有色金屬：從春秋走向戰(zhàn)國把握并購重組大趨勢8月中旬，國資委核準(zhǔn)中國鋁業(yè)換股汲取合并包頭鋁業(yè)，自公布重組消息以來包頭鋁業(yè)漲幅超過100%，中國鋁業(yè)漲幅超過75%。國內(nèi)各大有色集團的整合步伐正在加速，重組快速轉(zhuǎn)變了有色股的估值水平，建議關(guān)注行業(yè)重組大趨勢，把握其中的投資機會。

投資要點：

1、美鋁并購加鋁、FCX收購PD等都說明整合將是行業(yè)趨勢，也更有利于這個行業(yè)的長期穩(wěn)定進展。

2、依據(jù)“十一五”進展規(guī)劃，有色金屬行業(yè)要通過聯(lián)合重組，組建8至10家具有比較優(yōu)勢的區(qū)域性集團。

3、目前有色金屬上市公司的主要控股股東基本上都屬于中央企業(yè)，其內(nèi)在的產(chǎn)業(yè)整合需要非常劇烈，這也造就了有色金屬行業(yè)并購重組大手筆不斷涌現(xiàn)。

4、整合思路快速轉(zhuǎn)變了有色礦產(chǎn)股的強周期的估值水平，并帶來了上市公司業(yè)績的快速增長。

5、據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》文章《中冶集團洽購鋅業(yè)股份戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型胎動》報道，中冶集團正在運作收購鋅業(yè)股份（000751），收購預(yù)期極有可能引發(fā)井噴行情。

近期有色礦產(chǎn)類上市公司的基本面消失樂觀變化，先是包頭鋁業(yè)公告稱將與中國鋁業(yè)整合原鋁業(yè)務(wù)，繼而銅都銅業(yè)的定向增發(fā)獲得管理層批準(zhǔn)，意味著集團整體上市的步伐在加快。整合后的形成的企業(yè)集團將擁有更大的市場份額，并憑借規(guī)模優(yōu)勢降低生產(chǎn)和技術(shù)升級的單位成本，從而提高市場競爭力。隨著行業(yè)結(jié)構(gòu)性失衡問題的解決，以及行業(yè)集中度和競爭力的提高，中國有色行業(yè)將從“春秋”走向“戰(zhàn)國”。

一、全球有色金屬行業(yè)整合愈演愈烈

作為極具資源稟賦的稀缺性行業(yè)，全球有色金屬行業(yè)內(nèi)的整合愈演愈烈。美鋁并購加鋁、FCX收購PD等都說明整合將是行業(yè)趨勢，也更有利于這個行業(yè)的長期穩(wěn)定進展。這些強強收購的案例說明有色行業(yè)只有做大做強才能使自己更有國際競爭力。而我國大型有色企業(yè)除應(yīng)當(dāng)連續(xù)占據(jù)中國這個全球最大市場外,“走出去”到海外投資開礦來進行資源配置整合也是長遠進展的需要。

參股或者控股海外礦山、企業(yè),不僅能彌補我國有色礦產(chǎn)資源的不足,也能轉(zhuǎn)變中國企業(yè)在原料波動中的不利局面,更能扭轉(zhuǎn)中國企業(yè)在類似銅精礦加工費等談判中既沒有“定價權(quán)”也沒有“話語權(quán)”的境地。

二、政策鼓舞有色金屬企業(yè)兼并重組

我國政府對有色金屬行業(yè)的整合重組是特別重視和支持的。鼓舞現(xiàn)有有色金屬企業(yè)通過兼并聯(lián)合等資產(chǎn)重組的方式，優(yōu)化資源配置，形成一體的合理產(chǎn)業(yè)鏈，進展具有核心競爭力的大型產(chǎn)業(yè)集團。依據(jù)“十一五”進展規(guī)劃，有色金屬行業(yè)要通過聯(lián)合重組，組建8至10家具有比較優(yōu)勢的區(qū)域性集團。國家一系列政策性文件的出臺,看得出政府對于有色行業(yè)的重視和關(guān)懷。有政策的支持鼓舞,行業(yè)龍頭企業(yè)當(dāng)然會抓住這一大好時機,加速行業(yè)整合的速度和力度,集中配置資源、延長加工產(chǎn)業(yè)和提高產(chǎn)品附加值。

三、股權(quán)分置改革后央企整合意愿劇烈

在股權(quán)分置改革基本完成后，資本市場資源優(yōu)化配置的功能得到恢復(fù)，擁有較多資源的集團通過并購重組的方式實現(xiàn)資產(chǎn)的證券化正成為一種趨勢。目前有色金屬上市公司的主要控股股東基本上都屬于中央企業(yè)，其大股東和實際掌握人實力雄厚，其內(nèi)在的產(chǎn)業(yè)整合需要非常劇烈，這也造就了有色金屬行業(yè)并購重組大手筆不斷涌現(xiàn)，由此在二級市場上產(chǎn)生了不少的重大投資機會，典型的如中鋁收購焦作萬方、包鋁等。

四、資產(chǎn)整合預(yù)期提升有色股估值

出于對行業(yè)整合帶來的良好預(yù)期，敏感的資金已對有色金屬板塊快速作出反應(yīng)，對相關(guān)個股賜予了前所未有的關(guān)注度。一方面，整合思路快速轉(zhuǎn)變了有色礦產(chǎn)股的強周期的估值水平。在近百年來，有色礦產(chǎn)類產(chǎn)品價格呈現(xiàn)出典型的周期性波動特征，恰恰與一輪經(jīng)濟周期相匹配，因此動態(tài)市盈率一般維持在15倍左右的水平。但隨著稀缺資源、戰(zhàn)略資源的特性顯現(xiàn)之后，有色礦產(chǎn)股的周期屬性大降，估值的溢價機會則相應(yīng)大增。另一方面，行業(yè)整合也為有色金屬股帶來了業(yè)績的快速增長，從而給予有色礦產(chǎn)股在二級市場擁有估值溢價轉(zhuǎn)變預(yù)期以及業(yè)績快速增長的雙重動力。

五、中冶集團整合矛頭直指鋅業(yè)股份（000751）

在內(nèi)在動因和外在壓力的同時作用下，中鋁公司、中國有色、中國五礦、金川、江銅等一大批有色集團通過兼并重組進展壯大。其中最為值得關(guān)注的是中冶集團的進展動態(tài)。中冶集團是一家多專業(yè)、跨行業(yè)、跨國經(jīng)營，集科工貿(mào)為一體的綜合性特大型企業(yè)集團。

2022年，其營業(yè)總收入達到901億元，在中國企業(yè)500強中位居第39名（2022年排名）。中冶集團不僅是我國冶金工業(yè)建設(shè)和礦山建設(shè)的主導(dǎo)力氣，而且是國家確定的重點資源類企業(yè)。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟報道》文章《中冶集團洽購鋅業(yè)股份戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型胎動》報道，中冶集團正在運作收購鋅業(yè)股份（000751）。雖然公司澄清了該文的部分內(nèi)容，但也承認(rèn)，葫蘆島市長孫兆林一行曾對包括中冶集團在內(nèi)的中直企業(yè)進行走訪，推介葫蘆島，歡迎各中直企業(yè)到葫蘆島市（包括葫蘆島鋅廠）投資，也確有中冶集團領(lǐng)導(dǎo)到葫蘆島鋅廠進行過考察。

鋅業(yè)股份（000751）是世界第三、亞洲第一大鋅冶煉企業(yè)，公司生產(chǎn)的“葫鋅牌”鋅錠在倫敦金屬交易所注冊，作為我國主要的金屬鋅產(chǎn)品出口基地，“葫鋅牌”鋅錠連續(xù)四年出口年均在10萬噸以上,占國際鋅錠市場份額的3%以上。公司還是亞洲