投資策略專題：科技視角如何看央企配置機(jī)遇？一、央企在當(dāng)下硬科技產(chǎn)業(yè)浪潮中占據(jù)重要地位（一）央企是“雙碳”+“科技自主”頂層設(shè)計(jì)的領(lǐng)頭羊“科技自主+雙碳目標(biāo)”的科技浪潮方興未艾，央企在其中被賦予領(lǐng)頭羊角色。（1）2021年10月國務(wù)院在《關(guān)于完整準(zhǔn)確全面貫徹新發(fā)展理念做好碳達(dá)峰碳中和工作的意見》中明確提出雙碳發(fā)展目標(biāo)，要求到2025年、2030年、2060年國內(nèi)非化石能源消費(fèi)比重分別達(dá)到20%、25%、80%；2018年經(jīng)歷中美貿(mào)易摩擦后國內(nèi)科技自主的訴求更為強(qiáng)烈，國產(chǎn)替代概念備受關(guān)注，“雙碳目標(biāo)”+“科技自主”雙輪驅(qū)動(dòng)開啟一輪新的產(chǎn)業(yè)浪潮。（2）在這一時(shí)代浪潮中，央企被賦予領(lǐng)頭羊的關(guān)鍵角色。2021年12月國務(wù)院《關(guān)于推進(jìn)中央企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展做好碳達(dá)峰碳中和工作的指導(dǎo)意見》強(qiáng)調(diào)央企直接關(guān)系國家安全與國民經(jīng)濟(jì)命脈，應(yīng)在雙碳目標(biāo)的推進(jìn)中發(fā)揮示范引領(lǐng)作用，包括能源結(jié)構(gòu)調(diào)整、能源技術(shù)創(chuàng)新、能源數(shù)字化轉(zhuǎn)型等；在過去的十年中，央企聚焦自主可控，在集成電路、5G通信、高速鐵路、大飛機(jī)、發(fā)動(dòng)機(jī)、工業(yè)母機(jī)等“卡脖子”領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)不同程度突破?！半p碳戰(zhàn)略”刺激央企能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型積極性，當(dāng)前央企已經(jīng)成為風(fēng)/光等新增裝機(jī)/招標(biāo)核心支撐力量。（1）2021年12月國資委明確提出2025年央企的可再生能源發(fā)電裝機(jī)比重應(yīng)達(dá)到50%以上的戰(zhàn)略目標(biāo)，國家能源集團(tuán)在2021年1月表示將在“十四五”時(shí)期確保實(shí)現(xiàn)新增新能源裝機(jī)70-80GW、占比達(dá)到發(fā)電總裝機(jī)量40%的目標(biāo)。（2）當(dāng)前央企在綠色減碳領(lǐng)域成效顯著，截至2020年末，央企先進(jìn)高效煤電機(jī)組容量占比超50%，非化石能源發(fā)電裝機(jī)容量占比超42%，其中，央企的水電、風(fēng)電、光伏裝機(jī)容量占國內(nèi)裝機(jī)總量占比分別為54%、67%、28%，在可再生能源發(fā)電領(lǐng)域占據(jù)重要份額。2021年我國風(fēng)電和光伏發(fā)電新增裝機(jī)規(guī)模達(dá)到約102.45GW，其中部分主要電力央企占據(jù)了2021年風(fēng)/光新增裝機(jī)量50%以上的比重，當(dāng)前已經(jīng)成為新能源新增裝機(jī)的重要支撐力量。（二）央企是支撐國家戰(zhàn)略型新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的中堅(jiān)力量當(dāng)下國內(nèi)上市央企具備體量大、盈利能力強(qiáng)、IPO儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富。（1）截至2022年6月30日，A股上市央企約占A股上市公司總數(shù)的8.9%，而市值占比約為27.1%，央企整體體量較大。2022年上半年A股上市央企合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約15.25萬億元，占A股總營業(yè)收入的約44.2%，歸母凈利潤占比約為49.1%。從業(yè)務(wù)領(lǐng)域看，央企對(duì)于國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域廣泛覆蓋。當(dāng)下央企上市公司在石油石化、電力和通信行業(yè)等行業(yè)市值占比超過70%，銀行、國防軍工和航運(yùn)港口等行業(yè)市值占比超過50%（市值數(shù)據(jù)截至2022.9.30）。并在國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域廣泛布局，如中國移動(dòng)布局信息網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)中的云計(jì)算、物聯(lián)網(wǎng)，三峽能源

布局于風(fēng)電、光伏建設(shè)開發(fā)，以及智能電網(wǎng)、新材料、半導(dǎo)體等行業(yè)都有相應(yīng)央企介入，目前已逐步成為支撐戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的中堅(jiān)力量。（三）政策支持央企積極參與科創(chuàng)融資，布局新興產(chǎn)業(yè)自2019年11月國資委發(fā)布《中央企業(yè)混合所有制改革操作指引》以來，央企積極參與科創(chuàng)板改革，融資渠道進(jìn)一步多元化。科創(chuàng)板設(shè)立以來，具備科創(chuàng)特質(zhì)的央企積極參與科創(chuàng)板上市以謀求融資渠道的拓寬。2022年9月國資委在中央企業(yè)上市工作座談會(huì)上表示央企要充分利用科創(chuàng)板平臺(tái)更好服務(wù)國家科技創(chuàng)新大局，通過股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、主營業(yè)務(wù)調(diào)整以整合自身優(yōu)勢(shì)資源，推動(dòng)旗下優(yōu)質(zhì)科創(chuàng)企業(yè)進(jìn)行科創(chuàng)板上市申報(bào)。央企參與科創(chuàng)板上市成果顯現(xiàn)，推動(dòng)科創(chuàng)步伐加快?？苿?chuàng)板上市央企已達(dá)24家，總市值約4971億元，首發(fā)共募集資金約619億（數(shù)據(jù)截至2022.9.30）。24家央企所涉及科創(chuàng)主題廣泛，涵蓋信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)、新材料、高端裝備制造、新能源

等等。融資渠道的拓寬推動(dòng)上市央企繼續(xù)加快科創(chuàng)步伐，于2021年及之前在科創(chuàng)板上市的18戶央企在2022年上半年新增發(fā)明專利620項(xiàng)，以4.18%的科創(chuàng)板戶數(shù)創(chuàng)造了12.91%的新增發(fā)明專利數(shù)量，科創(chuàng)板上市央企的科創(chuàng)屬性顯著。二、如何審視當(dāng)前央企科技實(shí)力水平？（一）研發(fā)投入高地，高層次創(chuàng)新人才聚集研發(fā)支出來看，盡管央企研發(fā)支出占比與A股整體仍有差距，但近年來差距顯著縮小。22Q2來看，央企研發(fā)支出占營收比重為1.5%，與A股整體的2.2%仍有差距。但是，17年以來，央企研發(fā)支出占比持續(xù)抬升，而A股整體則大幅下滑，因而央企研發(fā)呈奮起直追態(tài)勢(shì)，目前差異已大幅縮小。另一方面，從研發(fā)支出增速來看，近年來央企增速持續(xù)高于A股整體，即研發(fā)投入的力度相對(duì)更大。因此，從研發(fā)促成的無形資本開支來看，央企相對(duì)占優(yōu)。央企集聚高層次創(chuàng)新人才，聚焦國計(jì)民生重點(diǎn)領(lǐng)域。人才儲(chǔ)備方面，21年8月國資委印發(fā)《中央科技型企業(yè)實(shí)施分紅激勵(lì)工作指引》，推動(dòng)央企改革薪酬制度，集聚高層次創(chuàng)新人才。15年至21年期間，央企在重點(diǎn)行業(yè)的研發(fā)人員數(shù)量占比持續(xù)高于A股整體。2021年來看，研發(fā)投入重點(diǎn)行業(yè)中央企研發(fā)人員數(shù)量占比為22%，高于A股整體的18.69%。行業(yè)方面，央企創(chuàng)新重點(diǎn)主要集中于軍工、電力、通信、機(jī)械設(shè)備等關(guān)系國民經(jīng)濟(jì)的工業(yè)領(lǐng)域。22H1來看，央企研發(fā)支出占營業(yè)收入比重排名前五的行業(yè)分別為計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備和國防軍工。央企于一批重點(diǎn)行業(yè)中爭當(dāng)“排頭兵”，帶頭示范試點(diǎn)。（注釋：此處重點(diǎn)行業(yè)指央企研發(fā)支出占營業(yè)收入比重前五的行業(yè)，即計(jì)算機(jī)、電子、機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備及國防軍工）。（二）央企對(duì)標(biāo)世界一流，瞄準(zhǔn)"卡脖子"技術(shù)，硬科技實(shí)力顯著提升央企作為現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈建設(shè)的主體力量，在實(shí)現(xiàn)“卡脖子”領(lǐng)域自主可控的過程中發(fā)揮關(guān)鍵作用。在專利壁壘、技術(shù)封鎖和投資限制等影響下，國內(nèi)企業(yè)在部分關(guān)鍵性領(lǐng)域遭遇“卡脖子”困境?，F(xiàn)代產(chǎn)業(yè)系統(tǒng)建設(shè)的重點(diǎn)在于強(qiáng)化自主可控、培育核心企業(yè)、攻克關(guān)鍵核心技術(shù)，在此過程中央企的技術(shù)和資金優(yōu)勢(shì)的重要性凸顯，在增強(qiáng)現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)鏈韌性和競爭力中不可或缺。以中國鐵建為例，2022年上半年，中國鐵建獲中國專利銀獎(jiǎng)2項(xiàng)、優(yōu)秀獎(jiǎng)7項(xiàng)，詹天佑獎(jiǎng)13項(xiàng)；22年7月，中國鐵建基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs完成發(fā)售，完成募資47.93億元，可持續(xù)經(jīng)營能力得到增強(qiáng)。專項(xiàng)工程陸續(xù)落地，央企改革效益穩(wěn)定增長。在《中央企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)、培育具有國際競爭力的世界一流企業(yè)要素指引》等頂層設(shè)計(jì)的指導(dǎo)下，“雙百行動(dòng)”、“區(qū)域性綜改試驗(yàn)”、“科改示范行動(dòng)”、“三個(gè)標(biāo)桿”等專項(xiàng)工程落地，央企交出亮眼成績。截至2021年年底，國資委發(fā)布的央企名錄中共有96個(gè)央企集團(tuán)，其對(duì)標(biāo)提升行動(dòng)平均完成進(jìn)度高達(dá)92.01%：營業(yè)收入利潤率達(dá)6.8%、成本費(fèi)用利潤率達(dá)7.1%、人工成本利潤率達(dá)80.7%，較對(duì)標(biāo)提升行動(dòng)之初分別提高2.3個(gè)百分點(diǎn)、2.4個(gè)百分點(diǎn)、26.8個(gè)百分點(diǎn)。22年9月國資委發(fā)布《中央企業(yè)科技創(chuàng)新成果推薦目錄(2022年版)》，共7個(gè)領(lǐng)域、384項(xiàng)技術(shù)產(chǎn)品，展現(xiàn)了一系列突破性標(biāo)志性科技創(chuàng)新成果，央企正朝著世界一流企業(yè)的目標(biāo)加速奔跑。三、當(dāng)下具備硬科技實(shí)力的央企為何值得關(guān)注？——四大催化共振（一）催化一：俄烏沖突提升能源安全重要性，央企能源保供地位凸顯俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵擾動(dòng)全球能源/大宗供應(yīng)鏈，加劇歐洲能源危機(jī)。22年初以來俄烏局勢(shì)顯著惡化，近期“北溪1號(hào)”天然氣管道斷供，歐洲能源緊缺，價(jià)格飆升，能源危機(jī)加劇。俄羅斯礦產(chǎn)資源豐富，是煤炭、天然氣、原油等世界主要能源商品的重要出口國。據(jù)俄羅斯海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2021年，俄羅斯出口石油約2.3億噸，排名世界第二；天然氣出口約2000億立方米，位居世界第一。歐洲的石油、天然氣等能源對(duì)俄羅斯進(jìn)口依賴程度較高。歐洲能源危機(jī)嚴(yán)峻，國家能源安全重要性凸顯。根據(jù)Bruegel在今年9月28號(hào)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，歐盟27個(gè)成員國迄今已撥出3732億歐元用于緩解能源危機(jī)對(duì)消費(fèi)者和企業(yè)的影響。歐盟成員國中，德國以1002億歐元位居第一，其次是法國和意大利，分別撥出716億歐元和592億歐元。除歐盟外，英國政府也已撥出1784億歐元。能源潛在危機(jī)背景下歐洲加快可再生能源轉(zhuǎn)型。今年3月，歐盟公布《歐洲廉價(jià)、安全、可持續(xù)能源聯(lián)合行動(dòng)方案》，加快向清潔能源轉(zhuǎn)型。各國也緊鑼密鼓進(jìn)行規(guī)劃，例如2022年4月德國通過的一攬子能源法案提出到2030年實(shí)現(xiàn)80%的電力供給來自可再生能源發(fā)電；2022年4月英國公布的《英國能源安全戰(zhàn)略》也提出加大可再生能源領(lǐng)域投資，力爭到2030年實(shí)現(xiàn)95%的電力來源于低碳能源。傳統(tǒng)能源領(lǐng)域，央企保供地位凸顯。當(dāng)前國際環(huán)境和全球能源格局體系正在發(fā)生深刻變革，我國能源安全穩(wěn)定供應(yīng)面臨著諸多挑戰(zhàn)，中央企業(yè)全力做好供煤供電供暖供氣等被決策層多次提及。2021年中央企業(yè)煤炭企業(yè)產(chǎn)量首次突破了10億噸大關(guān)。截至2021年年底，中央企業(yè)有42個(gè)煤礦列入應(yīng)急保供名單，預(yù)計(jì)核增產(chǎn)能9410萬噸/年。2021年四季度，煤炭日均產(chǎn)能達(dá)到了295萬噸，比前三季度增長17%以上。中央發(fā)電企業(yè)電煤庫存量達(dá)到9569萬噸，同比增長29.2%，電煤庫存可用天數(shù)達(dá)到20.1天，同比增加5.1天?？稍偕茉搭I(lǐng)域，央企亦早有布局。央企作為“雙碳”戰(zhàn)略的先行者，在水電、核電、風(fēng)電、氫能、光伏等可再生能源領(lǐng)域具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，集中體現(xiàn)在技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資源獲取、規(guī)模優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營能力等。截至2021年年底，華能集團(tuán)、大唐集團(tuán)、華電集團(tuán)、國家電投、國家能源集團(tuán)、三峽集團(tuán)、中核集團(tuán)、中國廣核、華潤電力、國投電力、中國節(jié)能這“五大六小”11家央企可再生能源裝機(jī)量為57234萬千瓦，與2020年相比提高17.5%，總占比達(dá)到43.2%。（二）催化二：中美貿(mào)易摩擦不斷，自主可控領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)央企優(yōu)先受益中美貿(mào)易摩擦不斷，“逆全球化”趨勢(shì)短期內(nèi)難以改變。美國對(duì)中的技術(shù)制裁接連不斷。例如在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)，2022年8月，拜登政府簽署了價(jià)值2800億美元的《芯片與科學(xué)法案》。該法案主要包含兩部分：一是向半導(dǎo)體行業(yè)提供約527億美元的資金支持，并為企業(yè)提供價(jià)值240億美元的投資稅抵免，鼓勵(lì)企業(yè)在美國研發(fā)和制造芯片；二是在未來幾年提供約2000億美元的科研經(jīng)費(fèi)支持，重點(diǎn)支持人工智能、機(jī)器人技術(shù)、量子計(jì)算等前沿科技。其中還有多項(xiàng)具有排斥性的政策針對(duì)中國。22年10月，美國商務(wù)部宣布新的芯片出口管制措施，增強(qiáng)兩方面的管控力度。一方面，通過擴(kuò)大商業(yè)控制清單（CCL）和出口管理?xiàng)l例（EAR）范圍來限制向中國出口多款用于人工智能及超級(jí)計(jì)算機(jī)的芯片；另一方面，加強(qiáng)對(duì)半導(dǎo)體制造項(xiàng)目的管控，對(duì)已列入實(shí)體清單的28家企業(yè)加強(qiáng)管制，并將31家新實(shí)體加入未經(jīng)核實(shí)名單（UVL）?！澳嫒蚧毕拢肫笮杓铀俟タ恕翱ú弊印奔夹g(shù)。在“逆全球化”背景下，央企進(jìn)一步提升核心競爭力，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)轉(zhuǎn)型，突破“卡脖子”技術(shù)，加速國產(chǎn)化進(jìn)程。2022年7月12日，在國資委的主持下，中國電子和中國物流數(shù)字科技平臺(tái)合作項(xiàng)目、中國航材和海南省通航業(yè)務(wù)合作項(xiàng)目、航天科工和東方電氣集團(tuán)能源裝備企業(yè)劃轉(zhuǎn)項(xiàng)目、招商局集團(tuán)和廈門象嶼供應(yīng)鏈服務(wù)合作項(xiàng)目等13組專業(yè)化整合項(xiàng)目集中簽約，針對(duì)“卡脖子”技術(shù)，實(shí)施行業(yè)領(lǐng)域更廣、參與層面更寬、精細(xì)程度更高的專業(yè)化整合。（三）催化三：國企改革收官之年，央企有望受益于改革紅利集中釋放2022年是國企改革“三年行動(dòng)”的收官之年。央企改革作為國企改革的重點(diǎn)，在

“三年行動(dòng)”收官之年受到市場的高度關(guān)注。2022年3月，國資委發(fā)布《關(guān)于中央企業(yè)加快建設(shè)世界一流財(cái)務(wù)管理體系的指導(dǎo)意見》，要求央企用5年時(shí)間，整體財(cái)務(wù)管理水平明顯躍上新臺(tái)階，用未來10-15年時(shí)間，絕大多數(shù)央企建成一流財(cái)務(wù)管理體系，一批央企財(cái)務(wù)管理水平位居世界前列；2022年5月發(fā)布《提高央企控股上市公司質(zhì)量工作方案》，從四個(gè)方面，提出14項(xiàng)具體工作舉措，涵蓋上市公司改革發(fā)展的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，提出培育產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)航企業(yè)；2022年9月發(fā)布《中央企業(yè)科技創(chuàng)新成果推薦目錄（2022年版）》，包括核心電子元器件、關(guān)鍵零部件、分析測試儀器、基礎(chǔ)軟件、關(guān)鍵材料、先進(jìn)工藝、高端裝備7個(gè)領(lǐng)域384項(xiàng)技術(shù)產(chǎn)品?！翱聘氖痉缎袆?dòng)”提高了科創(chuàng)型央企發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃積極性。2022年8月最新劃定439家示范企業(yè)名單，其中有29家央企上市公司。今年以來，央企共發(fā)布了1項(xiàng)員工持股計(jì)劃和16項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。得益于該行動(dòng)，央企IPO數(shù)量和規(guī)模均提高。2022年至今，央企IPO發(fā)行情況為：創(chuàng)業(yè)板3家，科創(chuàng)板6家，主板3家，科創(chuàng)板首次募集資金達(dá)到194億元。（四）催化四：新考核機(jī)制下，央企迎來估值重塑契機(jī)當(dāng)前央企的優(yōu)異業(yè)績與低估值仍存在一定程度割裂。自2020年實(shí)施“三年行動(dòng)”

的國企改革以來，央企進(jìn)一步市場化，凈利潤的業(yè)績?cè)鏊儆兴纳?。央企的業(yè)績?cè)鏊俪^A股。但央企相對(duì)于A股整體在估值層面仍有一定割裂。2016-2022年，央企整體市凈率與市盈率明顯低于A股。2021年國資委將凈利潤、利潤總額增速，與全員勞動(dòng)生產(chǎn)率、營業(yè)收入利潤率、資產(chǎn)負(fù)債率、研發(fā)投入強(qiáng)度等一起，形成“兩利四率”考核指標(biāo)體系。2022年1月19日的新聞發(fā)布會(huì)上，國資委提出22年的目標(biāo)任務(wù)為“兩增一控三提高”?！皟稍觥?，就是利潤總額和凈利潤增速要高于國民經(jīng)濟(jì)增速；“一控”，就是資產(chǎn)負(fù)債率要控制在65%以內(nèi)；“三提高”，就是營業(yè)收入利潤率要再提高0.1個(gè)百分點(diǎn)、全員勞動(dòng)生產(chǎn)率再提高5%、研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入要進(jìn)一步提高。新考核機(jī)制對(duì)央企的盈利能力相對(duì)指標(biāo)提出硬性要求，激發(fā)央企與資本市場溝通動(dòng)力，央企有望迎來估值重塑契機(jī)。四、四大線索掘金央企硬科技（一）線索一：“國產(chǎn)替代”：央企研發(fā)高地，搶灘自主可控中美貿(mào)易摩擦頻繁，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速成為時(shí)代趨勢(shì)。2018年以來，美國對(duì)華多次加征關(guān)稅，22年8月拜登簽署《芯片和科學(xué)法案》，9月22日美國《通脹削減法案》正式成為立法，相關(guān)對(duì)華政策對(duì)于中國在高科技領(lǐng)域的發(fā)展和貿(mào)易造成明顯限制。近年來我國多次出臺(tái)政策鼓勵(lì)央企提高科技研發(fā)水平，支持國產(chǎn)替代，力爭將中央企業(yè)打造成為國家戰(zhàn)略科技力量，把大力推進(jìn)科技創(chuàng)新作為2022年國企改革的發(fā)展重點(diǎn)，央企成為實(shí)現(xiàn)核心技術(shù)自主可控的關(guān)鍵力量。在國產(chǎn)替代背景下，機(jī)械、電氣設(shè)備、電子等行業(yè)值得關(guān)注。從美對(duì)華加征關(guān)稅角度看，機(jī)械設(shè)備、電子等行業(yè)進(jìn)口金額居前，受到較大沖擊。2018年6月20日美國貿(mào)易代表辦公室（USTR）發(fā)布《關(guān)于根據(jù)301條款的行動(dòng)決定的執(zhí)行和征求公眾意見的通知：中國與技術(shù)轉(zhuǎn)讓、知識(shí)產(chǎn)權(quán)和創(chuàng)新有關(guān)的行為、政策以及實(shí)踐》，宣布將對(duì)年貿(mào)易額約340億美元的商品征收25%的關(guān)稅，從340億美元關(guān)稅加征清單來看，機(jī)械設(shè)備、電力設(shè)備和電子行業(yè)進(jìn)口金額居前，成為加征關(guān)稅政策下的主要受制領(lǐng)域，也是國產(chǎn)替代訴求下的重要關(guān)注方向。滲透率視角看，部分關(guān)鍵原材料、零部件及設(shè)備等領(lǐng)域國產(chǎn)替代空間充足。從政策目標(biāo)上看，國務(wù)院《中國制造2025》對(duì)半導(dǎo)體和數(shù)控機(jī)床領(lǐng)域的硬科技自主可控提出明確要求：到2025年半導(dǎo)體核心基礎(chǔ)零部件及材料要實(shí)現(xiàn)70％的自主保障，高檔數(shù)控機(jī)床與基礎(chǔ)制造裝備國內(nèi)市場占有率達(dá)到80%。從當(dāng)前數(shù)據(jù)上看，我們以全球市場份額來衡量半導(dǎo)體設(shè)備的滲透率，中國半導(dǎo)體市場整體滲透率已于2008年超過美國，達(dá)37.55%。至2018年，我國低檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率穩(wěn)定在80%左右，中檔數(shù)控機(jī)床國產(chǎn)化率已達(dá)到65%，但高檔數(shù)控機(jī)床僅為6%。此類行業(yè)中的央企有望受益于充足的國產(chǎn)替代空間。工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)業(yè)不斷加強(qiáng)核心科技攻關(guān)，當(dāng)前國產(chǎn)滲透空間充足；半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)持續(xù)技術(shù)創(chuàng)新，國產(chǎn)化率攀升。在人工智能、5G、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算等新技術(shù)融合應(yīng)用的背景下，受益于政策支持、技術(shù)進(jìn)步及下游需求（機(jī)械、汽車等）爆發(fā)，中國工業(yè)機(jī)器人企業(yè)不斷提高科技創(chuàng)新水平，開展關(guān)鍵技術(shù)和應(yīng)用技術(shù)開發(fā)，國產(chǎn)化率逐年提升，2021年國產(chǎn)化率同比2020年提升4.2pct至32.8%，國產(chǎn)化空間充足。在2019-2021年受益于供需錯(cuò)位而迎來一輪高景氣周期之后，國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠商依托于本土晶圓廠商的快速擴(kuò)張，訂單增量前景廣闊。在美國對(duì)華貿(mào)易摩擦升級(jí)與國產(chǎn)替代訴求下，國內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備制造商持續(xù)科技創(chuàng)新，已掌握蝕刻、CMP、離子注入等部分核心技術(shù)。半導(dǎo)體設(shè)備國產(chǎn)化率水平穩(wěn)步攀升，根據(jù)中國電子專用設(shè)備工業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，至2021年國產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備占全部半導(dǎo)體設(shè)備比重達(dá)20.2%，同比2020年的16.5%提升3.7pct。（二）線索二：數(shù)字化轉(zhuǎn)型：政策定調(diào)數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略地位，央企數(shù)字化加速推進(jìn)央企數(shù)字化轉(zhuǎn)型路徑：政策自上而下定調(diào)數(shù)字經(jīng)濟(jì)的國家戰(zhàn)略地位，引導(dǎo)央企數(shù)字化轉(zhuǎn)型，各省市在政策指引下積極布局。我國已形成橫向聯(lián)動(dòng)、縱向貫通的數(shù)字經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略體系，數(shù)字經(jīng)濟(jì)作為國民經(jīng)濟(jì)的“穩(wěn)定器”“加速器”作用進(jìn)一步凸顯。2020年8月，國資委在《關(guān)于加快推進(jìn)國有企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型工作的通知》中即指出數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要性。而后高層不斷對(duì)央企數(shù)字化轉(zhuǎn)型提出規(guī)劃目標(biāo)和方法路徑。《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告（2022年）》顯示，2021年我國有16個(gè)省市區(qū)數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模突破1萬億元，較去年增加三個(gè)。7月8日，中國信息通信研究院發(fā)布的

《中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展報(bào)告（2022年）》顯示，2021年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)規(guī)模達(dá)到45.5萬億元，占GDP比重達(dá)到39.8%。產(chǎn)業(yè)數(shù)字化繼續(xù)成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主引擎。2021年，我國數(shù)字產(chǎn)業(yè)化規(guī)模為8.35萬億元，同比名義增長11.9%，占數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重為18.3%。2021年，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化規(guī)模達(dá)到37.18萬億元，同比名義增長17.2%，占數(shù)字經(jīng)濟(jì)比重為81.7%，占GDP比重為32.5%，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型持續(xù)向縱深加速發(fā)展。央企數(shù)字化建設(shè)正在加速推進(jìn)狀態(tài)，不同行業(yè)國企/央企數(shù)字化程度差異大，信息化程度影響數(shù)字化轉(zhuǎn)型方向。涉及數(shù)字化轉(zhuǎn)型的典型行業(yè)主要是通信和計(jì)算機(jī)行業(yè)，可關(guān)注兩大細(xì)分轉(zhuǎn)型內(nèi)容：

（1）云原生應(yīng)用：混合多云已成為央國企上云的新常態(tài)。據(jù)《第四期（2021-2022）傳統(tǒng)行業(yè)云原生技術(shù)落地調(diào)研——央國企篇》統(tǒng)計(jì)，在云計(jì)算服務(wù)采用方面，75.49%以上的企業(yè)已經(jīng)上云，其中，17.65%的企業(yè)已經(jīng)使用公有云服務(wù)，41.17%已經(jīng)使用多云/混合云，16.67%未來考慮使用多云/混合云，24.51%的企業(yè)仍以私有部署為主。超95%的受訪央國企已經(jīng)考慮或正在使用容器、DevOps、微服務(wù)等云原生技術(shù)，其中近80%的企業(yè)已經(jīng)使用容器、微服務(wù)、DevOps等云原生技術(shù)。央國企云原生轉(zhuǎn)型關(guān)鍵在于快速找到適合自己的云原生構(gòu)建思路，實(shí)現(xiàn)數(shù)字化提速換擋。（2）5G基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)：《“十四五”信息通信行業(yè)發(fā)展規(guī)劃》中明確提出力爭至2025年每萬人擁有5G基站數(shù)達(dá)26個(gè)，至2021年末每萬人擁有5G基站數(shù)僅為10個(gè)左右，在政策支持、技術(shù)創(chuàng)新、消費(fèi)升級(jí)等因素催化下，5G基站建設(shè)有望維持高增速擴(kuò)張。國家政策牽引5G公眾規(guī)模化應(yīng)用發(fā)展，截至2022年7月末，三家基礎(chǔ)電信企業(yè)的5G移動(dòng)電話用戶達(dá)4.75億戶，比上年末凈增1.2億戶，占移動(dòng)電話用戶的28.4%，占比較上年末提升6.8pct。5G央企不斷加碼布局，賦能產(chǎn)業(yè)數(shù)字化。（三）線索三：央企主導(dǎo)性行業(yè)：科技型央企受益于國企改革紅利釋放國企改革三年行動(dòng)收官之年，改革紅利有望集中釋放。從2013年到2022年，國企改革十年可以被劃分為三個(gè)階段。根據(jù)國資委統(tǒng)計(jì)，截至2021年底已順利完成國企改革三年行動(dòng)方案（20-22年）總體任務(wù)70%的目標(biāo)。22年是國企改革三年行動(dòng)收官年，各中央企業(yè)和各地注重把工作重心由抓改革進(jìn)度逐漸轉(zhuǎn)向提質(zhì)量、求實(shí)效，繼續(xù)高位推動(dòng)、高標(biāo)準(zhǔn)要求，在董事會(huì)建設(shè)、重組整合、清理退出低效無效資產(chǎn)、國有控股上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、中長期激勵(lì)和員工持股等代表性領(lǐng)域均取得成果。多行業(yè)央企混合程度較高，國企混改集中在幾大實(shí)體領(lǐng)域。目前中央企業(yè)和地方國有企業(yè)的混合所有制企業(yè)數(shù)量占比分別超過了70%和54%，中央國有企業(yè)歸屬于國有企業(yè)，數(shù)量占國有企業(yè)總數(shù)的32.7%，作為排頭兵顯著受益于國企改革紅利。從行業(yè)央企市值占比來看，國防軍工、石油化工、公用事業(yè)、建筑和交通運(yùn)輸?shù)刃袠I(yè)央企總市值占比靠前，央企混合程度較高。進(jìn)入2022年，國有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整主要集中在戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、國計(jì)民生、公共服務(wù)等領(lǐng)域，先后有26組47家中央企業(yè)實(shí)施戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合。國企改革創(chuàng)新雙輪驅(qū)動(dòng)背景下，注重支持“科改示范”改革專項(xiàng)工程的技術(shù)類央企，央企股權(quán)激勵(lì)具有較強(qiáng)業(yè)績驅(qū)動(dòng)效應(yīng)。2020年4月，國資委啟動(dòng)“科改示范行動(dòng)”，旨在聚焦科技型國企市場化改革，約209家國企，共27家上市平臺(tái)，公司治理改革（如股權(quán)激勵(lì)）是改革路徑之一。從結(jié)構(gòu)上看，“科改示范行動(dòng)”旨在通過股權(quán)激勵(lì)提升科創(chuàng)國企競爭力，建議關(guān)注科技型、中小市值央企股權(quán)激勵(lì)預(yù)期。據(jù)Wind，統(tǒng)計(jì)自2020年以來國企發(fā)布的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，從節(jié)奏上看，2021年H2以來，國企股權(quán)激勵(lì)明顯提速，僅2021年Q4就公布了54項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，占全年總數(shù)的52.94%；從行業(yè)分布來看，主要分布于計(jì)算機(jī)、基礎(chǔ)化工、醫(yī)藥生物等行業(yè)；從市值分布來看，市值位于0-200億的上市公司共136家，占比達(dá)到68.69%。（四）線索四：新能源建設(shè)排頭兵：關(guān)注電力型央企雙碳目標(biāo)全球共振，央企占據(jù)國內(nèi)核電、特高壓行業(yè)主導(dǎo)地位。截至2021年年底，全球已有136個(gè)國家提出了“碳中和”承諾，這一范圍覆蓋了全球88%的二氧化碳排放、90%的GD