1、19:54:13第二章 財務觀念19/3/20221財務管理 (Financial Management)19:54:13第二章 財務觀念29/3/20222第二章 財務價值觀念 財務價值觀念是財務管理的基礎，觀念的更新會帶來管理水平的提高。19:54:13第二章 財務觀念39/3/20223內容提要本章主要介紹財務管理的兩個基本觀念即資金的時間價值觀念和風險價值觀念。資金時間價值觀念：資金時間價值的含義、不同類型時間價值的計算。風險價值觀念：風險和收益的關系、如何對風險和收益進行衡量和權衡。19:54:13第二章 財務觀念49/3/20224學習目標 要求通過本章學習，對貨幣時間價值和風險價

2、值這兩個觀念有全面、深刻的理解和掌握，包括兩者的含義及計算、衡量，以及風險溢價模型、資本資產定價模型等。19:54:13第二章 財務觀念59/3/20225本章內容簡介第一節(jié) 貨幣時間價值第二節(jié) 風險與報酬19:54:13第二章 財務觀念69/3/20226第一節(jié) 貨幣時間價值 (Time value of Money )財務管理核心問題是財務決策，財務決策的依據(jù)是貨幣時間價值。19:54:13第二章 財務觀念79/3/20227一、貨幣時間價值的含義一定量的貨幣經歷一定時間的投資與再投資而所增加的價值。實質：剩余價值方法：復利產生的前提商品經濟的高度發(fā)展借貸關系的普遍存在19:54:13第二

3、章 財務觀念89/3/20228貨幣時間價值的意義管理者的基本理念如何獲利：周轉（投資與再投資）決策者的基礎工具折現(xiàn)（具備可比性）投融資決策日常經營決策19:54:13第二章 財務觀念99/3/20229二、貨幣時間價值的基礎運算終值 （Future value , F) 現(xiàn)值 （Present value , P) 單利 復利 年金(A)19:54:13第二章 財務觀念109/3/202210一單利(Simple Interest)定義： 本金生利、利息不生利公式： A .利息 I =P in B.終值 F=P + I =P+ P in =P （ 1 + in） C .現(xiàn)值 P=F （ 1

4、+ in） 計算互逆 單利現(xiàn)值與終值的計算19:54:13第二章 財務觀念119/3/202211【例】某人將1 000元存入銀行，期限為5年，銀行存款利率為5，如按單利計息，則到期時的本利和為：F1 000（155）1 250（元）【例】某人打算在5年后用1 250元來支付一筆款項，目前存款利率為5，則在單利計息條件下，此人現(xiàn)在需存入銀行的款額為：P1 250/（155）1 000（元）19:54:13第二章 財務觀念129/3/202212二復利(Compounding)定義：俗稱“利滾利”。本金生利、利息也生利。這里所說的計息期，是指相鄰兩次計息的時間間隔，如年、月、日等。除非特別指明，

5、每一計息期為一年。公式： A .終值 F=P （ 1+i )n =P （ F/P， i ，n ） B.現(xiàn)值 P=F （ 1+ i )n =F （ 1+ i ) n =F（ P/F， i ，n ） C.復利息 I=F-P （ F/P， i ，n ）稱為復利終值系數(shù)； （ P/F， i ，n ）稱為復利現(xiàn)值系數(shù)。 計算互逆：復利現(xiàn)值與終值的計算 系數(shù)互倒：復利現(xiàn)值與終值系數(shù)19:54:13第二章 財務觀念139/3/202213 【例】復利終值的計算 資料： ABC公司從銀行取得貸款30萬元，年利率為6%，貸款期限3年，第3年末一次償還，貸款到期時公司應向銀行償還多少錢？解答： 已知P=30萬元，

6、 i=6%， n=3年，貸款到期時公司應向銀行償還的本利和為: F=P(1+i)n=P （F/P,i,n） =30（F/P,6%,3） =301.191 =35.73（萬元） 復利息=F-P=35.73-30=5.73 （萬元）19:54:13第二章 財務觀念14現(xiàn)實生活中的單利與復利整存整取 人民幣存款利率（2015-10-24）一年1.75 二年2.25 三年2.75 五年2.75 【例】現(xiàn)在有10 000元，若你這筆錢3年內閑置。為使貨幣增值，現(xiàn)在學了單利與復利，你會如何選擇？思考：銀行為什么這樣制定存款利率？19:54:13第二章 財務觀念15一年1.75 二年2.25 三年2.75

7、五年2.75若存定期3年，3年后本利和為：F=P*(1+i*n)=10 000*(1+2.75%*3)=10 825學了復利，你如何利用復利來增值？若存定期1年，連續(xù)3年復利第一年末： F=10 000*(1+1.75%)=10 175第二年末： F=10 175*(1+1.75%)=10 353.0625第一年末： F=10 353.0625 *(1+1.75%)=10 534.241即復利計息：F=P*(1+i)n=10 000*(1+1.75%)3=10 534.7519:54:13第二章 財務觀念169/3/202216【例】復利現(xiàn)值的計算資料： ABC公司欲投資A項目，預計5年后可獲

8、得600萬元的收益，假定年利率（折現(xiàn)率）為10%。要求： 計算該筆收益的現(xiàn)值？解答： P = Fn (1+i)n = Fn (1+i)-n= Fn （P/F,i,n） = 6 000 000（P/F,10%,5） = 6 000 0000.6209 = 3 725 400（元）19:54:13第二章 財務觀念179/3/202217三年金(Annuity)定義：一定時期內每期相等金額的收付款項。年金相當于零存整取儲蓄存款的零存數(shù)特征：連續(xù)；等額。按付款方式可分為： 1.普通年金（后付年金） 2.即付年金（先付年金） 3.延期年金（遞延年金） 4.永續(xù)年金19:54:13第二章 財務觀念189/

9、3/202218普通年金(Ordinary Annuity) 定義： 是指從第一期起，在一定時期內每期期末等額發(fā)生的系列收付款項，又稱后付年金。普通年金的收付形式橫軸代表時間的延續(xù)，數(shù)字代表各期的序號，豎線位置表示支付的時點，豎線下端的數(shù)字代表支付的金額。 0 1 2 3 1 000 1 000 1 000 A1 ，A2 ，A3 ，A4 ， ，An19:54:13第二章 財務觀念199/3/202219A.普通年金終值一定時期內每期期末等額收付款項的復利終值之和。計算公式：(F/A,i,n)稱為年金終值系數(shù)上式也可表示為：19:54:13第二章 財務觀念209/3/202220【例】普通年金終

10、值的計算資料： ABC公司計劃在5年內每年年末向銀行借款2 000萬元，借款年利率為10%，那么該公司在5年末應付銀行本息總額是多少？解答： F = A （F/A,i,n） =2 000 （F/A,10%,5） =2 0006.1051 =12 210.2（萬元）19:54:13第二章 財務觀念219/3/202221B.年償債基金（已知F，求A） A= F (F/A,i,n) = F (A/F,i,n) = Fi （ 1+i)n1 (A/F,i,n)稱為償債基金系數(shù)普通年金終值的計算與年償債基金的計算是互逆的。普通年金終值系數(shù)與償債基金系數(shù)是互為倒數(shù)的。19:54:13第二章 財務觀念229

11、/3/202222【例】年償債基金的計算資料： ABC公司有一筆5年后到期的借款，金額為10萬元，公司為了能到期償還該筆借款設立了償債基金，年借款利率為8%。要求： 試計算從現(xiàn)在起每年年末需存入銀行多少錢，才能到期償清該筆借款？解答：已知P=10萬元， i=8%， n=5年， 由公式F= A（F/A,i,n）得： A= F/（F/A,i,n）=100 000/（F/A,8%,5） =100 000/5.8666=17 045.65（元）該公司從現(xiàn)在起每年年末需存入銀行17 045.65（元），就能到期償清該筆借款。19:54:13第二章 財務觀念239/3/202223點 評償債基金是指為了使

12、年金終值達到既定金額，每年年末應收付的年金數(shù)額。在現(xiàn)實經濟生活中，企業(yè)為了在約定的未來某一時點清償某筆債務或積累一定數(shù)額的資金而必須分次等額提取的存款準備金，即償債基金。19:54:13第二章 財務觀念249/3/202224C.普通年金現(xiàn)值一定時期內每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。計算公式(P/A,i,n)稱為年金現(xiàn)值系數(shù)上式也可表示為：19:54:13第二章 財務觀念259/3/202225【例】普通年金現(xiàn)值的計算資料： 某人出國3年，請你代付房貸，每年房貸10 000元，設銀行存款利率為10，他應當現(xiàn)在給你在銀行存入多少錢? 解答： P=A（PA，i，n） =10 000（P/A，1

13、0，3） =10 0002.487 =24 870（元）19:54:13第二章 財務觀念269/3/202226D.年資本回收額（已知P，求A） A= P (P /A,i,n) = P (A/ P,i,n) = Pi 1-（1+i ) -n (A/P,i,n)稱為資本回收系數(shù)普通年金現(xiàn)值的計算與年資本回收額的計算是互逆的。普通年金現(xiàn)值系數(shù)與資本回收系數(shù)是互為倒數(shù)的。19:54:13第二章 財務觀念279/3/202227【例】年資本回收額的計算資料：ABC公司想投資100萬元購置一條生產線，預計可使用3年，社會平均利潤率為8%。要求：試計算該生產線每年至少給公司帶來多少收益該投資才是可行的？解

14、答：已知P=100萬元 i=8% n=3年由公式P= A1-(1+i)-n/i 可知： A = PA/1-(1+i)-n/i= PA/（P/A,i,n） =100/（P/A,8%,3）=100/2.5771=38.8（萬元）19:54:13第二章 財務觀念289/3/202228即付年金(Immediate Annuity)即付年金，是指從第一期起，在一定時期內每期期初等額收付的系列款項，又稱預付年金或先付年金。 A0 ，A1 ，A2 ，A3 ， ，An-1012 34P=？F=？19:54:13第二章 財務觀念299/3/202229A.即付年金終值方法一用定義:各期期初等額收付款項的復利終

15、值之和。 F=A（ 1+i)1+ A（ 1+i)2 + A（ 1+i)n =A （1+i)t =A （ 1+i)n+1i 1 = A (F/A,i,n+1) 119:54:13第二章 財務觀念309/3/202230 方法二：最后一年虛加一個年金（A），構成n+1年的普通年金，但最后一年的年金的復利終值 是其本身（A） ，減之，則為即付年金的終值 。 F = A (F/A,i,n+1) A =A (F/A,i,n+1) 1 因此即付年金的終值是在普通年金的基礎上，期數(shù)加一，系數(shù)減一。19:54:13第二章 財務觀念319/3/202231 方法三：將即付年金在（n1）年時分為兩部分，前部分為個

16、年金，可視為n期的普通年金，但離第n年還差一年，再乘以（1+ i）便可求得n期的即付年金的終值 。 F=A(F/A,i,n) （1+i）19:54:13第二章 財務觀念329/3/202232【例】即付年金終值計算李先生每年年初存入銀行1 000元，年利率為7%，則5年后，本利和為：19:54:13第二章 財務觀念339/3/202233 B.即付年金現(xiàn)值方法一用定義:各期期初等額收付款項的復現(xiàn)終值之和。 P= A +A（ 1+i)-1+ A（ 1+i)2 + A（ 1+i) （n-1） =A （ 1+i)（t-1） =A 1（ 1+i ) (n-1) i +1 = A (P/A,i,n1)

17、+119:54:13第二章 財務觀念349/3/202234 方法二：第一年虛減一個年金（A），構成（n1）年的普通年金，而第一個年金的復利現(xiàn)值是其本身（A） ，再加之，則為即付年金的現(xiàn)值 。 P = A (P/A,i,n1) +A =A (P/A,i, n1) +1 因此即付年金的現(xiàn)值是在普通年金的基礎上，期數(shù)減一，系數(shù)加一。19:54:13第二章 財務觀念359/3/202235 方法三：將即付年金往前虛推一年，可視為n期的普通年金，但求得普通年金現(xiàn)值后，卻比即付年金多貼現(xiàn)了一年，所以再乘以（1+ i），便可求得n期的即付年金的現(xiàn)值 。 P=A (P/A ,i,n) （1+ i） 一個規(guī)律

18、：即付年金終值系數(shù)或現(xiàn)值系數(shù)，只要在普通年金系數(shù)的基礎上乘以（1+i），便可求得即付年金的終值系數(shù)或現(xiàn)值系數(shù)。19:54:13第二章 財務觀念369/3/202236【例】即付年金現(xiàn)值計算某人準備在未來10年采用分期付款的方式進行購物，每年年初付款1 300元，若銀行利率為8%，則該項分期付款相當于一次性現(xiàn)金支付的購價是多少？19:54:13第二章 財務觀念379/3/202237現(xiàn)實選擇：簡便方法P=A+A (P/A ,i,n-1)0 1 2 3 47 7 7 7P=7+7 (P/A ,i,3)19:54:13第二章 財務觀念389/3/202238延期年金(Delay Annuity) 定

19、義： 也稱遞延年金，是指最初若干期（遞延期m）沒有等額收付款項的情況下，后面若干期（年金期n）有等額收付款項的年金。遞延年金是普通年金的特殊形式，凡不是從第一期開始的年金都可理解為是遞延年金。 Am+1 ，Am+2 ，Am+3 ， ，Am+n 01234567810 10 10 10m=4，i=8%，n=4，A=1019:54:13第二章 財務觀念399/3/202239A.遞延年金終值遞延年金的終值計算方法和普通年金類似。遞延年金終值計算與遞延期m無關。 F= A (F/A,i,n)【例】見上一頁圖。19:54:13第二章 財務觀念409/3/202240 B.遞延年金現(xiàn)值方法一：用定義-每

20、期年金的復利現(xiàn)值之和。方法二：假設遞延期（m）每期末也有年金，先求得（m +n）期的普通年金，減去沒有年金的遞延期（m）的普通年金的現(xiàn)值 ，二者之差便是遞延 m 期的n期的遞延年金的現(xiàn)值 。P=A(P/A,i,m+n)A(P/A,i,m)19:54:13第二章 財務觀念419/3/202241【例】某項目建設期5年，第6年投產后每年得到收益22 000元，受益期為10年，按每年利率6%計算，則10年收益于2002年的現(xiàn)值是多少？ P=22 000(P/A,6%,15)-(P/A,6%,5) =22 0009.7123-4.2124 =120 997.8(元)19:54:13第二章 財務觀念42

21、9/3/202242 方法三：將遞延年金在第m年時分為兩部分，后部分為n個年金，可視為n期的普通年金，可求得遞延年金在n期期初（ m期期末）的普通年金的現(xiàn)值，但離第0年還差m年，再將它作為前m期的終值，將其貼現(xiàn)至第0年后，便可求得遞延年金的現(xiàn)值 。 P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m)【例】接上例。 P=22000(P/A,6%,10)(P/F,6%,5) =22 0007.36010.7473 =121 004.46(元)19:54:13第二章 財務觀念439/3/202243方法四：將遞延年金后n年的年金，可視為n期的普通年金，可求得遞延年金在n期后的普通年金的終值，但離第0年還差m

22、+n年，將其貼現(xiàn)至第0年后，便可求得遞延年金的現(xiàn)值 。 P=A(F/A,i,n)(P/F,i,m+n)【例】接上例。 P=22000(F/A,6%,10)(P/F,6%,15) =22 00013.18080.4173 =121 007.65(元)19:54:13第二章 財務觀念449/3/202244永續(xù)年金 (Perpetuity)永續(xù)年金，是指無限期等額收付的特種年金，可視為普通年金的特殊形式，即期限趨于無窮的普通年金。由于永續(xù)年金持續(xù)期無限，沒有終止的時間。永續(xù)年金沒有終值，只有現(xiàn)值。 19:54:13第二章 財務觀念459/3/202245永續(xù)年金的應用資料: 某學校擬建立一項永久性

23、的獎學金，每年計劃頒發(fā)20 000元的獎學金，若銀行存款利率為8%。要求:試計算該學?，F(xiàn)在應存入多少錢？解答： P=A/i=200008%=250 000（元）19:54:13第二章 財務觀念469/3/202246三、貨幣時間價值的特殊計算不規(guī)則現(xiàn)金流的計算貼現(xiàn)率或期限的計算-內插法 名義利率與實際利率的換算19:54:13第二章 財務觀念479/3/202247（一）不規(guī)則現(xiàn)金流的現(xiàn)值計算情形一：不等額的系列款項情形二：若干年間不連續(xù)的等額或不等額的系列款項情形三：若干年間有一部分為連續(xù)的等額系列款項舉例說明19:54:13第二章 財務觀念489/3/202248【例】某投資項目預計未來4

24、年可獲收益分別為第1年10萬元、第2年15萬元、第3年20萬元、第4年10萬元，按年利率（折現(xiàn)率）8計算，則該項目所獲收益的現(xiàn)值為：P10（18）-115（18）-2 20（18）-310（18）-4 10（P/F，8，1）15（P/F，8，2） 20（P/F，8，3）10（P/F，8，4） 100.9259150.8573 200.7938100.7350 45.35（萬元）19:54:13第二章 財務觀念499/3/202249【例】ABC公司2001年年初對A設備投資100 000元,該項目2003年年初完工投產；2003年至2005年各年末預期收益分別為20 000元、30 000元、

25、50 000元；銀行存款復利利率為10%。要求（1）計算2003年年初投資額的終值。（2） 2003年年初各年預期收益的現(xiàn)值之和。（3）該投資項目是否可行？19:54:13第二章 財務觀念509/3/202250解答： （1）2003年年初投資額的終值 F=100 000（F/P,10%,2）=100 0001.21=121 000(元) （2）2003年年初各年預期收益的現(xiàn)值之和P=F04 （P/F,i,n）+ F05 （P/F,i,n）+F06 （P/F,i,n） =20 000（P/F,10%,1） +30 000（P/F,10%,2） +50 000（P/F,10%,3） =20 00

26、00.9091+30 0000.8264+50 0000.7513 =80 539(元)（3）該投資項目在2003年年初時，其收益小于支出，故該投資項目不可行。19:54:13第二章 財務觀念519/3/202251（二）貼現(xiàn)率或期限的計算 -內插法步驟： 1.根據(jù)題義列等式; 2.簡化等式; 3.反查表，測試; 4.內插法，求i或n。舉例說明19:54:13第二章 財務觀念529/3/202252內插法的運用 資料：ABC公司現(xiàn)有資本100萬元，想投資報酬率為6%的投資機會，問經過多少年投資后才可能使現(xiàn)有資本增加1倍？解答：已知P=100萬元，F(xiàn)=2100=200萬元，i=6%, F =P(

27、1+i)n 即： 200=100(1+6%)n (1+6%)n=2 即：（F/P,6%,n）=2查表得： n=11 1.8983 n=? 2 n=12 2.0122根據(jù)內插法解得：n=11.89（年）因此，在11.89年以后可以使現(xiàn)有資本增加1倍。19:54:13第二章 財務觀念539/3/202253內插法的用途反求i或n求非整i或n的系數(shù)如（P/A,6.4%,9.5）線性關系的求值如財務預算的編制19:54:13第二章 財務觀念549/3/202254試誤法（更為復雜的混合現(xiàn)金流）在遞延年金、多次性不等額收付款項以及年金與多次性不等額款項混合等情況下，根據(jù)所列等式，通常既難以直接推算出利率

28、，也難以直接按換算后的系數(shù)值來查有關系數(shù)表，這就需要采用測試的方式再結合內插法來求利率。【例】有一投資項目，前3年無現(xiàn)金流入，后5年每年年末現(xiàn)金流入為10萬元，問：年利率為多少時，該項目現(xiàn)金流入的現(xiàn)值為30萬元?19:54:13第二章 財務觀念559/3/202255【解】本例中，已知A=10，P=30，m=3,n=5,m+n=8,可列式如下： 即：30=10 (P/A,i,8)-(P/A,i,3) 或：30= 10 (P/A,i,5)(P/F,i,3)在無法查有關系數(shù)表的情況下，可進行測試，即在=30的條件下，設出i1、i2以求出的臨界1、2(要求滿足12或12 條件）：19:54:13第二

29、章 財務觀念569/3/202256設i1=10%，則有：1=10(P/A,10%,8)-(P/A,10%,3)=28.48 (130)又設i2=9%,則有：2=10(P/A,9%,8)-(P/A,9%,3)=30.04 (230)采用內插法求利率為： 19:54:13第二章 財務觀念579/3/202257（三）名義利率與實際利率的換算說明：前面探討的都是以年為單位的計息期，但有時候計息期也會短于一年。方法一：換算法 K= i m T= m n K：期利率；T：換算后的計息期數(shù) m：年度內的計息次數(shù)方法二：公式法 K= （1+ i / m )m 1舉例說明19:54:13第二章 財務觀念58

30、9/3/202258方法一：換算法本金1 000元，投資5年，利率8 (1)每年復利一次本利和=1 000（1+8）5 =1 0001.469 =1 469（元） (2)每季度復利一次每季度利率=84=2復利次數(shù)=54=20本利和=1 000（1+2）20 =1 0001.4859 =1 485.9（元）19:54:13第二章 財務觀念599/3/202259方法二：公式法F=P （1+K）n =P （ F/P，K，n） =1 000（1+ 8.24% ）5 =1 000 （F/P，8.24，5） = 1 0001.4859 =1 485.9（元）K= （1+ 8% /4)4 1 =1.082

31、4-1 = 8.24% （F/P，8.24，5）=1.4859（F/P，8，5）=1.4693（F/P，9，5）=1.5386用插補法求得（F/P，8.24，5）=1.485919:54:13第二章 財務觀念609/3/202260第二節(jié) 風險與報酬 時間價值和風險價值是財務管理中最重要的兩個基本觀念。 風險是一個非常重要的財務概念。 任何決策都有風險，這使得風險觀念在理財中具有普遍意義。 因此，進行財務管理必須研究風險、計量風險并設法控制風險，以求最大限度地實現(xiàn)風險價值。19:54:13第二章 財務觀念619/3/202261風險與不確定性 風險的類型風險的衡量風險報酬的計量風險的管理19:

32、54:13第二章 財務觀念629/3/202262（一）風險與不確定性按風險程度的高低，企業(yè)的財務決策分為三種：確定性決策風險性決策不確定性決策嚴格說來，風險和不確定性有區(qū)別。 在實務領域對風險和不確定性不作嚴格區(qū)分，都視為“風險”問題對待，把風險理解為可測定概率的不確定性。概率的測定有兩種：客觀概率和主觀概率19:54:13第二章 財務觀念639/3/202263風險的界定風險是指在一定條件下和一定期間內可能發(fā)生的各種結果的變動程度。風險是“一定條件下”的風險，是事件本身的不確定性，具有客觀性。險的大小隨時間延續(xù)而變化，是“一定時期內”的風險 。從財務的角度來說，風險主要指無法達到預期報酬的

33、可能性。風險可能給投資人帶來超出預期的收益，也可能帶來超出預期的損失。 19:54:13第二章 財務觀念649/3/202264（二）風險的類型 從企業(yè)財務活動的角度看，風險貫穿于企業(yè)財務管理的全過程。從個別投資主體的角度看，風險可分為：市場風險（不可分散風險、系統(tǒng)風險）公司特有風險（可分散風險、非系統(tǒng)風險）經營風險（商業(yè)風險）財務風險（籌資風險）19:54:13第二章 財務觀念659/3/2022651.系統(tǒng)風險系統(tǒng)風險是指那些影響所有公司的因素引起的風險。如戰(zhàn)爭、經濟衰退、通貨膨脹、高利率等非預期的變動。幾乎能使所有企業(yè)的財務受到損失。涉及所有的投資對象，不能通過多角化投資來分散。因此又稱

34、“不可分散風險”。由于系統(tǒng)風險是影響整個資本市場的風險，因此又稱為“市場風險”。19:54:13第二章 財務觀念669/3/2022662.非系統(tǒng)風險非系統(tǒng)風險指由于個別公司的特有事件造成的風險。如罷工、新產品開發(fā)失敗、沒有爭取到重要合同、訴訟失敗等。這類事件是非預期的、隨機發(fā)生的，只影響一個或少數(shù)公司，不會對整個市場產生影響。因而可以通過多角化投資來分散，即發(fā)生于一家公司的不利事件可以被其他公司的有利事件所抵消。因此也稱為“可分散風險”。由于非系統(tǒng)風險是個別公司或個別資產所特有的，因此又稱“特殊風險”或“特有風險”。從公司本身來看，風險分為經營風險(商業(yè)風險)和財務風險(籌資風險)兩類。19

35、:54:13第二章 財務觀念679/3/202267（1）經營風險經營風險是指生產經營的不確定性帶來的風險，是任何商業(yè)活動都有的，也叫商業(yè)風險。市場銷售生產成本生產技術其他：外部的環(huán)境變化，如天災、經濟不景氣、通貨膨脹、有協(xié)作關系的企業(yè)沒有履行合同等，企業(yè)自己很難控制，從而產生風險。經營風險使企業(yè)的報酬變得不確定。19:54:13第二章 財務觀念689/3/202268（2）財務風險財務風險是指因借款而增加的風險，是籌資決策帶來的風險，也叫籌資風險。由于企業(yè)向銀行等金融機構舉債，從而產生了定期的還本付息壓力，如果到期企業(yè)不能還本付息，就面臨著訴訟、破產等威脅，遭受嚴重損失。財務風險使投資者的收

36、益變得不確定。19:54:13第二章 財務觀念699/3/202269（三）風險的衡量風險的衡量需要使用概率和統(tǒng)計方法。概率概率分布狀況離散型分布和連續(xù)性分布 方差、標準離差、標準離差率置信概率與區(qū)間19:54:13第二章 財務觀念709/3/202270概率隨機事件：在經濟活動中，某一事件在相同的條件下可能發(fā)生也可能不發(fā)生概率就是用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值。隨機事件的概率介于0與1之間，概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。19:54:13第二章 財務觀念719/3/202271（四）風險報酬的計量風險報酬的定義一般而言，投資者都討厭風險，并力求加避風險。但是，為什么還有人進行風險

37、性投資呢？這是因為風險投資可以得到額外報酬：風險報酬。在財務管理中，我們所說的報酬一般是指風險報酬，是指投資者因冒風險進行投資而獲得超過時間價值的那部分報酬。 19:54:13第二章 財務觀念729/3/202272風險與報酬的關系基本關系：風險越大，要求的報酬率越高，這是市場競爭的結果。風險報酬的大小取決于投資者對風險的回避態(tài)度和風險程度。表示方法：風險報酬額和風險報酬率。風險報酬率（相對數(shù)）：風險報酬額與原報酬額的比率。期望投資報酬率=無風險報酬率+風險報酬率風險報酬額（絕對量）風險報酬額=實際投資額風險報酬率在財務管理中，通常用相對數(shù)風險報酬率來表示。19:54:13第二章 財務觀念73

38、9/3/202273計算步驟（1）確定概率分布（2）計算期望報酬率（3）計算標準離差 （4）計算標準離差率（5）計算風險報酬率 （6）計算投資總報酬率19:54:13第二章 財務觀念749/3/202274（1）確定概率分布【例】晉華公司和汾西公司股票的投資報酬率及其概率分布情況詳見下表。 經濟 狀況 該種經濟情況發(fā)生的概率（Pi） 報酬率（Ki） 晉華公司汾西公司繁榮一般衰退 0.20 0.60 0.2040%20% 0 70% 20%-30%19:54:13第二章 財務觀念759/3/202275（2）計算期望報酬率也稱隨機變量的預期值(數(shù)學期望或均值)，是隨機變量的各個取值以相應的概率為

39、權數(shù)計算的加權平均數(shù)，它反映隨機變量取值的平均化。 標準離差可按下列公式計算：晉華公司=40%0.2+20%0.6+0%0.2=20%汾西公司=70%0.2+20%0.6+（-30%）0.2=20%19:54:13第二章 財務觀念769/3/202276（3）計算標準離差標準離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散程度的一種量度。標準離差可按下列公式計算：晉華公司的標準離差為：汾西公司的標準離差為：19:54:13第二章 財務觀念779/3/202277（4）計算標準離差率標準離差率是標準離差同期望報酬率的比值。要對比不同的項目的風險程度，應該用標準離差率。標準離差是是一個絕對值，而不是一個相對量，只能用來比較期望報酬率相同的項目的風險程度。計算公式：晉華公司的標準離差率為：汾西公司的標準離差率為：19:54: