第3章利息與利息率

利息和利率利率的種類資金的時間價值利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)利率的期限結(jié)構(gòu)利率的決定利率對經(jīng)濟的影響

一、利息和利率

利息占用貨幣使用權(quán)所付出的代價，或放棄資金使用權(quán)所獲得的報酬；是借款人支付給資金出借者超過本金的那一部分金額。利率單位時間內(nèi)支付的利息與本金的比率。

二、利率的種類（一）年利率、月利率、日利率

年利率＝（年利息／本金）×100％年利率÷12＝月利率月利率÷30＝日利率年利率÷360＝日利率

二、利率的種類（二）實際利率、名義利率名義利率（i）：沒有剔除通貨膨脹因素的利率。實際利率（ir）：即名義利率扣除通貨膨脹率。

二、利率的種類（三）基準(zhǔn)利率在整個利率體系中處于關(guān)鍵地位、起主導(dǎo)作用并能制約其它利率的基本利率。特征：市場化基礎(chǔ)性傳遞性

二、利率的種類（四）固定利率、浮動利率固定利率：在整個借貸期限內(nèi)，利率不隨借貸資金的供求狀況而變動的利率。浮動利率：在借貸期限內(nèi)，隨市場利率的變化而定期調(diào)整的利率。

二、利率的種類（五）市場利率、官定利率市場利率：由借貸資金的供求關(guān)系所決定的利率。官定利率：由政府金融管理部門或中央銀行確定的利率。

二、利率的種類（六）單利、復(fù)利單利：在計算利息時，在整個借貸期內(nèi)不把先前周期中的利息加到本金中去計算，而是以計息起初本金為基礎(chǔ)計算的利息。計算公式：

單利利息計算公式：

I=P·n·i

本利和：S=P+I=P（1+n·i）

二、利率的種類復(fù)利以本金及累計利息為基數(shù)計算的利息。計算公式：

S=P（1+i）tS=P（1+i／m）n=P（1+i／m）mt

三、資金的時間價值資金（貨幣）的時間價值在排除通脹和風(fēng)險因素后，資金在周轉(zhuǎn)使用過程中由于時間因素而形成的差額價值?，F(xiàn)值和終值現(xiàn)值：在一定的利率條件下，未來某一時間的一定量資金折現(xiàn)到現(xiàn)在的價值。終值：資金經(jīng)過若干時期后包括本金和時間價值在內(nèi)的未來價值，即“本利和”

四、利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)含義：期限相同的各種信用工具利率之間的關(guān)系，或相同期限金融資產(chǎn)因風(fēng)險差異而產(chǎn)生的不同利率。影響因素：

1.違約風(fēng)險：債券發(fā)行人由于各種原因無法按時還本付息，并因此可能導(dǎo)致投資人產(chǎn)生巨大損失。信用工具的違約風(fēng)險越大，利率越高，反之則利率越低。風(fēng)險溢價：一般將某種有風(fēng)險的債券與無風(fēng)險的國債之間的利率差額稱為“風(fēng)險補償”或“風(fēng)險溢價”。四、利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)2.流動性風(fēng)險含義：債券投資者在需要資金時不能將債券迅速變現(xiàn)而給持有人帶來損失的可能性。其他條件相同，債券的流動性越強，變現(xiàn)越容易，人們要求的流動性溢價越少，債券的利率越低，反之，流動性越弱則利率越高。

四、利率的風(fēng)險結(jié)構(gòu)3.稅收風(fēng)險含義：稅率高低對債券持有人實際獲得收益多少的影響。在其他條件相同的情況下，債券利息收入的稅率越高，其稅前利率也越高，二者呈正相關(guān)關(guān)系，

五、利率的期限結(jié)構(gòu)（一）到期收益率含義：將債務(wù)工具未來現(xiàn)金流折算為當(dāng)前價格的折現(xiàn)率，本質(zhì)上也是一種利率。（具體講就是未來每次收取的利息和最后到期還本所獲收益，折算成現(xiàn)在債券價格的利率）計算公式P=債券價格；C=固定利息支付；F=債券的面值；n=債券購買日離到期日所剩期數(shù)。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)例題：債券面值為1000元，每年末付息100元，即年利率為10%，離到期還有10年，利用所學(xué)復(fù)利和現(xiàn)值知識，求債券的到期收益率？

五、利率的期限結(jié)構(gòu)債券價格到期收益率

1200

7.13

11008.48100010.0090011.75

80013.81結(jié)論：1.當(dāng)債券價格等于面值時，到期收益率與票面利率相等。

2.債券價格與到期收益率呈負相關(guān)關(guān)系

利率的期限結(jié)構(gòu)其他條件相同的不同期限債券的利率構(gòu)成的收益率曲線，反映利率與金融資產(chǎn)期限之間的關(guān)系，即在某一時點上因期限不同而產(chǎn)生的利率水平的差異，用以描述利率隨時間變化而變化。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)五、利率的期限結(jié)構(gòu)特征：1.不同期限債券的利率隨時間具有共同的變動趨勢；2.如果短期利率較低，收益率曲線更傾向于向上傾斜，而如果長期利率較低則收益率曲線傾向于向下傾斜；3.收益率曲線幾乎都是向上傾斜的。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)（二）影響利率期限結(jié)構(gòu)的理論1.預(yù)期理論假定條件：證券市場是統(tǒng)一的，不同期限的證券之間具有完全的替代性。觀點：任何證券的利率都同短期證券的預(yù)期利率有關(guān)，長期利率是該期間內(nèi)預(yù)期短期利率的平均數(shù)。五、利率的期限結(jié)構(gòu)（二）影響利率期限結(jié)構(gòu)的理論1.預(yù)期理論結(jié)論：

證券的長期利率是短期利率的函數(shù)。長期利率與現(xiàn)在的短期利率之間的關(guān)系依賴于現(xiàn)在的短期利率同預(yù)期短期利率之間的關(guān)系。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)關(guān)系：（1）未來每年短期利率一樣，現(xiàn)期長期利率等于現(xiàn)期短期利率。收益線為水平線。（2）未來短期利率預(yù)期要上升，現(xiàn)期長期利率大于現(xiàn)期短期利率。收益線為向上傾斜曲線。（3）未來短期利率預(yù)期要下降，現(xiàn)期長期利率將小于現(xiàn)期短期利率。收益線為向下傾斜曲線。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)2.市場分割理論觀點：市場是相互分割的，各種期限的證券之間沒有相互替代性，每種證券的利率由各自市場的供求決定，彼此之間無相互影響。結(jié)論：收益率曲線的形狀取決于不同期限證券的市場供求。由于現(xiàn)實生活中人們偏好期限較短風(fēng)險較小的債券，因此短期債券價格上升使短期利率降低，收益率曲線通常向上傾斜的，即長期利率高于短期利率。

五、利率的期限結(jié)構(gòu)3.流動性偏好理論假設(shè)前提：不同期限債券之間存在一定的替代性，但是不同期限的債券并非是完全可替代的。大多數(shù)投資者偏好持有短期證券。

投資者是風(fēng)險厭惡者，他只有在獲得補償后才會進行風(fēng)險投資。五、利率的期限結(jié)構(gòu)結(jié)論：不同期限債券利率的同步變動趨勢。投資者在做決定時，一般首選偏好的某種期限的債券，而對于非偏好某種期限的債券，必須以支付正值的流動性報酬來吸引。長期債券比短期債券有更高的市場風(fēng)險，因此長期債券的利率由兩部分構(gòu)成，一是當(dāng)期短期債券利率與長期債券到期前預(yù)測的短期利率的平均值；二是由于長期債券供求變化所產(chǎn)生的長期債券流動性報酬。

六、利率的決定（一）實際利率理論（儲蓄投資理論）內(nèi)容：

利率由儲蓄和投資等實物因素來決定，儲蓄代表資本的供給，是利率的增函數(shù)；投資代表資本的需求，是利率的減函數(shù)，資本的供求決定均衡利率。

六、利率的決定（2）流動性偏好理論流動性偏好三種動機：交易、預(yù)防、投機貨幣的需求：L=L1(y)

+L2(r)貨幣的供給：中央銀行決定內(nèi)容：利率取決于貨幣的供給和需求，貨幣的供給由貨幣當(dāng)局決定；貨幣的需求由三種動機決定。

六、利率的決定（三）可貸資金理論可貸資金供給：SL=S+?MS可貸資金需求：DL=I+?MD內(nèi)容：利率由可貸資金的供給與需求決定，可貸資金的供給等于儲蓄流量加新增的貨幣供給；可貸資金需求等于投資流量加新增的貨幣需求。

六、利率的決定（四）一般均衡利率理論將可貸資金理論和流動性偏好理論相結(jié)合，研究收入和利率的關(guān)系，提出IS-LM模型。IS曲線表示商品市場均衡，LM曲線表示貨幣市場均衡。

兩條曲線的交點決定均衡利率水平和均衡的國民收入水平，此時國民經(jīng)濟達到均衡。

六、利率的決定影響利率水平的因素

平均利潤率資金的供求