第二章財(cái)務(wù)管理基礎(chǔ)第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型學(xué)習(xí)目的

★在理解貨幣時(shí)間價(jià)值的基礎(chǔ)上熟練掌握一次性收付款項(xiàng)和年金的終值和現(xiàn)值的計(jì)算，以及計(jì)算過程中涉及到的一些特殊的問題。

★充分理解風(fēng)險(xiǎn)的含義和類別、掌握經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及證券投資組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量，熟練應(yīng)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型。第一節(jié)貨幣時(shí)間價(jià)值一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義二、貨幣時(shí)間價(jià)值的衡量1元錢今天1元錢一年后期限2012存款利率2014存款利率活期0.500.35三個(gè)月3.102.60半年3.302.80一年3.503.00二年4.403.75三年5.004.25五年5.504.752012年銀行存款利率2011年，全國居民消費(fèi)價(jià)格總水平比上年上漲5.4%，2014年2月為2%一、貨幣時(shí)間價(jià)值的含義（一）貨幣時(shí)間價(jià)值的概念▲貨幣在周轉(zhuǎn)使用中隨著時(shí)間的推移而發(fā)生的價(jià)值增值。1元錢今天0.1元錢1元錢一年后＋……貨幣時(shí)間價(jià)值貨幣時(shí)間價(jià)值定義：貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣經(jīng)歷一定時(shí)間的投資和再投資所增加的價(jià)值，也稱為資金時(shí)間價(jià)值。貨幣時(shí)間價(jià)值反映一定量貨幣資金在不同時(shí)點(diǎn)上價(jià)值量的差額，其實(shí)質(zhì)就是資金周轉(zhuǎn)利用后會(huì)產(chǎn)生增值。在理解貨幣時(shí)間價(jià)值時(shí)要注意把握以下的要點(diǎn)：（1）貨幣時(shí)間價(jià)值的形式是價(jià)值增量，，一般以增值率示；（2）資金增值是資金被當(dāng)作投資資本，在周轉(zhuǎn)使用過程中實(shí)現(xiàn)的；（3）需要持續(xù)或多或少的時(shí)間才會(huì)增值，與時(shí)間長(zhǎng)短程正比；（4）貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級(jí)數(shù)增長(zhǎng)，即需按復(fù)利計(jì)算。（5）在利潤(rùn)平均化規(guī)律作用下，貨幣時(shí)間價(jià)值是在沒有風(fēng)險(xiǎn)和通脹條件下的投資報(bào)酬率，通常以社會(huì)平均資金利潤(rùn)率代表。：

運(yùn)用貨幣時(shí)間價(jià)值的必要性貨幣時(shí)間價(jià)值代表著無風(fēng)險(xiǎn)的社會(huì)平均資金利潤(rùn)率，它應(yīng)是企業(yè)資金利潤(rùn)率的最低限度，因而它是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、考核經(jīng)營成果的重要依據(jù)。貨幣時(shí)間價(jià)值揭示了不同時(shí)點(diǎn)上資金之間的換算關(guān)系，因而它是進(jìn)行籌資決策、投資決策必不可少的計(jì)量手段。

▲貨幣時(shí)間價(jià)值的表現(xiàn)形式注意：不考慮風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹政府債券利率絕對(duì)量利息相對(duì)量利息率（二）貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算的相關(guān)概念和符號(hào)

1.終值（F）

133.10元三年后一次性可以取出終值其中：本金100元利息33.10元

本利和100元若現(xiàn)在存入銀行一筆現(xiàn)金【例】

0

1

2

3年利率復(fù)利10%一次或多次款項(xiàng)的收付相當(dāng)于未來某一時(shí)刻的價(jià)值，俗稱本利和。

2.現(xiàn)值（P）100元現(xiàn)在需要存入銀行多少現(xiàn)金？

0

1

2

3年利率復(fù)利10%

133.10元若三年后要一次性取出現(xiàn)值【例】一次或多次發(fā)生在未來的款項(xiàng)收付相當(dāng)于現(xiàn)在時(shí)刻的價(jià)值。

3.款項(xiàng)的收付（現(xiàn)金流量）◆

收付款項(xiàng)的類型

按照發(fā)生的時(shí)間劃分

0

1

2

n

4

3100110

（1）一次性收付款項(xiàng)

在某一特定時(shí)點(diǎn)上發(fā)生某項(xiàng)一次性現(xiàn)金付款（或現(xiàn)金收款），經(jīng)過一段時(shí)間后再發(fā)生與此相關(guān)的一次性現(xiàn)金收款（或現(xiàn)金付款）。（2）系列收付款項(xiàng)▲在ｎ期內(nèi)多次發(fā)生現(xiàn)金收款或現(xiàn)金付款。

▲年金(Annuity)

●

普通年金(ordinaryannuity)

●

預(yù)付年金(annuitydue)

●

遞延年金(deferredannuity)

●

永續(xù)年金(perpetuities)

n-1

A

0

1

2

n

3A

A

A

A在一定時(shí)期內(nèi)每隔相同的時(shí)間（如一年）發(fā)生相同數(shù)額的現(xiàn)金收款（或現(xiàn)金付款）。

4.

利率(i)

5.

計(jì)息制度單利——每期只按初始本金計(jì)算利息復(fù)利——以當(dāng)期末本利和為計(jì)息基礎(chǔ)計(jì)算下期利息，即“利滾利”又稱貼現(xiàn)率或折現(xiàn)率，是指計(jì)算現(xiàn)值或終值時(shí)所采用的利息率。6.期數(shù)(n)計(jì)算現(xiàn)值或終值的期間數(shù)

n-1

A

0

1

2

n

3

A

A

A

A計(jì)息期數(shù)利率或折現(xiàn)率(i)計(jì)息制度復(fù)利現(xiàn)值P

0

1

2

n

4

3終值F

AA

AAA款項(xiàng)的收付終值與現(xiàn)值的理解二、貨幣時(shí)間價(jià)值的衡量（一）一次性收付款項(xiàng)的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量★含義

一次性的收款或付款按復(fù)利計(jì)算的一期或多期后的價(jià)值。

0

1

2

n

4

3

p(已知)F=?

1.復(fù)利終值(已知現(xiàn)值P，求終值F)

0

1

2

n

4

3

p

★

計(jì)算公式：

已知現(xiàn)值（P）、利率（i）和期數(shù)（n），則：

即記作(F/P，i，n)——“一元復(fù)利終值系數(shù)”請(qǐng)看例題分析【例2-1】【例2-1】假設(shè)某公司向銀行借款100萬元，年利率10%，期限為5年，問5年后應(yīng)償還的本利和是多少?解析★含義

將未來預(yù)期發(fā)生的現(xiàn)金收付款項(xiàng)按折現(xiàn)率（i）計(jì)算的現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)價(jià)值。

0

1

2

n

4

3

p=?

F(已知)2.復(fù)利現(xiàn)值(已知終值F，求現(xiàn)值P)

★

計(jì)算公式：

已知終值（F）、利率（i）和期數(shù)（n），則：請(qǐng)看例題分析【例2-2】

即記作(P/F，i，n)——“一元復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”【例2-2】銀行年利率為8%，某人想在3年后得到100000元，問現(xiàn)在應(yīng)存入銀行多少錢？解析（二）系列等額收付款項(xiàng)的貨幣時(shí)間價(jià)值衡量（年金）（1）普通年金的含義

從第一期起，一定時(shí)期每期期末等額發(fā)生的系列現(xiàn)金收付款項(xiàng)，又稱后付年金。

n-1

A

0

1

2

n

4

3

A

A

A

A

A1.普通年金(ordinaryannuity)

★含義

一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。

n-1

A

0

1

2

n

4

3

A

A

A

A

AF=?（2）普通年金的終值(已知年金A，求年金終值F)A（已知）

n-1

A

0

1

2

n

3

A

A

A

A……等式兩邊同乘(1+i)……★計(jì)算公式：

已知年金（A）、利率（i）和期數(shù)（n），則：記作(F/A，i，n)——“一元年金終值系數(shù)”

即請(qǐng)看例題分析【例2-3】【例2-3】如果銀行存款年利率為5%，某人連續(xù)10年每年末存入銀行10000元，他在第10年末，可一次取出本利和為多少？解析★含義

為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資本而必須分次等額提取的存款準(zhǔn)備金。

n-1

0

1

2

n

4

3F（已知）

A

A

A

A

A

AA=？（3）年償債基金(已知年金終值F，求年金A)

★計(jì)算公式：

已知終值（F）、利率（i）和期數(shù)（n），則：請(qǐng)看例題分析【例2-4】記作(A/F，i，n)——“償債基金系數(shù)”

即【例2-4】假設(shè)某公司有一筆4年后到期的借款，數(shù)額為1000萬元，為此設(shè)置償債基金，年復(fù)利率為10%，到期一次還清借款，問每年年末應(yīng)存入的金額是多少?解析★含義

一定時(shí)期內(nèi)每期期末收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。

n-1

A

0

1

2

n

4

3

A

A

A

A

AP=?A（已知）（4）普通年金的現(xiàn)值(已知年金A，求年金現(xiàn)值P)

n-1

A

0

1

2

n

3

A

A

A

A……等式兩邊同乘(1+i)……★計(jì)算公式：已知年金（A）、利率（i）和期數(shù)（n），則：記作(P/A，i，n)——“年金現(xiàn)值系數(shù)”

即請(qǐng)看例題分析【例2-5】【例2-5】如果銀行存款年利率為5%，某人打算連續(xù)10年每年末從銀行取出50000元，他在第1年初，應(yīng)一次存入多少錢？解析★含義

在給定的年限內(nèi)等額回收投入的資本或清償初始所欠的債務(wù)。

n-1

0

1

2

n

4

3

A

A

A

A

A

AP（已知）A=？（5）年資本回收額(已知年金現(xiàn)值P，求年金A)★計(jì)算公式：已知現(xiàn)值（P）、利率（i）和期數(shù)（n），則：記作(A/P，i，n)——“資本回收系數(shù)”

即或請(qǐng)看例題分析【例2-6】【例2-6】企業(yè)投資一項(xiàng)目，投資額1000萬元，年復(fù)利率為12%，投資期限預(yù)計(jì)10年，要想收回投資，每年應(yīng)收回的投資額是多少?解析

2.預(yù)付年金(annuitydue)

從第一期起，一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額發(fā)生的系列現(xiàn)金收付款項(xiàng)，又稱先付年金。

n-1

A

0

1

2

n

4

3

A

A

A

A

A（1）預(yù)付年金的含義（2）預(yù)付年金終值

(已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金終值F)

n-1

A

0

1

2

n

4

3

A

A

A

A

AF=?★含義

一定時(shí)期內(nèi)每期期初收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。A（已知）

n-1

0

1

2

n

3

A

A

A

AAn-2A等比數(shù)列求和

……推導(dǎo)方法一：等比數(shù)列求和……推導(dǎo)方法二：與普通年金比較后加減……+-A★計(jì)算公式：已知年金（A）、利率（i）和期數(shù)（n），則：記作[(F/A，i，n+1)-1]——“預(yù)付年金終值系數(shù)”

即或與“普通年金終值系數(shù)”相比，期數(shù)加1，系數(shù)減1。請(qǐng)看例題分析【例2-7】【例2-7】假設(shè)公司每年年初存入銀行1000元，年利率10%，第10年年末可一次取出的本利和是多少?解析或者：（3）預(yù)付年金的現(xiàn)值

(已知預(yù)付年金A，求預(yù)付年金現(xiàn)值P)

A

A

A

A

n-1

A

0

1

2

n

4

3

AP=?★含義一定時(shí)期內(nèi)每期期初收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。A（已知）n-2

n-1

0

1

2

n

3

A

A

A

AAA等比數(shù)列

……★計(jì)算公式：

已知年金（A）、利率（i）和期數(shù)（n），則：記作[(P/A，i，n-1)+1]——“預(yù)付年金現(xiàn)值系數(shù)

”

即或請(qǐng)看例題分析【例2-8】與“普通年金現(xiàn)值系數(shù)”相比，期數(shù)減1，系數(shù)加1?！纠?-8】某人準(zhǔn)備連續(xù)5年每年年初投資10000元，如果年利率為5%，該項(xiàng)連續(xù)等額投資的當(dāng)前投資額應(yīng)為多少？解析（1）含義

第一次收付款項(xiàng)發(fā)生的時(shí)間與第一期無關(guān)，而是相隔若干期（假設(shè)為m期，1≤m＜n）后才開始發(fā)生的系列等額收付款項(xiàng)。

n-1

1

2

n

m

0m+1無年金發(fā)生期：共m期

A

A

A年金發(fā)生期：共（n－m）期

3.遞延年金(deferredannuity)（2）遞延年金現(xiàn)值

(已知延期年金A，求延期年金現(xiàn)值P)

n-1

1

2

n

m

0m+1

A

A

AA（已知）P=?

A.

“兩階段計(jì)算”方式

先求出m期后的(n-m)期普通年金現(xiàn)值，然后再將此現(xiàn)值折算到第一期初的現(xiàn)值。

n-1

0

1

2

n

m

A

A

Am+1A(P/A，i，n-m)A(P/A，i，n-m)(P/F，i，m)▲計(jì)算公式：

B.“假設(shè)計(jì)算”方式

先求出n期普通年金現(xiàn)值，然后扣除實(shí)際并未收付款的m期普通年金現(xiàn)值。

0

n-1

1

2

n

m

A

A

Am+1A(P/A，i，n)

AAAm期普通年金現(xiàn)值為A(P/A，i，m)？▲計(jì)算公式：A(P/A，i，n)－(P/A，i，m)【例2-9】假設(shè)某公司擬在年初存入一筆資本，從第四年起每年取出100元，至第9年末取完，年利率10%，問最初一次存入多少錢?

B.

解析

A.

4.永續(xù)年金

(perpetuities)

0

1

2

4

3

A

A

A

A（1）永續(xù)年金的含義

◆無限期系列等額的收付款項(xiàng)。◆永續(xù)年金沒有終止的時(shí)間，即沒有終值。（2）永續(xù)年金現(xiàn)值(已知永續(xù)年金A，求永續(xù)年金現(xiàn)值P)

當(dāng)n→∞時(shí)，(1+i)-n的極限為零▲計(jì)算公式：請(qǐng)看例題分析【例2-10】永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算通過普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式推導(dǎo)：【例2-10】某投資者持有100股優(yōu)先股股票，每年年末均可以分得10000元固定股利，如果該股票的年必要報(bào)酬率為10%，這100股優(yōu)先股的現(xiàn)在價(jià)值應(yīng)當(dāng)為多少?解析（一）不等額系列款項(xiàng)現(xiàn)值的計(jì)算貨幣時(shí)間價(jià)值計(jì)算中的幾個(gè)特殊問題

P＝

0

1

2n

3

A1

A2An

A3An-1n-1依次計(jì)算【

例2-11】某企業(yè)因引發(fā)環(huán)境污染，預(yù)計(jì)連續(xù)5年每年末的環(huán)境污染罰款支出如下所示：根治環(huán)境污染的現(xiàn)時(shí)投資為500000元

054321100000200000300000100000200000100000×(P/F，10%,1)

200000×(P/F，10%,2)

300000×(P/F，10%,3)

200000×(P/F，10%,4)

100000×(P/F，10%,5)

解析i=10%P==100000×0.90909＋200000×0.82645＋300000×0.75131＋200000×0.68301＋100000×0.62092=90909+165290+225393+136602+62092=680286(元)（二）年金與不等額的系列付款混合情況下的現(xiàn)值【

例2-12】某企業(yè)融資租賃的租金在各年末支付，付款額如下：分段計(jì)算10000200002000020000

0765432130000300003000030000×(P/A，10%，3)

20000×[(P/A，10%,6)－(P/A，10%,3)]10000×(P/F，10%,7)

（三）實(shí)際利率和名義利率(教材32頁)實(shí)際利率：每年復(fù)利次數(shù)超過一次的年利率名義利率：每年只復(fù)利一次的年利率【例2-13】如果用10000元購買了年利率10%，期限為10年公司債券，該債券每半年復(fù)利一次，到期后，將得到的本利和為多少？

名義利率Ⅰ.

計(jì)算實(shí)際利率實(shí)際利率若一年復(fù)利m次，年名義利率為r，則：解析Ⅱ.不計(jì)算實(shí)際利率（四）利率或折現(xiàn)率的確定（1）（2）（已知F、P、A、n中的三個(gè)因素，求解i）1.一次性收付款項(xiàng)2.年金【例2-14】假設(shè)現(xiàn)在存入銀行2000元，要想5年后得到本利和3200元，問存款利率應(yīng)為多少?解析查一元復(fù)利終值系數(shù)表：年利率i≈10%

請(qǐng)看例題分析P.131【例4-12】【例2-15】某人年初向銀行存入4000元，問折現(xiàn)率為多少時(shí)，才能保證在以后的5年中每年年末得到相同金額的1000元?解析查一元年金現(xiàn)值表運(yùn)用“插值法”折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)

7%4.1008%3.9934.000？X1%0.1插值法的應(yīng)用0.107（五）期間n的確定請(qǐng)看例題分析

【例2-16】計(jì)算公式（已知F、P、A、i中的三個(gè)因素，求解n）【例2-16】假設(shè)某人有資本1200元，擬投入收益率為8%的投資項(xiàng)目，問經(jīng)過多少年可使資本增加一倍?解析∴查一元復(fù)利終值系數(shù)表：n=9第二節(jié)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值模型一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的定性解釋二、風(fēng)險(xiǎn)的基本衡量一、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的定性解釋（一）風(fēng)險(xiǎn)的含義◆

風(fēng)險(xiǎn)是指在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動(dòng)程度。財(cái)務(wù)管理中的風(fēng)險(xiǎn)指資產(chǎn)未來實(shí)際收益相對(duì)預(yù)期收益變動(dòng)的可能性和變動(dòng)幅度。即風(fēng)險(xiǎn)是衡量資產(chǎn)未來收益不確定性的量的標(biāo)準(zhǔn)。

1．兩面性2．客觀性3．時(shí)間性4．相對(duì)性5．匹配性特點(diǎn)

來源：政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等企業(yè)外部某些因素

特點(diǎn)：無法通過多樣化投資予以分散

特點(diǎn)：可以通過多樣化投資來分散

來源：經(jīng)營失誤、消費(fèi)者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)（二）風(fēng)險(xiǎn)的類別從投資主體角度分類

經(jīng)營上的原因給公司收益帶來的不確定性

舉債經(jīng)營給公司收益帶來的不確定性（二）風(fēng)險(xiǎn)的類別

投資的預(yù)期收益率的不確定性經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

投資風(fēng)險(xiǎn)實(shí)體投資證券投資按照風(fēng)險(xiǎn)的來源分類（三）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（Rr）指投資者因冒風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投資而獲得的超過時(shí)間價(jià)值率的那部分額外報(bào)酬率，及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額與原投資額的比率。在財(cái)務(wù)管理中，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率通常用相對(duì)數(shù)——風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率加以計(jì)量，講到風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，通常是指風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。如果把通貨膨脹因素抽象掉，投資報(bào)酬率就是時(shí)間價(jià)值率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之和。因此，時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬就成為財(cái)務(wù)管理中兩項(xiàng)基本因素。風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值的關(guān)系投資報(bào)酬率（R）投資報(bào)酬率R風(fēng)險(xiǎn)程度VR＝i＋bV無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率+風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率貨幣時(shí)間價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)程度風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)無風(fēng)險(xiǎn)投資報(bào)酬率iR1R2V1V2二、風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的基本衡量（一）單項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)及報(bào)酬衡量的基本方法和步驟概率與數(shù)理統(tǒng)計(jì)1．確定概率及概率分布2．計(jì)算期望值3．計(jì)算方差和標(biāo)準(zhǔn)差4．計(jì)算變異系數(shù)（標(biāo)準(zhǔn)離差率）5．計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（二）單項(xiàng)資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的衡量

1.概率及其分布（1）

概率（Pi）◆

表示隨機(jī)事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值?！?/p>

通常＝１

0≤Pi≤1（2）概率分布【例2-17】假定某企業(yè)正試制A和B兩種新產(chǎn)品，并作為兩個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行開發(fā)。根據(jù)對(duì)市場(chǎng)的預(yù)測(cè)，每種產(chǎn)品都可能出現(xiàn)“好”、“中”、“差”三種情況，三種可能出現(xiàn)的總資產(chǎn)報(bào)酬率和概率見下表：市場(chǎng)預(yù)測(cè)能出現(xiàn)的經(jīng)營情況發(fā)生概率預(yù)計(jì)總資產(chǎn)報(bào)酬率A產(chǎn)品B產(chǎn)品好0.330%40%中0.515%15%差0.20―15%2.期望收益率▲計(jì)算公式：【例】A、B產(chǎn)品總資產(chǎn)報(bào)酬率的期望值▲

資產(chǎn)的期望收益率就是其未來各種可能收益率的均值。圖3-1期望收益率相同、離散程度不同的三種概率分布風(fēng)險(xiǎn)小風(fēng)險(xiǎn)大風(fēng)險(xiǎn)中＊

計(jì)算公式：方差：【例】A、B產(chǎn)品總資產(chǎn)報(bào)酬率的方差＊反映不同風(fēng)險(xiǎn)條件概率分布相對(duì)于其期望值的離散程度3.方差（）和標(biāo)準(zhǔn)差（）

＊方差和標(biāo)準(zhǔn)差都是從絕對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小標(biāo)準(zhǔn)差：【例】A、B產(chǎn)品總資產(chǎn)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)差＊適用于期望值相同的決策方案風(fēng)險(xiǎn)程度的比較。

4.變異系數(shù)——標(biāo)準(zhǔn)離差率（V）＊

標(biāo)準(zhǔn)差與期望收益率的比率。

【例】A、B產(chǎn)品總資產(chǎn)報(bào)酬率的變異系數(shù)

＊計(jì)算公式：＊標(biāo)準(zhǔn)離差率是從相對(duì)量的角度衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小。＊適用于比較不同方案的風(fēng)險(xiǎn)程度。

5.風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（Rr）風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)（b）×變異系數(shù)(V)【例】A、B產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率

預(yù)計(jì)報(bào)酬率Rf=6%

風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)的確定方法A.根據(jù)以往的同類項(xiàng)目加以確定;B.由企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)或企業(yè)組織有關(guān)專家確定。敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的公司一般將系數(shù)頂?shù)妮^低；反之則高；C.由國家有關(guān)部門領(lǐng)導(dǎo)組織專家確定。

來源：政治、經(jīng)濟(jì)及社會(huì)環(huán)境等企業(yè)外部某些因素

特點(diǎn)：無法通過多樣化投資予以分散

特點(diǎn)：可以通過多樣化投資來分散

來源：經(jīng)營失誤、消費(fèi)者偏好改變、勞資糾紛、工人罷工、新產(chǎn)品試制失敗等因素系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)特有風(fēng)險(xiǎn)、可分散風(fēng)險(xiǎn)（三）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬1.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的類別推薦閱讀教材：《財(cái)務(wù)管理學(xué)》，荊新、王化成等中國人民大學(xué)出版社2.證券投資組合收益的衡量投資組合中單個(gè)證券預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)投資組合計(jì)算公式：【例2-19】證券投資組合的期望收益率的計(jì)算

某公司擬分別投資于A股票和B股票，其中，投資于A股票的期望收益率為8%，計(jì)劃投資額為500萬元；投資于B股票的期望收益率為12%，計(jì)劃投資額為500萬元。要求：計(jì)算該證券投資組合的期望收益率。=50%×8%＋50%×12%=10%(1)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量3.證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)衡量各種證券預(yù)期收益率方差的加權(quán)平均數(shù)，加上各種證券預(yù)期收益率之間協(xié)方差的加權(quán)平均數(shù)兩項(xiàng)證券21221122222WWWW++=ss2112ssr

◆

反映兩個(gè)隨機(jī)變量之間的線性相關(guān)程度的相對(duì)數(shù)指標(biāo)，是標(biāo)準(zhǔn)化的協(xié)方差。◆取值范圍（﹣1，﹢1）當(dāng)＝﹢1時(shí)，表明兩種證券之間完全正相關(guān)；當(dāng)＝-1時(shí)，表明兩種證券之間完全負(fù)相關(guān)；當(dāng)＝0時(shí)，表明兩種證券之間不相關(guān)。相關(guān)系數(shù)

【例2-20】假設(shè)某投資組合有A、B兩種證券，其期望投資收益率分別為12%和8%；其收益率的標(biāo)準(zhǔn)差均為9%；A、B兩種證券的投資比重均為50%。當(dāng)相關(guān)系數(shù)為+1時(shí)，0.000.0450.0640.0670.0780.090投資組合標(biāo)準(zhǔn)差-1.0-0.50+0.1+0.5+1相關(guān)系數(shù)在不同的相關(guān)系數(shù)下，投資組合的標(biāo)準(zhǔn)差計(jì)算：※無論證券之間的相關(guān)系數(shù)如何，投資組合的收益都不低于單項(xiàng)證券的最低收益，同時(shí)，投資組合的風(fēng)險(xiǎn)卻不高于單項(xiàng)證券的最高風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)論非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)N項(xiàng)證券★

隨著投資項(xiàng)目個(gè)數(shù)的增加而逐漸消失；★

隨著投資項(xiàng)目個(gè)數(shù)增加并不完全消失，而是趨于各證券之間的平均協(xié)方差。投資組合方差和投資組合中的樣本數(shù)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（2）系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的衡量※

反映某一證券或證券組合的收益率相對(duì)于市場(chǎng)投資組合收益率變動(dòng)的程度。β系數(shù)計(jì)算公式

β=某種證券的風(fēng)險(xiǎn)收益率市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率

※β系數(shù)越大，證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)越大。

△

β=1，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保持一致；

△β

＞1，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)大于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；

△β＜1，說明某種證券風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)?！C券投資組合β系數(shù)的確定單項(xiàng)證券β系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算公式：

【例2-21】

某投資組合由A、B、C三項(xiàng)證券組成，有關(guān)機(jī)構(gòu)公布的各項(xiàng)證券的β系數(shù)分別為0.5，1.0和1.2。假定各項(xiàng)證券在投資組合中的比重為別為10%、30%和60%。要求：計(jì)算該證券投資組合的β系數(shù)。β

=0.5×10%＋1.0×30%＋1.2×60%=1.07解析（3）證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬證券組合的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的、超過時(shí)間價(jià)值的那部分額外報(bào)酬，計(jì)算公式為：資本資產(chǎn)定價(jià)模型某種證券(或組合)的期望收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)收益率加上該種證券的風(fēng)險(xiǎn)溢酬系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的β系數(shù)該種證券）收益率無風(fēng)險(xiǎn)組合收益率市場(chǎng)證券（收益率無風(fēng)險(xiǎn)望收益率某證券的期×-+=

◆

計(jì)算公式：政府債券利率系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)溢酬

【例2-22】假設(shè)A股票的β系數(shù)為0.5，B股票的β系數(shù)為1，C股票的β系數(shù)為2，無風(fēng)險(xiǎn)利率為6%，假定同期市場(chǎng)上所有股票的平均收益率為10%。要求：計(jì)算上述三種股票的必要收益率。根據(jù)公式：

◆資本資產(chǎn)定價(jià)模型體現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系βj某證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系該證券收益率與市場(chǎng)收益率的關(guān)系βj＝1σj＝σm

Rj＝Rmβj＞1

σj＞σm

Rj＞Rmβj＜1

σj＜σm