1、并購中企業(yè)價值評估法大全一、資產法：立足于資產資產法是通過對目標企業(yè)的所有資產、負債和商譽進行逐項估價的方法來評估目標企業(yè)的價值，包括：賬面價值法、重置成本法和清算價值法。1.賬面價值法賬面價值法是根據(jù)企業(yè)的財務報表（主要是資產負債表）來確定并購價格的方法。其計算簡單、直觀、資料易于獲取，且出讓價格一般不低于目標企業(yè)的凈資產值，對于賣方來說，提供了交易價格的底線，對買方來說，得到了評估的基準價格，所以被經(jīng)常運用在許多并購案例中。但由于其僅計量企業(yè)的存量資產，不考慮企業(yè)的贏利能力、成長能力和行業(yè)特點等，忽略了企業(yè)的戰(zhàn)略價值，以致出讓價格很可能會嚴重偏離市場價值，因此這種方法主要適用于賬面價值與市

2、場價值偏離不大的非上市企業(yè)。2.重置成本法重置成本包括復原重置價值和更新重置價值。復原重置價值指以當前價格水平建造與被評估資產完全相同的全新資產的成本；更新重置價值指以當前價格水平建造與被評估資產具有同樣用途但功能更現(xiàn)代化的全新資產的成本。其同樣忽略了企業(yè)的戰(zhàn)略價值。3.清算價值法清算價值是指在企業(yè)出現(xiàn)清算時，把企業(yè)的實物資產逐個分離而單獨出售的資產價值。其有可能誤估企業(yè)資產的系統(tǒng)性價值，同時也忽略了企業(yè)戰(zhàn)略價值。在企業(yè)作為一個整體已喪失增值能力情況下被運用的一種資產評估方法。二、市場法：立足于市場市場法包括直接市場法和相對價值法。直接市場法是將公司公開發(fā)行在外證券市場價值加總；相對市場價值法

3、主要是市盈率模型，即根據(jù)目標公司被并購后的收益和市盈率來確定其價值的方法。其容易計算、操作簡便，主要適用于對上市公司的并購，尤其是采用股票并購方式。運用市盈率進行價值評估要注意未來盈利的前景以及與這些盈利相聯(lián)系的風險。市盈率是企業(yè)預期盈利增長性的增函數(shù)，是企業(yè)風險的減函數(shù)。這意味著股票價格及相應的市盈率應隨著盈利前景的看好而上升，隨著風險的增加而下降。在有效市場的情況下，股票價格能反映企業(yè)的整體素質和未來盈利前景，反映企業(yè)實物資產和組織資本的協(xié)同效應，因此，市盈率基本能代表企業(yè)的風險和成長性。但其受證券市場的影響較大，且我國的證券市場不完善，存在結構性缺陷，股市波動風險大，歷史數(shù)據(jù)少，投資者的

4、選擇面窄等，要獲得代表性的參照企業(yè)和市盈率并非易事。一定程度上，企業(yè)的市盈率并不能很好的反映企業(yè)業(yè)績和贏利水平，而是反映投資者對企業(yè)的態(tài)度和對證券市場的信心，這些會影響市盈率的準確估計。此外，由于我國上市企業(yè)的會計利潤質量比較低，而市盈率采用損益表中的凈利潤來計算，在一定程度上使得計算有誤差。再次，參照企業(yè)的選擇有較大的主觀性。同行業(yè)的企業(yè)在資產規(guī)模、業(yè)務組合、增長潛力和風險程度上存在很大的差異，周期性波動也會造成市盈率的不準確。雖然存在這些缺陷，市盈率法仍因其可操作性而被廣泛應用。三、自由現(xiàn)金流量法：立足于收益該方法是企業(yè)并購中評估目標企業(yè)價值最常用的方法。所謂自由現(xiàn)金流量，就是企業(yè)產生的、

5、在滿足了再投資需要之后剩余的現(xiàn)金流量。這部分現(xiàn)金流量是在不影響公司持續(xù)發(fā)展的前提下，可分配給企業(yè)資本供應者的最大現(xiàn)金額，是企業(yè)在持續(xù)經(jīng)營的基礎上除了在庫存、廠房、設備和長期股權投資等類似資產上所需投入外，企業(yè)能夠產生的額外現(xiàn)金流量。根據(jù)目標企業(yè)被并購后各年的自由現(xiàn)金凈流量，按照一定的折現(xiàn)率所折算的現(xiàn)值，作為目標企業(yè)價值的一種評估方法。主要適用于采用控股并購方式，即并購后目標企業(yè)仍然是一個獨立的會計主體或法律主體。企業(yè)的價值取決于其未來的自由現(xiàn)金流量，而非歷史現(xiàn)金流量，因此需要從本年度開始預測公司在未來足夠長的時間內（一般為5到10年）的資產負債表和損益表。而資產負債表和損益表的預測是基于對企業(yè)

6、所處宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)結構與競爭、產品與客戶、內部管理水平以及企業(yè)歷史財務數(shù)據(jù)等的充分了解。上述因素直接影響了運用自由現(xiàn)金流量進行估價的準確度。此外，自由現(xiàn)金流量法適用于一般的企業(yè)并購，其前提在于對企業(yè)未來自由現(xiàn)金流量、貼現(xiàn)率（或加權平均資本成本）以及預測期限的準確估算，否則會因錯誤的結果而影響判斷的準確性。在現(xiàn)代理財環(huán)境中，模型中現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率較難取得，且有很大隨意性和主觀性，而且這一方法的運用對決策條件與能力的要求較高，所以，合理預測未來現(xiàn)金流量以及選擇貼現(xiàn)率的困難與不確定性，可能影響貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法的準確性。四、期權定價法由于并購具有可延遲性、收益不確定性以及并購過程的可轉變性等特征，說

7、明并購具有類似于期權的性質，一個并購投資機會是一個買方期權，投資項目的未來現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值相當于基礎資產的當前價格，而投資額相當于執(zhí)行價格。并購方根據(jù)現(xiàn)有業(yè)務情況可以估計價格波動率（風險），再估計投資距離現(xiàn)在的時間和無風險利率，然后就可以利用期權方法估算并購投資機會的價值。并購中目標企業(yè)的價值除了自身單獨的價值外，還應該包括機會價值。企業(yè)的價值可以看成是現(xiàn)有資產的現(xiàn)金流量價值加上增長機會價值。并購中目標企業(yè)價值可以由兩部分組成：靜態(tài)凈現(xiàn)值和具有靈活性的期權價值。企業(yè)并購的期權價值就是為了取得行使權利而支付的期權費，是一種或有價值。1973年，Black與Scholes提出了著名的BlackSc

8、holes期權定價模型，利用此模型可以確定并購中隱含的期權價值，然后將其與傳統(tǒng)評估方法計算出來的靜態(tài)凈現(xiàn)值相加，得出企業(yè)并購價值。期權定價模型最適合于成長型企業(yè)的定價，因為這類企業(yè)當前的價值可能不是很如意，但其未來的增長潛力卻非常大。當然，它也面臨著巨大的市場風險。對于并購方來講，希望目標企業(yè)能給其帶來較好的利潤增長機會，而對目標企業(yè)來講，如果未來的企業(yè)發(fā)展前景良好，就可以把潛在機會的價值定得比較高，從而獲得有利的定價。但這個模型同樣存在一些缺陷：期權定價模型需要有一些假設，而這些假設在當前的市場上幾乎是無法實現(xiàn)的。五、經(jīng)濟增加值法EVA是經(jīng)濟增加值（Economic Value Added）的縮寫，從計算角度來說，EVA等于稅后凈營業(yè)利潤減去債務和股本成本后的剩余收入。經(jīng)濟增加值法用于并購中目標企業(yè)的價值評估，強調了股權資本的時間價值。該方法認為，只有當企業(yè)的創(chuàng)值能力覆蓋所有的債務以及股權資本成本時，目標企業(yè)才能真正地為投資者創(chuàng)造價值。EVA也正是通過調整息前稅后經(jīng)營利潤中可能影響資產價值評估的相關項目（如研發(fā)費用、遞延稅款、折舊、商譽等），再減去全部資本成本后得到的。其可以表示為：目標企業(yè)價值=資本投入+未來EVA的現(xiàn)值=資本投入+當前EVA的資本化價值+資本化的預期EVA增