宏觀經(jīng)濟(jì)分析行業(yè)分析公司分析第七講(1)證券投資的基本分析1BACK經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析證券市價(jià)影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)的基本變量證券市場(chǎng)供求關(guān)系分析宏觀經(jīng)濟(jì)分析26.1宏觀經(jīng)濟(jì)分析一、證券市場(chǎng)價(jià)格的主要影響因素1.宏觀因素

(經(jīng)濟(jì)、政治、法律、軍事、文化、自然)2.行業(yè)和區(qū)域因素3.公司因素4.市場(chǎng)因素其中，宏觀經(jīng)濟(jì)因素對(duì)證券市場(chǎng)價(jià)格的影響是根本性的、全局性的和長期性的。3二、評(píng)價(jià)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本變量(一)國民經(jīng)濟(jì)總體指標(biāo)1.國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP2.工業(yè)增加值3.失業(yè)率4.通貨膨脹率5.國際收支4(二)投資與消費(fèi)指標(biāo)1.投資指標(biāo)2.社會(huì)消費(fèi)品零售總額5(三)金融指標(biāo)1.金融總量指標(biāo)

(1)貨幣供應(yīng)量①

流通中現(xiàn)金M0②狹義貨幣供應(yīng)量M1③廣義貨幣供應(yīng)量M2(2)金融機(jī)構(gòu)各項(xiàng)存貸款余額

(3)金融資產(chǎn)總量62.利率

(1)貼現(xiàn)率與再貼現(xiàn)率

(2)同業(yè)拆借利率

(3)回購利率

(4)各項(xiàng)存貸款利率3.匯率7(四)財(cái)政指標(biāo)1.財(cái)政收入2.財(cái)政支出3.財(cái)政赤字或結(jié)余8三、宏觀經(jīng)濟(jì)變動(dòng)與證券市場(chǎng)波動(dòng)的關(guān)系1.經(jīng)濟(jì)增長分析一國的經(jīng)濟(jì)增長主要是看國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的增長情況。從長期看，在上市公司的行業(yè)結(jié)構(gòu)與該國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)基本一致的情況下，股票平均價(jià)格的變動(dòng)與預(yù)期的GDP變化趨勢(shì)是相吻合的。92.經(jīng)濟(jì)周期變動(dòng)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行經(jīng)常表現(xiàn)為擴(kuò)張與收縮的周期性交替，每個(gè)周期一般經(jīng)歷四個(gè)階段：高漲(繁榮)、衰退、蕭條、復(fù)蘇，即所謂景氣循環(huán)。通常，經(jīng)濟(jì)周期與股價(jià)變動(dòng)的關(guān)系是：復(fù)蘇階段，股價(jià)回升；高漲階段，股價(jià)上漲；衰退階段，股價(jià)下跌；蕭條階段，股價(jià)低迷。10股價(jià)的波動(dòng)一般要比經(jīng)濟(jì)景氣循環(huán)超前(早)4-6個(gè)月。不同行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期的影響程度不一樣。對(duì)具體的某只股票的價(jià)格分析，應(yīng)細(xì)致地研究該輪經(jīng)濟(jì)周期的起因、政府控制經(jīng)濟(jì)周期采取的政策措施，并結(jié)合行業(yè)特征及上市公司的特征進(jìn)行綜合分析。113.通貨變動(dòng)所謂通貨，指一國的法定貨幣。在沒有價(jià)格管制、價(jià)格基本由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的情況下，通貨變動(dòng)與物價(jià)總水平是同義詞。(1)通貨膨脹對(duì)證券市場(chǎng)的影響一般原則是：①如果通貨膨脹是溫和的，在經(jīng)濟(jì)的可容忍范圍之內(nèi)，經(jīng)濟(jì)通常會(huì)持續(xù)增長，證券市場(chǎng)的價(jià)格也將持續(xù)上升；但通貨膨脹提高了債券的必要收益率，從而引起債券的價(jià)格下跌。12②發(fā)生惡性通貨膨脹時(shí)，貨幣加速貶值，人們將會(huì)囤積商品，資金流出金融市場(chǎng)引起股票和債券的價(jià)格下跌；同時(shí)企業(yè)因原材料和勞務(wù)價(jià)格的上漲導(dǎo)致盈利水平下降，股價(jià)下跌。③通貨膨脹對(duì)所有的價(jià)格和工資的影響并不是萬全相同的，而是相對(duì)價(jià)格發(fā)生了變化。因而可能從中獲利的企業(yè)的股價(jià)會(huì)上漲，而蒙受損失的企業(yè)的股價(jià)會(huì)下跌。13④由于通貨膨脹使各種商品的價(jià)格具有更大的不確定性，也使得企業(yè)未來經(jīng)營狀況具有更大的不確定性，影響著公眾的心理和對(duì)股息的預(yù)期，從而導(dǎo)致股價(jià)的下跌。⑤政府往往不會(huì)長期容忍通貨膨脹的存在，因而必然會(huì)動(dòng)用某些宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具來抑制通貨膨脹。這些政策必然有影響宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，改變資金流向以及企業(yè)地經(jīng)營利潤，從而影響股價(jià)(詳見“宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析”部分)。14(2)通貨緊縮對(duì)證券市場(chǎng)的影響一般而言，通貨緊縮會(huì)損害消費(fèi)者和投資者的積極性，造成經(jīng)濟(jì)衰退和經(jīng)濟(jì)蕭條，股價(jià)將會(huì)大幅下跌。15四、宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析1.貨幣政策貨幣政策的調(diào)整會(huì)直接、迅速地影響證券市場(chǎng)。中央銀行貫徹貨幣政策、調(diào)整信貸與貨幣供應(yīng)量的工具主要有三個(gè)：（1）法定存款準(zhǔn)備金率；（2）再貼現(xiàn)政策；（3）公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)。16央行可以通過法定存款準(zhǔn)備金和再貼現(xiàn)政策調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量。當(dāng)增加貨幣供應(yīng)量時(shí)，一方面證券市場(chǎng)的資金增多，另一方面通貨膨脹也使人們?yōu)榱吮Ｖ刀徺I證券，從而使證券價(jià)格上揚(yáng)；反之，當(dāng)減少貨幣供應(yīng)量時(shí)，證券市場(chǎng)的資金減少，價(jià)格的回落又使人們對(duì)購買證券保值的欲望降低，從而使證券市場(chǎng)價(jià)格呈回落的趨勢(shì)。17利率的調(diào)整將通過決定證券投資的機(jī)會(huì)成本和影響上市公司的業(yè)績來影響證券市場(chǎng)價(jià)格。中央銀行在公開市場(chǎng)上買進(jìn)證券時(shí)，對(duì)證券的有效需求增加，同時(shí)也使市場(chǎng)上的貨幣供應(yīng)量增加，推動(dòng)證券價(jià)格上漲；中央銀行賣出證券時(shí)，證券的供給增加，貨幣供應(yīng)量減少，引發(fā)證券價(jià)格下跌。18

2.財(cái)政政策財(cái)政政策的調(diào)整對(duì)證券市場(chǎng)具有持久的但較為緩慢的影響。財(cái)政政策的主要工具有：

(1)國家預(yù)算(財(cái)政赤字或結(jié)余)；

(2)稅收；

(3)國債；

(4)財(cái)政補(bǔ)貼；

(5)政府轉(zhuǎn)移支付。19實(shí)行擴(kuò)張性財(cái)政政策，其主要手段有：擴(kuò)大財(cái)政支出，加大財(cái)政赤字；降低稅率，擴(kuò)大免稅范圍，減少稅收；減少國債發(fā)行；增加財(cái)政補(bǔ)貼；加大轉(zhuǎn)移支付等。其對(duì)證券市場(chǎng)的影響：增加社會(huì)總需求，使公司業(yè)績上升，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)下降，居民收入增加，從而使證券市場(chǎng)價(jià)格上漲。反之，實(shí)行緊縮性財(cái)政政策，減少財(cái)政支出，增加財(cái)政收入，可減少社會(huì)總需求，使地過熱的經(jīng)濟(jì)受到抑制，從而使得公司業(yè)績下滑，居民收入減少，這樣，證券市場(chǎng)價(jià)格就會(huì)下跌。203.匯率政策匯率的高低將影響資本的國際流動(dòng)，也會(huì)影響本國的進(jìn)出口貿(mào)易。如果以單位外幣的本幣標(biāo)值來表示匯率，匯率對(duì)證券市場(chǎng)的影響主要通過以下幾個(gè)途徑。匯率上升，本幣貶值，將導(dǎo)致資本流出本國。于是，本國的證券市場(chǎng)需求減少，價(jià)格下跌；反之，匯率下跌，則資本流入本國，本國的證券市場(chǎng)將因需求旺盛而價(jià)格上漲。21匯率的變動(dòng)會(huì)引起本國證券市場(chǎng)內(nèi)出口型企業(yè)和進(jìn)口型企業(yè)證券價(jià)格的相對(duì)變化。匯率上升，本幣貶值，本國產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)，出口型企業(yè)將受益，因而此類公司的證券價(jià)格就會(huì)上揚(yáng)；相反，進(jìn)口型企業(yè)將因成本增加而受損，此類公司的證券價(jià)格將因此而下跌。匯率下跌的情形與此相反。22為了消除匯率變動(dòng)對(duì)本國經(jīng)濟(jì)的消極影響，本國中央政府常常對(duì)匯率的變動(dòng)進(jìn)行干預(yù)。這種干預(yù)政策也會(huì)對(duì)本國的證券市場(chǎng)產(chǎn)生影響。當(dāng)匯率上升時(shí)，為保持匯率穩(wěn)定，政府可能動(dòng)用外匯儲(chǔ)備，拋出外匯，購進(jìn)本幣，從而減少本幣的供應(yīng)量，使證券價(jià)格下跌；也可能拋出外匯，同時(shí)回購國債，既控制匯率的升勢(shì)又不減少貨幣供應(yīng)量，則將使國債的市場(chǎng)價(jià)格上揚(yáng)。23五、證券市場(chǎng)供求關(guān)系分析1.證券市場(chǎng)供求關(guān)系規(guī)律服從一般的市場(chǎng)供求關(guān)系規(guī)律：在證券需求不變的情況下，當(dāng)證券供應(yīng)量增加時(shí)，證券價(jià)格將下跌；在證券供應(yīng)不變的情況下，當(dāng)證券需求量增加時(shí)，證券價(jià)格將上升。當(dāng)證券供應(yīng)量的增加量大于證券需求量的增加量時(shí)，證券價(jià)格將下跌；當(dāng)證券需求量的增加量大于證券供應(yīng)量的增加量時(shí)，證券價(jià)格將上升。242.證券(股票)市場(chǎng)供給

的影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境制度因素：發(fā)行上市制度市場(chǎng)設(shè)立制度股權(quán)流通制度上市公司質(zhì)量253.證券(股票)市場(chǎng)需求的影響因素宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境政策因素：市場(chǎng)準(zhǔn)入制度利率變動(dòng)狀況證券公司增資擴(kuò)股政策資本市場(chǎng)的開放程度居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整機(jī)構(gòu)投資者的培育與壯大26BACK行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的分類行業(yè)分析意義行業(yè)的含義行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期關(guān)系行業(yè)生命周期影響行業(yè)興衰的因素行業(yè)投資的選擇原則行業(yè)分析275.2行業(yè)分析一、行業(yè)的含義所謂行業(yè)，是指國民經(jīng)濟(jì)中按生產(chǎn)同類產(chǎn)品或具有相同工藝過程或提供同類勞動(dòng)服務(wù)所劃分的經(jīng)營單位和個(gè)體等構(gòu)成的組織結(jié)構(gòu)體系。如銀行業(yè)、服裝業(yè)、造紙業(yè)等。28二、行業(yè)分析的意義行業(yè)經(jīng)濟(jì)是宏觀經(jīng)濟(jì)的構(gòu)成部分。行業(yè)分析是對(duì)上市公司進(jìn)行分析的基礎(chǔ)，也是連接宏觀經(jīng)濟(jì)分析和上市公司分析的橋梁。不同行業(yè)的公司股票，有著不同的收益—風(fēng)險(xiǎn)特性，所以依據(jù)行業(yè)來進(jìn)行投資目標(biāo)設(shè)定、投資策略選擇和投資組合配置是有意義的，或者說是必需的。29三、行業(yè)的分類1.根據(jù)產(chǎn)業(yè)未來可預(yù)期的發(fā)展前景，可分為：朝陽產(chǎn)業(yè)：如信息產(chǎn)業(yè)。夕陽產(chǎn)業(yè)：如鋼鐵業(yè)、紡織業(yè)。2.按照產(chǎn)業(yè)所采用技術(shù)的先進(jìn)程度，可分為：新興產(chǎn)業(yè)：如微電子電子產(chǎn)業(yè)、基因工程技術(shù)、海洋工程技術(shù)、太空技術(shù)等。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)：如機(jī)械、電力等。303.按照產(chǎn)業(yè)的要素集約度，可分為：勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)資本密集型型產(chǎn)業(yè)技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)314.聯(lián)合國標(biāo)準(zhǔn)行業(yè)分類法

(1)農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；

(2)采掘業(yè)；(3)制造業(yè)；

(4)電、煤氣和水；(5)建筑業(yè)；

(6)批發(fā)和零售業(yè)、飲食和旅館業(yè)；

(7)運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵電通信業(yè)；

(8)金融、保險(xiǎn)、房地產(chǎn)和工商服務(wù)業(yè)；

(9)政府、社會(huì)和個(gè)人服務(wù)業(yè)；(10)其他。325.我國國民經(jīng)濟(jì)的行業(yè)分類1985年：三大產(chǎn)業(yè)劃分法第一產(chǎn)業(yè)：農(nóng)業(yè)(包括林業(yè)、牧業(yè)、漁業(yè))；第二產(chǎn)業(yè)：工業(yè)(包括采掘業(yè)、制造業(yè)、自來水、電力、煤氣)和建筑業(yè)；第三產(chǎn)業(yè)：第一、第二產(chǎn)業(yè)以外的各行業(yè)，主要是指向全社會(huì)提供各種各樣勞務(wù)的服務(wù)性行業(yè)，如交通運(yùn)輸業(yè)、郵電通信業(yè)、金融保險(xiǎn)業(yè)、餐飲業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等。332002年的新標(biāo)準(zhǔn)：20個(gè)行業(yè)門類：A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B.采礦業(yè)；C.制造業(yè)；D.電力、燃?xì)饧八纳a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；E.建筑業(yè)；F.交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)和郵政業(yè)；G.信息傳輸、計(jì)算機(jī)服務(wù)和軟件業(yè)；H.批發(fā)和零售業(yè)；I.住宿和餐飲業(yè)；J.金融業(yè)；K.房地產(chǎn)業(yè)；L.租賃和商務(wù)服務(wù)業(yè)；M.科學(xué)研究、技術(shù)服務(wù)與地質(zhì)勘探業(yè)；N.水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)；O.居民服務(wù)和其他服務(wù)業(yè)；P.教育；Q.衛(wèi)生、社會(huì)保障和社會(huì)福利業(yè)；R.文化、體育和娛樂業(yè)；S.公共管理和社會(huì)組織；T.國際組織。346.上市公司的行業(yè)分類(1)道瓊斯分類法：工業(yè)、運(yùn)輸業(yè)、公用事業(yè)(2)標(biāo)準(zhǔn)普爾分類法：工商業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、金融業(yè)、公用事業(yè)(3)我國上市公司行業(yè)分類法：

上交所：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、綜合；

深交所：工業(yè)、商業(yè)、地產(chǎn)業(yè)、公用事業(yè)、金融業(yè)、綜合；35證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)指引》(2001年)：A.農(nóng)、林、牧、漁業(yè)；B.采掘業(yè)；C.制造業(yè)；D.電力、煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)；E.建筑業(yè)；F.交通運(yùn)輸、倉儲(chǔ)業(yè)；G.信息技術(shù)業(yè)；H.批發(fā)和零售貿(mào)易；I.金融、保險(xiǎn)業(yè)；J.房地產(chǎn)業(yè)；K.社會(huì)服務(wù)業(yè)；L.傳播和文化產(chǎn)業(yè)；M.綜合類。(共13類)

劃分方法：某類業(yè)務(wù)的營業(yè)收入比重≥50%，或比其他業(yè)務(wù)收入比重均高處30%，則將該公司劃入此業(yè)務(wù)相對(duì)應(yīng)的類別。否則，將其劃為綜合類。36四、行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)分析行業(yè)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)是指行業(yè)內(nèi)的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或壟斷的程度。根據(jù)該行業(yè)中企業(yè)數(shù)量的多少、進(jìn)入的限制程度和產(chǎn)品的差別，行業(yè)可分為完全競(jìng)爭(zhēng)、不完全競(jìng)爭(zhēng)或壟斷競(jìng)爭(zhēng)、寡頭壟斷、完全壟斷四種市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。37比較項(xiàng)目完全競(jìng)爭(zhēng)壟斷競(jìng)爭(zhēng)寡頭壟斷完全壟斷生產(chǎn)者特點(diǎn)眾多眾多相對(duì)少量獨(dú)家企業(yè)生產(chǎn)資料特點(diǎn)完全流動(dòng)可以流動(dòng)很難流動(dòng)不流動(dòng)產(chǎn)品特點(diǎn)同質(zhì)存在差別

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-----價(jià)格特點(diǎn)只能接受價(jià)格有一定控價(jià)能力有壟斷能力壟斷，受法律管制典型行業(yè)初級(jí)產(chǎn)品制成品資本、技術(shù)密集型公用事業(yè)38五、行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系分析根據(jù)行業(yè)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系，將行業(yè)分為以下三類：1.增長型行業(yè)該行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期的關(guān)系不大，它們主要依靠技術(shù)進(jìn)步、新產(chǎn)品的推出及更優(yōu)質(zhì)的服務(wù)而呈現(xiàn)出增長的態(tài)勢(shì)。如過去幾十年內(nèi)的計(jì)算機(jī)行業(yè)。392.周期型行業(yè)該行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài)與經(jīng)濟(jì)周期密切相關(guān)。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于上升期，此行業(yè)隨其擴(kuò)張；當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退期，此行業(yè)相應(yīng)收縮。汽車、鋼鐵、房地產(chǎn)、建筑、建材、有色金屬、石油化工等是典型的周期性行業(yè)，其他周期性行業(yè)還包括電力、煤炭、機(jī)械、造船、水泥、奢侈品業(yè)、家電業(yè)、旅游業(yè)、金融、等。3.防守型行業(yè)該行業(yè)受經(jīng)濟(jì)周期的影響較小，其產(chǎn)品往往是生活必需品或公共產(chǎn)品，公眾對(duì)它們的需求相對(duì)穩(wěn)定。如食品業(yè)、藥品業(yè)、公用事業(yè)。40六、行業(yè)的生命周期分析初創(chuàng)期成長期成熟期衰退期廠商數(shù)量很少增加減少很少利潤虧損增加較高減少或虧損風(fēng)險(xiǎn)較高較高減少較低風(fēng)險(xiǎn)形態(tài)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)管理風(fēng)險(xiǎn)生存風(fēng)險(xiǎn)41一些典型的行業(yè)所處的生命周期階段：42產(chǎn)業(yè)周期性在證券市場(chǎng)上的表現(xiàn)處于初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)，如生物制藥業(yè)等，收益較少，甚至虧損，不符合上市要求。但有些產(chǎn)業(yè)初創(chuàng)期雖然業(yè)績不佳，但其證券二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格大幅飚升，這其中一個(gè)重要的因素是投資者的預(yù)期。處于成長期的產(chǎn)業(yè)由于利潤快速成長，因而其證券價(jià)格也呈現(xiàn)快速上揚(yáng)趨勢(shì)。這種證券價(jià)格的上揚(yáng)是明確的，并且具有長期性質(zhì)。43處于成熟期的產(chǎn)業(yè)是藍(lán)籌股的集中地，其證券價(jià)格一般呈現(xiàn)穩(wěn)步攀升之勢(shì)，大漲和大跌的可能性都不大，頗具長線持籌的價(jià)值。處于衰退期的產(chǎn)業(yè)由于已喪失發(fā)展空間，這類產(chǎn)業(yè)的股票常常是低價(jià)股，不引人關(guān)注。但常常因買殼或資產(chǎn)重組而出現(xiàn)飚升行情。44七、影響行業(yè)興衰的主要因素1.技術(shù)進(jìn)步科學(xué)技術(shù)是第一生產(chǎn)力。技術(shù)進(jìn)步對(duì)行業(yè)的影響是巨大的，它往往催生了一個(gè)新的行業(yè)，同時(shí)迫使一個(gè)舊的行業(yè)加速進(jìn)入衰退期。2.政府的產(chǎn)業(yè)政策政府根據(jù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要制定的產(chǎn)業(yè)政策對(duì)于產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和衰退具有至關(guān)重要的作用。政府可以通過補(bǔ)貼、優(yōu)惠稅、保護(hù)性關(guān)稅、保護(hù)某一行業(yè)的附加法規(guī)等措施來促進(jìn)某些行業(yè)的發(fā)展；也可以對(duì)某些行業(yè)實(shí)施限制性規(guī)定，加重這些行業(yè)的負(fù)擔(dān)，限制其發(fā)展。453.行業(yè)的組織創(chuàng)新包括持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新和生產(chǎn)過程或生產(chǎn)工藝創(chuàng)新。4.社會(huì)習(xí)慣的改變社會(huì)觀念、社會(huì)習(xí)慣、社會(huì)趨勢(shì)的變化對(duì)企業(yè)的經(jīng)營活動(dòng)、生產(chǎn)成本和利潤收益等方面都會(huì)產(chǎn)生一定的影響，足以使一些不再適應(yīng)社會(huì)需要的行業(yè)衰退而又激發(fā)新興行業(yè)的發(fā)展。465.經(jīng)濟(jì)全球化經(jīng)濟(jì)全球化對(duì)各國產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重大影響：

(1)導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)的全球性轉(zhuǎn)移。

(2)選擇性發(fā)展將是未來各國形成優(yōu)勢(shì)行業(yè)的重要途徑。

(3)產(chǎn)業(yè)全球化導(dǎo)致的國際競(jìng)爭(zhēng)和國際投資因素，將會(huì)使行業(yè)結(jié)構(gòu)發(fā)生很大變化。47八、行業(yè)投資的選擇原則1.順應(yīng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的趨勢(shì)，選擇有潛力的產(chǎn)業(yè)進(jìn)行投資。目前世界產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)總的演進(jìn)方向是：(1)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)中，由第一產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢(shì)比重向第二產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢(shì)比重演進(jìn)；(2)由勞動(dòng)密集型占優(yōu)勢(shì)比重逐漸向資本密集型、技術(shù)知識(shí)密集型占優(yōu)勢(shì)比重演進(jìn)；(3)由制造初級(jí)產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢(shì)比重逐漸向制造中間產(chǎn)品、最終產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)占優(yōu)勢(shì)比重演進(jìn)；482.對(duì)處在生命周期不同階段的產(chǎn)業(yè)，不同的投資者、不同性質(zhì)的資金應(yīng)有不同的處理。初創(chuàng)期的產(chǎn)業(yè)：投機(jī)者或風(fēng)險(xiǎn)投資家的天堂；成長期的產(chǎn)業(yè)：趨勢(shì)型、成長型投資者；成熟期的產(chǎn)業(yè)：收益型、價(jià)值型投資者；衰退期的產(chǎn)業(yè)：適合特殊機(jī)構(gòu)的特殊需要

(如調(diào)控指數(shù)等)3.正確理解國家的產(chǎn)業(yè)政策，把握投資機(jī)會(huì)。49BACK公司基本狀況分析公司財(cái)務(wù)分析公司分析505.3上市公司分析一、公司基本狀況分析1.公司發(fā)展前景分析

(1)公司經(jīng)濟(jì)區(qū)位環(huán)境分析任何上市公司都是在一定的經(jīng)濟(jì)區(qū)位環(huán)境中發(fā)展的，區(qū)位內(nèi)的自然條件與基礎(chǔ)條件、區(qū)位內(nèi)政府的產(chǎn)業(yè)政策、區(qū)位內(nèi)的經(jīng)濟(jì)特色對(duì)企業(yè)的發(fā)展都具有促進(jìn)或制約作用。51(2)公司經(jīng)營戰(zhàn)略分析經(jīng)營戰(zhàn)略具有全局性、長遠(yuǎn)性和綱領(lǐng)性的特征，它從宏觀上規(guī)定了公司的成長方向、成長速度及其實(shí)現(xiàn)方式。對(duì)公司經(jīng)營戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)可以通過考察公司是否有明確統(tǒng)一的經(jīng)營戰(zhàn)略，公司高級(jí)管理層是否穩(wěn)定，公司的投資項(xiàng)目、財(cái)力資源、人力資源等是否適應(yīng)公司經(jīng)營戰(zhàn)略的要求以及公司在所處行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位、公司產(chǎn)品所處的生命周期等方面進(jìn)行。52(3)公司募集資金的投向分析公司的投資項(xiàng)目是否具有良好的發(fā)展前途，是否具有較高的盈利能力，是判斷一家上市公司是否具有良好發(fā)展前景的關(guān)鍵。應(yīng)多關(guān)注上市公司項(xiàng)目投資的計(jì)劃及其進(jìn)展情況。53(4)公司產(chǎn)品的更新?lián)Q代分析有發(fā)展前景的公司會(huì)加強(qiáng)科技投入，加大新產(chǎn)品的開發(fā)力度，根據(jù)市場(chǎng)的不同需求不斷開發(fā)出新產(chǎn)品，在市場(chǎng)上占據(jù)領(lǐng)先和主導(dǎo)地位。542.公司競(jìng)爭(zhēng)能力分析(1)公司競(jìng)爭(zhēng)地位分析上市公司在行業(yè)中的地位決定著該公司競(jìng)爭(zhēng)能力的強(qiáng)弱。衡量公司行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)地位的主要指標(biāo)是年銷售額行業(yè)排序、產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率、銷售額的增長率、銷售額的穩(wěn)定性、銷售利潤率。55年銷售額年銷售額越大表明公司的競(jìng)爭(zhēng)地位越強(qiáng)；主導(dǎo)性公司往往在市場(chǎng)同類產(chǎn)品中占有很大份額，甚至長期居于支配地位，而小公司則很可能在競(jìng)爭(zhēng)中消亡。銷售額的年增長率只有那些既有相當(dāng)規(guī)模又能長期保持銷售額穩(wěn)定增長的公司才能長期保持本行業(yè)的主導(dǎo)支配地位，才是真正具有競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的公司。銷售額年增長率只是一個(gè)相對(duì)指標(biāo)，沒有一個(gè)統(tǒng)一的絕對(duì)標(biāo)準(zhǔn)，投資者可將某公司的銷售額年增長率與同行業(yè)的其他公司比較，或是與整個(gè)行業(yè)的的平均增長率比較，或是與國民生產(chǎn)總值、人均收入等指標(biāo)的增長率比較。56銷售額的穩(wěn)定性在其他條件相同的條件下，公司若能保持穩(wěn)定的銷售額和銷售增長率，則公司的盈利水平也能穩(wěn)定或穩(wěn)定增長，股息派發(fā)也相應(yīng)穩(wěn)定，投資者面臨的投資風(fēng)向?qū)⒋鬄橄陆?；相反，年銷售的大起大落必然給經(jīng)營者帶來困難，穩(wěn)定的盈利和股息無從談起，投資風(fēng)險(xiǎn)也相應(yīng)增大。銷售利潤率銷售利潤率也是反映公司競(jìng)爭(zhēng)能力的一個(gè)重要指標(biāo)，當(dāng)公司的銷售額較高、而銷售利潤率偏低或接近虧損時(shí)，說明公司及其產(chǎn)品已處于競(jìng)爭(zhēng)極為激烈的行業(yè)，投資者對(duì)該公司的經(jīng)營要多加留意。

57(3)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力分析成本優(yōu)勢(shì)技術(shù)優(yōu)勢(shì)質(zhì)量優(yōu)勢(shì)品牌優(yōu)勢(shì)583.公司盈利能力分析公司的盈利水平是企業(yè)經(jīng)營狀況的綜合反映，是企業(yè)盈利能力的具體體現(xiàn)。不僅要注意分析公司過去的盈利水平，更要注意分析公司的盈利能力和公司未來盈利的增減趨勢(shì)。衡量公司盈利能力的主要指標(biāo)有：毛利率、資金周轉(zhuǎn)率、投資收益率、銷售收益率、普通股收益率等(詳見“財(cái)務(wù)分析”部分)。594.公司經(jīng)營管理能力分析上市公司經(jīng)營管理水平的好壞，直接影響企業(yè)的盈利能力。(1)公司管理人員的素質(zhì)和能力分析具有從事管理工作的愿望；有較強(qiáng)的專業(yè)技術(shù)能力；良好的道德品質(zhì)修養(yǎng)；較強(qiáng)的人際關(guān)系協(xié)調(diào)能力；綜合分析能力和決策能力。60(2)公司業(yè)務(wù)人員的素質(zhì)和能力分析公司業(yè)務(wù)人員應(yīng)該具有的素質(zhì)包括：熟悉自己從事的業(yè)務(wù)；必要的專業(yè)技術(shù)能力；對(duì)企業(yè)的忠誠度；對(duì)本職工作的責(zé)任感；具有團(tuán)隊(duì)合作精神。對(duì)公司業(yè)務(wù)人員的素質(zhì)進(jìn)行分析可以判斷該公司發(fā)展的持久力和創(chuàng)新能力。61(3)公司管理風(fēng)格和經(jīng)營理念分析管理風(fēng)格是企業(yè)在管理過程中所一貫堅(jiān)持的原則、目標(biāo)及方式等方面的總稱。經(jīng)營理念是企業(yè)發(fā)展一貫堅(jiān)持的一種核心思想，是公司員工堅(jiān)守的基本信條，也是企業(yè)制定戰(zhàn)略目標(biāo)以及實(shí)施戰(zhàn)術(shù)的前提條件和基本依據(jù)。公司的管理風(fēng)格和經(jīng)營理念一般分為兩種：穩(wěn)健型、創(chuàng)新型。62(4)公司法人治理結(jié)構(gòu)公司法人治理結(jié)構(gòu)是指有關(guān)公司董事會(huì)的功能、結(jié)構(gòu)和股東的權(quán)利等方面的制度安排。良好的法人治理結(jié)構(gòu)是企業(yè)實(shí)現(xiàn)其戰(zhàn)略目標(biāo)以及實(shí)施戰(zhàn)術(shù)的前提條件，也是公司經(jīng)營管理能力的重要體現(xiàn)。63健全的公司法人治理結(jié)構(gòu)主要包括：規(guī)范的股權(quán)結(jié)構(gòu)：適中的股權(quán)集中度股權(quán)具有普遍的流動(dòng)性完善的獨(dú)立董事制度；監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立性和監(jiān)督責(zé)任；優(yōu)秀的經(jīng)理層；相關(guān)利益者的共同治理。64二、公司財(cái)務(wù)分析(一)公司主要的財(cái)務(wù)報(bào)表1.資產(chǎn)負(fù)債表反映公司在某特定時(shí)點(diǎn)(如年末)所持有的資產(chǎn)、所負(fù)債務(wù)和資本存量的靜態(tài)報(bào)表。我國的帳戶式資產(chǎn)負(fù)債表，左方列示資產(chǎn)(按變現(xiàn)能力排序)，右方列示負(fù)債和所有者權(quán)益。會(huì)計(jì)基本平衡公式：資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益(凈值)65資產(chǎn)負(fù)債表單位：元

資產(chǎn)一、流動(dòng)資產(chǎn)貨幣資金短期投資應(yīng)收票據(jù)應(yīng)收帳款存貨待攤費(fèi)用流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)負(fù)債及所有者權(quán)益一、流動(dòng)負(fù)債短期借款應(yīng)付票據(jù)應(yīng)收帳款應(yīng)交稅金

流動(dòng)負(fù)債合計(jì)66資產(chǎn)負(fù)債表(續(xù))：二、長期投資長期股權(quán)投資長期債權(quán)投資長期投資合計(jì)三、固定資產(chǎn)固定資產(chǎn)原值減：累計(jì)折舊固定資產(chǎn)凈值固定資產(chǎn)合計(jì)四、無形資產(chǎn)和其它資產(chǎn)

資產(chǎn)總計(jì)

二、長期負(fù)債長期借款應(yīng)付債券長期負(fù)債合計(jì)三、股東權(quán)益優(yōu)先股股本普通股股本股本合計(jì)資本公積盈余公積其中：公益金未分配利潤股東權(quán)益合計(jì)負(fù)債和股東權(quán)益總計(jì)672.利潤及利潤分配表反映公司在某一時(shí)期內(nèi)(如1年)經(jīng)營業(yè)績的財(cái)務(wù)報(bào)表。揭示公司在某一時(shí)段內(nèi)所形成的收入、發(fā)生的費(fèi)用以及成本的流量情況。是投資者分析判斷公司盈利能力大小或經(jīng)營效益好壞的主要依據(jù)。68利潤和利潤分配表

一、主營業(yè)務(wù)收入

減：主營業(yè)務(wù)成本主營業(yè)務(wù)稅金及附加二、主營業(yè)務(wù)利潤

加：其它業(yè)務(wù)利潤減：營業(yè)費(fèi)用管理費(fèi)用財(cái)務(wù)費(fèi)用三、營業(yè)利潤

加：投資收益營業(yè)外收入減：營業(yè)外支出69利潤和利潤分配表(續(xù))四、利潤總額減：所得稅五、凈利潤加：年初未分配利潤盈余公積金轉(zhuǎn)入六、可供分配利潤減：提取法定盈余公積金提取法定公益金七、可供股東分配利潤減：應(yīng)付優(yōu)先股股利提取任意盈余公積金應(yīng)付普通股股利轉(zhuǎn)作股本的普通股股利八、未分配利潤703.現(xiàn)金流量表反映公司在一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)經(jīng)營活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入與流出情況的報(bào)表?，F(xiàn)金流量：公司現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物的流入和流出?，F(xiàn)金等價(jià)物：公司持有的期限短、流動(dòng)性強(qiáng)、易于轉(zhuǎn)換成已知金額現(xiàn)金、價(jià)值變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)很小的投資。71它是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)編制的，真實(shí)地反映了公司當(dāng)期實(shí)實(shí)際收入的現(xiàn)金、實(shí)際支出的現(xiàn)金、現(xiàn)金流入與流出相抵后的凈額。使用者可以據(jù)此分析利潤及利潤分配表中本期凈利潤與現(xiàn)金流量的差異，正確評(píng)價(jià)公司的經(jīng)營成果。還可反映公司的償債能力、支付股利能力和產(chǎn)生未來現(xiàn)金流量的能力，幫助債權(quán)人、股東和潛在的投資者做出正確的投資決策。72現(xiàn)金流量表一、經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金收到增值稅銷項(xiàng)稅款現(xiàn)金收入小計(jì)購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金支付的增值稅款支付的所得稅款支付的除增值稅、所得稅以外的其它稅費(fèi)支付的其它與經(jīng)營活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金現(xiàn)金支出小計(jì)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額73二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量收回投資所收到的現(xiàn)金流量分得股利或利潤所收到的現(xiàn)金取得債券利息收入所收到的現(xiàn)金處置固定資產(chǎn)而收回的現(xiàn)金凈額現(xiàn)金收入小計(jì)購建固定資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金權(quán)益性投資所支付的現(xiàn)金債權(quán)性投資所支付的現(xiàn)金現(xiàn)金支出小計(jì)投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額現(xiàn)金流量表(續(xù))74三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量吸收權(quán)益性投資所收到的現(xiàn)金發(fā)行債券所收到的現(xiàn)金借款所收到的現(xiàn)金現(xiàn)金流入小計(jì)償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金分配股利或利潤所支付的現(xiàn)金償付利息所支付的現(xiàn)金現(xiàn)金流出小計(jì)籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額四、現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額現(xiàn)金流量表(續(xù))75(二)財(cái)務(wù)報(bào)表分析的方法比率分析法：對(duì)本公司一個(gè)財(cái)務(wù)年度內(nèi)的財(cái)務(wù)報(bào)表各項(xiàng)目之間進(jìn)行比較，計(jì)算比率，判斷年度內(nèi)償債能力、資本結(jié)構(gòu)、經(jīng)營效率、盈利能力情況等。

趨勢(shì)分析法(水平分析法)：通過對(duì)比本公司連續(xù)兩期或多期財(cái)務(wù)報(bào)表中的相同指標(biāo)，確定其增減變動(dòng)的方向、數(shù)額和幅度，來說明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況或經(jīng)營成果的變動(dòng)趨勢(shì)的一種方法。76同業(yè)比較法：與同行業(yè)其他公司進(jìn)行比較分析?？梢粤私夤靖鞣N指標(biāo)的優(yōu)劣，在群體中判斷個(gè)體。使用本方法時(shí)常選用行業(yè)平均水平或行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)水平，通過比較得出公司在行業(yè)中的地位，認(rèn)識(shí)優(yōu)勢(shì)與不足，確定公司真正的價(jià)值。77(三)財(cái)務(wù)比率(指標(biāo))分析償債能力分析

1.

流動(dòng)比率

流動(dòng)比率＝流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債流動(dòng)比率表明公司每一元流動(dòng)負(fù)債有多少流動(dòng)資產(chǎn)作為償付保證，比率越大，說明公司對(duì)短期債務(wù)的償付能力越強(qiáng)。通常認(rèn)為，流動(dòng)比率的下限為1，而等于2時(shí)較為適當(dāng)。782.速動(dòng)比率(酸性測(cè)試比率)

速動(dòng)比率＝速動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債

＝(流動(dòng)資產(chǎn)－存貨)÷流動(dòng)負(fù)債

一般情況下，速動(dòng)比率越高，表明企業(yè)償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。通常認(rèn)為等于1時(shí)較為適當(dāng)。3.現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率

=經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流量÷流動(dòng)負(fù)債該指標(biāo)越大，表明企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量越多，越能保障企業(yè)按期償還到期債務(wù)。794.利息支付倍數(shù)(已獲利息倍數(shù))

＝利息及所得稅前收益÷利息費(fèi)用

這個(gè)指標(biāo)越高越好，高就意味著利息費(fèi)用的支付就有保障。5.應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率和周轉(zhuǎn)天數(shù)

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率，是年度內(nèi)應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，它說明應(yīng)收帳款流動(dòng)的速度。應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均應(yīng)收帳款余額

用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度是應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)，也叫應(yīng)收帳款回收期或平均收現(xiàn)期，它表示企業(yè)從取得應(yīng)收帳款的權(quán)利到收回款項(xiàng)、轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金所需要的時(shí)間。

應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365÷應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率

80資本結(jié)構(gòu)分析1.股東權(quán)益比率＝(股東權(quán)益總額÷資產(chǎn)總額)×100%

股東權(quán)益，即所有者權(quán)益，也就是企業(yè)的凈資產(chǎn)，＝資產(chǎn)總額－負(fù)債總額＝實(shí)收資本＋資本公積＋盈余公積＋未分配利潤反映所有者提供的資本在總資產(chǎn)中的比重。比率高，說明公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是低風(fēng)險(xiǎn)、低報(bào)酬的；比率低，說明公司的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的。

812.資產(chǎn)負(fù)債比率(舉債經(jīng)營比率)

＝(負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額)×100%

反映在總資產(chǎn)中有多大比例是通過借債來籌資的，也可衡量公司清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。股東權(quán)益比率+資產(chǎn)負(fù)債比率=100%3.長期負(fù)債比率＝(長期負(fù)債÷資產(chǎn)總額)×100%

從總體上判斷企業(yè)債務(wù)狀況的一個(gè)指標(biāo)，一般認(rèn)為略小于50%較好。4.股東權(quán)益與固定資產(chǎn)比率

＝(

股東權(quán)益總額

÷固定資產(chǎn)總額

)×100%

反映購買固定資產(chǎn)所需要的資金有多大比例是來自于所有者資本的。一般認(rèn)為略大于50%較好。82經(jīng)營效率分析1.

存貨周轉(zhuǎn)率和存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)

存貨周轉(zhuǎn)率(次數(shù))＝銷貨成本÷平均存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)＝365÷存貨周轉(zhuǎn)率

存貨周轉(zhuǎn)率越高，說明存貨周轉(zhuǎn)快，公司控制存貨的能力強(qiáng)，存貨成本低，經(jīng)營效率高。

2.固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均固定資產(chǎn)

用來檢測(cè)公司固定資產(chǎn)的利用效率。數(shù)值越大，說明固定資產(chǎn)利用效率越高。

833.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均資產(chǎn)總額

4.股東權(quán)益周轉(zhuǎn)率＝銷售收入÷平均股東權(quán)益

5.主營業(yè)務(wù)收入增長率＝

(本期主營業(yè)務(wù)收入－上期主營業(yè)務(wù)收入

)÷上期主營業(yè)務(wù)收入×100%

可用以衡量公司的產(chǎn)品生命周期：增長率超過10%：產(chǎn)品正處于成長期；增長率在5~10%：產(chǎn)品已進(jìn)入穩(wěn)定期；增長率低于