中國航電市場分析一、中國軍機加快升級換代,航電市場快速發(fā)展

航空電子,是指飛機上所有電子系統(tǒng)的總和,由各種機載信息采集設備（傳感器/數(shù)據(jù)鏈）、信息處理設備、信息管理和顯示控制設備以及相應軟件組成的網絡.航空電子設備種類眾多,針對不同用途,這些設備從最簡單的警用直升機上的探照燈到復雜如空中預警平臺無所不包.

航空電子誕生于20世紀70年代,在迄今為止的幾十年發(fā)展過程中,航空電子系統(tǒng)經歷了分立式（40-50年代）、聯(lián)合式（60-70年代）、綜合式（80-90年代）和先進綜合式（2000年之后）四個發(fā)展階段.

航電系統(tǒng)全稱“綜合航空電子系統(tǒng)”,是現(xiàn)代化戰(zhàn)斗機的一個重要組成部分,被稱為戰(zhàn)斗機的“大腦”,戰(zhàn)斗機的作戰(zhàn)性能與航空電子系統(tǒng)密切相關.隨著現(xiàn)代化作戰(zhàn)系統(tǒng)的不斷發(fā)展,對飛機性能要求的不斷提高,尤其是作為“大腦”的航電系統(tǒng),價值量在整機中的占比不斷攀升.

國的崛起引起了世界多個國家的警惕,中國所面臨的國際關系比以往更加復雜,國防預算近幾年也持續(xù)增長,預計未來幾年仍將會保持增長態(tài)勢.國防預算的增長為航電系統(tǒng)行業(yè)的發(fā)展提供了資金基礎,再加上國防機械信息化的發(fā)展趨勢,航電系統(tǒng)的發(fā)展得到大力支持.

在現(xiàn)代戰(zhàn)爭中,航空防務是首戰(zhàn)決勝裝備,航空電子系統(tǒng)是實現(xiàn)航空防務作戰(zhàn)能力和作戰(zhàn)效能提升的關鍵,“一代平臺、跨代航電”已成為航空防務發(fā)展的基本模式,協(xié)同作戰(zhàn)、分布式作戰(zhàn)、非接觸式作戰(zhàn)等新作戰(zhàn)模式的實現(xiàn),主要依賴于航空電子系統(tǒng)的發(fā)展,以傳感器綜合、任務與CNI系統(tǒng)綜合等為重點,發(fā)展新一代體系化、微型化、智能化、綜合化航空電子系統(tǒng),提高基于網絡信息體系的聯(lián)合作戰(zhàn)能力、全域作戰(zhàn)能力.

航電系統(tǒng)結構不斷改進,使航空電子系統(tǒng)的水平迅速提高,從而促使了軍用飛機的更新?lián)Q代.航空電子系統(tǒng)對飛機整體性能影響日益增大的同時,航空電子系統(tǒng)的成本占飛機出廠總成本的比例也直線上升：從20世紀60年代F-4的10%,70年代F-15C的21%,80年代中期F-16C的30%,到90年代EF-2000和F-22的40-50%.根據(jù)航空知識統(tǒng)計,F-35航電成本已經占到60%.航電系統(tǒng)在軍用飛機成本占比不斷提高

2018年,中國國國防軍費增速約8.1%,創(chuàng)近三年新高,規(guī)模達到約1.11萬億.同時受美國開啟軍事擴張周期以及中國強軍目標影響,中國軍費增長或將持續(xù)增加.近幾年以來,中國軍工產業(yè)均保持增長的態(tài)勢,尤其是航空以及國防信息化板塊發(fā)展成績亮眼,與兩大板塊都有密切聯(lián)系的航電系統(tǒng)行業(yè),近幾年發(fā)展速度也十分可觀.

根據(jù)飛行國際數(shù)據(jù),中國現(xiàn)有各類戰(zhàn)機總數(shù)3187架,美國各類戰(zhàn)機總數(shù)13398架,俄羅斯各類戰(zhàn)機總數(shù)4078架.其中中國作戰(zhàn)飛機1624架、特種飛機97架、戰(zhàn)斗直升機902架、運輸機193架；美國作戰(zhàn)飛機2826架、特種飛機759架、戰(zhàn)斗直升機5429架、運輸機940架；俄羅斯作戰(zhàn)飛機1591架、特種飛機125架、戰(zhàn)斗直升機1448架、運輸機401架.中美俄各類戰(zhàn)機數(shù)量對比

中國仍有三成比例作戰(zhàn)飛機是三代作戰(zhàn)飛機.這里作戰(zhàn)飛機包含有戰(zhàn)斗機、戰(zhàn)斗轟炸機、強擊機、戰(zhàn)略轟炸機等裝備有進攻性武器系統(tǒng)的固定翼戰(zhàn)機.中國作戰(zhàn)飛機中,有J-7、J-8二代作戰(zhàn)飛機561架,占中國作戰(zhàn)飛機比例高達34.5%；三代作戰(zhàn)飛機J-10有260架、J-11/15su-27/30/35有391架,合計651架,占中國作戰(zhàn)飛機比例為40.1%.美國作戰(zhàn)飛機基本上是三代以上作戰(zhàn)飛機,并擁有四代作戰(zhàn)飛機F-22178架,F-35214架.二代作戰(zhàn)飛機已經不適合現(xiàn)代戰(zhàn)爭,隨著中國第三代作戰(zhàn)飛機日趨成熟,新型戰(zhàn)機殲-16,殲-10c以及五代隱身戰(zhàn)斗機殲-20的相繼服役,未來二代作戰(zhàn)飛機將逐漸退役.第三代作戰(zhàn)飛機的不斷服役,明顯提升對航電系統(tǒng)的需求.

另外,“一代平臺、跨代航電”是指一架飛機的壽命一般在20-30年,但在飛機的全生命周期中,發(fā)動機、航電、機電等關鍵部件需更換2-3代,這意味著每架飛機平均10年左右就需要對航電系統(tǒng)進行改造升級.那么現(xiàn)役機型航電系統(tǒng)存在改造升級的需求.二代作戰(zhàn)飛機仍占中國作戰(zhàn)飛機中三分之一

二、航電市場資產盈利能力情況分析

2017年,中航電子、航發(fā)動力、中航飛機、中國衛(wèi)星、中直股份毛利率分別為32.26%、18.97%、7.26%、12.95%、15.34%；凈資產收益率分別為8.57%、5.24%、3.03%、8.16%、6.49%.2017年航電綜合毛利率情況

2017年航電凈資產收益率情況

三、軍民市場潛力巨大,業(yè)績穩(wěn)增高度可期

2015年,中國航電系統(tǒng)市場規(guī)模為107億元,到2017年增長至137億元；預計到2022年市場規(guī)模將增長至274億元；2015-2022年,預計中國航電系統(tǒng)市場規(guī)模增長率將保持在10%以上.

2015-2022年中國航電系統(tǒng)市場規(guī)模分析及預測

在新的發(fā)展方向下,航電系統(tǒng)價值在整機中的占比將會超越機電系統(tǒng)更多,航電系統(tǒng)將會成為戰(zhàn)斗機的核心部分.未來,中國在全球的戰(zhàn)略地位將會日益重要,國防支出將會進一步增長,軍用航電系統(tǒng)市場發(fā)展空間將會進一步拓展.預計未來20年內,中國軍用航電系統(tǒng)市場規(guī)模將會超過4200億元

目前中國軍機裝備與美國仍有較大差距,裝備建設急需提速.2017年全球軍用飛機共有53545架,美國、俄羅斯和中國位列前三,分別有13407架、3906架和3036架軍機,但中國軍機總數(shù)僅為美國的22.64%,絕對數(shù)量依舊不足.在細分機型方面,中國殲擊機數(shù)量不到美國數(shù)量的一半,并且二代機數(shù)量占比將近一半,而美國已基本全面淘汰二代機,目前以三代機為主,輔以一定數(shù)量的四代機,相比之下,中國戰(zhàn)斗機在結構上存在較為嚴重的代差問題.此外,中國運輸機、特種作戰(zhàn)機、武裝直升機和教練機等數(shù)量也僅為美國的10%左右,相比作戰(zhàn)機,加油機和大型運輸機數(shù)量差距懸殊,缺乏作戰(zhàn)支援能力和遠程投送能力.在外部國防需求與內部政策推動及軍機裝備建設亟待提速的背景下,中國軍用航空裝備現(xiàn)代化進程將不斷加速.在2020年以前,中國將逐步淘汰二代機,開始以三代機為主體,并向四代機轉變,三代、四代戰(zhàn)機將陸續(xù)迎來不同程度的批量交付.

預計未來十年中國軍用飛機市場空間為2000億美元,航電系統(tǒng)年均市場空間超過50億美元.預計未來十年,中國新增戰(zhàn)斗機數(shù)量約為1500架,三代機與四代機比例約為2:1,市場空間約為1000億美元.新增大型運輸機及特種作戰(zhàn)飛機約200架,教練機及其他機型新增約400架,軍用直升機新增約2000架,軍用飛機總的市場空間約為2000億美元.軍機航電系統(tǒng)價值占比高于民機,中國軍機一般在20%～30%,按照航電系統(tǒng)價值平均占比25%計算,軍用航電系統(tǒng)年均市場空間約為50億美元.隨著信息化作戰(zhàn)要求提高,航電系統(tǒng)綜合化、集成化發(fā)展,航電系統(tǒng)價值不斷提升,四代機航電系統(tǒng)占比達到50%,五代隱身機超過50%,隨著機型的更新,市場空間將有進一步提高.2017年中國美軍機數(shù)量對比

預計未來二十年國內民機市場超萬億美元,航電系統(tǒng)年均市場空間超80億美元.當前,中國已經成為僅次于美國的全球第二大民用飛機市場,2017年國內民用客機數(shù)量約為3118架,相比2013年增加了808架,年復合增長率約為7.79%.根據(jù)中國商飛和波音對未來二十年中國民用飛機市場預測,未來二十年民用客機需求增速有所下降,年復合增長率約為5.47%.2017-2036年,中國合計需要民用客機超過7000架,總價值超過1