【例題3】由于通貨緊縮，某公司不打算從外部融資，而主要靠調(diào)整股利分配政策，擴(kuò)大留存收益來(lái)滿足銷(xiāo)售增長(zhǎng)的資金需求。歷史資料表明，該公司經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)負(fù)債與銷(xiāo)售總額之間存在著穩(wěn)定的百分比關(guān)系?，F(xiàn)已知經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)銷(xiāo)售百分比為60%，經(jīng)營(yíng)負(fù)債銷(xiāo)售百分比為15%，計(jì)劃下年銷(xiāo)售凈利率5%，不進(jìn)行股利分配。若可供動(dòng)用的金融資產(chǎn)為0，則據(jù)此可以預(yù)計(jì)下年銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為12.5%。（）

【答案】√【解析】由于不打算從外部融資，此時(shí)的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率為內(nèi)含增長(zhǎng)率，設(shè)為X， 0=60%-15%-×5%×100%

所以X=12.5%第32頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求（3）結(jié)論：

預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資=0

預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率>內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資>0（追加外部資金）

預(yù)計(jì)銷(xiāo)售增長(zhǎng)率<內(nèi)含增長(zhǎng)率，外部融資<0（資金剩余） 注意：外部融資不包括自然性負(fù)債。第33頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求【例題4】企業(yè)銷(xiāo)售增長(zhǎng)時(shí)需要補(bǔ)充資金。假設(shè)每元銷(xiāo)售所需資金不變，以下關(guān)于外部融資需求的說(shuō)法中，正確的有（）。 A.股利支付率越高，外部融資需求越大 B.銷(xiāo)售凈利率越高，外部融資需求越小 C.如果外部融資銷(xiāo)售增長(zhǎng)比為負(fù)數(shù)，說(shuō)明企業(yè)有剩余資金，可用于增加股利或短期投資 D.當(dāng)企業(yè)的實(shí)際增長(zhǎng)率低于本年的內(nèi)含增長(zhǎng)率時(shí)，企業(yè)不需要從外部融資

【答案】ABCD第34頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求

三、可持續(xù)增長(zhǎng)率

（一）含義：

可持續(xù)增長(zhǎng)率是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策條件下公司銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率。第35頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求

可持續(xù)增長(zhǎng)率與內(nèi)含增長(zhǎng)率的異同：

相同點(diǎn)：

①計(jì)算的是銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

②不增發(fā)股票

不同點(diǎn)：

①假設(shè)前提不同

②外部負(fù)債融資不同第36頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求（二）假設(shè)條件在上述假設(shè)條件成立時(shí)，銷(xiāo)售的實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率相等第37頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求（三）可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算公式 1.指標(biāo)理解：

可持續(xù)增長(zhǎng)率=滿足一定前提條件下的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率

因?yàn)橘Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變： 銷(xiāo)售增長(zhǎng)率=總資產(chǎn)增長(zhǎng)率

因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)不變：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=所有者權(quán)益增長(zhǎng)率

因?yàn)椴辉霭l(fā)新股：所有者權(quán)益增長(zhǎng)率=留存收益本期增加/期初股東權(quán)益第38頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第三節(jié)增長(zhǎng)率與資金需求即：可持續(xù)增長(zhǎng)率=資產(chǎn)增長(zhǎng)率 =所有者權(quán)益增長(zhǎng)率

=資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×銷(xiāo)售凈利率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)×收益留存率第39頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二 2.基本公式：

（1）根據(jù)期初股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率=銷(xiāo)售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權(quán)益期末總資產(chǎn)乘數(shù)

注意：期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加第40頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二三、可持續(xù)增長(zhǎng)率 可持續(xù)增長(zhǎng)率＝股東權(quán)益增長(zhǎng)率 =股東權(quán)益本期增加÷期初股東權(quán)益

=留存收益本期增加÷期初股東權(quán)益 =（本期凈利潤(rùn)×本期留存收益率）÷期初股東權(quán)益

=期初權(quán)益資本凈利率×本期收益留存率 注意：上述計(jì)算中，資產(chǎn)為期末數(shù)，股東權(quán)益為期初數(shù)。期初權(quán)益=期末權(quán)益-留存收益增加第41頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二 教材【例3-4】A公司2001-2005年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如表3-2所示。P80

根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率公式（期初股東權(quán)益）計(jì)算如下： 可持續(xù)增長(zhǎng)率（2001年）=銷(xiāo)售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×期末總資產(chǎn)期初權(quán)益乘數(shù)×收益留存率

=5%×2.5641×1.3×0.6=10%實(shí)際增長(zhǎng)率（2001年）=（本年銷(xiāo)售-上年銷(xiāo)售）/上年銷(xiāo)售

=（1000-909.09）/909.09=10%第42頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二（2）根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率

可持續(xù)增長(zhǎng)率=

=（收益留存率×銷(xiāo)售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）/（1-收益留存率×銷(xiāo)售凈利率×權(quán)益乘數(shù)×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）

=（權(quán)益凈利率×留存收益率）/（1-權(quán)益凈利率×留存收益率）

第43頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二三、可持續(xù)增長(zhǎng)率根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算可持續(xù)增長(zhǎng)率第44頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二教材：表3-3根據(jù)期末股東權(quán)益計(jì)算的可持續(xù)增長(zhǎng)率單位：萬(wàn)元年度20012002200320042005收入1000.001100.001650.001375.001512.50稅后利潤(rùn)50.0055.0082.5068.7575.63股利20.0022.0033.0027.5030.25留存利潤(rùn)30.0033.0049.5041.2545.38股東權(quán)益330.00363.00412.50453.75499.13負(fù)債60.0066.00231.0082.5090.75總資產(chǎn)390.00429.00643.50536.25589.88可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算：銷(xiāo)售凈利率5.00%5.00%5.00%5.00%5.00%銷(xiāo)售/總資產(chǎn)2.56412.56412.56412.56412.5641總資產(chǎn)/期末股東權(quán)益1.18181.18181.56001.18181.1818留存率0.60.60.60.60.6可持續(xù)增長(zhǎng)率10.00%10.00%13.64%10.00%10.00%實(shí)際增長(zhǎng)率10.00%10.00%50.00%-16.67%10.00%第45頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二 根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率（期末股東權(quán)益）公式計(jì)算如下：

其他各年的可持續(xù)增長(zhǎng)率的計(jì)算方法與此相同。

第46頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二可持續(xù)增長(zhǎng)率與實(shí)際增長(zhǎng)率是兩個(gè)不同的概念?？沙掷m(xù)增長(zhǎng)率是指保持當(dāng)前經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策，并且不增發(fā)新股或回購(gòu)股票的情況下，銷(xiāo)售所能增長(zhǎng)的最大比率，而實(shí)際增長(zhǎng)率是本年銷(xiāo)售額與上年銷(xiāo)售額相比的增長(zhǎng)百分比。第47頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二 3.實(shí)際增長(zhǎng)率與可持續(xù)增長(zhǎng)率的結(jié)論： 在不增發(fā)新股的情況下,它們之間有如下聯(lián)系:（1）如果某一年的經(jīng)營(yíng)效率和財(cái)務(wù)政策（包括不增發(fā)和回購(gòu)股份）與上年相同，則實(shí)際增長(zhǎng)率、上年的可持續(xù)增長(zhǎng)率及本年的可持續(xù)增長(zhǎng)率三者相等。第48頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二（2）一個(gè)或多個(gè)增加：

①實(shí)際增長(zhǎng)率>上年可持續(xù)增長(zhǎng)率

②本年可持續(xù)增長(zhǎng)率>上年可持續(xù)增長(zhǎng)率（3）一個(gè)或多個(gè)減少

①實(shí)際增長(zhǎng)率<上年可持續(xù)增長(zhǎng)率

②本年可持續(xù)增長(zhǎng)率<上年可持續(xù)增長(zhǎng)率

如果4個(gè)比率已經(jīng)達(dá)到極限，只有通過(guò)發(fā)行新股增加資金，才能提高銷(xiāo)售增長(zhǎng)率第49頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二【例題5】A公司是一家上市公司，該公司2002年和2003年的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)以及2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃數(shù)據(jù)如下表所示：第50頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二項(xiàng)目2002年實(shí)際2003年實(shí)際2004年計(jì)劃銷(xiāo)售收入1000.001411.801455.28凈利200.00211.77116.42股利100.00105.8958.21本年收益留存100.00105.8958.21總資產(chǎn)1000.001764.752910.57負(fù)債400.001058.871746.47股本500.00500.00900.00年末未分配利潤(rùn)100.00205.89264.10所有者權(quán)益600.00705.891164.10第51頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二 假設(shè)公司產(chǎn)品的市場(chǎng)前景很好，銷(xiāo)售額可以大幅增加，貸款銀行要求公司的資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)60%。董事會(huì)決議規(guī)定，以權(quán)益凈利率高低作為管理層業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的尺度。 要求：⑴計(jì)算該公司上述3年的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷(xiāo)售凈利率、權(quán)益乘數(shù)、利潤(rùn)留存率、可持續(xù)增長(zhǎng)率和權(quán)益凈利率，以及2003年和2004年的銷(xiāo)售增長(zhǎng)率（計(jì)算時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表數(shù)據(jù)用年末數(shù)，計(jì)算結(jié)果填入答題卷第2頁(yè)給定的表格內(nèi)，不必列示財(cái)務(wù)比率的計(jì)算過(guò)程）。第52頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二 ⑵指出2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比有什么變化，其原因是什么？ ⑶指出2003年公司是如何籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比有什么變化？ ⑷假設(shè)2004年預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，指出2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃有無(wú)不當(dāng)之處？ ⑸指出公司今后提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些？第53頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第54頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第55頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二項(xiàng)目2002實(shí)際2003實(shí)際2004計(jì)劃資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率10.800.50銷(xiāo)售凈利率20%15%8%權(quán)益乘數(shù)1.672.502.50利潤(rùn)留存率50%50%50%可持續(xù)增長(zhǎng)率20%17.65%5.26%銷(xiāo)售增長(zhǎng)率--41.18%3.08%權(quán)益凈利率33.33%30%10%第56頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二⑵指出2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比有什么變化，其原因是什么？2003年可持續(xù)增長(zhǎng)率與上年相比下降，在于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷(xiāo)售凈利率的下降。第57頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二⑶指出2003年公司是如何籌集增長(zhǎng)所需資金的，財(cái)務(wù)政策與上年相比有什么變化？資金來(lái)自借款增加，權(quán)益乘數(shù)增長(zhǎng)代表其增加。第58頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二⑷假設(shè)2004年預(yù)計(jì)的經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，指出2004年的財(cái)務(wù)計(jì)劃有無(wú)不當(dāng)之處？這個(gè)財(cái)務(wù)計(jì)劃并無(wú)不當(dāng)之處。根據(jù)題目，其經(jīng)營(yíng)效率是符合實(shí)際的，即銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率沒(méi)有提高的空間。而貸款銀行要求其資產(chǎn)負(fù)債率不得超過(guò)60％，該公司已達(dá)到極限，而評(píng)價(jià)指標(biāo)為權(quán)益凈利率，故計(jì)劃的權(quán)益凈利率已經(jīng)是最好的，無(wú)論提高收益留存率或追加股權(quán)投資，都不能提高權(quán)益凈利率，因此，2004年度的財(cái)務(wù)計(jì)劃并無(wú)不當(dāng)之處。其已經(jīng)達(dá)到最大值。第59頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二⑸指出公司今后提高權(quán)益凈利率的途徑有哪些？提高權(quán)益凈利率途徑：提高售價(jià)、降低成本費(fèi)用，以提高銷(xiāo)售凈利率；加強(qiáng)資產(chǎn)管理、降低資產(chǎn)占用、加速資金周轉(zhuǎn)，以提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或“提高銷(xiāo)售凈利率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率”，或者“提高資產(chǎn)報(bào)酬率”均得滿分）。第60頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二【分析基礎(chǔ)】

1、滿足五個(gè)假設(shè)，實(shí)際增長(zhǎng)率=可持續(xù)增長(zhǎng)率。(定義)

2、可持續(xù)增長(zhǎng)率計(jì)算涉及四個(gè)變量，這四個(gè)變量均與可持續(xù)增長(zhǎng)率成同向變動(dòng)關(guān)系。(不增發(fā)新股)第61頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二第62頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二 可持續(xù)增長(zhǎng)的思想，不是說(shuō)企業(yè)的增長(zhǎng)不可以高于或低于可持續(xù)增長(zhǎng)率。問(wèn)題在于管理人員必須事先預(yù)計(jì)并且加以解決在公司超過(guò)可持續(xù)長(zhǎng)率之上的增長(zhǎng)所導(dǎo)致的財(cái)務(wù)問(wèn)題。如果不增發(fā)新股，超過(guò)部分的資金只有兩個(gè)解決辦法；提高資產(chǎn)收益率，或者改變財(cái)務(wù)政策。第63頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二

計(jì)劃增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率時(shí)的措施分析如果企業(yè)的計(jì)劃的增長(zhǎng)率大于可持續(xù)增長(zhǎng)率，在維持目前狀態(tài)的情況下，顯然這樣的計(jì)劃是不可能實(shí)現(xiàn)的，為此，必須采取一定的措施。措施有單項(xiàng)措施和綜合措施。在這里我們分析研究的是單項(xiàng)措施。單項(xiàng)措施，也就是改變影響可持續(xù)增長(zhǎng)率的五個(gè)因素中的某一個(gè)。即由已知的計(jì)劃增長(zhǎng)率和其他因素推算另外影響因素的數(shù)值。分為比率指標(biāo)推算和外部股權(quán)融資推算。第64頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二(1)比率指標(biāo)推算推算有兩種方法：方法一：用不變的財(cái)務(wù)比率推算。方法二：根據(jù)可持續(xù)增長(zhǎng)率公式推算第65頁(yè)，共73頁(yè)，2023年，2月20日，星期二這里需要注意的是，第一種方法是普遍使用的，第二種方法只能用來(lái)推算銷(xiāo)售凈利率和股利支付率。