國際金融

為什么要學習國際金融學？個人出國留學、旅游、工作、移民、境外投資企業(yè)出口收入、進口成本、籌集資金、境外投資政府進出口、資本流動、貨幣匯率、經濟全球化關于國際金融國際金融學是一門研究國際間貨幣資金周轉和運動及其規(guī)律的學科。本質是從貨幣金融角度研究開放經濟（open-economy）下內外均衡同時實現(xiàn)的問題。早期的國際金融隸屬于國際貿易，為其融資和結算服務，主要討論貨幣兌換、融資、利息等。“二戰(zhàn)”后，國際金融脫離國際貿易，又落入國際經濟學范疇，是其中討論貨幣流動的分支。關于國際金融學科背景宏觀層面-經濟學-國際經濟學（理論）一國匯率水平如何決定？一國對外經濟的平衡如何實現(xiàn)？微觀層面-管理學-跨國公司財務管理（實務）給定現(xiàn)在的宏觀經濟和金融環(huán)境，跨國公司怎樣進行它們的財務運作？（套利、融資、套期保值、投資和投機）主要內容與知識體系匯率匯率制度國際貨幣體系外匯市場國際收支金融危機中央銀行經濟內外部均衡教材及推薦書目教材：1.《國際金融學》，安輝等著，清華大學出版社。推薦書目：《InternationalFinance》（ThirdEdition），KeithPilbeam，中國人民大學出版社。《國際金融》（第二版），單忠東等，北京大學出版社，2006年。課外：《世界是部金融史》，陳雨露、楊棟，北京出版社?！敦泿裴绕稹?，尼爾·弗格森著，中信出版社。路透中文華爾街日報中文考核形式平時成績：出勤+課堂作業(yè)（30%）

考試：開卷（70%）,6月11日

第1章國際收支和國際收支平衡表日本旅行收支盈余創(chuàng)新高中國客“爆買”貢獻大

4月8日，日本財務省發(fā)布了2月的國際收支速報。顯示與海外的物品、服務和投資交易狀況的經常收支出現(xiàn)2兆4340億日元(約合1450.7億元人民幣)盈余。由于中國春節(jié)長假，訪日中國游客增加。旅行收支出現(xiàn)1238億日元(約合73.8億元人民幣)盈余，達到1996年以來2月歷史最高紀錄。

§1.1國際收支國際收支（Balanceofpayments，BP）是一國居民在一定時期內與外國居民的各項經濟交易（economictransaction）的貨幣價值總和。國際收支是個流量概念。一定時期（一般是一年）交易的匯總。國際收支記錄的是通過貨幣計量的經濟交易。交換——實際資源（商品、服務和收入）和金融資產；轉移；移民；其他估算交易國際收支記錄的是一國居民與非居民之間的交易居民和非居民只有居民(resident)和非居民(non-resident)之間的經濟交易才是國際經濟交易。IMF作了如下規(guī)定：自然人居民，指那些在本國居住時間長達一年以上的個人；法人居民，指在本國從事經濟活動的各級政府機構、非盈利團體和企業(yè)?？鐕镜哪腹竞妥庸痉謩e是所在國居民。國際性機構如聯(lián)合國、國際貨幣基金組織等是任何國家的非居民。不同時期的國際收支記錄不同的交易國際收支最早出現(xiàn)在17世紀，后來由貿易收支→外匯收支→所有交易最初國際收支被簡單解釋為對外貿易差額(BalanceofTrade)，因為貿易盈余可以帶來黃金內流。后來國際收支被用來描述一個國家的外匯收支。外匯收支，即一經濟體在一定時期內必須同其他國家立即以貨幣結清的各種到期收付的差額。以現(xiàn)金支付為基礎（oncashpaymentbasis）。那些不引起現(xiàn)金支付的交易，如補償貿易、易貨貿易、實物形式的無償援助以及清算支付協(xié)定下的記帳貿易等，都沒有被包括在外匯收支里。目前IMF所給出的國際收支概念包含全部國際經濟交易，是以交易為基礎(onTransactionBasis)。IMF國際收支概念中的經濟交易分為五類金融資產與商品和勞務之間的交換，以貨幣為媒介的商品和勞務買賣（出口服裝，換回美元）商品和勞務與商品和勞務之間的交換，物物交換金融資產和金融資產之間交換（用美元資產，購買美國國債）無償?shù)?、單向的商品和勞務轉移無償?shù)摹蜗虻慕鹑谫Y產轉移§1.2國際收支平衡表的概念國際收支平衡表（BalanceofPaymentsStatement）是一國對其一定時期內的國際經濟交易，根據(jù)交易的特性和經濟分析的需要，分類設置科目和賬戶（account），并按復式簿記的原理進行系統(tǒng)記錄的報表。經常賬戶、資本和金融賬戶、平衡賬戶復式記賬“有借必有貸，借貸必相等”，每一筆交易都分別記錄在國際收支平衡表的借方和貸方貸方借方一、經常賬戶(收入）（支出)1.1商品1.2服務1.3收益1.4經常轉移二、資本和金融賬戶(資本流入）（資本流出）2.1資本賬戶2.2金融賬戶2.2.1非儲備性質的金融賬戶2.1.1資本賬戶2.1.2金融賬戶2.1.2.1直接投資2.1.2.2證券投資2.2.2儲備資產（儲備資產減少）（儲備資產增加）2.2.2.1貨幣黃金2.2.2.4外匯儲備三、凈誤差與遺漏反映實際資源的流動反映金融資源的流動使借貸雙方最終數(shù)值一致，保持平衡2、國際收支平衡表的內容三大類經常賬戶（Currentaccount）商品、服務、收入、經常轉移資本和金融賬戶（Capitalandfinancialaccount）資本賬戶、金融賬戶、其他投資平衡賬戶誤差與遺漏（1）經常賬戶經常賬戶是指對實際資源在國際間的流動行為進行記錄的賬戶，它包括商品、服務、收入和單方面轉移4個項目。

商品貿易或有形貿易。中國從加拿大進口小麥，向歐洲出口紡織品等。是經常帳戶中最重要項目．服務貿易即勞務進出口.包括運輸、旅游、通訊服務、建筑服務、保險服務，以及咨詢、廣告等商業(yè)服務等等。又稱為無形貿易。收入包括職工報酬和投資收益兩類。中國人在國外獲得的工資，獎金，股票紅利，債券利息等。經常轉移包括政府與民間相互捐贈等等發(fā)生的收入轉移。（2）資本和金融賬戶資本與金融賬戶：指對資產所有權在國際間流動行為進行記錄的賬戶。它包括資本賬戶和金融賬戶兩大部分。資本賬戶資本轉移（投資捐贈和債務注銷）：固定資產所有權的轉移，通常為實物轉移；與固定資產買賣相聯(lián)系的或為條件的資金轉移、債務的注銷債權人不要求任何補償?shù)幕砻獾膫鶆辗巧a、非金融資產的獲取或處置：是指各種無形資產如專利、版權、商標、經銷權以及租賃和其他可轉讓合同的交易。金融賬戶：包括一經濟體對外資產和負債所有權變更的所有權交易直接投資(directinvestment)：開辦新企業(yè)、股票投資（10%以上）購買企業(yè)、利潤再投資證券投資(portfolioinvestment)：本國和外國居民相互持有的證券（債券股票等）其他投資：包括短期和長期商業(yè)信用、貸款、貨幣和存款及其他儲備資產：貨幣當局可隨時動用的金融資產，包括貨幣黃金、特別提款權等補充：外匯儲備是怎么形成的？目前我國的外匯儲備主要有兩個來源，一個是出口，一個是外商直接投資。經常賬戶下：中國出口商品獲得美元，企業(yè)到商業(yè)性銀行把美元換成人民幣，商業(yè)性銀行將美元出售給央行，換回人民幣。這樣，央行用人民幣從企業(yè)手中置換的美元就形成外匯儲備。資本和金融賬戶下：外國人想在中國投資，得使用人民幣，于是就去銀行拿美元換。央行用同樣的方法獲得美元，也形成了外匯儲備。持有外匯儲備越多，相當于對世界其他國家持有的債權越多（3）平衡賬戶誤差與遺漏（Errorsandomissionsaccount）由于不同賬戶的統(tǒng)計資料來源不一、資料不全與錯漏、記錄時間不同以及一些人為因素（如虛報出口）等原因，會造成結賬時出現(xiàn)凈的借方或貸方余額，這時就需要人為設立一個抵消賬戶，數(shù)目與上述余額相等而方向相反。如果借方總額大于貸方總額，凈誤差與遺漏這一項放在貸方；反之，放在借方。一般是由于統(tǒng)計技術或有人為因素，當一國國際收支賬戶持續(xù)出現(xiàn)同方向、較大規(guī)模的錯誤與遺漏時，常常是人為因素造成的，往往可以發(fā)現(xiàn)實際經濟中存在的一些問題。統(tǒng)計方法偏差、跨境熱錢、黑錢外流3記賬規(guī)則國際收支賬戶運用的是復式記賬法——有借必有貸，借貸必相等。借方均表示該國資產（資源）增加，引起外匯支出；貸方均表示該國資產（資源）減少，引起外匯收入。經常賬戶貸方——出口實際資源，引起外匯收入借方——進口實際資源，引起外匯支出資本與金融賬戶貸方——出口金融產品，引起外匯收入，反映對外債務增加或債權減少借方——進口金融產品，引起外匯支出，反映為對外債權增加或債務減少甲國M企業(yè)出口100萬美元設備，所獲出口收入存入該企業(yè)的海外銀行賬戶。借：本國在海外銀行的存款100萬美元貸：商品出口100萬美元對外債權增加（引起外匯需求），實際資源減少（引起外匯供給）甲國居民L到國外旅游，花費30萬美元，這筆費用從該居民的海外銀行賬戶中扣除。

借：服務進口30萬美元貸：本國在海外銀行的存款30萬美元對外債權減少（引起外匯供給），實際資源增加（引起外匯需求）舉例(甲國的六筆交易）外商S以價值1000萬美元的設備投入甲國，辦合資企業(yè)。借：商品進口1000萬美元貸：外國對本國的直接投資1000萬美元對外負債增加（引起外匯供給），實際資源增加（引起外匯需求）甲國政府動用外匯儲備40萬美元向外國提供無償援助，另外，提供相當于60萬美元的糧食援助。借：經常轉移100萬美元貸：官方儲備40萬美元商品出口60萬美元對外實際資源減少（引起外匯供給），對外債權減少（引起外匯供給）甲國N企業(yè)在海外投資所得利潤150萬美元，其中，75萬美元用于當?shù)卦偻顿Y，50萬美元購買當?shù)厣唐愤\回國內，25萬美元調回國內并出售給政府以換取本幣。借：商品進口50萬美元官方儲備25萬美元對外長期投資75萬美元貸：海外投資利潤收入150萬美元對外債權增加（75萬股權），對外實際資源增加（50萬進口商品），對外債權增加（25萬儲備）甲國居民K動用海外存款40萬美元，用于購買外國某公司的股票。借：證券投資40萬美元貸：本國在海外銀行的存款40萬美元對外債權增加（股票），對外債權減少（存款）甲國的國際收支平衡表（六筆交易）

單位：萬美元項目借方（—）貸方（+）差額商品貿易服務貿易收入經常轉移1000+5030—100100+60—150——890—30+150—100經常賬戶合計1180310—870直接投資證券投資其他投資官方儲備7540100251000—30+4040+925—40—30+15資本與金融賬戶合計2401110+870總計142014200思考：甲國國際收支表最后借貸雙方的平衡有意義嗎？甲國經常賬戶合計、資本與金融賬戶合計說明什么？§1.3國際收支平衡表分析國際收支的盈余、赤字和平衡國際收支不平衡的口徑（差額具體分析）國際收支平衡與國際收支均衡1.國際收支的盈余、赤字和平衡國際收支平衡表是根據(jù)復式薄記原理編制的，其借方總額和貸方總額是相等的。但這只是賬面的、會計意義上的平衡。國際收支平衡表的每個具體賬戶和科目的借方額和貸方額往往是不相等的，這種差額被稱為局部差額（PartialBalance），如貿易差額、勞務收支差額、經常賬戶差額等。注重某幾個科目的交易加總在一起所形成的局部差額國際收支賬戶的中心思想：如同個人需要為買單付賬一樣，一國必須為它在國外買單付賬。一個人支出大于收入時，必須通過出賣資產或借錢來填補虧空，一國經常賬戶出現(xiàn)赤字，同樣需要通過不同方式彌補：一是向外國人出售資產或借債，二是減少外匯儲備。經常賬戶順差+凈資本流入=外匯儲備增加（中國）經常賬戶逆差+凈資本流入=國際儲備變動（美國）幾個國際收支局部差額

貿易差額經常賬戶差額基本差額綜合差額通常，我們在國際收支平衡表中的某個位置上劃出一條水平線，劃分“線上交易”和“線下交易”。如果線上交易的貸方總額大于其借方總額，稱為盈余(Surplus)。如果線上交易的貸方總額小于其借方總額，稱為赤字(Deficit)，在赤字前應冠以“－”號。貿易賬戶差額（TB）是指包括貨物與服務在內的進出口之間的差額。貿易賬戶差額在傳統(tǒng)上經常作為整個國際收支的代表，這是因為對一些國家來說，貿易收支在全部國際收支中所占的比重相當大（中國的這一比例在80年代約為70％）。它表現(xiàn)了一個國家或地區(qū)自我創(chuàng)匯的能力，反映了一國的產業(yè)結構、勞動生產率狀況和產品在國際上的競爭力及在國際分工中的地位，是一國對外經濟交往的基礎，影響和制約著其他賬戶的變化。經常賬戶差額（CurrentAccountBalance,CA）反映了實際資源在該國與它國之間的轉讓凈額，以及該國的實際經濟發(fā)展水平。當經常賬戶為盈余時，就要通過資本的凈流出或官方儲備的增加來平衡；當經常賬戶為赤字時，就要通過資本的凈流入或官方儲備的減少來平衡。經常賬戶差額表明了一國是向世界其他國家籌資的凈借款人，還是對世界其他國家融資的凈貸款人。經常賬戶盈余意味著本國向國外提供了融資經常賬戶赤字意味著外國向本國提供了融資經常賬戶差額反映一國儲蓄與投資之間的關系（差額）經常賬戶差額反映了一國國民收入與國內吸收之間的關系（差額）資本與金融賬戶差額（KFA）它是該賬戶下直接投資、證券投資和其他投資交易及儲備資產交易的差額。它記錄了世界其他地方對本國的投資凈額或貸款／借款凈額。－CA=KFA：理論上應該相等,不等的原因是誤差和遺漏，經常是資本地下出逃或者是熱錢流入等?；静铑~（BasicBalance）是經常賬戶交易、長期資本流動的結果，它將短期資本流動和官方儲備變動作為線下交易。它反映了一國國際收支的長期趨勢。幾個國際收支局部差額基本差額綜合差額如果一國國際收支的基本差額為盈余，那么即使其綜合差額暫時為赤字，從長期看，該國仍有較強的國際經濟實力。綜合差額（OverallBalance）所包括的線上交易最為全面，僅僅將官方儲備作為線下交易，它衡量一國官方通過變動官方儲備來彌補的國際收支不平衡。當綜合差額為盈余或赤字時，就要通過增加或減少官方儲備來平衡。綜合差額的狀況直接影響到該國的匯率是否穩(wěn)定；而動用官方儲備彌補國際收支不平衡、維持匯率穩(wěn)定的措施又會影響到一國的貨幣發(fā)行量。因此，綜合差額是非常重要的。IMF倡導使用綜合差額這一概念。在沒有特別說明的情況下，人們所說的國際收支盈余或赤字，通常指的是綜合差額盈余或赤字。補充：開放經濟下的國民收支一國國民生產總值（GrossNationalProduct，GNP）是指一個國家所有生產要素在一定時期內生產的最終商品和服務的市場總價值。一國國內生產總值（GrossDomesticProduct，GDP）是指一國在本國領土上生產的最終商品和服務的市場總價值。GNP和GDP之間的關系：NFP：netfactorincomeandtransferpaymentsabroad凈要素收入=本國居民在國外要素收入-外國居民在本國要素收入支付給工人的凈報酬、凈投資收入以及無償捐贈或援助形成的單方面轉移等。從支出法角度，開放經濟下GNP可以分為：私人消費C，投資I，政府購買G和凈出口X-M；從收入法角度，開放經濟條件下GNP分為私人消費C，私人儲蓄Sp，政府稅收T。出口X與進口M的差額構成貿易賬戶余額（TradeBalance，TB）貿易賬戶余額與凈要素之和，稱為經常賬戶余額（CurrentAccountBalance，CA）經常賬戶與國內吸收當NFP=0時當NFP=0時國內吸收：DomesticAbsorption,A=C+I+G經常賬戶順差表示國民收入超出國內支出，逆差表明國民收入小于國內支出經常賬戶差額反映了一國國民收入與國內吸收之間的關系（差額）經常賬戶與儲蓄當NFP=0時公共儲蓄Sg等于政府稅收T與政府購買G的差額，S為國民儲蓄儲蓄小于投資，本國可以通過進口滿足投資需求，利用國外資本彌補本國儲蓄的短缺，反之，儲蓄大于投資，本國可以向國外出口，經常賬戶盈余，資本流向國外，形成國外資產案例：2015年中國國際收支分析2015年我國國際收支出由“雙順差”轉為“一順一逆”我國經常賬戶順差2932億美元貨物貿易順差5781億美元服務貿易逆差2094億美元資本和金融賬戶逆差1611億美元資本賬戶順差3億美元非儲備性質的金融賬戶逆差5044億美元儲備資產減少3429億美元。境內銀行和企業(yè)等主動增持對外資產，并償還以往的對外融資儲備資產下降，民間的對外凈資產增加2.國際收支平衡與國際收支均衡國際收支均衡：指國內經濟處于均衡狀態(tài)下的自主性國際收支平衡,即充分就業(yè)和物價穩(wěn)定下的自主性國際收支平衡。國際收支平衡：自主性國際收支差額為零國際收支不平衡：國際收支順差（Surplus)或逆差(Deficit)自主性交易(autonomoustransaction)：個人和企業(yè)為某種自主性目的而進行的交易（經常賬戶和長期資本項目及部分短期資本項目）國際收支不平衡的后果國際收支逆差的影響使本國經濟增長受阻。逆差導致外匯儲備減少，影響生產資料進口，對匯率形成貶值壓力。不利于對外經濟交往。浮動匯率制度下，導致本幣貶值，進口商品價格上漲，引發(fā)通貨膨脹。嚴重通脹引發(fā)資本外逃，國內資金短缺，影響國內投資和金融市場穩(wěn)定。損害國際信譽。長期的國際收支逆差，使一國的償債率降低，導致國際信譽大降。國際收支不平衡的后果國際收支順差的影響通貨膨脹加劇（實行固定匯率制）。順差導致外匯儲備累積，國內貨幣投放增加，導致通貨膨脹。引發(fā)貿易摩擦。匯率升值（實行浮動匯率制），導致出口競爭力下降，影響國內經濟增長。4國際收支不平衡的原因與類型臨時性不平衡政局動蕩、戰(zhàn)爭、債務危機、金融危機等。周期性不平衡經濟衰退期，國民收入減少，有效需求下降，引起國內收支順差；經濟繁榮階段，國民收入上升，有效需求增加，投資需求增加，進口