2023/1/19財(cái)務(wù)管理學(xué)第7章：投資決策原理長期投資概述投資現(xiàn)金流量的分析折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法非折現(xiàn)現(xiàn)金流量方法投資決策指標(biāo)的比較

7.1長期投資概述

企業(yè)投資的意義企業(yè)投資的分類企業(yè)投資管理的原則企業(yè)投資過程分析7.1.1企業(yè)投資的意義1．企業(yè)投資是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的基本前提2．企業(yè)投資是公司發(fā)展生產(chǎn)的必要手段3．企業(yè)投資是公司降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要方法7.1.2企業(yè)投資的分類

直接投資與間接投資

長期投資與短期投資

長期投資與短期投資初創(chuàng)投資和后續(xù)投資

其他分類方法

7.1.3企業(yè)投資管理的原則

認(rèn)真進(jìn)行市場調(diào)查，及時(shí)捕捉投資機(jī)會(huì)建立科學(xué)的投資決策程序，認(rèn)真進(jìn)行投資項(xiàng)目的可行性分析及時(shí)足額地籌集資金，保證投資項(xiàng)目的資金供應(yīng)認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系，適當(dāng)控制企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)7.1.4企業(yè)投資過程分析

投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的提出投資項(xiàng)目的評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的決策投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控為投資方案籌集資金按照擬定的投資方案有計(jì)劃分步驟地實(shí)施投資項(xiàng)目實(shí)施過程中的控制與監(jiān)督投資項(xiàng)目的后續(xù)分析投資項(xiàng)目的事后審計(jì)與評(píng)價(jià)將提出的投資項(xiàng)目進(jìn)行分類

估計(jì)各個(gè)項(xiàng)目每一期的現(xiàn)金流量狀況按照某個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)對(duì)各投資項(xiàng)目進(jìn)行分析并排隊(duì)

考慮資本限額等約束因素，編寫評(píng)價(jià)報(bào)告，并做出相應(yīng)的投資預(yù)算

延遲投資放棄投資擴(kuò)充投資與縮減投資

投資項(xiàng)目的事后審計(jì)指對(duì)已經(jīng)完成的投資項(xiàng)目的投資效果進(jìn)行的審計(jì)。

7.2投資現(xiàn)金流量的分析

現(xiàn)金流量是指與投資決策有關(guān)的現(xiàn)金流入、流出的數(shù)量?，F(xiàn)金流量的構(gòu)成

現(xiàn)金流量的計(jì)算

投資決策中使用現(xiàn)金流量的原因

現(xiàn)金流量的構(gòu)成初始現(xiàn)金流量

營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量

投資前費(fèi)用設(shè)備購置費(fèi)用設(shè)備安裝費(fèi)用建筑工程費(fèi)營運(yùn)資金的墊支原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入扣除相關(guān)稅金后的凈收益不可預(yù)見費(fèi)現(xiàn)金流量的的構(gòu)成初始現(xiàn)金流流量營業(yè)現(xiàn)金流流量終結(jié)現(xiàn)金流流量營業(yè)現(xiàn)金流流量現(xiàn)金流量的的構(gòu)成初始現(xiàn)金流流量營業(yè)現(xiàn)金流流量終結(jié)現(xiàn)金流流量終結(jié)現(xiàn)金流流量固定資產(chǎn)殘殘值收入或或變價(jià)收入入收回墊支在在流動(dòng)資產(chǎn)產(chǎn)上的資金金停止使用的的土地的變變價(jià)收入指扣除了所所需要上繳繳的稅金等等支出后的的凈收入7.2投資現(xiàn)金流流量的分析析現(xiàn)金流量是是指與投資資決策有關(guān)關(guān)的現(xiàn)金流流入、流出出的數(shù)量。?，F(xiàn)金流量的的構(gòu)成現(xiàn)金流量的的計(jì)算投資決策中中使用現(xiàn)金金流量的原原因現(xiàn)金流量的的計(jì)算初始現(xiàn)金流流的預(yù)測全部現(xiàn)金流流量的計(jì)算算（1）逐項(xiàng)測算算法（2）單位生產(chǎn)產(chǎn)能力估算算法（3）裝置能力力指數(shù)法逐項(xiàng)測算法法就是對(duì)構(gòu)構(gòu)成投資額額基本內(nèi)容容的各個(gè)項(xiàng)項(xiàng)目先逐項(xiàng)項(xiàng)測算其數(shù)數(shù)額，然后后進(jìn)行匯總總來預(yù)測投投資額的一一種方法。。單位生產(chǎn)能力力估算法是根根據(jù)同類項(xiàng)目目的單位生產(chǎn)產(chǎn)能力投資額額和擬建項(xiàng)目目的生產(chǎn)能力力來估算投資資額的一種方方法。裝置能力指數(shù)數(shù)法是根據(jù)有有關(guān)項(xiàng)目的裝裝置能力和裝裝置能力指數(shù)數(shù)來預(yù)測項(xiàng)目目投資額的一一種方法。逐項(xiàng)測算法【例7-1】某企業(yè)準(zhǔn)備建建一條新的生生產(chǎn)線，經(jīng)過過認(rèn)真調(diào)查研研究和分析，，預(yù)計(jì)各項(xiàng)支支出如下：投投資前費(fèi)用10000元；設(shè)備購置置費(fèi)用500000元；設(shè)備安裝裝費(fèi)用100000元；建筑工程程費(fèi)用400000元；投產(chǎn)時(shí)需需墊支營運(yùn)資資金50000元；不可預(yù)見見費(fèi)按上述總總支出的5%計(jì)算，則該生生產(chǎn)線的投資資總額為：(10000+500000+100000+400000+50000)×(1+5%)＝1113000(元)單位生產(chǎn)能力力估算法利用以上公式式進(jìn)行預(yù)測時(shí)時(shí)，需要注意意下列幾個(gè)問問題：①同類企業(yè)業(yè)單位生產(chǎn)能能力投資額可可從有關(guān)統(tǒng)計(jì)計(jì)資料中獲得得，如果國內(nèi)內(nèi)沒有可供參參考的有關(guān)資資料，可以以以國外投資的的有關(guān)資料為為參考標(biāo)準(zhǔn)，，但要進(jìn)行適適當(dāng)調(diào)整。②如果通貨貨膨脹比較明明顯，要合理理考慮物價(jià)變變動(dòng)的影響。。③作為對(duì)比比的同類工程程項(xiàng)目的生產(chǎn)產(chǎn)能力與擬建建的投資項(xiàng)目目的生產(chǎn)能力力應(yīng)比較接近近，否則會(huì)有有較大誤差。。④要考慮投投資項(xiàng)目在地地理環(huán)境、交交通條件等方方面的差別，，并相應(yīng)調(diào)整整預(yù)測出的投投資額。擬建項(xiàng)目投資資總額＝同類類企業(yè)單位生生產(chǎn)能力投資資額×擬建項(xiàng)目生產(chǎn)產(chǎn)能力裝置能力指數(shù)數(shù)法式中：Y2——擬建項(xiàng)目投資資額；Y1——類似項(xiàng)目投資資額；X2——擬建項(xiàng)目裝置置能力；X1——類似項(xiàng)目裝置置能力；t——裝置能力指數(shù)數(shù)；α——新老項(xiàng)目之間間的調(diào)整系數(shù)數(shù)。裝置能力指數(shù)數(shù)法【例7-2】】某化肥廠原原有一套生產(chǎn)產(chǎn)尿素的裝置置，裝置能力力為年產(chǎn)尿素素10萬噸，，5年前投資資額為1000萬元，，現(xiàn)該化肥廠廠擬增加一套套生產(chǎn)能力為為8萬噸的尿尿素裝置，根根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，裝裝置能力指數(shù)數(shù)取0.8，，因價(jià)格上漲漲，需要對(duì)投投資進(jìn)行調(diào)整整，取調(diào)整系系數(shù)為1.4。試預(yù)測8萬噸尿素裝裝置的投資額額。全部現(xiàn)金流量量的計(jì)算【例7-3】大華公司準(zhǔn)備備購入一設(shè)備備以擴(kuò)充生產(chǎn)產(chǎn)能力?，F(xiàn)有有甲、乙兩個(gè)個(gè)方案可供選選擇，甲方案案需投資10000元，使用壽命命為5年，采用直線線法計(jì)提折舊舊，5年后設(shè)備無殘殘值。5年中每年銷售售收入為6000元，每年的付付現(xiàn)成本為2000元。乙方案需需投資12000元，采用直線線折舊法計(jì)提提折舊，使用用壽命也為5年，5年后有殘值收收入2000元。5年中每年的銷銷售收入為8000元，付現(xiàn)成本本第1年為3000元，以后隨著著設(shè)備陳舊，，逐年將增加加修理費(fèi)400元，另需墊支支營運(yùn)資金3000元，假設(shè)所得得稅稅率為25%，試計(jì)算兩個(gè)個(gè)方案的現(xiàn)金金流量。全部現(xiàn)金流量量的計(jì)算為計(jì)算算現(xiàn)金金流量量，必必須先先計(jì)算算兩個(gè)個(gè)方案案每年年的折折舊額額：甲方案案每年年折舊舊額=10000/5=2000(元)乙方案案每年年折舊舊額=(12000-2000)/5=2000(元)全部現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的計(jì)算算表7-1投資項(xiàng)目的營業(yè)現(xiàn)金流量單位：元年份12345甲方案：

銷售收入（1）60006000600060006000付現(xiàn)成本（2）20002000200020002000折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）―（2）―（3）20002000200020002000所得稅（5）=（4）×25%500500500500500稅后凈利（6）=（4）－（5）15001500150015001500營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）―（2）―（5）35003500350035003500乙方案：

銷售收入（1）80008000800080008000付現(xiàn)成本（2）30003400380042004600折舊（3）20002000200020002000稅前利潤（4）=（1）―（2）―（3）30002600220018001400所得稅（5）=（4）×25750650550450350稅后凈利（6）=（4）－（5）22501950165013501050營業(yè)現(xiàn)金流量（7）=（1）―（2）―（5）42503950365033503050全部現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的計(jì)算算表7-2投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量單位：元年份t012345甲方案：

固定資產(chǎn)投資-10000

營業(yè)現(xiàn)金流量

35003500350035003500現(xiàn)金流量合計(jì)-1000035003500350035003500乙方案：

固定資產(chǎn)投資-12000

營運(yùn)資金墊支-3000

營業(yè)現(xiàn)金流量

42503950365033503050固定資產(chǎn)殘值

2000營運(yùn)資金回收

3000現(xiàn)金流量合計(jì)-15000425039503650335080507.2投資現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的分析析現(xiàn)金流流量是是指與與投資資決策策有關(guān)關(guān)的現(xiàn)現(xiàn)金流流入、、流出出的數(shù)數(shù)量?！，F(xiàn)金流流量的的構(gòu)成成現(xiàn)金流流量的的計(jì)算算投資決決策中中使用用現(xiàn)金金流量量的原原因投資決決策中中使用用現(xiàn)金金流量量的原原因采用現(xiàn)現(xiàn)金流流量有有利于于科學(xué)學(xué)地考考慮資資金的的時(shí)間間價(jià)值值因素素采用現(xiàn)現(xiàn)金流流量才才能使使投資資決策策更符符合客客觀實(shí)實(shí)際情情況利潤的的計(jì)算算沒有有一個(gè)個(gè)統(tǒng)一一的標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)利潤反反映的的是某某一會(huì)會(huì)計(jì)期期間“應(yīng)計(jì)”的現(xiàn)金金流量量，而而不是是實(shí)際際的現(xiàn)現(xiàn)金流流量7.3折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流量方方法折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流量指指標(biāo)主主要有有凈現(xiàn)現(xiàn)值、、內(nèi)含含報(bào)酬酬率、、獲利利指數(shù)數(shù)、貼貼現(xiàn)的的投資資回收收期等等。對(duì)對(duì)于這這類指指標(biāo)的的使用用，體體現(xiàn)了了貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流量量的思思想，，即把把未來來現(xiàn)金金流量量貼現(xiàn)現(xiàn)，使使用現(xiàn)現(xiàn)金流流量的的現(xiàn)值值計(jì)算算各種種指標(biāo)標(biāo)，并并據(jù)以以進(jìn)行行決策策凈現(xiàn)值值內(nèi)含報(bào)報(bào)酬率率獲利指數(shù)凈現(xiàn)值計(jì)算公式?jīng)Q策規(guī)則一個(gè)備選方方案：NPV>0多個(gè)互斥方方案：選擇擇正值中最最大者。投資項(xiàng)目投投入使用后后的凈現(xiàn)金金流量，按按資本成本本或企業(yè)要要求達(dá)到的的報(bào)酬率折折算為現(xiàn)值值，減去初初始投資以以后的余額額，叫作凈凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值的計(jì)計(jì)算例7-4現(xiàn)仍以前面面所舉大華華公司的資資料為例（（詳見表7-1和表7-2）,來說明凈現(xiàn)現(xiàn)值的計(jì)算算。假設(shè)資資本成本為為10%。甲方案的NCF相等，故計(jì)計(jì)算如下：：553268.5凈現(xiàn)值的計(jì)計(jì)算乙方案的NCF不相相等，故列列表7-3計(jì)算如下下:年份t各年的NCF（1）現(xiàn)值系PVIF10%,t（2）現(xiàn)值（3）=（1）×（2）12345425039503650335080500.9090.8260.7510.6830.6213863.253262.702741.152288.054999.05未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值17154.20減：初始投資-15000

凈現(xiàn)值NPV=2154.20凈現(xiàn)值法的的優(yōu)缺點(diǎn)凈現(xiàn)值法的的優(yōu)點(diǎn)是：：此法考慮慮了貨幣的的時(shí)間價(jià)值值，能夠反反映各種投投資方案的的凈收益，，是一種較較好的方法法。凈現(xiàn)值法的的缺點(diǎn)是：：凈現(xiàn)值法法并不能揭揭示各個(gè)投投資方案本本身可能達(dá)達(dá)到的實(shí)際際報(bào)酬率是是多少，而而內(nèi)含報(bào)酬酬率則彌補(bǔ)補(bǔ)了這一缺缺陷。7.3折現(xiàn)現(xiàn)金流流量方法內(nèi)含報(bào)酬率率(InternalRateofReturn，IRR）實(shí)際上反映映了投資項(xiàng)項(xiàng)目的真實(shí)實(shí)報(bào)酬，目目前越來越越多的企業(yè)業(yè)使用該項(xiàng)項(xiàng)指標(biāo)對(duì)投投資項(xiàng)目進(jìn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。。凈現(xiàn)值內(nèi)含報(bào)酬率率獲利指數(shù)內(nèi)含報(bào)酬率率計(jì)算方法：：決策規(guī)則一個(gè)備選方方案：IRR>必要的報(bào)酬酬率多個(gè)互斥方方案：選擇擇超過資金金成本或必必要報(bào)酬率率最多者內(nèi)含報(bào)酬率率IRR的計(jì)算步驟驟：每年的NCF相等計(jì)算年金現(xiàn)現(xiàn)值系數(shù)查年金現(xiàn)值值系數(shù)表采用插值法法計(jì)算出IRR每年的NCF不相等先預(yù)估一個(gè)個(gè)貼現(xiàn)率，，計(jì)算凈現(xiàn)現(xiàn)值采用插值法法計(jì)算出IRR找到凈現(xiàn)值值由正到負(fù)負(fù)并且比較較接近于零零的兩個(gè)貼貼現(xiàn)率內(nèi)含報(bào)酬率率現(xiàn)仍以前面面所舉大華華公司的資資料為例（（見表7－1和表7－2）來說明內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬率率的計(jì)算方方法。例7-5由于甲方案案的每年NCF相等，因而而，可采用用如下方法法計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率率:查年金現(xiàn)值值系數(shù)表甲甲方案的內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬率率應(yīng)該在20%和25%之間，現(xiàn)用插值法法計(jì)算如下下：52.857內(nèi)含報(bào)酬率率x/5=0.134/0.302x=2.22甲方案的內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬率率＝20%+2.22%＝22.22%252052.9912.8572.6890.1340.302內(nèi)含報(bào)酬率率乙方案的每每年NCF不相等，因因而，必須須逐次進(jìn)行行測算，測測算過程見見表7-4:表7-4乙方案內(nèi)含含報(bào)酬率的的測算過程程單位：元時(shí)間（t）NCFt測試11%測試16%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF11％，t現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)PVIF16%,t現(xiàn)值012345-15000425039503650335080501.000.9010.8120.7310.6590.593-15000382932072668220847741.000.8620.7430.6410.5520.476-1500036642935234018493832NPV//1686/-380內(nèi)含報(bào)酬率率乙方案的內(nèi)內(nèi)含報(bào)酬率率＝11%+4.08%＝15.08%1616860-380168620665168620664.085內(nèi)含報(bào)酬率率法的優(yōu)缺缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：內(nèi)含含報(bào)酬率法法考慮了資資金的時(shí)間間價(jià)值，反反映了投資資項(xiàng)目的真真實(shí)報(bào)酬率率，概念也也易于理解解。缺點(diǎn)：但這這種方法的的計(jì)算過程程比較復(fù)雜雜。特別是是對(duì)于每年年NCF不相相等等的的投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目，，一一般般要要經(jīng)經(jīng)過過多多次次測測算算才才能能算算出出。。7.3折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量方方法法獲利利指指數(shù)數(shù)又又稱稱利利潤潤指指數(shù)數(shù)(profitabilityindex，PI)，是是投投資資項(xiàng)項(xiàng)目目未未來來報(bào)報(bào)酬酬的的總總現(xiàn)現(xiàn)值值與與初初始始投投資資額額的的現(xiàn)現(xiàn)值值之之比比。。凈現(xiàn)現(xiàn)值值內(nèi)含含報(bào)報(bào)酬酬率率獲利利指指數(shù)數(shù)獲利利指指數(shù)數(shù)計(jì)算算公公式式?jīng)Q策策規(guī)規(guī)則則一個(gè)個(gè)備備選選方方案案：：大大于于1采納納，，小小于于1拒絕絕。。多個(gè)個(gè)互互斥斥方方案案：：選選擇擇超超過過1最多多者者。。獲利利指指數(shù)數(shù)的的計(jì)計(jì)算算依前例13269171543314獲利指數(shù)數(shù)的優(yōu)缺缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：考考慮了資資金的時(shí)時(shí)間價(jià)值值，能夠夠真實(shí)地地反映投投資項(xiàng)目目的盈利利能力，，由于獲獲利指數(shù)數(shù)是用相相對(duì)數(shù)來來表示，，所以，，有利于于在初始始投資額額不同的的投資方方案之間間進(jìn)行對(duì)對(duì)比。缺點(diǎn)：獲獲利指數(shù)數(shù)只代表表獲得收收益的能能力而不不代表實(shí)實(shí)際可能能獲得的的財(cái)富，，它忽略略了互斥斥項(xiàng)目之之間投資資規(guī)模上上的差異異，所以以在多個(gè)個(gè)互斥項(xiàng)項(xiàng)目的選選擇中，，可能會(huì)會(huì)得到錯(cuò)錯(cuò)誤的答答案。7.4非折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量量方法投資回收收期平均報(bào)酬酬率非貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流量量指標(biāo)是是指不考考慮貨幣幣時(shí)間價(jià)價(jià)值的各各種指標(biāo)標(biāo)。投資資回回收收期期計(jì)算算方方法法如果果每每年年的的NCF相等等：：投資資回回收收期期=原始始投投資資額額/每年年NCF如果果每每年年?duì)I營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量不不相相等等：：根根據(jù)據(jù)每每年年年年末末尚尚未未收收回回的的投投資資額額來來確確定定。。投資回收期(PP,PaybackPeriod)代表收收回投投資所所需的的年限限?；鼗厥掌谄谠蕉潭?，方方案越越有利利。投資回回收期期天天公公司欲欲進(jìn)行行一項(xiàng)項(xiàng)投資資，初初始投投資額額10000元，項(xiàng)項(xiàng)目為為期5年，每每年凈凈現(xiàn)金金流量量有關(guān)關(guān)資料料詳見見表7-5，試計(jì)計(jì)算該該方案案的投投資回回收期期。例7-7表7-5天天公公司投投資回回收期期的計(jì)計(jì)算表表單位：：元年份每年凈現(xiàn)金流量年末尚未回收的投資額12345300030003000300030007000400010000/從表7-5中可以以看出出，由由于該該項(xiàng)目目每年年的凈凈現(xiàn)金金流量量均為為3000元，因因此該該項(xiàng)目目的投投資回回收期期為：3+1000/3000=3.33（年））投資回回收期期法的的優(yōu)缺缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：：投資資回收收期法法的概概念容容易理理解，，計(jì)算算也比比較簡簡便缺點(diǎn)：：它不不僅忽忽視了了貨幣幣的時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值，，而且且沒有有考慮慮回收收期滿滿后的的現(xiàn)金金流量量狀況況。事實(shí)上上，有有戰(zhàn)略略意義義的長長期投投資往往往早早期收收益較較低，，而中中后期期收益益較高高?；鼗厥掌谄诜▋?yōu)優(yōu)先考考慮急急功近近利的的項(xiàng)目目，它它是過過去評(píng)評(píng)價(jià)投投資方方案最最常用用的方方法，，目前前作為為輔助助方法法使用用，主主要用用來測測定投投資方方案的的流動(dòng)動(dòng)性而而非盈盈利性性?，F(xiàn)現(xiàn)以下下例說說明投投資回回收期期法的的缺陷陷。。投資回收收期法的的優(yōu)缺點(diǎn)點(diǎn)兩個(gè)方案案的回收收期相同同，都是是2年，如果果用回收收期進(jìn)行行評(píng)價(jià)，，兩者的的投資回回收期相相等，但但實(shí)際上上B方案明顯顯優(yōu)于A方案假設(shè)有兩兩個(gè)方案案的預(yù)計(jì)計(jì)現(xiàn)金流流量如表表7-6所示，試試計(jì)算回回收期，，比較優(yōu)優(yōu)劣。例7-8表7-6兩個(gè)方案案的預(yù)計(jì)計(jì)現(xiàn)金流流量單位：元元t012345A方案現(xiàn)金流量B方案現(xiàn)金流量-10000-100004000400060006000600080006000800060008000貼現(xiàn)回收收期法仍以表7-5中的天天天公司的的投資項(xiàng)項(xiàng)目說明明折現(xiàn)回回收期法法的使用用，假定定折現(xiàn)率率為10%，見表7-7。例7-9表7-7貼現(xiàn)回收收期的計(jì)計(jì)算單位：元元年份（t）012345凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)系數(shù)貼現(xiàn)后現(xiàn)金流量累計(jì)貼現(xiàn)后流量-100001-1000030000.9092727-727330000.8262478-479530000.7512253-254230000.6832049-49330000.62118631370天天公司司投資項(xiàng)項(xiàng)目的折折現(xiàn)回收收期為：：4+493/1863=4.26（年）7.4非非折現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流量方法法投資回收收期平均報(bào)酬酬率平均報(bào)酬酬率(averagerateofreturn，ARR)是投資項(xiàng)項(xiàng)目壽命命周期內(nèi)內(nèi)平均的的年投資資報(bào)酬率率，也稱稱平均投投資報(bào)酬酬率。平均報(bào)酬酬率計(jì)算方法法決策規(guī)則則事先確定定一個(gè)企企業(yè)要求求達(dá)到的的平均報(bào)報(bào)酬率，，或稱必必要平均均報(bào)酬率率。在進(jìn)進(jìn)行決策策時(shí)，只只有高于于必要的的平均報(bào)報(bào)酬率的的方案才才能入選選。而在在有多個(gè)個(gè)互斥方方案的選選擇中，，則選用用平均報(bào)報(bào)酬率最最高的方方案。平均報(bào)酬酬率的優(yōu)優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：簡簡明、易易算、易易懂缺點(diǎn)：（1）沒有考考慮資金金的時(shí)間間價(jià)值，，第一年年的現(xiàn)金金流量與與最后一一年的現(xiàn)現(xiàn)金流量量被看作作具有相相同的價(jià)價(jià)值，所所以，有有時(shí)會(huì)做做出錯(cuò)誤誤的決策策；（2）必要平平均報(bào)酬酬率的確確定具有有很大的的主觀性性。7.5投資決策策指標(biāo)的的比較兩類指標(biāo)標(biāo)在投資資決策應(yīng)應(yīng)用中的的比較貼現(xiàn)現(xiàn)金金流量指指標(biāo)廣泛泛應(yīng)用的的原因貼現(xiàn)現(xiàn)金金流量指指標(biāo)的比比較兩類指標(biāo)標(biāo)在投資資決策應(yīng)應(yīng)用中的的比較20世紀(jì)50年代20世紀(jì)六、、七十年年代1950年，MichrelGort教授對(duì)美美國25家大型公公司調(diào)查查的資料料表明，，被調(diào)查查的公司司全部使使用投資資回收期期法等非非貼現(xiàn)的的現(xiàn)金流流量指標(biāo)標(biāo)，而沒沒有一家家使用貼貼現(xiàn)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量指標(biāo)TomesKlammer教授對(duì)美美國184家大型生生產(chǎn)企業(yè)業(yè)進(jìn)行了了調(diào)查，，資料詳詳見下表表投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司所占的比例（％）1959年1964年1970年貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)198138625743合計(jì)100100100資料料來來源源：：JournalofBussiness1972年7月號(hào)兩類指指標(biāo)在在投資資決策策應(yīng)用用中的的比較較20世紀(jì)80年代的的情況況1980年，DauidJ.Oblack教授對(duì)對(duì)58家大型型跨國國公司司進(jìn)行行了調(diào)調(diào)查，，資料料詳見見下表表：投資決決策指指標(biāo)使使用情情況調(diào)調(diào)查表表投資決策指標(biāo)作為主要方法使用的公司所占的比例（％）貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)非貼現(xiàn)現(xiàn)金流量指標(biāo)7624合計(jì)100資料來來源：：Financialmanagement1980年冬季季季刊刊*若不考考慮使使用中中的主主次地地位，，則被被調(diào)查查的公公司使使用貼貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流量指指標(biāo)的的已達(dá)達(dá)90％。兩類指指標(biāo)在在投資資決策策應(yīng)用用中的的比較較20世紀(jì)末末至21世紀(jì)初初的情情況2001年美國國Duke大學(xué)的的JohnGraham和CampbellHavey教授調(diào)調(diào)查了了392家公司司的財(cái)財(cái)務(wù)主主管，，其中中74.9%的公司司在投投資決決策時(shí)時(shí)使用用NPV指標(biāo)，，75.7%的公司司使用用IRR指標(biāo)，，56.7%的公司司同時(shí)時(shí)使用用投資資回收收期指指標(biāo)。。同時(shí)時(shí)調(diào)查查發(fā)現(xiàn)現(xiàn)，年年銷售售額大大于10億美元元的公公司更更多地地依賴賴于NPV或IRR指標(biāo)，，而年年銷售售額小小于10億美元元的公公司則則更多多地依依賴于于投資資回收收期等等非貼貼現(xiàn)的的指標(biāo)標(biāo)。資料來來源：：John.R.Gramham,CampbellR.Harvey.TheTheoryandPracticeofCorporateFinance:EvidencefromtheField.JournalofFinancialEconomics,Vol.60,no.2–3,2001,187–243.7.5投資決決策指指標(biāo)的的比較較兩類指指標(biāo)在在投資資決策策應(yīng)用用中的的比較較貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量指指標(biāo)標(biāo)廣廣泛泛應(yīng)應(yīng)用用的的原原因因貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金金流流量量指指標(biāo)標(biāo)的的比比較較貼現(xiàn)現(xiàn)現(xiàn)金流流量指指標(biāo)廣廣泛應(yīng)應(yīng)用的的原因因非貼現(xiàn)現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)忽略略了資資金的的時(shí)間間價(jià)值值投資回回收期期法只只能反反映投投資的的回收收速度度，不不能反反映投投資的的主要要目標(biāo)標(biāo)—凈現(xiàn)值值的多多少非貼現(xiàn)現(xiàn)指標(biāo)標(biāo)對(duì)壽壽命不不同、、資金金投入入的時(shí)時(shí)間和和提供供收益益的時(shí)時(shí)間不不同的的投資資方案案缺乏乏鑒別別能力力平均報(bào)報(bào)酬率率、平平均會(huì)會(huì)計(jì)報(bào)報(bào)酬率率等指指標(biāo)，，由于于沒有有考慮慮資金金的時(shí)時(shí)間價(jià)價(jià)值，，實(shí)際際上是是夸大大了項(xiàng)項(xiàng)目的的盈利利水平平投資回回收期期是以以標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)回收收期為為方案案取舍舍的依依據(jù)，，但標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)回回收期期一般般都是是以經(jīng)經(jīng)驗(yàn)或或主觀觀判斷斷為基基礎(chǔ)來來確定定的，，缺乏乏客觀觀依據(jù)據(jù)。而而貼現(xiàn)現(xiàn)指