1投資管理第一節(jié)概述一、投資

1、投資含義指以今后收回更多的現(xiàn)金為目的，而在目前發(fā)生的現(xiàn)金流出。

2、分類第一、按投資范圍（對(duì)象）不同

1）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資（對(duì)內(nèi)投資）（1）固定資產(chǎn)投資（資本資產(chǎn)投資）（2）非固定資產(chǎn)投資（營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)或流動(dòng)資產(chǎn)投資）1投資管理122）金融資產(chǎn)投資（對(duì)外投資、證券投資）第二、按投資方案的相互關(guān)系不同

1）獨(dú)立性投資2）互斥投資3）先決投資

投資方案選擇前，必須先進(jìn)行的投資。

4）重置投資

以能夠更多的或更有效的生產(chǎn)同一產(chǎn)品或發(fā)揮同樣作用的資產(chǎn)來(lái)取代現(xiàn)有資產(chǎn)的投資。

22）金融資產(chǎn)投資（對(duì)外投資、證券投資）23二、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流量

投資方案引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的增加量。

2、現(xiàn)金流量的內(nèi)容

1）現(xiàn)金流出量

（1）購(gòu)置成本（2）墊支的流動(dòng)資金（3）維護(hù)、修理費(fèi)

2）現(xiàn)金流入量3二、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量34

（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量）每年?duì)I業(yè)活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量=銷售收入（現(xiàn)金收入）-付現(xiàn)成本（公式一）

=銷售收入-（成本-非付現(xiàn)成本（折舊））=銷售收入-成本+折舊=利潤(rùn)+折舊（公式二）n某項(xiàng)目有效期內(nèi)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入總量=（利潤(rùn)+折舊）=利潤(rùn)總額+折舊總額t=0（2）殘值收入（3）收回墊支的流動(dòng)資金4（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量）45

3）現(xiàn)金凈流量一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。某方案有效期內(nèi)現(xiàn)金凈流量總額=該方案有效期內(nèi)現(xiàn)金流入量總額-現(xiàn)金流出量總額=（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量總額+殘值+收回墊支流動(dòng)資金）-（投資成本+墊支流動(dòng)資金）=（利潤(rùn)總額+折舊總額+殘值+收回墊支流動(dòng)資金）-（投資成本+墊支流動(dòng)資金）=利潤(rùn)總額因此，項(xiàng)目整個(gè)有效期內(nèi)：

現(xiàn)金凈流量總額=利潤(rùn)總額53）現(xiàn)金凈流量56667三、區(qū)分幾個(gè)成本概念

1、相關(guān)成本指與特定決策有關(guān)的，在分析評(píng)價(jià)方案時(shí)必須加以考慮的成本。

2、機(jī)會(huì)成本3、沉沒(méi)成本7三、區(qū)分幾個(gè)成本概念78四、利潤(rùn)與現(xiàn)金流量投資決策中研究的重點(diǎn)是現(xiàn)金流量

1、項(xiàng)目有效期內(nèi)利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)相等；

2、利潤(rùn)在各年度的分布受主觀影響較大，而現(xiàn)金流量在各年度的分布比較客觀；3、對(duì)于企業(yè)各方面來(lái)說(shuō)現(xiàn)金流動(dòng)狀況比會(huì)計(jì)盈虧更重要。8四、利潤(rùn)與現(xiàn)金流量89

第二節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一般方法一、貼現(xiàn)的方法（動(dòng)態(tài)法）

1、凈現(xiàn)值法

1）凈現(xiàn)值（NPV）

特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值的差額。

2）凈現(xiàn)值計(jì)算It:第t年現(xiàn)金流入量，Ot:第t年現(xiàn)金流出量。9第二節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一般方法It:第910

3）凈現(xiàn)值法進(jìn)行方案判斷：

凈現(xiàn)值>0，貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該方案的報(bào)酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率；凈現(xiàn)值=0，貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該方案的報(bào)酬率等于設(shè)定的貼現(xiàn)率；凈現(xiàn)值<0，貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該方案的報(bào)酬率小于設(shè)定的貼現(xiàn)率；

103）凈現(xiàn)值法進(jìn)行方案判斷：1011

4）舉例：以現(xiàn)金流量分析時(shí)的例子數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算，若投資者預(yù)期投資報(bào)酬率為8%，則該方案凈現(xiàn)值為：

NPV=28萬(wàn)(P/A，8%，5)+(10萬(wàn)+50萬(wàn))(P/S，8%，5)-100萬(wàn)-50萬(wàn)=28萬(wàn)×3.9927+60萬(wàn)×0.6806-150萬(wàn)=152.6316萬(wàn)-150萬(wàn)=2.6316（萬(wàn)元）114）舉例：1112

5）貼現(xiàn)率的選擇：（1）以預(yù)期報(bào)酬率（必要報(bào)酬率）作為貼現(xiàn)率；（2）以資金成本率作為貼現(xiàn)率。

6）凈現(xiàn)值法的適用范圍：

獨(dú)立方案、初始投資相同且有效年限相同的互斥方案。

2、現(xiàn)值指數(shù)法

1）現(xiàn)值指數(shù)（PI）：

指方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比率。

2）計(jì)算公式125）貼現(xiàn)率的選擇：1213

3）方案判斷：現(xiàn)值指數(shù)1，凈現(xiàn)值0，方案收益率大于貼現(xiàn)率；現(xiàn)值指數(shù)=1，凈現(xiàn)值=0，方案收益率等于貼現(xiàn)率；現(xiàn)值指數(shù)1，凈現(xiàn)值0，方案收益率小于貼現(xiàn)率。

4）舉例：

仍以上例數(shù)字:

PI=[28萬(wàn)(P/A，8%，5)+60萬(wàn)(P/S，8%，5)]÷150萬(wàn)=152.6316萬(wàn)÷150萬(wàn)=1.0175反映該方案1元的現(xiàn)值現(xiàn)金流出會(huì)帶來(lái)1.0175元的現(xiàn)值現(xiàn)金流入。133）方案判斷：1314

5）適用：獨(dú)立方案、互斥方案的決策。

6）凈現(xiàn)值指數(shù)法3、內(nèi)含報(bào)酬率法

1）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

使方案凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率,或使方案的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。

2）IRR的計(jì)算

（1）逐筆測(cè)試法（2）內(nèi)插法145）適用：1415

3）舉例：

以前例，當(dāng)i=8%時(shí)，NPV=2.6316萬(wàn)，當(dāng)i=10%時(shí)，NPV=28萬(wàn)(P/A，10%，5)+(10萬(wàn)+50萬(wàn))(P/S，10%，5)-100萬(wàn)-50萬(wàn)=28萬(wàn)×3.7908+60萬(wàn)×0.6209-150萬(wàn)=143.3964萬(wàn)-50萬(wàn)=-6.6036（萬(wàn)元）153）舉例：1516

4）方案判斷：

5）注意：

內(nèi)插法存在一定的誤差，選擇凈現(xiàn)值接近于0的貼現(xiàn)率進(jìn)行內(nèi)插，結(jié)果比較準(zhǔn)確。164）方案判斷：1617二、非貼現(xiàn)的方法（靜態(tài)方法）

1、靜態(tài)投資回收期法1）投資回收期2）計(jì)算公式:

It:第t年現(xiàn)流入量；Ot：第t年現(xiàn)金流出量。若原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：

投資回收期（n）=原始投資額/年現(xiàn)金凈流入量17二、非貼現(xiàn)的方法（靜態(tài)方法）It1718

3）例：

單位：元

回收期nA=1+8200÷13240=1.62（年）回收期nB=12000÷5500=2.18（年）183）例：1819

4）評(píng)價(jià)：（1）計(jì)算簡(jiǎn)便，易理解。（2）忽視時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮回收期以后的收益。

2、投資利潤(rùn)率（會(huì)計(jì)收益率）法

1）投資利潤(rùn)率年平均利潤(rùn)與原始投資額的比率。

2）公式：

投資利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)/原始投資

3）舉例：接NPV法下的例子，投資利潤(rùn)率=10萬(wàn)/100萬(wàn)=10%194）評(píng)價(jià)：1920

4）評(píng)價(jià)：

（1）計(jì)算簡(jiǎn)便，應(yīng)用范圍廣（2）沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值三、投資決策方法的比較分析P154

204）評(píng)價(jià)：2021第三節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用一、費(fèi)用總現(xiàn)值比較法

1、方法簡(jiǎn)介：通過(guò)比較不同方案的費(fèi)用總現(xiàn)值大小，來(lái)確定方案的優(yōu)劣。

2、主要適用：投資方案的效益相同或基本相同，且難于具體計(jì)量，有效期也基本相同。21第三節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用21223、舉例：

某公司欲增加生產(chǎn)能力，現(xiàn)有兩種方案：A方案購(gòu)置：價(jià)格為12萬(wàn)元，可以使用6年，6年后殘值預(yù)計(jì)0.8萬(wàn)元；B方案融資租賃：年租金2.8萬(wàn)元每年末支付，租期6年。兩方案生產(chǎn)能力相同，該企業(yè)要求最低報(bào)酬率為12%，試比較A、B方案。223、舉例：2223

A費(fèi)用總現(xiàn)值：

12萬(wàn)-0.8萬(wàn)（P/S，12%，6）=12萬(wàn)-0.8萬(wàn)×0.5066=11.59472（萬(wàn)元）

B費(fèi)用總現(xiàn)值：2.8萬(wàn)（P/A，12%，6）=2.8萬(wàn)×4.1114=11.51192（萬(wàn)元）

因此，B方案優(yōu)于A方案。23A費(fèi)用總現(xiàn)值：2324二、年費(fèi)用比較法

1、年費(fèi)用：

考慮時(shí)間價(jià)值下的各年平均費(fèi)用。

2、計(jì)算：

年費(fèi)用=費(fèi)用總現(xiàn)值÷（P/A，i，n）

3、舉例：

以上例，假設(shè)A方案購(gòu)置設(shè)備可以使用8年，兩方案年生產(chǎn)能力相同。計(jì)算分析年費(fèi)用：A方案[12萬(wàn)-0.8萬(wàn)（P/S，12%，8）]÷（P/A，12%，8）=2.3506（萬(wàn)元）

B方案2.8（萬(wàn)元）因此，A方案優(yōu)于B方案24二、年費(fèi)用比較法2425

4、適用：年效益基本相同，但有效年限不同的互斥方案。三、綜合舉例某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：254、適用：2526262627272728四、所得稅和折舊對(duì)投資決策的影響

（一）考慮所得稅情況下的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

1、根據(jù)現(xiàn)金流量定義

每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=收入(現(xiàn)金)-付現(xiàn)成本-所得稅

(公式一)

2、根據(jù)營(yíng)業(yè)成果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)+折舊(公式二)由公式一推出公式二：每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=收入-成本+折舊-所得稅=收入-成本-所得稅+折舊=稅后利潤(rùn)+折舊28四、所得稅和折舊對(duì)投資決策的影響2829

3、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響由公式二推出：

每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)+折舊=(收入-成本)(1-所得稅率)+折舊=(收入-付現(xiàn)成本-折舊)(1-所得稅率)+折舊=收入(1-所得稅率)-付現(xiàn)成本(1-所得稅率)+折舊×所得稅率=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅(公式三)

（二）其他現(xiàn)金流量項(xiàng)目的影響

1、殘值2、投資成本3、墊支流動(dòng)資金與收回4、維護(hù)修理費(fèi)293、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響2930

例:某公司有一臺(tái)設(shè)備購(gòu)于3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅率為40%，其他有關(guān)資料見(jiàn)表：?jiǎn)挝唬涸?0例:某公司有一臺(tái)設(shè)備購(gòu)于3年前，現(xiàn)在考慮是3031假設(shè)兩臺(tái)設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來(lái)可使用年限相同，企業(yè)期望報(bào)酬率為10%。試決策是否更新設(shè)備。通過(guò)分析應(yīng)當(dāng)運(yùn)用費(fèi)用總現(xiàn)值比較法。（見(jiàn)下表）繼續(xù)使用舊設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值：

10000+(33000-10000)×0.4+8600×(1-0.4)(P/A,10%,4)+28000×(1-0.4)(P/S,10%,2)-9000×0.4×(P/A,10%,3)-7000×(P/S,10%,4)+(7000-6000)×0.4×(P/S,10%,4)=10000+9200+16356.68+13883.52-8952.84-4781+273.20=35979.56(元)

31假設(shè)兩臺(tái)設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來(lái)可使31財(cái)務(wù)管理-投資培訓(xùn)課件3233更換新設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值:

50000+5000(1-0.4)(P/A,10%,4)-[18000×0.4×(P/S,10%,1)+13500×0.4×(P/S,10%,2)+9000×0.4×(P/S,10%,3)+4500×0.4×(P/S,10%,4)]-10000×(P/S,10%,4)+(10000-5000)×0.4×(P/S,10%,4)=50000+9509.70-[6545.52+4462.56+2704.68+1229.40]-6830+1366=39103.54(元)更換新設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值比繼續(xù)使用舊設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值多：39103.54-35979.56=3123.98（元）33更換新設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值:3334經(jīng)過(guò)計(jì)算比較繼續(xù)使用舊設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值為35979.56元，使用新設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值為39103.54元，使用新設(shè)備比使用舊設(shè)備費(fèi)用現(xiàn)值多出3123.98元，因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備比較好。五、多項(xiàng)投資項(xiàng)目組合的決策（P166）

（一）資金總量無(wú)限制情況下的決策（二）資金總量有限制情況下的決策34經(jīng)過(guò)計(jì)算比較繼續(xù)使用舊設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值為33435六、風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策

（一）投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析（P169）

1、計(jì)算投資項(xiàng)目有效期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量的期望值35六、風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策3536

2、計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量期望值的現(xiàn)值（EPV）3、計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量的標(biāo)準(zhǔn)差（dt或)

4、計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量的標(biāo)準(zhǔn)差的現(xiàn)值（即綜合標(biāo)準(zhǔn)差D）362、計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量期望值的現(xiàn)值（EPV）336375、計(jì)算該項(xiàng)目的綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率（Q或V）項(xiàng)目的綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率（Q或V）是反映考慮時(shí)間價(jià)值情況下，項(xiàng)目的綜合風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)。（二）風(fēng)險(xiǎn)投資決策（P172）1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法2、肯定當(dāng)量法375、計(jì)算該項(xiàng)目的綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率（Q或V）3738第三節(jié)證券投資一、概述

1、證券：指票面載有一定金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以轉(zhuǎn)讓的憑證。

2、證券投資：購(gòu)買股票、債券等金融資產(chǎn)。

3、證券投資與項(xiàng)目投資

38第三節(jié)證券投資3839

1）項(xiàng)目投資：購(gòu)買固定資產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)，屬直接投資。

2）證券投資：

購(gòu)買金融資產(chǎn)，屬間接投資。

3）項(xiàng)目投資決策：

創(chuàng)造備選方案，然后進(jìn)行分析，選擇行動(dòng)方案。

4）證券投資決策：

從證券市場(chǎng)中選擇適宜的證券并組成證券組合，作為投資方案。

391）項(xiàng)目投資：3940二、債券投資決策

投資目的：為了獲得較穩(wěn)定的收益和較低風(fēng)險(xiǎn)。決策內(nèi)容：（1）債券的價(jià)值（2）債券投資到期收益率（3）債券投資風(fēng)險(xiǎn)。

40二、債券投資決策4041（一）債券的價(jià)值

1、債券價(jià)值（V）：

指?jìng)磥?lái)取得現(xiàn)金流入（本息收入）的現(xiàn)值。又稱投資價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值。

2、債券價(jià)值的計(jì)算：

（1）每年末付息到期還本債券41（一）債券的價(jià)值4142

例：某債券面值為100元，票面利率為8%，期限為5年，每年末付息一次，到期還本。該債券已發(fā)行2年。目前市場(chǎng)利率為10%，該債券的市場(chǎng)價(jià)格為98元，是否值得投資？（2）到期一次還本付息債券42例：某債券面值為100元，票面利率為8%，4243

例：某投資人擬投資1年前發(fā)行的B債券，面值為100元，票面利率為8%，期數(shù)為3年，到期一次還本付息，目前市場(chǎng)利率為9%，該債券目前市場(chǎng)價(jià)格為110元，是否值得投資？43例：某投資人擬投資1年前發(fā)行的B債券，面4344（二）債券到期收益率

指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有至到期日可獲取的收益率。債券未來(lái)現(xiàn)金流入等于債券買入價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。

1、分期付息到期還本

P=I（P/A，i，n）+M（P/S，i，n）44（二）債券到期收益率4445

例：某公司于×年4月1日以98元購(gòu)入上年4月1日發(fā)行的3年期債券，面值為100元，分期付息，票面利率為8%，試確定該債券的到期收益率。98=100×8%（P/A，i，2）+100（P/S，i，2）

當(dāng)i=9%時(shí)，100×8%（P/A，9%，2）+100（P/S，9%，2）

=8×1.7591+100×0.8417=98.2428

當(dāng)i=10%時(shí)，100×8%（P/A，10%，2）+100（P/S，10%，2）

=8×1.7355+100×0.8264=96.524

i=9%P1=98.2428iP=98i=10%P2=96.52445例：某公司于×年4月1日以98元購(gòu)入上年45462、到期一次還本付息單利計(jì)息：P=M(1+km)(P/S，i，n)

復(fù)利計(jì)息：P=M(S/P,k,m)(P/S,i,n)（三）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、違約風(fēng)險(xiǎn)指?jìng)鶆?wù)人無(wú)法按期償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。

2、利率風(fēng)險(xiǎn)指在債券持有期間由于利率變動(dòng)（主要是利率上升）而使投資者產(chǎn)生損失。

462、到期一次還本付息4647例：2000年C公司按面值購(gòu)入債券100萬(wàn)元，年利率為6%，3年期，單利計(jì)息，到期還本付息。一年后市場(chǎng)利率上升到8%，則該債券在一年后的價(jià)格為多少？100萬(wàn)（106萬(wàn)元-101.1614萬(wàn)元）118萬(wàn)2000200120022003年債券到期值為：100萬(wàn)（1+6%×3）=118（萬(wàn)元）1年后的現(xiàn)值為：118萬(wàn)（P/S，8%，2）=101.1614（萬(wàn)元）1年后的本利和：100（1+6%)=106（萬(wàn)元）

損失：106萬(wàn)元-101.1614萬(wàn)元=4.8386（萬(wàn)元）債券期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大，因此長(zhǎng)期債券利率一般比短期債券高。47例：2000年C公司按面值購(gòu)入債券147483、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)指通貨膨脹造成債券貶值的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)酬率固定的資產(chǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)大。4、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)指無(wú)法在短期內(nèi)以合理的價(jià)格買掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

5、再投資風(fēng)險(xiǎn)指?jìng)狡诤?，投資者找不到合適的（原投資收益）投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)是相互矛盾的。483、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)4849三、股票投資決策

股票投資的目的：

（1）獲利的需要短期股票投資作為貨幣資金的轉(zhuǎn)換形式，既保證了流動(dòng)性需要，也提高了企業(yè)的盈利能力。

（2）控股的需要長(zhǎng)期股票投資可以達(dá)到控制和影響被投資企業(yè)。49三、股票投資決策4950（一）股票的價(jià)值

1、股票的價(jià)格

1）股票的發(fā)行價(jià)格2）股票的交易價(jià)格（流通價(jià)格）股票價(jià)格的決定因素

（1）股票的價(jià)值（2）資本市場(chǎng)的供求狀況（3）經(jīng)濟(jì)環(huán)境（4）投資者心理預(yù)期（5）其他

50（一）股票的價(jià)值50512、股票的價(jià)值（V）

股票的內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)值或投資價(jià)值。指股票投資所獲得收入的現(xiàn)值。

1）股票投資的收入

（1）持有期間的股利收入（2）未來(lái)轉(zhuǎn)讓的股價(jià)收入

2）貼現(xiàn)率的確定

以預(yù)期報(bào)酬率或必要報(bào)酬率（RS）作為貼現(xiàn)率。

預(yù)期報(bào)酬率=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率

必要報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率=RF+（RM-RF）512、股票的價(jià)值（V）5152

3、股票價(jià)值的確定1）短期持有股票價(jià)值的確定

例：已知某股票目前市價(jià)為6.8元，預(yù)計(jì)該股票今后3年的股利分別為每股0.4元、0.5元、0.6元，且3年后估計(jì)可以7.5元出售。投資者要求的報(bào)酬率為12%，則該股票是否能投資？V=0.4（P/S，12%，1）+0.5（P/S，12%，2）+0.6（P/S，12%，3）+7.5（P/S，12%，3）=0.4×0.8929+0.5×0.7972+0.6×0.7118+7.5×0.7118=6.52（元）<6.8元因此，不適宜投資。523、股票價(jià)值的確定例：已知某股票目5253

2）長(zhǎng)期持有股票價(jià)值的確定由于長(zhǎng)期持有股票的收益基本來(lái)源于股利收益。因此其投資價(jià)值即為未來(lái)股利收益的現(xiàn)值總額。

（1）零成長(zhǎng)股票

例：零成長(zhǎng)股票B，上年股利為1.5元/股，投資者甲要求最低收益率為10%，該股票目前市價(jià)為15.8元，問(wèn)能否投資？

V=1.5/10%=15（元）而P=15.8元因此不適宜投資。532）長(zhǎng)期持有股票價(jià)值的確定（1）零成長(zhǎng)股5354

（2）固定成長(zhǎng)股票

例：N公司上年股利為0.5元/股，股利預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率為12%，投資者要求的必要收益率為16%，目前股票價(jià)格為13.8元，問(wèn)是否值得長(zhǎng)期投資？若投資，年收益率為多少？

V=

0.5（1+12%）

=14（元）>13.8元，宜投資，

16%-12%0.5（1+12%）若投資收益率為：RS=

13.8

+12%=16.06%

54（2）固定成長(zhǎng)股票例：N公司上5455（3）非固定成長(zhǎng)股票

例：某投資者要求最低投資報(bào)酬率為12%，H公司上年股利為2元/股，預(yù)計(jì)未來(lái)2年股利將以18%的速度遞增，此后轉(zhuǎn)為正常增長(zhǎng)，增長(zhǎng)率為10%，若H公司股票目前市價(jià)為125元/股，問(wèn)能否投資？55（3）非固定成長(zhǎng)股票5556股票價(jià)值分析方法的評(píng)價(jià)：

（1）理論上，對(duì)于股票價(jià)值的評(píng)價(jià)，一般以此為基礎(chǔ)作投資決策。

（2）實(shí)際中，預(yù)期的股價(jià)水平和報(bào)酬率由于受多種因素影響，往往和實(shí)際發(fā)生的結(jié)果相差較大。但這并不影響決策優(yōu)先次序。因預(yù)測(cè)的誤差只影響絕對(duì)值。而我們的決策是依據(jù)股票價(jià)值的差別來(lái)決策的。被忽略的不可預(yù)見(jiàn)的因素，對(duì)于實(shí)際值和預(yù)測(cè)值差別的影響，不是針對(duì)個(gè)別股票而是所有股票，因此，對(duì)決策的正確性影響不大。

（3）以上決策方法，在理論上比較健全，計(jì)算結(jié)果使用也方便，但對(duì)未來(lái)股利和股價(jià)的預(yù)測(cè)很復(fù)雜，一般投資者很難掌握56股票價(jià)值分析方法的評(píng)價(jià)：5657（二）股票的市盈率分析

市盈率分析，是一種粗略衡量股票價(jià)值的方法，易于掌握，被一般投資者使用較多。

1、市盈率計(jì)算

市盈率=每股市價(jià)/每股盈余或市凈率=每股市價(jià)/每股凈資產(chǎn)反映獲得1元盈利要花多少倍的代價(jià)。實(shí)際上是投資者投資回報(bào)的倒數(shù)。如市盈率為10，則投資利潤(rùn)率為10%。也有用市凈率分析。

57（二）股票的市盈率分析57582、市盈率分析

1）用市盈率估計(jì)股票價(jià)值

股票價(jià)值=行業(yè)平均市盈率×該股票每股盈利例：某公司股票每股盈利2元，市盈率為10，行業(yè)平均市盈率為11，該股票是否可以投資？股票價(jià)值：2×11=22（元）股票價(jià)格：2×10=20（元）可以投資。582、市盈率分析58592）用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)（1）市盈率應(yīng)在一個(gè)合理區(qū)間，一般平均為10—11倍，在5—20之間屬于比較正常。（2）一般認(rèn)為市盈率高的股票，表明投資者對(duì)公司未來(lái)充滿信心，愿意為1元盈利多付代價(jià)。

（3）市盈率低，表明投資者對(duì)公司未來(lái)缺乏信心。（4）應(yīng)研究擬投資股票市盈率長(zhǎng)期變化趨勢(shì)，作為分析基礎(chǔ)，且不同行業(yè)正常值亦有區(qū)別。592）用市盈率估計(jì)股票風(fēng)險(xiǎn)5960投資管理第一節(jié)概述一、投資

1、投資含義指以今后收回更多的現(xiàn)金為目的，而在目前發(fā)生的現(xiàn)金流出。

2、分類第一、按投資范圍（對(duì)象）不同

1）生產(chǎn)性資產(chǎn)投資（對(duì)內(nèi)投資）（1）固定資產(chǎn)投資（資本資產(chǎn)投資）（2）非固定資產(chǎn)投資（營(yíng)運(yùn)資產(chǎn)或流動(dòng)資產(chǎn)投資）1投資管理60612）金融資產(chǎn)投資（對(duì)外投資、證券投資）第二、按投資方案的相互關(guān)系不同

1）獨(dú)立性投資2）互斥投資3）先決投資

投資方案選擇前，必須先進(jìn)行的投資。

4）重置投資

以能夠更多的或更有效的生產(chǎn)同一產(chǎn)品或發(fā)揮同樣作用的資產(chǎn)來(lái)取代現(xiàn)有資產(chǎn)的投資。

22）金融資產(chǎn)投資（對(duì)外投資、證券投資）6162二、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量1、現(xiàn)金流量

投資方案引起的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的增加量。

2、現(xiàn)金流量的內(nèi)容

1）現(xiàn)金流出量

（1）購(gòu)置成本（2）墊支的流動(dòng)資金（3）維護(hù)、修理費(fèi)

2）現(xiàn)金流入量3二、投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量6263

（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量）每年?duì)I業(yè)活動(dòng)創(chuàng)造的現(xiàn)金流入量營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量=銷售收入（現(xiàn)金收入）-付現(xiàn)成本（公式一）

=銷售收入-（成本-非付現(xiàn)成本（折舊））=銷售收入-成本+折舊=利潤(rùn)+折舊（公式二）n某項(xiàng)目有效期內(nèi)營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入總量=（利潤(rùn)+折舊）=利潤(rùn)總額+折舊總額t=0（2）殘值收入（3）收回墊支的流動(dòng)資金4（1）營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量）6364

3）現(xiàn)金凈流量一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的差額。某方案有效期內(nèi)現(xiàn)金凈流量總額=該方案有效期內(nèi)現(xiàn)金流入量總額-現(xiàn)金流出量總額=（營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流入量總額+殘值+收回墊支流動(dòng)資金）-（投資成本+墊支流動(dòng)資金）=（利潤(rùn)總額+折舊總額+殘值+收回墊支流動(dòng)資金）-（投資成本+墊支流動(dòng)資金）=利潤(rùn)總額因此，項(xiàng)目整個(gè)有效期內(nèi)：

現(xiàn)金凈流量總額=利潤(rùn)總額53）現(xiàn)金凈流量646566566三、區(qū)分幾個(gè)成本概念

1、相關(guān)成本指與特定決策有關(guān)的，在分析評(píng)價(jià)方案時(shí)必須加以考慮的成本。

2、機(jī)會(huì)成本3、沉沒(méi)成本7三、區(qū)分幾個(gè)成本概念6667四、利潤(rùn)與現(xiàn)金流量投資決策中研究的重點(diǎn)是現(xiàn)金流量

1、項(xiàng)目有效期內(nèi)利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)相等；

2、利潤(rùn)在各年度的分布受主觀影響較大，而現(xiàn)金流量在各年度的分布比較客觀；3、對(duì)于企業(yè)各方面來(lái)說(shuō)現(xiàn)金流動(dòng)狀況比會(huì)計(jì)盈虧更重要。8四、利潤(rùn)與現(xiàn)金流量6768

第二節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一般方法一、貼現(xiàn)的方法（動(dòng)態(tài)法）

1、凈現(xiàn)值法

1）凈現(xiàn)值（NPV）

特定方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出現(xiàn)值的差額。

2）凈現(xiàn)值計(jì)算It:第t年現(xiàn)金流入量，Ot:第t年現(xiàn)金流出量。9第二節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)的一般方法It:第6869

3）凈現(xiàn)值法進(jìn)行方案判斷：

凈現(xiàn)值>0，貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該方案的報(bào)酬率大于設(shè)定的貼現(xiàn)率；凈現(xiàn)值=0，貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該方案的報(bào)酬率等于設(shè)定的貼現(xiàn)率；凈現(xiàn)值<0，貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后的現(xiàn)金流出，該方案的報(bào)酬率小于設(shè)定的貼現(xiàn)率；

103）凈現(xiàn)值法進(jìn)行方案判斷：6970

4）舉例：以現(xiàn)金流量分析時(shí)的例子數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算，若投資者預(yù)期投資報(bào)酬率為8%，則該方案凈現(xiàn)值為：

NPV=28萬(wàn)(P/A，8%，5)+(10萬(wàn)+50萬(wàn))(P/S，8%，5)-100萬(wàn)-50萬(wàn)=28萬(wàn)×3.9927+60萬(wàn)×0.6806-150萬(wàn)=152.6316萬(wàn)-150萬(wàn)=2.6316（萬(wàn)元）114）舉例：7071

5）貼現(xiàn)率的選擇：（1）以預(yù)期報(bào)酬率（必要報(bào)酬率）作為貼現(xiàn)率；（2）以資金成本率作為貼現(xiàn)率。

6）凈現(xiàn)值法的適用范圍：

獨(dú)立方案、初始投資相同且有效年限相同的互斥方案。

2、現(xiàn)值指數(shù)法

1）現(xiàn)值指數(shù)（PI）：

指方案未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出的現(xiàn)值的比率。

2）計(jì)算公式125）貼現(xiàn)率的選擇：7172

3）方案判斷：現(xiàn)值指數(shù)1，凈現(xiàn)值0，方案收益率大于貼現(xiàn)率；現(xiàn)值指數(shù)=1，凈現(xiàn)值=0，方案收益率等于貼現(xiàn)率；現(xiàn)值指數(shù)1，凈現(xiàn)值0，方案收益率小于貼現(xiàn)率。

4）舉例：

仍以上例數(shù)字:

PI=[28萬(wàn)(P/A，8%，5)+60萬(wàn)(P/S，8%，5)]÷150萬(wàn)=152.6316萬(wàn)÷150萬(wàn)=1.0175反映該方案1元的現(xiàn)值現(xiàn)金流出會(huì)帶來(lái)1.0175元的現(xiàn)值現(xiàn)金流入。133）方案判斷：7273

5）適用：獨(dú)立方案、互斥方案的決策。

6）凈現(xiàn)值指數(shù)法3、內(nèi)含報(bào)酬率法

1）內(nèi)含報(bào)酬率（IRR）

使方案凈現(xiàn)值等于0的貼現(xiàn)率,或使方案的現(xiàn)金流入的現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出現(xiàn)值的貼現(xiàn)率。

2）IRR的計(jì)算

（1）逐筆測(cè)試法（2）內(nèi)插法145）適用：7374

3）舉例：

以前例，當(dāng)i=8%時(shí)，NPV=2.6316萬(wàn)，當(dāng)i=10%時(shí)，NPV=28萬(wàn)(P/A，10%，5)+(10萬(wàn)+50萬(wàn))(P/S，10%，5)-100萬(wàn)-50萬(wàn)=28萬(wàn)×3.7908+60萬(wàn)×0.6209-150萬(wàn)=143.3964萬(wàn)-50萬(wàn)=-6.6036（萬(wàn)元）153）舉例：7475

4）方案判斷：

5）注意：

內(nèi)插法存在一定的誤差，選擇凈現(xiàn)值接近于0的貼現(xiàn)率進(jìn)行內(nèi)插，結(jié)果比較準(zhǔn)確。164）方案判斷：7576二、非貼現(xiàn)的方法（靜態(tài)方法）

1、靜態(tài)投資回收期法1）投資回收期2）計(jì)算公式:

It:第t年現(xiàn)流入量；Ot：第t年現(xiàn)金流出量。若原始投資一次支出，每年現(xiàn)金凈流入量相等時(shí)：

投資回收期（n）=原始投資額/年現(xiàn)金凈流入量17二、非貼現(xiàn)的方法（靜態(tài)方法）It7677

3）例：

單位：元

回收期nA=1+8200÷13240=1.62（年）回收期nB=12000÷5500=2.18（年）183）例：7778

4）評(píng)價(jià)：（1）計(jì)算簡(jiǎn)便，易理解。（2）忽視時(shí)間價(jià)值，沒(méi)有考慮回收期以后的收益。

2、投資利潤(rùn)率（會(huì)計(jì)收益率）法

1）投資利潤(rùn)率年平均利潤(rùn)與原始投資額的比率。

2）公式：

投資利潤(rùn)率=年平均利潤(rùn)/原始投資

3）舉例：接NPV法下的例子，投資利潤(rùn)率=10萬(wàn)/100萬(wàn)=10%194）評(píng)價(jià)：7879

4）評(píng)價(jià)：

（1）計(jì)算簡(jiǎn)便，應(yīng)用范圍廣（2）沒(méi)有考慮時(shí)間價(jià)值三、投資決策方法的比較分析P154

204）評(píng)價(jià)：7980第三節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用一、費(fèi)用總現(xiàn)值比較法

1、方法簡(jiǎn)介：通過(guò)比較不同方案的費(fèi)用總現(xiàn)值大小，來(lái)確定方案的優(yōu)劣。

2、主要適用：投資方案的效益相同或基本相同，且難于具體計(jì)量，有效期也基本相同。21第三節(jié)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)方法的運(yùn)用80813、舉例：

某公司欲增加生產(chǎn)能力，現(xiàn)有兩種方案：A方案購(gòu)置：價(jià)格為12萬(wàn)元，可以使用6年，6年后殘值預(yù)計(jì)0.8萬(wàn)元；B方案融資租賃：年租金2.8萬(wàn)元每年末支付，租期6年。兩方案生產(chǎn)能力相同，該企業(yè)要求最低報(bào)酬率為12%，試比較A、B方案。223、舉例：8182

A費(fèi)用總現(xiàn)值：

12萬(wàn)-0.8萬(wàn)（P/S，12%，6）=12萬(wàn)-0.8萬(wàn)×0.5066=11.59472（萬(wàn)元）

B費(fèi)用總現(xiàn)值：2.8萬(wàn)（P/A，12%，6）=2.8萬(wàn)×4.1114=11.51192（萬(wàn)元）

因此，B方案優(yōu)于A方案。23A費(fèi)用總現(xiàn)值：8283二、年費(fèi)用比較法

1、年費(fèi)用：

考慮時(shí)間價(jià)值下的各年平均費(fèi)用。

2、計(jì)算：

年費(fèi)用=費(fèi)用總現(xiàn)值÷（P/A，i，n）

3、舉例：

以上例，假設(shè)A方案購(gòu)置設(shè)備可以使用8年，兩方案年生產(chǎn)能力相同。計(jì)算分析年費(fèi)用：A方案[12萬(wàn)-0.8萬(wàn)（P/S，12%，8）]÷（P/A，12%，8）=2.3506（萬(wàn)元）

B方案2.8（萬(wàn)元）因此，A方案優(yōu)于B方案24二、年費(fèi)用比較法8384

4、適用：年效益基本相同，但有效年限不同的互斥方案。三、綜合舉例某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下：254、適用：8485268586278687四、所得稅和折舊對(duì)投資決策的影響

（一）考慮所得稅情況下的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量

1、根據(jù)現(xiàn)金流量定義

每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=收入(現(xiàn)金)-付現(xiàn)成本-所得稅

(公式一)

2、根據(jù)營(yíng)業(yè)成果每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)+折舊(公式二)由公式一推出公式二：每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=收入-成本+折舊-所得稅=收入-成本-所得稅+折舊=稅后利潤(rùn)+折舊28四、所得稅和折舊對(duì)投資決策的影響8788

3、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響由公式二推出：

每年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量=稅后利潤(rùn)+折舊=(收入-成本)(1-所得稅率)+折舊=(收入-付現(xiàn)成本-折舊)(1-所得稅率)+折舊=收入(1-所得稅率)-付現(xiàn)成本(1-所得稅率)+折舊×所得稅率=稅后收入-稅后付現(xiàn)成本+折舊抵稅(公式三)

（二）其他現(xiàn)金流量項(xiàng)目的影響

1、殘值2、投資成本3、墊支流動(dòng)資金與收回4、維護(hù)修理費(fèi)293、根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響8889

例:某公司有一臺(tái)設(shè)備購(gòu)于3年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。該公司所得稅率為40%，其他有關(guān)資料見(jiàn)表：?jiǎn)挝唬涸?0例:某公司有一臺(tái)設(shè)備購(gòu)于3年前，現(xiàn)在考慮是8990假設(shè)兩臺(tái)設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來(lái)可使用年限相同，企業(yè)期望報(bào)酬率為10%。試決策是否更新設(shè)備。通過(guò)分析應(yīng)當(dāng)運(yùn)用費(fèi)用總現(xiàn)值比較法。（見(jiàn)下表）繼續(xù)使用舊設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值：

10000+(33000-10000)×0.4+8600×(1-0.4)(P/A,10%,4)+28000×(1-0.4)(P/S,10%,2)-9000×0.4×(P/A,10%,3)-7000×(P/S,10%,4)+(7000-6000)×0.4×(P/S,10%,4)=10000+9200+16356.68+13883.52-8952.84-4781+273.20=35979.56(元)

31假設(shè)兩臺(tái)設(shè)備的生產(chǎn)能力相同，并且未來(lái)可使90財(cái)務(wù)管理-投資培訓(xùn)課件9192更換新設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值:

50000+5000(1-0.4)(P/A,10%,4)-[18000×0.4×(P/S,10%,1)+13500×0.4×(P/S,10%,2)+9000×0.4×(P/S,10%,3)+4500×0.4×(P/S,10%,4)]-10000×(P/S,10%,4)+(10000-5000)×0.4×(P/S,10%,4)=50000+9509.70-[6545.52+4462.56+2704.68+1229.40]-6830+1366=39103.54(元)更換新設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值比繼續(xù)使用舊設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值多：39103.54-35979.56=3123.98（元）33更換新設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值:9293經(jīng)過(guò)計(jì)算比較繼續(xù)使用舊設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值為35979.56元，使用新設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值為39103.54元，使用新設(shè)備比使用舊設(shè)備費(fèi)用現(xiàn)值多出3123.98元，因此，繼續(xù)使用舊設(shè)備比較好。五、多項(xiàng)投資項(xiàng)目組合的決策（P166）

（一）資金總量無(wú)限制情況下的決策（二）資金總量有限制情況下的決策34經(jīng)過(guò)計(jì)算比較繼續(xù)使用舊設(shè)備的費(fèi)用總現(xiàn)值為39394六、風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策

（一）投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)分析（P169）

1、計(jì)算投資項(xiàng)目有效期內(nèi)各年的現(xiàn)金凈流量的期望值35六、風(fēng)險(xiǎn)條件下的投資決策9495

2、計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量期望值的現(xiàn)值（EPV）3、計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量的標(biāo)準(zhǔn)差（dt或)

4、計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量的標(biāo)準(zhǔn)差的現(xiàn)值（即綜合標(biāo)準(zhǔn)差D）362、計(jì)算各年的現(xiàn)金凈流量期望值的現(xiàn)值（EPV）395965、計(jì)算該項(xiàng)目的綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率（Q或V）項(xiàng)目的綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率（Q或V）是反映考慮時(shí)間價(jià)值情況下，項(xiàng)目的綜合風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)。（二）風(fēng)險(xiǎn)投資決策（P172）1、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法2、肯定當(dāng)量法375、計(jì)算該項(xiàng)目的綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率（Q或V）9697第三節(jié)證券投資一、概述

1、證券：指票面載有一定金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以轉(zhuǎn)讓的憑證。

2、證券投資：購(gòu)買股票、債券等金融資產(chǎn)。

3、證券投資與項(xiàng)目投資

38第三節(jié)證券投資9798

1）項(xiàng)目投資：購(gòu)買固定資產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)，屬直接投資。

2）證券投資：

購(gòu)買金融資產(chǎn)，屬間接投資。

3）項(xiàng)目投資決策：

創(chuàng)造備選方案，然后進(jìn)行分析，選擇行動(dòng)方案。

4）證券投資決策：

從證券市場(chǎng)中選擇適宜的證券并組成證券組合，作為投資方案。

391）項(xiàng)目投資：9899二、債券投資決策

投資目的：為了獲得較穩(wěn)定的收益和較低風(fēng)險(xiǎn)。決策內(nèi)容：（1）債券的價(jià)值（2）債券投資到期收益率（3）債券投資風(fēng)險(xiǎn)。

40二、債券投資決策99100（一）債券的價(jià)值

1、債券價(jià)值（V）：

指?jìng)磥?lái)取得現(xiàn)金流入（本息收入）的現(xiàn)值。又稱投資價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值。

2、債券價(jià)值的計(jì)算：

（1）每年末付息到期還本債券41（一）債券的價(jià)值100101

例：某債券面值為100元，票面利率為8%，期限為5年，每年末付息一次，到期還本。該債券已發(fā)行2年。目前市場(chǎng)利率為10%，該債券的市場(chǎng)價(jià)格為98元，是否值得投資？（2）到期一次還本付息債券42例：某債券面值為100元，票面利率為8%，101102

例：某投資人擬投資1年前發(fā)行的B債券，面值為100元，票面利率為8%，期數(shù)為3年，到期一次還本付息，目前市場(chǎng)利率為9%，該債券目前市場(chǎng)價(jià)格為110元，是否值得投資？43例：某投資人擬投資1年前發(fā)行的B債券，面102103（二）債券到期收益率

指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有至到期日可獲取的收益率。債券未來(lái)現(xiàn)金流入等于債券買入價(jià)格時(shí)的貼現(xiàn)率。

1、分期付息到期還本

P=I（P/A，i，n）+M（P/S，i，n）44（二）債券到期收益率103104

例：某公司于×年4月1日以98元購(gòu)入上年4月1日發(fā)行的3年期債券，面值為100元，分期付息，票面利率為8%，試確定該債券的到期收益率。98=100×8%（P/A，i，2）+100（P/S，i，2）

當(dāng)i=9%時(shí)，100×8%（P/A，9%，2）+100（P/S，9%，2）

=8×1.7591+100×0.8417=98.2428

當(dāng)i=10%時(shí)，100×8%（P/A，10%，2）+100（P/S，10%，2）

=8×1.7355+100×0.8264=96.524

i=9%P1=98.2428iP=98i=10%P2=96.52445例：某公司于×年4月1日以98元購(gòu)入上年1041052、到期一次還本付息單利計(jì)息：P=M(1+km)(P/S，i，n)

復(fù)利計(jì)息：P=M(S/P,k,m)(P/S,i,n)（三）債券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析

1、違約風(fēng)險(xiǎn)指?jìng)鶆?wù)人無(wú)法按期償還債務(wù)本息的風(fēng)險(xiǎn)。

2、利率風(fēng)險(xiǎn)指在債券持有期間由于利率變動(dòng)（主要是利率上升）而使投資者產(chǎn)生損失。

462、到期一次還本付息105106例：2000年C公司按面值購(gòu)入債券100萬(wàn)元，年利率為6%，3年期，單利計(jì)息，到期還本付息。一年后市場(chǎng)利率上升到8%，則該債券在一年后的價(jià)格為多少？100萬(wàn)（106萬(wàn)元-101.1614萬(wàn)元）118萬(wàn)2000200120022003年債券到期值為：100萬(wàn)（1+6%×3）=118（萬(wàn)元）1年后的現(xiàn)值為：118萬(wàn)（P/S，8%，2）=101.1614（萬(wàn)元）1年后的本利和：100（1+6%)=106（萬(wàn)元）

損失：106萬(wàn)元-101.1614萬(wàn)元=4.8386（萬(wàn)元）債券期限越長(zhǎng)，利率風(fēng)險(xiǎn)越大，因此長(zhǎng)期債券利率一般比短期債券高。47例：2000年C公司按面值購(gòu)入債券11061073、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)指通貨膨脹造成債券貶值的風(fēng)險(xiǎn)。報(bào)酬率固定的資產(chǎn)購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)大。4、變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)指無(wú)法在短期內(nèi)以合理的價(jià)格買掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

5、再投資風(fēng)險(xiǎn)指?jìng)狡诤?，投資者找不到合適的（原投資收益）投資機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。利率風(fēng)險(xiǎn)和再投資風(fēng)險(xiǎn)是相互矛盾的。483、購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)107108三、股票投資決策

股票投資的目的：

（1）獲利的需要短期股票投資作為貨幣資金的轉(zhuǎn)換形式，既保證了流動(dòng)性需要，也提高了企業(yè)的盈利能力。

（2）控股的需要長(zhǎng)期股票投資可以達(dá)到控制和影響被投資企業(yè)。49三、股票投資決策108109（一）股票的價(jià)值

1、股票的價(jià)格

1）股票的發(fā)行價(jià)格2）