農(nóng)林牧漁行業(yè)中期策略：黃羽雞迎景氣提升，動?？臻g逐步打開1豬價回暖趨勢明朗，短期仍存在回調(diào)可能我國生豬市場規(guī)模龐大，豬肉消費能力強。根據(jù)國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國生豬出欄量為5.3億頭，2021年出欄超6.7億頭，同比增長27.4%，全年豬肉產(chǎn)量5296萬噸，同比增長28.8%，在非洲豬瘟爆發(fā)前，2015-2018年間平均年出欄量在7億頭左右，豬肉在我國居民的飲食結(jié)構(gòu)中扮演十分重要的角色。按照豬肉年產(chǎn)量5500萬噸、以往豬周期豬肉價格20-25元/公斤的水平進行粗略估計，生豬市場規(guī)模大約為1.1-1.4萬億。2018年以來的新一輪周期受到非洲豬瘟的影響各項指標(biāo)波動幅度較以往擴大。非洲豬瘟1921年首次出現(xiàn)在肯尼亞，是一種高致死性傳染病。2017年該病毒傳入俄羅斯，2018年8月首次出現(xiàn)在中國并在一個月時間內(nèi)蔓延到全國各地。非洲豬瘟傳染性強、病畜死亡率高，幾乎達到100%，對防控工作要求很高。受此疫情影響，我國能繁母豬的數(shù)量在2019年大幅減少，至2019年11月，能繁母豬存欄量首次實現(xiàn)環(huán)比增加0.6%，在12月生豬存欄量也首次實現(xiàn)環(huán)比增長2%，《2019年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展統(tǒng)計公報》顯示2019年末，我國生豬存欄31041萬頭，同比下降27.5%；生豬出欄54419萬頭，同比下降21.6%；

全年豬肉產(chǎn)量4255萬噸，同比下降21.3%。依照農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，2021年7月能繁母豬存欄量環(huán)比下降0.5%，出現(xiàn)產(chǎn)能降低趨勢，截至2022年5月能繁母豬存欄4192萬頭，環(huán)比增加0.4%，同比下降4.7%，連續(xù)產(chǎn)能調(diào)整十個月后，首次環(huán)比回正。從價格角度看，2019年11月前后，生豬價格達41元/公斤，為歷史最高水平，后2020年于高位波動調(diào)整，2021年初，價格進入下行通道。21年10月初，生豬價格一度跌至10-11元/公斤，養(yǎng)殖企業(yè)陷入深度虧損，后因節(jié)假日以及四季度腌臘行情等需求上行，帶動價格回暖，春節(jié)后因需求降低以及生豬供給端相對充足，價格回落至12-13元/公斤，四月中下旬生豬價格開始恢復(fù)，6月中旬漲至16.3元/公斤，六月底時上升至19-20元/公斤。站在當(dāng)前時點分析，生豬價格已處于盈虧平衡線附近，優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖企業(yè)可實現(xiàn)微微盈利，未來變化趨勢存在兩種情形：

情形一：生豬價格就此于小范圍波動內(nèi)上行，此時針對標(biāo)的選擇則應(yīng)為出欄量大或增幅快、養(yǎng)殖成本低的企業(yè)。做出此判斷的依據(jù)主要在于能繁母豬自21年7月持續(xù)出現(xiàn)月環(huán)比減少，從10個月的生產(chǎn)周期推斷，對應(yīng)生豬數(shù)量自4月起往后逐步減少，疊加暑期需求旺盛提供支撐，后可能會產(chǎn)生回調(diào)，但整體趨勢向上。若未來可實現(xiàn)盈利，則盈利能力將成為評判企業(yè)經(jīng)營的重要指標(biāo)，業(yè)績增速快，養(yǎng)殖效率高可率先盈利的養(yǎng)殖主體將獲得競爭優(yōu)勢。情形二：我們認為，生豬價格于需求旺季后迎來三次探底，此種情景下應(yīng)選擇投資現(xiàn)金流情況更為健康的養(yǎng)殖企業(yè)。當(dāng)前因多方因素短期豬價迅速上漲，但后續(xù)供給增加或?qū)⒋偈箖r格回落。根據(jù)中國養(yǎng)豬網(wǎng)豬價系統(tǒng)統(tǒng)計數(shù)據(jù)，6月30日全國外三元生豬平均出欄價格為20.39元/公斤，較6月1日16.06元/公斤上漲27%左右，我們認為4月以來生豬價格不斷上漲的原因主要在于：

1）：養(yǎng)殖戶存在看漲情緒，看好后市行情，散戶持續(xù)壓欄惜售，市場短期供應(yīng)緊縮；2）年初市場對于二季度預(yù)期存在分歧，養(yǎng)殖端出欄前移，由仔豬價格可以看出補欄情緒不高，疊加天氣以及疫病防控等因素影響?zhàn)B殖效率，造成二季度生豬出欄的間隙。未來隨氣溫逐漸升高，大豬接受程度較冬季有所不及，濕熱增加防疫風(fēng)險，散戶壓欄以及二次育肥面臨出欄，且情緒或?qū)⒍冈觯瑢脮r市場供需情況得到改善，生豬價格有望回落。從歷史情況來看，能繁母豬仍有進一步去化空間。參考以往生豬周期的情況，2013年10月左右開始產(chǎn)能去化，至15年9月左右去化幅度達到23%左右，后能繁母豬數(shù)量隨仍在減少，但整體趨勢穩(wěn)定且效率有所提升，對應(yīng)豬價自14年年中至16年年中上行約97%；

最近一輪周期中，能繁母豬數(shù)量自2017年底去化至2019年10月，幅度約40%左右，價格對應(yīng)上升260%左右，截至2022年5月，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)顯示，能繁母豬存欄量4192萬頭，環(huán)比增加0.4%，較21年6月高點4564萬頭去化8.5%左右，生豬價格按19-20元/公斤，較21年10月10.78元/公斤上漲76%-85%，單純由此數(shù)量角度考慮，生豬供給仍相對充足，價格再度上升需產(chǎn)能去化帶來供給端支撐。除數(shù)量外，母豬產(chǎn)能的結(jié)構(gòu)以及生產(chǎn)效率均因非洲豬瘟而與以往周期有所不同。從產(chǎn)能結(jié)構(gòu)端來看，因非洲豬瘟疫情影響，19、20年為保證供給，存在有將三元母豬作能繁母豬使用的策略，其生產(chǎn)效率及質(zhì)量不及傳統(tǒng)二元母豬，因而在淘汰過程中將先經(jīng)歷落后產(chǎn)能的去化，從而達到結(jié)構(gòu)性調(diào)整的效果，因此產(chǎn)能去化初期母豬數(shù)量的減少幅度對應(yīng)至生豬端或有折扣。從生產(chǎn)效率的角度分析，隨規(guī)模養(yǎng)殖率提高以及科學(xué)化養(yǎng)殖的普及，能繁母豬PSY（每頭母豬每年所能提供的斷奶仔豬的頭數(shù)）指標(biāo)等均有所提升，因此若要生豬數(shù)量下降，在其他條件不變的情況下，能繁母豬數(shù)量需減少的幅度有所提升。在此情境中，投資標(biāo)的應(yīng)具有良好的現(xiàn)金流狀況。當(dāng)前生豬價格處于19-20元/公斤，優(yōu)質(zhì)生豬養(yǎng)殖企業(yè)實現(xiàn)微盈利，盈虧平衡線附近的價格使得此前持續(xù)凈流出的經(jīng)營性現(xiàn)金流得到緩和。21年初生豬價格急劇下滑時，因此前累計利潤豐厚，大多生豬養(yǎng)殖戶均具備抗風(fēng)險能力，而截至目前參考養(yǎng)殖平均成本水平，行業(yè)虧損已維持接近一年時間，未來若因供給端數(shù)量增加而產(chǎn)生豬價震蕩，集團企業(yè)相較于散戶養(yǎng)殖更具有融資渠道等優(yōu)勢。綜上分析，我們對于生豬價格走勢的判斷更加傾向于旺季后會產(chǎn)生調(diào)整，但整體趨勢向上。主要是基于產(chǎn)能去化力度、當(dāng)前壓欄情況等綜合考量，對于投資標(biāo)的則需優(yōu)先考慮現(xiàn)金流情況，并進一步結(jié)合養(yǎng)殖效率、成本管控以及出欄規(guī)劃進行考量。但當(dāng)前仍存在有不確定性，而黃羽雞養(yǎng)殖以及動保板塊，因生豬擺脫深度虧損進入上行通道而迎來較高確定性。2黃羽雞存在供需缺口，豬價上漲有助于景氣提升2.1淡季價格走勢仍向上，生豬價格支撐長期上行當(dāng)前黃羽雞雖處于傳統(tǒng)消費淡季，但價格走勢仍然堅挺。春節(jié)前為傳統(tǒng)消費旺季，1月底2月初時價格達到18元/公斤，后因需求走弱價格調(diào)整至4月底14.8元/公斤，6月中下旬價格為16.58元/公斤，在此消費淡季價格仍然逆勢向上我們認為原因主要是：1）生豬價格走勢向上的帶動作用；2）黃羽雞市場存在供需缺口。生豬價格趨勢向上對黃羽雞價格上漲產(chǎn)生支撐作用。2019年2月-2019年12月，生豬養(yǎng)殖因受到非洲豬瘟疫情影響，產(chǎn)能減少，生豬價格自11.5元/公斤上升至34元/公斤，期間在11月曾達到40元/公斤的高位，雞肉擁有一定的生豬替代屬性，其需求以及價格均受到帶動提升。根絕中國畜牧業(yè)協(xié)會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示黃羽雞價格于19年9月初達到21-22元/公斤，白羽雞于2019年11月底上漲至13元/公斤。未來生豬價格上行將對禽類價格提振產(chǎn)生正面作用。2.1.1需求端逐步恢復(fù)黃羽雞具備一定的消費剛性，受到特殊情況影響后可迅速恢復(fù)。以禽流感為例，2013年3月底在上海和安徽首次發(fā)現(xiàn)H7N9型禽流感病毒，2013年立華股份與溫氏股份的營業(yè)凈利潤分別為-2.4億元、6.1億元，同比增長-427.0%、5.5%，銷售毛利率分別為-1.7%、7.0%。禽流感對于當(dāng)年盈利情況影響較大。而2014年，兩家公司凈利潤都回到正常水平3.5億元、28.8億元，扭虧為盈，實現(xiàn)同比增長248.4%、26.6%。2017年年初又一次出現(xiàn)禽流感，兩家公司作為黃羽雞養(yǎng)殖龍頭企業(yè)，整體營業(yè)收入、毛利率雖受影響，但恢復(fù)也較快。立華2019年2月上市，2017年并未披露半年報，從溫氏2017年年報與半年報情況來看，半年度肉雞類養(yǎng)殖營收62億元，同比減少26.4%，毛利率-21.6%，而從全年角度來肉雞養(yǎng)殖實現(xiàn)營收175.6億元，同比減少8.7%，毛利率恢復(fù)正值11.2%，同比微增0.2個百分點。立華歷史財務(wù)數(shù)據(jù)亦表明雞類養(yǎng)殖業(yè)務(wù)營業(yè)凈利潤9.2億元，同比增長29.6%。2020年的毛利降低主要系1）19年盈利達到歷史峰值，供給增加；2）受新冠疫情影響需求不振；3）整體行情低迷價格不景氣所造成。21年行情有所好轉(zhuǎn)，價格同比提升，整體盈利水平得到修復(fù)。新冠疫情對于消費市場的影響，也將隨著疫情控制而逐步得到緩解。根據(jù)WHO數(shù)據(jù)，截至北京時間2022年6月30日，全球共計確診5.4億患者，633萬人因新冠病毒離世，全球經(jīng)濟亦受到猛烈沖擊，21年10月國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布的《世界經(jīng)濟展望報告》表明2020年世界經(jīng)濟同比深度下滑3.1%，國內(nèi)整體消費亦受到影響，2022年4月30日國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于進一步釋放消費潛力促進消費持續(xù)恢復(fù)的意見》，指出“消費是最終需求，是暢通國內(nèi)大循環(huán)的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和重要引擎，對經(jīng)濟具有持久拉動力”，今年”

著力穩(wěn)住消費基本盤“是“穩(wěn)增長”的重要一環(huán)；《意見》中提出了五個方向二十項舉措，其中針對疫情紓困，保供穩(wěn)價、消費創(chuàng)新、促進文旅、挖掘縣鄉(xiāng)消費等方面都提出了具體的要求。在經(jīng)濟復(fù)蘇以及消費逐步恢復(fù)的發(fā)展趨勢下，黃羽肉雞作為我國主要雞肉消費產(chǎn)品，家庭消費的剛性特征決定了其需求量的穩(wěn)定性，初步預(yù)計將迅速回到同期水平。2.1.2供給端：產(chǎn)能歷史低位祖代黃羽雞整體產(chǎn)能相對穩(wěn)定，且因黃羽雞為我國本土種源，故祖代參考意義不及白羽雞祖代。2018年年初在產(chǎn)祖代黃羽雞存欄125萬套左右，為近年來低點，2020年5月左右達到160萬套的高點。周環(huán)比波動幅度最值為正負5%，平均一般維持在正負2%左右。后備祖代存欄量2018年至今，偶爾出現(xiàn)波動，波動區(qū)間在100萬-120萬套之間，曾在2021年9月中旬出現(xiàn)148.9萬套的較高水平，后恢復(fù)至正常水平。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至2022年6月19日，在產(chǎn)祖代黃羽雞149萬套，周環(huán)比變動-0.3%，后備祖代存欄113.6萬套，周環(huán)比2.2%，三月中旬在產(chǎn)祖代種雞數(shù)量明顯提升，整體微高于2018、2019年存欄，基本與20年持平，低于21年的水平。父母代產(chǎn)能持續(xù)去化，當(dāng)前存欄處于低位。2018、2019年在產(chǎn)父母代存欄量呈平緩上升，2020年下半年開始出現(xiàn)去產(chǎn)能趨勢。2018年年初在產(chǎn)父母代存欄量1236萬套左右，屬于全年最低水平，后持續(xù)上升，2020年3月底產(chǎn)能達到1575萬套左右，后開始出現(xiàn)去產(chǎn)能趨勢，2021年年初在產(chǎn)父母代種雞存欄1465萬套，2021年底該指標(biāo)為1376萬套，全年產(chǎn)能去化6%左右。截至2022年6月19日，在產(chǎn)父母代黃羽雞1380萬套，周環(huán)比變動-0.2%，較2020年1575萬套左右的最高水平降低13%，后備父母代存欄903.2萬套，周環(huán)基本維持不變。在產(chǎn)父母代存欄基本與2018年持平，低于2019、2020、2021年同期水平，整體產(chǎn)能處于低位。從雛雞價格端看，6月中8.59元/套，低于19-21年同期，高于18年同期水平，主要是受到飼料價格偏高（截至2022年6月底玉米現(xiàn)貨價格2861元/噸、豆粕現(xiàn)貨價格4029元/噸，皆處于高位，飼料價格亦迎來數(shù)次上調(diào)）養(yǎng)殖成本較高，結(jié)合毛雞終端虧損以及疫情對于需求端的影響，整體補欄熱情并不高漲，但若未來疫情得到有效控制，整體市場需求回暖，價格反彈彈性大，補欄或?qū)⒃鰪?。商品代肉雛雞銷售量低于往年水平，毛雞價格與21年基本持平，未來有望迎來反彈。根據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2022.06.13-06.19商品代雛雞銷售量3337萬只，周環(huán)比減少0.4%，2018-2021年同期水平均在3500萬只以上，商品代毛雞銷售價格約為14.9元/公斤，市場平均成本價16.58元/公斤，行業(yè)平均成本為15.92元/公斤，實現(xiàn)微盈利，未來生豬價格預(yù)期回暖且隨疫情得到有效控制，供需面提供價格上行支撐，擁有高彈性，黃羽雞養(yǎng)殖行業(yè)盈利水平有望改善。2.2行業(yè)景氣度提升，頭部養(yǎng)殖企業(yè)受益顯著立華股份在黃羽雞業(yè)務(wù)上形成完整產(chǎn)業(yè)鏈，其中包含曾祖代、祖代、父母代種雞繁育，飼料生產(chǎn)，商品代養(yǎng)殖以及屠宰加工。在養(yǎng)殖業(yè)務(wù)上實行緊密的“公司+合作社+農(nóng)戶”養(yǎng)殖模式。在該模式下，公司與農(nóng)戶建立合作關(guān)系，農(nóng)戶接受公司委托需提供符合條件的養(yǎng)殖場地、設(shè)施及勞動力、繳納保證金、簽署養(yǎng)殖合同，加入與公司有合作關(guān)系的專業(yè)合作社。建立合作關(guān)系后，公司將育種好的苗雞與養(yǎng)殖所需的飼料和藥品疫苗等物料提供給農(nóng)戶，并在農(nóng)戶養(yǎng)雞的全過程提供技術(shù)指導(dǎo)，提高農(nóng)戶養(yǎng)殖效率，并負責(zé)回收成品雞。這種模式屬于輕資產(chǎn)的運營模式，相較于傳統(tǒng)全程自養(yǎng)的模式，成本和資本投入的需求都更低。合作社是一種新型農(nóng)戶組織，在合作養(yǎng)殖過程中主要負責(zé)管理公司出資設(shè)立的風(fēng)險基金、免疫及運輸?shù)容o助服務(wù)工作，是農(nóng)戶自治組織，是公司與農(nóng)戶溝通交流的紐帶與橋梁，有助于調(diào)動農(nóng)戶提高產(chǎn)量的積極性，促進農(nóng)戶誠信經(jīng)營，降低合作養(yǎng)殖的生產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險。這也是公司積極響應(yīng)國家鼓勵農(nóng)民新型生產(chǎn)組織政策的體現(xiàn)，符合我國國情以及農(nóng)業(yè)發(fā)展需求。公司占據(jù)選址優(yōu)勢。集團旗下子公司廣泛分布在江蘇、浙江、安徽、廣東、河南、山東、四川、湖南等地。我國黃羽雞消費市場主要分布在兩廣、湖南、江西以及江浙滬地區(qū)，南方相較于北方整體需求量更高，近年來傳統(tǒng)消費市場消費水平提高，北方市場存在快速發(fā)展格局。除區(qū)域選擇外，子公司在具體定位上，一般會臨近糧食產(chǎn)區(qū)，這樣既方便銷售，又方便獲取飼料，控制原料成本。而生豬養(yǎng)殖場則選在四川盆地，黃淮流域等玉米和小麥主產(chǎn)區(qū)、長江中下游水稻主產(chǎn)區(qū)，此三地為我國主要的生豬生產(chǎn)和調(diào)出區(qū)。公司黃羽雞與周期波動中實現(xiàn)盈利，與其優(yōu)秀的成本管控能力密不可分。因2021年并未披露詳細成本構(gòu)成，參考2019、2020兩年，立華雞類產(chǎn)品總營業(yè)成本為55.6億、66.6億元，飼料原料成本分別為39.2億元、49.7億元，占比分別為70.5%、74.6%，飼料原料為養(yǎng)殖成本中的重要部分，有效控制該項成本有利于公司盈利能力的提升。面對這一壓力，公司從飼料原料采購、營養(yǎng)和飼料加工領(lǐng)域、飼養(yǎng)技術(shù)領(lǐng)域等各個方面挖潛節(jié)流、控制成本，具體體現(xiàn)在以下三個方面：1）飼料原料采購方面，子公司選址一般臨近糧食產(chǎn)量高、人口密集的區(qū)域，可有效保證飼料原料的供給與產(chǎn)品銷售，減少運輸成本，另一方面，公司通過密切關(guān)注大宗商品價格變動、積極拍賣政府儲備糧等方式持續(xù)優(yōu)化采購策略，控制采購成本；2）營養(yǎng)和飼料加工方面，針對玉米原料價格上升的情況，科學(xué)調(diào)整飼料酶制劑酶譜，借助仿生消化試驗和代謝試驗平臺，對非常規(guī)原料進行營養(yǎng)價值評估和精準(zhǔn)使用，全面實現(xiàn)無玉米型日糧配方，從飼料端精準(zhǔn)控制成本；3）飼養(yǎng)技術(shù)領(lǐng)域，通過加強多層籠養(yǎng)和高密度平養(yǎng)下的畜禽舍精準(zhǔn)環(huán)控技術(shù)的研究和應(yīng)用、加強精準(zhǔn)儲料運料等新技術(shù)新方法的研發(fā)與推廣，基于發(fā)酵飼料建設(shè)健康養(yǎng)殖模式，從飼養(yǎng)端精細化管理控制成本。生豬養(yǎng)殖相關(guān)業(yè)務(wù)仍存在提升空間，未來隨養(yǎng)殖效率以及產(chǎn)能利用率提高，有望實現(xiàn)盈利。從成本端看當(dāng)前公司生豬養(yǎng)殖成本較高，按照公司年報中生豬養(yǎng)殖板塊成本除以當(dāng)年出欄量對于頭均成本進行粗略估計，21年公司該指標(biāo)水平為2804.6元，生豬養(yǎng)殖龍頭企業(yè)牧原股份該項指標(biāo)為1538.7元，由此可見公司養(yǎng)殖成本仍有較高的提升空間。從能繁母豬來看，公司逐步淘汰低效母豬，提升存欄母豬生產(chǎn)性能，從而降低完全成本。公司當(dāng)前產(chǎn)能利用率較低，根據(jù)公司2021年8月在可轉(zhuǎn)債審核問詢函回復(fù)報告中數(shù)據(jù)顯示，公司截至21年6月已建成生豬養(yǎng)殖139萬的產(chǎn)能，根據(jù)21年出欄41.3萬頭，產(chǎn)能利用率尚為30%左右，公司處于對周期的考慮，穩(wěn)健進行出欄擴張，未來隨豬價預(yù)期回暖，產(chǎn)能利用率提升，相應(yīng)折舊攤銷均將降低，成本進一步降低疊加售價回升，整體公司業(yè)績有望增長。未來在生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)板塊，公司將在現(xiàn)有生豬養(yǎng)殖技術(shù)和經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，繼續(xù)深入摸索具有自身特色的生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)模式，優(yōu)化養(yǎng)殖技術(shù)體系，在短期內(nèi)發(fā)展成為具有區(qū)域影響力的生豬供應(yīng)商，公司計劃到2025年形成年出欄商品豬300萬頭左右的產(chǎn)能規(guī)模。3下游修復(fù)，行業(yè)集中度提升，龍頭從中受益3.1養(yǎng)殖擺脫深度虧損，動保需求提升下游養(yǎng)殖端自深度虧損中逐步修復(fù)，盈利能力增強的過程中，動保產(chǎn)品需求將迎來提升。從生豬價格走勢以及養(yǎng)殖企業(yè)披露年報的情況來看，22年Q1養(yǎng)殖企業(yè)經(jīng)營情況較21年Q3得到顯著改善。2022年一季度十家上市公司生豬養(yǎng)殖企業(yè)出欄共計2818.2萬頭，較2021年Q3出欄2398.5萬頭增長17.5%，從公司個體來看6家企業(yè)出欄增加，金新農(nóng)增長94.8%，新希望增長63.8%，正邦股份減少49.9%。從21年單三季度以及22年Q1的情況來看，大多數(shù)經(jīng)營均有所好轉(zhuǎn)，且資產(chǎn)減值損失減少，整體未來預(yù)期向好。3.2化藥與生藥齊驅(qū)，成長空間逐步打開動保企業(yè)已由單品競爭時代邁向綜合動保閉環(huán)方案競爭時代。我國畜牧養(yǎng)殖業(yè)不斷規(guī)?；⒓s化，同時，我國動物疫病防控政策也逐步實現(xiàn)過渡升級。過去政府招標(biāo)體系以牌照和資質(zhì)為王。當(dāng)前規(guī)模養(yǎng)殖快速發(fā)展，養(yǎng)殖密度持續(xù)提高、疫情流行日趨復(fù)雜，養(yǎng)殖端對產(chǎn)品質(zhì)量和技術(shù)服務(wù)能力的需求升級，動保企業(yè)競爭已由原先的單品競爭時代進入體系化優(yōu)勢競爭階段。滿足大型養(yǎng)殖集團和養(yǎng)殖屠宰一條龍企業(yè)對獸藥品類、品質(zhì)、供應(yīng)保障和降本增效需求的企業(yè)，才能適應(yīng)養(yǎng)殖格局的變化，在動保行業(yè)中脫穎而出。生物制品領(lǐng)域，口蹄疫和禽流感疫苗市場規(guī)模最大，目前國內(nèi)僅有8家企業(yè)生產(chǎn)，門檻較高，行業(yè)格局相對穩(wěn)定。禽流感疫苗是禽用疫苗市場最大單品，當(dāng)前以“先打后補”

政策為主，2020年禽流感疫苗的市場規(guī)模接近36億元，當(dāng)前市場可生產(chǎn)銷售三價滅活苗的公司有12家，以瑞普生物旗下華南生物和中牧股份旗下乾元浩競爭力最強。其他獸用疫苗領(lǐng)域競爭分散，企業(yè)差異化構(gòu)筑細分優(yōu)勢?？魄吧镎紦?jù)了豬偽狂犬疫苗最大市場份額，普萊柯豬圓環(huán)領(lǐng)域表現(xiàn)優(yōu)異，申聯(lián)生物合成肽疫苗技術(shù)領(lǐng)先，金河生物生產(chǎn)的藍耳疫苗具備高抗原濃度和高抗原純度，能實現(xiàn)超越同行的免疫效果和低不良反應(yīng)。整體而言，我國獸用生物制品頭部企業(yè)整體業(yè)務(wù)發(fā)展較為全面，并各自在細分領(lǐng)域取得了比較優(yōu)勢，實現(xiàn)了優(yōu)勢單品的錯位發(fā)展?；庮I(lǐng)域未來或迎需求增量，且當(dāng)前仍較為分散，行業(yè)規(guī)范化以及集中度有待進一步提升。非洲豬瘟疫苗或?qū)硎袌鲈隽俊?021年農(nóng)業(yè)農(nóng)村部頒布“動物疫病綜合防控關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用”重點專項項目，其中包含非洲豬瘟基因缺失疫苗研發(fā)、非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)、非洲豬瘟活載體疫苗研發(fā)三項非瘟疫苗研發(fā)項目：非瘟基因缺失疫苗在有效性上表現(xiàn)出良好的免疫保護作用，但安全性相對較低；相較于基因缺失疫苗，非瘟亞單位疫苗在有效性上可能有所不及，目前不能保護豬只或者只能部分保護豬只，但在安全性上相對較高；非瘟活載體疫苗有少部分的候選疫苗表現(xiàn)出攻毒保護力。目前非瘟疫苗的研發(fā)正在積極推行中，結(jié)合當(dāng)前非瘟病毒毒性減弱、流行性增強的特點，未來非瘟亞單位疫苗的推廣可能性更高，若能順利實現(xiàn)商業(yè)化，或推動動保市場規(guī)模擴張，成長性進一步增強。從化藥角度來看，在新版GMP實施以及下游重視程度不斷提升的共同推動下，行業(yè)集中度不斷提高。2002年獸藥GMP的實施對規(guī)范我國獸藥企業(yè)健康發(fā)展發(fā)揮了重要作用，但目前獸藥企業(yè)整體上仍然比較分散、效率較低，2018年CR30占比僅為43.3%，行業(yè)集中度有待提升。隨著社會發(fā)展和產(chǎn)業(yè)升級，世界各國的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)不斷提升、理念和要求不斷更新，在此背景下，我國新版獸藥GMP于2020年6月1日起施行，要求所有獸藥生產(chǎn)企業(yè)均應(yīng)在2022年6月1日前達到新版獸藥GMP要求；未達到新版獸藥GMP要求的獸藥生產(chǎn)企業(yè)（生產(chǎn)車間），其獸藥生產(chǎn)許可證和獸藥GMP證書有效期最長不超過2022年5月31日。新版GMP按照“硬件軟件并重的原則”，體現(xiàn)質(zhì)量風(fēng)險管理和獸藥生產(chǎn)全過程管理的理念，與舊版GMP相比更加注重科學(xué)性、強調(diào)指導(dǎo)性和可操作性，具體內(nèi)容上的區(qū)別主要包括：1）提高無菌獸藥和獸用生物制品的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)；2）提高特殊獸藥品種生產(chǎn)設(shè)施要求；3）提高并細化軟件管理要求；4）提高從業(yè)人員的素質(zhì)和技能要求；5）細化管理流程和文件內(nèi)容。另一方面，下游養(yǎng)殖行業(yè)為控制經(jīng)營風(fēng)險，增強動保產(chǎn)品可溯源性，將減少供應(yīng)商數(shù)量，倒逼行業(yè)集中度提升，龍頭動保企業(yè)因其產(chǎn)品具有安全性高、可溯源性強等特點，下游認可度更高，在行業(yè)中具有更強的生存和抗壓能力，再次變化中將進一步提高市場份額，獲得業(yè)績增量。3.3龍頭企業(yè)各有千秋，研發(fā)創(chuàng)新百舸爭流3.3.1

中牧股份公司口蹄疫疫苗優(yōu)質(zhì)，市場苗市占率有望進一步提升。口蹄疫屬于傳染性強、危害性大的動物疫病，屬于我國實施強制免疫的病種，但口蹄疫疫苗生產(chǎn)壁壘較高，目前我國經(jīng)農(nóng)業(yè)部批準(zhǔn)擁有口蹄疫疫苗生產(chǎn)資質(zhì)的企業(yè)僅有8家（分別為金宇保靈生物藥品有限公司、中農(nóng)威特生物科技股份有限公司、中牧實業(yè)股份有限公司蘭州生物藥廠、中普生物、天康生物股份有限公司、內(nèi)蒙古必威安泰生物科技有限公司、申聯(lián)生物醫(yī)藥（上海）、海利生物。）。農(nóng)業(yè)部2016年發(fā)布的《口蹄疫、高致病性禽流感疫苗生產(chǎn)企業(yè)設(shè)置規(guī)劃》進一步加強了對口蹄疫疫苗生產(chǎn)企業(yè)的管理，要求企業(yè)涉及口蹄疫病毒操作的生產(chǎn)區(qū)域、質(zhì)檢室等廠房設(shè)施及防護措施均應(yīng)符合生物安全三級防護要求，且應(yīng)于2020年11月30日前達到規(guī)定的生產(chǎn)條件要求。公司產(chǎn)品歐倍佳為口蹄疫O型、A型二價滅活疫苗

（O/MYA98/BY/2010株+O/PanAsia/TZ/2011株+Re-A/WH/09株），憑借抗原譜廣、技術(shù)國際領(lǐng)先、生產(chǎn)工藝國際領(lǐng)先、抗原純度高、副反應(yīng)小等多項優(yōu)勢獲得市場認可，并緊抓市場苗代替政采苗的趨勢，進一步擴大市場份額，市占率有望進一步提升。公司擁有除大單品口蹄疫疫苗外的多樣產(chǎn)品布局，包括高致病性禽流感疫苗、豬圓環(huán)病毒滅活疫苗、豬偽狂犬病活疫苗、狂犬病滅活疫苗及其他各類常規(guī)獸用疫苗產(chǎn)品和診斷制劑。在下游養(yǎng)殖客戶減少供應(yīng)商的情況下，公司以大單品為核心，通過大單品打開客戶渠道后，逐步推動非口蹄疫疫苗銷售增長，與優(yōu)質(zhì)服務(wù)相結(jié)合，提高用戶粘性。帶動各項產(chǎn)品滲透率，提升業(yè)績。2021年內(nèi)，公司研發(fā)投入約1.95億元，獲得一項國家科技成果獎，?？谔阋逴型、A型二價合成肽疫苗（多肽0506+0708）、豬圓環(huán)病毒2型合成肽疫苗（多肽0803+0806）、豬乙型腦炎活疫苗（傳代細胞源，SA14-14-2株）等六項新獸藥注冊證書，29項授權(quán)發(fā)明專利，豬口蹄疫O型滅活疫苗（O/Mya98/XJ/2010株+O/GX/09-7株）等45個新獸藥產(chǎn)品文號，完成轉(zhuǎn)化成果12項，為公司高質(zhì)量發(fā)展提供源源不斷的技術(shù)支撐。2016年-2021年六年時間共獲得43個新獸藥注冊證書，177個新獸藥批準(zhǔn)文號，多年來研發(fā)成果行業(yè)領(lǐng)先。在研發(fā)方式上，公司自主與合作并行。一方面，公司研發(fā)體系健全，研發(fā)資源豐富，自主創(chuàng)新能力強。主要從提升企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新能力、激發(fā)人才創(chuàng)新活力、完善科技創(chuàng)新體制機制三個方面入手，圍繞重點產(chǎn)品和關(guān)鍵核心技術(shù)進行科研攻關(guān)，深化研發(fā)項目管理和成果獎勵工作，不斷完善公司科技成果評價機制，加大關(guān)鍵核心技術(shù)成果獎勵。另一方面，在將公司建設(shè)成世界一流企業(yè)的目標(biāo)指引下，通過創(chuàng)新合作研發(fā)機制，積極拓寬研發(fā)合作渠道，利用外部研發(fā)平臺彌補公司關(guān)鍵核心技術(shù)短板：院校方面與十余所高校達成合作，充分發(fā)揮高校科研和創(chuàng)新技術(shù)；科研機構(gòu)方面借助中國農(nóng)科院大批科研人才和大量科技成果，通過科企合作，提高研發(fā)能力和研發(fā)實力，努力將科研能力轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟發(fā)展實力；同時，公司設(shè)立“中牧股份開放科研課題基金”，將公司研發(fā)需求與社會研發(fā)資源有效結(jié)合，打造公司專屬產(chǎn)學(xué)研平臺，目前已收到100多項研發(fā)申請，成為公司重要的合作研發(fā)渠道之一。3.3.2

回盛生物公司是產(chǎn)品組合覆蓋較廣的專業(yè)獸用制劑生產(chǎn)企業(yè)，自設(shè)立以來深耕獸藥領(lǐng)域，形成了以豬用藥品為核心，同時涵蓋家禽、水產(chǎn)、寵物、反芻等多方面藥品領(lǐng)域的綜合型動保企業(yè)，并在行業(yè)內(nèi)建立了“豬生病、找回盛”的高認可度。針對養(yǎng)殖行業(yè)難以防止的“藍耳病”，公司提出了“穩(wěn)藍增免”方案，即公司產(chǎn)品治嗽靜+衛(wèi)免+綠益態(tài)程序化使用后能穩(wěn)定豬場藍耳病、修復(fù)豬只免疫功能、提高豬群穩(wěn)定度，同時，試驗證明治嗽靜和衛(wèi)免聯(lián)用優(yōu)于單用效果。公司研發(fā)的新獸藥泰地羅新注射液主要通過與細菌核糖體50S亞基結(jié)合、阻止多肽鏈延長、抑制細菌蛋白質(zhì)的合成，可有效抑制豬胸膜肺炎放線桿菌、多殺性巴氏桿菌、副豬嗜血桿菌，對豬的呼吸道疾病具有十分明顯的治療效果，且藥效強于泰樂菌素、替米考星，氟苯尼考等，而且具備動物專用、用量少、一次給藥全程治療、超長的消除半衰期、生物利用度高、低毒、低殘留等眾多優(yōu)點。2021年度公司研發(fā)費用4,688.76萬元，較去年同期增長65.20%。研發(fā)平臺方面，公司不斷豐富研發(fā)平臺的建設(shè)，作為“湖北省獸藥工程技術(shù)研究中心”依托單位，先后成立并建設(shè)了“院士專家工作站”、“博士后工作站”、“湖北省企業(yè)技術(shù)中心”、“武漢市獸藥企業(yè)技術(shù)研發(fā)中心”等研發(fā)平臺，擁有GCP中心、CNAS檢測中心及回盛研究院，與行業(yè)內(nèi)知名院校如中國農(nóng)業(yè)大學(xué)、華南農(nóng)業(yè)大學(xué)等建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系。研發(fā)技術(shù)方面，公司掌握了核心原料藥發(fā)酵技術(shù)、化藥制劑產(chǎn)品分子包合及分子凝膠技術(shù)、中藥提取和制劑干燥技術(shù)等多項先進的獸用藥品生產(chǎn)工藝技術(shù)，應(yīng)用于酒石酸泰萬菌素原料藥、氟苯尼考制劑等核心產(chǎn)品。研發(fā)成果方面，公司目前累計申請專利74項，已獲授權(quán)發(fā)明專利42項；累計獲得國家新獸藥證書11項，其中二類新獸藥證書6項，三類新獸藥證書