第二章期貨市場的組織結(jié)構(gòu)及風險管理第一節(jié)期貨交易所第二節(jié)期貨結(jié)算機構(gòu)第三節(jié)期貨公司第四節(jié)其他期貨中介與服務機構(gòu)第五節(jié)期貨投資者第六節(jié)我國期貨監(jiān)管體系及風險管理第一節(jié)期貨交易所一、性質(zhì)與職能（一）期貨交易所的性質(zhì)期貨交易所是專門進行期貨合約交易的有組織的場所，它為會員提供期貨交易場所、設施、服務和交易規(guī)則，其自身不參與交易活動。期貨交易所致力于創(chuàng)造安全、有序、高效的市場機制，為交易者參與期貨市場營造公開、公平、公正和誠信透明的市場環(huán)境，堅決維護投資者的合法權(quán)益。（二）期貨交易所的職能1、提供期貨交易的場所、設施和服務期貨交易實行的是場內(nèi)交易，所有買賣指令必須在交易所內(nèi)進行集中競價成交。所以交易所必須提供專門場所、各種方便的設施，并輔以完備的配套服務，以保證集中公開的期貨交易能有序進行。2、設計期貨合約，安排合約上市

期貨交易所的重要職能之一是結(jié)合市場需求開發(fā)期貨品種，科學合理地設計合約的具體條款，安排合約的市場推廣，選擇合適的時間安排新的期貨合約上市。3、制定并實施期貨市場制度與交易規(guī)則

期貨交易所通過制定保證金制度、漲跌停板制度、持倉限額制度、大戶持倉報告制度、強行平倉制度、當日無負債結(jié)算制度、風險準備金制度等一系列制度，從市場的各個環(huán)節(jié)控制市場風險，保障期貨市場的平穩(wěn)、有序進行。4、組織并監(jiān)督期貨交易，監(jiān)控市場風險

在制定相關(guān)期貨市場制度與交易規(guī)則的基礎上，期貨交易所組織并監(jiān)督期貨交易，通過實時監(jiān)控、違規(guī)處理、市場異常情況處理等措施，保障相關(guān)期貨市場制度和交易規(guī)則的有效執(zhí)行，動態(tài)監(jiān)控市場的風險狀況并及時防范與化解市場風險。5、發(fā)布市場信息

期貨交易所需及時把本交易所內(nèi)形成的期貨價格和相關(guān)信息向會員、投資者及公眾公布，以保證信息的公開透明。二、組織形式（一）會員制會員制期貨交易所是指由全體會員共同出資組建，繳納一定的會員資格費作為注冊資本，以其全部財產(chǎn)承擔有限責任的非營利性法人。會員的基本權(quán)利：參加會員大會，行使表決權(quán)、申訴權(quán)；在期貨交易所內(nèi)進行期貨交易，使用交易所提供的交易設施、獲得期貨交易的信息與服務；按規(guī)定轉(zhuǎn)讓會員資格，聯(lián)名提議召開臨時會員大會等。

會員應當履行的主要義務：遵守國家法律、法規(guī)、規(guī)章和政策；遵守期貨交易所的章程、業(yè)務規(guī)則及有關(guān)決定；按規(guī)定繳納各種費用；執(zhí)行會員大會、理事會的決議；接受期貨交易所業(yè)務監(jiān)管等。會員制期貨交易所的組織結(jié)構(gòu)由會員大會、理事會、專業(yè)委員會和業(yè)務管理部門四部分構(gòu)成。（二）公司制

公司制期貨交易所通常是由若干個法人單位共同出資組建、股份可以按照有關(guān)規(guī)定轉(zhuǎn)讓、以營利為目的的企業(yè)法人。公司制期貨交易所的盈利來自交易所進行期貨交易而收取的各種費用。公司制期貨交易所的組織結(jié)構(gòu)由股東大會、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理機構(gòu)四部分構(gòu)成。（三）會員制和公司制期貨交易所的主要區(qū)別組織形式會員制公司制設立目的公共利益，非營利以營利為目的最高權(quán)利機構(gòu)會員大會股東大會法律責任只承擔經(jīng)費和出納繳資，會員不承擔交易中的任何責任繳納股金，履行股東權(quán)利和義務，股東承擔有限責任適用法律民法公司法資金來源會員繳納資格金，盈余不做紅利股東本金，盈利分配給股東三、我國境內(nèi)期貨交易所

我國境內(nèi)現(xiàn)有鄭州商品交易所、大連商品交易所、上海期貨交易所和中國金融期貨交易所四家期貨交易所。第二節(jié)期貨結(jié)算機構(gòu)一、性質(zhì)和職能（一）擔保交易履約當期貨交易成交后，買賣雙方繳納一定的保證金，結(jié)算機構(gòu)就承擔起保證每筆交易按期履約的責任。結(jié)算機構(gòu)成為所有合約賣方的買方和所有合約買方的賣方。如果交易者一方違約，結(jié)算機構(gòu)將先代替其承擔履約責任，由此可大大降低交易的信用風險。（二）結(jié)算交易盈虧

每一交易日結(jié)束后，期貨結(jié)算機構(gòu)對會員的盈虧進行計算。計算完之后，采用發(fā)放結(jié)算單或電子傳輸?shù)确绞较驎T提供當日盈虧等結(jié)算數(shù)據(jù)，會員以此作為對客戶結(jié)算的依據(jù)。（三）控制市場風險

交易所結(jié)算機構(gòu)要求會員保證金一直處于規(guī)定的水平之上，而期貨公司也要求其客戶有足夠的保證金維持其頭寸。當市場價格不利變動導致虧損使會員（客戶）保證金不能達到規(guī)定水平時，結(jié)算機構(gòu)會向會員（期貨公司會向客戶）發(fā)出追加保證金的通知。會員（客戶）收到通知后必須在下一交易日規(guī)定時間內(nèi)將保證金繳齊，否則結(jié)算機構(gòu)（期貨公司）有權(quán)對其持倉進行強行平倉。二、組織形式根據(jù)期貨結(jié)算機構(gòu)與期貨交易所的關(guān)系不同，分為：（1）結(jié)算機構(gòu)是某一交易所的內(nèi)部機構(gòu)，僅為該交易所提供結(jié)算服務。這種形式使得結(jié)算機構(gòu)直接受控于交易所，便于交易所掌握市場參與者的資金情況，可以根據(jù)交易者的資金和頭寸情況及時控制市場風險。該種結(jié)算機構(gòu)的風險承擔能力是有限的。（2）結(jié)算機構(gòu)是獨立的結(jié)算公司，可為一家或多家期貨交易所提供結(jié)算服務。這種形式可保持交易和結(jié)算的相對獨立性，有針對性地防止某些期貨交易所在利益驅(qū)動下可能出現(xiàn)的違規(guī)行為。目前，我國采取第一種形式三、期貨市場結(jié)算體系（一）國外結(jié)算體系第一層次由結(jié)算機構(gòu)對結(jié)算會員進行結(jié)算；第二層次是結(jié)算會員與非結(jié)算會員之間的結(jié)算第三層次是非結(jié)算會員對客戶的結(jié)算（二）國內(nèi)結(jié)算體系1.中國金融期貨交易所采取的會員分級結(jié)算制度2.三家商品期貨交易所采取的全員結(jié)算制度（又稱非分級結(jié)算制度）1.分級結(jié)算制度（1）期貨交易所由結(jié)算會員和非結(jié)算會員組成；結(jié)算會員可以從事結(jié)算業(yè)務，具有與交易所進行結(jié)算的資格；非結(jié)算會員不具有與期貨交易所進行結(jié)算的資格。（2）期貨交易所結(jié)算會員按其業(yè)務范圍的不同，分為交易結(jié)算會員、全面結(jié)算會員和特別結(jié)算會員。（3）交易所對交易會員進行結(jié)算，結(jié)算會員對投資者或非結(jié)算會員進行結(jié)算。（圖2-3）2、全員結(jié)算制度（非分級結(jié)算制度）在該制度下，交易所會員不做結(jié)算會員和非結(jié)算會員的區(qū)別；交易所會員既是交易會員也是結(jié)算會員，均具有與期貨交易所進行的結(jié)算的資格。全員結(jié)算制度的期貨交易所對會員結(jié)算，會員對其受托的客戶結(jié)算。（圖2-4）鄭州商品交易所、大連商品交易所和上海期貨交易所實行的就是全員結(jié)算制度。第三節(jié)期貨公司一、職能期貨公司是指依法設立的，專門接受客戶委托，按照客戶的指令、以自己的名義為客戶進行期貨交易并收取交易手續(xù)費的中介組織。其主要職能包括：根據(jù)客戶指令代理買賣期貨合約、辦理結(jié)算和交割手續(xù)；對客戶賬戶進行管理，控制客戶交易風險；為客戶提供期貨市場信息，進行期貨交易咨詢，充當客戶的交易顧問等。二、期貨公司的組織架構(gòu)期貨公司組織架構(gòu)如圖2-5所示股東會—監(jiān)事會—董事會—總經(jīng)理—首度風險官、副總經(jīng)理—各個部門三、我國對期貨公司的業(yè)務管理（一）對期貨公司業(yè)務實行許可證制度在我國，期貨公司業(yè)務實行許可制度，由國務院期貨監(jiān)督管理機構(gòu)按照其商品期貨、金融期貨業(yè)務種類頒發(fā)許可證。（二）期貨公司從事的業(yè)務類型我國期貨公司除了可以從事傳統(tǒng)的境內(nèi)期貨經(jīng)紀業(yè)務外，符合條件的公司還可從事期貨投資咨詢業(yè)務、資產(chǎn)管理等創(chuàng)新業(yè)務。期貨經(jīng)紀業(yè)務是指代理客戶進行期貨交易并收取交易傭金的業(yè)務期貨投資咨詢業(yè)務是指基于客戶委托，期貨公司及其從業(yè)人員開展的風險管理顧問、期貨研究分析、期貨交易咨詢等營利性業(yè)務。資產(chǎn)管理業(yè)務是指期貨公司接受客戶書面委托，根據(jù)《期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務試點辦法》規(guī)定合同約定，運用客戶委托資產(chǎn)進行投資，并按照合同約定收取費用或者報酬的業(yè)務活動。投資范圍包括：期貨、期權(quán)及其他金融衍生品；股票、債券、證券投資基金、集合資產(chǎn)管理計劃、央行票據(jù)、短期融資券、資產(chǎn)支持證券等。第四節(jié)其他期貨中介與服務機構(gòu)一、券商IB在美國，IB（introducingbroker）是指介紹經(jīng)紀人，是為期貨傭金商介紹客戶的機構(gòu)和個人。在我國，符合條件的證券公司受期貨公司委托，可以將客戶介紹給期貨公司，并為客戶開展期貨交易提供一定的服務，期貨公司因此向證券公司支付一定的傭金。這種為期貨公司提供中間介紹業(yè)務的證券公司就是券商IB。二、居間人期貨居間人是指獨立于期貨公司和客戶之外，接受期貨公司委托進行居間介紹，獨立承擔基于居間法律關(guān)系所產(chǎn)生的民事責任的自然人或組織。其主要職責是介紹客戶。居間人無權(quán)代理簽訂《期貨經(jīng)紀合同》，無權(quán)代簽交易賬單，無權(quán)代理客戶委托下達交易指令，無權(quán)代理客戶委托調(diào)撥資金，不能從事投資咨詢和代理交易等期貨交易活動。三、期貨信息咨詢機構(gòu)

期貨信息咨詢機構(gòu)主要提供期貨行情軟件、交易系統(tǒng)及相關(guān)信息咨詢服務，是投資者進行期貨交易時不可或缺的環(huán)節(jié)，也是網(wǎng)上交易的重要工具，其系統(tǒng)的穩(wěn)定性、價格傳輸?shù)乃俣葘τ谕顿Y者獲取投資收益有重要作用。四、期貨保證金存管銀行期貨保證金存管銀行（簡稱存管銀行）屬于期貨服務機構(gòu)，是由交易所指定，協(xié)助交易所辦理期貨交易結(jié)算業(yè)務的銀行。經(jīng)交易所同意成為存管銀行后，須與交易所簽訂相應協(xié)議，明確雙方的權(quán)利和義務，以規(guī)范相關(guān)業(yè)務行為。期貨保證金存管銀行的設立是國內(nèi)期貨市場保證金封閉運行的必要條件，也是保障投資者資金安全的重要組織機構(gòu)。五、交割倉庫交割倉庫是期貨品種進入實物交割環(huán)節(jié)提供交割服務和生成標準倉單必經(jīng)的期貨服務機構(gòu)。在我國，交割倉庫也稱為指定交割倉庫，是指由期貨交易所指定的、為期貨合約履行實物交割的交割地點。為保障交割環(huán)節(jié)的有序運行，成為期貨交易所的指定交割倉庫，需要進行申請和審批。指定交割倉庫的日常業(yè)務分為三個階段：商品入庫、商品保管和商品出庫。第五節(jié)期貨投資者期貨投資者按其進入期貨市場的目的不同，可分為：套期保值者：把期貨市場當成轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約買賣來減小其面臨的現(xiàn)貨市場價格波動風險。商品期貨保值者通常是該商品的生產(chǎn)商、加工商、經(jīng)營商或貿(mào)易商等；金融期貨的套期保值者通常是金融市場的投資者、證券公司、銀行、保險公司等金融機構(gòu)或者進出口商等。期貨投機者：是通過預測期貨價格未來走勢，不斷買進或賣出期貨合約，以獲取價格波動差額的投資者。套期保值者和投機者的主要區(qū)別：（1）套期保值者之所以在期貨市場避險，往往是因為其在現(xiàn)貨市場的風險暴露達到了一定程度和規(guī)模，因此，其每次期貨交易量都相對較大；而投機者出于獲利的目的參與期貨交易，其每次交易量可能會大，也可能會小。（2）期貨保值者在期貨市場中的頭寸一般不隨意變動，具有相對穩(wěn)定性，這是因為其在保值期間，現(xiàn)貨市場風險暴露資產(chǎn)和頭寸是一定的；而期貨投機者則會審時度勢，根據(jù)市場行情變化，隨時變換其買賣方向，頭寸大小。二、期貨市場投資者——機構(gòu)投資者（一）機構(gòu)投資者的特點與分類機構(gòu)投資者是相對個人投資者而言的。由于期貨市場是一個高風險的市場，與個人投資者相比，機構(gòu)投資者一般在資金實力、風險承受能力和交易的專業(yè)能力等方面更具有優(yōu)勢，成為穩(wěn)定期貨市場的重要力量。機構(gòu)投資者包括：生產(chǎn)者、加工貿(mào)易商以及金融機構(gòu)、養(yǎng)老基金、對沖基金、投資基金等。（二）主要機構(gòu)投資者—對沖基金和商品投資基金1、對沖基金（hedgefund）又稱避險基金，是一種私人投資基金，經(jīng)常運用賣空、互換、金融衍生工具、程序交易和套利等交易手段進行高杠桿比率的操作，以圖從市場短暫快速的波動中獲取高水平的回報。因最低投資額往往很高，對沖基金的投資者通常限于金融機構(gòu)和資金量大者。2、商品投資基金（commoditypool）是指廣大投資者將資金集中起來，委托給專業(yè)的投資機構(gòu)，并通過商品交易顧問（CTA）進行期貨交易和期權(quán)交易，投資者承擔風險并享受投資收益的一種集合投資方式。從組織形式上看，它類似于共同基金公司和投資公司。商品投資基金在不同國家的組織架構(gòu)有一定差異，現(xiàn)以美國為例（圖2-6）：（1）基金經(jīng)理（CPO）。是基金的主要管理人，是基金的設計者和運作的決策者，負責選擇基金的發(fā)行方式。選擇基金的主要成員，決定基金投資方向等。（2）商品交易顧問（CTA）。是可以向他人提供買賣期貨、期權(quán)合約指導或建議，或以客戶名義進行操作的自然人或法人。在商品投資基金中，CTA不能接受客戶資金，客戶資金必須以期貨傭金商的名義存入客戶賬戶。（3）交易經(jīng)理（TM）。交易經(jīng)理受聘于CPO，主要負責幫助CPO挑選CTA，監(jiān)視CTA的交易活動，控制風險，以及在CTA之間分配基金。（4）期貨傭金商（FCM）。FCM和我國

期貨公司類似，是美國主要的期貨中介機構(gòu)。許多FCM與CPO有緊密的聯(lián)系，并為CTA提供進入各交易所進行期貨交易的通道。（5）托管人（custodian)。為了充分保障基金投資者的權(quán)益，防止基金資產(chǎn)被挪用，CPO通常委托一個有資格的機構(gòu)負責保管基金資產(chǎn)和監(jiān)督基金運作，托管人一般是商業(yè)銀行、儲蓄銀行、大型投資公司等獨立的金融機構(gòu)。商品投資基金和對沖基金的區(qū)別：第一，商品投資基金的投資領(lǐng)域比對沖基金小得多，它的投資對象主要是在交易所交易的期貨和期權(quán)而不涉及股票債券和其他金融資產(chǎn)，因而其業(yè)績表現(xiàn)與股票和債券市場的相關(guān)度更低；第二，在組織形式上，商品投資基金運作比對沖基金規(guī)范，透明度更高，風險相對較小。第六節(jié)我國期貨監(jiān)管體系及其風險管理一、中國期貨市場“五位一體”的監(jiān)管體系自2007年起，我國建立了中國證監(jiān)會、證監(jiān)局、期貨交易所、中國期貨保證金監(jiān)控中心有限責任公司和中國期貨業(yè)協(xié)會“五位一體”的期貨監(jiān)管協(xié)調(diào)工作機制。按照“統(tǒng)一領(lǐng)導、共享資源、各司其職、各負其責、密切合作、合力監(jiān)管”的原則。（一）中國證監(jiān)會在五位一體監(jiān)管體系中，中國證監(jiān)會負責監(jiān)管協(xié)調(diào)機制的規(guī)則制定、統(tǒng)一領(lǐng)導、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)和監(jiān)督檢查。（1）在凈資本監(jiān)管工作中，負責制定期貨公司風險監(jiān)管指標標準、監(jiān)管規(guī)則及凈資本補足制度，督促、指導期貨公司凈資本監(jiān)管工作的落實以及采取必須由中國證監(jiān)會采取的監(jiān)管措施等。（2）在保證金安全監(jiān)管工作中，負責制定保證金存管制度和監(jiān)管工作指引，負責預警信息處置工作的領(lǐng)導和協(xié)調(diào)。（3）在期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員監(jiān)管工作中，負責研究制定期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員監(jiān)管制度框架，制定和修改期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員管理辦法和規(guī)則；核準期貨公司董事長、監(jiān)事會主席、獨立董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理和首席風險官的任職資格；指導證監(jiān)局對違規(guī)高管進行責任確認和追究，并依法采取監(jiān)管措施；建立與完善期貨公司高管人員監(jiān)管數(shù)據(jù)庫，建立期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員誠信檔案，組織期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員培訓等；監(jiān)督、指導證監(jiān)局日常監(jiān)管工作。（4）在期貨公司風險處置工作中，負責法規(guī)政策的制定，對證監(jiān)局風險處置工作進行指導和協(xié)調(diào)。（二）證監(jiān)局（1）在凈資本監(jiān)管工作中，負責對期貨公司風險監(jiān)管報表進行審核，持續(xù)監(jiān)控期貨公司凈資本等風險監(jiān)管指標是否符合標準，對期貨公司進行現(xiàn)場檢查，及時采取監(jiān)管措施，并按規(guī)定將有關(guān)情況報告中國證監(jiān)會。（2）在保證金安全監(jiān)管工作中，負責保證金的日常監(jiān)管和現(xiàn)場檢查，對預警信息進行核實與處理。（3）在期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員監(jiān)管工作中，負責依照《期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員任職資格管理辦法》等規(guī)定和中國證監(jiān)會的授權(quán)對期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員進行監(jiān)督管理；負責核準除期貨公司董事長、監(jiān)事會主席、獨立董事以外的董事、監(jiān)事，以及公司財務負責人、營業(yè)部負責人的任職資格；對違規(guī)高管進行責任確認和追究，依法采取監(jiān)管措施，并及時向中國證監(jiān)會報告。（4）在期貨公司風險處置工作中，負責提出風險處置方案并組織實施，及時向中國證監(jiān)會報告風險處置進展情況，維護轄區(qū)期貨市場秩序和社會穩(wěn)定。（三）期貨保證金監(jiān)控中心（1）在凈資本監(jiān)管中，主要負責提供期貨保證金等相關(guān)數(shù)據(jù)，監(jiān)控期貨公司保證金封閉圈內(nèi)最低結(jié)算準備金是否符合監(jiān)管要求，出現(xiàn)不符合監(jiān)管要求情況時，及時向證監(jiān)局和證監(jiān)會報告。（2）在保證金安全監(jiān)管工作中，負責協(xié)助研究保證金存管制度，負責保證金監(jiān)控系統(tǒng)日常監(jiān)控工作，向證監(jiān)局通報保證金安全預警信息。（3）在期貨公司風險處置工作中，負責對保證金缺口等風險進行及時預警和監(jiān)控，根據(jù)證監(jiān)局等有關(guān)方面的要求，及時提供風險期貨公司的相關(guān)數(shù)據(jù)。（四）期貨交易所（1）在凈資本監(jiān)管中，主要負責提供期貨交易等相關(guān)數(shù)據(jù)，參與定期或不定期現(xiàn)場檢查，配合證監(jiān)局或證監(jiān)會采取相關(guān)監(jiān)管措施。（2）在保證金安全監(jiān)管工作中，負責監(jiān)控期貨公司的交易情況，發(fā)現(xiàn)異常動態(tài)應當及時采取措施，并向相關(guān)證監(jiān)局通報，對保證金安全存管及監(jiān)控工作提供必要的幫助。（3）在期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員監(jiān)管工作中，負責依法對會員期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員進行自律管理；在期貨公司風險處置工作中，參與市場風險處置，并根據(jù)有關(guān)法規(guī)和風險處置工作的需要，及時采取相應措施。（五）中國期貨業(yè)協(xié)會（1）在凈資本監(jiān)管中，主要負責對期貨公司從業(yè)人員進行有關(guān)凈資本工作的培訓，對違規(guī)人員按照自律處罰。（2）在保證金安全監(jiān)管工作中，負責對期貨從業(yè)人員進行保證金安全存管規(guī)定的培訓，向期貨投資者宣傳監(jiān)控中心客戶查詢系統(tǒng)的功能，提醒投資者經(jīng)常登錄監(jiān)控中心客戶查詢系統(tǒng)核對客戶權(quán)益變動情況。（3）在期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員監(jiān)管工作中，負責對擬任期貨公司董事長、監(jiān)事會主席、獨立董事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、首席風險官的資質(zhì)測試，對期貨公司董事、監(jiān)事和高級管理人員進行自律管理和業(yè)務培訓，對違規(guī)人員按照自律規(guī)則進行處罰。二、期貨公司的風險管理制度風險管理制度主要體現(xiàn)為：建立以凈資本為核心的風險監(jiān)控體系，符合資本充足的要求；保護客戶資產(chǎn)；建立內(nèi)部風險控制機制；保障信息系統(tǒng)安全；按規(guī)定進行信息披露。三、投資者教育（1）普及期貨基本知識，宣傳正確的投資理念，使投資者了解期貨市場結(jié)構(gòu)、特點和功能。（2）提示投資者辨別合法的期貨經(jīng)驗機構(gòu)，參與合法的期貨交易，加強自我保護意識。（3）宣傳與投資者密切相關(guān)的期貨基本法規(guī)，基本制度及相關(guān)規(guī)定，介紹開戶、交易、結(jié)算、交割、投資咨詢等相關(guān)規(guī)定，增強投資者對交易所異常交易等規(guī)定的了解和掌握，提高遵守相關(guān)規(guī)定的自覺性。（4）加強投資者風險意識教育，使投資者明確自主決策，風險自擔。按照風險分類揭示風險，使投資者做好風險管理。（5）提示投資者進行自我風險承受能力評估，判斷是否滿足有關(guān)投資者適當性標準的規(guī)定。（6）提示投資者注意資金風險，使用合法資金進行期貨交易，加強風險防范，遠離期貨配資。（7）提示投資者注意保護資金、交易賬戶及密碼信息，提高網(wǎng)上交易安全防護意識。（8）保護投資者合法權(quán)益，教育投資者學習、領(lǐng)會各項法規(guī)、交易規(guī)則等涉及投資者保護的相關(guān)條款，使投資者明確維權(quán)途徑，依法維護自身合法權(quán)益。四、機構(gòu)投資者的內(nèi)部風險監(jiān)控機制1、建立由董事會、高層管理部門和風險管理部門組成的風險管理系統(tǒng)2、制定合理的風險管理流程3、建立相互制約的業(yè)務操作內(nèi)部監(jiān)控機制4、加強高層管理人員對內(nèi)部風險監(jiān)控的力度第三章期貨合約與期貨市場基本制度期貨合約的概念標的選擇主要條款及設計依據(jù)期貨市場的基本制度第一節(jié)期貨合約期貨合約是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時間和地點交割一定數(shù)標的量和質(zhì)量標的物的標準化合約。二、期貨合約的標的選擇1、規(guī)格或質(zhì)量易于量化和評級期貨合約的標準化條款之一是交割等級，這要求標的物的規(guī)格或質(zhì)量能夠進行量化和評級。2、價格波動幅度大且頻繁期貨交易者分為套期保值者和投機者。套期保值者利用期貨交易規(guī)避價格風險，投機者利用價格波動賺取利潤。價格頻繁波動既迫使保值者又刺激投機者投身于期貨市場。3、供應量較大，不易為少數(shù)人控制和壟斷能夠作為期貨品種的標的在現(xiàn)貨市場上必有較大的供應量，否則，其價格很容易被操縱，即通過壟斷現(xiàn)貨市場然后在期貨市場進行買空交易，一直持倉到交割月，使交易對手無法獲得現(xiàn)貨進行交割，只能按高價平倉了結(jié)。如果價格過高，交易對手可能會發(fā)生巨額虧損，由此會引發(fā)違約風險，增加期貨市場的不穩(wěn)定性。三、期貨合約的主要條款及設計依據(jù)（一）合約名稱合約名稱注明了該合約的品種名稱及其上市交易所名稱。以上海期貨交易所銅合約為例，合約名稱為“上海期貨交易所陰極銅期貨合約”。（二）交易單位/合約價值交易單位是指在期貨交易所交易的每手期貨合約代表的標的物數(shù)量。合約價值是指每手期貨合約代表的標的物的價值。（三）報價單位報價單位是指在公開競價過程中對期貨合約報價所使用的單位，即每計量單位的貨幣價格。（四）最小變動價位最小變動價位是指在期貨交易所的公開競價過程中，對合約每計量單位報價的最小變動數(shù)值。在期貨交易中，每次報價的最小變動數(shù)值必須是最小變動價位的整數(shù)倍。最小變動價位乘以交易單位，就是該合約價值的最小變動值。（五）每日價最大波動限制每日價格最大波動限制規(guī)定了期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度。期貨合約上一交易日的結(jié)算價加上允許的最大漲幅構(gòu)成當日價格上漲的上限，成為漲停板；而該合約上一交易日的結(jié)算價減去允許的最大跌幅則構(gòu)成當然價格下跌的下限，稱為跌停板。（六）合約交割月份合約交割月份是指某種期貨合約到期交割的月份。一般受該合約標的商品的生產(chǎn)、使用、儲藏、流通等方面的特點影響。（七）交易時間期貨合約的交易時間由交易所統(tǒng)一規(guī)定。交易者只能在規(guī)定的交易時間內(nèi)進行交易。（八）最后交易日最后交易日是指某種期貨合約在合約交割月份中進行交易的最后一個交易日，過了這個期限的未平倉期貨合約，必須按規(guī)定進行實物交割或現(xiàn)金交割。期貨交易所根據(jù)不同期貨合約標的物的現(xiàn)貨交易特點等因素確定其最后交易日。（九）交割日期交割日期是指合約標的物所有權(quán)進行轉(zhuǎn)移，以實物交割或現(xiàn)金交割方式了結(jié)未平倉合約的時間。（十）交割等級交割等級是指由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的、準許在交易所上市交易的合約標的物的質(zhì)量等級。在進行期貨交易時，交易雙方無須對標的物的質(zhì)量等級進行協(xié)商，發(fā)生實物交割時按交易所期貨合約規(guī)定的質(zhì)量等級進行交割。（十一）交割地點交割地點是由期貨交易所統(tǒng)一規(guī)定的進行實物交割的指定地點。期貨交易所在指定交割倉庫時主要考慮的因素是：指定交割倉庫所在地區(qū)的生產(chǎn)或消費集中程度，指定交割倉庫的儲存條件、運輸條件和質(zhì)檢條件等。（十二）交易手續(xù)費交易手續(xù)費是期貨交易所按成交合約金額的一定比例或按成交合約手數(shù)收取的費用。交易手續(xù)費過高會增加期貨市場的交易成本，擴大無套利區(qū)間，降低市場的交易量，不利于市場的活躍，但也可起到抑制過度投資的作用。（十三）交割方式期貨交易的交割方式分為實物交割和現(xiàn)金交割兩種。商品期貨、股票期貨、外匯期貨、中長期利率期貨通常采取實物交割方式，股票指數(shù)期貨和短期利率期貨通常采用現(xiàn)金交割方式。（十四）交易代碼為便于交易，交易所對每一期貨品種都規(guī)定了交易代碼。（表3-5）第二節(jié)期貨市場基本制度一、保證金制度的內(nèi)涵及特點（1）對交易者的保證金要求與其面臨的風險相對應。一般來說，交易者面臨的風險越大，對其要求的保證金也也越多。（2）交易所根據(jù)合約特點設定最低保證金標準，并可根據(jù)市場風險狀況等調(diào)節(jié)保證金水平。比如，價格波動越大的合約，其投資者交易時面臨的風險也越大，設定的最低保證金標準也越高；當投機過度時，交易所可提高保證金，增大交易者入市成本，從而抑制投機行為，控制市場風險。（3）保證金的收取是分級進行的。一般而言，交易所或結(jié)算機構(gòu)只向其會員收取保證金，作為會員的期貨公司則向其客戶收取保證金，兩者分別稱為會員保證金和客戶保證金。（二）我國期貨交易保證金制度的特點（1）對期貨合約上市運行的不同階段規(guī)定不同的交易保證金比率。一般來說，距交割月份越近，交易者面臨到期交割的可能性就越大。（2）隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約交易保證金比率。一般來說，當合約持倉量增加，尤其是持倉合約所代表的期貨商品的數(shù)量遠遠超過相關(guān)商品現(xiàn)貨數(shù)量時，往往表明期貨市場投機交易過多，蘊含的風險較大。因此，隨著合約持倉量的增大，交易所將逐步提高該合約的交易保證金比例，以控制市場風險。（3）當某期貨合約出現(xiàn)連續(xù)漲跌停板的情況時，交易保證金比率相應提高。（4）當某品種某月份合約按結(jié)算價計算價格變化，連續(xù)若干個交易日的累積漲跌幅達到一定程度時，交易所有權(quán)根據(jù)市場情況，采取對部分或全部會員的單邊或雙邊、同比例或不同比例提高交易保證金，限制部分會員或全部會員出金，暫停部分會員或全部會員開新倉，調(diào)整漲跌停板幅度，限期平倉，強行平倉等一種或多種措施，以控制風險。二、當日無負債結(jié)算制度（1）對所有賬戶的交易及頭寸按不同品種、不同月份的合約分別進行結(jié)算，在此基礎上匯總，使每一交易賬戶的盈虧都能得到及時的，具體的、真實的反映。（2）在對交易盈虧進行結(jié)算時，不僅對平倉頭寸的盈虧進行結(jié)算，而且對未平倉合約產(chǎn)生的浮動盈虧也進行結(jié)算。（3）對交易頭寸所占用的保證金進行逐日結(jié)算。（4）當日無負債結(jié)算制度是通過期貨交易分級結(jié)算體系實施的。由交易所（結(jié)算所）對會員進行結(jié)算，期貨公司根據(jù)期貨交易所（結(jié)算所）的結(jié)算結(jié)果對客戶進行結(jié)算。期貨交易所會員（客戶）的保證金不足時，會被要求及時追加保證金或者自行平倉；否則，其合約將會被強行平倉。三、漲跌停板制度漲跌停板制度又稱每日價格最大波動限制制度，即指期貨合約在一個交易日中的交易價格波動不得高于或者低于規(guī)定的漲跌幅度，超過該漲跌幅度的報價將被視為無效報價，不能成交。（1）新上市的品種如新上市的期貨合約，其漲跌停板幅度一般為合約規(guī)定漲跌停板幅度的兩倍或三倍。（2）在某一期貨合約的交易過程中，當合約價格同方向連續(xù)漲跌停板、遇國家法定長假，或交易所認為市場風險明顯變化時，交易所可以根據(jù)市場風險調(diào)整其漲跌停板幅度。（3）對同時適用交易所規(guī)定的兩種或兩種以上漲跌停板情形的，其漲跌停板按照規(guī)定漲跌停板中的最高值確定。四、持倉限額及大戶報告制度

持倉限額制度是指交易所規(guī)定會員或客戶可以持有的、按單邊計算的某一合約投機頭寸的最大數(shù)額。大戶報告制度是指當日交易所會員或客戶某品種某合約持倉達到交易所規(guī)定的持倉報告標準時，會員或客戶應向交易所報告。國際期貨市場，持倉限額及大戶報告制度特點：（1）交易所可以根據(jù)不同期貨品種及合約的具體情況和市場風險狀況制定和調(diào)整標準。（2）一般月份合約的持倉限額及持倉報告標準設置得高；臨近交割時，設置得低。（3）持倉限額通常只針對一般投機頭寸，套期保值頭寸、風險管理頭寸及套利頭寸可以向交易所申請豁免。我國期貨持倉限額及大戶報告制度的特點：（1）交易所可根據(jù)不同期貨品種的具體情況，分別確定每一品種每一月份的限倉數(shù)額及大戶報告標準。（2）當會員或客戶某品種持倉合約的投機頭寸達到交易所對其規(guī)定的投機頭寸持倉限量80%以上時，會員或客戶應向交易所報告其資金情況、頭寸情況等，客戶須通過期貨公司會員報告。（3）市場總持倉量不同，適用的持倉限額及持倉報告標準不同。（4）一般按照各合約在交易全過程中所處的不同時期，分別確定不同的限倉數(shù)額。比如，臨近交割時，標準設置得較低。（3）期貨公司會員、非期貨公司會員、一般客戶分別適用不同的持倉限額及持倉報告標準。五、強行平倉制度強行平倉是指按照有關(guān)規(guī)定對會員或客戶的持倉實行平倉的一種強制措施，其目的是控制期貨交易風險。強行平倉分為兩種情況：一是交易所對會員持倉實行的強行平倉；二是期貨公司對其客戶持倉實行的強行平倉。強行平倉制度適用的情形：（1）因賬戶交易保證金不足而實行強行平倉。（2）因會員（客戶）違反持倉限額制度而實行強行平倉。即超過了規(guī)定的持倉限額，且并未在期貨交易所（期貨公司）規(guī)定的期限自行減倉，其超出持倉限額的部分頭寸將會被強制平倉。六、信息披露制度信息披露制度是指期貨交易所按有關(guān)規(guī)定公布期貨交易有關(guān)信息的制度。我國《期貨交易管理條例》規(guī)定，期貨交易所應當及時公布上市品種合約的成交量、成交價、持倉量、最高價與最低價、開盤價與收盤價和其他應當公布的即時行情。第四章期貨交易流程一、開戶（一）申請開戶投資者在經(jīng)過對比、判斷，選定期貨公司之后，即可向該期貨公司提出委托申請，開立賬戶，稱為該公司的客戶。（二）閱讀“期貨交易風險說明書”并簽字確認期貨公司在接受客戶開戶申請時，必須向客戶提供“期貨交易風險說明書”?？蛻粼谧屑氶喿x并理解后，在該“期貨交易風險說明書”上簽字；單位客戶應在仔細閱讀并理解之后，由單位法定代表人或授權(quán)他人在該“期貨交易風險說明書”上簽字并加蓋單位公章。（三）簽署“期貨經(jīng)紀合同書”期貨公司在接受客戶開戶申請時，雙方必須簽署“期貨經(jīng)紀合同”。個人客戶應在該合同上簽字，單位客戶應由法人代表或授權(quán)他人在該合同上簽字并加蓋公章。（四）申請交易編碼并確認資金賬號期貨公司為客戶申請各期貨交易所交易編碼，應當統(tǒng)一通過監(jiān)控中心辦理二、下單（一）常用交易指令1、市價指令指按當時市場價格即刻成交的指令。2、限價指令指執(zhí)行時必須按限定價格或更好的價格成交的指令。3、止損指令是指當市場價格達到客戶預先設定的觸發(fā)價格時，即變?yōu)槭袌鲋噶钣枰詧?zhí)行的一種指令。4、停止限價指令指當市場價格達到客戶預先設定的觸發(fā)價格時，即變?yōu)橄迌r指令予以執(zhí)行的一種指令。5、觸價值令指在市場價格達到指定價位時，以市價指令予以執(zhí)行的一種指令。6、限時指令指要求在某一時間段內(nèi)執(zhí)行的指令。7、長效指令指除非成交或由委托人取消，否則持續(xù)有效的交易指令。8、套利指令指同時買入和賣出兩種或兩種以上期貨合約的指令。9、取消指令又稱為撤單，是要求將某一指定指令取消的指令。10、立即全部成交否則自動撤銷指令（FOK指令）指在限定價位下達指令，如果該指令下所有申報手數(shù)未能全部成交，該指令下所有申報手數(shù)自動被系統(tǒng)撤銷。11、立即成交剩余指令自動撤銷指令（FAK指令）指在限定價位下達指令，如果該指令下部分申報手數(shù)成交，則該指令下剩余申報手數(shù)被系統(tǒng)撤銷。（二）指令下達方式1、書面下單2、電話下單3、網(wǎng)上下單第二節(jié)期貨交易流程——競價與成交一、交易系統(tǒng)的類別（一）指令驅(qū)動系統(tǒng)和報價驅(qū)動系統(tǒng)金融市場交易系統(tǒng)可以分為交易者指令驅(qū)動系統(tǒng)和做市商報價驅(qū)動系統(tǒng)，前者是由交易者通過指令報價，競價成交；而后者是由做市商提供買賣報價提供流動性。（二）公開喊價和電子系統(tǒng)交易按照是否采用電子化系統(tǒng)交易，期貨競價可以分為公開喊價和電子系統(tǒng)交易兩種。公開喊價是在交易池面對面喊價交易，按照規(guī)則，交易者在報價時既要發(fā)出聲音，又要做出手勢，以保證報價的準確性。（三）連續(xù)競價制和集合競價制連續(xù)競價制下，指令在交易時間內(nèi)隨時申報，逐筆競價成交，每筆成交的價格可能都有所不同；集合競價制下，申報的指令將集中競價，以統(tǒng)一的價格成交。連續(xù)競價的特點：交易的即時性、交易過程提供大量信息、價格瞬時波動性，便于活躍交易。集合競價制特點：批量指令提供了價格的穩(wěn)定性，指令執(zhí)行和結(jié)算的成本很低，適合于不活躍證券的交易，收盤和開盤價格的確定。二、我國期貨交易的競價與成交流程（一）競價計算機交易系統(tǒng)一般將買賣申報單以價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則進行排序。當買入價大于等于賣出價則自動撮合成交，撮合成交價等于買入價（bp）、賣出價（sp）和前一成交價（cp）三者中居中的一個價格。即當bp≥sp≥cp，則最新成交價=sp當bp≥cp≥sp

，則最新成交價=cp當cp≥bp≥sp，則最新成交價=bp（二）成交回報與確認當計算機顯示指令成交后，客戶可以立即在期貨公司的下單系統(tǒng)獲得成交回報。對于書面下單和電話下單的客戶，期貨公司應按約定方式即時予以回報。第三節(jié)期貨交易流程——結(jié)算一、結(jié)算的概念與結(jié)算程序（一）結(jié)算的概念結(jié)算是指根據(jù)期貨交易所公布的結(jié)算價格對交易雙方的交易結(jié)果進行的資金清算和劃轉(zhuǎn)。（二）結(jié)算的程序第一步：交易所對會員的結(jié)算第二步：期貨公司對客戶的結(jié)算二、結(jié)算的相關(guān)術(shù)語（一）結(jié)算價（settlementprice）是當天交易結(jié)束后，對未平倉合約進行當日交易保證金及當日盈虧結(jié)算的基準價。（二）開倉、持倉、平倉開倉（openinterest）也稱為建倉，是指期貨交易者新建期貨頭寸的行為，包括買入開倉和賣出開倉。交易者開倉后手中就持有頭寸，既持倉，若交易者買入開倉，則構(gòu)成了買入（多頭）持倉；反正，則形成了賣出（空頭）持倉。平倉（offset,closeout）是指交易者了結(jié)持倉的交易行為，了結(jié)的方式是針對持倉方向做相反的對沖買賣。三、交易所對會員的結(jié)算公式及應用（一）結(jié)算公式（1）結(jié)算準備金余額：當日準備金余額=上一交易日結(jié)算準備金余額+上一交易日交易保證金–當日交易保證金+當日盈虧+入金-出金-手續(xù)費（等）（2）當日盈虧：當日盈虧=∑[(賣出成交價-當日結(jié)算價)*賣出量]+∑[(當日結(jié)算價-買入成交價)*買入量)]+(上一交易日結(jié)算價-當日結(jié)算價)*(上一交易日賣出持倉量-上一交易日買入持倉量)（3）當日交易保證金：當日交易保證金=當日結(jié)算價*當日交易結(jié)束后的持倉量*交易保證金比例四、期貨公司對客戶的結(jié)算（一）逐日盯市和逐筆對沖P76第四節(jié)期貨交易流程——交割一、交割的概念交割是指期貨合約到期時，按照期貨交易所的規(guī)則和程序，交易雙方通過該合約所載標的物所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，或者按照結(jié)算價進行現(xiàn)金差價結(jié)算，了結(jié)到期未平倉合約的過